PERGANTIAN CHIEF EXECUTIVE OFFICER (CEO) DAN REAKSI PASAR.
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
PERGANTI
ANTIAN CHIEF EXECUTIVE OFFICER (CEO))
DAN REAKSI PASAR
SKRIPSI
Diajukan untuk Meleng
arat untuk
lengkapi Tugas -tugas dan Memenuhi Syarat-syar
Mencapai Gelar Sarja
Ekonomi dan
rjana Ekonomi Jurusan Akuntansi Fakultas Ekono
Bisni
snis Universitas Sebelas Maret Surakarta
Oleh:
HENI DWI SUTANTI
NIM. F0310042
FAKULTAS
EKONOMI DAN BISNIS
FAK
UNIVERSITAS
SEBELAS MARET
UNI
SURAKARTA
2014
commit to user
i
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
ABSTRAK
PERGANTIAN CHIEF EXECUTIVE OFFICER (CEO) DAN REAKSI
PASAR
HENI DWI SUTANTI
NIM. F0310042
Tujuan penelitian ini adalah untuk memberikan bukti empiris mengenai reaksi
pasar terhadap pengumuman pergantian Chief Executive Officer (CEO) di
Indonesia dengan menggunakan alat ukur abnormal return. Pergantian CEO
dikelompokkan berdasarkan proses (pergantian secara rutin atau nonrutin) dan
asal pengganti (pergantian dengan asal pengganti inside atau outside). Sampel
yang digunakan dalam penelitian ini adalah 349 pengumuman pergantian CEO
pada periode 2000-2011. Pemilihan sampel dilakukan secara purposive sampling.
Penelitian ini menggunakan uji t untuk menjelaskan hipotesis.
Hasil dari penelitian ini menunjukkan bahwa pasar bereaksi negatif terhadap
pergantian CEO secara keseluruhan, nonrutin, dan inside. Pasar bereaksi positif
terhadap pergantian CEO outside. Pasar tidak bereaksi terhadap pergantian CEO
rutin.
Kata kunci : pergantian CEO, reaksi pasar, abnormal return.
commit to user
ii
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
ABSTRACT
CHIEF EXECUTIVE OFFICER (CEO) TURNOVER AND MARKET
REACTION
HENI DWI SUTANTI
NIM. F0310042
The purpose of the research is to provide empirical evidence on the market
reaction to the announcement of Chief Executive Officer (CEO) turnover in
Indonesia that measured by abnormal return. CEO turnover grouped by process
(routine and nonroutine) and replacement origin (inside and outside). The sample
used in the research were 372 CEO turnover announcements in the period 20002011. The sample is purposive sampling. The research used t-test to explain the
hypothesis.
The results of the research indicate that the market reacted negatively to the
announcement of CEO turnover as a whole, nonroutine and inside. The market
reacted positively to the outside CEO turnover. The market didn’t reacted to the
rutine CEO turnover.
Keywords: CEO turnover, market reaction, abnormal return.
commit to user
iii
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
commit to user
iv
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
commit to user
v
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
commit to user
vi
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
MOTTO
Jadikanlah sabar dan shalat sebagai penolongmu. Dan
sesungguhnya yang demikian itu sungguh berat,
kecuali bagi orang-orang yang khusyu
(QS. 2:45)
Sesungguhnya sesudah kesulitan itu ada kemudahan
(QS. 94:6)
Segala hal yang nyata dan kau inginkan tetapi belum dapat
kau raih adalah fiksi, tetapi semua mimpi yang fiksi dan
kau usahakan adalah nyata
(Fredrik Ornata)
commit to user
vii
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
PERSEMBAHAN
Skripsi ini aku persembahkan untuk:
Orang tua tercinta,
Kakakku tersayang dan seluruh keluarga
Sahabat-sahabatku
commit to user
viii
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
KATA PENGANTAR
Puji syukur penulis panjatkan kehadirat Allah SWT atas berkah dan karuniaNya sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi yang berjudul “PERGANTIAN
CHIEF EXECUTIVE OFFICER (CEO) DAN REAKSI PASAR” dengan baik.
Skripsi ini disusun dalam rangka memenuhi salah satu syarat untuk memperoleh
gelar Sarjana Ekonomi pada Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Universitas Sebelas Maret Surakarta.
Penulis menyadari keberhasilan penyusunan skripsi ini tidak terlepas dari
bantuan, bimbingan, pengarahan, dan dukungan dari berbagai pihak yang telah
memberikan bantuan kepada penulis. Oleh karena itu, penulis ingin mengucapkan
terima kasih kepada:
1.
