PT TIGA PILAR SEJAHTERA FOOD CREDIT ANAL
FINANCIAL STATEMENT ANALYSIS
PT TIGA PILAR SEJAHTERA FOOD
CREDIT ANALYSIS
KELOMPOK 9
AGA ADIGUNA ZACHMAN
0134141061
CALVIN LIM
0134141055
CHYNTIA OCTAVIA DHARMA
0134141012
Akuntansi 5A
Oktober 2016
Contents
BAB I : PENDAHULUAN ........................................................................................................................... 2
Analisis Current Asset .............................................................................................................................. 2
Cash and Cash Equivalents ................................................................................................................... 2
Trade Receivables – Third Parties ........................................................................................................ 2
Inventories............................................................................................................................................. 2
Analisis Current Liabilities ....................................................................................................................... 3
Trade Payables ...................................................................................................................................... 3
Taxes Payable ....................................................................................................................................... 3
Short-Term Bank Loans ........................................................................................................................ 3
Analisis Working Capital Management .................................................................................................... 4
Analisis Debt............................................................................................................................................. 5
Short-Term Bank Loans ........................................................................................................................ 5
Bank Loans and Financial Institution ................................................................................................... 5
Analisis Equity .......................................................................................................................................... 6
Retained Earnings ................................................................................................................................. 6
Additional Paid-in Capital .................................................................................................................... 6
Capital Stock ......................................................................................................................................... 7
Capital Structure ................................................................................................................................... 7
BAB II : CREDIT ANALYSIS .................................................................................................................... 8
Analisa Likuiditas PT Tiga Pilar Sejahtera ............................................................................................... 8
Current Ratio......................................................................................................................................... 8
Quick Ratio ........................................................................................................................................... 8
Cash Conversion Cycle ......................................................................................................................... 9
Pengelolaan Working Capital ............................................................................................................. 10
Analisa Solvabilitas dan Struktur Modal PT Tiga Pilar Sejahtera .......................................................... 10
Debt To Equity Ratio .......................................................................................................................... 10
Debt To Asset Ratio ............................................................................................................................ 11
Solvency Ratio .................................................................................................................................... 11
Analisa Capital Structure PT Tiga Pilar Sejahtera .............................................................................. 12
Analisis Altman Z-Score (Financial Distress Symptoms Analysis) ....................................................... 12
Analisa Likuiditas, Solvabilitas, Profitabilitas, dan Kontinuitas Usaha Perusahaan .......................... 14
Pengelolaan Working Capital, Capital Structure, dan Analisa Rasio ................................................. 15
BAB III : KESIMPULAN DAN SARAN .................................................................................................. 16
Kesimpulan ............................................................................................................................................. 16
Saran ....................................................................................................................................................... 16
DAFTAR PUSTAKA ................................................................................................................................. 17
LAMPIRAN................................................................................................................................................ 19
1
BAB I : PENDAHULUAN
Analisis Current Asset
CURRENT ASSETS
Cash and Cash Equivalents
4,500,000
4,000,000
3,500,000
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
-
Trade Receivables - Third Parties
Other Current Financial Assets
Inventories
Prepaid Taxes
Prepaid Expenses
Advances
2015
2014
2013
2012
2011
Nilai current asset dari PT Tiga Pilar Sejahtera memiliki proporsi sebesar hampir 50% dari total
asset seluruhnya. Dari grafik diatas dapat dilihat bahwa selama 5 tahun terakhir, nilai current
asset dari PT Tiga Pilar Sejahtera cenderung mengalami peningkatan. Hal ini merupakan hal
yang baik, karena dengan adanya peningkatan pada current asset pada perusahaan, maka hal
tersebut menandakan bahwa perusahaan terus mengembangkan dan meningkatkan usahanya dari
segi operasional perusahaan.
Cash and Cash Equivalents : Kas adalah komponen dari current asset yang paling likuid.
Dengan proporsi kas yang sesuai, perusahaan akan lebih mudah dalam menjalankan kegiatan
usahanya. Pada PT Tiga Pilar Sejatera, komponen kas dan setara kas ini terdiri dari cash on
hand, simpanan dalam bank, dan juga deposito berjangka. Selama tahun 2011 hingga 2016,
jumlah kas dan setara kas dari PT Tiga Pilar sejahtera cukup fluktuatif. Dengan menggunakan
common size analysis terhadap current asset dapat dilihat bahwa proporsi kas dan setara kas
cukup tinggi pada tahun 2011 dan 2014 dengan proporsi sekitar 30% hingga 36%, namun
ditahun lainnya proporsi kas hanya berkisaran 10% hingga 20% dari total current asset.
Perubahan ini dapat disebabkan perubahan kebijakan dari PT Tiga Pilar untuk menjalankan
strategi operasi bisnisnya.
Trade Receivables – Third Parties : Piutang dagang dari PT Tiga Pilar Sejahtera secara umum
memiliki proporsi yang cukup besar dari total current asset, hal ini merupakan hal yang cukup
normal menimbang bahwa PT Tiga Pilar Sejahtera adalah perusahaan dagang. Piutang dagang
dapat terjadi akibat adanya penjualan-penjualan melalui kredit kepada konsumennya. Dengan
menelusuri lebih dalam dari akun ini, dapat dilihat bahwa piutang dagang ini sebagian besar
berasal dari pihak ketiga yang berbentuk PT yaitu sebanyak hampir 80%.
Inventories : Dengan karakteristik yang sama seperti piutang dagang, persediaan juga memiliki
proporsi yang cukup besar dari total current asset, yaitu sebesar 20% hingga 40% dari total
current assets. Hal ini juga dinilai wajar karena PT Tiga Pilar Sejahtera adalah perusahaan
manufaktur yang membutuhkan persediaan untuk menjalankan proses bisnisnya. Sejak tahun
2
2011 hingga 2015, PT Tiga Pilar Sejahtera memiliki proporsi persediaan yang cukup stabil.
