Analisis Deviasi Nilai Tukar Riil ASEAN dan Dampaknya Terhadap Pertumbuhan Perekonomian

ANALISIS DEVIASI NILAI TUKAR RIIL ASEAN DAN
DAMPAKNYA TERHADAP PERTUMBUHAN
PEREKONOMIAN

LINTANG SATRIO

DEPARTEMEN ILMU EKONOMI DAN STUDI PEMBANGUNAN
FAKULTAS EKONOMI DAN MANAJEMEN
INSTITUT PERTANIAN BOGOR
BOGOR
2013

PERNYATAAN MENGENAI SKRIPSI DAN
SUMBER INFORMASI SERTA PELIMPAHAN HAK
CIPTA
Dengan ini saya menyatakan bahwa skripsi berjudul Analisis Deviasi
Nilai Tukar Riil ASEAN dan Dampaknya Terhadap Pertumbuhan
Perekonomian adalah benar karya saya dengan arahan dari komisi
pembimbing dan belum diajukan dalam bentuk apa pun kepada perguruan
tinggi mana pun. Sumber informasi yang berasal atau dikutip dari karya
yang diterbitkan maupun tidak diterbitkan dari penulis lain telah disebutkan

dalam teks dan dicantumkan dalam Daftar Pustaka di bagian akhir skripsi
ini.
Dengan ini saya melimpahkan hak cipta dari karya tulis saya kepada
Institut Pertanian Bogor.
Bogor, Desember 2013
Lintang Satrio
NIM H14090123

ABSTRAK
LINTANG SATRIO. Analisis Deviasi Nilai Tukar Riil ASEAN dan Dampaknya
Terhadap Pertumbuhan Perekonomian. Dibimbing oleh IMAN SUGEMA.
Nilai tukar adalah salah satu variabel krusial dalam kegiatan perekonomian
internasional. Tujuan dari penelitian ini adalah menganalisis keadaan nilai tukar
negara negara ASEAN terhadap kesetimbangan jangka panjang yang
digambarkan dengan nilai tukar riil efektif dan mencari faktor faktor yang
memengaruhi deviasi nilai tukar tersebut serta hubungannya dengan pertumbuhan
perekonomian. Objek penelitian ini adalah negara negara ASEAN, namun karena
ketersediaan data maka fokus penelitian tertuju pada 5 negara ASEAN
(Indonesia, Singapura, Malaysia, Thailand, Filipina) dalam periode tahun 2000
hingga 2011. Hasil penelitian ini menunjukkan adanya deviasi nilai tukar senilai

rata rata 14.61 persen undervalue dan deviasi secara jangka panjang dipengaruhi
oleh term of trade, net foreign asset per gdp, government spending, productivity
differential dan krisis yang terjadi pada 2008. Deviasi nilai tukar juga terbukti
berpengaruh negatif terhadap pertumbuhan perekonomian
Kata kunci: nilai tukar, deviasi, kesetimbangan jangka panjang

ABSTRACT
LINTANG SATRIO. Deviation Analysis of ASEAN Real Exchange Rates and
Impact to economic growth . Supervised by IMAN SUGEMA.
Exchange rate is one of economic variables that have a crucial point in
international economic activities. The purpose of this research is to analyze
ASEAN countries exchange rate against its long-term equilibrium that described
by the real effective exchange rate and find the factors that affect the deviation of
exchange rate than see the relation with the economic growth. Objects of this
study are asean countries, but due to the availability of data,this study focus to the
5 big ASEAN countries ( Indonesia, Singapore, Malaysia, Thailand and
Philippines) in the period 2000-2011. The result of this observation indicated there
exchange rate deviation averangely 14.6 percent undervalued and deviation of real
exchange rate influenced by term of trade, net foreign asset per gdp, government
spending, productivity differential and the crisis that happen in 2008. Deviation

give a negative effect to the economic growth.
Keywords: exchange rate, deviation, long-run equilibrium

ii

ANALISIS DEVIASI NILAI TUKAR RIIL ASEAN DAN
DAMPAKNYA TERHADAP PERTUMBUHAN
PEREKONOMIAN

LINTANG SATRIO

Skripsi
sebagai salah satu syarat untuk memperoleh gelar
Sarjana Ekonomi
pada
Departemen Ilmu Ekonomi dan Studi Pembangunan

DEPARTEMEN ILMU EKONOMI DAN STUDI PEMBANGUNAN
FAKULTAS EKONOMI DAN MANAJEMEN
INSTITUT PERTANIAN BOGOR

BOGOR
2013

iii

IV

Judul Skripsi: Analsisi Deviasi Nilai Tukar Riil ASEAN dan Dampaknya
Terhadap Pertumbuhan Perekonomian
Nama
: Lintang Satrio
: H 14090 123
NIM

Disetujui oleh

Dr. IT. Iman Sugema, M.Ec
Pembimbing

Diketahui oleh

M.Ec

Tanggal Lulus:

1 8 DEC 2013

iv

Judul Skripsi : Analisis Deviasi Nilai Tukar Riil ASEAN dan Dampaknya
Terhadap Pertumbuhan Perekonomian
Nama
: Lintang Satrio
NIM
: H14090123

Disetujui oleh

Dr. Ir. Iman Sugema, M.Ec
Pembimbing

Diketahui oleh

Dr. Ir. Dedi Budiman Hakim, M.Ec
Ketua Departemen

Tanggal Lulus:

v

PRAKATA
Puji dan syukur penulis panjatkan kepada Allah subhanahu wa ta’ala atas
segala berkah dan karunia-Nya sehingga karya ilmiah ini berhasil diselesaikan.
Tema yang dipilih dalam penelitian ini ialah nilai tukar, dengan judul Analisis
Deviasi Nilai Tukar Riil ASEAN dan Dampaknya Terhadap Pertumbuhan
Perekonomian
Terima kasih penulis ucapkan kepada Bapak Dr. Ir. Iman Sugema, M.Ec
selaku dosen pembimbing, Bapak Prof. Dr. Noer Azam Achsani selaku dosen
penguji utama, Ibu Widyastutik, M.Si selaku dosen penguji komisi pendidikan, ka
Ade holis M.Si, Ka Ashfahanirrohimah S.E serta seluruh dosen Departemen Ilmu

Ekonomi IPB yang telah banyak memberi masukan dan pengetahuan baik selama
proses studi maupun saat penyusunan skripsi ini. Di samping itu, penghargaan
penulis berikan kepada ayahanda Tri Djuwinarno serta ibunda Yuyu
Mulyapiantimala sebagai orangtua penulis yang selalu menyertai dengan semangat
dan doanya, serta teman teman IPB, khususnya Anindita Sita Dewi, Farhana,
Yeni, Friska dan seluruh keluarga besar BEM FEM dan Pamaung. Tidak lupa
terimakasih disampaikan kepada seluruh keluarga besar atas segala doa dan
dukungannya.
Semoga karya ilmiah ini bermanfaat. Baik bagi penulis maupun pihak pihak
lain.

