Analisis Faktor-Faktor Mempengaruhi Underpricing Saham Pada Penawaran Saham Perdana Di Bursa Efek Indonesia Dengan Financial Leverage Sebagai Variabel Moderating
ANALISIS FAKTOR- FAKTOR YANG MEMPENGARUHI
UNDERPRICING SAHAM PADA PENAWARAN SAHAM
PERDANA DI BURSA EFEK INDONESIA DENGAN
FINANCIAL LEVERAGE SEBAGAI VARIABEL
MODERATING
TESIS
BERLIN BARUS
127017003/Akt
MAGISTER AKUNTANSI
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS SUMATERA UTARA
MEDAN
2014
Universitas Sumatera Utara
ANALISIS FAKTOR- FAKTOR YANG MEMPENGARUHI
UNDERPRICING SAHAM PADA PENAWARAN SAHAM
PERDANA DI BURSA EFEK INDONESIA DENGAN
FINANCIAL LEVERAGE SEBAGAI VARIABEL
MODERATING
TESIS
Diajukan Sebagai Salah Satu Syarat untuk Memperoleh Gelar Magister
Sains dalam Program Studi Ilmu Akuntansi pada Magister Akuntansi
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara
Oleh
BERLIN BARUS
127017003/Akt
MAGISTER AKUNTANSI
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS SUMATERA UTARA
MEDAN
2014
Universitas Sumatera Utara
Judul Tesis
: ANALISIS FAKTOR-FAKTOR MEMPENGARUHI
UNDERPRICING SAHAM PADA PENAWARAN
SAHAM PERDANA DI BURSA EFEK INDONESIA
DENGAN FINANCIAL LEVERAGE SEBAGAI
VARIABEL MODERATING
Nama Mahasiswa
Nomor Pokok
Program Studi
: Berlin Barus
: 127017003
: Akuntansi
Menyetujui
Komisi Pembimbing,
(Prof.Dr.Ade Fatma Lubis,MAFIS,MBA,CPA)
Ketua
Ketua Program Studi,
(Prof.Dr.Ade Fatma Lubis,MAFIS,MBA,CPA)
(Drs.Syamsul BahriTRB,MM,Ak)
Anggota
Dekan
(Prof.Dr.Azhar Maksum, M.Ec,Ac )
Tanggal Lulus : 29 Agustus 2014
Universitas Sumatera Utara
Telah diuji pada
Tanggal :29 Agustus 2014
PANITIA PENGUJI TESIS
Ketua
Anggota
: Prof.Dr.Ade Fatma Lubis,MAFIS,MBA,CPA
: Drs.Syamsul Bahri TRB,MM,Ak
Drs.Idhar Yahya, MBA, Ak
Drs.Rasdianto, M.Si, Ak
Dra.Tapi Anda Sari, M.Si, Ak
Universitas Sumatera Utara
PERNYATAAN
Judul Tesis
“ ANALISIS FAKTOR FAKTOR YANG MEMPENGARUHI
UNDERPRICING SAHAM PADA PENAWARAN SAHAM PERDANA
DI BURSA EFEK INDONESIA DENGAN FINANCIAL
LEVERAGE SEBAGAI VARIABEL
MODERATING”
Dengan ini penulis menyatakan bahwa tesis ini disusun sebagai syarat
untuk memperoleh gelar
Magister Akuntansi pada
Program Studi Ilmu
Akuntansi Sekolah Pascasarjana Universitas Sumatera Utara adalah
benar
merupakan hasil karya penulis sendiri.
Adapun
pengutipan – pengutipan yan penulis
lakukan pada bagian-
bagian tertentu dari hasil karya orang lain dalam penulisan tesis ini, telah penulis
cantumkan sumbernya secara jelas sesuai dengan norma, kaidah, dan etika
penulisan ilmiah.
Apabila di kemudian hari ternyata ditemukan seluruh atau sebagian tesis
ini bukan hasil karya penulis bersedia menerima saksi pencabutan gelar akademik
yang penulis sandang dan saksi-saksi lainnya sesuai dengan perundangan
berlaku.
Medan, 29 Agustus
2014
Yang membuat pernyataan
(Berlin Barus )
Universitas Sumatera Utara
ANALISIS FAKTOR- FAKTOR YANG MEMPENGARUHI
UNDERPRICING SAHAM PADA PENAWARAN SAHAM
PERDANA DI BURSA EFEK INDONESIA DENGAN
FINANCIAL LEVERAGE SEBAGAI VARIABEL
MODERATING
ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menguji dan menganalisis faktor-faktor
yang mempengaruhi terjadinya underpricing. Penelitian ini dilakukan di Bursa
Efek Indonesia (BEI) yakni pada semua perusahaan yang melakukan IPO(Initial
Public Offering ). Underpricing yang diukur dengan initial abnormal return yang
merupakan variabel dependen dalam penelitian ini. Sedangkan variabel
independen dalam penelitian ini adalah reputasi underwriter, reputasi auditor,
ROE, ukuran perusahaan, persentase penawaran saham dan jenis industri, serta
menguji dan menganalisis financial leverage sebagai variabel moderating
mempengaruhi hubungan variabel independen terhadap variabel independen.