Namun, dengan melakukan perbandingan secara komparatif, terjadi peningkatan secara terus
menerus pada jumlah persediaan perusahaan. Peningkatan yang cukup signifikan terjadi pada
tahun 2011 dan 2012, dimana peningkatan terjadi sebesar 81% dan 70%. Komposisi dari
persediaan sebagian besar terdiri dari bahan baku dan bahan jadi dengan proporsi sekitar 80%.
Analisis Current Liabilities
CURRENT LIABILITIES
Trade Payables - Related Party
3,000,000
Trade Payables - Third Parties
2,500,000
Accrued Expenses
Taxes Payable
2,000,000
Current Employee Benefits Liabilities
1,500,000
Bank Loans and Financial Institution
1,000,000
Financial Lease Obligation
500,000
Short-Term Bank Loans
-
Other Current Financial Liabilities
2015
2014
2013
2012
2011
Sales Advance
Nilai current liabilities dari PT Tiga Pilar Sejahtera memiliki proporsi sebesar sekitar 53% dari
total liabilities. Dari grafik diatas dapat dilihat bahwa selama 5 tahun terakhir, nilai current
liabilities dari PT Tiga Pilar Sejahtera terus mengalami peningkatan. Bahkan, pada tahun 2015,
terjadi peningkatan yang sangat signifikan dimana nilai jumlah current liabilities meningkat
sebesar 84% dari tahun sebelumnya.
Trade Payables : Utang dagang dari PT Tiga Pilar Sejahtera memiliki proporsi yang cukup
kecil, yaitu kurang dari 20% dari total liabilities. Namun, jika dilakukan perbandingan secara
komparatif, dapat dilihat bahwa selama 5 tahun terakhir, terdapat peningkatan dari jumlah utang
dagang PT Tiga Pilar Sejahtera. Peningkatan paling signifikan terjadi pada tahun 2015 dimana
jumlah utang dagang PT Tiga Pilar Sejahtera meningkat hingga 70% dari tahun sebelumnya.
Taxes Payable : Pajak merupakan bentuk beban yang pasti dimiliki oleh setiap badan usaha.
Pada PT Tiga Pilar Sejahtera, jumlah dari utang pajak sendiri memiliki proporsi yang cukup
besar dari total current liabilities. Dapat dilihat dari grafik bahwa proporsi dari utang pajak
terhadap total current liabilities terus meningkat setiap tahunnya. Sesuai dengan karakteristik
perusahaan yang merupakan hutang dagang, komponen dari akun ini sebagian besar terdiri dari
utang PPn dan utang PPh pasal 29.
Short-Term Bank Loans : PT Tiga Pilar Sejahtera memiliki proporsi utang bank jangka pendek
yang cukup besar dibandingkan dengan komponen current liabilities lainnya, yaitu mencapai
sebesar 50-60% dari total current liabilities. Tingginya utang bank jangka pendek dari PT Tiga
Pilar Sejahtera dikarenakan perusahaan membutuhkan dana untuk memenuhi kebutuhan operasi
bisnisnya seperti untuk membeli bahan baku. Menurut data dari laporan keuangan perusahaan,
3
utang bank jangka pendek ini biasanya berasal dari fasilitas pinjaman jangka pendek, fasilitas
pinjaman modal kerja, fasilitas kredit short financing dan short-term advance, working capital
facility, fasilitas pinjaman impor dan pembiayaan piutang lokal dan masih banyak lainnya.
Tingginya jumlah dari utang bank jangka pendek perusahaan menandakan bahwa perusahaan
mungkin kesulitan dalam likuiditas sehingga membutuhkan fasilitas pinjaman jangka pendek
dalam jumlah yang besar untuk memenuhi kebutuhan operasinya sehari-hari. Tingginya jumlah
utang bank jangka pendek ini juga kurang baik bagi perusahaan karena dengan adanya utang
bank, maka akan ada beberapa kebijakan yang membatasi gerak perusahaan dalam penentuan
kebijakan.
Analisis Working Capital Management
WORKING CAPITAL
5,000,000
4,500,000
4,000,000
3,500,000
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
-
2015
2014
2013
2012
2011
Current Assets
4,463,635
3,977,086
2,445,504
1,544,940
1,726,581
Current Liabilities
2,750,456
1,493,308
1,397,224
1,216,997
911,836
Working Capital
1,713,179
2,483,778
1,048,280
327,943
814,745
Working capital dapat digunakan untuk mengukur tingkat efisiensi dan likuiditas dari sebuah
perusahaan. Perusahaan tersebut dinyatakan baik jika memiliki current asset yang lebih besar
dibanding current liabilities yang berarti perusahaan memiliki tingkat likuiditas yang cukup
untuk menjalankan proses Namun, jumlah working capital yang terlalu besar juga kurang baik
karena hal tersebut menandakan bahwa perusahaan tidak efisien dalam menggunakan sumber
daya yang dimiliki dan ada kelebihan aset yang tidak digunakan secara maksimal.
Pada PT Tiga Pilar Sejahtera, dapat dilihat bahwa jumlah working capital sejak tahun 2011
hingga 2015 cukup fluktuatif. Terjadi penurunan pada tahun 2012 dan 2015, namun secara
umum jumlah tersebut tetap meningkat. Terjadinya penurunan dari working capital seperti pada
tahun 2012 disebabkan karena penurunan jumlah kas yang seharusnya digunakan untuk kegiatan
operasi, namun digunakan untuk kegiatan akuisisi dan lainnya. Selain itu, penurunan nilai
working capital yang cukup besar seperti pada tahun 2015 disebabkan karena kurangnya aset
yang dimiliki oleh perusahaan sehingga perusahaan harus melakukan peminjaman jangka
pendek.