Bogor, Desember 2013
Lintang Satrio

vi

DAFTAR ISI
DAFTAR TABEL

viii

DAFTAR GAMBAR

viii

DAFTAR LAMPIRAN

viii

PENDAHULUAN
Latar Belakang

1

Perumusan Masalah

4

Tujuan Penelitian

5

Manfaat Penelitian

5

Ruang Lingkup Penelitian

5

TINJAUAN PUSTAKA

7

KERANGKA PEMIKIRAN

8

METODE

10

Jenis dan Sumber Data
Alat Analisis Data
HASIL DAN PEMBAHASAN
Analisis Kointegrasi

15

Analisis Deviasi Nilai Tukar

15

Deviasi Nilai Tukar Filipina

16

Deviasi Nilai Tukar Indonesia

17

Deviasi Nilai Tukar Malaysia

18

Deviasi Nilai Tukar Singapura

19

Deviasi Nilai Tukar Thailand

19

Hasil Estimasi dan Evaluasi Model

21

Analisis Faktor yang Memengaruhi Kesetimbangan Nilai Tukar

23

Analisis Hubungan Deviasi Nilai Tukar dengan Pertumbuhan Ekonomi

27

SIMPULAN DAN SARAN
Simpulan

29

Saran

29

DAFTAR PUSTAKA

30

vii

LAMPIRAN

32

RIWAYAT HIDUP

42

DAFTAR TABEL
1 Rezim nilai tukar di negara negara ASEAN
2 Pendapatan perkapita negara ASEAN pada tiga titik waktu (dalam
USD)
3 Persentase perdagangan intra ASEAN
4 Variabel dan Sumber data
5 Analisis Kointegrasi Pedroni
6 Trade Balance Filipina
7 10 besar negara investor Indonesia
8 Nilai deviasi
9 Uji Chow
10 Estimasi variabel model I
11 Estimasi variabel model II

2
4
4
10
15
16
14
20
21
22
22

DAFTAR GAMBAR
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

Kerangka pemikiran
Deviasi nilai tukar Filipina
Deviasi nilai tukar Indonesia
Deviasi nilai tukar Malaysia
Deviasi nilai tukar Singapura
Deviasi nilai tukar Thailand
Perkembangan terms of trade negara negara ASEAN
Perbandingan produktifitas differensial 5 negara ASEAN
Perbandingan NFA negara negara ASEAN
Grafik IS-LM Government Spending

8
16
17
18
19
20
24
25
26
22

DAFTAR LAMPIRAN
1. Sepuluh mitra dagang terbesar negara-negara ASEAN periode 2000-2011
(diurutkan berdasarkan nilai ekspor-impor dari terbesar ke terkecil)
2. Nilai Real Effective Exchange Rate serta Real Exchange Rate
lima negara ASEAN periode 2000-2011 (2005 = 100)
3. Kointegrasi data penel : Persamaan nilai tukar jangka panjang
4. Statistik deskriptif variable regresi Model I
5. Statistik deskriptif variable regresi Model II
6. Hasil uji chow Model I

32
33
34
35
36
37

viii

7. Hasil uji chow Model II
8. Hasil uji normalitas regresi Model I
9. Hasil uji normalitas regresi Model II
10. Hasil estimasi data panel regresi Model I
11. Hasil estimasi data panel regresi Model II
12. Hasil estimasi data panel regresi Model II (Memperhitungkan Krisis)

37
38
38
39
40
41

1

PENDAHULUAN

Latar Belakang
Perekonomian dunia sudah berkembang pesat dalam kurun waktu tiga abad
terakhir ini. Adam smith dalam bukunya “The Wealth of Nations” menyatakan
ekonomi adalah ilmu yang mengatur pengalokasian sumber daya dalam proses
yang efektif untuk menghasilkan suatu tujuan tertentu. Berdasarkan definisi
tersebut mulai muncul konsep “sumberdaya” dan “tujuan”. Sumberdaya atau
input dapat diartikan sebagai modal, baik dalam bentuk benda maupun finansial,
sedangkan tujuan memiliki korelasi dengan laba atau keuntungan yang didapat
dari proses tersebut. Seiring dengan berkembangnya aktivitas perekonomian dunia
dengan keterbukaan perdagangan yang semakin meluas dan dihapusnya hambatan
perdagangan maka pergerakan sumberdaya dan perdagangan antarnegara pun
semakin bebas. Perkembangan ini tidak menghilangkan azas dasar dari ekonomi
itu sendiri. Pemberian nilai serta penekanan efektivitas dan efisiensi produksi
tetap menjadi fokus utama proses produksi. Keterbukaan perekonomian dan
konsep klasik inilah yang membangun konsep perekonomian internasional dengan
adanya nilai tukar sebagai “jembatan” dalam pergaulan perekonomian antarnegara
yang efektif dalam praktiknya.
Nilai tukar dipakai dalam aplikasi perekonomian di berbagai sektor krusial
yang melibatkan lebih dari satu negara seperti perdagangan dan investasi. Sektor
perdagangan menggunakan nilai tukar sebagai acuan kesetaraan nilai di berbagai
negara, sehingga penilaian suatu barang di berbagai negara akan dinilai sama
dalam satuan mata uang masing masing negara. Pada perekonomian terbuka
dengan skala perdagangan besar nilai tukar tersebut sudah dapat mencakup
sebagian biaya transportasi dan cukai, sehingga mudah dalam transformasi nilai.
Sedangkan aplikasi dalam investasi lebih mengarah pada penyederhanaan nilai
investasi sehingga nilai modal dapat dinilai sama muatannya di berbagai negara.
Nilai tukar merefleksikan keseimbangan permintaan-penawaran mata uang asing
dan mata uang dalam negeri. Kemerosotan nilai tukar menunjukkan penurunan
permintaan pada mata uang dalam negeri karena menurunnya peran ekonomi
nasional atau permintaan mata uang asing (biasanya US$ sebagai mata uang
internasional) meningkat tajam karena fungsi sebagai alat perdagangan
internasional.
Negara-negara di dunia memiliki rezim penetapan nilai tukar yang beragam,
secara umum rezim nilai tukar dapat dikelompokkan dalam fix , floating dan,
peg. Fix exchange rate (nilai tukar tetap) adalah penetapan nilai tukar yang
dipatok besarnya terhadap mata uang internasional oleh pemerintah untuk jangka
waktu tertentu. Keuntungan dari menggunakan penetapan fix exchange rate
adalah dapat meminimalisir risiko fluktuasi nilai tukar. Peg exchange rate atau
nilai tukar menempel merupakan penetapan nilai tukar dengan mengacu pada
salah satu mata uang yang dianggap stabil (biasanya US Dollar) atau merupakan
mitra dagang terbesarnya. Sementara floating exchange rate membebaskan nilai
tukar terhadap pasar uang yang terjadi di negara tersebut. Tabel 1 menunjukkan
rezim nilai tukar yang berkembang di negara-negara ASEAN. Berdasarkan pada

