INDEPENDENSI BOARD, PENGUNGKAPAN SUKARELA, KUALITAS LABA DAN BIAYA MODAL EKUITAS.
INDEPENDENSI BOARD, PENGUNGKAPAN SUKARELA,
KUALITAS LABA DAN BIAYA MODAL EKUITAS
DISERTASI
Erna Setiany
NIM: T431008014
PROGRAM DOKTOR ILMU EKONOMI
MINAT AKUNTANSI KEUANGAN
PROGRAM DOKTOR ILMU EKONOMI
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS SEBELAS MARET
SURAKARTA
2016
i
ABSTRAK
INDEPENDENSI BOARD, PENGUNGKAPAN SUKARELA,
KUALITAS LABA DAN BIAYA MODAL EKUITAS
ERNA SETIANY
NIM: T431008014
Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh langsung independensi
board dan pengungkapan sukarela terhadap biaya modal ekuitas, dan menguji
pengaruh tidak langsung independensi board, serta melakukan pengujian
pengaruh pengungkapan sukarela terhadap biaya modal ekuitas melalui kualitas
laba sebagai mediator. Independensi board dan pengungkapan sukarela dalam
penelitian ini merupakan wujud penerapan prinsip independensi dan transparansi
dalam konsep corporate governance. Independensi board diukur menggunakan
skor independensi Komisaris Independen dan Komite Audit. Pengungkapan
sukarela diukur menggunakan skor pengungkapan sukarela dibidang keuangan,
dan kualitas laba diukur dengan nilai akrual diskresioner, dan biaya modal ekuitas
diukur menggunakan pendekatan CAPM.
Penelitian ini menggunakan regresi linear berganda untuk menguji
pengaruh langsung antar variabel, sementara path analysis untuk menguji
pengaruh tidak langsung. Data penelitian yang digunakan merupakan data
sekunder bersumber dari annual report resmi yang dipublikasikan perusahaan.
Sampel penelitian berjumlah 104 perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa
Efek Indonesia periode tahun 2009 sampai 2012.
Hasil penelitian membuktikan bahwa, independensi board tidak
berpengaruh langsung terhadap biaya modal ekuitas, sedangkan pengungkapan
sukarela terbukti berpengaruh langsung terhadap biaya modal ekuitas. Pembuktian
pengaruh tidak langsung menunjukan adanya mediasi kualitas laba pengaruh
independensi board terhadap biaya modal ekuitas. Namun mediasi kualitas laba
pada pengaruh pengungkapan sukarela terhadap biaya modal ekuitas tidak
terbukti. Implikasi penelitian ini menunjukkan bahwa dalam berinvestasi investor
mempertimbangkan independensi board dan pengungkapan sukarela sebagai
faktor pertimbangan tambahan berupa proteksi investasi.
Kata Kunci: cost of equity capital, corporate governance, board independence,
voluntary disclosure, earnings quality.
ii
ABTRACT
INDEPENDENSI BOARD, PENGUNGKAPAN SUKARELA,
KUALITAS LABA DAN BIAYA MODAL EKUITAS
ERNA SETIANY
NIM: T431008014
The study examines how a firm’s corporate governance relates to the cost
of equity capital and, in particular, it focuses on the role of earnings qualityin
mediating such relationship. This research utilizes two pilars of corporate
governance; independency as proxied by board independence, and transparency
proxied by voluntary disclosure. Within the context of this research, board
independence were measured by using the score of board and audit committee
independence. Voluntary disclosure was measured by the score of voluntary
disclosure published in the firm’s annual report during period of the study.
Meanwhile, earnings quality was measured by the absolute number of
discretionary accrual, and the cost of equity capital was measured by CAPM.
The analysis employedboth regression and path analysis with the sample
of 104listed Indonesian manufacturing companies for the period of 20092012.The results show that better corporate governance, in terms of greater of
board independence, lowered the firm’s cost of equity capital via earnings
quality. However, in terms of greater voluntary disclosure,the result shows that
corporate governance does not lowered the firm’s cost of equity capital via
earnings quality. On teh other hand, the relationship between voluntary
disclosure and the firm’s cost of equity capital shows to be a directrelation. The
findings imply thatinvestorsused earnings quality as their main consideration,
therefore willing to lower their required return (i.e. lower cost of equity capital) if
the firm’s corporate governance was sound. This finding is consistent to the
argument that corporate governance is among mechanism to protect the interests
of investors.
Keywords: cost of equity capital, corporate governance, board independence,
voluntary disclosure, earnings quality.
iii
DISERTASI
INDEPENDENSI BOARD, PENGUNGKAPAN SUKARELA,
KUALITAS LABA DAN BIAYA MODAL EKUITAS
Oleh:
Nama Mahasiswa
NIM
Program Studi
Minat
:
:
:
:
Erna Setiany
T431008014
Program Doktor Ilmu Ekonomi
Akuntansi Keuangan
Disertasi ini dipertahankan dihadapan Dewan Penguji pada Ujian Terbuka
Promosi Doktor Universitas Sebelas Maret Surakarta guna memenuhi
Sebagian persyaratan dalam memperoleh gelar
Doktor Ilmu Ekonomi dan Bisnis di bidang Akuntansi
TIM PENGUJI:
1
Prof. Drs. Sutarno, M.Sc, PhD.
