Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Return Saham Dengan Kebijakan Divivden Sebagai Moderating Variabel Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia
PENGARUH RASIO KEUANGAN TERHADAP RETURN SAHAM
DENGAN KEBIJAKAN DIVIDEN SEBAGAI MODERATING
VARIABEL PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR
DI BURSA EFEK INDONESIA
TESIS
OLEH
ANNISA NAULI SINAGA
107017069/AKT
SEKOLAH PASCASARJANA
UNIVERSITAS SUMATERA UTARA
MEDAN
2013
Universitas Sumatera Utara
PENGARUH RASIO KEUANGAN TERHADAP RETURN SAHAM
DENGAN KEBIJAKAN DIVIDEN SEBAGAI MODERATING
VARIABEL PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR
DI BURSA EFEK INDONESIA
TESIS
Diajukan sebagai Salah Satu Syarat Untuk Memperoleh Gelar Magister Sains
dalam Program Studi Akuntansi pada Sekolah Pascasarjana
Universitas Sumatra Utara
OLEH
ANNISA NAULI SINAGA
107017069/AKT
SEKOLAH PASCASARJANA
UNIVERSITAS SUMATERA UTARA
MEDAN
2013
Universitas Sumatera Utara
Judul Tesis
: PENGARUH RASIO KEUANGAN TERHADAP
RETURN SAHAM DENGAN KEBIJAKAN DIVIDEN
SEBAGAI MODERATING VARIABEL PADA
PERUSAHAAN MANUFAKTUR DI BURSA EFEK
INDONESIA
Nama Mahasiswa
: Annisa Nauli Sinaga
Nomor Pokok
: 107017069
Program Studi
: Akuntansi
Menyetujui,
Komisi Pembimbing :
(Prof. Dr. Ade Fatma Lubis, MAFIS, MBA, CPA)
Ketua
Ketua Program Studi
(Prof. Dr. Ade Fatma Lubis, MAFIS, MBA, CPA)
(Drs. Syahyunan, MSi)
Anggota
Direktur,
(Prof. Dr. Ir. A. Rahim Matondang, MSIE)
Tanggal Lulus:
Universitas Sumatera Utara
Tanggal :
PANITIA PENGUJI TESIS :
Ketua
: Prof. Dr.Ade Fatma Lubis,MAFIS,MBA,CPA
Anggota
: 1. Drs. Syahyunan, M.Si
2. Drs. Firman Syarif, M.Si
3. Drs. Arifin Ahmad, M.Si,Ak
4. Dra. Tapi Anda Sari Lubis, M.Si, Ak
Universitas Sumatera Utara
PENGARUH RASIO KEUANGAN TERHADAP RETURN SAHAM
DENGAN KEBIJAKAN DIVIDEN SEBAGAI MODERATING
VARIABEL PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR
DI BURSA EFEK INDONESIA
ABSTRAK
Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh
rasio keuangan (current ratio, debt to equity ratio, return on assets, size, cash
flow to debt, dan cash flow) secara simultan dan parsial terhadap return saham
pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia, serta untuk
mengetahui dan menganalisis pengaruh kebijakan dividen pada hubungan
pengaruh rasio keuangan (current ratio, debt to equity ratio, return on assets, size,
cash flow to debt, dan cash flow) terhadap return saham pada perusahaan
manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Populasi penelitian ini yaitu
sebanyak 131 perusahaan yang merupakan perusahaan manufaktur yang terdaftar
di Bursa Efek Indonesia sejak tahun 2008-2011. Sampel yang dipilih dengan
menggunakan metode purposive sampling berjumlah 27 perusahaan, Data diolah
dengan menggunakan metode uji Kaiser-Meyer-Olkin (KMO) dan metode uji
statistik regresi linier berganda untuk hipotesis pertama. Untuk hipotesis kedua
menggunakan uji residual dengan menggunakan software SPSS. Hasil penelitian
ini membuktikan pada hipotesis pertama bahwa current ratio, debt to equity ratio,
return on asset, size, cash flow to debt dan cash flow berpengaruh terhadap return
saham melalui uji faktor. Variabel current ratio, debt to equity ratio, return on
asset, size, cash flow to debt dan cash flow berpengaruh secara simultan terhadap
return saham sedangkan secara parsial hanya variabel current ratio berpengaruh
terhadap return saham. Pada hasil penelitian untuk hipotesis kedua, kebijakan
dividen tidak mampu secara signifikan memoderasi hubungn rasio keuangan
(current ratio, debt to equity ratio, return on asset, size, cash flow to debt dan
cash flow) dengan return saham.
Kata Kunci : current ratio, debt to equity ratio, return on assets, size, cash flow to
debt, cash flow, kebijakan dividend dan return saham.
