Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Return Saham Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Moderating pada Perusahaan Property dan Real Estate yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia
LAMPIRAN Lampiran 1.
Data Variabel Current Asset Perusahaan Property dan Real Estate Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia
No NAMA PERUSAHAAN TAHUN
2011 2012 2013 1 Agung Podomoro Land Tbk. 1,820 1,565 1,679 2 Alam Sutera Realty Tbk 0,980 1,230 0,750 3 Bekasi Fajar Industrial Estate Tbk. 0,740 2,745 2,533 4 Bumi Serpong Damai Tbk 2,216 1,867 2,200 5 Ciputra Development Tbk 2,370 1,560 1,355 6 Ciputra Property Tbk 2,744 1,817 1,290
7 Ciputra Surya Tbk 1,670 1,290 1,159
8 Duta Anggada Realty Tbk 0,700 1,200 2,000 9 Intiland Development Tbk 2,906 1,310 1,730 10 Jaya Real Property Tbk 0,923 0,876 0,703 11 Lamicitra Nusantara Tbk 1,618 1,809 1,512 12 Metro Realty Tbk. 3,890 6,210 10,396 13 Metropolitan Kentjana Tbk 0,360 0,664 0,390 14 Metropolitan Land Tbk 4,790 4,030 2,270
15 Pakuwon Jati Tbk 4,270 1,540 2,068
16 Perdana Gapuraprima Tbk 2,847 2,760 2,506 17 Plaza Indonesia Realty Tbk. 1,780 1,180 1,090 18 Summarecon Agung Tbk 1,240 1,310 1,460
(2)
Data Variabel Debt To Equity Ratio PerusahaanProperty dan Real Estate Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia
No NAMA PERUSAHAAN TAHUN
2011 2012 2013 1 Agung Podomoro Land Tbk. 1,150 1,393 1,729 2 Alam Sutera Realty Tbk 1,160 1,310 1,710 3
Bekasi Fajar Industrial Estate
Tbk. 0,840 0,290 0,360
4 Bumi Serpong Damai Tbk 0,550 0,590 0,680 5 Ciputra Development Tbk 0,510 0,770 1,060 6 Ciputra Property Tbk 0,200 0,490 0,670 7 Ciputra Surya Tbk 0,810 0,570 1,310 8 Duta Anggada Realty Tbk 0,830 0,510 0,630 9 Intiland Development Tbk 0,500 0,540 0,840 10 Jaya Real Property Tbk 1,150 1,250 1,300 11 Lamicitra Nusantara Tbk 1,090 0,890 0,710 12 Metro Realty Tbk. 0,470 0,230 0,190 13 Metropolitan Kentjana Tbk 0,440 0,490 0,480 14 Metropolitan Land Tbk 0,180 0,300 0,610 15 Pakuwon Jati Tbk 1,420 1,410 1,270 16 Perdana Gapuraprima Tbk 0,900 0,860 0,660 17 Plaza Indonesia Realty Tbk. 0,842 0,770 0,910 18 Summarecon Agung Tbk 2,270 1,850 1,930
(3)
Data Variabel Return On Assets PerusahaanProperty dan Real Estate Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia
No NAMA PERUSAHAAN TAHUN
2011 2012 2013 1 Agung Podomoro Land Tbk. 6,350 5,540 4,730 2 Alam Sutera Realty Tbk 10,030 11,110 6,170 3
Bekasi Fajar Industrial Estate
Tbk. 7,270 20,580 22,170
4 Bumi Serpong Damai Tbk 7,910 8,830 12,870 5 Ciputra Development Tbk 4,290 5,650 7,030 6 Ciputra Property Tbk 3,910 5,380 5,780
7 Ciputra Surya Tbk 5,650 6,190 7,150
8 Duta Anggada Realty Tbk 1,550 4,210 3,790 9 Intiland Development Tbk 2,590 3,290 4,380 10 Jaya Real Property Tbk 8,490 8,560 8,860 11 Lamicitra Nusantara Tbk 9,260 6,850 8,080 12 Metro Realty Tbk. 3,600 3,840 -2,120 13 Metropolitan Kentjana Tbk 15,100 14,220 12,880 14 Metropolitan Land Tbk 9,050 10,120 8,500 15 Pakuwon Jati Tbk 6,590 10,130 12,220 16 Perdana Gapuraprima Tbk 3,630 4,300 7,990 17 Plaza Indonesia Realty Tbk. 1,970 5,940 0,810 18 Summarecon Agung Tbk 4,800 7,280 8,020
(4)
Data VariabelSize PerusahaanProperty dan Real Estate Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia
No NAMA PERUSAHAAN TAHUN
2011 2012 2013
1 Agung Podomoro Land Tbk. 9,286 9,629 9,887 2 Alam Sutera Realty Tbk 8,701 9,301 9,577 3
Bekasi Fajar Industrial Estate
Tbk. 7,405 7,735 8,120
4 Bumi Serpong Damai Tbk 9,456 9,727 10,024 5 Ciputra Development Tbk 9,352 9,617 9,909 6 Ciputra Property Tbk 8,370 8,688 8,943
7 Ciputra Surya Tbk 8,169 8,396 8,660
8 Duta Anggada Realty Tbk 8,320 8,365 8,470 9 Intiland Development Tbk 8,647 8,715 8,926 10 Jaya Real Property Tbk 8,315 8,517 8,726 11 Lamicitra Nusantara Tbk 6,384 6,422 6,417
12 Metro Realty Tbk. 4,804 4,682 4,585
13 Metropolitan Kentjana Tbk 7,668 7,845 7,951 14 Metropolitan Land Tbk 7,456 7,609 7,949
15 Pakuwon Jati Tbk 8,656 8,931 9,138
16 Perdana Gapuraprima Tbk 7,120 7,178 7,195 17 Plaza Indonesia Realty Tbk. 15,189 8,281 8,325 18 Summarecon Agung Tbk 8,999 9,294 9,522
(5)
Data Variabel Fixed Assets Turn Over Perusahaan Property dan Real Estate Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia
No NAMA PERUSAHAAN TAHUN
2011 2012 2013 1 Agung Podomoro Land Tbk. 1,763 2,531 1,778 2 Alam Sutera Realty Tbk 3,455 4,596 3,791 3
Bekasi Fajar Industrial Estate
Tbk. 6,265 1,255 17,290
4 Bumi Serpong Damai Tbk 8,975 13,112 9,167 5 Ciputra Development Tbk 0,914 2,679 2,854 6 Ciputra Property Tbk 0,243 1,279 1,271 7 Ciputra Surya Tbk 2,108 2,766 3,203 8
Duta Anggada Realty Tbk 32,63
8 5,254 63,033 9 Intiland Development Tbk 5,472 4,545 3,684 10
Jaya Real Property Tbk 16,05
6 34,026 37,008 11 Lamicitra Nusantara Tbk 2,422 2,033 3,643 12 Metro Realty Tbk. 1,349 1,516 3,444 13 Metropolitan Kentjana Tbk 0,540 0,529 0,522 14 Metropolitan Land Tbk 3,269 3,913 3,774 15 Pakuwon Jati Tbk 0,891 2,564 4,501 16
Perdana Gapuraprima Tbk 40,31
0 33,844 48,316 17 Plaza Indonesia Realty Tbk. 0,441 0,338 0,433 18 Summarecon Agung Tbk 7,750 12,260 11,636
(6)
Data Variabel Cash Flow To Debt PerusahaanProperty dan Real Estate Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia
No NAMA PERUSAHAAN TAHUN
2011 2012 2013 1 Agung Podomoro Land Tbk. 0,054 0,317 0,325 2 Alam Sutera Realty Tbk 0,441 0,347 2,476 3
Bekasi Fajar Industrial
Estate Tbk. 0,733 1,145 0,855
4 Bumi Serpong Damai Tbk 0,217 0,036 0,060 5 Ciputra Development Tbk 0,319 0,264 0,298 6 Ciputra Property Tbk 0,007 0,616 0,360 7 Ciputra Surya Tbk 0,170 0,286 0,185 8 Duta Anggada Realty Tbk 0,018 0,062 -0,046 10 Intiland Development Tbk 0,120 0,082 0,064 11 Jaya Real Property Tbk 0,143 0,102 0,101 12 Lamicitra Nusantara Tbk 0,162 0,074 0,166 13 Metro Realty Tbk. 0,175 0,426 0,441 14 Metropolitan Kentjana Tbk 0,806 0,563 0,569 15 Metropolitan Land Tbk 0,275 0,086 0,005 17 Pakuwon Jati Tbk 0,103 0,309 0,405 18 Perdana Gapuraprima Tbk 0,000 0,067 0,041 19 Plaza Indonesia Realty Tbk. 0,179 0,302 0,328 20 Summarecon Agung Tbk 0,133 0,185 0,000
(7)
Lampiran 2.
Data Variabel Return Saham Perusahaan Property dan Real Estate Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia
No NAMA PERUSAHAAN TAHUN
2011 2012 2013 1 Agung Podomoro Land Tbk. -0,09 0,06 -0,42 2 Alam Sutera Realty Tbk 0,56 0,04 -0,28 3
Bekasi Fajar Industrial Estate
Tbk. 0,00 2,36 -0,35
4 Bumi Serpong Damai Tbk 0,09 0,13 0,16 5 Ciputra Development Tbk 0,54 0,48 -0,06
6 Ciputra Property Tbk 0,11 0,22 0,03
7 Ciputra Surya Tbk 0,26 1,59 -0,42
8 Duta Anggada Realty Tbk 1,34 0,63 -0,37 9 Intiland Development Tbk -0,40 0,31 -0,06 10 Jaya Real Property Tbk 0,69 0,41 0,29 11 Lamicitra Nusantara Tbk 0,16 -0,04 -0,18
12 Metro Realty Tbk. 1,84 0,09 -0,01
13 Metropolitan Kentjana Tbk 0,04 0,34 1,44 14 Metropolitan Land Tbk 0,00 1,24 -0,30
15 Pakuwon Jati Tbk -0,17 0,20 0,29
16 Perdana Gapuraprima Tbk 0,16 -0,36 0,51 17 Plaza Indonesia Realty Tbk. -0,22 0,05 0,19 18 Summarecon Agung Tbk 0,14 0,53 -0,18
(8)
Lampiran 3.
Data VariabelKebijakan Dividen Perusahaan Property dan Real Estate Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia
No NAMA PERUSAHAAN TAHUN
2011 2012 2013 1 Agung Podomoro Land Tbk. 0,212 0,146 0,145 2 Alam Sutera Realty Tbk 0,182 0,239 0,157 3
Bekasi Fajar Industrial Estate
Tbk. 0,000 0,178 0,030
4 Bumi Serpong Damai Tbk 0,208 0,204 0,098 5 Ciputra Development Tbk 0,333 0,308 0,297 6 Ciputra Property Tbk 0,308 0,320 0,300
7 Ciputra Surya Tbk 0,301 0,302 0,297
8 Duta Anggada Realty Tbk 0,000 0,488 1,037 9 Intiland Development Tbk 0,214 0,294 0,258 10 Jaya Real Property Tbk 0,328 0,328 0,326 11 Lamicitra Nusantara Tbk 0,000 0,136 0,144
12 Metro Realty Tbk. 0,000 0,042 -0,337
13 Metropolitan Kentjana Tbk 0,440 0,431 0,532 14 Metropolitan Land Tbk 0,176 0,200 0,204
15 Pakuwon Jati Tbk 0,050 0,225 0,191
16 Perdana Gapuraprima Tbk 0,090 0,100 0,090 17 Plaza Indonesia Realty Tbk. 3,307 0,619 3,722 18 Summarecon Agung Tbk 0,403 0,374 0,301
(9)
Lampiran 4.
