ANALISIS FAKTOR – FAKTOR YANG MEMPENGARUHI TINGKAT UNDERPRICING PADA PENAWARAN SAHAM PERDANA ( Studi Pada Perusahaan Yang Go Public Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2009 -2011 )
ANALISIS FAKTOR – FAKTOR YANG MEMPENGARUHI
TINGKAT UNDERPRICING PADA PENAWARAN SAHAM
PERDANA
( Studi Pada Perusahaan Yang Go Public Di Bursa Efek Indonesia
Tahun 2009 -2011 )
SKRIPSI
Untuk Memenuhi Tugas Persyaratan Mencapai
Derajat Sarjana Ekonomi
Oleh :
ALIF DAHRONI
NIM :06630090
JURUSAN ILMU EKONOMI PEMBANGUNAN
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS MUHAMMADIYA MALANG
2013
PERNYATAAN ORISINALITAS SKRIPSI
Saya menyatakan dengan sebenar – benarnya bahwa sepanjang
pengetahuan saya, di dalam naskah skripsi yang telah saya buat tidak terdapat
karya ilmiah yang pernah diajukan oleh orang lain untuk memperoleh gelar
akademik disuatu perguruan tinggi dan tidak terdapat karya atau pendapat yang
pernah d teliti atau diterbitkan oleh orang lain, kecuali yang tertulis dikutip dalam
naskah ini dan telah disebutkan dalam sumber kutipan pada daftar pustaka.
Malang, Januari 2013
Alif Dahroni
06630090
KATA PENGANTAR
Dengan mengucapkan puji syukur kehadirat Allah SWT. Yang maha
pengasih dan maha penyayang, yang tiada henti – hentinya memberikan rahmat
dan hidayah – Nya sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi yang berjudul “
Analisis Faktor – Faktor Yang Mempengaruhi Tingkat Underpriced Pada
Perusahaan Yang Go Public Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2009 – 2011 ” yang
disusun sebagai syarat untuk meperoleh gelar sarjana program sarjana ekonomi
Universitas Muhammadiyah Malang. Dan tak lupa sholawat serta salam penulis
ucapkan untuk junjungan kita Nabi Muhammad SAW yang telah membawa kita
dari alam gelap menuju alam yang terang benderang.
Dalam peulisan skripsi ini pun penulis tidak terlepas dari bantuan dari
berbagai pihak yang telah memberikan dukungan, motivasi, penjelasan, saran,
kritik, maupun sumbangan pemikiran. Karena itu penulis mengucapkan banyak
terima kasih kepada :
1. Bapak M. Faisal Abdullah dan Bapak Syamsul Hadi, SE, M.Si
selaku pembimbing skripsi
2. Bapak Dekan Fakultas Ekonomi Universitas Muhammadiyah
Malang
3. Ibu ketua Jurusan Ilmu Ekonomi Studi Pembangunan Fakultas
Ekonomi Dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Malang
4. Seluruh Dosen IESP yang selalu member dorongan bimbimgan
viii
5. Ibu saya tercinta ibu Nur Dayang yang selama ini membesarkan dan
mendidik serta memberikan semangat dan tanpa hentinya mecintai
dan menyayangi saya, dan selalu membimbing kearah yang di rdhoi
Allah SWT. Beliau merupakan semangat dalam hidup saya untuk
melangkah kedepan menjalani kehidupan ini dengan sebaik –
baiknya.
Penulis menyadari bahwa skripsi ini masih banyak kekurangannya,
oleh karena itu penulis mengharapkan kritik dan saran agar lebih baik lagi.
Semoga karya ini dapat bermanfaat bagi yang membutuhkan dan memberikan
tambahan ilmu bagi pembaca, Amin
Malang, Januari 2013
Penulis,
Alif Dahroni
ix
LEMBAR PERSEMBAHAN
Adik saya Tri Ani Yuli Astuti ( Tias ) yang masih duduk di bangku
sekolah, semoga kamu bisa menjadi anak yang bisa membanggakan
Ibu.
Grandfather Abdullah, Pak As’udi dan segenap Abdullah big family
yang telah memberikan perhatian kasih sayang dukungan baik
dalam bentuk materi, doa, penyemangat saya setiap saat sehingga
saya bisa menyelesaikan studi dengan baik
Reni Yulianika R terimakasih atas perhatian, motivasi, semangat, dan
kasih sayang yang semoga cita – cita kita tercapai
Trust In Peace ( TIP ), Baskoro, Firman, Menus, Adi, dan manajem
kancut record ( kang Adi ) terimakasih atas motvasi dan semangat
untuk menyelesaikan skripsi ini
Gerombolan siberat coffe holic ( Rusdi, Tinton, Aris, Adi, Dodi, Tomi,
Farid, Yuda, Danang, Rizal, Ulim dll) “ngopi is our life” thanks a lot
bro semangat serta dukungannya
Veteran 06 IESP terutana Andi yang telah memberikan motvasinya
Teman – teman serta pihak yang membantu penyelesaian skripsi ini
yang tdak dapat disebutkan satu persatu
guest Star :
Suported by:
WARUNG
MBAH SAMBENG
x
DAFTAR ISI
LEMBAR PERSETUJUAN SKRIPSI........................................................
i
PENGESAHAN SKRIPSI ..........................................................................
ii
SURAT PERNYATAAN ORISINALITAS ...............................................
iii
BERITA ACARA HASIL UJIAN SKRIPSI ..............................................
iv
LEMBAR KARTU KENDALI KONSULTASI ........................................
v
ABSTRAKSI ..............................................................................................
vi
ABSTRACT ................................................................................................
vii
KATA PENGANTAR ................................................................................
viii
DAFTAR ISI ..............................................................................................
xi
DAFTAR TABEL ......................................................................................
xiii
DAFTAR GAMBAR .................................................................................
xiv
BAB I.
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang ....................................................................
1
B. Rumusan Masalah ..............................................................
6
C. Batasan Masalah ..................................................................
6
D. Tujuan dan Manfaat Penelitian ............................................
6
BAB II. TINJAUAN PUSTAKA
A. Penelitian Terdahulu ...........................................................
8
B. Landasan Teori ...................................................................
11
1.
