Analisis Fundamental dan Pengaruhnya Terhadap Harga dan Return Saham pada Perusahaan Agrobisnis yang Go Public periode 2008 - 2010

(1)

PERIODE 2008 - 2010

Oleh : PUTRI KURNILA

Tesis

Sebagai Salah Satu Syarat untuk Mencapai Gelar MAGISTER MANAJEMEN

Pada

Program Pascasarjana Magister Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung

PROGRAM PASCASARJANA MAGISTER MANAJEMEN

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS LAMPUNG

BANDAR LAMPUNG

(2)

pada Perusahaan Agrobisnis yang Go Public periode 2008 - 2010

Oleh Putri Kurnila

Salah satu faktor utama yang menjadi daya tarik investor untuk membeli suatu saham tertentu adalah dengan adanya peningkatan harga saham di masa yang akan datang dan pembagian dividen diakhir tahun. Motif mendasar para pemodal membeli saham adalah menjual saham itu pada harga yang lebih tinggi. Pembicaraan mengenai harga saham juga menyangkut perkiraan prestasi perusahaan di masa yang akan datang, serta kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban finansialnya yang segera harus dipenuhi (Likuiditas).

Permasalahan yang dirumuskan adalah: Apakah Return On Asset, Likuiditas, Debt ratio, dan Ukuran perusahaan berpengaruh terhadap harga dan return saham pada perusahan agrobisnis di periode 2008 – 2010?. Tujuan penulisan tesis ini adalah untuk memberikan masukkan kepada para investor sehingga dapat dijadikan sebagai salah satu dasar dalam pengambilan keputusan investasi. Perumusan hipotesis adalah Return On Asset, Likuiditas, Debt ratio, dan Ukuran perusahaan berpengaruh terhadap harga dan return saham pada perusahan agrobisnis di periode 2008 – 2010.

Hasil perhitungan pengaruh variabel bebas secara keseluruhan terhadap variabel terikat dengan menggunakan SPSS didapat Fhitung (4,162)  Ftabel (2,80) sehingga dapat dinyatakan bahwa secara statistik Harga Saham (Y1) dipengaruhi oleh variabel ROA,

Likuiditas, Debt Ratio dan Ukuran Perusahaan. Dari hasil perhitungan parsial seluruh variabel bebas, dapat dilihat bahwa hanya terdapat satu variabel bebas yang mempunyai nilai signifikansinyanya kurang dari 0,05 yaitu variabel X4(Total Aset). Pengujian Pengaruh Variabel bebas Terhadap Return Saham (Y2) dapat disimpulkan bahwa semua variabel independen memiliki kontribusi pengaruh sangat kecil yaitu sebesar 5,2%.Pengujian keberartian pengaruh variabel bebas secara keseluruhan terhadap variabel terikat diperoleh nilai F-hitung sebesar 0,300 dengan signifikansi 0,874. Karena nilai signifikansi ini lebih tinggi daripadaα฀=0,05, maka dapatlah dikatakan bahwa nilai F-hitung tersebut tidak signifikan secara statistik, dan dikarenakan Fhitung(0,300) Ftabel (2,8) maka H0 diterima dan H1 ditolak, berarti bahwa secara bersama-sama Return Saham (Y2) tidak dipengaruhi oleh variabel ROA, Likuiditas, Debt Ratio dan Ukuran

(3)

Companies that Go Public period 2008 - 2010 By

Putri Kurnila

One major factor is the main attraction of investors to buy a particular stock is an increase in stock prices in the future and at year-end dividend. But most ordinary investors will assume the same whether it is the result of dividends or capital gains, he will earn huge profits if the stock that he bought the price is increasing from year to next year. Investors are not just going to buy shares of companies that have Go public or in Indonesian terms is a public company. They will gather information and conduct research in advance of the company.

Underlying motives of investors to buy stocks is to sell those shares at higher prices. Share price paid by investors who are willing to reflect the expected net cash flow after taking into account the time and investment risk. The talks also concerned about stock prices forecast the company's achievements in the future, as well as the company's ability to meet its financial obligations that must be met immediately.

The results of calculation of the overall effect of the independent variable on the dependent variable obtained by using the SPSS F-count (4.162) F-table (2.80) so that it can be stated that reject H0 and accept H1. F-count value indicates that a statistically Share Price (Y1) is affected by the variable ROA, Liquidity, Debt Ratio and Company Size. Partial results of calculations all the independent variables, can be seen that there is only one independent variable has a value less than 0.05 the variable X4 (Total

Assets). Thus, at α = 5%, variable X1(ROA), the variable X2 (liquidity), and variable X3(Debt Ratio) was not statistically significant, and individually do not affect the stock price variable (Y1). Testing Effect of Stock Return Of The independent variable (Y2) can be concluded that all the independent variables have contributed very little effect, namely by 5.2%. Testing overall effect of the independent variable on the dependent variable F-calculated values obtained with a significance of 0.300 0.874. Because of this significance value higher than α = 0.05, it can be said that F-calculated value is not statistically significant, and because Fhitung (0.300) Ftabel (2.80) then H0rejected and H1 accepted, meaning that jointly Return Shares (Y2) is not affected by the variable ROA, Liquidity, Debt Ratio and Company Size.

(4)

Dengan ini saya menyatakan dengan sebenarnya bahwa :

1. Tesis dengan judul

“ Analisis Fundamental Dan Pengaruhnya Terhadap Harga Dan

Return

_{Saham Pada Perusahaan Agrobisnis Yang}

Go Public

_Periode

2008-2010”

adalah karya saya sendiri dan saya tidak melakukan penjiplakan atau pengutipan

atas karya penulis lain dengan cara yang tidak sesuai dengan tata etika ilmiah yang

berlaku dalam masyarakat akademik atau yang disebut Plagiatisme

2. Hak intelektual atas karya ilmiah ini diserahkan sepenuhnya kepada Universitas

Lampung.

Atas pernyataan ini, apabila dikemudian hari ternyata ditemukan adanya ketidakbenaran, saya

bersedia menanggung akibat dan sanksi yang diberikan kepada saya,saya bersedia dan sanggup

dituntut sesuai hukum yang berlaku

Bandar Lampung, 28 Februari 2012

Pembuat Pernyataan,

Putri Kurnila

NPM. 0921011026

(5)

(6)

Halaman

HALAMAN JUDUL _... _i

KATA PENGANTAR_... _ii

DAFTAR ISI _... _iii

DAFTAR TABEL ... iv

DAFTAR GAMBAR ... v

DAFTAR LAMPIRAN ... vi

I. PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang ... 1

1.2 Rumusan masalah... 9

1.3 Tujuan dan Kegunaan Penelitian ... 9

1.4 Kerangka Pemikiran ... 10

1.5 Hipotesis ... 12

II. LANDASAN TEORI 2.1 Teknik Analisis dan Penilaian Investasi... 13

2.2 Pengertian Return On Asset (ROA)... 15

2.3 Likuiditas ... 17

2.4 Pengertian Debt Ratio (DER)... 22

2.5 Pengertian Ukuran Perusahaan ... 23

2.6 Saham ... 15

2.6.1 Macam-macam Saham ... 16

2.6.2 Return Saham... 18

2.7 Pasar Modal ... 18

III METODE PENELITIAN 3.1 Objek Penelitian ... 30

3.2 Jenis Penelitian... 30

3.3 Penentuan Sampel ... 30

3.4 Prosedur Pengumpulan Data... 31

3.5 Pengolahan Data ... 31

3.5.1 Alat Analisis ... 31

3.5.2 Pembuktian Hipotesis ... 31

3.6 Definisi Operasional Variabel Penelitian ... 33

3.7 Teknik Analisis Data ... 34

(7)

4.2 Analisis Regresi Linier Berganda ... 48

4.2.1 Pengujian Pengaruh Variabel bebas Terhadap Harga

Saham ... 48

4.2.2 Pengujian Pengaruh Variabel bebas Terhadap Return

Saham ... 53 4.3 Pembahasan... 55

V. SIMPULAN DAN SARAN

5.1 Kesimpulan ... 57 5.2 Saran……… 59

DAFTAR PUSTAKA LAMPIRAN

(8)

Halaman

1. Harga Saham Perusahaan Agribisnis Tahun 2008-2010. ... 7

2. Volume Saham Perusahaan Agribisnis Tahun 2008-2010 ... 7

3. Rata-rata Harga saham dan Volume Saham Perusahaan Agribisnis Tahun 2008-2010 ... 8

4. Daftar Perusahaan Sampel... 31

5. Hasil Perhitungan Uji multikolinearitas... 40

6. Hasil Perhitungan Uji multikolinearitas... 42

7. Return On Assets_{Perusahaan Agribisnis Tahun 2008-2010 ...} ₄₃

8. Likuiditas Perusahaan Agribisnis Tahun 2008-2010 ... 44

9. Debt Ratio_{Perusahaan Agribisnis Tahun 2008-2010...} ₄₅

10. Ukuran Perusahaan, Perusahaan Agribisnis Tahun 2008-2010... 46

11. Perhitungan Nilai Maksimum, Minimum, Mean, dan Standar Deviation . 47 12. Hasil Perhitungan Signifikan dan t-hitung Pada Masing-Masing Variabel... 49

13. Nilai Sig dan t-hitung untuk masing-masing variable bebas ... 52

14. Hasil Perhitungan Uji multikolinearitas... 53

(9)

Gambar :

