Analisis Pengaruh Stock Split terhadap Harga dan Likuiditas Saham (Periode 2006-2011).

ABSTRACT
This study purposes to know the influence of Stock Split towards stock price and
stock liquidity. The study was conducted on 40 companies who did stock split period
March 2006 to October 2011 at Indonesian Stock Exchange. This study used Pair
Samples T-Test as a method of data analysis. The result show that stock split has
influence on stock price and stock liquidity.
Keywods: Stock Split, Stock Price, Stock Volume, and Stock Liquidity.

vi

Universitas Kristen Maranatha

ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh Stock Split terhadap harga dan
likuiditas saham. Penelitian dilakukan pada 40 perusahaan yang sahamnya
mengalami stock split pada periode Maret 2006 sampai dengan Oktober 2011 di
Bursa Efek Indonesia. Penelitian ini menggunakan Pair Samples T-Test sebagai
metode analisis data. Hasil penelitian menunjukkan bahwa stock split memiliki
pengaruh terhadap harga saham dan likuiditas saham.
Kata kunci: Stock Split, Harga Saham, Volume Saham, dan Likuiditas Saham.

vii

Universitas Kristen Maranatha

DAFTAR ISI
Halaman
HALAMAN JUDUL................................................................................................ i
HALAMAN PENGESAHAN ................................................................................. ii
SURAT PERNYATAAN KEASLIAN SKRIPSI .................................................. iii
KATA PENGANTAR ........................................................................................... iv
ABSTRACT ............................................................................................................. vi
ABSTRAK ............................................................................................................ vii
DAFTAR ISI ......................................................................................................... viii
DAFTAR GAMBAR ............................................................................................ xii
DAFTAR TABEL ................................................................................................ xiii
DAFTAR GRAFIK ............................................................................................... xiv
DAFTAR LAMPIRAN ......................................................................................... xv

BAB I

PENDAHULUAN ...................................................................................1
1.1 Latar Belakang..................................................................................1
1.2 Identifikasi Masalah .......................................................................13
1.3 Maksud dan Tujuan Penelitian .......................................................13
1.4 Manfaat Penelitian ..........................................................................13

2

K

BAB II

KAJIAN PUSTAKA, KERANGKA PEMIKIRAN, DAN
PENGEMBANGAN HIPOTESIS .........................................................15
2.1 Investasi ..........................................................................................15
2.1.1 Pengertian Investasi ..............................................................15
2.1.2 Tujuan Investasi ....................................................................15
2.2 Pasar Modal ....................................................................................16
2.2.1 Pengertian Pasar Modal ........................................................16
2.2.2 Tujuan dan Fungsi Pasar Modal............................................19

2.2.3 Peranan Pasar Modal.............................................................20
2.2.4 Pelaku Utama Pasar Modal ...................................................22
2.2.4.1 Emiten .....................................................................22

viii

Universitas Kristen Maranatha

2.2.4.2 Investor ...................................................................23
2.3 Efisiensi Pasar Modal .....................................................................24
2.3.1 Teori Efisiensi Pasar .............................................................24
2.3.2 Bentuk-bentuk Efisien Pasar .................................................25
2.3.3 Alasan-alasan Pasar Efisien Dan Tidak Efisien ....................27
2.3.4 Karakteristik Pasar Efisien ....................................................29
2.4 Saham .............................................................................................30
2.4.1 Pengertian Saham ..................................................................30
2.4.2 Tujuan Saham .......................................................................31
2.4.3 Keuntungan Saham ...............................................................32
2.4.4 Risiko Saham ........................................................................34
2.4.5 Jenis-jenis Saham ..................................................................36

2.4.5.1 Saham Biasa (Common Stock) ..................................36
2.4.5.1.1 Hak Pemegang Saham Biasa ....................37
2.4.5.2 Saham Preferen (Preferred Stock).............................39
2.4.5.2.1 Karakteristik Saham Preferen ...................40
2.4.5.2.2 Macam-macam Saham Preferen ...............41
2.4.6 Harga Saham .........................................................................42
2.5 Pemecahan Saham (Stock split) ......................................................43
2.5.1 Pengertian..............................................................................43
2.5.2 Tujuan Pemecahan Saham ....................................................45
2.5.3 Beberapa Hal Penting Bagi Pemegang Saham .....................47
2.5.4 Kerugian Pemecahan Saham .................................................48
2.5.5 Jenis Pemecahan Saham........................................................49
2.5.6 Teori Motivasi Pemecahan Saham ........................................50
2.5.6.1 Signaling Theory (Teori Signal)................................50
2.5.6.2 Trading Range Theory ..............................................52
2.6 Kerangka Pemikiran dan Pengembangan Hipotesis .......................53
3

Sad

BAB III METODE PENELITIAN ......................................................................57
3.1 Objek Penelitian .............................................................................57
3.1.1 Sejarah Singkat Perusahaan ..................................................57

ix

Universitas Kristen Maranatha

3.2 Metode Penelitian ...........................................................................91
3.2.1 Metode yang Digunakan .......................................................91
3.2.2 Variabel Penelitian ................................................................91
3.2.3 Model Penelitian ...................................................................94
3.2.4 Populasi Penelitian ................................................................94
3.2.5 Metode Pengambilan Sampel................................................94
3.2.6 Sumber dan Teknik Pengumpulan Data................................96
3.2.7 Hipotesis................................................................................98
3.2.8 Uji Normalitas .......................................................................99
3.2.9 Metode Analisis Data ..........................................................101
4

Asd

BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN ...................................104
4.1 Hasil Pengumpulan Data ..............................................................104
4.2 Analisis Harga Saham Relatif ......................................................106
4.3 Analisis Likuiditas Saham ............................................................108
4.4 Uji Normalitas ..............................................................................110
4.4.1 Uji Normalitas Harga Saham Rata-Rata Sesudah dan
Sebelum Stock Split.............................................................111
4.4.2 Uji Normalitas Likuiditas Saham Rata-Rata Sesudah dan
Sebelum Stock Split.............................................................112
4.5 Analisis Data ................................................................................114
4.5.1 Uji Beda Harga Saham Rata-Rata Sesudah dan Sebelum
Stock Split............................................................................114
4.5.2 Uji Beda Likuiditas Saham Rata-Rata Sesudah dan
Sebelum Stock Split.............................................................116
4.6 Pembahasan ..................................................................................118
5

