¡ ¢£¤¥¤¦
£ §¨ ©
ª« ª«¤¨ ¬
¤¤
tr
®
w
ª ¬
¤¨ «§¨® «ª
¬ ¥¤¨
£ §
r
§¯
¤ ¤¨
y
¤ ¨ ©
° ®© ¨®±® ¥¤
¨ ¤
t
¤
s
²³¬ ª«§ £
§
r
¯¤ ©¤ ¨ ©
¤¨ ¯ ¤¨
´µµ ´ ¶
t
·
v
´ ¸ ´
¹ º»·
v
´ ¼·½
¾º ¿ À
¿ Á ¸ ´º
½¿ °
§ ¤ © ¤®
pr
³ ¥° ® ¯¤
r
® ¬ ® ¥ª®¯®
t
¤
s
¯ ¤ ¨
¤° ® «
§
tr
® ® ¨±
³ 뤰 ®Ä £¤¯¤
¦¤
r
® Ŧ¤
r
®
s
§ §
¬ ª«
¯¤¨ °
§
s
ª¯¤¦ £
§¨ © ª« ª«¤¨
¬ ¤
¤
tr
®
w
ª ¬
¤¨ ¯®
r
® ¬ ®
s?
ÆÇÈÇ É
u
Ê
u
ËÌ Í
ÎÌ ÎÏÐ
t
Ð ËÌ
Berdasarkan analisis latar belakang, penelitian ini dilakukan untuk menguji ada atau tidaknya pengaruh informasi yang dimuat dalam pengumuman laba
triwulan terhadap timbulnya
º ¼ ÑÒ¸
Ó º ¹
r
´
t
Ô¸ Ñ
dan
º ¼ ÑÒ¸
Ó º
¹
v
Ò ¹ Ô
Ó ´
Õ
serta likuiditas pasar saham dan asimetri informasi.
ÆÇ Ö
Ç ×
ËÌ
faat Penelitian
Manfaat dari penelitian ini adalah 1. Sebagai referensi mengenai kandungan informatif dari pengumuman
laba triwulan serta pengaruhnya terhadap likuiditas saham dan informasi asimetri.
2. Memberikan gambaran bagi manajemen mengenai pengaruh laporan
laba triwulan terhadap reaksi investor sehingga manajemen dapat meningkatkan penyajian laporan laba triwulan yang lebih baik dari sisi
waktu maupun kualitas.
1.5. Sistematika Penulisan
BAB I : PENDAHULUAN
Berisi latar belakang masalah mengenai pengumuman laba triwulan. Bab ini juga membahas pentingnya pengumuman laba triwulan bagi
ØÙÚÛ
st
ÜÝ ÞßÙ
àß
s
ß
r
á ß âß
ã ä
åÛÙ æ ßÙ
çß
t
ß
r
è Ûç
ßé ßÙ æ
t
Û
r
á Û è êë
Þ Øçß é ê é
ßÙ àÛ
r
ê ã êá ßÙ
ãßá ßç ß â
p
ÛÙÛ ç Ø
t
Øß Ù ä
ì ÛçßÙ í
ut
Ù
y
ß Þ Ø è
ßâ ß
s
ã ÛÙæÛÙß Ø
t
ê íêßÙ àÛÙÛç Ø
t
Øß Ù î
ãßÙï ß ß
t
àÛÙÛç Ø
t
ØßÙ î Þß
Ù á
Ø
st
Û ã ß
t
Ø é ß
àÛÙêç Ø
á ßÙ ä ð
ñ ð
ò ò
ó ôõ
ö ññ ÷
ø ù ì ôñú ñ ð
Û
r
Ø á
Ø
t
ÛÜ
r
Ø û
t
ÛÜÝØ
y
ß Ù æ Þ
Øæ êÙßéßÙ
á Û èß æ
ß Ø ç ßÙÞ ß
s
ßÙ àÛÙÛ
ç Ø
t
Ø ßÙ ä
ð ß è
ØÙ Ø í
êæ ß
ãÛ ãèß â ß
s
àÛÙ Ûç Ø
t
ØßÙ
t
Û
r
Þß â êç
u
á Û âØÙ ææ
ß çßÙÞßá ßÙ
t
ÛÜ
r
Ø ÞßÙ
àÛÙÛç Ø
t
Øß Ù
t
Û
r
Þ ß â êç
u s
ÛçßÙ í
ut
Ù
y
ß Þ Øæ
êÙß éß Ù
êÙë ê é ã
Û ã è Û
Ùë ê é é
Û
r
ßÙ æé ß
t
ÛÜÝØ
t
Øá ä
ð ñ
ð ò
òò ó
ü õ ôýåõ
ø õþõ
ö ò
ôòñþ ü
ÛÙ í Ûç ß
á é
ßÙ
t
Û Ùë ßÙ æ
Þ Ûá ß Ø Ù
àÛ ÙÛç
Ø
t
ØßÙ î íÛ
Ù Ø
s
Þß Ù
á ê ãè Û
r
Þß
t
ß î ãÛ
t
ÜÞÛ àÛÙ æ
ê ã àêç ßÙ
Þß
t
ß î Ü èí
Û é
p
ÛÙÛç Ø
t
ØßÙ î ÞßÙ
ßÙßç Øá Ø
s
Þß
t
ßä ð
ß è ØÙ Ø
ãÛÙ í Ûçßá
é ßÙ
è ß â
ÿß àÛÙÛç Ø
t
Ø ßÙ
y
ß Ù æ Þ Ø
ç ß é ê
é ßÙ
ãÛ Ù ææ
êÙß é ßÙ
àÛÙÞÛ é ß
t
ßÙ é
ê ßÙë Ø
t
ß
t
Ø ï ä
ð ñ
ð ò
ó ÷ ñì
ò ö
å ñ
þ ñþ
ñ ö
ò ì
òì ð
Û
r
Ø á
Ø
p
Û ãè ß â
ßá ßÙ
ß
t
ß
s
àÛÙæ Üç ß â
ßÙ Þ ß
t
ß ÞßÙ
ßÙ ßç Ø
á Ø
s y
ßÙ æ èÛ
r
ßá ßç
Þß
r
Ø Þß
t
ß á
Û é êÙÞ Û
r
ä å ß
t
ß Þ Ø
Üç ß â ãÛ
Ù ææ êÙ ß é
ßÙ ßç ß
t st
ß
t
Ø
st
Ø é ß
á Û
rt
ß ßÙßç Øá
Ø
s
â ßá
Ø ç
ê íØ
st
ß
t
Ø
st
Øé ß ä
ð ñ
ð ó
úõ ì ò ü
ø ù ö
ñ þ
ð Û
r
Ø á
Ø é
Ûá Ø ã àêç ßÙ
àÛÙ Û ç Ø
t
Øß Ù
á Û
rt
ß é
Û
t
Û
r
è ß
t
ß á ßÙ
àÛ ÙÛç
Ø
t
ØßÙ ä ùÙëê é
ãÛÙæß
t
ßá Ø é
Û
t
Û
r
è ß
t
ß
s
ß Ù
àÛÙÛç Ø
t
Ø ßÙ
t
Û
r
á Û è êë î
Þ Ø á Û
rt
ß é ßÙ
á ß
r
ß Ù
êÙëê é àÛÙÛç Ø
t
Øß Ù
y
ß Ù æ ß éßÙ
Þ Ø ç ßé
ê é ßÙ
á ÛçßÙ í
ut
Ù
y
ß ä
Disclosure
p osu
+
r
, -
.
y t
.
p t
. , .0 1
r
. , 2
, 34
u r
, ,
2 1 -
. 1.
r r
. ,
y
5 . .634
+0 .
7 .8
9 2 +
+
us
:
x
6 34;
t
= +
+ .2 .
. +
ow
?
t
AB
t
C
w
A
to
D A
memperkenankan sesuatu yang tersembunyi untuk dapat terlihat.
Menurut Chariri dan Ghazali, kata
=
memiliki arti tidak menutupi atau tidak menyembunyikan. Apabila dikaitkan dengan data,
=
berarti memberikan data yang bermanfaat kepada pihak yang memerlukan. Sedangkan
dalam lingkup laporan keuangan, osur
berarti bahwa laporan keuangan harus memberikan informasi dan penjelasan yang cukup mengenai hasil aktivitas
suatu unit usaha. Dari definisi di atas, dapat disimpulkan bahwa pengungkapan dalam
konteks pelaporan keuangan bertujuan untuk memberikan informasi yang berguna bagi pihak-pihak yang berkepentingan. Informasi tersebut harus jelas, bernilai dan
tidak membingungkan. FASB menyatakan bahwa investor saat ini, investor potensial, dan kreditur
adalah pihak yang paling berkepentingan atas informasi tersebut. Hal ini berkaitan
EF GHIG
JFKLMI
t
IG NF
put
M O IG
PG QF
st
I O P
y
IG H
r
IO P RGIST
N UFE
P
t
E IG
NF
put
M O I
G V
NF
put
M O IG
S IPG
y
I G H O
F
ru
J IW
X F G E
UP NO F G
EIG Y
r
F E I
Z[\\] KF
G
y
I
t
I NI G LI _`I
J P
_ I N
y
IG H L F
r
NFJF G
t
P G H I
G I
t
I
s
PG aRUKI O P
E ISI K
JF G H
MG H N
IJ IG
Z bcd e
f gd hi j
IE ISI _ J
I
r
I JFKFH
IG H
s
I _ IK
EIG PG QF
rst
RU SI
P GW k F
G HI G L FH
P
t
MT JFSIJ
R
r
IG N F
MI G H
IG E
P EFa PGP
O P N
IG J
M S I
O F LI HI
P JF
G
y
IlPIG P G a
R
r
KIO P
I
t
I
s
R JF
r
I O P
R J
t
P KM K E
I SIK J
I O I
r
K R E
I S Fa
P O
P F
GW m E
IJ MG
J P
_ I N
V J P _
I N S I
P G O FJF
rt
P N
I
ry
I
w
IGT
p
FS IGHHI GT
JF K F
r
P GnI _ T
I H FGT E
IG KI
sy
I
r
I N I
t
M KM K l
MH I
EI J I
t
E P N
I
t
I NIG O F
L IHIP J
P _
I N
y
IG H L
F
r
NF
p
FGnP GH IG
I
t
I
s
JF G H
MG HN I
p
IG Z
bcd e f
gd hi j
t
F
t
I J P
t
P E I N
SF LP
_ K FK
LMn M _N I
G E
I
r
P J I E
I P
G QF
st
RU E
IG N
U F E
P
tur
W XIS
P GP E
P N
I
r
F GI NIG
KF
r
FNI
t
P E I N
K FK LMI
t
N F
put
M O I
G
y
IG H JF
Gn PG H L F
r
E I O
I
r
N IG
P G a RU K IO
P
y
I GH
I EI E
I S I K
p
F G H
MG HN I
J IG
Z bcd e
f gd hi j
W Y
IG
y
I N I
t
I
u
O FE
P N
P
t
G
y
I PG a
r
R K I O
P
y
IG H E
PMG HN I JNIG
t
F
r
HIGnMGH E I
r
P NF
I _S P I
G JF
KLIo I ZJF
G HH MGI
W p
FE I
G HN IG
t
PGH N I
t
IG JF
G H MG HN
I J I
G P
tu
O F
G E P
r
P E
P E I O
I
r
N IG
J I EI
st
IG E I
r y
IG H E
PP G H PG N
IGW Y F
r
EI O I
r
N IG
t
PG HN I
t
G
y
IT X F
G E
UP NO F G
KF GH
MG HNI JN IG
LI_
w
I b c d
e f
gd hi
j E
PL FE I N
I G
E I S I
K
t
PH I
t
PGHNI
t
IGT
y
IP
tu
[ W
q M N
M J Z rb
js hr tj
u P GHN
I
t
IG bc d
e f
gd hi
j PGP
K F
r
M J I N
IG
t
P GH N I
t
I G
y
IG H J
I S P G H
M K
u
K E
PH MGI NIGW
v F G H
MG HN I
p
I G
P GP K F
GoIN M J
K PGP
K I S
y
IG H
_ I
rus
E P
S I N
M N
IG I H
I
r
JFS I J
RUI G
N F
MIG H IG
nP E
I N
KF G
y
F
s
I
t
N I
GW ]
W wI l
I
r
Z x rc
r
v F GH
MG HN I
p
I G
P GP KFGMG lM NN
I G
t
M lMIG F
t
P
s
I H I
r
E I
p
I
t
K F KL F
r
P N
IG JF
r
SI N MIG
y
I G H O
I K I
EIG L F
r
O P a
I
t
M KM K LI H
P O FKMI
JFK I N
IP S
I J R
r
I G
NF
u
I GH IGW
yz {
|} ~
p
|}~ } ~
p
}
} |
}
y
r
t
}
|
r
}
y
|}
y
}
r
}
t
s
|
u
}
y
} ~
r
||
v
} z
~ |
|
r
p
p
|}~ } ~
}
y
} ~
|} ~
p
}
rt
}
|
~
|}
y
}
}
y
} ~
|
r
| }
|
} ~~
t
t
t
}
y
|}
r
|}
}
r
|
z
|
|
r
st
}
r y
}~
rus
|}
|
} |
r
t
|}
y
}
tu
} z
¡
|}
y
t
} ¢
}
|} ~
u
}~
p
}
£¤ ¥ ¦ §¥
¨ ©
rus r
|
|ª}
t
|
t w
«
u
t
¤ ¬ ©
y
}
p
t
|}~|
rt
£ ©
rst
®£®¯ ©
z
° }
r
~
|
r
}
y
t
|
r
y
r
© ¤ ®¯ ©
}|
tr
}
}
|
r
ur
¨
© ±¨
© ¥ ©
²®² ¤ § ®
y
®¤
t
³
z
¡ |
r
£¤ ¥
¦
osu
¨ © |
t
t
y
tu
t
y
} ~ |
r
t
}«
t
t
´®²¤
t
®²¤
v
© £®² ®
}
t
y
} ~ |
r
t
} } }«
t
t
§
´®²¤
t
®²¤
v
© ¤ §
¨ ¬®²¤ §
z
µ
t
}«
t
t
|
r
}
t
|
} ~}
y
} ~
|}|
r
}}
}
}
}|
r
|
r
} z
µ
t
}
|}
t
|
r
t
}
ut
r
}ª|
st
z
¡ | }~ }
