Analisis Faktor - Faktor Yang Mempengaruhi Underpricing Pada Penawaran Saham Perdana Di Bursa Efek Indonesia cover
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
ANALISIS FAKTOR - FAKTOR YANG MEMPENGARUHI
UNDERPRICING PADA PENAWARAN SAHAM PERDANA
DI BURSA EFEK INDONESIA
TESIS
Diajukan untuk Melengkapi Tugas-tugas dan Memenuhi Syarat-syarat Guna
Mencapai Derajad Magister Sains Program Studi Magister Akuntansi
Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta
Oleh:
Ign. NOVIE ENDI NUGROHO
NIM : S431202019
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS SEBELAS MARET
SURAKARTA
2014
commit
to user
i
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
ANALISIS FAKTOR - FAKTOR YANG MEMPENGARUHI
UNDERPRICING PADA PENAWARAN SAHAM PERDANA
DI BURSA EFEK INDONESIA
Oleh:
Ign. NOVIE ENDI NUGROHO
NIM : S431202019
commit to user
ii
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
ANALISIS FAKTOR - FAKTOR YANG MEMPENGARUHI
UNDERPRICING PADA PENAWARAN SAHAM PERDANA
DI BURSA EFEK INDONESIA
Oleh:
Ign. NOVIE ENDI NUGROHO
NIM : S431202019
Telah disetujui Tim Penguji
Pada tanggal, …………………………
Ketua
: Dra. Y. Anni Aryani, M.Prof.Acc., Phd., Ak.
Sekretaris : DR. Djuminah, M.Si., Ak.
Anggota
: Prof. DR. Bambang Sutopo, M.Com., Ak.
commit to user
iii
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
PERNYATAAN
Nama
: Ign. Novie Endi Nugroho
NIM
: S431202019
Program Studi : Magister Akuntansi
Konsentrasi
: Akuntansi Keuangan
Menyatakan dengan sesungguhnya bahwa tesis berjudul “Analisis Faktor-faktor
yang Mempengaruhi Underpricing Pada Penawaran Saham Perdana di Bursa Efek
Indonesia” adalah betul-betul karya saya sendiri. Hal-hal yang bukan karya saya,
dalam tesis ini diberi citasi dan ditunjukkan dalam daftar pustaka.
Apabila di kemudian hari terbukti pernyataan saya ini tidak benar, maka saya
bersedia menerima sanksi akademik berupa pencabutan tesis dan gelar yang saya
peroleh atas tesis tersebut.
Surakarta, Januari 2014
Yang menyatakan,
Ign. Novie Endi Nugroho
NIM. S431202019
commit to user
iv
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Kupersembahkan Karya Kecilku ini Kepada:
Emilliana Istriku tercinta,
Yang dengan sabar dan setia selalu mendampingi hidupku dalam
suka maupun duka,
Yang selalu menjadi sumber inspirasiku tatkala aku jenuh, Yang
selalu memberiku semangat sewaktu aku meredup, dan selalu
mendukungku dengan doa yang tiada putus.
Ayahku tercinta Engelbertus Soemadi dan Ibuku tercinta (Alm)
Engeline Chabartie,
Yang telah mengukir jiwa dan ragaku dengan doa dan kasih
sayang yang tiada terperi,
Aku takkan pernah aku lupa semua pengorbanan dan jerih
payahmu , dan tanpa mereka aku bukanlah siapa-siapa.
commit to user
v
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
HALAMAN MOTTO
“if you can’t explain a simply,
you don’t understand it well enaough”
“A Person who never made a mistake
never tried anything new”
Albert Einstein
commit to user
vi
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
KATA PENGANTAR
Puji syukur kehadirat Tuhan Yang Maha Esa, atas rahmat dan karunianya
sehingga penulis dapat menyelesaikan tesis ini. Tesis dengan judul “Analisis
Faktor-faktor yang Mempengaruhi Underpricing pada Penawaran Saham Perdana
di Bursa Efek Indonesia” ini disusun penulis untuk memenuhi syarat-syarat guna
mencapai derajad Magister Program Studi Akuntansi Universitas Sebelas Maret
Surakarta.
Pada kesempatan yang baik ini, penulis ingin menyapaikan rasa terima
kasih yang tulus kepada semua pihak yang telah membantu penulis baik secara
langsung maupun tidak langsung hingga selesainya Tesis ini. Dengan kerendahan
hati, penulis mengucapkan terima kasih kepada:
1. Rm. B.B Triatmoko SJ. selaku Pimpinan PAPKI (Persatuan Akademi
Politehnik Katholik Indonesia) yang telah berkenan memberikan Beasiswa
Studi Lanjut kepada penulis sehingga dapat menyelesaikan studi pada program
studi Magister Akuntansi di Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret
Surakarta.
2. Tim Soedarsono selaku Ketua Pengurus Yayasan St. PIGNATELLI Surakarta,
Pimpinan STIE St. Pignatelli Surakarta, rekan-rekan Dosen dan staf
administrasi yang selama ini telah memberikan dukungan kepada penulis.
