2.3.1 Hubungan Kepemilikan Manajerial dengan Kebijakan Hutang
Manajer mempunyai kecenderungan untuk menggunakan hutang yang tinggi bukan atas dasar maksimalisai nilai perusahaan melainkan untuk
kepentingan opportunistik mereka Jensen, 1986, sedangkan pemilik tidak menyukai perilaku opportunistik manajer karena akan menurunkan nilai
perusahaan. Kepemilikan manajerial akan mensejajarkan kepentingan manajemen dan pemilik, sehingga manajer akan merasakan langsung manfaat dari keputusan
yang diambil dengan benar dan akan merasakan kerugian sebagai konsekwensi dari pengambilan keputusan yang salah Jensen dan Meckling, 1976.
Wahidahwati 2002 menyatakan bahwa perusahaan dengan managerial
ownership besar mempunyai andil besar dalam mengurangi hutang. Hal ini
disebabkan karena penggunaan hutang yang tinggi akan meningkatkan risiko kebangkrutan pada perusahaan. Dengan adanya kepemilikan manajerial, maka
akan memberikan kesempatan pada manajer untuk lebih berhati-hati dalam menggunakan hutang Nuringsih, 2006. Pendanaan dengan hutang juga akan
meningkatkan pengawasan pihak debtholder terhadap kemungkinan tindakan Ekspropriasi yang dilakukan oleh pihak mayoritas dalam hal ini kepemilikan
institusional Tarjo, 2008.
2.3.2 Hubungan Kepemilikan Institusional dengan Kebijakan Hutang
Tanpa adanya kepemilikan institusional yang mengawasi perilaku manajer maka kecenderungan manajer bersikap opportunistik dengan menggunakan
hutang yang tinggi bukan untuk kepentingan pemilik tetapi untuk kepentingan pribadinya. Adanya kepemilikan institusional menyababkan perilaku manajer
lebih terkontrol dengan baik oleh pihak pemegang saham eksternal. Pengawasan oleh pihak eksternal ini menyebabkan manajar menggunakan hutang dalam
tingkat rendah untuk menghindari adanya risiko kebangkrutan Nuriningsih, 2006.
Bathala, Moon, dan Rao dalam Wahidawati, 2001 menyatakan kepemilikan institusional yang besar akan dapat memonitor penggunaan hutang
secara optimal. Tindakan monitoring tesebut akan mengurangi biaya keagenan karena memungkinkan perusahaan menggunakan tingkat hutang yang lebih
rendah untuk mengantisipasi kemungkinan terjadinya financial distress dan kebangkrutan perusahaan Crutchley, et al, 1999. Jensen dan Meckling 1976
menyatakan bahwa dengan adanya kepemilikan institusional yang semakin tinggi, menyebabkan kontrol eksternal terhadap perusahaan juga semakin kuat, sehingga
dapat mengurangi biaya keagenan. Dengan adanya hutang maka akan meningkatkan pengawasan oleh pihak
debtholder sehingga pemilik mayoritas akan meminimalisasi risiko ekspropriasi terhadap pemegang saham minoritas. Karena jika ekspropriasi dilakukan maka
pemegang saham minoritas dan pasar saham akan mendiskon harga pasar saham yang justru akan merugikan pemegang saham mayoritas itu sendiri Tarjo, 2008.
2.4 Hipotesis
Kategori