Output Hasil Pengujian Data SPSS
Descriptive Statistics
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation CURRENT ASSET 54 .3600 14.3200 2.287804 2.3136246 DEBT TO EQUITY
RATIO
54 .1800 2.8300 .924724 .5721612 RETURN ON
ASSET
54 -2.1200 22.1700 7.284630 4.3690860
SIZE 54 4.5850 15.1893 8.399131 1.5634975
FIXED ASSET TURN OVER
54 .2432 63.0326 8.948996 13.6864101 CASH FLOW TO
DEBT
54 -.0465 2.4757 .295450 .3873699 RETURN SAHAM 54 -.4200 2.3900 .270813 .6314293 KEBIJAKAN
DIVIDEN
54 -.3367 3.7215 .356994 .6550335 Valid N (listwise) 54
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardized Residual
N 54
Normal Parametereturn sahama,,b
Mean .0000000
Std. Deviation .54262837 Most Extreme Differences Absolute .121
Positive .121
Negative -.056
Kolmogorov-Smirnov Z .891
Asymp. Sig. (2-tailed) .405
a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.
(10)
Model Summaryb Model R R Square
Adjusted R Square
Std. Error of the
Estimate Durbin-Watson
1 .511a .261 .167 .5762242 2.184
a. Predictors: (Constant), CASH FLOW TO DEBT, SIZE, FIXED ASSET TURN OVER, RETURN ON ASSET, DEBT TO EQUITY RATIO, CURRENT ASSET
b. Dependent Variable: RETURN SAHAM
ANOVAb
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1 Regression 5.526 6 .921 2.774 .022a
Residual 15.606 47 .332
Total 21.131 53
a. Predictors: (Constant), CASH FLOW TO DEBT, SIZE, FIXED ASSET TURN OVER, RETURN ON ASSET, DEBT TO EQUITY RATIO, CURRENT ASSET
(11)
ANOVAb
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1 Regression 5.526 6 .921 2.774 .022a
Residual 15.606 47 .332
Total 21.131 53
a. Predictors: (Constant), CASH FLOW TO DEBT, SIZE, FIXED ASSET TURN OVER, RETURN ON ASSET, DEBT TO EQUITY RATIO, CURRENT ASSET
b. Dependent Variable: RETURN SAHAM
Coefficientsa Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig.
Collinearity Statistics
B Std. Error Beta Tolerance VIF
1 (Constant) -.057 .547 -.105 .917
CURRENT ASSET
.102 .039 .373 2.588 .013 .755 1.324 DEBT TO
EQUITY RATIO
-.312 .152 -.283 -2.055 .045 .831 1.204
RETURN ON ASSET
.045 .020 .312 2.217 .031 .794 1.259
SIZE .006 .057 .014 .101 .920 .795 1.258 FIXED
ASSET TURN OVER
.000 .006 -.003 -.024 .981 .886 1.128
CASH FLOW TO DEBT
.028 .226 .017 .123 .902 .820 1.220
a. Dependent Variable: RETURN SAHAM
Runs Test
Unstandardized Residual
Test Valuea -.09010
Current assetses < Test Value
27 Current assetses >=
Test Value
27 Total Current assetses 54
Number of Runs 26
Z -.550
Asymp. Sig. (2-tailed) .583 a. Median
(12)
Coefficientsa
Model
Unstandardized Coefficients
Standardized Coefficients
t Sig. B Std. Error Beta
1 (Constant) .321 .065 4.921 .000
RETURN SAHAM
-.076 .096 -.110 -.799 .428
a. Dependent Variable: abs_residual_moderasi
Model Summaryb Model R R Square
Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 .514a .265 .153 .5812133
a. Predictors: (Constant), KEBIJAKAN DIVIDEN, DEBT TO EQUITY RATIO, FIXED ASSET TURN OVER, RETURN ON ASSET, CASH FLOW TO DEBT, CURRENT ASSET, SIZE
(13)
DAFTAR PUSTAKA
Arifin, Zainal, 2004. Teori Keuangan dan Pasar Modal. Ekonisia, Yogyakarta Arthur J. Keown, David F. Scott, Jr, John D. Martin, J. William Petty, 1999.
Dasar-Dasar Manajemen Keuangan, Edisi Satu, Salemba Empat, Jakarta. Brigham, Eugene F and Joel F.Houston, 2006.Dasar-Dasar Manajemen
Keuangan, alih bahasa Ali Akbar Yulianto, Buku satu, Edisi sepuluh, Salemba Empat, Jakarta.
Bodie, Kane, Marcus. 2008. Investments,edisi 6, Salemba empat, Jakarta.
Chang, Ching Liang. 2009. “Dividend Payout Ratio, Investment Opportunities, and the Pecking Order Theory: Evidence from Taiwan”. The Business Review Cambridge.Diakses 10 September 2015.
Daniati, Ninna dan Suhairi, 2006.“Pengaruh Kandungan Informasi KomponenLaporan Arus Kas, Laba Kotor dan Size Perusahaan terhadap ExpectesReturn Saham (Survey Pada Industri Tekstil dan Automotive yangTerdaftar di BEJ)”. Seminar Nasional Akuntansi 9 Padang; hal.1-23.
Dwiarti, Rina. 2009. “Analisis Pengaruh Faktor-Faktor Keuangan terhadap Resiko Sistematis di Bursa Efek Jakarta Periode Sebelum Krisis dan Selama Krisis”. EKOBIS Vol 10, No.2. Fakultas Ekonomi dan Komunikasi Bisnis. Yogyakarta: Universitas Mercu Buana
Erlina, dan Sri Mulyani, 2007. Metodologi Penelitian Bisnis, Edisi Pertama. USU Press, Medan.
Estuari, Artik, 2010. “Pengaruh CR, DER, Return on Investment, EPS, dan Dividend Payout Ratio terhadap Return Saham di BEI”. Tesis.Semarang: Universitas Diponegoro. Dakses 11 Oktober 2015.
Farkhan, Ika. Pengaruh rasio keuangan terhadap return saham pada perusahaan manufaktur, Vol 9 No. 1 , 11 Oktober 2015. Jurnal Bisnis dan Akuntansi. Hal 14-17.
Ghozali, Imam, 2005. Aplikasi Analisis Mutivariate dengan Program SPSS, Edisi ketiga, Badan Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang.
(14)
Indriantoro Nur, dan Supomo Bambang. 1999. Metodologi Penelitian Bisnis. BPFE, Yogyakarta.
Jogiyanto, H.M. 2003. Teori Portofolio dan Analisis Investasi, Edisi Ketiga. BPFE, Yogyakarta.
Kasmir, 2008.Analisis laporan keuangan. Rajawali Pers, Jakarta
Kompas.com. Hebat Properti Indonesia ternyata Kebal dari Krisis Eropa dan
Amerika.http://forum.kompas.com/properti/62999-hebat-properti-indonesia-ternyata-kebal-dari-krisis-eropa-dan-amerika.html
Kusuma, RM Gian Ismoyo, 2011. Analisis pengaruh rasio keuangan terhadap return saham pada perusahaan non manufaktur non bank LQ 45. Skripsi Universitas Diponegoro. Semarang.
Mahendra, Alfredo. 2011. “Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Moderating pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia”. Tesis.Denpasar: Universitas Udayana
Miller, Merton H dan Franco Modigliani. 1961. “Dividend Policy, Growth, and The Evaluation of Shares”. The Journal of Business.Diakses 11 Oktober 2015.
Munte, Mei Hotma Mariati, 2009. “Pengaruh Faktor Fundamental terhadap Return Saham pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia”.Tesis.Medan: Universitas Sumatera Utara.
Nursaada, Stanly Alexander, Novi Budiarso, 2012.“Pengaruh Rasio Keuangan TerhadapKebijakan Dividen pada Perusahaan Manufakturyang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia”.Journal Accounting Department.Diakses tanggal 27 Desember 2015.
Pangemanan, Sifrid danNovi Budiarso.2008. “Pengaruh Interaksi Laba dan Arus Kas OperasiTerhadap Return Saham Pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia”.
Sinaga, Annisa Nauli, 2013. “Pengaruh rasio keuangan terhadap return saham dengan kebijakan dividen sebagai moderating variabel pada perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia”. Tesis Universitas Sumatera Utara. Medan.
Sjahrial, Dermawan, 2009. Manajemen Keuangan. Mitra Wacana Media, Jakarta. Solechan, Achmad. 2009. “Pengaruh Manajemen Laba Dan Earning Terhadap
Return Saham (Studi Empiris Pada Perusahaan Yang Go Public Di Bursa Efek Indonesia)”.
(15)
Tandelilin, Eduardus, 2001.Analisa Investasi dan Manajemen Portofolio, Edisi Pertama, BPFE, Yogyakarta.
Timothy, Andreas. Apartemen Kelas Menengah Laris Manis. 9 November 2012. Tempo.co. Jakarta, Kota Terbaik untuk Investasi Property 2013. http://www.tempo.co/read/news/2012/12/06/090446264/Jakarta-Kota-Terbaik-untuk-Investasi-Properti-2013
Twajiry, Abdurrahman. 2008. “Dividend Policy and Payout Ratio Evidence From the Kuala Lumpur Stock Exchange”. Journal Accounting Department. Diakses 27 Desember 2015.
Ulupui, I.G.K.A, 2007. “Analisa Pengaruh Rasio Likuiditas, Leverage, Aktivitas dan Profitabilitas terhadap Return Saham”. Tesis.Universitas Udayana, Denpasar.
Utari Dewi, Purwanti Ari, Prawironegoro Darsono, 2014. Manajemen keuangan kajian praktik dan teori dalam mengelola keuangan organisasi perusahaan. Mitra Wacana Media, Jakarta.
Zubir, Zalmi, 2011. Manajemen Portofolio Penerapannya dalam Investasi Saham.Salemba empat, Jakarta.
(16)
BAB III
METODE PENELITIAN
3.1 Jenis Penelitian
Penelitian ini merupakan penelitian kausal (causal effect) yaitu penelitian yang dimasukkan untuk mengungkapkan hubungan sebab dan akibat antara variabel terkait (Sularso, 2004:13). Tujuan dari penelitian kausal adalah untuk menyelidiki kemungkinan hubungan sebab-akibat dengan cara berdasar atas pengamatan terhadap akibat yang ada dan mencari kembali faktor yang mungkin terjadi penyebab melalui data tertentu.
3.2 Jenis dan Sumber Data
Data-data yang akan digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder
yang diambil dari situs
publikasi tahunan masing-masing perusahaan dengan tahun fiskal yang berakhir 31 Desember, yang terdiri dari neraca dan laporan laba rugi dengan perioda tahun 2011-2013.
3.3. Populasi dan Sampel 3.3.1. Populasi
Populasi penelitian ini adalah semua perusahaan real estate dan
property yang terdaftar (listing) pada Bursa Efek Indonesia (BEI). Jumlah populasi penelitian ini adalah 46 perusahaan.
