Analisis Keputusan Pendanaan pada perban

230

Analisis Keputusan Pendanaan Pada
Perbankan Syariah Di Indonesia
Mutamimah

& Firza FuadiKJIHGFEDCBA

F a k u lta s E k o n o m i U n iv e rs itra s S u lta n A g u n g

S e m a ra n g , ta tik m u t@ y a h o o .c o m

ABSTRACT
T h is re s e a rc h
p ro b le m
T h e o ry ?
s h a ria h

to

a im s to te s t th e fin a n c in g

what

e x te n d

T h e p o p u la tio n

fin a n c in g
o f th e

d e c is io n

re s e a rh

b a n k s th a t a re s e le c te d

d e c is io n

a re

a t S h a ria

a t S h a ria
s h a ria

B a n k in g . T h is e x a m in a tio n

B a n k in g

b a n k in g .

b a s e d o n n o n p ro b a b ility

u s e T ra d e -o ff

T h e s a m p le s

te c h n iq u e

T h e o ry

c o n c lu d e d

P e c k in g O rd e r
d e c is io n ,

K e y w o rd

d e c is io n

a t s h a ria h

b a n k in g

P e c k in g

w ith p u rp o s itiv e

s a m p lin g

e x a m in a tio n

p re fe r to u s e T ra d e -o ff

O rd e r

c o n s is ts

of 5

m e th o d .

In

re s u lt, it is

T h e o ry c o m p a re d

T h e o ry . B a s e d o n T ra d e O ff T h e o ry : n o n d e b t ta x s h ie ld s h a v e im p a c t n e g a tiv e to fin a n c in g

liq u id ity

h a v e im p a c t

th a t fin a n c in g

or

o f th is re s e a rc h

p ro c e s s e s te s tin g th e h y p o th e s is w a s u s e d P a rtia l L e a s t S q u a re . B a s e d o n e m p iric a l
g e n e ra lly

a im s to a n s w e r th e

have

p o s itiv e

: F in a n c in g

im p a c t

p o s itiv e

to fin a n c in g

D e c is io n ,

to fin a n c in g

d e c is io n ,

S h a ria

and

B o n k in g ,

d e c is io n . B a s e d o n

in v e s tm e n t

T ra d e -o ff

h a v e im p a c t

P e c k in g o rd e r th e o ry :

p ro fita b lity

n e g a tiv e to fin a n c in g

d e c is io n .

T h e o ry , P e c k in g O rd e r

T h e o ry .

PENDAHULUAN

Suatu perusahaan dalam memenuhi kebutuhan dananya seringkali mengutamakan
dari sumber dana yang berasal dari intern perusahaan maka akan sangat mengurangi
ketergantungan pada pihak luar. Akan tetapi apabila kebutuhan dana sudah sedemikian
meningkatnya karena pertumbuhan perusahaan dan dana-dana yang berasal dari intern
perusahaan sudah digunakan semua dan tidak dapat mencukupi lagi, maka tidak ada
pilihan lain selain menggunakan dana dari luar perusahaan. Dalam memenuhi kebutuhan
dananya, dana dari luar perusahaan ini dapat diperoleh dari utang maupun dengan
mengeluarkan saham barn.
Dengan adanya pembiayaan

dengan utang maka biaya modal yang timbul dari

keputusan pendanaan tersebut merupakan konsekuensi yang secara langsung timbul dari
keputusan yang dilakukan manajer. Ketika manajer menggunakan utang,jelas biaya modal
yang timbul sebesar biaya bunga yang dibebankan oleh kreditur, sedangkan jika manajer
menggunakan dana internal atau dana sendiri akan timbul opportunity cost dari dana atau
modal sendiri yang digunakan. Keputusan pendanaan yang dilakukan secara tidak cermat
akan menimbulkan biaya tetap dalam bentuk biaya modal yang tinggi, yang selanjutnya

M U T A M IM A H

&

Pendanaan

P a d a P e rb a n k a n

d a p a t b e ra k ib a t
B e rk a ita n
d ila k u k a n

s e p e rti

(U D

p e n tin g n y a

uang

in i s a n g a t

b e rju d i),

te rla k s a n a n y a

N o . 2 1 /2 0 0 8

d a la m

dan

k e n ta l

s y a ria h

p e ru sa h a a n .

B a n k S y a ria h a d a la h b a n k y a n g k e g ia ta n u s a h a n y a

k e s e la ra s a n

te rp e n tin g

(m e m p e ra n a k a n

p ro fita b ilita s

p rin s ip s y a ria h . S e d a n g k a n

"bukum Islam"

A tu ra n

keuangan

D i In d o n e s ia

o b y e k p e n e litia n ,

b e rd a sa rk a n

m enekankan

m e n ila i

S y a ria h

p a d a re n d a h n y a

dengan

b e rd a sa rk a n

s y a ria h .

231

F IR Z A F U A D I

A n a lis is K e p u tu s a n

k e g ia ta n

e k s is te n s in y a
p u la

d ip e n u h i

o b je k

dan

s e lu ru h

kemaslahatan

keuangan

keuangan

p ro se s

dengan

n o rm a

keuangan

riba

ris ik o ). A h li

flq ih

ghararmaysir

halal,

h a ru s

tu n tu n a n

k o n v e n s io n a l.

m e n g h in d a ri

in v e s ta s i

dan

p e la ra n g a n

a d a la h

m enanggung

a k tiv ita s

k e te n tu a n

Keuangan Syariah:

S y a ria h ).

s y a ria h

h a s il ta n p a

d a la m

h a ru s

konsep

ttg P e rb a n k a n

a k tiv ita s

m e n g h a ra p k a n

p rin s ip s y a ria h a d a la h a tu ra n p e rja n jia n

D a la m

(a k tiv ita s

s e rta

m e n ja m in

m u la i d a ri h u lu s a m p a i h ilir d a ri p ro s e s in v e s ta s i y a n g

d ila k u k a n .
B e b e ra p a
m odal

konsep

yang

Trade Off Theory

a d a la h

(B re a le y d a n M y e rs ,
s tru k tu r

m odal

k e s e im b a n g a n

yang

dan

in v e s ta s i

d ib a n d in g

sum ber

p e n e litia n

in i

B anyak

dana

m enggunakan

fa k to r

yang

m o d a l p e ru sa h a a n .

(M y e rs,

profitabilitas

m e m p e n g a ru h i

M e n u ru t

B rig h a m

khususnya
um um ,

m e ru p a k a n
pada

fa k to r-fa k to r

p e n ju a la n ,

s tru k tu r

p e n g e n d a lia n ,
p e ru sa h a a n

yang

m em bedakan

yang

d a la m

dananya

pada

dengan

m enyukai

jik a
u ta n g

1 9 8 4 ). D a la m

d a n lik u id ita s .

d a la m

Pecking

k e p u tu s a n

s tru k tu r

p e rtu m b u h a n ,

p in ja m a n ,

a ta u a g re s iv ita s
s tru k tu r

m odal

S e c a ra le b ih

m o d a l:

s ta b ilita s

p ro fita b ilita s ,

p a ja k ,

k o n d is i p a s a r, k o n d is i in te rn a l

d a n H o u s to n ,

D ana

s tru k tu r

S a id i (2 0 0 4 ) fa k to r-

k e p u tu s a n

2 0 0 1 :3 9 ).

d a ri se g i n a sa b a h
yang

d a ri s e g i k re d itu r

m a n u fa k tu r.

m e n e n tu k a n

d a n k o n s e rv a tis m e

in i d ilih a t

s y a ria h .

b a g i b a n k s y a ria h b u k a n

p e rb a n k a n

p e rtu m b u h a n

(target capital structure).

tin g k a t

(B rig h a m

p e n e litia n
bank

m e m b a y a r d iv id e n

le b ih

(2 0 0 1 ;6 ) d a la m

te rh a d a p

s ik a p p e m b e ri

keuangan

d a n a p e ru sa h a a n

d a n M a jlu f,

m e n e n tu k a n

d ita rg e tk a n

a k tiv a , le v e ra g e o p e ra s i,

pendanaan

u ta n g

yang

d a h u lu u n tu k

m a n a je r

d a n H o u s to n

b e rp e n g a ru h

s ik a p m a n a je m e n ,

m e n y im p a n

m e ru p a k a n

m odal

d a n fle k s ib ilita s

K e p u tu s a n
yang

s tru k tu r

u ta n g .

d a n in v e s ta s i.
k e p u tu s a n

fa k to r-fa k to r

b ia y a m e n g g u n a k a n

p e ru sa h a a n

fa k to r: ris ik o b is n is , p o s is i p a ja k , fle k s ib ilita s k e u a n g a n
m a n a je m e n

te rja d i

non debt tax shield,

d iu k u r d e n g a n

p a d a s u a tu
saat

p e n c a ria n

1 9 8 4 ; M y e rs

s tru k tu r

Trade Off Theory

pada

s e b a g a i p e lu a n g

d ib u tu h k a n ,

dengan

pendanaan

te rc a p a i

dengan

d a n a in te rn a l te rle b ih

e k s te rn a lla in

dengan

k e p u tu s a n

o p tim a l

u ta n g

b e rk a ita n
B e rd a sa r

s e b u a h h ira rk i d a la m

e k s te rn a l

Trade Off Theory
d iu k u r

m odal

m e n g im p le m e n ta s ik a n n y a

dana

yang

m e n d a sa rk a n

S tru k tu r

le b ih m e m ilih

]ik a

p e n e litia n

Pecking Order Theory.

m e n g g a m b a rk a n

k e m u d ia n

m e m u n g k in k a n .

