Sistematika Penulisan Memberikan gambaran bagi manajemen mengenai pengaruh laporan

¡ ¢£¤¥¤¦ £ §¨ © ª« ª«¤¨ ¬ ¤­¤ tr ® w ª ¬ ¤¨ «§¨® «­ª ¬ ¥¤¨ £ § r ­ §¯ ¤ ¤¨ y ¤ ¨ © ° ®© ¨®±® ¥¤ ¨ ¤ t ¤ s ²³¬ ª«§ £ § r ¯¤ ©¤ ¨ © ¤¨ ¯ ¤¨ ´µµ ´ ¶ t · v ´ ¸ ´ ¹ º»· v ´ ¼·½ ¾º ¿ À ¿ Á ¸ ´º ½¿ ° § ­ ¤ © ¤® pr ³ ¥° ® ¯¤ r ® ¬ ® ¥ª®¯® t ¤ s ¯ ¤ ¨ ¤° ® « § tr ® ® ¨± ³ 뤰 ®Ä £¤¯¤ ¦¤ r ® Ŧ¤ r ® s § ­ § ¬ ª« ¯¤¨ ° § s ª¯¤¦ £ §¨ © ª« ª«¤¨ ¬ ¤ ­¤ tr ® w ª ¬ ¤¨ ¯® r ® ¬ ® s? ÆÇÈÇ É u Ê u ËÌ Í ÎÌ ÎÏÐ t Ð ËÌ Berdasarkan analisis latar belakang, penelitian ini dilakukan untuk menguji ada atau tidaknya pengaruh informasi yang dimuat dalam pengumuman laba triwulan terhadap timbulnya º ¼ ÑÒ¸ Ó º ¹ r ´ t Ô¸ Ñ dan º ¼ ÑÒ¸ Ó º ¹ v Ò ¹ Ô Ó ´ Õ serta likuiditas pasar saham dan asimetri informasi. ÆÇ Ö Ç × ËÌ faat Penelitian Manfaat dari penelitian ini adalah 1. Sebagai referensi mengenai kandungan informatif dari pengumuman laba triwulan serta pengaruhnya terhadap likuiditas saham dan informasi asimetri.

2. Memberikan gambaran bagi manajemen mengenai pengaruh laporan

laba triwulan terhadap reaksi investor sehingga manajemen dapat meningkatkan penyajian laporan laba triwulan yang lebih baik dari sisi waktu maupun kualitas.

1.5. Sistematika Penulisan

BAB I : PENDAHULUAN Berisi latar belakang masalah mengenai pengumuman laba triwulan. Bab ini juga membahas pentingnya pengumuman laba triwulan bagi ØÙÚÛ st ÜÝ ÞßÙ àß s ß r á ß âß ã ä åÛÙ æ ßÙ çß t ß r è Ûç ßé ßÙ æ t Û r á Û è êë Þ Øçß é ê é ßÙ àÛ r ê ã êá ßÙ ãßá ßç ß â p ÛÙÛ ç Ø t Øß Ù ä ì ÛçßÙ í ut Ù y ß Þ Ø è ßâ ß s ã ÛÙæÛÙß Ø t ê íêßÙ àÛÙÛç Ø t Øß Ù î ãßÙï ß ß t àÛÙÛç Ø t ØßÙ î Þß Ù á Ø st Û ã ß t Ø é ß àÛÙêç Ø á ßÙ ä ð ñ ð ò ò ó ôõ ö ññ ÷ ø ù ì ôñú ñ ð Û r Ø á Ø t ÛÜ r Ø û t ÛÜÝØ y ß Ù æ Þ Øæ êÙßéßÙ á Û èß æ ß Ø ç ßÙÞ ß s ßÙ àÛÙÛ ç Ø t Ø ßÙ ä ð ß è ØÙ Ø í êæ ß ãÛ ãèß â ß s àÛÙ Ûç Ø t ØßÙ t Û r Þß â êç u á Û âØÙ ææ ß çßÙÞßá ßÙ t ÛÜ r Ø ÞßÙ àÛÙÛç Ø t Øß Ù t Û r Þ ß â êç u s ÛçßÙ í ut Ù y ß Þ Øæ êÙß éß Ù êÙë ê é ã Û ã è Û Ùë ê é é Û r ßÙ æé ß t ÛÜÝØ t Øá ä ð ñ ð ò òò ó ü õ ôýåõ ø õþõ ö ò ôòñþ ü ÛÙ í Ûç ß á é ßÙ t Û Ùë ßÙ æ Þ Ûá ß Ø Ù àÛ ÙÛç Ø t ØßÙ î íÛ Ù Ø s Þß Ù á ê ãè Û r Þß t ß î ãÛ t ÜÞÛ àÛÙ æ ê ã àêç ßÙ Þß t ß î Ü èí Û é p ÛÙÛç Ø t ØßÙ î ÞßÙ ßÙßç Øá Ø s Þß t ßä ð ß è ØÙ Ø ãÛÙ í Ûçßá é ßÙ è ß â ÿß àÛÙÛç Ø t Ø ßÙ y ß Ù æ Þ Ø ç ß é ê é ßÙ ãÛ Ù ææ êÙß é ßÙ àÛÙÞÛ é ß t ßÙ é ê ßÙë Ø t ß t Ø ï ä ð ñ ð ò ó ÷ ñì ò ö å ñ þ ñþ ñ ö ò ì òì ð Û r Ø á Ø p Û ãè ß â ßá ßÙ ß t ß s àÛÙæ Üç ß â ßÙ Þ ß t ß ÞßÙ ßÙ ßç Ø á Ø s y ßÙ æ èÛ r ßá ßç Þß r Ø Þß t ß á Û é êÙÞ Û r ä å ß t ß Þ Ø Üç ß â ãÛ Ù ææ êÙ ß é ßÙ ßç ß t st ß t Ø st Ø é ß á Û rt ß ßÙßç Øá Ø s â ßá Ø ç ê íØ st ß t Ø st Øé ß ä ð ñ ð ó úõ ì ò ü ø ù ö ñ þ ð Û r Ø á Ø é Ûá Ø ã àêç ßÙ àÛÙ Û ç Ø t Øß Ù á Û rt ß é Û t Û r è ß t ß á ßÙ àÛ ÙÛç Ø t ØßÙ ä ùÙëê é ãÛÙæß t ßá Ø é Û t Û r è ß t ß s ß Ù àÛÙÛç Ø t Ø ßÙ t Û r á Û è êë î Þ Ø á Û rt ß é ßÙ á ß r ß Ù êÙëê é àÛÙÛç Ø t Øß Ù y ß Ù æ ß éßÙ Þ Ø ç ßé ê é ßÙ á ÛçßÙ í ut Ù y ß ä Disclosure p osu + r , - . y t . p t . , .0 1 r . , 2 , 34 u r , , 2 1 - . 1. r r . , y 5 . .634 +0 . 7 .8 9 2 + + us : x 6 34; t = + + .2 . . + ow ? t AB t C w A to D A memperkenankan sesuatu yang tersembunyi untuk dapat terlihat. Menurut Chariri dan Ghazali, kata = memiliki arti tidak menutupi atau tidak menyembunyikan. Apabila dikaitkan dengan data, = berarti memberikan data yang bermanfaat kepada pihak yang memerlukan. Sedangkan dalam lingkup laporan keuangan, osur berarti bahwa laporan keuangan harus memberikan informasi dan penjelasan yang cukup mengenai hasil aktivitas suatu unit usaha. Dari definisi di atas, dapat disimpulkan bahwa pengungkapan dalam konteks pelaporan keuangan bertujuan untuk memberikan informasi yang berguna bagi pihak-pihak yang berkepentingan. Informasi tersebut harus jelas, bernilai dan tidak membingungkan. FASB menyatakan bahwa investor saat ini, investor potensial, dan kreditur adalah pihak yang paling berkepentingan atas informasi tersebut. Hal ini berkaitan EF GHIG JFKLMI t IG NF put M O IG PG QF st I O P y IG H r IO P RGIST N UFE P t E IG NF put M O I G V NF put M O IG S IPG y I G H O F ru J IW X F G E UP NO F G EIG Y r F E I Z[\\] KF G y I t I NI G LI _`I J P _ I N y IG H L F r NFJF G t P G H I G I t I s PG aRUKI O P E ISI K JF G H MG H N IJ IG Z bcd e f gd hi j IE ISI _ J I r I JFKFH IG H s I _ IK EIG PG QF rst RU SI P GW k F G HI G L FH P t MT JFSIJ R r IG N F MI G H IG E P EFa PGP O P N IG J M S I O F LI HI P JF G y IlPIG P G a R r KIO P I t I s R JF r I O P R J t P KM K E I SIK J I O I r K R E I S Fa P O P F GW m E IJ MG J P _ I N V J P _ I N S I P G O FJF rt P N I ry I w IGT p FS IGHHI GT JF K F r P GnI _ T I H FGT E IG KI sy I r I N I t M KM K l MH I EI J I t E P N I t I NIG O F L IHIP J P _ I N y IG H L F r NF p FGnP GH IG I t I s JF G H MG HN I p IG Z bcd e f gd hi j t F t I J P t P E I N SF LP _ K FK LMn M _N I G E I r P J I E I P G QF st RU E IG N U F E P tur W XIS P GP E P N I r F GI NIG KF r FNI t P E I N K FK LMI t N F put M O I G y IG H JF Gn PG H L F r E I O I r N IG P G a RU K IO P y I GH I EI E I S I K p F G H MG HN I J IG Z bcd e f gd hi j W Y IG y I N I t I u O FE P N P t G y I PG a r R K I O P y IG H E PMG HN I JNIG t F r HIGnMGH E I r P NF I _S P I G JF KLIo I ZJF G HH MGI W p FE I G HN IG t PGH N I t IG JF G H MG HN I J I G P tu O F G E P r P E P E I O I r N IG J I EI st IG E I r y IG H E PP G H PG N IGW Y F r EI O I r N IG t PG HN I t G y IT X F G E UP NO F G KF GH MG HNI JN IG LI_ w I b c d e f gd hi j E PL FE I N I G E I S I K t PH I t PGHNI t IGT y IP tu [ W q M N M J Z rb js hr tj u P GHN I t IG bc d e f gd hi j PGP K F r M J I N IG t P GH N I t I G y IG H J I S P G H M K u K E PH MGI NIGW v F G H MG HN I p I G P GP K F GoIN M J K PGP K I S y IG H _ I rus E P S I N M N IG I H I r JFS I J RUI G N F MIG H IG nP E I N KF G y F s I t N I GW ] W wI l I r Z x rc r v F GH MG HN I p I G P GP KFGMG lM NN I G t M lMIG F t P s I H I r E I p I t K F KL F r P N IG JF r SI N MIG y I G H O I K I EIG L F r O P a I t M KM K LI H P O FKMI JFK I N IP S I J R r I G NF u I GH IGW yz { |} ~  € p  ‚ƒ„„ … † |}~ ‡} ~ € p € } ˆ} ˆ ‰| } Š y € r € t € } ‹ | r Œ‡} y € ‹ |} y €  ˆ €} r ˆ} Ž ˆ € t € s Š | ‰ u € ˆ } ‘‰ € Š ˆ y €} ~ r |Œ| v €} z ’ € ~ˆ “| “| r € p € ‹ˆ” €• p |}~ ‡} ~  €‹ €} y €} ~ Œ |} ~€ p ˆ } ˆ –ˆ € rt ˆ€ } Š | “ € ~ € ˆ ‹ |} y € ˆ€ } ˆ } ‘‰ € Š ˆ y € } ~ “| r Œ |“ ˆ” €}• Š | ”ˆ } ~~€ t ˆ– €  – € ‹ € t –ˆ € t € €} Œ € y € —|} – r ˆ  Š |} – € } ’ r | – € • ˜™™š› œž…z Ÿ – € “| “| r € ‹ € st €} – € r y €}~ ” € rus –ˆ‹ |}‡ ”ˆ  Œ| ” ‰€ }€ | r Š € € t ‰|} y € ˆ € } Š ‡€ tu ˆ}  ‘‰€Š ˆ z Ÿ¡ ’ ‰ |} y € t €€} “ € ”¢ € ˆ }  ‘‰ € Š ˆ – €Œ€ ‰ ‹ |} ~ u }~ € p € } £¤ ¥ ¦„ §¥ ƒ¨ © … ” € rus r | Œ |ª€}• t | ‹ € t w €« u  t ¤ ¬ © „ y … • – €} – € p € t –ˆ‰|}~| rt ˆ ƒ­£ © rst ®­£®¯„ © …z ° }  r ‰ € Š ˆ  ‡~ € Š |” € r ‡ Š } y € –€‹ € t –ˆ‹ | r Ž € y €  r © „¤ ®¯„ © … • }| tr € Œ • – €} –ˆŠ € ˆ€} Š |Ž € r € ‡  ur  ¨ © ±¨ © ¥ © ­²®² ¤ § ­®„ „ y ‚ ®¤ t ³‚ƒ„ …z ¡ |Ž€ r € ‡ ‰ ‡ ‰• £¤ ¥ ¦„ osu ¨ © ‰|‰‡€ t – ‡€ – € t € y € ˆ tu – € t € y € } ~ “| r Š ˆ€ t ‡€}« ˆ t € t ˆ   ´ƒ®­²¤ t ®²¤ v © £®² ® … – € } –€ t € y € } ~ “ | r Š ˆ € t }  } ‡€}« ˆ t € t ˆ ­ § ­´ƒ®­²¤ t ®²¤ v © ¤ ­ ‚§ ¨ ¬®²¤ § ­ …z µ€ t € ‡€}« ˆ t € t ˆ ‰ | r ‡ ‹ €€ } –€ t € |‡€ } ~€} y € } ~ ‰ |}Ž| r ‰ˆ }€}   } –ˆŠ ˆ – €}  ˆ}| r € ‹ | r ‡ Š € ” €€} z µ€ t € ˆ } ˆ ‰ |} – € ‹ € t ‹ | r ” € t ˆ €} ut € ‰€ – € r ˆ ˆ}ª| st ‘ z ¡ | –€ }~ €} –€ t € }  }‡€ }« ˆ t € t ˆ “| r ˆ Š ˆ – € t € Œ€ ˆ } – € r ˆ ‹ | ru Š €” €€} y €} ~ t ˆ– € – €‹ € t –ˆ } y € t €€} – | } ~ €} €} ~  € z µ€ t € ˆ } ˆ Œ|“ ˆ ” Š ‡Œ ˆ t ‡}« ‡ – ˆ | ª€ Œ ‡€ Š ˆ – € r ˆ Š ˆŠ ˆ ‰€ t | r ˆ €Œ ˆ t € s – € } r | Œ | v € } Š ˆ € r |}€ – € ‹ € t ‰ | ‰ ˆ Œ ˆ  ˆ “  “  « y €} ~ “| r “| – € ‰ |}‡ ‘ ut ‰€Š ˆ}~ ¶‰€ Š ˆ }~ ‹ |}~~ ‡} € – € t € z ·¸¹¸·¸ º»¼ ½¾»¿ À Á u »¿  »¿ à » ĻŠÆÁ ¾» Ç u ¾ »¿ È »¼ Á¼ »Å à »¿ ÈÉÊ µ€ Œ € ‰ ‹ € Š € r ‰– €Œ • ‹ | }~ ‡} ~ € p €} ˆ } ‘ ‰€ Š ˆ ‹ | r ‡ Š € ” €€} Š €} ~ € t ‹ |}« ˆ }~ “€ ˆ  “€ ~ ˆ ˆ}ª| st ‘ ‰ € up ‡} “€~ ˆ p € Š € r ‰–€Œ ˆ tu Š |} –ˆ r ˆz ’ € ~ˆ ˆ }ª| st ‘ • ˆ}  ‘‰€Š ˆ ‹ | r ‡ Š € ” € €} “| r ~ ‡} € ‡}«‡ ‰ | ‰‹ | rt ˆ ‰ “€}~  €} | put ‡ Š €} ˆ}ª| st €Š ˆ y €} ~ € €} ËÌÍÎÏÐÏÎÑÒ ÓÎ Ô Ì Õ Î s Î r Ö t × r Ø ×ËÌ ÎÑ y Î ÌÑÙÚÛ Ü Î Ø Ì Ï ×ÐÎÑÔÎÑ ÎÏÎÑ Ü × Ñ ÝÌ pt ÎÏÎÑ Õ ÎØ Î r y ÎÑ Ô × Ù Ì Ø Ì × ÑÒ ÞÑßÐÏ Ì t Ð Ö Ó Î p ×Õ ÎÜ Ø ×Í ÎÏÐ Õ×ÑÔ Î w Î s Õ Î s Î r Ü ÚË ÎÍ Ö Ü × ÑÔÎ tur Ï × t × ÑßÐÎÑ à Ï × t × Ñß ÐÎÑ Ü ×ÑÔ× Ñ Î Ì Õ×Í Î ÕÚ r Î Ñ Ì Ñ Ù ÚÛÜÎ Ø Ì Õ× r Ð Ø Îá Î ÎÑ y Î Ñ Ô áÎ rus ËÌÍÎ ÕÚÛ ÏÎÑ Ï × Õ Î ËÎ Õ Ðâ ÍÌÏÒ Ó× r Ì ÏÐß Í Î ÕÚÛ ÎÑ à ÍÎ ÕÚÛ ÎÑ y ÎÑ Ô ËÌÏ ×Í ÐÎ r Ï Î Ñ ÚÍ × á Õ× r Ð Ø ÎáÎ ÎÑ y ÎÑ Ô t × r Ë ÎÙ t Î r ËÌ Õ Î Ø Î r Ü ÚË Î Í ã Ñ ËÚ Ñ ×Ø Ì Î ä å æ ç ÎÕÚ r ÎÑ Ï × ÐÎÑ ÔÎ Ñ â × r ÏÎ Í Î è é × r Î tur ÎÑ ê Ú Ü Ú r X.K.2 mengenai Kewajiban Penyampaian Laporan Keuangan Berkala 2. Laporan keuangan triwulan. Laporan keuangan diatas bersifat wajib sehingga apabila tidak dipenuhi oleh perusahaan maka akan dikenakan sanksi sesuai dengan Keputusan Direksi PT Bursa Efek Jakarta Nomor : Kep-307Bej07-2004 Tentang Peraturan Nomor I-H Tentang Sanksi. Sanksi atas keterlambatan penyampaian laporan tertuang dalam ketentuan-ketentuan berikut : 1. Peringatan tertulis I, atas keterlambatan penyampaian Laporan Keuangan sampai 30 tiga puluh hari kalender terhitung sejak lampaunya batas waktu penyampaian Laporan Keuangan. 2. Peringatan tertulis II dan denda sebesar Rp 50.000.000,- lima puluh juta rupiah, apabila mulai hari kalender ke-31 hingga hari kalender ke-60 sejak lampaunya batas waktu penyampaian Laporan Keuangan, Perusahaan Tercatat tetap tidak memenuhi kewajiban penyampaian Laporan Keuangan. 3. Peringatan tertulis III dan tambahan denda sebesar Rp 150.000.000,- seratus lima puluh juta rupiah, apabila mulai hari kalender ke-61 ëì íîî ï ëï r ì ð ïñ òíóò r ðò ôõö ÷ ò øï ð ñï ùú ï ûí y ï ü ï t ï s w ï ð ý u úò í y ï ùú ïì ï í þ ï úÿ r ï í ò û ï í î ï í ò rus ïëï ï í ò r ï t ï t t ò t ï p t ì ó ï ð ùòùòíû ëì ðò w ïøì üï í úò í y ï ù p ïì ï í þ ïúÿï í òû ï í î ï í ï t ï u ùòí y ïù p ïì ð ï í þ ïúÿï í òû ïí î ï í í ïù ûí t ì ó ï ð ù òùòíû ëì ðò w ïø ìüï í ûí ý ûð ùòù üï y ï r ó òíó ï ÷ ò üï î ïì ù ï í ï ó ì ù ï ð÷ ûó óïñ ïù ðò t òí ý û ïí ó ì ï t ï÷ û÷ úòí÷ ì ï ú ï üì ñï ùû ñ ï ì ëï r ì ð ïñ òíóò r ð ò ôõ s ò ø ïð ñï ù ú ïûí y ï üï t ï s w ï ð ý u úò í y ï ù p ï ì ï í þ ï úÿ ï í ò û ï í î ï í ò rus ï ëïï í ò r ï t ï t t ò t ï p t ì ó ï ð ùòù ò íû ëì ðò w ïøì üï í úòí y ï ù p ïì ï í þ ï úÿ r ï í òû ïí î ïí ó ï í ï t ï u ò r û÷ ïëï ï í ò r ï t ï t t ò ñ ï ë ù ò í y ï ù p ïì ð ï í þ ï úÿ ï í òû ï í î ïí íïù ûí t ì ó ï ð ù òùòíû ëì ðò w ï ø ìüï í ûí ý ûð ùòùüï y ï r óòíó ï ÷ ò üï î ïì ùï í ï ó ì ùïð÷ ûó ó ïñï ù ðò t ò í ý û ï í ó ï í ó ì ï t ï ÷ ïíð÷ ì ÷ û÷ úòí÷ ì ò r û÷ ï ëïï í ò r ï t ï t ëï í y ï ï ð ï í ó ì ü ûð ï ï ú ïüìñ ï ò r û÷ ïëï ï í ò r ï t ï t t ò ñïë ù ò í y ò r ïë ð ïí þ ïúÿï í ò u ï í î ï í óï í ùòù üï y ï r ó òíó ï s ò üï î ï ì ùïí ï ó ì ùïð÷ ûó ó ïñï ù ðò t òí ý û ï í óïí ó ì ï t ï÷ u þ ï úÿ r ïí ðò u ï í î ï í ü ò r ðïñ ï y ï í î ó ì ù ï ð÷ ûóð ïí ÿ ñ ò ë ò r ï tur ï í ÿùÿ X.K.2 mengenai Kewajiban Penyampaian Laporan Keuangan Berkala terdiri dari laporan keuangan tahunan dan laporan keuangan tengah tahunan. Setiap Emiten dan Perusahaan Publik yang pernyataan pendaftarannya telah menjadi efektif w y p r + , p - y . t - r 1 - r 2 y 3 - tu + 4 - 5 6 r 7 rus + - - 8 r r + + r + y s t 7 - y 5 6 + - - r + - r pr - p 4 - y r y + y + 7 9 t + r : 4 - ; y + t t 7 t : 4 + - : 0 1 + t 4 4 - + + = - r + y + t t , p 5 6 y 7 rus + - , p t r + r + r ? 3 r 8 ru A0 r 7 t s . rus s B0 - rt t r - y rup 4 r + r + rsy r t 7 - 4 - y rw - - + s + - 4 r y ; dan 6 catatan atas laporan keuangan. Ketentuan umum mengenai penyampaian laporan keuangan tahunan yang diatur oleh Bapepam adalah sebagai berikut : a. Laporan keuangan tahunan harus disertai dengan laporan Akuntan dengan pendapat yang lazim dan disampaikan kepada Bapepam selambat-lambatnya pada akhir bulan ketiga setelah tanggal laporan keuangan tahunan. CD E FG F H I FG JHK t LM F t F u N L r OP F I FFM N O CG K Q t LGF I H L M y FH p F K Q F M G F RS r FM t F IO MFM P LCLG O H CF t F s w F Q T u R L M y FHR F K FM GF p S UFM Q L u FM V FM t F IO M FM HF Q F JHK t LM F t F u N L r OP F I F FM N O CG K Q t L rs LC O T t K WF Q W K w FXK C Q FM HLM y FH p F K Q F M G F RS UFM Q L O FM V FM TF IO M FM P L Y F r F t L r P LMW K r K D YD ZF RS r F M Q L O FM VFM t F IO MFM w FX K C W KO HO H Q FM Q L R FWF RO CG KQ WLM V FM Q L t LMT O FM P LCFVF K CL r K QO T [ \] R L r OP F I F FF M w FX K C HLM V O HO H Q FM ML r F YF GF RS r FM G F CF ru V K WFM GF RS UFM GF K M y FM V W KR L rsy F r F t Q FM S GL I K M P TFM P K y FM V CL rw LMF M V P L P O F K WLM V FM X LM K s K MW OP T r K M y F W FGFH P L QO U F M V _QO UFM V M y F ` aW O F ] sur F t Q F CF r I F r K FM CL r CF I F P F b MW S ML P K F y F M V P F tu W K FMT F r FM y F HLHRO M y F K R L r L WF r FM M F P K S MFG WF M GF K MM y F y F M V t L r C K t W K t LH R F t Q LW O W OQ FM J H K t