Ketua
2
Prof. Dr. Mohammad Furqon Hidayatullah, M.Pd.
Sekretaris
3
Dr. Hunik Sri Runing Sawitri, M.Si.
Anggota
4
Prof. Dr. Tulus Haryono, M.Ek.
Anggota
5
Prof. Dr. Bambang Sutopo, M.Com, Ak.
Anggota
6
Prof. Djoko Suhardjanto, M.Com. (Hons), Ph.D., Ak.
Anggota
7
Prof. Niki Lukviarman, MBA, DBA, Ak.
Anggota
8
Prof. Dr. Rahmawati, M.Si, Ak.
Anggota
9
Dr. Bandi, M.Si, Ak.
Anggota
10
Drs. Tarmizi Achmad, MBA, Ph.D, Akt.
Anggota
Tanggal Ujian Disertasi
:
3 Juni 2016
SK Penguji
:
408/UN27/HK/2016
v
Moto:
"Allahumma inni as'aluka 'ilman naafi'an wa rizqan thayyiban wa 'amalan
mutaqabalan..."
"Ya Allah sesungguhnya aku meminta kepada Engkau ilmu yang bermanfaat,
rizki yang baik dan amal yang diterima..." (HR. Ibnu Majah).
Persembahan:
Saya persembahkan karya ilmiah disertasi ini untuk keluargaku yang
tercinta ibunda Erlina Suwarnani dan bapak Budiono, bapak Agus
Haryono dan keluarga, serta sebagai persembahan khusus untuk yang
tersayang mama Endah Suwarsini (Alm) dan eyang Harsini (Alm).
vii
KATA PENGANTAR
Puji syukur ke hadirat Allah yang maha kuasa, hanya dari Allah penulis
memperoleh kesempatan, kekuatan, hidayah, rahmat, dan karunia, sehingga dapat
menyelesaikan disertasi yang berjudul independensi board, pengungkapan
sukarela, kualitas laba dan biaya modal ekuitas.
Pada kesempatan ini penulis menyampaikan terima kasih yang setinggitingginya kepada:
1.
Prof. Dr. Bambang Sutopo, M.Com.,Ak. selaku promotor atas bimbingan dan
nasihatnya pada penulis. Beliau memberi kesempatan sit in serta diskusi di
kelas beliau. Proses ini yang membuat penulis mawas diri atas seluruh
kekurangan dan perlu terus belajar. Karenanya penulis menghaturkan rasa
hormat yang setinggi-tingginya.
2.
Prof. Djoko Suhardjanto, M.Com. (Hons), Ph.D, Ak. selaku ko promotor atas
bimbingan, semangat dan nasihat pada penulis sejak tahap Research Project.
Ide riset disertasi ini ditempa di forum diskusi yang beliau bentuk di
padepokan Aji Tirta Wening (ATW). Karenanya penulis menghaturkan
penghargaan yang setinggi-tingginya.
3.
Prof. Niki Lukviarman, MBA, DBA,Ak. selaku ko promotor atas bimbingan,
semangat, bantuan dan solusi keilmuan. Penulis selalu mengandalkan
kedermawanan ilmu beliau untuk memperoleh pencerahan saat mengalami
kebingungan dan perubahan arah. Karenanya penulis menghaturkan
penghargaan yang setinggi-tingginya.
viii
4. Dr. Hunik Sri Runing Sawitri, M.Si, Prof. Dr. Tulus Haryono, M.Ek, Prof. Dr.
Rahmawati, M.Si, Ak., Dr. Bandi, M.Si, Ak., dan Drs. Tarmizi Achmad,
MBA, PhD., Akt. sebagai penguji atas masukan dan saran yang sangat
berharga dalam penulisan disertasi ini. Khususnya Prof. Dr. Rahmawati, M.Si,
Ak. yang berkenan memberikan mentoring penulisan jurnal ilmiah.
5. Segenap jajaran Rektorat Universitas Sebelas Maret, Program Pasca Sarjana
UNS, Dekanat Fakultas Ekonomi dan Bisnis UNS, Program Doktor Ilmu
Ekonomi FEB UNS, dan Bapak/Ibu Dosen dan staf yang sangat bersahabat.
6. Sahabatku seperjuangan, Mas “Aconxs” Iwan Setiadi, mbak “Yayuk” Sri
Wahyu Agustiningsih, mbak Dr. Hikmah Endraswati dan cak Dr. Muljadi.
Sahabat diskusi ATW, bu Dr. Lia Uzliawati, mas Dr. Nurharjanto, pak Edy,
pak Rudi, pak Hartoko, pak Amin, pak Totok, pak Hudi, dan pak Haris.
Sahabat diskusi “Ruang Kecil”, mbak Agnes, mbak Hastuti dan mbak Antik
(Retno), mas Langgeng, dan pak Jaka, serta rekan-rekan mahasiswa PDIE
FEB UNS yang saling menyemangati.