2

Tabel 1 mayoritas negara menggunakan rezim managed floating exchange rate
yang berarti membiarkan fluktuasi nilai tukar kepada pasar namun tetap memilki
intervensi pemerintah dalam menjaga fluktuasinya. Penggunaan rezim ini akan
memunculkan opini keterbukaan negara tersebut pada pasar namun tetap dalam
pengawasan pemerintah.
Tabel 1 Rezim nilai tukar di negara negara ASEAN
Negara
Periode
Rezim
Brunei
2000-2011
Peged terhadap dollar Singapura
Filipina
2000-2011
Free floating
Indonesia
2000-2011
Free floating
Kamboja
2000-2011
Managed floting
Laos
2000-2011
Crawling peg
Malaysia
2000-2005
Fixed
2005-2011
Managed floating
Myanmar
2000-2011
Managed floating
Singapura
2000-2011
Managed floating
Thailand
2000-2011
Free loating
Vietnam
2000-2011
Crawling peg
Sumber : Malahayati, 2011
Nilai tukar dinyatakan dalam bentuk nominal dan riil. Nilai tukar nominal
menunjukkan harga suatu mata uang terhadap mata uang lainnya, sedangkan nilai
tukar riil memperlihatkan harga barang di berbagai tempat dan menggambarkan
paritas daya beli serta indeks harga negara tersebut. Dilihat dari hubungan
antarnegara, nilai tukar dapat dibagi menjadi bilateral dan efektif. Nilai tukar
bilateral menyatakan nilai tukar yang berlaku dalam hubungan antar dua negara
dan melibatkan pasangan mata uang. Sedangkan nilai tukar efektif merupakan
rataan penilaian dengan melihat keadaan hubungan internasional baik dalam
bentuk langsung maupun tidak langsung, sehingga penggunaan nilai efektif ini
dapat dipakai dalam melihat daya saing dan cocok digunakan dalam
perekonomian dan investasi global. Nilai tukar bilateral sering diangap sebagai
nilai tukar aktual, karena menunjukkan keadaan tingkat harga uang yang terjadi,
sedangkan nilai tukar efektif biasa disebut nilai tukar jangka panjang karena
sifatnya yang menganggap pergerakan variabel perekonomian lainnya bersifat
“liquid” sehingga dampak yang dihasilkan lebih meluas. Dengan melihat
aplikasinya dapat dikatakan bahwa nilai tukar berperan dalam pembobotan nilai
sektor dan secara sinergis akan berdampak pada perekonomian agregat, hal ini
menjadikan nilai tukar dapat dianggap sebagai sistem peringatan dini dalam
mengantisipasi krisis karena sifatnya yang fleksibel dan tanggap dalam merespon
keadaan perekonomian (Edwards dan Savastano, 1999).
Secara kolektif total perdagangan ASEAN dengan dunia pada tahun 2010
sudah jauh melampui angka pra krisis 2008 hingga 2009, yaitu dari 1,89 triliun
dollar AS pada tahun 2008, dan 1,53 trilliun dollar AS pada 2009, pada 2010
menjadi 2,04 trilliun dollar AS. ASEAN diyakini akan menjadi kawasan ekonomi
paling atraktif di dunia karena kawasan ini memiliki laju pertumbuhan ekonomi
yang tinggi. Pada 2013, saat perekonomian dunia diprediksi hanya tumbuh
sebesar 3,1 persen hingga 3,5 persen, IMF dan OECD memperkirakan ekonomi

3

negara ASEAN akan tumbuh lebih tinggi yaitu mencapai 6,1 persen hingga 6,5
persen. ASEAN juga memiliki aktivitas transaksi perdagangan cukup tinggi, baik
intra ASEAN maupun dengan negara di luar kawasan. Volume transaksi
perdagangan (ekspor dan impor) negara ASEAN tumbuh sekitar 7 persen menjadi
US$ 3,1 triliun pada 2012 yang didominasi produk textile, rubber based, wooden
based, electronic, fisheries, agro based products, automotive serta healthcare.
Sementara volume perdagangan intra ASEAN rata-rata tumbuh 10,2 persen per
tahun dalam periode 1995 hingga 2011. Angka itu lebih tinggi dari perdagangan
global sebesar 8 persen.
Hampir seluruh anggota ASEAN memiliki sektor unggulan yang hampir
sama yaitu pertanian dan bahan primer, yang sedikit berbeda adalah Singapura
yang mengandalkan kemajuan sektor jasanya. Konsentrasi sektoral pun serupa
selain Brunei yang mengandalkan sektor minyaknya. Negara-negara seperti
Indonesia, Malaysia, Filipina, Thailand dan Singapura termasuk negara yang
memiliki kekuatan ekonomi yang cukup besar, sedangkan kelima negara lainnya
pada saat ini masih dapat dikatakan sedang membangun ekonominya. Inilah yang
terkadang menyulitkan dalam proses integrasi negara negara ASEAN baik dalam
politik, moneter maupun perdagangan.
Besar kecilnya ukuran perekonomian suatu bangsa umumnya diasosiasikan
dengan Produk Domestik Bruto (PDB). Indonesia dengan jumlah penduduk
terbesar (240 juta) memiliki PDB yang paling besar, yaitu USD706,74 miliar.
Setelah itu disusul oleh Thailand (USD312,61 miliar), Malaysia (USD237,96
miliar), Singapura (USD194,62 miliar), dan Filipina (USD188,72 miliar).
Sementara itu Myanmar, Kamboja, Laos, Vietnam, dan Brunei memiliki kekuatan
PDB yang walaupun digabung pun masih bernilai di bawah USD 75 miliar (IMF,
2011). Meskipun begitu PDB itu tidak secara otomatis menunjukkan daya beli
rata-rata suatu negara (Kompas 2011).
Ukuran daya beli lebih dekat dilihat dengan menggunakan ukuran
pendapatan per kapita (PDB dibagi jumlah penduduk) seperti ditunjukkan dalam
tabel 2. Pendapatan perkapita pada dasarnya menunjukkan kemampuan daya beli
masyarakat, namun berbeda dengan Singapura, Malaysia ataupun Thailand yang
memiliki rataan perekonomian dengan tingkat kemerataan penduduk tinggi,
Indonesia memiliki indeks pendapatan perkapita yang tinggi namun memiliki
kemerataan sosial yang rendah diakibatkan oleh orang kaya yang hanya berkisar
30 persen dari jumlah penduduk, sehingga tercipta kesenjangan yang cukup
tinggi.
Jika dilihat dalam tiga tahun terakhir, pertumbuhan ekonomi dari blok
pertama (negara ekonomi tinggi) cukup seimbang. Pada 2009 itu, Indonesia
tumbuh 5,4 persen, Malaysia 4,6 persen, Thailand -2,3 persen, Singapura 4
persen, dan Filipina tumbuh 1,1 persen. Namun, pada 2010 pertumbuhan ekonomi
Thailand cukup tinggi, yakni 7,8 persen. Meskipun pertumbuhan tersebut masih
kalah dibandingkan Singapura yang tumbuh 12 persen. Sementara itu, pada 2010
Indonesia tumbuh 6,1 persen, Malaysia 4,8 persen, dan Filipina 6,1 persen. Pada
2011 ini diproyeksikan empat dari lima negara akan tumbuh di atas 4,5 persen,
hanya Thailand yang diprediksi tumbuh rendah, sekira 2,6 persen saja (IMF,
2011).

4

Tabel 2 Pendapatan perkapita negara ASEAN pada empat titik waktu
(dalam USD)
Negara

2000

2005

2008

2011

Brunei

43,006.94

48,377.13

50,831.83

51,760.00

kamboja

918.63

1,508.01

2,060.76

2,358.47

Indonesia

2,327.00

3,102.28

3,875.65

4,636.20

Laos

1,202.44

1,695.31

2,215.92

2,790.10

Malaysia

9,422.85

12,011.22

14,560.99

16,050.91

Myanmar

1,4

2,1

1,1

1,98

Filipina

2,393.01

3,050.83

3,672.24

4,119.30

Singapur

33,767.28

45,374.24

52,285.76

60,687.61

Thailand

4,876.48

6,674.74

8,010.07

8,646.05

Vietnam

1,416.95

2,161.27

2,834.22

3,411.60

Sumber : IMF, 2013

Perumusan Masalah
ASEAN merupakan kawasan yang antarnegaranya memiliki sektor
perekonomian bervariasi dan termasuk lengkap untuk satu kawasan, mulai dari
sektor primer seperti pertanian, sektor antara seperti manufaktur hingga sektor
akhir seperti jasa dan barang jadi. Sektor-sektor tersebut saling memengaruhi
dalam hubungan internasional khususnya intra kawasan itu sendiri, 24,9 persen
perdagangan yang terjadi merupakan antar negara ASEAN (International Trade
Statistic Year Book, 2011) seperti yang ditunjukan dalam tabel 3. Tabel yang
kosong menunjukan periode negara tersebut tidak mempublikasikan secara formal
terkait data perdagangannya.
Tabel 3 Persentase perdagangan intra ASEAN
2000 2001