Sed

BAB V

SIMPULAN DAN SARAN ..............................................................120
5.1 Simpulan .......................................................................................120
5.2 Saran .............................................................................................121

DAFTAR PUSTAKA ..........................................................................................123

x

Universitas Kristen Maranatha

LAMPIRAN .........................................................................................................127
DAFTAR RIWAYAT HIDUP.............................................................................131

xi

Universitas Kristen Maranatha

DAFTAR GAMBAR
Halaman
Gambar 1

Kerangka Pemikiran ...................................................................... 56

Gambar 2

Model Penelitian............................................................................ 94

xii

Universitas Kristen Maranatha

DAFTAR TABEL
Halaman
Tabel I

Kode Saham dan Tanggal Pengumuman Pemecahan Saham ..............105

Tabel II Harga Saham Rata-rata Sebelum dan Sesudah Pemecahan Saham .....107
Tabel III Volume Saham Rata-rata Sebelum dan Sesudah Pemecahan Saham..109
Tabel IV Model Paired-Samples T Test .............................................................115
Tabel V Model Paired-Samples T Test .............................................................116

xiii

Universitas Kristen Maranatha

DAFTAR GRAFIK
Halaman
Grafik I Grafik Normal P-P Plot .......................................................................112
Grafik II Grafik Normal P-P Plot .......................................................................113

xiv

Universitas Kristen Maranatha

DAFTAR LAMPIRAN
Halaman

Lampiran A

Daftar Harga Saham Lima Hari Sebelum dan Sesudah Stock
Split ...............................................................................................127

Lampiran B

Daftar Volume Saham Lima Hari Sebelum dan Sesudah Stock
Split ...............................................................................................129

xv

Universitas Kristen Maranatha

BAB I
PENDAHULUAN

1.1

Latar Belakang

Pada dasarnya, perusahaan membutuhkan dana untuk membiayai kegiatan

operasionalnya. Dana bisa diperoleh dari dalam perusahaan ataupun dari luar
perusahaan. Dari dalam perusahaan, dana dapat diperoleh dari modal milik pribadi
atau dari laba yang ditahan, sedangkan dari luar perusahaan dana dapat diperoleh dari
pinjaman/hutang dari pihak lain.
Banyak sarana lain yang dapat dimanfaatkan perusahaan untuk mendapatkan
dana, salah satunya adalah pasar modal. Pasar modal merupakan sarana bagi
perusahaan untuk menghimpun dana yang berfungsi untuk membiayai secara
langsung kegiatan perusahaan. Perusahaan mendapatkan dana di pasar modal dengan
menerbitkan saham. Perusahaan yang menerbitkan saham merupakan perusahaan
yang go public. Sekarang ini telah banyak perusahaan telah go public sehingga pasar
modal pun sering dimanfaatkan oleh perusahaan.
Pasar modal berfungsi sebagai perantara untuk mempertemukan pemilik modal
(investor) dengan pihak-pihak yang berupaya mendapat tambahan dana melalui
penjualan

sahamnya

sehingga

masyarakat

diikutsertakan

secara

langsung

didalamnya. Masyarakat yang dimaksud adalah masyarakat yang menanamkan
dananya ke dalam suatu perusahaan, dengan cara membeli saham dari perusahaan
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia ataupun di Bursa Efek Surabaya.
Pasar modal tidak hanya menguntungkan perusahaan yang membutuhkan dana,
namun pasar modal juga memberikan wahana investasi bagi para investor, pihak
1

Universitas Kristen Maranatha

BAB I

PENDAHULUAN

2

yang kelebihan dana sehingga pihak-pihak tersebut menginvestasikan dananya untuk
memeroleh return. Oleh sebab itu para pihak tersebut tentulah tidak akan mengambil
keputusan secara sembarangan dalam mengivestasikan dananya. Mereka akan
memilih return yang terbaik dengan tingkat risiko tertentu. Return yang terbaik dapat
diperoleh dari perusahaan yang memiliki kinerja yang terbaik pula. Untuk
mengetahui perusahaan yang terbaik maka pihak investor sangat membutuhkan
informasi. Dengan adanya informasi tersebut, diharapkan para investor dapat
mengurangi ketidakpastian dan meminimalisasi sejumlah risiko-risiko yang mungkin
dapat terjadi.
Informasi merupakan kebutuhan yang mendasar bagi para investor dalam
melakukan pengambilan keputusan yang berkaitan dengan pemilihan portofolio
investasi yang paling menguntungkan dengan tingkat risiko tertentu. Informasi dapat
mengurangi tingkat ketidakpastian yang terjadi, sehingga keputusan yang diambil
diharapkan akan sesuai dengan tujuan yang ingin dicapai dengan tingkat risiko
tertentu. Informasi yang dibutuhkan oleh pemegang saham sangat banyak dan dapat
diperoleh di dalam pasar modal. Informasi yang beredar di pasar modal mengenai
kinerja suatu perusahaan akan memengaruhi harga saham yang ditawarkan ke publik
dan dapat memengaruhi profitabilitas perusahaan di masa depan.
Para pelaku pasar modal memeroleh informasi tidak hanya dari pasar modal,
namun laporan keuangan perusahaan juga bisa menjadi suatu sumber informasi yang
bermanfaat bagi para pengambil keputusan dalam mengambil keputusannya serta
dapat menunjukkan kinerja suatu perusahaan. Laporan keuangan merupakan salah
satu sumber informasi keuangan perusahaan yang dapat digunakan sebagai dasar
untuk membuat beberapa keputusan, seperti penilaian kinerja manajemen, penentuan