3. Prof. DR. Ravik Karsidi, M.S., selaku Rektor Universitas Sebelas Maret
Surakarta.
commit to user
vii
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
4. Prof. DR. Ir. Ahmad Yunus, M.S., selaku Direktur Program Pascasarjana
Universitas Sebelas Maret Surakarta.
5. DR. Wisnu Untoro, M.S., selaku Dekan Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas
Maret Surakarta.
6. DR. Payamta, M.Si., CPA., Ak., selaku Ketua Program Stsudi Magister
Akuntansi Universitas Sebelas Maret Surakarta.
7. Prof. DR. Bambang Sutopo, M.Com., Ak., Selaku Pembimbing tesis ini yang
telah meluangkan waktu, pikiran dan memberikan motivasi kepada penulis
sampai dengan selesainya penulisan tesis ini.
8. Bapak Ibu Dosen beserta staf di Program Studi Magister Akuntansi Fakultas
Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta yang telah memberikan
bimbingan keilmuan pada disiplin ilmu Akuntansi.
9. Rekan-rekan Angkatan XVII dan XVIII Program Studi Magister Akuntansi
Fakultas Ekonomi Uiversitas Sebelas Maret Surakarta dan semua pihak yang
tidak dapat penulis sebutkan satu per satu yang telah memberikan bantuan dan
semangat kepada penulis selama ini.
Penulis, Januari 2014
Ign. Novie Endi Nugroho
NIM: S431202019
commit to user
viii
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
DAFTAR ISI
Hal
HALAMAN JUDUL ……………..……………………………………………
i
HALAMAN PERSETUJUAN …………………………………………………
ii
HALAMAN PENGESAHAN ………………………………………………… iii
HALAMAN PERNYATAAN KEASLIAN …………………………………… iv
HALAMAN PERSEMBAHAN ……………….………………………………
v
HALAMAN MOTTO ………………………………………………………… vi
KATA PENGANTAR ………………………………………………………… vii
DAFTAR ISI ………………………………………………………………...... viii
DAFTAR TABEL …………………………………………………………….. xii
DAFTAR GAMBAR ………………………………………………………….. xiii
DAFTAR LAMPIRAN ……………………………………………………….. xiv
ABSTRACT……………………………………………………………………. xvi
ABSTRAK
………………………………………………………………….. xvii
BAB I PENDAHULUAN ……………………………………………………..
1
A. Latar Belakang Masalah ………………………………………………
1
B. Perumusan Masalah…………………………………………………….
4
C. Tujuan Penelitian……………………………………………………….
6
D. Manfaat Penelitian ……………………………………………………..
7
BAB II TINJAUAN PUSTAKA DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS……
9
A. Tinjauan Pustaka ………………………………………………………
commit to user
9
ix
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
1. Pasar Modal …………………………………………………………. 9
2. Saham ………………………………………………………………. 10
3. Penawaran Saham Perdana ke Publik………………………………. 10
4. Prospektus…………………………………………………………… 11
5. Proses Go Publik……………………………………………………. 12
6. Return Saham ………………………………………………………. 13
7. Underpricing ……………………………………………………….. 14
B. Tinjauan Penelitian yang Relevan……………………………………… 16
C. Perumusan Hipotesis…………………………………………………… 20
1. Pengaruh Return on Assets terhadap Underpricing……………………. 20
2. Pengaruh Financial Leverage terhadap Underpricing ……………….. 20
3. Pengaruh Umur Perusahaan terhadap Underpricing ……………….. 21
4. Pengaruh Reputasi Underwriter terhadap Underpricing……………… 22
5. Pengaruh Reputasi Auditor terhadap Underpricing………………… 22
D. Kerangka Pikir Penelitian………………………………………………. 23
BAB III METODE PENELITIAN…………………………………………….. 24
A. Obyek Penelitian ………………………………………………………. 24
B. Populasi dan Sampel…………………………………………………… 24
C. Jenis dan Sumber Data Penelitian……………………………………… 25
D. Metode Pengumpulan Data ……………………………………………. 26
E. Instrumen Penelitian …………………………………………………… 27
1. Variabel Independen ……………………………………………….. 27
a. Return on Assets (ROA)…………………………………………. 27
commit to user
x
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
b. Financial Leverage (FLEV) …………………………………….. 27
c. Umur Perusahaan (AGE) ……………………………………….. 27
d. Reputasi Underwriter (RUND)…………………………………. 28
e. Reputasi Auditor (RAUD)……………………………………… 28
2. Variabel Dependen ………………………………………………… 29
a. Underpricing (UNDP)………………………………………….. 29
F. Metode Analisis Data …………………………………………………. 29
1. Uji Asumsi Klasik ………………………………………………….. 29
a. Uji Normalitas…………………………………………………… 30
b. Uji Autokorelasi ………………………………………………… 30
c. Uji Multikolinearitas …………………………………………….. 31
d. Uji Heteroskedastisitas ………………………………………….. 32
2. Uji Regresi Linear Berganda ………………………………………. 33
3. Pengujian Hipotesis………………………………………………….. 34
a. Uji Koefisien Determinasi (R2) …………………………………. 34
b. Uji Signifikasi Simultan (Uji F)………………………………….. 35
c. Uji Signifikasi Parameter Individual ( Uji t) ……………………. 36
G. Definisi Operasional …………………………………………………… 38
1. Variabel Dependen …………………………………………………. 38
a. Underpricing …………………………………………………….. 38
2. Variabel Independen ……………………………………………….. 39
BAB IV ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN …………………………. 41