Bapak Prof. Dr. H. Ravik Karsidi. M.S., selaku Rektor Universitas Sebelas
Maret.
2.
Bapak Dr. Wisnu Untoro, M.S., selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Universitas Sebelas Maret Surakarta.
3.
Bapak Drs. Santosa Tri Hananto, M.Si.,Ak., selaku Ketua Jurusan Akuntansi
Fakultas Ekonomi dan bisnis Universitas Sebelas Maret Surakarta.
4.
Bapak Sri Suranta, SE, M. Si., Ak., BKP, selaku Dosen Pembimbing Skripsi
yang telah meluangkan waktu, tenaga, dan pikiran untuk mengarahkan
penulis dalam menyusun skripsi ini.
5. Bapak Doddy Setiawan, selaku pembimbing informal skripsi atas semua
kebaikan dan bantuannya dalam penyusunan skripsi ini.
commit to user
ix
perpustakaan.uns.ac.id
6.
digilib.uns.ac.id
Seluruh Dosen dan karyawan Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi
Universitas Sebelas Maret Surakarta atas segala ilmu yang telah diberikan.
7.
Orang tua tercinta, alm. Bapak dan ibu terima kasih atas segala doa, nasihat,
dukungan dan kasing sayang yang telah diberikan selama ini.
8.
Kakakku tersayang, mbak Herlin dan mas Andi terima kasih dukungannya.
9.
Sahabatku, Farah, pipit, dan putri terima kasih kebersamaannya, bantuan serta
dukungannya.
10. Teman-teman Unta Imut, terima kasih kebersamaannya selama 4 tahun ini,
semoga keakraban ini bisa sampai selamanya,
11. Teman – teman Perbuners, mbak Eski, mbak Ciiiinnn, mbak Karin, dan
teman-teman perbuners lainnya makasih yah
12. Semua pihak yang tidak dapat penulis sebutkan satu per satu yang telah
banyak membantu terselesaikannya penyusunan skripsi ini.
Penulis menyadari bahwa skripsi
ini masih jauh dari sempurna, oleh
karena itu, penulis mengharapkan kritik dan saran demi kesempurnaan skripsi ini.
Semoga skripsi ini dapat memberikan manfaat bagi pembaca.
Surakarta,
Juli 2014
Penulis
commit to user
x
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
DAFTAR ISI
HALAMAN JUDUL .................................................................................... i
ABSTRAK ................................................................................................... ii
ABSTRACT ................................................................................................. iii
HALAMAN PENGESAHAN PEMBIMBING ............................................. iv
HALAMAN PENGESAHAN ....................................................................... v
PERNYATAAN ........................................................................................... vi
MOTTO ....................................................................................................... vii
PERSEMBAHAN......................................................................................... viii
KATA PENGANTAR .................................................................................. ix
DAFTAR ISI ................................................................................................ xi
DAFTAR TABEL ........................................................................................ xiv
DAFTAR GAMBAR .................................................................................... xv
DAFTAR LAMPIRAN................................................................................. xvi
BAB I PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Masalah ............................................................. 1
B. Rumusan Masalah ...................................................................... 7
commit to user
xi
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
C. Tujuan Penelitian........................................................................ 8
D. Manfaat Penelitian...................................................................... 9
E. Sistematika Penulisan................................................................. 10
BAB II LANDASAN TEORI
A. Pasar Modal................................................................................ 12
B. Efisiensi Pasar ............................................................................ 14
C. Chief Executive Officer (CEO).................................................... 15
D. Pergantian CEO .......................................................................... 16
E. Reaksi Pasar terhadap Pergantian CEO ....................................... 18
F. Event Study................................................................................. 20
G. Kerangka Penelitian.................................................................... 21
H. Penelitian Terdahulu dan Pengembangan Hipotesis .................... 22
BAB III METODE PENELITIAN