Universitas Kristen Maranatha

BAB I

PENDAHULUAN

3

kompensasi manajemen, pemberian dividen kepada pemegang saham, dan lain
sebagainya (Martusa, 2007, 253-272).
Laporan keuangan berguna bagi investor dalam mengambil keputusan apakah
investor harus membeli, menahan atau menjual saham tertentu serta berfungsi untuk
membentuk portofolio agar menghasilkan return dan mengurangi risiko-risiko yang
ada. Dalam Statement of Financial Accounting Concepts (SFAC) No. 1 terdapat dua
tujuan pelaporan keuangan. Pertama, memberikan informasi yang bermanfaat bagi
investor, investor potensial, kreditor dan pemakai lainnya untuk membuat keputusan
investasi, kredit, dan keputusan serupa lainnya. Kedua, memberikan informasi
tentang prospek arus kas untuk membantu investor dan kreditur dalam menilai
prospek arus kas bersih perusahaan (FASB, 1978). Oleh sebab itu sangat diharapkan
bahwa laporan keuangan dapat berfungsi dengan memberikan informasi bagi para
investor dalam mengambil keputusannya.
Laporan keuangan disebut mengandung informasi apabila publikasi informasi
tersebut menimbulkan reaski pasar. Reaksi pasar ini terdiri pada perilaku investor
dan perilaku pasar lainnya untuk melakukan transaksi (baik dengan cara membeli
atau menjual saham) sebagai tanggapan atas keputusan penting emiten yang
disampaikan ke pasar. Reaksi pasar ini akan ditunjukkan dengan adanya perubahan
dari harga saham yang bersangkutan.
Fluktuasi harga saham di pasar modal juga dapat dipengaruhi oleh tingkat
permintaan dan penawaran terhadap saham. Salah satu faktor yang memengaruhi
permintaan dan penawaran saham adalah tingkat harga saham. Bila saham dinilai
terlalu tinggi oleh pasar, maka jumlah permintaannya akan berkurang. Sebaliknya,
jika pasar menilai bahwa harga saham tersebut terlalu rendah maka jumlah

Universitas Kristen Maranatha

BAB I

PENDAHULUAN

4

permintaannya akan meningkat. Tingginya harga saham akan mengurangi
kemampuan para investor untuk membeli saham tersebut. Hukum permintaan dan
penawaran kembali akan berlaku, dan sebagai konsekuensinya, harga saham yang
tinggi tersebut akan menurun sampai tercipta posisi keseimbangan yang baru. Hal ini
dikemukakan menurut Ewijaya (1999) dalam Irfana (2008: 2).
Harga saham yang rendah bisa dianggap bahwa perusahaan tersebut memiliki
kinerja yang kurang baik, sedangkan harga saham yang tinggi biasanya kurang
diminati. Harga saham bisa mengalami kenaikan yang tinggi. Hal tersebut dapat
menunjukkan bahwa kinerja perusahaan semakin baik serta dapat memberikan
prospek profitabilitas yang baik di masa depan yang dapat diidentifikasi dari dari
tingginya nilai earnings per share (EPS). Harga saham adalah gambaran atau refleksi
dari nilai perusahaan. Harga saham yang tinggi memberikan dampak yang berbeda
bagi perusahaan dan investor, yaitu meningkatkan keuntungan bagi perusahaan
dengan memberikan jumlah dana yang lebih banyak dengan harga saham yang tinggi
tersebut, sedangkan para investor yang ingin melakukan investasi atas saham tersebut
harus mengeluarkan tambahan modal yang lebih banyak.
Kenaikan harga saham yang sangat tinggi dapat memberikan dampak negatif
bagi perusahaan karena dapat membuat penurunan permintaan akan saham tersebut
yang mengakibatkan saham menjadi statis tidak mengalami fluktuatif lagi. Selain itu,
penurunan permintaan dapat terjadi karena tidak semua investor memiliki dana yang
besar, banyak investor pribadi hanya memiliki dana terbatas sehingga mereka lebih
cenderung untuk membeli saham perusahaan lain yang sesuai dengan tingkat dana
yang dimiliki.

Universitas Kristen Maranatha

BAB I

PENDAHULUAN

5

Untuk menghindari hal tersebut, maka perusahaan harus mengupayakan suatu
tindakan agar dapat menempatkan kembali harga saham pada suatu jangkauan
tertentu dengan cara menurunkan harga saham pada kisaran harga yang tidak terlalu
tinggi namun juga tidak terlalu rendah. Sehingga dapat memunculkan kembali minat
investor untuk membeli. Salah satu cara yang dapat dipakai perusahaan adalah
dengan melakukan stock split.
Pemecahan saham (stock split) adalah memecah selembar saham menjadi
banyak lembar saham. Harga per lembar saham baru setelah stock split adalah
sebesar 1/n dari harga sebelumnya. Dengan demikian, sebenarnya stock split tidak
menambah nilai perusahaan atau dengan kata lain stock split tidak mempunyai nilai
ekonomis (Jogiyanto, 2003: 415).
Stock split adalah pemecahan nilai nominal saham menjadi pecahan yang lebih
kecil, misalnya dari Rp 1000 per saham menjadi Rp 500 per saham atau Rp 500 per
saham menjadi Rp 100 per saham (Darmadji dan Fakruddin, 2001: 131).
Pemecahan saham merupakan aktivitas yang dilakukan oleh perusahaan yang
Go Public untuk menaikkan jumlah saham yang beredar dimana aktivitas tersebut
biasanya dilakukan pada saat harga saham dinilai terlalu tinggi sehingga akan
mengurangi kemampuan investor untuk membelinya (Brigham dan Gapenski (1994)
dalam Mila, 2010: 1).
Jadi, dapat disimpulkan bahwa stock split

merupakan kegiatan memecah

saham yang beredar menjadi n lembar yang mengakibatkan saham menjadi lebih
banyak serta menurunkan harga saham/ nilai nominalnya menjadi 1/n dari harga awal
saham. Bagi investor sendiri pembagian saham tidak mengubah nilai buku
investasinya, hanya saja saham yang dimilikinya bertambah menjadi lebih banyak

