Pengaruh Kebijakan Hutang dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan (Studi Kasus terhadap Perusahaan Makanan dan Minuman yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2010-2014) - Repositori UIN Alauddin Makassar

  

PENGARUH KEBIJAKAN HUTANG DAN PROFITABILITAS

TERHADAP NILAI PERUSAHAAN

  (Studi Kasus Terhadap Perusahaan Makanan Dan Minuman Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2010-2014)

  

Skripsi

  Diajukan untuk Memenuhi Salah Satu Syarat untuk Meraih Gelar Serjana Manajemen Jurusan Manajemen pada

  Fakultas Ekonomi dan Bisnis Islam UIN Alauddin Makassar

  Oleh:

  SYAMSUDDIN

  NIM: 10600112130

  

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS ISLAM

UIN ALAUDDIN MAKASSAR 2017

PERNYATAAN KEASLIAN SKRIPSI

  Mahasiswa yang bertanda tangan di bawah ini: Nama : Syamsuddin NIM : 10600112130 Tempat/Tgl. Lahir : Sawang, 28 April 1992 Jurusan : Manajemen Fakultas/Program : Ekonomi dan Bisnis Islam Alamat : Jl. Domba No. 42 Makassar Judul : Pengaruh Kebijakan Hutang Dan Profitabilitas Terhadap Nilai

  Perusahaan (Studi Kasus Terhadap Perusahaan Makanan Dan Minuman Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2010-2014.

  Menyatakan dengan sesungguhnya dan penuh kesadaran bahwa skripsi ini benar adalah hasil karya sendiri. Jika dikemudian hari terbukti bahwa ia merupakan duplikat, tiruan, plagiat, atau dibuat oleh orang lain, sebagian atau seluruhnya, maka skripsi dan gelar yang diperoleh karenanya batal demi hukum.

  Makassar, Juni 2017 Penyusun, Syamsuddin NIM: 10600112130

KATA PENGANTAR

  ΟŠÏm§9$#≈uΗ÷q§9$#É!$#Οó¡Î0

  Assalamualaikum Warahmatullahi Wabarakatuh

  Puji syukur kehadirat Allah SWT, atas limpahan rahmat dan hidayah-Nya sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi ini sebagai salah satu syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Manajemen pada Fakultas Ekonomi dan Bisnis Islam UIN Alauddin Makassar. Skripsi ini berjudul “Pengaruh Kebijakan Hutang Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Kasus Terhadap Perusahaan Makanan Dan Minuman Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2010-2014)”.

  Penulis menyadari bahwa dalam menyusun tugas akhir ini masih banyak kekurangan karena keterbatasan pengetahuan dan penglaman yang penulis miliki.

  Namun penulis tetap berharap semoga skripsi ini dapat lebih baik dan bisa menjadi masukan yang berguna untuk penulis kedepannya.

  Skripsi ini tentunya tak lepas dari bantuan banyak pihak yang selalu mendukung peneliti baik secara moril dan materil. Maka dengan ketulusan hati, peneliti ingin mengucapkan rasa terima kasih yang tak terhingga kepada kedua orang tua tercinta, Yamhur. L dan Rasa Wulan yang senantiasa memberikan doa, dukungan, mebesarkan dan mendidik penulis dengan tulus, ikhlas dan penuh kasih sayang. Serta saudara dan saudari kandung yang tercinta yang memberi semngat terhadap penulis. iii iv Maka tak lupa pula dengan penuh hormat, penulis mengucapkan terimaksih yang sedalam-dalamnya kepada:

  1. Bapak Prof. Dr. Musafir Pababbari, M.Si selaku Rektor Universitas Islam Negri Alauddin Makassar.

  2. Bapak Prof. Dr. H. Ambo Asse, M.Ag selaku Pembimbing I Sekaligus Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Islam UIN Alaiddin Makassar yang senantiasa membimbing dengan penuh ikhlas demi kelancaran skripsi peneliti.

  3. Ketua jurusan Manajemen sekaligus selaku penasehat akademik penulis Ibu Rika Dwi Ayu Parmitasari, SE., M.Comm dan Bapak Ahmad Efendy, SE., MM. Atas segala perhatian dan bantuan yang diberikan serta telah banyak meluangkan waktunya terutama dalam memberikan bimbingan, petunjuk, dan pengarahan.

  4. Rusnawati, SE., MM selaku pembimbing II yang senantiasa membimbing dengan penuh ikhlas demi kelancaran skripsi peneliti.

  5. Kepada segenap Dosen dan Staff Fakultas Ekonomi dan Bisnis Islam UIN Alauddin Makassar Atas ilmu dan pengetahuan yang diberikan.

  6. Teman-teman seperjuangan Antho, Dodi, Rijal, Irfan, Accal, Agus wijaya, Sukardi, dan Manajemen 567 yang tidak dapat saya sebutkan nama-namanya terima kasih atas segala dukungan, semangat dan kebersamaannya kepada penulis.

  7. Teman-teman jurusan manajemen angkatan 2012 UIN Alauddin Makassar.

  8. Untuk teman-teman kkn Angkatan 51 Kecamatan Tanah jaya Kabupaten Bulukumba serta teman posko desa Tanah jaya kajang terimah kasih banyak atas segala doa dan dukungannya.

  Semoga amal baik yang telah diberikan diterima oleh Allah SWT dan diberikan balasan yang setimpal. Penulis menyadari masih terdapat kesalahan dan kekurangan dalam skripsi ini, oleh karena itu sangat mengharapkan saran dan masukan, maka penulis akan dengan senang hati menerimanya. Akhir kata semoga skripsi ini bermanfaat bagi penulis dan bagi semua pihak yang membutuhkan.