7. Kakak kelas yang menginspirasi, Dr. Krismiaji, Dr. Amin Pujiati, Dr. Santi
Budiman, Dr. Surifah, Dr. Abdul Kharis Almasyari, dan Dr. Syamsudin.
8. Para sahabat di Tangerang atas support yang diberikan, khususnya pak Farid,
pak Rahmat, pak Hardi, teteh Untin Esih, dan Sari Nofiyani.
9. Universitas Muhammadiyah Tangerang atas kesempatan dan rekomendasi
yang diberikan untuk menempuh pendidikan S3 ini.
10. Ketua Kopertis Wilayah IV Jawa Barat dan Banten beserta jajarannya, serta
Direktorat Jendral Pendidikan Tinggi, Kementerian Riset, Teknologi dan
ix
Pendidikan Tinggi Republik Indonesia atas dana BPPS yang memungkinkan
penulis menempuh pendidikan S3.
11. Lembaga Pengelola Dana Pendidikan (LPDP) Kementerian Keuangan
Republik Indonesia atas kesediaannya mendanai penelitian disertasi ini,
semoga disertasi ini memenuhi harapan dan dapat bermanfaat luas.
12. Semua pihak yang membantu penulis dalam menyelesaikan studi dan
penulisan disertasi yang tidak bisa penulis sebutkan satu per satu.
Terimakasih kepada keluargaku tersayang, ibu Erlina Suwarnani dan
bapak Budiono, atas kasih sayang, doa, dan pengorbanannya. Terimakasih pada
keluargaku di Sidoarjo, bapak Agus Haryono, ibu Yuli, dik Dimas dan dik Hami
atas dukungan dan doanya. Terimakasih teriring doa untuk mama Endah
Suwarsini (Alm.) dan eyang Harsini (Alm.) atas keikhlasan dan keteguhannya.
Penulis sadar bahwa disertasi ini hanya dapat selesai atas kehendak Allah.
Semoga Allah memberi keberkahan dan kemanfaatan pada karya ini dan pahala
bagi semua yang turut andil dalam prosesnya. Akhir kata, penulis menyadari
bahwa masih banyak kekurangan dalam penelitian ini, penulis memohon maaf
kepada semua pihak atas segala kekurangan dalam disertasi ini.
Surakarta,
Juni 2016
Penulis
Erna Setiany
x
DAFTAR ISI
Halaman
HALAMAN JUDUL.......................................................................................
i
ABSTRAK......................................................................................................
ii
ABSTRACT......................................................................................................
iii
LEMBAR PERSETUJUAN PROMOTOR.....................................................
iv
LEMBAR TIM PENGUJI DISERTASI.........................................................
v
PERNYATAAN ORISINALITAS DISERTASI............................................
vi
MOTO DAN PERSEMBAHAN.....................................................................
vii
KATA PENGANTAR.....................................................................................
viii
DAFTAR ISI...................................................................................................
xi
DAFTAR GAMBAR......................................................................................
xvi
DAFTAR TABEL........................................................................................... xvii
DAFTAR LAMPIRAN................................................................................... xviii
BAB I PENDAHULUAN...............................................................................
1
1.1 Latar Belakang Penelitian..............................................................
1
1.2 Keterbaruan Penelitian...................................................................
8
1.3 Perumusan Masalah.......................................................................
9
1.4 Tujuan Penelitian...........................................................................
11
1.5 Kontribusi Penelitian.....................................................................
11
xi
BAB II LANDASAN TEORI DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS......
12
2.1 Landasan Teori..............................................................................
12
2.1.1 Teori Keagenan..................................................................
16
2.1.2 Teori Regulasi...................................................................
20
2.1.3 Biaya Modal Ekuitas........................................................
22
2.1.3.1
Penentuan Biaya Modal Ekuitas berbasis Price
Earnings Growth Model.....................................
2.1.3.2
Penentuan Biaya Modal Ekuitas berbasis
Dividend Growth Model....................................
2.1.3.3
23
24
Penentuan Biaya Modal Ekuitas berbasis
Capital Asset Pricing Model (CAPM) ...............
25
2.1.4 Corporate Governance......................................................
27
2.1.4.1
Struktur Governance........................................
30
2.1.4.2
Mekanisme Corporate Governance...................
34
2.1.4.3
Prinsip Corporate Governance...........................
35
2.1.4.4
Independensi Board...........................................
38
2.1.5 Pengungkapan....................................................................
43
2.1.6 Pengungkapan Sukarela.....................................................
48
2.1.7 Kualitas Laba.....................................................................
53
2.1.8 Independensi Board, Pengungkapan Sukarela, Kualitas
Laba, dan Biaya Modal Ekuitas.......................................
59
2.1.9 Rerangka Teoritis...............................................................
61
2.2 Pengembangan Hipotesis...............................................................
67
xii
2.2.1 Independensi Board terhadap Biaya Eodal Ekuitas........
68
2.2.2 Pengungkapan Sukarela dan Biaya Modal Ekuitas..........
70
2.2.3 Independensi Board
terhadap Biaya Modal Ekuitas
Melalui Kualitas Laba.....................................................
72
2.2.4 Pengungkapan Sukarela terhadap Biaya Modal Ekuitas
Melalui Kualitas Laba.....................................................