Universitas Kristen Maranatha

BAB I

PENDAHULUAN

6

sehingga stock split itu sendiri tidak memiliki nilai ekonomis. Namun hanya sebagai
salah satu usaha manajemen dalam memoles saham perusahaannya agar dapat
diminati oleh investor.
Stock split memberikan dampak serta pandangan positif dan negatif. Dampak
yang positif, harga saham menjadi lebih murah sehingga saham tidak menjadi statis
namun banyak yang mulai berminat kembali untuk membeli saham tersebut. Dari
dampak negatifnya saham menjadi lebih murah sehingga menimbulkan pertanyaan
yang mempertanyakan kinerja dari perusahaan tersebut. Selain itu juga para investor
harus melakukan penyusunan kembali portofolio investasi yang dimilikinya. Investor
rasional atau pada umumnya akan mengambil keputusan untuk memilih investasi
yang mempunyai risiko terkecil bila dihadapkan pada dua pilihan investasi yang
memberikan tingkat return sama.
Setiap teori pasti ada yang mendukung dan juga ada yang tidak mendukung.
Beberapa peneiliti ada yang tidak terlalu mendukung stock split karena berdasarkan
kesimpulan beberapa peneliti, stock split merupakan fenomena yang masih menjadi
teka teki di bidang ekonomi. Hal tersebut sebenarnya stock split tidak menambah
ekonomis bagi perusahaan atau tidak secara langsung memengaruhi cash flows
perusahaan. Tetapi masih saja dilakukan oleh perusahaan-perusahaan emiten.
Ada yang tidak mendukung, maka ada pula yang mendukung stock split.
Beberapa pandangan yang mendukung stock split dapat disimpulkan bahwa investor
melihat peristiwa stock split sebagai suatu informasi yang menghasilkan berita baik,
sehingga para investor mengartikan stock split sebagai sinyal positif karena
mendeskripsikan optimisme perusahaan atas laba di masa yang akan datang. Tujuan
perusahaan melakukan pemecahan saham adalah menggeser harga saham perusahaan

Universitas Kristen Maranatha

BAB I

PENDAHULUAN

7

kedalam suatu “optimal trading range”. Harga saham yang terlalu tinggi
menyebabkan

kurang efektifnya

perdagangan

saham

sehingga

mendorong

perusahaan untuk melakukan pemecahan saham, dengan melakukan pemecahan
saham diharapkan semakin banyak investor yang melakukan transaksi. Pemecahan
saham yang dilakukan oleh perusahaan akan diinterpretasikan oleh investor sebagai
sinyal bahwa manajer perusahaan tersebut memiliki sinyal yang menguntungkan
dimana hal tersebut ditunjukkan dengan adanya abnormal return yang positif
disekitar pengumuman split. Alasan sinyal yang positif ini didukung oleh kenyataan
bahwa perusahaan yang melakukan stock split merupakan perusahaan yang memiliki
kinerja yang baik (Jogiyanto, 2003: 419). Menurut Copeland (1979) dalam Jogiyanto
(2003: 401), stock split mengandung biaya yang harus dibayar, maka hanya
perusahaan yang memiliki prospek bagus saja yang mampu menanggung biaya ini
dan sebagai akibatnya pasar akan bereaksi positif terhadapnya.
Selain itu, menurut Konrandus (1999) dalam Rahayu (2006: 5) menyatakan
bahwa hasil kompilasi Sigma Research, menunjukkan bahwa gelombang stock split
yang melanda BEI tersebut merupakan terobosan baru untuk membangkitkan gairah
investasi di BEI dan merupakan strategi jangka pendek perusahaan untuk
meningkatkan likuiditas sahamnya di pasar bursa. Karena suatu saham yang
memiliki tingkat likuiditas yang tinggi, akan mendorong investor untuk terus
melakukan transaksi, karena investor mempercayai bahwa cash-flowsnya akan
menjadi lebih baik.
Stock split yang dilakukan oleh perusahaan tersebut, dapat membuat harga
saham mengalami kenaikan maupun penurunan setelah melakukan stock split,
bahkan mungkin tidak bergerak atau tetap harga sahamnya.

Universitas Kristen Maranatha

BAB I

PENDAHULUAN

8

Banyak sekali hipotesis yang sudah diajukan untuk menjelaskan mengapa
perusahaan melakukan stock split. Hasil penelitian sebelumnya memberikan hasil
yang tidak konsisten. Sebagian peneliti menyimpulkan bahwa pemecahan saham
tidak mempunyai dampak terhadap saham sehingga tidak terlalu mendukung stock
split, namun ada sebagian peneliti yang mendukung stock split dan menyimpulkan
bahwa ternyata stock split mempunyai pengaruh yang signifikan.
Penelitian yang dilakukan oleh Marwata (2001) dalam Fortuna (2010: 3)
menyimpulkan bahwa salah satu tujuan stock split adalah untuk mengembalikan
harga per lembar saham pada tingkat perdagangan yang optimal sehingga
meningkatkan likuiditas. Dampak split terhadap keuntungan investor dijelaskan pula
oleh Grinblatt, Masulis dan Titman menyatakan bahwa disekitar pengumuman split
menunjukkan adanya perilaku harga saham yang abnormal. Hal ini bertentangan
dengan teori yang mengatakan bahwa stock split hanya merupakan kosmetika serta
tidak memiliki nilai ekonomis.
Penelitian serupa juga pernah dilakukan oleh Ewijaya dan Nur Indriantoro
(1999), mereka melakukan penelitian terhadap 40 perusahaan yang melakukan
pemecahan saham. Mereka menyimpulkan bahwa pemecahan saham mempunyai
pengaruh yang negatif signifikan terhadap perubahan harga saham relatif. Mereka
juga menemukan dividen dan perubahannya berpengaruh positif signifikan pada
perubahan harga saham relatif. Namun laba per saham dan perubahannya tidak
berpengaruh terhadap perubahan harga saham relatif. Sementara itu, variabel indeks
harga saham industri dan perubahannya tidak berpengaruh signifikan terhadap
perubahan harga saham relatif.

