ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Underpricing Ketika Initial Public Offering (Ipo) Di Bursa Efek Indonesia (Bei) Tahun 2008-2012.
ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI
UNDERPRICING KETIKA INITIAL PUBLIC OFFERING (IPO) DI BURSA
EFEK INDONESIA (BEI) TAHUN 2008-2012
SKRIPSI
Diajukan Untuk Memenuhi Tugas dan Syarat-Syarat Guna Memperoleh Gelar
Sarjana Ekonomi Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi Dan Bisnis
Universitas Muhammadiyah Surakarta
Disusun Oleh:
KUKUH MUKTIA APRILIANI
B 200 110 346
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS JURUSAN AKUNTANSI
UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH SURAKARTA
2015
i
ii
iii
MOTTO
Jadikanlah sabar dan sholat sebagai penolongmu. Dan sesungguhnya yang
demikian itu sangat berat kecuali bagi orang-orang yang khusu. (Q.S. ALBAQARAH:45)
Dan serahkan dirimu kepada Allah yang menjamin segala urusanmu.
(Q.S. AL-AHZAAB)
Sesudah kesulitan akan datang kemudahan maka kerjakanlah urusanmu
dengan sungguh-sungguh dan hanya kepada Allah kami berharap. (Q.Q.
ASY-SYARAH: 6-8)
Life is like a piano, white and black. If God play it, all will be a beautiful
melody.
One of the most terrible feelings in the world is knowing that someone else
dosen’t like you. Especially when they don’t know what you’ve done to
deserve it. “Ariana Grande”
I have come to realize that just making yourself happy is most important.
Never be ashamed of what you feel. You have the right to feel any emotion
that you want, and to do what makes you happy. That’s my life motto.
“Demi lovato”
iv
PERSEMBAHAN
Dengan rasa syukur dan rendah hati, karya ku ini kupersembahkan untuk:
Allah SWT yang selalu melimpahkan rahmat dan hidayah-Nya, sehingga
skripsi ini terselesaikan.
Ayah dan Ibunda tercinta yang selalu memberikan bantuan secara moril
dan materil, serta memberikan kekuatan dan motivasi dalam setiap
langkah hidupku.
Almamaterku.
v
KATA PENGANTAR
Assalamu’alaikum Wr. Wb.
Puji syukur penulis ucapkan ke hadirat Allah SWT, yang telah
melimpahkan rahmat dan karunia-Nya, sehingga penulis dapat menyelesaikan
skripsi berjudul “ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI
UNDERPRICING KETIKA INITIAL PUBLIC OFFERING (IPO) DI BURSA
EFEK INDONESIA (BEI) TAHUN 2008-2012” sebagai salah satu tugas akhir
untuk memenuhi syarat dalam memperoleh gelar Sarjana Ekonomi Program Studi
Akuntansi pada Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah
Surakarta.
Penulis menyadari sepenuhnya bahwa dalam penulisan skripsi ini, penulis
tidak lepas dari bantuan dan dorongan dari berbagai pihak yang telah membantu
baik secara moril maupun materil, sehingga terselesaikannya skripsi ini. Oleh
karena itu, penulis dengan kerendahan hati mengucapkan terima kasih kepada:
1. Bapak Dr. Triyono, SE,M.Si selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Universitas Muhammadiyah Surakarta.
2. Bapak Zulfikar, S.E, M.Si selaku Ketua Prodi Akuntansi Fakultas
Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Surakarta.
3. Bapak Drs. Agus Endro S, M.Si selaku Dosen Pembimbing yang telah
menjadi pembimbing bagi penulis dalam menyusun skripsi.