  Wassalamu`alaikum Warahmatullahi Wabarakatuh

  Makassar, Juni 2017

  Syamsuddin

  NIM. 10600112130 v

  vi

  

DAFTAR ISI

  JUDUL ......................................................................................................................... i PERNYATAAN KEASLIAN SKRIPSI ...................................................................... ii KATA PENGANTAR ................................................................................................. iii DAF TAR ISI ............................................................................................................... vi DAFTAR TABEL ........................................................................................................ viii DAFTAR GAMBAR ................................................................................................... ix ABSTRAK ................................................................................................................... x

  BAB 1 PENDAHULUAN ........................................................................................ 1 A. Latar Belakang Masalah ........................................................................ 1 B. Rumusan Masalah ................................................................................. 9 C. Hipotesis ............................................................................................... 10 D. Defenisi Operasional dan ruang lingkup penelitihan ........................... 10 E. Kegunaan dan Manfaat ........................................................................... 12

  1. Kegunaan ...................................................................................... 12

  2. Manfaat .......................................................................................... 12

  F. Batasan Masalah ..................................................................................... 13

  G. Sistematika Pembahasan ......................................................................... 13

  BAB II TINJAUAN TEORITIS ............................................................................... 14 A. Tinjauan Islam Tentang Hutang (Leverage) dan profitabilitas ............... 14

  1. Pendekatan Al-Qur’an, Tafsir dan Hadis tentang hutang .............. 14

  2. Pendekatan Al-Qur,an, tentang Profitabilitas (ROE) .................... 15

  B. Teori Sinyal (Signaling Theory) ............................................................. 16

  C. Trade-Off Theory ................................................................................... 17

  D. Nilai perusahaan (Price Book to Value) ................................................ 19

  E. Kebijakan Hutang (Debt to Equity Ratio) ............................................... 21

  F. Profitabilitas ( Return on Equity) ............................................................ 23

  G. Rerangka Pemikiran ............................................................................... 25

  BAB III METODOLOGI PENELITIAN ................................................................... 26 A. Jenis Penelitian ..................................................................................... 26 B. Waktu Dan Tempat Penelitian.............................................................. 26 C. Jenis Dan Sumber Data ........................................................................ 26 D. Populasi Dan Sampel ............................................................................ 27

  1. Populasi ................................................................................... 27

  2. Sampel ..................................................................................... 27

  E. Metode Pengumpulan Data .................................................................. 28

  F. Teknik Analisis Data ............................................................................ 28

  1. Analisis Keuangan ................................................................... 29

  2. Uji Asumsi Klasik ................................................................... 29

  3. Analisis Regresi Berganda ...................................................... 31

  G. Uji Hipotesis ....................................................................................... 32

  2

  1. Uji Determinasi (Uji Adjusted R ) ......................................... 32

  2. Uji F (pengujian secara simultan) ........................................... 33

  3. Uji t ( pengujian secara parsial) .............................................. 33

  BAB IV HAIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN .............................................. 35 A. Gambaran Umum Objek Penelitihan ................................................... 35 B. Hasil Penelitian .................................................................................... 49

  1. Analisis Keuangan ................................................................... 50

  2. Hasil Uji Asumsi Klasik .......................................................... 57

  3. Hasil Analisis Regresi Berganda .............................................. 61

  4. Hasil Uji Hipotesis .................................................................. 62 vii

  C. Pembahasan .......................................................................................... 66

  BAB V PENUTUP ..................................................................................................... 70 A. Kesimpulan ........................................................................................... 70 B. Implikasi Penelitian ............................................................................. 70 DAFTAR PUSTAKA .................................................................................................. 73 viii

  

DAFTAR TABEL

Nomor Halaman

  

Teks

  1.1 Beberapa Penelitian Terdahulu ......................................................................... 7 3.1 perusahaan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Sektor Makanan Dan Minuman .......................................................................................................... 28

  4.1 Hasil Perhitungan Kebijakan Hutang (DER) .................................................... 51

  4.2 Hasil Perhitungan Profitabilitas (ROE) .............................................................. 54

  4.3 Hasil Perhitungan Nilai Perusahaan (PBV) ........................................................ 56

  4.4 Hasil Uji Normalitas .......................................................................................... 58

  4.5 Hasil Uji Multikolinearitas ................................................................................. 59

  4.6 Hasil Uji Glajser ................................................................................................. 60

  4.7 Hasil Uji Autokorelasi ....................................................................................... 61

  4.8 Hasil Perhitungan Regresi Berganda ................................................................. 62

  2

  4.9 Hasil Uji Koefisien Determinasi (R ) ................................................................. 64

  4.10 Hasil Uji Statistik F ........................................................................................... 65

  4.11 Hasil Uji Statistik t ........................................................................................... 66 ix

  

DAFTAR GAMBAR

Nomor Halaman Teks

  1.1 Rata-Rata PBV, DER, dan ROE Pada Perusahaan Makanan Dan Minuman Periode Tahun 2010 - 2014 .................................................................................... 4

  3.1 Kerangka Pemikiran Model Penelitian .................................................................. 26 x

  

ABSTRAK

Nama : Syamsuddin Nim : 10600112130

Judul : Pengaruh kebijakan hutang dan profitabilitas terhadap nilai

perusahaan (studi kasus terhadap perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di bursa efek indonesia periode tahun 2010-2014)

  Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh kebijakan hutang dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan (studi kasus terhadap perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di bursa efek indonesia periode tahun 2010-2014). Maka tujuan yang akan dicapai pada peneliti ini yaitu: 1) Untuk mengetahui seberapa besar berpengaruh variabel kebijakan hutang dan profitabilitas berpengaruh terhadap nilai perusahaan. 2) Untuk mengetahui seberapa besar pengaruh kebijakan hutang terhadap nilai perusahaan. 3) Untuk mengetahui seberapa besar pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan.