Universitas Kristen Maranatha

BAB I

PENDAHULUAN

9

Penelitian lain yang dilakukan oleh Mc. Gough (1993) dalam Mila (2010: 4)
mengemukakan bahwa pemecahan saham bermanfaat untuk menurunkan harga
saham yang selanjutnya menambah daya tarik untuk memiliki saham tersebut
sehingga membuat saham lebih likuid untuk diperdagangkan dan menambah investor
odd lot menjadi investor round lot. Odd lot merupakan kondisi yang menunjukkan
investor membeli saham di bawah 500 lembar (1 lot), sedangkan investor round lot
adalah investor yang membeli saham minimal 500 lembar (1 lot).
Penelitian yang dilakukan oleh Copeland (1983) menjelaskan bahwa alasan
dilakukannya pemecahan saham berkaitan dengan likuiditas perdagangan saham
adalah “optimal range” harga saham, dimana memindahkan surat berharga ke dalam
batas ini dikatakan akan membuat pasar perdagangan menjadi lebih luas atau lebih
lebar dengan demikian terjadi lebih banyak likuiditas perdagangan. Namun, hal ini
bertentangan dengan penelitian yang dilakukan Murray (1985) yang menyatakan
bahwa pemecahan saham tidak berpengaruh terhadap volume perdagangan saham
maupun bid ask spread.
Dalam mendokumentasikan dan mengkaji penelitian tentang Trading Range
Theory dan Signalling Theory, tidak semua penelitian mempunyai kesamaan dan
keselarasan hasil. Perbedaan data, cara ataupun alat dalam suatu penelitian ini dapat
membuat suatu hasil yang disajikan berbeda pula antara satu peneliti dengan peneliti
yang lainnya. Dengan kata lain ada yang mendukung teori ini dan ada pula yang
tidak mendukung teori ini. Keadaan seperti ini menunjukkan bahwa fleksibilitas
dalam suatu penelitian.
Pihak yang mendukung split berkeyakinan bahwa harga saham yang lebih
rendah akan menambah kemampuan saham tersebut untuk diperjualbelikan setiap

Universitas Kristen Maranatha

BAB I

PENDAHULUAN

10

saat dan meningkatkan efisiensi pasar, sehingga akan menarik investor menengah
dan kecil untuk melakukan investasi. Oleh sebab itu, perusahaan harus menunjukkan
kredibilitasnya. Salah satu caranya adalah dengan menunjukkan kinerja keuangan
yang bagus.
Berikut adalah penelitian sebelumnya yang mendukung stock split, yaitu
Khomsiyah dan Sulistyo (2001) dalam Irfana (2008: 20) menemukan adanya reaksi
positif atas pengumuman pemecahan saham karena pasar melihat perusahaan yang
melakukan pemecahan saham adalah perusahaan yang mempunyai kinerja baik.
Pemecahan saham memerlukan biaya, maka hanya perusahaan yang mempunyai
prospek baik saja yang mampu melakukan stock split (Marwata, 2001 dalam Ifrana,
2010: 19).
Penelitian tentang pengaruh stock split terhadap harga saham pernah dilakukan
oleh beberapa peneliti oleh Bar dan Brown (1977), Charest (1978), Foster dan
Vickey (1979), Woolright (1983) dan Grinblatt (1984) dalam Fortuna (2010:20) yang
menyimpulkan harga saham bereaksi positif terhadap pengumuman stock split.
Menurut Johnson (1966) dalam Fortuna (2010: 20) harga saham bereaksi
positif signifikan terhadap pengumuman stock split namun dividen tidak signifikan
mempengaruhi harga saham. Asquith et. al. (1989) dalam Fortuna (2010: 21) juga
menyatakan bahwa harga saham bereaksi positif terhadap stock split tetapi bukan
karena informasi pembagian dividen.
Wang Sutrisno (2000) menyimpulkan bahwa aktifitas split mempunyai
pengaruh yang signifikan terhadap harga saham, volume perdagangan dan presentase
spread, tetapi tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap varians saham
dan abnormal return.

Universitas Kristen Maranatha

BAB I

PENDAHULUAN

11

Barker (1956) dan Lamoureux dan Poon (1987) dalam Fortuna (2010:21)
menyimpulkan bahwa jumlah pemegang saham menjadi lebih banyak setelah split.
Kenaikan tersebut disebabkan karena dengan menurunnya harga, volatilitas harga
saham menjadi bertambah besar sehingga menarik investor untuk memperbanyak
jumlah saham yang dipegang. Dengan demikian likuiditas saham meningkat akibat
semakin banyak investor yang dapat menjual atau membeli saham. Bertolak
belakang dengan penelitian tersebut, penelitian Sri Fatmawati dan Marwan Asri
(1999) yang menyimpulkan bahwa likuiditas saham mengalami penurunan setelah
pemecahan saham yaitu terlihat dari volume perdagangan saham yang lebih rendah.
Namun secara berlawanan pihak yang menentang stock split berkeyakinan
bahwa tingkat harga sekarang belum cukup pasti untuk menjamin berhasilnya split
karena adanya kepastian bisnis. Seperti penelitian yang dilakukan oleh Copeland
(1979), Conroy, Harris dan Benet (1990) dalam Fortuna (2010: 21) menemukan
adanya penurunan likuiditas setelah split dengan masing-masing menggunakan
volume perdagangan dan bid ask spread sebagai proaksi.
Ewijaya dan Indriantoro (1999) dalam penelitian mengambil kesimpulan
bahwa pemecahan saham berpengaruh negatif signifikan terhadap perubahan harga
saham relatif. Variabel laba tidak memberikan pengaruh yang signifikan pada
perubahan harga saham relatif. Saham perusahaan kurang likuid jika harga sahamnya
mahal.
Fama et. al. (1969) dan Barker (1956) dalam Ewijaya dan Nur Indriantoro
(1999) juga melakukan penelitian serupa yang menunjukkan setelah adanya
pemecahan saham harga saham naik. Namun kenaikan tersebut tidak disebabkan oleh