Universitas Sumatera Utara
EFFECT OF FINANCIAL RATIO INFLUENCING RETURN SHARES
WITH DIVIDEND POLICY AS MODERATING VARIABLE AT
MANUFACTURING COMPANY IN THE
INDONESIA STOCK EXCHANGE
ABSTRACT
The purpose of this research is to investigate and analyze the effect of
financial ratio (current ratio, debt to equity ratio, return on assets, size, cash flow
to debt, and cash flow) simultaneously and partially to the stock return in
manufacturing companies listed on the Stock Exchange Indonesia, as well as to
indentify and analyze whether the dividend policy as a moderating variable affect
correlation variable of current ratio, debt to equity ratio, return on assets, size,
cash flow to debt, and cash flow to return shares. Population of this research
amount to 131 companies which were manufacturing company listed on the
Indonesia Stock Exchange the year 2008-2011. Sample selected by using method
of purposive sampling amount to 27 companies. Data was processed using the
method of test KMO (Kaiser-Meyer-Olkin) for the first hypothesis and method of
multiple linear regression statistical test. For the second hypothesis was
processed by using residual test and using SPSS software. The result of this
research proves the first hypothesis that the current ratio, debt to equity ratio,
return on assets, size, cash flow to debt, and cash flow after test factor and
simultaneously affect the return shares and partially just current ratio affect the
return shares. When dividend policy is used as a moderating variable in the
second hypothesis, dividend policy is not able to significantly moderate the effect
of financial ratio on stock return. It means not support the independent variable
with stock return.
Keywords : Current ratio, debt to equity ratio, return on asset, size, cash flow to
debt, cash flow, dividend policy and stock return.
Universitas Sumatera Utara
KATA PENGANTAR
Puji dan syukur penulis panjatkan kepada Allah SWT, karena atas berkah
dan rahmat Nya sehingga penulis dapat menyelesaikan penelitian dalam rangka
penulisan tesis yang berjudul “Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Return
Saham Dengan Kebijakan Divivden Sebagai Moderating Variabel Pada
Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia”, memenuhi salah satu
persyaratan untuk mendapatkan gelar Magister Sains (M.Si) pada Program Studi
Ilmu Akuntansi Sekolah Pascasarjana Universitas Sumatra Utara.
Dalam penyusunan dan penyelesaian tesis ini penulis telah banyak
mendapatkan bantuan dari berbagai pihak, oleh karena itu penulis dengan sepenuh
hati mengucapkan terima kasih kepada:
1. Bapak Prof. Dr. dr. Syahril Pasaribu DJTM&H, M.Sc (CTM), Sp. A(K),
selaku Rektor Universitas Sumatra Utara.
2. Bapak Prof. Dr. Ir. A. Rahim Matondang, MSIE, selaku Direktur Sekolah
Pascasarjana Universitas Sumatra Utara.
3. Ibu Prof. Dr. Ade Fatma Lubis, MAFIS, MBA, Ak, selaku Ketua Program
Studi Magister Akuntansi Sekolah Pascasarjana Sumatera Utara dan sekaligus
sebagai Dosen Pembimbing Utama yang telah banyak memberikan bantuan
dan masukan kepada peneliti dalam menyusun tesis ini.
4. Bapak Drs. Syahyunan, M.Si, selaku dosen pembimbing yang juga telah
banyak memberikan bantuan dan masukan dalam penyusunan tesis ini.
5. Ibu Dra. Tapi Anda Sari Lubis, M.Si, Ak., Bapak Drs. Arifin Akhmad, M.Si,
Ak., Bapak Drs. Firman Syarif, M.Si, Ak, selaku dosen pembanding yang
Universitas Sumatera Utara
telah banyak memberikan saran-saran dan masukan demi kesempurnaan tesis
ini.
6. Seluruh Bapak/Ibu Dosen serta pegawai akademik di Program Studi
Akuntansi Sekolah Pascasarjana Universitas Sumatra Utara.
7. Kedua orangtua tercinta, yaitu Ayahanda Drs. Abdul Ganie Sinaga, M.M, dan
Ibunda Nurleila Hayati yang selalu memberikan motivasi, dan semangat dam
doa dari awal hingga untuk dapat menyelesaikan perkuliahan.
8. Adik-adik tercinta: dr. Anna Mariana, Sarah Ulfah, S.Ked, Ridwan Abdullah
Sinaga, yang selalu memberikan motivasi, doa dan dukungan selama ini.
9. Keluarga besar penulis yang telah memberikan semangat dan motivasi yang
teramat besar.
10. Teman-teman tercinta yang berada di “Club Bugar”: Dewi Sari, Wulan, Bu
Jenny, Bu Bernadetta, Adli dan semua pihak yang tidak dapat disebutkan satusatu, terima kasih atas support, doa dan bantuannya yang teramat banyak
dalam penulisan tesis ini.
11. Teman-teman kuliah: Bayu, Mitha, Imes, Renika, dan semua sahabat-sahabat
penulis, dan semua pihak yang telah membantu yang tidak dapat penulis
sebutkan satu persatu.
Semoga Allah SWT senantiasa melimpahkan rahmatNya kepada seluruh
pihak yang telah memberikan banyak bantuan dan motivasi kepada penulis selama
perkuliahan maupun dalam penyusunan tesis ini. Penulis menyadari bahwa
keterbatasan penulis membuat penelitian ini menjadi kurang sempurna, karena itu
Universitas Sumatera Utara
masih diperlukan saran maupun masukan dari pembaca. Semoga hasil penelitian
ini bermanfaat bagi perkembangan ilmu dan bermanfaat bagi penelitian
berikutnya.
