Dampak Pembagian Dividen terhadap Harga dan Volume Saham PT Astra Internasional, Tbk.

ABSTRACT

This research attempts to analyze dividend payment impact to price and volume trade of PT Astra International, Tbk. Dividend payment event on June 19, 2008 is the focus of this research. Capital market reaction to that even is measured by stock price and volume changes which occurred around event day. This research use a new data set from Indonesian Stock Market and aimed at testing whether the event has an impact on capital market activity through stock return parameter around that event period. This research tests whether there are abnormal return differences between before and after event day period. To measure the reaction, this research uses ten days before and ten days after as the event period are used as event windows. The result shows that there are abnormal returns in the first and forth day after the event. The result also shows that there is no difference between abnormal return within days before the event and abnormal return within days after the event. The same condition also find in activity volume trade. The result shows that there is no different between activity volume trade within days before the event and after the event. But dividend payment publication shows that there is significant abnormal return, thus it can give information for the investor. Keywords: Dividend payment, event study, abnormal return, activity volume

Universitas Kristen Maranatha vi

DAFTAR ISI

Hal

HALAMAN JUDUL ... i

HALAMAN PENGESAHAN ... ii

KATA PENGANTAR ... iii

DAFTAR ISI ... vi

DAFTAR TABEL ...viii

DAFTAR GAMBAR ... ix

DAFTAR LAMPIRAN ... x

ABSTRACT ... xi

BAB I PENDAHULUAN ... 1

1.1 Latar Belakang Masalah ... 1

1.2 Identifikasi Masalah ... 3

1.3 Batasan Penelitian ... 3

1.4 Tujuan Penelitian ... 3

1.5 Manfaat Penelitian ... 4

1.6 Rerangka Pemikiran ... 4

1.7 Sistematika Penelitian ... 8

BAB II TINJAUAN PUSTAKA 2.1 Pasar Modal ... 9

2.2 Peristiwa di Pasar Modal ... 10

2.3 Saham ... 11

2.3.1 Saham Biasa (Common Stocks) ... 12

2.3.2 Saham Preferen (Preffered Stocks) ... 13

2.4 Dividen ... 13

2.5 Kebijakan Dividen ... 15

2.5.1 Kebijakan Pemberian Dividen ... 17

2.5.2 Teori Dividen ... 18

2.6 Studi Peristiwa (Event Study) ... 20

2.7 Telaah Penelitian Terdahulu ... 22

2.8 Pengembangan Hipotesis ... 23

BAB III METODE PENELITlAN 3.1 Sejarah dan Latar Belakang PT Astra Internasional, Tbk ... 26