Universitas Kristen Maranatha

BAB I

PENDAHULUAN

12

stock split melainkan lebih dipengaruhi oleh pengumuman dividen oleh perusahaan
yang melakukan pemecahan saham.
Model Brennan dan Hughes (1991) dalam Sri Fatmawati dan Marwan Asri
(1999) berasumsi bahwa investor hanya akan berinvestasi pada saham yang benarbenar diketahui secara pasti segala sesuatunya (know about) dan akan melakukan
perdagangan melalui broker yang menganalisis perusahaan yang mengeluarkan
saham tersebut. Aktivitas split yang dilakukan oleh perusahaan akan diiterprestasikan
oleh investor sebagai sinyal bahwa manajer memiliki informasi yang menguntungkan
dimana abnormal return yang positif di sekitar pengumuman split. Semakin tinggi
tingkat komisi saham dengan semakin rendahnya harga saham menyebabkan
bertambahnya biaya yang harus dikeluarkan perusahaan yang perusahaan akibat
stock split. Tingkat komisi saham yang semakin tinggi merupakan daya tarik atau
insentif bagi broker untuk benar-benar melakukan analisis setepat mungkin agar
harga saham berada pada tingkat perdagangan yang optimal serta mampu
memberikan informasi yang menguntungkan bagi investor.
Berdasarkan inkonsistensi hasil penelitian yang ada dan disebabkan adanya
ketidakcocokan antara teori dan praktik mengenai kandungan informasi pemecahan
saham, penelitian ini bertujuan menguji kembali apakah stock split akan memberikan
pengaruh yang terhadap harga saham dan likuiditas saham. Likuiditas adalah
kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban keuangan jangka pendek. Tetapi
likuiditas dalam penelitian disini diartikan seberapa cepat asset dapat dikonversi
menjadi uang kas. Asset yang dimaksud adalah saham perusahaan yang
diperjualbelikan. Likuiditas saham dapat dilihat dari tingkat perdagangan saham,

Universitas Kristen Maranatha

BAB I

PENDAHULUAN

13

yaitu semakin banyak saham yang terjual maka jumlah pemegang saham akan
semakin bertambah.
Berdasarkan uraian di atas, maka penelitian ini mencoba untuk mendapatkan
bukti secara empiris bagaimana pengaruh stock split terhadap harga saham dan
likuiditas saham dengan judul “Analisis Pengaruh Stock split Terhadap Harga
Dan Likuiditas Saham (Periode 2006-2011)”.

1.2

Identifikasi Masalah
Identifikasi masalah dalam penelitian ini adalah;

1.

Apakah terdapat perbedaan harga saham sebelum dan setelah perusahaan
melakukan stock split di BEI?

2.

Apakah terdapat perbedaan volume perdagangan saham sebelum dan setelah
perusahaan melakukan stock split di BEI?

1.3

Maksud dan Tujuan Penelitian
Maksud dan tujuan dari penelitian ini adalah:

1.

Untuk mengetahui apakah terdapat perbedaan harga saham sebelum dan
setelah perusahaan melakukan stock split di BEI.

2.

Untuk mengetahui apakah terdapat perbedaan volume perdagangan saham
sebelum dan setelah perusahaan melakukan stock split di BEI.

1.4

Manfaat Penelitian
Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberi kegunaan penelitian, yaitu:

Universitas Kristen Maranatha

BAB I

1.

PENDAHULUAN

14

Bagi Perusahaan
Hasil penelitian ini diharapkan dapat menjadi referensi yang bermanfaat untuk
meningkatkan kinerja perusahaan serta cara untuk menanggulangi harga saham
yang tinggi.

2.

Bagi Investor
Hasil penelitian ini diharapkan dapat menjadi tambahan bahan evaluasi dan
informasi dalam pengambilan keputusan investasi saham serta untuk
memberikan gambaran mengenai keterkaitan antara peristiwa stock split
dengan volatilitas harga dan volume perdagangan saham relatif.

3.

Bagi Peneliti Selanjutnya
Untuk mengetahui lebih lanjut mengenai stock split dan harga saham serta
menjadi memberikan informasi kepada kalangan akademik agar dapat menjadi
dasar untuk melakukan penelitian selanjutnya.

Universitas Kristen Maranatha

BAB V
SIMPULAN DAN SARAN

5.1

Simpulan
Berdasarkan hasil penelitian dan pembahasan yang dilakukan dengan

menggunakan bantuan dari SPSS Statistics versi 17.0, yaitu dengan pair samples ttest dengan hasil penelitian yang sudah dijelaskan pada bab sebelumnya, maka dapat
diambil kesimpulan untuk menjawab identifikasi masalah dari penelitian ini.
1.

Perbedaan harga saham sebelum dan setelah perusahaan melakukan stock split
di BEI
Berdasarkan uji pair samples t-test dengan tingkat kepercayaan 95% dapat
disimpulkan bahwa variabel harga saham rata-rata terdapat perbedaan yang
signifikan antara harga saham rata-rata lima hari sebelum dan lima hari
sesudah stock split dengan nilai signifikan sebesar 0,001 ≤ α (dengan nilai α =
0,05). Hal ini membuktikan bahwa pemecahan saham memberikan pengaruh
terhadap harga saham sehingga harga saham dapat menurun.

2.

Perbedaan volume perdagangan saham sebelum dan setelah perusahaan
melakukan stock split di BEI
Berdasarkan uji pair samples t-test dengan tingkat kepercayaan 95% dapat
disimpulkan bahwa variabel volume saham rata-rata terdapat perbedaan yang
signifikan antara volume saham rata-rata lima hari sebelum dan lima hari
sesudah stock split dengan nilai signifikan sebesar 0,002 ≤ α (dengan nilai α =
0,05). Hal ini membuktikan bahwa pemecahan saham memberikan pengaruh

120

Universitas Kristen Maranatha

BAB V

SIMPULAN DAN SARAN

121

terhadap tingkat volume perdagangan saham sehingga volume saham dapat
meningkat.

