Manfaat Penelitian Landasan Teori

1.4 Manfaat Penelitian

Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberi manfaat sebagai berikut: a. Bagi peneliti Hasil penelitian ini dapat menambah wawasan dan pengetahuan peneliti khususnya dalam memprediksi kondisi IJ KLK MJ L N O J P QR SP P suatu perusahaan manufaktur yang ada di BEI. Serta peneliti dapat mengetahui rasio keuangan yang paling tepat dalam memprediksi I J KLK MJ L N O JP Q R SPP perusahaan. b. Bagi pembaca dan peneliti lain Sebagai bahan informasi tambahan atau referensi bagi pembaca yang ingin mengetahui lebih banyak mengenai kondisi I J KLK MJ L N O J PQR SP P perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI serta mengetahui rasio keuangan yang tepat dalam memprediksi IJ KLK M J L N O J P Q R SP P . c. Bagi akademisi Penelitian ini diharapkan menambah perbendaharaan referensi bagi mahasiswa Fakultas Ekonomi sehingga dapat digunakan sebagai bahan bacaan dan bahan masukan bagi pembaca. 7 T UT VW X INJAUAN PUSTAKA

2.1 Landasan Teori

2.1.1 Y Z [\ ]Z _ `aZb Z Y Z [\ ]Z c ` a Zb Z d `] a [ Z c Z c \ d ef Z gf h Z ] f h Z i Z c `aZb Z g aZ i a [`]a g Z j ZZ y Z b d ` bbZ de Z ] c Z c ` d Z k aZ [ ` ] a g Z j ZZ h Z hfe aZ i g ` lZ ] Z [ `] f \ hf c m n h Z e ` e `] Z [ Z [` b` ] if Z o Z [ \ ]Z c `aZb Z hf Z i Z]Z y Z g ` e Zb Z f e ` ] f c a i p q` a ] a i r n r 200 s p 27, laporan keuangan merupakan bagian dari proses pelaporan keuangan. Laporan keuangan yang lengkap biasanya meliputi neraca, laporan laba rugi, laporan perubahan posisi keuangan yang dapat disajikan dalam berbagai cara seperti misalnya sebagai laporan arus kas atau laporan arus dana, catatan-cacatan dan bagian integral dari laporan keuangan. Menurut Hery 2009:6, laporan keuangan adalah hasil dari proses akuntansi yang dapat digunakan sebagai alat untuk mengkomunikasikan data keuangan atau aktivitas perusahaan kepada pihak-pihak yang berkepentingan. Laporan keuangan merupakan tuvw uv dan hasil akhir dari proses akuntansi. Laporan keuangan inilah yang menjadi bahan informasi bagi para pemakainya sebagai salah satu bahan dalam proses pengambilan keputusan. Selain itu, laporan keuangan juga sebagai pertanggungjawaban atau t xx y u z v t {| }| v y. Sekaligus menggambarkan indikator kesuksesan suatu perusahaan dalam mencapai tujuannya Harahap,2007:201. Kasmir 2010:6 menyatakan bahwa dalam praktiknya laporan keuangan oleh perusahaan tidak dibuat serampangan, tetapi harus dibuat dan disusun sesuai dengan aturan atau standar yang berlaku. Hal ini perlu dilakukan agar laporan keuangan mudah dibaca dan dimengerti. Laporan keuangan yang disajikan perusahaan sangat penting bagi manajemen dan pemilik perusahaan. Di samping itu, banyak pihak yang memerlukan dan berkepentingan terhadap laporan keuangan yang dibuat perusahaan, seperti pemerintah, kreditor, investor maupun ~ u w w }|  € . Dalam pengertian yang sederhana, laporan keuangan adalah laporan yang menunjukkan kondisi keuangan perusahaan pada saat ini atau dalam periode tertentu.  ‚ ƒ„ …†…ƒ‡… ˆ „ ‚ ‰ Š ˆ Š † Š ‹ … Œ ƒ…ˆ ‡ ‚Ž… ˆ …ˆ „Š ……† †‚‘ … ƒ … … ƒŠ † ’‚† …ƒ ’ … “”… ‹ … Œ ƒ…ˆ ‡ ‚Ž …ˆ  … ˆ • ‚ ƒ ŽŒ …‡ … ˆ “ … †Š ‹ Š ˆ „… ‡…ˆ Œ‚ • ’Ž …  … ˆ „ …ˆ Œ‚ƒ Š ˆ  ‡ … † … ˆ „… … ‡‚Ž … ˆ … ˆ Œ‚ƒ Ž† … “ … … ˆ y … ˆ  „ Š † Ž†Žˆ †‚ ƒ  … „ Š  … ‰† Š ƒ‡ …ˆ † ‚ ‘ …ƒ… †Š † ‚ • …  Š † „… ˆ  ‚ Œ …  ŽˆŽ‡ ‡‚Œ ‚ˆ Š ˆ …ˆ Š ˆ  ‚ ƒˆ … ‹ • … ŽŒŽˆ ‚‡ †  ‚ ƒ ˆ … ‹ Œ‚ ƒ Ž† … “ … … ˆ – — … Œ ƒ… ˆ ‡ ‚ Ž … ˆ … ˆ y …ˆ  „Š † Ž† Ž ˆ „ ‚ˆ … ˆ ‚‡†Š † ‚ˆ† Š † Ž … Ž Œ‚ ƒŽ†… “ … … ˆ ˜ Œ … „ … “ … ‡ Š ‡ … ˆ y … • ‚ ƒŽŒ … ‡…ˆ …‹… ‡ • Ž ˆ Š ‡ …†Š . ™ Š †… • Œ Š ˆ  † ‚’ …  …Š …‹ …  ‡  • Žˆ Š ‡ …†Š , ‹ … Œ ƒ… ˆ ‡‚Ž … ˆ…ˆ † ‚‡… ‹ ŠŽ† † ‚’ …  …Š Œ‚ ƒ…ˆŽˆ š… ” …’ … ˆ ’ … Š • …ˆ …š ‚ • ‚ˆ ‡‚ Œ …„… † ‚ • Ž … Œ Š “ …‡ y … ˆ • ‚ ˆ … ˆ… • ‡ … ˆ „… ˆ • ‚ • Œ ‚ ƒ ‘ … y … ‡ … ˆ Œ‚ˆ ‚ ‹  ‹ …… ˆ „…ˆ … ˆ y … „Š „ … ‹… • Œ ‚ ƒŽ†… “ …… ˆ  ‚ ƒ† ‚’ Ž ‚ ƒŽ … • … ‡‚Œ … „… Œ‚ • Š ‹Š ‡ – 2.1.2 ›Ž š Ž … ˆ — … Œ ƒ … ˆ œ ‚Ž … ˆ… ˆ ›Ž š Ž … ˆ ‹…Œ ƒ … ˆ ‡ ‚Ž …ˆ … ˆ • ‚ˆŽ ƒ Ž  ž  Ÿ ž œ 1 ¡ 200 ¢ …„ … ‹ …“ • ‚ • ’‚ƒŠ ‡ … ˆ Š ˆ‰ ƒ • … † Š ‚ˆ … ˆ Œ† Š †Š ‡‚Ž …ˆ  … ˆ˜ ‡ Š ˆ ‚ ƒš… „ … ˆ … ƒ Ž† ‡ … † Œ ‚ ƒ Ž† …“ …… ˆ y … ˆ ’‚ ƒ • … ˆ‰… …  ’ … Š † ‚’ …  Š … ˆ ’‚ † …ƒ ‡… ‹ … ˆ  …ˆ Œ‚ ˆ  Žˆ… ‹…Œƒ… ˆ „… ‹ … • ƒ … ˆ ‡ … • ‚ • ’Ž … ‡‚ŒŽŽ†…ˆ - ‡‚Œ Ž Ž† … ˆ ‚‡ ˆ • Š † ‚ ƒ… • ‚ ˆŽˆ š Ž‡‡ … ˆ Œ ‚ ƒ …ˆŽˆ š… ”… ’ … ˆ £ ¤ ¥ w ¦§¨£ ©ª« • … ˆ …š ‚ • ‚ˆ …… † Œ ‚ˆŽˆ… † Ž • ’‚ ƒ - † Ž • ’‚ƒ „… y … y … ˆ  „Š Œ ‚ ƒ‘… y … ‡ …ˆ ‡ ‚Œ …„ … • ‚ ƒ‚‡ … . ›Ž š Ž … ˆ ‹…Œ ƒ…ˆ ‡ ‚Ž … ˆ … ˆ … „… ‹ … “ • ‚ • ’‚ ƒŠ ‡ … ˆ Š ˆ‰  ƒ • … †Š y … ˆ ’‚ƒ  Žˆ … Ž ˆ Ž ‡ Œ‚ˆ … • ’ Š ‹ … ˆ ‡‚ŒŽŽ †… ˆ ‚‡ˆ • Š † . Ÿ …ƒ… Œ ‚ • … ‡ …Š ‹ … Œƒ … ˆ ‡ ‚Ž … ˆ  …ˆ … ‡ … ˆ • ‚ˆ Žˆ…‡ … ˆˆ y … ŽˆŽ‡ • ‚ ƒ… • … ‹‡ … ˆ˜ • ‚ • ’ … ˆ „Š ˆ‡ … ˆ „…ˆ • ‚ˆ Š ‹… Š „… • Œ … ‡ ‡ ‚Ž … ˆ…ˆ y … ˆ Š • ’Ž‹ „…ƒ Š ‡‚ŒŽŽ†…ˆ ‚ ‡ˆ • Š † y … ˆ „Š … • ’ Š ‹ ˆ y … ¬ … ƒ … “ …Œ˜ 2007:132. Secara