Pengaruh kepemilikan manajerial dan kepemilikan institusional terhadap kebijakan hutang perusahaan : studi empiris perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2009-2011.

xvi ABSTRAK

PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL DAN KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL TERHADAP KEBIIJAKAN HUTANG PERUSAHAAN

(Studi Empiris Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2011)

I. M. Marnatota NIM: 092114090 Universitas Sanata Dharma

Yogyakarta 2013

Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh kepemilikan manajerial dan kepemilikan institusional terhadap kebijakan hutang perusahaan.

Penelitian ini merupakan jenis penelitian empiris. Pengambilan sampel menggunakan metode purposive sampling dengan jumlah sampel sebanyak 26 perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode 2009-2011. Teknik analisis yang digunakan adalah regresi data panel dengan pendekatan fixed effects yang terlebih dahulu dilakukan uji asumsi klasik dengan menggunakan uji normalitas, uji multikolinearitas, uji heteroskedastisitas, dan uji autokorelasi.

Hasil pengujian ini menunjukkan bahwa kepemilikan manajerial dan kepemilikan institusional secara simultan memiliki pengaruh terhadap kebijakan hutang perusahaan. Hasil pengujian ini juga menunjukkan bahwa kepemilikan manajerial dan kepemilikan institusional secara parsial memiliki pengaruh negatif terhadap kebijakan hutang perusahaan.

xvii ABSTRACT

THE EFFECT OF MANAGERIAL AND INSTITUTIONAL OWNERSHIP ON DEBT POLICY

(An Empirical Study of Manufacturing Companies Listed at the Indonesian Stock Exchange during the Period of 2009 – 2011)

I. M. Marnatota NIM: 092114090 Sanata Dharma University

Yogyakarta 2013

This study aims to find out the effect of managerial and institutional ownership

on the company’s debt policy.

This study is an empirical research. Sample was taken based on purposive sampling method which were 26 manufacturing companies listed at the Indonesian Stock Exchange in the period of 2009-2011. The technique of analysis is panel data regression using fixed effects approach. Test of classical assumptions i.e. the normality test, multicollinearity test, heteroscedasticity test, and autocorrelation test was conducted to prepare data for analysis.

The research found that simultaneously, managerial and institutional ownership

effected the company’s debt policy. Further, partiality, managerial and institutional ownership have a negative effect on the company’s debt policy.

N A K I L I M E P E K N A D L A I R E J A N A M N A K I L I M E P E K H U R A G N E P

L A N O I S U T I T S N

I TERHADAPKEBIJAKANHUTANGPERUSAHAAN

(Stud iEmpiir sPerusahaanManufaktu ryangt erdatfa r 9

0 0 2 e d o ir e P a i s e n o d n I k e f E a s r u B i

d -2011)

I S P I R K S

t a r a y S u t a S h a l a S i h u n e m e M k u t n u n a k u j a i D

i m o n o k E a n a j r a S r a l e G h e l o r e p m e M

i s n a t n u k A i d u t S m a r g o r P

: h e l O

.I .M Marnatota 0 9 0 4 1 1 2 9 0 : M I N

I S N A T N U K A N A S U R U J I S N A T N U K A I D U T S M A R G O R P

I M O N O K E S A T L U K A F

A M R A H D A T A N A S S A T I S R E V I N U

A T R A K A Y G O Y

3 1 0 2

i

L A N O I S U T I T S N

I TERHADAPKEBIJAKANHUTANGPERUSAHAAN

(Stud iEmpiir sPerusahaanManufaktu ryangt erdatfa r i

d BursaEfekI ndonesiaPeirode2009-2011)

I S P I R K S

t a r a y S u t a S h a l a S i h u n e m e M k u t n u n a k u j a i D

i m o n o k E a n a j r a S r a l e G h e l o r e p m e M

i s n a t n u k A i d u t S m a r g o r P

: h e l O

.I .M Marnatota 0 9 0 4 1 1 2 9 0 : M I N

I S N A T N U K A N A S U R U J I S N A T N U K A I D U T S M A R G O R P

I M O N O K E S A T L U K A F

A M R A H D A T A N A S S A T I S R E V I N U

A T R A K A Y G O Y

3 1 0 2

ii i

v i

N A M A L A

H PERSEMBAHAN

i

p

a

t

e

t

,

a

g

u

j

n

u

p

a

p

a

g

n

a

t

n

e

t

r

it

a

u

k

u

m

a

k

a

y

n

k

a

d

n

e

h

h

a

l

n

a

g

n

a

J

“

m

a

l

a

d

h

a

ll

A

a

d

a

p

e

k

u

m

n

a

n

i

g

n

i

e

k

l

a

h

h

a

l

a

g

e

s

m

a

l

a

d

h

a

l

n

a

k

a

t

a

y

n

n

a

d

a

o

d

p

e

r

m

o

h

o

n

a

n

d

e

n

g

a

n

u

c

a

p

a

n

s

y

u

k

u

r

”

)

6

:

4

i

p

il

i

F

(

h a l n a g n a j & , u m it a h p a n e g e s n a g n e d n a h u T a d a p e k h a l a y a c r e P “

, u m u k a l a l a g e s m a l a d a I h a li u k A . ir i d n e s u m n a it r e g n e p a d a p e k r a d n a s r e b

5 : 3 l a s m A ( .” u m n a l a j n a k s u r u l e m n a k a a I a k a

m - )6

] 0 1 : 2 1 r o K 2 [ ” g n o r t S m a I n e h t , k a e w m a I n e h w r o f .. . “

k

i

n

i

i

s

p

i

r

k

S

u

p

e

r

s

e

m

b

a

h

k

a

n

u

n

t

u

k

:

s

u

t

s

i

r

K

s

u

s

e

Y

n

a

h

u

T

n

a

d

k

a

p

a

B

M

a

m

a

k

u

:

u

k

k

a

k

a

K

k

a

’

T

a

s

s

a

,

k

a

’

I

o

s

,

&

K

i

t

t

a

&

e

i

n

n

i

W

:

u

k

k

i

d

A

Y

o

g

a

t

a

b

a

h

a

S

-

s

a

h

a

b

a

t

k

k

u

a

m

r

a

h

D

a

t

a

n

a

S

r

a

s

e

b

a

g

r

a

u

l

e

K

v

o

tt

o

M

“

W

h

e

n

y

o

u

c

l

o

s

e

y

o

u

r

e

y

e

,s

s

e

e

g

r

e

a

t

t

h

i

n

g

s

f

r

o

m

G

o

d

”

“

K

e

e

p

c

a

l

m

,

d

o

n

’

t

b

e

w

o

r

ir

e

d

,

f

o

c

u

s

,

a

n

d

k

e

e

p

m

o

v

i

n

g

!

s

d

r

a

w

r

o

i v

ii v

ii i v R A T N A G N E P A T A K n a h u T t a ri d a h e k h i s a k a m ir e t n a d r u k u y s i j u

P Yesu s Kirstus , yang telah

n a k i a s e l e y n e m t a p a d a g g n i h e s s il u n e p a d a p e k a i n u r a k n a d t a m h a r n a k h a p m il e m k u t n u t a r a y s u t a s h a l a s i h u n e m e m k u t n u n a u j u tr e b i n i i s p ir k s n a s il u n e P . i n i i s p ir k s i m o n o k E s a tl u k a F , i s n a t n u k A i d u t S m a r g o r P a d a p a n a jr a s r a l e g h e l o r e p m e m a S s a ti s r e v i n

U nataDharma.

n a d n a g n i b m i b , n a u t n a b t a p a d n e m s il u n e p i n i i s p ir k s n a k i a s e l e y n e m m a l a D h i s a k a m ir e t n a k p a c u g n e m s il u n e p u ti a n e r a k h e l O . k a h i p i a g a b r e b i r a d n a h a r a : a d a p e k a g g n i h r e t k a t g n a y .

1 Dr .Ir .Paulu sWriyono P iryotamtama ,S. .J ,M.Sc .selaku Rekto rUniverstia s n a d r a j a l e b k u t n u n a t a p m e s e k n a k ir e b m e m h a l e t g n a y a m r a h D a t a n a S .s il u n e p a d a p e k n a i d a b ir p e k n a k g n a b m e g n e m .

2 Ir .Drs .Hansiad iYul iHa tranto ,M.S.i ,Ak.t ,QIA selaku dosen Pembimbing a l e t g n a

y hs aba rmembimbingpenu il sdalammenyelesaikans k irpsii n.i .

3 M .Tirsnawat iR .SE. ,M.S.i ,Ak.t ,QIA selaku pembimbing akademik yang n a k i a s e l e y n e m a g g n i h h a il u k s il u n e p a m a l e s n a g n i b m i b n a k ir e b m e m h a l e t .i n i i s p ir k s .

4 Seluruh Dosen ,staf fdan karyawan Fakutla sEkonom iUniverstia sSanata . a tr a k a y g o Y a m r a h D .

5 Bapakku .JStianggangdanmamakuN .Sriega ryangt erkasih ,yangl ua rbiasa a s a i b r a u l g n a y h i s a k n a k ir e b m e m a tr e s n a k a o d n e m , g n u k u d n e m m a l a d r a b a s . u k a d a p e k

x i

e s a tr e s n a g n u k u d n a d a o d p a it e s s a t

a manga tyang sudah dibeirkan .Juga r

e t e P k u t n

u famliymemberkam iyangbaru. .

7 Sahabat-sahabatku :Aster ,Lin itn ,Sekar ,Chika ,Happy ,Mbok Cum ,Vani , i d a j n e m a g u j , n a k ir e b i d g n a y n a k u s a m , a o d , n a g n u k u d p a it e s s a t a y b a G

d n e p i d a j n e m n a d a j g o J i d g n a u jr e b n a m e

t enga ryangl ua rbiasauntukseitap .

u k n a h u l e k .

8 Teman-teman “ngantir”ku :Siska ,Tika ,Dhea ,Ayu ,Mairauntuk dukungan a

tr e

s sha irng selama penyusunan sk irps iini ,juga untuk Ratna yang telah .r

a j a l e b a k it e k s il u n e p u t n a b m e m .

9 Teman-temanakuntans i2009yangtelahmembe irkandukungans e trabantuan .i

s p ir k s n a n u s u y n e p t a a s n u p u a m h a il u k a m a l e s . 0

1 Anak-anak kos tBeo 37 :Mbak Ma irsa ,Vina ,Merry ,Des iata sdoa dan .

n a k ir e b i d g n a y n a g n u k u d . 1

1 Pak Pertu sdan t eman-teman 56Fide(solaifde )GK IGejayan ata sdukungan , d

, a o

d an juga telah menjad i teman yang membukitkan kalau stud i dan .

n a g n ir ir e b n a l a jr e b a s i b u ti n a n a y a l e p . 2

1 Seluruh pihak yang itdak dapa tpenuil ssebutkan satu persatu yang telah .i

n i i s p ir k s n a s il u n e p a m a l e s u t n a b m e m

x i n i i s p ir k s a w h a b i r a d a y n e m s il u n e

P masih j auh dar isempurna ,oleh karena t a a f n a m r e b t a p a d i n i i s p ir k s a g o m e S . n a r a s n a d k it ir k n a k p a r a h g n e m s il u n e p u ti

. a c a b m e p i g a b

Yogyakatra ,30Septembe r2013

s il u n e P

i x

n a m a l a H L

U D U J N A M A L A

H ... i N

A U J U T E S R E P N A M A L A

H PEMBIMBING... ii N

A H A S E G N E P N A M A L A

H ... .. i ii N

A H A B M E S R E P N A M A L A

H ... vi N

A M A L A

H MOTTO ... v S

I L U T A Y R A K N A I L S A E K N A A T A Y N R E P N A M A L A

H ... vi

H A I M L I A Y R A K I S A K I L B U P N A U J U T E S R E P N A M A L A

H ... v ii

R A T N A G N E P A T A K N A M A L A

H ... v iii I

S I R A T F A D N A M A L A

H ... xi L

E B A T R A T F A D N A M A L A

H ... ix v R

A B M A G R A T F A D N A M A L A

H ... vx K

A R T S B

A ... x iv

T C A R T S B

A ... x vii I

B A

B PENDAHULUAN ... 1 .. .