LM F t F u N L r OP F I FFM N O CGKQ P LG F H CF t _ G F H CF t M y F R FWF F QIK r C O GFM Q L t K VF s L t LG F I T FM VV FG G F RS r FM Q LO FMVF M T F IO MFMD `] c F V K R L r OP F I FFM y F M V W K Q F t L V S U K Q F M P LCF VF K N L r OP F I FF M dLMLM VF I F t F u e L Y K G w FXK C HLM V O HO H Q FM ML r F YF G F RS U FM GFCF ru V K WF M GF RS UFM GF K M y FM V W KR L rsy F r F t Q FM S G L I K M P TFM P K y FM V CL rw LMFM V P L P O F K WLM V FM X LM K s K MW OP T r K M y F WF G FH P L QO r FM V _QO U FM V M y F \ aP F tu ] sur F t Q FCF r I F r K FM C L r CFI F P F b MW S ML P K F y FM V HL HRO M y F K R L r LWF r F M MF P K S MFG ; 3 bentuk dan isi neraca, laporan laba rugi, dan laporan lain yang dipersyaratkan oleh instansi yang berwenang sesuai dengan jenis industrinya yang diumumkan tersebut harus sama dengan yang fgh i j gk i l fi m i n m i opqi l k r s i l ti l t i usl i l y i l t f g h i n o ig k i l k r o ifi v i o r p i n ; 4 pengumuman tersebut harus memuat opini dari akuntan; dan 5 bukti pengumuman tersebut harus disampaikan kepada Bapepam selambat-lambatnya 2 dua hari kerja setelah tanggal pengumuman. d. Jika terdapat perbedaan antara laporan keuangan tengah tahunan yang telah disajikan secara tersendiri kepada masyarakat dengan data periode yang sama yang secara implisit sudah tercakup dalam laporan keuangan tahunan harus dijelaskan didalam catatan atas laporan keuangan. Perbedaan data laporan keuangan tengah tahunan tersebut terutama terjadi karena adanya saran koreksi Akuntan dalam rangka pemeriksaan audit laporan keuangan tahunan. Penjelasan tersebut juga mencakup perbedaan laba bersih yang terjadi dan hal-hal yang menyebabkan timbulnya perubahan. e. Laporan keuangan tahunan menjadi salah satu bagian dari laporan tahunan untuk keperluan Rapat Umum Pemegang Saham RUPS. Sedangkan ketentuan penyampaian laporan keuangan tengah tahunan sesuai dengan peraturan Bapepam adalah sebagai berikut : a. Laporan keuangan tengah tahunan disampaikan kepada Bapepam dalam jangka waktu sebagai berikut: wx y z{|} ~ | t { |} ~ | t € y |  | ‚| |ƒ„… r ~†{| €  z rt | } | y z t z { | „ t |€ ‡‡ | { { | ˆ‰ | € ƒ z u |€ ‡ | € t z € ‡ | „ t | „†€ | € Š ‹ … ƒ | t … ‚| ƒ ‚ … y z rt | … { | ˆ‰ | € Œƒ†€| € Ž x y z{|} ~ | t { |} ~ | t € y |  |‚ | | ƒ„… r ~†{ | € ƒ z ‚ † | y z t z { | „ t | €‡‡ | { {| ˆ‰ | € ƒ z † | € ‡ | € t z € ‡ | „ t | „†€| € Š ‹ … ƒ | ‚ … y z rt | … {|ˆ‰| € Œ ƒ†€ | € ‚|{ |} r |€ ‡ ƒ |  z €z { || „| €  z r ~| t | s; dan 3 selambat-lambatnya pada akhir bulan ketiga setelah tanggal laporan keuangan tengah tahunan, jika disertai laporan Akuntan yang memberikan pendapat tentang kewajaran laporan keuangan secara keseluruhan. b. Laporan keuangan tengah tahunan disusun berdasarkan prinsip yang sama dengan laporan keuangan tahunan dan mencakup antara lain penyesuaian yang lazim dilakukan pada akhir periode akuntansi perusahaan demi tercapainya dasar akrual. c. Jika terdapat perbedaan antara laporan keuangan tengah tahunan dengan data periode yang sama dalam rangka penyusunan laporan keuangan tahunan, maka laporan keuangan tengah tahunan tersebut yang disajikan secara perbandingan dengan laporan keuangan tengah tahunan periode berikutnya harus ditetapkan kembali sesuai dengan data yang telah dicakup dengan laporan keuangan tahunan. d. Laporan keuangan tengah tahunan wajib diumumkan kepada masyarakat dengan ketentuan sebagai berikut: ‘ ’“ r ”• – — – – ˜ w – ™ š› œ “ ˜  ” œ ” œ ž – ˜ ˜ “ r –Ÿ– ¡ – ’¢£ – ˜ ¡ – › – ru š ¤ – ˜ ¡–’¢£– ˜ ¡–š˜ y – ˜  ¤š’“ rsy – r – t ž – ˜ ¢¡ “ — š ˜ • ¥ – ˜ • š y – ˜  › “ rw “ ˜ – ˜  • “ • ”–š ¤“ ˜  – ˜ ™ “ ˜ š s š ˜ ¤”• ¥ r š ˜ y – ¤–¡– œ • “ ž ” r – ˜  ¦ž ”£ – ˜  ˜ y –  §• – tu ‘ sur – t ž – › – r — – r š– ˜ › “ r › –— –• – ¨ ˜ ¤¢ ˜ “• š – y – ˜  œ “œ ’” ˜ y –š ’“ r “¤– r – ˜ ˜ –• š ¢ ˜ –¡ ; 2 bentuk dan isi neraca, laporan laba rugi dan laporan lain yang dipersyaratkan oleh instansi yang berwenang sesuai dengan jenis industrinya yang diumumkan tersebut harus sama dengan yang disajikan dalam laporan keuangan tengah tahunan yang disampaikan kepada Bapepam; 3 pengumuman tersebut di atas dilakukan selambat-lambatnya sesuai dengan jangka waktu menurut kewajiban penyampaian laporan keuangan tengah tahunan kepada Bapepam; dan 4 bukti pengumuman tersebut harus disampaikan kepada Bapepam selambat-lambatnya 2 dua hari kerja setelah tanggal pengumuman. ©ª«ª©ª©ª ¬­® ¯°­± ² ³ u ­± ´ ­± µ ° ¶ wulan Laporan keuangan triwulan merupakan laporan keuangan yang dirilis per tiga bulanan. Sebagian besar perusahaan merilis laporan keuangan triwulan pada akhir bulan Maret, Juni dan September. Laporan keuangan triwulan terdiri dari 1 Neraca 2 Laporan Laba Rugi 3 Laporan Perubahan Ekuitas ·¸ ¹ º»¼ r º½ ¾ rus ¿º s ¿À t À½Áº ½ ÂÃÂà à À½ÄÀ ½ ºÅ » À½ y º Æ Å º ½ Ǻ »¼ Ⱥ ½ É Àº½ ĺ ½ Á r Å w Â Ç º ½ ºÊ º Ç ºË Ì ºÍ Î º rus Ê ÅÏ º ÆÅɺ½ Ï À Ð º r º » À r Ѻ½ Ê Å ½Ä º ½ Ê À ½Ä º ½ p À r Å ¼Ê À y º ½Ä Ï ºÃ º t ºË ½ Ï À Ñ ÀÇÂà ½ y º Í ÑÍ Òº ÆÅÑ Ê Å Ï Â Ï Â ½ ʺ½ Ê ÅÏ º Æ Åɺ½ Ï À Ï Âº Å Ê À½Ä º½ » À r º tur º ½ Ó º p À »ºÃ ʺ ½ ¹ ¿ Ô ¼Ã ¼ È Õ ÖÖ Ö Í ×Í Ø Á À ½Áº ½Ä Ù À ʼºÃ º ½ Ù À ½ y º Æ Å º ½ ¹ º p ¼ È º ½ ¿ À u º ½Ä º ½ Í ¹ º»¼ r º½ É À º½ Ä º ½ tr Å wu Ç º ½ Ê ÅÏ ºÃ»º Šɺ ½ É À p º ʺ Ó º p À »ºÃ ʺ ½ ¹ ¿ ʺǺ Ã Æ º ½ Ä É º w ºÉ Á u Ï À Ñ ºÄ º Å Ñ À r ÅÉ Á Ì ºÍ Ú ÀÇ ºÃ Ѻ t ÛÇ ºÃ Ѻ t ½ y º »ºÊ º º ÉË Å r Ñ Ǻ½ » À rt ºÃº Ï À t ÀÇºË t º ½ Äĺ Ç Çº »¼ È º ½ É À º ½Ä º ½ Á r Å w Â Ç º ½ Ü ÆÅɺ t Å ÊºÉ Ê ÅÏ À rt ºÅ Ç º»¼ Ⱥ ½ ¾ É ½Áº½ Í ÑÍ Ú ÀÇ ºÃ Ѻ t ÛÇ ºÃ Ѻ t ½ y º »ºÊº ºÉË Å r Ñ Ǻ ½ É À ʺ Ï À t ÀÇ ºË t º ½ Äĺ Ç Ç º»¼ È º½ tr Å w  Ǻ½ Ü Æ Å Éº Ê ÅÏ À rt º Å Ç º »¼ È º ½ ¾ É ½Á º ½ Ê ºÇ ºÃ r º ½ Ä Éº » À½ ÀǺ ˺ º ½ t À r Ѻ t º s ʺ ½ c. Ú ÀÇ ºÃ Ѻ t ÛÇ ºÃ Ѻ t ½ y º »º ʺ ºÉË Å r ÑÂ Ç º ½ É À t Šĺ Ï À t ÀÇ ºË t º ½ Äĺ Ç Çº »¼ È º ½ É À º ½Ä º ½ tr Å w Â Ç º ½ , jika disertai laporan Akuntan yang memberikan pendapat tentang kewajaran laporan keuangan secara keseluruhan. ÝÞßÞàÞ á fisiensi Pasar â À ºÉ Ï Å Ï Âº tu p º Ï º r t À r ˺ ʺ p Å ½ ã ¼ È Ãº Ï Å y º ½Ä Ñ À r Àʺ r Ê ºÇºÃ »º s º r à À r »º É º½ ˺ Ç y º ½Ä p À½ÁÅ ½ Ä Í Ó À º v À r ÊºÇºÃ ä ¼ÄÅ y º ½Á ¼ å æççè ¸ à À½ Ê À ã Å½Å Ï Åɺ ½ À ã Å Ï Å À½ Ï Å »º Ï º r Ï À Ѻ Ä º Å ËÂÑ ½Ä º½ º ½Áº r º ˺ r ĺ Û Ë º r Ä º Ï À ÉÂ È Å t º s Ê À ½ Ä º ½ Ž ã ¼ È Ã º Ï ÅÍ ä Åɺ »º Ï º r Ñ À r À ºÉ Ï Å Ê À½Ä º ½ Ð À p º t ʺ ½ ºÉÂ È º t  ½Á ÂÉ Ã À½ Ð º»º Š˺ r Ä º É ÀÏ ÀŠà Ѻ½Äº ½ Ñ º ru y º ½Ä é êë ê ìíîì y ï ðêì ñ ê r ðò ì ó ï ì òìô õöð ïé ò y ïì÷ t ê rs ê øò ï ù ðï ó ï óõ ìøòé ò ëïé ï r s ê ë ê rt ò