t
}
} }«
t
t
|
r
t
}
r
|
ru
}
y
} ~
t
t
}
y
t
}
| } ~
} } ~
z µ
t
} |
t
}«
|
ª
r
t
|
r
t
s
}
r
| |
v
}
r
|}
t
|
«
y
} ~ |
r
|
|}
ut
}~ ¶
}~
|}~~ }
t
z
·¸¹¸·¸ º»¼ ½¾»¿
À Á
u
»¿ Â »¿
à »
ĻŠÆÁ ¾»
Ç
u
¾ »¿
È »¼ Á¼
»Å à »¿
ÈÉÊ µ
r
| }~
} ~
p
}
}
|
r
}
} ~
t
|}«
}~
~
}ª|
st
up
} ~
p
r
tu
|}
r
z
~
}ª|
st
}
|
r
} |
r
~ }
}«
| |
rt
}~
} |
put
}
}ª|
st
y
} ~ }
ËÌÍÎÏÐÏÎÑÒ ÓÎ Ô
Ì Õ
Î
s
Î
r
Ö
t
×
r
Ø ×ËÌ ÎÑ
y
Î ÌÑÙÚÛ
Ü Î Ø Ì Ï ×ÐÎÑÔÎÑ
ÎÏÎÑ Ü ×
Ñ ÝÌ
pt
ÎÏÎÑ Õ
ÎØ Î
r y
ÎÑ Ô
× Ù Ì Ø
Ì × ÑÒ
ÞÑßÐÏ Ì
t
Ð Ö Ó
Î
p
×Õ ÎÜ
Ø ×Í ÎÏÐ
Õ×ÑÔ Î
w
Î
s
Õ Î
s
Î
r
Ü ÚË
ÎÍ Ö Ü
× ÑÔÎ
tur
Ï ×
t
× ÑßÐÎÑ
à Ï ×
t
× Ñß ÐÎÑ
Ü ×ÑÔ× Ñ Î Ì
Õ×Í Î ÕÚ
r
Î Ñ
Ì Ñ Ù ÚÛÜÎ Ø Ì
Õ×
r
Ð Ø Îá Î
ÎÑ
y
Î Ñ Ô áÎ
rus
ËÌÍÎ ÕÚÛ ÏÎÑ
Ï × Õ
Î ËÎ Õ
Ðâ ÍÌÏÒ Ó×
r
Ì ÏÐß
Í Î ÕÚÛ
ÎÑ à ÍÎ
ÕÚÛ ÎÑ
y
ÎÑ Ô ËÌÏ ×Í
ÐÎ
r
Ï Î Ñ ÚÍ ×
á Õ×
r
Ð Ø ÎáÎ ÎÑ
y
ÎÑ Ô
t
×
r
Ë ÎÙ
t
Î
r
ËÌ Õ
Î Ø Î
r
Ü ÚË Î Í
ã Ñ ËÚ
Ñ ×Ø Ì
Î ä
å æ ç
ÎÕÚ
r
ÎÑ Ï ×
ÐÎÑ ÔÎ Ñ
â ×
r
ÏÎ Í Î
è é
×
r
Î
tur
ÎÑ ê Ú
Ü Ú
r X.K.2 mengenai
Kewajiban Penyampaian Laporan Keuangan Berkala
2.
Laporan keuangan triwulan. Laporan keuangan diatas bersifat wajib sehingga apabila tidak dipenuhi
oleh perusahaan maka akan dikenakan sanksi sesuai dengan Keputusan Direksi PT Bursa Efek Jakarta Nomor : Kep-307Bej07-2004 Tentang Peraturan Nomor
I-H Tentang Sanksi. Sanksi atas keterlambatan penyampaian laporan tertuang dalam ketentuan-ketentuan berikut :
1. Peringatan tertulis I, atas keterlambatan penyampaian Laporan Keuangan sampai 30 tiga puluh hari kalender terhitung sejak
lampaunya batas waktu penyampaian Laporan Keuangan. 2. Peringatan tertulis II dan denda sebesar Rp 50.000.000,- lima puluh
juta rupiah, apabila mulai hari kalender ke-31 hingga hari kalender ke-60 sejak lampaunya batas waktu penyampaian Laporan Keuangan,
Perusahaan Tercatat tetap tidak memenuhi kewajiban penyampaian Laporan Keuangan.
3. Peringatan tertulis III dan tambahan denda sebesar Rp 150.000.000,- seratus lima puluh juta rupiah, apabila mulai hari kalender ke-61
ëì íîî ï
ëï
r
ì ð
ïñ òíóò
r
ðò ôõö
÷ ò øï ð
ñï ùú ï
ûí
y
ï ü ï
t
ï
s w
ï ð ý
u
úò í
y
ï ùú
ïì ï í þ
ï úÿ
r
ï í ò
û ï í î
ï í ò
rus
ïëï ï í ò
r
ï
t
ï
t t
ò
t
ï
p t
ì ó ï ð
ùòùòíû ëì
ðò
w
ïøì üï í úò
í
y
ï ù
p
ïì ï í þ
ïúÿï í òû
ï í î ï í
ï
t
ï
u
ùòí
y
ïù
p
ïì ð ï í
þ ïúÿï í
òû ïí
î ï í
í ïù ûí
t
ì ó ï ð
ù òùòíû ëì
ðò
w
ïø ìüï í ûí
ý ûð ùòù
üï
y
ï
r
ó òíó ï
÷ ò üï
î ïì
ù ï í
ï ó
ì ù
ï ð÷ ûó óïñ ïù
ðò
t
òí ý
û ïí
ó ì
ï
t
ï÷ û÷
úòí÷ ì
ï ú ï
üì ñï ùû
ñ ï ì
ëï
r
ì ð
ïñ òíóò
r
ð ò ôõ
s
ò ø ïð
ñï ù ú ïûí
y
ï üï
t
ï
s w
ï ð ý
u
úò í
y
ï ù
p
ï ì ï í
þ ï
úÿ ï í
ò û
ï í î ï í
ò
rus
ï ëïï í
ò
r
ï
t
ï
t t
ò
t
ï
p t
ì ó ï ð
ùòù ò íû
ëì ðò
w
ïøì üï í úòí
y
ï ù
p
ïì ï í þ
ï úÿ
r
ï í òû
ïí î
ïí ó
ï í ï
t
ï
u
ò
r
û÷ ïëï
ï í ò
r
ï
t
ï
t t
ò ñ ï ë
ù ò í
y
ï ù
p
ïì ð
ï í þ
ï úÿ ï
í òû
ï í î ïí
íïù ûí
t
ì ó ï ð
ù òùòíû ëì
ðò
w
ï ø ìüï í
ûí ý ûð
ùòùüï
y
ï
r
óòíó ï
÷ ò
üï î
ïì ùï í ï
ó ì ùïð÷ ûó
ó ïñï ù
ðò
t
ò í
ý û
ï í
ó ï í
ó ì
ï
t
ï ÷ ïíð÷
ì ÷ û÷
úòí÷ ì
ò
r
û÷ ï ëïï í
ò
r
ï
t
ï
t
ëï í
y
ï ï
ð ï í
ó ì ü ûð
ï ï ú
ïüìñ ï ò
r
û÷ ïëï
ï í ò
r
ï
t
ï
t t
ò ñïë
ù ò í
y
ò
r
ïë ð ïí
þ ïúÿï í
ò
u
ï í î ï í
óï í ùòù
üï
y
ï
r
ó òíó ï
s
ò üï
î ï ì ùïí
ï ó
ì ùïð÷ ûó ó
ïñï ù ðò
t
òí ý
û ï í
óïí ó
ì ï
t
ï÷
u
þ ï úÿ
r
ïí ðò
u
ï í î ï í
ü ò
r
ðïñ ï
y
ï í î
ó ì
ù ï ð÷ ûóð
ïí ÿ
ñ ò ë
ò
r
ï
tur
ï í ÿùÿ
X.K.2 mengenai Kewajiban Penyampaian Laporan Keuangan Berkala terdiri dari laporan keuangan tahunan dan laporan keuangan tengah tahunan. Setiap Emiten
dan Perusahaan Publik yang pernyataan pendaftarannya telah menjadi efektif
w y
p r
+ ,
p
-
y
.
t
-
r
1 -
r
2
y
3 -
tu
+ 4
- 5
6
r
7
rus
+ - -
8
r r
+ +
r
+
y s
t
7 -
y
5 6
+ - -
r
+ -
r pr
-
p
4 -
y r
y
+
y
+ 7
9
t
+
r
: 4 -
;
y
+
t t
7
t
: 4
+ - :
0 1 +
t
4 4 -
+ +
= -
r
+
y
+
t t
,
p
5 6
y
7
rus
+ - ,
p t
r
+
r
+
r
? 3
r
8
ru
A0
r
7
t s
.
rus s
B0 -
rt t
r
-
y rup
4
r
+
r
+
rsy r
t
7 -
4 -
y rw
- -
+
s
+ - 4
r y
; dan 6 catatan atas laporan keuangan.
Ketentuan umum mengenai penyampaian laporan keuangan tahunan yang diatur oleh Bapepam adalah sebagai berikut :
a. Laporan keuangan tahunan harus disertai dengan laporan Akuntan dengan pendapat yang lazim dan disampaikan kepada Bapepam
selambat-lambatnya pada akhir bulan ketiga setelah tanggal laporan keuangan tahunan.
CD E FG F
H I FG
JHK
t
LM F
t
F
u
N L
r
OP F I FFM
N O CG
K Q
t
LGF I
H L M
y
FH
p
F K Q F
M G F
RS
r
FM
t
F IO MFM
P LCLG O H
CF
t
F
s w
F Q T
u
R L M
y
FHR F K
FM GF
p
S UFM Q L
u
FM V FM
t
F IO M FM
HF Q F
JHK
t
LM F
t
F
u
N L
r
OP F I F FM
N O CG
K Q
t
L
rs
LC O T
t
K WF Q
W K
w
FXK C Q FM
HLM
y
FH
p
F K Q F
M G F
RS UFM Q
L O FM V
FM TF
IO M FM P
L Y F
r
F
t
L
r
P LMW
K
r
K D YD
ZF RS
r
F M
Q L O FM VFM
t
F IO
MFM
w
FX K
C W
KO HO H Q FM
Q L R FWF
RO CG KQ
WLM V FM
Q L
t
LMT O FM
P LCFVF
K CL
r
K QO T [
\] R L
r
OP F
I F FF M
w
FX K C
HLM V O HO H
Q FM ML
r
F YF GF
RS
r
FM G F
CF
ru
V K
WFM GF
RS UFM GF
K M
y
FM V W
KR L
rsy
F
r
F
t
Q FM S GL
I K
M P
TFM P
K
y
FM V CL
rw
LMF M
V P
L P O F
K WLM V
FM X
LM K
s
K MW OP
T
r
K M
y
F W FGFH
P L
QO U F M V
_QO UFM V M
y
F `
aW O F
]
sur
F
t
Q F CF
r
I F
r
K FM
CL
r
CF I F
P F b
MW S ML
P K
F
y
F M V P
F
tu
W K FMT F
r
FM
y
F HLHRO M
y
F K
R L
r
L WF
r
FM M F
P K S MFG
WF M
GF K MM
y
F
y
F M V
t
L
r
C K
t
W K
t
LH R F
t
Q LW O W
OQ FM J H
K
t
LM F
t
F
u
N L
r
OP F
I FFM N
O CGKQ P LG F
H CF
t
_ G F
H CF
t
M
y
F R FWF
F QIK
r
C O GFM
Q L
t
K VF
s
L
t
LG F I
T FM VV
FG G F
RS
r
FM Q LO FMVF
M T F
IO MFMD `]
c F V
K R L
r
OP F I
FFM
y
F M V
W K
Q F
t
L V S U
K Q F M
P LCF VF
K N L
r
OP F I FF
M dLMLM VF
I F
t
F
u
e L Y K G
w
FXK C HLM V
O HO H Q FM
ML
r
F YF G F
RS U FM GFCF
ru
V K
WF M
GF RS UFM
GF K
M
y
FM V W
KR L
rsy
F
r
F
t
Q FM S G L
I K M
P TFM
P K
y
FM V CL
rw
LMFM V P
L P O F
K WLM V
FM X LM
K
s
K MW OP
T
r
K M
y
F WF
G FH P L
QO
r
FM V _QO U
FM V M
y
F \
aP F
tu
]
sur
F
t
Q FCF
r
I F
r
K FM C L
r
CFI F P
F b
MW S ML
P K F
y
FM V HL HRO M
y
F K
R L
r
LWF
r
F M
MF P
K S MFG
; 3 bentuk dan isi neraca, laporan laba rugi, dan laporan lain yang
dipersyaratkan oleh instansi yang berwenang sesuai dengan jenis industrinya yang diumumkan tersebut harus sama dengan yang
fgh i j gk i
l fi
m i n
m i
opqi l
k r s i
l ti l
t
i usl i
l
y
i l t
f g h i
n o ig k i
l k r
o ifi v
i o r
p
i n
; 4 pengumuman tersebut harus memuat opini dari akuntan; dan
5 bukti pengumuman tersebut harus disampaikan kepada Bapepam selambat-lambatnya 2 dua hari kerja setelah tanggal pengumuman.
d. Jika terdapat perbedaan antara laporan keuangan tengah tahunan yang telah disajikan secara tersendiri kepada masyarakat dengan data periode
yang sama yang secara implisit sudah tercakup dalam laporan keuangan tahunan harus dijelaskan didalam catatan atas laporan keuangan.