4. Bapak Drs. Wahyono Ak, MA selaku Pembimbing Akademik yang selalu
mengarahkan bimbingan bagi penulis.
vi
vii
DAFTAR ISI
Halaman
HALAMAN JUDUL ..............................................................................
i
HALAMAN PENGESAHAN ................................................................
ii
PERNYATAAN KEASLIAN SKRIPSI ................................................
iii
HALAMAN MOTTO ............................................................................
iv
HALAMAN PERSEMBAHAN ............................................................
v
KATA PENGANTAR ...........................................................................
vi
DAFTAR ISI ..........................................................................................
viii
DAFTAR TABEL ..................................................................................
xi
DAFTAR GAMBAR .............................................................................
xii
DAFTAR LAMPIRAN ..........................................................................
xiiii
ABSTRACT ...........................................................................................
xiv
ABSTRAKSI .........................................................................................
xv
BAB I. PENDAHULUAN .....................................................................
1
A. Latar Belakang Masalah .......................................................
1
B. Perumusan Masalah .............................................................
7
C. Tujuan Penelitian .................................................................
7
D. Manfaat Penelitian ...............................................................
8
E. Sistematika Penulisan ..........................................................
9
viii
BAB II. TINJAUAN PUSTAKA ...........................................................
11
A. Underpricing .........................................................................
11
B. Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Underpricing ...............
12
C. Pasar Modal ...........................................................................
19
D. Macam-Macam Pasar Modal ................................................
20
E. Penawaran Umum Perdana ...................................................
23
F. Teori Asimetri Informasi.......................................................
29
G. Teori Winner’s Curse ............................................................
30
H. Teori Stabilisasi Harga ..........................................................
30
I. Teori Signaling ......................................................................
30
J. Teori Reputasi Perusahaan Sekuritas ....................................
31
K. Penelitian Terdahulu .............................................................
31
L. Model Penelitian ..................................................................
34
M. Pengembangan Hipotesis .....................................................
34
BAB III METODE PENELITIAN .........................................................
39
A. Jenis Penelitian .....................................................................
39
B. Populasi dan Sampel Penelitian ............................................
39
C. Jenis dan Sumber Data .........................................................
40
D. Variabel Penelitian, Definisi Operasional dan Pengukuran ..
41
E. Metode Analisis Data ..........................................................
43
ix
BAB IV ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN .............................
51
A. Analisis Data .........................................................................
51
B. Statistik Deskriptif ...............................................................
52
C. Uji Asumsi Klasik ................................................................
54
D. Uji Ketepatan Model ............................................................
58
E. Uji Hipotesis ........................................................................
60
F. Pembahasan ..........................................................................
65
BAB V PENUTUP .................................................................................
70
A. Simpulan ..............................................................................
70
B. Keterbatasan Penelitian ........................................................
72
C. Saran .....................................................................................
72
DAFTAR PUSTAKA
LAMPIRAN
x
DAFTAR TABEL
Halaman
Tabel I. 1 Jumlah Perusahaan Yang Melakukan IPO ........................ 6
Tabel 3.1 Definisi Operasional dan Pengukuran ............................... 41
Tabel IV. 1 Data Sampel Perusahaan ............................................... 51
Tabel IV. 2 Statistik Deskriptif ........................................................ 53
Tabel IV. 3 Hasil Uji Normalitas Data............................................. 55
Tabel IV. 4 Hasil Uji Multikolonear ................................................ 56
Tabel IV. 5 Hasil Uji Heterokedastisitas.......................................... 57
Tabel IV. 6 Hasil Uji Autokorelasi ................................................. 58
Tabel IV. 7 Hasil Uji F..................................................................... 59
Tabel IV. 8 Hasil Uji Koefisien Determinasi ................................... 60
Tabel IV. 9 Hasil Uji Analisis Regresi Linier Berganda ................ 61
Tabel IV. 10 Hasil Uji t .................................................................... 61
xi
DAFTAR GAMBAR
Halaman
Gambar II. 1 Model Penelitian ......................................................... 34
xii
DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran 1. Daftar Nama Perusahaan Sampel
Lampiran 2. Data Underpricing Perusahaan Sampel
Lampiran 3. Data Perusahaan Sampel
Lampiran 4. Data Statistik Deskriptif
Lampiran 5. Uji Asumsi Klasik: Normalitas, Multikolonearitas,
Heteroskedastisitas, Autokorelasi
Lampiran 6. Uji Ketepatan Model: Pengujian Simultan (F) dan Uji R Square.
