Manajemen Keuangan 12
M anajemen Keuangan
(Pertemuan Kedua belas)
“Perencanaan Pendanaan Jangka Pendek dan M anajemen Kas”
Disampaikan oleh:
PPIM FE Unimal
Cakupan Materi
•
•
•
•
•
•
•
Definisi kas dan net working capital.
O perating Cycle dan Cash Cycle.
Pemilihan kebijakan manajemen asset jangka pendek.
Membuat dan menghitung cash budget.
Berbagai macam motif memiliki kas.
Menentukan cash balance.
Mengatur
penagihan
dan
menginvestasikan kas idle.
PPIM FE Unimal
pembayaran
kas
serta
Permasalahan Corporate Finance
• Ingat materi pertemuan awal, pertanyaan ketiga yang harus
dijawab oleh manajer keuangan:
– Berapa besar arus kas jangka pendek yang perusahaan butuhkan
untuk membayar tagihannya?
• Bab ini akan membahas elemen dasar dari keputusan
pendanaan jangka pendek :
– Menjelaskan aktivitas operasional jangka pendek perusahaan
– Mengidentifikasi alternatif kebijakaan pendanaan jangka pendek
– Membahas elemen dasar dalam perencanaan keuangan jangka
pendek
– Membahas mengenai berbagai instrumen keuangan jangka pendek
PPIM FE Unimal
Model Neraca Perusahaan
Keputusan Penganggaran Modal
Kewajiban
Lancar
Asset Lancar
Hutang Jangka
Panjang
Asset tetap
1 Tangible
2 Intangible
Investasi
jangka panjang
apa yang harus
perusahaan
tetapkan?
PPIM FE Unimal
Ekuitas
Pemegang
Saham
Model Neraca Perusahaan
Keputusan Struktur Modal
Kewajiban
Lancar
Asset Lancar
Asset Tetap
Bagaimana
perusahaan
memperoleh uang
yang dibutuhkan
untuk investasi ?
1 Tangible
Hutang jk
panjang
Ekuitas
Pemegang
Saham
2 Intangible
PPIM FE Unimal
The Balance-Sheet Model of the Firm
Keputusan Investasi Modal Kerja Bersih
Asset
Lancar
Asset Tetap
1 Tangible
2 Intangible
Kewajiban
Lancar
Net
Working
Capital
Seberapa besar arus
kas jangka pendek
yang perusahaan
butuhkan untuk
membayar
tagihannya?
PPIM FE Unimal
Hutang jk
panjang
Ekuitas
pemegang
saham
27.1 Tracing Cash and Net Working Capital
• Asset lancar adalah kas dan asset lainnya yang diharapkan
dapat dikonversi menjadi kas dalam setahun.
–
–
–
–
Kas
Sekuritas yang dapat diperdagangkan
Piutang dagang
Inventori
• Kewajiban lancar merupakan kewajiban yang harus dilunasi
dalam satu tahun.
– Hutang dagang
– Accrued wages
– Pajak
PPIM FE Unimal
Definisi Kas Dalam Bentuk Komponen Lain
Net Working
Capital
Net Working
Capital
Kas
+
=
Asset
Tetap
Kas
Htng Jk
= Panjang + Ekuitas
=
–
Htng Jk
Panjang +
Asset lancar
+
lainnya
Ekuitas
Kewajiban
Lancar
Net Working
–
–
Capital (selain kas)
PPIM FE Unimal
Asset
Tetap
Definisi Kas Dalam Bentuk Komponen Lain
Kas
Htng Jk
=
+ Ekuitas
Panjang
Net Working
–
–
Capital (Selain kas)
Asset
Tetap
• Peningkatan pada hutang jangka panjang dan/ atau
ekuitas akan membuat peningkatan pada kas –
begitu juga penurunan pada asset tetap atau
penurunan pada komponen kas di net working
capital.
• Laporan Sumber dan penggunaan kas mengikuti
logika di atas .
PPIM FE Unimal
Siklus Operasi dan Siklus Kas
Raw material
purchased
Finished goods sold
Cash
received
Order
Stock
Placed Arrives
Inventory period
Acc receivable period
Time
Acc payable period
Firm receives invoice
Cash paid for materials
Operating cycle
Cash cycle
PPIM FE Unimal
Siklus Operasi dan Siklus Kas
Siklus Kas
=
Siklus Operasi
–
Periode
Hutang
dagang
• Pada prateknya, periode inventori, periode piutang
dagang, dan periode hutang dagang diukur dengan
jumlah hari untuk inventori, hari untuk piutang, dan
hari untuk hutang dagang.