Pengertian pasar modal ...............................................
11
2.
Underpricing ................................................................
26
3.
Faktor Yang Mempengaruhi Tingkat Underpricing ....
32
4.
Pengaruh PPS Tehadap Tingkat Underpricing ............
35
5.
Pengaruh EPS Tehadap Tingkat Underpricing ............
36
6.
Pengaruh ROE Tehadap Tingkat Underpricing ...........
36
C. Kerangka Pemikiran ............................................................
37
D. Hipotesis ..............................................................................
38
xi
BAB III. METODE PENELITIAN
A. Lokasi Dan Waktu Penelitian ..............................................
39
B. Jenis Dan Sumber Data .......................................................
39
1.
Jenis Data .....................................................................
39
2.
Sumber Data .................................................................
39
C. Populasi Dan Sampel ...........................................................
40
3.
Populasi Penelitian .......................................................
40
4.
Sampel Penelitian .........................................................
41
D. Metode Pengumpulan Data .................................................
42
1.
Definisai operasional variabel ......................................
42
E. Metode Analisis Data ..........................................................
45
F. Uji Hipotesis ........................................................................
47
G. Uji Kriteria Statistik ............................................................
49
1.
Uji T .............................................................................
49
2.
Uji F ..............................................................................
50
3.
Koefisien Determinasi atau R2 .....................................
50
BAB IV. HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
A. Gambaran Umum Perusahaan Yang Melakukan IPO Tahun
2009 – 2011 .........................................................................
52
B. Deskripsi Data Penelitian ....................................................
53
C. Analisis Data .......................................................................
58
1.
Uji Hipotesis .................................................................
60
2.
Pengujian Validitas Asumsi Klasik ..............................
65
D. Pembahasan .........................................................................
71
BAB VI. KESIMPULAN DAN SARAN
A. Kesimpulan ..........................................................................
74
B. Saran ....................................................................................
75
DAFTAR PUSTAKA
xii
DAFTAR TABEL
Tabel 3.1 Populasi penelitian ...........................................................
40
Tabel 3.2 Penentuan Sampel ............................................................
41
Tabel 4.1 Perusahaan yang Melakukan Penawaran Saham
Perdana Tahun 2009 - 2011 di Bursa Efek Indonesia ..
54
Tabel 4.2 45 Perusahaan yang Menjadi Sampel Penelitian
Periode 2009-2011 ............................................................
55
Tabel 4.3 Hasil regresi .......................................................................
58
Tabel 4.4 D-W Statistik ....................................................................
66
Tabel 4.5 Hasil heteroskedastisitas .................................................
67
Tabel 4.6 Linieritas ...........................................................................
70
xiii
DAFTAR GAMBAR
Gambar 2.1 Aliran Dana Dan Efek Pada Pasar Modal ......................
12
Gambar 2.2 Proses Go Public ............................................................
23
Gambar 2.3 Kerangka Pemikiran .......................................................
37
xiv
PUSTAKA
Abdullah, Syukriy. 2000. Fenomena Underpricing Dalam Penawaran Saham
Perdana (IPO) dan Faktor-Faktor yang Mempengaruhinya. Jurnal
Manajemen dan Bisnis, Vol 3 No1.
Ang, Robert. 1997. Pintar Pasar Modal Indonesia. Jakarta: Mediasoft Indonesia.
Baron, D.P. 1982. A Model of The Demand for Investment Bank Advising and
Distribution Services for New Issues. Journal of Finance 37. p 955976.
Chastina Yolana dan Dwi Martani, 2005 “Variabel-Variabel yang Mempengaruhi
Fenomena Underpricing Pada Penawaran Saham Perdana di BEJ Tahun
1994-2001”, Simposium Nasional Akuntansi VIII, IAI, September
Daljono. 2000. Analisa Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Initial Return Saham
yang Listing di BEJ Tahun 1990-1997. Makalah Seminar, Seminar
Nasional Akuntansi III. Depok.
Darmadji, T dan Fakhrudin M.H. 2001. Pasar Modal di Indonesia Pendekatan
Tanya Jawab. Jakarta: Salemba Empat.
Dianingsih, Harum I. 2003. Analisa Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Tingkat
Underpricing pada Penawaran Saham Perdana (IPO): Studi Kasus pada
Perusahaan Go Publik yang Terdaftar di PT Bursa Efek Jakarta Tahun
1997-2001. Jurnal Ilmiah Analisis Persoalan Ekonomi Terapan, Vol 6.
Gerianta, Wirawan Yasa. 2008. Penyebab Underpricing Pada Penawaran Saham
Perdana di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Akuntansi dan Bisnis, Vol 3
No.2.
Ghozali, Imam. 2001. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS.
Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Gujarati, Damodar (2003), Ekometrika Dasar. Erlangga, Jakarta.
Gumanti, Tatang Ari. 2002, Underpricing dan Biaya – Biaya di Sekitar Initial
Public Offering. Wahana Vol. 5, No 2.
Jogiyanto, 2000. Teori Fortofolio dan Analisis Investasi. Yogyakarta : BPFE Rusdin
(2006), Pasar Modal : Teori, Masalah, dan Kebijakan dalam Praktik,
Alfabeta, Bandung.
Ritter, Jay R., 1991, “The Long Run Performance of Initial Public Offerings”, The
Journal of Finance, Vol.XLVI, No. 1, March.
Rosyati dan Arifin Sabeni, 2002, “Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi
Underpricing Saham pada Perusahaan Go Public di Bursa Efek Jakarta
(Tahun 1997-2000), Simposium Nasional Akuntansi V, IAI, September.
www.idx.co,id
www.e-bursa.com
Yasa, Gerianta Wirawan (2007), Penyebab Underpricing pada Penawaran Saham
Perdana di Bursa Efek Jakarta.
