BAB I PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang Penelitian - Analisis Perbandingan Kinerja Reksadana Saham Yang Dikelola Perusahaan Investasi Lokal Dan Asing Di Indonesia
BAB I PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang Penelitian
Investasi merupakan penanaman sejumlah dana dalam bentuk uang ataupun barang yang diharapkan akan memberikan hasil yang lebih dikemudian hari. Investasi dapat dibedakan menjadi investasi dalam bentuk aset rill dan aset keuangan (Harianto et.al. 1998:3). Aset rill dapat berupa tanah, bangunan, mesin.
Sedangkan aset keuangan berbentuk surat berharga seperti saham dan obligasi.
Investasi pada aset keuangan dapat dilakukan secara langsung dan tidak langsung (Harianto et.al.1998:4). Investasi yang dilakukan secara langsung apabila investor membeli aset keuangan seperti saham secara langsung. Investasi yang dilakukan secara langsung tentu dapat menghabiskan banyak waktu, hal ini dikarenakan pemodal harus secara rutin mengamati segala informasi yang berhubungan dengan investasinya, belum lagi jika ternyata hasilnya tidak sesuai seperti yang diharapkan.
Oleh karena itu, investasi secara tidak langsung menjadi pilihan yang cukup menarik bagi pemodal untuk mengelola portofolio aset yang dimilikinya.
Investasi secara tidak langsung dilakukan melalui perusahaan investasi. Tugas utama dari perusahaan investasi meliputi riset investasi, pengelolaan portofolio, dan administasi (Reilly dan Brown, 2003: 1074). Perusahaan investasi telah menjadi alternatif bagi investor yang memiliki keterbatasan waktu dan pengetahuan mengenai investasi. Perusahaan investasi mengeluarkan portofolio efek yang didiversifikasi berupa reksadana.
Saat ini reksadana merupakan salah satu alternatif investasi yang berkembang dengan pesat di Indonesia. Perkembangan reksadana di Indonesia dapat dilihat melalui jumlah reksadana yang ditawarkan serta pemegang unit penyertaan yang selalu mengalami kenaikan setiap tahunnya. Perkembangan industri reksadana sejak tahun 2007 sampai tahun 2011 dapat dilihat pada Tabel 1.1 sebagai berikut :
Tabel 1.1 Perkembangan Reksadana di Indonesia Tahun 2007-2011Jumlah Produk Pemegang NAB Jumlah Unit yang Periode
Reksadana UP (Rp Triliun) Beredar 2007 473 325.224 92,19 53.589.967.474,74 2008 567 352.429 74,07 60.976.091.770,74 2009 610 357.192 112,98 69.978.061.139,63 2010 558 353.704 149,09 81.793.285.804,34 2011 646 476.940 168,23 98.982.072.645,59
Sumbedata diolah) Pada tahun 2007 Nilai Aktiva Bersih (NAB) yang berhasil dihimpun dari masyarakat sebesar Rp 92,19 triliun. Pada tahun 2008 jumlah produk reksadana yang ditawarkan ke pasar sebesar 567 yang berarti meningkat 19,87% dari tahun 2007. Namun, reksadana mengalami penurunan portofolio aset sebesar 19,60%, hal ini terjadi akibat krisis finansial global sehingga dana yang mampu dihimpun hanya sebesar Rp 74,07 triliun dengan pemegang unit penyertaan yang mengalami kenaikan sebesar 8,4 % dari tahun sebelumnya menjadi 352.429 orang.
Industri reksadana kembali membaik di tahun 2009. Pada akhir tahun 2009 dana yang dihimpun mengalami kenaikan sebesar 52,5 % menjadi Rp112,98 triliun. Kemudian pada akhir tahun 2010 dan 2011 juga terjadi kenaikan masing- masing sebesar 31,9 % dan 13,55% dengan himpunan dana menjadi Rp149,09 triliun dan Rp 168,2 triliun.
Seiring dengan tumbuh dan berkembangnya industri reksadana, penelitian mengenai evaluasi kinerja reksadana dan identifikasi perusahaan investasi yang berhasil dalam mengelola reksadana semakin berkembang dan menarik untuk diteliti. Tentunya pengukuran kinerja reksadana yang hanya mempertimbangkan nilai return tidak akan memberikan informasi yang mendalam bagi investor. Oleh karena itu perlu untuk melibatkan faktor risiko dalam mengukur kinerja reksadana sehingga diperoleh informasi sejauh mana kinerja yang diberikan oleh perusahaan investasi dikaitkan dengan risiko investasi yang diambil untuk mencapai kinerja tersebut.