Populasi penelitian ini adalah seluruh perusahaan yang melakukan penawaran
saham perdana di BEI mulai dari tahun 2009-2013, yaitu sebanyak 115
perusahaan .Pengambilan sampel yang dilakukan dengan menggunakan metode
purposive sampling menghasilkan 82 sampel penelitian yang diperoleh dari
perusahaan yang mengalami underpricing dan data yang lengkap dan data diolah
menggunakan metode uji statistik regresi linier berganda yang digunakan untuk
menguji hubungan antara variabel independen dengan variabel dependen. Dan Uji
Residual untuk moderating variabel.Hasil analisis regresi berganda menunjukkan
bahwa secara simultan variabel reputasi underwriter, reputasi auditor, ROE,
ukuran perusahaan,persentase penawaran saham dan jenis industri berpengaruh
secara signifikan. Sedangkan secara parsial menunjukkan bahwa variabel reputasi
underwriter, reputasi auditor berpengaruh signifikan pada terjadinya
underpricing. Financial Leverage yang digunakan sebagai variabel moderating
tidak berpengaruh secara signifikan terhadap Underpricing . Hal ini berarti tidak
memperkuat hubungan variabel independen terhadap Underpricing atau variabel
Financial Leverage bukan merupakan variabel moderating.
Kata kunci:Underpricing, Reputasi Underwriter, Reputasi Auditor, ROE, Ukuran
Perusahaan, Persentase Penawaran Saham, Jenis Industri dan Debt
Equity Ratio
Universitas Sumatera Utara
THE ANALYSIS OF THE FACTORS INFLUENCINGTHE
UNDERPRICING OF SHARES IN THE INITIAL PUBLIC
OFFERING AT THE INDONESIA STOCK EXCHANGE
WITH FINANCIAL LEVERAGE AS
A MODERATING VARIABLE
ABSTRACT
The purpose of this study was to test and analyze the factors influencing
the incident of underpricing. The population of this study conducted at the
Indonesia Stock Exchange was all of the companies doing IPO (Initial Public
Offering). Underpricing measured through initial abnormal return functioned as
dependent variable in this study, while the independent variables were the
reputation of underwriter, reputation of auditor, ROE, company size, percentage
of share offering, and types of industry, and to test and analyze the financial
leverage as moderating variable influencing the relationship between the
dependent and independent variables. The population of this study was all of the
115 companies doing the initial public offering at the Indonesia Stock Exchange
from 2009 to 2013. The samples for this study were 82 companies experiencing
underpricing selected through purposive sampling technique. The data obtained
were statistically processed through multiple linear regression tests to test the
influence between the independent and dependent variables. Residual test was
used to test moderating variable. The result of the multiple linear regression tests
showed that simultaneously the variables of underwriter reputation, auditor
reputation, ROE, company size, percentage of share offering, and types of
industry had significant influence. While partially, only the variables of
underwriter reputation and auditor reputation that had influence on the incident
of underpricing. The financial leverage used as moderating variable did not have
a significant influence on the underpricing. It means that financial leverage did
not strengthen the relationship between the independent variable on underpricing
or the variable of Financial Leverage is not the moderating variable.
Keywords: Underpricing, Underwriter Reputation, Auditor Reputation, ROE,
Company Size, Percentage of Share Offering, Types of Industry,
Debt Equity Ratio
Universitas Sumatera Utara
KATA PENGANTAR
Puji dan Syukur penulis panjatkan kehadiran Tuhan Yang Maha Esa atas
karunia dan rahmat-Nya, sehingga penulis dapat menyelesaikan tesis yang
berjudul“Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Underpricing Saham
Pada Penawaran Saham Perdana di Bursa Efek Indonesia Dengan Financial
Leverage Sebagai Variabel Moderating”.
Selama menyelesaikan tesis ini banyak pihak yang turut memberikan
bantuan baik secara moril maupun materil.Oleh karena itu, pada kesempatan ini
penulis menyampaikan ucapan terimakasih yang tak terhingga kepada :
1.
Bapak Prof. Dr. dr. Syahril Pasaribu, DTM&, MSc (CTM), Sp.A(K),
selaku Rektor Universitas Sumatera Utara.
2.
Bapak Prof. Dr. Erman Munir, MSc, selaku Direktur Sekolah Pascasarjana
Universitas Sumatera Utara.
3.
Ibu Prof.Dr. Ade Fatma Lubis, MAFIS, MBA, CPA, selaku Ketua
Program Studi Magister Akuntansi Sekolah Pascasarjana Universitas
Sumatera Utara sekaligus sebagai dosen pembimbing utama yang telah
membimbing dan mengarahkan penulis dalam menyelesaikan tesis ini.
4.
Bapak Drs.Syamsul Bahri TRB, MM, Ak, selaku dosen pembimbing yang
telah banyak memberikan arahan dan saran dalam penulisan tesis ini.
Universitas Sumatera Utara
5.
Ibu Dra.Tapi Anda Sari Lubis, MSi, Ak, selaku komisi pembanding yang
telah
banyak
memberikan
saran
dan
kritik
membangun
untuk
kesempurnaan tesis ini.