umum laporan keuangan bertujuan untuk memberikan informasi keuangan suatu perusahaan, baik pada saat tertentu maupun pada periode tertentu. Laporan keuangan mampu memberikan informasi keuangan kepada pihak dalam dan luar perusahaan yang memiliki kepentingan terhadap perusahaan Kasmir, 2010:10 2.1.3 Analisis Laporan Keuangan Analisis laporan keuangan merupakan suatu proses yang penuh pertimbangan dalam rangka membantu mengevaluasi posisi keuangan dan hasil operasi perusahaan pada masa sekarang dan masa lalu, dengan tujuan untuk menentukan estimasi dan ­ ®¯°±²³ ± y ´µ ¶ ­ ´· ± µ ¶ ¸ ¹ µ¶ ² ± µ ¸¯µ ¶ ¯ µ´ ± ²ºµ°± ³± ° ´µ ² ±µ ¯®»´ ­ ¯® ¹³ ´¼´ ´ µ ­ ´° ´ ¸´ ³ ´ ¸¯µ ° ´ ½ ´µ ¶ ¾ ¿ ± ° ´µ À ¹ · ± ´ ½ y , 200 Á  52. Analisis laporan keuangan mencakup pengaplikasian berbagai alat dan tehnik analisis pada laporan dan data keuangan dalam rangka untuk memperoleh ukuran- ukuran dan hubungan-hubungan yang berarti dan berguna dalam proses pengambilan keputusan Dwi dan Julianty, 2008 :52. 2.1.4 Analisis ratio Analisis à ÄÅÆ Ç adalah suatu cara untuk menganalisis laporan keuangan yang mengungkapkan hubungan matematik antara suatu jumlah dengan yang lainnya atau perbandingan antara satu pos dengan pos lainnya. Berikut ini akan dibahas lebih lanjut mengenai analisis ratio, karena penelitian ini akan menggunakan analisis ratio dalam menganalisis laporan kauangannya, guna memprediksi kondisi keuangan perusahaan yang tidak sehat. Analisis rasio à ÄÅ Æ Ç Ä È Ä É y ÊÆ Ê merupakan suatu alat analisis keuangan yang sangat popular dan banyak digunakan. Namun perannya sering disalah pahami dan sebagai konsekuensinya, kepentingan sering dilebih-lebihkan. Rasio merupakan suatu alat untuk menyatakan pandangan terhadap kondisi yang mendasari, dalam hal ini adalah kondisi Ë Æ È Ä ÈÌ Æ Ä É perusahaan. Rasio merupakan titik awal, bukan titik akhir. Rasio yang diinterpretasikan dengan tepat mengidentifikasikan area yang memerlukan investigasi lebih lanjut. Analisis rasio dapat mengungkapkan hubungan penting dan menjadi dasar perbandingan dalam menemukan kondisi dan tren yang sulit untuk dideteksi dengan mempelajari masing- masing komponen yang membentuk rasio Wild Í Å Ä É Î , 2005:. Beberapa studi telah menguji penggunaan informasi analisis keuangan dengan menggunakan rasio keuangan yang dihitung dari informasi yang terdapat dalam laporan keuangan untuk menggambarkan keeratan hubungan antara rasio keuangan dengan fenomena ekonomi. Pada umumnya analisis terhadap rasio merupakan langkah awal dalam analisis keuangan guna menilai prestasi dan kondisi keuangan ÏÐÑÒÐ ÓÔ ÕÐ ÏÑÖ Ñ Ñ ×Ø Ù Ú Ð ÕÑ × y Ñ × Û ÜÝ Û Ð ×Ñ Ú Ñ × ÑÜÑÞÑ Ö ÕÑÏÝ ß y Ñ × Û à Ô× Ð × áÐ ÚÚÑ× ÖÐâÐ ×Û Ñ × Ñ ×Ò ÑÕ Ñ ÜÐ Ñ ÜÑÒÑ ÚÔ Ð Ñ × Û Ñ ×Ø ã Ô â Ô ÕÑ Ó Ñ Õ Ñ ÏÝß ÚÔ ÐÑ× Û Ñ × Ü Ñ Ó ÑÒ ÜÝ ÚÔÞ ßà Ó ß ÚÚ Ñ × à Ô×á ÑÜÝ äÑ å Öæ ß Ô Üç ,1 èèé ÜÑ Þ Ñà êÝ ÜÝ Ú ëìííî ï Ñ . ð Ñ ÏÝß ñ Ý Ú ÐÝÜÝ ÒÑ Ï , à Ô× Ð × áÐ ÚÚ Ñ× Ú Ô à Ñ à Ó Ð Ñ × Ó Ô ÕÐ Ï ÑÖÑ Ñ × ÜÑÞ Ñà à Ô à Ô × ÐÖÝ ÚÔ òÑ á Ý âÑ × óô õ ö õ ÷ ô öø áÑ × Û Ú Ñ ÓÔ× Ü ÔÚØ ð Ñ Ï Ý ß Ý × Ý ÜÝ Ò Ð ×á Ð ÚÚ Ñ × Ó ÑÜÑ â ÔÏ ÑÕ ÚÔ åÝ Þ × y Ñ Ñ ÚÒ Ý ù Ñ ÞÑ×å Ñ Õ . 1 ú ûü üýõþ ÿö þ ô à Ô ÕÐ Ó ÑÚ Ñ × ÓÔ Õâ Ñ× ÜÝ × Û Ñ × Ñ ×Ò ÑÕ Ñ Ñ ÚÒÝ ù Ñ Þ Ñ ×å ÑÕ Ü Ô× Û Ñ × Ö Ð Ò Ñ ×Û Þ Ñ ×å Ñ Õ . 2 Qu ick ÿö þ i ÜÝÖÝ ÒÐ × Û Ü Ô ×Û Ñ × à Ô× Û ÐÕ Ñ × Û Ú Ñ× Ó Ô Õ Ï Ô ÜÝ Ñ Ñ × Ü ÑÕÝ ÑÚÒÝ ù Ñ Þ Ñ ×åÑ Õ , ÚÔ àÐÜÝÑ × à Ô àâÑ Û Ý ÏÝ ÏÑ × y Ñ Ü Ô× Û Ñ × Ö Ð ÒÑ× Û Þ Ñ × å Ñ Õ . â Ø ð Ñ ÏÝß ê Ô ×ÏÝ ÒÝ ù Ý ÒÑÏ , à Ô× Ð ×áÐ Ú Ú Ñ × Ó Õß Ó ß Õ ÏÝ ÓÔ× ÛÛ Ð × ÑÑ× ÖÐ ÒÑ× Û Û Ð×Ñ à Ô àâ Ý Ñ y ÑÝ Ý × ù ÔÏ Ò Ñ ÏÝ ÓÔ Õ ÖÝ Ò Ð ×Û Ñ×× y Ñ ÑÜÑ ÜÐÑ å ÑÕ Ñ , ÓÔ Õ Ò ÑàÑ à Ô à ÓÔ ÕÖÑÒÝ Ú Ñ × ÜÑÒÑ y Ñ× Û ÑÜÑ ÜÝ ×Ô ÕÑ å Ñ Û Ð × Ñ à Ô × Ý Þ Ñ Ý ÏÔ â Ô Õ Ñ ÓÑ â Ô Ï ÑÕ ÜÑ×Ñ Ó Ý ×á ÑàÑ × ÜÝ Û Ð ×Ñ Ú Ñ× Ü Ñ ÞÑ à ÓÔ Õ Ð ÏÑÖÑÑ × ÚÔ ÜÐÑ , à Ô ×Û Ð Ú ÐÕ Õ ÔÏÝ Ú ß ÖÐ Ò Ñ ×Û ÜÑ ÕÝ ÞÑ Ó ßÕÑ × ÞÑâ Ñ ÕÐ Û Ý Ð ×Ò Ð Ú à Ô × Ý Þ ÑÝ ÏÔ â Ô Õ Ñ Ó Ñ â ÔÏÑ Õ â Ô âÑ × Ò Ô ÒÑÓ ÖÐ Ò Ñ × Û âÐ × Û Ñ Ü Ý Ò ÑàâÑÖ Ó ß Ú ß Ú Ó Ý ×á ÑàÑ × ÜÑ Ó ÑÒ ÜÝ Ò Ð ÒÐ Ó ß Þ Ô Ö ÞÑ âÑ ß ÓÔ Õ Ñ ÏÝ . ð Ñ ÏÝß Ï Ô × ÏÝ Ò Ý ù Ý Ò Ñ Ï Ý × Ý Ñ ×Ò ÑÕÑ ÞÑÝ × ï 1 o ta l d eb t to to ta l a ssets à Ô× Û Ð Ú ÐÕ ÓÕ ÔÏÔ×Ò Ñ Ï Ô ÓÔ× ÛÛ Ð × ÑÑ × Ü Ñ × Ñ ÜÑ Õ Ý Ú ÕÔ ÜÝ ÒÐÕ y Ñ × Û ÜÝ ÖÝ Ò Ð ×Û Ü Ô× Û Ñ × å ÑÕ Ñ à Ô à â Ñ Û Ý Òß ÒÑÞ ÖÐ ÒÑ× Û Ü Ô× Û Ñ× Ò ß ÒÑ Þ Ñ Ú ÒÝ ù Ñ . 2 ý b t eq u ity ra tio , ÓÔ Õâ Ñ ×ÜÝ ×Û Ñ × Ñ × ÒÑÕ Ñ Ò ß ÒÑÞ Ð Ò Ñ × Û Ü Ô ×Û Ñ × àßÜÑÞ . 3 im e in terest ea r n ed , ÜÝÖÝ Ò Ð ×Û Ü Ô × Û Ñ × à Ô àâÑ Û Ý Þ ÑâÑ Ï Ô â Ô ÞÐà âÐ×Û Ñ Ü Ñ × Ó ÑáÑÚ ã Ü Ô× Û Ñ × â ÔâÑ× âÐ × Û Ñ . ð Ñ Ï Ý ß Ý × Ý à Ô × Û Ð Ú ÐÕ ÏÔ â ÔÕ Ñ Ó Ñ á ÑÐÖ ÞÑâ Ñ âÝ ÏÑ â Ô Õ Ú ÐÕ Ñ × Û ÒÑ×ÓÑ à Ô × y ÐÞÝ Ò Ú Ñ× Ó Ô ÕÐ Ï Ñ ÖÑÑ × Ü Ñ ÞÑà à Ô à Ô× ÐÖ Ý ÚÔ òÑ á Ý âÑ× à Ô àâÑ y Ñ Õ âÐ × Û Ñ ÒÑÖÐ × Ñ ×Ø å . ð Ñ ÏÝß Ó ÕßÜÐ ÚÒ Ý ù Ý Ò Ñ Ï , à Ô×Û Ð Ú Ð Õ ÏÔ â Ô Õ Ñ ÓÑ Ô æ Ô ÚÒ Ýæ ÓÔ Õ Ð ÏÑÖ ÑÑ× à Ô× ÛÛ Ð× ÑÚ Ñ × ÏÐàâ Ô Õ - Ï Ðà âÔ Õ Ü Ñ y Ñ Ï ÔâÑÛ ÑÝà Ñ × Ñ ÜÝ Û ÑÕ Ý ÏÚ Ñ × ß Þ Ô Ö ÚÔ âÝ áÑÚÏÑ ×ÑÑ× Ó Ô ÕÐ Ï Ñ ÖÑÑ × Ø ð Ñ ÏÝß Ý × Ý à Ô × y Ñ × Û Ú Ð Ò ÓÔ ÕâÑ × Ü Ý ×Û Ñ× Ñ ×Ò ÑÕÑ ÓÔ ×áÐÑ ÞÑ × Ü Ô×Û Ñ× Ñ Ú ÒÝ ù Ñ Ó Ô× ÜÐ Ú Ð × Û Ò Ô Õ á ÑÜÝ × y Ñ ÓÔ× áÐÑÞÑ × Ñ Õ Ò Ý × y Ñ Õ Ñ Ï Ý ß Ý × Ý à Ô ×Û Ñ × ÛÛ Ñ Ó âÑÖ ò Ñ ÏÐÑ Ò Ð ÓÔ Õ â Ñ × Ü Ý ×Û Ñ × y Ñ × Û Þ Ñ y ÑÚ harus ada antara penjualan dan berbagai aktiva misalnya : , - y x v . + , , , + + - - - 1 . o fit m a rg in o n sa les , - , , - 2 1 tu rn o n to ta l a ssets , , , - , . 