Halaman

1. Model Penelitian Kerangka Berfikir ... 12

2. Hasil Uji Normalitas ... 37

3. Hasil Uji Heterokedastisitas ... 38

4. Hasil Uji Normalitas ... 40

(10)

Lampiran :

1. Tabel Perhitungan ROA,Likuiditas,Debt Ratio,Ukuran Perusahaan,Harga dan Return Harga

2. Perhitungan Deskriptif

3. Data Input Perhitungan Regresi Linier Berganda 4. Hasil Perhitungan Regresi Linier Berganda Y1 5. Hasil Perhitungan Regresi Linier Berganda Y2 6. Tabel Uji F (σ = 0.05)

(11)

1.1 Latar Belakang

Pasar modal adalah salah satu alternatif yang dapat dimanfaatkan perusahaan untuk memenuhi kebutuhan dananya, dengan adanya pasar modal diharapkan aktivitas perekonomian menjadi meningkat karena pasar modal menjalankan dua fungsi sekaligus, yaitu fungsi ekonomi dan keuangan. Pasar modal dikatakan memiliki fungsi ekonomi karena menyediakan fasilitas atau wahana yang mempertemukan dua kepentingan yaitu pihak yang memiliki kelebihan dana (investor) dan pihak yang memerlukan dana (perusahaan/emiten). Dengan adanya pasar modal maka pihak yang memiliki kelebihan dana dapat menginvestasikan dana tersebut dengan harapan dapat memperoleh imbalan sedangkan pihak perusahaan dapat memanfaatkan dana tersebut untuk kepentingan investasi tanpa harus menunggu tersedianya dana dari operasi perusahaan sehingga dari kegiatan ini baik investor maupun perusahaan akan saling diuntungkan. Pasar modal dikatakan memiliki fungsi keuangan, karena pasar modal memberikan kemungkinan dan kesempatan memperoleh imbalan bagi pemilik dana, sesuai dengan karakteristik investasi yang dipilih.

Instrumen pasar modal itu terbagi atas dua kelompok besar yaitu instrumen pemilik (equity) seperti saham dan instrumen utang (obligasi/bond). Perusahaan-perusahaan dapat menarik dana pinjaman jangka panjang dengan menerbitkan

(12)

obligasi, sedangkan untuk dana equity dengan menerbitkan saham. Saham adalah surat berharga yang paling banyak diperdagangkan dipasar modal. Bahkan saat ini dengan semakin banyaknya emiten yang mencatatkan sahamnya di bursa efek, perdagangan saham semakin marak dan menarik para investor untuk terjun dalam jual beli saham. Saham merupakan surat berharga yang paling popular diantara surat berharga lainnya di pasar modal karena bila dibandingkan investasi lainnya saham memungkinkan investor untuk mendapatkan keuntungan atau rate of return yang tidak terhingga. Tidak terhingga ini bukan berarti keuntungan investasi saham sangat besar dalam rupiahnya, tapi tergantung pada perusahaan penerbitnya. Apabila perusahaan penerbitnya mampu memberikan laba yang besar, maka ada kemungkinan para pemegang sahamnya akan menikmati keuntungan yang besar juga, karena dengan laba yang besar itu diharapkan tersedianya dana yang besar untuk dibayarkan sebagai dividen. Selain itu pemegang saham mempunyai kewajiban yang terbatas dan sahamnya mudah pula dialihkan.

Pasar modal merupakan salah satu alternatif pendanaan bagi perusahaan selain sistem perbankan. Adanya deregulasi di sektor keuangan dan perbankan termasuk pasar modal yang dilakukan pemerintah memberikan kemudahankemudahan bagi perusahaan untuk masuk ke pasar modal. Kemudahan-kemudahan tersebut mendorong banyak perusahaan memilih untuk mendaftarkan sahamnya di pasar modal termasuk perusahaan-perusahaan agrobisnis.

Salah satu faktor utama yang menjadi daya tarik investor untuk membeli suatu saham tertentu adalah dengan adanya peningkatan harga saham di masa yang akan datang dan

(13)

pembagian dividen diakhir tahun. Tetapi umumnya investor secara awam akan menganggap sama saja apakah itu hasil dividen atau keuntungan modal, ia akan memperoleh keuntungan yang besar apabila saham yang ia beli harganya semakin meningkat dari tahun ke tahun berikutnya. Investor tidak begitu saja akan membeli saham perusahaan yang telah Go public atau dalam istilah Indonesianya adalah perusahaan terbuka. Mereka akan mengumpulkan informasi dan melakukan penilaian terlebih dahulu terhadap perusahaan (emiten).

Motif mendasar para pemodal membeli saham adalah menjual saham itu pada harga yang lebih tinggi. Harga saham yang bersedia dibayar oleh pemodal mencerminkan arus kas bersih yang diharapkan setelah memperhitungkan waktu dan resiko investasi. Pembicaraan mengenai harga saham juga menyangkut perkiraan prestasi perusahaan di masa yang akan datang, serta kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban finansialnya yang segera harus dipenuhi (Likuiditas).

Likuiditas (liquidity) secara umum dapat diartikan sebagai kemampuan perusahaan dalam membayar hutang-hutangnya yang telah jatuh tempo (Lancaster et al., 1998: 28). Dalam pengertian yang lebih sering digunakan, likuiditas diartikan sebagai kemampuan suatu perusahaan memenuhi kewajiban-kewajiban keuangannya dalam jangka pendek atau yang harus segera dibayar (Awat, 1999: 385; Munawir, 2002: 93). Ukuran likuiditas perusahaan yang hingga saat ini masih sering digunakan adalah current ratio

dan quick ratio. Current ratio adalah perbandingan antara aktiva lancar (current asset) dengan hutang lancar (current liabilities); sedangkan quick ratio adalah perbandingan antara aktiva lancar dikurangi persediaan dengan hutang lancar (Brigham and Daves,

(14)

2004: 231). Aktiva lancar tersebut umumnya berupa kas, surat berharga, piutang dagang, dan persediaan. Sedangkan hutang lancar pada umumnya berupa hutang dagang, short-term notes payable, pajak yang ditangguhkan, dan biaya-biaya yang ditangguhkan. (Brigham and Daves, 2004: 231)

Masalah likuiditas merupakan salah satu masalah penting dalam suatu perusahaan yang relatif sulit dipecahkan (Kim et al., 1998: 335). Dipandang dari sisi kreditur, perusahaan yang memiliki likuiditas yang tinggi merupakan perusahaan yang baik, karena dana jangka pendek kreditur yang dipinjam perusahaan dapat dijamin oleh aktiva lancar yang jumlah relatif lebih banyak. Tetapi jika dipandang dari sisi manajemen, perusahaan yang memiliki likuiditas yang tinggi menunjukkan kinerja manajemen yang kurang baik (Helfert, 1996: 96), karena likuiditas yang tinggi menunjukkan adanya saldo kas yang menganggur, persediaan yang relatif berlebihan, atau karena kebijakan kredit perusahaan yang tidak baik sehingga mengakibatkan tingginya piutang usaha. Masalah likuiditas juga dapat dipandang sebagai masalah penting jika dilihat dari besarnya dana yang diinvestasikan dalam aktiva lancar. Sebagai contoh pada perusahaan-perusahaan tingkat dunia yang terdaftar di Global Value Database pada tahun 1998; menunjukkan investasi yang dilakukan oleh perusahaan tersebut dalam aktiva lancarnya hampir mencapai 9% dari nilai buku ekuitasnya (Ditmarr et al., 2002: 1). Selama tahun 1975-1994, investasi dalam aktivalancar yang dilakukan oleh perusahaan-perusahaan manufaktur di Amerika Serikat hampir mencapai 8.1% dari total asetnya. Menurut Munawir (2002: 114), perusahaan-perusahaan yang menggunakan teknik manajemen kas yang modern akan menginvestasikan kelebihan kas yang bersifat sementara pada aktiva yang sangat likuid (yang dapat dijual setiap saat pada harga pasar yang berlaku). Investasi di dalam aktiva lancar atau aktiva likuid

(15)

menimbulkan trade-off bagi perusahaan, di satu sisi terlalu besar aktiva lancar atau aktiva likuid maka holding cost yang harus ditanggung perusahaan juga besar, selain itu kemampuan aktiva likuid dalam menghasilkan keuntungan tergolong rendah (Kim et al., 1998: 335). Di sisi lain, pada kondisi di mana biaya dana ekternal relatif tinggi maka aktiva likuid yang besar justru menguntungkan perusahaan, karena perusahaan dapat menggunakan aktiva likuid tersebut untuk membiayai kegiatan operasi, sehingga mengurangi ketergantungannya pada dana eksternal dan menghemat biaya dana yang harus dibayar. Tingkat likuiditas di perusahaan perlulah dicermati guna kegiatan berinvestasi sehingga memberi gambaran kepada penganalisa tentang baik atau buruknya keadaan atau posisi keuangan suatu perusahaan.

Penelitian yang pernah dilakukan oleh Kim et al (1998) di Amerika Serikat menunjukkan faktor-faktor: market to book value, spread antara suku bunga investasi dengan suku bunga bank sentral, rata-rata siklus kas, rasio hutang, arus kas, dan kemungkinan perusahaan mengalami kesulitan keuangan berpengaruh signifikan terhadap likuiditas perusahaan. Sedangkan penelitian Anderson (2002) yang dilakukan di Belgia menunjukkan bahwa faktor-faktor: arus kas, hutang jangka panjang dan hutang jangka pendek berpengaruh signifikan terhadap likuiditas perusahaan.