6.
Bapak Drs.Idhar Yahya, MBA, Ak, selaku komisi pembanding yang telah
banyak memberikan saran dan kritik membangun untuk kesempurnaan
tesis ini.
7.
Bapak Drs.Rasdianto, M.Si, Ak, selaku komisi pembanding yang telah
banyak memberikan saran dan kritik membangun untuk kesempurnaan
tesis ini.
8.
Bapak dan Ibu Dosen Sekolah Pascasarjana Akuntansi yang telah
memberikan ilmu dan pengetahuan selama mengikuti perkuliahan .
9.
Seluruh staf dan pegawai Sekolah Pascasarjana Akuntansi Universitas
Sumatera Utara yang telah banyak membantu dalam proses penyelesaian
administrasi.
10.
Ibu Febryana Herlina Ginting, istri tercinta dan putriku yang kusayangi :
Natasha Orlin Fayola Barus dengan penuh pengertian dan kesabaran dan
dukungan dalam penyelesaian tesis ini.
11.
Secara khusus ingin menyampaikan ucapan terimakasih kepada seluruh
keluarga terutama buat Ayahanda : P.Barus atas segala perhatian dan
dukungan dan doa restunya.
12.
Semua pihak yang tidak dapat disebutkan satu persatu namun turut
membantu kelancaran studi penulis hingga penyelesian tesis ini.
Universitas Sumatera Utara
Penulis menyadari sepenuhnya tesis ini banyak memiliki kekurangan dan
jauh dari sempurna. Oleh karena itu, kritik dan saran sangat diharapkan demi
untuk perbaikan tesis ini. Semoga kiranya berkat tuhan selalu menyertai kita,
Amin.
.
Medan, 29 Agustus 2014
Penulis
Berlin Barus
Universitas Sumatera Utara
Riwayat Hidup
1. Nama
: Berlin Barus
2. Tempat/Tanggal Lahir
: Durian Empat Mbelang/30 Juni 1968
3. Jenis kelamin
: Laki-Laki
4. Agama
: Kristen Protestan
5. Orang Tua
a.Bapak
: P. Barus
b.Ibu
: Alm. R. Tarigan
6. Anak ke
: 2 dari 6 bersaudara
7. Alamat
: Perumahan Graha Anggrek No. B-56 Jl.Bunga
Rinte Simpang Selayang Medan.
8.Pendidikan
a.Pada tahun 2014, lulus dari Sekolah Pascasarjana Akuntansi Universitas
Sumatera Utara, Medan.
b.Pada tahun 2009, lulus dari Sekolah Tinggi Poliprofesi , Medan
c.Pada tahun 1994, lulus dari Universitas Katolik Sumatera Utara, Medan
d.Pada tahun 1987,lulus dari Sekolah Menengah Atas Negeri 1 Lubuk Pakam
Deli Serdang.
e.Pada tahun 1984, lulus dari Sekolah Menengah Pertama Negeri Bangun
Purba, Deli Serdang
f.Pada tahun 1981, lulus dari Sekolah Dasar Negeri Tiga Juhar, Deli Serdang
Universitas Sumatera Utara
DAFTAR ISI
Hal
ABSTRAK.................................................................................................... i
ABSTRACT................................................................................................... ii
KATA PENGANTAR.................................................................................. iii
DAFTAR RIWAYAT HIDUP.................................................................... V
DAFTAR ISI........................................................................................ ....... vi
DAFTAR GAMBAR.....................................................................................x
DAFTAR TABEL.........................................................................................xi
DAFTAR LAMPIRAN.............................................................................. xii
BAB I PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang ............................................................................ 1
1.2 Rumusan Masalah ....................................................................... 8
1.3 Tujuan Penelitian ....................................................................... 8
1.4 Manfaat Penelitian ...................................................................... 9
1.5 Originilitas Penelitian ............................................................. 10
BAB II TINJAUAN PUSTAKA
2.1 Landasan Teori ........................................................................... 12
2.1.1Pasar Modal........................................................................ 12
2.1.2Jenis Pasar Modal............................................................... 13
2.1.3 Penawaran Umum di Pasar Perdana............................... .. 16
2.1.4 Fenomena Underpricing............................................... ..... 18
2.1.5Teori Underpricing............................................................. 20
2.1.6Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Underpricing......... .... 22
2.1.6.1Reputasi Underwriter........................................... ... 22
2.1.6.2Reputasi Auditor................................................. .... 24
2.1.6.3ROE.................................................................... ..... 24
2.1.6.4Ukuran Perusahaan.................................................. 25
2.1.6.5Persentase Penawaran saham............................... ... 25
2.1.6.6Jenis Industri...................................................... ..... 25
2.1.6.7Financial Leverage.............................................. .... 26
2.2 Review Penelitian Terdahulu.......................................................27
BAB III KERANGKA KONSEP DAN HIPOTESIS
3.1 Kerangka Konsep ....................................................................... 29
3.2 Hipotesis Penelitian.................................................................... 32
BAB IV METODE PENELITIAN
4.1 Jenis Penelitian .......................................................................... 33
4.2 Lokasi dan Waktu Penelitian...................................................... 33
4.3 Populasi dan Sampel ................................................................. 33