òìò øòé êú í û ø ê ì ÷ ïì ëïé ï r ê ô ò s òêìü ý øï úêúê r ïëï øê ôòìò é ò ê ôòé ò ê ìé ò ëïé ï r é ê ñ ï r ï øê t ïò þ ù é ï þ ï î é ï t íì y ï ï øï þ ï î ø ê ô ò ìòé ò ê ô ò é ò ê ìé ò ëïé ï r y ïì÷ øòø ïé ï r ó ïì ëïø ï øò str òú íé ò ò ìô õöð ï é ò ü ÿêôòìò é ò ê ô ò é ò ê ìé ò ëïé ï r y ï ì÷ øòøï é ï r ó ïì ëïø ï øò str ò ú íé ò òìô õöð ï é ò é êú ï÷ïò úê r ò ó í û ü ïé ï r øò ó ï t ï ó ïì êôòé òêì t ê r îïøï p su ï tu é ò st ê ð ò ìô õö ð ï é ò ù ò ó ï øïì îïì y ï òó ï î ï r ÷ï î ï r ÷ï é êó í r ò t ï s úê rt òìøï ó é ê ï ó ïì ï ó ïì é ê t òï p õöïì÷ ð ê ì÷ ïðï t ò é ò st ê ð òìô õö ðïé ò t ê r é êú í û ü t s s w t t to syst y ty s t v ry rv s t st ü ÿ ê ôòìò é ò ò ìò é ê ñ ï r ï òð ë þ ò é ò t ð ê ì ÷ï t ï ó ïì ú ïî ï òó ï é ê t òï p õ r ïì÷ ð ê ì÷ï ð ï t ò é íï tu é ò st êð ò ìô õö ð ï é ò y ïì ÷ ð ê ì÷î ïé ò þ ó ï ì òìô õö ð ïé ò ù ð ï ó ï é ê t òï p õö ïì÷ øò ï ì ÷÷ ï p ð ê ìøïëï t ó ïì òìô õö ðïé ò y ïì÷ é ï ð ïü ò ó ï îï r ÷ï îï r ÷ ï é êó í öò t ï s ðê ð ëíì y ï ò pr õ ë ê rt ò é ê ë ê rt ò y ïì ÷ øò ø êôòìò é ò ó ïìì y ïù ð ï ó ï îï r ÷ ï îï r ÷ï t ê r é êú ut y t t ê r îï øï p ò ìô õ r ð ï s ò y ïì÷ t ê r é ê øò ï ü ÿ ê ôòìò é ò òìò ð ê ð ëíì y ïò ï rt ò ú ïî ï ëï s ï r øòó ï t ï ó ï ì êôò é òê ì t ê r î ïøï p é ï tu s ê t òìô õö ðïé ò y ïì÷ sp ê é òôò ó øòîïé ò þ ó ïì øï r ò é íï tu é ò st ê ð òìô õöð ïé ò ò ó ï îï r ÷ï y ïì÷ t ê r ïøò é ê t ê þ ïî ò ìô õö ðïé ò øò t ê r òð ï õþ êî ë êþ ï ó í ëï é ï r é ï ð ï ø ê ì÷ïì îï r ÷ ï y ï ì ÷ ï ó ïì t ê r ïøò ò ó ï é ê t ò ï p õö ïì ÷ ð ê ìøïëï t ó ïì òìô õöð ï é ò t ê r é êú í û ü ï r ÷ï y ïì÷ t ê r ïøò øò ëïé ï r ê ô ò é ò ê ì òìò øòé êú í û ø ê ì ÷ ïì ÿï r ò ø ê ôòìò é ò ðêì ÷ ê ìïò ê ô ò é òê ìé ò ëïé ï r úê r øïé ï r ó ïì øò str òú íé ò ò ìô õö ð ï é òù øïëï t øò ó ï t ï ó ïì ú ïî ï òó ï é ê ðíï õö ï ì÷ é íøïî ð ê ìøïëï t ó ïì é ê t ò ìô õö ð ïé ò y ïì÷ é ï ð ïù ðï ó ï é ê ñ ï r ï ø êô ò ìòé ò øòó ï t ï ó ïì ú ïî ï ëïé ï r ïøï þ ïî ê ôò é òê ìü ÿêì÷ïì ø ê ðòó òïì ê ô ò é òê ìé ò ëï s ï r úê ì û í ó þ ê ðïî s ê ðíï òìôõöð ïé ò ðïé ï þ ï þ u t ê r é êøò ï øï ì t t +,- . y ru 0 1 2 11 u t r 3 4 r +,- . t r t 1 str t r 01 5 61 +,- . 7 r 01 t r 4 t t t r t y . . r ,1 +,- . t r 5 8 1 r t 4 +,- . y r . y t r . ,1 s r 9 st ,- 3 p s r y t + t 3 t r 3 5 : . 3 + r . s tu - p . ;=?AB C25 D . y 1 B t E B = ,- . 1 y r y r ,1 ,1 0 1 r 5 F t E B = 1 r + ,- . . B t E B = ,- . 1 . - ut ; =? AB C5 G 1 y t . y . r rt p r + s 4 1 y 3 s 1 y . y . 0 . r t t + 5 H . 4 . . , 1 . t B t E B = ,- . 1 ; =? AB C t r 5 I, 1 JKD I t u . , 1 r r r . , 1 t 1 t . t B t E B = ,- . 1 t r 5 F t E B = ,- . 1 . - ut ; =? AB C . B t E B = y 1 r str +,- . y t r . ,1 9 st ,-5 L 1 r B t E B = ,- . 1 B t E B = s y . r B tur = y t , r . 1 A; =M B AN B t E B = 2 t u 3 B t E B = y r 1 x O O P v r t E B = 2 5 H . 4 r y + 9 st ,- t . . t A; =M B AN B t E B = t u x O O P v B t E B = Q R + tu r . 3 1 . +,- . y r r 7 r t 1 . t y A; =M B AN B t E B = y S T U VW T W XYS t W Z[\] W T \ st Z_ ` a S [SY su S tu bSc S r y S TU d\ r c W e S t \eW c W \ T W T e Z_ YS c W y S T U d\ r \VS r SXS T s \ U \ r S VW r \ e [ \ X c WXS T X\ V S [ SY ] S r U S V S T VW SYS t W Z[ \ ] c \Y f S bW ] SX y S TU SV S VS [ SY bSc S r ` a\ TU S T S c f Y c W dS ] gS c \Y u S bW ] S X d\ TS r h d\ T S r Y\ T USY S t W W T e Z_ Y S c W V S T ] S r U Si Y S XS jklmn ojp n q t rn l t WVSX S XS T VW T W XYS t W Z[\] W T \ st Z_ ` s \dS [ W X T y S S bSdW [S W T eZ_ YS c W y S TU d\ r \VS r t W VSX VW S Y S t W Z[\ ] X\ c \ [ ur f] S T bW ] S Xi Y SXS jklmn ojp n q t rn l VSbS t t \ r tSVW ` uvwvxv yz{ |} ~ €  { |  ‚ balian Saham Return ƒ f t f S T ut SYS VS r W b\ TS T S Y S T Y Z VS [ „ W T \ st S c W … y S TU VW [ SX f X S T Z[ \ ] W T \ st Z_ SVS [ S ] Y\Y b\ r Z[\] X\ fT† fT UST ` aS[SY bS c S r Y Z VS[i X\ fT†fTU S T y S TU Y\ T t SVW t f t f S T f† SYS W T \ st Z_ VW c \d f† V\T U S T n q tu n l ` ‡ q t rn l Y \ r f bSXS T ] S c W [ y S TU VWb\ r Z[ \ ] VS r W W T \ st S c W ` ‡ q t rn l VSbS t d\ r f bS n q t rn l r \S [ W c S c W y S TU su VS ] t \ r t S VW „ r qjpˆ zed return … S t S u return \ X c b \X † S c W y S TU d\ [f Y t \ r tSVW t \ t SbW y S TU VW ] S r SbXS T SXS T t \ r t S VW „ expected return … „ ‰ Z U W y ST† Z i Š‹‹Œ …` Return y S TU t \ [S ] t \ r \S[ W c S c W „ realized return … V W ] W t fT U d\ r V S c S r X S T V S t S ] W st Z_ W c ` Return y S TU t \ [ S ] t \ r \S [ W c S c W b\ T† W T U X S r \ T S VWUfT SX ST c \ dS USW c S [ S ] c S tu b\ T Uf X f r XW T \ r t S VS r W b\ r fc S ] S S T ` Return ] W st Z_ W s W T W t f U S VWUfTSXS T fT† f X Y\ T \ T† f XST return \ X c b\ X † S c W VS T _ \ c W X Z VW Y S c S y S TU S XS T V S t S TU ` Return \X c b\X †Sc W „ expected return … SV S [S] return y S TU VW ] S r SbX ST SXS T VWb\ r Z[ \ ] Z[\] W T\ st Z_ V W YS c S y S TU SXS T VS t S TU` s \] W T UU S return \X c b\X t Sc W W T W c WeS t T y S d\ [ f Y t \ r tSVW ` Ž  Ž ‘’‘ return t ’ r “” r ” “ • r ” “– • — ’‘” s y • ” tu current income “ • ‘ capital gain ˜ Current income • “ • ™•š ›’–‘œ –‘• ‘ y •‘  “”’ r Ž ™’š  ’ ™• ™–” ’  ž • y • r • ‘ y • ‘  ž’ r Ÿ ” • t ’ r ” Ž “” › ¡ Ÿ ’’ rt ” ’  ž • y • r • ‘ ž–‘• Ž ž™ ”  •Ÿ ”¡ “”¢” “’‘ “ • ‘ ™•” ‘ £™ • ”‘ ˜ Current income, “” Ÿ ’ž–œ — –  • Ÿ ’ž•  •” ’ ‘“ • • t • ‘ ™• ‘ ¤ • r ¡ • “ •™• š › ’–‘œ–‘ • ‘ y •‘ “” t ’ r ”• ž”•Ÿ • ‘ y • “ • ™•  ž’ ‘œ –› › • s • t • u Ÿ ’ t • r • › •Ÿ ¡ Ÿ ’š”‘ • “ • • t “” u • ‘ ›• ‘ Ÿ ’ ¤• r • ¤ ’ • t ¥ ¦ § ¨© ª«¬© ª capital gain y • ” tu ›’ u ‘œ–‘  • ‘ y • ‘ “” t ’ r ”• › • r ’‘ • • “ • ‘ y • Ÿ ’™”Ÿ ” š • ‘œ • r š• r  • — – •™ “• ‘ š • r • ž’™ ” “ • r ” ” ‘ Ÿ œ r –  ’‘ ”‘¢’ st •Ÿ ” ˜ Capital gain Ÿ • ‘ • t t ’ r  •‘œ –‘ “• r ” š • r  • p • Ÿ • r Ÿ • š •¡ y • ‘  ž’ r • rt ” ž• š ­• Ÿ •š •  š • rus “”’ r “ •  •‘›• ‘ “”  • Ÿ • r ˜ ® • ›œ Ž ¯£ •›œŽ ¯ y • ‘  ’  ’‘ • r –š” return ”‘¢’ st • s ” y • ” tu ° ˜ ® • ›œ Ž ¯ ”‘œ ’ r ‘ • ™ p ’ r – Ÿ • š•• ‘ Ÿ ’ p ’ rt ” ›– • ™” t • s “ • ‘ r ’ put •Ÿ ”  • ‘ •— ’  ’ ‘ ¡ str –›œ ur ’ r Ž “ • ™ • ‘ “• ‘ str –›œ ur š–œ•‘  ˜ ± ˜ ® • ›œ Ž ¯ ’ › Ÿ œ ’ r ‘• ™  ”Ÿ • ™ ‘ y • ’‘• r –š › ’ž” — • › • ‘  Ž ‘’ t ’ r “• ‘ ” Ÿ › • ™ “ •‘ ’ r ›’  ž • ‘• ‘ Ÿ ’›œŽ ¯ ” ‘“ ustr ” ˜ ² ˜ ® • ›œ Ž ¯ ’› Ž ‘ Ž ” y • ‘  ’ ™ ” put ” ” ‘ ™•Ÿ ” ³›’‘ • ”› •‘ š • r •´ • t • u “’ ™• Ÿ ” ³ ’‘–¯ –‘ • ‘ š• r  • ´˜ µ¶·¶¸¶ ¹ bnormal Return º ’™•” ‘ return r ’ • ™ ” Ÿ • Ÿ ” “ • ‘ return ’› Ÿ ’›œ •Ÿ ” ¡ “ • ™ •  •Ÿ • r Ž “ • ™ — u • “”›’‘ • ™ ” st ”™• š abnormal return • t • u return t ” “ • › ‘ Ž ¯ • ™˜ Abnormal return ž’ r • rt ” ›’™’ž” š •‘ “ • r ” return y • ‘  s ’ Ÿ –‘–š‘ y • t ’ r —• “” t ’ r š • “• p return ‘ Ž r  • ™ ³ return Ÿ ’ Ÿ –‘ –š‘ y • ´ ˜ » ’‘• ‘ “’  ” ›” • ‘ ¡ abnormal return • “ • ™ • š Ÿ ’ ™ ” Ÿ ” š •‘œ• r • return Ÿ ’ Ÿ –‘ –š‘ y • “’‘ • ‘ return ’› Ÿ ’ ›œ•Ÿ ”˜ Abnormal return ¼½¾½ t ¼¿À ¿ t ÁÂà ¼Ä à ½Â Å Ä Å Ä r ½¾½ Æ Ç¼Ä È y ½¿ tu ÉÊ Mean-adjusted model, ½ t ½ u Æ Ç¼Ä È ¼¿Ë ÄË Á½¿Ì ½  r ½ t ½ Í r ½ t ½ Ê Î Ç¼Ä È ¿Â ¿ Æ ÄÂý Ãà ½ p Å ½ À Ï ½ return Ì ÇÂË Ð ½Â y ½Â à s ½ Æ ½ ¼ ÄÂý r ½ t ½ Í r ½ t ½ return r Ľ È ¿ Ë ½Ë ¿ Ë Ä Å Ä È Á Æ Â y ½ s ÄÈ ½ Æ ½ ¾Ä r ¿ Ç¼Ä Ä st ¿Æ ½Ë ¿ ½ t ½ u ¾Ä r ¿ Ç¼Ä s Ä Å Ä È Á Æ ¾Ä r ¿ Ç¼Ä ¾Ä r ¿ st ¿ w ½ Ê ÑÊ Market model, ½ t ½ u Æ Ç¼Ä È ¾½Ë ½ r Ê Ò Ä r À ¿ t ÁÂý  ¼ÄÂà ½Â Æ Ç¼Ä È ¿ ¿ ¼¿ È ½ Ì Á Ì ½Â ¼ÄÂý ¼Á½ t ½ À ½¾Ó y ½¿ tu Æ Ä Æ Å ÄÂÐ Á Ì Æ Ç¼Ä È Ä Ì Ë ¾Ä Ì Ð ½ s ¿ ¼Ä ÂÃ½Â Æ Ä Ãà Á½ Ì ½Â ¼½ t ½ r Ä ½ È ¿ Ë ½Ë ¿ Ë Ä È ½ Æ ½ ¾Ä r ¿ Ç¼Ä Ä st ¿Æ ½Ë ¿Ó ¼½Â Æ ÄÂÃà Á ½ Ì ½ Â Æ Ç¼Ä È Ä Ì Ë ¾Ä Ì Ð½Ë ¿ ¿ ¿ ÁÂÐÁ Ì Æ ÄÂÃÄ st ¿Æ ½Ë ¿ return Ä Ì Ë ¾Ä Ì Ð½Ë ¿ ¼¿ ¾Ä r ¿ Ç¼Ä Ô Ä Â ¼Ä È ½ Ê Î Ç¼Ä È Ä Ì Ë ¾Ä Ì Ð ½ Ë ¿ ¼½¾½ t ¼¿ Å ÄÂÐÁ Ì ¼Ä ý Â Æ ÄÂÃà Á ½ Ì ½ Â Ð Ä Ì Â¿ Ì Õ Ä Ã r ÄË ¿ Ö × Ø Ù Ordinary Least Square Ú Ê ÛÊ Market-adjusted Model, ½ t ½ u Æ Ç¼ Ä È ¼¿Ë ÄË Á½¿Ì ½Â r ½ t ½ Í r ½ t ½ Ê Î Ç¼Ä È ¿Â¿ Æ ÄÂÃý Ãà ½ p Å ½ À Ï ½ p Ä Â¼Áà ½ t Ä r Å ½¿ Ì ÁÂÐ Á Ì Æ ÄÂ Ã Ä st ¿Æ ½Ë ¿ return Ë Á½ tu Ë Ä Ì ÁÕ¿ t ½ s ½¼ ½ È ½ À return ¿ Â¼Ä Ì Ë ¾½Ë ½ r p ½¼½ s ½½ t t Ä r Ë Ä Å ÁÐÊ Ü Ä ý Â Æ Ç¼Ä È ¿Â¿ Ó Æ ½ Ì ½ t ¿ ¼½ Ì ¾Ä r È u Æ ÄÂÃà Á ½ Ì ½Â ¾Ä r ¿ Ç¼Ä Ä st ¿Æ ½Ë ¿Ó Ì ½ r Ľ return Ë Ä Ì ÁÕ¿ t ½ s y ½  à ¼¿ Ä st ¿ Æ ½Ë ¿ ½¼½ È ½ À Ë ½ Æ ½ ¼ Ä à ½Â return ¿Â¼Ä Ì Ë ¾½ Ë ½ r Ê ÝÞßÞàÞ áâã u â ä â t åæ ç åæ å è é åê åë ÝÞßÞàÞßÞ ìí finisi Likuiditas Pasar Saham Ü ½ È ½ Æ ¾Ä r ¼½ ý à ½Â Ë ½ À ½ Æ Ó È ¿ Ì Á¿ ¼¿ t ½ s Æ Ä r Á¾½ Ì ½  À ½ È y ½  à ¾ÄÂп Âà ¼½  ¼¿¾Ä r À ½ t ¿ Ì ½Â Ç È Ä À ¾Ä È ½ Ì Á ¾½Ë ½ r Ê î Ä r ½ ¼ Ä z ¼½ È ½ Æ ï yss ÙÑ ððñ Ú Æ Ä Â y ½ t ½ Ì ½  Š½ À Ï ½ È ¿Ì Á¿¼¿ t ½ s Æ Ä r Á¾½ Ì ½Â ¼½ r ½ À Ì Ä À ¿¼Á¾½Â ¼ ½ r ¿ ¾½ s ½ r Ì ÄÁ½Â à ½ Â Ê Ø y ½ r ½ t Ì Ä t ÄÂÐ Á½  y ½ ¾ÄÂп Âà Š½ à ¿ È ½Âò ½ r  y ½ Ç¾Ä r ½Ë ¿ ¼½ r ¿ ¾Ä r Ä Ì ÇÂÇÆ ¿ ½Â Ê ó Õ ÇË ¿ y ½  à t ¿ Å ½ Í t ¿Å ½ ½ t ½ s ôõö÷ õøõ t ù s úùøù û ù tu û ù ü ù û ý þ ÿ ý úù s ù r ù t ù u úùø ù û ù tu õ øõ õø ÷ õ û tr ÷ÿ ý øùúù t ÿ ý û t õÿ÷ ô ù û õ þù þþ ÷ ù y ù þ øõ tr ù û ÿ õ û õ ö ù û ý ù r ù ÿ ý õ þ ö ù t ÿ ý ô ùô÷ õ úù û ù r ö ý ÷ ù þ ù y ù þ s ùôõ þ t ý r þ ù ÷ þ ø ù û ù ô õ þ t ý r ÷ ÷ þ øõ û ýô uru ø ÷ õù õû ù ÿ úõ þ úý õ þ y ù ôõö÷ õøõ t ù û ÿ ù û ùô ù r ý û õ ö øùôù ÿ úý þõ t ÷ þù øù úý þ ù w ù s ù ô õ ö÷ õ øõ t ù s t ý t ù p ùøù õö÷ õøõ t ù s ÿ ý ÿ õ ôõö õ ù rt õ úý õ þ y ù þ ý r ýø ù ù þõ úýô ù ö÷ úù û ù r s ýõ þþ ù øý õ õ û õ ôõö÷ õøõ t ù s ú ÷ ý r ùþù ÿ ùþõ úý ô ù ö÷ tr ù û ù öû õ ô õ ö÷ õ øõ t ù s úý õ þ ö ù r ý ù ÿ ý ÿ ÷ þ ö õ ö ù ÿ ý r ý ö ù u ÷ö ÿ ý þ õÿ úô ý ÿ ý ù û õö ù str ù t ýþõ úý r ø ùþù þ ù ÿ ý r ý ö ù øý þ ù õù y ù y ù þ ÿ ur ù ý øù þ ö ù r ýþ ÷ ô ù t ÿ ý y ÷ö ùõ ô õ ö÷ õ øõ t ù s ö ù r ý ù úù û ù r y ù þ ô õ ö÷ õ ø ÷ÿ÷ÿ y ù t õøù ö volatile øõ ù øõ þ ö ù øý þ ù úù û ù r y ù þ t õ øù ö ô õö÷ õø õö÷ õøõ t ù s û ý ù r ù ÷ÿ ÷ÿ ÿ ý þ ù u úùø ù õù y ù øù û ý ý r ù p ù ÿ÷ øù su ù tu ù s ý t øùúù t øõ÷ ù ÿ ý ü ùøõ ö ù s ù t ù u øõü÷ ùô øõ ý ø öö ùô ù ÿ úý r ø ùþù þ ù û ù ù ÿ úý þý rt õù ô õ ö÷ õ øõ t ù s y ù þ û ýø ý r ù ù ùø ù ô ù ö ý ÿ ù ÿ ú ÷ ù ÷ ÷ö ÿ ý ô ù ö÷ö ù tr ù û ù öû õ t ù úù ÿ ý þýô÷ ù r ö ù õ ù y ù y ù þ û õ þ õ õ ö ù õ ö÷ õ øõ t ù s ü ÷þ ù øùúù t øõúù øù þ øù r õ ýý r ùúù ù û úý ö û ý p ý rt õ t õ þ ö ù t ô ÷ÿ ý tr ù û ù öû õ øù r ý ö÷ ý û õ tr ù û ù öû õ ý õ õû õ ô õ ö÷ õ øõ t ù s ô ý ýý r ù p ù ùô õ ý ÷ ut ù y ý r ô õ ö÷ õ øõ t ù s ùøù ô ù t õ þ ö ù t øõ ÿ ù ù tr ù û ù öû õ øùôù ÿ ü÷ÿ ôù y ù þ ý û ù r øù úù t øõôù ö÷ö ù øù ô ù ÿ w ù ö u y ù þ û õ þ ö ù t øù ÿ ý ÿ ý r õö ù øù ÿ úù ö y ù þ ÿ õ õÿ ùô úù øù ù r þù ý ÷ ut ù rr õ s ôõö÷ õøõ t ù s ùøùôù ö ý ÿ ù ÿ ú ÷ ù ÷ ÷ö ÿ ýô ù ö÷ö ù tr ù û ù ö ù û õ úý r øù þù þ ù úùøù û ù ù t õ þõ ÿ ýô ù ö÷ö ù tr ù û ù öû õ úý r ø ùþù þ ù ø ùô ù ÿ ü ÷ÿ ô ù y ù þ ý û ù r øùúù t øõ ôù ö÷ö ù t y y t r t s r r + r st + , r r - , r r t r + r . , well-functioning market 1 2 , - +345 - + 3 r y , , r t s tu 4 ut 6 3 rt 7 , 089 9 :1 + r 8 ; t r t t = r , s ? + 34 - + t A t r - 34 - 34 disclosure 1 B 2 + r CDEDFDCD GHIJK L H M NK O JK PQ R u SNK T H R u HM H t NL O NL N S U N V N I W 4 ut A y 89 XB1 t s t . t , 3 3 y t Y 8 A r p t tightness 1 A depth 1 6 resiliency 1 A r p t tightness 1 , u p r r , tr r r , - y tu r , y , r y t r . 3 4 Z , , - r , t p r , bid ask t t s w s t 4 2 tu r y , t s pur r t , r p t y t r . spread y , t r . + r bid [\ ] ask y \ ] [_ t ` t \ ab \] \[\ c \ d ]e cf g ` d _ ] \ a `[\\ ] [\ a \ t h `hi`c_ [\ ] h` ] jk \c a \[\ d \ r \ y \] g \h\ l me h ae] ` ] b ` r \ a \ t \ ] _ ] _ g ` r _] b \c_ [_ g ` i k n [` ] \ ] bid-ask spread. m `[\c\h\ ] o depth p \[ \c\d q e ck h` y \ ] [_a ` r [\ \] b \ ] a \[\ t _] b \ t d \ r \ y \ ] t ` r j\[_ l Bid depth \ [\c\ d jk hc \ d g \ d \h y \ ] \ b \ ] [_i`c _ e c` d sp `g _\ c_ s \ t \ u [`\c` r a \[ \ current bid price l Ask depth \[\c\ d jk hc \ d g \ d \ h y \ ] \ b \] [_ j k \c e c` d g a `g _\c_ s \ t \ u [`\c` r a \[\ current ask price. r ` r [ \g \ r b \ ] a ` r g a ` b n_s c_ bk _[_ t \ s a \g \ r s \ d \ h f depth h `]k] j kbb \ ] j k hc \ d g \ d \ h y \] [_a ` r [ \ \ ] b \ ] [` ] \ ] t _ [\ b i` r a ` ] \ r kd n ` r d \[ \ p d \ r \ s \ d \h l t `c_ g _ ` ] g _ o relisiency p \[ \ c \ d b ` u ` a \ t \ ] g k \ tu d \ r \ k] nkb b `hi\c _ b ` d \ r \ ` s_ g _` ] g _ o ` bk _c _iv_ k h p s ` t `c \ d t ` r j\[_ a ` ] y _ha \ ] \ ] \ t \ u ce h a \ t \ ] d \ r \ l w \c\h a \g \ r y \] s \ ] \ t c _ bk _ [f h \ b \ d \ r \ \ b \ ] s ` ` r \ b ` h i\c_ b ` t _ ] b \ t ` s_ g _ ` ] g _ g ` t `c\ d t ` r j \[_ ce h a \ t \ ] d \ r \ y \ ] t _ [\ b h `h a ` ] \ r kd _ d \ r \ g \ d \h l x \ hk] f be h ae] ` ] _] _ g \ ] \ t g k c _ t [_ kbk v h` ] _ ] \ t \ rus _]s e vh\g _ y \ ] be] n _ ] yu h \ g kb b ` [\ c \h p \g \ r s ` d _ ] \ g k c_ t k] n kb h ` ] ` t \dk _ b ` u` p \ t \ ] c` ] n _ ] \ ] d \ r \ g ` bk v_ t \ s k] nkb b `h i\c_ b ` d \ r \ ` s _ g _ ` ] bdk g k g k] nkb _]s e vh \ g _ t ` rt ` ] n kl w ` ] \ ] b \ t \ c\_] f g \ ] \ t g k c_ t k] nkb h` ] e] n r e c s\ b n e v y s \ b ne v c\_ ] y \ ] h \ g kb b ` [\c\h a \g \ r l w_h ` ] g _ c_bk _[_ t \ s h` ]k v ut z ud{ \ rtz o|}}~p h` ]u \ bka [ k \ d \ c f y \_ tu  l Depth o b `[ \c \ h \ ] p [ \] breadth ob ` ck \g \ ] p l € \ g \ r h ` h _c _ b _ b `[\ c \h\ ] [\ ] b `ck \ g \ ] j _ b \ orders \ t \ u a `g \ ] \ ] i ` r \ [ \ a \ [ \ b `g \ t k \ ] d \ r \ [_\ t \ s [\ ] [_i\ w \ d d \ r \ [_ h \ ] \ g \ d \h [_ a ` r [\ \ ] b \ ] [\ ] j_b \ a `hi`c _\ ] t ` r i\ _b [\ ] a ` s \ ] \ ] a ` h i` c _\ ] \[\ a \[\ q e c u h` g k ig n\ ] g _\c l Bid-ask spread ‚ƒ„…†‡ ˆ ‚ ‰‡ Š ‹ ‚ t … t †…ƒ † … Œ …‹ p … … r  ‚ ƒ„ …†‡ ˆ ‚ ‰‡ Š  ‚ †‡‹‡ t „‡‹… Œ …  … r ‚‡ˆ ‡‹‡ depth †… ƒ breadth. Ž Resiliency   ‘ … tu p …  … r †‡ ‹… t …‹… ƒ r ‚ ‡ˆ ‡ ‚ƒ „‡‹… Œ‚ r ‘ ‰ … Š …ƒ Š… r ’ …  ‚  ‚ƒ “… r … ‰ ‚ r ‹…‡ t … ƒ † ‚ƒ ’ … ƒ ‹ ‚ t ‡†…‹  ‚ ‡ ‰… ƒ ’ … ƒ order  ‚ ‚ƒ “… r … † ‚ ƒ ’ … ƒ ”‚Œ … t ‚ƒ… r ‡‹ order ‰ … ru ‹ ‚ †…ˆ…  p …  … r y … ƒ ’  ‚  ‘ ˆ‡ Š ‹… ƒ ƒ ‡ˆ … ‡ Œ …  … r y … ƒ ’ r …  ‡ •ƒ …ˆ  –‚ƒ‘— ut  ”Š˜ … rtz ™ ˆ‡ ‹ ‘ ‡†‡ t … s †… Œ … t †‡ ‘ ‹ ‘— † ‚ƒ’ … ƒ ‹ ‚ r … Œ … t … ƒ bid-ask spread ™ y …‡ tu  ‚ ˆ‡  ‡ Š … ƒ “ … r … Š … r ’ … t ‚ r ‚ƒ † … Š y …ƒ ’ p ‚ †… ’ …ƒ ’ ‰ ‚ r  ‚ †‡… „‘ …ˆ †… ƒ Š … r ’ … t ‚ rt ‡ ƒ’’ ‡ y … ƒ ’ Œ‚ ‰ ‚ ˆ‡ ‰ ‚ r  ‚ †‡… ‰ ‚ ˆ‡  š ‚ƒ ’ ‘ ‹ ur … ƒ bid-ask spread ‡ ƒ‡ †… Œ … t †‡ ’ ‘ƒ …‹ … ƒ  ‚ ‰… ’ …‡ pr • ‹  ‡ †…ˆ…  … ƒ …ˆ ‡  ‡ s st … t ‡ st ‡‹  š ‚ƒ’ ‘ ‹ ‘— … ƒ ˆ ‡‹ ‘ ‡ †‡ t … s „‘’ … †… Œ … t †‡ˆ …‹ ‘ ‹…ƒ † ‚ƒ ’ … ƒ  ‚ ƒ ‡ t ‡ ‹‰ ‚ r … t ‹… ƒ Œ …† … volatility „ … ƒ’ ‹… Œ‚ƒ † ‚ ‹  ›œœžœ Ÿ ¡¢£ ¤ ¥¦ § ¥§ ¨ gency Theory ©‚•— ‡ ‹ ‚… ’ ‚ƒ…ƒ  ‚ƒ„‚ ˆ …  ‹… ƒ Š‘ ‰ ‘ƒ ’ … ƒ … ƒ “… r … † ‘ … Œ ‡ Š …‹ y … ‡ tu Œ ‡ Š …‹ y … ƒ ’ †‡  ‚ ‰ ‘ “  ‚ ‰ … ’ … ‡ … ’ ‚ƒ †… ƒ Œ ‡ Š …‹ y … ƒ ’ †‡  ‚ ‰ ‘ “  ‚ ‰… ’ … ‡ pr ‡ ƒ ‡ Œ …ˆ  ª ’ ‚ƒ ‚ r ‘Œ …‹… ƒ Œ ‡ Š …‹ y … ƒ ’  ‚ ˆ …‹ ‘ ‹…ƒ t ‘’ … s « tu ’ … s t ‚ rt ‚ƒ “ u ‰… ’ ‡ pr ‡ ƒ ‡ p …ˆ   ‚ †… ƒ’ ‹ … ƒ pr ‡ ƒ ‡ Œ …ˆ … †…ˆ …Š Œ ‡ Š …‹ y … ƒ’  ‚ ‰ ‚ r ‡‹… ƒ ‡  ‰…ˆ… ƒ ‰… ’ ‡ … ’ ‚ƒ ¬•ƒ “ •Š Œ‚ƒ‚ r … p … ƒ Š‘ ‰ ‘ƒ ’ …ƒ … ’ ‚ƒ †… ƒ pr ‡ ƒ ‡ Œ …ˆ … †…ˆ… Š Š‘ ‰ ‘ƒ ’ … ƒ … ƒ “… r … Œ‚ ‡ ˆ‡ ‹ Œ‚ r ‘ … Š … … ƒ † … ƒ …ƒ … „ ‚ r Œ‚ r ‘ …Š … … ƒ š … r … p ‚‡ˆ ‡‹ †‡  ‚ ‰ ‘ “  ‚ ‰… ’ …‡ ‚ ­…ˆ ‘ … t •— ‡ ƒ ®•— …  ‡ s ‚†… ƒ’ ‹ … ƒ … ’ ‚ ƒ †‡ s ‚ ‰ ‘ “  ‚ ‰… ’ …‡ Œ‚ƒ ’ …  ‰‡ ˆ ‹ ‚ put ‘ … ƒ ¯‚ƒ ’ … ƒ ‹ … t … ˆ …‡ ƒ ™ … ‹  ‡ « …‹  ‡ †‡ˆ …‹ ‘ ‹…ƒ • ˆ ‚Š … ’‚ƒ  ‚ †… ƒ ’ ‹…ƒ ®‘ƒ ’  ‡ ut ‡ ˆ‡ t … s ‘ƒ “ ‘ ‹ ‹ ‚Œ‚ƒ “‡ ƒ’ … ƒ …‹ Š ‡ r …†…ˆ … Š ‡ˆ ‡‹ pr ‡ ƒ ‡ Œ …ˆ  °ˆ ‚Š ‹… r ‚ƒ … ‡ t ‘ ™ …ƒ … „ ‚  ‚ƒ w … „‡‰ ‚ Œ‚ rt … ƒ ’ ‘ƒ ’ „ … w …‰‹… ƒ  ‚ ‘ … t ‡ ƒ †…‹… ƒƒ y … ‹ ‚ p … †… Œ‚ ‡ ˆ‡ ‹ Œ‚ r ‘ … Š……ƒ ± ²³´µ t ¶ ² · ¸ ¸ ¹ ¸ t ¶ r º»¼» t ¼»º» ³² ¹½ r »³ y »¹ ¾ ¿ ¶¹º»µ » r ¸ À ´ Á ´ ¹ ¾» ¹ » ¹½» r » »¾ ¶¹ º»¹ pr ¸ ¹ µ ¸ ¼»Â y » ¹¾ º»» t ¿ ¶¹¾ »³²¿²º»µ ¸ ³ ¶¼ ¶¹½ ¸ ¹ ¾ »¹ ¿»µ ¸ ¹¾Ã ¿ » µ ¸ ¹ ¾ ¼¸ À »³ y » ¹ ¾ t ¶ r  ¸ Á » t Ä Å² ¹½ r »³ y » ¹ ¾ ¶Æ ¸ µ ¸ ¶¹ º»Â»¿ ³² ¹½ r »³ ³ ¶ »¾¶¹» ¹ ¿ ¶ ¿ ¶¹ ´ À ¸ º´» Æ»³ ½ ² · Ç y »¸ t ´Ç ÈÄ É ¸ µ ¸ ³² y » ¹¾ º¸ ¼¸³´Â »¾¶¹ Á¶ r ³»¸ t » ¹ º ¶¹¾ » ¹ ¸ ¿ Á »Â Ê» µ » ¹ y » »º»Â» À ³ ¶ ˸ y »¹ ¾ Á¶ r » rt ¸ »¾¶¹ ¿ ¶ ¿ ¼´ ¹ y »¸ ³ ¶ p » st ¸» ¹ y » ¹ ¾ t ¸ ¹ ¾¾ ¸ ¿ ¶¹¾¶ ¹ » ¸ ¸¿ Á »Â» ¹ y » ¹¾ º¸ t ¶ r ¸ ¿» ¹ y » Ä ÌÄ Í ¹Æ² · ¿»µ ¸ y » ¹¾ º¸¿ ¸Â ¸³¸ ²Â ¶À »¾ ¶¹ º» ¹ pr ¸ ¹ µ ¸»Â À » rus µ »¿»Ç Á »¸³ º»Â»¿ Ê´¿Â »À ¿ » ´¼´ ¹ ³´»Â¸ t » s µ ¶ À ¸ ¹ ¾ ¾» t ¸ º»³ »º» ¸ ¹ Ʋ · ¿ »µ ¸ t ¶ r µ ¶ ¿ Á ´ ¹ y ¸ y » ¹¾ º¸¾´ ¹ »³» ¹ ²Â ¶À µ »Â» À µ » tu ¼¸ À »³ ´ ¹½ ´³ ³ ¶ ¼ ¶¹½ ¸ ¹ ¾» ¹¹ y » µ ¶¹ º¸ r ¸ Ä Î »¿ ´ ¹ Ç ¼» º » ³ ¶¹ y » t »» ¹ ¹ y » ¸ ¹ Æ ² · ¿»µ ¸ y » ¹¾ µ ¸ ¿ ¶ tr ¸ s »¹½» r » » ¾¶¹ º »¹ pr ¸ ¹ µ ¸¼»Â t ¸ º»³ µ ¶ » u t ¶ r Ê» º¸ Ä Ï ¶Á » ¾ » ¸ ˲ ¹½ ² À Ç ¿» ¹ » ʶ r p ¶ r ´µ »À » » ¹ p » st ¸ ¿ ¶ ¿ ¸Â ¸³¸ ¸ ¹ Ʋ · ¿»µ ¸ y » ¹¾  ¶Á ¸ À Á » ¹ y » ³ º» r ¸ p »º» p ¶ ¿¸ ¸ ³ ¼ ¶ r ´µ » À »» ¹ ³ » r ¶¹» ¿» ¹» Ê ¶ r  »À y »¹¾ µ ¶  »Â u Á¶ r »º » º»Â»¿ ¼ ¶ r ´µ » À »» ¹ Ä Ï ¶ º» ¹¾ ³ » ¹ pr ¸ ¹ µ ¸¼»Â Ê» r » ¹¾ » t » u Á » À ³ » ¹ t ¸ º»³ ¼ ¶ r ¹ » À ¿ ¶¹¾ ´ ¹Ê´ ¹¾ ¸ ¼ ¶ r ´µ »À » » ¹ µ ¶À ¸ ¹ ¾¾» t ¸ º» ³ ¿ ¶ ¿¸ ¸ ³¸ ¸ ¹ Æ ² · ¿»µ ¸ y » ¹¾ ¿ ¶¹ º»Â » ¿ ¿ ¶ ¹¾¶¹»¸ »³ ½¸ и t » s À » r ¸» ¹ ¼ ¶ r ´µ »À » » ¹ Ä Ï ¸ t ´»µ ¸ ¸ ¹ ¸ ³ ¶ ¿ ´º¸» ¹ º¸ µ ¶Á ´ ½ º ¶¹ ¾» ¹ » µ ¸ ¿ ¶ tr ¸ ¸ ¹ Æ ² · ¿ » µ ¸ Ä ÑÒÓÒÔÒ ÕÖ ×ØÙ t Ú× Û Ü formasi Ý µ ¸ ¿ ¶ tr ¸ ¸ ¹ Ʋ · ¿ »µ ¸ t ¶ r Ê » º¸ ³ ¶ t ¸ ³» µ »Â» À s » tu ¼¸ À » ³ º» r ¸ su » tu tr »¹ µ »³µ ¸ ¿ ¶ ¿ ¸Â ¸³¸ ¸ ¹ Ʋ · ¿ »µ ¸  ¶Á ¸À Á » ¹ y »³ » t » u  ¶Á ¸ À Á » ¸³ º¸ Á »¹ º¸ ¹ ¾ ³» ¹ ¼¸ À »³  »¸ ¹¹ y » Ä Ï ¶ r ¸ ¹ ¾ Ê u ¾» º¸µ ¶Á ´ ½ ¸ ¹ Æ ² ·¿»µ ¸ »µ ¸¿ ¶ tr ¸ ³ » t » u ¸ ¹ Ʋ r ¿ »µ ¸ »µ ¸ ¿ ¶ tr ¸µ Ä Þ² ¹½² À ³ ¶ »º» » ¹ ß à áâ ã tr á áäå æçâ ß à á â á à ß è ä y ß é ã t á éß à ã æç ßäê ëãä ì íß è â ã â ëíä y ßá á äå æ r â ßà á è ã î áï î ßä y ß é ðß r áëßðß p ã âî ã è á ß t ß u à ã î ß è á éä y ß ñ òæ äðá à á á äá ëã rt ß â ß éß è á ðáì ã è ß à é ßä æè ãï òãääã t ï ó ñ ô rr æõ ëßð ß t ßïíä ö÷øù ñ ú ßðß t ßïíä ö÷ ûü ý ã æ r ê ã ôéã r èæ å â ã ä êê íä ßéßä á st áè ßï ß à á â ã tr á á äå æçâ ßà á ðßä â ãä y ã î í þ éßä î ßï w ß ðß è ß â ëß s ß r à ã p ã rt á á t íÿ äáè ßá r ß t ß r ß t ß é æâæ ðá t á ãäðã r íäê íä þ íé tur íäÿ î ßïéßä íä þ íé î ß r ß ä ê y ß ä ê t ã r è á ïß t î ßêí à ñ ãäí rut ä y ß ÿ ß à áâ ã tr á áäå æç â ß à á â ãä ãî ß î éß ä adverse selection ðß è ß â tr ßä à ßé à áñ ô rt áä y ßÿ éí ç ß äêä y ß áäå æç â ß à á â ã ä y ã î ß î éßä ëã è ßéí ëß s ß r ÿ î ß á é ëã ä ì íß è â ßíëíä p ã â î ã è á ÿ â ã â á è áï éã put í à ßä y ßäê â ã r í êáé ßä adverse ñ ß è ß â ëß s ß r u ßäê ð ßä p ß à ß r âæ ð ß è é æ äðáà á á äå æçâ ß à á ß à á â ã tr á t ã r ì ßðá éã t á éß î ã î ã r ß p ß á ä ã st æç â ã â ëã r æè ãï á äå æçâ ß à á y ß äê è ãî á ï î ßä y ß é ðáî ß äðá äêéßä ðãäêßä áä ã st æç è ßáäñ ãäí ç ut ò á â ðßä ã rr ã ïáß ö ÷÷ ïß è áäá t ã r ì ßðá éß r ãäß ëß r ß áä ã st æç â ã â á è áéá éã âß â ëíß ä y ß äê î ã r î ãðß ðß è ß â â ã â pr æà ã s á äå æçâ ß à áñ ú ã r î ã ðßßä éã â ß â ëíß ä t ã r à ã î í þ ðá à ã î ß î éßä æè ãï ëã r î ãðß ßä éã â ß â ëíßä á ä ã st æç ðß è ß â â ãäêã è íß r é ßä î á ß y ß íä þ íé â ã äð ß ëß t éßä á äå æçâ ß à áñ ú ã r î ãð ß ßä á ä þ ã rpr ã t ß s á ß t ß s áäå æçâ ß à á y ßäê î ã r ã ðß r ì u êß ðß p ß t â ãä y ã î ß î éßä þ ã r ì ß ðá ä y ß ß à áâ ã tr á á äå æçâ ß à á t ã rut ß â ß à ã t ã è ßï þ ßäêêß è ëã ä êí â í â ßä áäå æ r â ß à á ú ß t ã èè ðß ä æè å à æ äÿ ö÷ ö ñ formasi Asimetri dan Teori id-Ask Spreads ú ãä êíéí ç ß ä t á äê éß t ß à á â ã tr á á äå æçâ ß à á ð ßëß t ðáè ßéíéßä ðãäê ßä â ãä êêíä ßéßä pr æ é à á bid-ask spreads. st áè ßï ask ðáß à æà áß à áéßä ð ã ä ê ßä selling limit order ÿ à ãðßä êéß ä bid ðáß à æà á ß à á éßä ðãä ê ß ä buying limit order ñ st á è ßï bid-ask spreads rt r t rt r st r y t t u ut t +,+- . t r tur r r ur . bid-ask spreads . y t 1 Order-processing costs t u y 2 y y r t r s 3 y 2 y t rs y t u s . y put y str . . pr s put r . 