Order Theory

o p tim a l.

a n ta ra m a n fa a t

p e ru sa h a a n

dan

d a la m

1 9 9 1 ), p e ru sa h a a n

Pecking Order Theory
d im a n a

d ig u n a k a n

d ih im p u n

a ta u m a s y a ra k a t
d a ri

m a sy a ra k a t

a ta u in v e s to r, h a l in ila h y a n g

D a ri b e b e ra p a p e n e litia n

m engenai

fa k to r-

NMLKJIHGFEDCBA

232

JURNAl MANAJEMEN & BISNISVo!.1 No.2 Moret 2011

fa k to r y a n g m e m p e n g a rn h i
m a n u fa k tu r

s tru k tu r

d i In d o n e s ia

m o d a l y a n g d ila k u k a n p a d a p e ru s a h a a n -p e ru s a h a a n

d ite m u k a n

h a s il y a n g b e rte n ta n g a n

s a tu s a rn a la in . T u ju a n

p e n e litia n in i a d a la h u n tu k m e n e liti p e n g a ru h

Non debt tax shields, l i k u i d i t a s , p r o f i t a b i l i t a s

d a n in v e s ta s i te rh a d a p

d e n g a n o b y e k p e n e litia n

k e p u tu s a n

pendanaan

a d a la h p e rb a n k a n

s y a ria h .
B e rd a sa rk a n
m a s a la h n y a
n e s ia

la ta r b e la k a n g

a d a la h

? apakah

p e rta n y a a n

m a s a la h

b a g a im a n a

m e n g ik u ti

d a la m

k e p u tu s a n

p o la

p e n e litia n

te rs e b u t

d i a ta s , m a k a s e e a ra u m u m

pendanaan

p a d a p e rb a n k a n

ru m u sa n

s y a ria h d i In d o -

Trade Off Theory a t a u Pecking Order Theory ? M a k a

in i a d a la h s e b a g a i b e rik u t:

B a g a im a n a

p e n g a ru h

non debt

tax shield d a n l i k u i d i t a s t e r h a d a p k e p u t u s a n p e n d a n a a n p a d a p e r b a n k a n s y a r i a h d i I n d o n e s ia ? B a g a im a n a
p e rb a n k a n

p e n g a ru h

p ro fita b ilita s ,

in v e s ta s i te rh a d a p

k e p u tu s a n p e n d a n a a n

pada

s y a ria h d i In d o n e s ia .

KAJIAN TEORI
Struktur Modal
S tru k tu r

m o d a l (H u sn a n ,

s e n d iri d a la m

s tru k tu r

fin a n s ia l p e ru s a h a a n .

h a ru s m e m p e rtim b a n g k a n
p e n g a m b ila n

1 9 9 3 ) a d a la h p ro p o rs i a n ta ra p e n g g u n a a n

k e p u tu s a n p e n d a n a a n .

saham

b a ru

m o d a l d a ri p e n e rb ita n
d ita h a n

(M u ta m im a h

M e n u ru t

B a g i d a n a y a n g b e rb e n tu k u ta n g , m a k a k e e il d a rip a d a
sa h a m b a ru . Y a n g m e m b e d a k a n

a k a n m e n im b u lk a n
saham

b ia y a e m is i. H a l in i m e n g a k ib a tk a n

b ia y a

b a ru a k a n s e d ik it le b ih tin g g i d a ri b ia y a m o d a l d a ri la b a

dengan

d a n R ita (2 0 0 9 ) k e p u tu s a n
p e m ilih a n

d a ri lu a r, s a n g a t m e m p e n g a rn h i
b e ra s a l d a ri la b a d ita h a n

pendanaan

d is e b u t ju g a s tru k tu r

s u m b e r d a n a y a n g b a ik b e ra s a l d a ri d a la m m a u p u n

n ila i p e ru s a h a a n .

S u m b e r d a n a p e ru sa h a a n

d a ri in te rn a l

d a n la b a d e p re s ia s i. D a n a y a n g d ip e ro le h d a ri s u m b e r e k s te rn a l

a d a la h d a n a y a n g b e ra s a l d a ri p a ra k re d itu r
d a la m

h a n y a la h b a h w a

d a n R ita , 2 0 0 9 ).

M u ta m im a h

m o d a l b e rk a ita n

W ija y a (2 0 0 1 ) m e n je la s k a n b a h w a m a n a je r

b ia y a m a n fa a t d a ri s u m b e r d a y a y a n g d ip ilih d a la m m e la k u k a n

b ia y a m o d a l y a n g b e ra s a l d a ri p e n e rb ita n
p e n e rb ita n

u ta n g d a n m o d a l

d a n p e m ilik , p e s e rta a ta u p e n g a m b il b a g ia n

p e ru sa h a a n .

Teori-teori Struktur Modal
Static Trade Off
Static Trade O f f b e r a s u m s i b a h w a s t r u k t u r m o d a l s u a t u p e r u s a h a a n d i t e n t u k a n d e n g a n
m e m p e rtim b a n g k a n
dan
la in .

m e n in g k a tn y a
K e tik a

p e rk ira a n

I

m a n fa a t

p e n g u ra n g a n

p a ja k

k e tik a

h u ta n g

m e n in g k a t

d is a tu s is i

agency cost ( b i a y a a g e n s i ) k e t i k a h u t a n g m e n i n g k a t p a d a s i s i y a n g

m a n fa a t

p e n g u ra n g a n

p a ja k

agency cost m a k a p e r u s a h a a n

m a s ih
m a s ih

le b ih
b is a

tin g g i

d ib a n d in g k a n

m e n in g k a tk a n

dengan

h u ta n g n y a

dan

Pendanaan

p e n in g k a ta n

P a d a P e rb a n k a n

h u ta n g

S y a ria h D i In d o n e s ia

h a ru s d ih e n tik a n

te rs e b u t

s u d a h le b ih re n d a h

trade off

m e ru p a k a n

trade off

pada

d ita rg e tk a n

dengan
dan

d ig u n a k a n

dengan

e v o lu s i a ta u p e n g e m b a n g a n

b e rd a sa rk a n

M o d ig la n i

k e tik a p e n g u ra n g a n

d ib a n d in g k a n

mainstream

d a n M ille r s a a t in i m e ru p a k a n

fa k to r

233

& F IR Z A F U A D I

M U T A M IM A H

A n a lis is K e p u tu s a n

p e ru sa h a a n

tu ju a n

M ille r

Sekar

d ite n tu k a n

k e b a n g k ru ta n
dengan

k e b a n g k ru ta n

dan

p e n y e im b a n g

Trade Off Theory

yang m em punyai
yang

a n ta ra

yang

keuangan

s e b a ik n y a

P e c k in g

akan

(2 0 0 1 )

s e m a k in

dan

p e ru sa h a a n .

m odal yang

B e rd a sa rk a n

te o ri

besar

yang

h u ta n g

d a n M ille r in i m e n g a b a ik a n
m odal

yang

penggunaan

o p tim a l

u ta n g

dapat

dengan

b ia y a

Trade Off.

B a rle y d a n M y e rs (1 9 9 1 ) a d a la h : a ). P e ru s a h a a n
le b ih k e c il u ta n g d ib a n d in g k a n

k a re n a

s e m a k in

b ) .P e r u s a h a a n

a n ta ra p e ru s a h a a n

bunga,

s e h in g g a

akan

s e m a k in

y a n g d ik e n a i p a ja k tin g g i p a d a b a ta s

k a re n a a d a n y a

s a tu d e n g a n

m em punyai

p e ru sa h a a n

b e s a r ris ik o b is n is , p e n g g u n a a n

beban

b a n y a k u ta n g

tangible assets

S tru k tu r

k e u n tu n g a n

m e n in g k a tk a n

m enggunakan

a k a n b e rb e d a

profitable

tax shield.

p e ru sa h a a n

ta rg e t ra s io u n tu k

c ) .T a r g e t

ra s io

y a n g la in . P e ru s a h a a n
le b ih tin g g i.