3.2 Sejarah Pembagian Dividen PT Astra Internasional, Tbk...27

3.3 Metode Penelitian ... 27

3.4 Data ... 27

3.4.2 Volume Perdagangan Saham yang Diteliti ... 29

3.5 Ruang Lingkup dan Batasan Penelitian ... 29

3.5.1 Peristiwa yang Diteliti ... 29

3.5.2 Perioda Pengamatan ... 29

3.6 Pemilihan Sampel ... 30

3.7 Pengukuran Variabel ... 30

3.7.1 Return Tidak Normal ... 30

3.7.2 Trading Volume Activity ... 32

3.8 Proses Pengolahan Data ... 33

3.9 Pengujian Hipotesis ... 33

3.9.1 Pengujian Statistika Terhadap Return Tidak Normal ... 33

3.9.2 Uji Beda ... 35

BAB IV HASIL dan PEMBAHASAN 4.1 Pengujian Return Tidak Normal ... 37

4.2 Uji Beda... 41

4.2.1 Pengujian Normalitas Return Sebelum dan Sesudah Peristiwa ... 41

4.2.2 Pengujian Perbedaan Return Tidak Normal Sebelum dan Sesudah Peristiwa ... 42

4.3 Pengujian Perbedaan Aktivitas Volume Perdagangan ... 44

4.3.1 Pengujian Normalitas Aktivitas Volume Perdagangan Sebelum dan Sesudah Peristiwa ... 46

4.3.2 Pengujian Perbedaan Aktivitas Volume Perdagangan Sebelum dan Sesudah Peristiwa ... 47

BAB V SIMPULAN DAN SARAN 5.1 Simpulan... 49

5.2 Saran ... 50

Universitas Kristen Maranatha viii

DAFTAR TABEL

Hal

Tabel 3.1 Sejarah Pembagian Dividen PT Astra Internasional, Tbk ... 27

Tabel 3.2 Jadwal Pembagian Dividen Tunai ... 28

Tabel 4.1 Return Tidak Normal PT Astra Internasional, Tbk. Perioda Peristiwa ... 38

Tabel 4.2 Return Tidak Normal dan T-hitung Perioda Peristiwa...40

Tabel 4.3 Hasil Uji Normalitas Return Tidak Normal... 42

Tabel 4.4 Hasil Uji Beda Return Tidak Normal ... 43

Tabel 4.5 Perhitungan TVA untuk Saham PT Astra Internasional, Tbk ... 45

Tabel 4.6 Hasil Uji Normalitas Aktifitas Volume Perdagangan ... 46

DAFTAR GAMBAR

Hal Gambar 1.1 Rerangka pemikiran ... 7 Gambar 2.6 Kandungan Informasi Suatu Pengumuman (Peristiwa) ... 21 Gambar 3.1 Periode Waktu Penelitian ...30

Universitas Kristen Maranatha x

DAFTAR LAMPIRAN

Lampiran1. Perhitungan Return Tidak Normal untuk Saham PT Astra Internasional, Tbk.

Lampiran 2. Perhitungan T-hitung untuk Return Tidak Normal PT Astra Internasional, Tbk.

Lampiran 3. Perhitungan TVA untuk Saham PT Astra Internasional, Tbk.

Lampiran 4. Jadwal Pelaksanaan Pembagian Dividen Tunai atas saham PT Astra International, Tbk.

Lampiran 5. Surat Keterangan Pengambilan Data di Pojok BEJ Maranatha Sinarmas Sekuritas

BAB I PENDAHULUAN

1.1 Latar Belakang Masalah

Pembagian dividen merupakan fenomena menarik, beberapa penelitian sebelumnya menyebutkan bahwa fenomena ini banyak menimbulkan teka-teki. Pengumuman dividen merupakan pengumuman yang paling sering digunakan oleh para menejer untuk menginformasikan prestasi prospek perusahaan.

Bagi investor yang menginvestasikan dananya pada suatu saham perusahaan akan memperoleh pendapatan yang berupa dividen atau capital gain. Dividen adalah pendapatan yang diperoleh setiap periode selama saham masih dimiliki, sedangkan capital gain adalah pendapatan yang diperoleh karena harga jual saham lebih tinggi daripada harga belinya. Pendapatan ini baru diperoleh jika saham dijual.

Kemungkinan salah satu faktor pemicu perubahan harga saham adalah besarnya dividen yang dibayarkan perusahaan. Jika adanya reaksi harga saham yang diakibatkan dari suatu pengumuman, maka bisa diartikan bahwa pengumuman itu mengandung informasi. Reaksi harga saham dapat diukur dengan menggunakan abnormal return saham sebagai nilai perubahan harga. Pengumuman pembayaran dividen dikatakan mengandung informasi apabila memberikan return yang signifikan kepada pasar.

Pengumuman pembagian dividen merupakan salah satu faktor penting yang dapat mempengaruhi investor untuk berinvestasi. Beberapa penelitian menyebutkan bahwa pembagian dividen saham banyak menimbulkan teka–teki

Universitas Kristen Maranatha 2

(puzzled). Di satu sisi pengumuman dividen saham mengidentifikasikan bahwa perusahaan sedang menghemat kas karena perusahaan sedang menghadapi masa-masa sulit, di sisi lain dividen saham juga mungkin menunjukan bahwa perusahaan justru sedang mengekspresikan kepercayaan diri.