4
Analisis Debt
DEBT
5,000,000
Sukuk Ijarah Payable - Net
4,000,000
Bond Payable - Net
3,000,000
Financial Lease Obligation
2,000,000
Bank Loans and Financial Institution
1,000,000
Other Current Financial Liabilities
Short-Term Bank Loans
2015
2014
2013
2012
2011
Nilai total debt dari PT Tiga Pilar Sejahtera memiliki proporsi sebesar 45% dari total liability.
Dari grafik diatas dapat dilihat bahwa selama 5 tahun terakhir, nilai debt dari PT Tiga Pilar
Sejahtera terus mengalami peningkatan. Dapat dilihat juga dari grafik diatas bahwa secara
umum, komponen terbesar dari sisi debt merupakan utang bank, baik itu utang jangka pendek
maupun utang jangka panjang. Peningkatan pada debt dapat dikatakan merupakan hal yang wajar
seiring dengan terus berkembangnya kegiatan usaha. Namun, diperlukan manajemen utang yang
baik agar perusahaan dapat tetap menjaga solvency.
Secara umum debt dari PT Tiga Pilar Sejahtera dapat digolongkan menjadi 2 jenis debt, yaitu
short-term debt dan long-term debt. Short-term debt memiliki total proporsi sebesar 46% dari
keseluruhan total debt, sedangkan long-term debt memiliki proporsi sebesar 54% dari
keseluruhan total debt.
Short-Term Bank Loans : Utang bank jangka pendek dari PT Tiga Pilar Sejahtera merupakan
salah satu komponen yang cukup besar dalam komponen utang seluruhnya, yaitu dengan ratarata proporsi sebesar 25-45% dari total utang seluruhnya. Menurut data dari laporan keuangan,
perusahaan menggunakan pinjaman bank jangka pendek untuk memenuhi kebutuhan operasional
bisnisnya, hal ini menandakan bahwa perusahaan cukup bergantung kepada utang bank dalam
menjalankan bisnisnya. Hal ini bisa memberikan gambaran bahwa perusahaan harus lebih
mengelola utang dengan baik agar perusahaan tidak kehilangan likuiditasnya.
Bank Loans and Financial Institution : Bank loans and financial institution adalah komponen
yang termasuk dalam utang bank jangka panjang. Komponen ini memiliki proporsi yang cukup
besar juga dari komponen utang seluruhnya, yaitu dengan rata-rata proporsi sebesar 30-60% dari
total utang seluruhnya. Tingginya komponen utang bank jangka panjang ini adalah hal yang
normal bagi PT Tiga Pilar Sejahtera karena karakteristik perusahaan yang gemar melakukan
akuisisi sehingga perusahaan membutuhkan modal cukup besar untuk melakukan kegiatan
akuisisi tersebut.
5
Analisis Equity
EQUITY
Non-controlling Interest
4,000,000
Retained Earnings
3,000,000
Difference in Value Transaction with Non-controlling
Interest
Others Equity's Component
2,000,000
Additional Pain-in Capital
1,000,000
Proforma Equity Arising from Restructuring Transaction
between Entities under Common Control
-
Capital Stock
2015
2014
2013
2012
2011
Dari grafik diatas, dapat dilihat bahwa selama 5 tahun terakhir, nilai equity dari PT Tiga Pilar
Sejahtera terus mengalami peningkatan. Peningkatan yang paling signifikan terjadi pada tahun
2014. Dimana pada tahun tersebut, komponen yang memberikan kontribusi cukup besar atas
peningkatan tersebut adalah komponen additional paid-in capital, retained earnings, capital
stock, dan non-controlling interest. Peningkatan dari equity dapat mengindikasikan bahwa
perusahaan terus melakukan pengembangan usaha seperti investasi maupun akuisisi, namun
peningkatan ini tetap harus dijaga agar perusahaan dapat tetap menjaga solvency.
Retained Earnings : Retained Earnings atau laba ditahan adalah bagian dari pendapatan bersih
perusahaan yang diinvestasikan kembali oleh perusahaan untuk menjalankan bisnisnya atau
untuk membayar utang setelah perusahaan membagikan dividen kepada para pemegang saham.
Pada PT Tiga Pilar Sejahtera, terlihat melalui grafik diatas bahwa komposisi retained earnings
dari total equity seluruhnya terus mengalami peningkatan selama 5 tahun terakhir. Peningkatan
pada retained earnings ini dapat disebabkan oleh 2 hal, yaitu meningkatnya pendapatan bersih
perusahaan dan juga karakteristik perusahaan yang cukup jarang membagikan dividen kepada
para pemegang saham. Peningkatan dari retained earnings ini bagus karena dapat memberikan
gambaran bahwa perusahaan masih memiliki cukup modal yang dapat diinvestasikan kembali
untuk menjalankan core business nya.
Additional Paid-in Capital : Additional Paid-in Capital merupakan komponen yang cukup
besar didalam ekuitas dengan total berkisar antara 30-50% dari total ekuitas. Pada tahun 2011,
nilai dari additional paid-in capital mengalami peningkatan yang sangat signifikan. Hal tersebut
menurut analisis kami isebabkan karena pada tahun sebelumnya, kinerja perusahaan sempat
menurun sehingga dibutuhan tambahan modal agar perusahaan dapat tetap berjalan dengan baik.