O rd e r T h e o ry

S a id i (2 0 0 4 )
pada

besar

s tru k tu r

p e ru sa h a a n .

y a n g d is e b u t m o d e l

ris ik o b is n is re n d a h ,

s e m a k in

m e m p e rs u lit

h u ta n g

n ila i

keagenan.

d e n g a n ris ik o b is n is b e s a r h a ru s m e n g g u n a k a n

te rte n tu

m e m p e rta h a n k a n

M a y a n g sa ri

m e n u ru t

M o d ig lia n i

d a ri te o ri s tru k tu r m o d a l. (Z a e n a l A rifin , 2 0 0 4 ),

b e ru p a y a

b ia y a

d a n b ia y a k e a g e n a n

Im p lik a s i

u ta n g

irrelevance-nya.

s e m a k in tin g g i n ila i p e ru s a h a a n . M o d e l M o d ig la n i

b ia y a

h u ta n g

agency cost. M o d e l static

p e n in g k a ta n
d a ri te o ri

m e m a k s im u m k a n

d a la m

p a ja k a ta s ta m b a h a n

ta h u n

m e n y a ta k a n

(1 9 6 1 )

(1 9 8 4 ). M e n u ru t

bahw a

sedangkan

te o ri in i p e rta m a

k a li d ik e n a lk a n

Pecking Order Theory

penanam an

o le h D o n a ld s o n

d ila k u k a n

o le h M y e rs

M y e rs (1 9 9 6 ) d a la m S a id i (2 0 0 4 ) p e ru s a h a a n le b ih m e n y u k a i p e n g g u n a a n

pendanaan

d a ri m o d a l in te rn a l, y a k n i d a n a y a n g b e ra s a l d a ri a lira n k a s , la b a d ita h a n

d e p re s ia s i.

S a n tik a

bahw a

dan

p e ru sa h a a n

P e ru sa h a a n
k e m u d ia n

b e rtu ju a n

b e ru sa h a
h u ta n g

D ja y a n i

b e ris ik o re n d a h

e k s te rn a l d id a s a rk a n

p e n g a ru h
yang

te rja d i

p e ru sa h a a n .

A dapun

d a p a t m e n g o rg a n is ir
d a la m

p e rila k u

Im p lik a s i

m e m a k s im u m k a n
s e k u rita s

bahw a

pandangan

d a ri

m e n g a s u m s ik a n

pem egang

saham .

retained earning,

in te rn a l,

d a ri

m e m p re d ik s i

in te rn a l

(S h y a m -S u n d e r

Pecking Order Theory

u ta n g

d a n M y e rs, 1 9 9 9 ).

m e m b e rik a n

banyak

b a h w a te o ri in i s e s u a i d e n g a n b a n y a k n y a fa k ta
yang

d ila k u k a n

Pecking Order Theory

y a n g a d a d a n m e n je la s k a n

p e ru sa h a a n

bahw a pendanaan

Pecking Order Theory

external finance

k e u n g g u la n
b u k ti-b u k ti

k e s e ja h te ra a n

p e rta m a

Pecking Order Theory

penggunaan

pendanaan

Pecking Order Theory,

d a n te ra k h ir e k u ita s (M y e rs , 1 9 8 4 ; M y e rs d a n M a jlu f,

m e n y a ta k a n

m e m b e rik a n

te n ta n g

(2 0 0 2 )

p a d a d e fis it p e n d a n a a n

(2 0 0 6 )

dengan

u n tu k

m e n e rb itk a n

1 9 8 4 ; H a ris d a n R a v iv , 1 9 9 1 ).

S u s i In d riy a n i

N u rd in

dan

o le h

itu s e n d iri

p e ru sa h a a n -

d ia n g g a p

d e n g a n b a ik b e b e ra p a

m a s ih
aspek

y a n g d io b s e rv a s i.

m e n u ru t

M y e rs

(1 9 8 4 ) d a la m

S u si In d ra y a n i

(2 0 0 6 ),

234A

JU R N A l M A N A JE M E N & B IS N IS V o l. 1 N o.2 M oret 2011

a d a la h : a ) . P e r u s a h a a n

der Theory

m em bedakan

b a ru k a re n a

e k u ita s y a n g d ip e r o le h

a ta s , s e d a n g k a n

te r b a w a h .

b ) .P e r u s a h a a n

m e n y e s u a ik a n

in v e s ta s i.

H a l in i m e m b a w a
pendanaan.

b ila m e r e k a m e m ilik i
a k a n d a ta n g

K e b ija k a n
k e y a k in a n

sticky.

a g a r te ta p

d a n p e lu a n g

k e e il d a r i p e n g e lu a r a n

in v e s ta s i.

E k u ita s

m e m ilih

p ilih a n

k e b u tu h a n

banyak

u ta n g

hubungan

adanya

a n ta r a

W s s e ls ( 1 9 9 8 ) , H o m a if ir

d ) .B ila

d a ri

H 1:

dengan

d ila k u k a n

s ta b ilita s d iv id e n p a d a m a s a y a n g

d iv id e n

sticky,

b e r s if a t

s e h in g g a

dam pak

dana

e k s te r n a l

d ib u tu h k a n ,

m aka

b a r u la h

le b ih a m a n d a r i e k u ita s .

Pecking Order Theory

sebagai sum ber

u n tu k

keputusan pendanaan.

tax shield.

non debt tax shield
( 1 9 9 4 ) te m u a n n y a

p a n e litia n

leverage,

Non debt tax shields

dengan

(1 9 9 9 ) m e n e m u k a n

leverage.

S e m e n ta r a

T itm a n

b e r b e d a d e n g a n W iw a tta n a k a n ta n g ,

ada
dan
y a itu

non debt tax shields d e n g a n leverage. B e r d a s a r k a n

te r d a h u lu

m e n u n ju k k a n

m a k a H ip o te s is
b e rp e n g a ru h

s e b a ik n y a m e n g g u n a k a n

W iw a tta n a k a n ta n g

tid a k a d a h u b u n g a n y a n g s ig n if ik a n a n ta r a

tax shield

dengan

in v e s ta s i.

k a re n a

a n a lis is d a n te m u a n

p e lu a n g

r e le v a n

d iv id e n h a n y a

y a n g d ik e n a i p a ja k tin g g i p a d a b a ta s te r te n tu

n e g a tif

u r u ta n

te r h a d a p

d iv id e n le b ih

m e n in g k a tk a n

pada

p a d a a lir a n k a s in te r n a l b is a le b ih b e s a r a ta u le b ih

te r a k h ir

P engaruh non debt tax shieldsterhadap
P e ru sa h a a n

k e b ijk a n

d iv id e n

saham

la b a d ita h a n

b a ru b e ra d a

s u m b e r d a n a d a r i u ta n g k a r e n a 'd ip a n d a n g

m e ru p a k a n

m em enuhi

saham

a k a n d a ta m e n ja g a
e ) .K e b ija k a n

m e n e m p a tk a n

p e m b a y a ra n

bahw a

m a n a je m e n

f lu k tu a s i p r o f ita b ilita s

p e ru sa h a a n

p e n e r b ita n
ta r g e t

im p lik a s i

Pecking Or-

k a re n a

d a r i la b a d ita h a n d a n p e n e r b ita n

u r u ta n p ilih a n a ta u p r io r ita s s u m b e r p e n d a n a a n

p a d a p o s is i y a n g p a lin g

k e p u tu s a n

internal financing,

a k a n le b ih m e n g u ta m a k a n

p e n e litia n

b a h w a a d a p e n g a ru h

in i d ir u m u s k a n

s ig n if ik a n te r h a d a p

non debt

s e b a g a i b e r ik u t :

k e p u tu s a n p e n d a n a a n .