A. Deskripsi Data Penelitian ……………………………………………… 41
commit to user
xi
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
B. Statistik Deskriptif …………………………………………………….. 42
C. Pengujian Asumsi Klasik………………………………………………. 44
1. Uji Normalitas Data ………………………………………………… 45
2. Uji Autokorelasi ……………………………………………………. 46
3. Uji Multikolinearitas ……………………………………………….. 47
4. Uji Heteroskedastisitas……………………………………………… 48
D. Pengujian Hipotesis Penelitian ………………………………………… 49
1. Uji Koefisien Determinasi (R2) …………………………………….. 52
2. Uji Signifikasi Simultan (Uji F) ……………………………………. 53
3. Uji Signifikasi Parameter Individual (Uji t)………………………… 53
E. Pembahasan Hipotesis …………………………………………………. 54
BAB V PENUTUP …………………………………………………………….. 67
A. Kesimpulan ……………………………………………………………. 67
B. Keterbatasan …………………………………………………………… 68
C. Saran …………………………………………………………………… 69
DAFTAR PUSTAKA …………………………………………………………. 70
LAMPIRAN-LAMPIRAN……………………………………………………… 72
commit to user
xii
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
DAFTAR TABEL
Hal
Tabel 1
Ringkasan Penelitian yang Relevan ……………………………….. 19
Tabel 2
Ringkasan Definisi Operasional Variabel Penelitian ……………….. 40
Tabel 3
Seleksi Sampel Penelitian ………………………………………….. 41
Tabel 4
Statistik Deskriptif Sampel Penelitian ……………………………… 43
Tabel 5
Hasil Uji Normalitas Kolmogorov Smirnov………………………… 45
Tabel 6
Hasil Uji Autokorelasi ……………………………………………… 46
Tabel 7
Hasil Uji Multikolinearitas …………………………………………. 47
Tabel 8
Hasil Uji Regresi Linear Berganda ………………………………… 51
Tabel 9
Ringkasan Hasil Pengujian Regresi Linear Berganda………………. 55
Tabel 10 Diskripsi ROA Tahunan pada IPO Tahun 2010 – 2012 ……………. 56
Tabel 11 Alasan Penolakan Hipotesis Pertama ……………………………… 57
Tabel 12 Alasan Penolakan Hipotesis Kedua ………………………………… 59
Tabel 13 Alasan Penerimaan Hipotesis Ketiga ……………………………… 61
Tabel 14 Alasan Penolakan Hipotesis Keempat ……………………………… 63
Tabel 15 Alasan Penerimaan Hipotesis Kelima ……………………………… 65
commit to user
xiii
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
DAFTAR GAMBAR
Hal
Gambar 1 Pengujian Underpricing pada saat IPO …………………………..
2
Gambar 2 Proses Go Publik ……….…………………………………………. 12
Gambar 3 Kerangka Pikir Penelitian…………………………………………. 23
Gambar 4 Grafik Uji Heteroskedastisitas ……………………………………. 49
commit to user
xiv
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
DAFTAR LAMPIRAN
Hal
Lampiran 1 : 20 Most Active Brokerage Houses in Total Frequency………… 73
Lampiran 2 : Pemeringkatan KAP Indonesia……………………….………… 76
Lampiran 3 : Tingkat Underpricing Perusahaan IPO Tahun 2010…………… 77
: Tingkat Underpricing Perusahaan IPO Tahun 2011…….……… 78
: Tingkat Underpricing Perusahaan IPO Tahun 2012……………. 79
Lampiran 4 : Rata-rata Return on Assets Perusahaan IPO Tahun 2010 ……… 80
: Rata-rata Return on Assets Perusahaan IPO Tahun 2011 ……… 81
: Rata-rata Return on Assets Perusahaan IPO Tahun 2012……… 82
Lampiran 5 : Rata-rata Debt to Equity Perusahaan IPO Tahun 2010………… 83
: Rata-rata Debt to Equity Perusahaan IPO Tahun 2011………… 84
: Rata-rata Debt to Equity Perusahaan IPO Tahun 2012………… 85
Lampiran 6 : Umur Perusahaan IPO Tahun 2010 …………………………… 86
: Umur Perusahaan IPO Tahun 2011 …………………………… 87
: Umur Perusahaan IPO Tahun 2012 …………………………… 88
Lampiran 7 : Underwriter Perusahaan IPO Tahun 2010 …………………….. 89
: Underwriter Perusahaan IPO Tahun 2011 …………………….. 90
: Underwriter Perusahaan IPO Tahun 2012 …………………….. 91
Lampiran 8 : KAP Perusahaan IPO Tahun 2008 …………………………….. 92
: KAP Perusahaan IPO Tahun 2009 ……………………………. 93
: KAP Perusahaan IPO Tahun 2010 …………………………….. 94
commit to user
xv
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Lampiran 9 : Reputasi KAP Perusahaan IPO Tahun 2010 ………………….. 95
Lampiran 10 : KAP Perusahaan IPO Tahun 2009 …………………………….. 96
: KAP Perusahaan IPO Tahun 2010 ……………………………. 97
: KAP Perusahaan IPO Tahun 2011 …………………………….. 98
Lampiran 11 : Reputasi KAP Perusahaan IPO Tahun 2011 ………………….. 99
Lampiran 12 : KAP Perusahaan IPO Tahun 2010 …………………………….. 100
: KAP Perusahaan IPO Tahun 2011 ……………………………. 101
: KAP Perusahaan IPO Tahun 2012 …………………………….. 102
Lampiran 13 : Reputasi KAP Perusahaan IPO Tahun 2012 ………………….. 103
Lampiran 14 : Tabulasi Data Penelitian Tahun 2010-2012 ..………………….. 104
Lampiran 15 : Uji Statistik ……………………………………………………. 106
commit to user
xvi
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
commit to user
xvii
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
ANALYSIS OF FACTORS - FACTORS AFFECTING
THE IPO UNDERPRICING IN INDONESIA STOCK EXCHANGE
ABSTRACT
Ign. Novie Endi Nugroho, S.E.