Perbedaan data laporan keuangan tengah tahunan tersebut terutama terjadi karena adanya saran koreksi Akuntan dalam rangka pemeriksaan
audit laporan keuangan tahunan. Penjelasan tersebut juga mencakup perbedaan laba bersih yang terjadi dan hal-hal yang menyebabkan
timbulnya perubahan. e. Laporan keuangan tahunan menjadi salah satu bagian dari laporan
tahunan untuk keperluan Rapat Umum Pemegang Saham RUPS.
Sedangkan ketentuan penyampaian laporan keuangan tengah tahunan sesuai dengan peraturan Bapepam adalah sebagai berikut :
a. Laporan keuangan tengah tahunan disampaikan kepada Bapepam dalam jangka waktu sebagai berikut:
wx y
z{|} ~ |
t
{ |} ~
|
t
y
|
| | |
r
~{|
z
rt
| } | y
z
t
z { |
t
| | {
{ |
|
z
u
|
|
t
z |
t
| |
|
t
|
y z
rt
|
{
| |
|
x y
z{|} ~ |
t
{ |} ~
|
t
y
|
| | |
r
~{ |
z
|
y z
t
z {
|
t
| | {
{| |
z
| |
t
z |
t
| |
|
y z
rt
|
{||
| |{ |}
r
|
|
z z {
|| |
z
r
~|
t
|
s; dan
3 selambat-lambatnya pada akhir bulan ketiga setelah tanggal laporan keuangan tengah tahunan, jika disertai laporan Akuntan yang
memberikan pendapat tentang kewajaran laporan keuangan secara keseluruhan.
b. Laporan keuangan tengah tahunan disusun berdasarkan prinsip yang sama dengan laporan keuangan tahunan dan mencakup antara lain
penyesuaian yang lazim dilakukan pada akhir periode akuntansi perusahaan demi tercapainya dasar akrual.
c. Jika terdapat perbedaan antara laporan keuangan tengah tahunan dengan data periode yang sama dalam rangka penyusunan laporan keuangan
tahunan, maka laporan keuangan tengah tahunan tersebut yang disajikan secara perbandingan dengan laporan keuangan tengah tahunan periode
berikutnya harus ditetapkan kembali sesuai dengan data yang telah dicakup dengan laporan keuangan tahunan.
d. Laporan keuangan tengah tahunan wajib diumumkan kepada masyarakat dengan ketentuan sebagai berikut:
r
w
r
¡
¢£
¡
ru
¤
¡¢£
¡
y
¤
rsy
r
t
¢¡
¥
y
rw
¤
s
¤
¥
r
y
¤¡
r
¦ £
y
§
tu
sur
t
r
r
r
¨
¤¢
y
y
r
¤
r
¢
¡
; 2 bentuk dan isi neraca, laporan laba rugi dan laporan lain yang
dipersyaratkan oleh instansi yang berwenang sesuai dengan jenis industrinya yang diumumkan tersebut harus sama dengan yang
disajikan dalam laporan keuangan tengah tahunan yang disampaikan kepada Bapepam;
3 pengumuman tersebut di atas dilakukan selambat-lambatnya sesuai dengan jangka waktu menurut kewajiban penyampaian laporan
keuangan tengah tahunan kepada Bapepam; dan 4 bukti pengumuman tersebut harus disampaikan kepada Bapepam
selambat-lambatnya 2 dua hari kerja setelah tanggal pengumuman.
©ª«ª©ª©ª ¬® ¯°±
² ³
u
± ´ ±
µ ° ¶
wulan
Laporan keuangan triwulan merupakan laporan keuangan yang dirilis per tiga bulanan. Sebagian besar perusahaan merilis laporan keuangan triwulan pada
akhir bulan Maret, Juni dan September. Laporan keuangan triwulan terdiri dari 1 Neraca
2 Laporan Laba Rugi 3 Laporan Perubahan Ekuitas
·¸ ¹
º»¼
r
º½ ¾
rus
¿º
s
¿À
t
À½Áº ½ ÂÃÂÃ
à À½ÄÀ ½
ºÅ » À½
y
º Æ Å º ½
Ǻ »¼ Ⱥ ½
É Àº½ ĺ ½
Á
r
Å
w
Â Ç º ½
ºÊ º Ç ºË
Ì ºÍ
Î º
rus
Ê ÅÏ º ÆÅɺ½
Ï À Ð º
r
º » À
r
Ѻ½ Ê Å ½Ä
º ½ Ê À
½Ä º ½
p
À
r
Å ¼Ê À
y
º ½Ä
Ï ºÃ º
t
ºË ½ Ï À
Ñ ÀÇÂÃ ½
y
º Í ÑÍ
Òº ÆÅÑ Ê Å Ï
Â Ï Â ½
ʺ½ Ê ÅÏ
º Æ Åɺ½
Ï À Ï
º Å Ê À½Ä
º½ » À
r
º
tur
º ½ Ó
º
p
À »ºÃ
ʺ ½ ¹
¿ Ô
¼Ã ¼ È Õ ÖÖ
Ö Í ×Í Ø
Á À ½Áº ½Ä
Ù À
ʼºÃ º ½ Ù
À ½
y
º Æ Å º ½
¹ º
p
¼ È º ½
¿ À
u
º ½Ä º ½
Í
¹ º»¼
r
º½ É
À º½ Ä
º ½
tr
Å
wu
Ç º ½
Ê ÅÏ ºÃ»º Å
ɺ ½ É À
p
º ʺ
Ó º
p
À »ºÃ
ʺ ½ ¹
¿ ʺǺ Ã
Æ º ½
Ä É º
w
ºÉ Á
u
Ï À Ñ
ºÄ º Å
Ñ À
r
ÅÉÂ Á Ì
ºÍ Ú ÀÇ
ºÃ Ѻ
t
ÛÇ ºÃ Ѻ
t
½
y
º »ºÊ º
º ÉË Å
r
Ñ Ǻ½ » À
rt
ºÃº Ï
À
t
ÀǺË
t
º ½ Äĺ Ç
Ǻ »¼ È
º ½ É À
º ½Ä º ½
Á
r
Å
w
Â Ç º ½
Ü ÆÅɺ
t
Å ÊºÉ Ê ÅÏ À
rt
ºÅ Ç
º»¼ Ⱥ ½ ¾
É ½Áº½
Í ÑÍ
Ú ÀÇ ºÃ Ѻ
t
ÛÇ ºÃ Ѻ
t
½
y
º »ºÊº
ºÉË Å
r
Ñ Ǻ ½ É À
ʺ Ï À
t
ÀÇ ºË
t
º ½ Äĺ Ç
Ç º»¼ È
º½
tr
Å
w
 Ǻ½ Ü
Æ Å Éº
Ê ÅÏ À
rt
º Å Ç
º »¼ È º ½
¾ É ½Á º ½
Ê ºÇ ºÃ
r
º ½
Ä Éº
» À½ ÀǺ ˺ º ½
t
À
r
Ѻ
t
º
s
ʺ ½
c.
Ú ÀÇ ºÃ Ѻ
t
ÛÇ ºÃ Ѻ
t
½
y
º »º ʺ
ºÉË Å
r
ÑÂ Ç º ½
É À
t
Šĺ
Ï À
t
ÀÇ ºË
t
º ½ Äĺ Ç
Ǻ »¼ È
º ½
É À º ½Ä
º ½
tr
Å
w
Â Ç º ½
, jika disertai laporan Akuntan yang memberikan pendapat tentang kewajaran laporan keuangan secara keseluruhan.
ÝÞßÞàÞ á
fisiensi Pasar
â À
ºÉ Ï Å Ï
º
tu p
º Ï º
r t
À
r
˺ ʺ
p
Å ½ ã
¼ È Ãº Ï Å
y
º ½Ä Ñ
À
r
Àʺ
r
Ê ºÇºÃ
ȼ
s
º
r
à r
»º É
º½ ˺ Ç
y
º ½Ä
p
À½ÁÅ ½ Ä
Í Ó
À º
v
À
r
ʺǺà ä
¼ÄÅ
y
º ½Á ¼
å æççè
¸ à À½
Ê À ã
Å½Å Ï Åɺ ½
À ã
Å Ï Å À½ Ï
Å »º Ï
º
r
Ï À Ѻ Ä
º Å ËÂÑ ½Ä º½
º ½Áº
r
º ˺
r
ĺ Û
Ë º
r
Ä º
Ï À ÉÂ È
Å
t
º
s
Ê À ½ Ä
º ½ Ž
ã ¼ È
à º Ï ÅÍ
ä Åɺ
»º Ï º
r
Ñ À
r
À ºÉ Ï Å
Ê À½Ä º ½
Ð À
p
º
t
ʺ ½
ºÉÂ È º
t
 ½Á ÂÉ
à À½ Ð º»º Å
˺
r
Ä º
É ÀÏ ÀŠà Ѻ½Äº ½
Ñ º
ru y
º ½Ä
é êë
ê ìíîì
y
ï ðêì ñ
ê
r
ðò ì ó
ï ì
òìô õöð ïé
ò
y
ïì÷
t
ê
rs
ê øò ï ù
ðï ó ï
óõ ìøòé ò ëïé ï
r s
ê ë
ê
rt
ò òìò
øòé êú í
û ø
ê ì ÷ ïì
ëïé ï
r
ê ô ò
s
òêìü ý øï
úêúê
r
ïëï øê ôòìò é
ò ê ôòé ò
ê ìé ò ëïé
ï
r
é ê ñ ï
r
ï øê
t
ïò þ ù
é ï
þ ï
î é ï
t
íì
y
ï ï
øï þ
ï î ø
ê ô ò ìòé ò
ê ô ò é ò
ê ìé ò ëïé ï
r y
ïì÷ øòø ïé ï
r
ó ïì
ëïø ï øò
str
òú íé ò ò ìô
õöð ï é ò ü
ÿêôòìò é ò ê ô
ò é ò ê ìé ò
ëïé ï
r y
ï ì÷ øòøï é ï
r
ó ïì ëïø ï
øò
str
ò ú íé ò
òìô õöð ï
é ò é
êú ï÷ïò úê
r
ò ó í
û ü
ïé ï
r
øò ó ï
t
ï ó
ïì êôòé òêì
t
ê
r
îïøï
p su
ï
tu
é ò
st
ê ð ò ìô
õö ð ï é ò ù
ò ó ï
øïì îïì
y
ï òó ï
î ï
r
÷ï î ï
r
÷ï é
êó í
r
ò
t
ï
s
úê
rt
òìøï ó
é ê ï
ó ïì ï
ó ïì é
ê
t
òï
p
õöïì÷ ð
ê ì÷ ïðï
t
ò é ò
st
ê ð òìô
õö ðïé ò
t
ê
r
é êú í
û ü
t s
s w t
t to syst
y ty
s t
v ry
rv s t
st
ü ÿ
ê ôòìò é ò
ò ìò é
ê ñ ï
r
ï òð ë
þ ò é ò
t
ð ê ì
֕
t
ï ó ïì
ú ïî
ï òó ï
é ê
t
òï
p
õ
r
ïì÷ ð ê ì÷ï
ð ï
t
ò é íï
tu
é ò
st
êð ò ìô
õö ð ï é ò
y
ïì ÷
ð ê
ì÷î ïé ò þ ó ï
ì òìô
õö ð ïé ò ù
ð ï ó ï
é ê
t
òï
p
õö ïì÷ øò ï
ì ÷÷ ï
p
ð ê ìøïëï
t
ó ïì òìô
õö ðïé ò
y
ïì÷ é ï
ð ïü ò
ó ï îï
r
÷ï îï
r
÷ ï é
êó í öò
t
ï
s
ðê ð ëíì
y
ï ò
pr
õ ë ê
rt
ò é
ê ë ê
rt
ò
y
ïì ÷ øò ø
êôòìò é ò ó ïìì
y
ïù ð ï
ó ï îï
r
÷ ï îï
r
֕
t
ê
r
é êú
ut y
t t
ê
r
îï øï
p
ò ìô õ
r
ð ï
s
ò
y
ïì÷
t
ê
r
é ê øò ï
ü ÿ
ê ôòìò é ò
òìò ð
ê ð ëíì
y
ïò ï
rt
ò ú ïî
ï ëï
s
ï
r
øòó ï
t
ï ó
ï ì êôò é
òê ì
t
ê
r
î ïøï
p
é ï
tu s
ê
t
òìô õö ðïé ò
y
ïì÷
sp
ê é òôò ó
øòîïé ò þ ó ïì
øï
r
ò é íï
tu
é ò
st
ê ð òìô
õöð ïé ò
ò ó ï
îï
r
֕
y
ïì÷
t
ê
r
ïøò é
ê
t
ê þ
ïî ò ìô
õö ðïé ò øò
t
ê
r
òð ï õþ êî
ë êþ ï
ó í ëï
é ï
r
é ï ð ï
ø ê ì÷ïì
îï
r
÷ ï
y
ï ì
÷ ï
ó ïì
t
ê
r
ïøò ò
ó ï é
ê
t
ò ï
p
õö ïì ÷
ð ê ìøïëï
t
ó ïì òìô
õöð ï é ò
t
ê
r
é êú í
û ü
ï
r
֕
y
ïì÷
t
ê
r
ïøò øò
ëïé ï
r
ê ô
ò é ò ê ì
òìò øòé
êú í û
ø ê ì
÷ ïì ÿï
r
ò ø
ê ôòìò é ò
ðêì ÷ ê ìïò
ê ô ò é
òê ìé ò
ëïé ï
r
úê
r
øïé ï
r
ó ïì øò
str
òú íé ò ò ìô
õö ð ï é òù
øïëï
t
øò ó ï
t
ï ó ïì
ú ïî ï
òó ï é
ê ðíï õö ï
ì÷ é íøïî
ð ê ìøïëï
t
ó ïì é
ê
t
ò ìô õö ð ïé ò
y
ïì÷ é ï
ð ïù ðï
ó ï é
ê ñ ï
r
ï ø
êô ò ìòé ò øòó ï
t
ï ó ïì
ú ïî ï
ëïé ï
r
ïøï þ
ïî ê ôò é
òê ìü ÿêì÷ïì
ø ê ðòó òïì
ê ô ò é
òê ìé ò
ëï
s
ï
r
úê ì û
í ó
þ ê ðïî
s
ê ðíï òìôõöð ïé
ò ðïé ï
þ ï
þ
u t
ê
r
é êøò
ï øï ì
t t
+,- .