P engaruh likuiditas terhadap keputusan pendanaan
P o s is i lik u id ita s
m e m in ja m
u ta n g n y a

p e ru sa h a a n

dapat

d ia ta s i

d a la m ja n g k a p e n d e k . P e r u s a h a a n
a k a n d a p a t k e p e re a y a a n

b e sa r. O z k a n

(2 0 0 1 ) m e n e m u k a n

eepat dan ada hubungan

dengan

kem am puan

p e ru sa h a a n

u n tu k

y a n g d a p a t s e g e r a m e n g e m b a lik a n

u ta n g -

d a r i k r e d itu r u n tu k m e n e r b itk a n

u ta n g d a la m ju m la h

p e ru sa h a a n

leverage

m e n y e s u a ik a n

ta r g e t

p o s itif a n ta r a lik u id ita s p e r u s a h a a n d e n g a n

leverage.

r a tio r e la tif

B e rd a sa rk a n

a n a lis is d a n te m u a n p e n e litia n te r d a h u lu , m a k a H ip o te s is d a la m p e n e litia n in i d ir u m u s k a n
s e b a g a i b e r ik u t :
H 2 : L ik u id ita s

b e rp e n g a ru h

P engaruh kem am pulabaan
P e ru sa h a a n

s ig n if ik a n te r h a d a p

k e p u tu s a n

pendanaan.

(profitabilitYJ terhadap keputusan pendanaan

yang m em punyai

p r o f it tin g g i, a k a n m e n g g u n a k a n

d a n s e b a lik n y a . P e r u s a h a a n y a n g d a p a t m e n g h a s ilk a n

earnings

d a la m ju m la h r e n d a h ,

y a n g le b ih b e s a r e e n d e r u n g

MLKJIHGFEDCBA

235

& F IR Z A F U A O I

M U T A M IM A H

A n a lis is K e p u tu s a n

P e n d a n a a n P a d a P e rb a n k a n

S v a r ia h

O i I n d o n e s ia

retained earning

m e m p e rg u n a k a n
T itm a n

d a n W e s s e ls

k a n ta n g

(1 9 9 9 ) d a la m

(1 9 8 8 ); R a ja n
M u ta m im a h

debt ratio. A n g ,J .S .,

a b ility d e n g a n
m enem ukan

bahw a

u n tu k

p e ru sa h a a n

a lte rn a tif s u m b e r p e n d a n a a n .

m em enuhi

dan

Z in g a le s

d a la m

p e n e litia n

H 3 : P ro fita b ility

(1 9 9 5 ); B a s k in

F a t e m i , A ., R a d T .R

y a n g p ro fitn y a

H a s il p e n e litia n

(1 9 8 9 ); W iw a tta n a n e g a tif a n ta ra p ro fit-

(1 9 9 7 ) d a la m M u ta m im a h

besar m em punyai

H a l in i k a re n a p e ru s a h a a n

y a n g p ro fita b le te rs e b u t m e m p u -

s e b a g a i b e rik u t

s ig n ifik a n

te rh a d a p

(2 0 0 3 )

a k s e s b a g u s te rh a d a p

a n a lis is d a n te m u a n p e n e litia n

in i d iru m u s k a n

b e rp e n g a ru h

dana.

(2 0 0 3 ), b a h w a a d a h u b u n g a n

n y a i in fo rm a s i y a n g s u p e rio r. B e rd a s a rk a n
H ip o te s is

k e b u tu h a n

ta rd a h u lu , m a k a

:

k e p u tu s a n p e n d a n a a n

Pengaruh investasi terhadap keputusan pendanaan
K e in g in a n
m e n d o ro n g

p e ru sa h a a n
u n tu k

u n tu k

m e rn a k s im a lk a n

m e m a n fa a tk a n

a d a n y a k e s e m p a ta n

in v e s ta s i y a n g d im ilik i o le h p e ru s a h a a n

ternal equity y a n g
ing Order Theory

m e la lu i p e n g g u n a a n
m enem ukan

bahw a

debt.

u n tu k

bahw a

B a s k in

s tru k tu r

te la h

m o d a l a p a b ila

s e te la h

la b a in te rn a l

in-

Peck-

in v e s ta s i tid a k m e n c u k u p i.

pendanaan

(1 9 8 9 ), C h a n g

in v e s ta s i b e rh u b u n g a n

a n a lis is d a n te m u a n p e n e litia n

m endanai

u ru ta n

saham

in v e s ta s i y a n g a d a . K e s e m p a ta n

a k a n m e m p e n g a ru h i

d a p a t d ip e rg u n a k a n
m e n y a ta k a n

k e k a y a a n p a ra p e m e g a n g

a d a la h

d a n R h e e (1 9 9 0 ), d a n A d e d e ji (1 9 9 8 )

p o s itif d e n g a n

s tru k tu r

m o d a l. B e rd a s a rk a n

te rd a h u lu , m a k a H ip o te s is d a la m p e n e litia n in i d iru m u s k a n

s e b a g a i b e rik u t :
H 4 : In v e s ta s i b e rp e n g a ru h

s ig n ifik a n

te rh a d a p

k e p u tu s a n

pendanaan.

METODE PENELITIAN
P o p u la s i d a n S a m p e l
P o p u la s i a d a la h k u m p u la n
te la h

d ite ta p k a n .

p e rio d e
y a itu

ta h u n

tip e

P o p u la s i

m enggunakan

d a la m

2 0 0 8 -2 0 0 9 .

p e m ilih a n

in d iv id u a ta u o b y e k p e n e litia n
p e n e litia n

P e n g a m b ila n

s a m p le

p e rtim b a n g a n

se c a ra
te rte n tu

sa m p e l y a n g 1 0 1 0 s d a ri b e b e ra p a
U m um

S y a ria h . A d a p u n

M a n d iri,
U n tu k
se k u n d e r.
d ip e ro le h

D a ta

(N u r In d ria n to ro

b a n k -b a n k

p e n e litia n

sekunder

te rs e b u t

yang

d ig u n a k a n

d a la m

s y a ria h d i In d o n e s ia
c a ra

in fo rm a s in y a

purposive sample

d ip e ro le h

dengan

d a n S u p o m o , 2 0 0 2 :1 3 1 ). J u m la h

a d a la h :

d a n d ig u n a k a n
B ank

M u a m a la t,

a d a la h

3 B ank

B ank

S y a ria h

In d o n e s ia .

d a ta

yang

d iu s a h a k a n

m e la lu i p e n g u tip a n

s e rta m e la lu i s tu d i p u s ta k a y a n g re le v a n d e n g a n
d a ta

dengan

y a n g d ila k u k a n , m a k a d ip e rlu k a n

a d a la h

d a ri le m b a g a lin s ta n s i

acak yang

s y a ra t y a n g d ite n tu k a n

d a n B a n k S y a ria h M e g a
m endukung

in i a d a la h p e rb a n k a n

s a m p e l d ila k u k a n

tid a k

y a n g m e m ilik i c iri-c iri y a n g

p e n e litia n

d a ta y a n g b e ru p a d a ta

s e n d iri

o le h

d a ta lk e te ra n g a n
p e rm a s a la h a n

in i a d a la h

d a ta

nam un

y a n g s u d a h te rs e d ia

d a la m

sekunder

p e n e liti

p e n e litia n .

yang

d ip e ro le h

J e n is
d a ri

TSRQPONMLKJIHGFED

236

JURNAL MANAJEMEN & BISNIS Vol. 1 No.2 Maret 2011

b e rb a g a i s u m b e r. D a ta y a n g d ip e rlu k a n

b e ru p a

1 . D a ta p e ru s a h a a n

k e lo m p o k

y a n g m a s u k d a la m

:
p e ru sa h a a n

p e rb a n k a n

s e 1 a m a p e rio d e

s a m p e 1 ta h u n

p e n e litia n

y a n g d ip e ro le h

p e n e litia n .
2 . L a p o ra n

T riw u la n a n

d a ri B a n k
ta h u n

In d o n e s ia

p e ru sa h a a n

d a n w e b s ite

re sm i b a n k

y a n g te rk a it.

Sebanyak

2 ta h u n

y a itu ,

2 0 0 8 d a n 2 0 0 9 s e rta te rd iri d a ri 2 4 o b s e rv a s i.

M e to d e

p e n g u m p u la n

d o k u m e n ta s i

Supom o,

d a la m

yang

keuangan,

ra s io k e u a n g a n

Pengukuran

d ig u n a k a n

d a ta b e ru p a

a rs ip (d a ta d o c u m e n te r)

2 0 0 2 :1 4 7 ).

D a la m

d a ta

y a itu p e n g u m p u la n

te la h te rs u s u n

la p o ra n

keuangan

D okum en
n e ra c a

b u k ti,

la p o ra n

p e n e litia n

c a ta ta n

d a la m

la b a ru g i y a n g

2008 sam pai dengan

in i a d a la h

a ta u la p o ra n

y a n g d ip u b lik a s ik a n

y a n g d ig u n a k a n

dan

m u la i ta h u n

d a la m

m e to d e

h is to ris

yang

(N u r In d ria n to ro

dan

p e n e 1 itia n in i ta n g g a l p e la p o ra n
d ija b a rk a n

ta h u n

d a la m

b e n tu k

ra s io -

2009.

Variabel

p e n e litia n

sedangkan

in i v a ria b e 1 d e p e n d e n

v a ria b e l in d e p e n d e n

p ro fita b ilita s

y a n g d ig u n a k a n

y a n g d ig u n a k a n

pendanaan,

Non debt tax shields, l i k u i d i t a s ,

a d a la h

d a n in v e s ta s i.

1 . V a ria b e l D e p e n d e n
K e p u tu s a n

(te rik a t)

pendanaan

h u ta n g

a ta s m o d a l),

dengan

d e m ik ia n

a d a la h d a la m p e n e litia n
m e n g g a m b a rk a n

d a p a t d ilih a t

s tru k tu r

s tru k tu r

a n g k a ra s io in i m a k in b a ik . P ro k s i D E R
2 . V a ria b e l In d e p e n d e n

D e A n g e lo

dan

sebagai

p e ru sa h a a n .

:

Debt to Equity Ratio

(R a s io

m o d a l y a n g d im ilik i o le h p e ru s a h a a n ,

ris ik o tid a k

te rta g ih n y a

a d a la h to ta l h u ta n g

h u ta n g

m a k in

k e c il

d a n m o d a l.

(X l )

M a s u lis

(1 9 8 0 )

s u b titu s i

in te re s t

P e ru sa h a a n

m enggunakan

in i D E R

(b e b a s)

a. Non debt tax shield
shield

a d a la h k e p u tu s a n

banyak

m e n y a ta k a n
expanse

d ik e n a i

u ta n g

p a ja k

k a re n a

a d a la h ra s io d e p re s ia s i d e n g a n

to ta l

d a la m

akan

b e rk u ra n g

tin g g i

adanya

s tru k tu r

pada

tax shield.

m o d a l,

non debt tax

s a a t m e n g h itu n g

b a ta s
P ro k si

te rte n tu

p a ja k

s e b a ik n y a

non debt tax shield

assets.

b. Likuiditas (X2)
M e n g g a m b a rk a n
ja n g k a p e n d e k

kem am puan

s e tia p k a li ja tu h

p e ru sa h a a n

u n tu k

m em enuhi

te m p o . P ro k s i lik u id ita s a d a la h

k e w a jib a n

fin a n s ia l

current assetsd e n g a n

current liabilities.
c. Profitability (X3)
K e m a m p u la b a a n
la b a . U k u ra n

(Profitability)

d a ri p ro fita b ilita s

a d a la h k e m a m p u a n
y a n g d ig u n a k a n

p e ru sa h a a n
d a la m

d a la rn m e m p e ro le h

p e n e litia n

m engacu

pada

M U T A M IM A H

KJIHGFEDCBA
F IR Z A F U A D I

237

&

A n a lis is K e p u tu s a n

Pendanaan

P a d a P e rb a n k a n

p e n e litia n

S y a ria h D i In d o n e s ia

e t . A I . ( 2 0 0 0 ) y a i t u m e n g g u n a k a p . BA
n e t p r o fi t m a r g i n s e b a g a i u k u r a n

G hosh

p ro fita b ilita s .
d . In u e s ta s i

(X 4 )

In v e s ta s i y a n g d im a k s u d
d a ta n g

(M u ly a d i,

a d a la h p e n g k a ita n

su m b e r-su m b e r

la b a d i m a s a y a n g a k a n

d a ri to ta l a s s e ts d ik u ra n g i to ta l a s s e ts

1 9 9 3 ). In v e s ta s i d ih itu n g

t

_
t

METODE ANALISIS DATA
P a r tia l L e a s t S q u a r e m e ru p a k a n

o le h

k a re n a

tid a k

d a p a t d ig u n a k a n

m e n g a s u m s ik a n
p a d a ju m la h

fa c to r in d e te rm in a c y
d a ta h a ru s

dengan

d e n g a n c o v a ria n c e b a s e d S E M

E~,

com ponent

d ih a d a p i

p e n g u k u ra n

s k a la te rte n tu ,

m e n g h in d a rk a n

y a itu in a d m is s ib le

1 9 8 2 d a la m

Im a m

dan

u n tu k k o n firm a s i

(y a n g d iw a k ili o le h s o ftw a re L IS R E L ,

based P L S m am pu

o le h c o v a ria n c e b a s e d S E M

n a c y (F o rn e ll d a n B o o k s te in ,

a n a lis is y a n g p o w e rfu ll

s a m p e 1 k e c il. P L S d a p a t ju g a d ig u n a k a n

te o ri. D ib a n d in g k a n
a ta u A M O S )

m e to d e

s o lu tio n

m a s a la h b e s a r y a n g

d a n fa c to r in d e te rm i-

G h o z a li, 2 0 0 8 ).

HASIL DAN PEMBAHASAN
Statistik Deskriptif
S ta tis tik
P e n je 1 a s a n

d e s k rip tif
d a ta

akan

d is e rta i

dengan

d e v ia s i. B e rik u t in i s ta tis tik
Th eo r y yang
Th eo r y yang

d itu n ju k k a n

c a ra -c a ra

n ila i m in im u m ,

p e n y a jia n

p ro fita b ilita s

h a s il p e n e litia n .

m ean

dan

s ta n d a r

y a n g te r d ir i d a r i v a r ia b e 1 T r a d e O ff

o le h n o n d e b t ta x s b e ild s ( N D T S )
o le h

d a ta

n ila i m a k s im u m ,

d e s k rip tif d a ta p e n e litia n

d itu n ju k k a n

y a n g d itu n ju k k a n

m engem ukakan

d a n lik u id ita s , P e c k in g O r d e r

d a n in v e s ta s i

s e rta

k e p u tu s a n

pendanaan

o le h d e b t e q u ity r a tio ( D E R ) .

TABEL I STATISTIl
N

M IN IM U M

DESlRlPTIF
MEAN

M A X IM U M

s td . D E V IA T IO N

NDTS

24

.0 1

.0 3

.0 1 7 5

.0 0 6 0 8

L ik u id ita s

24

1 .9 4

1 .3 9 5 4

1 .3 9 5 4

.1 7 1 2 9

P ro fita b ilita s

24

.2 9

.1 2 6 3

.1 2 6 3

.0 7 1 1 9

In v e s ta s i

24

7 2 7 6 0 8 .1 3

7 2 7 6 0 8 .1 3

6 5 0 1 7 7 .6 7 4

DER

24

1 2 .0 9 1 3

1 2 .0 9 1 3

2 .4 4 4 1 4

V a lid N (lis tw is e )

24

2644787
1 6 .9 0

S u m b e r : D a ta s e k u n d e r y a n g d io la h . ta h u n 2 0 1 1

B e rd a sa rk a n

T a b e 1 1 d i a ta s d ip e ro le h

d iu k u r d e n g a n p e rb a n d in g a n
H a l in i m e n u n ju k k a n
y a itu M u a la m a t,

bahw a

n ila i ra ta -ra ta

n o n d e b t ta x s h e ild s (N D T S )

yang

n ila i d e p r e s ia s i d e n g a n n ila i to ta l a s s e t a d a la h s e b e s a r 0 ,0 1 7 5 .
n o n d e b t ta x s h e ild s (N D T S )

S y a ria h M a n d iri

pada 3 bank um um

d a n M e g a S y a ria h ta h u n 2 0 0 8 -2 0 0 9

s y a ria h ,

s e 1 a m a T riw u la n a n

JURNAL MANAJEMEN & BISNIS Vol. 1 No.2 Moret 2011

238

ra ta -ra ta

0 ,0 1 a ta u 1 p e r s e n , s e d a n g k a n
a ta u 3 p e rs e n . B e rd a s a rk a n
a ta u p e rb e d a a n
ra ta -ra ta
s ta n d a r

non debt tax sheild

s e b e s a r 1 ,7 5 p e r s e n . N ila i te r e n d a h
n ila i te rtin g g i

n ila i m a k s im u m

non debt tax sheild

d a ri

d a n m in im u m

d a ta tid a k te rla lu tin g g i, s e d a n g k a n

p e n y im p a n g a n

non debt tax sheild

d a ta

d e v ia s i s e b e s a r 0 ,0 0 6 0 8 1 e b ih

b e rd a sa rk a n

(N D T S )

ra ta -ra ta
o le h

S y a ria h M a n d iri

s e b e s a r 1 3 9 ,5 4

a k tiv a la n e a r

p e rse n ,

yang

te rtin g g i
ta h u n

d im ilik i

2 0 0 9 T riw u la n

r a ta s e b e s a r 1 ,3 9 5 4

s e b e s a r 0 ,0 1 7 5 .

la b a s e te la h

revenue

ta h u n

bank

s e tia p ru p ia h

ru p ia h .

d a ri h u ta n g

N ila i te re n d a h

M u a m a la t

ta h u n

s e la m a T riw u la n a n

Ia n e a r d a p a t d ija m in

lik u id ita s

a d a la h

2 0 0 9 T riw u la n

II. N ila i s ta n d a r

sebesar 125

II, se d a n g k a n

d a p a t d ia rtik a n

d e v ia s i s e b e s a r 0 ,1 7 1 2 9 1 e b ih

b a h w a p e n y e b a ra n

p ro fita b ilita s

y a n g d iu k u r

n ila i

k e e il d a ri n ila i ra ta -

d a ta lik u id ita s

revenue

a d a la h

net profit margin,

s e b e s a r 0 ,1 2 6 3 .

p a d a 3 b a n k s y a ria h , y a itu M u a la m a t,

2 0 0 8 -2 0 0 9

te re n d a h

b a h w a lik u id ita s p a d a 3 b a n k s y a ria h ,

a d a la h s e b e s a r 1 9 4 p e rs e n , y a n g d im ilik i o le h b a n k M e g a S y a ria h

p a ja k d e n g a n

p ro fita b ilita s

d a ri

o le h

a k tiv a la n e a r d e n g a n h u ta n g

d a la m

p e n e litia n

m e ra ta .

N ila i ra ta -ra ta

ta h u n

a rtin y a

a d a la h 0 ,0 3

n ila i s ta n d a r d e v ia s i d a n

d a n M e g a S y a ria h ta h u n 2 0 0 8 -2 0 0 9

s e b e s a r 1 ,3 9 5 4

d a ri lik u id ita s

in i a d a la h

p e rse n ,

(N D T S )

tid a k te rla lu tin g g i, s e b a b n ila i

k e e il d a ri ra ta -ra ta

la n e a r a d a la h s e b e s a r 1 ,3 9 5 4 . H a l in i m e n u n ju k k a n

a d a la h s e b e s a r

d a p a t d ik e ta h u i b a h w a s e lis ih

N ila i ra ta -ra ta lik u id ita s y a n g d iu k u r d e n g a n p e rb a n d in g a n

y a itu M u a la m a t,

(N D T S )

PONMLKJIHGFEDCB

s e la m a T riw u la n a n

d a p a t m e n g h a s ilk a n

p ro fita b ilita s

2009

T riw u la n

a d a la h

ra ta -ra ta

y a itu p e rb a n d in g a n

a n ta ra

H a l in i m e n u n ju k k a n

bahw a

S y a ria h M a n d iri

dan M ega

s e b e s a r 1 2 ,6 3 p e r s e n , a r tin y a s e tia p r u p ia h

la b a s e te la h p a ja k (E A T )

s e b e s a r 0 ,1 2 6 3

ru p ia h . N ila i

s e b e s a r 3 p e rs e n , y a n g d im ilik i o le h B a n k M e g a

I, se d a n g k a n

S y a ria h

n ila i te rtin g g i

d a ri p ro fita b ilita s

a d a la h

S y a ria h

sebesar 29

p e rs e n , y a n g d im ilik i o le h b a n k M e g a S y a ria h ta h u n 2 0 0 8 T riw u la n I. N ila i s ta n d a r d e v ia s i
sebesar

0 ,0 7 1 1 9

p e n y e b a ra n

le b ih

d a ta p ro fita b ilita s

N ila i ra ta -ra ta
T riw u la n

k e e il d a ri n ila i ra ta -ra ta
d a la m

in v e s ta s i y a n g d iu k u r

s y a ria h , y a itu M u a la m a t,

2009

s e la m a T riw u la n a n

ra ta -ra ta

N ila i

te re n d a h

a d a la h

2644787

p e n e litia n

dapat

s e lis ih to ta l a k tiv a s e k a ra n g

in v e s ta s i

S y a ria h M a n d iri

m e n g a la m i
sebesar

ju ta

dan M ega

k e n a ik a n

-7 2 4 1 1

ta h u n 2 0 0 9 T riw u la n III, s e d a n g k a n

ju ta

dengan

yang

d im ilik i

S y a ria h ta h u n

k e e il d a ri n ila i ra ta -ra ta

s e h in g g a

d a ta

bahw a

p e n y e b a ra n

b a h w a in v e s ta s i

s e b e s a r 7 2 7 6 0 8 ,1 3

ru p ia h ,

to ta l a k tiv a

S y a ria h ta h u n

N ila i s ta n d a r d e v ia s i s e b e s a r 6 5 0 1 7 7 ,6 7 4 1 e b ih
d ia rtik a n

bahw a

ju ta

2008ru p ia h .

o le h

B ank

n ila i te rtin g g i d a ri in v e s ta s i a d a la h s e b e s a r

ru p ia h , y a n g d im ilik i o le h b a n k M a n d iri

dapat

d ia rtik a n

in i a d a la h m e ra ta .

la lu a d a la h s e b e s a r 7 2 7 6 0 8 ,1 3 ju ta r u p ia h . H a l in i m e n u n ju k k a n

pada 3 bank

M u a m a la t

s e b e s a r 0 ,1 2 6 3

in v e s ta s i d a la m

2 0 0 9 T riw u la n

IV .

s e b e s a r 7 2 7 6 0 8 ,1 3 ,

p e n e litia n

in i a d a la h

m e ra ta .
N ila i ra ta -ra ta

k e p u tu s a n

pendanaan

y a n g d iu k u r

debt to equity,

y a itu p e rb a n d in g a n

M U T A M IM A H

IHGFEDCBA
& F IR Z A F U A D I

A n a lis is K e p u tu s a n

a n ta ra

Pendanaan

P a d a P e rb a n k a n

h u ta n g

k e p u tu s a n

dengan

m odal

pendanaan

M ega

S y a ria h

s e tia p

ru p ia h

N ila i te re n d a h

239WVUTSRQP

S y a ria h D i In d o n e s ia

a d a la h

sebesar

pada 3 bank um um

ta h u n

2 0 0 8 -2 0 0 9

1 2 ,0 9 1 3 .

H al

s e la m a T riw u la n a n

bahw a

S y a ria h M a n d iri

dan

ra ta -ra ta

sebesar

1 2 ,0 9 1 3 , a r tin y a

h u ta n g

sebesar

1 2 ,0 9 1 3

d a ri m o d a l

d ig u n a k a n

u n tu k

m e n ja m in

k e p u tu s a n

pendanaan

a d a la h s e b e s a r 6 ,9 0 , y a n g d im ilik i o le h B a n k M e g a

d e v ia s i s e b e s a r
bahw a

2 ,4 4 4 1 4

p e n y e b a ra n

le b ih

d a ta

ru p ia h .

n ila i te rtin g g i d a ri k e p u tu s a n p e n d a n a a n

s e b e s a r 1 6 ,9 0 p e r s e n , y a n g d im ilik i o le h b a n k M u a m a la t

d ia rtik a n

m e n u n ju k k a n

s y a ria h , y a itu M u a la m a t,

S y a ria h ta h u n 2 0 0 8 T riw u la n I, s e d a n g k a n

s ta n d a r

in i

ta h u n

2 0 0 9 T riw u la n

k e c il d a ri n ila i ra ta -ra ta

k e p u tu s a n

pendanaan

sebesar

d a la m

IV . N ila i

1 2 ,0 9 1 3

p e n e litia n

a d a la h

dapat

in i a d a la h

m e ra ta .