Beberapa penelitian yang dilakukan baik di Indonesia maupun di luar negeri masih memberikan hasil yang beragam, seperti hasil penelitian yang dilakukan Patmawati (1999), Kartini (2001) dan Sudjoko (1999). Penelitian tersebut menyimpulkan bahwa pengumuman dividen mengandung informasi. Penelitian yang dilakukan Amsari (1993) Soetjipto (1997) dan Sugeng (2000) tidak menemukan bukti adanya kandungan informasi dividen.

Penelitian yang dilakukan di luar negeri pun sama, seperti dalam Hartono (2000) bahwa hasil kesimpulan dari penelitian yang dilakukan Watts (1973, 1976), Ang (1975) dan Gonedes (1978) tidak menemukan bukti jika dividen mengandung informasi. Namun hasil lain mengungkapkan bahwa pengumuman dividen mengandung informasi, seperti hasil Mande (1994), Eddy dan Seifert (1992) Chang dan Chen (1991), serta Laub (1976) dan Woolridge (1982).

Hasil-hasil penelitian sebelumnya menunjukkan bahwa return saham dan harga saham bereaksi terhadap pengumuman dividen dilihat dari besarnya dividen yang dibagikan (Sularso, 2003 dan Pujiono, 2002). Reaksi tersebut terjadi khususnya pada hari-hari di sekitar tanggal ex-dividend.

Ketidakkonsistenan hasil penelitian-penelitian terdahulu mengenai pembagian dividen terhadap harga saham dan volume perdagangan, mendorong penulis untuk melakukan penelitian ini. Penulis ingin menguji adanya dampak pembagian dividen terhadap harga dan volume saham PT Astra Internasional,

Tbk. dan mereplikasi penelitian Kartini (2001) dengan judul “Dampak Pembagian Dividen terhadap Harga dan Volume Saham PT Astra International, Tbk.”

1.2 Identifikasi Masalah

Berdasarkan latar belakang di atas, penulis membatasi permasalahan dengan mengidentifikasi hal-hal di bawah ini.

1. Apakah terdapat abnormal return yang diperoleh para investor pada periode sekitar peristiwa pembagian dividen PT Astra Internasional, Tbk.? 2. Apakah terdapat perbedaan abnormal return antara sebelum dan sesudah

peristiwa pembagian dividen?

3. Apakah terdapat perbedaan aktifitas volume perdagangan pada saham sebelum dan sesudah pembagian dividen?

1.3 Batasan Penelitian

Penelitian ini hanya dibatasi pada PT Astra Internasinal, Tbk. Yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta yang melakukan pengumuman deviden tunai pada tahun 2008.

1.4 Tujuan Penelitian

Tujuan penulis dalam penelitian ini adalah sebagai berikut.

1. Untuk mengetahui dan memperoleh gambaran tentang pembagian dividen dan kemungkinan terjadinya abnormal return dalam pasar modal.

Universitas Kristen Maranatha 4

2. Mengetahui ada atau tidaknya perbedaan abnormal return sebelum dan sesudah pembagian dividen.

3. Mengetahui ada atau tidaknya perbedaan volume pada saham sebelum dan sesudah pembagian dividen.

1.5 Manfaat Penelitian

Hasil penelitian ini diharapkan dapat menjadi bahan informasi yang berguna bagi beberapa pihak.

1. Bagi Penulis

Untuk menambah pengetahuan dan wawasan dalam penerapan teori-teori mengenai pengaruh pengumuman dividen terhadap return saham, sehingga dapat membantu penulis dalam menerapkan pengetahuan dalam praktek yang sebenarnya.

2. Bagi Investor

Investor mendapat gambaran, pemikiran, dan referensi untuk bereaksi sewajarnya, bila terdapat peristiwa pembagian dividen.

3. Bagi Akademisi

Penelitian ini diharapkan dapat menambah informasi dan pengetahuan sebagai bahan referensi bagi pihak yang ingin melakukan penelitian mengenai analisis pengumuman dividen terhadap return saham.

1.6 Rerangka Pemikiran

Event study mempelajari reaksi pasar terhadap suatu peristiwa yang informasinya dipublikasikan ke pasar. Studi ini dapat digunakan untuk menguji kandungan

informasi (information content) dari suatu pengumuman dan untuk menguji efisiensi pasar setengah kuat.

Kandungan informasi dan efisiensi pasar adalah dua hal yang berbeda tetapi sangat berhubungan. Pengujian pasar setengah kuat dilakukan setelah pengujian kandungan suatu peristiwa. Pengujian kandungan informasi dimaksudkan untuk melihat reaksi dari suatu pengumuman.

Reaksi pasar terhadap suatu peristiwa yang relevan dapat ditunjukkan dengan adanya perubahan volume dan harga dari sekuritas yang bersangkutan. Perubahan return dari sekuritas dapat diukur dengan menggunakan harga sebagai perubahan nilai harga pada kurun waktu saat terjadinya peristiwa. Untuk mengetahui apakah pasar bereaksi terhadap peristiwa yang terjadi, peneliti melakukan uji beda untuk membandingkan adanya perbedaan return sebelum dan sudah terjadinya peristiwa. Jika terdapat kelebihan return yang sesungguhnya, maka peristiwa tersebut menghasilkan return tidak normal (abnormal return).

Hal ini berdampak kepada para investor dari saham yang bersangkutan akan menerima return tidak normal. Maka dapat dikatakan bahwa suatu peristiwa memiliki kandungan peristiwa. Sebaliknya, jika tidak terdapat kelebihan dari return yang sesungguhnya, maka peristiwa tersebut menghasilkan return yang normal. Hal tersebut menunjukkan tidak adanya return tidak normal yang diterima oleh para investor.

Kandungan peristiwa pada suatu fenomena selain tercermin pada perubahan harga juga terlihat pada perubahan volume perdagangan saham di pasar modal. Untuk melihat perubahan volume perdagangan saham dilakukan dengan

Universitas Kristen Maranatha 6

mengukur aktifitas volume perdagangan saham dan melakukan uji beda untuk melihat reaksi pasar sebelum dan sesudah terjadinya peristiwa.

Jika terdapat perbedaan volume perdagangan saham sebelum dan sesudah terjadinya peristiwa dapat dikatakan bahwa terjadinya peristiwa memiliki kandungan peristiwa. Sebaliknya, jika tidak terdapat perbedaan pada volume perdagangan saham sebelum dan sesudah terjadinya peristiwa maka adanya peristiwa tersebut tidak memiliki kandungan peristiwa.

Pada umumnya pengujian kandungan peristiwa juga hanya menguji reaksi pasar, tetapi tidak menguji seberapa cepat pasar itu bereaksi. Jika pengujian melibatkan kecepatan reaksi pasar untuk menyerap informasi yang ada dalam peristiwa, maka pengujian ini merupakan pengujian efisiensi pasar secara informasi (informationally efficient market) bentuk setengah kuat.

Pasar dikatakan efisien bentuk setengah kuat jika tidak ada investor yang dapat memperoleh abnormal return dari informasi dalam peristiwa yang terjadi. Atau, jika memang ada abnormal return, pasar harus bereaksi dengan cepat untuk menyerap abnormal return dan menuju ke harga keseimbangan yang baru.

Berdasarkan kerangka pemikiran di atas, maka dapat dibuat skema pada Gambar 1.1.

Gambar 1.1 Rerangka Pemikiran

Disadur dari: Lionadi (2002) dan Hartono (2005). Harga

Saham

Return

Return yang diharapkan

Return tidak normal

Uji beda Tidak ada perbedaan ada perbedaan Ada abnormal return Tidak ada abnormal return Ada kandungan peristiwa Tidak ada kandungan peristiwa

Peristiwa pembagian dividen

Aktifitas volume perdagangan Uji beda Ada perbedaan Ada kandungan peristiwa Tidak ada perbedaan Tidak ada kandungan peristiwa

Universitas Kristen Maranatha 8

1.7 Sistematika Penelitian 1. Bab I Pendahuluan

Bab ini memuat latar belakang masalah, rumusan masalah, batasan masalah, tujuan dan manfaat penelitian, rerangka penelitian, serta sistematika penulisan.

2. Bab II Kajian Pustaka

Berisi bahasan yang menjadi orientasi atau dasar teori bagi penelitian yang akan dilakukan dengan cara studi pustaka.

3. Bab III Metode Penelitian

Dalam bab ini melaporkan tentang pengambilan dan teknik populasi dan sampel. Pelaksanaan pengumpulan data. Pengolahan data antara lain mengenai cara pengolahan data, rumus yang dipakai, kriteria dalam menarik kesimpulan.

4. Bab IV Analisis dan Pembahasan

Dalam bab ini disajikan pengklarifikasian, penafsiran atau pengolahan data dengan cara yang telah dikemukakan pada bab sebelumnya. Hasilnya disajikan dalam bentuk secara verbal dengan kata-kata dan secara matematis dalam bentuk angka-angka.

5. Bab V Penutup

Berisi keseluruhan isi dari keseluruhan penelitian serta kesimpulan khusus dari penelitian, implikasi atau kegunaan hasil penelitian serta saran-saran terhadap kemungkinan manfaat dari penelitian ini serta tindak lanjutnya.

SIMPULAN

Simpulan

Tujuan dari penelitian ini adalah untuk membuktikan hipotesis studi peristiwa dengan menggunakan data harga saham dan volume perdagangan saham. Data harga saham dan volume perdagangan yang ada kemudian diteruskan dengan mencari perbedaan return tidak normal dan aktifitas volume perdagangan antara sebelum dan sesudah peristiwa.

Dari hasil perhitungan untuk return tidak normal diketahui bahwa pada perioda peristiwa terjadi return tidak normal yang signifikan muncul pada saat tanggal pengumuman dividen. Hal ini menunjukkan bahwa pasar bereaksi dengan cepat dengan return tidak normal negatif sebesar -2,78793684 tingkat α= 0,05, dan tingkat α= 0,1 Kemudiantiga hari setelah pengumuman dengan return tidak normal sebesar -1,775584811 signifikan pada tingkat α= 0,1. Hasil ini menunjukkan bahwa peristiwa pengumuman pembagian dividen mengandung informasi, serta memberikan return tidak normal kepada investor yang mengakibatkan terjadinya perubahan harga. Namun pada Peristiwa pembagian dividen tidak terjadi return tidak normal yang signifikan hal ini menunjukan bahwa peristiwa pembagian dividen pada tanggal 19 Juni 2008 tidak mengandung informasi bagi investor dan para pelaku pasar.

Hipotesis 1 dalam penelitian disimpulkan dengan adanya return tidak normal yang diterima oleh investor pada perioda peristiwa, hal tersebut serupa dengan penelitian Hartono (2005).

Universitas Kristen Maranatha 50

Hasil uji beda yang dilakukan peneliti menunjukkan bahwa tidak terdapat perbedaan return tidak normal antara sebelum dan sesudah peristiwa pembagian dividen. Hal tersebut dapat disimpulkan dari hasil analisis uji beda return tidak normal, dimana asymp. sig. (2-tailed) diperoleh lebih besar dari 0,05. Tidak terdapatnya return tidak normal perioda terjadinya peristiwa disebabkan karena peristiwa yang terjadi sudah diantisipasi oleh para pelaku pasar.

Hasil analisis tersebut digunakan untuk menjawab hipotesis 2 dimana tidak terdapat perbedaan return tidak normal antara sebelum dan sesudah peristiwa pembagian dividen, yang mengakibatkan pasar saham tidak terpengaruh oleh peristiwa tersebut.

Hal serupa juga ditemukan pada hasil analisis uji beda aktifitas volume perdagangan yang dilakukan untuk menjawab hipotesis 3. Hasil analisis uji beda dengan nilai asymp. sig. (2-tailed) yang lebih besar dari 0,05 menunjukkan tidak ada perbedaan aktifitas volume perdagangan antara sebelum dan sesudah peristiwa. Dari hasil analisis ini menandakan bahwa transaksi para pelaku pasar tidak terpengaruh oleh peristiwa yang terjadi.

DAFTAR PUSTAKA

Albert. 2008. Dampak Hari Raya Idul Fitri terhadap Harga Saham-Saham Yang Terdaftar Dalam LQ45. Skripsi tidak dipublikasikan. Bandung: Universitas Kristen Maranatha.

Asri, Marwan dan Setiawan, Faizal Arief. 1998. ”Reaksi pasar modal Indonesia terhadap peristiwa politik dalam negeri (event study pada peristiwa 27 Juli 1996)”. Kelola. Volume 18: 137-153.

Asri, Marwan. 1996. ”U.S. multinational’s stock price reaction to host country governmental change: the case of Prime Minister Takeshita’s resignation”. Kelola Gadjah Mada University Business Review. Volume 5 (11): 126-137.

Darmadji, Tjipyono. 2001. Pasar Modal di Indonesia. Jakarta: Salemba Empat. Gunawan, Barbara. 2004. ”Reaksi Pasar Modal Indonesia terhadap peristiwa

politik dalam negeri (Studi peristiwa peledakan bom di gedung Bursa Efek Jakarta)”. Jurnal Akuntansi dan Investasi. Volume 5 (1): 29-45.

Hartono, Jogiyanto. 2002. Teori Portofolio dan Analisis Investasi, BPFE UGM, Yogyakarta.

Hartono, Jogiyanto. 2005. Pasar Efisien Secara Keputusan. Jakarta: PT Gramedia Pustaka Utama.

Husnan, Suad. 2003. Dasar-Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas. UPP AMP YKPN, Yogyakarta.

Universitas Kristen Maranatha 53

Kartini. 2001. ”Analisis reaksi pemegang saham terhadap pengumuman perubahan pembayaran dividen di Bursa Efek Jakarta.” Siasat Bisnis. Volume 2 (6).

Lionadi, Anne. 2000. Dampak Penerbitan Saham PT Bakrie Telecom, Tbk. Terhadap Harga dan Volume Saham-saham Industri Telekomunikasi. Skripsi tidak dipublikasikan. Bandung: Universitas Kristen Maranatha. Siaputra, Lani dan Atmadja, Adwin Surja.2006. “Pengaruh pengumuman dividen

terhadap perubahan harga saham sebelum dan sesudah ex-dividend date di Bursa Efek Jakarta (BEJ).” Universitas Kristen Petra. No. 1 Vol. 8: 71-77. Simamora, Henry. 2000. Akuntansi Basis Pengambilan Keputusan Bisnis. Jakarta:

Salemba Empat.

Soetrisno. 2003. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan, Ekonisia. UII: Yogyakarta. Sularso, R.A. Mei 2003, “Pengaruh pengumuman dividen terhadap perubahan

harga saham (return) sebelum dan sesudah ex-dividend date di Bursa Efek Jakarta (BEJ).” Jurnal Akuntansi & Keuangan. Volume 5 (1): 1-17. Van Horne, James C dan Wachowich John M Jr (terjemahan). 1995. Prinsip-Prinsip

Manajemen Keuangan. Jakarta: Salemba Empat.

Wibowo, Buddi dan Manurung, Adler. 2004. “Efek pembagian dividen tunai terhadap return harga saham”. Usahawan. No.8 Th XXXIII.