NIM: S4312020219
Magister Akuntansi FE Universitas Sebelas Maret Surakarta
Underpricing is a phenomenon that often occurs in the initial public
offering of a company in the stock market. This phenomenon does not only
happen in Indonesia Stock Exchange but also occurs in many stock exchanges
abroad. This study aims to analyze the factors that affect IPO underpricing on the
Indonesia Stock Exchange. This study used a sample of 63 companies doing IPOs
in the Indonesia Stock Exchange in 2010 until 2012. The dependent variable is
proxied by the underpricing of initial returns, while the independent variable is the
return on assets, financial leverage, firm age, underwriter reputation, and the
reputation of the auditor. The method of analysis used in this study is multiple
linear regression to examine the relationship between the dependent and
independent variables
These results prove that the variable age and reputation of the company
auditor has a negative and significant impact on underpricing at the 0.05
significance level. While the variable return on assets, financial leverage, and the
underwriter's reputation has not been proven to have a significant influence on
underpricing. The test results of coefficient of determination (R2) indicates that
underpricing an IPO company in the Stock Exchange in 2010 to 2012 can be
explained by the independent variables by 13%. whereas the F statistical test
showed that the independent variables of this study simultaneously significant
effect on underpricing at the 0.05 significance level. Based on the testing that has
been done, it can be concluded that investors will pay more attention to the factors
of age and reputation of the company auditor in making purchasing decisions in
its shares on the Indonesia Stock Exchange compared with other factors contained
in the company's prospectus.
Keywords: Underpricing, Return on Assets, Financial Leverage, Firm`s Age,
Underwriter Reputation, Reputation Auditor.
commit to user
xvi
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
ANALISIS FAKTOR - FAKTOR YANG MEMPENGARUHI
UNDERPRICING PADA PENAWARAN SAHAM PERDANA
DI BURSA EFEK INDONESIA
ABSTRAK
Ign. Novie Endi Nugroho, S.E.
NIM: S4312020219
Magister Akuntansi FE Universitas Sebelas Maret Surakarta
Underpricing adalah sebuah fenomena yang sering terjadi pada penawaran
saham perdana suatu perusahaan di pasar modal. Fenomena ini tidak hanya
terjadi di Bursa Efek Indonesia tetapi juga terjadi di banyak bursa efek di luar
negeri. Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis faktor-faktor yang
mempengaruhi underpricing pada penawaran saham perdana di Bursa Efek
Indonesia. Penelitian ini menggunakan sampel 63 perusahaan yang melakukan
IPO di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2010 sampai dengan tahun 2012.
Variabel dependen underpricing diproksikan dengan initial return, sedangkan
variabel independennya adalah return on assets, financial leverage, umur
perusahaan, reputasi underwriter , dan reputasi auditor. Metode analisis yang
digunakan dalam penelitian ini adalah regresi linear berganda untuk menguji
hubungan antara variabel independen dengan variabel dependen.
Hasil penelitian ini membuktikan bahwa variabel umur perusahaan
dan reputasi auditor mempunyai pengaruh negatif dan signifikan terhadap
underpricing pada tingkat signifikasi 0,05. Sedangkan variabel return on
assets, financial leverage, dan reputasi underwriter tidak terbukti memiliki
pengaruh signifikan terhadap underpricing. Hasil uji koefisien determinasi (R2)
menunjukkan bahwa underpricing perusahaan yang melakukan IPO di BEI tahun
2010 – 2012 dapat dijelaskan oleh variabel independen sebesar 13%. Pada uji
statistik F menunjukkan bahwa variabel independen penelitian ini secara simultan
berpengaruh signifikan terhadap underpricing pada tingkat signifikasi 0,05.
Berdasarkan pengujian yang telah dilakukan maka dapat disimpulkan bahwa
investor akan lebih memperhatikan faktor umur perusahaan dan reputasi auditor
dalam membuat keputusan pembelian saham perdana di Bursa Efek Indonesia di
banding dengan faktor lainnya yang dimuat dalam prospektus perusahaan.