Analisis Data dan Pengujian Hipotesis
U n tu k

p e n g u jia n

s e c a ra in d iv id u

TABEL
O rig in a l

NDTS

L ik u id ita s

P ro fita b ilita s

In v e s ta s i

d a p a t d ilih a t p a d a T a b e l2

2 RESULT FOR OUTER

S a m p le

b e rik u t:

LOADINGS
T S ta tis tic s

S ta n d a rd

S a m p le M e a n

(0 )

(M )

D e v ia tio n

(S T D E V )

- 0 ,6 1 4

- 0 ,4 7 1

0 ,2 7 2

2 ,2 5 4

0 ,8 7 2

0 ,8 8 3

0 ,1 7 1

5 ,1 0 6

0 ,8 6 9

0 ,8 2 5

0 ,2 8 8

3 ,0 2 2

- 0 ,5 5 4

- 0 ,4 9 2

0 ,2 6 5

2 ,0 9

(la /S T E R R /)

-

S u m b e r: P e n g o la h a n d a ta d e n g a n P L S ,2 0 1 1

P e n g u jia n

OjJTheory

H ip o te s is

te rh a d a p

1 . B e rd a sa rk a n

d ia rtik a n b a h w a

non debt tax sbeilds

te rh a d a p

d e m ik ia n

pendanaan
H ip o te s is
k e p u tu s a n

3 . B e rd a sa rk a n

bahw a

(N D T S )

Ha

n ila i k o e fis ie n

(N D T S ),

p a ra m e te r

ta b e l4 .4 ,

dan

(N D T S )

Ho

non debt tax

k e p u tu s a n

s e b e s a r s e b e s a r 2 ,2 5 4

pendanaan
> 1 ,9 6 , d a p a t

s ig n ifik a n te rh a d a p k e p u tu s a n
d ito la k ,

s e h in g g a

b e rp e n g a ru h

H ip o te s is

s ig n ifik a n

1

te rh a d a p

d ite rim a .
H2

(P e n g a ru h

lik u id ita s

sebagai

a la t u k u r

Trade OjJ Theory

pendanaan)
d a p a t d ik e ta h u i b a h w a n ila i k o e fis ie n p a ra m e te r lik u id ita s a d a la h

s e b e s a r 0 ,8 7 2 , a r a h k o e f is ie n p a r a m a te r

p o s itif d a p a t d ia rtik a n

lik u id ita s ,

s e m a k in

m aka

Trade

n e g a tif d a p a t d ia rtik a n

m aka

b e rp e n g a ru h

d ite rim a

non debt tax sheilds

m e n y a ta k a n

2 . P e n g u jia n

d ik e ta h u i

J ik a d ilih a t d a ri n ila i t s ta tis tik

D engan

k e p u tu s a n

s e b a g a i a la t u k u r

pendanaan)

non debt tax sheild

tin g g i

m e n u ru n .

pendanaan.

non debt tax sheilds ( N D T S )

a d a la h s e b e s a r - 0 ,6 1 4 , a r a h k o e f is ie n p a r a m a te r

s e m a k in

s e m a k in

yang

k e p u tu s a n

T abel 2, dapat

sheild(NDTS)
bahw a

1 (P e n g a ru h

k e p u tu s a n

pendanaan

m e n in g k a t.

b a h w a s e m a k in
J ik a

d ilih a t

tin g g i

d a ri n ila i t

240

JURNAl MANNEMEN & BISNISVo!.1 No.2 Moret 2011

s ta tis tik

> 1 ,9 6 , d a p a t d ia r tik a n b a h w a lik u id ita s b e r p e n g a r u h

s e b e s a r s e b e s a r 5 ,1 0 6

s ig n ifik a n
d ito la k ,

te rh a d a p
s e h in g g a

te rh a d a p

k e p u tu s a n
H ip o te s is

k e p u tu s a n

te rh a d a p

2 yang

m e n y a ta k a n

p ro fita b ilita s

m a k a k e p u tu s a n

te rh a d a p

s e h in g g a

te rh a d a p

te rh a d a p

H ip o te s is

k e p u tu s a n

s e b e s a r - 0 ,5 5 4 ,

H4

te rh a d a p

k e p u tu s a n

H ip o te s is

4 yang

bahw a

s e m a k in

tin g g i

D engan

d e m ik ia n

p ro fita b ilita s

Ha

b e rp e n g a ru h

d ite rim a

b e rp e n g a ru h

dan

Ho

s ig n ifik a n

d ite rim a .

(P e n g a ru h

In v e s ta s i s e b a g a i a la t u k u r

p a ra m a te r

pendanaan

n e g a tif d a p a t d ia rtik a n

Pecking Order Theory

pendanaan.
m e n y a ta k a n

bahw a

in v e s ta s i a d a la h
s e m a k in

tin g g i

s e m a k in m e n in g k a t. jik a d ilih a t d a ri n ila i t s ta tis tik

> 1 ,9 6 , d a p a t d ia r tik a n
D engan

bahw a

d e m ik ia n

in v e s ta s i

in v e s ta s i b e rp e n g a ru h

s ig n ifik a n

H a d ite rim a d a n H o d ito la k , s e h in g g a

b e rp e n g a ru h

s ig n ifik a n

te rh a d a p

k e p u tu s a n

d ite rim a .

R-square

k o n s tru k

k e p u tu s a n

b e ra rti b a h w a v a ria b e l b e b a s
(N D T S )

lik u id ita s a d a la h

d a p a t d ik e ta h u i b a h w a n ila i k o e fis ie n p a ra m e te r

in v e s ta s i, m a k a k e p u tu s a n

N ila i

Pecking Order Theory

s e b a g a i a la t u k u r

3 y a n g m e n y a ta k a n

a ra h k o e fis ie n

2 ,0 9

s ig n ifik a n

pendanaan)

T a b e l2 ,

sebesar

dan H o

s e m a k in m e n in g k a t. J ik a d ilih a t d a ri n ila i t

pendanaan.

pendanaan

H ip o te s is

B e rd a sa rk a n

pendanaan

b e rp e n g a ru h

p o s itif d a p a t d ia rtik a n

pendanaan

k e p u tu s a n

k e p u tu s a n

6 . P e n g u jia n

sebesar

d ite rim a

s e b e s a r s e b e s a r 3 ,0 2 2 > 1 ,9 6 , d a p a t d ia r tik a n b a h w a p r o f ita b ilita s

s ig n ifik a n
d ito la k ,

lik u id ita s

Ha

d a p a t d ik e ta h u i b a h w a n ila i k o e fis ie n p a ra m e te r

s e b e s a r 0 ,8 6 9 , a r a h k o e f is ie n p a r a m a te r

s ta tis tik

d e m ik ia n

pendanaan)

T a b e l2 ,

p ro fita b ilita s ,

D engan

d ite rim a .

H 3 (P e n g a ru h

k e p u tu s a n

5 . B e rd a sa rk a n

pendanaan.

pendanaan

4 . P e n g u jia n H ip o te s is

d a n lik u id ita s

s e rta

pendanaan

(Trade Off Theory

k e p u tu s a n

2 8 ,2 0 p e r s e n d ije la s k a n o le h v a r ia b e lla in
ris ik o b is n is , p e rtu m b u h a n

a d a la h

s e b e s a r 7 1 ,8 0 % . H a l te r s e b u t

y a n g d itu n ju k k a n

Pecking Order Theory

d a n in v e s ta s i) d a p a t m e n je la s k a n

o le h

y a n g d itu n ju k k a n

pendanaan

non debt tax sbeild
o le h p ro fita b ilita s

s e b e s a r 7 1 ,8 0 p e r s e n , d a n s is a n y a

y a n g tid a k d ia m a ti d a la m p e n e litia n in i, m is a ln y a

a k tiv a d a n la in -la in .

Pembahasan
Non debt tax shields

(N D T S )

b e rp e n g a ru h

H a l in i d ib u k tik a n

d e n g a n n ila i t s ta tis tik

p a ra m e te r

( - 0 ,6 1 4 ) ,

(N D T S ),

n e g a tif

m a k a k e p u tu s a n

k a re n a tin g g in y a

s im p a n a n

Non debt tax shields

ONMLKJIHGFEDCB

dapat

te rh a d a p

bahw a

s e m a k in

pendanaan.

tin g g i

non debt tax sheild

s e m a k in m e n u ru n . A rtin y a k e tik a k e rin g a n a n

itu b e s a r, m a k a d a n a y a n g d ih im p u n

d a la m

k e p u tu s a n

d ia ta s 1 ,9 6 , y a k n i s e b e s a r 2 ,2 5 4 . N ila i k o e f is ie n

d ia rtik a n

pendanaan

s ig n ifik a n

p e n e litia n

in i a d a la h

k e rin g a n a n

p a ja k

d a ri m a sy a ra k a t re n d a h .
p a ja k y a n g tin g g i k a re n a

A n a lis is K e p u tu s a n

Pendanaan

b e sa rn y a

s im p a n a n

P a d a P e rb a n k a n

p e n g h im p u n a n

S y a ria h

a ta u

D i In d o n e s ia

dana

s y a ria h

p e n e litia n

m enanggung

b e rp e n g a ru h

pendanaan.

p e n e litia n

s ig n ifik a n

te rh a d a p

A rtin y a

K o n d is i

in i te rja d i

k a re n a

kem am puan

p e rb a n k a n

lik u id ita s
u n tu k
uang

m e n y im p a n
m e re k a

(2 0 0 1 ),
dan

p e rb a n k a n

ada hubungan

d ib u k tik a n
ra m e te r

m e n in g k a t

ju m la h

p e ru sa h a a n

( 0 ,8 6 9 )

p ro fit

dapat

d ia ta s

te rh a d a p

p a ra m e te r

m a k a s e m a k in

s y a ria h

dapat

p o s itif

m e n in g k a t
s y a ria h ,

d ia ta s i

dengan

dengan

yang

d a ri k re d itu r u n tu k

p e rb a n k a n

a ta u m a s y a ra k a t

s y a ria h , jik a

a k a n m e ra sa a m a n

in i m e n d u k u n g

p e n e litia n

target leverage ratio

d ia rtik a n

s e m a k in

S e m a k in

O zkan

re la tif

cepat

leverage.

dengan
k e p u tu s a n

pendanaan.