Medan,
Januari 2013
Annisa Nauli Sinaga
Universitas Sumatera Utara
RIWAYAT HIDUP
1. Nama
: ANNISA NAULI SINAGA
2. Tempat/Tanggal Lahir
: Padang, 11 Januari 1983
3. Pekerjaan
: Wiraswasta
4. Agama
: Islam
5. Alamat
: Taman Tenera Blok D-20 , Medan Johor
6. Pendidikan
:
a. SD Islam Dian Didaktika Depok, Tamat Tahun 1994.
b. SLTP Islam Dian Didaktika Depok, Tamat Tahun 1997.
c. SMU 46 Jakarta, Tamat Tahun 2000
d. Sarjana Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Pembangunan Nasional
“Veteran” Jakarta, Tamat Tahun 2004.
Universitas Sumatera Utara
DAFTAR ISI
Halaman
ABSTRAK ………………………………………………………………..,,
i
ABSTRACT ……………………………………………………………….
ii
KATA PENGANTAR ……………………………………………………
iii
RIWAYAT HIDUP ……………………………………………………….
vi
DAFTAR ISI …………………………….…………………………………
vii
DAFTAR TABEL …………………………………………………………
xi
DAFTAR GAMBAR ………………………………………………………
xii
DAFTAR LAMPIRAN ……………………………………………………
xiii
BAB I :PENDAHULUAN ………...………………………………………
1
1.1. Latar Belakang …………….………………………………….
1
1.2. Rumusan Masalah………….………………………………….
8
1.3. Tujuan Penelitian ……………………………………………..
8
1.4. Manfaat Penelitian ……………………………………………
9
1.5. Originalitas ……………………………………………………
9
BAB II : TINJAUAN PUSTAKA ………………………………………..
11
2.1 Landasan Teori ………………………………………………...
11
2.1.1 Saham …………………………………………………..
11
2.1.2. Return Saham ………………………………………….
12
2.1.3. Dividen ………………………………………………..
14
2.1.4. Kebijakan Dividen ………………..………………….
15
2.1.5. Current Ratio …………………………………………
21
2.1.6. Debt to Equity Ratio …………………………….……
22
2.1.7. Return on Asset ………………………………………..
22
2.1.8. Cash Flow to Debt…...………………………………….
23
2.1.9. Size……………………………….…………………….
23
2.1.10. Price Book Value …..………………………………..
24
2.1.11. Total Asset Turn Over………………………………..
24
2.1.12. Cash Flow……………………….……………………
25
Universitas Sumatera Utara
2.1.13. Net Profit Margin ……………………………………
26
2.1.14. Pertumbuhan Penjualan ……………………………..
26
2.2. Review Peneliti Terdahulu (Theoritical Mapping) …….……
27
BAB III KERANGKA KONSEP DAN HIPOTESIS…..……………...
31
3.1. Kerangka Konsep …………………………………………..
31
3.2. Hipotesis ……………………………………………………
35
BAB IV METODE PENELITIAN …………………………………….
37
4.1. Jenis Penelitian ……………………………………………...
37
4.2. Lokasi Penelitian ……………………………………………
37
4.3. Populasi dan Sampel……...………………………………….
37
4.3.1. Populasi ………………………………………………
37
4.3.2. Sampel ……………………………………………….
38
4.4. Metode Pengumpulan Data…..……………………………….
39
4.5. Definisi Operasional dan Metode Pengukuran Variabel………
40
4.5.1. Variabel Dependen ……………………………………
40
4.5.2. Variabel Independen …………………………………..
41
4.5.2.1. Current Ratio ………………………………...
41
4.5.2.2. Debt to Equity Ratio …………………………
41
4.5.2.3. Return on Asset ………………………………
41
4.5.2.4. Size…….. …………………………………....
42
4.5.2.5. Cash Flow to Debt …………………………...
42
4.5.2.6. Cash Flow ..…………………………………..
42
4.5.3. Variabel Moderating …………………………………..
42
4.6. Metode Analisis Data …………………………………………
43
4.6.1. Statistik Deskriptif …..…………………………………
44
4.6.2. Uji Faktor …………………...…………………………
44
4.6.3. Uji Asumsi Klasik ……………………………………..
44
4.6.3.1. Uji Normalitas ………………………………..
44
4.6.3.2. Uji Multikolonieritas ……………………….....
45
Universitas Sumatera Utara
4.6.3.3. Uji Autokorelasi …………………………..….
46
4.6.3.4. Uji Heteroskedastisitas …..…………………….
47
4.6.4. Pengujian Hipotesis …………………………….……….
48
BAB V HASIL PENELITIAN …………………………………………..
53
5.1. Analisis Faktor …………………………………………………
53
5.1.1. Analisis Faktor Pertama …………………………………
53
5.1.2. Analisis Faktor Kedua ………………………………….
55
5.2. Deskriptif Data ………………………………………………..
57
5.3. Uji Asumsi Klasik Hipotesis Pertama …………………………
60
5.3.1. Uji Asumsi Klasik Hipotesis Pertama Sebelum
Transformasi…………………………………………….
60
5.3.1.1. Uji Normalitas …………………………………
60
5.3.1.2. Uji Multikolonieritas …………………………..
62
5.3.1.3. Uji Heteroskedastisitas ………………………..
64
5.3.1.4. Uji Autokolerasi ………………………………
66
5.3.2. Uji Asumsi Klasik Hipotesis Pertama Setelah
Transformasi …………………………………………..
