Analisis Pengaruh Role Stress Dan Job Insecurity Terhadap Job Outcomes Auditor
ｾｇｕｊｉａｎ＠
ANOMALI POLA HARIAN DAN EFEK AKHIR PEKAN
)A RETURN IHSG, LQ-45 DAN JII DI BURSA EFEK INDONESIA
(REI) PERIODE TAHUN 2006-2007
SKRIP SI
Diajukan Kepada Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial
Untuk Memenuhi Syarat-syarat Untuk Meraih Gelar Sarjana Ekonomi
Disusun oleh:
DEDEN ABDUL HOLIQ
104081002569 i11wrimu
d;id
1'f.!L
:-.:o, Jnduk
i,. ［Ｑｾｩｦｫ｡ｳ＠
JURUSAN MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI DAN ILMU SOSIAI,
ｕｉｎｓｙａｒｆｈｄｔｊｾｌ＠
JAKARTA
1429 H/2008 M
PENGUJIAN ANOMALI POLA HARJAN DAN EFEK AKI-HR PEKAN P ADA
RETURN IHSG, LQ-45 DAN JII DI BURSA EFEK INDONESIA
Skripsi
Diajukan kepada Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial
Untuk Memenuhi Syarat-syarat Untuk Meraih Gelar Sarjana Ekonomi
-· ＭｾﾷＱ｜＠
, Ｍﾷｾ
UTi,MA
Oleh:
UiN SYl\HiD J/\K/\HTA
DEDEN ABDUL HOLIQ
ＢＭＧﾷｾ
NIM: 104081002569
Di Bawah Bimbingan
Pembimbing II
Pembimbing I
t1
Prof. Dr. Ahmad Rodom, MM
Titi Dewi Warninda, SE, MSi
NIP: 150 317 955
NIP : 150 368 746
JURUSAN MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI DAN ILMU SOSIAL
UNIVERSITAS ISLAMNEGERI SYARIF HIDAYATULLAH
JAKARTA
1429H/2008M
j
l
Non Formal:
2007
: Pelatihan Operasional Perbankim di UIN Jakarta
2008
: Kursus Bahasa Inggris di JIMS, Jakarta
Pengalaman Organisasi
2005-2007
: Organisasi Komunitas Mahasiswa Galuh Ciamis
2006-2007
: Unit Kegiatan Mahasiswa (UIG\.1) Bahasa
2006-2007
: Organisasi Forum Silaturahmi Anbim Alumni
(FSAA) Orbit
2006-2007
: Organisasi Ikatan Penerima Beasiswa di BAZIS.
Seminar
:
:
:
:
2004
2006
2007
2007
Strategic Marketing Plan, Jakarta 16 Desember 2004
Lawan Dolar dengan Dinar, Jakarta 31 Mei 2006
Urgensitas perekonomian syari'ah, UIN, 29 Mei 2007
Visit to Bursa Efek Indonesia, Jakarta, 29 Maret 2007
Pengalaman Kerja
1. Praktek Kerja Lapangan :
Praktek Kerja di PT.SPRINT KONSULTAN, Jakarta
Periode : Agustus 2007 - Oktober 2007
Tujuan : Syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi
Posisi
: Accounting
2. Mentor di Bimbingan Belajar GEMILANG, Tangerang
Periode : 2005 - 2006
3. Mentor di Bimbingan Belajar MEC, Tangerang
Periode : 2007 - Sekarang
KATA PENGANTAR
Puji dan syukur kehadirat Allah SWT, yang telah memberikan rahmat dan
hidayahnya kepada kita semua. Shalawat dan salam semoga senantiasa tercurah
limpahkan pada baginda nabi Muhammad SAW.
Skripsi ini berjudul "Pengujian Anomali Pola Harian Dan Efek Akhlr
Pekan Pada Return IHSG, LQ-45 Dan JII Di Bursa Efek Indonesia (BEi) Periode
Tahun 2006 - 2007" Penulis menyadari bahw:a skripsi ini masih banyak
kekurangan dan masih jauh dari sempurna, mengingat terbatasnya kemampuan,
pengetahuan dan pengalaman yang penulis miliki. Namun demikian penulis
berusaha sesuai dengan kemampuan, dengan harapan semoga skripsi ini dapat
bermanfaat bagi para pembaca.
Skripsi yang telah penulis selesaikan ini merupakan salah satu anugerah
dari banyaknya nikmat yang telah Dia berikan. Selesainya skripsi ini juga tak
lepas dari bantuan berbagai pihak. Oleh karena itu ucapan terima kasih yang tak
terhingga penulis sampaikan kepada orang-orang yang semoga selalu dikasihi
oleh Allah SWT.
1. Ibu dan Bapak tercinta, yang selalu memberikan limpahan kasih sayang,
perhatian, dan dukungan baik moral, spiritual, maupun material pada penulis.
Kasih sayang mereka yang teruntai begitu indah dan tulus menjadi inspirasi
dan rnotivasi bagi penulis dalam rnenjalani hidup.
2. Bapak Drs. Mohammad Faisal Badroen, selaku Dekan Fakultas Ekonorni dan
Ilrnu Sosial Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta.
3. Bapak Prof. Dr. Abdul Hamid, MS, selaku Pernbantu D1:kan Bid. Akadernik
Fakultas Ekonomi dan Ilrnu Sosial Universitas Islam Negeri Syarif
Hidayatullah Jakarta.
4. Bapak Prof. Dr. Ahmad Rodoni, MM, selaku Ketua Jurusan Manajernen
Fakultas Ekonorni dan Ilmu Sosial Universitas Isilam Negeri Syarif
Hidayatullah Jakarta. Sekaligus pernbirnbing I yang telah banyak mernberikan
DAFTARISI
Halaman Pengesahan........................................................................................
i
Daftar Riwayat Hidup ......................................................................................
iv
.........................................................................................................
vi
Abstract
Abstrak
vii
Kata Pengantar .................................................................................................
viii
Daftar isi ........ ..... .... .. .. .. .. ............................. .. ... .. .. ..... ......... .... .............. .. .. ......
x
Daftar Tabel......................................................................................................
xiii
Daftar Garnbar..................................................................................................
xvi
Daftar Lampiran ....... .... .................. ............. ....... ..... ............ ..... ......... ............... xvii
BABIPENDAHULUAN
A. Latar Belakang Penelitian ..........................................................................
1
B. Identifikasi Masalah ...................................................................................
12
C. Perumusan Masalah....................................................................................
12
D. Tujuan Penelitian........................................................................................
13
E. Manfaat Penelitian......................................................................................
13
BAB II TINJAUAN PUSTAKA
A. Anomali Pasar .. ... .. .. .. ......... .. ....... .. .. .. .... .. ... ..... .... ... ... .... ... ... .. ... .. .. ..... .. .. ... .