Yolana, Chastina & Dwi Martani (2005), Variabel – Variabel yang
Mempengaruhi Fenomena Underpricing pada Penawaran Saham Perdana
di BEJ tahun 1994 – 2001, Simposium Nasional Akuntansi VII Solo, 15 –
16 September 2005.
BAB I
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang
Pada umumnya setiap perusahaan mempunyai keinginan untuk
memperluas usahanya, hal ini dilakukan dengan mengadakan ekspansi. Untuk
melakukan ekspansi ini perusahaan memerlukan tambahan modal cukup
besar. Dalam rangka memenuhi kebutuhan dana yang cukup besar tersebut,
seringkali dana yang diambil dari dalam perusahaan tidak cukup. Untuk itu
diperlukan usaha mencari sumber dana dari luar perusahaan, yaitu di pasar
modal, dengan cara melakukan emisi saham.
Pasar modal berperan penting bagi pembangunan ekonomi sebagai
salah satu sumber pembiayaan eksternal bagi dunia usaha dan wahana
investasi bagi masyarakat. Pasar modal merupakan salah satu sarana guna
memenuhi permintaan dan penawaran modal. Ditempat inilah para investor
dapat melakukan investasi dengan cara pemilikan surat berharga bagi
perusahaan. Pada dasarnya, pasar modal (Capital Market) merupakan pasar
untuk
berbagai
instrumen
keuangan
jangka
panjang
yang
bisa
diperjualbelikan, baik dalam bentuk utang, ekuitas (saham), instrumen
derivatif, maupun instrumen lainnya (Darmadji dan Fakhruddin, 2006).
Menurut Samsul (2006), pasar modal adalah tempat atau sarana bertemunya
antara permintaan dan penawaran atas instrumen keuangan jangka panjang,
umumnya lebih dari 1 (satu) tahun. UU No. 8 Th.1995 tentang pasar modal
mendefinisikan pasar modal sebagai kegiatan yang bersangkutan dengan
1
2
penawaran umum dan perdagangan efek, perusahaan publik yang berkaitan
dengan efek yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang berkaitan
dengan efek.
Pasar modal dalam bentuk konkrit berupa Bursa Efek (securities /
stock exchange). Bursa efek sebenarnya sama dengan pasar-pasar lainnya yaitu
tempat bertemunya penjual dan pembeli, hanya yang diperdagangkan adalah
efek. Di Indonesia terdapat Bursa Efek Indonesia (disingkat BEI, atau
Indonesia Stock Exchange (IDX)) yang merupakan bursa hasil penggabungan
dari Bursa Efek Jakarta (BEJ) dengan Bursa Efek Surabaya (BES). Demi
efektivitas operasional dan transaksi, Pemerintah memutuskan untuk
menggabung Bursa Efek Jakarta sebagai pasar saham dengan Bursa Efek
Surabaya sebagai pasar obligasi dan derivatif. Bursa hasil penggabungan ini
mulai beroperasi pada 1 Desember 2007. Dalam penelitian ini hanya akan
diteliti saham perusahaan non keuangan yang melakukan Initial Public
Offering di BEI karena sebagian besar kegiatan transaksi perdagangan di
Indonesia dilakukan di BEI dan efek yang paling banyak diperjualbelikan
adalah saham.
Dengan semakin meningkatnya jumlah emiten yang tercatat di BEI,
tentunya mengundang banyak investor untuk melakukan investasi di pasar
modal. Pasar modal mencakup pasar perdana (Primary Market), pasar
sekunder (Secondary Market), Pasar Ketiga (Third Market), dan Pasar
Keempat (Fourth Market). Pasar perdana adalah Penawaran saham dari
perusahaan yang menerbitkan saham (emiten) kepada pemodal selama waktu
3
yang ditetapkan oleh pihak sebelum saham tersebut diperdagangkan di pasar
sekunder (Menurut Paket Desember 1987, tentang Pasar Modal Indonesia).
Pengertian tersebut menunjukkan, bahwa pasar perdana merupakan pasar
modal yang memperdagangkan saham-saham atau sekuritas lainnya yang dijual
untuk pertama kalinya ( penawaran umum ) sebelum saham tersebut dicatatkan
dibursa. Pasar sekunder didefinisikan sebagai perdagangan saham setelah
melewati masa penawaran pada pasar perdana ( Ibid ). Jadi, pasar sekunder
dimana saham dan sekuritas lain diperjual-belikan secara luas, setelah melalui
masa penjualan di pasar perdana. Pasar ketiga adalah tempat perdagangan
saham atau sekuritas lain diluar bursa ( over the counter market ). Pasar
keempat merupakan bentuk perdagangan efek antar pemodal atau dengan kata
lain pengalihan saham dari satu pemegang saham ke pemegang lainnya tanpa
melalui perantara pedagang efek ( Sunariyah, 2004 ).
Melalui pasar modal, suatu perusahaan dapat menjual sahamnya
kepada publik guna memperoleh sumber dana untuk kegiatan ekspansi atau
operasi perusahaan. Dan melalui pasar modal pula, para investor dapat
menanamkan modalnya ( berinvestasi ) dengan membeli sejumlah efek dengan
harapan akan memperoleh keuntungan dari hasil kegiatan tersebut. Sehingga
investasi dapat diartikan sebagai suatu kegiatan menempatkan dana pada satu
aset atau lebih selama periode tertentu dengan harapan akan memperoleh
keuntungan. Namun dalam beberapa waktu terakhir pasar modal Indonesia
telah menunjukkan perkembangan yang cukup menggairahkan, menjadikan
semakin banyaknya saham yang terdaftar di Bursa Efek, hal ini tentunya
4
memerlukan strategi tertentu untuk membeli saham yang kiranya akan
menguntungkan, dimana saham-saham yang dijual pada pasar perdana dapat
menjadi pilihan untuk berinvestasi. Transaksi penawaran umum penjualan
saham pertama kali terjadi di pasar perdana ( primary market ). Kegiatan yang
dilakukan dalam rangka penawaran umum penjualan saham perdana disebut
Initial Public Offering ( IPO ). IPO adalah penawaran umum saham kepada
publik oleh emiten perusahaan publik (Dharmastuti, 2004).