PPIM FE Unimal
Siklus Operasi dan Siklus Kas: Contoh
• Consider the balance sheet and income statement for
Tradewinds Manufacturing shown in Table 27.1.
• The operating cycle and the cash cycle can be determined for
Tradewinds after calculating the appropriate ratios for
inventory, receivables, and payables.
Inventory turnover ratio
Days in inventory
Cost of goods sold
Average inventory
365
110.6 days.
3.3
PPIM FE Unimal
$8.2 million
$2.5 million
3.3.
The Operating Cycle and the Cash Cycle: An Example (continued)
Credit sales
Average receivables
Receivables turnover
Days in receivables
365
6.4
365
9.4
6.4.
57 days.
Accounts payable deferral period
Days in payables
$11.5 million
$1.8 million
Cost of goods sold
Average payables
38.8 days.
PPIM FE Unimal
$8.2 million
$0.875 million
9.4.
The Operating Cycle and the Cash Cycle: An Example (continued)
Operating cycle = Days in inventory + Days in receivables
= 110.6 days + 57 days = 167.6 days.
Cash cycle = Operating cycle – Days in payable
= 167.6 days – 38.8 days.
PPIM FE Unimal
Menginterpretasi Siklus Kas
• Siklus kas meningkat jika periode inventori dan piutang
menjadi lebih panjang (lama).
• Siklus kas berkurang jika perusahaan mampu untuk
menunda pembayaran dengan memperpanjang piutang
hutang dagang.
• Siklus kas berkaitan dengan profitabilitas dan pertumbuhan
berkelanjutan (sustainable growth).
– Peningkatan
inventori
dan
piutang
dapat
menyebabkan
permasalahan siklus kas dan akan mengurangi total asset turnover
dan mengakibatkan profitabilitas yang lebih rendah (ingat DuPont).
– TATO memiliki kaitan langsung dengan
sustainable growth:
mengurangi TATO akan mengurangi sustainable growth.
PPIM FE Unimal
Aspek Dalam Kebijakan Keuangan Jk Pendek
• Terdapat 2 elemen kebijakan yang perusahaan adopsi
untuk pendanaan jangka pendek.
– Besarnya investasi perusahaan pada asset lancar
– Biasanya diukur secara relatif terhadap total pendapatan
operasi perusahaan.
• Fleksibel
• Restriktif
– Kebijakaan pendanaan alternatif untuk asset lancar
– Biasanya diukur sebagai proporsi hutang jangka pendek
terhadap hutang jangka panjang.
• Fleksibel
• Restriktif
PPIM FE Unimal
The Size of the Investment in Current Assets
• Kebijakan pendanaan jangka pendek yang fleksibel akan
menjaga tingkat rasio asset lancar terhadap penjualan yang
tinggi.
– Menjaga kas dalam jumlah besar dan investasi pada surat berharga
yang dapat diperdagangkan.
– Investasi besar di inventori.
– Term kredit yang relatif bebas.
• Kebijakan pendanaan jangka pendek yang restriktif akan
menjaga rasio asset lancar terhadap penjualan tetap rendah.
– Menjaga kas dalam jumlah lebih sedikit dan tidak ada investasi pada
surat berharga jangka pendek.
– Sedikit investasi pada inventori.
– Tidak ada penjualan kredit (sehingga tidak ada piutang dagang).
PPIM FE Unimal
Carrying Costs danShortage Costs
$
Total costs of holding current assets.
Minimum
point
Carrying costs
Shortage costs
Investment in
Current Assets
($)
CA*
PPIM FE Unimal
Appropriate Flexible Policy
Total costs of holding current
assets.
$
Minimum
point
Carrying costs
Shortage costs
CA*
PPIM FE Unimal
Investment in
Current Assets
($)
Kebijakan Restriktif
$
Minimum
point
Total costs of holding current assets.
Carrying costs
Shortage
costs
CA*
Investment in
Current Assets
($)
PPIM FE Unimal
Kebijakan Pendanaan Alternatif untuk Asset
Lancar
• Kebijakan pendanaan jangka pendek yang fleksibel berarti
menjaga tingkat proporsi hutang jangka pendek terhadap
hutang jangka panjang tetap rendah.
• Kebijakan pendanaan jangka pendek yang restriktif berarti
menjaga tingkat proporsi hutang jangka pendek terhadap
hutang jangka panjang tetap tinggi.