66
5.3.2.1. Uji Normalitas ………………………………..
67
5.3.2.2. Uji Multikolonieritas …………………………
69
5.3.2.3. Uji Heteroskedastisitas ……………………….
69
5.3.2.4. Uji Autokolerasi ………………………………
71
5.4. Uji Asumsi Klasik Hipotesis Kedua ………………………….
72
5.4.1. Uji Normalitas …………………………………………
72
5.4.2. Uji Multikolonieritas …………………………………..
74
5.4.3. Uji Heteroskedastisitas ………………………………..
74
5.4.4. Uji Autokolerasi ………………………………………
75
5.5. Uji Hipotesis Pertama ………………………………………..
76
5.5.1. Uji Signifikansi Simultan (Uji Statistik – F) …………
76
5.5.2. Uji Signifikansi Parsial (Uji Statistik – t) ……………
77
5.5.3. Koefisien Determinasi ………………………………..
81
Universitas Sumatera Utara
5.6. Uji Hipotesis Kedua ………………………………………….
82
5.7. Pembahasan Hasil Penelitian…………………………………
84
BAB VI KESIMPULAN DAN SARAN ……………………………….
88
6.1. Kesimpulan …………………………………………………..
88
6.2. Keterbatasan Penelitian ……………………………………….
89
6.3. Saran ………………………………………………………….
89
DAFTAR PUSTAKA ……………………………………………………...
90
Universitas Sumatera Utara
DAFTAR TABEL
Nomor
1.1.
Judul
Halaman
Rata-rata Current Ratio, Debt to Equity Ratio, Return on Asset,
Cash Flow,Cash Flow to Debt, Size di Perusahaan Manufaktur
Yang Terdaftar di BEI Periode 2008 - 2011… ………………….
4
2.1.
Review Peneliti Terdahulu (Theoritical Mapping) ..……….........
28
4.1.
Daftar Nama Sampel ……………………………………………...
39
4.2.
Definisi Operasional ………………......…………………………..
43
5.1.
KMO dan Batlett’s Test Pertama ………………………………….
54
5.2.
Anti Image Matrics Pertama ………………………………………
55
5.3.
KMO dan Batlett’s Test Kedua ……………………………………
56
5.4.
Anti Image Matrics Kedua ………………………………………..
56
5.5.
Statistik Deskriptif ………………………………………………..
57
5.6.
One Sample Kolmogorov-Smirnov Test ………………………….
62
5.7.
Hasil Uji Multikolonieritas Sebelum Transformasi ……………….
63
5.8.
Autokolerasi Sebelum Transformasi ……………………………….
66
5.9.
One Sample Kolmogorov-Smirnov Test ……………………………….
68
5.10.
Hasil Uji Multikolonieritas Sesudah Transformasi ……………….
69
5.11.
Hasil Uji Glejser ………………………………………………….
70
5.12.
Uji Autokolerasi Setelah Transformasi ……………………………
71
5.13.
Uji Kolmogorov-Smirnov Hipotesis Kedua ………………………..
73
5.14.
Uji Multikolonieritas Hipotesis Kedua …………………………….
74
5.15.
Uji Autokolerasi Hipotesis Kedua …………………………………
76
5.16.
Uji Statistik F – Hipotesis Pertama ………………………………..
77
5.17.
Uji Statistik t – Hipotesis Pertama …………………………………
77
5.18.
Koefisien Determinasi – Hipotesis Pertama ………………………..
81
5.19.
Pengaruh CR, DER, ROA, Size, CFOD, Cash Flow terhadap
5.20.
Kebijakan Dividen ………………………………………………..
82
Hasil Pengujian Variabel Moderating …………………………….
83
Universitas Sumatera Utara
DAFTAR GAMBAR
Nomor
1.1.
Judul
Halaman
Return Saham di Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di
Bursa Efek Indonesia Periode 2008 – 2011 ………………..
2
3.1.
Kerangka Konseptual Sebelum dilakukan Uji Faktor ………
31
3.2.
Kerangka Konseptual Setelah dilakukan Uji Faktor …………
35
5.1.
Normal P-Plot Sebelum Transformasi ………………………..
61
5.2.
Grafik Histogram Sebelum Transformasi …………………….
61
5.3.
Scatterplot Heteroskedastisitas Sebelum Transformasi……….
65
5.4.
Normal P-Plot Sesudah Transformasi …………………………
67
5.5.
Grafik Histogram Sesudah Transformasi ………………………
67
5.6.
Scatterplot Heteroskedastisitas Sesudah Transformasi ………...
70
5.7.
Normal P – Plot Hipotesis Kedua ……………………………….
72
5.8.
Grafik Histogram Hipotesis Kedua ……………………………..
73
5.9.
Scatterplot Hipotesis Kedua ……………………………………..
75
Universitas Sumatera Utara
DAFTAR LAMPIRAN
Nomor
1.
Judul
Halaman
Data Populasi dan Sampel Perusahaan Manufaktur yang
Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. ……………………….......
94
2.
Data Return Saham tahun 2008-2011 …………………………
98
3.
Data Current Ratio tahun 2008-2011 ………………………….
99
4.
Data Debt to Equity Ratio tahun 2008-2011 ………………….
100
5.
Data Return on Assets tahun 2008-2011 ………………………
101
6.
Data Size tahun 2008-2011……………………………………..
102
7.
Data Cash Flow to Debt tahun 2008-2011 ……………………..
103
8.
Data Cash Flow tahun 2008-2011 (dalam jutaan rupiah) ……..
104
9.