Untuk itu pada tahun 2011, perusahaan melakukan penawaran umum terbatas untuk
mengembangkan kegiatan usaha perusahaan di sektor pengolahan makanan dan beras. Jumlah
dari komponen ini cukup fluktuatif karena hal tersebut sangat berkaitan dengan kinerja
perusahaan dan strategi perusahaan dari segi investasi. Kebutuhan akan additional paid-in
capital perusahaan akan cenderung tinggi ketika perusahaan akan mengadakan kegiatan
6
investasi dalam jumlah besar atau ketika kinerja perusahaan sedang menurun, sedangkan
kebutuhan akan additional paid-in capital perusahaan akan cenderung menurun ketika
perusahaan memiliki kinerja yang baik dan lancar.
Capital Stock : Capital stock merupakan komponen yang juga cukup besar di dalam ekuitas
dengan presentase 17-30% dari total ekuitas selama 5 tahun terakhir. Secara umum selama tahun
2011 hingga 2015, penambahan atas capital stock dari PT Tiga Pilar Sejahtera cukup kecil.
Terlihat selama 5 tahun terakhir, penambahan atas capital stock hanya terjadi pada tahun 2014
dimana terjadi penambahan saham seri b. Peningkatan dari capital stock ini dapat disebabkan
karena kebutuhan perusahaan untuk mendanai kegiatan investasi maupun kegiatan usahanya.
Capital Structure
Capital Structure adalah perbandingan antara utang dan ekuitas perusahaan. Capital structure
digunakan untuk mengukur relatif besarnya sumber-sumber pembiayaan dan keuangan, ini
penting diketahui karena stabilitas keuangan dan resiko solvency tergantung pada sumber
keuangan dan jenis dan jumlah aset yang dimiliki.
Bedasarkan data diatas bisa dilihat bahwa presentase debt dan equity perusahaan hampir
seimbang tiap tahunnya dengan equity memiliki presentase yang lebih besar dibanding debt pada
tahun 2011 hingga 2014, tetapi pada tahun 2015 presentase debt menjadi lebih besar dari equity.
Perusahaan yang menggunakan debt lebih dari equity untuk mendanai aset biasanya memiliki
leverage ratio yang tinggi dan capital structure yang agresif. Leverage ratio merupakan salah
satu metode pengukuran pendanaan yang mengukur seberapa banyak dana yang berasal dari
debt.
Dengan tingkat leverage ratio yang cenderung semakin tinggi setiap tahunnya, dapat dikatakan
bahwa PT Tiga Pilar Sejahtera memiliki sumber pendanaan yang semakin berisiko, karena
pendanaan yang didapatkan melalui utang cenderung membawa risiko yang lebih tinggi. Sumber
pendanaan melalui utang ini juga tidak hanya terbatas untuk jangka pendek saja, namun
perusahaan cenderung mendanai kegiatan investasi jangka panjang dan kegiatan akuisisi melalui
utang jangka panjang pula.
7
BAB II : CREDIT ANALYSIS
Analisa Likuiditas PT Tiga Pilar Sejahtera
Tabel Perbandingan Current ratio AISA dan Indofood
Tahun
AISA
Indofood
2011
1,89
1,94
2012
1,27
2,05
2013
1,75
1,68
2014
2,66
1,81
2015
1,62
1,71
Current Ratio
Current ratio adalah salah satu instrumen dalam menganalisa kemampuan likuiditas dari suatu
perusahaan. Current ratio juga menjadi dasar bagi para kreditur untuk mengambil keputusan
dalam memberikan kredit jangka pendek maupun jangka panjang bagi perusahaan. Semakin
tinggi current ratio maka semakin baik bagi perusahaan, dan biasanya perusahaan dikatakan baik
jika memiliki current ratio di atas 1. Secara umum bagi PT Tiga Pilar Sejahtera dan PT Indofood
sukses makmur, kedua perusahaan ini memiliki kemampuan yang relatif sama dalam
mengembalikan pinjaman jangka pendek dan kedua perusahaan ini juga memiliki current ratio
yang relatif stabil. Secara statistik, PT Indofood memiliki tingkat likuiditas yang lebih baik
karena lebih stabil dan relatif lebih tinggi.
Tentu dari sisi kreditur, mereka masih akan menerima kedua perusahaan ini jika mereka mau
melakukan peminjaman utang jangka pendek, karena jika dilihat dari kemampuan mereka yang
relatif stabil.
Quick Ratio
Tabel Perbandingan Quick ratio AISA dan Indofood
Tahun
AISA
Indofood
2011
1,52
1,43
2012
0,77
1,44
2013
1,01
1,26
2014
1,83
1,44
2015
1,05
1,40
Quick ratio adalah instrumen lain yang bisa menganalisa kemampuan likuiditas dari suatu
perusahaan. Perbedaan antara quick ratio dengan current ratio terletak pada bagian current asset
dimana persediaan tidak termasuk dalam perhitungan, karena dianggap akan lebih sulit untuk
mengkonversikan persediaan menjadi dana yang likuid. Melalui hasil perhitungan ini pun terlihat
pergerakkan pada angka quick ratio dari PT Tiga Pilar Sejahtera berada di areal yang cukup
kurang aman, karena berasa di kisaran 1 bahkan sempat di bawah angka 1. Hal ini menunjukkan
bahwa current asset dari PT Tiga Pilar Sejahtera didominasi oleh persediaan, yang jika dilihat
secara common size dapat mencapai 20%. Berbeda jika dibandingkan dengan PT Indofood
Sukses Makmur sebagai lompetitor dalam industri yang sama yang bisa memiliki quick ratio
yang baik serta stabil dikisaran angka 1,4 , dimana hal ini menujukkan kemampuan membayar /
mengembalikan pinjaman jangka pendek dari PT Indofood Sukses Makmur relatif lebih baik jika
dibandingkan dengan PT Tiga Pilar Sejahtera.
Melalui hal ini juga menunjukkan bahwa PT Tiga Pilar Sejahtera harus bisa memperbaiki
inventory management-nya sehingga pengeluaran kas tidak menumpuk pada nilai persediaan
yang tentunya akan mempengaruhi penilaian kreditor terhadap credit analysis bagi PT Tiga Pilar
Sejahtera.