A Lata rBelakangMasalah... 1 .

B RumusanMasalah... 3 .

C TujuanPeneilitan ... 3 .

D ManfaatPeneilitan ... 4 .

E SistemaitkaPenuilsan ... 5 I

I B A

B LANDASANTEORI ... 6 .

A Teor ikeagenan ... 6 .. .

B KepemiilkanManajeiral ... 01 .

C KepemiilkanI nsttiusional... 21 .

D KebjiakanHutang ... 31 .

E PengembanganHipotesis ... 51 .

1 PengaruhKepemiilkanManaje iralt erhadap n

a k a ji b e

ii x .

2 PengaruhKepemiilkanI nsttiusioalt erhadap g

n a t u H n a k a ji b e

K ... 61 .

3 KebjiakanHutangt erhadapVairabe lKonrtol nl ai ... 71 .

a UkuranPerusahaan ... 71 .

b Srtuktu rAset ... 81 .

F KerangkaPemik rian ... 91 I

I I B A

B METODAPENELITIAN ... 02 .

A Jeni sPeneilitan ... 0.. 2 .

B Vairabe lPeneilitan ... 02 .

C Tempa tdanWaktuPeneilitan... 32 .

D SubjekdanObjekPeneilitan... 32 .

E Populas idanSampe lPeneilitan ... 42 .

F Jeni sdanSumbe rData ... 52 .

G DatayangDibutuhkanDalamPeneilitan... 52 .

H TeknikPengumpulanData ... 52 .I TeknikAnailsi sData... 62

.

1 Regres iDataPanel ... 62 .

2 StaitsitkDesk irptfi... 82 .

3 Uj iAsums iKlasik ... 82 .

4 PenguijanHipotesis... 13 V

I B A

B GAMBARANUMUMPERUSAHAAN ... 73 .

A GambaranUmumBEI... 73 .

B GambaranUmumPerusahaanSampel ... 93 V

B A

B ANALISADATADANPEMBAHASAN... 25 .

A Desk irps iData ... 2.. 5 .

B Anailsi sData... 45 .

1 MenghtiungVairabe lPeneilitan ... 4.. 5 .

a Vairabe lDependen ... 45 .

b VairabelI ndependen ... 65 .

ii i x .

a StaitsitkDesk irptfi... 36 .

b Uj iAsums iKlasik ... 56 .

c Perbandinganmode lpooledolsdan ifxedeffect... 07 .

d Pengu ijanHipotesis ... 17 .

C Pembahasan ... 08 .

1 Va irabe lKepemiilkanManajeiral ... 08 .

2 Va irabe lKepemiilkanI nsttiusional... 18 .

3 Va irabe lKon rtol... 38 I

V B A

B PENUTUP... 85 .

A Kesimpulan... 85 .

B KeterbatasanPeneilitan ... 58 .

C Saran ... 68 A

K A T S U P R A T F A

D ... 78 N

A R I P M A

v i x

L E B A T R A T F A D

n a m a l a H a

T b 1el5 . PemiilhanSampel... 35 2

. 5 l e b a

T LongTermDebtt oTota lCaptiailzaiton... 55 3

. 5 l e b a

T PersentaseKepemiilkanManaje iral ... 75 4

. 5 l e b a

T PersentaseKepemiilkanI nsttiusional ... 8.... 5 5

. 5 l e b a

T UkuranPerusahaan ... 06 6

. 5 l e b a

T Srtuktu rAset ... 26 7

. 5 l e b a

T StaitsitkDesk irptfi ... 46 8

. 5 l e b a

T Hasi lUj iNormaltias ... 66 9

. 5 l e b a

T Hasi lUj iMulitkoilneartias... 76 0

1 . 5 l e b a

T Hasi lUj iGlejser ... 8.. 6 1

1 . 5 l e b a

T Hasi lUj iAutokorelasi ... 96 2

1 . 5 l e b a

T Perbandinganpooledolsdan ifxedeffect... 07 3

1 . 5 l e b a

T Hasi lRegres iDataPanel ... 27 4

1 . 5 l e b a

T Hasi lUj iKoe ifsienDeterminasi ... 57 5

1 . 5 l e b a

v x

n a m a l a H n

a it il e n e P n a ri k i m e P a k g n a r e K 1 . 2 r a b m a

i v x K A R T S B A N A K I L I M E P E K N A D L A I R E J A N A M N A K I L I M E P E K H U R A G N E P L A N O I S U T I T S N

I TERHADAPKEBIIJAKANHUTANGPERUSAHAAN r a t f a d r e T g n a y r u t k a f u n a M n a a h a s u r e P s i r i p m E i d u t S ( 9 0 0 2 e d o i r e P a i s e n o d n I k e f E a s r u B i

d -2011 )

a t o t a n r a M . M . I 0 9 0 4 1 1 2 9 0 : M I N a m r a h D a t a n a S s a ti s r e v i n U a t r a k a y g o Y 3 1 0 2 n a k il i m e p e k h u r a g n e p i u h a t e g n e m k u t n u h a l a d a i n i n a it il e n e p n a u j u T r e p g n a t u h n a k a ji b e k p a d a h r e t l a n o i s u ti t s n i n a k il i m e p e k n a d l a ir e j a n a

m usahaan.

l e p m a s n a li b m a g n e P . s ir i p m e n a it il e n e p s i n e j n a k a p u r e m i n i n a it il e n e P e d o t e m n a k a n u g g n e

m purposive sampilng dengan jumlah sampe lsebanyak 26 e d o ir e p a m a l e s a i s e n o d n I k e f E a s r u B i d r a tf a d r e t g n a y r u t k a f u n a m n a a h a s u r e p 9 0 0

2 -2011 .Teknik anailsi syang digunakan adalah regres idata pane ldengan n a t a k e d n e

p ifxed effectsyang t elrebih dahulu dliakukan uj iasums iklasik dengan i j u n a d , s a ti s it s a d e k s o r e t e h i j u , s a ti r a e n il o k it l u m i j u , s a ti l a m r o n i j u n a k a n u g g n e m .i s a l e r o k o t u a n a k k u j n u n e m i n i n a ij u g n e p l i s a

H bahwa kepemiilkan manajeira l dan n a k a ji b e k p a d a h r e t h u r a g n e p i k il i m e m n a tl u m i s a r a c e s l a n o i s u ti t s n i n a k il i m e p e k n a k il i m e p e k a w h a b n a k k u j n u n e m a g u j i n i n a ij u g n e p l i s a H . n a a h a s u r e p g n a t u h a g n e p i k il i m e m l a i s r a p a r a c e s l a n o i s u ti t s n i n a k il i m e p e k n a d l a ir e j a n a

m ruhnegait f

. n a a h a s u r e p g n a t u h n a k a ji b e k p a d a h r e t

ii v x P I H S R E N W O L A N O I T U T I T S N I D N A L A I R E G A N A M F O T C E F F E E H T Y C I L O P T B E D N O n a i s e n o d n I e h t t a d e t s i L s e i n a p m o C g n i r u t c a f u n a M f o y d u t S l a c i r i p m E n A ( 9 0 0 2 f o d o i r e P e h t g n i r u d e g n a h c x E k c o t

S – 2011)

a t o t a n r a M . M . I 0 9 0 4 1 1 2 9 0 : M I N y ti s r e v i n U a m r a h D a t a n a S a t r a k a y g o Y 3 1 0 2 l a n o it u ti t s n i d n a l a ir e g a n a m f o t c e f f e e h t t u o d n if o t s m i a y d u t s s i h T . y c il o p t b e d s ’ y n a p m o c e h t n o p i h s r e n w o r u p n o d e s a b n e k a t s a w e l p m a S . h c r a e s e r l a c ir i p m e n a s i y d u t s s i h

T posive

e h t t a d e t s il s e i n a p m o c g n ir u t c a f u n a m 6 2 e r e w h c i h w d o h t e m g n il p m a s 9 0 0 2 f o d o ir e p e h t n i e g n a h c x E k c o t S n a i s e n o d n

I -2011 .Thet echniqueo fanalysi s s n o it p m u s s a l a c i s s a l c f o t s e T . h c a o r p p a s t c e f f e d e x if g n i s u n o i s s e r g e r a t a d l e n a p s i il a m r o n e h t . e

.i ty test , mulitcolilneartiy test , heteroscedasitctiy test , and .s i s y l a n a r o f a t a d e r a p e r p o t d e t c u d n o c s a w t s e t n o it a l e r r o c o t u a l a n o it u ti t s n i d n a l a ir e g a n a m , y l s u o e n a tl u m i s t a h t d n u o f h c r a e s e r e h T tr a p , r e h tr u F . y c il o p t b e d s ’ y n a p m o c e h t d e t c e f f e p i h s r e n w

o ialtiy ,manageira land

. y c il o p t b e d s ’ y n a p m o c e h t n o t c e f f e e v it a g e n a e v a h p i h s r e n w o l a n o it u ti t s n i

1 I B A B N A U L U H A D N E P .

A LatarBelakangMasalah n

a u j u

T utama perusahaan adalah meningkatkan nlia iperusahaan melalu i m a h a s g n a g e m e p u a t a k il i m e p n a r u m k a m e k u a t a n a a y a k e k n a t a k g n i n e

p . Nlia i

n a k a ji b e k n a d n a a h a s u e p n a g n a u e k i s a t s e v n i n a k i s k e lf e r e m n a a y a k e

k dividen

( m a h a s a g r a h n a g n a b m e k r e p i u l a l e m t a h il i d t a p a d g n a

y common stock )

