PENGARUH EVA DAN ROE TERHADAP HARGA SAHAM (Studi Pada Perusahaan LQ 45 yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2005-2009)

  Name Nita Dwi Safitri Place/date of birth B.Lampung / 29 Jun 1988

Gender Female

Religion Moslem

Address Jl. Imam Bonjol Gg. Pisang No.48 T. Karang Barat, Bandar Lampung Contact number 0721-7403613 E-mail Mizt_nith@yahoo.com

  Educational Background Time Institution Institution Type Description 2006- 2010 Lampung University Public University Major: Business Administration GPA : 3,53 (max 4) Final Assignment: Quantitative Research, titled: “Influence of EVA and ROE to Stock Price, Studi at Indices of LQ 45 are listed in

  IDX 2005- 2009” 2003- 2006 SMA Negeri 9, Bandar Lampung Public Senior High School Major: Social Knowledge 2000- 2003 SMP Negeri 7, Bandar Lampung Public Junior High School - 1994- 2000 SD N 5 Sukajawa, Lampung Public Elementary School -

  

DAFTAR ISI

  BAB I PENDAHULUAN A. Latar Belakang ...................................................................................... 1 B. Permasalahan ........................................................................................ 8 C. Batasan Masalah .................................................................................... 8 D. Tujuan Penelitian .................................................................................. 9 E. Manfaat Penelitian ................................................................................. 9 BAB II TINJAUAN PUSTAKA A. Laporan Keuangan ................................................................................ 10

  1. Tujuan dan Manfaat Laporan Keuangan ........................................... 10

  2. Karakteristik Informasi Akuntasi Laporan Keuangan ..................... 10

  3. Bentuk Dasar Laporan Keuangan ..................................................... 11

  B. Konsep Economic Value Added (EVA) ................................................. 13

  1. Metodologi Perhitungan EVA .......................................................... 15

  2. Manfaat EVA .................................................................................... 19

  3. Keunggulan EVA .............................................................................. 19

  4. Kelemahan EVA ............................................................................... 22

  5. Analisis Nilai EVA Positif dan Negatif ........................................... 23

  C. Return on Equity (ROE) .......................................................................... 24

  D. Harga Saham ........................................................................................... 26

  1. Pengertian Saham ............................................................................... 26

  2. Faktor- Faktor Yang Mempengaruhi Keputusan Investasi Saham .... 27

  3. Analisa Saham ..................................................................................... 29

  4. Harga dan Nilai Saham ...................................................................... 30

  5. Faktor Yang Mempengaruhi Harga Saham......................................... 32

  6. Menghitung Harga Saham. ................................................................. 32

  E. Grand Theory Penelitian .......................................................................... 33

  1. Signaling Theory (Teori Sinyal).......................................................... 33

  2. Capital Assets Pincing Model Theory (CAPM) .................................. 34

  F. Indeks LQ 45 .......................................................................................... 34

  G. Penelitian Terdahulu ............................................................................... 36

  H. Kerangka Pikir......................................................................................... 39

  I. Hipotesis .................................................................................................. 45

  BAB III METODE PENELITIAN A. Tipe Penelitian ..................................................................................... 46 B. Lokasi dan Objek Penelitian ................................................................. 46

  D. Definisi Operasional ............................................................................. 48

  E. Jenis dan Sumber Data........................................................................... 49

  F. Teknik Pengumpulan Data ..................................................................... 50

  G. Teknik Analisis Data ............................................................................. 50

  1. Analisis Regresi ............................................................................ 50

  2. Pengujian Asumsi Klasik .............................................................. 51

  3. Pengjian Parameter Regresi .......................................................... 53

  BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN A. Gambaran Umum Perusahaan .............................................................. 58 B. Hasil Analisis Data .............................................................................. 80

  1. Analisis Statistik Deskriptif ......................................................... 80

  2. Analisis Statistik Inferensi ........................................................... 86

  a. Pembentukan Alat Analisis ..................................................... 87

  b. Pengujian Asumsi Regresi Linier Barganda ........................... 88

  1. Uji Normalitas ............................................................... 88

  2. Uji Multikolinearitas ..................................................... 89

  3. Uji Autokorelasi ............................................................ 90

  4. Uji Heteroskedastisitas .................................................. 90

  C. Hasil Pengujian Hipotesis ................................................................... 91

  2

  1. Uji R ........................................................................................... 91

  2. Uji F ............................................................................................ 92

  3. Uji t ............................................................................................. 93

  D. Pembahasan ......................................................................................... 94

  BAB V KESIMPULAN DAN SARAN A. Kesimpulan ....................................................................................... 103 B. Saran .................................................................................................. 104 DAFTAR PUSTAKA LAMPIRAN

  

DAFTAR TABEL

Tabel

  1. Nilai EVA, ROE dan harga saham AALI, ANTM,ASII,INDF Dan ISAT tahun 2001-2003 ............................................................................. 6

  2. Pedoman interpretasi terhadap koefisien korelasi ........................................... 53

  3. Nilai rata-rata pertumbuhan EVA, ROE dan harga saham Perusahaan LQ 45 Di BEI tahun 2005-2009 .................................................. 82

  4. Hasil analisa statistik deskriptif ...................................................................... 84

  5. Hasil uji multikolinearitas ............................................................................... 88

  6. Hasil perhitungan uji F .................................................................................... 91

  

DAFTAR GAMBAR

Gambar

  1. Bagan Kerangka pikir .......................................................................................... 45

  DAFTAR LAMPIRAN Lampiran

  1. Proses Pengambilan sampel

  2. SPSS Statistik Deskriptif Variabel

  3. SPSS Model Regresi Linier Berganda

  4. SPSS Grafik Uji Normalitas

  5. Uji Multikolinearitas

  6. Uji Autokorelasi

  7. Uji Heteroskedastisitas

  8. Perhitungan NOPAT

  9. Perhitungan Invested Capital

  10. Perhitungan WACC

  11. Perhitungan EVA

  12. Tabel t

  13. Tabel F

  14. Laporan Keuangan

  

DAFTAR PUSTAKA

ANTM. Profil Perusahaan.02 Februari 2010.