4.4 Metode Pengumpulan Data ....................................................... 34
4.5 Defenisi Operasional dan Metode Pengukuran Variabel .......... 35
Universitas Sumatera Utara
4.5.1 Variabel dependen................................................................35
4.5.2 Variabel independen.............................................................36
4.5.3 Variabel moderating.............................................................40
4.6 Metode Analisis Data
4.6.1 Pengujian Asumsi Klasik.....................................................42
4.6.1.1Uji normalitas.............. ....................... .............................. 42
4.6.1.2 Uji multikolinearitas...............................................43
4.6.1.3 Uji heterokedastisitas..............................................44
4.6.1.4 Uji autokorelasi.......................................................45
4.6.2 Uji regresi berganda...................................................46
4.7.Pengujian Hipotesis
4.7.1 Uji Kelayakan Model (uji statistik F )...............................47
4.7.2 Uji signifikansi parameter individual ( Uji statistik t ) .....48
4.7.3 Uji Koefisien Determinasi .................................................48
4.7.4 Uji Residual........................................................................49
BAB V ANALISIS DAN PEMBAHASAN
5.1.Analisis Statistik Deskriptif..........................................................51
5.2.Pengujian Asumsi ..... .............................................................53
5.2.1 Uji Normalitas. .................. .............................................53
5.2.2 Uji Multikolinieritas ..........................................................55
5.2.3 Uji Heterodastisita..............................................................56
5.2.4 Uji Auotokorelas................................................................58
5.3. Pengujian data Hipotesis
5.3.1Hasil Uji Statistik F ( Uji Secara Serempak .......................59
5.3.2 Pengujian Koefisien Determinasi
.............................60
5.3.3Hasil Uji Statistik t ( Uji Secara Parsial ) ........................60
5.3.4Pengujian Variabel Moderating
.............................64
5.4.Pembahasan Hasil Penelitian
5.4.1.Pengaruh Reputasi Underwriter terhadap Underpricing ...66
5.4.2.Pengaruh Reputasi Auditor terhadap Underpricing...... ...69
5.4.3.Pengaruh ROE terhadap Underpricing........... . ............. 70
5.4.4.Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Underpricing..... 71
5.4.5.PengaruhPersentasePenawaranSaham thd Underpricing..71
5.4.6.Pengaruh Jenis Industri terhadap Underpricing............. . 72
5.4.7.Pengaruh Variabel Moderating............. .......................... 73
BAB VI KESIMPULAN DAN SARAN
6.1.Kesimpulan................................................................................. 75
6.2.Keterbatasan Penelitian............................................................... 76
6.3.Saran............................................................................................77
DAFTAR PUSTAKA..................................................................................78
LAMPIRAN.................................................................................................81
Universitas Sumatera Utara
DAFTAR GAMBAR
NO
3.1.
Judul
Hal
Kerangka Konsep Penelitian .......................................................... 30
5.1
Normal P-P Plot Regression ........................................................... 54
5.2.
Histogram Regression Standardized Residual..................................... 55
5.3.
Uji Heteroskesiditas dengan scatter plot............................................ 58
Universitas Sumatera Utara
DAFTAR TABEL
NO
2.1.
Judul
Hal
Fenomena Underpricing di Berbagai Negara................................... 19
2.2
Fenomena Underpricing Di Indonesia ............................................ 19
2.3
Review Peneliti Terdahulu ............................................................... 27
4.1.
Seleksi Pengambilan Sampel ........................................................... 34
5.1
Statistika Deskriptif ......................................................................... 51
5.2
Hasil Uji Normalitas ........................................................................ 54
5.3.
Collinearity Statistics ....................................................................... 56
5.4
Hasil Uji Heteroskedasitas .............................................................. 57
5.5
Hasil Uji Autokorelasi Durbin Watson ............................................ 59
5.6
Uji Anova ......................................................................................... 59
5.7
Ajusted R-Square ............................................................................ 60
5.8
Uji Statistik t .................................................................................... 61
5.9.
Hasil Analisis Variabel Moderating ................................................. 64
5.10
Hasil Anova Variabel Moderating .................................................. 65
5.11
Hasil Uji Residual Variabel Moderating .......................................... 65
Universitas Sumatera Utara
DAFTAR LAMPIRAN
NO
1.
Judul
Hal
Jadwal Waktu Penelitiaan ............................................................... 81
2.
Sub Sektor Industrial Classification ( JASICA ) ............................ 82
3
50 Most Active IDX Members in Total Trading Volume................ 85
4.