.) 9 0 0 2 , o n o m r a H ( l a d o m r a s a p i d n a a h a s u r e

p Pemiilk atau pemegang saham r e j a n a m u a t a n e m e j a n a m k a h i p a d a p e k n a k h a p m il e m ) l a p i s n ir p i a g a b e s ( . a y n a h a s u n a k n a l a j n e m m a l a d n a a h a s u r e

p mNa unpihak manajemen ataumanaje r a m a t u n a u j u t n a g n e d n a g n a t n e tr e b g n a y n i a l n a u j u t i k il i m e m g n ir e s n a a h a s u e p . t u b e s r e t a d a P . s a u l a r a c e s i g a b r e t m a h a s g n a g e m e p a r a p , r a s e b n a a h a s u r e p a d a P e t g n a y i l a d n e k a y a d i k il i m e m a y n a h m a h a s g n a g e m e p a r a p , i n i i s i d n o

k rbata s

h a s i p r e t n a a h a s u r e p n a il a d n e g n e p a k it e K . n a a h a s u r e p i s a r e p o a y n n a l a j p a d a h r e t i li k a w e m u l a l e s k a d it n a g n u r e d n e c e k i k il i m e m n e m e j a n a m , k il i m e p i r a d i u l a l e m s a u m e p i a g a b e s k a d n it r e b n a k a n a k n i a l e m , k il i m e p n a g n it n e p e k t a fi s r e b g n a y t if o r p n a l a m i s k a m e

p jangka pendek dibanding beritndak ke arah g n a y n a a h a s u r e p i a li n u a t a m a h a s g n a g e m e p a r a p n a a y a k e k i s a s il a m i s k a m e m h i b e l k a d n it r e b n a k a n e m e j a n a M . n a a h a s u r e p p u d i h n a g n u s g n a l e k a d a p h a r a g n e m t m a l a d n a a h a s u r e p n a h u b m u tr e p t a k g n it a d a p a y n ir i d n a n a m a e k a d a

n a k a m a t u g n e m h i b e l n a k a n e m e j a n a m , n i a l a t a k n a g n e D . a m ir e ti d a s i b g n a y k il f n o k l u b m it a g g n i h e S . k il i m e p n a a y a k e k n a h a l a s a m r e p g n i d n a b i d a y n i s n e t s i s k e k il f n o k t u b e s i d a s a i b g n a y m a h a s g n a g e m e p n a d r e j a n a m a r a t n a n a g n it n e p e k ( n a n e g a e

k agencyconfilct .)

t a p a d m a h a s g n a g e m e p n a d r e j a n a m a r a t n a n a g n it n e p e k k il f n o K r a j a j e y n e m t a p a d g n a y n a s a w a g n e p e m s i n a k e m u t a u s n a g n e d n a k m u m i n i m i

d kan

n a g n it n e p e

k -kepenitngan tersebut . Namun dengan munculnya mekanisme i n i n a s a w a g n e

p akanmenimbulkan biaya yangdisebu tsebaga iagency cost .Hal -m a l a d e k n a k k u s a m i d u l a l e s i n i n a n e g a e k h a l a s a m n a g n e d n a ti a k r e b g n a y l a h k il f n o k n a g n e d n a ti a k r e b g n a y n a s u t u p e k a y n a d a a n e r a k n a a h a s u r e p n a g n a u e k . g n a t u h n a k a ji b e k i tr e p e s , n a n e g a e k

Perusahaan meme lrukan dana dalam perkembanganya untuk pengelolaan t a p a d g n a y n a a n a d n e p n a s u t u p e k u t a s h a l a S . a y n s i n s i b n a g n a b m e g n e p a tr e s a n e r a k r e j a n a m i a k u s i d k a d it i n i n a s u t u p e K . g n a t u h n a g n e d h a l a d a n a k u k a li d n a k s u r a h g n e m n a d , i g g n it g n a y o k i s ir i k il i m e m g n a t u

h manaje rbeke jra lebih .t u b e s r e t g n a t u h i s a n u l e m k u t n u s a r e k ) 2 0 0 2 ( it a w h a d i h a W m a l a d ) 6 7 9 1 ( g n il k c e M n a d n e s n e

J menyatakan,i stliah l e b a ir a v a w h a b n a k k u j n u n e m k u t n u n a k a n u g i d n a k il i m e p e k r u t k u rt

s -va irabe l

n e ti d a y n a h k a d it l a d o m r u t k u rt s m a l a d g n it n e p g n a

y tukan oleh jumlah hutang . l a n o i s u ti t s n i n a d r e j a n a m h e l o a g u j i p a t e t s a ti u k e n a

d Manajeria lOwnershipdan

r o t s e v n I l a n o it u ti t s n

I dapa tmempengaruh ikeputusan penca iran dana apakah u a t a g n a t u h i u l a l e

p a d a h r e t g n a t u

h equtiy akan meningkat ,sehingga akhrinya akan meningkatkan .

o k i s ir

.

B RumusanMasalah

a p a r e b e b t a u b m e m i ti l e n e p a k a m , s a t a i d g n a k a l e b r a t a l n a i a r u n a k r a s a d r e B

:t u k ir e b i a g a b e s h a l a s a m n a s u m u r

.

1 Apakah kepemiilkan manaje ira l dan kepemiilkan inst tiusiona l secara g

n a t u h n a k a ji b e k p a d a h r e t h u r a g n e p i k il i m e m n a tl u m i

s pada perusahaan

9 0 0 2 e d o ir e p I E B i d r a tf a d r e t g n a y r u t k a f u n a

m -2011?

.

2 Apakah kepemiilkan manaje ira ldan kepemi ilkan insttiusiona lsecara parsia l g

n a t u h n a k a ji b e k p a d a h r e t h u r a g n e p i k il i m e

m pada perusahaan manufaktu r 9

0 0 2 e d o ir e p I E B i d r a tf a d r e t g n a

y -2011?

.

C TujuanPeneil itan

: h a l a d a i n i n a it il e n e p i r a d n a u j u T

.

1 Untuk mengetahu i apakah kepemiilkan manaje ira l dan kepemiilkan g n a t u h n a k a ji b e k p a d a h r e t h u r a g n e p i k il i m e m n a tl u m i s a r a c e s l a n o i s u ti t s n i

. n a a h a s u r e p .

2 Untuk mengetahu i apakah kepemiilkan manaje ira l dan kepemiilkan l

a n o i s u ti t s n

i secara parsia lmemiilk i pengaruh terhadap kebjiakan hutang .

n a a h a s u r e p

.

D Manfaa tPeneil itan

: h a l a d a i n i n a it il e n e p i r a d n a k p a r a h i d g n a y t a a f n a M

.

1 BagiI nvesto rdanKredtior

t a u b m e m m a l a d n a g n a b m it r e p i d a j n e m t a p a d n a k p a r a h i d i n i n a it il e n e P

a b e s n a a h a s u r e p n a h il i m e p a d a p a y n s u s u h k , i s a t s e v n i n a s u t u p e

k ga itempa t

. n a i s a t s e v n i g n e p .

2 Bag iPerusahaan

n a h a b u t a s h a l a s i a g a b e s n a k a n u g i d t a p a d n a k p a r a h i d i n i n a it il e n e p l i s a H

. g n a t u h i a n e g n e m n a s u t u p e k n a li b m a g n e p m a l a d n a g n a b m it r e p .

3 Bag iAkademisi

i g a b n a k u s a m i d a j n e m t a p a d n a k p a r a h i d i n i n a it il e n e p l i s a

H pengembangan

.t u j n a l h i b e l n a it il e n e p m a l a d n a g n a u e k i r o e t .

4 Bag iPeneilit

h a l e t g n a y n a u h a t e g n e p u m li n a k p a r e n e m t a p a d i ti l e n e p , i n i n a it il e n e p n a g n e D

. n a h a il u k r e p a s a m a m a l e s ir a j a l e p i d .

5 Bag iPenel ti iSelanjutnya

d a j n e m t a p a d n a k p a r a h i d i n i n a it il e n e p l i s a

H iacuandan perbandingan dalam .

a y n t u j n a l e s n a it il e n e p

.

E Sistema itkaPenuilsan

:t u k ir e b i a g a b e s h a l a d a i n i n a it il e n e p m a l a d n a s il u n e p a k it a m e t s i S

b a

B IPendahuluan

, h a l a s a m g n a k a l e b r a t a l i s ir e b i n i b a

B rumusan masalah, t ujuan peneilitan , t

a a f n a

m peneilitan ,dans istemaitkapenuilsan. a

k a t s u P n a u a j n i T I I b a B

, ir o e t n a s a d n a l i s ir e b i n i b a

B pengembangan hipotesis , se tra kerangka .

n a ri k i m e p

n a it il e n e P a d o t e M I I I b a B

t a p m e t n a d u t k a w , n a it il e n e p s i n e j g n a t n e t n a s a l e j n e p i s ir e b i n i b a B

r a v , n a it il e n e

p iabe lpeneilitan ,populas idan sampel ,jeni sdata yang digunakan k i n k e t , a t a d n a l u p m u g n e p k i n k e t , l e p m a s n a li b m a g n e p k i n k e t , n a it il e n e p m a l a d

.s i s e t o p i h n a ij u g n e p n a d , a t a d s i s il a n a

n a a h a s u r e P m u m U n a r a b m a G V I b a B

t a k g n i s n a i a r u i s ir e b i n i b a

B perusahaan-perusahaan yang menjad isampe l .

n a it il e n e p m a l a d

n a s a h a b m e P n a d a t a D i s il a n A V b a B

g n a y n a it il e n e p l i s a h n a d , fi t p ir k s e d k it s it a t s n a s a h a b m e p i s ir e b i n i b a B

.s i s e t o p i h n a ij u g n e p s i s il a n a a tr e s n a ij u g n e p l i s a h i t u p il e m

p u t u n e P I V b a B

e b i n i b a

B irs ikesimpulan ,keterbatasan peneilitan ,dan saran-saran yang a

y n t u j n a l e s n a it il e n e p i g a b t a a f n a m r e

6 I I B A B I R O E T N A S A D N A L .

A Teor iKeagenan

t u b e s i d g n a y h i b e l u a t a u d i v i d n i g n a r o u t a s a k it e k l u c n u m n e g a n a g n u b u H ( k il i m e

p principals )mempekejrakan individu lain atau organisas iyang disebu t n a k i s a g e l e d n e m n a i d u m e k n a d n a a jr e k e p n a k a n a s k a l e m k u t n u n e g

a oto irsas i

. ) 1 0 0 2 , n o t s u o H n a d m a h g ir B ( t u b e s r e t n e g a a d a p e k n a s u t u p e k n a li b m a g n e p n a k m u m i s k a m e m h a l a d a n a a h a s u r e p a m a t u n a u j u t , n a g n a u e k n e m e j a n a m m a l a D h e l o t a k g n a i d g n a y r e j a n a m a k a m u ti k u t n U . m a h a s g n a g e m e p n a r u m k a m e k t n u k a d n it r e b s u r a h m a h a s g n a g e m e

p uk kepenitngan pemegang saham ,tetap i

i n i k il f n o K . m a h a s g n a g e m e p n a d n e m e j a n a m a r a t n a k il f n o k a d a g n ir e s g n a g e m e p n a d r e j a n a m a r a t n a n a g n it n e p e k n a a d e b r e p a y n a d a a n e r a k n a k b a b e s i d . m a h a s a a h a s u r e p r e j a n a m a k it e k l u c n u m i n i l a i s n e t o p g n a y n e g a n a h a l a s a m r e P n t u b e s r e t i s i d n o K . n a a h a s u r e p m a h a s ) % 0 0 1 ( n e s r e p s u t a r e s i r a d g n a r u k i k il i m e m n a s u t u p e k t a u b m e

m -keputusan yang diambi l manajer cenderung beritndak i h u n e m e m a d a p ir a d u l u h a d h i b e l a k e r e m n a g n it n e p e k i h u n e m e m n a d i g n u d n il e m k a l e m i tr e p e s k il i m e p n a g n it n e p e

k ukan ekspans iuntuk meningkatkan statu sdan , n e v e t S ( n a a h a s u r e p n a u j u t a d a p n a k r a s a d r e b i g a l k a d it h a d u s a g g n i h e s i j a g , a y n k il i m e p h e l o n a g n a r o r e p n a a h a s u r e p i a g a b e s a l o l e k i d n a a h a s u r e p a k i J . ) 1 1 0 2 u t n u n a a h a s u r e p n a k n a l a j n e m n a k a k il i m e p u a t a r e j a n a m a k a

n a a h a s u r e

p sehingga memaksimalkankesejahteraannya .Kesejahteraan i n idiuku r g n a r a b u a t a , n a g n a n e s e k , i d a b ir p n a a r e t h a j e s e k a y n t a k g n i n e m i r a

d -barang

r e j a n a m a k ij , n u m a N . h a w e

m -pemiilkmenjua lbeberapas ahamkepadapihakl uar , k k il f n o k a k a

m epenitngan yangpotensia lakansegeramuncul .Sekarangmanajer -a jr e k e b n a d i a t n a s h i b e l n a g n e d n a a h a s u r e p n a k n a l a j n e m n a k a n i k g n u m k il i m e p a n e r a k , m a h a s g n a g e m e p n a a r e t h a j e s e k n a k l a m i s k a m e m k u t n u s a r e k u l a lr e t k a d it s g n a g e m e p i a g a b e s k il i m e p n a a r e t h a j e s e

k aham telah berkurang (B irgham dan

2 2 : 1 0 0 2 , n o t s u o

H -2 3 .)