Kata kunci: Underpricing, Return on Assets, Financial Leverage, Umur
Perusahaan, Reputasi Underwriter , Reputasi Auditor.
commit to user
xvii
digilib.uns.ac.id
ANALISIS FAKTOR - FAKTOR YANG MEMPENGARUHI
UNDERPRICING PADA PENAWARAN SAHAM PERDANA
DI BURSA EFEK INDONESIA
TESIS
Diajukan untuk Melengkapi Tugas-tugas dan Memenuhi Syarat-syarat Guna
Mencapai Derajad Magister Sains Program Studi Magister Akuntansi
Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta
Oleh:
Ign. NOVIE ENDI NUGROHO
NIM : S431202019
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS SEBELAS MARET
SURAKARTA
2014
commit
to user
i
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
ANALISIS FAKTOR - FAKTOR YANG MEMPENGARUHI
UNDERPRICING PADA PENAWARAN SAHAM PERDANA
DI BURSA EFEK INDONESIA
Oleh:
Ign. NOVIE ENDI NUGROHO
NIM : S431202019
commit to user
ii
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
ANALISIS FAKTOR - FAKTOR YANG MEMPENGARUHI
UNDERPRICING PADA PENAWARAN SAHAM PERDANA
DI BURSA EFEK INDONESIA
Oleh:
Ign. NOVIE ENDI NUGROHO
NIM : S431202019
Telah disetujui Tim Penguji
Pada tanggal, …………………………
Ketua
: Dra. Y. Anni Aryani, M.Prof.Acc., Phd., Ak.
Sekretaris : DR. Djuminah, M.Si., Ak.
Anggota
: Prof. DR. Bambang Sutopo, M.Com., Ak.
commit to user
iii
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
PERNYATAAN
Nama
: Ign. Novie Endi Nugroho
NIM
: S431202019
Program Studi : Magister Akuntansi
Konsentrasi
: Akuntansi Keuangan
Menyatakan dengan sesungguhnya bahwa tesis berjudul “Analisis Faktor-faktor
yang Mempengaruhi Underpricing Pada Penawaran Saham Perdana di Bursa Efek
Indonesia” adalah betul-betul karya saya sendiri. Hal-hal yang bukan karya saya,
dalam tesis ini diberi citasi dan ditunjukkan dalam daftar pustaka.
Apabila di kemudian hari terbukti pernyataan saya ini tidak benar, maka saya
bersedia menerima sanksi akademik berupa pencabutan tesis dan gelar yang saya
peroleh atas tesis tersebut.
Surakarta, Januari 2014
Yang menyatakan,
Ign. Novie Endi Nugroho
NIM. S431202019
commit to user
iv
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Kupersembahkan Karya Kecilku ini Kepada:
Emilliana Istriku tercinta,
Yang dengan sabar dan setia selalu mendampingi hidupku dalam
suka maupun duka,
Yang selalu menjadi sumber inspirasiku tatkala aku jenuh, Yang
selalu memberiku semangat sewaktu aku meredup, dan selalu
mendukungku dengan doa yang tiada putus.
Ayahku tercinta Engelbertus Soemadi dan Ibuku tercinta (Alm)
Engeline Chabartie,
Yang telah mengukir jiwa dan ragaku dengan doa dan kasih
sayang yang tiada terperi,
Aku takkan pernah aku lupa semua pengorbanan dan jerih
payahmu , dan tanpa mereka aku bukanlah siapa-siapa.
commit to user
v
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
HALAMAN MOTTO
“if you can’t explain a simply,
you don’t understand it well enaough”
“A Person who never made a mistake
never tried anything new”
Albert Einstein
commit to user
vi
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
KATA PENGANTAR
Puji syukur kehadirat Tuhan Yang Maha Esa, atas rahmat dan karunianya
sehingga penulis dapat menyelesaikan tesis ini. Tesis dengan judul “Analisis
Faktor-faktor yang Mempengaruhi Underpricing pada Penawaran Saham Perdana
di Bursa Efek Indonesia” ini disusun penulis untuk memenuhi syarat-syarat guna
mencapai derajad Magister Program Studi Akuntansi Universitas Sebelas Maret
Surakarta.
Pada kesempatan yang baik ini, penulis ingin menyapaikan rasa terima
kasih yang tulus kepada semua pihak yang telah membantu penulis baik secara
langsung maupun tidak langsung hingga selesainya Tesis ini. Dengan kerendahan
hati, penulis mengucapkan terima kasih kepada:
1. Rm. B.B Triatmoko SJ. selaku Pimpinan PAPKI (Persatuan Akademi
Politehnik Katholik Indonesia) yang telah berkenan memberikan Beasiswa
Studi Lanjut kepada penulis sehingga dapat menyelesaikan studi pada program
studi Magister Akuntansi di Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret
Surakarta.
2. Tim Soedarsono selaku Ketua Pengurus Yayasan St. PIGNATELLI Surakarta,
Pimpinan STIE St. Pignatelli Surakarta, rekan-rekan Dosen dan staf
administrasi yang selama ini telah memberikan dukungan kepada penulis.
3. Prof. DR. Ravik Karsidi, M.S., selaku Rektor Universitas Sebelas Maret
Surakarta.
commit to user
vii
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
4. Prof. DR. Ir. Ahmad Yunus, M.S., selaku Direktur Program Pascasarjana
Universitas Sebelas Maret Surakarta.