Penawaran umum perdana ( IPO ) diharapkan akan berakibat pada
membaiknya prospek perusahaan yang terjadi karena ekspansi yang akan
dilakukan. Membaiknya prospek perusahaan ini akan menyebabkan harga
saham yang ditawarkan menjadi lebih tinggi. Kinerja perusahaan sebelum IPO
merupakan informasi bagi investor mengenai pertumbuhan kinerja perusahaan
berikutnya sesudah perusahaan melakukan IPO. Investor berharap bahwa
kinerja perusahaan berikutnya sesudah IPO dapat dipertahankan atau bahkan
dapat lebih ditingkatkan.
Harga saham yang ditawarkan pada saat melakukan IPO
merupakan faktor yang penting dalam menentukan berapa besar jumlah dana
yang diperoleh perusahaan. Jumlah dana yang diperoleh emiten adalah jumlah
perkalian antara jumlah lembar saham yang ditawarkan dengan harga per
saham. Jika harga tinggi maka jumlah dana yang diterima juga besar. Demikian
juga sebaliknya. Hal ini mengakibatkan emiten menginginkan harga perdana
yang lebih rendah sehingga dapat memperoleh “return” pada pasar sekunder
yang berupa capital gain. Harga perdana yang tinggi akan mengurangi atau
5
bahkan menghilangkan return awal ( initial return ). Dengan adanya perbedaan
kepentingan tersebut dimana emiten ingin memperoleh dana yang lebih besar
dan investor menginginkan return, mengakibatkan terjadinya underpricing,
yakni adanya selisih positif antara harga penutupan saham ( closing price )
dengan harga perdana di pasar perdana, yang disebut initial return bagi
investor ( Wardhani, 2005 ). Kondisi underpricing merugikan untuk
perusahaan yang melakukan go-public, karena dana yang diperoleh dari publik
tidak maksimum.
Penelitian tentang tingkat
underpricing
dan harga saham
dihubungkan dengan informasi pada prospektus merupakan hal yang menarik
bagi peneliti keuangan untuk mengevaluasi secara empiris perilaku investor
dalam pembuatan keputusan investasi di pasar modal. Riset-riset sebelumnya
mengenai pengaruh informasi keuangan dan informai non keuangan terhadap
initial return atau underpricing telah banyak dilakukan baik di bursa saham
luar negeri maupun Indonesia ( Wardhani, 2005; Suyatmin dan Sujadi, 2006;
Kurniawan, 2006; Islam, et al 2010; Sohail dan Raheman, 2009; Zouari, et al
2009; Handayani, 2008; Dharmastuti, 2004 )
Meskipun studi tentang underpricing telah banyak dilakukan,
namun penelitian di bidang ini masih dianggap masalah yang menarik untuk
diteliti karena adanya inkonsistensi hasil penelitian, serta kebanyakan
penelitian lebih memfokuskan pada variabel non keuangan sedangkan banyak
rasio-rasio keuangan yang mempengaruhi underpricing. Hal inilah yang
mendorong penelitian dilakukan di bidang ini. Berdasarkan uraian diatas
6
maka penelitian ini menggunakan variabel rasio keuangan dan non keuangan
guna mengukur tingkat uderpricing. Variabel rasio keuangan yang digunakan
disini adalah Persentase Saham Yang Ditawarkan, EPS ( Earning Per Share ),
ROE ( Return On Equity )
Berdasarkan uraian latar belakang di atas maka penulis tertarik
untuk meneliti dan menganalisis kembali tentang faktor-faktor penyebab
terjadinya underpricing, yang akan dituangkan ke dalam bentuk skripsi
dengan judul:
“Analisis
Faktor-Faktor
Yang
Mempengaruhi
Tingkat
Underpriced pada penawaran saham perdana studi Pada Perusahaan
Yang Go Public di Bursa Efek Indonesia tahun 2009 – 2011”
B. Perumusan Masalah
Permasalahan utama dalam penelitian ini adalah faktor-faktor yang
mempengaruhi underpriced saham, maka penelitian ini akan menguji apakah,
Persentase Saham Yang Ditawarkan, EPS ( Earning Per Share ), ROE
( Return On Equity ) berpengaruh terhadap Tingkat Underpriced Saham pada
Perusahaan yang Go Public di BEI tahun 2009 – 2011.
C. Batasan Masalah
Penelitian ini dilakukan dengan objek perusahaan-perusahaan yang
melakukan penawaran perdana (IPO) di Bursa Efek Indonesia untuk tahun
2009 – 2011 dengan melihat pengaruh secara parsial maupun simultan dari
variabel Persentase Saham Yang Ditawarkan, EPS ( Earning Per Share ),
ROE ( Return On Equity ) terhadap tingkat underpriced.
7
D. Tujuan dan Manfaat Penelitian
Sesuai dengan perumusan masalah di atas, maka tujuan penelitian
ini adalah untuk membuktikan apakah faktor-faktor Persentase Saham Yang
Ditawarkan, EPS ( Earning Per Share ), ROE ( Return On Equity ) pada saat
IPO mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap tingkat underpriced
saham. Sedangkan manfaat penelitian Sesuai dengan perumusan masalah di
atas, maka manfaat penelitian ini adalah:
1.
Bagi penulis, penelitian ini diharapkan akan menambah pengetahuan dan
wawasan tentang faktor apa sajakah yang mempengaruhi tingkat
underpriced saham, serta dapat mengaplikasikan teori
yang pernah
didapatkan selama kuliah.
2.
Bagi investor/calon investor di pasar modal, hasil penelitian ini dapat
memberikan sumbangan pemikiran dalam pengambilan keputusan
investasi pada saat penawaran saham perdana.
3.
Bagi perusahaan selaku emiten, dapat dijadikan referensi dalam
menentukan harga yang tepat saat penawaran saham perdana.
4.