15
1. Pengertian Anomali .................................................. ............................
15
2. Jenis Anomali.......................................................................................
16
3. Pola Harian dan Efek Akhir Pekan ......................................................
20
4. Return....................................................................................................
22
a. Pengertian return ..............................................................................
22
b. Bentuk return ........................................................... .......................
23
c. Rumus menghitung return................................................................
23
5. Indeks Harga Saham ............................................................................
24
6. Indeks THSCT ..
8. Jakarta Islamic Indeks ...........................................................................
29
9. Pasar Modal...........................................................................................
36
a. Pengertian Pasar Modal ..............................................................
36
b. Manfaat Pasar Modal...................................................................
37
I 0. Bursa Efek ...........................................................................................
42
a. Pengertian Bursa Efek .................................................................
42
b. Tugas Bursa Efek ........................................................................
43
B. Penelitian sebelumnya................................................................................
44
C. Kerangka Pemikiran ...................................................................................
49
D. Perumusan Hipotesis ..................................................................................
52
1. Hipotesis untuk IHSG ..........................................................................
52
2. Hipotesis untuk LQ-45 ..........................................................................
52
3. Hipotesis untuk ID................................................................................
52
BAB III METODOLOGI PENELITIAN
A. Ruang Lingkup Penelitian ..........................................................................
53
B. Metode Penentuan Sampel .........................................................................
53
C. Metode Pengumpulan Data........................................................................
53
D. Metode Analisis..........................................................................................
54
E. Definisi Operasional V ariabel Penelitian ....................................................
58
BAB IV BASIL DAN PEMBAHASAN
A. Sekilas Gambaran Umum PT. Bursa Efek Indonesia.................................
59
I. Sejarah Singkat PT. Bursa Efek Indonesia...........................................
59
2. Lembaga-lembaga yang Terlibat di Bursa Efek Indonesfa ..................
62
B. Hasil dan Pembahasan................................................................................
64
I. Penghitungan return.............................................................................
64
a. Hasil analisis perhitungan return pada IHSG............................
69
b. Hasil analisis perhitungan return pada LQ-45 .........................
69
c. Hasil analisis ｮ･ｲｨｩＱｯｾ＠
rofu..-n
n.o...t ... TIT
BABI
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Penelitian
Pasar Modal adalah kegiatan yang bersangkutan dengan penawaran
urnurn dan perdagangan efek. Perusahaan publik yang beirkaitan dengan efek
yang diterbitkannya serta lembaga dan profesi yang berkaitan dengan efek
(undang-undang No.8 tahun 1995 tentang Pasar Modal). Pasar Modal
memiliki peran yang sangat besar bagi perekonomian stratu Negara, karena
Pasar Modal menyediakan fasilitas atau wahana yang mempertemukan dua
pihak yang saling berkepentingan yaitu pihak yang memiliki kelebihan dana
( Investor) dan yang memerlukan dana (yaitu issuer; pihak yang menerbitkan
efek atau emiten). Dengan adanya Pasar Modal maka pihak yang memiliki
kelebihan dana dapat menginvestasikan dana tersebut dengan harapan
memperoleh imbal hasil (return).
Menurut Tjiptono Darmadji dan Hendy M. Faklrruddin (2001 : 2),
perkembangan ekonomi di suatu Negara secara keseluruhan dapat dilihat dari
perkembangan Pasar Modal di Negara yang bersngkutan, karena Pasar Modal
menjalankan dua fungsi sekaligus, yaitu fungsi ekonomi dan fungsi keuangan.
Pasar Modal dikatakan memiliki fungsi ekonomi karena pasar
menyediakan fasilitas atau wahana yang mempertemukan dua kepentingan
yaitu pihak yang memiliki kelebihan dana (investor) dan pihak yang
memerlukan dana (issuer). Dengan adanya Pasar Modal maka investor dapat
sedangkan pihak issuer (dalam hal ini perusahaan) dapat memanfaatkan dana
tersebut untuk kepentingan investasi tanpa harus menunggu tersedianya dana
dari operasi perusahaan. Pasar Modal dikatakan memiliki fungsi keuangan,
karena Pasar Modal memberikan kemungkinan dan kesempatan memperoleh
return bagi pemilik dana, sesuai dengan karakteristik investasi yang dipilih.
Untuk menarik pembeli dan penjua1 untuk berpartiisipasi, Pasar Modal
harus bersifat Iikuid dan efisien. Menurut Jogiyanto (2003 : 12) suatu Pasar
Modal dikatakan likuid jika penjual dapat menjual dan pembeli dapat membeli
surat-surat berharga secara cepat. Pasar Modal dikatakan efisien jika harga dan
surat-surat berharga mencerminkan nilai dari perusahaan secara akurat.
Menurut Agus Sukarno (2004:53) perkembangan penelitian Pasar Modal
akbir-akbir ini banyak yang mengarah pada penelitian-penelitian tentang
hipotesis efisiensi pasar modal. Penelitian ini mengamati clan mengukur reaksi
pasar terhadap munculnya suatu informasi baru yang berupa informasi bagus
ataupun informasi buruk. Pada pasar modal efisien informasi yang baru yang
masuk akan direspon secara cepat dan tepat yang terc:ermin dalam harga
saham.
Masyarakat ataupun investor yang mempunyai kelebihan dana,
mempunyai
banyak
pilihan
untuk
menginvestasikan
dananya
pada
perusahaan-perusahaan yang disukainya serta dalam instrumen yang sesuai
dengan tujuan investasi. Dalam melakukan keputusan investasi seorang
investor akan selalu berhadapan dengan berbagai alternatif. Memilih
obligasi, deposito atau memilih berinvestasi pada Pasar Modal dengan
membeli saham-saham perusahaan di Bursa Efek.