Populasi Perusahaan ........................................................................ 87
5
Daftar Sampel Perusahaan .............................................................. 90
6
Underpricing dan Data Pembentuk Underpricing ............................ 93
7
Industri dan Peringkat Perusahaan Manufaktur ............................... 97
8
Perusahaan Penjamin Emisi Dan Reputasi ................................... 101
9
Perusahaan Yang mengaudit Dan Reputasi Auditor ...................... 103
10
DER Dan Data Pembentuk DER ................................................... 106
11
Daftar Aktiva Perusahaan ............................................................. 109
12
PPS dan Data Pembentuk Persentase Penawaran Saham .............. 112
13
ROE dan Data Pembentuk ROE ................................................... 115
Universitas Sumatera Utara
UNDERPRICING SAHAM PADA PENAWARAN SAHAM
PERDANA DI BURSA EFEK INDONESIA DENGAN
FINANCIAL LEVERAGE SEBAGAI VARIABEL
MODERATING
TESIS
BERLIN BARUS
127017003/Akt
MAGISTER AKUNTANSI
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS SUMATERA UTARA
MEDAN
2014
Universitas Sumatera Utara
ANALISIS FAKTOR- FAKTOR YANG MEMPENGARUHI
UNDERPRICING SAHAM PADA PENAWARAN SAHAM
PERDANA DI BURSA EFEK INDONESIA DENGAN
FINANCIAL LEVERAGE SEBAGAI VARIABEL
MODERATING
TESIS
Diajukan Sebagai Salah Satu Syarat untuk Memperoleh Gelar Magister
Sains dalam Program Studi Ilmu Akuntansi pada Magister Akuntansi
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara
Oleh
BERLIN BARUS
127017003/Akt
MAGISTER AKUNTANSI
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS SUMATERA UTARA
MEDAN
2014
Universitas Sumatera Utara
Judul Tesis
: ANALISIS FAKTOR-FAKTOR MEMPENGARUHI
UNDERPRICING SAHAM PADA PENAWARAN
SAHAM PERDANA DI BURSA EFEK INDONESIA
DENGAN FINANCIAL LEVERAGE SEBAGAI
VARIABEL MODERATING
Nama Mahasiswa
Nomor Pokok
Program Studi
: Berlin Barus
: 127017003
: Akuntansi
Menyetujui
Komisi Pembimbing,
(Prof.Dr.Ade Fatma Lubis,MAFIS,MBA,CPA)
Ketua
Ketua Program Studi,
(Prof.Dr.Ade Fatma Lubis,MAFIS,MBA,CPA)
(Drs.Syamsul BahriTRB,MM,Ak)
Anggota
Dekan
(Prof.Dr.Azhar Maksum, M.Ec,Ac )
Tanggal Lulus : 29 Agustus 2014
Universitas Sumatera Utara
Telah diuji pada
Tanggal :29 Agustus 2014
PANITIA PENGUJI TESIS
Ketua
Anggota
: Prof.Dr.Ade Fatma Lubis,MAFIS,MBA,CPA
: Drs.Syamsul Bahri TRB,MM,Ak
Drs.Idhar Yahya, MBA, Ak
Drs.Rasdianto, M.Si, Ak
Dra.Tapi Anda Sari, M.Si, Ak
Universitas Sumatera Utara
PERNYATAAN
Judul Tesis
“ ANALISIS FAKTOR FAKTOR YANG MEMPENGARUHI
UNDERPRICING SAHAM PADA PENAWARAN SAHAM PERDANA
DI BURSA EFEK INDONESIA DENGAN FINANCIAL
LEVERAGE SEBAGAI VARIABEL
MODERATING”
Dengan ini penulis menyatakan bahwa tesis ini disusun sebagai syarat
untuk memperoleh gelar
Magister Akuntansi pada
Program Studi Ilmu
Akuntansi Sekolah Pascasarjana Universitas Sumatera Utara adalah
benar
merupakan hasil karya penulis sendiri.
Adapun
pengutipan – pengutipan yan penulis
lakukan pada bagian-
bagian tertentu dari hasil karya orang lain dalam penulisan tesis ini, telah penulis
cantumkan sumbernya secara jelas sesuai dengan norma, kaidah, dan etika
penulisan ilmiah.
Apabila di kemudian hari ternyata ditemukan seluruh atau sebagian tesis
ini bukan hasil karya penulis bersedia menerima saksi pencabutan gelar akademik
yang penulis sandang dan saksi-saksi lainnya sesuai dengan perundangan
berlaku.
Medan, 29 Agustus
2014
Yang membuat pernyataan
(Berlin Barus )
Universitas Sumatera Utara
ANALISIS FAKTOR- FAKTOR YANG MEMPENGARUHI
UNDERPRICING SAHAM PADA PENAWARAN SAHAM
PERDANA DI BURSA EFEK INDONESIA DENGAN
FINANCIAL LEVERAGE SEBAGAI VARIABEL
MODERATING
ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menguji dan menganalisis faktor-faktor
yang mempengaruhi terjadinya underpricing. Penelitian ini dilakukan di Bursa
Efek Indonesia (BEI) yakni pada semua perusahaan yang melakukan IPO(Initial
Public Offering ). Underpricing yang diukur dengan initial abnormal return yang
merupakan variabel dependen dalam penelitian ini. Sedangkan variabel
independen dalam penelitian ini adalah reputasi underwriter, reputasi auditor,
ROE, ukuran perusahaan, persentase penawaran saham dan jenis industri, serta
menguji dan menganalisis financial leverage sebagai variabel moderating
mempengaruhi hubungan variabel independen terhadap variabel independen.