o tr a h i d u y h a

W (2009 )dalam Susanto (2011 )menyatakan teor ikeagenan a k e r e m n a g n it n e p e k s a t a k a d n it r e b u d i v i d n i a u m e s a w h a b n a k i s m u s a g n e m r e t a y n a h n a k i s m u s a i d l a p i s n ir p i a g a b e s m a h a s g n a g e m e P . ir i d n e

s ta irk kepada

. n a a h a s u r e p m a l a d a k e r e m i s a t s e v n i u a t a h a b m a tr e b g n a y n a g n a u e k l i s a h i s a s n e p m o k a p u r e b n a s a u p e k a m ir e n e m n a k i s m u s a i d n e g a a r a p n a k g n a d e S t a r a y s n a d n a g n a u e

k -syara tyang menye tra idalam hubungan tersebut .Karena i s a m , i n i n a g n it n e p e k n a a d e b r e

p n -g masing pihak berusaha memperbesa r

r a s e b e s g n a y n a il a b m e g n e p n a k n i g n i g n e m l a p i s n ir P . ir i d n e s ir i d i g a b n a g n u t n u e k -n a g n e d n a k n i m r e c i d a y n u t a s h a l a s g n a y i s a t s e v n i s a t a a y n t a p e c e s n a d a y n r a s e b g n e m n e g A . i k il i m i d g n a y m a h a s p a it i r a d n e d i v i d i s r o p n a k i a n e

k inginkan

u a t a s u n o b u a t a i s a s n e p m o k n a ir e b m e p n a g n e d i s a d o m o k a i d a y n n a g n it n e p e k r a s e b e s n a d i a d a m e m g n a y f it n e s n

i -besarnya ata skinejranya .P irnsipa lmenlia i k u t n u a b a l r a s e b r e p m e m a y n n a u p m a m e k n a k r a s a d r e b n e g a i s a t n e s e r p e d i v i d n a i g a b m e p a d a p n a k i s a k o l a i

n a g n e d a jr e n i k r e b p a g g n a i d n e g a a k a m , n a k i g a b i d g n a y n e d i v i d r a s e b n i k a m e s .i g g n it g n a y f it n e s n i t a p a d n e m k a y a l a g g n i h e s k i a b n a k t a p a d n e m r a g a l a p i s n ir p n a t u t n u t i h u n e m e m n u p i s n e g a a y n k il a b e S b a p A . i g g n it i s a s n e p m o

k lia itdak ada pengawasan yang memada imaka agens i h a l o e s r a g a n a a h a s u r e p i s i d n o k a p a r e b e b n a k n i a m e m t a p a

d -olah targe ttercapai .

i r a d a s r a k a r p s a t a a s i b t u b e s r e t n a n i a m r e

P principal ataupun i nisiait fagen maka

h a ll u c n u

m creaitveaccounitngyangmenyalah iaturan ,misa ladanyapiutangyang i s a s il a ti p a k , n a k s u p a h i d k a d it g n a y h i g a tr e t n i k g n u m k a d

it expense yang itdak

a d a p k a p m a d r e b g n a y a y n it s e m e s k a d it g n a y n a l a u j n e p n a u k a g n e p , a y n it s e m e s e m n a g n a u e k n a r o p a l t a u b m e m n a k a g n a y a c a r e n m a l a d a v it k a i a li n a y n r a s e

b njad i

n a i g a b m e p i u l a l e M . a y n r a n e b e s g n a y n a a d a e k i tr e p e s k a d it n u p u a l a w k i a b t a h il r e t g n i h t o o m s e m o c n

i (membag ikeuntungan ke peirode lain )aga rseitap tahun n a a h a s u r e p a y n n a a t a y n e k n u p i k s e m , n a g n u t n u e k h i a r e m t a h il r e t n a a h a s u r e p a W ( n u r u t a b a l u a t a i g u r e

m hyudiha tro2009dalamSusanto ,2011 .)

h a l a d a m a h a s g n a g e m e p n a g n e d r e j a n a m a r a t n a k il f n o k n i a l b a b e y n e P i r a d k it a m e t s i s o k i s ir p a d a h r e t i l u d e p a y n a h m a h a s g n a g e m e p a r a P . n a a n a d n e p g n a y o il o f o tr o p a d a p i s a t s e v n i n a k u k a l e m a k e r e m a n e r a k , n a a h a s u r e p o k i s ir a d a p i l u d e p h i b e l a y n k il a b e s r e j a n a m n u m a N . k i a b n a g n e d i s a k if i s r e v i d r e t . n a h u r u l e s e k a r a c e s n a a h a s u r e p t u b e s i d a s a i b g n a y a y a i b n a k l u b m i n e m n a k a i n i n a n e g a e k h a l a s a

M agency

t s o

c .Biaya-biaya i n imeilput ipengawasan (mon tioring) ,biaya i katan (bonding) , ( a s i s a y a i

h e l o g n u g g n a ti

d principal untuk memontio rperliaku manajer .Biaya bonding

i h u t a m e m n a d n a k p a t e n e m k u t n u n e g a h e l o g n u g g n a ti d g n a y a y a i b n a k a p u r e m w h a b n i m a j n e m g n a y e m s i n a k e

m a agen akan beritndak sesua i dengan

n a g n it n e p e

k principal . Biaya residual merupakan perbedaan return yang a r a t n a i s a t s e v n i n a s u t u p e k n a a d e b r e p a n e r a k h e l o r e p i

d principal dan agen

.) 8 0 0 2 , i n ir o y it s il u S ( i g n a r u g n e m k u t n u f it a n r e tl a a p a r e b e b a d

A agency cost yatiu , pe trama

n i a l e s n a d n e m e j a n a m h e l o n a a h a s u r e p m a h a s n a k il i m e p e k n a k t a k g n i n e m n a g n e d a g u j n a d l i b m a i d g n a y n a s u t u p e k i r a d t a a f n a m g n u s g n a l n a k a s a r e m r e j a n a m u ti n a li b m a g n e p i r a d i s n e u k e s n o k i a g a b e s l u b m it g n a y n a i g u r e k a d a a li b a p a . h a l a s g n a y n a s u t u p e

k Kepemiilkan in i akan menyejajarkan kepenitngan m a l a d , 6 7 9 1 , g n il k c e M n a d n e s n e J ( m a h a s g n a g e m e p n a g n e d n e m e j a n a m h e l o m a h a s n a k il i m e p e k a k a m n a i k i m e d n a g n e D . ) 2 0 0 2 , it a w h a d i h a W a jr e n i k n a k t a k g n i n e m k u t n u r e j a n a m a r a p i g a b f it n e s n i n a k a p u r e m n e m e j a n a m u r e

p sahaandanmanaje rakan menggunakanhutangsecaraopitma lsehingga akan . n a n e g a e k a y a i b n a k m u m i n i m e m n a k t a k g n i n e m n a g n e d , a u d e

K dividendpayou traito ,dengandemikian itdak k a y n a b p u k u c a i d e s r e

t freecash lfowdanmanajement erpaksamencar ipendanaan i

r a

d lua runtukmembiayaii nvestasinya .Keitga ,meningkatkanpendanaandengan g n a g e m e p a r a t n a k il f n o k a y n r a s e b n a k n u r u n e m n a k a g n a t u h n a t a k g n i n e P . g n a t u h n a k u k a l e m n a k a m a h a s g n a g e m e P . n e m e j a n a m n a g n e d m a h a

s montioring

a y a i b a li b n u m a n n e m e j a n a m p a d a h r e

( a g it e k k a h i p n a k a n u g g n e m n a k a a k e r e

m debholders )untuk membantu mereka

n a k u k a l e

m montioring . Debholders yang sudah menanamkan dananya d i p a d a h r e t n a s a w a g n e p n a k u k a l e m a h a s u r e b n a k a a y n ir i d n e s n a g n e d n a a h a s u r e p n a a n u g g n e

p dana tersebut . Keempat , meningkatkan pengawasan dalam n a g n e d h a l a d a t u b e s r e t n a s a w a g n e p e m s i n a k e m u t a s h a l a S . n a a h a s u r e p n a k t a k g n i n e

m montioringagen tolehinsttiuitonali nvesto .r

.

B KepemiilkanManajerial

a r a c e s g n a y k a h i p h a l a d a n a a h a s u r e p u t a u s m a l a d l a ir e j a n a m n a k il i m e p e K . n a a h a s u r e p n a k n a l a j n e m k u t n u n a s u t u p e k l i b m a g n e m m a l a d n a r e p r e b f it k a k a h i

P -pihak t ersebu tadalah mereka yang duduk d idewan komisair sdan dewan . n a a h a s u r e p i s k e ri

d Langkahmembe irkanbagiankepemiilkans ahami n ibag ipara l a i s n e t o p g n a y r e j a n a m n a k n a h a tr e p m e m n a d k ir a n e m k u t n u n a k k u j n u ti d r e j a n a m g n a g e m e p n a g n it n e p e k i t a k e d n e m r a g a r e j a n a m n a k a d n it n a k h a r a g n e m k u t n u n a d . m a h a s a g r a h n a k l a m i s k a m e m k u t n u a m a t u r e t , m a h a s g n a y n a a h a s u r e

P memisahkan fungs i pengolahan dengan fungs i n a k a p u r e m a n e r a k n a g n it n e p e k k il f n o k p a d a h r e t n a t n e r n a k a n a k il i m e p e k .t u b e s r e t i s g n u f n a h a s i m e p i r a d i s n e u k e s n o

k Menuru t Jensen dan Meckilng

n u b u h , n a n e g a e k i r o e t n a k r a s a d r e b ) 8 0 0 2 ( o t n a ir I n a d a n a i D m a l a d ) 6 7 9 1

