Manajemen Keuangan 13

M anajemen Keuangan
(Pertemuan Ketigabelas)
“M anajemen Kredit”

Disampaikan oleh:

PPIM FE Unimal

Cakupan Materi
• Konsep term of the sale: credit period, cash discount, credit
instrument.
• Penentuan keputusan dalam memberikan kredit.
• Penentuan kebijakan kredit yang optimal.
• Melakukan analisis kredit.

PPIM FE Unimal

Pendahuluan
• Manajemen kas bukan merupakan topik yang rumit seperti
halnya pada pembahasan penganggaran modal dan asset
pricing.

• Manajer keuangan dalam banyak perusahaan, khusus di
perusahaan ritel dan jasa, menghabiskan sebagian besar
waktunya untuk manajemen kas.
•

PPIM FE Unimal

Alasan Memiliki Kas
• Motif transaksi:
– Kebutuhan transaksi muncul dari pengeluaran dan penagihan normal
dari aktivitas perusahaan.
– Pengeluaran meliputi pembayaran upah dan gaji, hutang, pajak, dan
dividen.
– Arus kas masuk (penagihan) dan keluar (pembayaran) tidak selalu
sinkron, pada tingkat tertentu diperlukan adanya cadangan.
– Likuiditas sempurna merupakan karakteristik dari kas yang membuat
hal tersebut memudahkan dalam bertransaksi.

PPIM FE Unimal

Menentukan cash balance
•

Target cash balance meliputi trade-off antara opportunity
costs dari memiliki kas banyak (kehilangan bunga) dan biaya
transaksi karena memiliki kas terlalu sedikit.

• Jika perusahaan memiliki kas terlalu sedikit, ia akan terlalu
sering menjual surat berharga jangka pendeknya.
• Biaya perdagangan akan cenderung turun jika cash balance
semakin besar.
• Opportunity costs dari memiliki kas meningkat jika kas yang
dimiliki meningkat.

PPIM FE Unimal

Menentukan Target Cash Balance
• Model Baumol.
• Model Miller Or
• Faktor lain yang mempengaruhi Target Cash Balance

PPIM FE Unimal

Biaya Memiliki Kas
Costs in dollars of
holding cash

Trading costs increase when the firm must
sell securities to meet cash needs.
Total cost of holding cash
Opportunity
Costs
The investment income
foregone when holding cash.
Trading costs

C*

Size of cash balance
PPIM FE Unimal

Model Baumol
F = Biaya tetap menjual sekuritas untuk mendapatkan kas
T = Total jumlah kas yang dibutuhkan
K = Opportunity cost memiliki kas: tingkat suku bunga
Jika kita memulai dengan
$C, mengeluarkan pada
tingkat konstan setiap
periode dan mengganti
kas dengan $C ketika kas
habis, rata-rata cash
balance akan menjadi. C

C
C
2

2
opportunity cost

1
PPIM FE Unimal

2

3 Time

C
2

adalah

C
2

K

Model Baumol
F = Biaya tetap menjual sekuritas untuk mendapatkan kas
T = Total jumlah kas yang dibutuhkan

K = Opportunity cost memiliki kas: tingkat suku bunga
Jika kita transfer $C setiap
periode, biaya perdagangan
F akan terjadi setiap period.
Jika butuh total kas sebanyak
T selama periode
perencanaan kita akan
membayar $F, T ÷ C kali.

C
C
2

1
PPIM FE Unimal

2

3 Tim
e

Biaya perdagangan T
adalah
C

F

Model Baumol
Total cost

C
2

K

T
F
C
Opportunity Costs

Trading costs

C*

C
2

K

T
F
C

Size of cash balance
Cash balance optimal terjadi pada saat opportunity costs
sama dengan biaya perdagangan

C

*

2T
K

F
PPIM FE Unimal

Model Baumol
Cash balance optimal terjadi pada saat opportunity costs

sama dengan biaya perdagangan
Opportunity Costs = Trading Costs

C
2

K

T
C

F

Kalikan kedua sisi dengan C

C2
2

K

C

T F

C

*

2

T F
2
K

2TF
K
PPIM FE Unimal

Model Miller Or
• Perusahaan membiarkan cash balance bergerak secara
acak antara batas atas dan bawah

$

Ketika cash balance menyentuh batas atas H kas akan
diinvestasikan dimanapun untuk mencapai target cash
balance Z .