y ru
0 1 2
11
u t r
3 4
r
+,- .
t r
t
1
str t
r
01 5 61
+,- .
7
r
01
t r
4
t t
t r
t y
. .
r
,1 +,-
.
t r
5 8 1
r t
4 +,-
.
y r
.
y t
r
. ,1
s r
9
st
,- 3
p s
r y t
+
t
3
t r
3 5
: .
3 +
r
.
s tu
-
p
. ;=?AB
C25 D
.
y
1 B
t
E B
= ,-
. 1
y r
y r
,1 ,1
0 1
r
5 F
t
E B
= 1
r
+ ,-
. .
B
t
E B
= ,-
. 1 .
-
ut
; =? AB
C5 G
1
y t
.
y
.
r rt
p r
+
s
4 1
y
3
s
1
y
.
y
. 0 .
r t
t
+ 5
H .
4 .
. , 1
.
t
B
t
E B
= ,-
. 1
; =? AB
C
t r
5 I,
1 JKD I
t u
. , 1
r r
r
. ,
1
t
1
t
.
t
B
t
E B
= ,-
. 1
t r
5 F
t
E B =
,- . 1
. -
ut
; =? AB
C .
B
t
E B =
y
1
r str
+,- .
y t
r
. ,1
9
st
,-5 L 1
r
B
t
E B =
,- . 1
B
t
E B =
s y
.
r
B
tur
=
y t
,
r
. 1 A;
=M B AN
B
t
E B =
2
t u
3 B
t
E B
=
y r
1
x
O O P
v r
t
E B =
2 5
H .
4
r y
+ 9
st
,-
t
. .
t
A; =M B
AN B
t
E B =
t u
x
O O P
v
B
t
E B
= Q
R +
tu r
. 3 1
. +,-
.
y r
r
7
r t
1 .
t y
A; =M B AN
B
t
E B =
y
S T U VW T
W XYS
t
W Z[\]
W T \
st
Z_ `
a S [SY
su
S
tu
bSc S
r y
S TU
d\
r
c W
e S
t
\eW c
W \ T W T
e Z_
YS c W
y
S T U d\
r
\VS
r
SXS T
s
\ U \
r
S VW
r
\ e [
\ X c WXS T
X\ V S [
SY ]
S
r
U S
V S T VW SYS
t
W Z[
\ ] c
\Y f S
bW ] SX
y
S TU
SV S VS [
SY bSc
S
r
` a\ TU
S T S c
f Y
c W
dS ] gS
c \Y
u
S bW
] S
X d\ TS
r
h d\ T
S
r
Y\ T USY S
t
W W T
e Z_ Y S c
W V S
T ]
S
r
U Si
Y S XS
jklmn ojp n
q
t
rn l
t
WVSX S
XS T VW T
W XYS
t
W Z[\]
W T \
st
Z_ `
s \dS [
W X T
y
S S bSdW [S
W T
eZ_ YS c
W
y
S TU d\
r
\VS
r t
W VSX VW S
Y S
t
W Z[\ ]
X\ c \ [
ur
f] S T
bW ]
S Xi
Y SXS
jklmn ojp n q
t
rn l
VSbS
t t
\
r
tSVW `
uvwvxv yz{ |} ~
{ |
balian Saham Return
f t f
S T
ut
SYS VS
r
W b\ TS T
S Y S T
Y Z VS [
W T
\
st
S c
W
y
S TU VW
[ SX f
X S T Z[
\ ]
W T \
st
Z_ SVS [
S ] Y\Y b\
r
Z[\] X\ fT fT
UST `
aS[SY bS c
S
r
Y Z
VS[i X\ fTfTU
S T
y
S TU Y\ T
t SVW
t
f t
f S T
f SYS
W T
\
st
Z_ VW
c \d f
V\T U S T
n q
tu
n l
` q
t
rn l Y \
r
f bSXS T
] S c
W [
y
S TU
VWb\
r
Z[ \ ]
VS
r
W W
T \
st
S c W `
q
t
rn l
VSbS
t
d\
r
f bS
n q
t
rn l
r
\S [ W
c S c
W
y
S TU
su
VS ]
t
\
r
t S VW
r
qjp
zed return
S
t
S
u return
\ X c
b \X S c
W
y
S TU
d\ [f Y
t
\
r
tSVW
t
\
t
SbW
y
S TU VW
] S
r
SbXS T SXS T
t
\
r
t S VW
expected return
Z U
W
y
ST Z i
`
Return y
S TU
t
\ [S ]
t
\
r
\S[ W c S c
W
realized return
V W ]
W
t
fT U
d\
r
V S c S
r
X S T V S
t
S ]
W
st
Z_ W
c `
Return y
S TU
t
\ [ S
]
t
\
r
\S [ W
c S c
W b\ T
W T
U X S
r
\ T
S VWUfT
SX ST c
\ dS USW
c S [
S ] c
S
tu
b\ T Uf
X f
r
XW T \
r
t S
VS
r
W b\
r
fc S ]
S S T `
Return
] W
st
Z_ W
s
W T
W t f
U S
VWUfTSXS T fT f
X Y\ T
\ T f XST
return
\ X c
b\ X S c
W VS T
_ \ c
W X Z VW
Y S c S
y
S TU
S XS T
V S
t
S TU `
Return
\X c b\X Sc
W
expected return
SV S [S]
return y
S TU VW ]
S
r
SbX ST SXS
T VWb\
r
Z[ \ ]
Z[\] W
T\
st
Z_ V W
YS c S
y
S TU SXS T
VS
t
S TU` s
\] W
T UU
S
return
\X c b\X
t
Sc W
W T
W c
WeS
t
T
y
S d\ [ f
Y
t
\
r
tSVW `
return t
r
r
r
s y
tu current income
capital gain
Current income
y
r
y
r
y
r
t
r
¡
rt
y
r
¡ ¢
£
Current income,
t
¤
r
¡
y
t
r
y
s
t
u
t
r
¡
t
u
¤
r
¤
t
¥ ¦
§ ¨© ª«¬© ª
capital gain y
tu
u
y
t
r
r
y
r
r
r
r
r
¢
st
Capital gain
t t
r
r
r
p
r
¡
y
r
rt
rus
r
r
®
¯£ ¯
y
r
return
¢
st
s
y
tu
°
®
¯
r
p
r
p
rt
t
s
r
put
¡
str
ur
r
str
ur
±
®
¯
r
y
r
t
r
r
¯
ustr
²
®
¯
y
put
³
r
´
t
u
³ ¯
r
´
µ¶·¶¸¶ ¹
bnormal Return
º
return r
return
¡
r
u
st
abnormal return
t
u return t
¯
Abnormal return
r
rt
r
return y
s
y
t
r
t
r
p return
r
³
return
y
´
»
¡
abnormal return
r
return
y
return
Abnormal return
¼½¾½
t
¼¿À ¿
t
ÁÂà ¼Ä Ã
½Â Å
Ä Å Ä
r
½¾½ Æ Ç¼Ä
È
y
½¿
tu
ÉÊ
Mean-adjusted model,
½
t
½
u
Æ Ç¼Ä
È ¼¿Ë ÄË
Á½¿Ì ½ Â
r
½
t
½ Í
r
½
t
½ Ê
Î Ç¼Ä È
¿Â ¿
Æ ÄÂý Ãà ½
p
Å ½
À Ï ½
return
Ì ÇÂË Ð ½Â
y
½Â Ã
s
½ Æ ½
¼ ÄÂýÂ
r
½
t
½ Í
r
½
t
½
return r
Ľ È ¿ Ë
½Ë ¿ Ë Ä
Å Ä È Á
Æ Â
y
½
s
ÄÈ ½
Æ ½
¾Ä
r
¿ Ç¼Ä Ä
st
¿Æ ½Ë ¿ ½
t
½
u
¾Ä
r
¿ ǼÄ
s
Ä Å Ä
È Á
Æ ¾Ä
r
¿ Ç¼Ä ¾Ä
r
¿
st
¿
w
½ Ê
ÑÊ
Market model,
½
t
½
u
Æ Ç¼Ä È
¾½Ë ½
r
Ê Ò Ä
r
À ¿
t
ÁÂý  ¼ÄÂÃ
½Â Æ
Ç¼Ä È
¿ ¿ ¼¿
È ½
Ì Á Ì ½Â
¼ÄÂý ¼Á½
t
½ À ½¾Ó
y
½¿
tu
Æ Ä
Æ Å ÄÂÐ Á Ì
Æ Ç¼Ä
È Ä
Ì Ë ¾Ä
Ì Ð ½
s
¿ ¼Ä
ÂÃ½Â Æ Ä ÃÃ
Á½ Ì
½Â ¼½
t
½
r
Ä ½ È ¿ Ë
½Ë ¿ Ë Ä
È ½
Æ ½ ¾Ä
r
¿ Ç¼Ä Ä
st
¿Æ ½Ë ¿Ó ¼½Â
Æ ÄÂÃÃ ÁÂ ½
Ì ½ Â
Æ Ç¼Ä
È Ä
Ì Ë ¾Ä Ì Ð½Ë ¿
¿ ¿ ÁÂÐÁ
Ì Æ ÄÂÃÄ
st
¿Æ ½Ë ¿
return
Ä Ì Ë ¾Ä
Ì Ð½Ë ¿ ¼¿
¾Ä
r
¿ Ç¼Ä Ô Ä
 ¼Ä È
½ Ê
Î Ç¼Ä È
Ä Ì Ë
¾Ä Ì Ð ½
Ë ¿ ¼½¾½
t
¼¿ Å ÄÂÐÁ
Ì ¼Ä ý
Â Æ ÄÂÃÃ
ÁÂ ½ Ì ½
 РÄ
Ì Â¿ Ì
Õ Ä Ã
r
ÄË ¿ Ö ×
Ø Ù
Ordinary Least Square
Ú Ê
ÛÊ
Market-adjusted Model,
½
t
½
u
Æ Ç¼ Ä
È ¼¿Ë ÄË
Á½¿Ì ½Â
r
½
t
½ Í
r
½
t
½ Ê
Î Ç¼Ä È
¿Â¿ Æ ÄÂÃý ÃÃ
½
p
Å ½
À Ï ½
p
Ä Â¼Áà ½
t
Ä
r
Å ½¿ Ì
ÁÂÐ Á Ì
Æ ÄÂ Ã Ä
st
¿Æ ½Ë ¿
return
Ë Á½
tu
Ë Ä
Ì ÁÕ¿
t
½
s
½¼ ½ È ½
À
return
¿ ¼Ä
Ì Ë ¾½Ë ½
r p
½¼½
s
½½
t t
Ä
r
Ë Ä
Å ÁÐÊ Ü Ä ý
 Æ
Ç¼Ä È
¿Â¿ Ó Æ ½
Ì ½
t
¿ ¼½ Ì
¾Ä
r
È
u
Æ ÄÂÃÃ ÁÂ ½
Ì ½Â ¾Ä
r
¿ Ç¼Ä Ä
st
¿Æ ½Ë ¿Ó Ì ½
r
Ľ
return
Ë Ä
Ì ÁÕ¿
t
½
s y
½ Â Ã
¼¿ Ä
st
¿ Æ
½Ë ¿
½¼½ È
½ À
Ë ½
Æ ½
¼ Ä à ½Â
return
¿Â¼Ä Ì Ë
¾½ Ë ½
r
Ê
ÝÞßÞàÞ áâã
u
â ä
â
t
åæ ç
åæ å è é åê åë
ÝÞßÞàÞßÞ ìí
finisi Likuiditas Pasar Saham
Ü ½ È
½ Æ
¾Ä
r
¼½ ý à ½Â
Ë ½
À ½
Æ Ó
È ¿
Ì Á¿ ¼¿
t
½
s
Æ Ä
r
Á¾½ Ì ½ Â
À ½ È
y
½ Â
à ¾ÄÂп ÂÃ
¼½  ¼¿¾Ä
r
À ½
t
¿ Ì ½Â
Ç È Ä
À ¾Ä
È ½ Ì Á
¾½Ë ½
r
Ê î Ä
r
½ ¼ Ä
z