  

  Arikunto, Suharsimi.1996.Prosedur Penelitian:Suatu Pendekatan Praktek .Penerbit Rieneka Cipta Jakarta.

  BBCA. Profil Perusahaan. 02 Februari 2010. CA(INA).pdf BEI.Laporan Keuangan Tahunan.15 Januari 2010. http.//202.155.2.90/corporate_action/new_info_jsx/jenis_informasi/01_lap oran_keuangan/02_soft_copy_laporan_keuangan/

  Effendi. Pengaruh Rasio Profitabilitas,Rasio Solvabilitas,dan Risiko Sistematis

  Terhadap Harga Saham Properti di Bursa Efek Jakarta . Jurnal Akuntansi 8. Universitas Sumatra utara.

  Granadha, Fachry.2002. Analisis Hubungan Nilai Eva dan Harga Saham Pada Industri Otomotif di Indonesia . Penerbit Unika Atmajaya. Jakarta

  Gujarati, Damodar N. 2003. Basic Econometrics. Mc Graw hill. Singapore

  Hakim, Rahman. Perbandingan Kinerja Keuangan Perusahaan Dengan Metode

  EVA, ROE, Dan Pengaruhnya Terhadap Return Saham Pada perusahaan yang Tergabung Dalam Indeks LQ 45 Di Bursa Efek Jakarta (Skripsi).

  Universitas Islam Indonesia. Yogyakarta. Ikatan Akuntan Indonesia (IAI). 2001. Standard Akuntansi Keuangan. Penerbit Salemba Empat. Jakarta.

  INCO. Profil Perusahaan. 02 Februari 2010. http://www.pt-inco.co.id/ind/01_about/profil.html.

  Lisa Linawati Utomo. Economic Value Added sebagai ukuran Keberhasilan

  Kinerja Keuangan Manajemen Perusahaan. Jurnal akuntansi dan .Vol 1 No 1,Hal 28-42 tahun 2002. keuangan

   Mirza, Teuku dan S, Imbuh. Konsep Economic Value Added : Pendekatan Untuk .

  Menentukan Nilai Riil Perusahaan dan Kinerja Riil Manajemen Usahawan No 01 th XXVIII. Januari.

  Nazir, M.1998. Metode Penelitian. Ghalia Indonesia. Jakarta Nurgiyantoro,B Gunawan dan Marzuki.2000.Statistik Terapan.Penerbit Gajah Mada.University Press.Yogyakarta.

  Panggabean, J Raja Lambas. 2005. Analisis Perbandingan Korelasi EVA dan . Jurnal

  

ROE Terhadap Harga Saham LQ 45 Di Bursa Efek Jakarta

Manajemen dan bisnis Sriwijaya Vol 3 No.5, Juni.

  Riyadi ,Slamet.2001.Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Tingkat .

  Partisipasi Angkatan Kerja Wanita Daerah Tingkat I Jawa Timur jurnal.ekuitas,Vol 5 No.1.maret. Santoso, Singgih.2006.Menguasai Statistik Diera Reformasi dengan SPSS 14. Penerbit PT Elex Media Komputindo.Jakarta.

  Sari, Ratna Chandra dan Azuhrotun.2006.Keinformatifan Laba Dipasar Obligasi

  

dan Saham:Uji Liquidation Option Hypotesis .Simposium Nasional

Akuntansi 9 Padang.

  Sarwoko.2007.Statistik Inferensi Untuk Ekonomi dan Bisnis.penerbit Andi.Jogjakarta

  Singarambuan, Masri & Sofyan Efendi. 1995. Metode Penelitian Survey. Penerbit LP3ES. Jakarta.

  Steward.1993.Value Based Management : Interne Sugiana, Dadang. Contoh Proposal Skripsi. Blue Fame. 17 November 2008. 5

  Janua Supardi.2005.Metode Penelitian Eakonomi dan Bisnis.Penerbit UII Press.

  Yogyakarta. Syamsudin, Lukman Drs. 2004. Manajemen Keuangan Perusahaan. Penerbit Raja Grafindo Persada. Jakarta.

  S. David Young dan Stephen F, O’Byrne. 2001. EVA dan Manajemen Berdasarkan nilai . Penerbit Salemba Empat. Jakarta.

  Tambunan, Andy Porman.2008. Menilai Harga Wajar Saham. PT Elex Media Komputindo. Jakarta.

  Triton.2006.SPSS 13.0:Terapan Riset Statistik Parametrik.penerbit Andi.Jogjakarta.

  Usman, Husaini dan Purnomo Setiady Akbar. 2006. Metodologi Penelitian Sosial.

  Penerbit Bumi Aksara. Jakarta. Widayanto, Gatot. EVA/NITAMI : Suatu Terobosan Baru Dalam Pengukuran Kinerja Perusahaan. Usahawan No 12 th XXII. Desember.

  

Widjaja, Amin Drs. 2008. Memahami Economic Value Added (EVA) : Teori, soal

dan Kasus . Harvarindo. Jakarta.