75
BAB III METODE PENELITIAN..................................................................
79
3.1 Populasi, Sampel dan Teknik Pengambilan Sampel......................
79
3.2 Definisi Operasional dan Pengukurannya.....................................
81
3.2.1 Variabel Dependen : Biaya Modal Ekuitas........................
81
3.2.2 Variabel Independen..........................................................
82
3.2.3 Variabel Pemediasi: Kualitas Laba....................................
84
3.2.4 Variabel Kontrol................................................................
86
3.3 Metode Analisis Data....................................................................
87
BAB IV HASIL ANALISIS DAN PEMBAHASAN.....................................
93
4.1 Hasil Pemilihan Sampel.................................................................
93
4.2 Statistik Deskriptif.........................................................................
94
4.2.1 Karakteristik Perusahaan Sampel.......................................
94
4.2.2 Karakteristik Variabel Penelitian.......................................
96
4.3 Hasil Analisis................................................................................. 107
4.3.1 Prosedur Pengolahan Data.................................................
107
4.3.2 Hasil Pengolahan Data....................................................... 108
4.3.2.1
Hasil Analisis Pengaruh Langsung.................... 108
xiii
4.3.2.2
Hasil Pengujian Prasyarat Mediasi.................... 111
4.3.2.3
Hasil Analisis Pengaruh Tidak Langsung.........
117
4.3.3 Pembahasan.......................................................................
120
4.3.3.1
Pengaruh
Langsung
Independensi
Board
terhadap Biaya Modal Ekuitas..........................
4.3.3.2
Pengaruh Langsung Pengungkapan Sukarela
terhadap Tingkat Biaya Modal Ekuitas...........
4.3.3.3
121
Pengaruh
Tidak
Langsung
124
Independensi
Board terhadap Tingkat Biaya Modal Ekuitas
Melalui Laba Akuntansi.......................
4.3.3.4
127
Pengaruh Tidak Langsung Pengungkapan
Sukarela terhadap Tingkat Biaya Modal
Ekuitas Melalui Laba Akuntansi.......................
130
4.3.4 Uji Sensitivitas................................................................... 132
4.3.5 Analisis Tambahan............................................................. 135
4.3.5.1
Hasil Analisis pada Perusahaan Besar..............
4.3.5.2
Hasil Analisis pada Perusahaan Kecil............... 138
BAB V KESIMPULAN, IMPLIKASI, KETERBATASAN DAN SARAN..
136
142
5.1 Kesimpulan.................................................................................... 142
5.2 Implikasi, Keterbatasan, dan Saran...............................................
143
5.2.1 Implikasi............................................................................
143
5.2.1.1
Implikasi Teoritis................................................ 143
5.2.1.2
Implikasi Praktis................................................. 144
xiv
5.2.3 Keterbatasan....................................................................... 144
5.2.2 Saran..................................................................................
145
DAFTAR REFERENSI................................................................................... 147
LAMPIRAN ...................................................................................................
xv
162
DAFTAR GAMBAR
Gambar
Halaman
2.1 Corporate Governance dan Model Neraca Perusahaan......................
39
2.2 Skema Hubungan Independensi Board, Pengungkapan Sukarela
Laba Akuntansi dan Biaya Modal Ekuitas..........................................
67
4.1 Rerata Tingkat Independensi Board...................................................
98
4.2 Deskripsi Tingkat Independensi Board Komisaris............................
99
4.3 Deskripsi Tingkat Independensi Komite Audit...................................
100
4.4 Rerata Tingkat Pengungkapan Sukarela Tiap Tahun Penelitian.........
101
4.5 Rerata Kualitas Laba...........................................................................
103
4.6 Rerata Nilai Laba Bersih.....................................................................
104
4.7 Rerata Tingkat Biaya Modal Ekuitas Tiap Tahun Penelitian............
106
xvi
DAFTAR TABEL
Tabel
Halaman
1.1
Rata-rata Biaya Modal Ekuitas Negara Anggota ASEAN.............
2
2.1
Perbandingan Paradigma Penelitian...............................................
13
2.2
Proksi Kualitas Laba......................................................................
56
4.1
Prosedur Pemilihan Sampel............................................................
93
4.2
Distribusi Sampel Berdasarkan Sektor Industri..............................
94
4.3
Distribusi Sampel Berdasarkan Sub Sektor Industri.......................
95
4.4
Statistik Deskriptif Sampel.............................................................
96
4.5
Hasil Analisis Regresi Seluruh Sampel.......................................
109
4.6
Hasil Uji Sensitivitas.......................................................................
134
4.7
Hasil Pengujian pada Sampel Perusahaan Besar............................
137
4.8
Hasil Pengujian pada Sampel Perusahaan Kecil............................