Pada bidang akademik, hasil penelitian ini dapat digunakan sebagai dasar
untuk melakukan pengembangan penelitian lebih lanjut dan juga dapat
menambah
khasanah
pustaka
bagi
pengetahuan dalam bidang pasar modal.
yang
berminat
mendalami
TINGKAT UNDERPRICING PADA PENAWARAN SAHAM
PERDANA
( Studi Pada Perusahaan Yang Go Public Di Bursa Efek Indonesia
Tahun 2009 -2011 )
SKRIPSI
Untuk Memenuhi Tugas Persyaratan Mencapai
Derajat Sarjana Ekonomi
Oleh :
ALIF DAHRONI
NIM :06630090
JURUSAN ILMU EKONOMI PEMBANGUNAN
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS MUHAMMADIYA MALANG
2013
PERNYATAAN ORISINALITAS SKRIPSI
Saya menyatakan dengan sebenar – benarnya bahwa sepanjang
pengetahuan saya, di dalam naskah skripsi yang telah saya buat tidak terdapat
karya ilmiah yang pernah diajukan oleh orang lain untuk memperoleh gelar
akademik disuatu perguruan tinggi dan tidak terdapat karya atau pendapat yang
pernah d teliti atau diterbitkan oleh orang lain, kecuali yang tertulis dikutip dalam
naskah ini dan telah disebutkan dalam sumber kutipan pada daftar pustaka.
Malang, Januari 2013
Alif Dahroni
06630090
KATA PENGANTAR
Dengan mengucapkan puji syukur kehadirat Allah SWT. Yang maha
pengasih dan maha penyayang, yang tiada henti – hentinya memberikan rahmat
dan hidayah – Nya sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi yang berjudul “
Analisis Faktor – Faktor Yang Mempengaruhi Tingkat Underpriced Pada
Perusahaan Yang Go Public Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2009 – 2011 ” yang
disusun sebagai syarat untuk meperoleh gelar sarjana program sarjana ekonomi
Universitas Muhammadiyah Malang. Dan tak lupa sholawat serta salam penulis
ucapkan untuk junjungan kita Nabi Muhammad SAW yang telah membawa kita
dari alam gelap menuju alam yang terang benderang.
Dalam peulisan skripsi ini pun penulis tidak terlepas dari bantuan dari
berbagai pihak yang telah memberikan dukungan, motivasi, penjelasan, saran,
kritik, maupun sumbangan pemikiran. Karena itu penulis mengucapkan banyak
terima kasih kepada :
1. Bapak M. Faisal Abdullah dan Bapak Syamsul Hadi, SE, M.Si
selaku pembimbing skripsi
2. Bapak Dekan Fakultas Ekonomi Universitas Muhammadiyah
Malang
3. Ibu ketua Jurusan Ilmu Ekonomi Studi Pembangunan Fakultas
Ekonomi Dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Malang
4. Seluruh Dosen IESP yang selalu member dorongan bimbimgan
viii
5. Ibu saya tercinta ibu Nur Dayang yang selama ini membesarkan dan
mendidik serta memberikan semangat dan tanpa hentinya mecintai
dan menyayangi saya, dan selalu membimbing kearah yang di rdhoi
Allah SWT. Beliau merupakan semangat dalam hidup saya untuk
melangkah kedepan menjalani kehidupan ini dengan sebaik –
baiknya.
Penulis menyadari bahwa skripsi ini masih banyak kekurangannya,
oleh karena itu penulis mengharapkan kritik dan saran agar lebih baik lagi.
Semoga karya ini dapat bermanfaat bagi yang membutuhkan dan memberikan
tambahan ilmu bagi pembaca, Amin
Malang, Januari 2013
Penulis,
Alif Dahroni
ix
LEMBAR PERSEMBAHAN
Adik saya Tri Ani Yuli Astuti ( Tias ) yang masih duduk di bangku
sekolah, semoga kamu bisa menjadi anak yang bisa membanggakan
Ibu.
Grandfather Abdullah, Pak As’udi dan segenap Abdullah big family
yang telah memberikan perhatian kasih sayang dukungan baik
dalam bentuk materi, doa, penyemangat saya setiap saat sehingga
saya bisa menyelesaikan studi dengan baik
Reni Yulianika R terimakasih atas perhatian, motivasi, semangat, dan
kasih sayang yang semoga cita – cita kita tercapai
Trust In Peace ( TIP ), Baskoro, Firman, Menus, Adi, dan manajem
kancut record ( kang Adi ) terimakasih atas motvasi dan semangat
untuk menyelesaikan skripsi ini
Gerombolan siberat coffe holic ( Rusdi, Tinton, Aris, Adi, Dodi, Tomi,
Farid, Yuda, Danang, Rizal, Ulim dll) “ngopi is our life” thanks a lot
bro semangat serta dukungannya
Veteran 06 IESP terutana Andi yang telah memberikan motvasinya
Teman – teman serta pihak yang membantu penyelesaian skripsi ini
yang tdak dapat disebutkan satu persatu
guest Star :
Suported by:
WARUNG
MBAH SAMBENG
x
DAFTAR ISI
LEMBAR PERSETUJUAN SKRIPSI........................................................
i
PENGESAHAN SKRIPSI ..........................................................................
ii
SURAT PERNYATAAN ORISINALITAS ...............................................
iii
BERITA ACARA HASIL UJIAN SKRIPSI ..............................................
iv
LEMBAR KARTU KENDALI KONSULTASI ........................................
v
ABSTRAKSI ..............................................................................................
vi
ABSTRACT ................................................................................................
vii
KATA PENGANTAR ................................................................................
viii
DAFTAR ISI ..............................................................................................
xi
DAFTAR TABEL ......................................................................................
xiii
DAFTAR GAMBAR .................................................................................
xiv
BAB I.
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang ....................................................................
1
B. Rumusan Masalah ..............................................................
6
C. Batasan Masalah ..................................................................
6
D. Tujuan dan Manfaat Penelitian ............................................
6
BAB II. TINJAUAN PUSTAKA
A. Penelitian Terdahulu ...........................................................
8
B. Landasan Teori ...................................................................
11
1.