3 1 tu rn o n n et w o rth , , , - . . , - y - g o p u b lic - - . 1 . ice ea rn in g ra tio , - - , , - . Jika rasio ini lebih rendah dari pada rasio industri sejenis, bisa merupakan indikasi bahwa investasi pada saham perusahaan ini lebih beresiko dari pada rata-rata industri. 2 2 a rket to b o o k va lu e , perbandingan antara nilai pasar saham dengan nilai buku saham, juga merupakan indikasi bahwa para investor menghargai perusahaan. 2.1.5 Prediksi 3 n a n cia l d istre ss Salah satu aspek pentingnya analisis terhadap laporan keuangan dari sebuah perusahaan adalah kegunaannya untuk meramal kontinuitas atau kelangsungan hidup perusahaan. Prediksi kelangsungan hidup perusahaan sangat penting bagi manajemen dan pemilik perusahaan untuk mengantisipasi kemungkinan adanya potensi kebangkrutan. 456768579 :5; = ; ; ? ABCD E D F EG F HIJ I HI? DFD E BDFK DF CAB J D LD DF H D M D ? E D H D DF N IH D E J LD N D N DB EAIJ IJ . 456768 5 79 :5 ; = ; ; N A O D HI J P MB ? E P DF K E AB N D F Q R P DFK EAB N DF J F HI A I P I D J DF y D HI D A N I EDF J P DKD I J BD N B E D HDDF D N D B J I N B D J I HI? D FD C AB J DL D DF K DKD M D N DB N IH D E ? D ? CB MDK I ? ? FBL I E S D O I P DF - E S D O I P DF H P I N B A E D AFD CA B J DLD DF ? F KDM D ? I E E B A DFK DF H DF E N I H D E TB E BCD F H D FD BF N B E ? F O DM DF E DF D N DB ? MDF O B N E D F B J DLDF y D J L I FKKD N B O BDF EG F G ? I y DFK I F K I F HI T DC D I G ML C AB J DLD D F HDCD N HI TD CD I y D I N B C AG U I N , J P D P H FKD F MD P D y D FK HI C A G M L C AB J DL D DF H DC D N HI KBFDE D F BF N B E ? F K ? P DMIE D F C I F O D ? DF V P IJ D ? ? P I D y DI G C A D JI C AB J DL D DF H DF E S D O I P D F - E S D OP DF y DF K LD A B J H I C FBL I P I J D H I N B N BC HF KDF M D P D D N DB D E N I W D y DFK HI? I MIEI . X GH M Y 5 67 68579 :5 ; = ; ; C A MB BF N B E HIE ? P DFKEDF V E DA FD H F K DF ? FK N DL B I EG F H I JI Y 56768579 :5; = ; ; C A BJ D LDDF J O D E H I F I HI L D A D CE DF HDC D N HI M D E B E DF N I F H D E D F - N I FH D E D F BF N B E ? FK D F N IJ I CD JI y D FK ? F K D A D L E CD HD E P DFK EA B N DF Q Z A HI EJI Y 5 676 85 7 9 : 5 ; = ;; C A B J D LDDF I F I ? F O D HI C A LD N I DF P DF y DE C I LD E Q Z I LD E - C I L D E y D FK ? FKK B FD E DF ? GH M N A J P B N ? MI CB N I [ 1. Z ? P AI C I F O D ? DF Q Z F MI N I DF P AE D I N DF H FKDF C A HIEJ I Y 56768 5 79 :5 ; = ; ; ? ? CBF y D I A M W DF J I N A LD H D C I F J N I N B J I C ? P AI C I F O D ? DF V P D I E HDM D ? ? ? B N B J E DF DC D E DL DE D F ? ? P A I E D F J BD N B C I F O D ? DF H DF ? FF N B E D F E P I O D EDF BF N B E ? FKD S D J I C I F O D ? D F y D FK N MDL H I P AIE DF Q 2. \ F W J N GA . X GH M C A HI EJI Y 56768579 :5; = ; ; H DCD N ? ? P DF N B I F W J N GA E N IE D D E DF ? F I MD I E ? BF K EI FDF ? D J DMDL J BD N B C AB J DLD D F H DMD ? ? MD E B E D F C ? P D y DA DF E ? P DMI C GEG E H DF P B F KD . 3. Z ? P BD N C A D N B A D F Q ] ? P D KD A KBM D N GA ? ? CBF y D I N DF K KBFK O D S D P ? FK D S D JI E J DFKK BCDF ? ? P D y DA LB N D F K H D F ? F J N D P I ME D F C A B J DLD D F I F HI W IH B Q DM I F I ? F y P D P E D F C A MBF y D J BD N B ?GH M y D FK D CMIE D N I U BF N B E ? F K N DL B I E J DFKK BCDF C A B J D L DDF ? ? P D y DA LB N D FK H DF ? F I M D I J N D P I M I N D J C A B J DLD D F Q 4. Z ? AI F N DL Q Z A HIEJ I Y 56768 5 79 :5 ; = ; ; O B KD C F N I F K P D K I C ? AI F N D L H DF 7 6 5= _ ; = ` _ 9 75 a 6 . 5. Auditor. Model prediksi b cdedfceg h cij kl ii dapat menjadi alat yang berguna bagi auditor dalam membuat penilaian mn cd m f n dfl kd suatu perusahaan. 6. Manajemen. Apabila perusahaan mengalami kebangkrutan maka perusahaan akan menanggung biaya langsung bll akuntan dan pengacara dan biaya tidak langsung kerugian penjualan atau kerugian paksa akibat ketetapan pengadilan. Sehingga dengan adanya model prediksi b cdedfceg h cij kl ii diharapkan perusahaan dapat menghindari kebangkrutan dan otomatis juga dapat menghindari biya langsung dan tidak langsung dari kebangkrutan. o p o q e r e s t t tu r v erdahulu Berbagai penelitian telah dilakukan untuk mengkaji manfaat yang bisa dipetik dari analisis rasio keuangan. Penelitian yang dilakukan oleh Altman 1968 merupakan penelitian awal yang mengkaji pemanfaatan analisis rasio keuangan sebagai alat untuk memprediksi