139
xvii
DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran I
Data Penelitian
Lampiran II
Item Pengungkapan Sukarela
Lampiran III
Uji Asumsi Klasik
Lampiran IV
Uji Korelasi
Lampiran V
Hasil Pengujian Seluruh Sampel
Lampiran VI
Hasil Pengujian Sensitivitas
Lampiran VII
Hasil Pengujian Sampel Perusahaan Kecil
Lampiran VIII
Hasil Pengujian Sampel Perusahaan Besar
Lampiran IX
Pengukuran Independensi Board
xviii
KUALITAS LABA DAN BIAYA MODAL EKUITAS
DISERTASI
Erna Setiany
NIM: T431008014
PROGRAM DOKTOR ILMU EKONOMI
MINAT AKUNTANSI KEUANGAN
PROGRAM DOKTOR ILMU EKONOMI
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS SEBELAS MARET
SURAKARTA
2016
i
ABSTRAK
INDEPENDENSI BOARD, PENGUNGKAPAN SUKARELA,
KUALITAS LABA DAN BIAYA MODAL EKUITAS
ERNA SETIANY
NIM: T431008014
Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh langsung independensi
board dan pengungkapan sukarela terhadap biaya modal ekuitas, dan menguji
pengaruh tidak langsung independensi board, serta melakukan pengujian
pengaruh pengungkapan sukarela terhadap biaya modal ekuitas melalui kualitas
laba sebagai mediator. Independensi board dan pengungkapan sukarela dalam
penelitian ini merupakan wujud penerapan prinsip independensi dan transparansi
dalam konsep corporate governance. Independensi board diukur menggunakan
skor independensi Komisaris Independen dan Komite Audit. Pengungkapan
sukarela diukur menggunakan skor pengungkapan sukarela dibidang keuangan,
dan kualitas laba diukur dengan nilai akrual diskresioner, dan biaya modal ekuitas
diukur menggunakan pendekatan CAPM.
Penelitian ini menggunakan regresi linear berganda untuk menguji
pengaruh langsung antar variabel, sementara path analysis untuk menguji
pengaruh tidak langsung. Data penelitian yang digunakan merupakan data
sekunder bersumber dari annual report resmi yang dipublikasikan perusahaan.
Sampel penelitian berjumlah 104 perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa
Efek Indonesia periode tahun 2009 sampai 2012.
Hasil penelitian membuktikan bahwa, independensi board tidak
berpengaruh langsung terhadap biaya modal ekuitas, sedangkan pengungkapan
sukarela terbukti berpengaruh langsung terhadap biaya modal ekuitas. Pembuktian
pengaruh tidak langsung menunjukan adanya mediasi kualitas laba pengaruh
independensi board terhadap biaya modal ekuitas. Namun mediasi kualitas laba
pada pengaruh pengungkapan sukarela terhadap biaya modal ekuitas tidak
terbukti. Implikasi penelitian ini menunjukkan bahwa dalam berinvestasi investor
mempertimbangkan independensi board dan pengungkapan sukarela sebagai
faktor pertimbangan tambahan berupa proteksi investasi.
Kata Kunci: cost of equity capital, corporate governance, board independence,
voluntary disclosure, earnings quality.
ii
ABTRACT
INDEPENDENSI BOARD, PENGUNGKAPAN SUKARELA,
KUALITAS LABA DAN BIAYA MODAL EKUITAS
ERNA SETIANY
NIM: T431008014
The study examines how a firm’s corporate governance relates to the cost
of equity capital and, in particular, it focuses on the role of earnings qualityin
mediating such relationship. This research utilizes two pilars of corporate
governance; independency as proxied by board independence, and transparency
proxied by voluntary disclosure. Within the context of this research, board
independence were measured by using the score of board and audit committee
independence. Voluntary disclosure was measured by the score of voluntary
disclosure published in the firm’s annual report during period of the study.
Meanwhile, earnings quality was measured by the absolute number of
discretionary accrual, and the cost of equity capital was measured by CAPM.
The analysis employedboth regression and path analysis with the sample
of 104listed Indonesian manufacturing companies for the period of 20092012.The results show that better corporate governance, in terms of greater of
board independence, lowered the firm’s cost of equity capital via earnings
quality. However, in terms of greater voluntary disclosure,the result shows that
corporate governance does not lowered the firm’s cost of equity capital via
earnings quality. On teh other hand, the relationship between voluntary
disclosure and the firm’s cost of equity capital shows to be a directrelation. The
findings imply thatinvestorsused earnings quality as their main consideration,
therefore willing to lower their required return (i.e. lower cost of equity capital) if
the firm’s corporate governance was sound. This finding is consistent to the
argument that corporate governance is among mechanism to protect the interests
of investors.
Keywords: cost of equity capital, corporate governance, board independence,
voluntary disclosure, earnings quality.
iii
DISERTASI
INDEPENDENSI BOARD, PENGUNGKAPAN SUKARELA,
KUALITAS LABA DAN BIAYA MODAL EKUITAS
Oleh:
Nama Mahasiswa
NIM
Program Studi
Minat
:
:
:
:
Erna Setiany
T431008014
Program Doktor Ilmu Ekonomi
Akuntansi Keuangan
Disertasi ini dipertahankan dihadapan Dewan Penguji pada Ujian Terbuka
Promosi Doktor Universitas Sebelas Maret Surakarta guna memenuhi
Sebagian persyaratan dalam memperoleh gelar
Doktor Ilmu Ekonomi dan Bisnis di bidang Akuntansi
TIM PENGUJI:
1
Prof. Drs. Sutarno, M.Sc, PhD.