Universitas Kristen Maranatha 7

Gambar 1.1 Rerangka Pemikiran

Disadur dari: Lionadi (2002) dan Hartono (2005). Harga

Saham

Return

Return yang diharapkan

Return tidak normal

Uji beda Tidak ada perbedaan ada perbedaan Ada abnormal return Tidak ada abnormal return Ada kandungan peristiwa Tidak ada kandungan peristiwa

Peristiwa pembagian dividen

Aktifitas volume perdagangan Uji beda Ada perbedaan Ada kandungan peristiwa Tidak ada perbedaan Tidak ada kandungan peristiwa

Universitas Kristen Maranatha 8

1.7 Sistematika Penelitian 1. Bab I Pendahuluan

Bab ini memuat latar belakang masalah, rumusan masalah, batasan masalah, tujuan dan manfaat penelitian, rerangka penelitian, serta sistematika penulisan.

2. Bab II Kajian Pustaka

Berisi bahasan yang menjadi orientasi atau dasar teori bagi penelitian yang akan dilakukan dengan cara studi pustaka.

3. Bab III Metode Penelitian

Dalam bab ini melaporkan tentang pengambilan dan teknik populasi dan sampel. Pelaksanaan pengumpulan data. Pengolahan data antara lain mengenai cara pengolahan data, rumus yang dipakai, kriteria dalam menarik kesimpulan.

4. Bab IV Analisis dan Pembahasan

Dalam bab ini disajikan pengklarifikasian, penafsiran atau pengolahan data dengan cara yang telah dikemukakan pada bab sebelumnya. Hasilnya disajikan dalam bentuk secara verbal dengan kata-kata dan secara matematis dalam bentuk angka-angka.

5. Bab V Penutup

Berisi keseluruhan isi dari keseluruhan penelitian serta kesimpulan khusus dari penelitian, implikasi atau kegunaan hasil penelitian serta saran-saran terhadap kemungkinan manfaat dari penelitian ini serta tindak lanjutnya.

Universitas Kristen Maranatha 49

SIMPULAN

Simpulan

Tujuan dari penelitian ini adalah untuk membuktikan hipotesis studi peristiwa dengan menggunakan data harga saham dan volume perdagangan saham. Data harga saham dan volume perdagangan yang ada kemudian diteruskan dengan mencari perbedaan return tidak normal dan aktifitas volume perdagangan antara sebelum dan sesudah peristiwa.

Dari hasil perhitungan untuk return tidak normal diketahui bahwa pada perioda peristiwa terjadi return tidak normal yang signifikan muncul pada saat tanggal pengumuman dividen. Hal ini menunjukkan bahwa pasar bereaksi dengan cepat dengan return tidak normal negatif sebesar -2,78793684 tingkat α= 0,05, dan tingkat α= 0,1 Kemudiantiga hari setelah pengumuman dengan return tidak normal sebesar -1,775584811 signifikan pada tingkat α= 0,1. Hasil ini menunjukkan bahwa peristiwa pengumuman pembagian dividen mengandung informasi, serta memberikan return tidak normal kepada investor yang mengakibatkan terjadinya perubahan harga. Namun pada Peristiwa pembagian dividen tidak terjadi return tidak normal yang signifikan hal ini menunjukan bahwa peristiwa pembagian dividen pada tanggal 19 Juni 2008 tidak mengandung informasi bagi investor dan para pelaku pasar.

Hipotesis 1 dalam penelitian disimpulkan dengan adanya return tidak normal yang diterima oleh investor pada perioda peristiwa, hal tersebut serupa dengan penelitian Hartono (2005).

Universitas Kristen Maranatha 50

Hasil uji beda yang dilakukan peneliti menunjukkan bahwa tidak terdapat perbedaan return tidak normal antara sebelum dan sesudah peristiwa pembagian dividen. Hal tersebut dapat disimpulkan dari hasil analisis uji beda return tidak normal, dimana asymp. sig. (2-tailed) diperoleh lebih besar dari 0,05. Tidak terdapatnya return tidak normal perioda terjadinya peristiwa disebabkan karena peristiwa yang terjadi sudah diantisipasi oleh para pelaku pasar.