2002

-

-

rata
rata
33.1

25.1

23.5

24.4

21.7

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Brunei

-

-

31

33.8

31.4

-

36.3

-

-

Kamboja

23.2

21.9

20.4

20.7

18.5

17.9

20.5

20.9

22.8

Indonesia 18.4

17.3

19.5

20.7

21.4

24

24.7

25.7

25.8

24.9

24.9

24.7

22.7

Malaysia

25.4

24

24.5

24.6

24.5

25.3

25.2

25

24.9

25.4

26.2

26.2

25.1

Myanmar

-

23.4

-

-

-

-

-

-

-

-

48.3

-

35.9

Filipina

15.8

15.6

15.8

17.6

18.1

18.1

18.5

19.6

19.9

20.3

25.3

20.8

18.8

Singapura 26.1

26

26.7

30.7

29.4

28.7

28.5

28.4

27.7

27.1

27.2

26.2

27.7

Thailand

18

17.9

18.3

18.7

19.6

20.3

19.7

19.6

19.8

20.2

19.7

19.9

19.3

Vietnam

23.3

21.4

19.4

19.1

20

21.8

22.1

21.1

20.5

17.5

16.7

16.5

19.9

Sumber : ITSY, 2013
Konferensi Tingkat Tinggi (KTT) ASEAN ke-19 yang diselenggarakan di
Bali pada 17 November 2011, telah menghasilkan suatu kesepakatan bersama

5

berupa cita-cita pencapaian komunitas ASEAN, yaitu ASEAN Economic
Community (AEC) pada tahun 2015. Tujuan utama AEC ini adalah untuk
mendorong efisiensi dan daya saing ekonomi kawasan ASEAN. AEC ini tentunya
akan membawa dampak besar pada perekonomian masing-masing negara anggota.
Dari sisi ekonomi penyatuan ini akan menciptakan pasar yang mencakup wilayah
seluas 4,47 juta km persegi dengan potensi pasar lebih kurang sebesar 601 juta
jiwa. Disini keberadaan AEC seharusnya mampu memberikan peningkatan
perekonomian suatu negara melalui jalur perdagangan bebas hambatan antar
negara yang tergabung di dalamnya. Adanya gap tingkat perekonomian
antarnegara memicu fluktuasi perdagangan antarnegara itu sendiri serta
kemunculan krisis dalam dua dekade ini pun menggoyahkan kestabilan
perekonomian antarnegara yang berimbas pada nilai tukar sebagai “jembatan”
hubungan ekonomi antarnegara. Fluktuasi yang terjadi dalam penentuan nilai
tukar mengakibatkan deviasi antara potensi nilai tukar kesetimbangan jangka
panjang dengan niai yang muncul dalam kegiatan ekonomi. Potensi nilai tukar
merupakan analisis pembandingan nilai tukar dengan memperhitungkan kegiatan
ekonomi yang berkaitan dengannya. Deviasi antara potensi kesetimbangan jangka
panjang menjadi menarik mengingat peran nilai tukar yang dapat memicu
pergerakan seluruh sektor perekonomian.
Tujuan Penelitian
Berdasarkan permasalahan yang telah dijabarkan di atas, maka tujuan
dilaksanakannya penelitian ini adalah:
1. Menguji perbandingan keadaan nilai tukar aktual dengan nilai tukar
jangka panjang di negara negara ASEAN.
2. Menguraikan faktor faktor yang memengaruhi deviasi nilai tukar riil
ASEAN dalam jangka panjang.
3. Menguraikan hubungan deviasi nilai tukar yang terjadi dengan
pertumbuhan perekonomian negara ASEAN.
.
Manfaat Penelitian
Penelitian yang dilakukan diharapkan dapat memberi manfaat bagi berbagai
pihak, diantaranya adalah sebagai berikut:
1. Bagi pemerintah, diharapkan hasil penelitian dapat menjadi informasi dan
masukan untuk perumusan kebijakan moneter yang berkaitan dengan nilai
mata uang dan perdagangan.
2. Bagi masyarakat, diharapkan hasil penelitian dapat menambah wawasan
secara umum serta pelaku ekonomi dalam sektor yang berkaitan dengan
ekonomi internasional.
3. Bagi penulis, diharapkan penelitian dapat menambah ilmu pengetahuan
dan pemahaman sehingga mampu mengusulkan masukan maupun solusi
untuk permasalahan fluktuasi aspek moneter ini.

6

Ruang Lingkup Penelitian
Penelitian ini berfokus pada negara negara di ASEAN, namun karena
ketersediaan data seperti yang disajikan pada tabel 3 dan keterbukaan tiap negara
dalam mengumumkan data perekonomiaanya ke dunia internasional maka objek
penelitian dipersempit pada lima negara ASEAN, yaitu Indonesia, Malaysia,
Singapura, Thailand dan Filipina. Kelima negara tersebut dinilai cukup dapat
mewakili keadaan perekonomian ASEAN secara umum karena lima negara
tersebut memiliki frekuensi perekonomian yang tinggi dan beragam. Periode
waktu penelitian berkisar pada tahun 2000 hingga 2011 dengan memperhitungkan
keberadaaan krisis global 2008.

7

TINJAUAN PUSTAKA
Aguirre dan Calderon (2005) melakukan penelitian yang bertujuan
menganalisis faktor faktor yang memengaruhi penyimpangan dan hubungannya
dengan pertumbuhan ekonomi. Metode estimasi yang digunakan dalam jurnal ini
adalah data panel statis dan dinamis. Data panel statis digunakan untuk
menentukan faktor-faktor yang memengaruhi penyimpangan, sedangkan panel
dinamis dipakai untuk melihat hubungan antara penyimpangan dan pertumbuhan
ekonomi. Variabel dependen dalam pengujian penyimpangan adalah REER (Real
Effective Exchange Rate) sedangkan variabel independennya net foreign asset per
GDP, productivity differential, term of trade dan government spending. Objek
penelitiannya dalam penelitian berfokus pada 60 negara dengan periode waktu
1965 hingga 2003. Hasil penelitian menunjukkan deviasi yang terjadi paling
tinggi terdapat di negara berkembang dibanding negara industri. Hasil lainnya
menunjukkan terdapat hubungan negatif antara pertumbuhan ekonomi dan
misalignment nilai tukar, dan hubungan tersebut berjalan tidak simetri
Amadao (2011) menganalisis terkait efek deviasi real exchange rate
terhadap volatilitas ekspor di 42 negara berkembang pada periode 1975 hingga
2004. Hasil regresi panel data menunjukkan hubungan negatif antara ekspor
dengan deviasi yang terjadi, dan risiko perdagangan yang tinggi akibat nilai tukar
yang tidak sesuai dengan tren ekspor-impor. Hal ini juga diakibatkan karena
bentuk barang komoditi ekspor negara berkembang yang cenderung bersifat
primer (mentah) sehingga rentan terhadap perusakan alami.
Hamizah dan Naseem (2012) memfokuskan penelitian pada deviasi nilai
tukar dan arus impor di Malaysia dengan data kuartal dari Q1 1991 hingga Q4
2004 dengan metode GARCH dan VAR. Hasil yang diperoleh menunjukkan
bahwa meningkatnya deviasi antara nilai tukar aktual dengan kesetimbangan
jangka panjang akan membuat ketidakstabilan neraca impor, khususnya bagi
negara seperti Malaysia yang hampir bergantung pada impor, disatu sisi deviasi
menguat karena ketidakseimbangan neraca perdagangan internasional tersebut.
Kuikeu (2012) membahas terkait relevansi missalignment yang terjadi di
Franc zone pada 1994 dengan melihat deviasi antara kesetimbangan jangka
panjang dan aktual nilai tukar dari 1980 hingga 1993 sehingga dapat terlihat
trennya. Hasil akhir menunjukkan bahwa pada kasus franc zone ini terdapat
fluktuasi deviasi yang cukup tinggi dan dianggap relevan karena masih
melingkupi nilai toleransi kestabilan perekonomian yaitu 10 persen.