2 . rt w u y t s y s r 4 Inventory holding costs t u y 2 y p y r y y t t s r t p r r 5 Adverse selection component t u y 6 r tr 7 t r bid-ask spread y tu adverse selection component . y 6 tr . t t y r s t s 6 r tu 6 y 6 8 9 st y 6 y r p u r : . ;;==;? =A= =B =C ; C D ECF ECDB =C G? B = ; r B = rtr = CH = BH ? ICD = C ? CJ st KL y = C D BE r = CD ;;? M ? B ? ? C N KL ;=H ? O Bid-ask spread B;EI ? = C I ? DEC =B = C H I ; ? B ?= C r EP = KM PCG E =M H == ; H ? C DD = B ECF ECD= C y = C D I ? P r KM I = r ? tr =CH = BH ? IC D = C ? CJ st KL y = CD BEL = CD ;;? M? B ? ? C NKL;=H ? I = P = t ;CEF up B ru D ? = C y =C D t ? ;EM I = r ? tr = CH = B H ? y = CD I ? M= BEB = C I CD = C ? CJ st K r y = CD ;; ? M ? B ? ? C NKL;=H ? O QRSRSTR UV WXY Z Y [ \] Signalling Theory _KL ? H ? C y = M I ? I= H = r B= C P = I = = H E;H ? = A = ? C N K r ; = H ? y = CD I ? t r ? ;= KM ; = H ? C D`;=H ? CD P ?= B t ? I= B H = ;= O a CD= C B = t = M = ? Cb t KL ? H ? C y =M r B=? t = C IC D=C = H ? ; tr ? ? C NKL; = H ?O _KL? H ? C y =M ; CECGEBB = C = I =C y = = H ? ; tr ? ? C N KL ; = s ? = CF = r = ; = C = G ; C p r EH = == C ICD = C P ?= B ` P ?= B y = CD r B p CF ? C D= C ICD = C ? C N KL; = H ? O c CFEB ? t Eb ; = C = G r P r M u ;; r ? B = C ? C NKL; = H ? y = CD I ? P r MEB= C KM P ?= B ` P ?= B y = CD r B p CF? C D = C ; M = M E ? PC r ? t = C M=PKL = C B E = CD = C O _KL ? H ? C y = M ; C D ; EB = B =C t CF = CD = D =? ; = C = H = r EH C y = s E = P r EH == = C ; ; r ? B = C H ? C y = M B P =I = PCDD u C = M = PKL= C B u = CD =C d e = ;= an, 2008. Sinyal ini berupa informasi mengenai apa yang sudah dilakukan oleh manajemen untuk merealisasikan keinginan pemilik. Sinyal dapat berupa promosi atau informasi lain yang menyatakan bahwa perusahaan tersebut lebih baik daripada perusahaan lain. Manajer memberikan informasi melalui laporan keuangan bahwa mereka menerapkan kebijakan akuntansi konservatisme yang menghasilkan laba yang lebih berkualitas karena prinsip ini mencegah perusahaan fghijkjil t m l ni ji l fg fo g p i r q o g s i r ji l hioi n i l f gf oi l r u p glss k l i hituv i l j g ki ls i l n gls i l fgl y iw mji l h ioi ni l ijr mx i y i ls r m nij uxg rst i t g y z l {uvf i p m y i ls n m t g r mfi uh g | mlxg st uv t g r h g o m| ni | k h u n m t g r w gf i | ji l p g oi s i m p ml y i h y i ls oimj } good news ~ i t i u p ml y i h y i ls ok v kj } bad news ~y  ml s ji t h ioi y i ls n m h i tu r jil p g r k p i | ii l fgh i hk m h i tuvi l hioi ru sm n i t i t n m t g r w g f i | ji l fgl w in m p ml y i h oi mj f i u t k l p ml y i h y i ls ok v kj y € t io mhi hioi y i ls n m h i tuv j il uhg| tg r k p i | i i l fglm ls ji t f iji m l{ uvf i p m t g r p g okr ni t i t n m ji t g su r m ji l p g oisi m p ml y i h oi m j ji r g l i f g lsm l n m ji p m ji l j ul n mp m tg r k p i| ii l y i ls oi mj y  g oi h m j l y i i t i o m h i h ioi y i ls n m h i tuv j i l fg l k v k l fi ji tg r k p i| i i l o g r ini n i h i f j ul n m p m t m nij oi m j p g |m l ss i n m i lss i p p g o i si m p ml y i h y i ls ok r kj y  m l y i h qp m l y ih ni r m ml{uv f i p m y i ls o g r g ni r ni p i t fgf tg ls i r k |m t m l nij il y i l s n m i f o m h mlxg st uvy ‚ g ij p m mlxg st uv t g r ƒg r f ml ni h i f | i r s i p i| if ni l xuhk fg tg r ni s i lsi l n m p g put i r tg r mh mp i l ml{uvf i p m t g rs g okr y „ l rkj fglsg t i |k m i ni t mnij l y i r gij p m m lxg st uv y i ls o g r jim t i l n glsi l p m l y i h qp ml y i h m l{uv f i p m ni r m tg r k p i | i i l ni p i t fglssk l ijil p r kn m tg r m st m w i } event study ~y …†‡†‡‡† ˆ tu ‰ Š ‹ ŒŠŽ Š wa Event Study  glghm t mil m lm f g r k t iji l st kn m tg r m st m w i } event study ~y Event study fg r k t iji l st kn m y i ls f gftgh iw i r m r g ij p m p i p i r t g r | ini p p ki tu tg r m st m w i } event ~ y i l s ml{uvfi p ml y i n m t ko hmjip mjil p g oisi m p ki tu tgl s k f k fily Event study ni t i t n m s k l ij i l k l rkj fgls kw m ji l nk l sil m l{ uvfi p m } information content ~ ni r m p ki tu tgl s k f k fil } ‘ u sm y i l r u ’ “””•~y – —˜™ š› œ ˜ ž  ˜ Ÿš ˜ ™  ˜ œ ˜ ¡¢£¤ œ Ÿ œ£ž¤ šŸž ˜ š ˜¥šž £—¦ œ§  t r —  ž¤ œ Ÿ  r œ ¤ š tu ¨—˜ ™ š £ š £˜© ª œ ž ¨—˜ ™ š £ š £ ˜ £—˜ ™  ˜ Ÿš ˜™ œ ˜ ¡¢ £ ¤ œ« £ ž  ¨ ¤  r Ÿ œ§  r  ¨ ž ˜ ž ˜ ¬ — r —ž¤ œ ¨ Ÿ w ž ¥ u ¨—˜ ™ š £š £ ˜ t — r ¤ — ¬š ¥ Ÿ œ t — r œ£  ¡ ¦—§ ¨ ¤  r © ­— ž¤ œ ¨ ¤  r Ÿ œ t š ˜ ›šžž ˜ Ÿ —˜ ™ ˜ Ÿ ˜ y  ¨— r š¬ §  ˜ §  r ™  Ÿ r œ ¤ —žš¢ œ t  s ¬ — r ¤  ˜ ™ žš ¥  ˜© ­—ž¤ œ œ˜œ Ÿ¨  t Ÿ œšžš¢ Ÿ —˜ ™  ˜ £ —˜™™ š ˜ž ˜ return ¤ — ¬ ™  œ ˜œ ¦  œ ¨— r š¬ §  ˜ §  r ™   t  u Ÿ — ˜™  ˜ £ —˜ ™™ š ˜ ž ˜ abnormal return. ª œž Ÿ œ™ š ˜ ž ˜ abnormal return « £ ž  Ÿ p  t Ÿ œž t ž˜ ¬§ w  ¤ š tu p —˜ ™ š £ š £ ˜ y  ˜ ™ £—£ ¨ š ˜ y  œ ž ˜ Ÿš ˜ ™  ˜ œ ˜ ¡¢ £ ¤ œ ž˜ £—£¬ — r œž˜ abnormal return ž —¨ Ÿ ¨ ¤  r © ® — ¬ ¦œž ˜ y  y  ˜ ™ t œŸž £—˜™  ˜ Ÿš ˜ ™ œ˜ ¡¢£¤ œ t œŸ ž £ —£ ¬ — r œ ž ˜ abnormal return ž —¨ Ÿ p  ¤  r s —¨— rt œ t  £¨ ž ¨ Ÿ ™ £¬  r ¯ © ° – — r œ st œ w  ­— ž¤ œ ¨ ¤  r t — r § Ÿ p ž ˜ Ÿš ˜™  ˜ œ˜ ¡¢£¤ œ ±¤ œ¦ ² © ³´ µ bar 2.1. ¶  ˜ Ÿš ˜ ™  ˜ · ˜ ¡¢£ ¤ œ ® š tu – —˜ ™ š £ š £  ˜ ¸ © ¹ ® š £¬ — r º ª ¡ ™ œ y  ˜¥ ¡ « ° »»¼ ½ ® —¦  œ ˜ Ÿ œ ™ š ˜ž ˜ š ˜¥ šž £—˜ ™ — t  § š œ p — r ¬ — Ÿ  ˜ abnormal return ¤ — ¬ —¦ u £ Ÿ ˜ ¤ — ¤ šŸ§ t  ˜ ™™  ¦ ¨—˜ ™ š £ š £˜« st šŸ œ ¨— r œ st œ sw  › š ™  Ÿ ¨  t Ÿ œ ™ š ˜ ž  ˜ š ˜¥ šž Pengumuman peristiwa Tidak ada Abnormal Returns Ada Abnormal Returns Ada kandungan informasi Tidak ada kandungan informasi ¾¿ÀÁ¿ t ÂÃÄÅ Æ ¿ r Ç¿ È ÂÂÀ v ÉÊ Ä¾ ¿ Æ ¿ r È Â Á ÂÀ Á À È ÂÀ bid-ask spreads, y ÂÀ Á ¾ ¿ r Ä Æ ÂËÂÀ pr É Ë Ì Å Ê Å ËÄ ÅÈ Å t  s Æ Â Ì Â r Ì Â Ã ¾Í Ì ¿ Ç¿ Ê Ä¾ È ÂÀ Ì ¿ Ì Ä È Â Ã Î Â ÀÁÁÂ Ê Æ ¿ À Á ľ ľÂÀÏ ÐÑÐ Ò ÓÔ ÓÕ Ö t Ö×Ô ØÓÙÚ ×Û u Õ u Ü t Ä È Å ¿¾ Æ Å r Å s È ÂÀ t ¿ ÉÝ Å t Å s y  À Á Â È Â t ¿ r Ë ÂÅ t È ¿ÀÁ ÂÀ p ¿À Á ľľ  À Ê ÂÇ Â tr Å w Ä Ê Â À t ¿ Ê ÂÃ È Å Ê ÂËÄË À È ÂÀ ¾ ¿ÀÁ Ä Ì Ä Ê Ë À Ç Â Ã Þ Â Æ ¿ À Á ÄÀ Á Ë p ÂÀ Å ÀÅ Ì ÂÀÁ t ¾ÄÀÁ ËÅ À ÄÀÎ ÄË ¾¿ÀÅÀ Á Ë Â t ËÂÀ Ê Å ËÄÅ È Å t  s Æ Â Ì Â r Ì Â Ã ¾ È Â À ¾ ¿ ÀÄ Ý ÄÀË ÂÀ Â Ì Å ¾¿ tr Å ÅÀß ÉÝ ¾Â Ì Å È Â Ê Â¾ Æ Â Ì Â r Ì Â Ã¾ Ï à Â Ì Â r È ¿À ÁÂÀ ¾ ÉÈ ¿ Ê ¾ ÅË r ÉÌ Î r ÄËÎ ur ¾¿¾Æ ¿ rt Å ¾Ç ÀÁ ËÂÀ Æ ¿ À Á  r Äà ŠÀß ÉÝ ¾ Â Ì Å t ¿ r ÃÂ È Â p bid-ask spread È ÂÀ ¾ ¿ÀÄÀ á ÄËËÂÀ È Â ¾Æ Â Ë y  À Á ÆÉÌ Å t Å ß ÄÀÎÄË Æ ¿ ru Ì ÂÃÂÂÀ y ÂÀ Á ¾¿¾ Å Ê ÅËÅ ÅÀß Éݾ Â Ì Å Æ ÄÇ Ê ÅË Â t  s Ê Å ËÄÅ È Å t  s Æ Â Ì Â r ¾ ÉÈ Â Ê s  t Æ ¿À Á u ¾ ľÂÀ È ÅË¿ Ê Ä r ËÂÀ âãÉÆ ¿ Ê ÂÀ È È ÂÀ ä Â Ê ÂÅÍ åæçèé ê¿ uz È Â À ë ¿ rr ¿ ììÃÅ Â Í