Penelitian Empiris tentang Reksa Dana
This page was exported from - Karya Tulis Ilmiah
Export date: Sun Sep 3 6:06:17 2017 / +0000 GMT
Penelitian Empiris tentang Reksa Dana
LINK DOWNLOAD [36.94 KB]
Penelitian P. Nurwandono dan Damhuri Nasution[22
Penelitian yang berjudul Integrasi Pasar Modal dan Perbankan Indonesia, tersebut mengamati perkembangan pasar modal Indonesia
dan hubungannya dengan sektor perbankan dalam kurun waktu penelitian dari kuartal I tahun 1989 hingga kuartal IV tahun 1995.
Hasil penelitian menyebutkan bahwa belum ada keterkaitan antara kinerja pasar modal dengan sektor perbankan di Indonesia. Hal
itu ditunjukkan dari rendahnya koefisien korelasi antara tingkat bunga riil dengan volume saham yang diperdagangkan di pasar.
Proporsi ini semakin diperkuat dengan kenyataan bahwa tingkat bunga simpanan riil menunjukkan derajat integrasi yang berbeda.
Aktivitas saham, menurut model yang digunakan lebih ditentukan oleh daya beli daripada tingkat bunga simpanan.
Penelitian ini memfokuskan pada peran pasar modal dalam mobilisasi dana melalui perdagangan saham. Model yang dikembangkan
dalam penelitian ini adalah model permintaan untuk aset-aset finansial. Permintaan akan aset-aset finansial dipengaruhi oleh
preferensi konsumen. Dengan gambaran tersebut, kuantitas saham yang diperdagangkan dapat diformulasikan dalam bentuk
persamaan regresi linier berganda sebagai berikut:
LVOLt = ?0 + ?1LNMt + ?2DRRt+1 + ?3CVIHSGt+1 + ?4US-DRRt + et
Keterangan:
LVOLt
= Logaritma natural volume saham yang diperdagangkan
LNMt
= Logaritma natural nilai impor
DRRt+1
= Expected real deposits rate (% per tahun)
CVIHSGt+1 = Expected koefisien variasi IHSG (%) = expected risk
US-DRR
= Tingkat bunga riil di US (Federal Fund)
Tabel 2.1
Hasil Estimasi Penelitian P. Nurwandono dan Damhuri
Variabel
Koefisien
t-statistik
p-value
Koefisien Parsial
Konstanta
-19.755
-5.85
0.0001
-
LNM
2.917
11.06
0.0001
0.9484
DRR
-0.071
Output as PDF file has been powered by [ Universal Post Manager ] plugin from www.ProfProjects.com
| Page 1/5 |
This page was exported from - Karya Tulis Ilmiah
Export date: Sun Sep 3 6:06:17 2017 / +0000 GMT
-3.99
0.0006
0.3728
CVIHSG
-0.044
-2.23
0.0364
0.1827
IHK
0.080
-2.04
0.0537
0.1588
Adj R2 = 0.9420
F = 106.6
D-W = 2.033
Sumber: Hasil Perhitungan
Dari hasil estimasi di atas, tampak bahwa pada tingkat signifikansi 95% variabel yang mencerminkan kekayaan, expected return dari
tingkat suku bunga simpanan domestik dan resiko mempunyai pengaruh signifikan untuk melihat volume perdagangan saham.
Sedang untuk tingkat signifikansi 90% keempat variabel bebas mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap volume saham yang
ditransaksikan di bursa. Lebih jauh koefisien variabel nilai impor yang dijadikan sebagai proksi terhadap tingkat kekayaan
masyarakat bernilai positif dan lebih besar dari satu. Hal ini berarti jika tingkat kekayaan masyarakat meningkat maka aktivitas
perdagangan saham di bursa juga akan semakin meningkat dan respon perubahan volume saham yang ditransaksikan terhadap
perubahan kekayaan masyarakat bersifat elastis. Sifat elastis ini erat kaitannya dengan karakteristik saham sebagai salah satu aset
finansial yang tergolong luxury.