  Weston, J.Fred & Eugene F Brigham. 1992. Manajemen Keuangan: Jilid 2.

  Penerbit Salemba Empat. Jakarta Weston, J.Fred & Eugene F Brigham. 1993. Manajemen Keuangan: Jilid 1.

  Penerbit Salemba Empat. Jakarta.

  .

  .

  .

  

Motto

“Bacalah dengan nama Tuhanmu yang menciptakan. Dia telah

menciptakan segumpal darah. Bacalah dan Tuhanmulah Yang Maha

  

Pemurah. Yang mengajarkan dengan Qalam. Dialah yang mengajar

manusia segala yang belum diketahui”

(Q. S Al- Alaq 1-5)

  

Sebaik-baiknya manusia adalah manusia yang bisa memberi manfaat

bagi orang lain

(5 cm)

”kegagalan dan keberhasilan bukanlah takdir namun sebuah pilihan”

  

Persembahan

Karya kecilku ini kupersembahkan untuk

Bapak dan Ibu

  

Terima kasih untuk segalanya…

Semua yang mungk in sampai kapanpun dede’ ga bisa untuk

membalasnya.

  

ABSTRACT

  

INFLUENCE OF EVA AND ROE TO STOCK PRICE

(Studi at Indices of LQ 45 are Listed in Indonesia Stock Exchange 2005-2009)

By

Nita Dwi Safitri

  This research investigates the relationships between EVA, ROE, and stock price, to obtain get evidence empirically and clarity about EVA and ROE to share price. Population in this research are business in LQ 45 indices which enlist in Indonesian Stock Exchange (IDX) since year 2005-2009. The sample method uses purposive judgement sampling. The amount of sample are 12 business. The analysis instrument is multiple linier regression. This research shows that ROE and EVA on the stock price simultanly, in parsial shows ROE having an effect on to stock price while other do not have an effect to share price.

  Key words : EVA, ROE, Stock price .

  

ABSTRAK

PENGARUH EVA DAN ROE TERHADAP HARGA SAHAM

(Studi Pada Perusahaan LQ 45 yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia

Tahun 2005-2009)

  

Oleh

Nita Dwi Safitri

  Penelitian ini bertujuan menyelidiki hubungan antara EVA dan ROE terhadap harga saham, untuk memperoleh bukti secara empiris dan menemukan kejelasan tentang pengaruh EVA dan ROE terhadap harga saham baik secara parsial maupun simultan. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan-perusahaan yang tergabung dalam indeks LQ 45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2005-2009. Sampel penelitian diambil menggunakan teknik purposive judgement

  

sampling . Jumlah sampel sebanyak 12 perusahaan. Alat analisis yang digunakan

yaitu analisis regresi linear berganda.

  Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa secara simultan EVA dan ROE berpengaruh signifikan terhadap harga saham. Secara parsial menunjukkan bahwa ROE mempengaruhi harga saham, sedangkan EVA tidak berpengaruh terhadap harga saham.

  Kata kunci : EVA, ROE, Harga Saham.

BAB I PENDAHULUAN A. Latar Belakang Pasar modal merupakan sarana untuk melakukan investasi yaitu memungkinkan

  para pemodal (investor) untuk melakukan diversifikasi investasi, membentuk portofolio sesuai dengan resiko yang bersedia mereka tanggung dengan tingkat keuntungan yang mereka harapkan. Investasi pada sekuritas juga bersifat likuid (mudah dirubah). Oleh karena itu penting bagi perusahaan untuk selalu memperhatikan kepentingan para pemilik modal dengan jalan memaksimalkan nilai perusahaan, karena nilai perusahaan merupakan ukuran keberhasilan atas pelaksanaan fungsi-fungsi keuangannya.

  Tujuan utama dari sebuah perusahaan adalah untuk memaksimalkan laba. Untuk mencapai tujuan ini perusahaan perlu melakukan evaluasi atas kinerjanya, pendekatan untuk menilai kinerja atau kondisi keuangan perusahaan yang biasanya dipakai adalah mengevaluasi laporan keuangan dengan menggunakan rasio-rasio keuangan. Hal ini dilatarbelakangi oleh signaling theory yang menyatakan bahwa publikasi rasio-rasio keuangan mempunyai kandungan informasi dan dapat digunakan oleh investor sebagai sinyal tentang prospek perusahaan. Publikasi rasio-rasio keuangan yang lebih besar dari tahun kenaikan harga saham, sementara publikasi rasio-rasio keuangan yang lebih rendah dari tahun sebelumnya akan dianggap sebagai sinyal negatif yang akan berdampak pada penurunan harga saham. Analisis keuangan sangat tergantung pada informasi yang diberikan oleh laporan keuangan. Laporan keuangan perusahaan merupakan salah satu sumber informasi penting. Salah satu kegunaan laporan keuangan adalah menyediakan informasi kinerja keuangan perusahaan terutama profitabilitas yang diperlukan untuk menilai perubahan potensial sumber daya ekonomi yang mungkin dikendalikan. Kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba dan kegiatan operasinya merupaka fokus utama dalam penilaian prestasi perusahaan (analisis fundamental perusahaan), karena laba perusahaan selain merupakan indikator kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban bagi para penyandang dananya, juga merupakan elemen dalam menciptakan nilai perusahaan yang menunjukkan prospek perusahaan dimasa yang akan datang. Tingkat profitabilitas perusahaan pada anlisis fundamental biasanya diukur dari berbagai macam aspek, yaitu berdasarkan ROS (Return On Sales), EPS (Earning Per Share), ROA (Return On

  ) dan ROE (Return On Equity).