8

KERANGKA PEMIKIRAN
Berdasarkan penelitian terdahulu analisis deviasi dapat menggunakan
perbandingan antara nilai Real Effective Exchange Rate (REER) dan Real
Exchange Rate, sedangkan analisis faktor faktor yang memengaruhi
kesetimbangan nilai tukar dilakukan dengan regresi. Variabel bebas yang sering
digunakan dalam regresi adalah Term of Trade dan Net Foreign Asset to GDP.
Kedua variabel tersebut dianggap sebagai penyusun utama kesetimbangan nilai
tukar (Fundamental), faktor lain yang juga berpengaruh adalah Productivity
Diffrential, Government Spending dan adanya krisis dalam periode analisis.
Kerangka pemikiran yang digunakan dapat dilihat pada Gambar 1.
Perekonomian Global

= Menimbulkan
= Dapat dianalisis

Meluasnya Arus Modal dan
Perdagangan

Nilai Tukar

Longrun Equilibrium

Dipengaruhi oleh

Net Foreign
Asset

Term of
Trade

Analisis Deskriptif

Produktifitas

Analisis Ekonometrika
Panel Statis model I

Aktual

lag

Pertumbuhan
Perekonomian

deviasi

Government
spending

Dummy Krisis
2008

Analisis Ekonometrika
Panel Statis model II

Gambar 1 Kerangka Pemikiran

9

Gambar 1 menunjukkan kerangka pemikiran yang mencakup variabelvariabel yang dianalisis serta alat analisis yang digunakan. Berkembangnya
perekonomian global mempermudah lalu lintas modal dan barang, dalam
hubungan internasional dibutuhkan suatu konsep yang dapat menjadi penghubung
transaksi internasional sehingga munculah nilai tukar yang berlaku baik secara
bilateral maupun internasional. Nilai tukar yang ditetapkan sebagai bobot mata
uang dan digunakan dalam keseharian disebut nilai tukar aktual, sedangkan
kesetimbangan jangka panjang muncul sebagai agregasi keseluruhan aktivitas
ekonomi internasional. Perbedaan nilai antara aktual dan jangka panjang
memunculkan nilai deviasi yang akan dianalisis secara deskriptif. Nilai tukar
kesetimbangan jangka panjang diduga dipengaruhi oleh beberapa variabel bebas
seperti term of trade, productivity differential, net foreign asset to GDP,
government spending dan krisis yang terjadi, untuk membuktikannya maka
variabel-variabel bebas tersebut akan dianalisis dengan metode estimasi data panel
fix.
Munculnya deviasi nilai tukar aktual dan potensial juga akan berpengaruh
pada pertumbuhan perekonomian. Dengan menduga bahwa pertumbuhan
perekonomian juga dipengaruhi oleh keadaan investasi, pembangunan SDM,
keadaan perdagangan dan keadaan perekonomian global, maka dipilihlah variabel
Human Development Index (HDI), financial depth, trade openess, terms of trade
shock, inflation rate, deviasi nilai tukar serta krisis sebagai variabel bebas.
Analisis yang digunakan dalam mengestimasi pertumbuhan perekonomian ini
menggunakan data panel fix.

10

METODE
Jenis dan Sumber Data
Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yang
disusun dalam bentuk panel terhadap lima negara ASEAN (Indonesia, Singapura,
Thailand, Malaysia, dan Filipina) dalam periode 2000 hingga 2011. Data tersebut
diperoleh dari berbagai sumber, yaitu IFS (International Finance Statistic), WDI
(World Development Indicator), Comtrade, dan literatur serta penelitian yang
terkait. Rincian variabel dan sumbernya dapat dilihat pada tabel 4
Tabel 4 Variabel dan Sumber Data
Variabel
Sumber Data
Consumer Price Index
International Finance Statistics
Nominal Exchange Rate
International Finance Statistics
CPI inflation rate
International Finance Statistics
Foreign Direct Invesment
International Finance Statistics
Portofolio
International Finance Statistics
Investasi lainnya
International Finance Statistics
Foreign Exchange
International Finance Statistics
GDP
World Development Indicators
GDP/capita
World Development Indicators
Export Price
World Development Indicators
Import Price
World Development Indicators
Stock of claims
World Development Indicators
Real Exchange Rate
World Development Indicators
Governement consumption
World Development Indicators
HDI
UNDP
Total Value Export
UN Comtrade
Total Value Import
UN Comtrade
Total Volume Export
UN Comtrade
Total Volume Import
UN Comtrade

Alat Analisis Data
Metode analisis data yang digunakan adalah metode deskriptif dan
kuantitatif. Metode deskriptif digunakan untuk memberikan gambaran umum dan
narasi terkait keadaan deviasi nilai tukar serta variabel variabel yang digunakan
dalam penelitian ini. Sedangkan analisis kuantitatif diolah menggunakan
Microsoft Excel 2010 dan Eviews 6 untuk melihat kointegasi variabel dan faktor
yang memengaruhi deviasi nilai tukar serta relasinya terhadap kesetimbangan
jangka panjang. Pemilihan model yang digunakan dalam penelitian ini mengacu
pada Aguirre dan Calderon (2005). Adapun model yang digunakan dalam
penelitian ini adalah sebagai berikut:

11

Model deviasi nilai tukar kesetimbangan jangka panjang
qt = β0 + β1 ln( ) + β2 ln (

t

⁄

An

t A n

) + β3 ln (

t
mt

) + β4 ln ( ) + β5 D + Ԑ

.......(1)

dengan definisi :
qt
: Nilai tukar kesetimbangan jangka panjang
Digambarkan dengan Real Effectives Exchange Rate yang dihitung
berdasarkan persamaan berikut:

qit =
{ eit ⁄ ei

p
p
∏nk = [ k t ⁄ k ] }
ekt

.......(2)

ek

dimana:
q : Real Effectives Exchange Rate
P : Indeks harga konsumen
e : Nilai tukar nominal
i
: Menunjukkan negara fokus
k : Menunjukkan negara mitra perdagangan (masing
masing
negara fokus dipilih 10 negara mitra)
t
: Periode perhitungan
0
: Periode tahun dasar
ῶ
: Pembobotan perdagangan (masing masing negara)
Nilai didapat dari persamaan berikut (klau, Gaunon, Robert dan
fung, 2006):
( m ic+x ic)/ ( m c+x c)
.......(3)
dimana:
m ic
: impor negara mitra ke negara fokus
x ic
: ekspor negara mitra ke negara fokus
mc
: total impor negara fokus
xc
: total ekspor negara fokus
ln (

) : Net Foreign Asset per GDP
Menggambarkan keadaan investasi negara tersebut, dihitung dengan
(Lane dan Ferreti, 2000):
NFA = FDIA + EQA + DEBTA + FX - FDIL - EQL – DEBTL .......(4)
dimana:
FDI
: Foreign Direct Investment
EQ
: Portofolio
DEBT : other investment
FX
: Foreign Exchange
A
: Asset
L
: Liabillities

ln(

⁄

) : Productivity Differential
Menggambarkan produktifitas(digambarkan dengan GDP per
capita) negara fokus relatif terhadap negara mitra