¼½ È ½
Æ ï
yss
ÙÑ ððñ Ú
Æ Ä
Â
y
½
t
½ Ì ½ Â
Å ½ À Ï ½
È ¿Ì Á¿¼¿
t
½
s
Æ Ä
r
Á¾½ Ì ½Â
¼½
r
½ À
Ì Ä À ¿¼Á¾½Â
¼ ½
r
¿ ¾½
s
½
r
Ì ÄÁ½Â à ½
 Ê
Ø
y
½
r
½
t
Ì Ä
t
ÄÂÐ Á½ ÂÂ
y
½ ¾ÄÂп ÂÃ
Å ½ Ã ¿
È ½Âò ½
r
Â
y
½ ǾÄ
r
½Ë ¿ ¼½
r
¿ ¾Ä
r
Ä Ì ÇÂÇÆ ¿ ½Â
Ê ó Õ
ÇË ¿
y
½ Â
Ã
t
¿ Å ½
Í
t
¿Å ½ ½
t
½
s
ôõö÷ õøõ
t
ù
s
úùøù û ù
tu
û ù ü ù
û ý
þ ÿ ý
úù
s
ù
r
ù
t
ù
u
úùø ù û
ù
tu
õ øõ õø
÷ õ
û
tr
÷ÿ ý
øùúù
t
ÿ ý û
t
õÿ÷ ô ù û õ
þù þþ
÷ ù
y
ù þ
øõ
tr
ù û
ÿ õ
û õ
ö ù û
ý ù
r
ù ÿ
ý õ
þ ö ù
t
ÿ ý
ô ùô÷ õ úù
û ù
r
ö ý ÷ ù
þ ù
y
ù þ
s
ùôõ þ
t
ý
r
þ ù ÷
þ ø ù
û ù
ô õ þ
t
ý
r
÷ ÷
þ øõ
û ýô
uru
ø ÷
õù õû
ù ÿ
úõ þ
úý õ
þ
y
ù ôõö÷ õøõ
t
ù û
ÿ ù
û ùô ù
r
ý û
õ ö
øùôù ÿ
úý þõ
t
÷ þù
øù úý
þ ù
w
ù
s
ù ô õ
ö÷ õ øõ
t
ù
s t
ý
t
ù
p
ùøù õö÷ õøõ
t
ù
s
ÿ ý
ÿ õ ôõö õ ù
rt
õ úý
õ þ
y
ù þ
ý
r
ýø ù ù
þõ úýô ù
ö÷ úù
û ù
r s
ýõ þþ ù
øý õ
õ û
õ ôõö÷ õøõ
t
ù
s
ú ÷
ý
r
ùþù ÿ
ùþõ úý
ô ù
ö÷
tr
ù û
ù öû õ
ô õ ö÷ õ øõ
t
ù
s
úý õ
þ ö ù
r
ý ù
ÿ ý ÿ ÷
þ ö õ
ö ù ÿ ý
r
ý ö
ù
u
÷ö ÿ
ý þ
õÿ úô ý ÿ ý
ù û
õö ù
str
ù
t
ýþõ úý
r
ø ùþù þ ù
ÿ ý
r
ý ö ù
øý þ ù
õù
y
ù
y
ù þ
ÿ
ur
ù ý
øù þ
ö ù
r
ýþ ÷ ô ù
t
ÿ ý
y
÷ö ùõ
ô õ ö÷ õ øõ
t
ù
s
ö ù
r
ý ù
úù û ù
r y
ù þ
ô õ ö÷ õ ø
÷ÿ÷ÿ
y
ù
t
õøù ö
volatile
øõ ù øõ
þ ö
ù øý
þ ù úù
û ù
r y
ù þ
t
õ øù ö
ô õö÷ õø õö÷ õøõ
t
ù
s
û ý ù
r
ù ÷ÿ ÷ÿ
ÿ ý þ ù
u
úùø ù õù
y
ù øù
û ý
ý
r
ù
p
ù ÿ÷ øù
su
ù
tu
ù
s
ý
t
øùúù
t
øõ÷ ù ÿ
ý ü ùøõ
ö ù
s
ù
t
ù
u
øõü÷ ùô øõ ý
ø öö
ùô ù
ÿ úý
r
ø ùþù þ ù
û ù
ù ÿ
úý þý
rt
õù ô õ
ö÷ õ øõ
t
ù
s y
ù þ
û ýø ý
r
ù ù
ùø ù ô ù
ö ý ÿ
ù ÿ
ú ÷ ù
÷ ÷ö
ÿ ý
ô ù ö÷ö ù
tr
ù û ù
öû õ
t
ù úù
ÿ ý þýô÷ ù
r
ö ù õ
ù
y
ù
y
ù þ
û õ þ
õ õ
ö ù õ
ö÷ õ øõ
t
ù
s
ü ÷þ ù øùúù
t
øõúù øù
þ øù
r
õ ýý
r
ùúù ù
û úý
ö û ý
p
ý
rt
õ
t
õ þ
ö ù
t
ô ÷ÿ
ý
tr
ù û
ù öû õ
øù
r
ý ö÷ ý
û õ
tr
ù û
ù öû õ
ý õ
õû õ
ô õ ö÷ õ øõ
t
ù
s
ô ý ýý
r
ù
p
ù ùô õ
ý ÷
ut
ù
y
ý
r
ô õ
ö÷ õ øõ
t
ù
s
ùøù ô ù
t
õ þ
ö ù
t
øõ ÿ
ù ù
tr
ù û ù
öû õ øùôù
ÿ ü÷ÿ
ôù
y
ù þ
ý û
ù
r
øù úù
t
øõôù ö÷ö ù
øù ô ù ÿ
w
ù ö
u y
ù þ
û õ
þ ö ù
t
øù ÿ ý
ÿ ý
r
õö ù øù
ÿ úù
ö
y
ù þ
ÿ õ
õÿ ùô úù øù
ù
r
þù ý
÷
ut
ù
rr
õ
s
ôõö÷ õøõ
t
ù
s
ùøùôù ö ý
ÿ ù ÿ ú
÷ ù ÷
÷ö ÿ ýô ù
ö÷ö ù
tr
ù û
ù ö
ù û õ
úý
r
øù þù
þ ù úùøù
û ù ù
t
õ þõ
ÿ ýô ù ö÷ö ù
tr
ù û ù
öû õ
úý
r
ø ùþù þ ù
ø ùô ù ÿ
ü ÷ÿ ô ù
y
ù þ
ý û
ù
r
øùúù
t
øõ ôù ö÷ö ù
t y
y t
r t
s r
r
+
r st
+ ,
r r
- ,
r r
t r
+
r
. ,
well-functioning market
1
2 ,
- +345
- +
3
r y
, ,
r t
s tu
4
ut
6 3
rt
7 , 089 9 :1
+
r
8 ;
t r
t t
=
r
,
s
? +
34 -
+
t
A
t r
- 34
- 34
disclosure
1 B
2 +
r
CDEDFDCD GHIJK L H
M NK O
JK PQ R
u
SNK T H R
u
HM H
t
NL O
NL N S
U N
V N
I W
4
ut
A
y
89 XB1
t s
t
.
t
, 3
3
y t
Y 8
A
r p
t tightness
1 A
depth
1 6
resiliency
1 A
r p
t tightness
1 ,
u p r
r
,
tr r
r
, -
y tu
r
,
y
,
r y
t r
. 3
4 Z
, , -
r
,
t p
r
,
bid ask
t t
s w
s t
4 2
tu r y
,
t s
pur r
t
,
r p
t y
t r
.
spread y
,
t r
. +
r bid
[\ ]
ask y
\ ]
[_
t
`
t
\ ab \]
\[\ c \
d ]e cf
g ` d _
] \
a `[\\ ]
[\ a \
t
h `hi`c_ [\
] h`
] jk \c a \[\
d \
r
\
y
\] g \h\
l me h
ae] ` ]
b `
r
\ a \
t
\ ]
_ ] _
g `
r
_] b \c_
[_ g ` i
k n [`
] \ ]
bid-ask spread.
m `[\c\h\ ]
o
depth
p \[ \c\d
q e ck h`
y
\ ]
[_a `
r
[\ \] b \
] a \[\
t
_] b
\
t
d \
r
\
y
\ ]
t
`
r
j\[_ l
Bid depth
\ [\c\ d
jk hc \ d
g \
d \h
y
\ ]
\ b \
] [_i`c _
e c` d
sp
`g _\ c_
s
\
t
\
u
[`\c`
r
a \[ \
current bid price
l
Ask depth
\[\c\ d
jk hc \ d
g \ d \
h
y
\ ]
\ b \]
[_ j k \c
e c` d
g a `g _\c_
s
\
t
\
u
[`\c`
r
a \[\
current ask price.
r `
r
[ \g \
r
b \
] a `
r
g a `
b n_s c_ bk _[_
t
\
s
a \g \
r s
\ d \
h f
depth
h `]k] j kbb \
] j
k hc \ d
g \ d \ h
y
\] [_a `
r
[ \ \
] b
\ ]
[` ]
\ ]
t
_ [\ b
i`
r
a ` ]
\
r
kd n `
r
d \[ \
p
d \
r
\
s
\ d \h
l t `c_ g
_ ` ] g _
o
relisiency
p \[ \
c \ d
b ` u
` a \
t
\ ]
g k \
tu
d \
r
\ k] nkb
b `hi\c _ b `
d \
r
\ `
s_ g _` ] g _
o ` bk _c _iv_
k h p
s
`
t
`c \ d
t
`
r
j\[_ a `
]
y
_ha \ ]
\ ]
\
t
\
u
ce h a \
t
\ ]
d \
r
\ l
w \c\h a \g
\
r y
\]
s
\ ]
\
t
c _ bk _
[f h \
b \ d \
r
\ \
b \
]
s
` `
r
\ b `
h i\c_ b
`
t
_ ]
b \
t
` s_ g
_ ` ] g
_ g `
t
`c\ d
t
`
r
j \[_ ce h
a \
t
\ ]
d \
r
\
y
\ ]
t
_ [\ b
h `h
a ` ] \
r
kd _ d
\
r
\ g
\ d
\h l
x \ hk] f
be h ae] `
] _] _
g \ ]
\
t
g k c _
t
[_ kbk v
h` ]
_ ] \
t
\
rus
_]s e vh\g _
y
\ ]
be] n _ ]
yu
h \ g
kb b `
[\ c \h
p
\g \
r s
` d _
] \
g k c_
t
k] n kb
h ` ] `
t
\dk _ b `
u`
p
\
t
\ ]
c` ] n _
] \
] d \
r
\ g `
bk v_
t
\
s
k] nkb b `h i\c_
b ` d \
r
\ `
s _ g _ `
] bdk g
k g k] nkb
_]s e vh \
g _
t
`
rt
` ] n
kl w
` ]
\ ]
b \
t
\ c\_] f
g \
] \
t
g k c_
t
k] nkb h`
] e] n
r
e c s\
b n e v
y s \
b ne v c\_
]
y
\ ]
h \ g
kb b `
[\c\h a \g
\
r
l w_h `
] g _
c_bk _[_
t
\
s
h` ]k v
ut
z ud{ \
rtz
o|}}~p h`
]u \
bka [
k \ d \
c f
y
\_
tu
l
Depth
o b `[ \c \
h \ ] p
[ \]
breadth
ob ` ck \g
\ ]
p l
\ g \
r
h ` h _c _
b _ b `[\
c \h\ ]
[\ ]
b `ck \ g \
] j _
b \
orders
\
t
\
u
a `g \
] \ ]
i `
r
\ [ \
a \ [
\ b `g
\
t
k \ ]
d \
r
\ [_\
t
\
s
[\ ]
[_i\
w
\ d
d \
r
\ [_ h \
] \ g \
d \h [_
a `
r
[\ \ ]
b \
] [\
] j_b \
a `hi`c _\ ]
t
`
r
i\ _b
[\ ]
a `
s
\ ] \
] a ` h i`
c _\ ]
\[\ a \[\
q e c
u
h` g
k ig n\ ] g _\c
l
Bid-ask
spread
t
t
p
r
t
r
depth
breadth.