  Asset

  Dalam mengukur kinerja perusahaan, investor biasanya melihat kinerja keuangan yang tercermin dari berbagai macam rasio tersebut. Return On Equity (ROE) merupakan salah satu indikator penting yang sering digunakan investor untuk menilai tingkat profitabilitas perusahaan sebelum melakukan investasi. Dalam pemilihan perusahaan sebelum melakukan investasi jangka panjang dalam bentuk keuangan dalam pemilihan saham perusahaan tersebut. Perhitungan rasio profitabilitas khususnya ROE adalah salah satu cara yang umum digunakan untuk mengetahui kinerja perusahaan seiring dengan tujuan utama perusahaan untuk memaksimalkan kekayaan pemilik perusahaan.

  Meskipun telah digunakan secara luas oleh investor sebagai salah satu dasar pengambilan keputusan investasi karena nilainya telah tercantum dalam laporan keuangan, namun penggunaan analisis rasio keuangan memiliki kelemahan utama yaitu mengabaikan adanya biaya modal sehingga sulit untuk mengetahui apakah suatu perusahaan telah berhasil menciptakan suatu nilai atau tidak. Kelemahan yang lain adalah kurang memperhatikan kepentingan para pemilik modal sehingga bisa jadi tujuan manajemen dengan tujuan investor menjadi bersebrangan untuk jangka panjang. Dengan keterbatasan dan kelemahan itulah maka diperkenalkan EVA (Economic Value Added) yang mencoba mengukur nilai tambah yang dihasilkan suatu perusahaan dengan cara mengurangi biaya modal yang timbul sebagai investasi yang dilakukan. Banyak literatur dan penelitian menyebutkan bahwa semakin banyak perusahaan- perusahaan besar menggunakan ukuran kinerja EVA sebagai prinsip penuntun dalam kebijakan perusahaan mereka. Sering EVA dianggap sebagai satu ukuran sederhana yang memberikan gambaran yang sebenarnya dari penciptaan kekayaan pemilik saham (Trully dalam Panggabean, 2005). Penggunaan EVA membuat perusahaan lebih memfokuskan perhatian pada usaha penciptaan nilai perusahaan.

  Perhitungan EVA cukup rumit dan nilainya tidak tercantum dalam laporan keuangan perusahaan, sehingga hanya investor yang benar-benar mengerti konsep

  EVA ini yang akan menggunakannya sebagai dasar dalam keputusan investasi. Karena itu metode EVA relatif sulit diterapkan karena memerlukan perhitungan atas biaya yang komlpeks.

  Perbedaan EVA dan ROE sendiri terletak pada tidak diperhitungkannya biaya modal dalam perhitungan ROE dan diperhitungkannya biaya modal pada EVA.

  Dalam hal ini nilai EVA lebih kecil dibandingkan ROE. Perhitungan biaya modal adalah sangat logis karena mengingat bahwa tujuan perusahaan adalah memaksimalkan nilai perusahaan bagi pemiliknya. Oleh karena itu modal sendiri mengandung biaya dimana besarnya biaya tersebut adalah sebesar return yang diharapkan oleh pemegang saham (required rate of return). Dengan kata lain besarnya return tersebut senilai dengan cost of debt ditambah satu premi resiko (risk premium). Berdasarkan analisa ini dapat disimpulkan bahwa perhitungan EVA dalam menghitung kinerja keuangan perusahaan lebih akurat dibandingkan dengan rasio ROE saja dan hal ini juga merupakan kelebihan EVA dibandingkan dengan metode financial ratio.

  Saham adalah jenis investasi yang banyak menjanjikan keuntungan karena bersifat oleh karena itu investor akan cenderung berhati-hati dalam

  high risk-high return,

  melakukan pengambilan keputusan investasi guna menghindari besarnya kerugian yang mungkin akan ditanggung. Keinginan utama dari investor adalah meminimalkan resiko dan meningkatkan return. Asumsi umum bahwa investor individu yang rasional adalah seorang yang tidak menyukai resiko, sehingga investasi yang beresiko harus dapat menawarkan tingkat perolehan yang tinggi, pengembalian yang diinginkan. Konsep ini dijelaskan dalam teori CAPM (Capital

  

Assets Pricing Model) dimana dalam teori ini menyatakan bahwa pengembalian

  yang diharapkan atas aktiva beresiko, seperti investasi ekuitas sama dengan pengembalian aktiva tanpa resiko ditambah satu premi resiko (Young & O’Byrne,2001:151). Dengan kata lain investor menginginkan perolehan tambahan untuk menaggung resiko tambahan (additional risk). Oleh

  (additional returns)

  karena itu saham beresiko tinggi harus mempunyai harga yang menghasilkan perolehan lebih tinggi daripada perolehan yang diharapkan dari saham beresiko lebih rendah. Perhitungan EVA dan ROE jika dihubungkan dengan harga saham maka akan sesuai dengan tujuan memaksimalkan keuntungan pemegang saham. Pemegang saham akan mendapatkan kompensasi dalam bentuk capital gain dan deviden dimana investor mengharapkan harga saham akan meningkat dan pendapatan perlembar saham. Berikut disajikan data EVA, ROE dan harga saham PT. Astra Argo Lestari (AALI), PT. Aneka Tambang (ANTM), PT. Astra Internasional (ASII), PT. Indofood Sukses (INDF) dan PT. Indosat (ISAT) tahun 2001-2003.

  Kelima perusahaan tersebut masuk kedalam indeks LQ 45.