12

perdagangannya dengan pembobotan perdagangan(ῶ), secara
matematis dinyatakan dengan:

ln(

)

: Terms of Trade

∏

per capita i

Menggambarkan indeks harga ekspor dibanding import (

.......(5)

)

ln( )

: Government Spending
Menggambarkan konsumsi pemerintah pusat terhadap GDP
negara tersebut, secara matematis dituliskan:
o consumption
)
(
.......(6)

D

: Dummy krisis
Menggambarkan keadaan krisis global 2008
Pada tahun yang mengalami krisis akan diberi nilai, sementara
tahun yang tidak terdapat krisis akan diberi 0

Model analisis pertumbuhan perekonomian
yi,t – y i,t-1 = α y i,t-1 + αc (y i,t-1 – yT i,t-1) + β1 lnFIN_ E TH + β2
lnER_ EV + β3 ln OV_BUR + β4 lnH I + β5 lnINF_RATE + β6
lnTOT_SHOCK + β7 lnTRADE_OPEN + D1 KRISIS + Ԑ
.......(7)
dengan definisi :
yi,t – y i,t-1
: Growth Rate
Digambarkan dengan rata-rata pertumbuhan GDP per capita
yT i,t-1

:

Komponen tren GDP per capita
Merupakan hasil filter dengan metode Hodrick-Prescot

FIN_DEPTH : Financial Depth
Menggambarkan rasio investasi sektor swasta terhadap GDP
negara tersebut, secara matematis dituliskan :
stock of claims in pri ate sector
.......(8)
(
ER_DEV

: Exchange Rate Deviation
Menggambarkan deviasi nilai tukar aktual dan kesetimbangan
jangka panjang, secara matematis dituliskan :
( RER – REER )
.......(9)

GOV_BURD : Government Burden
Menggambarkan konsumsi pemerintah pusat terhadap GDP
negara tersebut, secara matematis dituliskan:
o consumption
(
)
.......(10)

13

HDI

: Human Development Index
Menggambarkan indeks peembangunan manusia baik dari sisi
ekonomi, sosial, pendidikan dan kesehatan

INF_RATE

: Inflation Rate
Menggambarkan kestabilan tingkat harga dengan berdasarkan
pada CPI

TOT_SHOCK: Terms of Trade Shock
Menggambarkan pertumbuhan terms of trade, secara matematis
dituliskan :
(

ToTt -ToTtToTt-

.......(11)

TRADE_OPEN: Trade Openess
Menggambarkan keterbukaan perdagangan, secara matematis
dituliskan :
E +I
.......(12)
(
Dummy Krisis : Menggambarkan keadaan krisis global 2008
Pada tahun yang mengalami krisis akan diberi nilai , sementara
tahun yang tidak terdapat krisis akan diberi 0
Hipotesis
Berdasarkan tinjauan pustaka, hipotesis yang ditarik untuk faktor-faktor
yang memengaruhi kesetimbangan jangka panjang nilai tukar di negara-negara
ASEAN serta pengaruhnya adalah sebagai berikut:
1. Terms of trade berpengaruh negarif terhadap kesetimbangan jangka panjang
nilai tukar.
2. Produktifitas negara tersebut yang diwakili dengan productivity differential,
berpengaruh positif terhadap kesetimbangan jangka panjang nilai tukar.
3. Government spendng yang merupakan rasio konsumsi pemerintah terhadap
GDP berpengaruh positif terhadap kesetimbangan jangka panjang nilai tukar.
4. Net foreign asset yang menggambarkan keadaan asset bersih di negara
tersebut berpengaruh negatif kesetimbangan jangka panjang nilai tukar.
5. Krisis global yang terjadi pada periode 2008 berpengaruh positif terhadap
kesetimbangan jangka panjang nilai tukar.
sedangkan untuk analisis hubungan pertumbuhan perekonomian dengan deviasi
nilai tukar negara-negara ASEAN adalah sebagai berikut.
1. Deviasi nilai tukar berpengaruh negatif terhadap pertumbuhan perekonomian
2. Financial depth berpengaruh positif terhadap pertumbuhan perekonomian
3. Government burden berpengaruh negatif terhadap pertumbuhan
perekonomian.
4. Human development index berpengaruh positif terhadap pertumbuhan
perekonomian
5. Inflation rate berpengaruh negatif terhadap pertumbuhan perekonomian
6. Terms of trade shock berpengaruh positif terhadap pertumbuhan
perekonomian

14

7. Trade openess berpengaruh positif terhadap pertumbuhan perekonomian
8. Krisis global yang terjadi pada periode 2008 berpengaruh negatif pada
pertumbuhan perekonomian.

15

HASIL DAN PEMBAHASAN
Analisis Kointegrasi
Analisis kointegrasi berguna dalam melihat hubungan jangka panjang antar
variabel. Analisis ini dinilai sangat penting dalam penelitian dan harus didahulukan
karena melihat tujuan dari penelitian yang menargetkan hubungan kesetimbangan
jangka panjang terhadap penyusun Real Effective Exchange Rate dalam model I.
Berdasarkan tabel 5 dapat dilihat bahwa dengan metode Pedroni nilai ADF dan PP
berada diba ah nilai probabilitas α( persen) sehingga dinyatakan bah a terdapat
relasi jangka panjang pada variabel pembentuk Real Effective Exchange Rate.
Tabel 5 Analisis Kointegrasi Pedroni
Statistic

Prob.

Panel PP-Statistic

0.466

0.0794

Panel ADF-Statistic

1.4

0.0807

Melihat hasil analisis tersebut dapat dijadikan rujukan dalam analisis regresi
selanjutnya yang menunjukkan keabsahan jangka panjang. Dengan memasukan
nilai koefisien hasil regresi pada Lampiran 9 ke persamaan jangka panjang
(persamaan 1) maka akan didapat nilai kesetimbangan REER yang akan
dibandingkan dengan nilai aktual pada analisis selanjutnya
Analisis Deviasi Nilai Tukar
Deviasi nilai tukar dapat diartikan sebagai perbedaan antara pertumbuhan
nilai tukar kesetimbangan jangka panjang yang merupakan potensi terhitung dari
perdagangan dengan posisi aktual nilai tukar yang biasa disebut Real Exchange
Rate (RER). Kesetimbangan jangka panjang digambarkan dengan Real Effective
Exchange Rate (REER). Penggunaan Real Exchange Rate juga dimaksudkan agar
perhitungan terboboti oleh inflasi sehingga menggambarkan keadaan
perekonomian negara tersebut. Gambar 2, 4, 5, 6, dan 7 menunjukkan grafik
hubungan keduanya pada periode 2000 hingga 2011 di 5 negara ASEAN. Garis
biru menunjukkan REER, sedangkan garis merah menunjukakn RER. Dengan garis
REER sebagai acuan kesetimbangan maka jika nilai RER dibawah acuan maka
nilai tukar yang berlaku dinyatakan undervalue, sebaliknya jika RER diatas acuan
maka nilai tukar overvalue.