Lampiran 7. Uji Hipotesis: Uji Regresi Linear Berganda dan Uji t
Lampiran 8. Tabel Durbin Watsson
Lampiran 9. Tabel Distribusi F dan Tabel Distribusi t
xiii
ABSTRACT
Underpricing is phenomenon when opening stock price of the company
made its first offer in the primary market is lower than closing stock price in the
secondary market. Stock price at the time of the initial public offering is
determined by the issuer (company) and underwriters. However, the stock price in
the secondary market mechanism occurs is determined by supply and demand
result. The companies that doing initial offering avoid underpricing, because the
company did not get the maximum funds from the sale of shares of its inaugural.
The company that doing IPO at Indonesia Stock Exchange on 2008-2012 period
are 106 company and the underpricing happened on 56 company or about
(52,83%). So that this research aims to analyze the determinant factors of
underpricing. Independent variables of the research are firm zise, ROE, DER, and
underwriter reputation.
The population of this research are, all the company in Indonesia Stock
Exchange that doing IPO in the 2008-2012 period. Sample is collected by using
purposive sampling, so that the sample used in this study were 39 companies.
Secundary data sources obtained from the Indonesian Capital Market Directory
(ICMD), www.idx.co.id, and www.e-bursa.com. Data analysis is performed by
multiple linear regression analysis.
Regression analysis shows that only underwriter reputation has a
significant effect on underpricing. Meanwhile, firm size ROE and DER has no
effect on underpricing. This result had implication that companies doing IPO
should consider underwriter to attracct investors and minimize the level of
underpricing.
Keywords : Firms Size, Return On Equity (ROE), Debt to Equity (DER),
Underwriter Reputation, Underpricing
xiv
ABSTRAKSI
Underpricing adalah suatu fenomena dimana harga penawaran saham
perdana di pasar primer lebih rendah pada daripada harga penutupan di pasar
sekunder. Pada saat penawaran saham pertama kalinya, harga ditentukan oleh
emiten (perusahaan) dan underwriter (penjamin emisi). Sedangkan di pasar
sekunder harga ditentukan oleh hasil mekanisme penawaran dan permintaan.
Perusahaan yang melakukan penawaran perdana menghindari terjadinya
underpricing, karena perusahaan tidak mendapatkan dana yang maksimal dari
penjualan saham perdananya. Perusahaan yang melakukan IPO di BEI tahun
2008-2012 berjumlah 106 perusahaan, dan underpricing terjadi pada 56
perusahaan atau sekitar (52,83%). Sehingga peneliti tertarik untuk menguji faktorfaktor yang memengaruhi underpricing. Variabel independen dalam penelitian ini
adalah, Ukuran Perusahaan, Return On Equity (ROE), Debt to Equity (DER), dan
Reputasi Underwriter.
Populasi dalam penelitian ini adalah semua perusahaan go publik yang
terdaftar di BEI dan melakukan IPO tahun 2008-2012. Sample pada penelitian ini
dipilih menggunakan metode purposive sampling. Sehingga jumlah sampel yang
digunakan dalam penelitian ini sebanyak 39 perusahaan. Data sekunder berasal
dari Indonesian Capital Market Directory (ICMD), www.idx.co.id, dan www.ebursa.com. Pengujian hipotesis dalam penelitian ini menggunakan analisis linear
berganda.
Hasil regresi linear berganda menunjukkan bahwa hanya variabel ukuran
Reputasi Underwriter yang berpengaruh terhadap Underpricing. Sedangkan
variabel Ukuran Perusahaan, Return On Equity (ROE) dan Debt to Equity (DER)
tidak berpengaruh terhadap Underpricing. Implikasi dari penelitian ini yaitu
emiten dapat mempertimbangkan underwriter untuk menarik investor dan
memperkecil tingkat underpricing.
Kata Kunci : Ukuran Perusahaan, Return On Equity (ROE), Debt to Equity
(DER), Reputasi Underwriter, Underpricing.
xv
UNDERPRICING KETIKA INITIAL PUBLIC OFFERING (IPO) DI BURSA
EFEK INDONESIA (BEI) TAHUN 2008-2012
SKRIPSI
Diajukan Untuk Memenuhi Tugas dan Syarat-Syarat Guna Memperoleh Gelar
Sarjana Ekonomi Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi Dan Bisnis
Universitas Muhammadiyah Surakarta
Disusun Oleh:
KUKUH MUKTIA APRILIANI
B 200 110 346
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS JURUSAN AKUNTANSI
UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH SURAKARTA
2015
i
ii
iii
MOTTO
Jadikanlah sabar dan sholat sebagai penolongmu. Dan sesungguhnya yang
demikian itu sangat berat kecuali bagi orang-orang yang khusu. (Q.S. ALBAQARAH:45)
Dan serahkan dirimu kepada Allah yang menjamin segala urusanmu.
(Q.S. AL-AHZAAB)
Sesudah kesulitan akan datang kemudahan maka kerjakanlah urusanmu
dengan sungguh-sungguh dan hanya kepada Allah kami berharap. (Q.Q.
ASY-SYARAH: 6-8)
Life is like a piano, white and black. If God play it, all will be a beautiful
melody.
One of the most terrible feelings in the world is knowing that someone else
dosen’t like you. Especially when they don’t know what you’ve done to
deserve it. “Ariana Grande”
I have come to realize that just making yourself happy is most important.
Never be ashamed of what you feel. You have the right to feel any emotion
that you want, and to do what makes you happy. That’s my life motto.
“Demi lovato”
iv
PERSEMBAHAN
Dengan rasa syukur dan rendah hati, karya ku ini kupersembahkan untuk:
Allah SWT yang selalu melimpahkan rahmat dan hidayah-Nya, sehingga
skripsi ini terselesaikan.
Ayah dan Ibunda tercinta yang selalu memberikan bantuan secara moril
dan materil, serta memberikan kekuatan dan motivasi dalam setiap
langkah hidupku.
Almamaterku.
v
KATA PENGANTAR
Assalamu’alaikum Wr. Wb.
Puji syukur penulis ucapkan ke hadirat Allah SWT, yang telah
melimpahkan rahmat dan karunia-Nya, sehingga penulis dapat menyelesaikan
skripsi berjudul “ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI
UNDERPRICING KETIKA INITIAL PUBLIC OFFERING (IPO) DI BURSA
EFEK INDONESIA (BEI) TAHUN 2008-2012” sebagai salah satu tugas akhir
untuk memenuhi syarat dalam memperoleh gelar Sarjana Ekonomi Program Studi
Akuntansi pada Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah
Surakarta.
Penulis menyadari sepenuhnya bahwa dalam penulisan skripsi ini, penulis
tidak lepas dari bantuan dan dorongan dari berbagai pihak yang telah membantu
baik secara moril maupun materil, sehingga terselesaikannya skripsi ini. Oleh
karena itu, penulis dengan kerendahan hati mengucapkan terima kasih kepada:
1. Bapak Dr. Triyono, SE,M.Si selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Universitas Muhammadiyah Surakarta.
2. Bapak Zulfikar, S.E, M.Si selaku Ketua Prodi Akuntansi Fakultas
Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Surakarta.
3. Bapak Drs. Agus Endro S, M.Si selaku Dosen Pembimbing yang telah
menjadi pembimbing bagi penulis dalam menyusun skripsi.
4. Bapak Drs. Wahyono Ak, MA selaku Pembimbing Akademik yang selalu
mengarahkan bimbingan bagi penulis.
vi
vii
DAFTAR ISI
Halaman
HALAMAN JUDUL ..............................................................................
i
HALAMAN PENGESAHAN ................................................................
ii
PERNYATAAN KEASLIAN SKRIPSI ................................................
iii
HALAMAN MOTTO ............................................................................
iv
HALAMAN PERSEMBAHAN ............................................................
v
KATA PENGANTAR ...........................................................................
vi
DAFTAR ISI ..........................................................................................
viii
DAFTAR TABEL ..................................................................................
xi
DAFTAR GAMBAR .............................................................................
xii
DAFTAR LAMPIRAN ..........................................................................
xiiii
ABSTRACT ...........................................................................................
xiv
ABSTRAKSI .........................................................................................
xv
BAB I. PENDAHULUAN .....................................................................