  Metode analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisis regresi linier berganda yang digunakan untuk mengetahui pengaruh dari perubahan suatu variabel terhadap variabel lainnya. Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di bursa efek indonesia tahun 2010-2014 dengan pengambilan sampel sebanyak 10 perusahaan dengan teknik analisis data menggunakan analisis keuangan, asumsi klasik, regresi berganda, dan uji hipotesis yang terdiri dari uji determinasi, uji F, dan uji t.

  Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa: 1) variabel kebijakan hutang dan profitabilitas berpengaruh secara simultan terhadap nilai perusahaan. 2) variabel kebijakan hutang berpengaruh negatif dan tidk signifikan terhadap nilai perusahaan. 3) variabel profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.

  Kata Kunci: Kebijakan Hutang, Profitabilitas, dan Nilai Perusahaan.

BAB I PENDAHULUAN A. Latar Belakang Di Indonesia khususnya dalam dunia bisnis, kini banyak sekali bermunculan

  perusahaan-perusahaan di berbagai bidang. Selain meningkatkan geliat perekonomian di Indonesia, kondisi ini memberikan kemudahan bagi masyarakat dimana sudah banyak tersedia barang maupun jasa yang ditawarkan oleh perusahaan-perusahaan untuk memenuhi kebutuhan hidupnya. Masyarakat tidak perlu khawatir mencari keperluan mereka karena semua telah tersedia dan mudah dicari. Banyaknya permintaan dan tuntutan masyarakat yang beragam menimbulkan persaingan ketat perusahaan dalam mencari dan menduduki pasar.

  Persaingan bisnis yang ketat seiring dengan berkembangannya perekonomian mengakibatkan adanya tuntutan bagi perusahaan untuk terus menciptakan inovasi, memperbaiki kinerja, dan melakukan perluasan usaha agar dapat bertahan dan bersaing. Agar kelangsungan hidup suatu perusahaan tetap terjaga, maka pihak manajemen harus dapat mempertahankan atau justru meningkatan kinerjanya.

  Sebuah perusahaan didirikan tentunya mempunyai tujuan yang jelas.Tujuan perusahaan yang pertama adalah untuk mencapai keuntungan maksimal atau laba yang sebesar-besarnya.Tujuan perusahaan yang kedua adalah ingin memakmurkan pemilik perusahaan atau para pemilik saham.Sedangkan tujuan perusahaan yang ketiga adalah memaksimalkan nilai perusahaan yang tercermin pada harga sahamnya.Ketiga tujuan perusahaan tersebut sebenarnya secara substansial tidak banyak berbeda.Hanya saja penekanan yang ingin dicapai

  2 oleh masing-masing perusahaan berbeda antara yang satu dengan yang lainnya (Martono dan Agus Harjito, 2005:2).

  Nilai perusahaan merupakan hasil kerja manajemen dari beberapa dimensi diantaranya adalah arus kas bersih dari keputusan investasi, pertumbuhan dan biaya modal perusahaan. Bagi investor, nilai perusahaan merupakan konsep penting karena nilai perusahaan merupakan indikator bagaimana pasar menilai perusahaan secara keseluruhan.Nilai perusahaan yang tinggi menjadi keinginan para pemilik perusahaan, sebab dengan nilai yang tinggi menunjukkan kemakmuran pemegang saham juga tinggi (Aries,2011:158).

  Dari sudut pandang investor, salah satu indikator penting untuk melihat prospek perusahaan dimasa yang akan datang yaitu dengan melihat sejauh mana pertumbuhan profitabilitas perusahaan. Indikator ini sangat penting diperhatikan untuk mengetahui seberapa besar return yang dapat diterima oleh investor atas investasi yang dilakukannya. (Weston and Copeland, 1996:2) mengemukakan bahwa profitabilitas adalah efektifitas manajemen yang ditunjukkan oleh laba yang dihasilkan dari penjualan atau investasi perusahaan. Peningkatan profitabilitas perusahaan dapat mempengaruhi nilai perusahaan dan itu tergantung dari bagaimana persepsi investor terhadap peningkatan profitabilitas perusahaan. Persepsi investor dalam menanggapi profitabilitas akan mempengaruhi harga saham sekaligus nilai dari perusahaan tersebut.

  Setiap perusahaan yang terdaftar di PT Bursa Efek Indonesia (BEI) menginginkan harga saham yang dijual memiliki potensi harga tinggi dan menarik minat para investor untuk membelinya. Hal ini dikarenakan, semakin tinggi harga

  3 saham, maka akan semakin tinggi nilai perusahaan tersebut. Nilai perusahaan yang diindikasikan dengan price to book value (PBV) yang tinggi menjadi keinginan para pemilik perusahaan, atau menjadi tujuan perusahaan bisnis pada saat ini, sebab akan meningkatkan kemakmuran para pemegang atau stockholder wealth maximization (Brigham dan Ehrhardt, 2006:10).

  Pada dasarnya penggunaan hutang sangat sensitif pengaruhnya terhadap perubahan naik atau turunnya nilai perusahaan. Penggunaan hutang yang tinggi akan meningkatkan nilai perusahaan karena penggunaan hutang dapat menghemat pajak. Penggunaan hutang yang tinggi juga dapat menurunkan nilai perusahaan karena adanya kemungkinan timbulnya biaya kepailitan dan biaya keagenan (Weston dan Copeland, 1996:53). Besarnya hutang yang ditetapkan oleh perusahaan akan mempengaruhi nilai perusahaan itu sendiri.

  Berkaitan dengan kinerja operasional, nilai perusahaan juga ditentukan oleh profitabilitas perusahaan.Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan memperoleh laba dalam hubungannya dengan penjualan, total aktiva maupun modal sendiri (Sartono, 2010:122). Ada tiga rasio yang sering dibicarakan, yaitu:

  

Return on Aset (ROA), Return onEquity (ROE) dan Profit Margin. Profitabilitas

  merupakan suatu indikator kinerja yang dilakukan oleh manajemen perusahaan dalam mengelola kekayaan perusahaan yang ditunjukkan oleh laba yang dihasilkan perusahaan. Oleh karena itu, profitabilitas merupakan indikator yang penting bagi para investor untuk melihat sejauh mana perusahaan itu akan tumbuh. Profitabilitas yang tinggi menunjukkan prospek perusahaan yang bagus

  4 sehingga investor akan merespon positif nilai perusahaan akan meningkat (Sujoko dan Soebiantoro, 2007).