Return saham terdiri dari dividen dan selisih hargm beli dan harga jual
(capital gain/loss). Capital gain/loss diperoleh dari fluktuasi harga saham
yang dipengaruhi oleh faktor-faktor yang bersifat makro dan mikro. Investor
dalam melakukan investasi saham hendaknya tidak hanya mempertimbangkan
besar pendapatan saham yang diperoleh dalam jangka pendek, tetapi juga
variabilitas pendapatan saham tersebut dalam jangka panjang. Variabilitas
pendapatan saham inilah yang disebut dengan risiko investasi saham. Dalam
berinvestasi seorang investor tidak dapat mengetahui dengan pasti basil yang
akan diperoleh. Setiap investasi mengandung risiko, besamya risiko pada
investasi saham berbeda dengan risiko pada investasi laim1ya. Risiko investasi
dalam saham menyangkut keamanan nilai pokok investasi dan kepastian
memperoleh return.
Menurut I Made Sudana & Miranda Janiarti (2000), pemodal yang
rasional selalu menghindari risiko dan apabila risiko yang bersedia ditanggung
semakin besar maka pemodal akan mengharapkan pendapatan yang semakin
besar.
Ukuran
risiko
yang
biasanya
digunakan
adalah
Standar
DeviasiNarians. Standar deviasi tingkat keuntungan yang semakin besar
menunjukkan fluktuasi keuntungan yang semakin besar.
Para Investor pada dasarnya mengandalkan diri pada informasi yang
disediakan oleh perusahaan-perusahaan yang menerbitkan sekuritas dalam
dicerminkan dalam harga-harga sekuritas. Semakin c:epat informasi barn
tercermin pada harga sekuritas, maka semakin efisien Pasar Modal tersebut.
Pasar Modal yang efisien artinya pada Pasar Modal tersebut harga
sekuritasnya telah mencerminkan semua informasi yang relevan. Dengan
demikian pada Pasar Modal yang efisien akan sangat sulit bagi para pemodal
untuk memperoleh tingkat keuntungan di atas normal secara konsisten dengan
melakukan transaksi perdagangan di Pasar Modal tersebuf!.
Secara formal Pasar Modal yang efisien didefinisikan sebagai pasar yang
harga-harga sekuritasnya mencerminkan semua infor:masi yang relevan.
Semakin cepat informasi barn tercermin dalam harga sekuritas semakin efisien
Pasar Modal tersebut. Dengan demikian akan sangat sulit atau bahkan hampir
tidak mungkin bagi para pemodal untuk memperoleh tingkat keuntungan di
atas normal, secara konsisten dengan melakukan transaksi perdagangan di
BursaEfek.
Pasar Modal yang efisien dalam perubahan harga mlhamnya mengikuti
pola random walk, ini ber:arti bahwa perubahan harga diwaktu yang lalu tidak
bisa digunakan untuk memperkirakan perubahan harga dimasa yang akan
datang. Taksiran terbaik harga besok pagi adalah harga hari ini. dengan kata
lain, konsep Pasar Modal yang efisien umurnnya diper·caya oleh kalangan
akademisi, tetapi tidak untuk kalangan keuangan. Hal ini ditunjukan dari
banyaknya saran-saran untuk melakukan investasi yang didasarkan atas
pengamatan atas perilaku perubahan harga saham. Pasar Modal menjadi
memodifikasi, menyempumakan bahkan menemukan model barn yang lebih
sesuai dengan data-data empirik. Fama (1990) dalam Eni supratmi (2005)
mengajukan model pengembangan dari CAPM yang mereka sebut sebagai
three faktor model. Jika CAPM yang memperhitungkan irisk premium beserta
beta sebagai satu-satunya faktor penentu return. Dalam three faktor model
Fama menambah faktor ukuran (firm Size) dan book to market value sebagai
dua faktor tambahan. Dimasukannya dua faktor ini karena ditengarai
penyebab pola musiman seperti January effect yang merupakan pola-pola
return dari saham-saham dari perusahaan yang berkapitalisasi kecil (small firm
effect). Pengujian tingkat efisiensi pasar memang selalu terbentur pada
penggunaan
model
ekspektasi
returnnya.
Sulit
untuk
terburu-buru
menyimpulkan bahwa pasar tidak efisien karena bisa jadi expected return
modelnya yang tidak akurat. Inilah yang disebut Fama (1990) sebagai test of
joint hipotesys yaitu tes dua hipotesis sekaligus yaitu pasar efisien dan model
ekspektasi return yang digunakan.
Rogalski (1984) dalam Budi Wibowo (2004) menemukan hal yang
menarik yaitu rata-rata return negatif pada hari Senin te1jadi selama periode
non trading yaitu dari Friday close sampai Monday open. Dengan cara
melakukan dekomposisi return weekend effect yang selama ini diamati oleh
para peneliti yang lain dimana weekend return dihitung antara Friday close
sampai Monday close. Rogalski membagi return menjadi dua kelompok yaitu
non trading weekend return (Friday close sampai Monday open) dan Monday
BABU
TINJAUAN PUSTAKA
A. Anomali Pasar
1. Pengertian Anomali
Menurut Tatang Ary Gumanti dan Farid Ma'ruf (2004) Anomali adalah
kejadian atau peristiwa yang tidak diantisipasi dan yang menawarkan investor
peluang untuk memperoleh abnormal return. Anomali muncul pada semua
bentuk efisiensi pasar baik bentuk lemah, semi kuat maupun bentuk kuat.
Tetapi banyak bukti yang mengkaitkan antara anomali dengan pasar efisien
bentuk semi kuat dan anomali juga dapat diesksploitasi untuk menghasilkan
abnormal return.
Menurut Jogiyanto ( 2000:431 ) Anornali pasar adalah teknik atau
strategi yang tarnpakuya bertentangan dengan pasar efisien.