Populasi penelitian ini adalah seluruh perusahaan yang melakukan penawaran
saham perdana di BEI mulai dari tahun 2009-2013, yaitu sebanyak 115
perusahaan .Pengambilan sampel yang dilakukan dengan menggunakan metode
purposive sampling menghasilkan 82 sampel penelitian yang diperoleh dari
perusahaan yang mengalami underpricing dan data yang lengkap dan data diolah
menggunakan metode uji statistik regresi linier berganda yang digunakan untuk
menguji hubungan antara variabel independen dengan variabel dependen. Dan Uji
Residual untuk moderating variabel.Hasil analisis regresi berganda menunjukkan
bahwa secara simultan variabel reputasi underwriter, reputasi auditor, ROE,
ukuran perusahaan,persentase penawaran saham dan jenis industri berpengaruh
secara signifikan. Sedangkan secara parsial menunjukkan bahwa variabel reputasi
underwriter, reputasi auditor berpengaruh signifikan pada terjadinya
underpricing. Financial Leverage yang digunakan sebagai variabel moderating
tidak berpengaruh secara signifikan terhadap Underpricing . Hal ini berarti tidak
memperkuat hubungan variabel independen terhadap Underpricing atau variabel
Financial Leverage bukan merupakan variabel moderating.
Kata kunci:Underpricing, Reputasi Underwriter, Reputasi Auditor, ROE, Ukuran
Perusahaan, Persentase Penawaran Saham, Jenis Industri dan Debt
Equity Ratio
Universitas Sumatera Utara
THE ANALYSIS OF THE FACTORS INFLUENCINGTHE
UNDERPRICING OF SHARES IN THE INITIAL PUBLIC
OFFERING AT THE INDONESIA STOCK EXCHANGE
WITH FINANCIAL LEVERAGE AS
A MODERATING VARIABLE
ABSTRACT
The purpose of this study was to test and analyze the factors influencing
the incident of underpricing. The population of this study conducted at the
Indonesia Stock Exchange was all of the companies doing IPO (Initial Public
Offering). Underpricing measured through initial abnormal return functioned as
dependent variable in this study, while the independent variables were the
reputation of underwriter, reputation of auditor, ROE, company size, percentage
of share offering, and types of industry, and to test and analyze the financial
leverage as moderating variable influencing the relationship between the
dependent and independent variables. The population of this study was all of the
115 companies doing the initial public offering at the Indonesia Stock Exchange
from 2009 to 2013. The samples for this study were 82 companies experiencing
underpricing selected through purposive sampling technique. The data obtained
were statistically processed through multiple linear regression tests to test the
influence between the independent and dependent variables. Residual test was
used to test moderating variable. The result of the multiple linear regression tests
showed that simultaneously the variables of underwriter reputation, auditor
reputation, ROE, company size, percentage of share offering, and types of
industry had significant influence. While partially, only the variables of
underwriter reputation and auditor reputation that had influence on the incident
of underpricing. The financial leverage used as moderating variable did not have
a significant influence on the underpricing. It means that financial leverage did
not strengthen the relationship between the independent variable on underpricing
or the variable of Financial Leverage is not the moderating variable.
Keywords: Underpricing, Underwriter Reputation, Auditor Reputation, ROE,
Company Size, Percentage of Share Offering, Types of Industry,
Debt Equity Ratio
Universitas Sumatera Utara
KATA PENGANTAR
Puji dan Syukur penulis panjatkan kehadiran Tuhan Yang Maha Esa atas
karunia dan rahmat-Nya, sehingga penulis dapat menyelesaikan tesis yang
berjudul“Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Underpricing Saham
Pada Penawaran Saham Perdana di Bursa Efek Indonesia Dengan Financial
Leverage Sebagai Variabel Moderating”.
Selama menyelesaikan tesis ini banyak pihak yang turut memberikan
bantuan baik secara moril maupun materil.Oleh karena itu, pada kesempatan ini
penulis menyampaikan ucapan terimakasih yang tak terhingga kepada :
1.
Bapak Prof. Dr. dr. Syahril Pasaribu, DTM&, MSc (CTM), Sp.A(K),
selaku Rektor Universitas Sumatera Utara.
2.
Bapak Prof. Dr. Erman Munir, MSc, selaku Direktur Sekolah Pascasarjana
Universitas Sumatera Utara.
3.
Ibu Prof.Dr. Ade Fatma Lubis, MAFIS, MBA, CPA, selaku Ketua
Program Studi Magister Akuntansi Sekolah Pascasarjana Universitas
Sumatera Utara sekaligus sebagai dosen pembimbing utama yang telah
membimbing dan mengarahkan penulis dalam menyelesaikan tesis ini.
4.
Bapak Drs.Syamsul Bahri TRB, MM, Ak, selaku dosen pembimbing yang
telah banyak memberikan arahan dan saran dalam penulisan tesis ini.
Universitas Sumatera Utara
5.
Ibu Dra.Tapi Anda Sari Lubis, MSi, Ak, selaku komisi pembanding yang
telah
banyak
memberikan
saran
dan
kritik
membangun
untuk
kesempurnaan tesis ini.
6.
Bapak Drs.Idhar Yahya, MBA, Ak, selaku komisi pembanding yang telah
banyak memberikan saran dan kritik membangun untuk kesempurnaan
tesis ini.