(17)
3.3.2. Sampel
Teknik pengambilan sampel yang dapat dipergunakan dalam penelitianini adalah purposive sampling.Menurut Umar (2008:92) menyatakan bahwa purposive sampling adalah pemilihan sampel berdasarkan karakteristik tertentuyang dianggap mempunyai sangkut paut dengan karakteristik populasi yang sudah diketahui sebelumnya. Adapun kriteria yang digunakan untuk memilih sampel sebagai berikut:
a. Jenis perusahaan yang akan dimasukkan dalam sampel adalah perusahaan real estate dan property yang menerbitkan laporan keuangan.
b. Perusahaan tidak pernah delisting di Bursa Efek Indonesia. c. Perusahaan tidak mengalami kerugian.
d. Perusahaan membagikan dividen Tabel 3.1 Populasi dan Sampel
NO NAMA PERUSAHAAN KODE KRITERIA SAMPEL
1 2 3 4 1. Agung Podomoro Land Tbk. APLN √ √ √ √ 1 2 Alam Sutera Realty Tbk ASRI √ √ √ √ 2 3. Bakrieland Development Tbk ELTY √ √ - - 4. Bekasi Asri Pemula Tbk BAPA √ √ √ - 5 Bekasi Fajar Industrial Estate
Tbk.
(18)
6. Bhuwanatala Indah Permai Tbk BIPP √ √ - - 7. Bukit Darmo Property Tbk BKDP √ - - - 8 Bumi Citra Permai Tbk. BCIP √ √ √ - 9. Bumi Serpong Damai Tbk BSDE √ √ √ √ 4 10. Ciputra Development Tbk CTRA √ √ √ √ 5
11 Ciputra Property Tbk CTRP √ √ √ √ 6
12. Ciputra Surya Tbk CTRS √ √ √ √ 7
13. Cowell Development Tbk COWL √ √ √ - 14. Danayasa Arthatama Tbk SCBD √ √ √ - 15. Duta Anggada Realty Tbk DART √ √ √ √ 8
16. Duta Pertiwi Tbk DUTI √ √ √ -
17 Eureka Prima Jakarta Tbk. LCGP √ √ - - 18. Fortune Mate Indonesia FMII √ √ - - 19. Gading Development Tbk. GAMA √ √ √ - 20. Gowa Makassar Tourism
Development Tbk
GMTD √ √ √ -
21 Greenwood Sejahtera Tbk. GWSA √ √ √ - 22. Indonesia Prima Property Tbk OMRE √ √ √ - 23. Intiland Development Tbk DILD √ √ √ √ 9 24. Jaya Real Property Tbk JRPT √ √ √ √ 10 25. Kawasan Industri Jababeka Tbk KIJA √ √ √ -
26. Lamicitra Nusantara Tbk LAMI √ √ √ √ 11 27. Lippo Cikarang Tbk LPCK √ √ √ -
28. Lippo Karawaci Tbk LPKR √ √ √ - 29. Megapolitan Developments Tbk EMDE √ √ √ -
(19)
30. Metro Realty Tbk. MTSM √ √ √ √ 12 31. Metropolitan Kentjana Tbk MKPI √ √ √ √ 13
32 Metropolitan Land Tbk MTLA √ √ √ √ 14
33. MNC Land Tbk. KPIG √ √ √ -
34. Modernland Realty Ltd Tbk MDLN √ √ √ - 35. Nirvana Development Tbk. NIRO √ √ √ -
36. Pakuwon Jati Tbk PWON √ √ √ √ 15
37. Panca Wiratama Sakti Tbk PWSI √ - - √
38. Perdana Gapuraprima Tbk GPRA √ √ √ √ 16 39. Pikko Land Development Tbk RODA √ √ √ -
40. Plaza Indonesia Realty Tbk. PLIN √ √ √ √ 17 41. Pudjiadi Prestige Tbk. PUDP √ √ √ -
42. Ristia Bintang Mahkotasejati Tbk RBMS √ √ √ -
43 Roda Vivatex RDTX √ √ √ -
44. Sentul City (Formerly Bukit Sentul) Tbk
BKSL √ √ √ -
45. Summarecon Agung Tbk SMRA √ √ √ √ 18 46. Suryamas Dutamakmur Tbk SMDM √ √ √ -
(20)
3.4. Metode Pengumpulan Data
Data-data yang akan digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yang terdiri dari data laporan keuangan publikasi tahunan (annual report) masing-masing perusahaan dengan tahun fiskal yang berakhir 31 Desember yang terdiri dari neraca dan laporan laba rugi dengan periode tahun 2011-2013.
Sumber data yang digunakan penulis dalam mengumpulkan data untuk melakukan penelitian adalah laporan keuangan tahun 2011-2013 untuk masing-masing perusahaan diakses dan diunduh oleh penulis dari website Bursa Efek Indonesia
3.5. Batasan Operasional
Atas pertimbangan-pertimbangan efisiensi, minat, keterbatasan waktu dan tenaga, serta pengetahuan penulis, maka penulis melakukan beberapa batasan konsep terhadap penelitian yang dilakukan, yaitu:
1. Penelitian ini hanya dibatasi selama empat tahun yaitu dari tahun 2011-2013.
2. Penelitian ini hanya dilakukan hanya terbatas pada perusahaan property dan real estate.
3. Penelitian ini meneliti pengaruh current ratio, debt to equity ratio, return on asset, size, fixed assets turn over,dan cash flow to debt baik secara parsial maupun simultan.
(21)
3.6. Definisi Operasional Variabel 3.6.1. Variabel Independen
Variabel independenatau variabel bebas dalam penelitian ini meliputi current ratio, debt to equity ratio, return on asset, size, fixed assets turn over,dan cash flow to debt. Untuk masing-masing variabel independen pengukuran yang digunakan adalah:
3.6.1.1Current ratio
Current ratio merupakan kemampuan perusahaan untuk
memenuhikewajiban finansialnya yang segera harus dipenuhi dengan menggunakan aktiva lancar dibagi utang lancar. Skala pengukuran yang digunakan adalah skala rasio,
secara sistematis current ratio dapat dirumuskan sebagai berikut:
������������= ������������
������������������
3.6.1.2Debt to Equity Ratio
Debt to equity ratio merupakan rasio yang digunakan untuk menilai utang dengan ekuitas. Rasio ini dicari dengan cara membandingkan antaraseluruh utang, termasuk utang lancar dengan seluruh ekuitas. Rasio ini berguna untuk mengetahui jumlah dana yang disediakan peminjam (kreditor) dengan pemilik perusahaan. Dengan kata lain, rasio ini berfungsi untuk mengetahui setiap rupiah modal sendiri yang dijadikan jaminan utang Kasmir (2003:157).
(22)
Semakin tinggi proporsi hutang, maka semakin besar tingkat risiko ekuitas karena kreditur harus dipenuhi sebelum pemilik dalam hal kebangkrutan (Fraser, 2008).Umumnya besar hutang maksimal sama dengan modal sendiri, artinya debt to equity ratio maksimal bernilai 100% atau 1,0.
3.6.1.3 Return on Asset
Return on asset merupakan rasio antara laba bersih setelah pajak terhadaptotal asset. Pengukuran dengan return on asset menunjukan kemampuan darimodal yang diinvestasikan dalam keseluruhan aktiva dalam menghasilkan laba. Skala pengukuran yang digunakan adalah skala rasio.
Rumus untuk menghitung return on assetadalah sebagai berikut:
3.6.1.4. Size
Size merupakan penilaian terhadap ukuran perusahaan
denganmenggunakan fungsi logaritma terhadap nilai total aktiva. Skala pengukuran yang digunakan adalah skala rasio, secara sistematis size dapat dirumuskan sebagai berikut:
Size = Ln (total aktiva)
Debt to Equity Ratio = Total ����
������ x 100%
return on asset = ���������
(23)
3.6.1.5. Fixed asset turn over
Fixed asset turn over merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur berapa kali dana yang ditanamkan dalam aktiva tetap berputar dalam satu periode. Rumus yang digunakan untuk mencari rasio fixed asset turn over adalah sebagai berikut :
�������������������= �����
����������������
3.6.1.6. Cash flow to debt
Cash flow to debt merupakan rasio antara arus kas yang berasal darioperasi terhadap seluruh kewajiban. Secara sistimatis cash flow to debt
ini dapatdiukur sebagai berikut:
���=������������ℎ����
���������
3.6.2.Variabel Dependen
Variabel dependen merupakan variabel terikat dan dipengaruhi oleh variabel lainnya (Ghozali, 2005). Variabel dalam penelitian ini adalah
return saham pada perusahaan property dan real estate di Bursa Efek Indonesia. Return saham adalah pengembalian hasil atau laba atas investasi modal. Pada penelitian ini return saham dihitung dari laporan keuangan tahun 2011-2013. Untuk memperoleh hasil return saham maka digunakan rumus sebagai berikut:
Return saham =Pt − Pt−1
(24)
Dimana:
Pt = Harga saham periode sekarang Pt-1 = Harga saham periode sebelumnya 3.6.2 Variabel Moderating
Variabel moderating yang digunakan dalam penelitian ini adalah kebijakan dividen. Kebijakan yang menciptakan keseimbangan antara dividen saat ini dengan pertumbuhan masa mendatang . kebijakan dividen diukur dengan rasioDividen Payout Ratio. Rumus untuk menghitung
Dividen Payout Ratio suatu perusahaan dalam sebagai berikut :
������������������ =�����������ℎ���
�����������ℎ���
3.7. Skala Pengukuran Variabel
Ringkasan skala pengukuran variabel dari penelitian ini dapat dilihat pada tabel berikut ini.
Tabel 3.2
Skala Pengukuran Variabel Variabel
Penelitian
Pengertian Konsep Variabel
Indikator Skala
Current Ratio
kemampuan
perusahaan dalam memenuhi
kewajiban (utang) jangka pendek
Diukur dengan
rasio CR CR= Current Asset Current liabilities
(25)
Debt to Equity Ratio Rasio ini membandingkan antaraseluruh utang, termasuk utang lancar dengan seluruh ekuitas Diukur dengan rasio DER
DER = ����� ����
������ Rasio
Return on Asset
merupakan rasio untuk mengukur laba bersih sesudah pajak terhadap total assets
Diukur dengan rasio ROE
ROE=���������
����� ����� �100%
Rasio Size Perusahaan Penilaian terhadap ukuran perusahaan dengan menggunakan fungsi logaritma terhadap nilai total aktiva
Diukur dengan Size
Size = LogNatural Total Asset
Rasio
Fixed Asset Turn Over
rasio ini untuk mengukur berapa kali dana yang ditanamkan dalam aktiva tetap berputar dalam satu periode Diukur dengan rasio FATO FATO= ����� ���������� Rasio Cash Flow to Debt
rasio antara arus kas yang berasal dari operasi terhadap seluruh kewajiban. Diukur dengan rasio CFD CFD= ��������� ���ℎ���� ��������� Rasio Kebijakan Dividen (M) Kebijakan yang menciptakan keseimbangan antara dividen saat
ini dengan pertumbuhan masa mendatang Diukur dengan rasio DPR
DPR = ���
��� Rasio
Return Saham (Y)
Pengembalian hasil laba atas investasi saham Diukur dengan rasio Return Saham
Return Saham =��−��−1
��−1
(26)
3.8. Teknik Analisis Data
Metode analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah model regresi linear berganda, model regresi linear multivariat (berganda) moderating dengan uji residual. Data diolah dengan program Statistical Packagefor Social Science (SPSS).
3.8.1. Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif memberikan gambaran atau deskripsi suatu data yang dilihat dari nilai rata-rata, median, modus, standar deviasi, maksimum dan minimum.Statistik deskriptif merupakan statistik yang menggambarkan atau mendeskripsikan data menjadi sebuah informasi yang lebih jelas dan mudah untuk dipahami.