Sedangkan rnenurut Jones (2000 : 323 ) dalan1 Eni Supratmi (2005)
pengertian Anornali adalah sebagai berikut : "By definition, an anomali is an
exception to a rule, or model. In other words, the result from these anomalies
are in contrast to what would be expected in atotaly efficien market, and they
cannot easily be explined away. "
Penyirnpangan ini rnenyebabkan terjadinya inefisiensi pasar, dirnana
rnenurut Eduardus Tandelilin (2001 : 112) dalam Eni Supratmi (2005) pasru
efisien adalah pasar dimana sernua harga sekuritas yang diperdagangkan telah
rnencerminkan sernua informasi yang tersedia. Dalarn hal ini informasi yang
I
11
,
•
•"'
perusahaan tahun lalu) maupun informasi saat ini (misalkan rencana kenaikan
dividen tahun ini), serta informasi yang bersifat sebagai pendapat/opini
rasional yang beredar di pasar yang bisa mempengamhi perubahan harga
(misal, jika banyak investor di pasar berpendapat bahwa harga saham akan
naik, maka informasi tersebut nantinya akan tercermin pada perubahan harga
sa11am yang cenderung naik).
2. Jenis Anomali
Menurut Francis (I 991 : 565-575) dalam Eni supratmi (2005) jenis-jenis
anomali dibagi menjadi dua periode, yaitu :
a. Anomali yang ditemukan sebelum tahun 1980, diantaranya :
1) Low-Priced Stocks
Anomali ini dilaporkan pertanla kali pada tah1m 1936 oleh L.H.
FritzeMeier. Anomali ini menunjukkan bahwa saham yang harganya
rendall cenderung menghasilkan tingkat pengembalian yang tinggi dari
pada saham yang harganya tinggi. Penelitian menunjukkan saham
dengan harga rendah yang menghasilkan tingkat pengembalian yang
tinggi berkorelasi positif dengan ukuran dan tingkat resiko dari
emitennya.
2) Price-Earning Ratio Effects
Anomali ini dilaporkan Basu pada tahun 1977 yang menerangkan
saham dengan ratio price earning (PER) yang rendah menghasilkan
tingkat pengembalian yang lebih tinggi.
Jadi dengan patokan ini jika harga saham turun lebih rendah dari nilai
bukunya, maka saham ini dinilai sebagai potensi pembelian yang baik.
3. Pola Harian Dan Efek Akhir Pekan
Sejumlah penelitian telah menunjukkan adanya suatu pola dalam return
sekuritas. Pola tersebut menunjukkan adanya tingkat retlllm yang lebih tinggi
atau lebih rendah pada saat tertentu baik pada periode harian, mingguan
maupun tahunan. Menurut Damodaran (1996 : 180) dalam Eni Supratmi
(2005) pengertian day of the week effect yang juga sering disebut weekend
effect merupakan perbedaan return antara hari Senin dengan hari-hari lainnya
dalam seminggu secara signifikan. Return hari Senin secara signifikan negatif,
sedangkan return hari lain positif.
Menurut Dwi Cahyaningdyah (2005 : 177) day of the week effect adalah
suatu fenomena yang merupakan bentuk anomali dari teori pasar modal yang
efisien. Menurut fenomena ini return harian rata-rata tidak sama untuk semua
hari dalam seminggu. Sementara menurut teori pasar yang efisien return
saham tidak akan berbeda berdasarkan perbedaan hari perdagangan.
Weekend effect ini timbul sebagai akibat adanya informasi buruk yang
biasanya diumumkan setelah penutupan hari Jwnat dan selama akhir pekan.
Informasi buruk itu bisa berupa laba negatif yang dilaporkan setelah
penutupan hari Jumat.
Menurut
Sharpe (1995 : 549) Day of the week effect juga disebut
weekend effect dan Monday effect. Day of the week effect disebut weekend
perubahan harga setelah melewati akhir pekan. Sedangkan day of the week
effect disebut Monday effect untuk menjelaskan bahwa return negatif
disebabkan perubahan harga dari pembukaan hari Senin sampai penutupan
hari Senin.
Budi Wibowo dalam Usahawan No. 12 TH XXXIII (Desember 2004),
anomali ini juga terjadi di Negara lain. Penelitian di Jepang dan Australia
menunjukkan hasil yang sedikit lain. Berbeda dengan yang terjadi di Amerika
Serikat, Inggris dan Kanada, di Jepang dan Australia return terendah terjadi
pada hari Selasa. Hal ini disebabkan oleh perbedaan waktu dimana waktu
Tokyo lebih awal 14 jam dibandingkan New York dan waktu Sydney 15 jam
lebih dahulu. Pola Tuesday effect juga terjadi di Bursa Paris dan Australia.
Aggarwal dan Rivoli (1989) dalam Budi Wibowo (2004) melaporkan ha! yang
sama untuk Bursa Negara-negara berkembang yaitu Hongkong, Malaysia,
Singapura, dan Filphina. Hanya saja di Filphina return terburuknya terjadi
pada hari Selasa.
Menurut Villy (2000:24) dalam Eni Supratmi (2005) ada satu penjelasan
kenapa investor individu cenderung untuk menjual sahamnya setelah akhir
pekan dan perilaku ini berhubungan dengan penurunan return hari Senin.
Penjelasan ini berhubungan dengan psikologi yang menyatakan bahwa setiap
manusia yang mempunyai sifat dasar angkuh cenderung lebih susah menjual
daripada membeli saham. Tetapi setiap orang mempunyai kebutuhan dan
biasanya kebutuhan tersebut paling banyak terjadi pada akhir pekan dan untuk
.
'
(c) Industri barang konsumsi
3) Sektor-sektor tersier Gasa)
(a) Properti dan Real Estate
(b) Transportasi dan lnfrastruktur
(c) Keuangan
(d) Perdagangan, Jasa dan Investasi
c. Indeks LQ-45, menggunakan 45 saham terpilih berdasarkan likuiditas
perdagangan saham dan disesuaikan setiap enam bulan (setiap awal
bulan Februari dan Agustus). Dengan demikian seham yang terdapat
dalam indeks tersebut akan selalu berubah.
d. Indeks Harga Saham Gabungan atau IHSG (composite share price
indeks),
menggunakan
semua
saham
yang
tercatat
komponen
perhitungan indeks. Tanggal 10 Agustus 1982 ditetapkan sebagai hari
dasar (nilai indeks = 100)
e. lndeks Syari'ah atau
m (Jakarta Islamic Indeks). Jil merupakan indeks
terakhir yang dikembangkan oleh BEI bekerjasama dengan Danareksa
Investment Management.
6. Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG)
Suatu pasar secara umum barn dapat diketahul jika kita mengetahui
lndeks Harga Saham Gabung
ANOMALI POLA HARIAN DAN EFEK AKHIR PEKAN
)A RETURN IHSG, LQ-45 DAN JII DI BURSA EFEK INDONESIA
(REI) PERIODE TAHUN 2006-2007
SKRIP SI
Diajukan Kepada Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial
Untuk Memenuhi Syarat-syarat Untuk Meraih Gelar Sarjana Ekonomi
Disusun oleh:
DEDEN ABDUL HOLIQ
104081002569 i11wrimu
d;id
1'f.!L
:-.:o, Jnduk
i,. ［Ｑｾｩｦｫ｡ｳ＠
JURUSAN MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI DAN ILMU SOSIAI,
ｕｉｎｓｙａｒｆｈｄｔｊｾｌ＠
JAKARTA
1429 H/2008 M
PENGUJIAN ANOMALI POLA HARJAN DAN EFEK AKI-HR PEKAN P ADA
RETURN IHSG, LQ-45 DAN JII DI BURSA EFEK INDONESIA
Skripsi
Diajukan kepada Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial
Untuk Memenuhi Syarat-syarat Untuk Meraih Gelar Sarjana Ekonomi
-· ＭｾﾷＱ｜＠
, Ｍﾷｾ
UTi,MA
Oleh:
UiN SYl\HiD J/\K/\HTA
DEDEN ABDUL HOLIQ
ＢＭＧﾷｾ
NIM: 104081002569
Di Bawah Bimbingan
Pembimbing II
Pembimbing I
t1
Prof. Dr. Ahmad Rodom, MM
Titi Dewi Warninda, SE, MSi
NIP: 150 317 955
NIP : 150 368 746
JURUSAN MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI DAN ILMU SOSIAL
UNIVERSITAS ISLAMNEGERI SYARIF HIDAYATULLAH
JAKARTA
1429H/2008M
j
l
Non Formal:
2007
: Pelatihan Operasional Perbankim di UIN Jakarta
2008
: Kursus Bahasa Inggris di JIMS, Jakarta
Pengalaman Organisasi
2005-2007
: Organisasi Komunitas Mahasiswa Galuh Ciamis
2006-2007
: Unit Kegiatan Mahasiswa (UIG\.1) Bahasa
2006-2007
: Organisasi Forum Silaturahmi Anbim Alumni
(FSAA) Orbit
2006-2007
: Organisasi Ikatan Penerima Beasiswa di BAZIS.
Seminar
:
:
:
:
2004
2006
2007
2007
Strategic Marketing Plan, Jakarta 16 Desember 2004
Lawan Dolar dengan Dinar, Jakarta 31 Mei 2006
Urgensitas perekonomian syari'ah, UIN, 29 Mei 2007
Visit to Bursa Efek Indonesia, Jakarta, 29 Maret 2007
Pengalaman Kerja
1. Praktek Kerja Lapangan :
Praktek Kerja di PT.SPRINT KONSULTAN, Jakarta
Periode : Agustus 2007 - Oktober 2007
Tujuan : Syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi
Posisi
: Accounting
2. Mentor di Bimbingan Belajar GEMILANG, Tangerang
Periode : 2005 - 2006
3. Mentor di Bimbingan Belajar MEC, Tangerang
Periode : 2007 - Sekarang
KATA PENGANTAR
Puji dan syukur kehadirat Allah SWT, yang telah memberikan rahmat dan
hidayahnya kepada kita semua. Shalawat dan salam semoga senantiasa tercurah
limpahkan pada baginda nabi Muhammad SAW.
Skripsi ini berjudul "Pengujian Anomali Pola Harian Dan Efek Akhlr
Pekan Pada Return IHSG, LQ-45 Dan JII Di Bursa Efek Indonesia (BEi) Periode
Tahun 2006 - 2007" Penulis menyadari bahw:a skripsi ini masih banyak
kekurangan dan masih jauh dari sempurna, mengingat terbatasnya kemampuan,
pengetahuan dan pengalaman yang penulis miliki. Namun demikian penulis
berusaha sesuai dengan kemampuan, dengan harapan semoga skripsi ini dapat
bermanfaat bagi para pembaca.
Skripsi yang telah penulis selesaikan ini merupakan salah satu anugerah
dari banyaknya nikmat yang telah Dia berikan. Selesainya skripsi ini juga tak
lepas dari bantuan berbagai pihak. Oleh karena itu ucapan terima kasih yang tak
terhingga penulis sampaikan kepada orang-orang yang semoga selalu dikasihi
oleh Allah SWT.
1. Ibu dan Bapak tercinta, yang selalu memberikan limpahan kasih sayang,
perhatian, dan dukungan baik moral, spiritual, maupun material pada penulis.
Kasih sayang mereka yang teruntai begitu indah dan tulus menjadi inspirasi
dan rnotivasi bagi penulis dalam rnenjalani hidup.
2. Bapak Drs. Mohammad Faisal Badroen, selaku Dekan Fakultas Ekonorni dan
Ilrnu Sosial Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta.
3. Bapak Prof. Dr. Abdul Hamid, MS, selaku Pernbantu D1:kan Bid. Akadernik
Fakultas Ekonomi dan Ilrnu Sosial Universitas Islam Negeri Syarif
Hidayatullah Jakarta.
4. Bapak Prof. Dr. Ahmad Rodoni, MM, selaku Ketua Jurusan Manajernen
Fakultas Ekonorni dan Ilmu Sosial Universitas Isilam Negeri Syarif
Hidayatullah Jakarta. Sekaligus pernbirnbing I yang telah banyak mernberikan
DAFTARISI
Halaman Pengesahan........................................................................................
i
Daftar Riwayat Hidup ......................................................................................
iv
.........................................................................................................
vi
Abstract
Abstrak
vii
Kata Pengantar .................................................................................................
viii
Daftar isi ........ ..... .... .. .. .. .. ............................. .. ... .. .. ..... ......... .... .............. .. .. ......
x
Daftar Tabel......................................................................................................
xiii
Daftar Garnbar..................................................................................................
xvi
Daftar Lampiran ....... .... .................. ............. ....... ..... ............ ..... ......... ............... xvii
BABIPENDAHULUAN
A. Latar Belakang Penelitian ..........................................................................
1
B. Identifikasi Masalah ...................................................................................
12
C. Perumusan Masalah....................................................................................
12
D. Tujuan Penelitian........................................................................................
13
E. Manfaat Penelitian......................................................................................
13
BAB II TINJAUAN PUSTAKA
A. Anomali Pasar .. ... .. .. .. ......... .. ....... .. .. .. .... .. ... ..... .... ... ... .... ... ... .. ... .. .. ..... .. .. ... .