Resiliency
tu p
r
t
r
r
r
r
r
t
t
order
r
t
r
order
ru
p
r y
r y
r
ut
rtz
t
s
t
r
t
bid-ask spread
y
tu
r
r
t
r
y
p
r
r
t
rt
y
r
ur
bid-ask spread
t
pr
s st
t
st
t
s
t
t
r
t
volatility
¡¢£ ¤
¥¦ § ¥§
¨
gency Theory
©
r
y
tu
y
y
pr
ª
r
y
t
s
«
tu
s t
rt
u
pr
p
pr
y
r
¬
r
p
pr
r
r
r
r
r
p
t
®
s
s
put
¯
t
«
®
ut
t
s
r
pr
°
r
t
w
rt
w
t
y
p
r
± ²³´µ
t
¶ ² ·
¸ ¸ ¹
¸
t
¶
r
º»¼»
t
¼»º» ³² ¹½
r
»³
y
»¹ ¾ ¿ ¶¹º»µ »
r
¸ À
´ Á ´ ¹
¾» ¹ » ¹½»
r
» »¾ ¶¹
º»¹
pr
¸ ¹
µ ¸ ¼»Â
y
» ¹¾
º»»
t
¿ ¶¹¾ »³²¿²º»µ ¸
³ ¶¼ ¶¹½ ¸
¹ ¾
»¹ ¿»µ ¸ ¹¾Ã
¿ »
µ ¸ ¹
¾ ¼¸ À
»³
y
» ¹ ¾
t
¶
r
 ¸ Á »
t
Ä Å² ¹½
r
»³
y
» ¹
¾ ¶Æ
¸ µ ¸ ¶¹ º»Â»¿
³² ¹½
r
»³ ³ ¶
»¾¶¹» ¹ ¿
¶ ¿
¶¹ ´ À
¸ º´»
Æ»³ ½ ² ·
Ç
y
»¸
t
´Ç ÈÄ
É ¸ µ
¸ ³²
y
» ¹¾ º¸ ¼¸³´Â
»¾¶¹ Á¶
r
³»¸
t
» ¹ º ¶¹¾
» ¹ ¸ ¿ Á
»Â Ê»
µ » ¹
y
» »º»Â» À
³ ¶ ˸Â
y
»¹ ¾ Á¶
r
»
rt
¸ »¾¶¹
¿ ¶ ¿ ¼´ ¹
y
»¸ ³ ¶
p
»
st
¸» ¹
y
» ¹
¾
t
¸ ¹
¾¾ ¸
¿ ¶¹¾¶ ¹ »
¸ ¸¿
Á »Â» ¹
y
» ¹¾
º¸
t
¶
r
¸ ¿» ¹
y
» Ä ÌÄ
Í ¹Æ² ·
¿»µ ¸
y
» ¹¾ º¸¿ ¸Â ¸³¸
²Â ¶À »¾ ¶¹
º» ¹
pr
¸ ¹
µ ¸»Â À
»
rus
µ »¿»Ç Á
»¸³ º»Â»¿
Ê´¿Â »À ¿ »
´¼´ ¹ ³´»Â¸
t
»
s
µ ¶
À ¸
¹ ¾
¾»
t
¸ º»³ »º»
¸ ¹ Ʋ ·
¿ »µ ¸
t
¶
r
µ ¶ ¿
Á ´ ¹
y
¸
y
» ¹¾ º¸¾´ ¹
»³» ¹ ²Â
¶À µ »Â» À
µ »
tu
¼¸ À »³
´ ¹½ ´³
³ ¶ ¼ ¶¹½
¸ ¹
¾» ¹¹
y
» µ
¶¹ º¸
r
¸ Ä
Î »¿ ´ ¹
Ç ¼»
º » ³ ¶¹
y
»
t
»» ¹ ¹
y
» ¸
¹ Æ
² · ¿»µ ¸
y
» ¹¾
µ ¸ ¿
¶
tr
¸
s
»¹½»
r
» » ¾¶¹
º »¹
pr
¸ ¹ µ ¸¼»Â
t
¸ º»³ µ
¶ »Â
u t
¶
r
Ê» º¸
Ä Ï ¶Á
» ¾ »
¸ ˲ ¹½
² À Ç
¿» ¹
» ʶ
r p
¶
r
´µ »À » » ¹
p
»
st
¸ ¿
¶ ¿ ¸Â ¸³¸
¸ ¹ Ʋ ·
¿»µ ¸
y
» ¹¾  ¶Á
¸ À
Á » ¹
y
» ³ º»
r
¸
p
»º»
p
¶ ¿¸ ¸ ³
¼ ¶
r
´µ » À »» ¹
³ »
r
¶¹» ¿» ¹» Ê ¶
r
 »À
y
»¹¾ µ
¶  »Â
u
Á¶
r
»º » º»Â»¿
¼ ¶
r
´µ » À »» ¹
Ä Ï
¶ º» ¹¾
³ » ¹
pr
¸ ¹
µ ¸¼»Â Ê»
r
» ¹¾ »
t
»
u
Á » À
³ » ¹
t
¸ º»³ ¼ ¶
r
¹ » À
¿ ¶¹¾
´ ¹Ê´ ¹¾ ¸
¼ ¶
r
´µ »À » » ¹
µ ¶À
¸ ¹ ¾¾»
t
¸ º» ³
¿ ¶ ¿¸ ¸ ³¸
¸ ¹
Æ ² ·
¿»µ ¸
y
» ¹¾ ¿ ¶¹
º»Â » ¿
¿ ¶
¹¾¶¹»¸ »³ ½¸ и
t
»
s
À »
r
¸» ¹ ¼ ¶
r
´µ »À » » ¹ Ä
Ï ¸
t
´»µ ¸
¸ ¹
¸ ³ ¶
¿ ´º¸» ¹ º¸ µ ¶Á
´ ½ º ¶¹
¾» ¹ »
µ ¸ ¿ ¶
tr
¸ ¸
¹ Æ
² · ¿
» µ ¸
Ä
ÑÒÓÒÔÒ ÕÖ ×ØÙ
t
Ú× Û Ü
formasi
Ý µ ¸ ¿ ¶
tr
¸ ¸ ¹
Ʋ · ¿ »µ
¸
t
¶
r
Ê » º¸
³ ¶
t
¸ ³» µ »Â» À
s
»
tu
¼¸ À
» ³
º»
r
¸
su
»
tu tr
»¹ µ »³µ ¸
¿ ¶ ¿ ¸Â ¸³¸
¸ ¹ Ʋ ·
¿ »µ ¸
 ¶Á ¸À
Á » ¹
y
»³ »
t
»
u
 ¶Á
¸ À Á
» ¸³ º¸
Á »¹
º¸ ¹
¾ ³» ¹
¼¸ À
»³  »¸
¹¹
y
» Ä
Ï ¶
r
¸ ¹ ¾
Ê
u
¾» º¸µ
¶Á ´ ½
¸ ¹
Æ ² ·¿»µ ¸
»µ ¸¿ ¶
tr
¸ ³ »
t
»
u
¸ ¹ Ʋ
r
¿ »µ ¸
»µ ¸ ¿ ¶
tr
¸µ Ä
Þ² ¹½² À ³ ¶
»º» » ¹
ß à áâ ã
tr
á áäå
æçâ ß à
á â
á à
ß è ä
y
ß é ã
t
á éß à
ã æç
ßäê ëãä
ì íß
è â
ã â
ëíä
y
ßá á äå
æ
r
â ßà á è ã
î áï î ßä
y
ß é ðß
r
áëßðß
p
ã âî ã
è á
ß
t
ß
u
à ã
î ß
è á éä
y
ß ñ òæ äðá
à á
á äá ëã
rt
ß â ß
éß è á
ðáì ã è ß
à é ßä æè ãï
òãääã
t
ï ó
ñ ô
rr
æõ ëßð ß
t
ßïíä ö÷øù ñ
ú ßðß
t
ßïíä ö÷ ûü
ý ã æ
r
ê ã ôéã
r
èæ å â
ã ä êê
íä ßéßä á
st
áè ßï ß
à á â
ã
tr
á á äå
æçâ ßà á ðßä
â ãä
y
ã î í
þ éßä î
ßï
w
ß ðß
è ß
â ëß
s
ß
r
à ã
p
ã
rt
á á
t
íÿ äáè ßá
r
ß
t
ß
r
ß
t
ß é
æâæ ðá
t
á ãäðã
r
íäê íä
þ íé
tur
íäÿ î ßïéßä
íä þ
íé î ß
r
ß ä ê
y
ß ä
ê
t
ã
r
è á ïß
t
î ßêí à
ñ ãäí
rut
ä
y
ß ÿ
ß à áâ ã
tr
á áäå
æç â
ß à á
â ãä ãî
ß î éß
ä
adverse selection
ðß è
ß â
tr
ßä à ßé
à áñ ô
rt
áä
y
ßÿ éí
ç ß äêä
y
ß áäå
æç â
ß à á
â ã ä
y
ã î
ß î éßä
ëã è
ßéí ëß
s
ß
r
ÿ î ß
á é ëã
ä ì
íß è
â ßíëíä
p
ã â î ã
è á ÿ â ã
â á
è áï
éã
put
í à
ßä
y
ßäê â
ã
r
í êáé ßä
adverse
ñ ß
è ß
â ëß
s
ß
r u
ßäê ð ßä
p
ß à
ß
r
âæ ð ß è
é æ äðáà á
á äå æçâ
ß à á
ß à
á â
ã
tr
á
t
ã
r
ì ßðá
éã
t
á éß
î ã î ã
r
ß
p
ß á ä
ã
st
æç â
ã â
ëã
r
æè ãï
á äå æçâ
ß à
á
y
ß äê è ãî á ï
î ßä
y
ß é ðáî ß
äðá äêéßä ðãäêßä
áä ã
st
æç è
ßáäñ ãäí
ç
ut
ò á â
ðßä ã
rr
ã ïáß
ö ÷÷ ïß
è áäá
t
ã
r
ì ßðá éß
r
ãäß ëß
r
ß áä
ã
st
æç â ã
â á
è áéá
éã âß
â ëíß
ä
y
ß äê î ã
r
î ãðß
ðß è
ß â
â ã â
pr
æà ã
s
á äå æçâ ß
à áñ ú ã
r
î ã ðßßä
éã â
ß â
ëíß ä
t
ã
r
à ã
î í þ
ðá à
ã î ß
î éßä æè
ãï ëã
r
î ãðß ßä éã
â ß
â ëíßä á
ä ã
st
æç ðß
è ß â
â ãäêã
è íß
r
é ßä î á ß
y
ß íä
þ íé â
ã äð
ß ëß
t
éßä á
äå æçâ ß
à áñ
ú ã
r
î ãð ß ßä
á ä þ ã
rpr
ã
t
ß
s
á ß
t
ß
s
áäå æçâ ß
à á
y
ßäê î
ã
r
ã ðß
r
ì
u
êß ðß
p
ß
t
â ãä
y
ã î
ß î
éßä þ
ã
r
ì ß
ðá ä
y
ß ß
à áâ ã
tr
á á äå
æçâ ß à á
t
ã
rut
ß â ß
à ã
t
ã è ßï
þ ßäêêß
è ëã
ä êí
â í
â ßä áäå
æ
r
â ß à
á ú ß
t
ã èè
ðß ä
æè å
à æ äÿ ö÷
ö ñ
formasi Asimetri dan Teori id-Ask Spreads
ú ãä êíéí
ç ß
ä
t
á äê éß
t
ß à
á â
ã
tr
á á äå
æçâ ß à
á ð ßëß
t
ðáè ßéíéßä ðãäê ßä
â ãä êêíä ßéßä
pr
æ é à
á
bid-ask spreads. st
áè ßï
ask
ðáß à æà
áß à áéßä
ð ã ä ê
ßä
selling limit order
ÿ à
ãðßä êéß
ä
bid
ðáß à æà á ß
à á éßä ðãä
ê ß ä
buying limit order
ñ
st
á è
ßï
bid-ask
spreads rt
r t
rt r
st r
y t
t u
ut t
+,+- .
t r
tur r
r ur
.
bid-ask spreads
.
y t
1
Order-processing costs t
u y
2
y y
r t
r s
3
y
2
y t
rs y
t u
s
.
y put
y str
. .
pr s
put r
. 2
.
rt w
u y t
s y
s r
4
Inventory holding costs t
u y
2
y p
y r
y y
t t
s r
t p
r r
5
Adverse selection component t
u y
6
r tr
7
t r
bid-ask spread y tu adverse selection component
.
y
6
tr
.
t t
y r
s t
s
6
r tu
6
y
6 8
9
st y
6
y r
p u
r
: .