kebangkrutan perusahaan. Fungsi diskriminan yang dikembangkan oleh Altman adalah sebagai berikut : w d h l x i x l y e d m x k z j ed { |}~ W  €  ‚ ƒ |} „ …†€  ‚ ƒ | ‡ ‡ †ˆ w€  ‚ ƒ |‰‰ Š ‹ V †€ˆ Œ ƒ | ŽŽ Ž  €  ‚ Altman menyatakan bahwa jika perusahaan memiliki indeks kebangkrutan 2,29 atau lebih maka perusahaan tidak termasuk perusahaan yang dikategorikan akan mengalami kebangkrutan. Sedangkan perusahaan yang memiliki indeks kebangkrutan 1,81 atau kurang maka perusahaan termasuk kategori bangkrut. Dia menemukan ada lima rasio keuangan yang dapat digunakan untuk mendeteksi kebangkrutan perusahaan dua tahun sebelum perusahaan tersebut bangkrut. Kelima rasio tersebut terdiri dari : ca sh flo w to to ta l d eb t | n et in co m e to to ta l a ssets | to ta l d e b t to to ta l a ssets | w o rkin g ca p ita l to to ta l a ssets | d a n cu rren t ra tio . Model Altman ini dikenal dengan Z-sco re yaitu score yang ditentukan dari hitungan standar kali nisbah-nisbah keuangan yang menunjukkan tingkat kemungkinan kebangkrutan perusahaan. Salah satu kelemahan Z-sco re Model Altman ini adalah terletak pada penggunaan rasio EBIT. Pengungkapan dan pelaporan keuangan antara perusahaan yang satu dengan y  ‘ ’ “”‘ •”– ‘ y  •— ˜• — ™  . š ™  › — ˜ œ–  ‘ ž —˜ ž — ‘ ž œ  ™ Ÿ  “ ‘ y  • —– ˜ ‘ y  •” y  •œ ‘’  ž ” ™ Ÿ ™ ”‘ y ž Ÿ ‘ – —  ˜ — Ÿ–› “ ”– ” ž – — ”‘’ ’  ¡ ¢ £ ¤ – œ“”ž ™” ž —˜  ›Ÿ‘ ¥ ¦ “ —  Ÿ ˜ — ‘‘ y   ˜œ– § — ‘ ’’œ‘ Ÿ‘ ¡¢ ¤ ¨©ª « ¬ «­ ®¯°± ª ¯ ² ©³ , ™ ‘ ” ‘ ” •”– § — ‘ y —•• Ÿ‘ •—˜  ’ §‘ y  ™  ž  ¡ ¢ £ ¤ ´ µ  ¶ ¦ — ™· 1 ¸¸¹ § — ‘ ’ œº ” §‘¶ ž ˜ – ” ¦ Ÿ —œ  ‘ ’‘ ™  “ § § — § › ˜ —™” Ÿ – ” “•  › —˜ œ–   ‘ ™” § –  y  ‘ ’  Ÿ‘ ™ž‘ ’ . » ”ž — § œ Ÿ‘ •   ¼  ˜– ” ¦ Ÿ—œ  ‘’  ‘ y  ‘ ’ ™” ’œ ‘Ÿ  ‘ ™  “ § § ¦ ™—“ , •—˜ §‘¶  ž œ ‘ ž œ Ÿ § — §› ˜—™” Ÿ – ” “•  –ž œ ž  œ ‘ Ÿ — § œ Ÿ , ‘§ œ ‘ ž ” ™ Ÿ •—˜ §  ‘¶  ž œ ‘ž œ Ÿ § — §› ˜—™ ”Ÿ –” “—•” ™  ˜ ” – ž œ ž œ ‘ ´ š — ‘ — “ ” ž ” ‘ y ‘ ’ ™”“ Ÿ œ Ÿ ‘ ¦ “— ½ ¼ ‘ ™ ˜” 2002 •—˜ œ–   œ ‘ž œ Ÿ § — ‘ ’ ‘ “ ”– ”– ž ”‘’’ ”‘ y  › — ˜”“Ÿœ ˜ —– ” Ÿ ¦ ™  ˜ ” › — § —’  ‘ ’ –   § , Ÿ — › — § ”“”Ÿ ‘ ”‘ – ž ” ž œ–” ™  ‘ Ÿ ”‘ — ˜º  § — § ›— ‘’ ˜ œ” Ÿ —•‘ ’ Ÿ ˜ œ ž ‘ • ‘Ÿ ´ ½ §› —“ › —‘ — “ ” ž ” ‘ ” ‘ ” ž — ˜™”˜” ™  ˜” • ‘Ÿ y  ‘ ’ ™” Ÿž — ’ ¦ ˜” Ÿ‘ ° © ¬ ¾ ™  ‘ •  ‘Ÿ y ‘ ’ – —  ž ž —˜™ ” ˜ ” ž – 25 bank yang dikategorikan °© ¬ ¾ dan 35 bank yang sehat atau ¿À ª v ¬ v ¯ . Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa : a. Variabel perilaku risiko memiliki tanda sesuai dengan prediksi namun hanya memberikan sedikit dukungan terhadap hipotesis yang dinyatakan dalam penelitian ini. Hasil ini sejalan dengan teori agency Á ± ¿  ± ° à ¯ Ä Â yang menyatakan bahwa perusahaan dengan tingkat hutang yang tinggi akan menyebabkan manager atau pemilik bank berperilaku lebih resiko atas beban à ¯ Ä Â Å ± ¾ à ¯ ª atau para deposan. Dengan kata lain, pemilik akan berupaya meningkatkan nilai opsi Á © ¾¾ dari saham yang mereka miliki. b. Variabel proksi kepemilikan institusi juga memiliki tanda sesuai prediksi namun hanya memberikan sedikit dukungan terhadap hipotesis yang dinyatakan dalam penelitian ini. c. Dua variabel kinerja yang digunakan yaitu NITA dan FUTL, keduanya memberikan dukungan terhadap hipotesis yang dinyatakan dalam penelitian ini. Sidik 2003 menguji pengaruh rasio keuangan terhadap kualitas laba perusahaan dengan menggunakan 33 rasio keuangan sebagai variabel independennya yang bersumber pada penelitian Machfoedz 1994. Sedangkan variabel laba yang digunakan adalah laba operasi, laba sebelum pajak dan laba setelah pajak. Ditemukan Æ ÇÈÉÇ Ê ËÌ Í ÇÎ ÇÊ ÎË Ï Ð Ç Ì Ñ È y Ç Ï Ð Ò Ó Ð Ï Ó Ô Ó Õ Ç Ï Ç Ï ÊÇ ÌÇ Ö Ç Ì ÓÇ ÆË × Ì Ç Ò Ó Ø ÕË Ñ Ç Ï Ð Ç Ï Í ËÏ Ð Ç Ï ÕË ÊÓ Ð Ç Ö ÇÌ ÓÇ Æ Ë× × Ç Æ Ç . Ù ËÍÇ ÏÐ ÕÇÏ ÖÇ Ì Ó Ç Æ Ë× ×ÇÆ Ç y Ç ÏÐ ÎÇ × Ó ÏÐ ÍÓ Î ËÏ Ð Ç Ì ÑÈÓ Ø × Ë È Ì Ç Ò ÓØ - Ì Ç Ò ÓØ ÕË ÑÇ Ï Ð ÇÏ Ê Ë Ì Ò ËÆ ÑÊ Ç ÍÇ × ÇÈ ÎË Ì Ñ ÆÇÈ Ç Ï ×ÇÆÇ Ò Ë Ê Ë × ÇÈ Î ÇÚÇ Õ Û Ü Ç × Ó Ï Ó ÍÇ Î ÇÊ ÍÓ × Ó È ÇÊ ÍÇÌ Ó Ï Ó ×Ç Ó Ý ÍÇ Ï Þßàáâ ãäß å æç áÞèä Ò ËÆË ÒÇ Ì éêëìí î ÍÇÏ éíë ï y Ç Ï Ð ÆËÌ Ç Ì ÊÓ Æ ÇÈ É Ç ÎËÌ Ñ Æ ÇÈÇÏ × Ç Æ Ç Ò Ë Ê Ë× ÇÈ Î Ç Ú ÇÕ ÍÓ ÎËÏ Ð Ç Ì ÑÈÓ Ø ×ËÈ ÖÇÌ ÓÇ ÆË× - ÖÇ Ì Ó Ç Æ Ë × Ì ÇÒÓ Ø ÕË ÑÇ Ï Ð ÇÏ Ò Ë ÈÓ ÏÐ Ð Ç ×ÇÆ Ç Ê ËÌ Ò ËÆ ÑÊ ÆËÌÕ ÑÇ × Ó ÊÇÒ . ð Ó Ò Ç ñ Î Ó ÏÐ ÓÊ Ñ ë ÇÍ Ç 4 Ì ÇÒ ÓØ Õ Ë ÑÇ ÏÐ ÇÏ y Ç Ï Ð Ò Ó Ð Ï Ó Ô Ó Õ Ç Ï Í ËÏ Ð ÇÏ ÎË Ì Ñ ÆÇÈÇÏ ×Ç ÆÇ Ò Ë Ê Ë ×Ç È ÎÇ Ú Ç Õ ë y Ç ÓÊ Ñ ò æ ó ôõ æ ö ó ôõ ÷ ø ó ù ó ô ú ô û û ü ó ô . ý ËÏË ×ÓÊ ÓÇ Ï y ÇÏ Ð ÆËÌÕÇ Ó ÊÇ Ï Í ËÏ Ð Ç Ï ÎÌ Ë ÍÓ Õ Ò Ó ÕË Æ Ç ÏÐ ÕÌ ÑÊ ÇÏ Æ Ç ÏÕ ÍÓ þ Ï Í Ø Ï Ë Ò ÓÇ ÍÓ ×ÇÕ Ñ Õ Ç Ï Ø ×Ë È ÿ Ó × Ø Î Ø 2001. ÇÌ Ó Ç ÆË× y Ç Ï Ð ÍÓ Ð Ñ Ï Ç ÕÇ Ï Í Ç × Ç ñ ÎËÏ Ë×ÓÊÓ Ç Ï Ó Ï Ó ÑÏ Ê Ñ Õ ñ Ë ñ ÎÌË ÍÓ Õ ÒÓ Õ ÇÏ Ì ÇÒÓ Ø ÕËÑ Ç ÏÐ Ç Ï ñ ØÍ Ë × 13 Ì ÇÒÓ Ø , ÆË Ò ÇÌ Ç Ï size Æ Ç ÏÕ y Ç Ï Ð ÍÓÑ Õ Ñ Ì Í ËÏÐ ÇÏ × Ø Ð a sset ÍÇÏ ÖÇ Ì Ó ÇÆ Ë× d u m m y Õ ÌË ÍÓ Ê × Ç Ï Ç Ì ÍÇÏ ñ Ç Ï ÇÚ Ë ñ ËÏ . Ü ÇÒÓ × ÎËÏ Ë×ÓÊÓ Ç Ï ñ Ë Ï Ñ Ï ÚÑ ÕÕ Ç Ï Æ ÇÈ É Ç Ò Ë Ç ÌÇ ÕË Ò Ë× Ñ Ì ÑÈ Ç Ï Ê Ó ÏÐ Õ Ç Ê Î ÌË ÍÓ Õ Ò Ó ÖÇÌ Ó ÇÆ Ë× - ÖÇ Ì Ó Ç Æ Ë × y Ç Ï Ð ÍÓ Ð Ñ ÏÇ Õ Ç Ï ÍÇ × Ç ñ ÎËÏË× ÓÊ ÓÇ Ï Ó Ï Ó ÊÓ ÏÐ Ð Ó . Ë Ê Ç Î Ó ÚÓ Õ Ç ÍÓ × Ó ÈÇ Ê ÍÇ Ì Ó Ê Ó ÎË ÕË Ò Ç×ÇÈ Ç Ï y Ç Ï Ð Ê Ë Ì ÚÇÍÓ Ê Ç ñ Î ÇÕ Æ ÇÈ É Ç ÕË Õ Ñ ÇÊÇ Ï ÎÌË ÍÓ Õ Ò Ó Ñ Ï ÊÑ Õ Æ ÇÏÕ y Ç Ï Ð ÍÓ × Ó Õ ÑÓ Í ÇÒ Ó Õ Ç Ì Ë Ï Ç ÍÇ Ì Ó ÒÇ ñ ÎË× Æ Ç ÏÕ y Ç Ï Ð Í Ó × Ó Õ ÑÓÍÇÒÓ , Ò Ë ñ ÑÇ Ï y Ç ÍÓ ÎÌË ÍÓ Õ Ò Ó Õ Ç Ï ÊÓ Í Ç Õ ÍÓ ×Ó Õ ÑÓÍÇÒ Ó . ð ËÏÐ ÇÏ Í Ë ñ Ó Õ Ó ÇÏ ÈÇ Ò Ó × ÎËÏË ×ÓÊÓ Ç Ï Ó Ï Ó ÊÓ ÍÇÕ ñ ËÏ ÍÑÕ Ñ ÏÐ ÈÓ Î Ø Ê Ë ÒÓ Ò y ÇÏ Ð Í Ó ÇÚÑ ÕÇ Ï Æ Ç È É Ç Ì ÇÒ ÓØ ÕË Ñ Ç Ï Ð Ç Ï ñ ØÍ Ë × , ÆË Ò Ç Ì Ç Ï size Æ ÇÏ Õ Ò ËÌ Ê Ç ÕËÎ ÇÊÑÈ Ç Ï Ê ËÌ È ÇÍÇ Î Æ Ç ÏÕ þ Ï ÍØ Ï Ë Ò ÓÇ dapat digunakan untuk memprediksi kegagalan bank di Indonesia. Kesimpulan ini diambil didasarkan atas tipe kesalahan yang terjadi, khusus kasus di Indonesia ternyata rasio CAMEL serta variabel-variabel lain yang digunakan dalam penelitian ini belum dapat memprediksikan kegagalan bank. Dengan demikian perlu eksplorasi lebih lanjut terhadap variabel lain di luar rasio keuangan agar diperoleh model yang lebih tepat untuk memprediksikan kegagalan bank. Berbeda dengan penelitian yang dilakukan oleh Luciana dan Kristijadi 2003, penelitian ini membentuk 12 persamaan dari 20 rasio keuangan. Penelitian ini memberikan bukti bahwa dari keduabelas persamaan regresi yang dibentuk menunjukkan bahwa rasio-rasio keuangan dapat digunakan untuk memprediksikan fin a n cia l d istress suatu perusahaan. Karena itu hipotesis dalam penelitian tersebut , - y + , y NIS, rasio v , yaitu hutang lancar dibagi dengan total aktiva CLTA, rasio likuiditas yaitu aktiva lancar dibagi dengan hutang lancar CACL, rasio pertumbuhan yaitu rasio pertumbuhan laba bersih dibagi dengan total aktiva GROWTH NITA. Platt dan Platt 2002 melakukan penelitian terhadap 24 perusahaan yang mengalami dan 62 perusahaan yang tidak mengalami , dengan menggunakan model logit mereka berusaha untuk menemukan rasio keuangan yang paling dominan untuk memprediksi adanya . Temuan dari penelitian adalah : a. Variabel EBITDA - . cu rren t lia b ilities dan ca sh flo w g ro w h ra te memiliki hubungan negatif terhadap kemungkinan perusahaan akan mengalami fin a n cia l d istress . Semakin besar rasio ini maka semakin kecil kemungkinan perusahaan mengalami fin a n cia l d istress . b. Variabel n et fixed a ssets to ta l a ssets - lo n g term d eb t eq u ity d a n n o tes p a ya b le to ta l a ssets memiliki hubungan positif terhadap kemungkinan perusahaan akan mengalami fin a n cia l d istress . Semakin besar rasio ini akan semakin besar kemungkinan perusahaan mengalami fin a n cia l d istress 1 2 34 Kerangka Konseptual Kerangka konseptual adalah suatu model yang menerangkan bagaimana hubungan suatu teori dengan faktor-faktor yang penting yang telah diketahui dalam suatu masalah tertentu. Kerangka konseptual akan menghubungkan secara teoritis antara variabel-variabel penelitian yaitu varibel bebas dengan varibel terikat. 5 n a n cia l d istress merupakan salah satu tanda-tanda awal kebangkrutan suatu perusahaan, semakin awal tanda-tanda tersebut diprediksi maka akan semakin baik 6 789 :7 ;= 7 6 7:7? 9 9 : 7;7A B 9 C 987 9 D7 6 E 67 : A : 7 6 7: ; 9 8F7 67:G H =7 6 6 89 AE8 7: ; =76 ; 9 9 C 7: C B 7 =7 FB 7 9 D7 6 E 67 : ; 98B 7; 7: E: A E 6 9 : C 7 A 7B F 9 8 F 7 C 7 69 E: C 6 :7 : y 7: C FE 8E 6 G I 7: 7 - A7: 7 6 9 F7 : C 68E A 7: 7D7 = 7D : D =7 A 9 : C 7: 9 : CC E: 76 7: 7A 7 - 7 A 7 7 6 E:A7 :B . J 7;K 8 7: 69 E 7: C 7 : 7 7 D 7 = 8: C 6 7 B 7: 78 B E7AE ;8 KB 9 B ; 9 :L 7 A7A 7:M 9 8E; 7 6 7: 8: C 6 7 B 7: 78 A8 7 :B 7 6 B - A 87: B 7 6 B 69 E 7: C 7 : y 7 : C A9 8 ?7 B 9 D 7 7 A 7=E: FE 6 E y 7: C F 9 8 B 7: C 6 E A7 : M y 7: C FE7A KD 9 = 7 :7 ?9 9 : 9 : C 7: A E ?E 7: E:AE 6 9 ;9 8 A 7: CC E: C ?7 N 7F 67 : AE C 7B - AE C 7 B y 7 : C F 9F7:6 7: 69 ; 7 7: y 7 KD 9 = ; 7 87 ; 9 D 6 ; 9 8 EB 7= 7 7: 7: ? E C 7 C E: 7 6 7: E: A E 6 9 9 :E= A E ?E7 : - A E ? E7: D 7 :: y 7 y 7 A E B 9 F7 C 7 D7;K87 : 69 ; 7 7 ; = 7 6 - ; =7 6 D E7 8 ; 98E B 7=7 7 :G O 7 C B 9 A7; ; 9 8 EB 7 = 7 7: ; 9 : y E B E: 7: D7;K87 : 69 E 7: C 7: 98 E; 7 6 7: =7D ; 9 : A: C , D7;K87 : 69 E7: C 7: B 9 : 8 9 8 E ;7 6 7: =7D E AD7 6 F7 C ; 9 8E B7= 77 : y 7 : C PQR STUVW X . Y 9 D7D E D7;K 87: 69 E 7: C 7 : 7 ;7A D=7 A 6 : 9 8 ? 7 69 E 7: C 7 : ; 9 8 EB 7 =7 7: y 7 : C 9 D ;E A ;KB B 69 E 7: C 7: 7: = 7B D - =7B D y 7 : C A9 D 7 = L 7; 7 KD 9 = ; 9 8E B 7=77 : y 7 : C F 9 8B7: C 6 E A7 :G J 7;K8 7 : 69 E 7: C 7 : F B7 ; 7 6 7 E: A E 6 9 ;8 9 6 B 69 F7 : C 6 8 E A7 : ;9 8EB 7=7 7: 9 : C 7 : 9 : C C E:7 6 7 : 87B K 69 E7: C 7: G Z 7B K 9 :CC 7F78 6 7: B E7AE =EFE: C 7: 7A 7E ; 98 F7: C 7 : 7 : A7 8 7 B E 7 A E ? E D7= A9 8 A9 : A E 9 : C 7: ? ED 7 = y 7: C D7: M 7 : 9 : C 7 : 9: CC E:767: 7D7 A 7: 7 D B 7 F 9 8E;7 87 B K 7 6 7 : 7 ;7 A 9 F 9 8 6 7: C 7 F7 8 7: 6 9 ;7 7 ;9 : C 7:7 D B 7 A9 : A 7: C F7 6 7A7 E FE8 E 6 : y 7 69 7 7 7: A9 : A 7: C ;KB B 69 E7: C 7 : B E7 A E ; 9 8 EB 7= 77 : A 9 8E A 77 7; 7FD7 F 7: : C 67: 9 :C 7: 7: C 6 7 87B K ; 9 F 7 : : C y 7 : C C E: 7 6 7 : B 9 F7 C 7 B A 7: 7 8 . Gambar 2.1 . Kerangka Konseptual Keterangan : : Pengaruh secara parsial [ \] eru _ us ` a b c potesis 2.4. 