A. Desain Penelitian ........................................................................ 27
B. Populasi, Sampel, dan Teknik Pengambilan Sampel ................... 28
C. Sumber Teknik Pengumpulan Data............................................. 29
D. Variabel Penelitian dan Pengukurannya ...................................... 29
E. Teknik Analisis Data .................................................................. 34
BAB IV ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN
A. Deskripsi Data ............................................................................ 35
B. Pengujian Hipotesis Setelah Pergantian CEO.............................. 37
commit to user
xii
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
C. Pengujian Hipotesis Setelah Pergantian CEO Secara Rutin ........ 38
D. Pengujian Hipotesis Setelah Pergantian CEO Secara Nonrutin.... 40
E. Pengujian Hipotesis Setelah Pergantian CEO dengan Pengganti
dari Dalam (Inside)..................................................................... 41
F. Pengujian Hipotesis Setelah Pergantian CEO dengan Pengganti
dari Luar (Outside) ..................................................................... 43
G. Pembahasan................................................................................ 45
BAB V PENUTUP
A. Kesimpulan ................................................................................ 48
B. Keterbatasan ............................................................................... 49
C. Saran .......................................................................................... 50
DAFTAR PUSTAKA
LAMPIRAN
commit to user
xiii
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
DAFTAR TABEL
Tabel 4.1
Prosedur Pemilihan Sampel.................................................... 36
Tabel 4.2
Hasil Uji t terhadap Rata-Rata Abnormal Return Setelah
Pergantian CEO ..................................................................... 37
Tabel 4.3
Hasil Uji t terhadap Rata-Rata Abnormal Return Setelah
Pergantian CEO Secara Rutin................................................. 39
Tabel 4.4
Hasil Uji t terhadap Rata-Rata Abnormal Return Setelah
Pergantian CEO Secara Nonrutin ........................................... 40
Tabel 4.5
Hasil Uji t terhadap Rata-Rata Abnormal Return Setelah
Pergantian CEO dengan Pengganti dari Dalam (Inside).......... 42
Tabel 4.6
Hasil Uji t terhadap Rata-Rata Abnormal Return Setelah
Pergantian CEO dengan Pengganti dari Luar (Outside) .......... 43
commit to user
xiv
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
DAFTAR GAMBAR
Gambar 2.1
Kandungan Informasi Suatu Pengumuman ............................. 20
Gambar 2.2
Kerangka Penelitian ............................................................... 21
commit to user
xv
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran 1
Data Pergantian CEO Secara Keseluruhan
Lampiran 2
Data Pergantian CEO Secara Rutin
Lampiran 3
Data Pergantian CEO Secara Nonrutin
Lampiran 4
Data Pergantian CEO Inside
Lampiran 5
Data Pergantian CEO Outside
Lampiran 6
Rata-Rata Abnormal Return Setelah Pergantian CEO
dan t-hitung
commit to user
xvi
digilib.uns.ac.id
PERGANTI
ANTIAN CHIEF EXECUTIVE OFFICER (CEO))
DAN REAKSI PASAR
SKRIPSI
Diajukan untuk Meleng
arat untuk
lengkapi Tugas -tugas dan Memenuhi Syarat-syar
Mencapai Gelar Sarja
Ekonomi dan
rjana Ekonomi Jurusan Akuntansi Fakultas Ekono
Bisni
snis Universitas Sebelas Maret Surakarta
Oleh:
HENI DWI SUTANTI
NIM. F0310042
FAKULTAS
EKONOMI DAN BISNIS
FAK
UNIVERSITAS
SEBELAS MARET
UNI
SURAKARTA
2014
commit to user
i
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
ABSTRAK
PERGANTIAN CHIEF EXECUTIVE OFFICER (CEO) DAN REAKSI
PASAR
HENI DWI SUTANTI
NIM. F0310042
Tujuan penelitian ini adalah untuk memberikan bukti empiris mengenai reaksi
pasar terhadap pengumuman pergantian Chief Executive Officer (CEO) di
Indonesia dengan menggunakan alat ukur abnormal return. Pergantian CEO
dikelompokkan berdasarkan proses (pergantian secara rutin atau nonrutin) dan
asal pengganti (pergantian dengan asal pengganti inside atau outside). Sampel
yang digunakan dalam penelitian ini adalah 349 pengumuman pergantian CEO
pada periode 2000-2011. Pemilihan sampel dilakukan secara purposive sampling.
Penelitian ini menggunakan uji t untuk menjelaskan hipotesis.
Hasil dari penelitian ini menunjukkan bahwa pasar bereaksi negatif terhadap
pergantian CEO secara keseluruhan, nonrutin, dan inside. Pasar bereaksi positif
terhadap pergantian CEO outside. Pasar tidak bereaksi terhadap pergantian CEO
rutin.