1
A. Latar Belakang Masalah .......................................................
1
B. Perumusan Masalah .............................................................
7
C. Tujuan Penelitian .................................................................
7
D. Manfaat Penelitian ...............................................................
8
E. Sistematika Penulisan ..........................................................
9
viii
BAB II. TINJAUAN PUSTAKA ...........................................................
11
A. Underpricing .........................................................................
11
B. Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Underpricing ...............
12
C. Pasar Modal ...........................................................................
19
D. Macam-Macam Pasar Modal ................................................
20
E. Penawaran Umum Perdana ...................................................
23
F. Teori Asimetri Informasi.......................................................
29
G. Teori Winner’s Curse ............................................................
30
H. Teori Stabilisasi Harga ..........................................................
30
I. Teori Signaling ......................................................................
30
J. Teori Reputasi Perusahaan Sekuritas ....................................
31
K. Penelitian Terdahulu .............................................................
31
L. Model Penelitian ..................................................................
34
M. Pengembangan Hipotesis .....................................................
34
BAB III METODE PENELITIAN .........................................................
39
A. Jenis Penelitian .....................................................................
39
B. Populasi dan Sampel Penelitian ............................................
39
C. Jenis dan Sumber Data .........................................................
40
D. Variabel Penelitian, Definisi Operasional dan Pengukuran ..
41
E. Metode Analisis Data ..........................................................
43
ix
BAB IV ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN .............................
51
A. Analisis Data .........................................................................
51
B. Statistik Deskriptif ...............................................................
52
C. Uji Asumsi Klasik ................................................................
54
D. Uji Ketepatan Model ............................................................
58
E. Uji Hipotesis ........................................................................
60
F. Pembahasan ..........................................................................
65
BAB V PENUTUP .................................................................................
70
A. Simpulan ..............................................................................
70
B. Keterbatasan Penelitian ........................................................
72
C. Saran .....................................................................................
72
DAFTAR PUSTAKA
LAMPIRAN
x
DAFTAR TABEL
Halaman
Tabel I. 1 Jumlah Perusahaan Yang Melakukan IPO ........................ 6
Tabel 3.1 Definisi Operasional dan Pengukuran ............................... 41
Tabel IV. 1 Data Sampel Perusahaan ............................................... 51
Tabel IV. 2 Statistik Deskriptif ........................................................ 53
Tabel IV. 3 Hasil Uji Normalitas Data............................................. 55
Tabel IV. 4 Hasil Uji Multikolonear ................................................ 56
Tabel IV. 5 Hasil Uji Heterokedastisitas.......................................... 57
Tabel IV. 6 Hasil Uji Autokorelasi ................................................. 58
Tabel IV. 7 Hasil Uji F..................................................................... 59
Tabel IV. 8 Hasil Uji Koefisien Determinasi ................................... 60
Tabel IV. 9 Hasil Uji Analisis Regresi Linier Berganda ................ 61
Tabel IV. 10 Hasil Uji t .................................................................... 61
xi
DAFTAR GAMBAR
Halaman
Gambar II. 1 Model Penelitian ......................................................... 34
xii
DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran 1. Daftar Nama Perusahaan Sampel
Lampiran 2. Data Underpricing Perusahaan Sampel
Lampiran 3. Data Perusahaan Sampel
Lampiran 4. Data Statistik Deskriptif
Lampiran 5. Uji Asumsi Klasik: Normalitas, Multikolonearitas,
Heteroskedastisitas, Autokorelasi
Lampiran 6. Uji Ketepatan Model: Pengujian Simultan (F) dan Uji R Square.