5. DR. Wisnu Untoro, M.S., selaku Dekan Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas
Maret Surakarta.
6. DR. Payamta, M.Si., CPA., Ak., selaku Ketua Program Stsudi Magister
Akuntansi Universitas Sebelas Maret Surakarta.
7. Prof. DR. Bambang Sutopo, M.Com., Ak., Selaku Pembimbing tesis ini yang
telah meluangkan waktu, pikiran dan memberikan motivasi kepada penulis
sampai dengan selesainya penulisan tesis ini.
8. Bapak Ibu Dosen beserta staf di Program Studi Magister Akuntansi Fakultas
Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta yang telah memberikan
bimbingan keilmuan pada disiplin ilmu Akuntansi.
9. Rekan-rekan Angkatan XVII dan XVIII Program Studi Magister Akuntansi
Fakultas Ekonomi Uiversitas Sebelas Maret Surakarta dan semua pihak yang
tidak dapat penulis sebutkan satu per satu yang telah memberikan bantuan dan
semangat kepada penulis selama ini.
Penulis, Januari 2014
Ign. Novie Endi Nugroho
NIM: S431202019
commit to user
viii
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
DAFTAR ISI
Hal
HALAMAN JUDUL ……………..……………………………………………
i
HALAMAN PERSETUJUAN …………………………………………………
ii
HALAMAN PENGESAHAN ………………………………………………… iii
HALAMAN PERNYATAAN KEASLIAN …………………………………… iv
HALAMAN PERSEMBAHAN ……………….………………………………
v
HALAMAN MOTTO ………………………………………………………… vi
KATA PENGANTAR ………………………………………………………… vii
DAFTAR ISI ………………………………………………………………...... viii
DAFTAR TABEL …………………………………………………………….. xii
DAFTAR GAMBAR ………………………………………………………….. xiii
DAFTAR LAMPIRAN ……………………………………………………….. xiv
ABSTRACT……………………………………………………………………. xvi
ABSTRAK
………………………………………………………………….. xvii
BAB I PENDAHULUAN ……………………………………………………..
1
A. Latar Belakang Masalah ………………………………………………
1
B. Perumusan Masalah…………………………………………………….
4
C. Tujuan Penelitian……………………………………………………….
6
D. Manfaat Penelitian ……………………………………………………..
7
BAB II TINJAUAN PUSTAKA DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS……
9
A. Tinjauan Pustaka ………………………………………………………
commit to user
9
ix
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
1. Pasar Modal …………………………………………………………. 9
2. Saham ………………………………………………………………. 10
3. Penawaran Saham Perdana ke Publik………………………………. 10
4. Prospektus…………………………………………………………… 11
5. Proses Go Publik……………………………………………………. 12
6. Return Saham ………………………………………………………. 13
7. Underpricing ……………………………………………………….. 14
B. Tinjauan Penelitian yang Relevan……………………………………… 16
C. Perumusan Hipotesis…………………………………………………… 20
1. Pengaruh Return on Assets terhadap Underpricing……………………. 20
2. Pengaruh Financial Leverage terhadap Underpricing ……………….. 20
3. Pengaruh Umur Perusahaan terhadap Underpricing ……………….. 21
4. Pengaruh Reputasi Underwriter terhadap Underpricing……………… 22
5. Pengaruh Reputasi Auditor terhadap Underpricing………………… 22
D. Kerangka Pikir Penelitian………………………………………………. 23
BAB III METODE PENELITIAN…………………………………………….. 24
A. Obyek Penelitian ………………………………………………………. 24
B. Populasi dan Sampel…………………………………………………… 24
C. Jenis dan Sumber Data Penelitian……………………………………… 25
D. Metode Pengumpulan Data ……………………………………………. 26
E. Instrumen Penelitian …………………………………………………… 27
1. Variabel Independen ……………………………………………….. 27
a. Return on Assets (ROA)…………………………………………. 27
commit to user
x
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
b. Financial Leverage (FLEV) …………………………………….. 27
c. Umur Perusahaan (AGE) ……………………………………….. 27
d. Reputasi Underwriter (RUND)…………………………………. 28
e. Reputasi Auditor (RAUD)……………………………………… 28
2. Variabel Dependen ………………………………………………… 29
a. Underpricing (UNDP)………………………………………….. 29
F. Metode Analisis Data …………………………………………………. 29
1. Uji Asumsi Klasik ………………………………………………….. 29
a. Uji Normalitas…………………………………………………… 30
b. Uji Autokorelasi ………………………………………………… 30
c. Uji Multikolinearitas …………………………………………….. 31
d. Uji Heteroskedastisitas ………………………………………….. 32
2. Uji Regresi Linear Berganda ………………………………………. 33
3. Pengujian Hipotesis………………………………………………….. 34
a. Uji Koefisien Determinasi (R2) …………………………………. 34
b. Uji Signifikasi Simultan (Uji F)………………………………….. 35
c. Uji Signifikasi Parameter Individual ( Uji t) ……………………. 36
G. Definisi Operasional …………………………………………………… 38
1. Variabel Dependen …………………………………………………. 38
a. Underpricing …………………………………………………….. 38
2. Variabel Independen ……………………………………………….. 39
BAB IV ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN …………………………. 41
A. Deskripsi Data Penelitian ……………………………………………… 41
commit to user
xi
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