15
1. Pengertian Anomali .................................................. ............................
15
2. Jenis Anomali.......................................................................................
16
3. Pola Harian dan Efek Akhir Pekan ......................................................
20
4. Return....................................................................................................
22
a. Pengertian return ..............................................................................
22
b. Bentuk return ........................................................... .......................
23
c. Rumus menghitung return................................................................
23
5. Indeks Harga Saham ............................................................................
24
6. Indeks THSCT ..
8. Jakarta Islamic Indeks ...........................................................................
29
9. Pasar Modal...........................................................................................
36
a. Pengertian Pasar Modal ..............................................................
36
b. Manfaat Pasar Modal...................................................................
37
I 0. Bursa Efek ...........................................................................................
42
a. Pengertian Bursa Efek .................................................................
42
b. Tugas Bursa Efek ........................................................................
43
B. Penelitian sebelumnya................................................................................
44
C. Kerangka Pemikiran ...................................................................................
49
D. Perumusan Hipotesis ..................................................................................
52
1. Hipotesis untuk IHSG ..........................................................................
52
2. Hipotesis untuk LQ-45 ..........................................................................
52
3. Hipotesis untuk ID................................................................................
52
BAB III METODOLOGI PENELITIAN
A. Ruang Lingkup Penelitian ..........................................................................
53
B. Metode Penentuan Sampel .........................................................................
53
C. Metode Pengumpulan Data........................................................................
53
D. Metode Analisis..........................................................................................
54
E. Definisi Operasional V ariabel Penelitian ....................................................
58
BAB IV BASIL DAN PEMBAHASAN
A. Sekilas Gambaran Umum PT. Bursa Efek Indonesia.................................
59
I. Sejarah Singkat PT. Bursa Efek Indonesia...........................................
59
2. Lembaga-lembaga yang Terlibat di Bursa Efek Indonesfa ..................
62
B. Hasil dan Pembahasan................................................................................
64
I. Penghitungan return.............................................................................
64
a. Hasil analisis perhitungan return pada IHSG............................
69
b. Hasil analisis perhitungan return pada LQ-45 .........................
69
c. Hasil analisis ｮ･ｲｨｩＱｯｾ＠
rofu..-n
n.o...t ... TIT
BABI
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Penelitian
Pasar Modal adalah kegiatan yang bersangkutan dengan penawaran
urnurn dan perdagangan efek. Perusahaan publik yang beirkaitan dengan efek
yang diterbitkannya serta lembaga dan profesi yang berkaitan dengan efek
(undang-undang No.8 tahun 1995 tentang Pasar Modal). Pasar Modal
memiliki peran yang sangat besar bagi perekonomian stratu Negara, karena
Pasar Modal menyediakan fasilitas atau wahana yang mempertemukan dua
pihak yang saling berkepentingan yaitu pihak yang memiliki kelebihan dana
( Investor) dan yang memerlukan dana (yaitu issuer; pihak yang menerbitkan
efek atau emiten). Dengan adanya Pasar Modal maka pihak yang memiliki
kelebihan dana dapat menginvestasikan dana tersebut dengan harapan
memperoleh imbal hasil (return).
Menurut Tjiptono Darmadji dan Hendy M. Faklrruddin (2001 : 2),
perkembangan ekonomi di suatu Negara secara keseluruhan dapat dilihat dari
perkembangan Pasar Modal di Negara yang bersngkutan, karena Pasar Modal
menjalankan dua fungsi sekaligus, yaitu fungsi ekonomi dan fungsi keuangan.
Pasar Modal dikatakan memiliki fungsi ekonomi karena pasar
menyediakan fasilitas atau wahana yang mempertemukan dua kepentingan
yaitu pihak yang memiliki kelebihan dana (investor) dan pihak yang
memerlukan dana (issuer). Dengan adanya Pasar Modal maka investor dapat
sedangkan pihak issuer (dalam hal ini perusahaan) dapat memanfaatkan dana
tersebut untuk kepentingan investasi tanpa harus menunggu tersedianya dana
dari operasi perusahaan. Pasar Modal dikatakan memiliki fungsi keuangan,
karena Pasar Modal memberikan kemungkinan dan kesempatan memperoleh
return bagi pemilik dana, sesuai dengan karakteristik investasi yang dipilih.
Untuk menarik pembeli dan penjua1 untuk berpartiisipasi, Pasar Modal
harus bersifat Iikuid dan efisien. Menurut Jogiyanto (2003 : 12) suatu Pasar
Modal dikatakan likuid jika penjual dapat menjual dan pembeli dapat membeli
surat-surat berharga secara cepat. Pasar Modal dikatakan efisien jika harga dan
surat-surat berharga mencerminkan nilai dari perusahaan secara akurat.
Menurut Agus Sukarno (2004:53) perkembangan penelitian Pasar Modal
akbir-akbir ini banyak yang mengarah pada penelitian-penelitian tentang
hipotesis efisiensi pasar modal. Penelitian ini mengamati clan mengukur reaksi
pasar terhadap munculnya suatu informasi baru yang berupa informasi bagus
ataupun informasi buruk. Pada pasar modal efisien informasi yang baru yang
masuk akan direspon secara cepat dan tepat yang terc:ermin dalam harga
saham.
Masyarakat ataupun investor yang mempunyai kelebihan dana,
mempunyai
banyak
pilihan
untuk
menginvestasikan
dananya
pada
perusahaan-perusahaan yang disukainya serta dalam instrumen yang sesuai
dengan tujuan investasi. Dalam melakukan keputusan investasi seorang
investor akan selalu berhadapan dengan berbagai alternatif. Memilih
obligasi, deposito atau memilih berinvestasi pada Pasar Modal dengan
membeli saham-saham perusahaan di Bursa Efek.