Variabel tingkat bunga riil deposito walaupun berpengaruh signifikan terhadap kuantitas saham yang ditransaksikan di bursa, namun
elastisitasnya kurang dari satu. Hal tersebut menggambarkan volume perdagangan saham yang bersifat inelastis terhadap perubahan
tingkat bunga riil deposito tersebut. Hal ini mengindikasikan belum sempurnanya proses integrasi antara pasar modal dengan sektor
perbankan selama periode observasi di Indonesia.
Di lihat dari koefisien korelasi parsialnya, tampak bahwa faktor kekayaan masyarakat merupakan faktor yang paling signifikan
mempengaruhi volume saham yang diperdagangkan di bursa, dengan koefisien korelasi parsial 94.84%. Dominannya pengaruh
kekayaan dalam menentukan volume saham yang diperdagangkan mencerminkan belum ?terdidiknya? para investor untuk
melaksanakan analisis fundamental sehingga keputusan untuk membeli saham lebih didasarkan pada faktor daya beli dengan analisis
fundamental yang sangat minim. Kondisi demikian merupakan tipikal dari sebuah pasar modal yang sedang berkembang.
Dari kesimpulan sementara di atas, terlihat bahwa sampai dengan tahun 1995 pasar modal Indonesia telah dipertimbangkan sebagai
salah satu alternatif portofolio bagi masyarakat. Akan tetapi, pasar modal Indonesia masih belum secara sempurna terintegrasi
dengan sektor perbankan sehingga perilaku yang ditampilkan belum sepenuhnya responsive terhadap perilaku pasar perbankan.
Pembuktian hal tersebut secara ekonometrik dapat dilakukan dengan uji kointegrasi. Uji ini meliputi dua tahapan, yang dikenal
dengan uji akar dan uji derajat integrasi. Pada intinya, uji ini bermaksud menjaga prinsip stasionaritas dari data yang digunakan
dalam analisis regresi. Suatu seri data tersebut stasioner apabila rata-rata dan variance-nya selalu konstan.
Tabel 2.2
Uji Unit of Root dan Derajat Integrasi Penelitian
P. Nurwandono dan Damhuri
Output as PDF file has been powered by [ Universal Post Manager ] plugin from www.ProfProjects.com
| Page 2/5 |
This page was exported from - Karya Tulis Ilmiah
Export date: Sun Sep 3 6:06:17 2017 / +0000 GMT
Variabel
Uji Unit of Root
Uji Derajat Integrasi
LVOL
-3.989
-3.084
DR
-0.31
-1.866
Sumber: Hasil Perhitungan
Dari hasil pengamatan di atas, terlihat bahwa variabel tingkat bunga deposito sampai dengan uji derajat integrasi I, belum
menunjukkan nilai yang signifikan. Kenyataan tersebut mengindikasikan bahwa volume perdagangan dan tingkat bunga deposito
belum terintegrasi satu sama lain. Ada beberapa kemungkinan untuk menjelaskan bahwa terintegrasinya sektor pasar modal dengan
perbankan di Indonesia. Pertama, relatif belum terdidiknya para pelaku di pasar modal dalam melakukan analisis portofolio mereka.
Kedua, pelaku pasar modal dengan pasar perbankan masih terpisah satu sama lain. Kemungkinan masih sangat kecil investor yang
masuk dalam kedua pasar, baik pasar modal maupun perbankan. Ketiga adalah tidak sempurnanya informasi yang ada.
Penelitian Roger Otten dan Dennis Bams[23
Penelitian ini membahas performa reksa dana di Amerika dengan variabel-variabel yang digunakan yaitu jumlah reksa dana,
momentum, book to market, dan indeks harga obligasi. Model pertama yang digunakan untuk mengevaluasi risk-adjusted fund
performance berdasarkan penelitian Sharpe, Lintner, dan Mossin menggunakan Capital Asset Pricing Model (CAPM) sebagai
berikut:
Rit ? Rft = ?i + ?i (Rmt-Rft)+ eit
??(1)
Keterangan:
Rit
= Return dari dana i pada waktu t
Rft
= Return dari treasury bill periode 1 bulan pada waktu t
Rmt
= Return indeks harga saham pada waktu t
?i
= Intersep
eit
= Error term
Berdasarkan persamaan di atas, Fama & French mengembangkan model baru sebagai berikut:
Rit ? Rft = ?i + ?0i (Rmt -Rft)+ ?1i SMBt + ?2i HMLt + eit
??(2)
Keterangan:
SMBt = Perbedaan return antara portofolio perusahaan kecil dengan portofolio perusahaan besar pada waktu tdari dana i pada
waktu t
HMLt = Perbedaan return antara portofolio dengan book to market yang tinggi dengan portofolio dengan book to market rendah
pada waktu t
Pada tahun 1993, model di atas diperbaharui oleh Jega deesh & Titman dengan menambahkan variabel keempat, sehingga didapat
persamaan sebagai berikut:
Rit ? Rft = ?i + ?0i (Rmt -Rft)+ ?1i SMBt + ?2i HMLt + ?3i PRIYRt + eit ??(3)
Keterangan:
Output as PDF file has been powered by [ Universal Post Manager ] plugin from www.ProfProjects.com
| Page 3/5 |
This page was exported from - Karya Tulis Ilmiah
Export date: Sun Sep 3 6:06:17 2017 / +0000 GMT
PRIYRt = Perbedaan return antara portofolio perusahaan yang mengalami keuntungan dengan perusahaan yang mengalami
kerugian pada waktu t.
Model (3) dapat menjelaskan return reksa dana dengan lebih baik dibandingkan model lainnya, dan dapat digunakan untuk
mengukur kinerja reksa dana.
Penelitian Sudjono[24]
Penelitian ini mengamati hubungan jangka panjang dan simultan antara variabel ekonomi makro dengan indeks harga saham
gabungan di Bursa Efek Jakarta pada periode Januari 1990 hingga Desember 2000. Penelitian ini menggunakan model Vector
Autoregression dan Error Correction Model. Variabel yang digunakan adalah Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG), interest rate
time deposit periode satu bulan (Depo 1) dan dua belas bulan (Depo 12), tingkat bunga SBI, money supply (M2), nilai tukar rupiah
terhadap dollar AS (rupiah), dan inflasi.
Uji Stationary
Hasil penelitian menunjukkan bahwa data asli tidak stationary baik menggunakan model grafik, maupun akar unit menolak H0,
sedangkan data 1st difference menunjukkan bahwa variabel ekonomi makro maupun IHSG stationary yaitu tidak menolak H0.
Uji Granger Causality
Dari delapan variabel penelitian setelah dilakukan Granger Causality Test pada tingkat signifikansi pada 5% ternyata sebanyak
empat variabel yang tidak menolak H0 yang berarti terdapat hubungan kausalitas antara variabel-variabel penelitian tersebut, yaitu
IHSG, Depo 1, SBI, dan Rupiah. Oleh karena itu, variabel-variabel lain yang tidak memenuhi syarat dari Granger Causality Test
dikeluarkan dari model.
Uji Panjang Lag
Asumsi yang digunakan adalah mencari log likehood test statistik terkecil dari LR= -2 (L1-1) atas persamaan VAR maupun ECM.
Dari rekapitulasi log likehood persamaan VAR dan ECM mulai lag 1 sampai 12 untuk periode 1990:01 sampai 2000:12, angka yang
terkecil terletak pada lag 9, periode 1990:01 sampai 1997:07 log likehood terkecil pada lag 3, sedangkan period 1997:08 sampai
2000:12 log likehood terkecil pada lag 2.
- Uji Kointegrasi
Pada uji kointegrasi periode 1990:01 sampai 2000:12 diketahui bahwa dari nilai 1-trace (0) statistik disimpulkan tidak menolak
hipotesis nol bahwa tidak ada vektor yang terkointegrasi, sedangkan pada 1-trace (1) disimpulkan menolak hipotesis nol yaitu
terdapat dua atau tiga vektor yang terkointegrasi dan tidak menolak hipotesis alternatif. Hal ini terjadi karena pada pertengahan
1998, terjadi kenaikan yang tinggi pada variabel-variabel SBI, depo 1, maupun rupiah. Pada periode 1990:01 sampai 1997:07
disimpulkan menolak hipotesis nol bahwa terdapat empat vektor yang terkointegrasi dan tidak menolak hipotesis alteratif bahwa
tidak terdapat lebih dari dua vektor yang kointegrasi.