  

Table 1. Nilai EVA , ROE dan harga saham AALI , ANTM, ASII, INDF dan

  ISAT tahun 2001-2003 Perusahaan Tahun EVA (Rp.) ROE (%) Harga Saham (Rp.) AALI 2001 -101,840,238,300

  5.88 961 2002 30,871,078,200 17.56 1526 2003 190,300,051,000 18.52 1544

  Rata-rata 39,776,963,633 13.99 1344 ANTM 2001 17,891,068,256

  18.66 911 2002 -103,557,441,418 10.42 945 2003 -229,811,188,894 12.70 940

  Rata-rata -105,159,187,352 13.93 932 ASII 2001 -422.212.125.500

  32.90 1927 2002 2.687.018.069.200 55.96 3099 2003 3.373.873.620.000 37.76 3571

  Rata-rata 1.879.559.854.567 42.21 2866

  INDF 2001 43.117.787.895 20.96 796 2002 165.837.351.573 21.91 844 2003 163.642.237.835 14.74 704

  Rata-rata 124.199.125.767 19.2 781

  ISAT 2001 -794.563.110.400 13.53 9108 2002 -1.404.104.850.400

  3.17 9840 2003 -586.169.600.000 12.87 9329

  Rata-rata -928.279.186.933 9.86 9426

  Sumber : Data Diolah Berdasarkan tabel 1 tersebut, maka dapat dilihat nilai rata-rata EVA PT Astra Argo Lestari (AALI) adalah Rp. 39.776.963.633, nilai rata-rata ROE sebesar 13,99% dan harga saham rata-rata sebesar Rp. 1.344. nilai EVA rata-rata PT Aneka Tambang (ANTM) adalah Rp. -105.159.187.352, nilai rata-rata ROE sebesar 13,93% dan rata-rata harga sahan sebesar Rp. 932. Nilai rata-rata EVA pada PT Astra Internasional (ASII) adalah sebesar Rp. 1.879.559.854.567, nilai rata-rata ROE adalah 42,21% dan rata-rata harga saham sebesar Rp. 2.866. Nilai rata-rata EVA pada PT Indofood Sukses Makmur (INDF) adalah sebesar Rp.124.199.125.767, nilai rata-rata ROE sebesar 19.2% dan rata-rata harga saham sebesar Rp. 781. Nilai rata-rata EVA pada PT Indosat (ISAT) adalah sebesar

  Rp.-928.279.933, nilai rata-rata ROE sebesar 9,86% dan rata-rata harga saham sebesar Rp.9.426.

  Nilai EVA pada PT Astra Argo Lestari (AALI) tahun 2001 adalah Rp.- 101,840,238,300 dan nilai ROE 5.88% memiliki harga saham Rp. 961. pada tahun 2002 nilai EVA dan ROE mengalami kenaikan dan ini pun memicu terjadinya kenaikan harga saham. Begitu pula yang terjadi di tahun 2003. Namun kenyataan berbeda pada PT Aneka Tambang (ANTM), Ketika nilai EVA dan ROE menurun, harga sahamnya justru meningkat. Hal ini terjadi pada tahun 2002. Di tahun 2003, ketika Nilai EVA kembali turun dan ROE meningkat, harga saham nya justru menurun dari tahun semula. Hal yang sama terjadi pada PT Indosat (ISAT). Hal ini sangat menarik mengingat ROE merupakan salah satu indikator penting yang sering digunakan oleh investor untuk menilai kinerja keungan perusahaan sebelum melakukan investasi. Banyak perbedaan yang terlihat pada tabel diatas. Nilai EVA negatif disebabkan karena EVA memperhitungkan biaya modal. Berbeda dengan ROE yang hasilnya tidak dikurangi biaya modal.

  Sampel dalam penelitian ini adalah perusahaan-perusahaan yang tergabung dalam indeks LQ 45 selama 5 tahun berturut-turut. Indeks LQ 45 merupakan 45 saham pilihan dengan mengacu pada dua variabel yaitu likuiditas perdagangan pasar dan kapitalisasi pasar. Setiap 6 bulan terdapat saham-saham baru yang masuk kedalam indeks LQ 45. Likuiditas perdagangan dilihat dari seringnya transaksi atas saham tersebut terjadi pada hari bursa, sedangkan kapitalisasi pasar merupakan nilai besaran perusahaan publik yang telah mencatatkan sahamnya di bursa saham.

  Besar tidaknya sebuah perusahaan di bursa saham adalah dengan melihat ukuran ini. Kapitalisasi pasar yang besar umumnya menjadi salah satu daya tarik para investor dalam memilih saham. Saham-saham dengan kapitalisasi pasar yang besar umumnya merupakan penggerak pasar (market mover) dan masuk kedalam saham unggulan serta memiliki kelebihan dalam likuiditas perdagangan (Fakhruddin,2008:115). Berdasarkan uraian tersebut penulis tertarik untuk melakukan penelitian yang berjudul

  “PENGARUH EVA DAN ROE

TERHADAP HARGA SAHAM (Studi pada Perusahaan LQ45 yang

terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2005-2009)

  ”.

  B. Permasalahan

  Berdasarkan uraian diatas, maka permasalahan dalam penelitian ini adalah :

  1. Apakah Economic Value Added (EVA) berpengaruh signifikan terhadap harga saham?

  2. Apakah Return On Equity (ROE) berpengaruh signifikan terhadap harga saham?

  3. Apakah EVA dan ROE berpengaruh signifikan secara bersama-sama terhadap harga saham?

  C. Batasan Masalah

  Dalam penelitian ini di tentukan batasan-batasan masalah, antara lain:

  1. Penelitian ini hanya melihat pengaruh EVA dan ROE terhadap harga saham baik secara parsial maupun simultan.

  2. Penelitian ini hanya meliputi perusahaan yang tergabung dalam indeks LQ 45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama 5 tahun berturut-turut dengan jangka tahun 2005-2009 dan mengeluarkan laporan keuangan nya tiap tahun.