  Menurut Mayers dan Bayles dalam (Brigham dan Houston, 2001:19) menyebutkan struktur modal sebagai balancing teoritis karena tujuannya menyeimbangkan teori hutang dengan modal sendiri. Dengan demikian, struktur modal yang terbaik adalah struktur modal yang dapat memaksimalkan nilai perusahaan.Keseimbangan proporsi antara aktiva yang didanai oleh kreditor dan yang didanai perusahaan ditunjukkan dengan suatu rasio DER. DER mengidentifikasikan sejauh mana perusahaan dapat menanggung kerugian tanpa harus membahayakan krediturnya.Kreditur pada umumnya lebih menyukai angka DER yang kecil, semakin kecil rasio ini berarti semakin besar resiko krediturnya.

  Berikut ini tabel dan diagram data rasio keuangan perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di BEI tahun 2010-2014:

  

Gambar 1.1Rata-rata PBV, DER, dan ROEpadaPerusahaan Makanandan

Minuman Periode Tahun 2010 – 2014

  35

  30

  25

  20

  15

  10

  5 2010 2011 2012 2013 2014 PBV

  4.35

  3.94

  8.06

  6.05

  8.39 DER

  1.35

  1.63

  1.78

  1.31

  1.19 ROE

  25.19

  22.12

  30.96

  27.84

  24.63 Sumber: www.idx.co.iddata diolah

  5 Berdasarkan Gambar 1.1 dapat dilakukan analisis sementara pengaruh variabel-variabel bebas terhadap Nilai perusahaan. Analisis sementara tersebut untuk mengetahui konsistensi pengaruh kebijakan hutang dan profitabilitasyang diperkirakan berpengaruh secara simultan terhadap niali perusahaan.

  Dapat dilihat bahwa nilai perusahaan yang diukur denganPriec book

  

value(PBV)mengalami penurunan dari tahun 2010 ke tahun 2011 dengan nilai

  rata-rata sebesar 3,94%. Tahun 2011-2012 nilai perusahaanmengalami peningkatan dengan nilai sebesar 4,12%.Namun di tahun 2013PBV kembali mengalami penurunan dengan nilai sebesar 6,05%. Tahun 2014 PBV kembali meningkat dengan nilai sebesar 8,39%. Hal ini menunjukkan bahwa naik turunnya tingkat persentasi laba yang dapat dinikmati oleh para investor dari tahun 2010 sampai tahun 2014.

  Adanya kemungkinan kebijakan hutang yang diukur dengan Debt to

  

Equity Ratio (DER) memengaruhi PBV, ini terlihat dari peningkatan DERsecara

konsisten dari tahun 2010-2012, tetapi nilai PBV menurun ditahun 2010-2011.

  DER menurun ditahun 2013-2014 dengan sebesar 1,31% dan 1,19%. Sedangkan PBV baru meningkat ditahun 2012 dengan nilai sebesar 8,06% namun kembali menurun di tahun 2013 dengan nilai sebesar 6,05% dan meningkat kembali ditahun 2014 dengan nilai 8,39%. Ini terbukti bahwa salah satu faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan adalah kebijakan hutang.

  Pada variabel profitabilitas yang diukur dengan Return On Equity (ROE) terjadi fenomena pada tahun 2011-2014. Nilai ROE mengalami penurunan ditahun 2010-2011, sedangkan nilai PBV juga ikut menurun pada tahun 2010- 2011. Nilai DER meningkat di tahun 2011-2013 namun nilai PBV meningkat di

  6 tahun 2011-2012 dan menurun di tahun 2013.Ditahun 2014 nilai DER menurun sedangkan nilai PBV meningkat.Ini membuktikan juga bahwa selain kebijakan hutang, nilai perusahaan juga dipengaruhi oleh profitabilitas perusahaan.

  Dalam al-Qur’an juga membahas kebijakan hutang , seperti dalam ayat berikut ini (QS. Al-Baqarah/2: 280:)

  

ۡﻢُﺘﻨُﻛ ﻥِﺇ ۡﻢُﻜﱠﻟ ٞﺮۡﻴَﺧ ْﺍﻮُﻗﱠﺪَﺼَﺗ ﻥَﺃ َﻭ ٖۚﺓَﺮَﺴۡﻴَﻣ ٰﻰَﻟِﺇ ٌﺓَﺮِﻈَﻨَﻓ ٖﺓَﺮۡﺴُﻋ ﻭُﺫ َﻥﺎَﻛ ﻥِﺇ َﻭ

٢٨٠ َﻥﻮُﻤَﻠۡﻌَﺗ

  Terjemahnya : “Dan jika (orang yang berhutang itu) dalam kesukaran, Maka berilah tenggang sampai dia berkelapangan Dan menyedekahkan (sebagian atau semua utang) itu, lebih baik bagimu, jika kamu Mengetahui”.