Ketua
2
Prof. Dr. Mohammad Furqon Hidayatullah, M.Pd.
Sekretaris
3
Dr. Hunik Sri Runing Sawitri, M.Si.
Anggota
4
Prof. Dr. Tulus Haryono, M.Ek.
Anggota
5
Prof. Dr. Bambang Sutopo, M.Com, Ak.
Anggota
6
Prof. Djoko Suhardjanto, M.Com. (Hons), Ph.D., Ak.
Anggota
7
Prof. Niki Lukviarman, MBA, DBA, Ak.
Anggota
8
Prof. Dr. Rahmawati, M.Si, Ak.
Anggota
9
Dr. Bandi, M.Si, Ak.
Anggota
10
Drs. Tarmizi Achmad, MBA, Ph.D, Akt.
Anggota
Tanggal Ujian Disertasi
:
3 Juni 2016
SK Penguji
:
408/UN27/HK/2016
v
Moto:
"Allahumma inni as'aluka 'ilman naafi'an wa rizqan thayyiban wa 'amalan
mutaqabalan..."
"Ya Allah sesungguhnya aku meminta kepada Engkau ilmu yang bermanfaat,
rizki yang baik dan amal yang diterima..." (HR. Ibnu Majah).
Persembahan:
Saya persembahkan karya ilmiah disertasi ini untuk keluargaku yang
tercinta ibunda Erlina Suwarnani dan bapak Budiono, bapak Agus
Haryono dan keluarga, serta sebagai persembahan khusus untuk yang
tersayang mama Endah Suwarsini (Alm) dan eyang Harsini (Alm).
vii
KATA PENGANTAR
Puji syukur ke hadirat Allah yang maha kuasa, hanya dari Allah penulis
memperoleh kesempatan, kekuatan, hidayah, rahmat, dan karunia, sehingga dapat
menyelesaikan disertasi yang berjudul independensi board, pengungkapan
sukarela, kualitas laba dan biaya modal ekuitas.
Pada kesempatan ini penulis menyampaikan terima kasih yang setinggitingginya kepada:
1.
Prof. Dr. Bambang Sutopo, M.Com.,Ak. selaku promotor atas bimbingan dan
nasihatnya pada penulis. Beliau memberi kesempatan sit in serta diskusi di
kelas beliau. Proses ini yang membuat penulis mawas diri atas seluruh
kekurangan dan perlu terus belajar. Karenanya penulis menghaturkan rasa
hormat yang setinggi-tingginya.
2.
Prof. Djoko Suhardjanto, M.Com. (Hons), Ph.D, Ak. selaku ko promotor atas
bimbingan, semangat dan nasihat pada penulis sejak tahap Research Project.
Ide riset disertasi ini ditempa di forum diskusi yang beliau bentuk di
padepokan Aji Tirta Wening (ATW). Karenanya penulis menghaturkan
penghargaan yang setinggi-tingginya.
3.
Prof. Niki Lukviarman, MBA, DBA,Ak. selaku ko promotor atas bimbingan,
semangat, bantuan dan solusi keilmuan. Penulis selalu mengandalkan
kedermawanan ilmu beliau untuk memperoleh pencerahan saat mengalami
kebingungan dan perubahan arah. Karenanya penulis menghaturkan
penghargaan yang setinggi-tingginya.
viii
4. Dr. Hunik Sri Runing Sawitri, M.Si, Prof. Dr. Tulus Haryono, M.Ek, Prof. Dr.
Rahmawati, M.Si, Ak., Dr. Bandi, M.Si, Ak., dan Drs. Tarmizi Achmad,
MBA, PhD., Akt. sebagai penguji atas masukan dan saran yang sangat
berharga dalam penulisan disertasi ini. Khususnya Prof. Dr. Rahmawati, M.Si,
Ak. yang berkenan memberikan mentoring penulisan jurnal ilmiah.
5. Segenap jajaran Rektorat Universitas Sebelas Maret, Program Pasca Sarjana
UNS, Dekanat Fakultas Ekonomi dan Bisnis UNS, Program Doktor Ilmu
Ekonomi FEB UNS, dan Bapak/Ibu Dosen dan staf yang sangat bersahabat.
6. Sahabatku seperjuangan, Mas “Aconxs” Iwan Setiadi, mbak “Yayuk” Sri
Wahyu Agustiningsih, mbak Dr. Hikmah Endraswati dan cak Dr. Muljadi.
Sahabat diskusi ATW, bu Dr. Lia Uzliawati, mas Dr. Nurharjanto, pak Edy,
pak Rudi, pak Hartoko, pak Amin, pak Totok, pak Hudi, dan pak Haris.
Sahabat diskusi “Ruang Kecil”, mbak Agnes, mbak Hastuti dan mbak Antik
(Retno), mas Langgeng, dan pak Jaka, serta rekan-rekan mahasiswa PDIE
FEB UNS yang saling menyemangati.
7. Kakak kelas yang menginspirasi, Dr. Krismiaji, Dr. Amin Pujiati, Dr. Santi
Budiman, Dr. Surifah, Dr. Abdul Kharis Almasyari, dan Dr. Syamsudin.