  D. Tujuan Penelitian

  Tujuan dari penelitian ini dalah :

  1. Untuk mengetahui pengaruh EVA terhadap harga saham 2. Untuk mengetahui pengaruh ROE terhadap harga saham.

  3. Untuk mengetahui pengaruh EVA dan ROE terhadap harga saham.

  E. Manfaat Penelitian

  Manfaat yang diperoleh dari penelitian ini adalah :

  1. Memberikan masukan atau petimbangan kepada manajemen perusahaan indeks LQ 45 yang go public di BEI mengenai penggunaan metode EVA, ROE, dan pengaruhnya terhadap harga saham dalam melakukan pengukuran kinerja keuangan.

  2. Memberikan masukan kepada berbagai pihak mengenai penerapan EVA dan ROE sebagai alat pengukuran kinerja perusahaan.

  3. Sebagai wahana pengaplikasian ilmu yang telah peneliti peroleh dibangku kuliah sebagai pemenuhan syarat untuk memperoleh gelar sarjana.

II. TINJAUAN PUSTAKA

A. Laporan Keuangan

  Kinerja keuangan adalah prestasi kerja yang dicapai perusahaan serta tercermin melalui laporan keuangan yang terdiri dari Neraca, Laporan laba rugi, Laporan laba ditahan, dan laporan arus kas yang menggambarkan kinerja perusahaan pada suatu akhir periode (IAI, 1999).

  1. Tujuan dan Manfaat Laporan Keuangan

  Dalam Standar Akuntansi Keuangan (IAI, 1999) dinyatakan bahwa Laporan Keuangan adalah menyediakan informasi yang menyangkut posisi keuangan dan kinerja serta perubahan posisi keuangan suatu perusahaan yang bermanfaat bagi sejumlah besar pemakai dalam pengambilan keputusan ekonomi. Agar laporan keuangan dapat menjadi sumber informasi yang berguna maka dibutuhkan suatu interpretasi dan analisis yang memadai sehingga dapat menjadi dasar pengambilan keputusan.

  2. Karakteristik Informasi Akuntansi dalam Laporan Keuangan

  Informasi akuntansi dalam laporan keuangan merupakan informasi yang relevan dengan kebutuhan pihak luar perusahaan yang terdiri dari investor potensial, karyawan, pemberi pinjaman, pemasok, kreditur usaha lain, pelanggan, akuntansi tersebut telah disusun berdasarkan standar akuntansi keuangan yang berlaku dan diaudit oleh Kantor Akuntan Publik sebagai assurance bahwa informasi akuntansi telah disajikan secara wajar dalam hal yang material, sesuai prinsip akuntansi yang di terima umum.

  3

  . Bentuk Dasar Laporan Keuangan Menurut Weston dan Brigham (1993:34) terdapat empat bentuk dasar laporan keuangan, yaitu: a. Laporan Rugi/Laba (Income Statement)

  Adalah sebuah laporan yang merangkum pendapatan dan pengeluaran suatu perusahaan dalam suatu periode akuntansi, biasanya secara kwartalan atau tahunan. Dalam bentuk yang paling dasar, laporan rugi/laba dapat dirumuskan sebagai berikut :

  Revenues/ sales

• – Expenses = profit…………………………………2.1 Revenues = jumlah uang yang didapat dari penjualan barang/ jasa

  perusahaan

  Expenses

  = biaya untuk memproduksi atau mendapatkan barang atau jasa, biaya yang berhubungan dengan pemasaran dan distribusi barang/jasa, serta biaya administrasi perusahaan.

  Profit = pendapatan sebelum beban bunga dan pajak. b. Neraca (balance sheet) Adalah sebuah laporan mengenai keadaan keuangan perusahaan pada suatu waktu tertentu. Neraca merupakan laporan keuangan yang menunjukkan aktiva, hutang/ kewajiban, dan modal pemilik yang ada pada suatu perusahaan. Oleh karena itu dalam bentuk yang paling dasar, neraca dapat dirumuskan sebagai berikut :

  Total asset = Outstanding debt + Shareholders Equity

  ………………2.2 Pada bagian kiri neraca adalah total aktiva/ asset, yang menunjukan harta yang dimiliki oleh perusahaan. Sedangkan bagian kanan neraca adalah hutang dan modal pemilik, yang menunjukkan klaim terhadap harta perusahaan tersebut. Aktiva/ Asset pada neraca disusun menurut likuiditas masing-masing akunnya, seperti aktiva disusun berdasarkan kemudahan atau kecepatannya untuk diubah menjadi kas. Pada sisi lain neraca, dimana hutang harus dibayar terlebih dahulu, baru kemudian kewajiban kepada pemilik modal.

  c. Laporan Laba Ditahan (Statement of Retained Earning) Adalah sebuah laporan mengenai seberapa banyak dari pendapatan yang diterima perusahaan yang tidak dibagikan kepada pemegang saham nya dalam bentuk deviden. Jumlah laba ditahan yang muncul dalam laporan merupakan akumulasi dari jumlah seluruh laba ditahan setiap tahun dari tahun-tahun sebelumnya.