;;==;? =A=
=B =C ; C
D ECF ECDB
=C G? B
= ;
r
B =
rtr
= CH =
BH ?
ICD = C
? CJ
st
KL
y
= C D BE
r
= CD ;;? M
? B
? ?
C N KL
;=H ? O
Bid-ask spread
B;EI ? = C
I ? DEC
=B = C
H I ;
? B
?= C
r
EP =
KM PCG E
=M H
== ;
H ?
C DD
= B
ECF ECD= C
y
= C
D I
? P
r
KM I
=
r
?
tr
=CH =
BH ?
IC D
= C ? CJ
st
KL
y
= CD
BEL = CD
;;? M? B ?
? C
NKL;=H ?
I = P
=
t
;CEF
up
B
ru
D ? = C
y
=C D
t
? ;EM
I =
r
?
tr
= CH = B H
?
y
= CD I
? M= BEB = C
I CD
= C ?
CJ
st
K
r y
= CD
;; ?
M ?
B ?
? C
NKL;=H ? O
QRSRSTR UV
WXY Z
Y [ \]
Signalling Theory
_KL ?
H ? C
y
= M I
? I= H
=
r
B= C P
= I =
= H E;H ?
= A =
? C N K
r
; = H
?
y
= CD I
?
t r
? ;= KM
; = H
? C D`;=H
? CD
P ?= B
t
? I= B
H = ;=
O a CD= C
B =
t
= M
= ? Cb
t
KL ?
H ?
C
y
=M
r
B=?
t
= C IC
D=C = H
? ;
tr
? ?
C NKL;
= H ?O
_KL? H
? C
y
=M ; CECGEBB
= C =
I =C
y
= = H
? ;
tr
? ?
C N KL
; =
s
? = CF
=
r
= ;
= C = G
; C
p r
EH = == C
ICD = C
P ?= B
` P ?= B
y
= CD
r
B
p
CF ?
C D= C
ICD = C
? C N KL;
= H ? O
c CFEB ?
t
Eb ;
= C = G
r
P
r
M
u
;;
r
? B = C
? C
NKL; = H
?
y
= CD
I ? P
r
MEB= C KM
P ?= B
` P ?= B
y
= CD
r
B
p
CF? C D
= C ;
M = M E
? PC
r
?
t
= C M=PKL
= C B E
= CD = C
O _KL
? H
? C
y
= M ;
C D ; EB
= B =C
t
CF = CD
= D =?
; =
C =
H =
r
EH C
y
=
s
E =
P
r
EH == = C
; ;
r
? B
= C H
? C
y
= M B P
=I = PCDD
u
C =
M = PKL= C
B
u
= CD =C
d e = ;=
an, 2008. Sinyal ini berupa informasi mengenai apa yang sudah dilakukan oleh
manajemen untuk merealisasikan keinginan pemilik. Sinyal dapat berupa promosi atau informasi lain yang menyatakan bahwa perusahaan tersebut lebih baik
daripada perusahaan lain. Manajer memberikan informasi melalui laporan keuangan bahwa mereka menerapkan kebijakan akuntansi konservatisme yang
menghasilkan laba yang lebih berkualitas karena prinsip ini mencegah perusahaan
fghijkjil
t
m l ni
ji l fg fo g
p i
r
q o g
s
i
r
ji l hioi
n i l f gf
oi l r
u p
glss k l
i hituv
i l j g
ki ls i l
n gls
i l fgl
y
iw mji l
h ioi
ni l ijr mx
i
y
i ls r
m nij
uxg
rst
i
t
g y
z l {uvf
i p m
y
i ls n m
t
g
r
mfi uh g
| mlxg
st
uv
t
g
r
h g
o m| ni |
k h
u
n m
t
g
r
w gf i |
ji l p g
oi s i m
p ml
y
i h
y
i ls oimj
}
good news
~ i
t
i
u
p ml
y
i h
y
i ls
ok v kj
}
bad news
~y ml
s ji
t
h ioi
y
i ls n m h
i tu
r
jil
p
g
r
k p i |
ii l fgh
i hk m h
i tuvi l
hioi
ru
sm n i t
i
t
n m
t
g
r
w g f i |
ji l fgl
w in m p ml
y
i h oi mj
f i
u
t k l
p ml
y
i h
y
i ls
ok v kj y
t
io mhi hioi
y
i ls
n m h i tuv
j il uhg|
tg
r
k p i |
i i l fglm ls
ji
t
f iji
m l{ uvf
i p m
t
g
r
p g okr
ni t i
t
n m ji
t
g su
r
m ji l
p g oisi
m p ml
y
i h oi m
j ji
r
g l
i f g
lsm l n m
ji p m
ji l j ul
n mp m tg
r
k p i|
ii l
y
i ls oi mj y
g oi h m
j l
y
i i t
i o m h
i h
ioi
y
i ls n m h
i tuv j i l
fg l k v
k l fi
ji tg
r
k p i|
i i l o g
r
ini n i h
i f j ul
n m p m
t
m nij
oi m j
p g |m l
ss i
n m i lss
i
p
p g
o i si m p ml
y
i h
y
i ls ok
r
kj y m l
y
i h qp
m l
y
ih ni
r
m ml{uv
f i p m
y
i ls
o g
r
g ni
r
ni
p
i
t
fgf tg ls
i
r
k |m
t
m l nij il
y
i l s n m
i f o m h
mlxg
st
uvy g
ij p m mlxg
st
uv
t
g
r
g
r
f ml ni h
i f |
i
r
s i
p i| if
ni l xuhk fg
tg
r
ni s i lsi l
n m p g
put
i
r
tg
r
mh mp i l
ml{uvf i p m
t
g
rs
g okr y
l rkj
fglsg
t
i |k m i
ni
t
mnij l
y
i
r
gij p m
m lxg
st
uv
y
i ls
o g
r
jim
t
i l n
glsi l p
m l
y
i h qp ml
y
i h
m l{uv f i p
m ni
r
m tg
r
k p i |
i i l ni
p
i
t
fglssk l ijil
p r kn m
tg
r
m
st
m
w
i }
event study
~y
tu
wa Event Study
glghm
t
mil m lm
f g
r
k t iji l
st
kn m tg
r
m
st
m
w
i }
event study
~y
Event study
fg
r
k t iji l
st
kn m
y
i ls f gftgh
iw i
r
m
r
g ij p m
p
i p i
r t
g
r
| ini
p
p ki
tu
tg
r
m
st
m
w
i }
event
~
y
i l s ml{uvfi p ml
y
i n m t
ko hmjip mjil
p g oisi m
p ki
tu
tgl s
k f k fily
Event study
ni t i
t
n m s
k l ij i l
k l rkj
fgls kw
m ji l
nk l sil
m l{ uvfi p m
}
information content
~ ni
r
m p
ki
tu
tgl s
k f k fil
}
u sm
y
i l
r u
~y
¡¢£¤
£¤
¥ £¦ §
t r
¤
r
¤
tu
¨ £
£© ª
¨ £
£ £
¡¢ £
¤ « £
¨
¤
r
§
r
¨
¬
r
¤
¨
w
¥
u
¨ £ £
t
r
¤ ¬ ¥
t
r
£
¡ ¦§ ¨
¤
r
©
¤ ¨
¤
r
t
y
¨
r
¬ §
§
r
r
¤ ¢
t
s
¬
r
¤ ¥
© ¤
¨
t
¢
£
return
¤ ¬
¦
¨
r
¬ §
§
r
t
u
£
abnormal return.
ª
abnormal return
« £
p
t
t
¤
w
¤
tu p
£
£
y
££ ¨
y
¡¢ £
¤
££¬
r
abnormal return
¨
¨ ¤
r
© ®
¬ ¦
y
y
t
£
¡¢£¤
t
£ £ ¬
r
abnormal return
¨
p
¤
r s
¨
rt
t
£¨
¨
£¬
r
¯ ©
°
r
st
w
¤
¨ ¤
r t
r
§
p
¡¢£¤ ±¤ ¦
² ©
³´ µ
bar 2.1.
¶
·
¡¢£
¤
®
tu
£
£
¸ ©
¹ ®
£¬
r
º ª
¡
y
¥ ¡ «
° »»¼ ½
® ¦
¥
£
t
§
p
r
¬
abnormal return
¤ ¬ ¦
u
£
¤
¤ §
t
¦
¨ £
£«
st
¨
r
st
sw
¨
t
¥
Pengumuman peristiwa
Tidak ada Abnormal
Returns Ada Abnormal
Returns
Ada kandungan informasi
Tidak ada kandungan
informasi
¾¿ÀÁ¿
t
ÂÃÄÅ Æ ¿
r
Ç¿ È
ÂÂÀ
v
ÉÊ Ä¾ ¿ Æ ¿
r
È Â Á ÂÀ ÁÂ
À È ÂÀ
bid-ask spreads, y
ÂÀ Á ¾
¿
r
Ä Æ ÂËÂÀ
pr
É Ë Ì Å
Ê Å ËÄ ÅÈ Å
t
Â
s
Æ Â Ì
Â
r
Ì Â ÃÂ
¾Í Ì
¿ Ç¿
Ê Ä¾
È ÂÀ Ì
¿ Ì
Ä È Â Ã
Î Â ÀÁÁÂ
Ê Æ ¿
À Á ľ ľÂÀÏ
ÐÑÐ Ò
ÓÔ ÓÕ Ö
t
Ö×Ô ØÓÙÚ ×Û
u
Õ
u
Ü
t
Ä È Å
¿¾ Æ Å
r
Å
s
È ÂÀ
t
¿ ÉÝ Å
t
Å
s y
 Á Â
È Â
t
¿
r
Ë ÂÅ
t
È ¿ÀÁ ÂÀ
p
¿À Á ľľ Â
À Ê
ÂÇ Â
tr
Å
w
Ä Ê
 t
¿ Ê
ÂÃ È Å
Ê ÂËÄËÂ À
È ÂÀ ¾ ¿ÀÁ
Ä Ì
Ä Ê
ËÂ À
Ç Â Ã Þ Â
Æ ¿ À Á
ÄÀ Á ËÂ
p
ÂÀ Å ÀÅ
Ì ÂÀÁÂ
t
¾ÄÀÁ ËÅ À
ÄÀÎ ÄË ¾¿ÀÅÀ Á
Ë Â
t
ËÂÀ Ê Å ËÄÅ
È Å
t
Â
s
Æ Â Ì
Â
r
Ì Â ÃÂ
¾ È Â
À ¾ ¿
ÀÄ Ý ÄÀË ÂÀ
Â Ì Å ¾¿
tr
Å ÅÀß
ÉÝ ¾Â Ì
Å È Â
Ê Â¾ Æ Â
Ì Â
r
Ì Â Ã¾ Ï à Â
Ì Â
r
È ¿À ÁÂÀ ¾
ÉÈ ¿ Ê
¾ ÅË
r
ÉÌ Î
r
ÄËÎ
ur
¾¿¾Æ ¿
rt
Å ¾Ç ÀÁ ËÂÀ
Æ ¿ À Á
Â
r
ÄÃ Å Àß
ÉÝ ¾ Â Ì Å
t
¿
r
ÃÂ È Â
p bid-ask spread
È ÂÀ ¾ ¿ÀÄÀ
á ÄËËÂÀ È
 ¾Æ  Ë
y
 À Á ÆÉÌ Å
t
Å ß ÄÀÎÄË
Æ ¿
ru
Ì ÂÃÂÂÀ
y
ÂÀ Á
¾¿¾ Å Ê
ÅËÅ ÅÀß
Éݾ Â Ì Å
Æ ÄÇ Ê
ÅË Â
t
Â
s
Ê Å ËÄÅ È Å
t
Â
s
Æ Â Ì Â
r
¾ ÉÈ Â
Ê
s
ÂÂ
t
Æ ¿À Á
u
¾ ľÂÀ È ÅË¿
Ê ÄÂ
r
ËÂÀ âãÉÆ ¿
Ê ÂÀ
È È
ÂÀ ä Â
Ê ÂÅÍ åæçèé
ê¿
uz
È Â À ë ¿
rr
¿ ììÃÅ
 Í
íîîîé ï
us
ÿ¿ È ËË
Í íîîèé
ð ¿ß ßÅÀ
È ËË Í
íîîñ È
 Ê
¾ êÂËÃÂ
ÊÍ íîîç òÏ
à ¿ÀÁ ÄÀ Á
ËÂ
p
ÂÀ Ê ÂÇ Â
¾ ¿ ¾ÄÂ
t
ÅÀß ÉÝ ¾Â
Ì Å
¾Â
t
¿
r
ÅÂ Ê
y
 À Á ¾ ¿¾Å ì
u r
¿ÂË Ì Å
È Â Ê
¾ Æ Â
Ì Â
r
¾ÉÈ Â Ê
Ï Ü
t
Ä È Å
¿ ¾ Æ Å
r
Å
s
È ÂÀ
t
¿ ÉÝ Å
t
Å
s
Ê ÂÅÀ
¾ ¿¾
pr
¿ È ÅË
Ì Å
Æ ¿À Á Â
r
ÄÃ
y
 À Á ¾¿À
È ÄËÄÀÁ
p
¿À Á ÄÀ Á
ËÂ
p
ÂÀ
y
ÂÀ Á ¾¿ÀÅ À Á
ËÂ
t
È Â
Ê Â¾
Â Ì Å ¾¿
tr
Å ÅÀß
ÉÝ ¾Â Ì Å
âà Â
t
¿ ÊÊ Í
åæóôé à
ÉÞ ÀÂ
ÊÊ È ÂÀ
õ Â
y
¾Å
r
¿ Í
åæçæé ð ¿
 Ê
y
È ËË Í
åæææé ä ¿
Ê Ç È ÂÀ
Zarowin, 2000 dalam Lakhal, 2008.