1 ,9 6 , y a k n i s e b e s a r 3 ,0 2 2 . A r a h
m e n in g k a t

H a s il

in i

k o e fis ie n

pa-

p ro fita b ilita s ,

tin g g i p ro fita b ilita s

d a n a y a n g d ih im p u n

dananya
s y a ria h

pada

dengan

bank

s e m a k in

y a n g d im ilik i p e rb a n k a n

d a ri m a s y a ra k a t ju g a tin g g i.

s y a ria h y a n g m e m p u n y a i

p e rb a n k a n

te rs e b u t.
yang

p ro fit

dananya

n ila i t s ta tis tik
dapat

p in ja m a n ,

d id a p a tn y a

In v e s ta s i b e rp e n g a ru h

( - 0 ,5 5 4 ) ,

ju g a

p e ru sa h a a n

s ig n ifik a n

pendanaan.

yang

m enggunakan

dengan

k o e fis ie n

p ro fit y a n g tin g g i, a k a n

o le h m a s y a ra k a t s e b a g a i d a n a y a n g d a p a t d ig u n a k a n u n tu k m e m b a y a r u ta n g n y a ,

m e n y im p a n

akan

H a l in i d ib u k tik a n

a k a n d a p a t k e p e rc a y a a n

m e n y e s u a ik a n

lik u id ita s

n ila i t s ta tis tik

a p a b ila d ib e rik a n

p e rb a n k a n

m enem ukan

pendanaan.

pendanaan.

lik u id ita s ,

y a n g b a ik H a s il

K o n d is i in i te rja d i k a re n a p e rb a n k a n

dengan

yang

d a la m ja n g k a p e n d e k . P e ru s a h a a n

b e s a r. B e g itu

bank

b e rp e n g a ru h

s y a ria h , m a k a s im p a n a n

s e h in g g a

(2 0 1 0 ),

k e p u tu s a n

p e rb a n k a n

m e m in ja m

u ta n g -u ta n g n y a

lik u id ita s

k e p u tu s a n

d ip a n d a n g

m e n in g k a t

p o s is i lik u id ita s

p o s itif a n ta ra

dengan

p o s itif

k e p u tu s a n

la in y a n g s a n g a t b e s a r.

u a n g n y a d i b a n k . M e re k a tid a k m e ra s a k h a w a tir u n tu k m e m p e rc a y a k a n

m enem ukan

P ro fita b ilita s

U ly a

te rh a d a p

s y a ria h itu b a ik m a k a n a s a b a h

k a re n a

yang

s y a ria h k a re n a

d a ri m a s y a ra k a t ju g a tin g g i.

s y a ria h u n tu k

d a la m

in i

k in e rja p e ru s a h a a n

s e m a k in tin g g i lik u id ita s y a n g d im ilik i p e rb a n k a n

d a n a y a n g d ih im p u n

u ta n g

In n a ro tu l

(N D T S )

b a h w a s e m a k in

d a p a t s e g e ra m e n g e m b a lik a n

k o n d is i

d a ri m a s y a ra k a t p a d a titik te rte n tu .

b ia y a b a g i h a s il d a n b ia y a -b ia y a

m a k a s im p a n a n

m e n e rb itk a n

O ffy a itu

d ia ta s 1 ,9 6 , y a k n i s e b e s a r 5 ,1 0 6 . A r a h

d a p a t d ia rtik a n

k e p u tu s a n

Trade

p o la

D a la m

ris ik o y a n g b e s a r b a g i p e rb a n k a n

debt tax sheild

n e g a tif

n ila i t s ta tis tik

( 0 ,8 7 2 ) ,

m a s y a ra k a t.

d a ri m a s y a ra k a t y a n g b e g itu b e s a r y a n g a k a n m e n g a k ib a tk a n

in i m e n d u k u n g

a d a n y a p e n g a ru h

dengan

d a ri

m e n g ik u ti

a k a n m e m b e rik a n

b e s a rn y a d a n a y a n g d ih im p u n

L ik u id ita s

d ih im p u n

k a re n a b e s a rn y a d a n a y a n g d ih im p u n

T a p i s a n g a t m u n g k in

p e rb a n k a n

yang

d a n a d a ri m a sy a ra k a t

a k a n m e n in g k a t

H a s il

241

& F IR Z A F U A D I

M U T A M IM A H

yang

s y a ria h d ih a ra p k a n

S e h in g g a

m a sy a ra k a t

d ira s a te p a t k a re n a
s e m a k in

tin g g i,

u n tu k

sum ber

pendanaan.

s ig n ifik a n

te rh a d a p

k e p u tu s a n

p ro fit

m aka

bahw a

in v e s ta s i y a n g

m e ra sa

s e m a k in

y a k in

u n tu k

y a n g tin g g i. D is is i la in

p ih a k

pendanaan.

d ia ta s 1 ,9 6 , y a k n i s e b e s a r 2 ,0 9 . A r a h

d ia rtik a n

b is a m e n g e m b a lik a n

p e rb a n k a n

H a s il in i d ib u k tik a n

k o e fis ie n

m e n in g k a t

s y a ria h

p a ra m e te r
akan

n e g a tif

m e n u ru n k a n

..
242

JURNAL MANAJEMEN & BISNIS VoL 1 No.2 Moret 2011

k e p u tu s a n

pendanaan.

A rtin y a

s e m a k in

p e rb a n k a n

s y a ria h , m a k a s e m a k in re n d a h

b e ra rti b a h w a in v e s ta s i b a g i p e rb a n k a n
y a n g te ra k h ir

tin g g i

d a la m

p e n e litia n

yang

d a n a y a n g d ih im p u n

s y a ria h d ia m b ilk a n

a d a la h d a ri d a n a y a n g d ih im p u n

In v e s ta s i

in v e s ta s i

in i d iu k u r

b is a

d ita n a m k a n

d a ri m a s y a ra k a t.

d a ri d a n a in te rn a l

NMLKJIHGFEDCBA

o le h

H a l in i

d u lu , b a ru

d a ri m a s y a ra k a t.

dengan

p e ru b a h a n

a k tiv a T riw u la n

se k a ra n g

d e n g a n T riw u la n s e b e lu m n y a a ta u k e n a ik a n a k tiv a . S u m b e r k e n a ik a n a k tiv a b a n y a k s e k a li,
b is a b e ra s a l d a ri la b a , p e n a m b a h a n

m o d a l, p e n ju a la n

d a ri k e b ija k a n u ta n g . H a s il in i m e n d u k u n g
(1 9 9 8 ), y a n g m e n y a ta k a n

p e n e litia n

in v e s ta s i b e rp e n g a ru h

a k tiv a te ta p , d a n b is a ju g a b e ra s a l
C h a n g d a n R h e e (1 9 9 0 d a n A s e d e ji

te rh a d a p

k e p u tu s a n

pendanaan.

SIMPULAN DAN SARAN
B e rd a sa rk a n

h a s il p e n e litia n

s y a ria h d i In d o n e s ia

Order Theory
m e n je la s k a n
p e n e litia n

dan pem bahasan

c e n d e ru n g

d a la m

m e n g ik u ti

k e p u tu s a n

k e p u tu s a n

pendanaan

a ) .T e r d a p a t
pendanaan.

h a s il p e n g u jia n

p e n g a ru h
A rtin y a

d a n a y a n g d ih im p u n
a n ta ra lik u id ita s
p e rb a n k a n

n e g a tif

dan

a ) .T e r d a p a t

p e rb a n k a n

Trade Off Theory

s y