  Laba ditahan pada umumnya atau sebagian besar digunakan untuk mengembangkan perusahaan, jadi dana yang ada akan diinvestasikan pada pengembangan pabrik, peralatan, mesin, persediaan, dan lain-lain, bukan pada rekening Bank.

  d. Laporan Arus Kas (Statement of Cash Flow) Adalah sebuah laporan yang menyajikan dampak pada arus kas dalam suatu periode akuntansi sebagai akibat dari adanya kegiatan operasi, investasi dan keuangan yang dilakukan oleh perusahaan.

B. Konsep Economic Value Added (EVA)

  Pada masa persaingan ketat di pasar global sekarang ini, tujuan perusahaan untuk memaksimalkan laba menjadi sulit untuk diwujudkan. Sebaliknya tujuan perusahaan untuk meningkatkan EVA, karena EVA merupakan satu-satunya pedoman penilaian yang berhubungan langsung dengan nilai pasar sebuah perusahaan dan kinerja manajemen. EVA adalah ukuran nilai tambah ekonomis (value creation) yang dihasilkan perusahaan sebagai akibat dari aktivitas atau strategi manajemen (Panggabean:2005). EVA yang positif menandakan perusahaan berhasil menciptakan nilai bagi pemilik modal karena perusahaan mampu menghasilkan tingkat penghasilan yang melebihi tingkat biaya modalnya.

  Sebaliknya EVA yang negatif menunjukkan bahwa nilai perusahaan menurun karena tingkat pengembalian lebih rendah dari pada biaya modalnya. Adanya EVA menjadi relevan untuk mengukur kinerja berdasarkan nilai (value) ekonomis perusahaan akan memberikan imbalan (reward) aktivitas yang menambah nilai dan membuang fasilitas yang merusak atau mengurangi nilai dan keseluruhan suatu perusahaan dan membantu manajemen dalam hal menetapkan tujuan internal. Dalam hal investasi, EVA memberikan pedoman untuk keputusan penerimaan suatu proyek (capital budgeting decision), dalam hal ini mengevaluasi kinerja rutin (performance assessment) manajemen, EVA membantu tercapainya aktivitas yang value added. Suatu sistem pengukuran kinerja dalam perusahaan harus dapat membedakan aktivitas value added dengan aktivitas yang non value added. Pembagian ini diperlukan sehingga manajemen organisasi dapat fokus untuk mengurangi biaya- biaya yang timbul akibat aktivitas yang tidak menambah nilai. Dengan mengomunikasikan secara awal bahwa tujuan perusahaan adalah memaksimalkan nilai bukan laba, sehingga para manajer menjadi lebih terfokus pada penciptaan nilai dan bukan mengejar laba besar. EVA mulai dikembangkan tahun 1970-an di Amerika oleh Joel Stern dan Bennet Stewart, yang kemudian mendirikan Stern Stewart & Co. of New York City.

  Hingga sekarang penggunaan EVA sebagai performance measurement (pengukuran kinerja) telah begitu luas digunakan di Amerika Serikat serta dianggap dapat menciptakan tambahan kemakmuran tertinggi bagi pemegang sahamnya

  (America’s Wealth Creators) berdasarkan nilai EVA yang diraih

  perusahaan-perusahaan tersebut. Sejak dicetuskan, EVA telah mendapatkan perhatian yang begitu besar bagi para pengamat di bidang keuangan (Panggabean:2005).

  EVA sedikit berbeda dengan metode keuangan yang lain karena EVA memperhitungkan oppotunity cost of equity (biaya modal). EVA menurut beberapa peneliti dianggap mempunyai kemampuan yang lebih baik daripada pengukur kinerja yang lain seperti ROE, ROA, ROCE, EPS, residual income (sisa pendapatan) dan indikator- indikator kinerja yang lain. EVA merupakan variasi dari residual income yang dikembangkan dengan parameter yang berbeda. EVA dapat dikatakan merupakan estimasi dari keuntungan ekonomi sebenarnya atau total kelebihan laba/penghasilan yang diperoleh perusahaan, atau tingkat pengembalian minimum yang diperoleh investor melalui investasi dana dengan berbagai macam resiko yang dihadapi. Tingkat pengembalian yang diperoleh investor melalui kegiatan investasinya merupakan the weighted average of the

  

rates of return yang diharapkan oleh supplier modal perusahaan, yang sering

disebut sebagai the Weighted Average Cost of Capital (WACC).

1. Metodologi Perhitungan EVA

  Penghitungan EVA dimulai dari data yang tersedia secara public (laporan tahunan atau laporan auditor independen). Menurut Widayanto (1993:52) langkah- langkah yang perlu dilakukan untuk menghitung Economic Value Added adalah:

  a. Menghitung atau menaksir ongkos modal hutang (Cost of debt)

  b. Menaksir ongkos modal saham

  c. Menghitung struktur permodalan dari neraca

  d. Menghitung ongkos modal tertimbang (Weighted Average Cost of

  Capital)

  e. Menghitung Economic Value Added Penghitungan EVA juga harus disertai dengan analisa yang jelas, guna menjawab semua pertanyaan dan rasa ingin tahu para pemakai Laporan Keuangan, termasuk pemegang saham. Karena itu, semua komponen-komponen penghitungan EVA tersebut di atas masih belum lengkap. Perlu dilakukan penyesuaian (adjustment).

  Penyesuaian ini meliputi antara lain: succesfull effort accounting , biaya riset dan pengembangan, biaya iklan dan promosi, serta biaya restrukturisasi, amortisasi dan depresiasi. Tujuannya, untuk mengurangi biaya konservatisme yang ditimbulkan oleh Pedoman Standar Akuntansi Keuangan (PSAK), membatasi kemampuan manajemen merekayasa pendapatan dengan mengeliminasi akrual untuk piutang tak tertagih, mangeliminasi biaya non kas, misalnya amotisasi aktiva tak berwujud (goodwill, royalti dan lain-lain), dan menyamakan WACC dengan return ekonomis aktiva (tetap) perusahaan.