ÐÑö ÷
Ó Ù×Ô øù
× Ò
Ó ú
Öù ÖÙ × Ô
Untuk memahami pengaruh pengumuman laba terhadap likuiditas pasar modal dan asimetri informasi berdasarkan telaah pustaka di atas, maka kerangka
pemikiran dari penelitian ini disusun sebagai berikut :
ûü ý
bar 2.2 Kerangka Pemikiran
þ ÿ
p
ÿ ÿ
t quarterly
earnings announcement
ÿ ÿ
r
ÿ
p
ÿ
st
ÿ
t
ÿ ÿ
r y
ÿ
r u
ÿ
put
ÿ
st
ÿ
rt
ÿ
expectation gap r
r
ÿ
st
ÿ
y
ÿ ÿ
r
ÿ
r r
p
ÿ
st p
t
ÿ
y
ÿ
y t
ÿ
r t
ÿ
tr w
ÿ
u r
ÿ
r
ÿ
st
ÿ ÿ
r
ÿ
tr t
s r
þ ÿ
r t
ÿ
r
ÿ
t
ÿ
r
ÿÿ
r p
r
ÿ ÿ
t
ÿ ÿ
r p
r s
ÿ
t
ÿ
r
Quarterly Earnings
Announcements Abnormal return
Volume Perdagangan Likuiditas Pasar
Abnormal volume
Bid-ask spreads Asimetri Informasi
Event study
Uji beda
u formasi dalam pengumuman laba triwulan
t
+, -
r s
.
t
+01
t s t
+ 2.3 , +
+ , 4.
5.3
w
. 5.4
p
+ 6 6
4.- .
2 .5.
- +
r
7 . 3
. . ,+, 5 +
r
4. 7
y
.2 801
,. 7
y
. 6
, .
t
+
r
. 2 5.
6 -
.
rt
7 -
. -
. 7 .
r
9 :
+ 6 6
4.
p
.
t
+
r
7 +5 ;
,+, - +
r
2 3
.
t
4. . 7
, +
tr
8 01 , . 7
y
. 6 2+
5 3
r
+ . 3
. ; .
r
. +
st
01
y
. 6 , +, 24
801 ,. 7
.
y
. 6
t
.4 ,+,
2 4
8 01 , . 7
= .,
. ?+
rr
+ 3 .A BCCBD
E+. 2
y
44A BC CCD
F +
uz
. ?
+
rr
+ 3 .A
GHHH . 2
., F
.4 3 .2
GHHIJ 9
K +5 +
r
.
p
.
st
2 .
,+ L44.
5. 3M .
earnings announcement
4 ; 02 +3
02 , +
- +
r
. 6
. 6 .
=
trading volumes
J .
abnormal return y
. 6
t
66 ,+
L+ 2.6
A 7
. .
t
A .
7 +
t
+2. 3 -
+ 6
, ,. 2.
5 . 2
.44. 9
: +
+ 2
t
. ;+
r
. 3 2
u
02 + 3
N 01 7
+ =
BCIBJ . 2.,
F .4
3 . 2
=GHH IJ
, +
L44. 5. 3M
.
r
+.4 7 -
.
s
.
r
.
v
02 , +
- +
r
. 6
. 6 .
5 +
ru
5. 3 7
+ .
r
. 7
6 84.
, + L+ 2
. 6 .
7 ..
t
- +
6 , ,.
2 .5.
2. 44.
9 K+5+
r
. - .
- +
r
. 6
. 6 .
, 2. 02
+ 3 +
st
01
y
. 6
, +, 2
4 8 01
,. 7
y
. 6
, + .
p
.
t
4. 801
,. 7
r
. 3 .7
. 7
+5+ 2 ,
t
. 66 . 2
- + 6
,, . 2
.5 .9 :
+ + 2
t
. O-
+ + 2
t
.
t
+
rs
+5 ; , +6
4. 7 4.
5. 3M
. 8 01
, .7
y
. 6 .
. -
.. -
+ 6 ,, .
2 .5.
.- .
t
- +
rt
,5. 6 4.
7 +5.6
. 801
,. 7
u
,,
y
. 6 5+
r
6 .
5. 6
+
st
01 9
P 8 01
, . 7 2
.5. .4.
, + .
r
4
r
+ .4 7 +
st
01
y
. 6
5+
r
- + 6
.
r
3
t
+
r
3 . .
p
- +
r
. 6
. 6 .
. 2 .,
- . 7
.
r
7 .3
., 5+
r
- .
3 .
r
6 .
7 . 3.,
. 02
, + -
+
r
. 6
. 6 .
9 Q-
.5 2
. 801
,. 7 2.5 .
, +, 2
4 4.
6 .
8 0
r
,.
t
8 , .4.
+
st
01 .4 .
,+ 2.44.
tr
. 7 .
4 7
5 .
4 , +
L. 2 .
t
.
u
, +,5+ 2 7
.3 .,
y
. 6
.4 .
, + , 5+
r
4. 4+ ;
6 .
5. 6
,+
r
+4 . 9
R+ ; 6
.
t
+
r
7 +5 ;
5+
r
- .
abnormal return.
+5.24
y
.
STUV TWX
YZ[V\ T
t
T]VU [
[ T_ T
U T WT_VT
`VaT T W
b
st
YZ [ VUV
TW b
st
YZ
t
T]V U
[ _
VU c UV W
tr
V W \
VU\ T
cW d c
U [
W ] V
p
V
t
UVW U cW
d cWaV W _
` Te f
gW V _ T
\ T
s
TWT [ Wa
V
r
V eU V W
h V] V
e Th Yd
\ T
s
\ `VaV T
`
r
T U c
d i
H1.
j
r
] Vh
V
t abnormal return
h V]V
eV
r
T k
e V
r
T \
` _c [
]V W \
\ c ]Ve
hW ac
[ c [ V W
_V`V
tr
T
w
c_ V Wf l
VU\ T TW
b
st
YZ
y
V Wa ] ThT m
u
Y _ e
T WX YZ[V\
T _V`V
S
u
a V
VUV W
t r
m
r
[ T W ]V_V[
bY _c [
h
r
]V aV Wa VW
p
V\ V
r
f n
TUV T W
b
st
YZ `
r
V U\
T
t r
e V]V
p
TWX Y
r
[V \ T
y
V Wa `
r
]V
r
[ VU V VU V W
t r
SV] T h
r
c `Ve V W
VUd T b T
t
V
s
bY _c [
h
r
] V a V Wa
V W UV
r
WV TW
b
st
YZ
t r
]YZY Wa [ WS
c V _
V
t
V
u
[ [` _T
\ Ve V[
cW d
c U
[ W
]V
p
V
t
UV W U
u
W d
cW a
V W V
t
V
u
\ U
] V
r
[ Wa
e TW ] V
r
T U
ru
aT V W f
g h V
` T _ V
T WX YZ[V\
T
y
V Wa
[ cW m c_
t
T ]VU
[ WT[` c_UV W
r
VU\ T
T W b
st
YZo [ V
UV
t
T ]VU
t r
]V h V
t
h
r
c ` VeVW
VUd T b T
t
V
s
h
r
]V a V WaV W
y
V Wa \
TaW T X TUV W
]V _ V[
h V\
V
r
f p W
aV W ]
[ T
U TVW o
]V
p
V
t
] T
t
V
r
TU e Th
Yd \ T
s
\ `VaV T
`
r
T U c
d i
H2.
j
r
]Vh V
t abnormal volume
h V]V
eV
r
T k
eV
r
T \
` _c [
]V W \
\ c ]V
e hW
ac [ c
[ V W _V`V
tr
T
w
c_ V Wf
q r
formasi Asimetri dan Likuiditas Pasar Saham
s `
r
V
p
V hW
_ T
t
T V W
[ WcWSc
UUV W `Ve
w
V h
r
c \ VeVVW
[ WaacWVUV W
str
V
t
aT hWacWa
UV
p
V W
u
W d
c U
[ W a
ur
V WaT V\
T [
tr
T TWX
YZ [ V\ T
]V W [ WT WaUV
t
UV W _TU cT
] T
t
V
s
h V\ V
r
\ VeV [
f t
WX YZ[V\
T
y
V Wa
`
r
U cV _ T
t
V
s
\ V W a
V
t
h W
d TWa
`V aT _TU cT
] T
t
V
s
h V\
V
r
\ VeV[
UV
r
W V
TWX Y
r
[ V\ T
t r
\ ` c
d [ WT W
a U V
t
UVW U
[V[ hc
VW T W
b
st
YZ cW
d c U
[ _VU c UVW
h
r
] V a VWaV W
\ VeV[
y
V Wa
X Ud T X
]V W hV]V
` T V
y
V
y
V Wa
_V
y
V U f
u v wxy
z { | }
y
{ v ~
}
r
} }
s
{ {
v z
z v ~
{
r
}
bid-ask spread
v
y
ut
r
t
r
{ {
t
v~
{v v ~
{
t
} w
{v {
r
{
} {
{ v
disclosure
{ v
bid-ask spread.
vx
z v{ }
v }
} xyxv~
x
v y
v {v {
{ z
{ |
} z
tr
} } vwxy
z { | }
{v {
r
{
rt
}| } {v {
| {
r s
{{
t t
{v ~~ {
p
v ~ z z {v
v }
t
} {v
v
}
t
} {v
}
{
t
{
s
z v ~ {
r
{
{ {
| } z {v
{
{
p
v } v~
{
t
{v {
{
z {
}
t
{
s disclosure
z v
} v~
{
t
{v }}
}
t
{
s
| {
{
z v~{v
z v }
v~ {
t
{
v
trading volume.
p
{ }
{ }
v
st
xy z
z } }}
} vwxy
z {
| }
y
{ v ~ z
z {{
} z {
{ }
v
st
xy {
{v z
{
{v
tr
{ v
| {| }
{{ x
z
t
rt
v
u
v
z v{ {
t
v
v ~
{v
} v~~
{
r
} }| {v
} vwxyz { | }
{
{ {
{
t
z v
y
{ {v
r
{ {v x
z
r
{ ~ {v ~{v
| z
{v |
su
{
{ v
~~ {
r
} }| {v
H3.
r
{
p
{
t
r
{{v
y
{v ~ | }
~ v
} w } {v
{v{
r
{ x
z
r
{~{v ~ {v
| z
t
{v ~~ {
r
} } | {v {v
x z
r
{ ~ {
v ~{
v |
t
{
t
{v ~~{
r
} }| {v
{
x
r
{ v
{{
y
{v ~
}
r
} }
s
r
| {
{ {v z
z
r
} {v
} vwxy z
{ |
} { ~
} {
r
{ } v
st
xy |
} v~~{
} v
st
xy
y
{v ~ |
z
v
y
{
t
} {
z z }} }
} vwxy z {
s
} {
{ v
z v{ {
t
{v }
vw x
r
z {
| }
y
{ v ~
}
{ v
y
{
v~ {v
{
t
{ {
} v
} vwx
r
z {| }
y
{ v ~
r
{
r
{ {v
z
z v ~ {
r
}
bid-ask spreads
|
z {v
|
| {
p
v ~
u
z z {v
}
r
} } |
H4.
r
{
p
{
t
r
{ {v
y
{ v ~ | }
~ v
} w
} {v {
v {
r
{
effective relative bid-ask spreads
| z
t
{v ~~ {
r
}} | {
v {v
effective relative bid-ask spreads
|
t
{
{v ~~ {
p
r
} }| {
v
¡ ¢
£ ¤ ¥
¤
3.1 Penentuan Sampel Penelitian