5.2

Saran
Berdasarkan dari penelitian yang telah dilakukan, maka peneliti memberikan

beberapa saran yaitu sebagai beriku:
1.

Bagi perusahaan
Hasil penelitian ini dapat membuktikan kebenaran mengenai teori pemecahan
saham. Perusahaan yang memiliki harga saham yang tinggi dapat disarankan
untuk melakukan pemecahan saham agar dapat menurunkan harga saham.
Harga saham yang menurun akan meningkatkan minat investor dan
kemampuan investor sehingga semakin banyak investor yang melakukan
tindakan investasi. Maka dengan demikian, likuiditas saham akan semakin
meningkat. Perusahaan akan semakin banyak memiliki peluang untuk
memeroleh dana yang dibutuhkan dalam menjalankan aktivitas operasinya.
Namun pemecahan saham tidak dapat dilakukan secara sembarangan, karena
membutuhkan biaya yang cukup besar sehingga hanya perusahaan yang
memiliki kinerja yang baik saja yang dapat melakukan pemecahan saham.

2.

Bagi investor
Seperti yang sudah dijelaskan di atas, perusahaan yang melakukan pemecahan
saham dapat menunjukkan bahwa kinerja yang dimiliki perusahaan tersebut
adalah baik karena dibutuhkan biaya yang cukup besar. Sehingga investor yang
memiliki dana berlebih disarankan untuk memperhatikan kebijakan-kebijakan
yang dikeluarkan oleh perusahaan seperti pemecahan saham dan pemecahan

Universitas Kristen Maranatha

BAB V

SIMPULAN DAN SARAN

122

saham dapat digunakan sebagai salah satu informasi dalam mengambil
keputusan untuk memeroleh keuntungan. Selain itu, investor harus tetap
memperhatikan

kebijakan-kebijakan

perusahaan

lainnya

serta

mempertimbangkan faktor-faktor eksternal sepeti faktor ekonomi dan politik,
kondisi pasar, karena hal ini secara tidak langsung akan mempengaruhi harga
saham.
3.

Bagi peneliti selanjutnya
Bagi peneliti selanjutnya yang akan melakukan penelitian ini, diharapkan
peneliti dapat menguji kembali variabel-variabel lain yang dipengaruh
pemecahan saham seperti dividen dan return dengan memperpanjang periode
pengamatan yang akan lebih mencerminkan reaksi pasar. Semakin banyak
variabel yang dijelaskan dalam penelitian bertujuan untuk memperjelas
pembuktian teori sehingga akan membuat penelitian yang akan datang menjadi
lebih baik.

Universitas Kristen Maranatha

DAFTAR PUSTAKA

Akhbar, Taufiq. (2010). Analisis Perbandingan Rata-Rata Abnormal Return Sebelum
dan Sesudah Pengumuman Stock Split pada Nonreportter Firm di Bursa
Efek Indonesia Periode 2006-2008. Skripsi, Fakultas Ekonomi, Universitas
Padjadjaran, Bandung (tidak dipublikasikan).
Andriani, Rini N. (2010). Analisis Pengaruh Earning Per Share dan Price Earning
Ratio Terhadap Perubahan Harga Saham (Studi pada Perusahaan Indeks
LQ 45 yang Tercatat di Bursa Efek Indonesia). Skripsi, Fakultas Ekonomi,
Universitas Padjadjaran, Bandung (tidak dipublikasikan).
Arikunto, S. (1997). Prosedur Penelitian dengan Suatu Pendekatan Praktek, Rineka
Cipta, Jakarta.
Basir, Saleh dan Fakhrudin Hendy. (2005). Aksi Korporasi (Strategi untuk
Meningkatkan Nilai Saham Melalui Aksi Korposasi), Salemba Empat,
Jakarta.
Copeland, T. (1983). Information Effects on the Bid-Ask Spread. Journal of
Finance, 37, hal. 1457-1469.
Darmadji, T. & Fakhruddin Hendy. (2001). Pasar Modal di Indonesia: Pendekatan
Tanya Jawab, Salemba Empat, Jakarta.
Ewijaya dan Indriantoro, Nur. (1999). Analisis Pengaruh Pemecahan Saham
Terhadap Perubahan Harga Saham. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia, 1 (2).
Fabozzi, Frank J. (1995). Manajemen Investasi, Salemba Empat, Jakarta.
Fama, E.F. (1970). Efficient Capital Markets: A Review Theory And Empirical
Works. Journal Of Finance, May.
Fatmawati, Sri dan Asri, Marwan. (1999). Pengaruh Stock Split Terhadap Likuiditas
Saham yang Diukur dengan Besarnya Bid-Ask Spread di Bursa Efek
Jakarta. Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia, 14 (4).
Fortuna, Chotyahani. (2010). Analisis Pengaruh Stock Split Terhadap Harga Saham
pada Perusahaan Go Public di Bursa Efek Indonesia. Skripsi, Fakultas
Ekonomi, Universitas Diponegoro, Semarang (tidak dipublikasikan).
Foster, G. (1986). Financial Statement Analysis, 2nd Edition, Prentice Hall
International, Inc.

123

Universitas Kristen Maranatha

124

Ghozali,

Imam. (2006). Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS,
Badan Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang.