  Barangsiapa memberi tempo waktu kepada orang yang berutang yang mengalami kesulitan membayar hutang, maka ia mendapatkan sedekah pada setiap hari sebelum tiba waktu pembayaran. Jika waktu pembayaran telah tiba kemudian ia memberi tempo lagi setelah itu kepadanya, maka ia mendapat sedekah pada setiap hari semisalnya.” (HR. Ibnu Majah, Ahmad, al-Hakim)

  “Sesungguhnya ada seorang laki-laki yang tidak pernah mengamalkan kebaikan sebelumnya. Dia adalah seorang yang sering memberikan hutang kepada manusia, lalu ia berkata kepada utusannya, ‘Ambillah (tagihlah) orang yang mudah, biarkanlah orang yang susah, dan maafkanlah (bebaskanlah dari utangnya), mudah-mudahan Allah memaafkan kita. Maka tatkala orang itu telah meninggal dunia, Allah Ta’ala berfirman kepadanya,’Apakah engkau pernah mengamalkan kebaikan mesti sedikit?”Ia menjawab, “Tidak, kecuali bahwa aku dahulu mempunyai hamba sahaya, dan dahulu aku selalu memberikan utang kepada manusia. Jika aku mengutusnya (hamba sahayaku) untuk menagih utang,

  7 aku berkata kepadanya, ‘Ambillah (tagihlah) orang yang mudah, biarkanlah orang yang susah, dan maafkanlah, mudah-mudahan Allah memaafkan kita.”Allah Ta’ala berfirman, “Sungguh, aku telah memaafkan kamu.” (HR. An-Nasa-i, Ibnu Hibban, al-Hakim)

  Penelitian terdahulu mengenai pengaruh Kebijakan Hutang terhadap Nilai perusahaan telah banyak dilakukan, diantaranya sebagai berikut :

Tabel 1.1 Beberapa penelitian terdahulu Nama Peneliti Judul Peneitian Hasil Penelitian

  1. Himatul Analisis pengaruh kebijakan Variabel kebijakan hutang (DER) Ulya hutang, kebijakan dividen, menunjukan tidak memiliki (2014) profitabilitas, kinerja pengaruh positif dan tidak perusahaan dan keputusan signifikan terhadap nilai investasi terhadap nilai perusahaan, Variabel kebijakan perusahaan pada perusahaan dividen (DPR) menunjukan tidak manfaktur yang terdaftar di memiliki pengaruh positif dan Bursa Efek Indonesia tahun tidak signifikan terhadap nilai 2009-2011 perusahaan,Variabelprofitabilitas (ROE) menunjukan memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan, Variabel kinerja perusahaan (ROA) menunjukan memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan, Variabel keputusan investasi (PER) menunjukan memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.

  2. Dwi Pengaruh Profitabilitas, Profitabilitas berpengaruh positif Ayuningtias terhadap nilai perusahaan: signifikan terhadap kebijakan

(2013) kebijakan dividen dan dividen perusahaan- perusahaan

kesempatan investasi sebagai manufaktur terbuka, sehingga H1 variabel antara yang diajukan mendapat dukungan, Profitabilitas berpengaruh positif signifikan terhadap kesempatan

  8

  investasi perusahaan- perusahaan manufaktur terbuka, sehingga H2 yang diajukan mendapat dukungan, Profitabilitas berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan dari perusahaan- perusahaan manufaktur terbuka melalui kebijakan dividen dan kesempatan investasi, sehingga H4 yang diajukan mendapat dukungan.

  

3. Azhari Pengaruh Kebijakan Hutang Berdasarkan uji secara parsial (Uji

Hidayat dan Kebijakan Deviden t) antara kebijakan hutang terhadap

(2013) terhadap nilai Perusahaan nilai perusahaan, diperoleh hasil

bahwa kebijakan hutang berpengaruh signifikan positif terhadap nilai perusahaan, berdasarkan uji secara parsial (Uji t) antara kebijakan deviden terhadap nilai perusahaan, diperoleh hasil bahwa kebijakan deviden berpengaruh secara signifikan positif terhadap nilai perusahaan.

  4. Umi Pengaruh Kebijakan Dividen, Profitabilitas memiliki pengaruh

Mardiyati, Kebijakan Hutang, dan yang positif signifikan terhadap

Gatot Nazir Profitabilitas terhadap Nilai nilai perusahaan. Hasil uji tersebut

Ahmad dan Perusahaan Manufaktur yang tetap sama saat model persamaan

Ria Putri terdaftar di BEI periode regresi menambahkan variabel

( 2012 ) 2005-2010 kepemilikan manajerial. Hal ini

berarti semakin tinggi nilai profit yang didapat maka akan semakin tinggi nilai perusahaan. Karena profit yang tinggi akan memberikan indikasi prospek perusahaan yang baik sehingga dapat memicu investor untuk ikut meningkatkan permintaan saham. Permintaan saham yang meningkat akan menyebabkan nilai perusahaan yang meningkat

  9 Dalam penelitian ini fokus pada kebijakan hutang dan profitabilitas, oleh karena itu peneliti perlu mengkaji lebih dalam mengenai pengaruh kebijakan hutang dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan pada kasus Perusahaan Makanan dan Minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2010- 2014.

  Berdasarkan beberapa penjelasan di atas banyak faktor-faktor yang memengaruhi naik turunnya nilai perusahaan seperti contoh yaitu faktor dari kebijakan hutang maupun profitabiias. Dengan demikian bahwa kondisi yang terjadi pada perusahaan inilah yang menarik untuk diteliti. Hasil-hasil penelitian terdahulu yang meneliti tentang nilai perusahaan dan terdapat beberapa perbedaan pendapat diantara para peneliti mengenai faktor-faktor yang memengaruhinya.Oleh sebab itu, pada penelitian ini menambahkan sebagai kebijakan hutang dan profitabilitas sebagai variabel independen dan nilai perusahaan sebagai variabel dependen. Hal ini membuat penulis tertarik untuk melakukan penelitian yang berjudul “Pengaruh Kebijakan Hutang Dan

  

Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan (Studi pada Perusahaan Makanan

dan Minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2010-2014)”.

  Rumusan Masalah B.

  Adapun rumusan masalah dalam penelitian ini yaitu sebagai berikut :

  1.Apakah kebijakan hutang dan profitabilitas berpengaruh secara simultan teradap nilai perusahaan ?

  2. Apakah kebijakan hutang berpengaruh positif dansignifikan terhadap nilai perusahaan ?

  10

  3. Apakah profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan ?

  C. Hipotesis

  H =Kebijakan hutang, dan profitabilitas berpengaruh secara simultan terhadap nilai perusahaan.

  H = Kebijakan hutang berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.

  H = Profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.

  D. Definisi Operasional dan Ruang Lingkup Penelitian

  1. Definisi Operasional

  a) Kebijakan Hutang Variabel ini sering disebut sebagai variabel stimulasi, predictor,

  anteceden atau disebut variabel bebas. Dalam penelitian ini yang menjadi

  variable bebas adalahkebijakan hutang.Adapun rumus kebijakan hutang dengan menggunakan debt to Equity Ratio (rasio hutang) Rasio ini dapat dicari dengan rumus sebagai berikut:

  = Total Kewajiban

  Ekuitas Pemegang Saham Sumber: Brigham dan Houston (2011: 103).

  b) Analisi Linear Regresi Berganda Regresi linear berganda adalah metode analisis yang tepat ketika penelitian melibatkan satu variabel terikat yang diperkirakan berhubungan dengan satu atau

  11 lebih variabel bebas. Tujuannya adalah untuk memperkirakan perubahan respon pada variabel terikat terhadap beberapa variabel bebas (Hair et al, 1995, dalam Yamin dan Kurniawan, 2009).

  Dalam hal ini rumus yang digunakan pada profitabiitas adaah sebagai berikut : = Sumber: Fakhruddin dan Hadianto (2001:138).

  c) Nilai perusahaan (Y) Variabel terikat adalah variabel yang dipengaruhi atau yang menjadi akibat karena adanya variabel bebas.Dalam penelitian ini yang menjadi variabel terikat adalah nilai perusahaan.Nilai perusahaan adalah kinerja perusahaan yang memberikan dasar informasi bagi manajer dan investor berupa nilai pasar saham pada kurun waktu 1 tahun. Adapun rumusnya sebagai berikut:

  ℎ =

  ℎ ℎ Sumber: Weston dan Copeland (2010: 245).

  2. Ruang Lingkup Penelitian Penelitian ini adalah seluruh perusahaan makanan dan minuman yang sahamnya terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama periode 2010 sampai

  2014 dan memiliki laporan keuangan yang lengkap.

E. Tujuan dan Manfaat

  12

  1. Tujuan

  Adapun tujuan penelitian ini adalah sebagai berikut :

  a. Menganalisis pengaruh kebijakan hutang dan profitabilitas secara bersama- sama terhadap nilai perusahaan pada perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di BEI.

  b. Menganalisis pengaruh kebijakan hutangterhadap nilai perusahaan pada perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di BEI.

  c. Menganalisis pengaruh profitabilitas terhadap kebijakan hutang pada perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di BEI.

  2. Manfaat

  Adapun manfaat dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :

  a. Perusahaan Sebagai bahan pertimbangan bagi perusahaan dalam mengaplikasian variabel-variabel penelitian untuk membantu meningkatkan nilai perusahaan.

  b. Investor Dapat dijadikan bahan pertimbangan pada saat melakukan investasi

  c. Akademis Dapat memberikan kontribusi dalam pengembangan teori mengenai profitabilitas, kebijakan hutang, yang diterapkan pada suatu perusahaan serta pengaruhnya terhadap nilai perusahaan.

  d. Peneliti

  13 Dapat dijadikan referensi dalam pengembangan teori kebijakan hutang, profitabilitas serta nilai perusahaan terhadap perusahaan makana dan minuman yang terdaftar di BEI.

F. Batasan Masalah

  Adapun batasan masalah pada penelitian ini yaitu data yang digunakan adalah data dari Perusahaan Makanan dan Minuman yang terdaftar di BEI (Bursa Efek Indonesia) Tahun 2010 sampai 2014. Dan materi yang di bahas hanya yang berkaitan dengan kebijakan hutang dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan.

G. Sistematika Pembahasan

  Untuk memperoleh gambaran menyeluruh mengenai rancangan isi penelitian ini, secara umum dapat dilihat dari sistematika penulisan di bawah ini :

  I. PENDAHULUAN

  Bagian ini merupakan pendahuluan yang berisi Latar Belakang, Rumusan Masalah, Tujuan Penelitian, Manfaat Penelitian, Batasan Masalah, dan Sistematika Penulisan. II. TINJAUAN PUSTAKA Bagian merupakan kajian pustaka berisi konsep-konsep yang menjadi landasan pembahasan masalah yang memuat pembahasan teori- teori mengenai, kebijakan hutang dan profitabilitas, terhadap nilai perusahaan.

  III. METODOLOGI PENELITIAN

  14 Bagian ini merupakan metodologi penelitian berisi jenis penelitian, jenis dan sumber data, Waktu dan lokasi Penelitian, Jenis dan Sumber Data, Defenisi Operasional variabel, dan Prosedur Penelitian.

  IV. DAFTAR PUSTAKA

  15 BAB II

TINJAUAN TEORITIS

A. Tinjauan Islam Tentang Hutang (Leverage), dan profitabilitas

1. Pendekatan Al-Qur’an, Tafsir dan Hadits tentang Hutang

  Dalil dari Al-Qur’an adalah firman Allah dalam Surah Al Baqarah ayat 245 :

  ٱ ۥ ٱ ٱ ﺍَﺫ ُﱠ ُﻪَﻟ ٓۥ ﻱِﺬﱠﻟ ُﻪَﻔِﻌ َٰﻀُﻴَﻓ ﺎٗﻨَﺴَﺣ ﺎًﺿ ۡﺮَﻗ َﱠ ﻦﱠﻣ ُﻂُ ۜﺼۡﺒَﻳ َﻭ ُﺾِﺒۡﻘَﻳ َﻭ ۚٗﺓ َﺮﻴِﺜَﻛ ﺎٗﻓﺎَﻌ ۡﺿَﺃ ُﺽ ِﺮۡﻘُﻳ

  ٢٤٥ َﻥﻮُﻌَﺟ ۡﺮُﺗ ِﻪۡﻴَﻟِﺇ َﻭ

  Terjemahnya: Siapakah yang mau memberi pinjaman kepada Allah, pinjaman yang baik (menafkahkan hartanya di jalan Allah), maka Allah akan meperlipat gandakan pembayaran kepadanya dengan lipat ganda yang banyak. Dan Allah menyempitkan dan melapangkan (rezeki) dan kepada-Nya-lah kamu dikembalikan(Depertemen Agama RI :2007:2).