Penelitian tentang perngaruh rasio-rasio keuangan terhadap perubahan harga saham perusahaan di Bursa Efek Jakarta (BEJ) telah dilakukan oleh Hasnita Sari dengan mengambil 8 sampel perusahaan asuransi dengan kurun waktu 1997-1999. Komponen rasio keuangan yang digunakan berjumlah 6 (enam) yang terdiri dari Operating Profit Margin(OPM), Net Profit Margin (NPM), Debt Equity Ratio (DER), Rate on Asset

(16)

yang dihasilkan tidak nyata, sehingga hipotesa yang diajukan bahwa rasio-rasio keuangan berpengaruh terhadap harga saham ditolak. apabila ditinjau secara terpisah masing-masing variabel mempunyai pengaruh yang sangat rendah terhadap perubahan harga saham.

Penelitian Poppy tentang pengaruh profitabilitas terhadap perubahan harga saham pada perusahaan industri di Bursa Efek Jakarta (BEJ) dengan 30 sampel penelitian menyimpulkan bahwa variabel yang memberikan pengaruh positif terhadap perubahan harga saham adalah variabel rasio Net Profit Margin(NPM) dan Earning per Share

(EPS) sedangkan yang memberikan pengaruh negatif adalah Return on Investment

(ROI). Dari ketiga variabel independen yang diamati dalam penelitian ini, secara parsial

Earning per Share(EPS) memberikan kontribusi yang paling besar tehadap perubahan harga saham, sedangkan variabel yang memberikan kontribusi yang paling rendah adalah Return on Investment (ROI).

Penelitian mengenai faktor Fundamental dan Pengaruhnya Terhadap Harga dan Return Saham pada perusahaan Agrobisnis di Indonesia, menurut pengetahuan peneliti hingga saat ini belum pernah ada yang melakukan. Oleh karena itu, peneliti tertarik secara ilmiah untuk melakukan kajian empiris mengenai faktor Fundamental dan pengaruhnya Terhadap Harga dan Return Saham perusahaan Agrobisnis go public di Bursa Efek Jakarta serta bagaimana pengaruh likuiditas tersebut terhadap perubahan Return saham.

Emiten yang saat ini diteliti adalah sektor agrobisnis. Agrobisnis adalah jenis usaha yang berkaitan erat dengan pengolahan kekayaan alam baik nabati maupun hewani. Hutan yang luas, iklim tropis yang sangat baik, tanah yang subur, laut yang luas membuat Indonesia menjadi semacam tambang emas bagi sektor agrobisnis. Sektor

(17)

agribisnis ini adalah sektor usaha yang kebal krisis ekonomi. Seperti yang kita ketahui beberapa produk komoditi andalan seperti lada, kopi, dan cengkeh justru harganya mengikuti kurs dollar Amerika. Berikut ini adalah tabel yang menunjukan harga saham serta Volume saham perusahaan yang bergerak di sektor agrobisnis.

Tabel 1. Harga Saham Perusahaan Agrobisnis Tahun 2008-2010 Harga Saham

No Nama Emiten 2008 2009 2010 Rata-rata

1 Anugrah Tambak Perkansindo 77,462 260,000 56,430 131,30 2 Astra Agro Lestari 1552,153 2546,130 3790,143 2.629,48 3 Bahtera Adimina Samudra 165,356 161,688 160,456 162,50 4 Bakrie Sumatra Plantations 442,383 617,643 393,914 484,65 5 Cipendawa Agroindustri 189,189 94,545 332,111 205,28 6

Dharma Samudera Fishing

Industries 82,657 64,642 84,759 77,35

7 Inti Kapuas Arowana 582,118 126,566 166,505 291,73 8 Multibreeder Adirama 232,749 256,131 293,134 260,67 9 PP London Sumatera 751,717 1334,761 2123,786 1.403,42

Sumber: www.jsx.co.id.sect= &ext=81, (diakses tanggal 12 September 2011) Tabel 1. Menceritakan harga saham dari 9 emiten Agrobisnis naik turunnya harga saham berbeda-beda, untuk Perusahaan Anugrah Tambak Perkasindo harga saham cenderung turun dari tahun ke tahun, dan untuk Astra Agro Lestrari harga saham cenderung naik, berikut ini adalah table yang menunjukan Volume saham Perusahaan Agrobisnis Tahun 2008-2010.

Tabel 2. Volume Saham Perusahaan Agrobisnis Tahun 2008-2010 Volume Saham

No Nama Emiten 2008 2009 2010 Rata-rata

1 Anugrah Tambak Perkansindo 131.342 350.000 1.000 43.897.666 2 Astra Agro Lestari 1.096.302 1.284.246 611.631 997.393.000 3 Bahtera Adimina Samudra 58.770 184.436 98.993 114.066.333 4 Bakrie Sumatra Plantations 261.276 897.825 3.660.899 1.606.666.666 5 Cipendawa Agroindustri 74.000 275.000 1.909.000 752.666 6

Dharma Samudera Fishing

Industries 416.444 317.067 487.855 407.122.000

7 Inti Kapuas Arowana 1.029.644 231.034 1.103.242 787.973.333 8 Multibreeder Adirama 7.072 6.891 3.947 5.970.000 9 PP London Sumatera 718.656 1.251.612 1.235.098 1.068.455.333

(18)

Sama halnya dengan harga saham untuk volume saham yang ditunjukan pada Tabel 2. Setiap perusahaan berbeda-beda, dan apabila kita bandingkan Tabel 1 dengan Tabel 2, maka perubahan harga saham baik itu berubah naik atau turun tidak selalu sama dengan perubahan yang terjadi dengan volum saham, berikut ini adalah tabel yang menunjukan rata-rata harga saham dengan volume saham. Tabel 3. Rata-rata Harga Saham dan Volume Saham Perusahaan Agrobisnis Tahun

2008-2010

Rata-rata 2008-2010

No Nama Emiten Harga Saham Volume Saham

1 Anugrah Tambak Perkansindo 131,30 43.897.666

2 Astra Agro Lestari 2.629,48 997.393.000

3 Bahtera Adimina Samudra 162,50 114.066.333 4 Bakrie Sumatra Plantations 484,65 1.606.666.666

5 Cipendawa Agroindustri 205,28 752.666

Dharma Samudera Fishing

Industries 77,35 407.122.000

7 Inti Kapuas Arowana 291,73 787.973.333

8 Multibreeder Adirama 260,67 5.970.000

9 PP London Sumatera 1.403,42 1.068.455.333

Sumber: www.jsx.co.id.sect= &ext=81, (diakses tanggal 12 September 2011). data diolah

Harga saham perusahaan cenderung berbeda-beda, salah satunya tergantung dari besar kecilnya perusahan itu sendiri, kebijakan perusahaan dalam mengelola perusahaan dengan tepat akan menghasilkan keuntungan yang diharapkan oleh perusahan, kegiatan tersebut bersifat dinamis sehingga harus disesuaikan dengan perkembangan perusahaan dan modal kerja perusahaan, besarnya modal kerja merupakan alat ukur yang digunakan untuk menyelesaikan masalah likuiditas perusahaan. Rasio likuiditas idealnya adalah 200%, dan apabila likuiditasnya kurang dari 200%, maka dianggap kurang baik dan hal tersebut akan berpengaruh kepada berkembangnya perusahaan.Berdasarkan uraian diatas, maka penulis tertarik untuk melakukan penelitian mengenai faktor Fundamental dan pengaruhnya Terhadap Harga dan Return Saham perusahaan Agrobisnis go public di Bursa Efek Jakarta

(19)

dengan memilih judul “Analisis Fundamental dan Pengaruhnya Terhadap Harga dan Return Saham pada Perusahaan Agrobisnis yang Go Public Periode 2008 -2010”.

1.2 Rumusan Masalah

Banyaknya emiten yang tercatat di pasar modal memudahkan masyarakat (investor) untuk memilih berbagai pilihan investasi yang sesuai dengan preferensi mereka. Hanya investasi yang menguntungkan saja yang dapat menarik minat investor. Untuk itu investor memerlukan informasi yang dapat membantu mereka dalam mengambil keputusan investasi yang dapat diperoleh dengan melakukan analisis kinerja saham-saham perusahaan. Permasalahan yang akan dibahas adalah:

a. Apakah Return On Asset (ROA) perusahaan berpengaruh terhadap harga dan return saham pada perusahan agrobisnis di periode 2008 – 2010?

b. Apakah Likuiditas perusahaan berpengaruh terhadap harga dan return saham pada perusahan agrobisnis di periode 2008 – 2010?

c. Apakah Debt ratio perusahaan berpengaruh terhadap harga dan return saham pada perusahan agrobisnis di periode 2008 – 2010?

d. Apakah Ukuran perusahaan berpengaruh terhadap harga dan return saham pada perusahan agrobisnis di periode 2008 – 2010?

1.3 Tujuan dan Kegunaan Penelitian

a. Untuk mengetahui Return On Asset (ROA) perusahaan berpengaruh terhadap harga dan return saham pada perusahan agrobisnis di periode 2008 – 2010 b. Untuk mengetahui Likuiditas perusahaan berpengaruh terhadap harga dan

(20)

c. Untuk mengetahui Debt ratio perusahaan berpengaruh terhadap harga dan return saham pada perusahan agrobisnis di periode 2008 – 2010

d. Untuk mengetahui Ukuran perusahaan berpengaruh terhadap harga dan return saham pada perusahan agrobisnis di periode 2008 – 2010

e. Memberikan masukkan kepada para investor sehingga dapat dijadikan sebagai salah satu dasar dalam pengambilan keputusan investasi.

f. Untuk memberikan gambaran bagi mereka yang akan melakukan penelitian lebih lanjut mengenai perusahaan agrobisnis.

1.4 Kerangka Pemikiran

Mengacu kepada analisis fundamental sebagai salah satu alat untuk menilai suatu saham maka penelitian ini mencoba untuk mengetahui bagaimana pengaruh faktor-faktor seperti ukuran perusahaan, likuiditas, ROAdan Rasio hutang berpengaruh terhadap Return dan Harga saham pada Perusahaan Agrobisnis yang Go Public, peneletian ini juga memasukan variable ROA untuk mengukur efektivitas perusahaan dalam menghasilkan keuntungan dengan memanfaatkan aktiva yang dimilikinya.

Return On Asset (ROA) semakin meningkat, maka kinerja perusahaan juga semakin membaik, karena tingkat kembalian semakin meningkat (Hardiningsih et.al., 2002). Ang (1997) mengatakan bahwa Return On Asset (ROA) merupakan rasio yang terpenting di antara rasio profitabilitas yang ada untuk memprediksi return saham. Dan berpengaruh positif (+) pada harga dan return saham pada perusahaan agrobisnis yang go public. Jika Likuiditas semakin meningkat, maka kinerja perusahaan juga semakin membaik, karena tingkat kembalian semakin meningkat. Dan berpengaruh positif (+) pada harga dan return saham pada perusahaan agrobisnis yang go public. Jika Debt

(21)

ratio semakin meningkat, maka kinerja perusahaan menurun. Dan berpengaruh negatif (-) pada harga dan return saham pada perusahaan agrobisnis yang go public. Jika ukuran perusahaan semakin meningkat, maka kinerja perusahaan juga semakin membaik, karena tingkat kembalian semakin meningkat. Dan berpengaruh positif (+) pada harga dan return saham pada perusahaan agrobisnis yang go public.

Pengertian likuiditas adalah kemampuan perusahaan untuk membayar hutang-hutangnya yang jatuh tempo (Lancaster, 1998: 14). Sedangkan menurut Munawir (2002: 93) likuiditas diartikan sebagai kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajibannya jangka pendek (current obligation). Dalam penelitian ini, pengertian mengenai konsep likuiditas mengacu pada pengertian khusus tersebut. Secara khusus jika ditinjau dari kebijakan yang dilakukan manajer dalam mengatur aktiva perusahaan, maka likuiditas dapat diartikan sebagai proporsi dari aktiva perusahaan yang diinvestasikan ke dalam kas dan marketable securities (surat berharga) (Kim et al., 1998). Rasio antara cash ditambah marketable securities

terhadap total assets ini pada dasarnya merupakan rasio yang menunjukkan cash position (Munawir, 2002: 98).

(22)

Debt ratio

Harga Saham ROA

Likuiditas

Ukuran Perusahaan

Return Saham

Dari analisis di atas dapat digambarkan dalam model penelitian kerangka berfikir seperti dibawah ini

Gambar 1.Model Penelitian Kerangka Berfikir

Sumber : Hardiningsih et.al., (2002), Munawir (2002: 93), Kim et al., (1998). Dimodifikasi untuk kepentingan penelitian

1.5 Hipotesis

Hipotesis yang akan diajukan sesuai dengan Kerangka pemikiran yang telah dipaparkan adalah sebagai berikut

1. Return On Asset (ROA) perusahaan berpengaruh positif (+) terhadap harga dan return saham pada perusahaan agrobisnis di periode 2008–2010

2. Likuiditas perusahaan berpengaruh positif (+) terhadap harga dan return saham pada perusahaan agrobisnis di periode 2008–2010

3. Debt ratio perusahaan berpengaruh negatif (-) terhadap harga dan return saham pada perusahaan agrobisnis di periode 2008–2010

4. Ukuran Perusahaan berpengaruh positif (+) terhadap harga dan return saham pada perusahaan agrobisnis di periode 2008–2010

(23)

3.1 Objek Penelitian

Objek penelitian ini adalah perusahaan yang bergerak di bidang agrobisnis

serta telah terdaftar di Bursa Efek Jakarta setelah tahun 2007 yang laporan

keuangannya telah diaudit oleh Akuntan Publik dan dapat diperoleh peneliti.

3.2 Jenis Penelitian

Penelitian ini merupakan penelitian ditinjau dari alat analisis yang digunakan

dalam dikategorikan ke dalam jenis penelitian korelasional (correlational

study) (Sekaran, 2003:126). Penelitian korelasional ini bertujuan untuk

menganalisis pengaruh dari suatu variabel atau lebih terhadap variabel lainnya.

3.3 Penentuan Sampel

Sample dalam penelitian ini dipilih dari populasi dengan menggunakan

metodepurposive judgement sampling. Metode ini merupakan tipe pemilihan

sampel secara tidak acak yang informasinya diperoleh dengan menggunakan

pertimbangan tertentu (Supomo,1999:131). Adapun kriteria sample yang akan

digunakan sebagai berikut:

1. Perusahaan telah listing sebelum tahun 2007

2. Laporan keuangan diketahui secara jelas dan lengkap.

Perusahaan-perusahaan agrobisnis go publicyang terdaftar di Bursa Efek Jakarta

(24)

Tabel 4.Daftar Perusahaan Sampel

No Emiten Kode Emiten

1 Anugrah Tambak Perkansindo Tbk ATPK

2 Astra Agro Lestari Tbk AALI

3 Bahtera Adimina Samudera Tbk BASS 4 Bakrie Sumatra Plantations Tbk UNSP 5 Cipendawa Agroindustri Tbk CPDW 6 Dharma Samudera Fishing Industries Tbk DSFI 7 Inti Kapuas Arowana Tbk IIKP

8 Multibreeder Adirama Tbk MBAI

9 PP London Sumatera Tbk LISP

Sumber : www.jsx.co.id dan Indonesian Capital Market Directory (diakses tanggal 12-15 September 2011)

3.4 Prosedur Pengumpulan Data

Data yang digunakan dalam penelitian ini merupakan data sekunder yang

diperoleh dari situs internet Bursa Efek Jakarta (BEJ) yang meliputi :

1. Data laporan keuangan perusahaan sampel

2. Volume dan nilai perdagangan saham perusahaan sampel selama tahun

2008, 2009 dan 2010

3.5 Pengolahan Data 3.5.1 Alat Analisis

Alat analisis yang dipakai untuk menguji hipotesis dalam penenlitian ini

adalah Regresi Linier Berganda bertujuan untuk mengetahui pengaruh

Variabel Bebas terhadap Variabel Terikat.

3.5.2 Pembuktian Hipotesis

1. Pengaruh ROA terhadap Harga dan Return Saham

Formulasi hipotesis pengujian pengaruh ROA terhadap harga dan return

saham tersebut adalah sebagai berikut:

(25)

Ha: b1 > 0 ROA berpengaruh positif (+) terhadap harga dan return saham .

2. Pengaruh Likuiditas terhadap Harga dan Return Saham

Formulasi hipotesis pengujian pengaruh likuiditas terhadap harga dan return

saham tersebut adalah sebagai berikut:

Ho: b2 = 0 Likuiditas tidak berpengaruh terhadap harga dan return saham.

Ha: b2 > 0 Likuiditas berpengaruh positif (+) terhadap harga dan return

saham.

3. Pengaruh Debt Ratio _{terhadap Harga dan Return Saham}

Formulasi hipotesis pengujian pengaruh debt ratioterhadap harga dan return

saham tersebut adalah sebagai berikut:

Ho: b3 = 0 Debt Ratio tidak berpengaruh terhadap harga dan return saham.

Ha: b3 < 0 Debt Ratio berpengaruh negatif (-) terhadap harga dan return

saham.

4 . Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Harga dan Return Saham Formulasi hipotesis pengujian pengaruh ukuran perusahaan terhadap harga

dan return saham tersebut adalah sebagai berikut:

Ho: b4 = 0 Ukuran Perusahaan tidak berpengaruh terhadap harga dan return

saham.

Ha: b4 > 0 Ukuran Perusahaan berpengaruh positif (+) terhadap harga dan

(26)

3.6 Definisi Operasional Variabel Penelitian 1. ROA

Return On Assets (ROA) adalah rasio profitabilitas yang menghubungkan laba

dengan asset perusahaan. Rumus perhitungannya adalah :

ROALaba Bersih Total Aktiva

Jika ROA suatu perusahaan tinggi maka dapat dikatakan bahwa perusahaan

beroperasi secara efektif dan ini akan meningkatkan daya tarik investor,

Meningkatnya daya tarik investor akan berdampak pula pada kenaikan harga

saham dan meningkatkan return saham perusahaan.

2. Likuiditas

Likuiditas adalah perbandingan jumlah kas dan marketable sekurities dengan

aktiva lancar. Formula yang digunakan untuk menghitung likuiditas adalah

sebagai berikut:

LikuiditasKasMarketable securities Hutang Lancar

3 . Debt Ratio

Debt ratio adalah rasio hutang yang dihitung sebagai perbandingan antara

total hutang perusahaan dengan nilai buku total aset. Formula yang

digunakan untuk menghitungdebt ratioadalah sebagai berikut:

Debt ratio_Total Debt Book Value Of Asset

(27)

4. Ukuran Perusahaan

Ukuran perusahaan adalah besarnya perusahaan ditinjau dari aset yang

dimilikinya. Ukuran perusahaan diukur dengan menggunakan formula sebagai

berikut: Ukuran Perusahaan = Total Aset Perusahaan

5. Harga dan Return Saham

Dinyatakan dengan notasi Y, Untuk menghitung perubahan Y dapat dihitung

dengan menggunakan rumus sebagai berikut:

Pt -Pt-1

Y= X 100 % Pt-1

Keterangan : Y : Persentase perubahan return saham

Pt : Harga saham tahun t

Pt-1 : Harga saham tahun sebelumnya

Harga saham diperoleh dengan membagi nilai perdagangan dengan volume

perdagangan dalam tahun yang sama.