Kata kunci : pergantian CEO, reaksi pasar, abnormal return.
commit to user
ii
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
ABSTRACT
CHIEF EXECUTIVE OFFICER (CEO) TURNOVER AND MARKET
REACTION
HENI DWI SUTANTI
NIM. F0310042
The purpose of the research is to provide empirical evidence on the market
reaction to the announcement of Chief Executive Officer (CEO) turnover in
Indonesia that measured by abnormal return. CEO turnover grouped by process
(routine and nonroutine) and replacement origin (inside and outside). The sample
used in the research were 372 CEO turnover announcements in the period 20002011. The sample is purposive sampling. The research used t-test to explain the
hypothesis.
The results of the research indicate that the market reacted negatively to the
announcement of CEO turnover as a whole, nonroutine and inside. The market
reacted positively to the outside CEO turnover. The market didn’t reacted to the
rutine CEO turnover.
Keywords: CEO turnover, market reaction, abnormal return.
commit to user
iii
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
commit to user
iv
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
commit to user
v
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
commit to user
vi
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
MOTTO
Jadikanlah sabar dan shalat sebagai penolongmu. Dan
sesungguhnya yang demikian itu sungguh berat,
kecuali bagi orang-orang yang khusyu
(QS. 2:45)
Sesungguhnya sesudah kesulitan itu ada kemudahan
(QS. 94:6)
Segala hal yang nyata dan kau inginkan tetapi belum dapat
kau raih adalah fiksi, tetapi semua mimpi yang fiksi dan
kau usahakan adalah nyata
(Fredrik Ornata)
commit to user
vii
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
PERSEMBAHAN
Skripsi ini aku persembahkan untuk:
Orang tua tercinta,
Kakakku tersayang dan seluruh keluarga
Sahabat-sahabatku
commit to user
viii
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
KATA PENGANTAR
Puji syukur penulis panjatkan kehadirat Allah SWT atas berkah dan karuniaNya sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi yang berjudul “PERGANTIAN
CHIEF EXECUTIVE OFFICER (CEO) DAN REAKSI PASAR” dengan baik.
Skripsi ini disusun dalam rangka memenuhi salah satu syarat untuk memperoleh
gelar Sarjana Ekonomi pada Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Universitas Sebelas Maret Surakarta.
Penulis menyadari keberhasilan penyusunan skripsi ini tidak terlepas dari
bantuan, bimbingan, pengarahan, dan dukungan dari berbagai pihak yang telah
memberikan bantuan kepada penulis. Oleh karena itu, penulis ingin mengucapkan
terima kasih kepada:
1.
Bapak Prof. Dr. H. Ravik Karsidi. M.S., selaku Rektor Universitas Sebelas
Maret.
2.
Bapak Dr. Wisnu Untoro, M.S., selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Universitas Sebelas Maret Surakarta.
3.
Bapak Drs. Santosa Tri Hananto, M.Si.,Ak., selaku Ketua Jurusan Akuntansi
Fakultas Ekonomi dan bisnis Universitas Sebelas Maret Surakarta.
4.
Bapak Sri Suranta, SE, M. Si., Ak., BKP, selaku Dosen Pembimbing Skripsi
yang telah meluangkan waktu, tenaga, dan pikiran untuk mengarahkan
penulis dalam menyusun skripsi ini.
5. Bapak Doddy Setiawan, selaku pembimbing informal skripsi atas semua
kebaikan dan bantuannya dalam penyusunan skripsi ini.
commit to user
ix
perpustakaan.uns.ac.id
6.
digilib.uns.ac.id
Seluruh Dosen dan karyawan Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi
Universitas Sebelas Maret Surakarta atas segala ilmu yang telah diberikan.
7.
Orang tua tercinta, alm. Bapak dan ibu terima kasih atas segala doa, nasihat,
dukungan dan kasing sayang yang telah diberikan selama ini.
8.
Kakakku tersayang, mbak Herlin dan mas Andi terima kasih dukungannya.
9.
Sahabatku, Farah, pipit, dan putri terima kasih kebersamaannya, bantuan serta
dukungannya.
10. Teman-teman Unta Imut, terima kasih kebersamaannya selama 4 tahun ini,
semoga keakraban ini bisa sampai selamanya,
11. Teman – teman Perbuners, mbak Eski, mbak Ciiiinnn, mbak Karin, dan
teman-teman perbuners lainnya makasih yah
12. Semua pihak yang tidak dapat penulis sebutkan satu per satu yang telah
banyak membantu terselesaikannya penyusunan skripsi ini.
Penulis menyadari bahwa skripsi
ini masih jauh dari sempurna, oleh
karena itu, penulis mengharapkan kritik dan saran demi kesempurnaan skripsi ini.
Semoga skripsi ini dapat memberikan manfaat bagi pembaca.