1 Pengaruh Likuiditas terhadap Kondisi de fgf he g i j e k lm n k k Rasio likuiditas adalah rasio-rasio yang dimaksudkan untuk mengukur likuiditas perusahaan. Likuiditas perusahaan menunjukkan kemampuan perusahaan mendanai operasional perusahaan dalam memenuhi kewajiban utang jangka pendek Sawir, 2005:56. Likuiditas perusahaan diasumsikan dalam penelitian ini mampu menjadi alat prediksi kondisi o e fgf he g i j e k lm n k k suatu perusahaan dan diukur dengan hpmm nfl m gle q r yaitu aktiva lancar dibagi hutang lancar CACL. s pmm nfl m gle q mengukur kemampuan perusahaan memenuhi hutang jangka pendeknya dengan menggunakan aktiva lancarnya . Semakin besar rasio likuiditas maka semakin kecil kemungkinan perusahaan mengalami o e fgf he g i j ek l m n kk . Kondisi de fgf h e g i t ek lm n k k Likuiditas s pm m n fl ukk n l k v s u rren t w ia b ilities x Profitabilitas y et z n co m e v { o ta l uk sets de n a n cia l levera g e | t n b t }~ pe ty  gl io x Arus Kas Operasi |u m u s ka s b ersih d a ri a ktivita s o p era si x € ‚ ƒ„… 1 †‡ˆ ‰Š ‹„Œ ‚ Ž    ‘ ’ “ƒ“ Ž ”„ • „ƒ ‘ “Š ŒŠ Ž “Š‰Š ƒ‚ – „…“ ‚  ‘   ‰ – ƒ ” „•• “ Ž  —˜™ ™š›œ ™œž Ÿ ¡ ˜ ™ ™ š› œ ™ œ ž Ÿ ” „• “ Ž “ … Ž „ ”  ”– “ – „…“‚ ‘    ” „ ”„ “ ‘ Š ‘ “ƒ• ‹ •Ž  – „ ‰„ Ž  y  ‰ „ •  ”„ • • “ Ž  Ž ƒŠ ¢ Œ  £ …  y  . ¤… ƒ Š y  ‚ „” Ž Š   „‚  … Š Œ Š … ‚ Š Œ Š Ž “Š‰Š ƒ  ‚ —˜ ™™š› œ ™ œ ž Ÿ ‚ “ƒ“ – „ …“‚ ‘   ”Ž   Ž  ‚ „” Ž Š  Ž „ £ Š Œ Ž „ ” “• Ž Š – „…“‚ ‘   ƒ„…‚ „  “ƒ ”„ •  Œ  ” Š Ž  ‰Š ‚Š ¥ ž›  ›—ž  ¦ § ž ¨ œ™š ¨ ¨ . ©  Œ  ” – „„ŒŠƒ Š  ŠŠ ”  Ž  Œ Š Ž “Š ‰ Š ƒ‚ – „ …“‚ ‘  ”  ”– “ ”„  ‹ ‰Š Œƒ – …„ ‰Š Ž ‚ Š Ž ‰Š‚ Š ¥ ž›  ›—ž  ¦ § ž ¨ œ ™ š ¨ ¨ ‚“ƒ“ – „…“‚ ‘    ª « “ £ Š  ‰   ¬ … Š ‚ ƒŠ ‹‰ Š 2003 ” „ •ŒŠ‚ Š‚ … ‚ Š Ž „“  •   “ƒ “ Ž ” „ ” – …„‰Š Ž ‚ Š ¥ ž›  ›— ž  ¦ § ž ¨ œ™š ¨¨ . ­„„ŒŠƒ Š ƒ „ …‚ „  “ ƒ ” „“  ‹“ Ž Ž   ‘ ’  Œ Š Ž “Š‰Šƒ  ‚ y  Šƒ“  Ž ƒ Š¢ Œ  £ … ‰Š   •Š ‰„•  ‘ “ƒ   • Œ £ … ® ¤ ¯ ® « , ”„ ” Š ŒŠ Ž Š – „ •  …“ ‘ – ‚ ŠƒŠ ° ƒ„… ‘  ‰ – Ž  ‰Š ‚Š ¥ ž›  › —ž  ¦ § ž ¨œ ™š¨ ¨ – „ …“‚ ‘ ª ±„ ”Ž Š   „‚  … … ‚ Š  Š Š ”  Ž  ‚ „” Ž Š  Ž „£ Š Œ Ž „ ” “ •Ž Š  – „ …“‚  ‘   ”„  •  Œ  ”Š ¥ ž›  ›—ž  ¦ § ž ¨œ ™š¨ ¨ . ­„ „ŒŠƒ Š ŠŠ  „… ƒ “ ‹ “ “ƒ “Ž ”„”  “ ŽƒŠ Ž  ”  °  ƒ Œ – …  Ž „ “•  ‰  Œ  ” ”„ ”– … „‰Š Ž ‚Š Ž Š„…‹ – „… “‚  ‘   ‚ „ –„… ƒ Š ¥ ž›  › —ž  ¦ § ž ¨ œ™š ¨ ¨ . ²  ‚ Š Œ – „„Œ Šƒ Š y  • ‰Š Œ  Ž “ Ž   ”„ “ ‹ “ ŽŽ    ‘ ’  Œ Š Ž “Š ‰ Š ƒ‚ ”  ”– “ ” „ ”– …„‰Š Ž ‚ Š ¥ ž ›  › —ž  ¦ § ž¨ œ™š ¨¨ – „… “‚  ‘  ª ² Š – ƒ„‚Š ‚ – „…ƒ ”  y   • ‰Š Ž „ ” • Ž   „ … ‰‚ … Ž  “ …Š ‰Š ƒ‚  ‰ Œ‘ ‚ „  • Š  „ … Š Ž “ƒ ³ ²´ ³ « Š Ž “Š ‰ Š ƒ‚  „ … –„ •  …“ ‘ ƒ „… ‘ ‰ – Ž ‰Š‚ Š ¥ ž›  ›—ž  ¦ §ž ¨ œ ™ š ¨ ¨ – „… “‚  ‘   ª 2.4. 2 ­„•  …“ ‘ ­…  ° Šƒ  Š Œ Š ƒ‚ ƒ „ …‘ ‰– ¬ ‰Š‚ Š µ ž›  ›—ž  ¦ § ž ¨ œ™š ¨¨ ­… ° Š ƒ  Š Œ Š ƒ‚ ”„… “ –  Ž   ‘ ‚Š Œ  Ž‘ Š… „…‚Š ‘ ‰  …Š  „ …   • Š Ž„  Š ‹Ž  ‰  Ž „ – “ƒ “‚ ¶ ‰Š ”  …  ‚ Š Š Š ‰Š• “ Ž  ‚ „ •Š  Œ ƒ – „ • “ Ž “… ƒ  ‚ Ž „ ”  ”– “ – „… “‚  ‘   “ƒ“ Ž ”„” – „…  Œ „ ‘ Ž „“ƒ“ •  ‰  … Š ‚ „ƒŠ – …“ – Š ‘ – „ ‹ “  Œ  y  • ‰Š ‘ ‚ Š ŒŽ  ª ­… ° Š ƒ  Š Œ Š ƒ‚ ‰  Œ‘ ƒ Š •Ž ƒ Ž „  „ …‘  ‚ Š Œ   ƒ  “ Ž „•  • Œ  – „… “‚  ‘   ‚ „Œ ”  ‹  •Ž  ’ Ž ƒ “ ƒ „… ƒ „ ƒ “ ¤ƒ ”ŠŠ , 2005. Perusahaan yang memiliki profitabilitas tinggi berarti memiliki laba yang besar. Ini berarti perusahaan tersebut semakin kecil kemungkinan untuk mengalami ¥ ž ›  › —ž  ¦ § ž ¨œ ™š¨ ¨ . Menurut Prihadi 2008:51, tingkat profitabilitas yang konsisten menjadi tolak ukur bagaimana perusahaan tersebut mampu bertahan dalam bisnisnya · ¸¹º» ¹ ¼¸¼ ½ ¸ ¾ ¿À¸Á  ÃÄÅÂ Æ y »¹ º ¼ ¸¼ »· » Ç ·ÇÈ» ¹ · Ç ¹ º É » ¹ ¾ÇÊ ÇÉ ¿¹ y » ʸÁ Ç ¹ ºº» Ê ¸¼ » É Ç ¹ Ë Ç¹ ºº Ç À »È» ¹ y » ¼ » É » ½ ¸ ¾ Ì Ê » Á » » ¹ Ë Ç ·» É » É » ¹ ¼¸¹ º » À » ¼ Ç É¸ Ê Ì À Ç Ë » Ê É¸ Ì » ¹ º » ¹ Í Î¸¹¸ À Ç Ë Ç» ¹ y » ¹ º ·Ç À » É Ì É » ¹ Ï Ì ÐÇ » ¹ » 2003 ¼ ¸¼ ½¾ ¿É ÊÇÉ » ¹ É¿¹ ·ÇÊ Ç Ñ Ò ÆÓÆÔ Ò Ó Õ Ö Ò × Ä Â Ã × × Ê¸È»º»Ç É¿ ¹ ·Ç ÊÇ ½ ¸ ¾ Ì Ê» Á » » ¹ y » ¹ º Ë ¸ À » Á Ö ÃÕÒ × Ä Ã Ö . Ø ¸¼ Ì » ¹ · »¾Ç ½ ¸ ¹¸ À Ç Ë Ç» ¹ ǹ Ç »·» À » Á Ù Ú Û Ü Ã Ä ÅÂ Æ Ý Æ Þ × × ÃÄ , · »½» Ë ·Çº Ì ¹ » É » ¹ Ì ¹ Ë Ì É ¼¸¼ ½¾ ¸ ·Ç É Ê Ç ½ ¾ ¿ßÇ Ë »ÈÇ À Ç Ë »Ê ½ ¸ ¾ Ì Ê » Á» » ¹ y » ¹ º ¼¸¹ º» À » ¼ Ç Ö ÃÕ Ò × Ä Ã Ö . à ¸¼ » É Ç¹ ȸ Ê»¾ ¹ ÇÀ »Ç ¾» Ê Ç ¿ ½ ¾ ¿ß Ç Ë »È ÇÀ Ç Ë »Ê Ù Ú Û Ê Ì » Ë Ì ½ ¸ ¾ Ì Ê » Á » » ¹ ¼ » É » » É » ¹ ʸ¼ » É Ç ¹ È ¸Ê »¾ ½ ¸¾ Ì Ê » Á»» ¹ ¼ ¸ ¹ º » À » ¼ Ç É¿¹ ·ÇÊ Ç Ñ Ò ÆÓÆÔ Ò Ó Õ Ö Ò × Ä Â Ã × × . θ¹¸ À Ç Ë Ç» ¹ Ï Ì ÐÇ» ¹ » 2003 ¼¸¹ Ì ¹ á Ì ÉÉ » ¹ È» Á â » ¾» Ê Ç ¿ ½ ¾¿ ß Ç Ë »ÈÇ À Ç Ë »Ê ¼¸¼ ½ Ì ¹ y »Ç ½¸¹ º »¾ Ì Á y » ¹ º ÊÇ º ¹ Ç ß Ç É » ¹ Ë ¸ ¾ Á »·»½ É ¿ ¹·Ç ÊÇ ÑÒ ÆÓÆ Ô Ò Ó Õ Ö Ò × Ä Â Ã ×× ½ ¸¾ Ì Ê » Á » » ¹ Í à ¸ È» À Ç É¹ y » · » À » ¼ ½ ¸¹¸ À Ç Ë Ç» ¹ Û ¾ ǹ Ç 2010 ½¾ ¿ßÇ Ë »ÈÇ À Ç Ë »Ê È ¸ ¾½ ¸¹ º»¾ Ì Á ¹¸ º » Ë Ç ß ·» ¹ Ê Çº ¹ Ç ß Ç É » ¹ Ë ¸¾ Á »·» ½ É¿¹·Ç ÊÇ Ñ Ò ÆÓÆÔ Ò Ó Õ Ö Ò × ÄÂà ×× ½ ¸ ¾ Ì Ê » Á» » ¹ »¾ Ë Ç ¹ y » ʸ ¼ » É Ç ¹ È ¸ Ê »¾ ½¾ ¿ ß Ç Ë »È ÇÀ Ç Ë »Ê Ê Ì » Ë Ì ½ ¸ ¾ Ì Ê » Á » » ¹ ʸ¼ » É Ç ¹ ¼¸¹ º Ì ¾ » ¹ º Ç É¿¹ · Ç Ê Ç ÑÒ ÆÓ ÆÔ Ò Ó Õ Ö Ò × ÄÂÃ × × ½ ¸ ¾ Ì Ê » Á» » ¹ Ë ¸ ¾ Ê ¸ È ÌË ·» ¹ ¾»Ê Ç ¿ y » ¹ º ½» À ǹ º · ¿ ¼ Ç ¹ » ¹ ·» À » ¼ ¼ ¸ ¼ ½¾ ¸ ·ÇÉ Ê Ç É¿¹ ·ÇÊ Ç ÑÒ ÆÓÆ Ô Ò Ó Õ Ö Ò × ÄÂÃ × × »·» À » Á ¾ »Ê Ç ¿ ½¾ ¿ßÇ Ë »ÈÇ À Ç Ë »Ê . ã ¸ ¾·»Ê »¾ É » ¹ Ì ¾» Ç » ¹ ·Ç» Ë »Ê ¼ » É » Á Ç ½ ¿ Ë ¸Ê Ç Ê É¸ · Ì » · » À » ¼ ½¸ ¹¸À Ç Ë Ç » ¹ ǹ Ç »· » À » Á ʸȻ º»Ç È ¸ ¾ ÇÉ ÌË ä åæ ä Î ¾ ¿ßÇ Ë »ÈÇ À Ç Ë »Ê È ¸¾½ ¸ ¹ º »¾ Ì Á Ë ¸ ¾ Á » ·»½ É¿¹·Ç ÊÇ ÑÒ ÆÓ ÆÔÒ Ó Õ Ö Ò × Ä Â Ã ×× ½ ¸ ¾ Ì Ê» Á »» ¹ Í 2.4.3 θ¹ º » ¾ Ì Á ç Ò ÆÓÆÔ Ò Ó Õ è à v ÃÂ Ó é Ã Ë ¸ ¾ Á»·»½ ê ¿¹ · ÇÊ Ç ç Ò ÆÓ ÆÔ Ò Ó Õ Ö Ò × Ä Â Ã ×× ç Ò ÆÓ ÆÔ Ò Ó Õ Õ Ã v ÃÂ Ó é à ¼¸¹ Ì ¹ áÌ ÉÉ » ¹ ɸ ¼ » ¼ ½ Ì » ¹ ½ ¸¾ Ì Ê » Á » » ¹ Ì ¹ Ë Ì É ¼¸¼¸¹ Ì Á Ç É¸ â » á Ç È » ¹ È » ÇÉ Ì ¹ ËÌ É á » ¹ º É » ½ ¸¹· ¸ É ¼ » Ì ½ Ì ¹ á » ¹ º É » ½» ¹ á » ¹ º . Û¹ » À ÇÊ ÇÊ Ë ¸ ¾ Á » ·»½ ¾ »Ê Ç ¿ Ç ¹ Ç · Ç ½ ¸¾ À Ì É » ¹ Ì ¹ ËÌ É ¼ ¸¹ º Ì É Ì ¾ É ¸¼ » ¼ ½ Ì » ¹ ½¸ ¾ Ì Ê » Á »» ¹ ·» À » ¼ ¼¸¼ È» y » ¾ Á ÌË » ¹ º á » ¹ º É » ½ ¸ ¹ ·¸É ·» ¹ á » ¹ º É » ½» ¹ á » ¹ º »½»ÈÇ À » ½» · » Ê Ì » Ë Ì Ê » » Ë ½ ¸¾ Ì Ê» Á »» ¹ ·ÇÀ Ç É Ì Ç · »Ê Ç » Ë » Ì ·Ç È Ì È»¾ É » ¹ à Ǻ Ç Ë , 200 ë . ì ¹ · ÇÉ » Ë ¿ ¾ y » ¹ º · Ǻ Ì ¹ » É » ¹ Ì ¹ Ë Ì É ¼ ¸ ¹ º Ì É Ì ¾ Ë Ç¹ º É» Ë ç Ò ÆÓÆÔ Ò Ó Õ è à v ÃÂ Ó é à ½ ¸ ¾ Ì Ê» Á » » ¹ · » À » ¼ ½¸¹¸À Ç Ë Ç» ¹ Ç ¹ Ç » ·» À » Á Ë ¿ Ë » À Á ÌË » ¹ º · Ç È »º Ç Ë ¿ Ë » À ¼¿ ·» À í Ãî Ä Äï ðñ ÅÒ Ä y Ü Ó ÄÒ ï . à Ì » ËÌ ½ ¸ ¾ Ì Ê » Á » » ¹ y » ¹ º ¼ ¸¼ ÇÀ ÇÉ Ç Õà v Ã Â Ó é Ã É ¸ Ì » ¹ º» ¹ y »¹ º Ë Ç ¹ ºº Ç È ¸ ¾ » ¾ Ë Ç ¼¸¼ Ç À ÇÉ Ç È » ¹ y » É ÌË » ¹ º ½» ·» ½ÇÁ » É À Ì »¾ . ì ¹ Ç È¸ ¾ »¾ Ë Ç ½ ¸ ¾ Ì Ê » Á »» ¹ Ë ¸ ¾ ʸ È Ì Ë ¼¸¼ ÇÀ Ç É Ç ¾ÇÊ Ç É¿ ɸ Ì » ¹ º» ¹ y »¹ º Ë Ç ¹ ºº Ç É » ¾ ¸¹» ¼ ¸ ¹ º» À »¼ Ç É¸ Ê Ì À Ç Ë » ¹ É ¸ Ì » ¹ º » ¹ Ñ Ò ÆÓÆÔ Ò Ó Õ Ö Ò × Ä Â Ã × × . ò¸¹ Ì ¾ ÌË Yuvita 2010, risiko keuangan yang tinggi mengindikasikan ó ôõöô ÷ø ù úûôõô ôü ý ø ü þ ôÿ ôý ø ûúÿ ôü ø úôü þ ô ü . ø û úÿ ôü ø ú ôü þ ôü ý øù ú ÷ ô ôü óø ù ô ó ú ù ú y ô ü þ ô ôü ý øý÷ø ü þ ôù úõ ü û ÷ ø ùúû ô õôôü ý ôû y ô ù ô ô . ø ü ø ÿ ôü Gailego 1997 menggunakan model logit dan probit dalam memprediksikan kondisi perusahaan dengan menggunakan sampel 64 perusahaan yang dikategorikan sehat dan 64 perusahaan yang dikategorikan sepanjang periode 1990-1996. Hasil mengidentifikasikan efisiensi model ini dua tahun sebelum krisis, dan dalam penelitian ini rasio v merupakan rasio yang dapat digunakan untuk memprediksi kondisi perusahaan. Karena semakin besar rasio ini akan semakin kecil kemungkinan perusahaan mengalami Penelitian Luciana dan Kristijadi 2003 yang bertujuan untuk membuktikan manfaat laporan keuangan dalam memprediksi kinerja perusahaan seperti , penelitian ini membuat 12 persamaan regresi untuk menunjukkan bahwa rasio keuangan dapat digunakan untuk memprediksi . Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa rasio-rasio keuangan disebutkan bahwa rasio v yaitu variabel total hutang dibagi dengan total modal DER dapat digunakan untuk memprediksikan suatu perusahaan. Karena semakin besar rasio v akan semakin besar kemungkinan perusahaan mengalami Koefisien dalam variabel ini bertanda positif, artinya variabel DER memiliki pengaruh positif terhadap suatu perusahaan. Hipotesis yang ketiga dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: H3: v berpengaruh terhadap kondisi perusahaan. 2.4. 4 Pengaruh Arus Kas Operasi terhadap Kondisi Laporan arus kas merupakan campuran antara laporan laba-rugi dengan neraca Subramanyam, 2010. Laporan arus kas dapat mengekspresikan laba bersih perusahaan yang berkaitan dengan nilai perusahaan sehingga jika arus kas meningkat, +, - ,. 1 - 1 23243, 1 0 - 1 -5+ , 2 1 y -6 ,3 7 3 8 - 9 3 - 9 - 6 3 - 3, 1 2 - : - 3 -6 3 7 . , - . 9 . 3, . ; - : . 9 . 3, 1 +: 3 9 3,9 3 - 9 . : 3 -6- 23 -6 0 7 1 5 1 1 - 9 , - 1 : 03 61 9 - + 3, 1 . 3 61 9 - + 3, 1 + - 7 . -9 . 0 3 ,. ; - : 6 -6 9 3 , : 1 ,1 :, 1 2 3 2 4 3 7 1 4 , -6 : 6- 6 - = 23 - . 7 4 , -6 : 6 -6- 9 3 , 3 4 . 9 3, 9 0 361 9 - 7 1 - y - 6 9 3 ,0 1 9 :3 - 6 - 3 24 3 7 1 - : - 3 - . 7 - 4 , -6 . ? - 9 .0 3,. ; - , 0 3 61 9 - + 3, 1 +-7 -9 , 7 1 - :7 ; 2 3 - . 