PPIM FE Unimal
Kebijakan Pendanaan Alternatif Untuk Asset
Lancar
• Idealnya, asset jangka pendek selalu didanai dengan hutang
jangka pendek dan asset jangka panjang didanai oleh hutang
jangka panjang.
• Pada kondisi tersebut, net working capital selalu nol.
PPIM FE Unimal
Kebijakan Pendanaan Ideal
Current assets = Shortterm debt
$
Long-term
debt plus
common
stock
Fixed assets: a
growing firm
0
1
2
3
4
5
Time
Grain elevator operators buy crops after harvest, store
them, and sell them during the year. Inventory is financed
with short-term debt. Net working capital is always zero.
PPIM FE Unimal
Penganggaran Kas (Cash Budgeting )
• Cash budget merupakan perangkat utama untuk melakukan
perencanaan pendanaan jangka pendek.
• Ide utama dari cash budget cukup sederhana: Catat estimasi
penerimaan kas (cash receipts) dan pengeluaran kas (cash
disbursement).
• Penerimaan kas (Cash Receipts)
– Bersumber dari penjualan, namun harus diperhitungkan kas aktual
yang benar-benar tertagih.
• Pengeluaran kas (Cash Outflow )
–
–
–
–
Pembayaran hutang dagang
Upah, pajak, dan beban-beban lainnya
Pengeluaran/ beban modal
Perencanaan keuangan jangka panjang
PPIM FE Unimal
Penganggaran Kas (Cash Budgeting)
• Hasil akhir dari penganggaran kas adalah dapat dihitungnya
cash balance. Cash balance menginformasikan kepada manajer
seberapa besar perusahaan harus meminjam atau seberap
besar kelebihan kas dapat dipinjamkan dalam jangka
pendek.
• The cash balance figures for Fun Toys appear in Table 27.6.
• Fun Toys had established a minimum cash balance of $5
million to facilitate transactions and to protect against
unexpected contingencies.
PPIM FE Unimal
Sumber Pendanaan Jangka Pendek
• Cara umum yang dapat digunakan untuk menutupi defisit
kas sementara adalah dengan mengajukan pinjaman jangka
pendek.
• Pinjaman jangka pendek dapat dijamin dengan agunan atau
tidak dijamin .
• Sumber-sumber lainnya
– Commercial Paper
– Banker’s Acceptance
PPIM FE Unimal
Terima Kasih
PPIM FE Unimal
(Pertemuan Kedua belas)
“Perencanaan Pendanaan Jangka Pendek dan M anajemen Kas”
Disampaikan oleh:
PPIM FE Unimal
Cakupan Materi
•
•
•
•
•
•
•
Definisi kas dan net working capital.
O perating Cycle dan Cash Cycle.
Pemilihan kebijakan manajemen asset jangka pendek.
Membuat dan menghitung cash budget.
Berbagai macam motif memiliki kas.
Menentukan cash balance.
Mengatur
penagihan
dan
menginvestasikan kas idle.
PPIM FE Unimal
pembayaran
kas
serta
Permasalahan Corporate Finance
• Ingat materi pertemuan awal, pertanyaan ketiga yang harus
dijawab oleh manajer keuangan:
– Berapa besar arus kas jangka pendek yang perusahaan butuhkan
untuk membayar tagihannya?
• Bab ini akan membahas elemen dasar dari keputusan
pendanaan jangka pendek :
– Menjelaskan aktivitas operasional jangka pendek perusahaan
– Mengidentifikasi alternatif kebijakaan pendanaan jangka pendek
– Membahas elemen dasar dalam perencanaan keuangan jangka
pendek
– Membahas mengenai berbagai instrumen keuangan jangka pendek
PPIM FE Unimal
Model Neraca Perusahaan
Keputusan Penganggaran Modal
Kewajiban
Lancar
Asset Lancar
Hutang Jangka
Panjang
Asset tetap
1 Tangible
2 Intangible
Investasi
jangka panjang
apa yang harus
perusahaan
tetapkan?
PPIM FE Unimal
Ekuitas
Pemegang
Saham
Model Neraca Perusahaan
Keputusan Struktur Modal
Kewajiban
Lancar
Asset Lancar
Asset Tetap
Bagaimana
perusahaan
memperoleh uang
yang dibutuhkan
untuk investasi ?
1 Tangible
Hutang jk
panjang
Ekuitas
Pemegang
Saham
2 Intangible
PPIM FE Unimal
The Balance-Sheet Model of the Firm
Keputusan Investasi Modal Kerja Bersih
Asset
Lancar
Asset Tetap
1 Tangible
2 Intangible
Kewajiban
Lancar
Net
Working
Capital
Seberapa besar arus
kas jangka pendek
yang perusahaan
butuhkan untuk
membayar
tagihannya?