B. Statistik Deskriptif …………………………………………………….. 42
C. Pengujian Asumsi Klasik………………………………………………. 44
1. Uji Normalitas Data ………………………………………………… 45
2. Uji Autokorelasi ……………………………………………………. 46
3. Uji Multikolinearitas ……………………………………………….. 47
4. Uji Heteroskedastisitas……………………………………………… 48
D. Pengujian Hipotesis Penelitian ………………………………………… 49
1. Uji Koefisien Determinasi (R2) …………………………………….. 52
2. Uji Signifikasi Simultan (Uji F) ……………………………………. 53
3. Uji Signifikasi Parameter Individual (Uji t)………………………… 53
E. Pembahasan Hipotesis …………………………………………………. 54
BAB V PENUTUP …………………………………………………………….. 67
A. Kesimpulan ……………………………………………………………. 67
B. Keterbatasan …………………………………………………………… 68
C. Saran …………………………………………………………………… 69
DAFTAR PUSTAKA …………………………………………………………. 70
LAMPIRAN-LAMPIRAN……………………………………………………… 72
commit to user
xii
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
DAFTAR TABEL
Hal
Tabel 1
Ringkasan Penelitian yang Relevan ……………………………….. 19
Tabel 2
Ringkasan Definisi Operasional Variabel Penelitian ……………….. 40
Tabel 3
Seleksi Sampel Penelitian ………………………………………….. 41
Tabel 4
Statistik Deskriptif Sampel Penelitian ……………………………… 43
Tabel 5
Hasil Uji Normalitas Kolmogorov Smirnov………………………… 45
Tabel 6
Hasil Uji Autokorelasi ……………………………………………… 46
Tabel 7
Hasil Uji Multikolinearitas …………………………………………. 47
Tabel 8
Hasil Uji Regresi Linear Berganda ………………………………… 51
Tabel 9
Ringkasan Hasil Pengujian Regresi Linear Berganda………………. 55
Tabel 10 Diskripsi ROA Tahunan pada IPO Tahun 2010 – 2012 ……………. 56
Tabel 11 Alasan Penolakan Hipotesis Pertama ……………………………… 57
Tabel 12 Alasan Penolakan Hipotesis Kedua ………………………………… 59
Tabel 13 Alasan Penerimaan Hipotesis Ketiga ……………………………… 61
Tabel 14 Alasan Penolakan Hipotesis Keempat ……………………………… 63
Tabel 15 Alasan Penerimaan Hipotesis Kelima ……………………………… 65
commit to user
xiii
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
DAFTAR GAMBAR
Hal
Gambar 1 Pengujian Underpricing pada saat IPO …………………………..
2
Gambar 2 Proses Go Publik ……….…………………………………………. 12
Gambar 3 Kerangka Pikir Penelitian…………………………………………. 23
Gambar 4 Grafik Uji Heteroskedastisitas ……………………………………. 49
commit to user
xiv
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
DAFTAR LAMPIRAN
Hal
Lampiran 1 : 20 Most Active Brokerage Houses in Total Frequency………… 73
Lampiran 2 : Pemeringkatan KAP Indonesia……………………….………… 76
Lampiran 3 : Tingkat Underpricing Perusahaan IPO Tahun 2010…………… 77
: Tingkat Underpricing Perusahaan IPO Tahun 2011…….……… 78
: Tingkat Underpricing Perusahaan IPO Tahun 2012……………. 79
Lampiran 4 : Rata-rata Return on Assets Perusahaan IPO Tahun 2010 ……… 80
: Rata-rata Return on Assets Perusahaan IPO Tahun 2011 ……… 81
: Rata-rata Return on Assets Perusahaan IPO Tahun 2012……… 82
Lampiran 5 : Rata-rata Debt to Equity Perusahaan IPO Tahun 2010………… 83
: Rata-rata Debt to Equity Perusahaan IPO Tahun 2011………… 84
: Rata-rata Debt to Equity Perusahaan IPO Tahun 2012………… 85
Lampiran 6 : Umur Perusahaan IPO Tahun 2010 …………………………… 86
: Umur Perusahaan IPO Tahun 2011 …………………………… 87
: Umur Perusahaan IPO Tahun 2012 …………………………… 88
Lampiran 7 : Underwriter Perusahaan IPO Tahun 2010 …………………….. 89
: Underwriter Perusahaan IPO Tahun 2011 …………………….. 90
: Underwriter Perusahaan IPO Tahun 2012 …………………….. 91
Lampiran 8 : KAP Perusahaan IPO Tahun 2008 …………………………….. 92
: KAP Perusahaan IPO Tahun 2009 ……………………………. 93
: KAP Perusahaan IPO Tahun 2010 …………………………….. 94
commit to user
xv
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Lampiran 9 : Reputasi KAP Perusahaan IPO Tahun 2010 ………………….. 95
Lampiran 10 : KAP Perusahaan IPO Tahun 2009 …………………………….. 96
: KAP Perusahaan IPO Tahun 2010 ……………………………. 97
: KAP Perusahaan IPO Tahun 2011 …………………………….. 98
Lampiran 11 : Reputasi KAP Perusahaan IPO Tahun 2011 ………………….. 99
Lampiran 12 : KAP Perusahaan IPO Tahun 2010 …………………………….. 100
: KAP Perusahaan IPO Tahun 2011 ……………………………. 101
: KAP Perusahaan IPO Tahun 2012 …………………………….. 102
Lampiran 13 : Reputasi KAP Perusahaan IPO Tahun 2012 ………………….. 103
Lampiran 14 : Tabulasi Data Penelitian Tahun 2010-2012 ..………………….. 104
Lampiran 15 : Uji Statistik ……………………………………………………. 106
commit to user
xvi
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
commit to user
xvii
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
ANALYSIS OF FACTORS - FACTORS AFFECTING
THE IPO UNDERPRICING IN INDONESIA STOCK EXCHANGE
ABSTRACT
Ign. Novie Endi Nugroho, S.E.