Pada periode 1997:08 sampai 2000:12 disimpulkan tidak menolak hipotesis nol bahwa tidak ada vektor yang kointegrasi, dan
menolak hipotesis alternatif bahwa terdapat satu atau lebih vektor yang kointegrasi.
Pengujian kointegrasi periode 1990:01 sampai 2000:12 lebih mampu menunjukkan hubungan dan keseimbangan jangka panjang
dibandingkan dengan kointegrasi periode lainnya (sebelum dan sesudah krisis moneter). Hal ini disebabkan periode terlalu pendek
untuk data time series.
Hasil penelitian ini membuktikan bahwa dengan model VAR maupun ECM periode 1990:01 sampai 2000:12, variabel rupiah lebih
mampu menjelaskan pengaruhnya terhadap variabel-variabel IHSG, Depo 1 maupun SBI. Hasil ini mendukung penelitian
sebelumnya yang dilakukan oleh Domian, Gilster dan Louton (1996) yaitu adanya pengaruh negatif antara perubahan tingkat bunga
Output as PDF file has been powered by [ Universal Post Manager ] plugin from www.ProfProjects.com
| Page 4/5 |
This page was exported from - Karya Tulis Ilmiah
Export date: Sun Sep 3 6:06:17 2017 / +0000 GMT
dengan harga saham dan hubungan negatif antara nilai tukar rupiah terhadap harga saham.
[22] P. Nurwandono dan Damhuri Nasution, Agustus 1996, Integrasi Pasar Modal dan Perbankan Indonesia, Jurnal Keuangan dan
Moneter, Vol.2 No. 3
[23] Otten, Roger and Bams, Dennis, How to Measure Mutual Fund Performance, Economic Versus Statistical Relevance, Journal
of Finance, 2003
[24] Sudjono, September 2002, Analisis Keseimbangan & Hubungan Simultan Antara Variabel Ekonomi Makro Terhadap Indeks
Harga Saham di Bursa Efek Jakarta dengan Metode VAR dan ECM, Jurnal Riset Ekonomi & Manajemen, Jakarta: UI Press, Vol. 2
No. 3
Output as PDF file has been powered by [ Universal Post Manager ] plugin from www.ProfProjects.com
| Page 5/5 |
Export date: Sun Sep 3 6:06:17 2017 / +0000 GMT
Penelitian Empiris tentang Reksa Dana
LINK DOWNLOAD [36.94 KB]
Penelitian P. Nurwandono dan Damhuri Nasution[22
Penelitian yang berjudul Integrasi Pasar Modal dan Perbankan Indonesia, tersebut mengamati perkembangan pasar modal Indonesia
dan hubungannya dengan sektor perbankan dalam kurun waktu penelitian dari kuartal I tahun 1989 hingga kuartal IV tahun 1995.
Hasil penelitian menyebutkan bahwa belum ada keterkaitan antara kinerja pasar modal dengan sektor perbankan di Indonesia. Hal
itu ditunjukkan dari rendahnya koefisien korelasi antara tingkat bunga riil dengan volume saham yang diperdagangkan di pasar.
Proporsi ini semakin diperkuat dengan kenyataan bahwa tingkat bunga simpanan riil menunjukkan derajat integrasi yang berbeda.
Aktivitas saham, menurut model yang digunakan lebih ditentukan oleh daya beli daripada tingkat bunga simpanan.