PPIM FE Unimal
Hutang jk
panjang
Ekuitas
pemegang
saham
27.1 Tracing Cash and Net Working Capital
• Asset lancar adalah kas dan asset lainnya yang diharapkan
dapat dikonversi menjadi kas dalam setahun.
–
–
–
–
Kas
Sekuritas yang dapat diperdagangkan
Piutang dagang
Inventori
• Kewajiban lancar merupakan kewajiban yang harus dilunasi
dalam satu tahun.
– Hutang dagang
– Accrued wages
– Pajak
PPIM FE Unimal
Definisi Kas Dalam Bentuk Komponen Lain
Net Working
Capital
Net Working
Capital
Kas
+
=
Asset
Tetap
Kas
Htng Jk
= Panjang + Ekuitas
=
–
Htng Jk
Panjang +
Asset lancar
+
lainnya
Ekuitas
Kewajiban
Lancar
Net Working
–
–
Capital (selain kas)
PPIM FE Unimal
Asset
Tetap
Definisi Kas Dalam Bentuk Komponen Lain
Kas
Htng Jk
=
+ Ekuitas
Panjang
Net Working
–
–
Capital (Selain kas)
Asset
Tetap
• Peningkatan pada hutang jangka panjang dan/ atau
ekuitas akan membuat peningkatan pada kas –
begitu juga penurunan pada asset tetap atau
penurunan pada komponen kas di net working
capital.
• Laporan Sumber dan penggunaan kas mengikuti
logika di atas .
PPIM FE Unimal
Siklus Operasi dan Siklus Kas
Raw material
purchased
Finished goods sold
Cash
received
Order
Stock
Placed Arrives
Inventory period
Acc receivable period
Time
Acc payable period
Firm receives invoice
Cash paid for materials
Operating cycle
Cash cycle
PPIM FE Unimal
Siklus Operasi dan Siklus Kas
Siklus Kas
=
Siklus Operasi
–
Periode
Hutang
dagang
• Pada prateknya, periode inventori, periode piutang
dagang, dan periode hutang dagang diukur dengan
jumlah hari untuk inventori, hari untuk piutang, dan
hari untuk hutang dagang.
PPIM FE Unimal
Siklus Operasi dan Siklus Kas: Contoh
• Consider the balance sheet and income statement for
Tradewinds Manufacturing shown in Table 27.1.
• The operating cycle and the cash cycle can be determined for
Tradewinds after calculating the appropriate ratios for
inventory, receivables, and payables.
Inventory turnover ratio
Days in inventory
Cost of goods sold
Average inventory
365
110.6 days.
3.3
PPIM FE Unimal
$8.2 million
$2.5 million
3.3.
The Operating Cycle and the Cash Cycle: An Example (continued)
Credit sales
Average receivables
Receivables turnover
Days in receivables
365
6.4
365
9.4
6.4.
57 days.
Accounts payable deferral period
Days in payables
$11.5 million
$1.8 million
Cost of goods sold
Average payables
38.8 days.
PPIM FE Unimal
$8.2 million
$0.875 million
9.4.
The Operating Cycle and the Cash Cycle: An Example (continued)
Operating cycle = Days in inventory + Days in receivables
= 110.6 days + 57 days = 167.6 days.
Cash cycle = Operating cycle – Days in payable
= 167.6 days – 38.8 days.
PPIM FE Unimal
Menginterpretasi Siklus Kas
• Siklus kas meningkat jika periode inventori dan piutang
menjadi lebih panjang (lama).
• Siklus kas berkurang jika perusahaan mampu untuk
menunda pembayaran dengan memperpanjang piutang
hutang dagang.
• Siklus kas berkaitan dengan profitabilitas dan pertumbuhan
berkelanjutan (sustainable growth).
– Peningkatan
inventori
dan
piutang
dapat
menyebabkan
permasalahan siklus kas dan akan mengurangi total asset turnover
dan mengakibatkan profitabilitas yang lebih rendah (ingat DuPont).
– TATO memiliki kaitan langsung dengan
sustainable growth:
mengurangi TATO akan mengurangi sustainable growth.
PPIM FE Unimal
Aspek Dalam Kebijakan Keuangan Jk Pendek
• Terdapat 2 elemen kebijakan yang perusahaan adopsi
untuk pendanaan jangka pendek.
– Besarnya investasi perusahaan pada asset lancar
– Biasanya diukur secara relatif terhadap total pendapatan
operasi perusahaan.