3.8.1.1 Uji Asumsi Klasik
Uji asumsi klasik dilakukan untuk mendapatkan perkiraan yang efisiensi dan tidak bias sebelum melakukan analisis regresi berganda. Adapun syarat uji asumsi klasik yang harus dipenuhi yaitu:
3.8.1.2. Uji Normalitas
Tujuan uji normalitas adalah untuk mengetahui apakah distribusi data mengikuti atau mendekati distribusi normal. Uji normalitas dilakukan dengan menggunakan pendekatan Kolmogorov Smirnov, dengan menggunakan tingkat signifikan 5% maka jika nilai
asymp.sig (2-tailed) diatas nilai signifikan 5% artinya variabel residual berdistribusi normal. Apabila distribusi melanggar asumsi normalitas,
(27)
maka ada beberapa cara yang dapat digunakan untuk mengatasi data yang tidak normal yaitu :
1. Lakukan transformasi data ke bentuk lainnya. Pelanggaran asumsi normalitas biasanya disebabkan bentuknya menceng (skew), sehingga untuk mengubah bentuk yang menceng tersebut dapat mengubah nilai atau mentransformasikan nilai ke dalam bentuk log. Dengan mentransformasikan nilai-nilai observasi data ke dalam bentuk log diharapkan dapat membentuk distribusi yang normal.
2. Lakukan trimming. Trimming adalah membuang data yang outlier.Ketentuan data yang bersifat outlier telah dijelaskan sebelumnya.Nilai outlier bisa juga ditentukan dengan kriteria
nilainya lebih kecil dari μ - 2α atau lebih besar μ + 2α.
3. Lakukan winsorizing, yaitu mengubah nilai data yang outlier ke suatu nilai tertentu. Jika data relative sedikit, maka mengatasi pelanggaran asumsi normalitas data dengan caratrimming akan semakin mengecilkan jumlah sampel. Untuk mengatasi masalah ini maka cara yang lebih baik dipilih adalah dengan melakukan
winsorizing yaitu mengubah nilai observasi yang outlier menjadi nilai maksimum dan minimum yang diizinkan. Nilai observasi
yang lebih kecil dari μ - 2α akan diubah menjadi μ - 2α dan nilai
observasi yang lebih besar μ + 2α akan diubah menjadi nilai μ +
(28)
3.8.2.2. Uji Multikolinearitas
Uji ini bertujuan untuk menguji apakah model regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas (independen).Model regresi yang baik seharusnya tidak terjadi korelasi di antara variabel independen.Jika variabel independen saling berkorelasi, maka variabel-variabel ini tidak ortogonal (Ghozali 2007:91).Untuk mendeteksi adanya multikolinearitas, dapat dilihat dari Value Inflation Factor (VIF) dan nilai Tolerance.Apabila nilai VIF > 10, terjadi multikolinieritas.Sebaliknya, jika VIF < 10, tidak terjadi multikolinearitas (Wijaya, 2009:119). Dan jika kita lihat dari nilai
Tolarance, apabila nilai Tol > 0,10 tidak terjadi multikoloniearitas dan sebaliknya jika nilai Tol < 0,10, maka terjadi multikolonieritas.
3.8.2.3. Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi digunakan untuk mengetahui ada atau tidaknya penyimpangan asumsi klasik autokorelasi yaitu korelasi yang terjadi antara residual pada satu pengamatan dengan pengamatan lain pada model regresi. Prasyarat yang harus terpenuhi adalah tidak adanya autokorelasi dalam model regresi.
Metode pengujian yang sering digunakan adalah dengan uji Durbin-Watson (uji DW) dengan ketentuan sebagai berikut:
1) Angka D-W dibawah -2 berarti ada autokorelasi positif,
(29)
3) Angka D-W di atas +2 berarti ada autokorelasi negatif. 3.8.2.4. Uji Heteroskedastisitas
Pengujian gejala heteroskedastisitas bertujuan untuk melihat apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan variable dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain. Jika varian dari residual satu pengamatan ke pengamatan lain tetap, maka disebut homoskedastisitas, dan jika berbeda disebut heteroskedastisitas. Model regresi yang baik adalah tidak terjadi heteroskedastisitas.
3.8.2 Uji Hipotesis Penelitian
Pengujian hipotesis dalam penelitian ini menggunakan alat statistikStatistical Package For The Social Sciens (SPSS) dapat digunakan untukmelakukan analisis sebab akibat dengan lebih akurat karena telah dilengkapi dengan neighbor analysis yang biasa digunakan dalam ilmu interpolasi (Prastisto, 2009).
Pengujian hipotesis dilakukan dengan menggunakan model analisis regresi berganda bertujuan untuk menghitung dua atau lebih variabel bebas terhadap satu variabel terikat dan memprediksi variabel terikat dengan menggunakan dua atau lebih variabel bebas.Variabel independen yang digunakan Current ratio (X1), Debt to Equity Ratio(X2), return on
asset(X3), size (X4), fixed assets turn over (X5), (X6), cash flow to debt (X7)terhadap return saham sebagai variabel dependen. Melakukan pengujian model regresi multivariate untuk mengetahui variabel yang
(30)
berpengaruh terhadap kebijakan dividen.Metode ini akan menguji tingkat signifikansi daripengaruh semua variabel independennya.
Apabila nilai koefisien current ratio signifikan, maka akan menunjukkan bahwa current ratio berpengaruh terhadap return saham. Nilai debt to equity signifikan menunjukkan bahwa terdapat pengaruh debt to equity terhadap return saham. Nilai return on asset signifikan menunjukkan bahwa terdapat pengaruh return on assetterhadap return
saham. Nilai size signifikan menunjukkan bahwaterdapat pengaruh size
terhadap return saham. Nilaifixed assets turn oversignifikan menunjukkan bahwaterdapat pengaruh fixed assets turn over terhadap return saham. Nilaisignifikan menunjukkan bahwaterdapat pengaruh terhadap return
saham. Nilai cash flow to debt signifikan menunjukkan bahwa terdapat pengaruh cash flow to debt terhadap return saham. Persamaan regresi untuk mengetahui pengaruh secara simultan dan parsial current ratio, debt to equity ratio, return on asset, size, fixed assets turn over, dan cash flow to debtterhadap return saham disusun sebagai berikut:
Y= a + b1 X1 + b2 X2 + b3 X3 + b4 X4 + b5 X5 + b6X6+ ε Dimana :
Y = Return saham. A = Konstanta.
b1 – b6 = koefisien regresi variabel bebas. X1 = Current ratio
X2 =Debt to Equty Ratio X3 = return on asset
(31)
X4 =size
X5 =fixed assets turn over X6 =cash flow to debt
ε = error
Uji hipotesis berguna untuk memeriksa atau menguji apakah koefisien regresi signifikan. Beberapa jenis koefisien regresi yang dapat dilakukan yaitu:
3.8.3.1 Pengujian Koefisien Determinasi (R2)
Jika R2 semakin besar (mendekati satu), maka dapat dikatakan bahwa pengaruh variabel bebas adalah besar terhadap variabel terikat.Hal ini berarti model yang digunakan semakin kuat untuk menerangkan pengaruh variabel bebas yang diteliti terhadap variabel terikat.Sebaliknya jika R2 semakin mengecil (mendekati nol) maka dapat dikatakan bahwa pengaruh variabel bebas terhadap variabel terikat semakin mengecil, ini berarti model yang digunakan tidak kuat untuk menerangkan pengaruh variabel bebas yang diteliti terhadap variabel terikat.
3.8.2.1 Uji Signifikansi Parsial (Uji-T)
Uji T digunakan untuk mengetahui apakah variabel-variabel independen secara parsial berpengaruh nyata atau tidak terhadap variabel dependen.Jika probabilitas variabel bebas lebih besar dari tingkat kesalahannya maka variabel bebas tidak berpengaruh, tetapi jika probabilitas variabel bebas lebih kecil dari tingkat kesalahannya maka variabel bebas tersebut berpengaruh terhadap variabel terikat. Model pengujiannya adalah:
(32)
Artinya current ratio, debt to equity ratio, return on asset, size, fixed assets turn over, dan cash flow to debtsecara parsial berpengaruh signifikan terhadapreturn saham.
Kriteria pengambilan keputusan:
a. Jika t hitung > t tabel (df , α/2) atau t hitung < -t tabel (df, α/2), maka Ha dapat diterima.
b. Jika – t tabel < t hitung (df , α/2) atau t hitung < t tabel (df, α/2), maka Ha tidak dapat diterima.
3.8.2.2Uji Signifikansi Simultan (Uji-F)
Uji F digunakan untuk mengetahui apakah variabel-variabel independen secara simultan berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen. Model pengujiannya :
Ha : b1 ≠ b2 ≠ b3 ≠ b4 ≠ b5 ≠ b6≠ 0 Kriteria pengambilan keputusan:
1. Jika F hitung > F tabel dengan tingkat signifikansi 5% maka Ha dapat diterima.
2. Jika F hitung < F tabel, dengan tingkat signifikansi 5% maka Ha tidak dapat diterima
Artinya : current ratio, debt to equity ratio, return on asset, size, fixed assets turn over, dan cash flow to debtsecara simultan berpengaruh signifikan terhadap return saham.
Pengujian hipotesis kedua untuk menguji interaksi kebijakan dividen terhadap variabel independen berbeda dalam mempengaruhi
(33)
return saham. Pengujian ini untuk membuktikan hipotesis bahwa kebijakan dividen merupakan variabel moderating yang dapat memperkuat atau memperlemah hubungan variabel independen terhadap variabel dependen. Ada 3 (tiga) cara menguji regresi dengan variabel moderating (Ghozali 2005: 201) , yaitu:
1. Uji interaksi
Uji interaksi atau sering disebut dengan Moderated Regression Analysis (MRA) merupakan aplikasi khusus regresi berganda linear dimana dalam persamaan regresinya mengandung unsure interaksi (perkalian dua atau lebih variabel independen).
2. Uji selisih mutlak
Frucot dan Shearon (1961) mengajukan model regresi yang agak berbeda untuk menguji pengaruh moderasi yaitu dengan model nilai selisih mutlak dari variabel independen .
3. Uji residual
Untuk mengatasi multikolonieritas maka pengujian ini dilakukan denganmenggunakan metode uji residual (Ghozali, 2005:207). Seluruh variabelindependen harus diregresikan dengan variabel moderating. Untuk mengetahuipengaruhnya, dapat dilakukan persamaan regresi yang akan menghasilkan nilairesidual, selanjutnya akan ditransformasikan yang akan menghasilkan nilaiabsolut residual yang akan diregresikan dengan variabel kebijakan dividen,sehingga akan menghasilkan persamaan dengan model
(34)
berikut:
│e│ = a +b7return saham Dimana :
a = Konstanta
(35)
BAB IV
HASIL DAN PEMBAHASAN
4.1 Analisis Statistik Deskriptif
Analisis statistik deskriptif digunakan untuk mengetahui deskripsi suatu data yang dilihat dari nilai maksimum, nilai minimum, nilai rata-rata (mean), dan nilai standar deviasi, dari variabel current asset, debt to equity ratio, return on assets, size, fixed assets turn over, cash flow to debt, return saham, dan kebijakan dividen. Berdasarkan analisis statistik deskriptif diperoleh gambaran sampel sebagai berikut.