  EVA dihitung berdasarkan selisih antara tingkat pendapatan modal dan biaya modal kemudian dikalikan dengan nilai buku ekonomi dari modal untuk menjalankan bisnis tersebut. Rumus yang dipakai untuk menghitung EVA, yaitu:

  EBIT = Penjualan bersih

• – Biaya operasi ..………………………….. 2.3 NOPAT = EBIT
• – pajak………..…………………………………….. 2. 4 EVA = N
• – Biaya modal……..………………………………....2. 5 (S. David dan Stephen, 2001;32)

Langkah-langkah untuk menghitung EVA (Rahman Hakim, dikutip dalam Widjaja, 2001):

  1. Menghitung NOPAT ( Net Operating After Tax ) Rumus menghitung NOPAT adalah: NOPAT = Laba ( Rugi ) Usaha

• – Pajak…………………………….. 2. 6 Definisi : Laba usaha adalah laba operasi perusahaan dari suatu current

  operating yang merupakan laba sebelum bunga. Pajak yang digunakan

  dalam perhitungan EVA adalah pengornan yang dikeluarkan oleh perusahaan dalam penciptaan nilai tersebut.

  2. Menghitung Invested Capital Rumus menghitung Invested Capital adalah:

  Invested Capital = Total utang dan ekuitas

• – Pinjaman jangka pendek tanpa bunga

  …………………………………………………………. 2. 7 Total utang dan ekuitas menunjukan beberapa bagian dari setiap rupiah modal sendiri yang dijadikan jaminan utang. Pinjaman jangka pendek tanpa bunga merupakan pinjaman yang digunakan perusahaan yang pelunasan maupun pembayarannya akan dilakukan dalam jangka pendek (satu tahun sejak tanggal neraca) dengan menggunakan aktiva lancar yang dimiliki perusahaan, dan atas pinjaman itu tidak dikenai bunga, seperti utang usaha, utang pajak, biaya yang msih harus dibayar, dan lain-lain.

  3. Menghitung WACC (Weighted Average Cost of Capital) Rumus menghitung WACC adalah: WACC = [( D/V x rd ) + ( E/V x re )

  …………..……………………. 2. 8 Dimana: D = debt (Hutang jangka panjang dan pendek) V = D + E rd = borrowing (bunga pinjaman) E = Equity re = expected return by investor (harapan pengembalian investor)

  4. Menghitung Economic Value Added ( EVA ) Rumus menghitung EVA adalah: EVA = NOPAT

• – Capital Charges …………….…. 2.9 Atau EVA = NOPAT
• – ( WACC x Invested Capital ) .… 2.10 EVA relative dirumuskan sebagai berikut : EVA relative ( re ) = EVA x 100 % ........................... 2.11

  Total Aktiva

  2. Manfaat EVA

  Menurut Thomas H. Secokusumo dalam Mirza (2008), beberapa manfaat EVA adalah sebagai berikut : a. Mengurangi praktik rekayasa keuangan untuk memperbaiki kinerja perusahaan melalui berbagai pendekatan tradisional seperti menjual aset untuk mendongkrak ROI/ROA, karena dibukukan sebagai mambah pendapatan dan mengurangi aset, sehingga nisbahnya membengkak. Dalam EVA, praktik ini tidak mempan karena penjualan aset tidak masuk hitungan dalam mengukur kinerja EVA.

  b. Penerapan EVA juga bias memacu perusahaan dalam melakukan penelitian dan pengembangan (R&D). Karena, berdasarkan Pedoman Standar Akuntansi Keuangan (PSAK) di Indonesia, dana yang dikeluarkan untuk Research &

  Development (R&D) ini dimasukkan dalam akun biaya, sehingga membebani

  biaya produksi. Dalam pendekatan EVA, dana ini merupakan kapitalisasi, bukan biaya dan masuk ke neraca. Jadi, dengan pendekatan EVA, perusahaan didorong untuk melakukan R&D dan menciptakan produk-produk inovatif dan kompetitif.

  3. Keunggulan EVA

  EVA adalah nilai tambah ekonomis yang diciptakan perusahaan dari kegiatan atau strateginya selama periode tertentu. Prinsip EVA memberikan sistem pengukuran yang baik untuk menilai suatu kinerja dan prestasi keuangan manajemen perusahaan karena EVA berhubungan langsung dengan nilai pasar sebuah perusahaan. Pihak manajemen perusahaan dapat melakukan banyak hal untuk menciptakan nilai tambah, tetapi pada prinsipnya EVA akan meningkat jika manajemen melakukan satu dari tiga hal berikut ini (Lisa, dikutip dalam Steward, 1993):

  a. Meningkatkan laba operasi tanpa adanya tambahan modal

  b. Menginvestasikanmodal baru kedalam project yang mendapatkan return lebih besar dari biaya modal yang ada.

  c. Menarik modal dari aktivitas-aktivitas usaha yang tidak menguntungkan.

  Meningkatnya laba operasi tanpa adanya tambahan modal berarti manajemen dapat menggunakan aktiva perusahaan secara efisien untuk mendapatkan keuntungan yang optimal. Keunggulan EVA sebagai alat pengukuran kinerja keuangan perusahaan menurut Govindajaran dalam Mirza (2008) meliputi: