LIKUIDITAS PASAR SAHAM DAN ASIMETRI INFORMASI DI SEPUTAR PENGUMUMAN LABA TRIWULAN - Diponegoro University | Institutional Repository (UNDIP-IR)

SKRIPSI

Diajukan sebagai salah satu syarat

Untuk menyelesaikan Program Sarjana (S1)

pada Program Sarjana Fakultas Ekonomi

Universitas Diponegoro

Disusun oleh :

Nourma Listiana

NIM. C2C007094

FAKULTAS EKONOMI

UNIVERSITAS DIPONEGORO

SEMARANG

2011

ii

Fakultas/Jurusan

: Ekonomi/Akuntansi

Judul Skripsi

:

LIKUIDITAS PASAR SAHAM DAN

ASIMETRI INFORMASI DI SEPUTAR

PENGUMUMAN LABA TRIWULAN

Dosen Pembimbing

: Tri Jatmiko Wahyu Prabowo, SE, MSi., Akt.

Semarang, 22 Agustus 2011

Dosen Pembimbing,

(Tri Jatmiko Wahyu Prabowo, SE, MSi., Akt.)

NIP. 19711026 200003 1001

iii

Nama Penyusun

: NOURMA LISTIANA

NIM

: C2C007094

Fakultas / Jurusan

: Ekonomi / Akuntansi

Judul Skripsi

:

LIKUIDITAS PASAR SAHAM DAN ASIMETRI

INFORMASI DI SEPUTAR PENGUNGKAPAN LABA

TRIWULAN

Telah dinyatakan lulus ujian pada tanggal : 22 Agustus 2011

Tim Penguji

1.

Tri Jatmiko Wahyu Prabowo SE, MSi., Akt.

(

)

2. Dr. H. Sugeng Pramudji MSi., Akt.

(

)

iv

ini adalah

abnormal return, abnormal volume,

volume perdagangan dan

effective

relative bid-ask spreads.

Metodologi yang digunakan dalam penelitian ini adalah studi peristiwa. Hasil

pengujian menunjukkan adanya signifikan

abnormal return

dan

abnormal volume

disekitar tanggal perilisan informasi laba. Hasil penelitian juga menunjukkan bahwa

investor bereaksi lebih agresif terhadap perusahaan yang mengalami penurunan laba

dibandingkan dengan perusahaan yang mengalami kenaikan laba. Hasil uji beda

dalam penelitian menunjukkan tidak ada perbedaan yang signifikan atas volume

perdagangan dan

effective relative bid-ask spreads

sebelum dan sesudah

pengumuman dirilis.

Dengan demikian, hasil penelitian menyimpulkan bahwa pengumuman laba

triwulan memiliki kandungan informatif bagi investor dan tidak memperngaruhi

likuiditas pasar dan asimetri informasi.

Kata kunci

: Studi peristiwa, pengumuman laba triwulan, likuiditas pasar,

asimetri informasi,

abnormal return, abnormal volume.

v

effective bid-ask spreads.

Using event study methodology for 28 quarterly earnings announcement, the

study shows that there s a significant stock market reactions around news release.

Investor s reactions showed by significant abnormal return and abnormal volume

around the release date of the announcements. The result also shows that investors

react more aggressively toward bad news than good news. The difference test result

shows that there s no difference between trading volume and effective bid-ask

spreads before and after the news released.

Thus, the study suggests that quarterly earning announcement conveys

value-relevant information for investors and have no effect on stock market liquidity and

information asymmetry.

Key words: Event study, quarterly earnings announcement, market liquidity,

information asymmetry, abnormal return, abnormal volume.

vi

DI SEPUTAR PENGUNGKAPAN LABA TRIWULAN, adalah hasil tulisan saya

sendiri. Dengan ini saya menyatakan dengan sesungguhnya bahwa dalam skripsi ini

tidak terdapat keseluruhan atau sebagian tulisan orang lain yang saya ambil dengan

cara meniru dalam bentuk rangkaian kalimat atau simbol yang menunjukkan gagasan

atau pendapat atau pemikiran dari penulis lain, yang saya akui seolah-olah sebagai

tulisan saya sendiri.

Apabila saya melakukan tindakan yang bertentangan dengan hal tersebut baik

disengaja maupun tidak disengaja, dengan ini saya menyatakan menarik skripsi yang

saya ajukan sebagai hasil dari tulisan saya sendiri. Bila kemudian terbukti bahwa saya

melakukan tindakan menyalin atau meniru tulisan orang lain seolah-olah hasil

pemikiran saya sendiri, berarti gelar dan ijasah yang telah diberikan oleh universitas

batal saya terima.

Semarang, 22 Agustus 2011

Yang membuat pernyataan,

(Nourma Listiana)

NIM : C2C007094

vii

kasih sayang, serta petunjuk-Nya sehingga skripsi dengan judul

LIKUIDITAS

PASAR SAHAM DAN ASIMETRI INFORMASI DISEPUTAR PENGUNGKAPAN

LABA TRIWULAN

dapat terselesaikan dengan baik. Skripsi ini disusun sebagai salah

satu syarat untuk menyelesaikan Program Sarjana (S1) pada Fakultas Ekonomi

Jurusan Akuntansi Universitas Diponegoro Semarang. Penulis menyadari bahwa

terselesaikannya skripsi ini tidak lepas dari bantuan, bimbingan, petunjuk dan saran

dari semua pihak yang telah membantu dalam penyelesaian skripsi ini. Oleh karena

itu penulis ingin menyampaikan ucapan terima kasih kepada :

1. Bapak Prof. Drs. Mohammad Nasir M.Si.,Akt.,Ph.D, selaku Dekan Fakultas

Ekonomi Universitas Diponegoro Semarang.

2. Bapak Tri Jatmiko Wahyu Prabowo SE., MSi., Akt. selaku pembimbing

utama dalam penelitian ini.

3. Bapak Surya Raharja SE., MSi., Akt. selaku dosen wali yang telah

memberikan dorongan dan pengarahan selama masa studi.

4. Bapak Dr. H. Sugeng Pamudji MSi., Akt dan bapak Puji Harto SE., MSi., Akt

selaku dosen penguji sidang skripsi ini.

viii

memberikan motivasi dan doa.

7. Nadira Azra Imtinan selaku keponakan dan teman kecil yang selalu menemani

dan menghibur selama proses penyelesaian skripsi.

8. M. Hanif Shibghatalloh yang selalu menyemangati dan membantu penulis

dari awal penulisan hingga terselesaikannya skripsi ini.

9. Teman-teman seperjuangan Toky Yuliatma, Venda Asenia Laksmita, Rizka

Julia, Wuragil Septi Wulandari, Nitiya Widyasari dan Nurrahmah Kartikarini.

Terima kasih untuk tahun-tahun yang menyenangkan.

10. Dan berbagai pihak yang telah membantu dan tidak dapat disebutkan satu per

satu.

Semoga semua pihak yang penulis sebutkan diatas diberikan balasan pahala

oleh Allah SWT. Semoga skripsi ini bermanfaat bagi semua pihak dan memberikan

masukan bagi penelitian selanjutnya.

Semarang, 22 Agustus 2011

ix

HALAMAN JUDUL ... i

HALAMAN PERSETUJUAN SKRIPSI ... ii

HALAMAN PENGESAHAN KELULUSAN UJIAN ... iii

ABSTRAKSI ... iv

ABSTRACT

... v

PERNYATAAN ORISINALITAS SKRIPSI ... vi

KATA PENGANTAR ... vii

DAFTAR ISI... ix

DAFTAR TABEL... xi

DAFTAR GAMBAR ... xii

BAB I PENDAHULUAN ... 1

1.1 Latar Belakang ... 1

1.2 Rumusan Masalah ... 3

1.3 Tujuan Penelitian ... 4

1.4 Manfaat Penelitian ... 4

1.5 Sistematika Penulisan ... 4

BAB II TELAAH PUSTAKA ... 6

2.1 Landasan Teori... 6

2.1.1 Pengungkapan (Disclosure)... 6

2.1.2 Laporan Keuangan dalam Peraturan Bapepam dan BEI ... 8

2.1.2.1 Laporan Keuangan Berkala... 10

2.1.2.2 Laporan Keuangan Triwulan... 15

2.1.3 Efisiensi Pasar... 16

2.1.4 Tingkat Pengembalian Saham (Return)... 19

2.1.5

Abnormal Return

... 20

2.1.6 Likuiditas Pasar Saham ... 21

2.1.6.1 Definisi Likuiditas Pasar Saham ... 21

2.1.6.2 Dimensi dan Pengukuran Likuiditas Pasar Saham... 23

2.1.7 Teori Keagenan (Agency Theory)... 25

2.1.8 Asimetri Informasi... 26

x

2.4 Hipotesis... 34

BAB III METODE PENELITIAN... 37

3.1 Penentuan Sampel Penelitian ... 37

3.2 Sumber Data dan Teknik Pengumupulan Data ... 38

3.3 Definisi Operasional Variabel... 39

3.4 Model Pengujian Hipotesis ... 41

3.5 Metode Analisis Data... 42

3.5.1

Event Study...

42

3.5.2 Uji Beda... 46

BAB IV HASIL DAN ANALISIS... 47

4.1 Analisis Hasil Pengujian Hipotesis I (Abnormal Return) ... 50

4.2 Analisis Hasil Pengujian Hipotesis II (Abnormal Volume) ... 53

4.3 Analisis Hasil Pengujian Hipotesis III (Likuiditas Saham)... 57

4.4 Analisis Hasil Pengujian Hipotesis IV (Asimetri Informasi)... 60

4.4 Pembahasan... 63

BAB V PENUTUP... 66

5.1 Simpulan ... 66

5.2 Keterbatasan... 67

5.3 Saran... 67

xi

Tabel 4.3 Kategori Perusahaan Berdasarkan Naik/Turunnya Laba... 49

Tabel 4.4 Hasil Perhitungan AAR dan CAR ... 50

Tabel 4.5 Hasil Pengujian Signifikansi AR selama Periode Pengamatan ... 52

Tabel 4.6 Hasil Penghitungan AAV dan CAV ... 54

Tabel 4.7 Hasil Pengujian Signifikansi AV selama Periode Pengamatan ... 56

Tabel 4.8 Uji Normalitas Volume Perdagangan ... 58

Tabel 4.9 Hasil Uji Signifikansi Perbedaan... 59

Tabel 4.10 Uji Normalitas

Effective Bid-ask Spreads... 61

Tabel 4.11 Hasil Uji Signifikansi Perbedaaan ... 62

xii

Gambar 4.1 Grafik

Average Abnormal Return

... 51

Gambar 4.2 Grafik

Cumulative Abnormal Return

... 51

Gambar 4.3 Grafik

Average Abnormal Volume

... 54

p

r

s

t

! "# $ % &

st

#$ % $ $ '

r

! ! '

r

(

r

)

r

'$ $ * &

st

! " (

y

! !'

t

!

u

$ &

st

" !

r

' " % $

put

&

st

y

t

p

+

t

y

tu

) %

t

u

"%

tu

( !

p

t

! '

r

% &

st

!

r

p

$' , -. /01

osur

2 3

y

!

t

r

"

t

$ % ' +

r

"$ "

r

' ' $

p

% '

' $' % (

y

"

r

!

r

! % '

r t

! $ %

uru

y

"

r

" &

st

! ' $ 4' $ % !% '

r

( 5 "% !)!$ " '

rt

" +

y

"

r

!

r

$ !

t

r

) $

t

r

% "! %

u

% &

st

(6 '" %

tu

!

p

' # ! "

r

$ &

st

$

r

'

!

t

t

r

"# '$ " $

t

u

"$ ( 7 !

' $'

r

'

r

!

tur

% 8! 9

w

s

9

r

:! %

,8

p

'3 ( ;

w

) " !%$ $ ! $ "# " &

st

!

p

t

! $ ! % ' "

t

"

t

$

put

&

st

(

y

p

%

p

# " &

st

%

t

y

! %

% " '

rus

( % " !

p s

" '

r

t

r y

"$

t

s

$

r

) '

rus

( < $ '

r

s

% $ %"

y

"

s

r

$

=>?@A BC D EF B?

t

D?@F B

t

G> HDG>?

y

B? @

t

D?@@D IB @D D?H>

st

JKL M >IBED F ?

y

B B

p

BID E B E BIB

y

B?@ GD ABC D EF B?

r

>?GBA B

t

B

u

IBAF B?

ru

@D =BF B N>OC BAB B?

r

GDB? @@B

p

I>

r

FD ?>

r

P B IOKOFC>AD?@@B

t

DGBF=> ?B

r

DF=D ?B

t

D ?H>

st

JKF B

r

> ?B

t

D GBFGBNB

t

= >=IB @DG>HDG>?

y

B?@=>? @O ?QO ?@FB?IB @DD?H>

st

JKL

M >RB

r

B I>

r

F BEB N>

r

OCBAB B? B?@

y

t

>

r

GBS

t

B

r

GBEB= IOKCB N>

r

GB @B? @B? C BAB= =>E BNJKF B?

t

D ? @F B

t

EBIB

y

B? @ GD

p

>J

r

E >A = >E BEOD EBNJKB? F >

u

B? @B?L T>

r

GB NB

t t

D @B EBNJK B? EBIB

y

B ? @ GDO =O =F B? J E >A N>

r

OCBAB B?

y

BD

tu

E BNJKB? F >O B? @B?

t

BAO ?B?U EBNJK B?

t

>? @BA

t

BAO ?B? GB? E BNJK B?

tr

D

w

O EB? B?L VBNJ

r

B? F>O B? @B?

t

BAO ? B? GB? EBNJK B?

t

>? @BA

t

BAO ?B?

s

>RB

r

BF AOC OC GDB

tur

GBE B= W>

r

B

tur

B? XJ =JK

X.K.2 tahun

2003 mengenai Kewajiban Penyampaian Laporan Keuangan Berkala. Sedangkan

laporan triwulan menjadi bagian dari laporan yang wajib dikeluarkan oleh

perusahaan yang melakukan penawaran umum lanjutan atau perusahaan yang

telah terdaftar selama dua tahun.

Meskipun laporan triwulan tidak dijelaskan secara spesifik dan rinci seperti

laporan keuangan tahunan dan laporan keuangan, namun laporan triwulan disusun

dengan tujuan yang sama dengan laporan keuangan tahunan dan laporan keuangan

interim yaitu untuk memberikan informasi kinerja perusahaan. Salah satu tujuan

lain perusahaan mengungkapkan informasi laba melalui laporan triwulan adalah

untuk mengurangi kesenjangan harapan (

Y

x

Z Y[

t

\] ^_`a\Z

) di antara para investor.

Kesenjangan harapan terjadi ketika investor tertentu mendapat informasi yang

lebih baik dan lebih banyak dibandingkan dengan investor yang lain. Kesenjangan

harapan timbul karena berbagai hal terutama karena perbedaan kemampuan

investor dalam mengakses dan menerjemahkan informasi. Semakin besar

bcd cefg ehg e ig

r

gjg e k g bg lg jg

t

lmknehbmebge dg ogi dg

tu

jmig b kcehg o gkm bc

ru

hmg ebgceg

r

kck p ng

t

bc

p ut

nd geg

t

g

u

jm om ige

y

geh

s

g og iq

r cecom

t

mge k cehceg m lg kjg b jcec

r

p m

t

g e m est

r

kgd m ogpg

p

glg og jtug e og pg

tr

m

w

noge

t

cog i p g e

y

g b lm og bnbg eq v gog i d g

t

neg

y

glg og i jce co m

t

mg e

y

g eh lmo gbnbg e toci wg

t

ce xg bigo jg lg

t

g ine yzz{ lg e yzz| lm rg e}md q

r

xg big o k cecom

t

m bg elnehg e mes tk gd m

r

lg

r

m ogjtu g e ogp g

tr

m

w

nog e g eh

y

lmbco ng

r

bg e to ci jc

r

nd g ig g e ~jc

r

nd gig g e r

r

g e}m

s

d c

rt

g jcehg

r

ni lg

r

m bg elnehg emes t

r

kgd m

t

c

r

d cp n

t

c

r

iglg

p

om bnmlm

t

g

s

lg e m es tuk gdm gdmkcm

tr

lg ogk jgd g

r

q €gd m o jcecom

t

mg e

t

c

r

d cp n k cenef nbbg epg i gog

p

tug eogp g

tr

m

w

nog e kck

u

g

t

m estukgdm

y

gehk ckjcehg

r

nim

r

cg bdm m e‚ c

st

tuƒg eh

y

lm

t

nef nbbge lcehg e g lg e

y

g „…†‡ˆ ‰„Š ˆ ‹

t

Œˆ† lg e „…†‡ˆ ‰„Š

v

‡ŠŒ ‰‹ lgek ck jcehg

r

nimo mbnm lm

t

g

s

lg emes tuk gdmgdmkcm

tr

lg ogkjgd g

r

q Žgk neƒ p c

r

p clg lcehge lm el tecd mgƒ ogjtug e

tr

m

w

noge lgogk jgdg

r

dg igk r

r

g e}m

s

k c

r

njg bg e og jtug e g eh

y

t

m lgb

w

g fmp q  cehg e lck m bmg eƒ

p

cecom

t

mg e

y

g eh d c

r

njg lg jg

t

lmog bnbg e lm

p

gdg

r

dg igk elte cd mg nenb k com ig

t

glg

t

m lgbe

y

g jc

r

p clgg e jcehg

r

ni

p

cec

r

p m

t

ge og

p

tuge ogpg

tr

m

w

nog e

y

geh pc

r

dmsg

t

dnbg

r

cog lm r c

r

ge}m

s

lcehg eog jtu geogpg

tr

m

w

nog e

y

g e hp c

r

d ms g

t w

g f mplmeltecdmg q

‘’“’ ”•

u

u

– —˜ ™—–—š —›

œcehg }

u p

g lg

p

cecom

t

mge

t

clg inonƒ

r

k g bg

p

cecom

t

m kc

r

nknd bg e k gd g og i dcpg hg mp c

r

mbn

žq Ÿjg bg i m est

r

kgdm

y

g eh

t

clg jg

r

t

lg ogk jceh

u

k nk g e ogpg

tr

m

w

nog e lg jg

t

kckm}

u t

c

r

fg lm e

y

g „…†‡ˆ ‰„Š ˆ‹Œˆ †

t

lge„…†‡ˆ ‰„Š

v

‡ŠŒ ‰‹

?

 ¡ ¢£¤¥¤¦ £§¨ ©ª« ª«¤¨ ¬¤­¤

tr

®

w

ª¬¤¨ «§¨® «­ª¬¥¤¨ £§

r

­§¯¤¤¨ ¤¨ ©

y

° ®©¨®±® ¥¤¨ ¤

t

¤

s

²³¬ ª«§ £§

r

¯¤ ©¤¨ ©¤¨ ¯ ¤¨ ´µµ ´¶

t

·

v

´ ¸ ´¹ º»·

v

´ ¼·½ ¾º¿ À ¿ Á ¸´º½¿ °§ ­ ¤ ©¤®

pr

³ ¥° ® ¯¤

r

® ¬ ® ¥ª®¯®

t

¤

s

¯ ¤¨ ¤° ®«§

tr

® ® ¨±³ 뤰 ®Ä £¤¯¤ ¦¤

r

® Ŧ¤

r

®

s

§ ­§¬ª«¯¤¨°§ª¯¤¦

s

£§¨ ©ª« ª«¤¨¬¤­¤

tr

®

w

ª¬¤¨ ¯®

r

®¬ ®

s

?

ÆÇÈÇ É

u

Ê

u

ËÌÍÎÌ ÎÏÐ

t

Ð ËÌ

Berdasarkan analisis latar belakang, penelitian ini dilakukan untuk menguji

ada atau tidaknya pengaruh informasi yang dimuat dalam pengumuman laba

triwulan terhadap timbulnya

º¼ ÑÒ¸Ó º¹

r

´

t

Ô¸ Ñ

dan

º¼ ÑÒ¸Óº¹

v

Ò¹ ÔÓ´ Õ

serta

likuiditas pasar saham dan asimetri informasi.

ÆÇÖÇ ×ËÌ

faat Penelitian

Manfaat dari penelitian ini adalah

1. Sebagai referensi mengenai kandungan informatif dari pengumuman

laba triwulan serta pengaruhnya terhadap likuiditas saham dan

informasi asimetri.

2.

Memberikan gambaran bagi manajemen mengenai pengaruh laporan

laba triwulan terhadap reaksi investor sehingga manajemen dapat

meningkatkan penyajian laporan laba triwulan yang lebih baik dari sisi

waktu maupun kualitas.

1.5. Sistematika Penulisan

BAB I

: PENDAHULUAN

Berisi latar belakang masalah mengenai pengumuman laba triwulan.

Bab ini juga membahas pentingnya pengumuman laba triwulan bagi

ØÙÚÛ

st

ÜÝÞßÙ àß

s

ß

r

áß âßã äåÛÙ æßÙ çß

t

ß

r

èÛçßéßÙ æ

t

Ûá Û èêë

r

Þ Øçß éê éßÙ àÛ

r

ê ãêá ßÙãßáßç ß â

p

ÛÙÛ ç Ø

t

ØßÙ äìÛçßÙ í

ut

Ùß

y

Þ Ø èßâ ß

s

ãÛÙæÛÙß Ø

t

ê íêßÙ àÛÙÛç Ø

t

ØßÙ îãßÙïß ß

t

àÛÙÛçØ

t

ØßÙ îÞßÙáØ

st

Û ãß

t

Ø éßàÛÙêçØá ßÙ ä

ðñðòò óôõöññ ÷ø ù ì ôñú ñ

ðÛ

r

ØáØ

t

ÛÜ

r

Ø û

t

ÛÜÝØ

y

ß Ù æ ÞØæêÙßéßÙ áÛ èß æß Ø ç ßÙÞ ß

s

ßÙ àÛÙÛçØ

t

ØßÙ ä ðß è ØÙ Ø íêæßãÛ ãèß âß

s

àÛÙ ÛçØ

t

ØßÙÛ

t

r

Þß âêç

u

áÛ âØÙ ææß çßÙÞßá ßÙ

t

ÛÜ

r

Ø ÞßÙ àÛÙÛç Ø

t

ØßÙ

t

Û

r

Þ ß âêç

u s

ÛçßÙ í

ut

Ù

y

ß Þ ØæêÙß éß Ù êÙë ê é ãÛ ã èÛÙë ê é éÛ

r

ßÙ æéß

t

ÛÜÝØ

t

Øáä

ðñðòòò óüõ ôýåõøõþõöòôòñþ

üÛÙ íÛç ßáéßÙ

t

ÛÙë ßÙ æ Þ Ûá ß ØÙ àÛÙÛçØ

t

ØßÙ î íÛÙ Ø

s

ÞßÙ á ê ãèÛ

r

Þß

t

ß î ãÛ

t

ÜÞÛ àÛÙ æê ãàêç ßÙ Þßß î

t

Ü èíÛ é ÛÙÛçØ

p

t

ØßÙ î ÞßÙ ßÙßç Øá Ø

s

Þß

t

ßä ðß è ØÙ Ø ãÛÙ íÛçßáéßÙ èß âÿß àÛÙÛç Ø

t

ØßÙ ß Ù æ

y

Þ Øç ß éê éßÙ ãÛÙ ææêÙß éßÙ àÛÙÞÛ éß

t

ßÙéê ßÙë Ø

t

ß

t

Øï ä

ðñðò ó÷ ñìòöåñþñþñöòìòì

ðÛ

r

ØáØ

p

Û ãèß âßáßÙ ß

t

ß

s

àÛÙæÜç ß âßÙ Þ ß

t

ß ÞßÙ ßÙ ßçØá Ø

s y

ßÙ æ èÛ

r

ßáßç Þß

r

Ø Þß

t

ß áÛ éêÙÞ Û

r

ä å ß

t

ß Þ ØÜç ß â ãÛÙ ææêÙ ß éßÙ ßç ß

t st

ß

t

Ø

st

Ø éß áÛ

rt

ß ßÙßç ØáØ

s

âßáØçê íØ

st

ß

t

Ø

st

Øéß ä

ðñð óúõ ì òüø ùöñþ

ðÛ

r

ØáØ éÛá Ø ãàêç ßÙ àÛÙ Û ç Ø

t

ØßÙ á Û

rt

ß éÛ

t

Û

r

è ß

t

ßá ßÙ àÛÙÛçØ

t

ØßÙ ä ùÙëê é ãÛÙæß

t

ßá Ø éÛ

t

Û

r

èß

t

ß

s

ßÙ àÛÙÛç Ø

t

ØßÙ

t

Û

r

á Û èêë î Þ Øá Û

rt

ß éßÙ áßßÙ

r

êÙëê é àÛÙÛç Ø

t

ØßÙ

y

ß Ù æß éßÙÞ Øç ßéê éßÙá ÛçßÙ í

ut

Ùßä

y

(

Disclosure

)

!

p

! " #$ %&'

osu

() * + ,! !

r

-!.!

y

!

t

./! /!

p

!

t

/., .0 !1 ! /!

r

., 2!, 34!

u

! ! !

r

!, !,! !/ !2! 1-!.! ! 1.

r

/!

r

.,

y

!5 .! .634+!0. ! 7! 0.8 9! 2!+ !+

us

:

x

634/; !

t

! #$%&' < %=() ++.2 . . + ! !

>''

ow

%<?)

t

@$ AB

t

@> C

w

> % @$ ##)A

to

D) %))A

(memperkenankan sesuatu yang

tersembunyi untuk dapat terlihat).

Menurut Chariri dan Ghazali, kata

#$ %&'< % =()

memiliki arti tidak menutupi

atau tidak menyembunyikan. Apabila dikaitkan dengan data,

#$ %&'< % =()

berarti

memberikan data yang bermanfaat kepada pihak yang memerlukan. Sedangkan

dalam lingkup laporan keuangan,

#$ %&'

osur

)

berarti bahwa laporan keuangan

harus memberikan informasi dan penjelasan yang cukup mengenai hasil aktivitas

suatu unit usaha.

Dari definisi di atas, dapat disimpulkan bahwa pengungkapan dalam

konteks pelaporan keuangan bertujuan untuk memberikan informasi yang berguna

bagi pihak-pihak yang berkepentingan. Informasi tersebut harus jelas, bernilai dan

tidak membingungkan.

FASB menyatakan bahwa investor saat ini, investor potensial, dan kreditur

adalah pihak yang paling berkepentingan atas informasi tersebut. Hal ini berkaitan

EFGHIG JFKLMI

t

IG NF

put

M OIG PG QF

st

I OP

y

IG H

r

IOP RGIST NUFEP

t

EIG NF

put

M OIG V NF

put

M OIGSIPG

y

I G HOF

ru

JIW

X FG EUP NO FG EIG YF EI

r

Z[\\]^ KFG

y

II NI G

t

LI _`I JP_I N

y

IG H L F

r

NFJFG

t

P G HIG I

t

I

s

PG aRUKI OP EISI K JFG HMGH NIJIG Z bcd ef gd hij^ IE ISI _ JI

r

I JFKFHIG H

s

I _IK EIG PG QFRU

rst

SIP GW k FG HI G L FHPMT

t

JFSIJRIG

r

N FMIG HIG EP EFaPGPOP NIG JM SI O FLI HIP JFGIlPIG

y

P G aR

r

KIOPI

t

I

s

R JF

r

I OPR J

t

P KM K EI SIKJI OI

r

KR EI SFaPOPFGW

m EIJMG JP_I NV JP _I N S IP G O FJF

rt

P NII

ry

w

IGT

p

FS IGHHIGT JFK F

r

P GnI _T I H FGT EIG KII

sy

r

I NI

t

M KM K lMHI EI JI

t

EP NI

t

I NIG O FL IHIP JP_I N

y

IG H LF

r

NF

p

FGnP GHIG I

t

I

s

JFG HMG HNI

p

IGZ bcd efgd hij ^

t

F

t

I JP

t

P EI NSFLP_K FKLMn M _NIGEI

r

P JI EIPG QF

st

RU EIG NU FEP

tur

WXISP GP EPNI

r

FGI NIG KFFNI

r

t

P EI N K FKLMI

t

N F

put

M OIGIG H

y

JFGn PG H L F

r

EI OI

r

NIGP G aRU K IOP

y

IGHI EIEI SI K

p

FG HMG HNIJIGZ bcd ef gd hij ^W

YIGI N

y

I

t

I

u

OFEPNPG

t

y

I PG a

r

R KI OP

y

IG H EPMG HNI JNIG

t

F

r

HIGnMGH E I

r

P NFI _SP IG JFKLIo I ZJFG HHMGI^W pFEIG HNIG

t

PGH NI

t

IG JFG HMG HNI JIG P

tu

OFG EP

r

P EP EI OI

r

NIG JI EI

st

IG EI

r y

IG H E PP G HPG NIGW Y F

r

EI OI

r

NIG

t

PG HNI

t

G

y

IT X FGEUP NO FG KFGHMG HNI JNIGLI_

w

I b c defgdhijEPL FEI NIGEI S IK

t

PHI

t

PGHNI

t

IGT

y

IP

tu

[W qM NM JZ rbjs hrtj ^

uP GHNI

t

IG bc defgdhij PGP K F

r

M JI NIG

t

P GHN I

t

IG IG H

y

JI SP G H M K

u

K EPHMGI NIGW v FG HMG HNI

p

IG P GP K FGoINM J KPGPKI S

y

IGH _I

rus

EPSI NM NIG I HI

r

JFSI JRUIGNFMIG HIGnPEINKFG

y

F

s

I

t

NIGW

]W wI lI

r

Z x rc

r

^

v FGHMG HNI

p

IG P GP KFGMG lM NNIG

t

M lMIG F

t

P

s

I HI

r

EI

p

I

t

K FKL F

r

PNIG JF

r

SI NMIGI G H

y

OI KIEIGL F

r

OP aI

t

M KM KLI HPO FKMIJFKI NIPSI JR

r

IGNF

u

I GHIGW

yz {|} ~ €

p

 ‚ƒ„„…

†|}~‡} ~€

p

€} ˆ} ˆ ‰|} Š€

y

r

€

t

€} ‹|

r

Œ‡}

y

€ ‹|}€ ˆ€}

y

r

ˆ} Ž ˆ €

t

€

s

Š| ‰

u

€ ˆ} ‘‰€ Š ˆ

y

€} ~

r

|Œ|

v

€} z ’€ ~ˆ “|“|€

r

p

€ ‹ˆ”€•

p

|}~‡} ~ €‹€}

y

€} ~ Œ|} ~€

p

ˆ} ˆ

–ˆ€

rt

ˆ€} Š|“ € ~€ ˆ ‹|}

y

€ˆ€} ˆ} ‘‰€ Š ˆ

y

€} ~ “|

r

Œ |“ ˆ”€}• Š| ”ˆ} ~~€

t

ˆ–€  –€ ‹€

t

–ˆ€

t

€€}Œ €€

y

—|} –

r

ˆ Š|}–€}’

r

| –€ •˜™™š› œž…z

Ÿ –€ “|“|

r

€ ‹€

st

€} –€

r y

€}~ ” €

rus

–ˆ‹|}‡ ”ˆ Œ| ” ‰€}€ |

r

Š€ €

t

‰|}

y

€ ˆ€ } Š‡€

tu

ˆ} ‘‰€Š ˆ z  Ÿ¡’ ‰|}€

y

t

€€} “ € ”¢€ ˆ } ‘‰€ Š ˆ –€Œ€ ‰ ‹|} ~

u

}~€

p

€} £¤ ¥¦„ §¥ƒ¨ © … ”€

rus r

|Œ|ª€}•

t

| ‹€

t w

€«

u

 ¤ ¬ ©„

t

y

…• –€} –€

p

€

t

–ˆ‰|}~|

rt

ˆ ƒ­£ ©

rst

®­£®¯„ © …z °} 

r

‰€ Š ˆ ‡~€ Š|”€‡ Š}

r

y

€ –€‹€

t

–ˆ‹|

r

Ž €€

y



r

©„¤ ®¯„ © …• }|

tr

€Œ • –€}–ˆŠ€ ˆ€}Š|Ž €

r

€‡ 

ur

 ¨©±¨©¥ ©­²®² ¤ §­®„ „

y

‚®¤

t

³‚ƒ„ …z

¡ |Ž€

r

€ ‡ ‰‡ ‰• £¤ ¥¦„

osu

¨ © ‰|‰‡€

t

–‡€ –€€

t

y

€ˆ

tu

–€

t

€

y

€ } ~ “|

r

Š ˆ€

t

‡€}« ˆ

t

€

t

ˆ   ´ƒ®­²¤

t

®²¤

v

© £®² ® … – €} –€

t

€

y

€ } ~ “ |

r

Š ˆ€

t

} } ‡€}« ˆ

t

€

t

ˆ ­ §­´ƒ®­²¤

t

®²¤

v

© ¤ ­ ‚§¨¬®²¤ §­ …z µ€

t

€ ‡€}« ˆ€

t

t

ˆ ‰|

r

‡ ‹€€} –€

t

€ |‡€} ~€} € } ~

y

‰|}Ž|

r

‰ˆ}€}  } –ˆŠ ˆ –€}  ˆ}|

r

€ ‹|

r

‡ Š€ ”€€} z µ€

t

€ ˆ} ˆ ‰|} –€ ‹€

t

‹|

r

”€

t

ˆ€}

ut

€ ‰€–€

r

ˆˆ}ª|

st

‘z ¡ | –€ }~€}–€

t

€} }‡€}«ˆ

t

€

t

ˆ“|

r

ˆ Šˆ–€

t

€Œ€ ˆ}–€

r

ˆ‹|

ru

Š€”€€}

y

€}~

t

ˆ–€ – €‹€

t

–ˆ }

y

€

t

€€} –|} ~€} €} ~ € z µ€

t

€ ˆ} ˆ Œ|“ ˆ ” Š‡Œ ˆ

t

‡}« ‡ – ˆ|ª€Œ ‡€ Šˆ –€

r

ˆ Š ˆŠ ˆ ‰€|

t

r

ˆ €Œ ˆ€

t

s

–€ } |Œ |

r

v

€} Š ˆ €

r

|}€ –€ ‹€

t

‰| ‰ ˆŒˆ ˆ “ “ «

y

€} ~ “|

r

“| –€

‰|}‡ ‘

ut

‰€Š ˆ}~ ¶‰€ Š ˆ}~‹|}~~‡} €–€

t

€ z

·¸¹¸·¸ º»¼ ½¾»¿ÀÁ

u

»¿Â »¿Ã»Ä»ÅÆÁ ¾»Ç

u

¾»¿È »¼Á¼»Å à »¿ÈÉÊ

µ€Œ € ‰ ‹€ Š€

r

‰–€Œ • ‹| }~‡} ~€

p

€} ˆ} ‘‰€ Šˆ ‹|‡ Š€ ”€€}

r

Š€} ~€

t

‹|}«ˆ}~ “€ ˆ “€ ~ˆ ˆ}ª|

st

‘ ‰€

up

‡} “€~ˆ

p

€ Š€

r

‰–€Œ ˆ

tu

Š|} –ˆ

r

ˆz ’€ ~ˆ ˆ}ª|

st

‘• ˆ}‘‰€Š ˆ

ËÌÍÎÏÐÏÎÑÒ ÓÎ ÔÌ ÕÎ

s

Î

r

Ö

t

×Ø ×ËÌÎÑ

r

y

Î ÌÑÙÚÛÜ Î Ø Ì Ï ×ÐÎÑÔÎÑ ÎÏÎÑ Ü ×ÑÝÌ

pt

ÎÏÎÑ ÕÎØÎ

r

y

ÎÑÔ ×Ù Ì ØÌ ×ÑÒ ÞÑßÐÏ Ì

t

Ð Ö Ó Î

p

×ÕÎÜ Ø ×ÍÎÏÐ Õ×ÑÔÎ

w

Î

s

ÕÎ

s

Î

r

ÜÚËÎÍ Ö Ü×ÑÔÎ

tur

Ï ×

t

×ÑßÐÎÑàÏ ×

t

×Ñß ÐÎÑ Ü ×ÑÔ×Ñ Î Ì Õ×ÍÎ ÕÚÎÑ

r

ÌÑ Ù ÚÛÜÎ Ø Ì Õ×

r

Ð ØÎá ÎÎÑ

y

Î Ñ Ô áÎ

rus

ËÌÍÎ ÕÚÛÏÎÑ Ï ×ÕÎ ËÎ ÕÐâ ÍÌÏÒ Ó×

r

ÌÏÐß ÍÎ ÕÚÛÎÑ à ÍÎÕÚÛÎÑ ÎÑ Ô

y

ËÌÏ ×ÍÐÎ

r

Ï Î Ñ ÚÍ ×á Õ×

r

Ð ØÎáÎ ÎÑÎÑ Ô

y

t

×

r

ËÎÙ

t

Î

r

ËÌÕÎ ØÎ

r

Ü ÚËÎ ÍãÑ ËÚÑ×Ø ÌÎä

å æ çÎÕÚ

r

ÎÑ Ï ×ÐÎÑ ÔÎ Ñ â×

r

ÏÎ ÍÎ èé×Î

r

ÎÑ

tur

ê ÚÜÚ

r

X.K.2

mengenai

Kewajiban Penyampaian Laporan Keuangan Berkala)

2.

Laporan keuangan triwulan.

Laporan keuangan diatas bersifat wajib sehingga apabila tidak dipenuhi

oleh perusahaan maka akan dikenakan sanksi sesuai dengan Keputusan Direksi

PT Bursa Efek Jakarta Nomor : Kep-307/Bej/07-2004 Tentang Peraturan Nomor

I-H Tentang Sanksi. Sanksi atas keterlambatan penyampaian laporan tertuang

dalam ketentuan-ketentuan berikut :

1. Peringatan tertulis I, atas keterlambatan penyampaian Laporan

Keuangan sampai 30 (tiga puluh) hari kalender terhitung sejak

lampaunya batas waktu penyampaian Laporan Keuangan.

2. Peringatan tertulis II dan denda sebesar Rp 50.000.000,- (lima puluh

juta rupiah), apabila mulai hari kalender ke-31 hingga hari kalender

ke-60 sejak lampaunya batas waktu penyampaian Laporan Keuangan,

Perusahaan Tercatat tetap tidak memenuhi kewajiban penyampaian

Laporan Keuangan.

3. Peringatan tertulis III dan tambahan denda sebesar Rp

150.000.000,-(seratus lima puluh juta rupiah), apabila mulai hari kalender ke-61

ëì íîîï ëï

r

ì ðïñ òíóò

r

ðò ôõö ÷ òøï ð ñï ùúïûí

y

ï ü ï

t

ï

s w

ï ðý

u

úòí

y

ïùúïì ï í þï úÿ

r

ï í òûï í îï í ò

rus

ïëï ï í ò ï

r

ï

t

t t

ò

t

ï

p t

ì óï ð ùòùòíûëì ðòïøì üï í

w

úòí

y

ï ù

p

ïì ï í þïúÿï í òûï í îï í ï

t

ï

u

ùòí

y

ïù

p

ïì ðï íþïúÿï í òûïíîï ííïù ûí

t

ì óï ðù òùòíûëìðò

w

ïø ìüï í ûíý ûð ùòùüïï

y

r

ó òíóï ÷ òüïîïìùï íï óìùï ð÷ ûó óïñ ïù ðò

t

òíýûïí óì ï

t

ï÷

û÷úòí÷ì ï úïüì ñï ùûñ ïì ëïì

r

ðïñòíóò

r

ð ò ôõ

s

òø ïð ñï ù úïûíï

y

üï

t

ï

s

w

ï ðý

u

úòí

y

ï ù

p

ïì ï í þïúÿï í òûï í îï í òïëïï í

rus

ò

r

ï

t

ï

t t

ò

t

ï

p

t

ì óï ðùòù òíûëìðò

w

ïøì üï íúòíï ù

y

ïì ï í

p

þï úÿ

r

ï í òûïíîïíóï íï

t

ï

u

ò

r

û÷ïëïï í ò

r

ï

t

ï

t t

òñ ï ë ù òíï ù

y

p

ïìðï í þï úÿïí òûï í îïí íïù ûí

t

ì óï ð ù òùòíûëì ðò

w

ïø ìüï í ûíý ûð ùòùüïï

y

r

óòíóï ÷òüïîïì ùï íï óì ùïð÷ ûóóïñï ùðò

t

òíýûïíóï íóìï

t

ï ÷

ïíð÷ì ÷ û÷úòí÷ì òû÷ï ëïï í

r

ò

r

ï

t

ï

t

ëï í

y

ï ïðï í óì ü ûðï ï úïüìñ ï ò

r

û÷ïëïï í ò

r

ï

t

ï

t t

òñïë ù òíò

y

r

ïë ðïí þïúÿï í ò

u

ï í îï í óï í ùòùüï

y

ï

r

ó òíóï

s

òüïîï ì ùïíï óì ùïð÷ ûó ó ïñï ù ðò

t

òíýûï í óïí óì ï

t

ï÷

u

þï úÿ

r

ïí ðò

u

ï í îï í ü ò

r

ðïñ ï

y

ïí î óìùï ð÷ ûóðïí ÿñ òë ò

r

ï

tur

ï í ÿùÿ

X.K.2 mengenai Kewajiban Penyampaian Laporan Keuangan Berkala terdiri dari

laporan keuangan tahunan dan laporan keuangan tengah tahunan. Setiap Emiten

dan Perusahaan Publik yang pernyataan pendaftarannya telah menjadi efektif

w

! "#

y

!

p

$ # % &'( # $") # * # "

r

$ % $"&+ ,& "

p

! - " # $

y

. /"! &

t

0"$-"!& %

r

1- " $)

r

#*2$)( # *#

y

3/-

tu

0+ %! "#4 )$ - % 5

6&'

r

# $ ") # * # 7

rus

+ -$ # - "8

r

& "

r

#+ #* # +"# * # & "

r

'+ "

y

#*

s

!

t

7)# - " "% )!#

y

5 6 &'( # $ ") # * # + - )-)# "

r

+ -

r

$ #

pr

#-

p

$)#4 #-

y

# * "

r

% $) )!)!

y

# * &+ &' $'$#

y

+ % 7 9

t

#+

r

: $ )#4 #- ;") # * #

y

# * +

t

"

t

& $ # ' % "7 <$

t

# : $)#4 # <#+' #"- / <:<0 1 + # $ "

t

"#4 ) # $)#4 #- + + #* = -

r

>'+ %

y

# * +

t

"

t

& $# ,& "

p

! 5 6&'(# $ " )#* #

y

#*7

rus

+ -!& $#$",

p

"&!

t

"

r

+

r

+?

r

30 #"

r

8

@0 %&'( #%

ru

*

A0 %&'( #& "

r

) 7 #"$)

t

s

.0 %&'( #

rus

$

s

B0 %&'( # % # - "

rt

!

t

"

r

& "# "% - #

y

# *!"

rup

$ # * ##4" *

r

% +

r

%&'( # $ ") # * # $ + & "

rsy

r

t

$# '% "7 #-4 #-

y

# * "

rw

"# # *-"- ) +"# * # "#

s

#+ )-4

r

#

y

; dan

6) catatan atas laporan keuangan.

Ketentuan umum mengenai penyampaian laporan keuangan tahunan yang

diatur oleh Bapepam adalah sebagai berikut :

a. Laporan keuangan tahunan harus disertai dengan laporan Akuntan

dengan pendapat yang lazim dan disampaikan kepada Bapepam

selambat-lambatnya pada akhir bulan ketiga setelah tanggal laporan

keuangan tahunan.

CD E FG FH I FG JHK

t

LM F

t

F

u

N LOP FI FFM

r

NO CGK Q

t

LGFI H LM

y

FH

p

FK Q FM G FRS

r

FM

t

FIO MFM P LCLGO H CF

t

F

s w

FQ T

u

R LM

y

FHR FKFM GF

p

S UFM Q L

u

FM VFM

t

FIO M FM HFQ F JHK

t

LM F

t

F

u

NLOP FI F FM

r

NO CGK Q

t

L

rs

LCO T

t

K WFQ WK

w

FXK CQ FM HLM

y

FH

p

FK Q FMG FRS UFMQLO FM VFMTFIO M FM PLY F

r

F

t

L

r

PLMWK

r

K D

YD ZFRS

r

FM Q LO FM VFM

t

FIOMFM

w

FXKC WKO HO HQ FM Q LR FWF RO CGKQ WLM VFM Q L

t

LMTO FMPLCFVFKCLK QO T

r

[

\] R L

r

OPFI F FFM

w

FXK C HLM VO HO HQ FM ML

r

F YF^ GFRS

r

FM G FCF

ru

VK WFM GFRS UFM GFKM

y

FM V WKR L

rsy

F

r

FQ FM

t

S GLI KMPTFMPK

y

FM V CL

rw

LMFMV

PLP O FK WLM VFM XLMK

s

K MWOPT

r

KMF

y

W FGFH PLQO U FM V _QO UFM VMF

y

` aWO F]

sur

F

t

Q FCF

r

I F

r

KFM CL

r

CFI FP F bMWS MLPKF

y

F M V PF

tu

WK FMT F

r

FM

y

F HLHRO M

y

FK R L

r

LWF

r

FM M FPK S MFG WFM GFK MMF

y

y

F M V

t

L

r

CK

t

WK

t

LHR F

t

Q LWO WOQ FM J HK

t

LM F

t

F

u

N LOPFI FFM

r

NO CGKQ ^ P LG FH CF

t

_G FH CF

t

MF

y

R FWFFQIK

r

CO GFMQLK VF

t

s

L

t

LG FIT FM VVFGG FRS

r

FMQ LO FMVFMT FIO MFMD `] cF VK R L

r

OP FIFFM

y

FM V WKQ F

t

L VS UK Q FM PLCF VFK N L

r

OP FI FFM dLMLM VFI F

t

F

u

e L YK G

w

FXK C HLM VO HO HQ FM ML

r

F YF^ G FRS U FM GFCF

ru

VK WFM GFRS UFM GFKM

y

FM V WKR L

rsy

F

r

FQ FM

t

S G LI K MPTFMP K

y

FM V CL

rw

LMFM V PLP O FK WLM VFM X LMK

s

K MWOPT

r

K M

y

F WFG FH P LQO

r

FM V _QO UFM VM

y

F \ aP F

tu

]

sur

F

t

Q FCF

r

I F

r

K FM C L

r

CFI FPF bMWS MLP KF

y

FM V HL HRO M

y

FK R L

r

LWF

r

FM MFPK S MFG

;

3) bentuk dan isi neraca, laporan laba rugi, dan laporan lain yang

dipersyaratkan oleh instansi yang berwenang sesuai dengan jenis

industrinya yang diumumkan tersebut harus sama dengan yang

fgh ij gk ilfim inmiopqilk rs il til

t

iusl il

y

il tf g hin o igk ilk ro ifi vio r

p

in

;

4) pengumuman tersebut harus memuat opini dari akuntan; dan

5) bukti pengumuman tersebut harus disampaikan kepada Bapepam

selambat-lambatnya 2 (dua) hari kerja setelah tanggal pengumuman.

d. Jika terdapat perbedaan antara laporan keuangan tengah tahunan yang

telah disajikan secara tersendiri kepada masyarakat dengan data periode

yang sama yang secara implisit sudah tercakup dalam laporan keuangan

tahunan harus dijelaskan didalam catatan atas laporan keuangan.

Perbedaan data laporan keuangan tengah tahunan tersebut terutama

terjadi karena adanya saran koreksi Akuntan dalam rangka pemeriksaan

(audit) laporan keuangan tahunan. Penjelasan tersebut juga mencakup

perbedaan laba bersih yang terjadi dan hal-hal yang menyebabkan

timbulnya perubahan.

e. Laporan keuangan tahunan menjadi salah satu bagian dari laporan

tahunan untuk keperluan Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS).

Sedangkan ketentuan penyampaian laporan keuangan tengah tahunan

sesuai dengan peraturan Bapepam adalah sebagai berikut :

a. Laporan keuangan tengah tahunan disampaikan kepada Bapepam dalam

jangka waktu sebagai berikut:

wx yz{|} ~|

t

{|} ~|

t

€

y

| | ‚| |ƒ„…

r

~†{| € z

rt

| } | yzz {| „

t

t

|€ ‡‡| { {| ˆ‰| € ƒz

u

|€‡| €

t

z € ‡| „

t

| „†€| €Š ‹ … ƒ|

t

…‚| ƒ ‚ … yz| …

rt

{| ˆ‰| € Œƒ†€| €Ž

x yz{|} ~|

t

{|} ~|

t

€

y

| |‚ | | ƒ„…

r

~†{| € ƒz‚ †| yz

t

z{| „

t

| €‡‡| { {| ˆ‰| € ƒz †| € ‡| € z € ‡| „

t

t

| „†€| €Š ‹ … ƒ| ‚ … yz

rt

| … {|ˆ‰|€ Œ ƒ†€| € ‚|{ |}

r

|€‡ƒ|z €z {|| „| €z

r

~|

t

|

s

;

dan

3) selambat-lambatnya pada akhir bulan ketiga setelah tanggal laporan

keuangan tengah tahunan, jika disertai laporan Akuntan yang

memberikan pendapat tentang kewajaran laporan keuangan secara

keseluruhan.

b. Laporan keuangan tengah tahunan disusun berdasarkan prinsip yang

sama dengan laporan keuangan tahunan dan mencakup antara lain

penyesuaian yang lazim dilakukan pada akhir periode akuntansi

perusahaan demi tercapainya dasar akrual.

c. Jika terdapat perbedaan antara laporan keuangan tengah tahunan dengan

data periode yang sama dalam rangka penyusunan laporan keuangan

tahunan, maka laporan keuangan tengah tahunan tersebut yang disajikan

secara perbandingan dengan laporan keuangan tengah tahunan periode

berikutnya harus ditetapkan kembali sesuai dengan data yang telah

dicakup dengan laporan keuangan tahunan.

d. Laporan keuangan tengah tahunan wajib diumumkan kepada masyarakat

dengan ketentuan sebagai berikut:

‘ ’“

r

”• –— – –˜

w

–™ š› œ “˜  ”œ ”œ ž –˜ ˜ “

r

–Ÿ–  ¡ –’¢£ –˜ ¡ –› –

ru

š ¤ –˜ ¡–’¢£–˜ ¡–š˜

y

–˜  ¤š’“

rsy

–

r

–ž –˜

t

¢¡ “— š˜ •¥ –˜ • š

y

–˜  › “

rw

“˜ –˜  • “• ”–š ¤“˜ –˜ ™“˜ š

s

š˜ ¤”•¥

r

š˜

y

– ¤–¡–œ • “ž ”

r

–˜  ¦ž ”£–˜ ˜

y

–  §• –

tu

‘

sur

–

t

ž –› –

r

— –

r

š–˜ ›“

r

› –— –• – ¨˜ ¤¢˜ “• š –

y

–˜  œ “œ’”˜

y

–š ’“

r

“¤–

r

–˜ ˜ –•š ¢˜ –¡

;

2) bentuk dan isi neraca, laporan laba rugi dan laporan lain yang

dipersyaratkan oleh instansi yang berwenang sesuai dengan jenis

industrinya yang diumumkan tersebut harus sama dengan yang

disajikan dalam laporan keuangan tengah tahunan yang disampaikan

kepada Bapepam;

3) pengumuman tersebut di atas dilakukan selambat-lambatnya sesuai

dengan jangka waktu menurut kewajiban penyampaian laporan

keuangan tengah tahunan kepada Bapepam; dan

4) bukti pengumuman tersebut harus disampaikan kepada Bapepam

selambat-lambatnya 2 (dua ) hari kerja setelah tanggal pengumuman.

©ª«ª©ª©ª ¬­® ¯°­±²³

u

­±´ ­±µ °¶

wulan

Laporan keuangan triwulan merupakan laporan keuangan yang dirilis per

tiga bulanan. Sebagian besar perusahaan merilis laporan keuangan triwulan pada

akhir bulan Maret, Juni dan September. Laporan keuangan triwulan terdiri dari

1) Neraca

2) Laporan Laba Rugi

·¸ ¹º»¼

r

º½¾

rus

¿º

s

¿À

t

À½Áº ½ÂÃÂÃÃÀ½ÄÀ ½ºÅ» À½º Æ Åº ½

y

Ǻ»¼ Ⱥ ½É Àº½Äº ½Á

r

Å

w

 Ǻ ½ºÊ º ǺËÌ ºÍ κ

rus

Ê ÅϺ ÆÅɺ½ Ï ÀÐ º

r

º » À

r

Ѻ½Ê Å ½Äº ½ Ê À½Äº ½

p

À

r

Å ¼Ê À

y

º½Ä Ϻà º

t

ºË ½

Ï ÀÑ ÀÇÂÃ ½

y

º Í

ÑÍ Òº ÆÅÑ Ê Å Ï Ï ½ ʺ½ Ê ÅϺ ÆÅɺ½ Ï ÀϺ Å Ê À½Äº½ » À

r

º

tur

º ½ Óº

p

À»ºÃ ʺ ½ ¹¿ Լà ¼ ÈÕ ÖÖÖÍ ×Í ØÁ À½Áº ½ÄÙÀʼºÃ º ½ÙÀ½

y

º Æ Åº ½¹º

p

¼ Ⱥ ½¿ À

u

º ½Äº ½Í

¹º»¼

r

º½ ÉÀº½ ĺ ½

tr

Å

wu

Ǻ ½ Ê ÅϺûº Åɺ ½ É À

p

ºÊº Óº

p

À»ºÃ ʺ ½ ¹¿ ʺǺ à ƺ ½ÄÉ º

w

ºÉ Á

u

Ï ÀѺĺ ÅÑ À

r

ÅÉÂ ÁÌ

ºÍ Ú ÀǺà Ѻ

t

ÛǺà Ѻ

t

½

y

º »ºÊ º ºÉË Å

r

Ñ Ǻ½ » À

rt

ºÃº ÏÀ

t

ÀÇºË º ½Äĺ Ç

t

Ǻ»¼ Ⱥ ½ É Àº ½Äº ½Á

r

Å

w

 Ǻ ½ÜÆÅɺ

t

ŠʺÉÊ ÅÏ À

rt

ºÅǺ»¼ Ⱥ ½¾É½Áº½Í

ÑÍ Ú ÀǺà Ѻ

t

ÛǺà Ѻ

t

½

y

º »ºÊº ºÉË Å

r

Ñ Ǻ ½ É Àʺ Ï À

t

ÀǺË

t

º ½Äĺ Ç Çº»¼ Ⱥ½

tr

Å

w

 Ǻ½Ü Æ Åɺ Ê ÅÏ À

rt

º ŠǺ »¼ Ⱥ ½ ¾É ½Á º ½ Ê ºÇ ºÃ

r

º½Äɺ » À½ ÀǺ˺ º ½

t

À

r

Ѻ

t

º

s

ʺ ½

c.

Ú ÀǺà Ѻ

t

ÛǺà Ѻ

t

½

y

º »º ʺ ºÉË Å

r

Ñ Ǻ ½ É À

t

Åĺ Ï À

t

ÀǺË

t

º ½Äĺ Ç Çº»¼ Ⱥ½ É Àº ½Äº ½

tr

Å

w

 Ǻ ½

, jika disertai laporan Akuntan yang memberikan

pendapat tentang kewajaran laporan keuangan secara keseluruhan.

ÝÞßÞàÞ á

fisiensi Pasar

âÀºÉ Ï Å Ïº

tu p

º Ϻ

r t

À˺ ʺ

r

p

Å ½ã¼ Èú Ï Å

y

º ½ÄÑÀ

r

Àʺ

r

ʺǺûº

s

º

r

ÃÀ

r

»ºÉº½

˺ Ç

y

º ½Ä

p

À½ÁÅ ½ÄÍ ÓÀº

v

À

r

ʺǺà ä¼Äź ½Á¼

y

å æççè¸ Ã À½Ê À㎊ÏÅɺ ½ ÀãÅ ÏÅ À½ ÏÅ »º Ϻ

r

Ï ÀѺ ĺ Å ËÂÑ ½Ä º½ º ½Áº

r

º ˺

r

ĺ ÛË ºÄº

r

Ï ÀÉÂ ÈÅ

t

º

s

Ê À½ ĺ ½ Ž㼠Èà º ÏÅÍ äÅɺ »º Ϻ

r

Ñ À

r

ÀºÉ Ï ÅÊ À½Äº ½ Ð À

p

º

t

ʺ½ºÉ Ⱥ

t

 ½ÁÂÉà À½Ð º»º Š˺

r

ÄºÉ ÀÏ ÀÅà Ѻ½Äº ½Ñ º

ru y

º½Ä

éêëê ìíîì

y

ïðêì ñê

r

ðò ìóïìòìôõöð ïéò

y

ïì÷

t

ê

rs

ê øò ïùðïó ïóõ ìøòé òëïé ï

r s

êëê

rt

òòìò øòéêú íûøê ì÷ ïìëïé ï

r

ê ôò

s

òêìü

ý øï úêúê

r

ïëï øê ôòìò éò ê ôòé òê ìé ò ëïéï

r

éê ñ ï

r

ï øê

t

ïò þ ù éïþïî é ï

t

íìï

y

ïøïþï î øê ôò ìòé ò ê ôò é òê ìé ò ëïé ï

r y

ïì÷ øòø ïé ï

r

óïì ëïø ï øò

str

òú íé ò ò ìôõöð ïé ò ü ÿêôòìò é ò ê ôò é òê ìé òëïéï

r y

ï ì÷øòøï é ï

r

ó ïìëïø ïøò

str

òú íé òòìôõöð ïé òéêú ï÷ïòúê

r

òó íûü

ïé ï

r

øòó ï

t

ïóïì êôòé òêì

t

êîïøï

r

p su

ï

tu

é ò

st

ê ð ò ìôõö ð ïé ò ù òó ï

øïì îïì

y

ï òó ï î ï

r

÷ï î ï

r

÷ï éêó í

r

ò

t

ï

s

úê

rt

òìøïó éê ïó ïì ïó ïì éê

t

òï

p

õöïì÷ðê ì÷ ïðï

t

òé ò

st

ê ðòìôõö ðïéò

t

ê

r

éêú íûü

t

s

s w

t

t to

syst

y

ty

s

t

v

ry

rv

s t

st

ü

ÿê ôòìò éò ò ìòéê ñ ïï

r

òð ëþ ò éò

t

ðê ì÷ï

t

ïó ïìúïî ï òó ïéê

t

òï

p

õ

r

ïì÷ð ê ì÷ïð ï

t

ò é íï

tu

é ò

st

êðò ìôõö ð ïé ò

y

ïì÷ðê ì÷î ïé òþ ó ïìòìôõö ð ïéò ùð ïó ïéê

t

òï

p

õö ïì÷øò ïì÷÷ ï

p

ðê ìøïëï

t

ó ïì òìôõö ðïé ò

y

ïì÷ é ïð ïü òó ï îï÷ï

r

îï

r

÷ ï éêó íöò

t

ï

s

ðê ð ëíìïò

y

pr

õ ëê

rt

ò éê ëê

rt

ò

y

ïì ÷ øò øêôòìò é òó ïìì

y

ïù ð ïó ï îï

r

÷ ï îï

r

֕

t

ê

r

éêú

ut

y

t

t

ê

r

îïøï

p

ò ìôõ

r

ð ï

s

ò

y

ïì÷

t

ê

r

éê øò ïü

ÿê ôòìò éòòìòðê ð ëíì

y

ïò ï

rt

òú ïî ïëï

s

ï

r

øòó ï

t

ïóï ìêôò éòê ì

t

ê

r

î ïøï

p

é ï

tu s

ê

t

òìôõö ðïé ò

y

ïì÷

sp

ê é òôòó øòîïé òþ ó ïì øï

r

ò é íï

tu

éò

st

ê ð òìôõöð ïéò òó ï îï

r

֕

y

ïì÷

t

ê

r

ïøòéê

t

êþïîò ìôõö ðïé òøò

t

ê

r

òð ïõþ êî ëêþ ïó í ëïé ï

r

é ïð ïøê ì÷ïìîï

r

÷ ï

y

ïì÷ïó ïì

t

ê

r

ïøò òó ï éê

t

ò ï

p

õö ïì÷ ðê ìøïëï

t

ó ïì òìô õöð ïé ò

t

ê

r

éêú íûü ï

r

֕

y

ïì÷

t

ê

r

ïøò øò ëïéï

r

êôò é òê ìòìòøòéêú íûøê ì÷ ïì

ÿï

r

ò øê ôòìò éò ðêì ÷ê ìïò ê ôò éòê ìéò ëïé ï

r

úê

r

øïéï

r

ó ïì øò

str

òú íé ò ò ìôõö ð ïé òù øïëï

t

øòó ï

t

ïó ïì ú ïîï òó ï éê ðíï õö ïì÷ é íøïî ðê ìøïëï

t

ó ïì éê

t

ò ìôõö ð ïé ò

y

ïì÷ é ïð ïù ðïó ï éê ñï

r

ï øêô ò ìòé ò øòó ï

t

ïó ïì ú ïî ï ëïé ï

r

ïøïþïî ê ôò éòê ìü ÿêì÷ïì øê ðòó òïì ê ôò éòê ìéò ëï

s

ï

r

úê ìûíó þ ê ðïî

s

ê ðíï òìôõöð ïéò ðïé ï þïþ

u t

ê

r

éêøòï øï ì

!" #$ %

t

! &'( $#'

t

)*!+,-.' %*

y

'! & '

ru

/* 0# 1* $' %* $'! 2 % 1'1

u t

r

3 '/* 4 $'

r

!'

*! +,-.' %*

t

r

% #"

t

1' ( /*/*

str

* #%* $'! /'!

t

r

% /*' #!" #$ 0#1* $5 6'1' #0#! *! +,-.' %* % 7'

r

' 0#1* $

t

r

% /*' 4

t

t

' 0*

t

r

/' 0'

t

* ''

y

#!" #$ . .0

r

,1 (

*! +,-.' %*

t

r

% #" 5 8 1 ( $'

r

! ' *#4

t

*! +,-.' %*

y

'!& /* % '

r

$'! .#! &$*! ('!

y

' /*

t

r

* .' ,1 (

s

' &*'! / '

r

* *! 9

st

,- %'3' /'!

p

'

s

'

r y

' ! &

t

* /' $ +*%* ! /' 0'

t

%' 3'

t

r

3'/* 5

:!"#$. !&#3* +*%* ! %* 0'%'

r

.' $' /* #"#($'!

s

#'

tu

#$#-'!

p

.'!/*! & );<=>?@ABC25D .'!/*! &

y

'! &/* &#!' $' !'/' 1' ( B <

t

EB= ! ,-.' 1

y

'!&% ('

r

#%!

y

' /* 0

r

,1 ( ,1 ( 0 1'$# 0' %'

r

5 F<

t

EB= (' %* 1 /'

r

* *! +,-.' %* $ .#/*'! /* '!/* !&$' ! / !&'! B <

t

EB= ! ,-. ' 1 . ! #-

ut

;< =>?@ABC5 G * $' (' %*1!'

y

t

*/' $ . !

y

*.0'!&

r

'

rt

*

p

' %'

r

%#/' ( +*

s

* ! 4 % ' 1* $!'

y

3*$' ('

s

*1!'

y

. !

y

* . 0' ! & .' $' 0'%'

r

/* $'

t

'$'!

t

*/' $ +* %* ! 5 H ! &'!/ . * $* '! 4 .' $' /* #"#($'! % #'( . ,/ 1 #!" #$ . !&(*

t

#! & B <

t

EB= ! ,-.'1;< =>?@ABC

t

r

% #"5

I,/ 1 JKD I ''

t

u

. ,/ 1 0' %'

r

r

/' %'

r

$'! .,/ 1 *!/ $%

t

#! &&' 1 /'0'

t

/*&#!' $'! #!"#$ . ! &(*

t

#!& B<

t

EB= ! ,-.' 1

t

r

% #" 5 F<

t

EB = ! ,-. '1 . ! #-

ut

;< =>?@ABC $ . #/* '! /* '!/*!& $'! / ! &'! B <

t

EB = % % #!&&#(!'

y

('%* 1 /'

r

* /*

str

*#%* *! +,-.' %*

y

'!& /*

t

r

* .' ,1 ( * ! 9

st

,-5 L 1* %* ( /'

r

* B <

t

EB = ! ,-.' 1 / !&'! B <

t

EB =

s

#! &&#(!'

y

* !* .

r

#0' $'! B <

tur

=

y

' ! &

t

* /'$ ! ,. ' 1

r

) A;=MB @AN B <

t

EB =2 ''

t

u

/*% #" 3 #&' / !&'! B <

t

EB= '! &

y

r

$ 1 * ('! ) <

x

><O O P

v

<

r

<

t

EB = 25 H ! &'! / .*$*'! 4 #!"#$ 0' %'

r y

' ! & +* %* ! *! 9

st

,-

t

* /' $ ' $'! . !* $. '

t

* A; =MB@ANB<

t

EB = '

t

'

u

<

x

><O OP<

v

B <

t

EB=Q

R !" #$ +*%* ! %* %#'

tu

0' %'

r

. ! 3 1'% $'! ' &'* .'! ' * ! +,-. '%*

y

'!&

r

y

S T U VW TW XYSW

t

Z[\] W T^\

st

Z_` aS [SY

su

S

tu

bScS

r y

STU d\

r

cWeS

t

\eWcW \ T W TeZ_YS cW

y

S T U d\\VS

r

r

SXS T

s

\ U\

r

S VW\e [\ X cWXS T

r

X\ V S [SY ]S

r

US V S T VW SYS

t

W Z[\ ] c\Y fS

bW ]SX

y

STU SV S VS [SY bScS

r

` a\ TUS T S cfYcW dS ]gS c\Y

u

S bW]SX d\ TS

r

hd\ TS

r

Y\ TUSY S

t

WW Te Z_Y S cWV ST]S

r

USi Y SXSjklmn ojpnq

t

rn l

t

WVSXSXS TVW TW XYS

t

WZ[\] W T^\

st

Z_` s\dS [W X TS

y

S bSdW [S WTeZ_YS cW

y

S TU d\

r

\VS

r t

W VSX VW SY S

t

W Z[\ ] X\ c\ [

ur

f]S TbW]SXiYSXS jklmn ojpn q

t

rnl VSbS

t t

\tSVW `

r

uvwvxv yz{ |} ~€{ |  ‚

balian Saham (

R

eturn

)

ƒ ft fS T

ut

SYS VS

r

W b\ TS TSY S T Y ZVS [ „W T^\

st

S cW …

y

S TU VW[SX fX S T Z[\] W T^\

st

Z_ SVS [S ] Y\Y b\

r

Z[\] X\ fT† fTUST` aS[SY bS cS

r

YZVS[i X\ fT†fTUST

y

S TU Y\ Tt SVW

t

ftfS Tf†SYSWT^\

st

Z_VWc\d f†V\T US T n q

tu

nl `

‡ q

t

rn l Y \

r

fbSXS T]S cW[

y

STUVWb\

r

Z[\ ] VS

r

WWT^\

st

S cW ` ‡q

t

rnl VSbS

t

d\

r

fbS n q

t

rnl

r

\S [WcS cW

y

S TU

su

VS ]

t

\

r

t SVW „

r

qjpˆ

zed return

… S

t

S

u

return

\X cb \X †S cW

y

STU d\ [fY

t

\

r

tSVW

t

\

t

SbW

y

S TU VW]S

r

SbXS T SXS T

t

\tS VW

r

„

expected return

… „‰ ZUW

y

ST† Zi Š‹‹Œ…`

Return

S TU

y

t

\ [S ]

t

\

r

\S[ W cS cW „

realized return

… V W ]W

t

fTU d\

r

V S cS

r

X S T V S

t

S

]WZ_Wc`

st

Return

S

y

TU

t

\ [S]

t

\\S [WcS cW

r

b\ T†WTUX S

r

\TSVWUfTSX STc\dS USWcS [S ]cS

tu

b\ TUfX f

r

XW T\

r

tS VS

r

W b\fcS ]S S T`

r

Return

]W

st

Z_W

s

WTW t fUS VWUfTSXS T fT† fX Y\ T\ T† fXST

return

\X cb\ X †S cWVS T_\ cW X ZVWY S cS

y

STUSXS TV S

t

S TU`

Return

\X cb\X †ScW „

expected return

… SV S [S]

return

S TU

y

VW ]SSbX ST

r

SXST

VWb\

r

Z[\ ]Z[\]WT^\

st

Z_V W YS cS

y

S TUSXS T VS

t

S TU`s\]WTUUS

return

\X cb\X

t

ScWWTW cWeS

t

T

y

Sd\ [ fY

t

\

r

tSVW `

Ž Ž ‘’‘

return

t

’

r

“”

r

” “•

r

” “–• — ’‘”

s y

• ”

tu

current income

“• ‘

capital

gain

˜

Current income

•“• ™•š ›’–‘œ –‘• ‘ •‘ 

y

“”’

r

Ž ™’š ’™• ™–” ’ž•

y

•

r

• ‘

y

• ‘  ž’

r

Ÿ ” •

t

’

r

”Ž “” ›¡ Ÿ ’’

rt

” ’ž•

y

•

r

• ‘ ž–‘• Ž ž™ ”•Ÿ ”¡ “”¢” “’‘ “• ‘ ™•” ‘ £™• ”‘˜

Current income,

“”Ÿ’ž–œ—–• Ÿ’ž• •”’‘“ ••

t

• ‘ ™• ‘¤•

r

¡• “•™• š › ’–‘œ–‘•‘

y

•‘

“”

t

’

r

”• ž”•Ÿ• ‘•

y

“• ™• ž’‘œ –› ›•

s

••

t

u

Ÿ’

t

•

r

• ›•Ÿ ¡ Ÿ’š”‘• “••

t

“”

u

• ‘›• ‘ Ÿ’¤•

r

• ¤’•

t

¥ ¦§ ¨© ª«¬©ª

capital gain

• ”

y

tu

›’

u

‘œ–‘• ‘

y

•‘ “”

t

’

r

”• ›•

r

’‘•

• “• ‘

y

• Ÿ’™”Ÿ ” š • ‘œ•

r

š•

r

• —–•™ “• ‘ š•

r

• ž’™ ” “•

r

” ” ‘Ÿ œ

r

–’‘ ”‘¢’

st

•Ÿ ”˜

Capital

gain

Ÿ• ‘•

t t

’

r

•‘œ –‘ “•

r

” š•

r

•

p

•Ÿ •

r

Ÿ • š•¡

y

• ‘ ž’

r

•

rt

” ž• š­• Ÿ •š•  š•

rus

“”’

r

“• •‘›• ‘“”•Ÿ •

r

˜

®• ›œŽ ¯£ •›œŽ ¯

y

•‘’’‘•

r

–š”

return

”‘¢’

st

•

s

”

y

• ”

tu

°˜ ®• ›œŽ ¯ ”‘œ ’

r

‘• ™

p

’

r

–Ÿ• š•• ‘ Ÿ ’

p

’

rt

” ›–• ™”

t

•

s

“•‘

r

’

put

•Ÿ ”  • ‘•— ’’‘¡

str

–›œ

ur

’

r

Ž “• ™• ‘“• ‘

str

–›œ

ur

š–œ•‘˜

±˜ ®• ›œŽ ¯ ’›Ÿœ ’

r

‘• ™  ”Ÿ• ™ ‘•

y

’‘•

r

–š › ’ž”— • ›• ‘  Ž ‘’

t

’

r

“• ‘   ”Ÿ ›• ™ “•‘ ’

r

›’ž• ‘• ‘Ÿ ’›œŽ ¯” ‘“

ustr

”˜

²˜ ®• ›œŽ ¯ ’›Ž ‘Ž”

y

• ‘ ’™ ”

put

” ” ‘ ™•Ÿ ” ³›’‘• ”› •‘ š•

r

•´ •

t

•

u

“’  ™•Ÿ ” ³ ’‘–¯–‘• ‘š•

r

• ´˜

µ¶·¶¸¶ ¹

bnormal Return

º ’™•” ‘

return

r

’• ™ ”Ÿ •Ÿ” “• ‘

return

’›Ÿ’›œ•Ÿ”¡ “• ™• •Ÿ •

r

Ž “• ™ —

u

• “”›’‘• ™”

st

”™• š

abnormal return

•

t

•

u

return

t

” “• ›‘Ž ¯• ™˜

Abnormal return

ž’

r

•

rt

” ›’™’ž” š•‘ “•

r

”

return

y

•‘

s

’Ÿ–‘–š‘

y

•

t

’

r

—• “”

t

’

r

š• “•

p

return

‘Ž

r

 • ™ ³

return

Ÿ’Ÿ–‘–š‘

y

• ´ ˜ » ’‘• ‘ “’ ” ›”• ‘¡

abnormal return

• “• ™• š Ÿ ’™ ”Ÿ ” š •‘œ•

r

•

return

Ÿ’Ÿ–‘–š‘

y

•“’‘• ‘

return

’›Ÿ’›œ•Ÿ ”˜

Abnormal return

¼½¾½

t

¼¿À ¿

t

ÁÂüÄ ýÂÅÄÅ Ä

r

½¾½Æ ǼÄÈ

y

½¿

tu

ÉÊ

Mean-adjusted model,

½

t

½

u

ÆǼÄÈ ¼¿Ë ÄËÁ½¿Ì ½Â

r

½

t

½ Í

r

½

t

½Ê ΠǼÄÈ ¿Â¿ Æ ÄÂý Ãý

p

ŽÀ Ï ½

return

Ì ÇÂËÐ ½Â ½Â Ã

y

s

½Æ ½ ¼ ÄÂýÂ

r

½

t

½ Í

r

½

t

½

return

r

Ä½È ¿ Ë½Ë ¿ Ë ÄÅ ÄÈ ÁÆÂ

y

½

s

ÄȽƽ ¾Ä

r

¿ Ç¼Ä Ä

st

¿Æ ½Ë ¿ ½

t

½

u

¾Ä

r

¿ ǼÄ

s

ÄÅ ÄÈÁÆ ¾Ä

r

¿ ǼľÄ

r

¿

st

¿

w

½Ê

ÑÊ

Market model,

½

t

½

u

Æ Ç¼ÄÈ ¾½Ë ½Ê

r

Ò Ä

r

À ¿

t

ÁÂý  ¼ÄÂý ÆǼÄÈ ¿ ¿ ¼¿È½Ì ÁÌ ½Â ¼ÄÂý ¼Á½

t

½À ½¾Ó

y

½¿

tu

ÆÄÆ Å ÄÂÐ ÁÌ ÆǼÄÈ ÄÌ Ë¾ÄÌ Ð ½

s

¿ ¼ÄÂÃ½Â Æ Ä ÃÃÁ½̽ ¼½

t

½

r

Ä ½È ¿ Ë½Ë ¿ Ë ÄÈ½Æ ½ ¾Ä

r

¿ Ç¼Ä Ä

st

¿Æ ½Ë ¿Ó ¼½Â Æ ÄÂÃÃÁ ½Ì ½Â ÆǼÄÈ ÄÌ Ë ¾ÄÌ Ð½Ë ¿ ¿ ¿ ÁÂÐÁÌ Æ ÄÂÃÄ

st

¿Æ ½Ë ¿

return

ÄÌ Ë ¾ÄÌ Ð½Ë ¿¼¿¾Ä

r

¿ ǼÄÔ Ä ¼ÄÈ½Ê Î Ç¼ÄÈÄÌ Ë¾ÄÌ Ð ½Ë ¿¼½¾½

t

¼¿Å ÄÂÐÁ̼ÄÂ Ã½Â Æ ÄÂÃÃÁ ½Ì ½ÂÐ ÄÌ Â¿ÌÕ Ä Ã

r

ÄË ¿Ö ×ØÙ

Ordinary Least Square

ÚÊ

ÛÊ

Market-adjusted Model,

½

t

½

u

ÆǼ ÄÈ ¼¿Ë ÄËÁ½¿Ì ½Â

r

½

t

½ Í

r

½

t

½ Ê Î Ç¼ÄÈ ¿Â¿ Æ ÄÂÃý Ãý

p

ŽÀ Ï ½

p

Ä Â¼Áý

t

Ä

r

Å ½¿ÌÁÂÐ ÁÌ Æ Ä ÃÄ

st

¿Æ ½Ë ¿

return

Ë Á½

tu

ËÄÌ ÁÕ¿

t

½

s

½¼ ½È ½À

return

¿Â¼ÄÌ Ë ¾½Ë ½

r p

½¼½

s

½½

t t

Ä

r

ËÄÅ ÁÐÊ Ü Ä ý ÆǼÄÈ ¿Â¿ Ó Æ ½Ì ½

t

¿ ¼½Ì ¾Ä

r

È

u

Æ ÄÂÃÃÁ ½Ì ½Â ¾Ä

r

¿ Ç¼Ä Ä

st

¿Æ ½Ë ¿Ó Ì ½

r

Ľ

return

ËÄÌ ÁÕ¿

t

½

s y

½Â ü¿ Ä

st

¿Æ½Ë¿½¼½È½À˽ƽ¼ Ä ýÂ

return

¿Â¼ÄÌ Ë¾½Ë ½

r

Ê

ÝÞßÞàÞ áâã

u

âäâ

t

åæçåæ å èé åê åë

ÝÞßÞàÞßÞ ìí

finisi Likuiditas Pasar Saham

Ü ½È½Æ ¾Ä

r

¼½ ý ý ˽À½ÆÓ È¿Ì Á¿ ¼¿

t

½

s

ÆÄ

r

Á¾½Ì ½  À ½È

y

½Âà ¾ÄÂп Âà ¼½  ¼¿¾Ä

r

À ½

t

¿Ì ½ÂÇÈ ÄÀ¾ÄÈ ½Ì Á¾½Ë ½

r

Ê î Ä

r

½¼ Ä

z

¼½È ½Æï

yss

ÙÑ ððñ ÚÆĽ

y

t

½Ì ½ ÂÅ ½À Ï ½ È ¿Ì Á¿¼¿

t

½

s

ÆÄ

r

Á¾½Ì ½Â ¼½

r

½À Ì ÄÀ ¿¼Á¾½Â ¼ ½

r

¿ ¾½

s

½

r

Ì ÄÁ½Â ýÂÊ Ø

y

½

r

½

t

Ì Ä

t

ÄÂÐ Á½ÂÂ

y

½

ôõö÷ õøõ

t

ù

s

úùøù û ù

tu

û ùü ù ûýþÿ ý úù

s

ù

r

ù

t

ù

u

úùø ù ûù

tu

õ øõ õø÷ õ û

tr

÷ÿý øùúù

t

ÿ ý û

t

õÿ÷ ô ùû õ þù þþ÷ ù

y

ù þ øõù

tr

ûÿõûõö ù ûýù

r

ù ÿý õ þö ù

t

ÿýô ùô÷ õ úùû ù

r

ö ý÷ ù þù

y

ù þ

s

ùôõ þ

t

ý

r

þ ù ÷ þ ø ù ûùô õ þ

t

ý

r

÷ ÷ þ øõ û ýô

uru

ø÷ õù

õûùÿúõ þ úý õ þ ù

y

ôõö÷ õøõ

t

ùû ÿùû ùô ù

r

ýûõö øùôùÿ úý þõ

t

÷ þù øù úý þ ù

w

ù

s

ù ô õö÷ õ øõ

t

ù

s t

ý

t

ù

p

ùøù

õö÷ õøõ

t

ù

s

ÿýÿ õ ôõö õ ù

rt

õ úý õ þ

y

ù þ ý

r

ýø ù ùþõ úýô ùö÷ úùû ù

r s

ýõ þþ ù øýõ õûõ ôõö÷ õøõ

t

ù

s

ú÷ ý

r

ùþùÿ ùþõ úýôùö÷ ù

tr

ûùöû õ ô õö÷ õ øõ

t

ù

s

úý õ þ ö ù

r

ý ù ÿ ýÿ ÷ þö õ ö ù ÿ ý

r

ýöù

u

÷öÿý þõÿ úô ýÿ ý ùûõö ù

str

ù

t

ýþõúý

r

ø ùþù þ ù ÿ ý

r

ýö ù øý þ ù õùù

y

y

ù þ ÿ

ur

ù ý øù þö ù ýþ÷ ô ù

r

t

ÿ ý ÷öùõ

y

ô õö÷ õ øõ

t

ù

s

ö ù

r

ý ùúùû ù

r

y

ù þô õö÷ õ ø÷ÿ÷ÿ

y

ù

t

õøùö

volatile

øõ ù øõ þöù øý þ ù úùûù

r y

ù þ

t

õ øùöô õö÷ õø õö÷ õøõ

t

ù

s

ûý ù

r

ù÷ÿ ÷ÿ ÿ ý þ ù

u

úùø ùõùù

y

øù ûýý

r

ù

p

ùÿ÷ øù

su

ù

tu

ù

s

ý

t

øùúù

t

øõ÷ ùÿý ü ùøõö ù

s

ù

t

ù

u

øõü÷ ùô øõ ýøöö ùôùÿúý

r

ø ùþù þ ù ûùùÿ úý þý

rt

õù ô õö÷ õ øõ

t

ù

s y

ù þû ýø ý

r

ù ùùø ùô ù ö ýÿùÿú÷ ù ÷ ÷öÿýô ùö÷ö ù

tr

ù û ùöûõ

t

ù úù ÿ ý þýô÷ ù

r

ö ù õù

y

ù

y

ù þ ûõ þ õ õö ù õö÷ õ øõ

t

ù

s

ü ÷þ ù øùúù

t

øõúù øù þ øù

r

õ ýý

r

ùúù ùûúýö û ý

p

ýõ

rt

t

õ þöù

t

ô÷ÿý

tr

ù ûùöû õ øù

r

ýö÷ ý û õ

tr

ù ûùöû õ

ý õ õûõô õö÷ õ øõ

t

ù

s

ô ýýý

r

ù

p

ùùô õ

ý ÷

ut

ù

y

ý

r

ôõö÷ õ øõ

t

ù

s

ùøùô ù

t

õ þö ù

t

øõ ÿù ù

tr

ù û ùöû õ øùôùÿ ü÷ÿôù

y

ù þ ýûù

r

øùúù

t

øõôùö÷ö ù øù ô ùÿ

w

ùö

u y

ù þ ûõ þö ù

t

øù ÿ ýÿ ý

r

õö ù øùÿúùö

y

ù þÿõ õÿ ùôúù øùù

r

þù ý ÷

ut

ù

rr

õ

s

ôõö÷ õøõ

t

ù

s

ùøùôù ö ýÿ ùÿ ú÷ ù ÷ ÷ö

ÿ ýô ùö÷ö ù

tr

ù ûùöùû õ úý

r

øùþù þ ù úùøù ûù ù

t

õ þõ ÿ ýô ùö÷ö ù

tr

t

y

! " #$

y

t

r

" %& '$()$ "$

t

s

*

r

) (

(

r

( +

r

$

st

$( +$ , "

r

$ #) %

r

"$* -) ,$ "

r

$

r

t

r

#) +#

r

. / " , # $ (0

well-functioning market

1&

2 " ,( -( +345-( +3

r y

, * * ,

r

)%$ /$ ()$ "$

t

s

)

tu

% * * )4

ut

63#

rt

7 ,089 9 :1 +

r

/ $ !

8& ; )*/ %% *

t

r

t

t

<& =

r

,

s

% *

>& ?( +34-) "* +/*$

t

@& A

t

r

#)( $ -34*$0$ -34*$

disclosure

1 B& 2 +$ *

r

CDEDFDCD GHIJK L HM NKOJK PQ R

u

SNK T H R

u

HMH

t

NLONL NSUNVNI

W )4

ut

A

y

/ 089 XB1! "$* $ / $ ()$ "$

t

s

"

t

"$ % * ."$

t

$, (3* 3 !

y

$

t

) Y

8& A

r

p

t

0

tightness

1 <& A "/* 0

depth

1 >& 6 $ /$ $0

resiliency

1

A

r

p

t

0

tightness

1 * ,

u p

"

r

# " %

r

,

tr

( $ "

r

$ %

r

, -$$ !

y

$

tu

%

r

,

y

, % )

r

y

t

r

. "$ " (3 "$$ ()$ /$#4$)* & Z ", , -( $ ,(/$

r

*

t

p

( %

r

,

bid

"

ask

"$ ($

t

"$

t

s

" "$ #

w

% $ / $

s

t

( )$ /$#4$)*& 2 )

tu

r y

, * *$/$ ($ /$()$"$

t

s

*

pur

[\]

ask

y

\]^ [_

t

`\ab \]

t

\[\c \d ]e cf g `d _] ^^\ a `[\^\]^ [\a \

t

h `hi`c_ [\] h`] jk \c a \[\ d \

r

^\

y

\] ^ g \h\l me hae] `] b`

r

\a \

t

\] _] _ g `

r

_] ^b \c_ [_ g `ik n [`] ^\]

bid-ask spread.

m `[\c\h\]o

depth

p\[ \c\dqe ck h`

y

\]^[_a `

r

[\ ^\] ^b \]a \[\

t

_] ^b\

t

d \

r

^\

y

\]^

t

`

r

j\[_l

Bid depth

\ [\c\djk hc \d g\d\h

y

\]^ \b \] [_i`c _e c`d

sp

`g _\ c_

s

\

t

\

u

[`\c`

r

a \[ \

current bid price

l

Ask depth

\[\c\d jk hc \d g \d \h

y

\]^ \b \] [_ jk \c e c`dga `g _\c_

s

\

t

\

u

[`\c`

r

a \[\

current ask price.

r`

r

[ \g\b\]

r

a `

r

ga `b n_sc_ bk _[_

t

\

s

a \g\

r s

\d \h f

depth

h `]k] jkbb \] jk hc \d g \d \ h

y

\]^ [_a `

r

[ \ ^\]^b\] [`]^\]

t

_ [\bi`

r

a `]^\

r

kdn `

r

d\[ \

p

d \

r

^\

s

\d \hl

t `c_ g_ `] g _o

relisiency

p\[ \c \db `u`a \

t

\]gk \

tu

d \

r

^\k] nkbb `hi\c _b `d\

r

^\ `s_ g _`] g _ o `bk _c _iv_k h p

s

`

t

`c \d

t

`

r

j\[_ a `]_ha \]^\]

y

\

t

\

u

ce ha \

t

\] d\

r

^\l w \c\h a \g\

r y

\]^

s

\]^\

t

c _bk _[f h \b \ d \

r

^\ \b\]

s

` ^`

r

\ b `h i\c_ b`

t

_]^b \

t

`s_ g_ `] g_ g `

t

`c\d

t

`

r

j \[_ ce ha \

t

\] d \

r

^\

y

\]^

t

_ [\b h`h a `] ^\

r

kd _ d\

r

^\ g\d\hl x \hk] f be hae] `] _] _g \] ^\

t

gk c _

t

[_kbk v h`] ^_] ^\

t

\

rus

_]se vh\g _

y

\]^be] n _]

yu

h \gkb

b ` [\c \h

p

\g \

r s

`d _] ^^\ gk c_

t

k] nkb h `] ^`

t

\dk _ b `u`

p

\

t

\] c`] n _]^\] d \

r

^\

g `bk v_

t

\

s

k] nkbb `h i\c_b ` d \

r

^\ `s _ g_ `] bdk gk gk] nkb_]se vh \g _

t

`

rt

`] nklw `]^\] b \

t

\ c\_] f g\]^\

t

gk c_

t

k] nkb h`] ^e] n

r

e c s\b ne v ys \b ne v c\_]

y

\]^ h \gkb b ` [\c\h a \g\

r

l

w_h `] g_c_bk _[_

t

\

s

h`]k v

ut

z ud{ \

rtz

o|}}~ph`]u\bka[k \d \c f

y

\_

tu

l

Depth

ob `[ \c \h \] p [ \]

breadth

ob `ck \g\]pl € \ g \

r

h `h _c _b _ b `[\c \h\] [\]b `ck \g \]j _b \

orders

\

t

\

u

a `g\] \] i `

r

\[ \a \[\b `g\

t

k \]d \

r

^\ [_\

t

\

s

[\] [_i\

w

\d d\

r

^\ [_ h \] \ g \d \h [_a `

r

[\ ^\]^b\] [\] j_b \ a `hi`c _\]

t

spread

‚ƒ„…†‡ˆ ‚‰‡ Š ‹‚

t

…

t

†…ƒ † … Œ…‹

p

……

r

‚ ƒ„…†‡ ˆ ‚‰‡Š  ‚†‡‹‡

t

„‡‹…

Œ… …

r

‚‡ˆ ‡‹‡

depth

†… ƒ

breadth.

Ž

Resiliency

  ‘…

tu p

… …

r

†‡ ‹……‹… ƒ

t

r

‚‡ˆ ‡ ‚ƒ „‡‹… Œ‚

r

‘‰ … Š…ƒ Š…

r

’…  ‚ ‚ƒ“…

r

…‰ ‚

r

‹…‡… ƒ

t

† ‚ƒ ’… ƒ ‹ ‚

t

‡†…‹ ‚‡ ‰… ƒ ’… ƒ

order

‚ ‚ƒ“…

r

… † ‚ƒ ’… ƒ ”‚Œ…

t

‚ƒ…

r

‡‹

order

‰ …

ru

‹ ‚ †…ˆ… 

p

… …

r

y

…ƒ ’  ‚ ‘ˆ‡Š‹… ƒ ƒ‡ˆ …‡ Œ… …

r

y

… ƒ’

r

… ‡ •ƒ…ˆ 

–‚ƒ‘—

ut

 ”Š˜…

rtz

™ ˆ‡ ‹ ‘‡†‡

t

…

s

†… Œ…

t

†‡‘‹ ‘— † ‚ƒ’… ƒ ‹ ‚

r

… Œ…

t

… ƒ

bid-ask

spread

™…‡

y

tu

 ‚ˆ‡‡Š… ƒ“ …

r

…Š…

r

’…

t

‚

r

‚ƒ† … Š…ƒ’

y

p

‚†…’…ƒ ’‰ ‚ ‚†‡…

r

„‘…ˆ †…ƒŠ…

r

’…

t

‚

rt

‡ ƒ’’‡

y

… ƒ ’ Œ‚‰ ‚ˆ‡ ‰ ‚ ‚†‡…

r

‰ ‚ˆ‡ š‚ƒ ’‘‹

ur

… ƒ

bid-ask spread

‡ƒ‡ †… Œ…

t

†‡ ’‘ƒ…‹ … ƒ  ‚‰…’…‡

pr

•‹ ‡ †…ˆ…  … ƒ…ˆ ‡ ‡

s st

…‡

t

st

‡‹  š‚ƒ’‘‹ ‘—… ƒ ˆ ‡‹ ‘‡ †‡

t

…

s

„‘’… †… Œ…

t

†‡ˆ …‹ ‘‹…ƒ† ‚ƒ ’… ƒ ‚ƒ‡

t

‡ ‹‰ ‚

r

…

t

‹… ƒŒ…† …

volatility

„… ƒ’‹…Œ‚ƒ†‚‹ 

›œœžœ Ÿ ¡¢£¤ ¥¦ § ¥§

(

¨

gency Theory

)

©‚•—‡ ‹ ‚…’‚ƒ…ƒ  ‚ƒ„‚ˆ…‹… ƒ Š‘‰ ‘ƒ ’… ƒ … ƒ“…

r

… † ‘… Œ‡ Š…‹

y

… ‡

tu

Œ‡ Š…‹

y

… ƒ’ †‡‚‰ ‘“  ‚‰ …’…‡ …’‚ƒ †… ƒ Œ‡ Š…‹

y

… ƒ ’ †‡‚‰ ‘“  ‚‰…’…‡

pr

‡ƒ‡Œ…ˆ  ª’‚ƒ ‚

r

‘Œ…‹… ƒ Œ‡ Š…‹

y

… ƒ ’  ‚ˆ …‹ ‘‹…ƒ

t

‘’…

s

«

tu

’…

s t

‚

rt

‚ƒ“

u

‰…’‡

pr

‡ƒ‡

p

…ˆ   ‚†… ƒ’‹ … ƒ

pr

‡ ƒ‡ Œ…ˆ…†…ˆ …ŠŒ‡Š…‹…ƒ’

y

 ‚‰ ‚

r

‡‹… ƒ‡‰…ˆ… ƒ‰… ’‡…’‚ƒ

¬•ƒ“•ŠŒ‚ƒ‚

r

…

p

… ƒ Š‘‰ ‘ƒ ’…ƒ … ’‚ƒ †… ƒ

pr

‡ ƒ‡ Œ…ˆ … †…ˆ… Š Š‘‰ ‘ƒ ’… ƒ… ƒ“…

r

… Œ‚‡ ˆ‡ ‹ Œ‚

r

‘… Š… … ƒ † …ƒ …ƒ… „ ‚

r

Œ‚

r

‘…Š… … ƒ š …

r

…

p

‚‡ˆ ‡‹ †‡ ‚‰ ‘“  ‚‰…’…‡ ‚­…ˆ ‘…

t

•— ‡ ƒ ®•—… ‡

s

‚†… ƒ’‹ … ƒ …’‚ƒ †‡

s

‚‰ ‘“ ‚‰…’…‡ Œ‚ƒ ’… ‰‡ ˆ ‹ ‚

put

‘… ƒ ¯‚ƒ ’… ƒ ‹ ……

t

ˆ …‡ ƒ™ …‹ ‡ «…‹ ‡ †‡ˆ …‹ ‘‹…ƒ •ˆ ‚Š …’‚ƒ  ‚†… ƒ ’‹…ƒ ®‘ƒ ’‡

ut

‡ ˆ‡

t

…

s

‘ƒ“ ‘‹ ‹ ‚Œ‚ƒ“‡ƒ’… ƒ …‹ Š‡

r

…†…ˆ… Š ‡ˆ ‡‹

pr

‡ ƒ‡ Œ…ˆ  °ˆ ‚Š ‹…‚ƒ…

r

‡

t

‘™ …ƒ… „ ‚ ‚ƒ

w

… „‡‰ ‚ Œ‚

rt

… ƒ ’‘ƒ ’„…

w

…‰‹…ƒ‚ ‘…

t

‡ ƒ†…‹… ƒƒ

y

…‹‚

p

…†…Œ‚‡ ˆ‡ ‹Œ‚

r

‘… Š……ƒ

Effective relative bid-ask spreads =

2(

₍

₎

)

midpoint = bid+

3.4 Model Pengujian Hipotesis

s

t

r

t

t

r

!" #

r

"!$

% $ &"

t

r

p

t

abnormal return

'

r

('

r

! !'

#!!

tr

w

!))) *

% $ &

r

t

abnormal return

'

r

('

r

! !'

#!!

tr

w

!))) *

+ $&"

t

r

t

abnormal volume

'

r

('

r

! !'

#!!

tr

w

!))) *

+ $ &

r

t

abnormal volume

'

r

('

r

! !'

#!!

tr

w

!))) *

,$&"

t

r

t

r

#"- !

r

## !

!'#!!

r

s

, $ &

r

p

t

r

#" - !

r

## !

!'#!!

r

s

. $ &"

t

r

t p

r

#"

effective bid-ask spreads

!!'#!!

r

s

. $ &

r

t

r

#"

effective bid-ask spreads

!

3.5

Metode Analisis Data

/0

t

120

y

3 4 5 2 65743 834 749 78 :045343 ; 6

s

23

t

3

y

3 6

tu

standard event study

methodology

y

345 2 6574 3 834 74978 : 0434 583

p

informative announcements

234

7<6=023 749 78: 0 ;6>3

t

323

t

623 843

y

p

0= 02334

r

v

1 ; 7:0?0

r

23 534 534 234

effective

bid-ask spreads

@0=0 ; 7:234@0 @723>?04 57:7:3 4;3=3

tr

6

w

7;34 A

3.5.1

Event Study

Standard event study methodology

3

t

3

u st

72 6 ?0

r

6

st

6

w

3B 2 65743 834 749 78

:0450

st

6:3 @ 6

abnormal returns

234

abnormal volume

>3

r

634 @0; 3:3 ?06120

r

?040 ;6

t

634A C0 @3 64

event study

: 0:745864 834

p

040 ; 6

t

6 74978 : 0453:3

t

6

pr

1 8@6 23

r

664 D1E:3 @ 63 @ 6:0

tr

62 34;68762 63

t

s

?3 @3

r

@3>3:@0 ;3: 3

t

34553 ;?0

r

6 ;6 @34

F

t

72 6 64 6 : 045574 3 834 ?0

r

6120 ?0

r

6

st

6

w

3 G

windows period

H @0 ;3:3 II >3

r

6

y

3 6

tu

J> 3

r

6 @0=0; 7:

t

34 553;

p

04 57: 7: 34B >3

r

6?0457: 7: 34B2 34 J >3

r

6 @0

t

0;3>

t

34553 ;?04 57: 7: 34;3= 3AK 0: 6 ;6>34

windows period

@0 ;3:3II>3

r

62 6 @0

s

73 6 834 204534 @ 6D3

t

23

r

6

p

04 5

u

:7:34 ;3=3

y

345 4 6;36 0 8141:6@4

y

3 : 723> 2 6

t

049 7834 1 ;0> 64 L0

st

1E @0> 64553 23?3

t

: 0: 6M

u r

03 8@ 6 64 L0

st

1E 23 ;3:

w

3 89

u y

34 5

r

0 ;3

t

6 D M0?3

t

AGN 156

y

349 1BIOOPHA

Abnormal returns

2 6> 6

t

745 2 04 534 :04 55743834

market-adjusted return

model

34 5

y

:04 534 553

p

=3>Q3?042 753

y

3 4 5

t

0

r

=3 6874978:0450

st

6:3 @ 6

return

@ 73

tu

@0 87E 6

t

3

s

323 ;3>

return

6420 8@ ?3 @3

r

?323 @33

t t

0

r

@0= 79 A C04534 :045574 3 834 :12 0 ; 64 6B :3 83

t

6238 ?0

r

;

u

:04 55743 834

p

0

r

6120 0

st

6: 3@ 6 749 78 :0: =049 78 :120 ; 0

st

6:3@ 6B 83

r

043

return

@0 87E 6

t

3

s y

34 5 2 60

st

6: 3@ 6 323 ;3 > @3:3

RSTUVT

return

WT RSXY ZV YV[

r

\SRVTUXVT

abnormal volume dihitung dengan

]ST

y

S^ W YW_ XVT

r

V

t

V `

r

V

t

Vab cYV_V ]WRST UVTabcYV_V ]WZV RV_ V

r

WXS `

t

[

defghijk

u

gl jm no pm nqm

tu

abnormal return

Abnormal return

RW_ W

tu

TU RSTUVT ] STrV

r

W Y S^WYW_ VT sVV

r

return

Y SYtTUUt_TV

y

RSTUVT

return

SXY Z SXsV Y Wu

return

y

V T URW_V

r

V ZXVT vw

w

Abnormal return

V

t

V

u

return

t

W RV X Tx

r

]V^

s

V_V ] W

p

S

r

WxRS ZSW

r

st

WV

w

XS

t

w

Normal return

V

t

V

u

return

Y SYtT UUt_T

y

V

s

V _V ] W ZS

r

WxR S ZSW

r

st

WV

w

XS

t

u v w

Expected return

V

t

V

u

return

VT U

y

RW_V

r

V ZXVT YV_V ] W ZS

r

WxRS ZSW

r

st

WV

w

XS

t

Normal return

V

t

V

u

return

Y SYtTUUt_TV

y

RW_ W

t

tTURSTUVTrV

r

Vw

: Return

YV_V ]WZV RV_V

r

W

t

P

:

yV

r

UVYV_V ]WZVRV_V

r

W

t

P

:

yV

r

UVYV_V ]WZVRV _V

r

W

t

`z

\SRVTUX VT

Expected return

V

t

V

u

return

y

VT U RW_V

r

V ZXVT RW_ W

t

tTU RST UVT ]STUUtT V XVT

mean-adjusted model.

u v

=

=

- ( )

{

t

|}~€

t

‚} ƒ ‚} ~€}„ €…€

r

„€†€‡€

r

|

t

†|ˆ€} €‚ ‚‰€}

y

€} ~ †|„€€ |€†€ Š€‡

return

‹Œ Ž

y

€} ~†|‡|

t

‚} ~†} ~€}

r

‚ˆ

us

;

Pengujian adanya

abnormal return

tidak dilakukan untuk tiap-tiap

sekuritas, tetapi dilakukan secara agregat dengan menguji rata-rata

return

tidak

normal seluruh sekuritas secara

cross-section

untuk tiap-tiap hari di periode

peristiwa. Rata-rata

return

tidak normal (average abnormal return) untuk hari ke

t dapat dihitung berdasarkan rata-rata artimatika sebagai berikut :

:

average abnormal return

hari ke-t

:

abnormal return

saham i hari ke-t

N

: jumlah sekuritas yang terpengaruh oleh pengumuman

peristiwa

Penelitian mengenai studi peristiwa juga menggunakan akumulasi rata-rata

return

tidak normal (cumulative average abnormal return) :

=

=



cumulative average abnormal return

‘’ ‘“ ‘

r

”• – —

t



average abnormal return

‘’ ‘ “ ‘

r

” •– — ‘

y

‘ ”

tu

˜™š ‘” ‘

w

‘š –

r

”›’–œ–’–š‘ž‘˜ ‘”“‘

r

”•– —

t

Ÿ– ™ œ” ‘ ‘

st

t

”

st

”•

t

–“ ‘’ ‘

r

p

abnormal return

˜– ˜ ™

y

‘”

t

™ œ™ ‘ ™¡™• ˜–š”“ ‘

t

ž”  ”¢”• ‘ž”

abnormal return

‘  

y

‘’‘ ’” –

r

”›’– –

r

”

st

”

w

‘£ ¤ ” ”¢ ”• ‘ž ”

y

‘ ’ ”˜ ‘•ž ™’ ‘’‘š‘“ ¥‘“ ¦ ‘

abnormal return

t

–

r

ž–¥™¡ ž –§‘

r

‘

st

‘

t

”

st

”• ž ”  ”¢ ”• ‘

t

”’ ‘• ž‘˜ ‘ ’– ‘ ›š ¨›ž ”

t

”¢ ™¡ ™•

good news

’ ‘ – ‘

t

”¢ ™¡ ™•

bad news

©£ Ÿ– ™ œ” ‘

t

¨

t-test

©’ ”  ™‘• ‘™¡™•˜‘•ž ™’” ”¨ª › ”

y

‘¡ ›«¬­®®©£ Ÿ–  ™ œ ” ‘ —

t

” ” ’ ”š‘•™• ‘’–  ‘§‘

r

‘ ˜– ˜¥ ‘’ ” •‘¡“ ”

t

™ ‘’ ‘“ ‘

r

”•– —

t

’–  ‘¡

t

‘¥–š £

¯™ ˜

us t

“ ”

t

™ 

;

t

=

°±²³´ µ¶ ·

tu

´µ¸´ ¹

bnormal Volume

Abnormal volume

merupakan selisih TVA rata-rata saham in dengn TVA

saham i pada hari ke-t.

TVA

=

3.5.2

Uji Beda

º»¼ »

p

½¾ ½ ¿½À »ÁÂÁ»¾ ¾ à ÂÁ Ä Å¾ ÆÂǽ »¿»

t

½ ¿»Á¾»

y

ÈÅ

r

ÉÅ¿»»¾

y

»¾Æ Ê ½Æ¾ ½Ë½ Á»¾»¾ à »

r

» ÌÍÀÂÄ Å ÈÅ

r

¿» Æ»¾Æ»¾ Ê ÅÉ ÅÀÂÄ¿ »¾ ÌÍÀÂÄ Å ÈÅ

r

¿» Æ»¾Æ»¾ Ê ÅÊ¿»¼ Èž ÆÂÄ ÂÄ»¾ ¿½

r

½À ½

s

Ê Å

rt

» »¾ û

r

»

effective bid-ask spreads

Ê ÅÉ ÅÀÂÄ ¿»¾

effective

bid-ask spreads

Ê ÅÊ Â¿»¼Èž ÆÂÄ ÂÄ»¾¿½

r

½À ½

s

Î

Ï ÅÉ ÅÀ ÂÄÂÇ½É Å¿»¿½À »ÁÂÁ»¾ Ð

t

Å

r

ÀÅÉ ½¼¿»¼ ÂÀ

u

ÈÅ

r

À

u

¿½À »ÁÂÁ»¾Âǽ¾ ÍÑÄ »À½

t

»

s

¿»

t

» ¿Å¾Æ»¾ Ä Å¾Æƾ»Á »¾

Kolmogorov-Smirnov-Test.

Ò È»É ½À» ¿ »

t

» ¿½¾

y

»

t

»Á»¾

t

Å

r

¿½

str

½É Âʽ ÊÅÓ»

r

» ¾ ÍÑÄ »À Ð Ä»Á» ÂÇ ½ É Å¿» ¿½À »ÁÂÁ»¾ ¿Å¾Æ»¾ ÄžÆƾ »Á»¾

Paired-Sample Test.

Ô »Ä Â¾Ç ½Á»¿»

t

»¿½¾»

y

t

»Á»¾

t

½ ¿»Á

t

Å

r

¿½

str

½É ÂÊ ½Ê ÅÓ»

r

»¾ ÍÑÄ »À Ð