Reksadana merupakan bentuk dari portofolio, maka pengukuran kinerjanya dapat dilakukan dengan penyesuaian risiko (risk-adjusted). Kinerja portofolio diukur dengan mengkombinasikan return dan risiko, metode ini terdiri dari metode Sharpe (reward-to variablity ratio) Treynor (reward-to volatility
ratio) , dan Jensen (differential return measure) (Jones, 2009: 634-638). Standar
deviasi digunakan sebagai variabel pengukur kinerja reksadana dalam metode
Sharpe , sedangkan beta dan alpha digunakan sebagai variabel pengukur kinerja
portofolio di dalam metode Treynor dan metode Jensen.Selain itu kinerja reksadana juga terkait dengan perusahaan investasi yang mengelolanya. Oleh karena itu, perlu diketahui kemampuan perusahaan investasi dalam mengelola reksadana. Analisis kinerja perusahaan investasi terdiri dari dua komponen utama, yaitu market timing dan stock selection (Fama, 1972 dalam Waelan 2008)..
Stock selection adalah kemampuan perusahaan investasi dalam pemilihan
saham sedangkan market timing menilai sejauhmana kemampuan perusahaan investasi dalam memanfaatkan waktu pasar, yaitu membeli saham-saham dengan beta di atas satu pada saat pasar sedang naik, dan menjualnya dengan mengganti membeli saham dengan beta di bawah satu ketika pasar akan turun (Manurung, 2008:187-188). Menurut pengamat Pasar Modal, Budy Frensidy, hampir tidak ada hari bursa berlalu tanpa transaksi beli atau jual, perusahaan investasi berharap dapat memperoleh keuntungan bukan saja dari pemilihan saham (stock selection) yang tepat tetapi juga dari market timing yang tepat (www.kolom.kontan.co.id).
Dua kompetensi inilah yang membedakan kinerja satu reksadana dari reksadana lainnya Ada beberapa penelitian yang pernah dilakukan sebelumnya, mengenai pengukuran kinerja portofolio menggunakan metode Sharpe, Treynor dan
Jensen’s Alpha. Salah satunya adalah penelitian yang dilakukan oleh Teurah
(2013) menunjukkan adanya perbedaan signifikan kinerja saham LQ 45 menggunakan metode Jensen’s Alpha, Sharpe dan Treynor. Begitu pula penelitian yang dilakukan oleh Susiana dan Kanudin (2006) menunjukkan bahwa pengukuran kinerja reksadana saham dengan metode yang berbeda memberikan hasil yang berbeda. Sedangkan penelitian yang dilakukan Dharani dan Natrajan (2008) menunjukkan pengukuran kinerja dengan metode Sharpe, Treynor dan Jensen’s Alpha tidak berbeda secara signifikan dan konsisten.
Penelitian yang dilakukan oleh Gumilang dan Subiyantoro (2008) menemukan bahwa tidak ditemukan bukti adanya kemampuan stock selection dan
market timing pada perusahaan investasi reksadana pendapatan tetap baik dengan
menggunakan model Henriksson-Merton maupun model Treynor-Mazuy.Sedangkan penelitian yang dilakukan Chu dan McKenzie (2008) menemukan adanya kemampuan market timing dan stock selection perusahaan investasi reksadana saham. Beberapa hasil penelitian tentang kinerja reksadana memberikan hasil yang berbeda-beda, oleh karena itu perlu dilakukan penelitian lebih lanjut mengenai kinerja reksadana.
Dalam penelitian ini dipilih reksadana saham karena reksadana saham memberikan potensi pertumbuhan nilai investasi yang lebih besar, demikian juga dengan risikonya dibandingkan jenis reksadana lainnya. Persentase NAB per jenis reksadana periode tahun 2009 sampai dengan tahun 2011 dapat dilihat pada
Gambar 1.1 berikut ini:Gambar 1.1 Persentase NAB Reksadana Per Jenis Periode Tahun 2009-2011009 sampai dengan tahun 2011 NAB reksadana Sumbe(data diolah) saham memberikan kontribusi paling besar dari total NAB reksadana yang ada di Indonesia. Pada periode tahun 2009 sampai dengan 2011 NAB reksadana saham sebesar Rp 143.320,13 triliun dari total NAB Rp 463.877,14 triliun atau 32% dari total NAB seluruh jenis reksadana. Data tersebut membuktikan bahwa reksadana saham merupakan jenis reksadana yang banyak diminati oleh investor. Hal ini dikarenakan investasi pada saham memiliki potensi untuk jangka panjang. Ketika investor bingung harus membeli saham apa dan tidak memiliki keahlian dalam mengalokasikan dana maka reksadana saham menjadi salah satu alternatif yang menarik.