7 0 3 : 3 7 - 6 6-- y . A B B y B y . C A B A B B B D EFG HIJ K L H MIJ v J IJFN y y O y A B y y B y , P y y C B y A B y Q B Q y A A . R 200 S , B , y TJ KHK M J H U V JN IGFN N . W B y B P B A B B A B A B X B T J K HK MJ H U V JN IGFNN Y Z[Z\] Z _` [ ab [ c [ d \ e ab f g b f h _abg b ij klk mj l n o j pq rs pp g ] [ d ] \ e] g [ t[[ _u vb\ h d g bg f Z\ [ d y [ _ w ab f Z x [ _ w f[ _ x e a [ g [ ef[ _ ] e[ b [ _ ab [ d [ g [ a [c[t g x [ w [ b x eb f] d y vz y { e ] g f[ g h \ e[ g b x e \ _ w [e ]t d et [ a[ \ fh _abg b ij klk m j l n oj pq rs p p \e] g [t[[_ u 24 | } | 3. ~ €  ‚  ƒ „  … †€ †} „ 3.1 ‡ˆ‰ Š ˆ ‰ ‹ ˆ ‰ ƒ Œ n Œ Ž t Žˆ ‰  ‘ ’ “” “•‘ y •‘ – — “ ’• ˜ ™ ˜• ‘ š  › ™œ•˜• ‘ œ ‘ ’ “ ” “ • ‘  šœ“ ›“˜ y • ‘ – š  ‘ –– u ‘ •˜ • ‘ —•”•  ˜ ™ ‘ — › ž  › ™œ • ’ • œ Ÿ › • ‘ ˜  ™• ‘ – • ‘ œ›™  • •• ‘ y • ‘ – •˜• ‘ — “ ”  ’ “ ” “ —• ‘ ” ›š •  ™ ˜ ˜  —•’• š ¡ ‘ “  œ‘  ’ “ ” “• ‘ œ‘ – ™ ¡ “ • ‘ “ œ Ÿ ”  “  ¢ £¤¥¦§¨©ª «ª ¬ ©ª §«­® ¯ . ° ‘ •’ “  “  — “ ’ •˜ ™ ˜ • ‘ —‘– • ‘ ˜ •¡ “ • ‘  ˜  œ’ •‘ •” “ ± y • ‘ – š ‘ ¡’•  ˜ • ‘ ™ ž ™ ‘– • ‘ —• ‘ œ › ž —• • ‘  •” u ² • › “• ž ’ — ‘ – • ‘ ² • ›“ • ž  ’ y • ‘ – ’ • “‘‘ y • . 3.2 ³ Œ n Ž s ´ ˆ ‰ µ u ¶ · Œ r ‚ ˆ ¸ ˆ ¹  ‘ “  —•”• º • ‘ – — “ – ™ ‘ • ˜•‘ — •’ •š œ  ‘  ’ “ ” “ • ‘ “‘“ •—• ’ • — • ” •  ˜ ™ ‘ —  › . » •”•  ˜ ™ ‘ — › š  › ™œ • ˜ • ‘  ™ š ž  › —•”• œ ‘ ’ “ ” “ • ‘ º • ‘– — “ œ › Ÿ ’ œ‘’ “ ” “   ¼ • › • ” “ —• ˜ ’• ‘–  ™‘ – š’•’™ “ š — “ • œ › • ‘ ”• ›• ¢ — “œ  › Ÿ ’ — • ‘ — “ ¼ • ” •” Ÿ ’ œ “ • ˜ ’ •“ ‘ ¯ . » •”•  ˜ ™ ‘ — › ™ š ™ š ‘ º • ž  ›™ œ• ž ™ ˜ ” “ , ¼ •” • ” •‘ •”•™ ’•œ Ÿ › • ‘ “  ” Ÿ ›“  º • ‘ – ”’ • — “  ™  ™‘ —•’• š •›  “ œ ¢ —•” • — Ÿ ˜ ™ š‘ ” › ¯ º • ‘ – — “œ ™ ž ’ “˜ •  “˜ • ‘ —•‘ º • ‘ – ” “—•˜ — “ œ ™ ž ’ “ ˜ •  “˜ • ‘ ¢ ½ ‘ — ›“ • ‘ ” Ÿ › Ÿ —• ‘ ¾ ™œ Ÿ š Ÿ ¿ 1999:170 ¯ . »•”•   ˜ ™ ‘ —› “‘“ — “ • š ž “ ’ — • ›“ ’•œ Ÿ › • ‘ ˜ ™ • ‘ – • ‘ —•‘ ’•œ Ÿ ›•‘ •™— “ ” Ÿ › “‘ —œ ‘ — ‘ œ›™  • • • ‘ - œ  › ™  • ••‘ º • ‘ – ” ›š •  ™ ˜ —•’• š ˜ ’ Ÿ šœ Ÿ ˜ œ › ™  • ••‘ º • ‘ – ” › —• ± ” • › — “ À ™ ›  • Á± ˜ ½ ‘ — Ÿ ‘   “• º •‘ – — “œ  › Ÿ ’  —• › “   ž  “” ”” œÃ  Âē — Å . ¼Ÿ ē — , Æ ­Ç¦ ­© ª « È­ É È¥ «§ È Ê Ë È ÌÍ © § Î «Ì© Ï § ¦Ì¤ ¢ ½ Ð Ñ»¯ ”• ™ ‘ ÒÓ Ó Ô -2010. —• ‘ ž  › ž • – • “  ™ š ž › š — “ • ’ •“ ‘ ‘ º • . 3.3 ƒ o p u  ˆÕ Ž ´ ˆ‰ µ ˆ¶ p Œ  Ÿ œ™’•  “ š  ‘ ™ › ™” ½ ‘ — ›“ • ‘ ” Ÿ › Ÿ —• ‘ ¾ ™œ Ÿ š Ÿ ¢ 1999 ¯ •—• ’ •  ˜ ’ Ÿ šœ Ÿ ˜ Ÿ › • ‘ – , ˜  ¡ •— “ • ‘ ¿ •”•™   – •’•    ™ •” ™ º •‘ – š š œ™ ‘ º • “ ˜ • › • ˜ ” ›“  ” “ ˜ ” › ”  ‘ ”™ Ä  Ÿ œ™’•  “ œ ‘ ’ “ ” “• ‘ “ ‘“ •— •’ •   ’ ™ › ™ œ › ™  • • • ‘ š • ‘ ™ ± • ˜ ” ™ › º • ‘ – ”  › —• ± ” • › — “ À ™ ›  • Á±  ˜ ½ ‘ — Ÿ ‘  “ • œ  ›“ Ÿ — 2006-2010. Ö  ˜ ‘“ ˜ œ  ‘ – • š ž “ ’ • ‘  • š œ’ º • ‘ – — “ – ™ ‘ • ˜ •‘ —•’• š œ ‘ ’ “ ” “• ‘ • —•’• š ” Ÿ —  ¥× Ì ¥ ¦ª «Ø © ªÈÙ¥ Ê«­® , º • “ ” ™ œ‘  ‘ ”™• ‘  •šœ ’ ž  › — •  • › ˜ • ‘ ˜›“ ” ›“ • ” › ”  ‘ ” ™    ™• “ — ‘– • ‘ º • ‘ – — “ ˜  ‘ —• ˜“ Ÿ ’ œ  ‘ ’ “” “ .   š“’ “ • ‘  •šœ ’ Ú Û ÜÝÞßÞ Ýà á â ã ÝäÝ åæç å èé ê ëì é íî åï ê ðñ Ú â à ò Ýà ó ß ô ß Ýà ß àó ßÞ õ â à ÚÝöÝó Þ Ýà áÝ õ ö âÜ y Ýà ò äâ ö äâá â àóÝó Û ÷ ø âä ÚÝ áÝ ä ÞÝ à Þä Û ó âä Û Ý y Ýà ò Ú Û ó â àó ßÞ Ýà ù ú â à â àó ß Ý à Þä Û ó âä Û Ý áÝõö â Ü Ú Ûó â àó ßÞ Ýà ß à ó ßÞ õ â à òû Ûà Ú Ý ä Û ó Û õ ø ß Üà y Ý Þâ áÝ ÜÝû Ýà Ú Ý Ü Ý õ õâ à â àó ßÞÝà áÝõö â Ü ö â àâÜÛóÛ Ýà ü y Ý à ò á â ÜÝ àô ß ó à y Ý ÝÞ Ýà ø âä ö â à ò Ýäßû ó âä û Ý Ú Ýö û Ý áÛ Ü Ý àÝ Ü Û á Û á . ý Ú Ýö ß à Þä Ûó â ä ÛÝ - Þä Ûó â ä ÛÝ y Ý à ò Ú Û öÛ ÜÛ û Ú ÝÜÝ õ ö â à â à ó ß Ý à áÝ õ ö âÜ Ý Ú ÝÜÝû þ Ý . ú âäß áÝ û Ý Ýà õ Ýà ß ÷ Ý Þ ó ßä y Ý à ò ó âäÚ Ý ÷ ó Ý ä Ú Û ÿ ßäá Ý ÷ â Þ à Ú à âáÛÝ ÿ áâ ô ÝÞ ó Ýûß à -2010 á â ã Ýä Ý ó âä ßá - õâ à â ä ßá . ø ù ú âäß áÝ û Ý Ýà õ â à y Ý õ öÝÛ Þ Ý à ÜÝö ä Ýà Þ â ß Ýà ò Ý à 31 âá â õ ø â ä á â ã Ý ä Ý äß óÛ à áâ ÜÝõÝ 5 óÝ ûß à á âá ß ÝÛ Úâ à ò Ý à ö âä Û Úâ ö â àâÜÛóÛ Ý à Ýà ò Ú Û ö â äÜßÞ Ýà ß àó ßÞ ö â ä Û Úâ 2006, 2007, 2008, 2009, 2010 Ü Ýö ä Ý à Þâß Ý à ò Ýà ö âä 31 â á âõ ø â ä õâä ß ö Ý Þ Ýà ÜÝ ö ä Ý à ÞâßÝà ò Ýà Ýà ò ó âÜ Ý û Ú ÛÝ ßÚ Ûó . ã . ú âäß áÝ û Ý Ýà óÛ Ú ÝÞ õâÜ Ý Þ ßÞ Ý à îì çñ ìç Ú Ýà Ý Þß Û áÛ áÛ . ý Ü Ý á Ýà öâäßá Ýû ÝÝà ó Û Ú Ý Þ õ â ÜÝÞßÞ Ýà î ìçñì ç Ú Ýà Ý Þß Û áÛ áÛ Þ Ýäâ à Ý öÝ áã Ý î ì ç ñì ç Ú Ýà Ý Þß Û áÛ áÛ Þ àÚ Û á Û Ú Ýà ö áÛ áÛ Þ âß Ýà ò Ýà ö âäß á Ý ûÝÝ à õâ à ò ÝÜÝ õ Û ö â äß ø ÝûÝ à Ú Ýà û Ý Ü ÛàÛ ó âä ã âä õÛà Ú Ý Ü Ý õ ÜÝ ö ä Ý à Þâ ß Ýà ò Ýà ö âä ßáÝ û Ý Ýà Ý à ò õâÜ Ý ÞßÞ Ý à îì çñìç Ú Ýà Ý Þß Û á Û áÛ , Ú ÝõöÝ Þ à Ý ö â àÝ ÷ áÛ ä Ý à ö Ý Ú Ý Ü Ýö ä Ý à Þâß Ýà ò Ýà õâ àô Ý Ú Û ó Û Ú Ý Þ áÛ ò àÛ ÷ Û Þ Ý à ù Ú ù ú âäß áÝ û Ý Ýà õâõ ö ß à Ý Û Ü Ý ø Ý ø â äáÛ û ð ì êð èî ì à â ò ÝóÛ ÷ á â ÜÝõÝ Úß Ý ó Ýûß à ÝóÝ ß Ü â ø Û û á â ãÝäÝ ø â ä ó ßäß ó - ó ßä ß ó . ä Û ó âä Û Ý ÛàÛ õ â à ß àô ß ÞÞ Ýà Þ à Ú Û á Û ê ðíðêí ï ê é çìé é Þ Ý ä â àÝ Ú â à ò Ýà Ý Ú Ýà Ý Ü Ý ø Ý ø âäá Û û ð ì ê ðè îì à âò Ýó Û ÷ áâÜÝõÝ ÚßÝ ó Ýûß à ÝóÝ ß Ü â ø Û û á â ã Ý äÝ ø â ä ó ßäß ó - ó ßä ß ó ø âä Ý ä óÛ ö â äßáÝû Ý Ýà õ â à ò ÝÜÝõÛ ö â à ß äß à Ýà Þ à Ú Û á Û Þâß Ý à ò Ýà ÝóÝ ß Þ âäß ò Û Ýà ù â . ú âäß áÝ û Ý Ýà Ý à ò Ú ÛöÝ ÞÝ Û á â ø Ýò ÝÛ Ý Ü Û Ú Ý áÛ õ ÚâÜ ÝÚ Ý Ü Ý û ö âäßá Ý ûÝÝ à Ý à ò ã â àÚâäß à ò óÛ Ú Ý Þ õâ à ò Ý Ü Ý õ Û êðí ð ê í ï êé çì é é Ú ÛóÝ à Ú ÝÛ Úâ à ò Ýà óÛ Ú Ý Þ ó âä ôÝ Ú Ûà Ý ÜÝ ø Ý ø â äáÛ û ð ì ê ðè î ì à â ò ÝóÛ ÷ áâÜÝõÝ Úß Ý óÝ û ß à Ýó Ý ß Ü â ø Û û á âãÝäÝ ø â äó ßäß ó - ó ßä ß ó .

3.4 n