( gan

h a l a s a m a y n i d a jr e t k u t n u n a w a r m a h a s g n a g e m e p n a g n e d n e m e j a n a m a r a t n a h a l a d a a r a c u t a s h a l a s t u b e s r e t n a n e g a e k h a l a s a m i g n a r u g n e m k u t n U . n a n e g a e k . g n a t u h n a k a ji b e k n a d l a ir e j a n a m n a k il i m e p e k a y n a d a n a g n e d

n a a h a s u r e p m a l a d l a ir e j a n a m n a k il i m e p e k a y n a d

A tentu akan mendorong

n a g n e d m a h a s g n a g e m e p n a n i g n i e k n a g n e d n a l a j e s k a d n it r e b k u t n u r e j a n a m k a h i p n a r u m k a m e k i a p a c n e m m a l a d b a w a j g n u g g n a t n a d a jr e n i k n a k t a k g n i n e m t a a f n a m g n u s g n a l n a k a s a r e m n a k a r e j a n a m n a k a n e r a k i d i n i l a H . m a h a s g n a g e m e p p e k p a it e s i r a

d utusan yang diambi l dan juga kerugian yang itmbu l apablia . h a l a s g n a y n a s u t u p e k t a u b m e m n a k a ji b e k n a g n e d a y n n a ti a k m a l a d l a ir e j a n a m n a k il i m e p e

K leverage dan

n a k a ji b e k n a k il a d n e g n e m u ti a y , g n it n e p n a a n a c n e r e p i a y n u p m e m n e d i v i d a u s e s r a g a n a a h a s u r e p n a g n a u e

k idengan keinginan pemegangsaham atau se irng t u b e s i

d bonding mechanism . Bonding mechanism berusaha menyamakan m a r g o r p i u l a l e m n e m e j a n a m n a g n it n e p e k n a g n e d m a h a s g n a g e m e p n a g n it n e p e k -n a a y a k e k m a l a d e k n e m e j a n a m i d a b ir p n a a y a k e k t a k i g n e m g n a y m a r g o r p a s u r e

p haan( DianadanI iranto ,2008 .)

n a a y a k e k t a u b m e m n a k a t a k g n i n e m n i k a m e s g n a y l a ir e j a n a m n a g n it n e p e K a g g n i h e s n a a h a s u r e p n a a y a k e k n a g n e d t a r e t a k ir e t n i k a m e s n e m e j a n a m i d a b ir p . a y n n a a y a k e k n a g n a li h e k o k i s ir i g n a r u g n e m k u t n u a h a s u r e b n a k a n e m e j a n a m i g n a r u g n e m h a l a d a h u p m e ti d g n a y a r a

C ifnancia l risk perusahaan melalu i

t a p a d l a ir e j a n a m n a k il i m e p e k a y n t a k g n i n e m u ti n i a l e S . g n a t u h t a k g n it n a n u r u n e p n a g n it n e p e k n a g n e d r e j a n a m a r a p n a g n it n e p e k n a k a r e t h a j e s n e

m outside

s r e d l o h e r a h

s dan mengurang ipenggunaan hutang secara opitma lsehingga dapa t m

e

.

C KepemiilkanI nsttiusional

k a h i p h e l o m a h a s n a k il i m e p e k h a l a d a l a n o i s u ti t s n i n a k il i m e p e

K -pihak yang

i s u ti t s n i n a d n u i s n e p a n a d , i s n a r u s a n a a h a s u r e p , k n a b i tr e p e s i s u ti t s n i k u t n e b r e b a y n a s a i b i s u ti t s n I . ) 2 0 0 2 , it a w h a d i h a W ( a y n n i a

l dapa t menguasa i mayortia s

n a k g n i d n a b i d r a s e b h i b e l g n a y a y a d r e b m u s i k il i m e m a k e r e m a n e r a k m a h a s a k a m , s a ti r o y a m m a h a s i a s a u g n e m a n e r a k h e l O . a y n n i a l m a h a s g n a g e m e p n a g n e d n e m e j a n a m n a k a ji b e k p a d a h r e t n a s a w a g n e p n a k u k a l e m t a p a d l a n o i s u ti t s n i k a h i p l a r a c e

s ebihkua tdibandingkandenganpemegangs ahaml ain.

n a k a t a y n e m ) 8 0 0 2 ( o t n a ir I n a d a n a i D m a l a d ) 6 7 9 1 ( g n il k c e M n a d n e s n e J n a r e p n a k it n a g g n e m n a k a l a n o i s u ti t s n i n a k il i m e p e k n a t a k g n i n e p n a g n e d n a k m u m i n i m e m a k g n a r m a l a d l a ir e j a n a m n a k il i m e p e

k agency cost dalam

n a t a k g n i n e p a w h a b n a k k u j n u n e m i n i l a H . n a a h a s u r e

p persentase kepemiilkan

a g g n i h e s l a m it p o a r a c e s i s a w a i d n e m e j a n a m a jr e n i k n a k b a b e y n e m l a n o i s u ti t s n i .l a p i s n ir p n a k i g u r e m g n a y u k a li r e p i r a d n i h g n e m n e m e j a n a m i u l a l e m n a k n a k e ti d s a w a g n e p n e g a i a g a b e s r o t s e v n i l a n o i s u ti t s n i i s a k if i n g i S , a n a ir t s e D n a d e it a i n e Y ( l a d o m r a s a p m a l a d r a s e b p u k u c g n a y a k e r e m i s a t s e v n i a k e r e m a k a m l a ir e j a n a m a jr e n i k n a k a s a u p k a d it r o t s e v n i l a n o i s u ti t s n i a li B . ) 0 1 0 2 l a u j n e m g n u s g n a l n a k

a sahamnya .Peningkatan akitvtias i nsttiusionali nvestor i n i m a l a d a k e r e m a h a s u h e l o g n u k u d i d a g u

j meningkatkant anggungj awabinsider.

r a s e b n i k a m e

S persentase kepemiilkan saham yang dimiilk ioleh insttius i a h a s u n a k b a b e y n e m n a k

a montioring semakin efektfi , karena dapa t

t a k g n it n a g n e D . n e m e j a n a m n a k u k a li d g n a y k it s i n u tr u p o u k a li r e p n a k il a d n e g n e m

a tr e s n a a h a s u r e p a d a p n a n e g a e k a y a i b i g n a r u g n e m n a k a i g g n it g n a y n a k il i m e p e k n a k b a b e y n e m n a k a i n i l o rt n o k a y n a d A . n e m e j a n a m h e l o g n a t u h n a a n u g g n e p n u g g n e m n e m e j a n a

m akanhutangpada itngka tyang r endahuntuk menganitsipas i a y n i d a jr e t n a n i k g n u m e

k ifnancia ldistressdan irsikokeuangan

.

D KebjiakanHutang

n a d r e j a n a m a r a t n a n a n e g a e k k il f n o k a y n l u b m it b a b e y n e p u t a s h a l a S n a a n a d n e p n a s u t u p e k h e l o n a k b a b e s i d m a h a s g n a g e m e

p .Keputusan pendanaan

m a l a d n e m e j a n a m n a s u t u p e k i a g a b e s n a k it r a i d t a p a d a n a h r e d e s a r a c e s r e b m u s n a k u t n e n e

m -sumbe rpendanaan dar imoda lsendi ir ,dan atau melalu i o y u l a W ( g n a t u

h e tal ,2002 ,dalamI ndahningrumdanHandayani ,2009 .) b m u s h il i m e m k u t n u n a s u t u p e

K e r pendanaan yang pailng baik bag i

r e j a n a m i r a d a m a s k e s a s il a n a n a k u lr e m e m n a a h a s u r e

p keuangan perusahaan

(Steven dan Lina ,2011) .Keputusan pendanaan sanga tmenentukan kemampuan p a d a h r e t h u r a g n e p r e b n a d a y n i s a r e p o s a ti v it k a n a k u k a l e m m a l a d n a a h a s u r e p i s

ir koperusahaan tius endi ir .Keputusanpendanaans eperiti nis anga tpenitngbag i . n a a h a s u r e p m a l a d t a p e t t a b i k a g n a b m e k r e b n a d s e s k u s g n a y n a a h a s u r e p k a y n a B g n a y n a a h a s u r e p a g u j k a y n a b , i p a t e t n a k A . n a a n a d n e p n a s u t u p e k l i b m a g n e m n a t u r k g n a b e k m a l a d e k h u t a

j akiba tbanyakhutang dant erbeil tbunga .Pendanaan o k i s ir n a k t a k g n i n e m n a k a i g g n it u l a lr e t g n a y g n a t u h n a k a n u g g n e m n a g n e d

k u s a m n a a h a s u r e p n a k t a b i k a g n e m a s i b a y n ri h k a a d a p n a d n a a h a s u r e p n a g n a u e k ( s i s ir k m a l a d e

k ifnancia ldistress .) n a d i n r u

M And irana (2007 )dalam Indahningrum dan Handayan i(2009 ) m a h a s g n a g e m e p , n a a n a d n e p n a h u t u b e k i h u n e m e m k u t n u a w h a b n a k a t a y n e m n a g n e d a n e r a k g n a t u h n a g n e d i a y a i b i d n a a h a s u r e p n a a n a d n e p n a k n i g n i g n e m h i b e l u k r e b n a k a k a d it n a a h a s u r e p p a d a h r e t a k e r e m k a h , g n a t u h n a a n u g g n e

p rang.

g n u d n a g n e m i a li n i d g n a t u h a n e r a k i n i n a a n a d n e p i a k u y n e m k a d it r e j a n a m i p a t e T .i g g n it g n a y o k i s ir l a d o m r u t k u rt s m a l a d i d g n a t u h n a a n u g g n e p i s n e g a i r o e t n a ij a k m a l a D h a l a s a m i s a t a g n e m k u t n u m a h a s g n a g e m e p k a h i p a r a c u t a s h a l a s n a k a p u r e m g n a y n a n e g a e

k itmbu l karena pemisahan antara agen dan p irnsipal , dimana u a t a a g it e k k a h i p g n a d n u g n e m n a g n e

d debholders ,maka pengawasan terhadap

u a t a k il i m e p n a s a w a g n e p a y a i b n a d n a k l a m it p o i d t a p a d l a ir e j a n a m k a h i p n a k a d n it a i g a b e s a n e r a k , i g n a r u k i d t a p a d m a h a s g n a g e m e

p n t elah diambi lailh oleh pihak

.) 8 0 0 2 , o t n a ir I n a d a n a i D ( t u b e s r e t a g it e k n e m e j a n a m k a h i p h e l o l i b m a i d g n a y n a k a ji b e k h a l a d a g n a t u h n a k a ji b e K t a p a d a g g n i h e s n a a h a s u r e p i g a b n a a y a i b m e p r e b m u s h e l o r e p m e m a k g n a r m a l a d . ) 2 1 0 2 , it a w a m h a R ( n a a h a s u r e p l a n o i s a r e p o s a ti v it k a i a y a i b m e m k u t n u n a k a n u g i d l a t o t n a k r a b m a g g n e m g n a t u h n a k a ji b e

K hutang jangka panjang yang digunakan

, i n a y a d n a H n a d e it n a y d i V ( a y n l a n o i s a r e p o n a t a i g e k i a y a i b m e m k u t n u n a a h a s u r e p . ) 1 1 0 2 , o k i w t a S n a d a t n a m I m a l a d 6 0 0

2 Kebjiakan hutang akan membe irkan

n a a n u g g n e p n a k l a m it p o g n e m k u t n u r e j a n a m i g a b n a n il p i s i d n e p a d a p k a p m a d

n a ti l u s e k n a k l u b m i n e m n a k a r a s e b p u k u c g n a y g n a t u h a n e r a K . a d a g n a y a n a d a li b a p a o k i s ir e b i a li n i d n a a h a s u r e P . n a t u r k g n a b e k o k i s ir u a t a n a d n a g n a u e k a y n k il a b e s n u m a n , l a d o m r u t k u rt s m a l a d r a s e b g n a y g n a t u h i s r o p i k il i m e m n a t u h n a k a n u g g n e m n a a h a s u r e p a li b a p

a g yangkeci latau itdaksamasekal imaka

g n a y l a n r e t s k e l a d o m n a h a b m a t n a k t a a f n a m e m t a p a d k a d it i a li n i d n a a h a s u r e p . n a a h a s u r e p l a n o i s a r e p o n a k t a k g n i n e m t a p a d .