Tabel 4.1 Statistik Deskriptif dari Current Asset, Debt To Equity Ratio, Return On Assets, Size, Return Saham, dan Kebijakan dividen
Descriptive Statistics
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation
Current asset 54 .3600 14.3200 2.287804 2.3136246
Debt to equity ratio 54 .1800 2.8300 .924724 .5721612
Return on assets 54 -2.1200 22.1700 7.284630 4.3690860
Size 54 4.5850 15.1893 8.399131 1.5634975
Fixed assets turn over
54 .2432 63.0326 8.948996 13.6864101
Cash flow to debt 54 -.0465 2.4757 .295450 .3873699
Return saham 54 -.4200 2.3900 .270813 .6314293
Kebijakan dividen 54 -.3367 3.7215 .356994 .6550335
Valid N (listwise) 54
berdasarkan tabel 4.1, diketahui current asset minimum adalah 0,36 dan maksimum 14,32. sementara rata-rata dan standar deviasi dari current asset adalah 2,287 dan 2,3136.diketahui debt to equity ratio minimum adalah 0,18, dan
(36)
maksimum 2,83. sementara rata-rata dan standar deviasi dari debt to equity ratio
adalah 0,9247 dan 0,5721.diketahui return on assets minimum adalah -2,12, dan maksimum 22,17. sementara rata-rata dan standar deviasi dari return on assets
adalah 7,28 dan 4,369.diketahui nilai sizeminimum adalah 4,585, dan maksimum 15,18. sementara rata-rata dan standar deviasi dari size adalah 8,39 dan 1,563.diketahui nilai fixed assets turn over minimum adalah 0,2432, dan maksimum 63,032. sementara rata-rata dan standar deviasi dari fixed assets turnover adalah 8,948 dan 13,686. diketahui nilai cash flow to debt minimum adalah -0,0465, dan maksimum 2,4757. sementara rata-rata dan standar deviasi dari cash flow to debt adalah 0,2945 dan 0,387.diketahui nilai return saham minimum adalah -0,42, dan maksimum 2,39. sementara rata-rata dan standar deviasi dari return saham adalah 0,2708 dan 0,6314.diketahui nilai kebijakan dividen minimum adalah -0,3367, dan maksimum 3,7215. sementara rata-rata dan standar deviasi dari kebijakan dividen adalah 0,3569 dan 0,6550.
4.2 Uji Asumsi Klasik
4.2.1 Uji Asumsi Normalitas
Dalam penelitian ini, uji normalitas terhadap residual dengan menggunakan uji Kolmogorov-Smirnov. Tingkat signifikansi yang digunakan
�= 0,05. Dasar pengambilan keputusan adalah melihat angka probabilitas �, dengan ketentuan sebagai berikut.
Jika nilai probabilitas � ≥ 0,05, maka asumsi normalitas terpenuhi. Jika probabilitas < 0,05, maka asumsi normalitas tidak terpenuhi.
(37)
Tabel 4.2 Uji Normalitas
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardized Residual
N 54
Normal Parametereturn sahama,,b
Mean .0000000
Std. Deviation .54262837 Most Extreme Differences Absolute .121
Positive .121
Negative -.056
Kolmogorov-Smirnov Z .891
Asymp. Sig. (2-tailed) .405
a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.
Perhatikan bahwa berdasarkan Tabel 4.2, diketahui nilai probabilitas p
atau Asymp.Sig. (2-tailed)sebesar 0,405. Karena nilai probabilitas p, yakni 0,405, lebih besar dibandingkan tingkat signifikansi, yakni 0,05. Hal ini berarti asumsi normalitas dipenuhi.
4.2.2 Uji Multikolinearitas
Untuk memeriksa apakah terjadi multikolinearitas atau tidak dapat dilihat dari nilai variance inflation factor (VIF). Nilai VIF yang lebih dari 10 diindikasi suatu variabel bebas terjadi multikolinearitas (Ghozali, 2013).
(38)
Tabel 4.3 Uji Multikolinearitas
Model
Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 (Constant)
Current asset
.755 1.324 Debt to
equity ratio
.831 1.204
Return on assets
.794 1.259
Size .795 1.258
Fixed assets turn over
.886 1.128
Cash flow to debt
.820 1.220
Perhatikan bahwa berdasarkan tabel 4.3, nilai Vif dari current asset adalah 1,324, nilai VIF dari debt to equity ratio adalah 1,204, nilai VIF dari return on assetsadalah 1,259, nilai VIF dari sizeadalah 1,258, nilai VIF dari fixed assets turn overadalah 1,128, dan nilai VIF dari cash flow to debtadalah 1,220. karena masing-masing nilai VIF tidak lebih besar dari 10, maka tidak terdapat gejala multikolinearitas yang berat.
4.2.3 Uji Heteroskedastisitas
Deteksi ada tidaknya heteroskedastisitas dapat dilakukan dengan melihat ada tidaknya pola tertentu pada grafik scurrent assettter plot antara SRESID pada sumbu Y, dan ZPRED pada sumbu X.(Ghozali, 2013).Ghozali (2013) menyatakan dasar analisis adalah jika ada pola tertentu, seperti titik-titik yang ada membentuk pola tertentu yang teratur,
(39)
maka mengindikasikan telah terjadi heteroskedastisitas.Jika tidak ada pola yang jelas, serta titik-titik menyebar di atas dan di bawah angka 0 pada sumbu Y, maka tidak terjadi heteroskedastisitas.
Gambar 4.1 Uji Heteroskedastisitas
Perhatikan bahwa berdasarkan Gambar 4.1, tidak terdapat pola yang begitu jelas, serta titik-titik menyebar di atas dan di bawah angka 0 pada sumbu Y, maka tidak terjadi heteroskedastisitas.
4.2.4 Uji Autokorelasi
Menurut Ghozali (2011) uji autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah terjadi korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan pada periode t-1 (sebelumnya).Model regresi yang baik adalah regresi yang bebas dari autokorelasi.Asumsi mengenai independensi terhadap residual (non-autokorelasi) dapat diuji dengan menggunakan uji Durbin-Watson (Gio, 2015:61-62, Field, 2009:220). Nilai statistik dari uji
(40)
Watson yang lebih kecil dari 1 atau lebih besar dari 3 diindikasi terjadi autokorelasi.
Tabel 4.4 UjiAutokorelasi
Model Durbin-Watson
1 2.184
Berdasarkan Tabel 4.4, nilai dari statistik Durbin-Watson adalah 2,184. Perhatikan bahwa karena nilai statistik Durbin-Watson terletak di antara 1 dan 3, maka asumsi non-autokorelasi terpenuhi. Dengan kata lain, tidak terjadi autokorelasi.Asumsi mengenai independensi terhadap residual (non-autokorelasi) dapat juga diuji dengan uji Run.
Tabel 4.5 UjiAutokorelasi dengan Uji Run
Runs Test
Unstandardized Residual
Test Valuea -.09010
Current assetses < Test Value
27 Current assetses >=
Test Value
27 Total Current assetses 54
Number of Runs 26
Z -.550
Asymp. Sig. (2-tailed) .583 a. Median
Berdasarkan Tabel 4.5, nilai Asymp. Sig. (2-tailed) adalah 0,583 > 0,05, maka disimpulkan tidak terjadi autokorelasi.
(41)
4.3 Analisis Koefisien Determinasi
Koefisien determinasi (�2) merupakan suatu nilai (nilai proporsi) yang mengukur seberapa besar kemampuan variabel-variabel bebas yang digunakan dalam persamaanregresi, dalam menerangkan variasi variabel tak bebas.
Tabel 4.6 Koefisien Determinasi
Model Summaryb Model R R Square
Adjusted R Square
Std. Error of the
Estimate Durbin-Watson
1 .511a .261 .167 .5762242 2.184
A. Predictors: (constant), cash flow to debt, size, fixed assets turn over, return on assets, debt to equity ratio, current asset
B. Dependent variable: return saham
Berdasarkan Tabel 4.6, nilai koefisien determinasiterletak pada kolomAdjustedR-Square. Diketahui nilai koefisien determinasi sebesar 0,167. Nilai tereturn sahamebut berarti seluruh variabel bebas secarasimultan mempengaruhi variabel return saham sebesar 16,7%, sisanya sebesar 83,3% dipengaruhi oleh faktor-faktor lain.
4.4 Uji Signifikansi Pengaruh Simultan (Uji �)
Uji � bertujuan untuk menguji pengaruh variabel bebas secarabersama-sama atau simultan terhadap variabel tak bebas.
Tabel 4.7Uji Pengaruh Simultan dengan Uji �
ANOVAb
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1 Regression 5.526 6 .921 2.774 .022a
Residual 15.606 47 .332
Total 21.131 53
a. Predictors: (Constant), cash flow to debt, size, fixed assets turn over, return on assets, debt to equity ratio, current asset
(42)
Diketahui nilai Sig. adalah 0,022. Karena Sig. 0,022<0,05, maka disimpulkan bahwa pengaruh simultan dari seluruh variabel bebas signifikan secarastatistika terhadap return saham. Diketahui nilai F hitung 2,774 > F tabel 2,29 (F tabel tersajipada lampiran), maka pengaruh simultan dari seluruh variabel bebas signifikan secarastatistika terhadap return saham.
4.5Analisis Regresi Linear Berganda dan Uji Signifikansi Pengaruh Parsial (Uji T)
Tabel 4.8 menyajikan nilai koefisien regresi, serta nilai statistik t untuk pengujian pengaruh secaraparsial.
Tabel 4.8 Uji Signifikansi Pengaruh Parsial (Uji �)
Model
Unstandardized Coefficients
Standardized Coefficients
T Sig. B Std. Error Beta
1 (Constant) -.057 .547 -.105 .917
current asset
.102 .039 .373 2.588 .013 debt to
equity ratio
-.312 .152 -.283 -2.055 .045
return on assets
.045 .020 .312 2.217 .031
size .006 .057 .014 .101 .920
fixed assets turn over
-.003 .006 -.003 -.024 .981
cash flow to debt
.028 .226 .017 .123 .902
Berdasarkan Tabel 4.8, diperoleh persamaanregresi linear berganda sebagai berikut.
(43)
Berdasarkan Tabel 4.8, disajikan kembali nilai koefisien regresi untuk masing-masing variabel bebas, beserta interpretasinya (Tabel 4.9).
Tabel 4.9 Koefisien Regresi Beserta Interpretasinya
Variabel Koefisien Regresi dan Interpretasi
Current asset 0,102 (bernilai positif), berarticurrent assetmemiliki pengaruh positif terhadap return saham.
Debt to equity ratio -0,312 (bernilai positif), berartidebt to equity ratio memiliki pengaruh negatif terhadap return saham.
Return on assets 0,045 (bernilai positif), berartireturn on assets memiliki pengaruh positif terhadap return saham.
Size 0,006 (bernilai positif), berarti sizememiliki pengaruh positif terhadap return saham.
Fixed assets turn over
-0,003 berartifixed assets turn overmemiliki pengaruh negatif terhadap return saham.
Cash flow to debt
0,028 berarticurrent assetmemiliki pengaruh positif terhadap return saham.
Tabel 4.10 Menguji Signifikan Pengaruh dengan Nilai T Variabel Nilai T
hitung
Nilai T Tabel Interpretasi
Current asset 2,588 ±2,011
Pengaruh variabel current asset signifikan terhadap return saham (|t hitung| >|t tabel|)
Debt to
equity ratio -2,055 ±2,011
Pengaruh variabel debt to equity ratio signifikan terhadap return saham (|t hitung| > |t tabel|)
Return on
assets 2,217
±2,011
Pengaruh variabel return on assets signifikan terhadap return saham (|t hitung| > |t tabel|)
Size 0,101 ±2,011
Pengaruh variabel size tidak signifikan terhadap return saham (|t hitung| < |t tabel|)
Fixed assets
turn over -0,024
±2,011 Pengaruh variabel fixed assets turnover tidak signifikan terhadap return saham (|t hitung| < |t tabel|) Cash flow to
debt 0,123
±2,011 Pengaruh variabel cash flow to debt tidak signifikan terhadap return saham (|t hitung| < |t tabel|)
(44)
Tabel 4.11 Menguji Signifikan Pengaruh dengan Nilai Probabilitas (Sig.)