7.
Bapak Drs.Rasdianto, M.Si, Ak, selaku komisi pembanding yang telah
banyak memberikan saran dan kritik membangun untuk kesempurnaan
tesis ini.
8.
Bapak dan Ibu Dosen Sekolah Pascasarjana Akuntansi yang telah
memberikan ilmu dan pengetahuan selama mengikuti perkuliahan .
9.
Seluruh staf dan pegawai Sekolah Pascasarjana Akuntansi Universitas
Sumatera Utara yang telah banyak membantu dalam proses penyelesaian
administrasi.
10.
Ibu Febryana Herlina Ginting, istri tercinta dan putriku yang kusayangi :
Natasha Orlin Fayola Barus dengan penuh pengertian dan kesabaran dan
dukungan dalam penyelesaian tesis ini.
11.
Secara khusus ingin menyampaikan ucapan terimakasih kepada seluruh
keluarga terutama buat Ayahanda : P.Barus atas segala perhatian dan
dukungan dan doa restunya.
12.
Semua pihak yang tidak dapat disebutkan satu persatu namun turut
membantu kelancaran studi penulis hingga penyelesian tesis ini.
Universitas Sumatera Utara
Penulis menyadari sepenuhnya tesis ini banyak memiliki kekurangan dan
jauh dari sempurna. Oleh karena itu, kritik dan saran sangat diharapkan demi
untuk perbaikan tesis ini. Semoga kiranya berkat tuhan selalu menyertai kita,
Amin.
.
Medan, 29 Agustus 2014
Penulis
Berlin Barus
Universitas Sumatera Utara
Riwayat Hidup
1. Nama
: Berlin Barus
2. Tempat/Tanggal Lahir
: Durian Empat Mbelang/30 Juni 1968
3. Jenis kelamin
: Laki-Laki
4. Agama
: Kristen Protestan
5. Orang Tua
a.Bapak
: P. Barus
b.Ibu
: Alm. R. Tarigan
6. Anak ke
: 2 dari 6 bersaudara
7. Alamat
: Perumahan Graha Anggrek No. B-56 Jl.Bunga
Rinte Simpang Selayang Medan.
8.Pendidikan
a.Pada tahun 2014, lulus dari Sekolah Pascasarjana Akuntansi Universitas
Sumatera Utara, Medan.
b.Pada tahun 2009, lulus dari Sekolah Tinggi Poliprofesi , Medan
c.Pada tahun 1994, lulus dari Universitas Katolik Sumatera Utara, Medan
d.Pada tahun 1987,lulus dari Sekolah Menengah Atas Negeri 1 Lubuk Pakam
Deli Serdang.
e.Pada tahun 1984, lulus dari Sekolah Menengah Pertama Negeri Bangun
Purba, Deli Serdang
f.Pada tahun 1981, lulus dari Sekolah Dasar Negeri Tiga Juhar, Deli Serdang
Universitas Sumatera Utara
DAFTAR ISI
Hal
ABSTRAK.................................................................................................... i
ABSTRACT................................................................................................... ii
KATA PENGANTAR.................................................................................. iii
DAFTAR RIWAYAT HIDUP.................................................................... V
DAFTAR ISI........................................................................................ ....... vi
DAFTAR GAMBAR.....................................................................................x
DAFTAR TABEL.........................................................................................xi
DAFTAR LAMPIRAN.............................................................................. xii
BAB I PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang ............................................................................ 1
1.2 Rumusan Masalah ....................................................................... 8
1.3 Tujuan Penelitian ....................................................................... 8
1.4 Manfaat Penelitian ...................................................................... 9
1.5 Originilitas Penelitian ............................................................. 10
BAB II TINJAUAN PUSTAKA
2.1 Landasan Teori ........................................................................... 12
2.1.1Pasar Modal........................................................................ 12
2.1.2Jenis Pasar Modal............................................................... 13
2.1.3 Penawaran Umum di Pasar Perdana............................... .. 16
2.1.4 Fenomena Underpricing............................................... ..... 18
2.1.5Teori Underpricing............................................................. 20
2.1.6Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Underpricing......... .... 22
2.1.6.1Reputasi Underwriter........................................... ... 22
2.1.6.2Reputasi Auditor................................................. .... 24
2.1.6.3ROE.................................................................... ..... 24
2.1.6.4Ukuran Perusahaan.................................................. 25
2.1.6.5Persentase Penawaran saham............................... ... 25
2.1.6.6Jenis Industri...................................................... ..... 25
2.1.6.7Financial Leverage.............................................. .... 26
2.2 Review Penelitian Terdahulu.......................................................27
BAB III KERANGKA KONSEP DAN HIPOTESIS
3.1 Kerangka Konsep ....................................................................... 29
3.2 Hipotesis Penelitian.................................................................... 32
BAB IV METODE PENELITIAN
4.1 Jenis Penelitian .......................................................................... 33
4.2 Lokasi dan Waktu Penelitian...................................................... 33
4.3 Populasi dan Sampel ................................................................. 33
4.4 Metode Pengumpulan Data ....................................................... 34
4.5 Defenisi Operasional dan Metode Pengukuran Variabel .......... 35
Universitas Sumatera Utara
4.5.1 Variabel dependen................................................................35
4.5.2 Variabel independen.............................................................36
4.5.3 Variabel moderating.............................................................40
4.6 Metode Analisis Data
4.6.1 Pengujian Asumsi Klasik.....................................................42