Oleh karena itu investor harus memilih perusahaan investasi reksadana saham yang memiliki kinerja yang baik agar dapat memperoleh manfaat dari portofolio yang dikelolanya. Di Indonesia perusahaan investasi terdiri dari kepemilikan lokal dan asing. Pada tahun 2013 sebanyak 16 perusahaan investasi asing di Indonesia mengelola Rp 111,73 triliun dari total dana kelolaan reksadana sebesar Rp 189,73 triliun ta diolah ). Ini berarti bahwa 59% dari dana kelolaan reksadana di Indonesia dikuasai oleh perusahaan investasi asing. Menurut Direktur PT Infovesta Utama, Parto Kawito, menilai dominasi perusahaan investasi asing tidak terlepas dari perilaku investor Indonesia yang lebih senang berinvestasi di perusahaan investasi asing daripada perusahaan investasi lokal karena dianggap lebih berpengalaman di industri reksadana .
Produk reksadana saham perusahaan investasi asing memang lebih dominan dalam dua tahun terakhir. Namun kinerja reksadana saham perusahaan investasi lokal masih berada pada peringkat atas. Dari sepuluh besar reksadana saham dengan return terbesar, hanya dua produk perusahaan investasi asing yang masuk daftar yaitu First State Indoequity milik perusahaan investasi First State dengan return 9,22% dan RHB OSK Alpha Sector Rotation dari perusahaan investasi RHB OSK Asset Management dengan return 7,03% hingga 14 November 2013. Selebihnya dikuasai produk perusahaan investasi lokal. Pratama Equity milik perusahaan investasi Pratama Capital Asset Management memberi
return paling tinggi sebesar 27,77%. Menyusul Pratama Saham dengan return
20,44%, dan reksadana saham kelolaan PT Samuel Aset Manajemen (SAM), yakni SAM Equity Fund yang memberi imbal hasil 17,24% (www.infovesta.co.id)
Oleh karena itu dibutuhkan penelitian lebih lanjut tentang kinerja reksadana saham yang dapat membantu investor dalam memilih produk reksadana saham secara tepat dibawah kelolaan perusahaan investasi lokal atau asing dengan mempertimbangkan return dan risiko.
Berdasarkan latar belakang tersebut, maka perlu dilakukan penelitian dengan judul “Analisis Perbandingan Kinerja Reksadana Saham yang
Dikelola Perusahaan Investasi Lokal dan Asing di Indonesia”.
1. 2 Perumusan Masalah
Berdasarkan uraian pada latar belakang diatas, maka permasalahan yang akan diteliti dalam penelitian ini adalah:
1. Apakah terdapat perbedaan antara kinerja reksadana saham yang dikelola perusahaan investasi lokal dan asing di Indonesia dengan menggunakan Sharpe ratio, Treynor ratio dan Jensen’s Alpha? 2. Apakah terdapat perbedaan antara kinerja reksadana saham yang dikelola perusahaan investasi lokal dan asing di Indonesia dengan menggunakan Sharpe ratio?
3. Apakah terdapat perbedaan antara kinerja reksadana saham yang dikelola perusahaan investasi lokal dan asing di Indonesia dengan menggunakan Treynor ratio? 4. Apakah terdapat perbedaan antara kinerja reksadana saham yang dikelola perusahaan investasi lokal dan asing di Indonesia dengan menggunakan Jensen’s alpha? 5. Apakah terdapat perbedaan antara kinerja reksadana saham yang dikelola perusahaan investasi lokal dan asing di Indonesia dengan menggunakan market timing? 6. Apakah terdapat perbedaan antara kinerja reksadana saham yang dikelola perusahaan investasi lokal dan asing di Indonesia dengan menggunakan stock selection? 7. Apakah terdapat hubungan antara Sharpe ratio dengan market timing dalam mengukur kinerja reksadana saham di Indonesia?