3.7 Teknik Analisis Data

Alat analisis yang digunakan dalam penelitian ini menggunakan analisis

regresi linear berganda. Analisis regresi berganda marupakan alat statistik

yang bermanfaat untuk mengetahui hubungan antar variabel, yaitu variabel X

(variabel independen) dan Y (variabel dependen). Analisis regresi digunakan

untuk terutama untuk tujuan peramalan.

Y

= a+b

X

+ b

X

+ b

X

+ b

X

+e

Y

= a+b

X

+ b

X

+ b

X

+ b

X

+e

Keterangan:

(28)

Y2 = variabel dependen(return saham)

X1 = variabel independen (ROA)

X2 = variabel independen (likuiditas)

X3 = variabel independen (debt ratio)

X4 = variabel independen (Ukuran Perusahaan)

a =Intercept

b = Koefisien Regresi (I=1,2,3,4)

et = pengganggu (error)

(Sumber: Supranto, J, 2007:209-210)

1. Pengujian Determinan (R2)

Koefisien determinasi (R2)pada intinya untuk mengukur proporsi atau persentase sumbangan variabel bebas terhadap variasi naik, turunnya variabel terikat (Y)

secara bersama-sama, dimana: 0 ≤ R2 ≤ 0. JikaR2semakin besar (mendekati satu), maka dapat dikatakan bahwa pengaruh variabel bebas terhadap variabel terikat

(Y) adalah besar. Berarti model yang digunakan semakin kuat untuk menerangkan

pengaruh variabel bebas terhadap (Y). Sebaliknya jika R2 semakin mengecil

(mendekati nol), maka dapat dikatakan bahwa pengaruh variabel bebas

terhadap variabel terikat (Y) semakin kecil. Berarti model yang digunakan

tidak kuat untuk menerangkan pengaruh variabel bebas yang diteliti terhadap

variabel terikat.

2. Pengujian hipotesis secara simultan

Pengujian secara simultan dilakukan untuk mengetahui apakah variabel

independen secara bersama-sama berpengaruh signifikan terhadap variabel

(29)

dengan derajat kebebasan (dfi) = k – 1 dan (df2) = n – k. Hipotesis yang

dirumuskan

Ho : bi = 0 (tidak ada pengaruh nyata)

Ha: b1 > 0 ROA berpengaruh positif (+) terhadap harga dan return saham .

Ha: b2 > 0 Likuiditas berpengaruh positif (+) terhadap harga dan return

saham .

Ha: b3 < 0 Debt Ratio berpengaruh negatif (-) terhadap harga dan return

saham .

Ha: b4 > 0 Ukuran Perusahaan berpengaruh positif (+) terhadap harga dan

return saham .

Kriteria pengujiannya :

Ho ditolak dan Ha diterima jika F hitung > F tabel

Ho diterima dan Ha ditolak jika F hitung F tabel 3. Pengujian hipotesis secara parsial

Pengujian secara parsial dilakukan oleh untuk mengetahui pengaruh signifikan

masing-masing variabel independen terhadap variabel dependen. Pengujian ini

dilakukan dengan menggunakan uji t pada tingkat kepercayaan 95% dengan

derajat kebebasan (df) = n – k – 1

Hipotesis :

Ho : bi = 0 (tidak ada pengaruh nyata)

Kriteria pengujiannya :

Ho ditolak dan Ha diterima jika t hitung > t tabel

(30)

3.8 Hasil Uji Asumsi Klasik

Persyaratan untuk bisa menggunakan persamaan regresi berganda adalah

terpenuhinya asumsi klasik. Untuk mendapatkan nilai yang efisien dan tidak bias

atau BLUE (Best Linear Unbias Estimator) dari satu persamaan regresi berganda,

maka perlu dilakukan pengujian untuk mengetahui model regresi yang dihasilkan

memenuhi persyaratan asumsi klasik.

3.7.1 Pengujian Pengaruh Variabel bebas Terhadap Harga Saham a. Uji Normalitas

Uji normalitas adalah pengujian tentang kenormalan distribusi data.

Penggunaan uji normalitas karena pada analisis statistik parametik, asumsi

yang harus dimiliki oleh data adalah bahwa data tersebut harus terdistribusi

secara normal. Maksud data terdistribusi secara normal adalah bahwa data

akan mengikuti bentuk distribusi normal (Santosa&Ashari, 2005:231). Uji

normalitas dilakukan dengan menggunakan pendekatan Normal P-P Plot.Pada

Normal P-P Plot prinsipnya normalitas dapat dideteksi dengan melihat

penyebaran data (titik) pada sumbu diagonal grafik atau dengan melihat

histogram dari residualnya. Berikut ini adalah hasil uji Normalitas :

Gambar 2. Hasil Uji Normalitas

1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0

Observed Cum Prob

1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 E x p e c te d C u m P ro b

Dependent Variable: Harga_Saham

Normal P-P Plot of Regression Standardized Residual

(31)

Dari analisis kurva dapat dilihat bahwa data menyebar di sekitar diagram dan

mengikuti model regresi sehingga dapat disimpulkan bahwa data yang diolah

merupakan data yang berdistribusi normal sehingga uji normalitas terpenuhi.

b. Uji Heteroskedastisitas

Pengujian ini digunakan untuk melihat apakah variabel pengganggu

mempunyai varian yang sama atau tidak. Heteroskedastisitas mempunyai

suatu keadaan bahwa varian dari residual suatu pengamatan ke pengamatan

yang lain berbeda. Salah satu metode yang digunakan untuk menguji ada

tidaknya Heterokedastisitas akan mengakibatkan penaksiran

koefisien-koefisien regresi menjadi tidak efisien. Hasil penaksiran akan menjadi kurang

dari semestinya. Heterokedastisitas bertentangan dengan salah satu asumsi

dasar regresi linear, yaitu bahwa variasi residual sama untuk

semua pengamatan atau disebut homokedastisitas (Gujarati dalam Elmasari,

2010:53). Heterokedastisitas diuji dengan dengan melihat grafik Plot antara

nilai prediksi variabel terikat (dependen) dengan residualnya, untuk

menganalisis datanya dapat dilihat pada gambar "Scatterplot" pada output data

berikut ini:

Gambar 3. Hasil Uji Heterokedastisitas

2 0

-2 -4

Regression Studentized Residual

3 2 1 0 -1 -2 R e g re s s io n S ta n d a rd iz e d P re d ic te d V a lu e

Dependent Variable: Harga_Saham Scatterplot

(32)

Dari gambar 2. dapat diketahui bahwa tidak terjadi heteroskedastisitas sebab

tidak ada pola yang jelas serta titik-titik menyebar di atas dan di bawah angka

0 pada sumbu Y. sehingga dapat dikatakan uji heteroskedastisitas terpenuhi.

c. Uji Autokorelasi

Uji autokorelasi merupakan pengujian asumsi dalam regresi dimana variabel

dependen tidak berkorelasi dengan dirinya sendiri. Maksud korelasi dengan

diri sendiri adalah bahwa nilai dari variabel dependen tidak berhubungan

dengan nilai variabel itu sendiri, baik nilai variabel sebelumnya atau nilai

periode sesudahnya (Ashari dan Santosa, 2005:240).

Metode deteksi terhadap autokorelasi dilakukan dengan metode Durbin

-Watson. Dari hasil output regresi didapatkan nilai Durbin-Watson (DW

hitung) sebesar 1,901 atau 2. Berdasarkan kriteria yang telah ditentukan DW

hitung berada diantara -2 dan 2, yakni -2 ≤ 2 ≤ 2 maka ini berarti tidak terjadi autokorelasi. Sehingga kesimpulannya adalah Uji Autokorelasi terpenuhi.

d. Uji Multikolinearitas

Uji ini bertujuan untuk menguji apakah model regresi ditemukan adanya

korelasi antar variabel bebas (independen). Model regresi yang baik

seharusnya tidak terjadi korelasi di antara variabel independen. Jika variabel

independen saling berkorelasi, maka variabel-variabel ini tidak ortogonal

(Ghozali 2007:91). Untuk mendeteksi adanya multikolinearitas, dapat dilihat

dari Value Inflation Factor (VIF). Apabila nilai VIF > 10, terjadi

multikolinieritas. Sebaliknya, jika VIF < 10, tidak terjadi multikolinearitas

(33)

Untuk mengetahui ada tidaknya gejala multikolinearitas dapat dilihat dari

besarnya nilai Tolerance dan VIF (Variance Inflation Factor) melalui program

SPSS. Tolerance mengukur variabilitas variabel terpilih yang tidak dijelaskan

oleh variabel independen lainnya. Berikut adalah hasil uji multikolinearitas

yang dirangkum pada table berikut ini :

Tabel 5. Hasil Perhitungan Uji multikolinearitas

Variabel Tolerance VIF

ROA (X1) 0,808 1,238

Likuiditas (X2) 0,742 1,347 Debt Ratio (X3) 0,714 1,401 Ukuran Perusahaan (X4) 0,829 1,206 Sumber: Data Primer diolah, Lampiran 5

Dari hasil output data didapatkan bahwa nilai semua nilai VIF<10 ini berarti

tidak terjadi multikolonieritas. Dan menyimpulkan bahwa uji multikolonieritas

terpenuhi.