16

Deviasi Nilai Tukar Filipina
180
160
140
120
100

REER

80

RER

60
40
20
0
200020012002200320042005200620072008200920102011

Sumber:data terolah

Gambar 2 Perbandingan REER dan RER Filipina
Filipina berdasarkan Gambar 2 menunjukkan deviasi rendah pada awalnya
hingga pada 2006 menunujukkan peningkatan REER mencapai puncaknya pada
2007 namun tidak diikuti RER yang menurun. Keadaan ini diakibatkan oleh
peningkatan perekonomian Filipina pada periode 2007 setelah perubahan rezim
orientasi perdagangan yang semula equal balance menjadi export oriented. Pada
periode 1997 hingga 2005 impor manufaktur dan teknologi besar besaran menjadi
fokus utama, berbeda dengan tahun tahun selanjutnya, dimana kebijakan
perdagangan mulai menunjukkan orientasi ekspor khususnya di bidang pertanian
dengan pertumbuhan yang signifikan yaitu 434.4 persen pada 2010 hingga 2011
dan rata rata 128 persen pertahun dan barang hasil olahan (barang jadi) sebagai
hasil investasi peralatan dan teknologi tahun tahun sebelumnya.
Tabel 5 Trade Balance Filipina 2011 (pertumbuhan antar tahun, dalam persen)
Surplus
Defisit
Cereals and
434,4
Transport
-36,1
cereals preparation
equipment
Plastics in primary
26,6
Electronic
-25.9
and non-primary
products
form
Feeding stuff for
10,6
Telecomunication
-7,9
animals (not
equipment and
includin unmilled
electrical
cereals)
machinery
Mineral fuels,
10,5
Iron and steel
-3,9
lubricants and
related materials
Industrial
6,2
machinery and
equipment
Sumber : Sensus Filipina, 2011

17

Penurunan nilai RER sejak tahun 2007 diakibatkan penyesuaian dengan
mitra dagang terbesar Filipina yaitu Amerika yang pada saat itu sedang mengalami
krisis. Kerjasama antara Filipina dan Amerika terkait pasar uang sudah berlangsung
dari 1970, hingga sekarang sekitar 40 persen hutang Filipina didapat dari institusi
yang dikendalikan Amerika.
Deviasi Nilai Tukar Indonesia
160
140
120
100
80

REER

60

RER

40
20
0
200020012002200320042005200620072008200920102011

Sumber:data terolah

Gambar 3 perbandingan REER dan RER Indonesia
Fluktuasi yang cukup tinggi terlihat pada gambar deviasi nilai tukar
Indonesia. Fluktuasi yang terjadi cenderung dipengaruhi oleh keadaan politik
dalam negeri Indonesia. Pasca krisis 1998, pada tahun 2000 hingga 2003 keadaan
ekonomi politik masih belum stabil, suhu investasi pun belum memadai dan
menarik bagi investor. Setelah tahun 2005, barulah mulai menunjukkan tren jangka
panjang yang positif. Periode krisis global 2007 hingga 2010 justru tidak terlalu
berdampak negatif pada Indonesia, hal ini disebabkan oleh minimnya perdagangan
Indonesia dengan kawasan krisis seperti Amerika dan Eropa. Perdagangan dengan
ka asan Asia sendiri mencapai 7 persen dengan 5 ’an persennya masih dalam
lingkup ASEAN (International Trade Statistic Year Book 2003-2011, data diolah).
Tabel 6 Sepuluh besar negara investor Indonesia (dalam USD)
Negara
Singapura

Rata rata FDI pertahun
173116456

Arab

150034261

Jepang

138493164

Inggris

141955494

Korea Selatan

132722616

Jerman

139814620

18

Malaysia

92328776

Amerika Serikat

80787679

China

46164388

Belanda

38085620

Sumber : Indonesian Finance Today, 2012
Tabel 6 juga menunjukkan pada periode 2000-2011 negara investor
Indonesia mayoritas bukan negara yang terkena dampak langsung krisis global
2008. Meskipun terdapat Amerika namun posisi investasi yang ditunjukkan dari
perolehan Foreign Direct Investment pada tabel diatas menempatkannya pada
posisi 8. Singapura meskipun mendapat dampak krisis namun memiliki
kemampuan pemulihan yang cepat karena sektor jasa khususnya pariwisata tetap
tinggi pada masa krisis. Keberadaan investasi dari Arab, Jepang, Cina dan Korea
Selatan sebagai negara dengan perekonomian kuat dijajaran investor Indonesia
inilah yang dapat menetralisir keadaan krisis yang diterima negara negara barat
seperti Amerika, Inggris, Jerman dan Belanda. Sehingga dampak yang dirasakan
tidak terlalu besar (Indonesian Finance Today, 2012).
Deviasi Nilai Tukar Malaysia
140
120
100
80
REER
60

RER

40
20
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Sumber:data terolah

Gambar 4 Perbandingan REER dan RER Malaysia
Berkebalikan dengan keadaan Indonesia, deviasi yang terjadi di Malaysia
justru sangat terlihat pada periode krisis global. Stabilitas yang terjadi pada awal
periode terganggu pada kisaran waktu 2007. Seperti halnya dengan Filipina yang
bermitra dagang terbesar Amerika, Malaysia pun terimbas krisis Amerika dengan
melemahnya nilai RER sejak akhir 2006. Nilai REER walupun sempat meningkat
tetapi menunjukan tanda tanda krisis pada 2007-2008. Malaysia yang berorientasi
pada sektor jasa sulit mengimbangi krisis ini sehingga tren RER cenderung turun.

19

Keadaan ini juga diakibatkan kebijakan ekonomi ras yang ditetapkan pada 2010.
Pengutamaan ras melayu membuat investor Cina enggan menanamkan modalnya,
namun disisi lain melemahnya ekonomi dunia barat menjadikan Malaysia
mendapat limpahan modal khususnya di bidang syariah dari negara-negara Timur
Tengah selama masa krisis (Sihono, 2009).
Deviasi Nilai Tukar Singapura
Berdasarkan gambar 5, deviasi nilai tukar Singapura sangat terlihat
ketidakstabilannya. Nilai REER yang jatuh pada 2007 hingga turun 23 persen
dimungkinkan karena investasi keluar secara tiba tiba sedangkan pada saat itu
Singapura sedang menyalurkan mayoritas investasinya ke pengembangan kasino,
tata kota dan jalur kereta api bawah tanah. Kekuatan sektor jasa menyelamatkan
Singapura dari resesi 2008 (Sihono,2009).

140
120
100
80
RER
60

REER

40
20
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Sumber:data terolah

Gambar 5 Perbandingan REER dan RER Singapura
Deviasi Nilai Tukar Thailand
Perekonomian Thailand relatif memiliki tren masing masing pada REER
maupun RER. Kemerosotan yang cukup tinggi terjadi pada 2005-2006, saat masa
krisis Thailand. Kebijakan menaikan defisit anggaran dengan sengaja dari 2001
hingga 2004 sebesar rata rata 0,8 persen dimaksudkan untuk meningkatkan
permintaan dalam negeri akan belanja modal. Modal yang didapat akan digunakan
untuk meningkatkan sektor sektor yang menyerap tenaga kerja. Rencana tersebut
berhasil, terlihat dari meningkatnya REER, namun keadaan negara yang tidak
stabil pada 2005 justru memaksa pemerintah menekan nilai tukar agar investasi
yang masuk tetap pada trennya. Deviasi yang semakin tinggi semakin tidak
terkendali karena investasi yang masuk dalam manufaktur khususnya justru balik
menekan nilai tukar karena dengan rendahnya nilai tukar thailand dapat
mempermudah mereka mendapatkan pasar.