Penelitian ini memfokuskan pada peran pasar modal dalam mobilisasi dana melalui perdagangan saham. Model yang dikembangkan
dalam penelitian ini adalah model permintaan untuk aset-aset finansial. Permintaan akan aset-aset finansial dipengaruhi oleh
preferensi konsumen. Dengan gambaran tersebut, kuantitas saham yang diperdagangkan dapat diformulasikan dalam bentuk
persamaan regresi linier berganda sebagai berikut:
LVOLt = ?0 + ?1LNMt + ?2DRRt+1 + ?3CVIHSGt+1 + ?4US-DRRt + et
Keterangan:
LVOLt
= Logaritma natural volume saham yang diperdagangkan
LNMt
= Logaritma natural nilai impor
DRRt+1
= Expected real deposits rate (% per tahun)
CVIHSGt+1 = Expected koefisien variasi IHSG (%) = expected risk
US-DRR
= Tingkat bunga riil di US (Federal Fund)
Tabel 2.1
Hasil Estimasi Penelitian P. Nurwandono dan Damhuri
Variabel
Koefisien
t-statistik
p-value
Koefisien Parsial
Konstanta
-19.755
-5.85
0.0001
-
LNM
2.917
11.06
0.0001
0.9484
DRR
-0.071
Output as PDF file has been powered by [ Universal Post Manager ] plugin from www.ProfProjects.com
| Page 1/5 |
This page was exported from - Karya Tulis Ilmiah
Export date: Sun Sep 3 6:06:17 2017 / +0000 GMT
-3.99
0.0006
0.3728
CVIHSG
-0.044
-2.23
0.0364
0.1827
IHK
0.080
-2.04
0.0537
0.1588
Adj R2 = 0.9420
F = 106.6
D-W = 2.033
Sumber: Hasil Perhitungan
Dari hasil estimasi di atas, tampak bahwa pada tingkat signifikansi 95% variabel yang mencerminkan kekayaan, expected return dari
tingkat suku bunga simpanan domestik dan resiko mempunyai pengaruh signifikan untuk melihat volume perdagangan saham.
Sedang untuk tingkat signifikansi 90% keempat variabel bebas mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap volume saham yang
ditransaksikan di bursa. Lebih jauh koefisien variabel nilai impor yang dijadikan sebagai proksi terhadap tingkat kekayaan
masyarakat bernilai positif dan lebih besar dari satu. Hal ini berarti jika tingkat kekayaan masyarakat meningkat maka aktivitas
perdagangan saham di bursa juga akan semakin meningkat dan respon perubahan volume saham yang ditransaksikan terhadap
perubahan kekayaan masyarakat bersifat elastis. Sifat elastis ini erat kaitannya dengan karakteristik saham sebagai salah satu aset
finansial yang tergolong luxury.
Variabel tingkat bunga riil deposito walaupun berpengaruh signifikan terhadap kuantitas saham yang ditransaksikan di bursa, namun
elastisitasnya kurang dari satu. Hal tersebut menggambarkan volume perdagangan saham yang bersifat inelastis terhadap perubahan
tingkat bunga riil deposito tersebut. Hal ini mengindikasikan belum sempurnanya proses integrasi antara pasar modal dengan sektor
perbankan selama periode observasi di Indonesia.
Di lihat dari koefisien korelasi parsialnya, tampak bahwa faktor kekayaan masyarakat merupakan faktor yang paling signifikan
mempengaruhi volume saham yang diperdagangkan di bursa, dengan koefisien korelasi parsial 94.84%. Dominannya pengaruh
kekayaan dalam menentukan volume saham yang diperdagangkan mencerminkan belum ?terdidiknya? para investor untuk
melaksanakan analisis fundamental sehingga keputusan untuk membeli saham lebih didasarkan pada faktor daya beli dengan analisis
fundamental yang sangat minim. Kondisi demikian merupakan tipikal dari sebuah pasar modal yang sedang berkembang.
Dari kesimpulan sementara di atas, terlihat bahwa sampai dengan tahun 1995 pasar modal Indonesia telah dipertimbangkan sebagai
salah satu alternatif portofolio bagi masyarakat. Akan tetapi, pasar modal Indonesia masih belum secara sempurna terintegrasi
dengan sektor perbankan sehingga perilaku yang ditampilkan belum sepenuhnya responsive terhadap perilaku pasar perbankan.
Pembuktian hal tersebut secara ekonometrik dapat dilakukan dengan uji kointegrasi. Uji ini meliputi dua tahapan, yang dikenal
dengan uji akar dan uji derajat integrasi. Pada intinya, uji ini bermaksud menjaga prinsip stasionaritas dari data yang digunakan
dalam analisis regresi. Suatu seri data tersebut stasioner apabila rata-rata dan variance-nya selalu konstan.