Lampiran 7. Uji Hipotesis: Uji Regresi Linear Berganda dan Uji t
Lampiran 8. Tabel Durbin Watsson
Lampiran 9. Tabel Distribusi F dan Tabel Distribusi t
xiii
ABSTRACT
Underpricing is phenomenon when opening stock price of the company
made its first offer in the primary market is lower than closing stock price in the
secondary market. Stock price at the time of the initial public offering is
determined by the issuer (company) and underwriters. However, the stock price in
the secondary market mechanism occurs is determined by supply and demand
result. The companies that doing initial offering avoid underpricing, because the
company did not get the maximum funds from the sale of shares of its inaugural.
The company that doing IPO at Indonesia Stock Exchange on 2008-2012 period
are 106 company and the underpricing happened on 56 company or about
(52,83%). So that this research aims to analyze the determinant factors of
underpricing. Independent variables of the research are firm zise, ROE, DER, and
underwriter reputation.
The population of this research are, all the company in Indonesia Stock
Exchange that doing IPO in the 2008-2012 period. Sample is collected by using
purposive sampling, so that the sample used in this study were 39 companies.
Secundary data sources obtained from the Indonesian Capital Market Directory
(ICMD), www.idx.co.id, and www.e-bursa.com. Data analysis is performed by
multiple linear regression analysis.
Regression analysis shows that only underwriter reputation has a
significant effect on underpricing. Meanwhile, firm size ROE and DER has no
effect on underpricing. This result had implication that companies doing IPO
should consider underwriter to attracct investors and minimize the level of
underpricing.
Keywords : Firms Size, Return On Equity (ROE), Debt to Equity (DER),
Underwriter Reputation, Underpricing
xiv
ABSTRAKSI
Underpricing adalah suatu fenomena dimana harga penawaran saham
perdana di pasar primer lebih rendah pada daripada harga penutupan di pasar
sekunder. Pada saat penawaran saham pertama kalinya, harga ditentukan oleh
emiten (perusahaan) dan underwriter (penjamin emisi). Sedangkan di pasar
sekunder harga ditentukan oleh hasil mekanisme penawaran dan permintaan.
Perusahaan yang melakukan penawaran perdana menghindari terjadinya
underpricing, karena perusahaan tidak mendapatkan dana yang maksimal dari
penjualan saham perdananya. Perusahaan yang melakukan IPO di BEI tahun
2008-2012 berjumlah 106 perusahaan, dan underpricing terjadi pada 56
perusahaan atau sekitar (52,83%). Sehingga peneliti tertarik untuk menguji faktorfaktor yang memengaruhi underpricing. Variabel independen dalam penelitian ini
adalah, Ukuran Perusahaan, Return On Equity (ROE), Debt to Equity (DER), dan
Reputasi Underwriter.
Populasi dalam penelitian ini adalah semua perusahaan go publik yang
terdaftar di BEI dan melakukan IPO tahun 2008-2012. Sample pada penelitian ini
dipilih menggunakan metode purposive sampling. Sehingga jumlah sampel yang
digunakan dalam penelitian ini sebanyak 39 perusahaan. Data sekunder berasal
dari Indonesian Capital Market Directory (ICMD), www.idx.co.id, dan www.ebursa.com. Pengujian hipotesis dalam penelitian ini menggunakan analisis linear
berganda.
Hasil regresi linear berganda menunjukkan bahwa hanya variabel ukuran
Reputasi Underwriter yang berpengaruh terhadap Underpricing. Sedangkan
variabel Ukuran Perusahaan, Return On Equity (ROE) dan Debt to Equity (DER)
tidak berpengaruh terhadap Underpricing. Implikasi dari penelitian ini yaitu
emiten dapat mempertimbangkan underwriter untuk menarik investor dan
memperkecil tingkat underpricing.
Kata Kunci : Ukuran Perusahaan, Return On Equity (ROE), Debt to Equity
(DER), Reputasi Underwriter, Underpricing.
xv