8. Apakah terdapat hubungan antara Sharpe ratio dengan stock selection dalam mengukur kinerja reksadana saham di Indonesia?
9. Apakah terdapat hubungan antara Treynor Ratio dengan market timing dalam mengukur kinerja reksadana saham di Indonesia?
10. Apakah terdapat hubungan antara Treynor Ratio dengan stock
selection dalam mengukur kinerja reksadana saham di Indonesia? 11.
Apakah terdapat hubungan antara Jensen’s alpha dengan market
timing dalam mengukur kinerja reksadana saham di Indonesia? 12.
Apakah terdapat hubungan antara Jensen’s alpha dengan stock
selection dalam mengukur kinerja reksadana saham di Indonesia?
1.3 Tujuan Penelitian
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk: 1.
Mengetahui dan menganalisis perbedaan kinerja antara reksadana saham yang dikelola perusahaan investasi lokal dan asing di Indonesia dengan menggunakan Sharpe ratio, Treynor ratio dan Jensen’s Alpha.
2. Mengetahui dan menganalisis perbedaan kinerja antara reksadana saham yang dikelola perusahaan investasi lokal dan asing di Indonesia dengan menggunakan Sharpe ratio.
3. Mengetahui dan menganalisis perbedaan kinerja antara reksadana saham yang dikelola perusahaan investasi lokal dan asing di Indonesia dengan menggunakan Treynor ratio.
4. Mengetahui dan menganalisis perbedaan kinerja antara reksadana saham yang dikelola perusahaan investasi lokal dan asing di Indonesia dengan menggunakan Jensen’s alpha.
5. Mengetahui dan menganalisis perbedaan kinerja antara reksadana saham yang dikelola perusahaan investasi lokal dan asing di Indonesia dengan menggunakan market timing.
6. Mengetahui dan menganalisis perbedaan kinerja antara reksadana saham yang dikelola perusahaan investasi lokal dan asing di Indonesia dengan menggunakan stock selection.
7. Mengetahui dan menganalisis hubungan antara Sharpe ratio dengan market timing dalam mengukur kinerja reksadana saham di Indonesia.
8. Mengetahui dan menganalisis hubungan antara Sharpe ratio dengan stock selection dalam mengukur kinerja reksadana saham di Indonesia.
9. Mengetahui dan menganalisis hubungan antara Treynor ratio dengan market timing dalam mengukur kinerja reksadana saham di Indonesia.
10. Mengetahui dan menganalisis hubungan antara Treynor ratio dengan market timing dalam mengukur kinerja reksadana saham di Indonesia.
11. Mengetahui dan menganalisis hubungan antara Jensen’s alpha dengan market timing dalam mengukur kinerja reksadana saham di Indonesia.
12. Mengetahui dan menganalisis hubungan antara Jensen’s alpha dengan stock selection dalam mengukur kinerja reksadana saham di Indonesia.
1.4 Manfaat Penelitian
Adapun manfaat penelitian ini antara lain : 1.
Bagi Peneliti, penelitian ini berguna untuk menambah wawasan dan pengetahuan dalam bidang manajemen investasi dan portofolio terutama mengenai kinerja reksadana saham perusahaan investasi lokal dan asing.
2. Bagi Para Investor, hasil penelitian ini bisa berguna sebagai bahan pertimbangan dalam pengambilan keputusan berinvestasi pada reksadana saham.
3. Bagi Perusahaan Investasi, penelitian ini diharapkan mampu memberikan informasi mengenai kinerja yang telah mereka capai dan hendaknya hasil penelitian ini dapat dijadikan sebagai acuan bagi perusahaan investasi untuk meningkatkan kemampuannya dalam mengelola reksadana sehingga dapat memberi keuntungan yang optimal bagi evaluasi terhadap kemampuan perusahaan investasi dalam mengelola reksadana saham.
4. Bagi Akademisi, penelitian ini dapat dijadikan bahan referensi untuk mengembangkan penelitian mengenai reksadana.
5. Bagi Pihak Lain, hasil penelitian ini bisa berguna sebagai bahan referensi atau perbandingan yang akan melakukan penelitian pada masa yang akan datang demi mengembangkan ilmu pengetahuan baik secara umum maupun khusus terhadap ilmu pengetahuan yang dijadikan dasar penelitian ini.