Return saham terdiri dari dividen dan selisih hargm beli dan harga jual
(capital gain/loss). Capital gain/loss diperoleh dari fluktuasi harga saham
yang dipengaruhi oleh faktor-faktor yang bersifat makro dan mikro. Investor
dalam melakukan investasi saham hendaknya tidak hanya mempertimbangkan
besar pendapatan saham yang diperoleh dalam jangka pendek, tetapi juga
variabilitas pendapatan saham tersebut dalam jangka panjang. Variabilitas
pendapatan saham inilah yang disebut dengan risiko investasi saham. Dalam
berinvestasi seorang investor tidak dapat mengetahui dengan pasti basil yang
akan diperoleh. Setiap investasi mengandung risiko, besamya risiko pada
investasi saham berbeda dengan risiko pada investasi laim1ya. Risiko investasi
dalam saham menyangkut keamanan nilai pokok investasi dan kepastian
memperoleh return.
Menurut I Made Sudana & Miranda Janiarti (2000), pemodal yang
rasional selalu menghindari risiko dan apabila risiko yang bersedia ditanggung
semakin besar maka pemodal akan mengharapkan pendapatan yang semakin
besar.
Ukuran
risiko
yang
biasanya
digunakan
adalah
Standar
DeviasiNarians. Standar deviasi tingkat keuntungan yang semakin besar
menunjukkan fluktuasi keuntungan yang semakin besar.
Para Investor pada dasarnya mengandalkan diri pada informasi yang
disediakan oleh perusahaan-perusahaan yang menerbitkan sekuritas dalam
dicerminkan dalam harga-harga sekuritas. Semakin c:epat informasi barn
tercermin pada harga sekuritas, maka semakin efisien Pasar Modal tersebut.
Pasar Modal yang efisien artinya pada Pasar Modal tersebut harga
sekuritasnya telah mencerminkan semua informasi yang relevan. Dengan
demikian pada Pasar Modal yang efisien akan sangat sulit bagi para pemodal
untuk memperoleh tingkat keuntungan di atas normal secara konsisten dengan
melakukan transaksi perdagangan di Pasar Modal tersebuf!.
Secara formal Pasar Modal yang efisien didefinisikan sebagai pasar yang
harga-harga sekuritasnya mencerminkan semua infor:masi yang relevan.
Semakin cepat informasi barn tercermin dalam harga sekuritas semakin efisien
Pasar Modal tersebut. Dengan demikian akan sangat sulit atau bahkan hampir
tidak mungkin bagi para pemodal untuk memperoleh tingkat keuntungan di
atas normal, secara konsisten dengan melakukan transaksi perdagangan di
BursaEfek.
Pasar Modal yang efisien dalam perubahan harga mlhamnya mengikuti
pola random walk, ini ber:arti bahwa perubahan harga diwaktu yang lalu tidak
bisa digunakan untuk memperkirakan perubahan harga dimasa yang akan
datang. Taksiran terbaik harga besok pagi adalah harga hari ini. dengan kata
lain, konsep Pasar Modal yang efisien umurnnya diper·caya oleh kalangan
akademisi, tetapi tidak untuk kalangan keuangan. Hal ini ditunjukan dari
banyaknya saran-saran untuk melakukan investasi yang didasarkan atas
pengamatan atas perilaku perubahan harga saham. Pasar Modal menjadi
memodifikasi, menyempumakan bahkan menemukan model barn yang lebih
sesuai dengan data-data empirik. Fama (1990) dalam Eni supratmi (2005)
mengajukan model pengembangan dari CAPM yang mereka sebut sebagai
three faktor model. Jika CAPM yang memperhitungkan irisk premium beserta
beta sebagai satu-satunya faktor penentu return. Dalam three faktor model
Fama menambah faktor ukuran (firm Size) dan book to market value sebagai
dua faktor tambahan. Dimasukannya dua faktor ini karena ditengarai
penyebab pola musiman seperti January effect yang merupakan pola-pola
return dari saham-saham dari perusahaan yang berkapitalisasi kecil (small firm
effect). Pengujian tingkat efisiensi pasar memang selalu terbentur pada
penggunaan
model
ekspektasi
returnnya.
Sulit
untuk
terburu-buru
menyimpulkan bahwa pasar tidak efisien karena bisa jadi expected return
modelnya yang tidak akurat. Inilah yang disebut Fama (1990) sebagai test of
joint hipotesys yaitu tes dua hipotesis sekaligus yaitu pasar efisien dan model
ekspektasi return yang digunakan.
Rogalski (1984) dalam Budi Wibowo (2004) menemukan hal yang
menarik yaitu rata-rata return negatif pada hari Senin te1jadi selama periode
non trading yaitu dari Friday close sampai Monday open. Dengan cara
melakukan dekomposisi return weekend effect yang selama ini diamati oleh
para peneliti yang lain dimana weekend return dihitung antara Friday close
sampai Monday close. Rogalski membagi return menjadi dua kelompok yaitu
non trading weekend return (Friday close sampai Monday open) dan Monday
BABU
TINJAUAN PUSTAKA
A. Anomali Pasar
1. Pengertian Anomali
Menurut Tatang Ary Gumanti dan Farid Ma'ruf (2004) Anomali adalah
kejadian atau peristiwa yang tidak diantisipasi dan yang menawarkan investor
peluang untuk memperoleh abnormal return. Anomali muncul pada semua
bentuk efisiensi pasar baik bentuk lemah, semi kuat maupun bentuk kuat.
Tetapi banyak bukti yang mengkaitkan antara anomali dengan pasar efisien
bentuk semi kuat dan anomali juga dapat diesksploitasi untuk menghasilkan
abnormal return.
Menurut Jogiyanto ( 2000:431 ) Anornali pasar adalah teknik atau
strategi yang tarnpakuya bertentangan dengan pasar efisien.