8
Cash Conversion Cycle
Secara umum, perusahaan besar yang bergerak pada perusahaan manufaktur dan dagang akan
cenderung untuk mendapatkan persediaan bahan baku dan lainnya secara kredit, begitu pula
sebaliknya dalam melakukan penjualan kepada konsumen. Salah satu instrumen yang dapat
digunakan untuk menganalisa rentang waktu perusahaan untuk mengkonversikan input seperti
persediaan barang dagang menjadi kas adalah dengan cash conversion cycle, yang menghitung
lamanya perputaran persediaan, penerimaan piutang dagang dan pelunasan utang dagang.
Dari hasil perhitungan terhadap cash conversion cycle pada PT Tiga Pilar Sejahtera, hasilnya
dapat dikatakan sangat buruk karena satu periode cash conversion cycle dapat mencapai kisaran
140 – 180 hari. Hal ini disebabkan karena lamanya perputaran dari piutang perusahaan yang
cukup lama, sehingga sebaiknya perusahaan memiliki strategi yang lebih baik dalam penagihan
piutang seperti memperketat jangka waktu pembayaran atau dengan memberikan diskon yang
lebih besar jika pembayarannya dalam waktu yang cepat.
Selain itu dari sisi pembayaran hutang, perusahaan memiliki jangka waktu pembayaran yang
cepat, tidak sebanding dengan akun piutangnya. Hal ini mengindikasikan perputaran pembayaran
dan penerimaan kas perusahaaan dalam satu tahun kurang efektif dan memicu peningkatan
resiko likuiditas perusahaan, hal ini tercermin juga pada ketidakstabilan quick ratio dari PT Tiga
Pilar Sejahtera yang sangat dipengaruhi oleh persediaan dan kas perusahaan.
Cash conversion cycle dari PT Indofood Sukses Makmur sebagai kompetitor berbanding terbalik
dengan PT Tiga Pilar Sejahtera, dimana PT Indofood mampu mengkonversikan persediaan
mereka menjadi kas hanya dalam waktu 50 hingga 70 hari, bahkan dalam setiap tahunnya
Indofood selalu menghasilkan peningkatan percepatan dalam cash conversion cycle. Memiliki
accounts receivable outstanding yang lebih kecil dibanding accounts payable outstanding
merupakan bukti manajemen yang sangat efisien sehingga hasilnya pun baik, dan kembali lagi
hal ini tercermin pada quick ratio dari PT Indofood yang stabil dari tahun ke tahun .
Secara keseluruhan untuk kemampuan likuiditas terlihat PT Indofood jauh lebih baik dengan
current ratio dan quick ratio yang lebih stabil serta risiko likuiditas yang rendah dari segi cash
conversion cycle-nya jika dibandingkan dengan kemampuan likuiditas PT Tiga Pilar Sejahtera.
Data Unsur Cash Conversion Cycle AISA
Tahun
2015
2014
2013
2012
Days Inventory
108.23
100.80
94.43
79.61
Days Sales
100.88
79.85
65.89
68.67
Days Payable
19.73
13.73
9.50
6.44
CCC
189.38
166.92
150.82
141.84
Data Unsur Cash Conversion Cycle Indofood
Tahun
2015
2014
2013
2012
Days Inventory
62.7
65.2
69.3
71.5
Days Sales
18.58
21.13
23.16
19.45
Days Payable
25.24
26.08
24.49
19.16
CCC
56.04
60.25
67.97
71.79
CCC = days inventory outstanding + day sales outstanding – day payable outstanding
2011
103.73
66.09
9.75
160.07
2011
67.3
19.67
17.73
69.24
9
Pengelolaan Working Capital
Working capital merupakan kelebihan dari current asset setelah dikurang current liabilities.
Kemampuan pengelolaan working capital pada dasarnya sangat memiliki korelasi positif dengan
current ratio, quick ratio, serta cash conversion cycle. Perusahaan yang memiliki quick ratio,
current ratio serta cash conversion cycle yang baik mengindikasikan bahwa perusahaan tersebut
memiliki kemampuan mengelola working capital yang baik pula.
Dari sisi current ratio, nilai ratio yang di atas 1 akan mengindikasikan perusahaan memiliki
working capital yang positif (current asset > current liabilities) yang menandakan bahwa
perusahaan memiliki aset yang cukup untuk membiayai pinjaman jangka pendek.
Begitu pula dengan quick ratio yang tentunya lebih menunjukkan kemampuan perusahaan
mengelola working capital, namun lebih mendetail karena memperhatikan komposisi inventory.
Semakin kecil komposisi inventory dibanding current asset lainnya (selama current asset >
current liabilities), maka semakin baik pula kemampuan perusahaan dalam mengelola working
capital. Cash conversion cycle merupakan instrumen yang jauh lebih kompleks untuk melihat
kemampuan perusahaan mengelola working capital-nya, dimana kemampuan mengelola working
capital dilihat juga dari sisi mengelola persediaan perusahaan yang efektif dan efisien melalui
days inventory outstanding, yang semakin kecil nilainya semakin baik.
Dari beberapa hal diatas, kualitas working capital dapat tercermin dengan melakukan analisa
pada analisa current ratio, quick ratio, serta cash conversion cycle. Dengan memiliki ratio yang
baik, perusahaan menunjukkan kinerja pengelolaan current asset and liabilities yang baik.
Analisa Solvabilitas dan Struktur Modal PT Tiga Pilar Sejahtera
Dalam menganalisa solvabilitas dari sebuah perusahaan baik secara komponen struktur maupun
earnings coverage, dapat digunakan beberapa rasio seperti debt to equity ratio, debt to asset
ratio, dan solvency.
Debt To Equity Ratio
PT Indofood Sukses Makmur
PT Tiga Pilar Sejahtera
2015
1.13
1.28
2014
1.14
1.06
2013
1.11
1.13
2012
0.74
0.90
2011
0.70
0.96
Debt to equity ratio adalah rasio yang melihat perbandingan dari pendanaan suatu perusahaan
dari sisi utang baik itu jangka panjang maupun pendek terhadap modal suatu perusahaan.
Perusahaan yang memiliki rasio yang lebih dari 1 mengindikasikan bahwa pendanaan
perusahaan didominasi oleh unsur utang dibandingkan dengan unsur modal.
Rasio yang dimiliki oleh PT Tiga Pilar Sejahtera maupun PT Indofood relatif sama yaitu pada
tahun 2011 dan 2012 rasio masih dibawah 1, mengindikasikan sumber pendanaan masih
didominasi unsur-unsur ekuitas, namun pada 2013-2015 , rasio debt to equity ratio terus
meningkat hingga mencapai angka lebih dari 1, yang menunjukkan perubahan struktur
permodalan yang kini di dominasi oleh hutang, terutama hutang jangka panjang yang digunakan
untuk ekspansi dengan penambahan aset tetap.
10
Dalam menganalisa debt to equity ratio kita juga harus memperhatikan faktor peningkatan
pendapatan, jika dengan bertambahnya debt ini bisa menghasilkan peningkatan pendapatan yang
signifikan, maka memiliki debt diatas 1 pun akan terbilang baik, namun jika sebaliknya maka hal
ini mengindikasikan perusahaan tidak baik dalam mengelola modal perusahaan.
Pada PT Tiga Pilar Sejahtera, dapat dilihat bahwa peningkatan income perusahaan tidak terlalu
signifikan dan relatif kecil dibandingkan dengan pendanaan yang terbilang tinggi. Tidak baik
bila PT Tiga Pilar Sejahtera terus berada dalam kondisi ini, perusahaan harus mampu
meningkatkan income perusahaan secara signifikan agar terus bisa bertahan dalam industri ini.
Berbeda dengan PT Indofood yang sudah memiliki fondasi yang jauh lebih kuat, meskipun tidak
memiliki peningkatan income yang lebih tinggi, PT Indofood memiliki income yang relatif tinggi
jika dibandingkan dengan total utang perusahaan
Debt To Asset Ratio
2015
2014
2013
2012
2011
PT Indofood Sukses Makmur
0.53
0.53
0.53
0.43
0.41
PT Tiga Pilar Sejahtera
0.56
0.51
0.53
0.47
0.49
Menyerupai debt to equity ratio, debt to asset ratio memungkinkan kita untuk melihat langsung
secara proporsi dari struktur permodalan suatu perusahaan dalam presentase. Indikasi yang
ditunjukkan dari debt to asset ratio pun sama, untuk PT Tiga Pilar Sejahtera dan PT Indofood
pada 2011 dan 2012 masih lebih di dominasi oleh ekuitas, terlihat dari presentasi debt yang
berada dibawah 50%, lalu semakin ke sini pendanaannya lebih di dominasi oleh debt.
Solvency Ratio
Jika debt to asset ratio merupakan rasio solvabilitas yang melihat dari sisi component structure,
maka solvency ratio adalah instrumen yang melihat dari sisi earnings coverage. Melalui
solvency ratio, kita bisa melihat kapasitas arus kas perusahaan dalam memenuhi kewajibannya,
dimana arus kas yang dilihat adalah arus kas aktivitas operasional yaitu dari net income.
Bagi perusahaan seperti PT Tiga Pilar Sejahtera dan PT Indofood, yang memiliki capital
expenditure tinggi, maka nilai solvency ratio nya pun kecil, namun untuk PT Tiga Pilar Sejahtera
terbilang sangat minim, karena angka solvency ratio nya berada di angka 0,05 – 0,1. Walaupun
secara quick ratio atau current ratio, kita masih bisa melihat kemampuan likuiditas dari PT Tiga
Pilar Sejahtera. Namun jika dilihat kemampuan solvency dengan income yang terbilang minim
dan long term debt yang tinggi, maka solvency ratio dari PT Tiga Pilar Sejahtera sangat rendah,
dan selama 5 tahun tidak ada peningkatan yang cukup signifikan, dan ini sangat berbahaya bagi
perusahaan jika terus mengalami kondisi yang seperti ini. PT Indofood yang merupakan
kompetitor PT Tiga Pilar Sejahtera pun juga mengalami kondisi yang sama, karena Indofood
dalam beberapa tahun terakhir ini sangat meningkatkan nilai utang yang dimiliki mereka, terus
menerus melakukan capital expenditure memanfaatkan pendanaan dari utang jangka panjang
yang mereka lakukan, sehingga dapat disimpulkan bahwa kedua perusahaan ini tidak memiliki
11
kemampuan yang cukup baik dalam mengembalikan utang mereka secara keseluruhan, karena
solvency ratio mereka yang cukup rendah.
Analisa Capital Structure PT Tiga Pilar Sejahtera
Melalui analisa dari debt to equity ratio dan juga debt to asset ratio, kita bisa melihat struktur
permodalan dari tiap perusahaan termasuk pada PT Tiga Pilar Sejahtera, rasio solvabilitas
memiliki hubungan yang sangat kuat dengan Struktur permodalan.
Struktur permodalan dari PT Tiga Pilar Sejahtera memiliki struktur permodalan yang agresif
dimana lebih banyak utang dibandingkan modal, terlihat pada tabel debt to asset ratio selama 3
tahun terakhir. Hal ini menunjukkan bahwa PT Tiga Pilar Sejahtera menitikberatkan
permodalannya melalui pendanaan eksternal. Pada tahun 2015, komposisinya untuk
perbandingan utang dan modal adalah 56,2% berbanding dengan 43,2%, walaupun pada awalnya
mereka memiliki komposisi modal yang lebih banyak dibandingkan utang.
Hubungan antara solvency ratio dengan struktur permodalan adalah dengan semakin kecilnya
solvency ratio maka hal ini menunjukkan perusahaan memiliki nilai utang yang tinggi dalam
komposisi permodalan mereka. Hal ini tercermin pada kedua perusahaan yaitu PT Tiga Pilar
Sejahtera dan PT Indofood yang memiliki solvency ratio yang cukup rendah karena tingginya
utang dan juga income relatif rendah, terutama bagi PT Tiga Pilar Sejahtera.
Jika menilik pada rasio-rasio solvabilitas PT Tiga Pilar Sejahtera, dapat dilihat bahwa capital
structure management perusahaaan masih sangat kurang, terutama dalam kemapuan perusahaan
mengembalikan semua jenis kewajiban. Hal yang dapat dilakukan adalah perusahaan harus
meningkatkan kemampuannya dengan cara meningkatkan income atau mengurangi pendanaan
dari utang jangka panjang yang tentunya berisiko.
Namun masih ada kemungkinan dalam beberapa tahun kedepan, capital expenditure selama ini
yang dikeluarkan oleh perusahaan mampu menghasilkan peningkatan yang signifikan pada
income. Namun sejauh ini belum ada indikasi hal tersebut akan terjadi jika melihat kondisi pada
5 tahun terakhir.
Analisis Altman Z-Score (Financial Distress Symptoms Analysis)
Secara umum, analisis atas laporan keuangan dapat ditujukan untuk memprediksi adanya
kemungkinan kesulitan keuangan pada suatu perusahaan.Salah satu model yang paling dikenal
adalah Altman Z-Score. Altman Z-Score menggunakan beberapa indikator untuk menganalisis
gejala kesulitan keuangan pada suatu perusahaan. Altman Z-Score memiliki koefisien yang
berbeda-beda yang disesuaikan dengan kondisi negara masing-masing. Pada analisis ini, kami
menggunakan 2 koefisien yang berbeda pada Altman Z-Score dan membandingkan hasilnya.
12
a. Altman Z-Score (Sumber : K.R. Subramanyam)
Dari data diatas dapat dilihat bahwa sejak tahun 2011 hingga 2015, nilai Altman Z-Score dari
PT Tiga Pilar Sejahtera sempat mengalami peningkatan walaupun lalu mengalami
penurunan. Dapat dilihat bahwa pada tahun 2011 PT Tiga Pilar Sejahtera sempat berada pada
daerah diskriminan distress dengan kemungkinan gagal bayar tinggi. Namun sejak tahun
2012 hingga 2015, PT Tiga Pilar Sejahtera dapat berpindah menuju daerah diskriminan abuabu dengan kemungkinan gagal bayar lebih rendah. Dari data tersebut terlihat bahwa pada
tahun 2012 hingga 2013, nilai z-score dapat meningkat, namun pada tahun 2014 dan 2015,
nilai z-score tersebut dapat kembali menurun.
Jika dilakukan perbandingan dengan kompetitor lain, terlihat bahwa PT Tiga Pilar Sejahtera
memiliki nilai z-score yang cukup rendah dibandingkan dengan kompetitornya. Kompetitor
utamanya, PT Indofood Sukses Makmur memiliki nilai yang paling mendekati dengan PT
Tiga Pilar Sejahtera. Namun, jika dilihat dari kinerja selama 5 tahun terakhir, terlihat bahwa
PT Indofood Sukses Makmur mengalami penurunan pada nilai z-score tersebut. Hal tersebut
mengindikasikan bahwa gejala kesulitan keuangan perusahaan semakin meningkat. Jika
dibandingkan, maka terlihat bahwa PT Tiga Pilar Sejahtera memiliki memiliki kinerja yang
lebih baik dibandingkan kompetitornya.
Jika dilakukan perbandingan dengan data industri, dapat dilihat bahwa PT Tiga Pilar
Sejahtera memiliki nilai z-score yang lebih rendah dibandingkan industrinya. Dalam hal ini,
industri memiliki nilai z-score yang cukup baik dengan tingkat distress di zona abu-abu
hingga baik, berbeda dengan perusahaan yang selama 5 tahun terakhir memiliki nilai z-score
dengan tingkat distress yang tinggi. Banyak faktor yang dapat mempengaruhi perbedaan nilai
z-score ini, termasuk karakteristik perusahaan yang mungkin dapat berbeda-beda antar
perusahaan yang dapat menyebabkan nilai z-score cukup baik. Namun, meskipun begitu PT
Tiga Pilar Sejahtera tetap harus melakukan manajemen keuangan lebih baik lagi untuk
menghindari kemungkinan terjadinya kesulitan keuangan pada perusahaan.
b. Altman Z-Score (Sumber : Infovesta.com)
Dengan melakukan perhitungan Altman Z-Score menggunakan sumber dari infovesta.com,
terlihat bahwa ada anomali yang terjadi dari hasil perhitungan diatas akibat adanya perbedaan
koefisien. Anomali ini menyebabkan nilai dari z-score dari seluruh perusahaan jauh diatas
indikator baik dari analisis ini.