Data Kebijakan Dividen tahun 2008-2011 ……………………..
105
Universitas Sumatera Utara
DENGAN KEBIJAKAN DIVIDEN SEBAGAI MODERATING
VARIABEL PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR
DI BURSA EFEK INDONESIA
TESIS
OLEH
ANNISA NAULI SINAGA
107017069/AKT
SEKOLAH PASCASARJANA
UNIVERSITAS SUMATERA UTARA
MEDAN
2013
Universitas Sumatera Utara
PENGARUH RASIO KEUANGAN TERHADAP RETURN SAHAM
DENGAN KEBIJAKAN DIVIDEN SEBAGAI MODERATING
VARIABEL PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR
DI BURSA EFEK INDONESIA
TESIS
Diajukan sebagai Salah Satu Syarat Untuk Memperoleh Gelar Magister Sains
dalam Program Studi Akuntansi pada Sekolah Pascasarjana
Universitas Sumatra Utara
OLEH
ANNISA NAULI SINAGA
107017069/AKT
SEKOLAH PASCASARJANA
UNIVERSITAS SUMATERA UTARA
MEDAN
2013
Universitas Sumatera Utara
Judul Tesis
: PENGARUH RASIO KEUANGAN TERHADAP
RETURN SAHAM DENGAN KEBIJAKAN DIVIDEN
SEBAGAI MODERATING VARIABEL PADA
PERUSAHAAN MANUFAKTUR DI BURSA EFEK
INDONESIA
Nama Mahasiswa
: Annisa Nauli Sinaga
Nomor Pokok
: 107017069
Program Studi
: Akuntansi
Menyetujui,
Komisi Pembimbing :
(Prof. Dr. Ade Fatma Lubis, MAFIS, MBA, CPA)
Ketua
Ketua Program Studi
(Prof. Dr. Ade Fatma Lubis, MAFIS, MBA, CPA)
(Drs. Syahyunan, MSi)
Anggota
Direktur,
(Prof. Dr. Ir. A. Rahim Matondang, MSIE)
Tanggal Lulus:
Universitas Sumatera Utara
Tanggal :
PANITIA PENGUJI TESIS :
Ketua
: Prof. Dr.Ade Fatma Lubis,MAFIS,MBA,CPA
Anggota
: 1. Drs. Syahyunan, M.Si
2. Drs. Firman Syarif, M.Si
3. Drs. Arifin Ahmad, M.Si,Ak
4. Dra. Tapi Anda Sari Lubis, M.Si, Ak
Universitas Sumatera Utara
PENGARUH RASIO KEUANGAN TERHADAP RETURN SAHAM
DENGAN KEBIJAKAN DIVIDEN SEBAGAI MODERATING
VARIABEL PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR
DI BURSA EFEK INDONESIA
ABSTRAK
Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh
rasio keuangan (current ratio, debt to equity ratio, return on assets, size, cash
flow to debt, dan cash flow) secara simultan dan parsial terhadap return saham
pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia, serta untuk
mengetahui dan menganalisis pengaruh kebijakan dividen pada hubungan
pengaruh rasio keuangan (current ratio, debt to equity ratio, return on assets, size,
cash flow to debt, dan cash flow) terhadap return saham pada perusahaan
manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Populasi penelitian ini yaitu
sebanyak 131 perusahaan yang merupakan perusahaan manufaktur yang terdaftar
di Bursa Efek Indonesia sejak tahun 2008-2011. Sampel yang dipilih dengan
menggunakan metode purposive sampling berjumlah 27 perusahaan, Data diolah
dengan menggunakan metode uji Kaiser-Meyer-Olkin (KMO) dan metode uji
statistik regresi linier berganda untuk hipotesis pertama. Untuk hipotesis kedua
menggunakan uji residual dengan menggunakan software SPSS. Hasil penelitian
ini membuktikan pada hipotesis pertama bahwa current ratio, debt to equity ratio,
return on asset, size, cash flow to debt dan cash flow berpengaruh terhadap return
saham melalui uji faktor. Variabel current ratio, debt to equity ratio, return on
asset, size, cash flow to debt dan cash flow berpengaruh secara simultan terhadap
return saham sedangkan secara parsial hanya variabel current ratio berpengaruh
terhadap return saham. Pada hasil penelitian untuk hipotesis kedua, kebijakan
dividen tidak mampu secara signifikan memoderasi hubungn rasio keuangan
(current ratio, debt to equity ratio, return on asset, size, cash flow to debt dan
cash flow) dengan return saham.
Kata Kunci : current ratio, debt to equity ratio, return on assets, size, cash flow to
debt, cash flow, kebijakan dividend dan return saham.