Hasil analisis tersebut digunakan untuk menjawab hipotesis 2 dimana tidak terdapat perbedaan return tidak normal antara sebelum dan sesudah peristiwa pembagian dividen, yang mengakibatkan pasar saham tidak terpengaruh oleh peristiwa tersebut.

Hal serupa juga ditemukan pada hasil analisis uji beda aktifitas volume perdagangan yang dilakukan untuk menjawab hipotesis 3. Hasil analisis uji beda dengan nilai asymp. sig. (2-tailed) yang lebih besar dari 0,05 menunjukkan tidak ada perbedaan aktifitas volume perdagangan antara sebelum dan sesudah peristiwa. Dari hasil analisis ini menandakan bahwa transaksi para pelaku pasar tidak terpengaruh oleh peristiwa yang terjadi.

Universitas Kristen Maranatha 52

DAFTAR PUSTAKA

Albert. 2008. Dampak Hari Raya Idul Fitri terhadap Harga Saham-Saham Yang Terdaftar Dalam LQ45. Skripsi tidak dipublikasikan. Bandung: Universitas Kristen Maranatha.

Asri, Marwan dan Setiawan, Faizal Arief. 1998. ”Reaksi pasar modal Indonesia terhadap peristiwa politik dalam negeri (event study pada peristiwa 27 Juli 1996)”. Kelola. Volume 18: 137-153.

Asri, Marwan. 1996. ”U.S. multinational’s stock price reaction to host country governmental change: the case of Prime Minister Takeshita’s resignation”. Kelola Gadjah Mada University Business Review. Volume 5 (11): 126-137.

Darmadji, Tjipyono. 2001. Pasar Modal di Indonesia. Jakarta: Salemba Empat. Gunawan, Barbara. 2004. ”Reaksi Pasar Modal Indonesia terhadap peristiwa

politik dalam negeri (Studi peristiwa peledakan bom di gedung Bursa Efek Jakarta)”. Jurnal Akuntansi dan Investasi. Volume 5 (1): 29-45.

Hartono, Jogiyanto. 2002. Teori Portofolio dan Analisis Investasi, BPFE UGM, Yogyakarta.

Hartono, Jogiyanto. 2005. Pasar Efisien Secara Keputusan. Jakarta: PT Gramedia Pustaka Utama.

Husnan, Suad. 2003. Dasar-Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas. UPP AMP YKPN, Yogyakarta.

Universitas Kristen Maranatha 53

Kartini. 2001. ”Analisis reaksi pemegang saham terhadap pengumuman perubahan pembayaran dividen di Bursa Efek Jakarta.” Siasat Bisnis. Volume 2 (6).

Lionadi, Anne. 2000. Dampak Penerbitan Saham PT Bakrie Telecom, Tbk. Terhadap Harga dan Volume Saham-saham Industri Telekomunikasi. Skripsi tidak dipublikasikan. Bandung: Universitas Kristen Maranatha. Siaputra, Lani dan Atmadja, Adwin Surja.2006. “Pengaruh pengumuman dividen

terhadap perubahan harga saham sebelum dan sesudah ex-dividend date di Bursa Efek Jakarta (BEJ).” Universitas Kristen Petra. No. 1 Vol. 8: 71-77. Simamora, Henry. 2000. Akuntansi Basis Pengambilan Keputusan Bisnis. Jakarta:

Salemba Empat.

Soetrisno. 2003. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan, Ekonisia. UII: Yogyakarta. Sularso, R.A. Mei 2003, “Pengaruh pengumuman dividen terhadap perubahan

harga saham (return) sebelum dan sesudah ex-dividend date di Bursa Efek Jakarta (BEJ).” Jurnal Akuntansi & Keuangan. Volume 5 (1): 1-17. Van Horne, James C dan Wachowich John M Jr (terjemahan). 1995. Prinsip-Prinsip

Manajemen Keuangan. Jakarta: Salemba Empat.

Wibowo, Buddi dan Manurung, Adler. 2004. “Efek pembagian dividen tunai terhadap return harga saham”. Usahawan. No.8 Th XXXIII.