Variabel
Nilai Sig. Tingkat Signifikansi
Interpretasi
Current asset
0,013
0,05 Pengaruh variabel current asset signifikan terhadap return saham (sig.<0,05)
Debt to equity
ratio 0,045 0,05
Pengaruh variabel debt to equity ratio signifikan terhadap return saham (sig.<0,05)
Return on assets
0,031 0,05
Pengaruh variabel return on assets signifikan terhadap return saham (sig.<0,05)
Size 0,920 0,05
Pengaruh variabel size tidak signifikan terhadap return saham (sig.>0,05)
Fixed assets turn over
0,981 0,05
Pengaruh variabel fixed assets turn over tidak signifikan terhadap return saham (sig.>0,05) Cash flow to
debt
0,902 0,05
Pengaruh variabel cash flow to debt tidak signifikan terhadap return saham (sig.>0,05)
4.6 Pembahasan
4.6.1 Pengujian Current Asset TerhadapReturn Saham
Berdasarkan tabel 4.8 hipngga tabel 4.11, diketahui nilai koefisien regresi dari current asset adalah 0,102 (bernilai positif), berarti current asset memiliki pengaruh positif terhadap return saham.diketahui nilai sig. 0,013 < 0,05, maka current asset berpengaruh signifikan terhadap return saham. sehingga variabel current asset berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham.
4.6.2Pengujian Debt To Equity RatioTerhadapReturn Saham
Berdasarkan tabel 4.8 hingga tabel 4.11, diketahui nilai koefisien regresi dari debt to equity ratio adalah -0,312 (bernilai negatif), berarti debt to equity ratio memiliki pengaruh negatif terhadap return saham.diketahui nilai sig.
(45)
0,045 < 0,05, maka debt to equity ratio berpengaruh signifikan terhadap
return saham. sehingga variabel debt to equity ratio berpengaruh negatif dan signifikan terhadap return saham.
4.6.3 Pengujian Return On Assets Terhadap Return Saham
Berdasarkan Tabel 4.8 hingga Tabel 4.11, diketahui nilai koefisien regresi dari return on assets adalah 0,045 (bernilai positif), berarti return on assets memiliki pengaruh positif terhadap return saham.diketahui nilai sig. 0,031 < 0,05, maka return on assets berpengaruh signifikan terhadap return saham. sehingga variabel return on assets berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham.
4.6.4 Pengujian Size Terhadap Return Saham
Berdasarkan Tabel 4.8 hingga Tabel 4.11, diketahui nilai koefisien regresi dari size adalah 0,006 (bernilai positif), berarti size memiliki pengaruh positif terhadap return saham.diketahui nilai sig. 0,920 > 0,05, maka size tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham. sehingga variabel size
berpengaruh positif, namun tidak signifikan terhadap return saham.
4.6.5 Pengujian Fixed Assets Turn Over Terhadap Return Saham
Berdasarkan tabel 4.8 hingga tabel 4.11, diketahui nilai koefisien regresi dari fixed assets turn over adalah -0,003 (bernilai negatif), berarti fixed assets turn over memiliki pengaruh negatif terhadap return saham. diketahui nilai sig. 0,981 > 0,05, maka fixed assets turn over tidak berpengaruh signifikan
(46)
terhadap return saham. sehingga variablefixed assets turn over berpengaruh negatif, namun tidak signifikan terhadap return saham.
4.6.6 Pengujian Cash Flow To Debt Terhadap Return Saham
Berdasarkan tabel 4.8 hingga tabel 4.11, diketahui nilai koefisien regresi dari cash flow to debt adalah 0,028 (bernilai positif), berarti cash flow to debt
memiliki pengaruh positif terhadap return saham. diketahui nilai sig. 0,902 > 0,05, maka cash flow to debttidak berpengaruh signifikan terhadap return
saham. Sehingga variabel cash flow to debtberpengaruh positif, namun tidak signifikan terhadap return saham.
4.6.7 Uji Signifikansi Kebijakan Dividen dalam Memoderasi Hubungan Antara Current Asset, Debt To Equity Ratio, Return On Assets, Size, Fixed Assets Turn Over, Cash Flow To Debt Terhadap Return Saham Ghozali (2013) menyatakan terdapat tiga caramenguji regresi dengan variabel moderating, yaitu: (1) uji interaksi, (2) uji nilai selisih mutlak, dan (3) uji residual. Dalam penelitian ini digunakan uji residual. Digunakannya uji residual karena pada uji interaksi dan uji nilai selisih mutlak mempunyai kecendrungan akan terjadi multikolinearitas yang tinggi antar variabel independen dan hal ini akan menyalahi asumsi klasik dalam regresi ordinary least square (OLS) (Ghozali, 2013). Untuk mengatasi multikolinearitas ini, maka dikembangkan metode lain yang disebut uji residual.
Tabel 4.12Uji Signifikansi Kebijakan DividenDalam MemoderasiHubungan Antara Current Asset, Debt To Equity Ratio, Return On Assets, Size, Fixed Assets Turn Over, Cash Flow To Debt Terhadap Return Saham (Uji Residual)
(47)
Model
Unstandardized Coefficients
Standardized Coefficients
t Sig. B Std. Error Beta
1 (Constant) .321 .065 4.921 .000
Return Saham
-.076 .096 -.110 -.799 .428
a. Dependent Variable: abs_residual_moderasi
Dari Tabel 4.12, maka model uji residual dapat diformulasikan dalam bentuk persamaan sebagai berikut:
│e│ = 0,321 – 0,076 Return Saham + e
Dalam pengujian moderasi dengan pendekatan uji residual, suatu variabel dikatakan memoderasi variabel bebas jika koefisien regresi variabel tak bebas bernilai negatif dan signifikan (Ghozali, 2013:244).perhatikan bahwa koefisien regresi dari return saham bernilai negatif (-0,076), namun tidak signifikan (sig.
0,428 > 0,05, tidak signifikan). hal ini berarti variabel kebijakan dividen tidak signifikan dalam memoderasihubungan antara current asset, debt to equity ratio, return on assets, size, fixed assets turn over, cash flow to debt terhadap return
saham.
Tabel 4.13 Pengaruh Moderasi
Model Summaryb Model R R Square
Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 .514a .265 .153 .5812133
a. Predictors: (constant), kebijakan dividen, debt to equity ratio, fixed assets turn over, return on assets, cash flow to debt, current asset, size b. dependent variable: return saham
Berdasarkan Tabel 4.13, diketahui nilai Adjusted R Square setelah diikutsertakan variabel moderasi dividend payout ratio adalah 0,153. sementara nilai adjusted R square sebelum diikutsertakan variabel moderasikebijakan dividen adalah 0,167.
(48)
nilai adjusted R square sebelum diikutsertakan variabel moderasi0,167, maka kebijakan dividen memperlemah hubungan antara current asset, debt to equity ratio, return on assets, size, fixed assets turn over, cash flow to debt terhadap return
(49)
BAB V
KESIMPULAN DAN SARAN
5.1 Kesimpulan
Dari hasil penelitian dan pengujian hipotesis yang telah dilakukan, dapat diambil beberapa kesimpulan sebagai berikut:
1. Berdasarkan hasil penelitian diperoleh nilai koefisien determinasi sebesar
�2 = 0,167. Nilai tersebut berarti seluruh variabel bebas secara simultan mempengaruhi variabel return saham sebesar 16,7%, sisanya sebesar 83,3% dipengaruhi oleh faktor-faktor lain. sementara pengaruh simultan dari seluruh variabel bebas, yakni current asset, debt to equity ratio, return on asset, size, fixed asset turn over,dan cash flow to debt signifikan secara statistika terhadap return saham. pada pengujian pengaruh parsial, current asset, debt to equity ratio, dan return on asset berpengaruh signifikan terhadap return saham, sementara size, fixed asset turn over, dan cash flow to debt tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham.
2. Variabel kebijakan dividen tidak mampu secara signifikan memoderasi hubungan rasio keuangan (current ratio, debt to equity ratio, return on asset, size, ,fixed assets turn over dan cash flow to debt) dengan return
saham pada perusahaan property dan real estateyang terdaftar di bursa efek indonesia tahun 2011-2013.
(50)
5.2 Saran
Berdasarkan hasil analisa dari penelitian ini, peneliti menyarankan bagi peneliti berikutnya :
1. Disarankan menambah variabel lain yang berkaitan erat secara teori terhadap return saham, serta memperluas ruang lingkup penelitian, agar hasil penelitian dapat diperluas. dikarenakan seluruh variabel bebas current asset, debt to equity ratio, dan return on asset
berpengaruh signifikan terhadap return saham, maka perusahaan harus memprioritaskan dalam memperhatikan aspek tersebut, dikarenakan pengaruh variabel tersebut yang signifikan, atau dapat dengan menambah jumlah variabel independen lainnya misalnya variabel net profit margin sehingga dengan menambah variabel akan menambah temuan baru yang lebih baik lagi yang diduga dapat mempengaruhi
return saham.
2. Peneliti selanjutnya diharapkan menggunakan variabel moderating lain selain kebijakan dividen seperti variabel pertumbuhan perusahaan.
(51)
BAB II TINJAUAN PUSTAKA 2.1 Tinjauan Pustaka
2.1.1 Saham
Menurut Tandelilin (2001), saham merupakan surat bukti bahwa kepemilikan atas aset-aset perusahaan yang menerbitkan saham. Pemilik saham akan menerima penghasilan dalam bentuk dividen dan dividen ini akan dibagikan kepada pemegang saham apabila perusahaan memperoleh keuntungan. Dengan memiliki saham suatu perusahaan, maka investor akan mempunyai hak terhadap pendapatan dan kekayaan perusahaan setelah dikurangi dengan pembayaran semua kewajiban. Berbeda dengan penghasilan bunga yang mudah dihitung, maka laba yang diperoleh perusahaan sulit diukur potensinya. Oleh karena itu, saham merupakan sekuritas yang memberikan penghasilan yang tidak tetap.Selain penghasilan berupa dividen, keuntungan yang diharapkan pemegang saham adalah selisih harga saham. Bila harga jual saham lebih tinggi dibanding dengan harga belinya, maka investor akan memperoleh capital gain, tetapi bila hargajualnya lebih rendah dibanding dengan harga beli saham, investor akan mendapatkan
capital loss. Berikut ini jenis-jenis pembagian saham menurut Widoatmodjo (2009: 99):
1. Saham biasa (commonstock). Saham ini yang menempatkan pemiliknya pada posisi paling junior dalam pembagian dividen dan hak atas harta kekayaan perusahaan apabila perusahaan dilikuidasi.
2. Saham preferen. Saham preferen merupakan saham yang memiliki berbagai kelebihan. Kelebihan ini dihubungkan dengan pembagian dividen
(52)
memperoleh terlebih dulu pembagian deviden sesuai dengan yang nilai yang telah ditetapkan sebelum pemegang saham biasa. Dividen saham preferen tidak terutang atas waktu, tetapi terutang apabila sudah diumumkan oleh perusahaan.
Ada2(dua)keuntunganyangdiperolehinvestordenganmembeliataumemilikis aham,yaitu:
1. Dividen
Dividenadalahpembagiankeuntunganyangdiberikanperusahaanpenerbitsaha m atas keuntungan yang dihasilkan perusahaan.Dividendiberikansetelah mendapatkanpersetujuandaripemegangsahamdalamRapat Umum Pemegang Saham.
2. Capitalgain
Capitalgainmerupakan selisihantarahargabelidanhargajual.Capitalgain
terbentuk dengan adanya aktivitas perdagangan saham di pasar sekunder.
Umumnyainvestordenganorientasijangkapendekmengejarkeuntungan melalui capitalgain.