4.6.1.1Uji normalitas.............. ....................... .............................. 42
4.6.1.2 Uji multikolinearitas...............................................43
4.6.1.3 Uji heterokedastisitas..............................................44
4.6.1.4 Uji autokorelasi.......................................................45
4.6.2 Uji regresi berganda...................................................46
4.7.Pengujian Hipotesis
4.7.1 Uji Kelayakan Model (uji statistik F )...............................47
4.7.2 Uji signifikansi parameter individual ( Uji statistik t ) .....48
4.7.3 Uji Koefisien Determinasi .................................................48
4.7.4 Uji Residual........................................................................49
BAB V ANALISIS DAN PEMBAHASAN
5.1.Analisis Statistik Deskriptif..........................................................51
5.2.Pengujian Asumsi ..... .............................................................53
5.2.1 Uji Normalitas. .................. .............................................53
5.2.2 Uji Multikolinieritas ..........................................................55
5.2.3 Uji Heterodastisita..............................................................56
5.2.4 Uji Auotokorelas................................................................58
5.3. Pengujian data Hipotesis
5.3.1Hasil Uji Statistik F ( Uji Secara Serempak .......................59
5.3.2 Pengujian Koefisien Determinasi
.............................60
5.3.3Hasil Uji Statistik t ( Uji Secara Parsial ) ........................60
5.3.4Pengujian Variabel Moderating
.............................64
5.4.Pembahasan Hasil Penelitian
5.4.1.Pengaruh Reputasi Underwriter terhadap Underpricing ...66
5.4.2.Pengaruh Reputasi Auditor terhadap Underpricing...... ...69
5.4.3.Pengaruh ROE terhadap Underpricing........... . ............. 70
5.4.4.Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Underpricing..... 71
5.4.5.PengaruhPersentasePenawaranSaham thd Underpricing..71
5.4.6.Pengaruh Jenis Industri terhadap Underpricing............. . 72
5.4.7.Pengaruh Variabel Moderating............. .......................... 73
BAB VI KESIMPULAN DAN SARAN
6.1.Kesimpulan................................................................................. 75
6.2.Keterbatasan Penelitian............................................................... 76
6.3.Saran............................................................................................77
DAFTAR PUSTAKA..................................................................................78
LAMPIRAN.................................................................................................81
Universitas Sumatera Utara
DAFTAR GAMBAR
NO
3.1.
Judul
Hal
Kerangka Konsep Penelitian .......................................................... 30
5.1
Normal P-P Plot Regression ........................................................... 54
5.2.
Histogram Regression Standardized Residual..................................... 55
5.3.
Uji Heteroskesiditas dengan scatter plot............................................ 58
Universitas Sumatera Utara
DAFTAR TABEL
NO
2.1.
Judul
Hal
Fenomena Underpricing di Berbagai Negara................................... 19
2.2
Fenomena Underpricing Di Indonesia ............................................ 19
2.3
Review Peneliti Terdahulu ............................................................... 27
4.1.
Seleksi Pengambilan Sampel ........................................................... 34
5.1
Statistika Deskriptif ......................................................................... 51
5.2
Hasil Uji Normalitas ........................................................................ 54
5.3.
Collinearity Statistics ....................................................................... 56
5.4
Hasil Uji Heteroskedasitas .............................................................. 57
5.5
Hasil Uji Autokorelasi Durbin Watson ............................................ 59
5.6
Uji Anova ......................................................................................... 59
5.7
Ajusted R-Square ............................................................................ 60
5.8
Uji Statistik t .................................................................................... 61
5.9.
Hasil Analisis Variabel Moderating ................................................. 64
5.10
Hasil Anova Variabel Moderating .................................................. 65
5.11
Hasil Uji Residual Variabel Moderating .......................................... 65
Universitas Sumatera Utara
DAFTAR LAMPIRAN
NO
1.
Judul
Hal
Jadwal Waktu Penelitiaan ............................................................... 81
2.
Sub Sektor Industrial Classification ( JASICA ) ............................ 82
3
50 Most Active IDX Members in Total Trading Volume................ 85
4.
Populasi Perusahaan ........................................................................ 87
5
Daftar Sampel Perusahaan .............................................................. 90
6
Underpricing dan Data Pembentuk Underpricing ............................ 93
7
Industri dan Peringkat Perusahaan Manufaktur ............................... 97
8
Perusahaan Penjamin Emisi Dan Reputasi ................................... 101
9
Perusahaan Yang mengaudit Dan Reputasi Auditor ...................... 103
10
DER Dan Data Pembentuk DER ................................................... 106
11
Daftar Aktiva Perusahaan ............................................................. 109
12
PPS dan Data Pembentuk Persentase Penawaran Saham .............. 112
13
ROE dan Data Pembentuk ROE ................................................... 115
Universitas Sumatera Utara