Gulo, W. (2004). Metode Penelitian, Gramedia, Jakarta.
http://andriksupriadi.wordpress.com/2010/04/03/hubungan-kausal/
http://coki002.wordpress.com/keuntungan-dan-kerugian-dalam-investasi-saham/
http://datapanel.wordpress.com/2011/04/20/regresi-data-panel-pooled-data/
http://ilerning.com/index.php?option=com_content&view=article&id=100:macammacam saham-&catid=43:investasi-dan-lembaga-keuangan&Itemid=59
http://ilmudanpengetahuangratis.blogspot.com/2011/06/pengertian-harga.html
http://nyariduitreceh.blogspot.com/2011/01/hak-pemegang-saham-biasa.html
http://nyariduitreceh.blogspot.com/2011/01/karakteristik-saham-preferen.html
http://organisasi.org/definisi-pengertian-harga-tujuan-metode-pendekatan-penetapanharga manajemen-pemasaran
http://pot3nsi.blogspot.com/2007/12/definisi-saham.html
http://www.google.co.id/url?sa=t&rct=j&q=risiko%20saham&source=web&cd=6&v
ed=0CEUQFjAF&url=http%3A%2F%2Ftoswari.staff.gunadarma.ac.id%2F
Downloads%2Ffiles%217058%2FFull%2BPaper%2BJIEB%2BTeddy%2B
%2BSatiningsih%2B%2BAntik.pdf&ei=6_63Tqe3CobyrQeg7G1CQ&usg=
AFQjCNFFy0fFWjSEkTcRObjzai1UIjnmLQ&cad=rja (Divisi Komunikasi
Perusahaan PT Bursa Efek Jakarta (2007))
Husnan, Suad. (2003). Dasar-Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas, UPP
AMP YKPN, Yogyakarta.
Indiranto, Nur dan Bambang Supomo. (2002). Metodologi Penelitian Bisnis untuk
Akuntansi dan Manajemen, Edisi pertama, BPFE, Yogyakarta.
Irfana, Ajeng. (2008). Analisis Pengaruh Publikasi Stock Split Terhadap Perubahan
Harga Saham dan Likuiditas Saham di Bursa Efek Jakarta. Skripsi,
Fakultas Ekonomi, Universitas Islam Indonesia, Yogyakarta (tidak
dipublikasikan).
Jogiyanto. (2003). Teori Portofolio dan Analisis Investasi, BPFE-Yogyakarta,
Yogyakarta.

Universitas Kristen Maranatha

125

Jogiyanto. (2009). Metodologi Penelitian Bisnis: Salah Kaprah Dan PengalamanPengalaman, BPFE, Yogyakarta.
Jones, Charles P. (2010). Investments principles and concepts, 11th edition, John
Wiley & Sons (Asia) Pte Ltd. Hoboken, New Jersey.
Mardalis. (2003). Metode Penelitian Suatu Pendekatan Proposal, Edisi Pertama,
Bumi Aksara, Jakarta.
Martusa, R. (2007). Pengaruh Dividend Yield Dan Price Earnings Ratio Terhadap
Return Saham Dengan Investment Opportunity Set Sebagai Variabel
Moderating. Jurnal Bisnis Dan Akuntansi, 9 (3), hal. 253-272.
Marzuki. (1995). Metodologi Riset, BPFE, Yogyakarta.
Maulana, Firman. (2010). Pengujian Efisiensi Pasar Bentuk Setengah Kuat Secara
Informasi: Analisis Pemgumuman Right Issue Di Bursa Efek Indonesia.
Skripsi, Fakultas Ekonomi, Universitas Padjadjaran, Bandung (tidak
dipublikasikan).
Mila, I Gusti Ayu. (2010). Analisis Pengaruh Pemecahan Saham (Stock Split)
Terhadap Volume Perdagangan Saham Dan Abnormal Return Saham Pada
Perusahaan Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2007 – 2009. Skripsi, Fakultas
Ekonomi, Universitas Diponegoro, Semarang (tidak dipublikasikan).
Murray, D. (1985). Dividend Policy Under Assymetric Information. Journal of
Finance, 40, hal 1031-1051.
Pasar Modal Masih Jauh dari Efisien. 12 Mei 2011. Harian Kompas.
Rahayu, Indah Retno. (2006). Reaksi Pasar Terhadap Peristiwa Stock Split Yang
Terjadi Di Bursa Efek Jakarta (BEJ). Skripsi, Fakultas Ekonomi,
Universitas Islam Indonesia, Yogyakarta (tidak dipublikasikan).
Sarwono, Jonathan. (2006). Metode Penelitian Kuantitatif dan Kualitatif, Graha
Ilmu, Yogyakarta.
Sharpe, William, Gordon & Jeffrey. (1995). Investments, 5th edition, Prentice Hall,
Inc, New Jersey.
Sitompul, Asril. (1996). Pasar Modal: Penawaran Umum dan Permasalahannya,
PT Citra Aditya Bakti, Bandung.
Subagyo, Joko. (1991). Metode Penelitian dalam Teori dan Praktek, PT Rineka
Cipta, Jakarta.
Subana, M. (2001). Dasar-dasar Penelitian Ilmiah, CV Pustaka Setia, Bandung.

Universitas Kristen Maranatha

126

Sudjana, Nana. (2010). Tuntunan Penyusunan Karya Ilmiah, Sinar Baru Algensindo,
Bandung.
Sunariyah. (2004). Pengantar Pengetahuan Pasar Modal, UPP AMP YKPN,
Yogyakarta.
Surakhmad, Winarto. (1988). Paper Skripsi Thesis Disertai Buku Pegangan Cara
Merencanakan, Cara Menulis, Cara Menilai, Tarsito, Bandung.
Sutrisno, Wang. (2000). Pengaruh Stock Split Terhadap Likuiditas dan Return
Saham di Bursa Efek Jakarta. Jurnal Manajemen dan Kewirausahaan, 2 (2).
Tandelilin, Eduardus. (2010). Portofolio dan Investasi: Teori dan Aplikasi, Kanisius,
Yogyakarta.
Undang-Undang Republik Indonesia No. 8 Tahun 1995 mengenai Pasar Modal.
Usman, Marzuki, Singgih Riphat & Syahrir Ika. (1997). Pengetahuan Dasar Pasar
Modal, Institut Bankir Indonesia, Jakarta.
www.duniainvestasi.com
www.financeyahoo.com
www.idx.co.id
Yulianti, S. Handaru, Handoyo Prasetyo & Fandy Tjiptono. (1996). Manajemen
Portofolio dan Analisis Investasi, Andi, Yogyakarta.

Universitas Kristen Maranatha