Pengertian pasar modal ...............................................
11
2.
Underpricing ................................................................
26
3.
Faktor Yang Mempengaruhi Tingkat Underpricing ....
32
4.
Pengaruh PPS Tehadap Tingkat Underpricing ............
35
5.
Pengaruh EPS Tehadap Tingkat Underpricing ............
36
6.
Pengaruh ROE Tehadap Tingkat Underpricing ...........
36
C. Kerangka Pemikiran ............................................................
37
D. Hipotesis ..............................................................................
38
xi
BAB III. METODE PENELITIAN
A. Lokasi Dan Waktu Penelitian ..............................................
39
B. Jenis Dan Sumber Data .......................................................
39
1.
Jenis Data .....................................................................
39
2.
Sumber Data .................................................................
39
C. Populasi Dan Sampel ...........................................................
40
3.
Populasi Penelitian .......................................................
40
4.
Sampel Penelitian .........................................................
41
D. Metode Pengumpulan Data .................................................
42
1.
Definisai operasional variabel ......................................
42
E. Metode Analisis Data ..........................................................
45
F. Uji Hipotesis ........................................................................
47
G. Uji Kriteria Statistik ............................................................
49
1.
Uji T .............................................................................
49
2.
Uji F ..............................................................................
50
3.
Koefisien Determinasi atau R2 .....................................
50
BAB IV. HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
A. Gambaran Umum Perusahaan Yang Melakukan IPO Tahun
2009 – 2011 .........................................................................
52
B. Deskripsi Data Penelitian ....................................................
53
C. Analisis Data .......................................................................
58
1.
Uji Hipotesis .................................................................
60
2.
Pengujian Validitas Asumsi Klasik ..............................
65
D. Pembahasan .........................................................................
71
BAB VI. KESIMPULAN DAN SARAN
A. Kesimpulan ..........................................................................
74
B. Saran ....................................................................................
75
DAFTAR PUSTAKA
xii
DAFTAR TABEL
Tabel 3.1 Populasi penelitian ...........................................................
40
Tabel 3.2 Penentuan Sampel ............................................................
41
Tabel 4.1 Perusahaan yang Melakukan Penawaran Saham
Perdana Tahun 2009 - 2011 di Bursa Efek Indonesia ..
54
Tabel 4.2 45 Perusahaan yang Menjadi Sampel Penelitian
Periode 2009-2011 ............................................................
55
Tabel 4.3 Hasil regresi .......................................................................
58
Tabel 4.4 D-W Statistik ....................................................................
66
Tabel 4.5 Hasil heteroskedastisitas .................................................
67
Tabel 4.6 Linieritas ...........................................................................
70
xiii
DAFTAR GAMBAR
Gambar 2.1 Aliran Dana Dan Efek Pada Pasar Modal ......................
12
Gambar 2.2 Proses Go Public ............................................................
23
Gambar 2.3 Kerangka Pemikiran .......................................................
37
xiv
PUSTAKA
Abdullah, Syukriy. 2000. Fenomena Underpricing Dalam Penawaran Saham
Perdana (IPO) dan Faktor-Faktor yang Mempengaruhinya. Jurnal
Manajemen dan Bisnis, Vol 3 No1.
Ang, Robert. 1997. Pintar Pasar Modal Indonesia. Jakarta: Mediasoft Indonesia.
Baron, D.P. 1982. A Model of The Demand for Investment Bank Advising and
Distribution Services for New Issues. Journal of Finance 37. p 955976.
Chastina Yolana dan Dwi Martani, 2005 “Variabel-Variabel yang Mempengaruhi
Fenomena Underpricing Pada Penawaran Saham Perdana di BEJ Tahun
1994-2001”, Simposium Nasional Akuntansi VIII, IAI, September
Daljono. 2000. Analisa Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Initial Return Saham
yang Listing di BEJ Tahun 1990-1997. Makalah Seminar, Seminar
Nasional Akuntansi III. Depok.
Darmadji, T dan Fakhrudin M.H. 2001. Pasar Modal di Indonesia Pendekatan
Tanya Jawab. Jakarta: Salemba Empat.
Dianingsih, Harum I. 2003. Analisa Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Tingkat
Underpricing pada Penawaran Saham Perdana (IPO): Studi Kasus pada
Perusahaan Go Publik yang Terdaftar di PT Bursa Efek Jakarta Tahun
1997-2001. Jurnal Ilmiah Analisis Persoalan Ekonomi Terapan, Vol 6.
Gerianta, Wirawan Yasa. 2008. Penyebab Underpricing Pada Penawaran Saham
Perdana di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Akuntansi dan Bisnis, Vol 3
No.2.
Ghozali, Imam. 2001. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS.
Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Gujarati, Damodar (2003), Ekometrika Dasar. Erlangga, Jakarta.
Gumanti, Tatang Ari. 2002, Underpricing dan Biaya – Biaya di Sekitar Initial
Public Offering. Wahana Vol. 5, No 2.
Jogiyanto, 2000. Teori Fortofolio dan Analisis Investasi. Yogyakarta : BPFE Rusdin
(2006), Pasar Modal : Teori, Masalah, dan Kebijakan dalam Praktik,
Alfabeta, Bandung.
Ritter, Jay R., 1991, “The Long Run Performance of Initial Public Offerings”, The
Journal of Finance, Vol.XLVI, No. 1, March.
Rosyati dan Arifin Sabeni, 2002, “Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi
Underpricing Saham pada Perusahaan Go Public di Bursa Efek Jakarta
(Tahun 1997-2000), Simposium Nasional Akuntansi V, IAI, September.
www.idx.co,id
www.e-bursa.com
Yasa, Gerianta Wirawan (2007), Penyebab Underpricing pada Penawaran Saham
Perdana di Bursa Efek Jakarta.