  Dalam menafsirkan QS. al-Baqarah: 245, Ibn Katsir (1/664) mengatakan bahwa dalam ayat tersebut Allah swt. memotivasi hamba-hamba-Nya untuk berinfak di jalan-Nya.

  Ibn al-‘Arabi dalam tafsirnya yang terkenal dibidang hukum yaitu, Ahkam Al-Quran (1:307) mengatakan orang-orang ketika mendengar ayat QS. Al- Baqarah: 245 terbagi menjadi tiga kelompok.

  Kelompok pertama, yang menolak/menghina. Mereka mengatakan bahwa Tuhan Muhammad fakir Ia membutuhkan kita, kelompok kedua, mendahulukan kebakhilan, tidak mau berinfak di jalan Allah, tidak mau menolong orang lain kelompok ketiga, ketika mendengar ayat ini langsung cepat bertindak memenuhi perintah-Nya, yang pertama dari mereka adalah Abu ad-Dahda yang langsung menginfakkan tanahnya.

  16 Dari Salim dari Bapaknya bahwa Rasulullah shallallahu ‘alaihi wasallam bersabda: “Seorang muslim dengan muslim yang lain adalah bersaudara. Ia tidak boleh berbuat zhalim dan aniaya kepada saudaranya yang muslim. Barang siapa yang membantu kebutuhan saudaranya, maka Allah akan memenuhi kebutuhannya. Barang siapa membebaskan seorang muslim dari suatu kesulitan, maka Allah akan membebaskannya dari kesulitan pada hari kiamat. Dan barang siapa menutupi aib seorang muslim, maka Allah akan menutupi aibnya pada hari kiamat kelak.” (HR. Muslim).

2. Pendekatan Al-Qur’an tentang Profitabilitas ( ROE )

  Dalam al-Qur’an juga membahas tentang keuntungan/ laba adapun ayatnya yaitu sebagai berikut : Dalil dari Al-Qur’an adalah firman Allah dalam Surah Ahs-Shura ayat 20:

  ۦ ۖۦ ۥ ِﻪِﺗ ۡﺆُﻧ ﺎَﻴۡﻧﱡﺪﻟٱ ِﻪِﺛ ۡﺮَﺣ ﻲِﻓ

ﺎَﻬۡﻨِﻣ َﺙ ۡﺮَﺣ ُﺪﻳ ِﺮُﻳ َﻥﺎَﻛ ﻦَﻣ َﻭ ُﻪَﻟ ۡﺩ ِﺰَﻧ ِﺓ َﺮ ِﺧٓ ۡﻷٱ َﺙ ۡﺮَﺣ ُﺪﻳ ِﺮُﻳ َﻥﺎَﻛ ﻦَﻣ

  ٢٠ ۥ ﻲِﻓ ٍﺐﻴ ِﺼﱠﻧ ﻦِﻣ ِﺓ َﺮ ِﺧٓ ۡﻷٱ ُﻪَﻟ ﺎَﻣ َﻭ

  Terjemahnya: Barang siapa yang menghendaki keuntungan di akhirat akan Kami tambah keuntungan itu baginya dan barang siapa yang menghendaki keuntungan di dunia Kami berikan kepadanya sebagian dari keuntungan dunia dan tidak ada baginya suatu bahagianpun di akhirat (Departemen Agama, 2007). Makna hartsad-dun-yā atau keuntungan dunia menurut Sayyid Qutbh bahwa Allah Swt menjadikan akhirat sebagai ladang, demikian pula dunia.

  Seseorang dapat mengambil apa yang dikehendakinya dari dunia dan akhirat. Barang siapa yang menginginkan keuntungan akhirat, dia beramal untuknya. Allah akan menambah keuntungannya, membantunya karena niatnya, dan memberinya berkah melalui amalnya. Disamping memperoleh keuntungan

  17 akhirat.Allah Swt pun memeberinya rezeki yang telah ditetapkan baginya di dunia tanpa dikurangi sedikit pun.Bahkan rezeki yang diberikan kepadanya di dunia sekaligus merupakan bekalnya bagi kehidupan akhirat.Yaitu ketika dia mengembangkan, mengatur, menikmati dan menginfakkan sebagian rezekinya itu semata-mata karena Allah Swt (Sayyid Qutbh, 2001).

  Sedangkan dalam manajemen laba, manajer keuangan melakukan pelaporan keuangan yang telah di modifikasi agar memperoleh keuntungan.

  Misalnya dengan menurunkan jumlah laba yang akan dilaporkan padahal perusahaan memperoleh tingkat profitabilitas yang tinggi dengan maksud untuk memperoleh perhatian secara politis. Hal tersebut tidaklah diperbolehkan karena tidak mengandung unsur kejujuran didalamnya(Yosy Arisandy, 2013: 139).

B. Teori Sinyal (Signaling Teory)

  Menurut Jogiyanto (2000: 392), informasi yang dipublikasikan sebagai suatu pengumuman akan memberikan signal bagi investor dalam pengambilan keputusan investasi. Jika pengumuman tersebut mengandung nilai positif, maka diharapkan pasar akan bereaksi pada waktu pengumuman tersebut diterima oleh pasar.