H

Z
L
Time
PPIM FE Unimal

Ketika cash balance
menyentuh batas
baw ah L, investasi
dijual untuk
mendapatkan kas
sehingga target cash
balance tercapai.

The Miller-Orr Model Math
• Dengan L, ditetapkan oleh perusahaan, model Miller
Or dapat digunakan untuk menemukan Z dan H

Z

*

3

3
4K

H*

2

L

3Z * 2 L

dimana s2 merupakan variansi dari arus kas harian bersih.
• Rata-rata cash balance dalam model Miller Or adalah

Average cash balance
PPIM FE Unimal

4Z * L
3

Implikasi Model Miller Or
•

Untuk menggunakan modal Miller Or, manajer harus
melakukan 4 hal :
1.
2.
3.
4.

•

Tentukan batas baw ah cash balance.
Estimasi standar deviasi dari arus kas harian.
Tentukan tingkat suku bunga.
Estimasi biaya perdagangan dari jual beli sekuritas.

Model
ini
mengklarifikasi
manajemen kas :
–
–

permasalahan

dalam

The best return point, Z , is positively related to trading costs, F,
and negatively related to the interest rate K.
Z and the average cash balance are positively related to the
variability of cash flows.

PPIM FE Unimal

Faktor Lain Yang Mempengaruhi Target Cash
Balance
• Pinjaman
– Meminjam biasanya lebih mahal dibandingkan menjual surat
berharga.
– Kebutuhan untuk meminjam akan tergantung dari keinginan
manajemen untuk menjaga tingkat cash balance.

• Biaya relatif
– Untuk perusahaan besar, biaya perdagangan dari jual beli sekuritas
biasanya sangat kecil jika dibandingkan dengan opportunity cost
memiliki kas.

PPIM FE Unimal

Menginvestasikan Kas Lebih
• Perusahaan dengan surplus kas dapat menanamkan dananya
di pasar uang.
– Beberapa perusahaan besar dan banyak perusahaan kecil
menggunakan reksadana pasar uang untuk menanamkan dana
jangka pendeknya.

• Tiga alasan perusahaan memiliki surplus kas:
– Aktivitas yang bersifat musiman atau siklikal
– Pengeluaran yang direncanakan
– Jenis sekuritas pasar uang yang berbeda

PPIM FE Unimal

Seasonal Cash Demands

Total Financing needs
Bank loans
Marketable
securities

Shortterm
financing
Longterm
financing

J
PPIM FE Unimal

F

M

A

M

Tim
e

Karakteristik Sekuritas Jangka Pendek
• Jangka Waktu
– Jangka waktu lebih panjang akan menghadapi risiko suku bunga
lebih besar dibandingkan jangka waktu lebih pendek.

• Risiko Gagal Bayar
• M arketability
– Tidak ada efek tekanan harga
– waktu

• Taxability

PPIM FE Unimal

Some Different Types of Money-Market Securities
• Sekuritas pasar uang merupakan instrumen keuangan yang
dengan mudah dapat diperdagangkan dan berjangka waktu
pendek (kurang dari satu tahun).
• Biasanya diterbitkan oleh pemerintah, bank lokal atau bank
asing, dan perusahaan.
Contohnya adalah:
–
–
–
–

T-bills
Commercial paper
Banker’s acceptances
Dollar swaps

PPIM FE Unimal

Terima Kasih

PPIM FE Unimal