Yolana, Chastina & Dwi Martani (2005), Variabel – Variabel yang
Mempengaruhi Fenomena Underpricing pada Penawaran Saham Perdana
di BEJ tahun 1994 – 2001, Simposium Nasional Akuntansi VII Solo, 15 –
16 September 2005.
BAB I
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang
Pada umumnya setiap perusahaan mempunyai keinginan untuk
memperluas usahanya, hal ini dilakukan dengan mengadakan ekspansi. Untuk
melakukan ekspansi ini perusahaan memerlukan tambahan modal cukup
besar. Dalam rangka memenuhi kebutuhan dana yang cukup besar tersebut,
seringkali dana yang diambil dari dalam perusahaan tidak cukup. Untuk itu
diperlukan usaha mencari sumber dana dari luar perusahaan, yaitu di pasar
modal, dengan cara melakukan emisi saham.
Pasar modal berperan penting bagi pembangunan ekonomi sebagai
salah satu sumber pembiayaan eksternal bagi dunia usaha dan wahana
investasi bagi masyarakat. Pasar modal merupakan salah satu sarana guna
memenuhi permintaan dan penawaran modal. Ditempat inilah para investor
dapat melakukan investasi dengan cara pemilikan surat berharga bagi
perusahaan. Pada dasarnya, pasar modal (Capital Market) merupakan pasar
untuk
berbagai
instrumen
keuangan
jangka
panjang
yang
bisa
diperjualbelikan, baik dalam bentuk utang, ekuitas (saham), instrumen
derivatif, maupun instrumen lainnya (Darmadji dan Fakhruddin, 2006).
Menurut Samsul (2006), pasar modal adalah tempat atau sarana bertemunya
antara permintaan dan penawaran atas instrumen keuangan jangka panjang,
umumnya lebih dari 1 (satu) tahun. UU No. 8 Th.1995 tentang pasar modal
mendefinisikan pasar modal sebagai kegiatan yang bersangkutan dengan
1
2
penawaran umum dan perdagangan efek, perusahaan publik yang berkaitan
dengan efek yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang berkaitan
dengan efek.
Pasar modal dalam bentuk konkrit berupa Bursa Efek (securities /
stock exchange). Bursa efek sebenarnya sama dengan pasar-pasar lainnya yaitu
tempat bertemunya penjual dan pembeli, hanya yang diperdagangkan adalah
efek. Di Indonesia terdapat Bursa Efek Indonesia (disingkat BEI, atau
Indonesia Stock Exchange (IDX)) yang merupakan bursa hasil penggabungan
dari Bursa Efek Jakarta (BEJ) dengan Bursa Efek Surabaya (BES). Demi
efektivitas operasional dan transaksi, Pemerintah memutuskan untuk
menggabung Bursa Efek Jakarta sebagai pasar saham dengan Bursa Efek
Surabaya sebagai pasar obligasi dan derivatif. Bursa hasil penggabungan ini
mulai beroperasi pada 1 Desember 2007. Dalam penelitian ini hanya akan
diteliti saham perusahaan non keuangan yang melakukan Initial Public
Offering di BEI karena sebagian besar kegiatan transaksi perdagangan di
Indonesia dilakukan di BEI dan efek yang paling banyak diperjualbelikan
adalah saham.
Dengan semakin meningkatnya jumlah emiten yang tercatat di BEI,
tentunya mengundang banyak investor untuk melakukan investasi di pasar
modal. Pasar modal mencakup pasar perdana (Primary Market), pasar
sekunder (Secondary Market), Pasar Ketiga (Third Market), dan Pasar
Keempat (Fourth Market). Pasar perdana adalah Penawaran saham dari
perusahaan yang menerbitkan saham (emiten) kepada pemodal selama waktu
3
yang ditetapkan oleh pihak sebelum saham tersebut diperdagangkan di pasar
sekunder (Menurut Paket Desember 1987, tentang Pasar Modal Indonesia).
Pengertian tersebut menunjukkan, bahwa pasar perdana merupakan pasar
modal yang memperdagangkan saham-saham atau sekuritas lainnya yang dijual
untuk pertama kalinya ( penawaran umum ) sebelum saham tersebut dicatatkan
dibursa. Pasar sekunder didefinisikan sebagai perdagangan saham setelah
melewati masa penawaran pada pasar perdana ( Ibid ). Jadi, pasar sekunder
dimana saham dan sekuritas lain diperjual-belikan secara luas, setelah melalui
masa penjualan di pasar perdana. Pasar ketiga adalah tempat perdagangan
saham atau sekuritas lain diluar bursa ( over the counter market ). Pasar
keempat merupakan bentuk perdagangan efek antar pemodal atau dengan kata
lain pengalihan saham dari satu pemegang saham ke pemegang lainnya tanpa
melalui perantara pedagang efek ( Sunariyah, 2004 ).
Melalui pasar modal, suatu perusahaan dapat menjual sahamnya
kepada publik guna memperoleh sumber dana untuk kegiatan ekspansi atau
operasi perusahaan. Dan melalui pasar modal pula, para investor dapat
menanamkan modalnya ( berinvestasi ) dengan membeli sejumlah efek dengan
harapan akan memperoleh keuntungan dari hasil kegiatan tersebut. Sehingga
investasi dapat diartikan sebagai suatu kegiatan menempatkan dana pada satu
aset atau lebih selama periode tertentu dengan harapan akan memperoleh
keuntungan. Namun dalam beberapa waktu terakhir pasar modal Indonesia
telah menunjukkan perkembangan yang cukup menggairahkan, menjadikan
semakin banyaknya saham yang terdaftar di Bursa Efek, hal ini tentunya
4
memerlukan strategi tertentu untuk membeli saham yang kiranya akan
menguntungkan, dimana saham-saham yang dijual pada pasar perdana dapat
menjadi pilihan untuk berinvestasi. Transaksi penawaran umum penjualan
saham pertama kali terjadi di pasar perdana ( primary market ). Kegiatan yang
dilakukan dalam rangka penawaran umum penjualan saham perdana disebut
Initial Public Offering ( IPO ). IPO adalah penawaran umum saham kepada
publik oleh emiten perusahaan publik (Dharmastuti, 2004).