E PengembanganHipotesis

.

1 PengaruhKepemiilkanManaje iralt erhadapKebjiakanHutangPerusahaan n e m e j a n a m i r a d m a h a s g n a g e m e p n a k a p u r e m l a ir e j a n a m n a k il i m e p e K o t n a s u S t u r u n e M . n a a h a s u r e p n a s u t u p e k n a li b m a g n e p m a l a d f it k a a r a c e s g n a y u t a u s n a k l u b m i n e m n a k a n e m e j a n a m k a h i p h e l o m a h a s n a k il i m e p e k , ) 1 1 0 2 ( m h e l o l i b m a i d g n a y n a k a ji b e k p a d a h r e t n a s a w a g n e

p anajemen perusahaan .

m a h a s g n a g e m e p k a h i P . g n a t u h n a k a n u g g n e m k u t n u n a k a ji b e k k u s a m r e T n a g n e d a n e r a k g n a t u h n a a n u g g n e p i g n a r u g n e m k u t n u n a n i g n i e k r e b g n u r e d n e c . n a a h a s u r e p o k i s ir n a k t a k g n i n e m n a k a g n a t u h a y n k a y n a

b Peneilitan

( o t n a s u S n a d ) 2 0 0 2 ( i t a w h a d i h a

W 2011 )menunjukkan bahwa kepemiilkan

. g n a t u h n a k a ji b e k p a d a h r e t n a k if i n g i s n a d f it a g e n h u r a g n e p r e b l a ir e j a n a m a w h a b n a k a t a y n e m ) 7 0 0 2 ( a n il r e H m a l a d ) 5 0 0 2 ( i p u d s a

M insider

n i m a j n e m m a l a d r a s e b h i b e l g n a y n a g n it n e p e k i a y n u p m e m n a a h a s u r e p e p p u d i h n a g n u s g n a l e

k rusahaan karena irsiko hutang n -on diversiifable

. r a s e b h i b e l n e m e j a n a

n a k l a m i n i m e m m a l a d r a s e b h i b e l g n a y n a n i g n i e k i k il i m e m n a k a n a a h a s u r e p b e y n e m n a k a l a ir e j a n a m n a k il i m e p e k n a k t a k g n i n e m n a g n e d , i d a J . o k i s

ir abkan

r e d i s n

i semakin berhait-hat idalam menggunakan hutang dan menghindar i g n u g g n a n e m t u k i a k e r e m a n e r a k k it s i n u tr o p o t a fi s r e b g n a y u k a li r p g n a y g n a t u h n a k a n u g g n e m g n u r e d n e c a k e r e m a g g n i h e s a y n i s n e u k e s n o k e H ( n a n e g a e k a y a i b i g n a r u g n e m a y n ri h k a g n a y h a d n e

r rilna , 2007 .)

:t u k ir e b i a g a b e s s i s e t o p i h n a k s u m u ri d a k a m s a t a i d n a i a r u n a k r a s a d r e B

H1 :Kepemiilkan manaje ira lmemiilk ipengaruh negatfi terhadap kebjiakan

. n a a h a s u r e p g n a t u h .

2 PengaruhKepemiilkanI nsttiusionalt erhadapKebjiakanHutang n a k il i m e p e

K insttiusiona l umumnya beritndak sebaga i pihak yang . n a a h a s u r e p r o ti n o m e

m Peningkatan akitvtia sinvesto rdidukung oleh usaha n a d i n r u M . n e m e j a n a m b a w a j g n u g g n a t n a k t a k g n i n e m k u t n u a k e r e m r a s e b n i k a m e s a w h a b n a k a t a y n e m ) 1 1 0 2 , o t n a s u S m a l a d , 7 0 0 2 ( a n a ir d n A e

p rsentase saham yang dimiilk ioleh insttiusiona lakan menyebabkan usaha u k a li r p n a k il a d n e g n e m t a p a d a n e r a k f it k e f e h i b e l i d a j n e m n a s a w a g n e p .r e j a n a m k it s i n u tr o p

o Peneilitan Wahidahwat i(2002 )membukitkan bahwa g e n h u r a g n e p i k il i m e m l a n o i s u ti t s n i n a k il i m e p e

k ait fdan signi ifkan terhadap

. n a a h a s u r e p g n a t u h n a k a ji b e k i s u ti t s n i g n o r o d n e m r a s e b p u k u c g n a y l a n o i s u ti t s n i n a k il i m e p e k a y n a d A n a li b m a g n e p m a l a d n e m e j a n a m n a k a d n it p a d a h r e t n a s a w a g n e p k u t n u a h a s u r e p g n a t u n a a l o l e g n e p a y n l a s i m , n a g n a u e k n a s u t u p e

a . t e , a l a h t a

B .l( 1994 )dalamMursailm( 2009 )menyatakaneksistensi i nvesto r h a l a s a m i g n a r u g n e m m a l a d g n a t u i s u ti s b u s n a k a p u r e m l a n o i s u ti t s n

i agency.

p a d a h r e t n a s a w a g n e p n a k u k a l e m t a p a d l a n o i s u ti t s n i r o t s e v n i a y n it r A . n a a h a s u r e p g n a t u n a k a ji b e

k Berdasarkan uraian d iata smaka driumuskan :t u k ir e b i a g a b e s s i s e t o p i h

H2 :Kepemiilkan insttiusiona lmemiilk ipengaruh negait fterhadap kebjiakan

. n a a h a s u r e p g n a t u h .

3 KebjiakanHutangdanVa irabe lKonrto lLain .

a UkuranPerusahaan

s a p s e s k a g n e m t a p a d r a s e b n a a h a s u r e

P a rmodal .Karena kemudahan

n a d s a ti li b i s k e lf i k il i m e m n a a h a s u r e p a w h a b i tr a r e b a k a m t u b e s r e t n i k a m e S . ) 2 0 0 2 , it a w h a d i h a W ( a n a d n a k t a p a d n e m k u t n u n a u p m a m e k n a k a n u g i d g n a y a n a d k a y n a b n i k a m e s a k a m , t u b e s r e t n a a h a s u r e p r a s e b u r e p l a n o i s a r e p o n a k n a l a j n e m k u t n

u sahaan.

n a k g n a b m it r e p i d u lr e p g n a y r o t k a f i d a j n e m n a a h a s u r e p n a r u k U . ) 1 1 0 2 , o t n a s u S ( n a a h a s u r e p g n a t u h t a k g n it n a k u t n e n e m m a l a d n a a h a s u r e

P -perusahaan besa rcenderung lebih mudah untuk memperoleh a d a p e k s e s k a g n e m n a u p m a m e k a n e r a k , a g it e k k a h i p i r a d n a m a j n i

p pihak

r a s e b h i b e l i a li n r e b a v it k a a p u r e b i k il i m i d g n a y n a n i m a j u a t a n i a l . li c e k n a a h a s u r e p n a k g n i d n a b i

d Maka ,hipotesi syangdiajukanadalah: H3 :Ukuran perusahaan memi ilk ipengaruh posiit fterhadap kebjiakan

. g n a t u h

.

b Srtuktu rAset

a v it k a r a s e b n a i g a b e

S yang dimiilk iperusahaan bentuknya nyata . l a u ji d t a p a d g n a y s a ti d i u k il i a li n i k il i m e m n a d p a t e t a v it k a k u t n e b m a l a d t a p a d r a s e b h i b e l g n a y p a t e t a v it k a h a l m u j n a g n e d n a a h a s u r e P n a k a n u g i d t u b e s r e t a v it k a a n e r a k , r a s e b h i b e l g n a y n a m a j n i p h e l o r e p m e m i a g a b e

s jaminan yang lebih lfeksibe lda irpada perusahaan yang srtuktu r n a m a j n i p n a k ir e b m e m u l a l e s n a k a r u ti d e r K . l e b i s k e lf k a d it a y n a v it k a .) 1 1 0 2 , o t n a s u S ( a y n n a n i m a j a d a a li b a p a n a k a n u g i d g n a y p a t e t a v it k a , n a k a t a g n e m a g u j ) 1 1 0 2 ( o t n a s u S n e m t a p a d n a n i m a j i a g a b e

s gurang i irsiko kredtiur ,apablia perusahaan l i b m a i d n a k a t u b e s r e t a v it k a a k a m a y n n a b ij a w e k i s a n u l e m u p m a m k a d it p a t e t a v it k a i a li N . n a s a n u l e p k u t n e b i a g a b e s r u ti d e r k h e l o l a u ji d n a d h il a i k a y k u t n u r u ti d e r k a d a p e k l a y n i s n a k ir e b m e m t a p a d r a s e b n i k a m e s g n a y n k a d it o k i s ir i r a d r a d n i h r e t n a k a r u ti d e r k a n e r a k , n a m a j n i p n a k ir e b m e m n a a h a s u r e p a li b a p a a g n u b n u p u a m n a m a j n i p k o k o p n a k r a y a b r e t g n a y s i s e t o p i h a k a m , s a t a i d n a a t a y n r e p n a k r a s a d r e B . t u r k g n a b n a k a t a y n i d : h a l a d a n a k u j a i d

.

F KerangkaPemikiran

u l u h a d r e t n a it il e n e p n a g n e d t a u k r e p i d n a d i r o e t n a s a d n a l n a k r a s a d r e B

( l a ir e j a n a M n a k il i m e p e K a w h a b a g u d i

d Manageria lOwnership) ,Kepemiilkan

( l a n o i s u ti t s n

I Insttiuitona lOwnership) ,Ukuran Perusahaan (Size) ,dan Srtuktu r (

t e s

A Asse tStructure)berpengaruht erhadapKebjiakanHutang .Dengandemikian t

u k ir e b i a g a b e s n a it il e n e p n a ri k i m e p a k g n a r e k n a k s u m u ri d t a p a

d :

n a it il e n e P n a ri k i m e P a k g n a r e K 1 . 2 r a b m a G

n a k il i m e p e K

( l a ir e j a n a

M -)

n a k il i m e p e K

( l a n o i s u ti t s n

I -)

n a r u k U

) + ( n a a h a s u r e P

) + ( t e s A r u t k u rt S

g n a t u H n a k a ji b e K

0 2 I I I B A B N A I T I L E N E P A D O T E M .