NIM: S4312020219
Magister Akuntansi FE Universitas Sebelas Maret Surakarta
Underpricing is a phenomenon that often occurs in the initial public
offering of a company in the stock market. This phenomenon does not only
happen in Indonesia Stock Exchange but also occurs in many stock exchanges
abroad. This study aims to analyze the factors that affect IPO underpricing on the
Indonesia Stock Exchange. This study used a sample of 63 companies doing IPOs
in the Indonesia Stock Exchange in 2010 until 2012. The dependent variable is
proxied by the underpricing of initial returns, while the independent variable is the
return on assets, financial leverage, firm age, underwriter reputation, and the
reputation of the auditor. The method of analysis used in this study is multiple
linear regression to examine the relationship between the dependent and
independent variables
These results prove that the variable age and reputation of the company
auditor has a negative and significant impact on underpricing at the 0.05
significance level. While the variable return on assets, financial leverage, and the
underwriter's reputation has not been proven to have a significant influence on
underpricing. The test results of coefficient of determination (R2) indicates that
underpricing an IPO company in the Stock Exchange in 2010 to 2012 can be
explained by the independent variables by 13%. whereas the F statistical test
showed that the independent variables of this study simultaneously significant
effect on underpricing at the 0.05 significance level. Based on the testing that has
been done, it can be concluded that investors will pay more attention to the factors
of age and reputation of the company auditor in making purchasing decisions in
its shares on the Indonesia Stock Exchange compared with other factors contained
in the company's prospectus.
Keywords: Underpricing, Return on Assets, Financial Leverage, Firm`s Age,
Underwriter Reputation, Reputation Auditor.
commit to user
xvi
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
ANALISIS FAKTOR - FAKTOR YANG MEMPENGARUHI
UNDERPRICING PADA PENAWARAN SAHAM PERDANA
DI BURSA EFEK INDONESIA
ABSTRAK
Ign. Novie Endi Nugroho, S.E.
NIM: S4312020219
Magister Akuntansi FE Universitas Sebelas Maret Surakarta
Underpricing adalah sebuah fenomena yang sering terjadi pada penawaran
saham perdana suatu perusahaan di pasar modal. Fenomena ini tidak hanya
terjadi di Bursa Efek Indonesia tetapi juga terjadi di banyak bursa efek di luar
negeri. Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis faktor-faktor yang
mempengaruhi underpricing pada penawaran saham perdana di Bursa Efek
Indonesia. Penelitian ini menggunakan sampel 63 perusahaan yang melakukan
IPO di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2010 sampai dengan tahun 2012.
Variabel dependen underpricing diproksikan dengan initial return, sedangkan
variabel independennya adalah return on assets, financial leverage, umur
perusahaan, reputasi underwriter , dan reputasi auditor. Metode analisis yang
digunakan dalam penelitian ini adalah regresi linear berganda untuk menguji
hubungan antara variabel independen dengan variabel dependen.
Hasil penelitian ini membuktikan bahwa variabel umur perusahaan
dan reputasi auditor mempunyai pengaruh negatif dan signifikan terhadap
underpricing pada tingkat signifikasi 0,05. Sedangkan variabel return on
assets, financial leverage, dan reputasi underwriter tidak terbukti memiliki
pengaruh signifikan terhadap underpricing. Hasil uji koefisien determinasi (R2)
menunjukkan bahwa underpricing perusahaan yang melakukan IPO di BEI tahun
2010 – 2012 dapat dijelaskan oleh variabel independen sebesar 13%. Pada uji
statistik F menunjukkan bahwa variabel independen penelitian ini secara simultan
berpengaruh signifikan terhadap underpricing pada tingkat signifikasi 0,05.
Berdasarkan pengujian yang telah dilakukan maka dapat disimpulkan bahwa
investor akan lebih memperhatikan faktor umur perusahaan dan reputasi auditor
dalam membuat keputusan pembelian saham perdana di Bursa Efek Indonesia di
banding dengan faktor lainnya yang dimuat dalam prospektus perusahaan.
Kata kunci: Underpricing, Return on Assets, Financial Leverage, Umur
Perusahaan, Reputasi Underwriter , Reputasi Auditor.
commit to user
xvii