Penawaran umum perdana ( IPO ) diharapkan akan berakibat pada
membaiknya prospek perusahaan yang terjadi karena ekspansi yang akan
dilakukan. Membaiknya prospek perusahaan ini akan menyebabkan harga
saham yang ditawarkan menjadi lebih tinggi. Kinerja perusahaan sebelum IPO
merupakan informasi bagi investor mengenai pertumbuhan kinerja perusahaan
berikutnya sesudah perusahaan melakukan IPO. Investor berharap bahwa
kinerja perusahaan berikutnya sesudah IPO dapat dipertahankan atau bahkan
dapat lebih ditingkatkan.
Harga saham yang ditawarkan pada saat melakukan IPO
merupakan faktor yang penting dalam menentukan berapa besar jumlah dana
yang diperoleh perusahaan. Jumlah dana yang diperoleh emiten adalah jumlah
perkalian antara jumlah lembar saham yang ditawarkan dengan harga per
saham. Jika harga tinggi maka jumlah dana yang diterima juga besar. Demikian
juga sebaliknya. Hal ini mengakibatkan emiten menginginkan harga perdana
yang lebih rendah sehingga dapat memperoleh “return” pada pasar sekunder
yang berupa capital gain. Harga perdana yang tinggi akan mengurangi atau
5
bahkan menghilangkan return awal ( initial return ). Dengan adanya perbedaan
kepentingan tersebut dimana emiten ingin memperoleh dana yang lebih besar
dan investor menginginkan return, mengakibatkan terjadinya underpricing,
yakni adanya selisih positif antara harga penutupan saham ( closing price )
dengan harga perdana di pasar perdana, yang disebut initial return bagi
investor ( Wardhani, 2005 ). Kondisi underpricing merugikan untuk
perusahaan yang melakukan go-public, karena dana yang diperoleh dari publik
tidak maksimum.
Penelitian tentang tingkat
underpricing
dan harga saham
dihubungkan dengan informasi pada prospektus merupakan hal yang menarik
bagi peneliti keuangan untuk mengevaluasi secara empiris perilaku investor
dalam pembuatan keputusan investasi di pasar modal. Riset-riset sebelumnya
mengenai pengaruh informasi keuangan dan informai non keuangan terhadap
initial return atau underpricing telah banyak dilakukan baik di bursa saham
luar negeri maupun Indonesia ( Wardhani, 2005; Suyatmin dan Sujadi, 2006;
Kurniawan, 2006; Islam, et al 2010; Sohail dan Raheman, 2009; Zouari, et al
2009; Handayani, 2008; Dharmastuti, 2004 )
Meskipun studi tentang underpricing telah banyak dilakukan,
namun penelitian di bidang ini masih dianggap masalah yang menarik untuk
diteliti karena adanya inkonsistensi hasil penelitian, serta kebanyakan
penelitian lebih memfokuskan pada variabel non keuangan sedangkan banyak
rasio-rasio keuangan yang mempengaruhi underpricing. Hal inilah yang
mendorong penelitian dilakukan di bidang ini. Berdasarkan uraian diatas
6
maka penelitian ini menggunakan variabel rasio keuangan dan non keuangan
guna mengukur tingkat uderpricing. Variabel rasio keuangan yang digunakan
disini adalah Persentase Saham Yang Ditawarkan, EPS ( Earning Per Share ),
ROE ( Return On Equity )
Berdasarkan uraian latar belakang di atas maka penulis tertarik
untuk meneliti dan menganalisis kembali tentang faktor-faktor penyebab
terjadinya underpricing, yang akan dituangkan ke dalam bentuk skripsi
dengan judul:
“Analisis
Faktor-Faktor
Yang
Mempengaruhi
Tingkat
Underpriced pada penawaran saham perdana studi Pada Perusahaan
Yang Go Public di Bursa Efek Indonesia tahun 2009 – 2011”
B. Perumusan Masalah
Permasalahan utama dalam penelitian ini adalah faktor-faktor yang
mempengaruhi underpriced saham, maka penelitian ini akan menguji apakah,
Persentase Saham Yang Ditawarkan, EPS ( Earning Per Share ), ROE
( Return On Equity ) berpengaruh terhadap Tingkat Underpriced Saham pada
Perusahaan yang Go Public di BEI tahun 2009 – 2011.
C. Batasan Masalah
Penelitian ini dilakukan dengan objek perusahaan-perusahaan yang
melakukan penawaran perdana (IPO) di Bursa Efek Indonesia untuk tahun
2009 – 2011 dengan melihat pengaruh secara parsial maupun simultan dari
variabel Persentase Saham Yang Ditawarkan, EPS ( Earning Per Share ),
ROE ( Return On Equity ) terhadap tingkat underpriced.
7
D. Tujuan dan Manfaat Penelitian
Sesuai dengan perumusan masalah di atas, maka tujuan penelitian
ini adalah untuk membuktikan apakah faktor-faktor Persentase Saham Yang
Ditawarkan, EPS ( Earning Per Share ), ROE ( Return On Equity ) pada saat
IPO mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap tingkat underpriced
saham. Sedangkan manfaat penelitian Sesuai dengan perumusan masalah di
atas, maka manfaat penelitian ini adalah:
1.
Bagi penulis, penelitian ini diharapkan akan menambah pengetahuan dan
wawasan tentang faktor apa sajakah yang mempengaruhi tingkat
underpriced saham, serta dapat mengaplikasikan teori
yang pernah
didapatkan selama kuliah.
2.
Bagi investor/calon investor di pasar modal, hasil penelitian ini dapat
memberikan sumbangan pemikiran dalam pengambilan keputusan
investasi pada saat penawaran saham perdana.
3.
Bagi perusahaan selaku emiten, dapat dijadikan referensi dalam
menentukan harga yang tepat saat penawaran saham perdana.
4.
Pada bidang akademik, hasil penelitian ini dapat digunakan sebagai dasar
untuk melakukan pengembangan penelitian lebih lanjut dan juga dapat
menambah
khasanah
pustaka
bagi
pengetahuan dalam bidang pasar modal.
yang
berminat
mendalami