Universitas Sumatera Utara
EFFECT OF FINANCIAL RATIO INFLUENCING RETURN SHARES
WITH DIVIDEND POLICY AS MODERATING VARIABLE AT
MANUFACTURING COMPANY IN THE
INDONESIA STOCK EXCHANGE
ABSTRACT
The purpose of this research is to investigate and analyze the effect of
financial ratio (current ratio, debt to equity ratio, return on assets, size, cash flow
to debt, and cash flow) simultaneously and partially to the stock return in
manufacturing companies listed on the Stock Exchange Indonesia, as well as to
indentify and analyze whether the dividend policy as a moderating variable affect
correlation variable of current ratio, debt to equity ratio, return on assets, size,
cash flow to debt, and cash flow to return shares. Population of this research
amount to 131 companies which were manufacturing company listed on the
Indonesia Stock Exchange the year 2008-2011. Sample selected by using method
of purposive sampling amount to 27 companies. Data was processed using the
method of test KMO (Kaiser-Meyer-Olkin) for the first hypothesis and method of
multiple linear regression statistical test. For the second hypothesis was
processed by using residual test and using SPSS software. The result of this
research proves the first hypothesis that the current ratio, debt to equity ratio,
return on assets, size, cash flow to debt, and cash flow after test factor and
simultaneously affect the return shares and partially just current ratio affect the
return shares. When dividend policy is used as a moderating variable in the
second hypothesis, dividend policy is not able to significantly moderate the effect
of financial ratio on stock return. It means not support the independent variable
with stock return.
Keywords : Current ratio, debt to equity ratio, return on asset, size, cash flow to
debt, cash flow, dividend policy and stock return.
Universitas Sumatera Utara
KATA PENGANTAR
Puji dan syukur penulis panjatkan kepada Allah SWT, karena atas berkah
dan rahmat Nya sehingga penulis dapat menyelesaikan penelitian dalam rangka
penulisan tesis yang berjudul “Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Return
Saham Dengan Kebijakan Divivden Sebagai Moderating Variabel Pada
Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia”, memenuhi salah satu
persyaratan untuk mendapatkan gelar Magister Sains (M.Si) pada Program Studi
Ilmu Akuntansi Sekolah Pascasarjana Universitas Sumatra Utara.
Dalam penyusunan dan penyelesaian tesis ini penulis telah banyak
mendapatkan bantuan dari berbagai pihak, oleh karena itu penulis dengan sepenuh
hati mengucapkan terima kasih kepada:
1. Bapak Prof. Dr. dr. Syahril Pasaribu DJTM&H, M.Sc (CTM), Sp. A(K),
selaku Rektor Universitas Sumatra Utara.
2. Bapak Prof. Dr. Ir. A. Rahim Matondang, MSIE, selaku Direktur Sekolah
Pascasarjana Universitas Sumatra Utara.
3. Ibu Prof. Dr. Ade Fatma Lubis, MAFIS, MBA, Ak, selaku Ketua Program
Studi Magister Akuntansi Sekolah Pascasarjana Sumatera Utara dan sekaligus
sebagai Dosen Pembimbing Utama yang telah banyak memberikan bantuan
dan masukan kepada peneliti dalam menyusun tesis ini.
4. Bapak Drs. Syahyunan, M.Si, selaku dosen pembimbing yang juga telah
banyak memberikan bantuan dan masukan dalam penyusunan tesis ini.
5. Ibu Dra. Tapi Anda Sari Lubis, M.Si, Ak., Bapak Drs. Arifin Akhmad, M.Si,
Ak., Bapak Drs. Firman Syarif, M.Si, Ak, selaku dosen pembanding yang
Universitas Sumatera Utara
telah banyak memberikan saran-saran dan masukan demi kesempurnaan tesis
ini.
6. Seluruh Bapak/Ibu Dosen serta pegawai akademik di Program Studi
Akuntansi Sekolah Pascasarjana Universitas Sumatra Utara.
7. Kedua orangtua tercinta, yaitu Ayahanda Drs. Abdul Ganie Sinaga, M.M, dan
Ibunda Nurleila Hayati yang selalu memberikan motivasi, dan semangat dam
doa dari awal hingga untuk dapat menyelesaikan perkuliahan.
8. Adik-adik tercinta: dr. Anna Mariana, Sarah Ulfah, S.Ked, Ridwan Abdullah
Sinaga, yang selalu memberikan motivasi, doa dan dukungan selama ini.
9. Keluarga besar penulis yang telah memberikan semangat dan motivasi yang
teramat besar.
10. Teman-teman tercinta yang berada di “Club Bugar”: Dewi Sari, Wulan, Bu
Jenny, Bu Bernadetta, Adli dan semua pihak yang tidak dapat disebutkan satusatu, terima kasih atas support, doa dan bantuannya yang teramat banyak
dalam penulisan tesis ini.
11. Teman-teman kuliah: Bayu, Mitha, Imes, Renika, dan semua sahabat-sahabat
penulis, dan semua pihak yang telah membantu yang tidak dapat penulis
sebutkan satu persatu.
Semoga Allah SWT senantiasa melimpahkan rahmatNya kepada seluruh
pihak yang telah memberikan banyak bantuan dan motivasi kepada penulis selama
perkuliahan maupun dalam penyusunan tesis ini. Penulis menyadari bahwa
keterbatasan penulis membuat penelitian ini menjadi kurang sempurna, karena itu
Universitas Sumatera Utara
masih diperlukan saran maupun masukan dari pembaca. Semoga hasil penelitian
ini bermanfaat bagi perkembangan ilmu dan bermanfaat bagi penelitian
berikutnya.
Medan,
Januari 2013
Annisa Nauli Sinaga
Universitas Sumatera Utara
RIWAYAT HIDUP
1. Nama
: ANNISA NAULI SINAGA
2. Tempat/Tanggal Lahir
: Padang, 11 Januari 1983
3. Pekerjaan
: Wiraswasta
4. Agama
: Islam
5. Alamat
: Taman Tenera Blok D-20 , Medan Johor
6. Pendidikan
:
a. SD Islam Dian Didaktika Depok, Tamat Tahun 1994.
b. SLTP Islam Dian Didaktika Depok, Tamat Tahun 1997.
c. SMU 46 Jakarta, Tamat Tahun 2000
d. Sarjana Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Pembangunan Nasional
“Veteran” Jakarta, Tamat Tahun 2004.