3.7.2 Pengujian Pengaruh Variabel bebas Terhadap Return Saham a.Uji Normalitas

Gambar 4. Hasil Uji Normalitas

1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0

Observed Cum Prob

1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 E x p e c te d C u m P ro b

Dependent Variable: Rtrn_Saham

Normal P-P Plot of Regression Standardized Residual

(34)

Dari analisis kurva dapat dilihat bahwa data menyebar di sekitar diagram dan

mengikuti model regresi sehingga dapat disimpulkan bahwa data yang diolah

merupakan data yang berdistribusi normal sehingga uji normalitas terpenuhi.

b. Uji Heteroskedastisitas

Gambar 5. Hasil Uji Heterokedastisitas

1 0 -1 -2 -3 -4

Regression Studentized Residual 2 1 0 -1 -2 -3 R e g re s s io n S ta n d a rd iz e d P re d ic te d V a lu e

Dependent Variable: Rtrn_Saham Scatterplot

Sumber : Data Lampiran Hasil Output Regresi, 2011

Dari gambar 4. dapat diketahui bahwa tidak terjadi heteroskedastisitas sebab

tidak ada pola yang jelas serta titik-titik menyebar di atas dan di bawah angka

0 pada sumbu Y. sehingga dapat dikatakan uji heteroskedastisitas terpenuhi.

c. Uji Autokorelasi

Dari hasil output regresi didapatkan nilai Durbin-Watson (DW hitung)

sebesar 1,901 atau 2. Berdasarkan kriteria yang telah ditentukan DW hitung

berada diantara -2 dan 2, yakni -2 ≤ 2 ≤ 2 maka ini berarti tidak terjadi autokorelasi. Sehingga kesimpulannya adalah Uji Autokorelasi terpenuhi.

(35)

d. Uji Multikolinearitas

Berikut adalah hasil uji multikolinearitas yang dirangkum pada tabel berikut

ini :

Tabel 6. Hasil Perhitungan Uji multikolinearitas

Variabel Tolerance VIF

ROA (X1) 0,808 1,238

Likuiditas (X2) 0,742 1,347 Debt Ratio (X3) 0,714 1,401 Ukuran Perusahaan (X4) 0,829 1,206 Sumber: Data Primer diolah, Lampiran 5

Dari hasil output data didapatkan bahwa nilai semua nilai VIF<10 ini berarti

tidak terjadi multikolonieritas. Dan menyimpulkan bahwa uji multikolonieritas

(36)

5.1 Kesimpulan

Berdasarkan hasil pembahasan, maka dapat ditarik beberapa kesimpulan sebagai berikut:

1. Hasil analisis fundamental secara historis menunjukan bahwa Variabel ROA menunjukkan penyimpangan data yang tinggi, dikarenakan nilai standar deviationnya lebih tinggi daripada mean. Hal yang sama juga terjadi pada dua variabel lain yaitu likuiditas dan ukuran perusahaan. Sementara variable rebt ratio menunjukkan nilai standart deviation lebih kecil daripada rata-ratanya. Dimana rata-rata debt ratio selama periode pengamatan sebesar 37,5870 dengan standar deviation sebesar 28,29479.

2. Pengujian Pengaruh Variabel bebas Terhadap Harga Saham (Y1) dengan

menggunakan analisis regresi linier berganda, didapat nilai R2sebesar 0,431 atau

43,1%. Pengujian pengaruh variabel bebas secara keseluruhan didapat Fhitung

(4,162) Ftabel (2,80)..

3. Dari hasil perhitungan parsial seluruh variabel bebas, dapat dilihat bahwa hanya terdapat satu variabel bebas yang mempunyai nilai signifikansinyanya kurang

dari 0,05 yaitu variabel X4(Total Aset). Dengan demikianvariabel X1(ROA),

variabel X2(Likuiditas), serta variabel X3(Debt Ratio) tidak signifikan secara

statistik dan secara individual tidak berpengaruh terhadap variabel Harga

(37)

4. Pengujian Pengaruh Variabel bebas Terhadap Return Saham (Y2) dapat disimpulkan bahwa semua variabel independen memiliki kontribusi pengaruh sangat kecil yaitu sebesar 5,2% terhadap Return Saham atau model yang terbentuk mampu menjelaskan 5,2% keragaman nilai variabel Return Saham. Hal ini juga berarti bahwa (100%-5,2%) = 94,8%

5. Pengujian keberartian pengaruh variabel bebas secara keseluruhan terhadap variabel return saham diperoleh nilai F-hitung sebesar 0,300 dengan

signifikansi 0,874. berarti bahwa secara bersama-sama Return Saham (Y2)

tidak dipengaruhi oleh variabel ROA, Likuiditas, debt ratio dan ukuran

perusahaan, sedangkan untuk melihat besarnya pengaruh variabel ROA,

likuiditas, debt ratio dan Ukuran Perusahaan terhadap Return Saham (Y2)

secara sendiri-sendiri terlihat bahwa tidak ada satupun variabel independen yang mempunyai nilai t-hitung yang signifikansinyanya kurang dari 0,05.

Dengan demikian, pada α= 5%, variabel X1 (ROA), variabel X2 (Likuiditas),

variabel X3(Debt Ratio) serta variabel X4(Total Aset) tidak signifikan secara

statistik dan secara individual tidak berpengaruh terhadap variabel Return

Saham (Y2).

5.2 Saran

saran yang bisa dikemukakan dengan adanya keterbatasan penelitian antara lain: Variabel Total Aset memiliki pengaruh yang sifatnya positif, yaitu jika Total Aset tinggi maka harga saham perusahaan tinggi. Hal ini kemungkinan didasarkan pada pertimbangan manajer bahwa, Total Aset yang tinggi identik dengan adanya kesempatan investasi yang besar akan memerlukan dukungan

(38)

dana yang besar pula, untuk mengurangi ketergantungan dana dari pihak luar, perusahaan memerlukan dana internal yang tinggi; yang salah satunya bersumber dari kas perusahaan. Dengan demikian harga saham tersebut dimaksudkan untuk mendukung kesempatan bertumbuh perusahaan di masa mendatang.

(39)

Ainun Naim dan Fu’ad Rakhman, “Analisis Hubungan Antara Kelengkapan Pengungkapan Laporan Keuangan Dengan Struktur Modal dan Tipe Kepemilikan Perusahaan”, Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia, 2000, Vol. 15, No.1 : 70-82

Ang, Robert (1997), Buku Pintar Pasar Modal Indonesia, Jakarta, Mediasoft Indonesia.

Anoraga, Pandji dan Piji Pakarti. 2001. Pengantar Pasar Modal. PT Rineka Cipta. Jakarta.

Anderson, R. W. 2002. "Capital Structure, Firm Liquidity and Growth",

Working Papers-Research Series, National Bank of Belgium, No. 27, May. Ashari dan Santosa, Purbaya Budi (2005). Analisa Statistik dengan microscoft

Excel &SPSS. Yogyakarta: Andi Offset

Awat, N. J. 1999. Manajemen Keuangan: Pendekatan Matematis. Gramedia Pustaka Utama, Jakarta.

Arifin, Ali. 2002. Membaca Saham.Edisi Pertama. Andi. Yogyakarta. Baridwan, Zaki. 1997. Intermediate Accounting. Edisi tujuh. BPFE Press.

Yogyakarta.

Brigham E. F. and Daves P.R. 2004. Intermediate Fiancial Management. 8th Edition, International Student Edision, Thomson South-Western, United States.

Fernandez-Rodriguez, Fernando; Christian Gonzales-Martel; Simon Sosvilla-Rivero (2000), Technical Analysis in Foreign Exchange Markets : Linear versus Nonlinear trading Rules, Fundacion de Estudios Economia Aplicada Working Paper, September 2000.

Harahap, Sofyan Safri. 2001. Analisa Kritis Atas Laporan Keuangan. Raja Grafindo. Jakarta.

Husnan, Suad. 1998. Dasar-dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas. UPP AMP YKPN. Yogyakarta

Jogiyanto. 2000. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi Kedua. BPFE. Yogyakarta

(40)

Kim C.S., David C. Mauer, and Ann E. Sherman.1998. "The Determinants of Corporate Liquidity: Theory and Evidence". Journal of Financial and Quantitative Analyisis. Volume 33, Number 3, September, pp. 335-359. Lancaster, F.W. 1998. Technology and Management in Library and Information

Services. London: Library Association Publishing.

Munawir, S. 2002. Analisis Laporan Keuangan. Edisi lima. Liberty. Yogyakarta. Sekaran U. 2003. Research Methode for Business: A Skill Building Appoarch.

John Willey, New York.

Sukirno S. 2004. Makroekonomi: Teori Pengantar. Edisi Ketiga, Rajawali Press, Jakarta.

Universitas Lampung. 2009. Pedoman Penulisan Karya Ilmiah.

Usman, Marzuki. Riphat Singgih, Ika Syahrir. 1997. Pengetahuan Dasar Pasar Modal. Institute Bankir Indonesia bekerjasama dengan Jurnal Keuangan dan Moneter, Departemen Keuangan Republik Indonesia. Jakarta.