20

140
120
100
80
REER
60

RER

40
20
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Sumber:data terolah

Gambar 6 Perbandingan REER dan RER Thailand
Tabel 7 Nilai Deviasi
Negara
Filipina
Indonesia
Malaysia
Singapura
Thailand
Rata rata

Deviasi (%)
27.74836449
11.2587252
9.999551376
9.030946136
15.04604325
14.61672609

Keterangan
Undervalue
Undervalue
Undervalue
Undervalue
Undervalue
Undervalue

Tabel 7 menunjukkan tingkat deviasi antara nilai tukar aktual dengan
kesetimbangannya sebagai hasil dari selisih REER dengan RER menunjukkan
masih cukup tinggi, rata rata senilai 14,61 persen dari nilai ideal kesetimbanagn
jangka panjang. Keadaan undervalue menandakan ada potensi yang hilang dalam
penetapan nilai tukar atau secara sederhana dapat dikatakan bahwa nilai tukar
aktual lebih lemah dari potensi nilai tukar yang seharusnya dapat ditetapkan
Deviasi per negara pada Tabel 5 menunjukkan nilai deviasi pada negara
maju seperti Singapura dan Malaysia relatif lebih bisa ditekan, ini menggambarkan
kestabilan perekonomian negara tersebut. Semakin kecil nilai deviasi maka
menunjukkan kemampuan negara tersebut dalam menjaga kestabilan sosial
perekonomian negaranya (Kuikeu,2012)

21

Hasil Estimasi dan Evaluasi Model
Pemilihan Model
Uji Chow
Uji Chow atau Uji F-statistic merupakan pengujian statistik untuk dasar
pemilihan menggunakan model Pooled Least Square atau model Fixed Effect.
Dalam pengujian ini dilakukan dengan hipotesis berikut:
Hipotesis dari uji ini yaitu :
: Model Pooled Least Square
: Model Fixed Effect
Tabel 8 Uji Chow
Model I
Effects Test
Cross-section F

Statistic

d.f.

Prob.

76.377292

(4,50)

0.0000

Model II
Effects Test
Cross-section F

Statistic

d.f.

Prob.

22.626478

(4,45)

0.0000

Pengujian dilakukan kepada kedua model untuk mendapatkan metode data
panel terbaik. Tabel 8 menunjukkan nilai probability Chow pada kedua model
bernilai (0.000) kurang dari α=5% maka tolak H0. Artinya, metode yang digunakan
mengikuti Fixed Effect Model.
Dalam analisis ini tidak menggunakan random effect analysis karena jumlah
cross section yang digunakan lebih kecil dari variabel sehingga tidak dapat
dianalisis dengan random effect.
Nilai estimasi variabel
Berdasarkan hasil pada Tabel 9 dan 10, terlihat bahwa hasil estimasi kedua
model masing masing memiliki nilai koefisien determinasi tersesuaikan (adj R2)
sebesar 95,67 persen pada model I dan 74,2 persen pada model II. Nilai ini
menunjukkan peresentase keragaman yang dapat dijelaskan oleh model.
Nilai probabilitas (F-statistik) pada kedua model adalah 0.000000, dimana
nilai tersebut lebih kecil dari taraf nyata (α) 5 persen. aka dengan tingkat
kepercayaan 95 persen pada model I, dapat disimpulkan bahwa variabel terms of
trade, productivity differential, net foreign asset, government spending serta
keadaan krisis global secara bersama-sama signifikan memengaruhi kesetimbangan
nilai tukar jangka panjang. Sementara dengan taraf nyata 10 persen pada model II
variabel deviasi nilai tukar, financial depth, HDI, terms of trade shock, government
burden serta keadaan krisis global secara bersama-sama signifikan memengaruhi
pertumbuhan perekonomian, sedangkan variabel trade openess tidak berpengaruh
signifikan. Variabel trade openess (keterbukaan perekonomian) diduga tidak

22

signifikan karena konten variabel tersebut yang menjumlahkan nilai ekspor dan
impor sehingga peninggkatan variabel trade openess dapat terjadi sekalipun impor
negara tersebut tinggi, sedangkan impor yang terlalu tinggi dapat menguras
cadangan devisanya.
Tabel 9 Estimasi variabel model I
Variabel
Koefisien
Ln_TOT
-0,310625
Ln__PRODDIFF
0,259478
Ln_NFA
-0,190405
Ln_GOVSPEND
0,595180
Dummy krisis
0,06013
C
2,946598
Adjusted R-squared
Prob (F-statistic)
Durbin Watson
Jarque-Bera

t-statistik
-5,260406
17,52935
-10,25268
10,73806
5,549942
8,630624

Probabilitas
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0.0000
0,956725
0,000000
1,963249
2,694425

Selanjutnya, hasil uji-t, menunjukkan bahwa keseluruhan variabel secara
parsial berpengaruh signifikan terhadap kesetimbangan nilai tukar jangka panjang
dengan tingkat kepercayaan 90 persen. Hasil uji normaliotas dengan ,elihat
probabilitas Jarque-bera menunjukkan kedua model memilki probabilitas dibawah
5 persen, maka cukup bukti untuk menerima H0 yang berarti residual error (error
term) terdistribusi normal. Nilai statistik Durbin Watson mendekati nilai 2.00
sehingga berada pada area non-autokorelasi yang mengindikasikan tidak terjadi
masalah autokorelasi. Pada hasil estimasi juga tidak terlihat adanya indikasi
masalah multikolinearitas, dimana nilai korelasi antar variabel bebas tidak ada yang
melebihi nilai residual. Maka, hasil uji ekonometrika menunjukkan bahwa hasil
estimasi kedua model bersifat BLUE.
Tabel 10 Estimasi variabel model II
Variabel
Koefisien
ER_DEVIATION
-0,055879
FIN_DEPTH
0,036770
HDI
23,55526
TOT_SHOCK
0,055279
GOV_BURD
-1,622384
INF_RATE
-0.313457
TRADE_OPEN
-0,101223
Dummy krisis
-0,267304
C
70,64088
Adjusted R-squared
Prob (F-statistic)
Durbin Watson
Jarque-Bera

t-statistik
Probabilitas
-2,283478
0,0272
2,663455
0,0107
8,683785
0,0000
1,808885
0,0772
-5,533758
0,0000
5,244474
0,0000
-0,725002
0,4722
-3,689632
0,0006
8,557323
0,0000
0,742011
0,000000
1,945597
2,58

23

Analisis Faktor yang Memengaruhi Kesetimbangan Nilai Tukar
Berdasarkan hasil regresi pada model I diperoleh faktor-faktor yang
memengaruhi kesetimbangan nilai tukar adalah terms of trade (berpengaruh
negatif), net foreign asset (berpengaruh negatif), productivity differential
(berpengaruh positif), government spending (berpengaruh positif) dan krisis global
(berpengaruh positif).
Terms of Trade
Terms of trade atau ketentuan perdagangan adalah indeks dari harga ekspor
suatu negara relatif terhadap impornya. Jika terms of trade suatu negara kurang dari
100 persen, ada lebih banyak modal keluar (untuk membeli impor) daripada jumlah
yang masuk, sebaliknya jika indeks tersebut bernilai lebih besar dari 100 persen
berarti negara tersebut mengumpulkan modal (lebih banyak uang yang masuk dari
ekspor) (Obsteld dan Rogoff 1996). Terms of trade menjadi patokan perbandingan
kuantitas dan kualitas ekspor dan impor.
Terms of trade dapat mewakili fungsi nilai tukar dalam sektor perdagangan.
Terms of trade juga memiliki fungsi keterbukaan. Permasalahan yang muncul
khusunya bagi negara negara ASEAN yang sebagian besar adalah negara
berkembang adalah komoditi unggulan yang ditawarkan oleh hampir seluruh
negara berkembang adalah komoditi primer yang tidak tahan lama seperti
pertanian. Sedangkan komoditi yang diimpor oleh negara negara tersebut adalah
barang-barang-barang industri yang tahan lama, sehingga dasar tukar negaranegara berkembang terus menerus mengalami penurunan.
Nilai hubungan negatif pada hasil estimasi menunjukkan jika nilai tukar
overvalue (terlalu tinggi) aka