íîîîé ï us ÿ¿ È ËË Í íîîèé ð ¿ß ßÅÀ È ËË Í íîîñ È Â Ê Â¾ êÂËàÊÍ íîîç òÏ à ¿ÀÁ ÄÀ Á Ë p ÂÀ Ê ÂÇ Â ¾ ¿ ¾Ä t ÅÀß ÉÝ ¾Â Ì Å ¾Â t ¿ r ÅÂ Ê y  À Á ¾ ¿¾Å ì u r ¿ÂË Ì Å È Â Ê Â¾ Æ Â Ì Â r ¾ÉÈ Â Ê Ï Ü t Ä È Å ¿ ¾ Æ Å r Å s È ÂÀ t ¿ ÉÝ Å t Å s Ê ÂÅÀ ¾ ¿¾ pr ¿ È ÅË Ì Å Æ ¿À Á  r Äà y  À Á ¾¿À È ÄËÄÀÁ p ¿À Á ÄÀ Á Ë p ÂÀ y ÂÀ Á ¾¿ÀÅ À Á Ë t È Â Ê Â¾ Â Ì Å ¾¿ tr Å ÅÀß ÉÝ ¾Â Ì Å âà  t ¿ ÊÊ Í åæóôé à ÉÞ À ÊÊ È ÂÀ õ  y ¾Å r ¿ Í åæçæé ð ¿ Â Ê y È ËË Í åæææé ä ¿ Ê Ç È ÂÀ Zarowin, 2000 dalam Lakhal, 2008. ÐÑö ÷ Ó Ù×Ô øù × Ò Ó ú Öù ÖÙ × Ô Untuk memahami pengaruh pengumuman laba terhadap likuiditas pasar modal dan asimetri informasi berdasarkan telaah pustaka di atas, maka kerangka pemikiran dari penelitian ini disusun sebagai berikut : ûü ý bar 2.2 Kerangka Pemikiran þ ÿ p ÿ ÿ t quarterly earnings announcement ÿ ÿ r ÿ p ÿ st ÿ t ÿ ÿ r y ÿ r u ÿ put ÿ st ÿ rt ÿ expectation gap r r ÿ st ÿ y ÿ ÿ r ÿ r r p ÿ st p t ÿ y ÿ y t ÿ r t ÿ tr w ÿ u r ÿ r ÿ st ÿ ÿ r ÿ tr t s r þ ÿ r t ÿ r ÿ t ÿ r ÿÿ r p r ÿ ÿ t ÿ ÿ r p r s ÿ t ÿ r Quarterly Earnings Announcements Abnormal return Volume Perdagangan Likuiditas Pasar Abnormal volume Bid-ask spreads Asimetri Informasi Event study Uji beda u formasi dalam pengumuman laba triwulan t +, - r s . t +01 t s t + 2.3 , + + , 4. 5.3 w . 5.4 p + 6 6 4.- . 2 .5. - + r 7 . 3 . . ,+, 5 + r 4. 7 y .2 801 ,. 7 y . 6 , . t + r . 2 5. 6 - . rt 7 - . - . 7 . r 9 : + 6 6 4. p . t + r 7 +5 ; ,+, - + r 2 3 . t 4. . 7 , + tr 8 01 , . 7 y . 6 2+ 5 3 r + . 3 . ; . r . + st 01 y . 6 , +, 24 801 ,. 7 . y . 6 t .4 ,+, 2 4 8 01 , . 7 = ., . ?+ rr + 3 .A BCCBD E+. 2 y 44A BC CCD F + uz . ? + rr + 3 .A GHHH . 2 ., F .4 3 .2 GHHIJ 9 K +5 + r . p . st 2 . ,+ L44. 5. 3M . earnings announcement 4 ; 02 +3 02 , + - + r . 6 . 6 . = trading volumes J . abnormal return y . 6 t 66 ,+ L+ 2.6 A 7 . . t A . 7 + t +2. 3 - + 6 , ,. 2. 5 . 2 .44. 9 : + + 2 t . ;+ r . 3 2 u 02 + 3 N 01 7 + = BCIBJ . 2., F .4 3 . 2 =GHH IJ , + L44. 5. 3M . r +.4 7 - . s . r . v 02 , + - + r . 6 . 6 . 5 + ru 5. 3 7 + . r . 7 6 84. , + L+ 2 . 6 . 7 .. t - + 6 , ,. 2 .5. 2. 44. 9 K+5+ r . - . - + r . 6 . 6 . , 2. 02 + 3 + st 01 y . 6 , +, 2 4 8 01 ,. 7 y . 6 , + . p . t 4. 801 ,. 7 r . 3 .7 . 7 +5+ 2 , t . 66 . 2 - + 6 ,, . 2 .5 .9 : + + 2 t . O- + + 2 t . t + rs +5 ; , +6 4. 7 4. 5. 3M . 8 01 , .7 y . 6 . . - .. - + 6 ,, . 2 .5. .- . t - + rt ,5. 6 4. 7 +5.6 . 801 ,. 7 u ,, y . 6 5+ r 6 . 5. 6 + st 01 9 P 8 01 , . 7 2 .5. .4. , + . r 4 r + .4 7 + st 01 y . 6 5+ r - + 6 . r 3 t + r 3 . . p - + r . 6 . 6 . . 2 ., - . 7 . r 7 .3 ., 5+ r - . 3 . r 6 . 7 . 3., . 02 , + - + r . 6 . 6 . 9 Q- .5 2 . 801 ,. 7 2.5 . , +, 2 4 4. 6 . 8 0 r ,. t 8 , .4. + st 01 .4 . ,+ 2.44. tr . 7 . 4 7 5 . 4 , + L. 2 . t . u , +,5+ 2 7 .3 ., y . 6 .4 . , + , 5+ r 4. 4+ ; 6 . 5. 6 ,+ r +4 . 9 R+ ; 6 . t + r 7 +5 ; 5+ r - . abnormal return. +5.24 y . STUV TWX YZ[V\ T t T]VU [ [ T_ T U T WT_VT `VaT T W b st YZ [ VUV TW b st YZ t T]V U [ _ VU c UV W tr V W \ VU\ T cW d c U [ W ] V p V t UVW U cW d cWaV W _ ` Te f gW V _ T \ T s TWT [ Wa V r V eU V W h V] V e Th Yd \ T s \ `VaV T ` r T U c d i H1. j r ] Vh V t abnormal return h V]V eV r T k e V r T \ ` _c [ ]V W \ \ c ]Ve hW ac [ c [ V W _V`V tr T w c_ V Wf l VU\ T TW b st YZ y V Wa ] ThT m u Y _ e T WX YZ[V\ T _V`V S u a V VUV W t r m r [ T W ]V_V[ bY _c [ h r ]V aV Wa VW p V\ V r f n TUV T W b st YZ ` r V U\ T t r e V]V p TWX Y r [V \ T y V Wa ` r ]V r [ VU V VU V W t r SV] T h r c `Ve V W VUd T b T t V s bY _c [ h r ] V a V Wa V W UV r WV TW b st YZ t r ]YZY Wa [ WS c V _ V t V u [ [` _T \ Ve V[ cW d c U [ W ]V p V t UV W U u W d cW a V W V t V u \ U ] V r [ Wa e TW ] V r T U ru aT V W f g h V ` T _ V T WX YZ[V\ T y V Wa [ cW m c_ t T ]VU [ WT[` c_UV W r VU\ T T W b st YZo [ V UV t T ]VU t r ]V h V t h r c ` VeVW VUd T b T t V s h r ]V a V WaV W y V Wa \ TaW T X TUV W ]V _ V[ h V\ V r f p W aV W ] [ T U TVW o ]V p V t ] T t V r TU e Th Yd \ T s \ `VaV T ` r T U c d i H2. j r ]Vh V t abnormal volume h V]V eV r T k eV r T \ ` _c [ ]V W \ \ c ]V e hW ac [ c [ V W _V`V tr T w c_ V Wf q r formasi Asimetri dan Likuiditas Pasar Saham s ` r V p V hW _ T t T V W [ WcWSc UUV W `Ve w V h r c \ VeVVW [ WaacWVUV W str V t aT hWacWa UV p V W u W d c U [ W a ur V WaT V\ T [ tr T TWX YZ [ V\ T ]V W [ WT WaUV t UV W _TU cT ] T t V s h V\ V r \ VeV [ f t WX YZ[V\ T y V Wa ` r U cV _ T t V s \ V W a V t h W d TWa `V aT _TU cT ] T t V s h V\ V r \ VeV[ UV r W V TWX Y r [ V\ T t r \ ` c d [ WT W a U V t UVW U [V[ hc VW T W b st YZ cW d c U [ _VU c UVW h r ] V a VWaV W \ VeV[ y V Wa X Ud T X ]V W hV]V ` T V y V y V Wa _V y V U f u v wxy z { | } y { v ~  } r } €} s {  { v z ‚ z ƒ ‚ v ~ { r „…} bid-ask spread † ‡‚v „ y ut ˆ ‚ € ‚ r ‰Š‹‹Œ t ‚ r  { ƒ { t … „ Ž „ v~ {v v ‚ ~ { t } w {v { r {  ‚Ž }  {  { v disclosure { v bid-ask spread. ‘ ‚vx z ‚v{ } v }  } xyxv~ x € ‚ … ƒ ‚v „ y „ v {v { € { z { | } z ‚ tr } } vwxy z { | } {v { r ƒ { rt }| }ƒ {v ƒ { | { r s {{ t t {v ~~ { € p ‚v ~ „z „z {v† ’ ‚v‚ €} t } {v “ ƒ ‚ v‚ € } t } {v  } { t { s z ‚v ~ { r { … ƒ {  {  ‚ | } zƒ„€ {v Ž{ … ” { p ‚v } v~  { t {v { € { z „ { € } t { s disclosure z ‚v } v~  { t  {v € }„}  } t { s | { … { z ‚v~{v z ‚v } v~  { t  { v trading volume. • p {Ž }€ { } v – ‚ st xy z ‚ z }€ }} } vwxy z { | } y { v ~ z ‚ z {{ } z {  { } v – ‚ st xy {  {v z ‚ € { „ {v tr { v | {| } ƒ {{ – x € „z ‚ t ‚ rt ‚v u „ v „ z ‚v{ ƒ { t  ‚ „ v „ v ~ {v† — ‚ …} v~~ { ƒ ‚ r }€ }| {v } vwxyz { | } € { Ž{ { ƒ { t z ‚v y ‚ Ž{Ž  {v ƒ ‚ r Ž‚{ {v – x €„z ‚ ƒ ‚ r { ~ {v ~{v | ‚Ž‚ €„z {v | ‚ su { …  { v ~~ { € ƒ ‚ r } €}| {v† H3. ˜ ‚ r { p { t ƒ ‚ r Ž‚ {{v y {v ~ | } ~ v } w } {v {v{ r { – x € „z ‚ ƒ ‚ r {~{v ~ {v | ‚Ž‚ €„z t {v ~~ { € ƒ ‚ r } €} | {v {v – x €„z ‚ ƒ ‚ r  { ~ { v ~{ v | ‚ t ‚ € { … t {v ~~{ € ƒ ‚ r } €}| {v† ™ { ƒ x r { v € {Ž{ y {v ~  } r }€ } s ƒ ‚ r „| { … { {v z ‚ z Ž ‚ r }  {v } vwxy z { | } Ž { ~ } ƒ { r { } v – ‚ st xy | ‚ …} v~~{ } v – ‚ st xy y {v ~ | ‚Ž ‚ €„z v y { t } {  z ‚ z }€} } } vwxy z { s } {  { v z ‚v{ ƒ { t  {v } vw x r z { | } y { v ~ € ‚Ž }… Ž{ v y {  † š ‚ v~ {v  { t { € { } v } vwx r z {| } y { v ~ Ž‚ r ‚{ r {  {v z ‚ z ƒ ‚v ~ { r „…} bid-ask spreads | ‚ Ž ‚ € „z {v | ‚ | „  { … p ‚v ~ u z „z {v  } r } €} | † H4. ˜ ‚ r { p { t ƒ ‚ r Ž‚{ {v y { v ~ | } ~ v } w } {v { v { r { effective relative bid-ask spreads | ‚Ž‚ € „z t {v ~~ {€ ƒ ‚ r }€} | { v {v effective relative bid-ask spreads | ‚ t ‚ € { … {v ~~ { € p ‚ r }€ }| { v† ›œ ›    žŸ ¡ ¢Ÿ £Ÿ ¤ Ÿ¥   œ ¤

3.1 Penentuan Sampel Penelitian