  Menurut Sharpe (1997: 211) dan Ivana (2005:16), pengumuman informasi Smasa mendatang (good news) sehingga investor tertarik untuk melakukan perdagangan saham, dengan demikian pasar akan bereaksi yang tercermin melalui perubahan dalam volume perdagangan saham. Dengan demikian hubungan antara publikasi informasi baik laporan keuangan, kondisi keuangan ataupun sosial

  18 politik terhadap fluktuasi volume perdagangan saham dapat dilihat dalam efisiensi pasar.

C. Trade-Off Theory

  Pada tahun 1958 Modigliani dan Miller (MM) dalam (Sartono, 2001: 242) menunjukkan bukti bahwa nilai suatu perusahaan tidak dipengaruhi oleh struktur modal, bukti tersebut dengan berdasarkan serangkaian asumsi antara lain, tidak ada biaya broker (pialang), tidak ada pajak, tidak ada biaya kebangkrutan, para investor dapat meminjam dengan tingkat suku bunga yang sama dengan perseroan, semua investor mempunyai informasi yang sama, EBIT tidak dipengaruhi oleh biaya hutang. Dengan hasil tersebut menunjukkan kondisi- kondisi di mana struktur modal tidak relevan, Modigliani dan Miller (MM) juga memberikan petunjuk agar struktur modal menjadi relevan sehingga akan mempengaruhi nilai perusahaan (Brigham dan Houston, 2001: 31).

  Pada tahun 1963 Modigliani dan Miller (MM) menerbitkan makalah lanjutan yang melemahkan asumsi tidak ada pajak perseroan.Peraturan perpajakan memperbolehkan pengurangan pembayaran bunga sebagai beban, tetapi pembayaran dividen kepada pemegang saham tidak dapat dikurangkan.Hasil penelitiannya mendorong perusahaan untuk menggunakan hutang dalam struktur modal.Kesimpulan ini diubah oleh Miller ketika memasukkan efek dari pajak perseorangan, Miller berpendapat bahwa investor bersedia menerima pengembalian atas saham sebelum pajak yang relatif rendah dibandingkan dengan pengembalian atas obligasi sebelum pajak (Brigham dan Houston, 2001: 32).

  19 Hasil-hasilModigliani dan Miller (MM) yang tidak relevan juga tergantung pada asumsi tidak adanya biaya kebangkrutan.Perusahaan yang bangkrut mempunyai biaya hukum dan akuntansi yang sangat tinggi, dan mereka juga sulit untuk menahan pelanggan, pemasok dan karyawan.Bahkan, kebangkrutan sering memaksa suatu perusahaan untuk melikuidasi atau menjual hartanya dengan harga di bawah harga seandainya perusahaan beroperasi. Biaya yang terkait dengan kebangkrutan, yaitu: (1) proftabilitas terjadinya, (2) biaya-biaya yang akan timbul bila kesulitan keuangan akan muncul. Perusahaan yang labanya lebih labil, bila semua hal lain sama, menghadapi biaya kebangkrutan yang lebih besar sehingga harus menggunakan lebih sedikit hutang daripada perusahaan yang stabil (Brigham dan Houston, 2001: 33).

  Teori trade-off dari leverage adalah teori yang menjelaskan bahwa struktur modal yang optimal ditemukan dengan menyeimbangkan manfaat dari pendanaan dengan hutang (perlakukan pajak perseroan yang menguntungkan) dengan suku bunga dan biaya kebangkrutan yang lebih tinggi (Brigham dan Houston, 2001: 34). Biaya dari hutang dihasilkan dari (1) peningkatan kemungkinan kebangkrutan yang disebabkan oleh kewajiban hutang yang tergantung pada tingkat risiko bisnis dan risiko keuangan. (2) biaya agen dan pengendalian tindakan perusahaan. (3) biayayang berkaitan dengan manajer yang mempunyai informasi lebih banyak tentang prospek perusahaan daripada investor (Sriwardany, 2006: 16).

  Jika pendekatan Modigliani dan Miller (MM) dalam kondisi ada pajak penghasilan perusahaan, maka nilai perusahaan akan meningkat terus karena penggunaan hutang yang semakin besar. Tetapi perlu diingat bahwa nilai sekarang

  20 dari financial distress dan nilai sekarang agency cost dapat mengakibatkan menurunnya nilai perusahaan yang memiliki leverage(Sartono, 2001: 246).

D. Nilai Perusahaan PBV (Price Book Value)

  1. Pengertian nilai perusahaan Nilai perusahaan merupakan hasil kerja manajemen dari beberapa dimensi.

  Pertama variabel arus kas bersih menunjukkan kinerja manajemen atas keputusan investasi yang telah dibuatnya. Semakin tepat keputusan investasi manajer, maka proses investasi akan menciptakan peningkatan nilai aset perusahaan, dengan demikian nilai perusahaan akan turut meningkat (Aries, 2011:158).

  Menurut Suad (2001:7) nilai perusahaan merupakan harga yang bersedia dibayar oleh calon pembeli apabila perusahaan tersebut dijual. Nilai perusahaan didefinisikan sebagai persepsi investor terhadap tingkat keberhasilan perusahaan dalam mengelola sumberdayanya.

  Menurut Keown et al (2005) terdapat variable-variabel kuantitatif yang dapat digunakan untuk memperkirakan nilai suatu perusahaan antara lain :

  2. Nilai buku Nilai buku merupakan jumlah aktiva dari neraca dikurangi kewajiban yang ada atau modal pemilik.Nilai buku tidak menghitung nilai pasar dari suatu perusahaan secara keseluruhan karena perhitungan nilai buku berdasarkan pada data historis dari aktiva perusahaan.

  3. Nilai pasar perusahaan Nilai pasar saham adalah suatu pendekatan untuk memperkirakan nilai bersih dari suatu bisnis.Apabila saham didaftarkan dalam bursa sekuritas dan