A Jeni sPeneil itan

g n a y i d u t s u ti a y s ir i p m e i d u t s h a l a d a n a k a n u g i d g n a y n a it il e n e p s i n e J a t a d n a k r a s a d r e b n a k u k a li

d -dataekpe irmenta lhasi lpengamatan ,pengalaman , n a k li s a h g n e m a g g n i h e s s i s il a n a i d n a i d u m e k g n a y , a b o c i j u a tr e

s kesimpulan

.i ti l e ti d g n a y i s a l u p o p i li k a w e m t a p a d g n a y .

B Variabe lPeneil itan .

1 Va irabe lDependen

u a t a i h u r a g n e p i d g n a y l e b a ir a v h a l a d a n e d n e p e d l e b a ir a V i n r a m u S ( n e d n e p e d n i l e b a ir a v a y n a d a h e l o n a k b a b e s i

d , 2006 : 22) .

. g n a t u h n a k a ji b e k h a l a d a i n i n a it il e n e p m a l a d n e d n e p e d l e b a ir a V g n a t u h n a k a ji b e

K adalah kebjiakan yangdiambi loleh pihak manajemen a g g n i h e s n a a h a s u r e p i g a b n a a y a i b m e p r e b m u s h e l o r e p m e m a k g n a r m a l a d o i s a r e p o s a ti v it k a i a y a i b m e m k u t n u n a k a n u g i d t a p a

d na l perusahaan

.) 2 1 0 2 , it a w a m h a R ( g n a j n a p a k g n a j g n a t u h l a t o t n a k r a b m a g g n e m g n a t u h n a k a ji b e K a y n l a n o i s a r e p o n a t a i g e k i a y a i b m e m k u t n u n a a h a s u r e p i k il i m i d g n a y ) 0 1 0 2 , a n a ir t s e D n a d e it a i n e Y

( . Va irabe l in i diber i simbo l DEBT . n a g n e d r u k u i d g n a t u h n a k a ji b e

( i s a s il a ti p a k l a t o

t long term deb tto tota lcaptiailzaiton raito) .Menuru t ,

) 4 0 0 2 ( n o t s i m r O n a d r e s a r

F rasioi n imengukurs ejauhmanapenggunaan n a a h a s u r e p i a y a i b m e m k u t n u n e m e j a n a m h e l o g n a j n a p a k g n a j g n a t u h

r e p a r a c e

s manen (hutang jangka panjang dan ekutias) .Formulasinya h

a l a d

a :

= _{(����}�_��_��_��_��_��_��_��_��_��_��_��_��_����_��₊��_��_{�����)}

�

� �������������������������������

.

2 Va irabelI ndependen

u a t a i h u r a g n e p m e m g n a y l e b a ir a v h a l a d a n e d n e p e d n i l e b a ir a V

n r a m u S ( n e d n e p e d l e b a ir a v a y n h a b u r e b b a b e y n e p i d a j n e

m i ,2006: 22) .

: h a l a d a i n i n a it il e n e p m a l a d n e d n e p e d n i l e b a ir a V

a Kepemiilkanmanaje iral

k a h i p i r a d m a h a s g n a g e m e p h a l a d a l a ir e j a n a m n a k il i m e p e K a

m najemen yang secara akit f iku t dalam pengamblian keputusan .)

s ir a s i m o k n a d r u t k e ri d ( n a a h a s u r e

p Va irabe lkepemiilkan manaje ira l i r a d r u k u i d i n i l e b a ir a V . ) 9 0 0 2 , it a w h a d i h a W ( N W O M l o b m i s i r e b i d

h a l m u

j persentasesahamyangdimiilk iolehmanajer .

� � � �

� � ��������������� (����)

b KepemiilkanI nsttiusional

Kepemiilkan insttiusiona ladalah pemegang saham dar ipihak ,

i s n a r u s a , k n a b i tr e p e s l a n o i s u ti t s n

i perusahaan i nvestas idan i nsttius i i

n i l e b a ir a V . a y n n i a

l diber isimbo l INST yang diuku rdar ijumlah e

s a t n e s r e

p sahamyangdimiilk ipihaki nsttiusi .

� � � �� � � � � �

� ������������� (����)

= ����_��_�ℎ �_�� ℎ �_{�� �� ℎ �}� �_� � ℎ �_�� _�����_��_��_������

.

3 Va irabe lKon rtol

g n a y p a k g n e l e p l e b a ir a v , ) 7 5 1 : 0 1 0 2 ( o n o tr a H o t n a y i g o J t u r u n e M

i p a k g n e l e m g n a y l e b a ir a v i a g a b e s u ti a y l o rt n o k l e b a ir a v i a g a b e s l a n e k i d

k u t n u k i a b h i b e l a y a p u s a y n l a s u a k n a g n u b u h l o rt n o g n e m u a t

a didapatkan

m a l a d l o rt n o k l e b a ir a V . k i a b h i b e l n a d p a k g n e l h i b e l g n a y s ir i p m e l e d o m

:t u k ir e b i a g a b e s h a l a d a i n i n a it il e n e p

a UkuranPerusahaan

i a k a m e m r u k u i d u ti a y , E Z I S l o b m i s i r e b i d i n i l e b a ir a

V Natura l

f o g o

l asset sebaga i proxy dar i size . Ukuran perusahaan in i a n a d n a k t a p a d n e m n a u p m a m e k n a d s a ti li b i s k e lf n a g n e d n a g n u b u h r e b

. n a a h a s u r e p t e s a n a h u b m u tr e p t a h il e m n a g n e d a b a l h e l o r e p m e m n a d

b Srtuktu rAset

i s a k o l a h a l m u j r a s e b a p a r e b e s n a u t n e n e p h a l a d a t e s a r u t k u rt S

g n i s a m k u t n

u -masing komponen akitva baik dalam akitva lanca r ) 1 1 0 2 , a n il n a d n e v e t S m a l a d 5 8 9 1 , n i d u s m a y S ( p a t e t a v it k a n u p u a m

n a g n e d r u k u i d i n i l e b a ir a V . T E S S A l o b m i s i r e b i d i n i l e b a ir a V

n u g g n e

m akanhasi lbag iantara ifxedassetterhadaptota lasset.

� � � �

� = �_��_��_��_��_���_��_��_��_��

.

C Tempa tdanWaktuPeneil itan

s a ti s r e v i n U a i s e n o d n I k e f E a s r u B k o j o P i d n a k a n a s k a li d n a k a n a it il e n e P

i a p m a s ir a u n a J n a l u b a m a l e s a m r a h D a t a n a

S denganMare t2013.

.

D SubjekdanObjekPeneil itan .

1 Subjekpeneilitan

g n a y r u t k a f u n a m n a a h a s u r e p h a l a d a i n i n a it il e n e p m a l a d k e j b u S

f E a s r u B i d r a tf a d r e

t ekI ndonesias elamape irode2009-2011. .

2 ObjekPeneilitan

n a g n a u e k n a r o p a l h a l a d a i n i n a it il e n e p m a l a d k e j b

O perusahaan

9 0 0 2 e d o ir e p a m a l e s I E B i d r a tf a d r e t g n a y r u t k a f u n a

.

E Populas idanSampelPeneil itan

g n a y r u t k a f u n a m n a a h a s u r e p h a l a d a i t a m a i d n a k a g n a y i s a l u p o P

g n a y n a g n a u e k n a r o p a l n a k r o p a l e m g n a y a i s e n o d n I k e f E a s r u B i d r a tf a d r e t

a d a p n a k i s a k il b u p i d n a d p a k g n e

l Indonesian Captia l Marke t Directory .)

D M C I (

.i s a l u p o p i r a d n a i g a b h a l a d a l e p m a

S Teknik pengamblian sampe l

e d o t e m n a g n e d n a k u k a li

d purposive sampilng. Teknik purposive sampilng u t a u s n a k r a s a d r e b i s a l u p o p i r a d l e p m a s l i b m a g n e m n a g n e d n a k u k a li d u ti a y

. ) 9 7 : 0 1 0 2 , o t n a y i g o J ( u t n e tr e t a ir e ti r k

e ti r k i h u n e m e m s u r a h n a it il e n e p m a l a d l i b m a i d g n a y l e p m a

S ira sebaga i

:t u k ir e b

.

1 Perusahaanmanufaktu ryangt erda tfard iBursaEfekI ndonesiapadat ahun 0

2 90 sampa idengant ahun2011s ecarabe trurut-turu.t .

2 Perusahaan memiilk i kepemiilkan manaje iral dan kepemiilkan l

a n o i s u ti t s n

i secarabersama-samapadat ahun200 s9 ampa idengan2011. .

3 Perusahaan tersebu tmempub ilkasikan laporan keuangan tahunan selama .

1 1 0 2 n a g n e d i a p m a s 9 0 0 2 n u h a t .

.

F Jeni sdanSumberData

i n i n a it il e n e p m a l a d n a k a n u g i d g n a y a t a d s i n e

J adalah data sekunder ,

i u l a l e m g n u s g n a l k a d it a r a c e s i ti l e n e p h e l o r e p i d g n a y n a it il e n e p a t a d u ti a y

o r o t n a ir d n I ( n i a l k a h i p h e l o t a t a c i d n a d h e l o r e p i d g n a y u a t a a r a t n a r e p a i d e m

.) 7 4 1 : 9 9 9 1 , o m o p u S n a

d Data dalam peneilitan in idiperoleh dar imedia a

i s e n o d n

I n Captia lMarke tDirectory dar itahun 2009 sampa idengan tahun .

1 1 0 2

.

G DatayangDibutuhkandalamPeneil itan

g n a y n a g n a u e k n a r o p a l h a l a d a i n i n a it il e n e p m a l a d n a k u lr e p i d g n a y a t a D

i t u p il e

m manajeria lownership,i nst tiuitonal i nvesto ,rlong t erm debt ,equtiy , ,

t e s s a l a t o

t dan ifxedasset.

.

H TeknikPengumpulanData

. i s a t n e m u k o d h a l a d a i n i n a it il e n e p m a l a d a t a d n a l u p m u g n e p k i n k e T

a r a c n a g n e d n a k u k a li d g n a y i s a t n e m u k o d k i n k e t i n i n a it il e n e p m a l a D

e ti s b e w i u l a l e m a i s e n o d n I k e f E a s r u B i r a d a t a d h e l o r e p m e

m wwwi.dx.coi.d

i u l a l e m a g u j n a

.I TeknikAnailsi sData .