Tabel 2.2
Uji Unit of Root dan Derajat Integrasi Penelitian
P. Nurwandono dan Damhuri
Output as PDF file has been powered by [ Universal Post Manager ] plugin from www.ProfProjects.com
| Page 2/5 |
This page was exported from - Karya Tulis Ilmiah
Export date: Sun Sep 3 6:06:17 2017 / +0000 GMT
Variabel
Uji Unit of Root
Uji Derajat Integrasi
LVOL
-3.989
-3.084
DR
-0.31
-1.866
Sumber: Hasil Perhitungan
Dari hasil pengamatan di atas, terlihat bahwa variabel tingkat bunga deposito sampai dengan uji derajat integrasi I, belum
menunjukkan nilai yang signifikan. Kenyataan tersebut mengindikasikan bahwa volume perdagangan dan tingkat bunga deposito
belum terintegrasi satu sama lain. Ada beberapa kemungkinan untuk menjelaskan bahwa terintegrasinya sektor pasar modal dengan
perbankan di Indonesia. Pertama, relatif belum terdidiknya para pelaku di pasar modal dalam melakukan analisis portofolio mereka.
Kedua, pelaku pasar modal dengan pasar perbankan masih terpisah satu sama lain. Kemungkinan masih sangat kecil investor yang
masuk dalam kedua pasar, baik pasar modal maupun perbankan. Ketiga adalah tidak sempurnanya informasi yang ada.
Penelitian Roger Otten dan Dennis Bams[23
Penelitian ini membahas performa reksa dana di Amerika dengan variabel-variabel yang digunakan yaitu jumlah reksa dana,
momentum, book to market, dan indeks harga obligasi. Model pertama yang digunakan untuk mengevaluasi risk-adjusted fund
performance berdasarkan penelitian Sharpe, Lintner, dan Mossin menggunakan Capital Asset Pricing Model (CAPM) sebagai
berikut:
Rit ? Rft = ?i + ?i (Rmt-Rft)+ eit
??(1)
Keterangan:
Rit
= Return dari dana i pada waktu t
Rft
= Return dari treasury bill periode 1 bulan pada waktu t
Rmt
= Return indeks harga saham pada waktu t
?i
= Intersep
eit
= Error term
Berdasarkan persamaan di atas, Fama & French mengembangkan model baru sebagai berikut:
Rit ? Rft = ?i + ?0i (Rmt -Rft)+ ?1i SMBt + ?2i HMLt + eit
??(2)
Keterangan:
SMBt = Perbedaan return antara portofolio perusahaan kecil dengan portofolio perusahaan besar pada waktu tdari dana i pada
waktu t
HMLt = Perbedaan return antara portofolio dengan book to market yang tinggi dengan portofolio dengan book to market rendah
pada waktu t
Pada tahun 1993, model di atas diperbaharui oleh Jega deesh & Titman dengan menambahkan variabel keempat, sehingga didapat
persamaan sebagai berikut:
Rit ? Rft = ?i + ?0i (Rmt -Rft)+ ?1i SMBt + ?2i HMLt + ?3i PRIYRt + eit ??(3)
Keterangan:
Output as PDF file has been powered by [ Universal Post Manager ] plugin from www.ProfProjects.com
| Page 3/5 |
This page was exported from - Karya Tulis Ilmiah
Export date: Sun Sep 3 6:06:17 2017 / +0000 GMT
PRIYRt = Perbedaan return antara portofolio perusahaan yang mengalami keuntungan dengan perusahaan yang mengalami
kerugian pada waktu t.
Model (3) dapat menjelaskan return reksa dana dengan lebih baik dibandingkan model lainnya, dan dapat digunakan untuk
mengukur kinerja reksa dana.
Penelitian Sudjono[24]
Penelitian ini mengamati hubungan jangka panjang dan simultan antara variabel ekonomi makro dengan indeks harga saham
gabungan di Bursa Efek Jakarta pada periode Januari 1990 hingga Desember 2000. Penelitian ini menggunakan model Vector
Autoregression dan Error Correction Model. Variabel yang digunakan adalah Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG), interest rate
time deposit periode satu bulan (Depo 1) dan dua belas bulan (Depo 12), tingkat bunga SBI, money supply (M2), nilai tukar rupiah
terhadap dollar AS (rupiah), dan inflasi.
Uji Stationary
Hasil penelitian menunjukkan bahwa data asli tidak stationary baik menggunakan model grafik, maupun akar unit menolak H0,
sedangkan data 1st difference menunjukkan bahwa variabel ekonomi makro maupun IHSG stationary yaitu tidak menolak H0.