2.1.2 Return Saham
Returnmerupakan tingkatkeuntungan darisuatuinvestasi. Zubir (2011:23)membedakan returnsahammenjadiduajenis yaitureturnrealisasi(realized return)danreturnekspektasi (expected return). Return yang sesungguhnya (realized return) diperoleh setelah satu periode berlalu dan investor menjual kembali sahamnya.Return yang sesungguhnya dapat lebih besar atau lebih kecil darpada expected return.Return
realisasiinipentingdalammengukur kinerjaperusahaan dansebagaidasarpenentuan returndanresikodimasamendatang. Sedangkan
returnekspektasiadalahreturnyang diharapkan
akanterjadidimasayangakandatingdanbersifattidakpasti.Expected return saham digunakan mengantisipasi perkiraan return saham di masa yang akan datang.Selain memperhatikankeuntungannya,investorjuga perlu memperhatikanresiko apa saja yang timbul atas suatu investasi dan apa saja
(53)
informasi yang ada di pasar modal.Resiko adalah perbedaan antara expected return dan realized return.MenurutTandelilin(2001),sumber-sumber darireturninvestasiterdiridaridua komponenutama,yaitu:
1. Yield merupakan komponen return yang mencerminkan aliran kas atau pendapatanyangdiperolehsecaraperiodikdarisuatuinvestasi.
2. Capital gain (loss) merupakankenaikan (penurunan)harga dari suatusurat berharga (bisa saham maupun surat hutang jangka panjang), yang bisamemberikankeuntungan(kerugian)parainvestor.Dengankatalaincapitalgain( loss)adalahselisihhargabelidanhargajual.
Rate of return merupakan ukuran terhadap hasil suatu investasi.Dalam melakukan investasi orang akan memilih investasi yang memberikan hasil (rate of return). Menurut Zubir (2011:4) rate of return saham dinyatakan sebagai berikut :
��������������ℎ��=(��������� − ℎ��������) +�������
��������� 2.1.3 Dividen
Salahsatu returnyang akandiperolehparapemegangsaham adalah dividen.Dividenmerupakanbagian darilababersihyang dibagikankepadapara pemegangsaham (pemilikmodalsendiri).MenurutSunariyah(2004:48)dividen adalahpembagiankeuntunganyang diberikanperusahaanpenerbitsaham tersebut atas keuntunganyang dihasilkan perusahaan.Berdasarkan pendapattersebut,makadapatdikatakanbahwadividenmerupakanproporsipembag ianlabayang diperoleh perusahaan yang dibagikan kepada para pemegangsahamperusahaan.
Dividenmemilikiefekpadaharga saham dan pertumbuhanmasadepan perusahaan, tata kelolaperusahaan harusmemilikistrategi dividen yang cocok.
(54)
Ada pendekatan dividensepertidividen yangstabil,rasiopayout, danketersediaanuang tunai (Al Twaijry, 2007).
MenurutArifin(2004:60)pembayaran dividenterkaitdenganstruktur kepemilikanmempengaruhibesar pembayarandividen dari dua sisi, yaitu pertama ketika kepemilikan perusahaan terkonsentrasi (hanya ada beberapa pemilik),
asyimmetricinformationantaraorangdalamdanorangluarperusahaan relatifkecil sehinggamanajertidakperlumenggunakandividenuntukmenyampaikaninformasi .
Menurut Warsono(2003: 272) dividen dalam suatu perusahaan dapat dibagi menjadi 3 jenis yaitu :
1. Dividen tunai (cash dividend)
Dividen tunai merupakan jenis dividen yang umum dan banyak digunakan oleh perusahaan. Dividen tunai yang diterima oleh para pemegang saham biasa melalui cek atau terkadang mereka menginvestasikannya kembali dalam saham biasa diperusahaan. Penginvestasian kembali dividen pada saham perusahaan diselesaikan melalui suatu rencana reinvestasi dividen.
2. Dividen saham (stock dividends)
Dividen saham dibayarkan dalam lembar saham tambahan, bukan dalam bentuk uang tunai. Perusahaan yang akan memberikan dividen saham biasanya mengumumkan besarnya dividen tersebut dalam presentase tertentu.
3. Dividen kekayaan (property dividen)
Dividen kekayaan adalah distribusi pro rata suatu aset fisik. Aset tersebut biasanya berupa produk yang dihasilkan perusahaan. Dividen kekayaan diberikan apabila jumlah pemegang saham perusahaan masih sedikit dan perusahaan menghasilkan sesuatu yang mudah didistribusikan.
(55)
2.1.4 Kebijakan Dividen
Keputusan keuangan yang berkaitan dengan penentuan berapa besarnya laba yang tersedia bagi para pemegang saham biasa yang dibagikan kepada para pemegang saham biasa sebagai dividen dan berapa banyak jumlah yang ditahan sering disebut dengan keputusan dividen. Keputusan dividen dalam perusahaan akan menghasilkan kebijakan dividen. Kebijakan keuangan ini merupakan keptusan yang penting, karena dapat berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Menurut Sartono (2001: 281) “kebijakan dividen adalah keputusan apakah yangdiperolehperusahaanakandibagikankepadapemegangsaham sebagaidividen atauakanditahandalam bentuklabaditahanguna pembiayaaninvestasi dimasa datang”.Apabilaperusahaanmemilihuntukmembagikanlabasebagai
dividen,maka akanmengurangi laba yang ditahan dan selanjutnya mengurangi total sumber dana intern atau internal financing. Sebaliknya, jika perusahaan memilih untuk menahan labayangdiperoleh,makakemampuanpembentukandanainternakan
semakinbesar. Menurut Utari, dkk (2014:50) ada beberapa faktor yang mempengaruhi kebijakan dividen diantaranya :
1. Hukum yang berlaku. Dividen harus dibayar dari laba bersih setelah pajak tahun berjalan atau tahun lalu.
2. Perusahaan tak mampu membayar dividen (insolvency). Perusahaan tidak boleh membagi dividen jika tak mampu membayar, atau dalam keadaan bangkrut
3. Posisi Likuiditas. Perusahaan mungkin posisi likuiditasnya buruk walaupun mampu memperoleh laba bersih setelah pajak dan memiliki laba ditahan yang besar. Hal itu disebabkan karena laba tersebut telah diinvestasikan ke harta tetap. Dalam keadaan yang demikian, Dividen tidak boleh dibayarkan jika perusahaan dalam
(56)
keadaan tidak likuid, artinya utang lancar lebih besar dari harta lancar.
4. Perlunya membayar kembali pinjaman. Jika perusahaan mempunyai urtang jangka panjang, maka ia harus menyisihkan laba bersih setelah pajak sebagai cadangan untuk membayar angsuran utang tersebut, hal ini akan berimbas terhadap besarnya dividen yang akan dibagikan.
5. Tingkat perluasan Harta (Rate of asset expansion). Jika perusahaan ingin ekspansi, maka laba bersih setelah pajak harus disisihkan untuk keperluan tersebut. Yang artinya dividen yang dibagikan kecil atau dividen tidak dibagikan
6. Tingkat keuntungan. Jika hasil investasi di luar perusahaan lebih besar daripada dalam perusahaan, maka pemegang saham menuntut dibagikan dividen yang sebesar-besarnya kemudian diinvestasikan diluar
7. Stabilitas keuntungan. Perusahaan yang keuntungannya relatif stabil dapat memprediksi keuntungan masa mendatang dan presentase dividen yang dibagikan akan lebih besar dibandingkan perusahaan yang keuntungannya berfluktuasi.
8. Pintu sasaran modal (Acces to the Capital Market). Perusahaan besar yang mudah memperoleh dana dari pasar bursa pada umumnya memiliki laba stabil dan tinggi dan tentunya dapat membagikan dividen lebih besar dibandingkan perusahaan kecil yang sulit memperoleh dana dari modal.
9. Kontrol. Secara rasional ekspansi usaha harus dibiayai oleh laba ditahan. Jika ekspansi usaha dibiayai dengan saham baru, hal itu akan mengurangi posisi kontrol pemegang saham lama atau kelompok pemegang saham mayoritas.
Secara umum ada empat macam jenis kebijakan dividen menurut Warsono (2003:274) yaitu :
1. Kebijakan dividen mantap per saham
Dalam jenis kebijakan dividen ini pembayaran dividen dari waktu ke waktu mempunyai jumlah yang sama. Jika jumlah dividen telah dinaikkan, maka jumlah dividen yang dibagikan tidak akan turun.
2. Kebijakan rasio pembayaran dividen konstan
Dalam kebijakan dividen ini jumlah dividen dibakukan sekian persen dari laba yang tersedia bagi para pemegang saham biasa perusahaan. Ini berarti dengan laba yang berfluktuasi dari waktu ke waktu, maka besarnya dividen yang dibayarkan oleh perusahaan juga berfluktuasi. 3. Kebijakan dividen reguler rendah dan ekstra tutup tahun (low –reguler-
(57)
Dalam kebijakan dividen ini, perusahaan secara reguler membayar dalam jumlah yang kecil, namun diakhir tahun perusahaan menambah ekstra dividen, jika perusahaan mendapatkan laba yang cukup besar. 4. Kebijakan dividen residual
Dalam kebijakan dividen ini, jumlah laba ditahan bergantung pada tersedianya peluang investasi dalam satu tahun tertentu. Dividen diambil dari laba residual setelah kebutuhan investasi perusahaan terpenuhi.
Sedangkan menurut Utari, dkk (2014:252) terdapat beberapa kebijakan dividen antara lain :
1. Kebijakan dividen stabil
Kebijakan ini bisa mendorong harga saham yang lebih tinggi karena investor akan menghargai saham-saham yang dividennya tinggi
2. Kebijakan dividen stabil
Kebijakan ini bisa mendorong harga saham yang lebih tinggi karena investor akan menghargai saham-saham yang dividennya tinggi.
3. Kebijakan dividen residu
Laba bersih setelah pajak dikurangi dengan rencana ekspansi, kemudian sisanya dibagikan sebagai dividen. Kebijakan ini berorientasi pada ekspansi usaha karena para pemegang saham lebih suka mengembangkan perusahaan daripada menerima dividen.
4. Kebijakan dividen kecil
Kebijakan ini didasarkan pada praktik bahwa laba ditahan sangat fleksibel untuk pengembangan usahadan untuk menambah modal kerja. 5. Kebijakan dividen besar
Kebijakan ini didasarkan pada praktik bahwa dengan membayar dividen besar dapat menaikkan nilai saham sehingga banyak investor yang tertarik.
Ada beberapateori yang digunakan sebagai landasan dalam menentukan kebijakandividenuntukperusahaan, sehinggadapatdijadikanpemahaman mengapa suatuperusahaan mengambilkebijakandividentertentu.Teori-teoritersebutadalah sebagaiberikut(BrighamdanHouston,2001):
1. Teori irelevansi dividen(dividendirrelevance theory)
MertonMillerdanFrancoModigliani(1961)berpendapat,nilaisuatu perusahaan tidakditentukanolehbesarkecilnyadividend payoutratio,tapi ditentukanolehlababersihsebelum pajak(EBIT)dan resikoperusahaannya. JadimenurutMillerdanModigliani,dividen adalah tidakrelevan untuk diperhitungkankarena
(58)
saham.MenurutMiller
danModigliani,kenaikannilaiperusahaandipengaruhi
olehkemampuanperusahaanuntukmendapatkankeuntunganatau earning power dari asset perusahaan.