Wallace, R. S. And K. Nasser, “Firm-specific determinants of the

Comprehensiveness of Mandatory Disclosure in the Corporate Annual Reports of Firms Listed on the Stock Exchange of Hongkong”, Journal of Accounting and Publik Policy, 1995.

____www.jsx.co.id ____www.google.co.id

(41)

27 -78,34 40,35 -1,6067 27,10650 27 115,02 16853,38 1855,2752 4195,82810 27 ,61 94,99 37,5870 28,29479 27 4306970000,00 18502257139000,00 2648419915293 4184355859400,772 27 56,43 3790,14 627,3752 901,64305 27 -360,75 71,53 -15,0600 105,59277 27

ROA Likuiditas Debt_Ratio Ukrn_Prshn Harga_Saham Rtrn_Saham Valid N (listwise)

(42)

No ROA(X1) LIKUIDITAS(X2) DEBT RATIO(X2) UKRN PRSHN(X4) HARGA(Y1) RETURN(Y2)

1 -13,18 591,14 17,77 193748688810,00 77,46 21,60

2 40,35 641,61 18,15 6519791000000,00 1552,15 11,03

3 -78,34 164,28 18,36 4306970000,00 165,36 -3,08

4 3,69 937,24 47,43 4700318838000,00 442,38 18,13

5 18,14 209,45 58,20 28699564172,00 189,19 -12,28

6 -21,20 195,65 52,72 245181778818,00 82,66 -13,92

7 3,04 13850,04 0,92 417895972211,00 582,12 43,09

8 3,92 462,00 64,94 811713000000,00 232,75 18,19

9 18,85 578,87 35,04 4921310000000,00 751,72 26,83

10 -20,71 417,15 25,11 172324894498,00 260,00 70,21

11 21,93 806,35 15,12 7571399000000,00 2546,13 39,04

12 21,41 139,23 17,61 5024620000,00 161,69 -2,27

13 4,98 769,03 47,34 5071797313000,00 617,64 28,38

14 -36,95 167,13 94,99 28590295367,00 94,55 -100,10

15 -71,63 115,02 88,12 138808001845,00 64,64 -27,87

16 -2,18 8255,17 1,21 413129703289,00 126,57 -359,93

17 20,85 486,69 53,76 943577837601,00 256,13 9,13

18 14,60 713,08 21,30 4845380000000,00 1334,76 43,68

19 -17,46 260,28 41,05 147157866309,00 56,43 -360,75

20 14,43 632,93 15,68 8510357000000,00 3790,14 32,82

21 -10,33 323,90 1,42 12478000000,00 160,46 -0,77

22 4,35 553,54 53,80 18502257139000,00 393,91 -56,80

23 -5,28 202,51 81,00 38650769166,00 332,11 71,53

24 3,46 300,20 85,26 146168116807,00 84,76 23,73

25 -0,97 16853,38 0,61 405623886312,00 166,50 23,99

26 22,27 572,37 39,83 1150214457707,00 293,13 12,62

27 18,58 894,19 18,11 5561433000000,00 2123,79 37,15

(43)

Variables Entered/Removedb Ukrn_ Prshn, Debt_ Ratio, ROA, Likuiditasa . Enter Model 1 Variables Entered Variables Removed Method

All requested variables entered. a.

Dependent Variable: Harga_Saham b.

Model Summaryb

,656a _,431 _,327 _739,54008 _,431 _4,162 ₄ ₂₂ _,012 _2,367

Model 1

R R Square

Adjusted R Square

Std. Error of the Estimate

R Square

Change F Change df1 df2 Sig. F Change Change Statistics

Durbin-Watson Predictors: (Constant), Ukrn_Prshn, Debt_Ratio, ROA, Likuiditas

Dependent Variable: Harga_Saham b.

ANOVAb

9104735 4 2276183,821 4,162 ,012a

12032230 22 546919,533

21136965 26 Regression Residual Total Model 1 Sum of

Squares df Mean Square F Sig.

Predictors: (Constant), Ukrn_Prshn, Debt_Ratio, ROA, Likuiditas a.

Dependent Variable: Harga_Saham b.

Coefficientsa

897,448 333,274 2,693 ,013

6,337 5,953 ,191 1,065 ,299 ,808 1,238 -,043 ,040 -,200 -1,070 ,296 ,742 1,347 -10,937 6,067 -,343 -1,803 ,085 ,714 1,401 8,72E-011 ,000 ,405 2,290 ,032 ,829 1,206 (Constant) ROA Likuiditas Debt_Ratio Ukrn_Prshn Model 1

B Std. Error Unstandardized

Coefficients

Beta Standardized

Coefficients

t Sig. Tolerance VIF Collinearity Statistics

Dependent Variable: Harga_Saham a.

(44)

1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0

Observed Cum Prob

1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 E x p e c te d C u m P ro b 2 0 -2 -4

Regression Studentized Residual 3 2 1 0 -1 -2 R e g re s s io n S ta n d a rd iz e d P re d ic te d V a lu e

Dependent Variable: Harga_Saham Scatterplot

(45)

Variables Entered/Removedb Ukrn_ Prshn, Debt_ Ratio, ROA, Likuiditasa . Enter Model 1 Variables Entered Variables Removed Method

All requested variables entered. a.

Dependent Variable: Rtrn_Saham b.

Model Summaryb

,228a _,052 _-,121 _111,77884 _,052 _,300 ₄ ₂₂ _,874 _2,229

Model 1

R R Square

Adjusted R Square

Std. Error of the Estimate

R Square

Change F Change df1 df2 Sig. F Change Change Statistics

Durbin-Watson

Predictors: (Constant), Ukrn_Prshn, Debt_Ratio, ROA, Likuiditas a.

Dependent Variable: Rtrn_Saham b.

ANOVAb

15016,432 4 3754,108 ,300 ,874a

274879,2 22 12494,510 289895,6 26 Regression Residual Total Model 1 Sum of

Squares df Mean Square F Sig.

Predictors: (Constant), Ukrn_Prshn, Debt_Ratio, ROA, Likuiditas a.

Dependent Variable: Rtrn_Saham b.

Coefficientsa

-17,867 50,373 -,355 ,726

,776 ,900 ,199 ,863 ,398 ,808 1,238

-,002 ,006 -,083 -,344 ,734 ,742 1,347

,151 ,917 ,040 ,165 ,871 ,714 1,401

8,49E-013 ,000 ,034 ,148 ,884 ,829 1,206

(Constant) ROA Likuiditas Debt_Ratio Ukrn_Prshn Model 1

B Std. Error

Unstandardized Coefficients

Beta Standardized

Coefficients

t Sig. Tolerance VIF

Collinearity Statistics

Dependent Variable: Rtrn_Saham a.

(46)

1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0

Observed Cum Prob

1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 E x p e c te d C u m P ro b 1 0 -1 -2 -3 -4

Regression Studentized Residual

2 1 0 -1 -2 -3 R e g re s s io n S ta n d a rd iz e d P re d ic te d V a lu e

Dependent Variable: Rtrn_Saham Scatterplot

(47)

(v2)

1 161.4 199.5 215.7 224.6 230.2 234 236.8 238.9 240.5 241.9

2 18.51 19 19.16 19.25 19.3 19.33 19.35 19.37 19.38 19.4

3 10.128 9.55 9.28 9.12 9.01 8.94 8.89 8.85 8.81 8.79

4 7.71 6.49 6.59 6.388 6.26 6.16 6.09 6.04 6.06 5.96

5 6.608 5.786 5.41 5.19 5.050 4.95 4.88 4.82 4.77 4.47

6 5.987 5.143 4.757 4.534 4.387 4.28 4.21 4.15 4.10 4.06

7 5.591 4.737 4.76 4.120 3.972 4.28 4.21 4.15 3.68 4.06

8 5.318 4.459 4.07 3.838 3.687 3.58 3.5 3.44 3.39 3.35

9 5.117 4.256 3.86 3.633 3.482 3.37 3.29 3.23 3.18 3.14

10 4.965 4.103 3.71 3.478 3.326 3.32 3.14 3.07 3.02 2.98

11 4.844 3.982 3.59 3.633 3.204 3.09 3.01 2.95 2.90 2.85

12 4.747 3.89 3.49 3.478 3.106 3.00 2.91 2.85 2.80 2.75

13 4.667 3.411 3.41 3.18 3.025 2.92 2.83 2.77 2.71 2.67

14 4.600 3.739 3.34 3.11 2.96 2.85 2.76 2.79 2.65 2.6

15 4.543 3.68 3.29 3.06 2.90 2.79 2.71 2.64 2.59 2.54

16 4.494 3.63 3.24 3.01 2.85 2.74 2.66 2.59 2.54 2.49

17 4.45 3.59 3.20 2.96 2.81 2.70 2.61 2.55 2.49 2.45

18 4.41 3.55 3.16 2.93 2.77 2.66 2.58 2.51 2.46 2.41

19 4.38 3.52 3.13 2.90 2.74 2.63 2.54 2.48 2.42 2.38

20 4.35 3.49 3.10 2.87 2.71 2.60 2.51 2.45 2.39 2.35

21 4.32 3.47 3.07 2.84 2.68 2.57 2.49 2.42 2.37 2.32

22 4.3 3.44 3.05 2.82 2.66 2.55 2.46 2.4 2.34 2.3

23 4.28 3.42 3.03 2.8 2.64 2.53 2.44 2.37 2.32 2.27

24 44.26 3.40 3.01 2.78 2.62 2.51 2.42 2.36 2.3 2.25

25 4.24 3.39 2.99 2.76 2.6 2.49 2.40 2.34 2.28 2.24

26 4.23 3.37 2.98 2.74 2.59 2.47 2.39 2.32 2.27 2.22

27 4.21 3.35 2.96 2.73 2.57 2.46 2.37 2.31 2.25 2.20

28 4.20 3.34 2.95 2.71 2.56 2.45 2.36 2.29 2.24 2.19

29 4.18 3.33 2.93 2.7 2.55 2.43 2.35 2.28 2.22 2.18

30 4.17 3.32 2.92 2.69 2.53 2.42 2.33 2.27 2.21 2.16

40 4.08 3.23 2.84 2.61 2.45 2.34 2.25 2.18 2.12 2.08

60 4.00 3.15 2.76 2.53 2.37 2.25 2.17 2.10 2.04 1.99

120 3.92 3.07 2.68 2.45 2.29 2.17 2.09 2.02 1.96 1.91

∞ 3.84 3.00 2.60 2.37 2.21 2.10 2.01 1.94 1.88 1.83 Sumber : Keller Gerald dan BrianWarrack. 2000. Statistics for Management and Economics. Fifth Edition. Duxbury, Inc USA.