8. Para sahabat di Tangerang atas support yang diberikan, khususnya pak Farid,
pak Rahmat, pak Hardi, teteh Untin Esih, dan Sari Nofiyani.
9. Universitas Muhammadiyah Tangerang atas kesempatan dan rekomendasi
yang diberikan untuk menempuh pendidikan S3 ini.
10. Ketua Kopertis Wilayah IV Jawa Barat dan Banten beserta jajarannya, serta
Direktorat Jendral Pendidikan Tinggi, Kementerian Riset, Teknologi dan
ix
Pendidikan Tinggi Republik Indonesia atas dana BPPS yang memungkinkan
penulis menempuh pendidikan S3.
11. Lembaga Pengelola Dana Pendidikan (LPDP) Kementerian Keuangan
Republik Indonesia atas kesediaannya mendanai penelitian disertasi ini,
semoga disertasi ini memenuhi harapan dan dapat bermanfaat luas.
12. Semua pihak yang membantu penulis dalam menyelesaikan studi dan
penulisan disertasi yang tidak bisa penulis sebutkan satu per satu.
Terimakasih kepada keluargaku tersayang, ibu Erlina Suwarnani dan
bapak Budiono, atas kasih sayang, doa, dan pengorbanannya. Terimakasih pada
keluargaku di Sidoarjo, bapak Agus Haryono, ibu Yuli, dik Dimas dan dik Hami
atas dukungan dan doanya. Terimakasih teriring doa untuk mama Endah
Suwarsini (Alm.) dan eyang Harsini (Alm.) atas keikhlasan dan keteguhannya.
Penulis sadar bahwa disertasi ini hanya dapat selesai atas kehendak Allah.
Semoga Allah memberi keberkahan dan kemanfaatan pada karya ini dan pahala
bagi semua yang turut andil dalam prosesnya. Akhir kata, penulis menyadari
bahwa masih banyak kekurangan dalam penelitian ini, penulis memohon maaf
kepada semua pihak atas segala kekurangan dalam disertasi ini.
Surakarta,
Juni 2016
Penulis
Erna Setiany
x
DAFTAR ISI
Halaman
HALAMAN JUDUL.......................................................................................
i
ABSTRAK......................................................................................................
ii
ABSTRACT......................................................................................................
iii
LEMBAR PERSETUJUAN PROMOTOR.....................................................
iv
LEMBAR TIM PENGUJI DISERTASI.........................................................
v
PERNYATAAN ORISINALITAS DISERTASI............................................
vi
MOTO DAN PERSEMBAHAN.....................................................................
vii
KATA PENGANTAR.....................................................................................
viii
DAFTAR ISI...................................................................................................
xi
DAFTAR GAMBAR......................................................................................
xvi
DAFTAR TABEL........................................................................................... xvii
DAFTAR LAMPIRAN................................................................................... xviii
BAB I PENDAHULUAN...............................................................................
1
1.1 Latar Belakang Penelitian..............................................................
1
1.2 Keterbaruan Penelitian...................................................................
8
1.3 Perumusan Masalah.......................................................................
9
1.4 Tujuan Penelitian...........................................................................
11
1.5 Kontribusi Penelitian.....................................................................
11
xi
BAB II LANDASAN TEORI DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS......
12
2.1 Landasan Teori..............................................................................
12
2.1.1 Teori Keagenan..................................................................
16
2.1.2 Teori Regulasi...................................................................
20
2.1.3 Biaya Modal Ekuitas........................................................
22
2.1.3.1
Penentuan Biaya Modal Ekuitas berbasis Price
Earnings Growth Model.....................................
2.1.3.2
Penentuan Biaya Modal Ekuitas berbasis
Dividend Growth Model....................................
2.1.3.3
23
24
Penentuan Biaya Modal Ekuitas berbasis
Capital Asset Pricing Model (CAPM) ...............
25
2.1.4 Corporate Governance......................................................
27
2.1.4.1
Struktur Governance........................................
30
2.1.4.2
Mekanisme Corporate Governance...................
34
2.1.4.3
Prinsip Corporate Governance...........................
35
2.1.4.4
Independensi Board...........................................
38
2.1.5 Pengungkapan....................................................................
43
2.1.6 Pengungkapan Sukarela.....................................................
48
2.1.7 Kualitas Laba.....................................................................
53
2.1.8 Independensi Board, Pengungkapan Sukarela, Kualitas
Laba, dan Biaya Modal Ekuitas.......................................
59
2.1.9 Rerangka Teoritis...............................................................
61
2.2 Pengembangan Hipotesis...............................................................
67
xii
2.2.1 Independensi Board terhadap Biaya Eodal Ekuitas........
68
2.2.2 Pengungkapan Sukarela dan Biaya Modal Ekuitas..........
70
2.2.3 Independensi Board
terhadap Biaya Modal Ekuitas
Melalui Kualitas Laba.....................................................
72
2.2.4 Pengungkapan Sukarela terhadap Biaya Modal Ekuitas
Melalui Kualitas Laba.....................................................
75
BAB III METODE PENELITIAN..................................................................