Universitas Sumatera Utara
DAFTAR ISI
Halaman
ABSTRAK ………………………………………………………………..,,
i
ABSTRACT ……………………………………………………………….
ii
KATA PENGANTAR ……………………………………………………
iii
RIWAYAT HIDUP ……………………………………………………….
vi
DAFTAR ISI …………………………….…………………………………
vii
DAFTAR TABEL …………………………………………………………
xi
DAFTAR GAMBAR ………………………………………………………
xii
DAFTAR LAMPIRAN ……………………………………………………
xiii
BAB I :PENDAHULUAN ………...………………………………………
1
1.1. Latar Belakang …………….………………………………….
1
1.2. Rumusan Masalah………….………………………………….
8
1.3. Tujuan Penelitian ……………………………………………..
8
1.4. Manfaat Penelitian ……………………………………………
9
1.5. Originalitas ……………………………………………………
9
BAB II : TINJAUAN PUSTAKA ………………………………………..
11
2.1 Landasan Teori ………………………………………………...
11
2.1.1 Saham …………………………………………………..
11
2.1.2. Return Saham ………………………………………….
12
2.1.3. Dividen ………………………………………………..
14
2.1.4. Kebijakan Dividen ………………..………………….
15
2.1.5. Current Ratio …………………………………………
21
2.1.6. Debt to Equity Ratio …………………………….……
22
2.1.7. Return on Asset ………………………………………..
22
2.1.8. Cash Flow to Debt…...………………………………….
23
2.1.9. Size……………………………….…………………….
23
2.1.10. Price Book Value …..………………………………..
24
2.1.11. Total Asset Turn Over………………………………..
24
2.1.12. Cash Flow……………………….……………………
25
Universitas Sumatera Utara
2.1.13. Net Profit Margin ……………………………………
26
2.1.14. Pertumbuhan Penjualan ……………………………..
26
2.2. Review Peneliti Terdahulu (Theoritical Mapping) …….……
27
BAB III KERANGKA KONSEP DAN HIPOTESIS…..……………...
31
3.1. Kerangka Konsep …………………………………………..
31
3.2. Hipotesis ……………………………………………………
35
BAB IV METODE PENELITIAN …………………………………….
37
4.1. Jenis Penelitian ……………………………………………...
37
4.2. Lokasi Penelitian ……………………………………………
37
4.3. Populasi dan Sampel……...………………………………….
37
4.3.1. Populasi ………………………………………………
37
4.3.2. Sampel ……………………………………………….
38
4.4. Metode Pengumpulan Data…..……………………………….
39
4.5. Definisi Operasional dan Metode Pengukuran Variabel………
40
4.5.1. Variabel Dependen ……………………………………
40
4.5.2. Variabel Independen …………………………………..
41
4.5.2.1. Current Ratio ………………………………...
41
4.5.2.2. Debt to Equity Ratio …………………………
41
4.5.2.3. Return on Asset ………………………………
41
4.5.2.4. Size…….. …………………………………....
42
4.5.2.5. Cash Flow to Debt …………………………...
42
4.5.2.6. Cash Flow ..…………………………………..
42
4.5.3. Variabel Moderating …………………………………..
42
4.6. Metode Analisis Data …………………………………………
43
4.6.1. Statistik Deskriptif …..…………………………………
44
4.6.2. Uji Faktor …………………...…………………………
44
4.6.3. Uji Asumsi Klasik ……………………………………..
44
4.6.3.1. Uji Normalitas ………………………………..
44
4.6.3.2. Uji Multikolonieritas ……………………….....
45
Universitas Sumatera Utara
4.6.3.3. Uji Autokorelasi …………………………..….
46
4.6.3.4. Uji Heteroskedastisitas …..…………………….
47
4.6.4. Pengujian Hipotesis …………………………….……….
48
BAB V HASIL PENELITIAN …………………………………………..
53
5.1. Analisis Faktor …………………………………………………
53
5.1.1. Analisis Faktor Pertama …………………………………
53
5.1.2. Analisis Faktor Kedua ………………………………….
55
5.2. Deskriptif Data ………………………………………………..
57
5.3. Uji Asumsi Klasik Hipotesis Pertama …………………………
60
5.3.1. Uji Asumsi Klasik Hipotesis Pertama Sebelum
Transformasi…………………………………………….
60
5.3.1.1. Uji Normalitas …………………………………
60
5.3.1.2. Uji Multikolonieritas …………………………..
62
5.3.1.3. Uji Heteroskedastisitas ………………………..
64
5.3.1.4. Uji Autokolerasi ………………………………
66
5.3.2. Uji Asumsi Klasik Hipotesis Pertama Setelah
Transformasi …………………………………………..