Surakarta,
Juli 2014
Penulis
commit to user
x
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
DAFTAR ISI
HALAMAN JUDUL .................................................................................... i
ABSTRAK ................................................................................................... ii
ABSTRACT ................................................................................................. iii
HALAMAN PENGESAHAN PEMBIMBING ............................................. iv
HALAMAN PENGESAHAN ....................................................................... v
PERNYATAAN ........................................................................................... vi
MOTTO ....................................................................................................... vii
PERSEMBAHAN......................................................................................... viii
KATA PENGANTAR .................................................................................. ix
DAFTAR ISI ................................................................................................ xi
DAFTAR TABEL ........................................................................................ xiv
DAFTAR GAMBAR .................................................................................... xv
DAFTAR LAMPIRAN................................................................................. xvi
BAB I PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Masalah ............................................................. 1
B. Rumusan Masalah ...................................................................... 7
commit to user
xi
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
C. Tujuan Penelitian........................................................................ 8
D. Manfaat Penelitian...................................................................... 9
E. Sistematika Penulisan................................................................. 10
BAB II LANDASAN TEORI
A. Pasar Modal................................................................................ 12
B. Efisiensi Pasar ............................................................................ 14
C. Chief Executive Officer (CEO).................................................... 15
D. Pergantian CEO .......................................................................... 16
E. Reaksi Pasar terhadap Pergantian CEO ....................................... 18
F. Event Study................................................................................. 20
G. Kerangka Penelitian.................................................................... 21
H. Penelitian Terdahulu dan Pengembangan Hipotesis .................... 22
BAB III METODE PENELITIAN
A. Desain Penelitian ........................................................................ 27
B. Populasi, Sampel, dan Teknik Pengambilan Sampel ................... 28
C. Sumber Teknik Pengumpulan Data............................................. 29
D. Variabel Penelitian dan Pengukurannya ...................................... 29
E. Teknik Analisis Data .................................................................. 34
BAB IV ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN
A. Deskripsi Data ............................................................................ 35
B. Pengujian Hipotesis Setelah Pergantian CEO.............................. 37
commit to user
xii
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
C. Pengujian Hipotesis Setelah Pergantian CEO Secara Rutin ........ 38
D. Pengujian Hipotesis Setelah Pergantian CEO Secara Nonrutin.... 40
E. Pengujian Hipotesis Setelah Pergantian CEO dengan Pengganti
dari Dalam (Inside)..................................................................... 41
F. Pengujian Hipotesis Setelah Pergantian CEO dengan Pengganti
dari Luar (Outside) ..................................................................... 43
G. Pembahasan................................................................................ 45
BAB V PENUTUP
A. Kesimpulan ................................................................................ 48
B. Keterbatasan ............................................................................... 49
C. Saran .......................................................................................... 50
DAFTAR PUSTAKA
LAMPIRAN
commit to user
xiii
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
DAFTAR TABEL
Tabel 4.1
Prosedur Pemilihan Sampel.................................................... 36
Tabel 4.2
Hasil Uji t terhadap Rata-Rata Abnormal Return Setelah
Pergantian CEO ..................................................................... 37
Tabel 4.3
Hasil Uji t terhadap Rata-Rata Abnormal Return Setelah
Pergantian CEO Secara Rutin................................................. 39
Tabel 4.4
Hasil Uji t terhadap Rata-Rata Abnormal Return Setelah
Pergantian CEO Secara Nonrutin ........................................... 40
Tabel 4.5
Hasil Uji t terhadap Rata-Rata Abnormal Return Setelah
Pergantian CEO dengan Pengganti dari Dalam (Inside).......... 42
Tabel 4.6
Hasil Uji t terhadap Rata-Rata Abnormal Return Setelah
Pergantian CEO dengan Pengganti dari Luar (Outside) .......... 43
commit to user
xiv
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
DAFTAR GAMBAR
Gambar 2.1
Kandungan Informasi Suatu Pengumuman ............................. 20
Gambar 2.2
Kerangka Penelitian ............................................................... 21
commit to user
xv
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran 1
Data Pergantian CEO Secara Keseluruhan
Lampiran 2
Data Pergantian CEO Secara Rutin
Lampiran 3
Data Pergantian CEO Secara Nonrutin
Lampiran 4
Data Pergantian CEO Inside
Lampiran 5
Data Pergantian CEO Outside
Lampiran 6
Rata-Rata Abnormal Return Setelah Pergantian CEO
dan t-hitung
commit to user
xvi