Pernyataan Millerdan Modigliani ini didasarkan pada beberapa asumsi penting yang lemah seperti:
a. Pasarmodal sempurna dimana para investorrasional
b.Tidak ada biaya emisi sahamjika perusahaan menerbitkan sahambaru. c. Tidak ada pajak baik
peroranganmaupunpajakpenghasilanperusahaan.
d. Informasi tentang investasi tersediauntuk setiapindividu. 2. Teori Preferensi Pajak (tax preference theory)
Apabiladividendikenakanpajakdenganjumlahyanglebihtinggidaripadapaj
ak atascapital
gain,pemodalmenginginkanagardividentersebutdibagikandalam jumlahkecildengan maksuduntukmemaksimumkannilaiperusahaan.
Dividendpayoutratiomerupakanrasioantaradividendpersharedengan.Dividen
dpayoutratio mencerminkankebijakan dividen
darimanajemenmengenaibesarnyadividen yang harusdibagikan kepada pemegang saham.
Ada dua prediksi dariteori peckingorder (Chang, 2009):
1. Internalkeuanganyangpertamakalidigunakan untukmelakukan
investasisebelum pembayaran dividen.Dengandemikian,investasidiperkirakanmemilikipengaruh
negatifterhadappembayarandividen.
2. Investasi akan dikorbankan atau ditunda karena keuangan internal yang
telahdigunakanuntukmembayardividen.Olehkarenaitu,pembayaran dividenmemiliki
(59)
pengaruhnegatifterhadapinvestasi.Prediksiinidisempurnakan menjadiprediksi
diujibahwaadainteraksinegatifantaradividendpayoutratiodaninvestasi .
Menurut Sartono(2001:292), faktor-faktor yang mempengaruhikebijakan dividenadalima,yaitu:
1. Kebutuhan dana perusahaan
Kebutuhan dana perusahaan merupakan faktor yang harus dipertimbangkan dalam menentukan kebijakan dividen karena posisi kas perusahaan harus diperhatikan.
2. Likuiditasperusahaan
Likuiditasperusahaan merupakan pertimbangan utamadalambanyakkebijakan
dividenkarenadividenmerupakankaskeluarbagiperusahaan,makasemak inbesar posisikasdanlikuiditasperusahaan secarakeseluruhanakansemakinbesar
kemampuanperusahaanuntukmembayardividen. 3. Kemampuanmeminjam
Perusahaanyangmemilikikemampuan meminjamlebihbesarakanmemiliki
kemampuanuntukmembayardividenyanglebihbesarpula. 4. Keadaanpemegangsaham
Jikakeadaanpemegang sahamlebihbesarberorientasi padacapitalgain,maka
dividendpayoutakanrendah,sehinggamemungkinkanperusahaan untukmenahan labauntukinvestasiyangprofitable.
5. Stabilitasdividen
Bagiparainvestorfaktorstabilitasdividenakanlebihmenarikdaripada
dividend payoutratioyangtinggi. 2.1.5. Current Ratio (CR)
Rasiolikuiditas(liquidityratio)merupakan rasio yang menggambarkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban
(utang) jangka pendek.Currentratio
sendirimerupakansalahsatuindikatordari rasiolikuiditas. Menurut Bodie, Kane, Marcus (2006:299) Currentratio merupakan rasio untuk mengukur kemampuan perusahaan untuk membayar kemballi hutang lancarnya dengan cara melikuidasi aktiva lancarnya (atau mengubah
(60)
aktiva tersebut menjadi kas). Rasio lancar dapat dikatakan sebagai bentuk untuk mengukur tingkat keamanan (margin safety) suatu perusahaan. Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan untuk menghindari insolvensi jangka pendek. Rumus yang digunakan untuk mencari rasio lancar adalah sebagai berikut :
������������= ������������
(61)
2.1.6 Debt to Equity Ratio
Rasio leverage atau rasio solvabilitas adalah rasio keuangan yang digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban-kewajiban jangka panjangnya. Setiap penggunaan utang (financial
leverage) oleh perusahaan akan berpengaruh terhadap resiko dan
pengembalian.Rasio inimenunjukkanpersentasepenyediaandana oleh pemegangsaham terhadappemberipinjaman. DalamDwiarti(2009),financialleveragedigunakan untuk mengukur besarnya aktivayangdibiayaidenganhutang.Investorakanmenilaibahwa
perusahaanyangmemilikihutangyangtinggiakanmemilikikemampuan
rendahuntuk membayardividen,karenareturnyangdiperolehakandiprioritaskan untukdigunakan membayar hutangbesertabunganya.Sahamyangmemberikan dividenkecilmembuat hargacenderung turunkarenaminatinvestorakanrendahuntukmemilikiatau membelinya. Jadiakanberesikotinggijikaberinvestasi padasahamyangmemiliki
leveragetinggi.
2.1.7. Return on Asset
Return On Assets atau sering juga disebut dengan Return On Investment (ROI) digunakan untuk mengukur efektivitas perusahaan dalam menghasilkan keuntungan dengan memanfaatkan aktiva yang dimilikinya. Menurut Darmadji dan Fakhrudin (2012 :158) ROA adalah rasio yang sering digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba atas asset yang
(1)
DAFTAR LAMPIRAN
No. Lampiran Judul Halaman
1. Daftar Hasil Pengumpulan Data Variabel Independen ... ix
2. Daftar Hasil Pengumpulan Data Variabel Dependen ... xviii
3. Daftar Hasil Pengumpulan Data Variabel Moderating ... xix
(2)
PENGARUH RASIO KEUANGAN TERHADAP RETURN SAHAM DENGAN KEBIJAKAN DIVIDEN SEBAGAI VARIABEL
MODERATING PADA PERUSAHAAN PROPERTY DAN REAL ESTATEYANG TERDAFTAR
DI BURSA EFEK INDONESIA ABSTRAK
Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh rasio keuangan (current ratio, debt to equity ratio, return on assets, size, fixed assets turn over, dan cash flow to debt) secara simultan dan parsial terhadap return saham pada perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia, serta untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh kebijakan dividen pada hubungan pengaruh rasio keuangan (current ratio, debt to equity ratio, return on assets, size, fixed assets turn over, dan cash flow to debt)) terhadap return saham pada perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Populasi penelitian ini yaitu sebanyak 46 perusahaan yang merupakan perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia sejak tahun 2011-2013.Sampel yang dipilih dengan menggunakan metode purposive sampling berjumlah 18 perusahaan, Data diolah dengan menggunakan metode uji statistik regresi linier berganda untuk hipotesis pertama.Untuk hipotesis kedua menggunakan uji residual dengan menggunakan software SPSS. Hasil penelitian ini membuktikan pada hipotesis pertama bahwa current ratio, debt to equity ratio, return on assets, size, fixed assets turn over, dan cash flow to debt berpengaruh terhadap return saham . Variabel current ratio, debt to equity ratio, return on assets, size, fixed assets turn over, dan cash flow to debtberpengaruh secara simultan terhadap return saham sedangkan secara parsial hanya variabel current assets, debt to equity ratio, dan return on assets berpengaruh terhadap return saham. Pada hasil penelitian untuk hipotesis kedua, kebijakan dividen tidak mampu secara signifikan memoderasi hubungn rasio keuangan (current ratio, debt to equity ratio, return on assets, size, fixed assets turn over, dan cash flow to debt) dengan return saham.
Kata Kunci :current ratio, debt to equity ratio, return on assets, size, fixed assets turn over, cash flow to debt, kebijakan dividen dan return saham.
(3)
EFFECT OF FINANCIAL RATIO INFLUENCING RETURN SHARES WITH DIVIDEND POLICY AS MODERATING VARIABLE AT PROPERTY
AND REAL ESTATE COMPANY IN THE INDONESIA STOCK EXCHANGE
ABSTRACT
The purpose of this research is to investigate and analyze the effect of financial ratio (current ratio, debt to equity ratio, return on assets, size, fixed assets turn over, andcash flow to debt) simultaneously and partially to the stock return in property and real estate companies listed on the Stock Exchange Indonesia, as well as to indentify and analyze whether the dividend policy as a moderating variable affect correlation variable of current ratio, debt to equity ratio, return on assets, size, fixed assets turn over, andcash flow to debt to return shares. Population of this research amount to 46 companies which were property and real estate company listed on the Indonesia Stock Exchange the year 2011-2013. Sample selected by using method of purposive sampling amount to 18 companies. Data was processed using the method of multiple linear regression statistical test. For the second hypothesis was processed by using residual test and using SPSS software. The result of this research proves the first hypothesis that the current ratio, debt to equity ratio, return on assets, size, fixed assets turn over, andcash flow to debt after test factor and simultaneously affect the return shares and partially current assets, debt to equity ratio, and return on asset, affect the return shares. When dividend policy is used as a moderating variable in the second hypothesis, dividend policy is not able to significantly moderate the effect of financial ratio on stock return. It means not support the independent variable with stock return.
Keywords :Current ratio, debt to equity ratio, return on assets, size, fixed assets turn over, cash flow to debt, dividend policy and stock return.
(4)
KATA PENGANTAR
Assalamu’alaikum Wr.Wb
Segala puji dan syukur penulis ucapkan kehadirat Allah SWT yang telah memberikan berkah, ahmad dan hidayahNya berupa karunia kesehatan, keselamatan dan ilmu pengetahuan sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi ini guna melengkapi persyaratan untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi di Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara.
Dalam penulisan skripsi ini, penulis telah berusaha sebaik mungkin namun karena keterbatasan yang dimiliki, penulis menyadari masih banyak kekurangan karena keterbatasan yang dimiliki, penulis menyadari masih banyak kekurangan baik dari penyajian materi maupun penyampaiannya.Untuk itu penulis mengharapkan kritik dan saran dari berbagai pihak guna memberikan masukan demi kesempurnaan skripsi ini.
Dalam masa penulisan skripsi ini penulis menyadari sepenuhnya bahwa penulis banyak sekali menerima bantuan dari berbagai pihak. Oleh karena itu dalam kesempatan ini penulis ingin menyampaikan ucapan terima kasih yang sebesar- besarnya kepada:
1. Bapak Prof. Dr. Ramli, SE, MS selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan BisnisUniversitas Sumatera Utara.
(5)
3. Bapak Drs. Hasan Sakti Siregar, M.Si, Ak, selaku Wakil Dekan II, Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara.
4. Ibu Arlina Nurbaity Lubis, SE, MBA selaku Wakil Dekan III, Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara.
5. Bapak Drs. Firman Syarif, M.Si.,Ak selaku Ketua Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara memberikan bimbingan dan pengarahandalam penyusunan skripsi ini.
6. Ibu Naleni Indra, MM, Ak selaku Dosen Pembimbing yang telah bersedia dengan teliti memberikan bimbingan dan pengarahan dalam penyusunan skripsi ini, sehingga penulis dapat menyelesaikan penulisan skripsi ini. 7. Seluruh Staf Departemen Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Sumatera Utara.
8. Ayahanda Alm. Hasan Basri Pulungan, dan Ibunda Ani Dalimunthe, MPd yang selalu memberikan dukungan dan doa serta telah mendidik saya hingga sekarang.
9. Kakanda Meutia Mirnanadaulia dan Abangda Ali Abdi Ridha yang selalu memberikan bantuan dan semangat dalam menjalani perkuliahan hingga selesai.
10. Teman-teman seperjuangan kuliah Akuntansi Ekstensi 2012 dan juga rekan kerja yang memberikan bantuannya sehingga saya dapat menyelesaikan skripsi ini.
(6)
Demikianlah yang penulis dapat sampaikan, atas segala kesalahan dan kekurangannya penulis mohon maaf yang sebesar- besarnya.Atas perhatiannya penulis ucapkan terimakasih.
Medan, 19 Agustus 2016