(48)

2 1.886 2.920 4.303 6.965 9.925

3 1.638 2.353 3.182 4.541 5.841

4 1.533 2.132 2.776 3.747 4.604

5 1.476 2.015 2.571 3.365 4.032

6 1.44 1.943 2.447 3.143 3.707

7 1.415 1.895 2.365 2.998 3.499

8 1.397 1.860 2.306 2.896 3.355

9 1.383 1.833 2.262 2.821 2.250

10 1.372 1.812 2.228 2.764 3.169

11 1.363 1.796 2.201 2.718 3.106

12 1.356 1.782 2.179 2.681 3.055

13 1.35 1.771 2.16 2.65 3.012

14 1.345 1.761 2.145 2.624 2.977

15 1.341 1.753 2.131 2.602 2.947

16 1.337 1.746 2.12 2.583 2.921

17 1.333 1.74 2.11 2.567 2.898

18 1.33 1.734 2.101 2.552 2.878

19 1.328 1.729 2.093 2.539 2.861

20 1.325 1.725 2.086 2.528 2.845

21 1.323 1.721 2.08 2.518 2.831

22 1.321 1.717 2.074 2.508 2.819

23 1.319 1.714 2.069 2.500 2.807

24 1.318 1.711 2.064 2.492 2.797

25 1.316 1.708 2.06 2.485 2.787

26 1.315 1.706 2.056 2.479 2.779

27 1.314 1.703 2.052 2.473 2.771

28 1.313 1.701 2.048 2.467 2.763

29 1.311 1.699 2.045 2.462 2.756

30 1.310 1.697 2.042 2.457 2.75

35 1.306 1.69 2.030 2.438 2.724

40 1.303 1.684 2.021 2.423 2.705

45 1.301 1.679 2.014 2.412 2.690

50 1.299 1.676 2.009 2.403 2.678

60 1.296 1.671 2.000 2.390 2.66

70 1.294 1.667 1.994 2.381 2.648

80 1.292 1.664 1.990 2.374 2.639

90 1.291 1.662 1.987 2.369 2.632

100 1.290 1.660 1.984 2.364 2.626

120 1.289 1.658 1.980 2.358 2.617

140 1.288 1.656 1.977 2.353 2.611

160 1.287 1.654 1.975 2.350 2.607

180 1.286 1.653 1.973 2.347 2.603

200 1.286 1.653 1972 2.345 2.601

∞ 1.282 1.645 1.960 2.326 2.576

Sumber : Keller Gerald dan BrianWarrack. 2000. Statistics for Management and Economics. Fifth Edition. Duxbury, Inc USA

(1)

Regression

Variables Entered/Removedb

Ukrn_ Prshn, Debt_ Ratio, ROA, Likuiditasa

. Enter Model

Variables Entered

Variables

Removed Method

All requested variables entered. a.

Dependent Variable: Harga_Saham b.

Model Summaryb

,656a _,431 _,327 _739,54008 _,431 _4,162 ₄ ₂₂ _,012 _2,367

Model 1

R R Square

Adjusted R Square

Std. Error of the Estimate

R Square

Change F Change df1 df2 Sig. F Change Change Statistics

Durbin-Watson

Predictors: (Constant), Ukrn_Prshn, Debt_Ratio, ROA, Likuiditas a.

Dependent Variable: Harga_Saham b.

ANOVAb

9104735 4 2276183,821 4,162 ,012a

12032230 22 546919,533

21136965 26

Regression Residual Total Model

Sum of

Squares df Mean Square F Sig.

Predictors: (Constant), Ukrn_Prshn, Debt_Ratio, ROA, Likuiditas a.

Dependent Variable: Harga_Saham b.

Coefficientsa

897,448 333,274 2,693 ,013

6,337 5,953 ,191 1,065 ,299 ,808 1,238

-,043 ,040 -,200 -1,070 ,296 ,742 1,347 -10,937 6,067 -,343 -1,803 ,085 ,714 1,401

8,72E-011 ,000 ,405 2,290 ,032 ,829 1,206

(Constant) ROA Likuiditas Debt_Ratio Ukrn_Prshn Model

B Std. Error Unstandardized

Coefficients

Beta Standardized

Coefficients

t Sig. Tolerance VIF Collinearity Statistics

Dependent Variable: Harga_Saham a.

(2)

1.0 0.8

0.6 0.4

0.2 0.0

Observed Cum Prob

1.0

0.8

0.6

0.4

0.2

0.0

Dependent Variable: Harga_Saham

Normal P-P Plot of Regression Standardized Residual

2 0

-2 -4

Regression Studentized Residual

-1

-2

Dependent Variable: Harga_Saham Scatterplot

(3)

Regression

Variables Entered/Removedb

Ukrn_ Prshn, Debt_ Ratio, ROA, Likuiditasa

. Enter Model

Variables Entered

Variables

Removed Method

All requested variables entered. a.

Dependent Variable: Rtrn_Saham b.

Model Summaryb

,228a _,052 _-,121 _111,77884 _,052 _,300 ₄ ₂₂ _,874 _2,229

Model 1

R R Square

Adjusted R Square

Std. Error of the Estimate

R Square

Change F Change df1 df2 Sig. F Change

Change Statistics

Durbin-Watson

Predictors: (Constant), Ukrn_Prshn, Debt_Ratio, ROA, Likuiditas a.

Dependent Variable: Rtrn_Saham b.

ANOVAb

15016,432 4 3754,108 ,300 ,874a

274879,2 22 12494,510

289895,6 26

Regression Residual Total Model 1

Sum of

Squares df Mean Square F Sig.

Predictors: (Constant), Ukrn_Prshn, Debt_Ratio, ROA, Likuiditas a.

Dependent Variable: Rtrn_Saham b.

Coefficientsa

-17,867 50,373 -,355 ,726

,776 ,900 ,199 ,863 ,398 ,808 1,238

-,002 ,006 -,083 -,344 ,734 ,742 1,347

,151 ,917 ,040 ,165 ,871 ,714 1,401

8,49E-013 ,000 ,034 ,148 ,884 ,829 1,206

(Constant) ROA Likuiditas Debt_Ratio Ukrn_Prshn Model

B Std. Error Unstandardized

Coefficients

Beta Standardized

Coefficients

t Sig. Tolerance VIF

Collinearity Statistics

Dependent Variable: Rtrn_Saham a.

(4)

1.0 0.8

0.6 0.4

0.2 0.0

Observed Cum Prob

1.0

0.8

0.6

0.4

0.2

0.0

Dependent Variable: Rtrn_Saham

Normal P-P Plot of Regression Standardized Residual

1 0

-1 -2

-3 -4

Regression Studentized Residual

-1

-2

-3

Dependent Variable: Rtrn_Saham Scatterplot

(5)

dk pembagi

(v2)

Dk pembilang (v1)

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

1 161.4 199.5 215.7 224.6 230.2 234 236.8 238.9 240.5 241.9 2 18.51 19 19.16 19.25 19.3 19.33 19.35 19.37 19.38 19.4 3 10.128 9.55 9.28 9.12 9.01 8.94 8.89 8.85 8.81 8.79 4 7.71 6.49 6.59 6.388 6.26 6.16 6.09 6.04 6.06 5.96 5 6.608 5.786 5.41 5.19 5.050 4.95 4.88 4.82 4.77 4.47 6 5.987 5.143 4.757 4.534 4.387 4.28 4.21 4.15 4.10 4.06 7 5.591 4.737 4.76 4.120 3.972 4.28 4.21 4.15 3.68 4.06 8 5.318 4.459 4.07 3.838 3.687 3.58 3.5 3.44 3.39 3.35 9 5.117 4.256 3.86 3.633 3.482 3.37 3.29 3.23 3.18 3.14 10 4.965 4.103 3.71 3.478 3.326 3.32 3.14 3.07 3.02 2.98 11 4.844 3.982 3.59 3.633 3.204 3.09 3.01 2.95 2.90 2.85 12 4.747 3.89 3.49 3.478 3.106 3.00 2.91 2.85 2.80 2.75 13 4.667 3.411 3.41 3.18 3.025 2.92 2.83 2.77 2.71 2.67 14 4.600 3.739 3.34 3.11 2.96 2.85 2.76 2.79 2.65 2.6 15 4.543 3.68 3.29 3.06 2.90 2.79 2.71 2.64 2.59 2.54 16 4.494 3.63 3.24 3.01 2.85 2.74 2.66 2.59 2.54 2.49