79
3.1 Populasi, Sampel dan Teknik Pengambilan Sampel......................
79
3.2 Definisi Operasional dan Pengukurannya.....................................
81
3.2.1 Variabel Dependen : Biaya Modal Ekuitas........................
81
3.2.2 Variabel Independen..........................................................
82
3.2.3 Variabel Pemediasi: Kualitas Laba....................................
84
3.2.4 Variabel Kontrol................................................................
86
3.3 Metode Analisis Data....................................................................
87
BAB IV HASIL ANALISIS DAN PEMBAHASAN.....................................
93
4.1 Hasil Pemilihan Sampel.................................................................
93
4.2 Statistik Deskriptif.........................................................................
94
4.2.1 Karakteristik Perusahaan Sampel.......................................
94
4.2.2 Karakteristik Variabel Penelitian.......................................
96
4.3 Hasil Analisis................................................................................. 107
4.3.1 Prosedur Pengolahan Data.................................................
107
4.3.2 Hasil Pengolahan Data....................................................... 108
4.3.2.1
Hasil Analisis Pengaruh Langsung.................... 108
xiii
4.3.2.2
Hasil Pengujian Prasyarat Mediasi.................... 111
4.3.2.3
Hasil Analisis Pengaruh Tidak Langsung.........
117
4.3.3 Pembahasan.......................................................................
120
4.3.3.1
Pengaruh
Langsung
Independensi
Board
terhadap Biaya Modal Ekuitas..........................
4.3.3.2
Pengaruh Langsung Pengungkapan Sukarela
terhadap Tingkat Biaya Modal Ekuitas...........
4.3.3.3
121
Pengaruh
Tidak
Langsung
124
Independensi
Board terhadap Tingkat Biaya Modal Ekuitas
Melalui Laba Akuntansi.......................
4.3.3.4
127
Pengaruh Tidak Langsung Pengungkapan
Sukarela terhadap Tingkat Biaya Modal
Ekuitas Melalui Laba Akuntansi.......................
130
4.3.4 Uji Sensitivitas................................................................... 132
4.3.5 Analisis Tambahan............................................................. 135
4.3.5.1
Hasil Analisis pada Perusahaan Besar..............
4.3.5.2
Hasil Analisis pada Perusahaan Kecil............... 138
BAB V KESIMPULAN, IMPLIKASI, KETERBATASAN DAN SARAN..
136
142
5.1 Kesimpulan.................................................................................... 142
5.2 Implikasi, Keterbatasan, dan Saran...............................................
143
5.2.1 Implikasi............................................................................
143
5.2.1.1
Implikasi Teoritis................................................ 143
5.2.1.2
Implikasi Praktis................................................. 144
xiv
5.2.3 Keterbatasan....................................................................... 144
5.2.2 Saran..................................................................................
145
DAFTAR REFERENSI................................................................................... 147
LAMPIRAN ...................................................................................................
xv
162
DAFTAR GAMBAR
Gambar
Halaman
2.1 Corporate Governance dan Model Neraca Perusahaan......................
39
2.2 Skema Hubungan Independensi Board, Pengungkapan Sukarela
Laba Akuntansi dan Biaya Modal Ekuitas..........................................
67
4.1 Rerata Tingkat Independensi Board...................................................
98
4.2 Deskripsi Tingkat Independensi Board Komisaris............................
99
4.3 Deskripsi Tingkat Independensi Komite Audit...................................
100
4.4 Rerata Tingkat Pengungkapan Sukarela Tiap Tahun Penelitian.........
101
4.5 Rerata Kualitas Laba...........................................................................
103
4.6 Rerata Nilai Laba Bersih.....................................................................
104
4.7 Rerata Tingkat Biaya Modal Ekuitas Tiap Tahun Penelitian............
106
xvi
DAFTAR TABEL
Tabel
Halaman
1.1
Rata-rata Biaya Modal Ekuitas Negara Anggota ASEAN.............
2
2.1
Perbandingan Paradigma Penelitian...............................................
13
2.2
Proksi Kualitas Laba......................................................................
56
4.1
Prosedur Pemilihan Sampel............................................................
93
4.2
Distribusi Sampel Berdasarkan Sektor Industri..............................
94
4.3
Distribusi Sampel Berdasarkan Sub Sektor Industri.......................
95
4.4
Statistik Deskriptif Sampel.............................................................
96
4.5
Hasil Analisis Regresi Seluruh Sampel.......................................
109
4.6
Hasil Uji Sensitivitas.......................................................................
134
4.7
Hasil Pengujian pada Sampel Perusahaan Besar............................
137
4.8
Hasil Pengujian pada Sampel Perusahaan Kecil............................
139
xvii
DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran I
Data Penelitian
Lampiran II
Item Pengungkapan Sukarela
Lampiran III
Uji Asumsi Klasik
Lampiran IV
Uji Korelasi
Lampiran V
Hasil Pengujian Seluruh Sampel
Lampiran VI
Hasil Pengujian Sensitivitas
Lampiran VII
Hasil Pengujian Sampel Perusahaan Kecil
Lampiran VIII
Hasil Pengujian Sampel Perusahaan Besar
Lampiran IX
Pengukuran Independensi Board
xviii