Uji Granger Causality
Dari delapan variabel penelitian setelah dilakukan Granger Causality Test pada tingkat signifikansi pada 5% ternyata sebanyak
empat variabel yang tidak menolak H0 yang berarti terdapat hubungan kausalitas antara variabel-variabel penelitian tersebut, yaitu
IHSG, Depo 1, SBI, dan Rupiah. Oleh karena itu, variabel-variabel lain yang tidak memenuhi syarat dari Granger Causality Test
dikeluarkan dari model.
Uji Panjang Lag
Asumsi yang digunakan adalah mencari log likehood test statistik terkecil dari LR= -2 (L1-1) atas persamaan VAR maupun ECM.
Dari rekapitulasi log likehood persamaan VAR dan ECM mulai lag 1 sampai 12 untuk periode 1990:01 sampai 2000:12, angka yang
terkecil terletak pada lag 9, periode 1990:01 sampai 1997:07 log likehood terkecil pada lag 3, sedangkan period 1997:08 sampai
2000:12 log likehood terkecil pada lag 2.
- Uji Kointegrasi
Pada uji kointegrasi periode 1990:01 sampai 2000:12 diketahui bahwa dari nilai 1-trace (0) statistik disimpulkan tidak menolak
hipotesis nol bahwa tidak ada vektor yang terkointegrasi, sedangkan pada 1-trace (1) disimpulkan menolak hipotesis nol yaitu
terdapat dua atau tiga vektor yang terkointegrasi dan tidak menolak hipotesis alternatif. Hal ini terjadi karena pada pertengahan
1998, terjadi kenaikan yang tinggi pada variabel-variabel SBI, depo 1, maupun rupiah. Pada periode 1990:01 sampai 1997:07
disimpulkan menolak hipotesis nol bahwa terdapat empat vektor yang terkointegrasi dan tidak menolak hipotesis alteratif bahwa
tidak terdapat lebih dari dua vektor yang kointegrasi.
Pada periode 1997:08 sampai 2000:12 disimpulkan tidak menolak hipotesis nol bahwa tidak ada vektor yang kointegrasi, dan
menolak hipotesis alternatif bahwa terdapat satu atau lebih vektor yang kointegrasi.
Pengujian kointegrasi periode 1990:01 sampai 2000:12 lebih mampu menunjukkan hubungan dan keseimbangan jangka panjang
dibandingkan dengan kointegrasi periode lainnya (sebelum dan sesudah krisis moneter). Hal ini disebabkan periode terlalu pendek
untuk data time series.
Hasil penelitian ini membuktikan bahwa dengan model VAR maupun ECM periode 1990:01 sampai 2000:12, variabel rupiah lebih
mampu menjelaskan pengaruhnya terhadap variabel-variabel IHSG, Depo 1 maupun SBI. Hasil ini mendukung penelitian
sebelumnya yang dilakukan oleh Domian, Gilster dan Louton (1996) yaitu adanya pengaruh negatif antara perubahan tingkat bunga
Output as PDF file has been powered by [ Universal Post Manager ] plugin from www.ProfProjects.com
| Page 4/5 |
This page was exported from - Karya Tulis Ilmiah
Export date: Sun Sep 3 6:06:17 2017 / +0000 GMT
dengan harga saham dan hubungan negatif antara nilai tukar rupiah terhadap harga saham.
[22] P. Nurwandono dan Damhuri Nasution, Agustus 1996, Integrasi Pasar Modal dan Perbankan Indonesia, Jurnal Keuangan dan
Moneter, Vol.2 No. 3
[23] Otten, Roger and Bams, Dennis, How to Measure Mutual Fund Performance, Economic Versus Statistical Relevance, Journal
of Finance, 2003
[24] Sudjono, September 2002, Analisis Keseimbangan & Hubungan Simultan Antara Variabel Ekonomi Makro Terhadap Indeks
Harga Saham di Bursa Efek Jakarta dengan Metode VAR dan ECM, Jurnal Riset Ekonomi & Manajemen, Jakarta: UI Press, Vol. 2
No. 3
Output as PDF file has been powered by [ Universal Post Manager ] plugin from www.ProfProjects.com
| Page 5/5 |