• Fleksibel
• Restriktif
– Kebijakaan pendanaan alternatif untuk asset lancar
– Biasanya diukur sebagai proporsi hutang jangka pendek
terhadap hutang jangka panjang.
• Fleksibel
• Restriktif
PPIM FE Unimal
The Size of the Investment in Current Assets
• Kebijakan pendanaan jangka pendek yang fleksibel akan
menjaga tingkat rasio asset lancar terhadap penjualan yang
tinggi.
– Menjaga kas dalam jumlah besar dan investasi pada surat berharga
yang dapat diperdagangkan.
– Investasi besar di inventori.
– Term kredit yang relatif bebas.
• Kebijakan pendanaan jangka pendek yang restriktif akan
menjaga rasio asset lancar terhadap penjualan tetap rendah.
– Menjaga kas dalam jumlah lebih sedikit dan tidak ada investasi pada
surat berharga jangka pendek.
– Sedikit investasi pada inventori.
– Tidak ada penjualan kredit (sehingga tidak ada piutang dagang).
PPIM FE Unimal
Carrying Costs danShortage Costs
$
Total costs of holding current assets.
Minimum
point
Carrying costs
Shortage costs
Investment in
Current Assets
($)
CA*
PPIM FE Unimal
Appropriate Flexible Policy
Total costs of holding current
assets.
$
Minimum
point
Carrying costs
Shortage costs
CA*
PPIM FE Unimal
Investment in
Current Assets
($)
Kebijakan Restriktif
$
Minimum
point
Total costs of holding current assets.
Carrying costs
Shortage
costs
CA*
Investment in
Current Assets
($)
PPIM FE Unimal
Kebijakan Pendanaan Alternatif untuk Asset
Lancar
• Kebijakan pendanaan jangka pendek yang fleksibel berarti
menjaga tingkat proporsi hutang jangka pendek terhadap
hutang jangka panjang tetap rendah.
• Kebijakan pendanaan jangka pendek yang restriktif berarti
menjaga tingkat proporsi hutang jangka pendek terhadap
hutang jangka panjang tetap tinggi.
PPIM FE Unimal
Kebijakan Pendanaan Alternatif Untuk Asset
Lancar
• Idealnya, asset jangka pendek selalu didanai dengan hutang
jangka pendek dan asset jangka panjang didanai oleh hutang
jangka panjang.
• Pada kondisi tersebut, net working capital selalu nol.
PPIM FE Unimal
Kebijakan Pendanaan Ideal
Current assets = Shortterm debt
$
Long-term
debt plus
common
stock
Fixed assets: a
growing firm
0
1
2
3
4
5
Time
Grain elevator operators buy crops after harvest, store
them, and sell them during the year. Inventory is financed
with short-term debt. Net working capital is always zero.
PPIM FE Unimal
Penganggaran Kas (Cash Budgeting )
• Cash budget merupakan perangkat utama untuk melakukan
perencanaan pendanaan jangka pendek.
• Ide utama dari cash budget cukup sederhana: Catat estimasi
penerimaan kas (cash receipts) dan pengeluaran kas (cash
disbursement).
• Penerimaan kas (Cash Receipts)
– Bersumber dari penjualan, namun harus diperhitungkan kas aktual
yang benar-benar tertagih.
• Pengeluaran kas (Cash Outflow )
–
–
–
–
Pembayaran hutang dagang
Upah, pajak, dan beban-beban lainnya
Pengeluaran/ beban modal
Perencanaan keuangan jangka panjang
PPIM FE Unimal
Penganggaran Kas (Cash Budgeting)
• Hasil akhir dari penganggaran kas adalah dapat dihitungnya
cash balance. Cash balance menginformasikan kepada manajer
seberapa besar perusahaan harus meminjam atau seberap
besar kelebihan kas dapat dipinjamkan dalam jangka
pendek.
• The cash balance figures for Fun Toys appear in Table 27.6.
• Fun Toys had established a minimum cash balance of $5
million to facilitate transactions and to protect against
unexpected contingencies.
PPIM FE Unimal
Sumber Pendanaan Jangka Pendek
• Cara umum yang dapat digunakan untuk menutupi defisit
kas sementara adalah dengan mengajukan pinjaman jangka
pendek.
• Pinjaman jangka pendek dapat dijamin dengan agunan atau
tidak dijamin .
• Sumber-sumber lainnya
– Commercial Paper
– Banker’s Acceptance
PPIM FE Unimal
Terima Kasih
PPIM FE Unimal