Sedangkan rnenurut Jones (2000 : 323 ) dalan1 Eni Supratmi (2005)
pengertian Anornali adalah sebagai berikut : "By definition, an anomali is an
exception to a rule, or model. In other words, the result from these anomalies
are in contrast to what would be expected in atotaly efficien market, and they
cannot easily be explined away. "
Penyirnpangan ini rnenyebabkan terjadinya inefisiensi pasar, dirnana
rnenurut Eduardus Tandelilin (2001 : 112) dalam Eni Supratmi (2005) pasru
efisien adalah pasar dimana sernua harga sekuritas yang diperdagangkan telah
rnencerminkan sernua informasi yang tersedia. Dalarn hal ini informasi yang
I
11
,
•
•"'
perusahaan tahun lalu) maupun informasi saat ini (misalkan rencana kenaikan
dividen tahun ini), serta informasi yang bersifat sebagai pendapat/opini
rasional yang beredar di pasar yang bisa mempengamhi perubahan harga
(misal, jika banyak investor di pasar berpendapat bahwa harga saham akan
naik, maka informasi tersebut nantinya akan tercermin pada perubahan harga
sa11am yang cenderung naik).
2. Jenis Anomali
Menurut Francis (I 991 : 565-575) dalam Eni supratmi (2005) jenis-jenis
anomali dibagi menjadi dua periode, yaitu :
a. Anomali yang ditemukan sebelum tahun 1980, diantaranya :
1) Low-Priced Stocks
Anomali ini dilaporkan pertanla kali pada tah1m 1936 oleh L.H.
FritzeMeier. Anomali ini menunjukkan bahwa saham yang harganya
rendall cenderung menghasilkan tingkat pengembalian yang tinggi dari
pada saham yang harganya tinggi. Penelitian menunjukkan saham
dengan harga rendah yang menghasilkan tingkat pengembalian yang
tinggi berkorelasi positif dengan ukuran dan tingkat resiko dari
emitennya.
2) Price-Earning Ratio Effects
Anomali ini dilaporkan Basu pada tahun 1977 yang menerangkan
saham dengan ratio price earning (PER) yang rendah menghasilkan
tingkat pengembalian yang lebih tinggi.
Jadi dengan patokan ini jika harga saham turun lebih rendah dari nilai
bukunya, maka saham ini dinilai sebagai potensi pembelian yang baik.
3. Pola Harian Dan Efek Akhir Pekan
Sejumlah penelitian telah menunjukkan adanya suatu pola dalam return
sekuritas. Pola tersebut menunjukkan adanya tingkat retlllm yang lebih tinggi
atau lebih rendah pada saat tertentu baik pada periode harian, mingguan
maupun tahunan. Menurut Damodaran (1996 : 180) dalam Eni Supratmi
(2005) pengertian day of the week effect yang juga sering disebut weekend
effect merupakan perbedaan return antara hari Senin dengan hari-hari lainnya
dalam seminggu secara signifikan. Return hari Senin secara signifikan negatif,
sedangkan return hari lain positif.
Menurut Dwi Cahyaningdyah (2005 : 177) day of the week effect adalah
suatu fenomena yang merupakan bentuk anomali dari teori pasar modal yang
efisien. Menurut fenomena ini return harian rata-rata tidak sama untuk semua
hari dalam seminggu. Sementara menurut teori pasar yang efisien return
saham tidak akan berbeda berdasarkan perbedaan hari perdagangan.
Weekend effect ini timbul sebagai akibat adanya informasi buruk yang
biasanya diumumkan setelah penutupan hari Jwnat dan selama akhir pekan.
Informasi buruk itu bisa berupa laba negatif yang dilaporkan setelah
penutupan hari Jumat.
Menurut
Sharpe (1995 : 549) Day of the week effect juga disebut
weekend effect dan Monday effect. Day of the week effect disebut weekend
perubahan harga setelah melewati akhir pekan. Sedangkan day of the week
effect disebut Monday effect untuk menjelaskan bahwa return negatif
disebabkan perubahan harga dari pembukaan hari Senin sampai penutupan
hari Senin.
Budi Wibowo dalam Usahawan No. 12 TH XXXIII (Desember 2004),
anomali ini juga terjadi di Negara lain. Penelitian di Jepang dan Australia
menunjukkan hasil yang sedikit lain. Berbeda dengan yang terjadi di Amerika
Serikat, Inggris dan Kanada, di Jepang dan Australia return terendah terjadi
pada hari Selasa. Hal ini disebabkan oleh perbedaan waktu dimana waktu
Tokyo lebih awal 14 jam dibandingkan New York dan waktu Sydney 15 jam
lebih dahulu. Pola Tuesday effect juga terjadi di Bursa Paris dan Australia.
Aggarwal dan Rivoli (1989) dalam Budi Wibowo (2004) melaporkan ha! yang
sama untuk Bursa Negara-negara berkembang yaitu Hongkong, Malaysia,
Singapura, dan Filphina. Hanya saja di Filphina return terburuknya terjadi
pada hari Selasa.
Menurut Villy (2000:24) dalam Eni Supratmi (2005) ada satu penjelasan
kenapa investor individu cenderung untuk menjual sahamnya setelah akhir
pekan dan perilaku ini berhubungan dengan penurunan return hari Senin.
Penjelasan ini berhubungan dengan psikologi yang menyatakan bahwa setiap
manusia yang mempunyai sifat dasar angkuh cenderung lebih susah menjual
daripada membeli saham. Tetapi setiap orang mempunyai kebutuhan dan
biasanya kebutuhan tersebut paling banyak terjadi pada akhir pekan dan untuk
.
'
(c) Industri barang konsumsi
3) Sektor-sektor tersier Gasa)
(a) Properti dan Real Estate
(b) Transportasi dan lnfrastruktur
(c) Keuangan
(d) Perdagangan, Jasa dan Investasi
c. Indeks LQ-45, menggunakan 45 saham terpilih berdasarkan likuiditas
perdagangan saham dan disesuaikan setiap enam bulan (setiap awal
bulan Februari dan Agustus). Dengan demikian seham yang terdapat
dalam indeks tersebut akan selalu berubah.
d. Indeks Harga Saham Gabungan atau IHSG (composite share price
indeks),
menggunakan
semua
saham
yang
tercatat
komponen
perhitungan indeks. Tanggal 10 Agustus 1982 ditetapkan sebagai hari
dasar (nilai indeks = 100)
e. lndeks Syari'ah atau
m (Jakarta Islamic Indeks). Jil merupakan indeks
terakhir yang dikembangkan oleh BEI bekerjasama dengan Danareksa
Investment Management.
6. Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG)
Suatu pasar secara umum barn dapat diketahul jika kita mengetahui
lndeks Harga Saham Gabung