66
5.3.2.1. Uji Normalitas ………………………………..
67
5.3.2.2. Uji Multikolonieritas …………………………
69
5.3.2.3. Uji Heteroskedastisitas ……………………….
69
5.3.2.4. Uji Autokolerasi ………………………………
71
5.4. Uji Asumsi Klasik Hipotesis Kedua ………………………….
72
5.4.1. Uji Normalitas …………………………………………
72
5.4.2. Uji Multikolonieritas …………………………………..
74
5.4.3. Uji Heteroskedastisitas ………………………………..
74
5.4.4. Uji Autokolerasi ………………………………………
75
5.5. Uji Hipotesis Pertama ………………………………………..
76
5.5.1. Uji Signifikansi Simultan (Uji Statistik – F) …………
76
5.5.2. Uji Signifikansi Parsial (Uji Statistik – t) ……………
77
5.5.3. Koefisien Determinasi ………………………………..
81
Universitas Sumatera Utara
5.6. Uji Hipotesis Kedua ………………………………………….
82
5.7. Pembahasan Hasil Penelitian…………………………………
84
BAB VI KESIMPULAN DAN SARAN ……………………………….
88
6.1. Kesimpulan …………………………………………………..
88
6.2. Keterbatasan Penelitian ……………………………………….
89
6.3. Saran ………………………………………………………….
89
DAFTAR PUSTAKA ……………………………………………………...
90
Universitas Sumatera Utara
DAFTAR TABEL
Nomor
1.1.
Judul
Halaman
Rata-rata Current Ratio, Debt to Equity Ratio, Return on Asset,
Cash Flow,Cash Flow to Debt, Size di Perusahaan Manufaktur
Yang Terdaftar di BEI Periode 2008 - 2011… ………………….
4
2.1.
Review Peneliti Terdahulu (Theoritical Mapping) ..……….........
28
4.1.
Daftar Nama Sampel ……………………………………………...
39
4.2.
Definisi Operasional ………………......…………………………..
43
5.1.
KMO dan Batlett’s Test Pertama ………………………………….
54
5.2.
Anti Image Matrics Pertama ………………………………………
55
5.3.
KMO dan Batlett’s Test Kedua ……………………………………
56
5.4.
Anti Image Matrics Kedua ………………………………………..
56
5.5.
Statistik Deskriptif ………………………………………………..
57
5.6.
One Sample Kolmogorov-Smirnov Test ………………………….
62
5.7.
Hasil Uji Multikolonieritas Sebelum Transformasi ……………….
63
5.8.
Autokolerasi Sebelum Transformasi ……………………………….
66
5.9.
One Sample Kolmogorov-Smirnov Test ……………………………….
68
5.10.
Hasil Uji Multikolonieritas Sesudah Transformasi ……………….
69
5.11.
Hasil Uji Glejser ………………………………………………….
70
5.12.
Uji Autokolerasi Setelah Transformasi ……………………………
71
5.13.
Uji Kolmogorov-Smirnov Hipotesis Kedua ………………………..
73
5.14.
Uji Multikolonieritas Hipotesis Kedua …………………………….
74
5.15.
Uji Autokolerasi Hipotesis Kedua …………………………………
76
5.16.
Uji Statistik F – Hipotesis Pertama ………………………………..
77
5.17.
Uji Statistik t – Hipotesis Pertama …………………………………
77
5.18.
Koefisien Determinasi – Hipotesis Pertama ………………………..
81
5.19.
Pengaruh CR, DER, ROA, Size, CFOD, Cash Flow terhadap
5.20.
Kebijakan Dividen ………………………………………………..
82
Hasil Pengujian Variabel Moderating …………………………….
83
Universitas Sumatera Utara
DAFTAR GAMBAR
Nomor
1.1.
Judul
Halaman
Return Saham di Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di
Bursa Efek Indonesia Periode 2008 – 2011 ………………..
2
3.1.
Kerangka Konseptual Sebelum dilakukan Uji Faktor ………
31
3.2.
Kerangka Konseptual Setelah dilakukan Uji Faktor …………
35
5.1.
Normal P-Plot Sebelum Transformasi ………………………..
61
5.2.
Grafik Histogram Sebelum Transformasi …………………….
61
5.3.
Scatterplot Heteroskedastisitas Sebelum Transformasi……….
65
5.4.
Normal P-Plot Sesudah Transformasi …………………………
67
5.5.
Grafik Histogram Sesudah Transformasi ………………………
67
5.6.
Scatterplot Heteroskedastisitas Sesudah Transformasi ………...
70
5.7.
Normal P – Plot Hipotesis Kedua ……………………………….
72
5.8.
Grafik Histogram Hipotesis Kedua ……………………………..
73
5.9.
Scatterplot Hipotesis Kedua ……………………………………..
75
Universitas Sumatera Utara
DAFTAR LAMPIRAN
Nomor
1.
Judul
Halaman
Data Populasi dan Sampel Perusahaan Manufaktur yang
Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. ……………………….......
94
2.
Data Return Saham tahun 2008-2011 …………………………
98
3.
Data Current Ratio tahun 2008-2011 ………………………….
99
4.
Data Debt to Equity Ratio tahun 2008-2011 ………………….
100
5.
Data Return on Assets tahun 2008-2011 ………………………
101
6.
Data Size tahun 2008-2011……………………………………..
102
7.
Data Cash Flow to Debt tahun 2008-2011 ……………………..
103
8.
Data Cash Flow tahun 2008-2011 (dalam jutaan rupiah) ……..
104
9.
Data Kebijakan Dividen tahun 2008-2011 ……………………..
105
Universitas Sumatera Utara