1 Regres iDataPanel

i s n e m i d i k il i m e m g n a y a t a d n a k a p u r e m l e n a p a t a

D waktu dan

. ) 8 0 0 2 , o jr a h u S ( g n a u r i s n e m i

d Datapanel( pane lpooleddata )merupakan a

t a d n a g n u b a

g cros ssecitondan itme series .Dengan katal ain ,datapane l n u r u k m a l a d i t a m a i d g n a y a m a s u d i v i d n i a p a r e b e b i r a d a t a d n a k a p u r e m

a t a d n a g n e d i s e r g e r n a k a p u r e m l e n a p a t a d n a g n e d i s e r g e R . u t n e tr e t u t k a w

i k il i m e m g n a

y dimens i waktu dan dimens i ruang . Menuru t Ghozail , a m a tr e P . l e n a p a t a d n a k a n u g g n e m n a g n u t n u e k a p a r e b e b a d a ) 1 2 ; 6 0 0 2 (

a t a d n a k g n u b a g g n e m n a g n e

d itme series dan cross-seciton ,maka data , i s a ir a v r e b h i b e l , fi t a m r o f n i h i b e l g n a y a t a d n a k ir e b m e m l e n a

p d an

e

m nghaslikan degree o ffreedom yang besar .Kedua ,data pane lmampu i u l a l e m i s a v r e s b o i d t a p a d k a d it g n a y h u r a g n e p r u k u g n e m n a d i s k e t e d n e m

i n r u m a t a

d itme series atau murn idata cross-seciton .Dalam peneilitan ,l

e n a p a t a d n a k a n u g g n e m n a g n e

d terdapa titgamacammode lyatiupooled c

e ff e d e x i F , S L

O t ,danRandomeffect. .

a PooledOLS

e d o t e m m a l a d n a k a n u g i d g n a y k i n k e

T pooledOLShanyadengan

a t a d n a k i s a n i b m o k g n e

m itme series dan cros s seciton . Dalam , u t k a w n u p u a m u d i v i d n i i s n e m i d n a k it a h r e p m e m k a d it i n i n a t a k e d n e p

n a

d dapa tdiasumsikan bahwa prliaku data anta rperusahaan sama .

u t k a w g n a t n e r i a g a b r e b m a l a

���= �1+ �1�1 �� + �2�2 �� + �

: n a g n a r e t e K

Y :va irabe ldependen X1 ,X2 :va irabeli ndependen

i :uni tcrosss ecitonal t :pe irodewaktu α1 i:ntersept( konstanta)

β1-β2 k : oe ifsienRegresi

e :errort erm .

b Fixedeffect

l e b a ir a v n a k h a b m a n e m i n i e d o t e

M dummy untuk menangkap

M . t p e s r e t n i n a a d e b r e p a y n a d

a etode in i mengasumsikan bahwa (

i s e r g e r n e i s if e o

k slope ) tetap anta rperusahaan dan anta r waktu , r a t n a a m a s n u m a n n a a h a s u r e p r a t n a a d e b r e b a y n t p e s r e t n i n u m a n

. u t k a

w Persamaan regres idata pane lpendekatan ifxed effect adalah :t

u k ir e b i a g a b e s

α = T B E

D 1 α+ 2D2i α+ 3D3i α+ 4D4i+…+αtDti β+ 2MOWN2ti

+β3INST3ti β+ 4SIZE4ti β+ 5ASSET5ti e+

: n a g n a r e t e K

α1 :i ntersept( konstanta )perusahaanpembanding

α2…αt :i ntersept( konstanta )untuks ejumlahperusahaan

D2…Dti :Dummyvariableuntuks ejumlahperusahaan s edangkan

sisanya , satu perusahaan (D1 ) sebaga i perusahaan

g n i d n a b m e

p (beba suntuk memiilh perusahaan mana )

g n i d n a b m e p n a a h a s u r e p i a g a b e s

β2 – β5 :koe ifsienr egresi

c Randomeffect

e d o t e m m a l a d n a k a n u g i d g n a y k i n k e

T random effect adalah

n a u g g n a g l e b a ir a v n a k h a b m a n e m n a g n e

d (error t erms )yang mungkin

n a k a a j a

s muncu l pada hubungan anta r waktu dan perusahaan. l

e d o m n a a m a s r e

P randomeffect:

��� = �0+ ���1�+ �2�2�+ �

i g a b u k a lr e b n a d a t n a t s n o k n a m a g a r e k i k il i m e m u d i v i d n i p a it e S

.t u b e s r e t u d i v i d n i m a l a d i d n a t a m a g n e p

.

2 StaitsitkDesk irptfi fi t p ir k s e d k it s it a t

S membe irkan informas imengena i karakte irsitk e

d n o p s e r if a r g o m e d a t a d n a d a m a t u g n a y n a it il e n e p l e b a ir a

v n( Ind irantoro

: 9 9 9 1 , o m o p u S n a

d 170 .) Anailsi sstaits itkdesk irpit fdalam peneilitan i n i ,

m u m i s k a m , m u m i n i m i a li n g n u ti h g n e m k u t n u n a k a n u g i

d mean , dan

standa r devias i pada kebjiakan hutang , kepemiilkan manaje iral , . n a a h a s u r e p r u t k u rt s a tr e s , n a a h a s u r e p n a r u k u , l a n o i s u ti t s n i n a k il i m e p e k

.

3 Uj iAsums iKlasik

g n a y a t a d a k a m , s i s e t o p i h p a d a h r e t n a ij u g n e p n a k u k a li d m u l e b e S

h a l o i d n a k

a dalam peneil itan in idiuj ite lrebih dahulu untuk memenuh i :

h a l a d a n a k u k a li d g n a y n a ij u g n e P . r a s a d i s m u s a

r e s j e l G i j U l e b a T

s t n e i c if f e o

C a

l e d o M

d e z i d r a d n a t s n U

s t n e i c if f e o C

d e z i d r a d n a t S

s t n e i c if f e o C

t S ig.

s c it s it a t S y ti r a e n il l o C

B Std .Error Beta Tolerance V IF 1 (Constan)t .118 .394 .299 .766

N W O

M -.008 .003 -.363 -2.657 .010 .619 1.616 T

S N

I -.003 .001 -.326 -2.597 .011 .733 1.364 E

Z I

S .013 .013 .116 .968 .336 .811 1.233 T

E S S

A -.009 .122 -.008 -.072 .943 .985 1.015 T

B E D : e l b a ir a V t n e d n e p e D . a

s a ti r a e n il o k it l u M i j U l e b a T

s t n e i c if f e o

C a

l e d o M

s c it s it a t S y ti r a e n il l o C

e c n a r e l o

T V IF

1 (Constan)t N W O

M .619 1.616

T S N

I .733 1.364

E Z I

S .811 1.233

T E S S

n a s a l e j n e P 5 n a r i p m a

L Regres iDataPanel

A L B

T = -0,763– 0,015MOWN– 0,003I NST+0,062SIZE– 0,019ASSET M

R G

G = -( 0,763– 0,493 )– 0,015MOWN- 0,003I NST+0,062SIZE– T

E S S A 9 1 0 , 0 X

T D

H = -( 0,763– 0,043 )– 0,015MOWN– 0,003I NST+0,062SIZE– T

E S S A 9 1 0 , 0 M

T S

S = -( 0,763+0,201 )– 0,015MOWN– 0,003I NST+0,062SIZE– T

E S S A 9 1 0 , 0 T

P R

B = -( 0,763+0,140 )– 0,015MOWN– 0,003I NST+0,062SIZE– T

E S S A 9 1 0 , 0 I

R B

K = -( 0,763+0,082 )– 0,015MOWN– 0,003I NST+0,062SIZE– T

E S S A 9 1 0 , 0 A

R K

A = -( 0,763+0,188 )– 0,015MOWN– 0,003I NST+0,062SIZE– T

E S S A 9 1 0 , 0 S

L T

L = -( 0,763+0,103 )– 0,015MOWN– 0,003I NST+0,062SIZE– T

E S S A 9 1 0 , 0 S

N P

D = -( 0,763+0,026 )– 0,015MOWN– 0,003I NST+0,062SIZE– T

E S S A 9 1 0 , 0 I

L P

A = -( 0,763+0,025 )– 0,015MOWN– 0,003I NST+0,062SIZE– T

E S S A 9 1 0 , 0

A N R

B = -( 0,763+0,145 )– 0,015MOWN– 0,003I NST+0,062SIZE– T

E S S A 9 1 0 , 0 I

P M

L = -( 0,763– 0,174 )– 0,015MOWN– 0,003I NST+0,062SIZE– T

E S S A 9 1 0 , 0 S

A P

Y = -( 0,763+0,133 )– 0,015MOWN– 0,003I NST+0,062SIZE– T

E S S A 9 1 0 , 0 I

M L

A = -( 0,763+0,134 )– 0,015MOWN– 0,003I NST+0,062SIZE– T

E S S A 9 1 0 , 0 S

R P

J = -( 0,763– 0,041 )– 0,015MOWN– 0,003I NST+0,062SIZE– T

E S S A 9 1 0 , 0 H

S M

L = -( 0,763– 0,257 )– 0,015MOWN– 0,003I NST+0,062SIZE– T

E S S A 9 1 0 , 0 I

C I

K = -( 0,763– 0,087 )– 0,015MOWN– 0,003I NST+0,062SIZE– T

E S S A 9 1 0 , 0 I

A K

I = -( 0,763+0,152 )– 0,015MOWN– 0,003I NST+0,062SIZE– T

E S S A 9 1 0 , 0 L

D T

M = -( 0,763+0,100 )– 0,015MOWN– 0,003I NST+0,062SIZE– T

E S S A 9 1 0 , 0 M

A R

B = -( 0,763– 0,075 )– 0,015MOWN– 0,003I NST+0,062SIZE– T

E S S A 9 1 0 , 0 A

T N

I = -( 0,763– 0,245 )– 0,015MOWN– 0,003I NST+0,062SIZE– T

E S S A 9 1 0 , 0

S P I

N = -( 0,763– 0,063 )– 0,015MOWN– 0,003I NST+0,062SIZE– T

E S S A 9 1 0 , 0 S

A R

P = -( 0,763– 0,335 )– 0,015MOWN– 0,003I NST+0,062SIZE– T

E S S A 9 1 0 , 0 I

N O

K = -( 0,763– 0,194 )– 0,015MOWN– 0,003I NST+0,062SIZE– T

E S S A 9 1 0 , 0 A

F Y

P = -( 0,763– 0,190 )– 0,015MOWN– 0,003I NST+0,062SIZE– T

E S S A 9 1 0 , 0 D

I C

T = -( 0,763– 0,277 )– 0,015MOWN– 0,003I NST+0,062SIZE– T

E S S A 9 1 0 , 0

l e d o m s s p s t u p t u o l i s a h 6 n a r i p m a

L pooledols

d e v o m e R / d e r e t n E s e l b a ir a V b l e d o M s e l b a ir a V d e r e t n E s e l b a ir a V d e v o m e

R Method 1 ASSET ,MOWN ,

T S N I , E Z I

S a . Enter

. d e r e t n e s e l b a ir a v d e t s e u q e r ll A . a T B E D : e l b a ir a V t n e d n e p e D . b y r a m m u S l e d o M l e d o

M R RSquare

R d e t s u j d A e r a u q S e h t f o r o r r E . d t S e t a m it s E

1 .394a .155 .109 .163936 T S N I , E Z I S , N W O M , T E S S A , )t n a t s n o C ( : s r o t c i d e r P . a A V O N A b l e d o

M Sumo fSquares d f MeanSquare F S ig. 1 Regression .361 4 .090 3.355 .014a

l a u d i s e

R 1.962 7 3 .027

l a t o

T 2.323 7 7

T S N I , E Z I S , N W O M , T E S S A , )t n a t s n o C ( : s r o t c i d e r P . a .

s t n e i c if f e o

C a

l e d o M

d e z i d r a d n a t s n U

s t n e i c if f e o C

d e z i d r a d n a t S

s t n e i c if f e o C

t S ig. B Std .Error Beta

1 (Constan)t .118 .394 .299 .766 N

W O

M -.008 .003 -.363 -2.657 .010 T

S N

I -.003 .001 -.326 -2.597 .011 E

Z I

S .013 .013 .116 .968 .336

T E S S

A -.009 .122 -.008 -.072 .943 T

B E D : e l b a ir a V t n e d n e p e D . a