13
Analisa Likuiditas, Solvabilitas, Profitabilitas, dan Kontinuitas Usaha Perusahaan
T1 = Likuiditas, T2 = Solvabilitas, T3 = Profitabilitas, T4 = Kontinuitas Perusahaan
Dari hasil perhitungan sebelumnya, dapat dilihat bahwa PT Tiga Pilar Sejahtera memiliki nilai zscore yang cukup rendah. Hal tersebut disebabkan karena ada beberapa faktor yang
mempengaruhi nilai dari analisis tersebut, yaitu faktor likuiditas, solvabilitas, profitabilitas, dan
kontinuitas perusahaan. Dari segi likuiditas, PT Tiga Pilar Sejahtera memiliki tingkat likuiditas
yang cukup rendah, hal tersebut dikarenakan perusahaan memiliki nilai working capital yang
cukup tipis, sedangkan perusahaan juga memiliki total aset yang cukup tinggi. Namun, hal ini
masih cukup baik karena PT Tiga Pilar Sejahtera masih memiliki nilai working capital yang
positif. Oleh karena itu, penting bagi perusahaan untuk melakukan manajemen atas working
capital sehingga perusahaan dapat memiliki lebih aset yang dapat digunakan untuk core business
perusahaan.
Dari segi solvabilitas perusahaan, tingkat solvabilitas perusahaan semakin membaik setiap
tahunnya, hal ini dilihat dari nilai aspek dari segi solvabilitas yang terus meningkat setiap
tahunnya. Hal ini dapat memberikan indikasi bahwa kinerja perusahaan dalam mengurangi
resiko gagal memenuhi kebutuhan jangka panjang juga lebih rendah. Namun, jika dibandingkan
dengna perusahaan lain, PT Tiga Pilar Sejahtera masih termasuk memiliki tingkat solvabilitas
yang cukup rendah.
Dari segi profitabilitas perusahaan, dapat dikatakan bahwa perusahaan memiliki tingkat
profitabilitas yang sangat rendah, baik dibandingkan dengan perusahaan lain maupun industri.
Sebagai perusahaan yang bergerak dibidang consumer goods, seharusnya PT Tiga Pilar Sejahtera
memiliki karakteristik perusahaan yang memiliki tingkat profitabilitas yang tinggi. Namun disini,
rasio profitabilitas perusahaan tergolong sangat rendah. Hal ini dapat mengindikasikan bahwa
perusahaan harus lebih memperhatikan strategi dalam melakukan kegiatan usahanya, karena jika
perusahaan terus memiliki profitabilitas yang rendah, akan mempengaruhi tingkat likuiditas
perusahaan pula.
Tingkat kontinuitas perusahaan dapat diukur melalui capital structure perusahaan, yaitu
bagaimana sumber pendanaan perusahaan melakui debt dan equity. Dari data diatas, ditunjukkan
bahwa selama 5 tahun terakhir, perusahaan terus mengalami penurunan pada rasio kontinuitas.
Penurunan pada rasio kontinuitas ini dipengaruhi oleh peningkatan debt secara terus menerus.
Akibat peningkatan atas debt tersebut, perusahaan memiliki risiko gagal bayar yang semakin
tinggi dan juga mempengaruhi solvabilitas perusahaan secara keseluruhan.
14
Pengelolaan Working Capital, Capital Structure, dan Analisa Rasio
Pengelolaan yang dilakukan terhadap working capital, capital structure serta aspek likuiditas,
solvabilitas memiliki keterkaitan yang kuat, dimana dengan keterkaitan antar aspek tersebut bisa
mendukung analisa terkait kemampuan keuangan keuangan, pendanaan sebuah perusahaan
secara keseluruhan. Pengelolaan working capital yang baik , akan berujung pada bentuk capital
structure yang baik pula, karena dengan adanya working capital yang baik, menunjukkan juga
operasional perusahaan mampu menghasilkan income yang baik yang bisa membantu
meningkatkan kemampuan solvabilitas dari perusahaan dan hal ini juga menunjukkan
profitabilitas perusahaan. Hasil yang ingin dicapai adalah efisiensi dalam pemanfaatan dana
untuk pengembangan perusahaan dan diakhiri dengan tingkat kontiniuitas perusahaan yang
tinggi juga.
Dalam melakukan pengembangan perusahaan, manajemen working capital, capital structure,
serta maintain rasio likuiditas dan solvabilitas pada tingkat yang baik akan memberikan
perkembangan yang baik bagi perusahaan, dan faktor-faktor diatas akan memberikan hasil yang
baik. Sedangkan jika perusahaan tidak melakukan manajemen yang baik terhadap faktor-faktor
diatas, maka akan memberikan dampak secara keseluruhan terhadap keuangan perusahaan.
15
BAB III : KESIMPULAN DAN SARAN
Kesimpulan
Melalui Credit Analysis dengan Instrument – instrumen yang ada seperti Rasio Likuiditas,
Solvabilitas, lalu Working Capital Management maupun Capital Structure Management bisa
mencerminkan kemampuan keuangan perusahaan secara keseluruhan.
Dari sisi Likuiditas dan Working Capital Management yang dimiliki oleh AISA maka dapat
mencerminkan bahwa AISA memiliki kemampuan yang baik dalam mengembalikan kewajiban
jangka pendek, namun kemampuan tersebut tidak stabil dilihat dari Quick Ratio yang relatif
tidak stabil, meskipun secara pengembalian cukup baik, namun secara pengaturan perputaran
kas, AISA terbilang sangat buruk dan hal ini murni dari pengaturan serta efisiensi perusahaan
dalam pembayaran utang, penagihan piutang serta Inventory management.
Dari sisi Solvabilitas dan Capital Structer yang dimiliki AISA, maka jelas menunjukkan bahwa
komposisi pendanaan didominasi oleh Hutang dibandingkan dengan Modal, tercermin dari DTA
Ratio maupun DER Ratio. Namun hal ini tidak didukung dengan kemapuan Solvency
Perusahaan yang cukup rendah karena Income perusahaan yang rendah dibandingkan dengan
Hutang yang mereka miliki.
Dari kedua sisi tersebut juga menunjukkan bahwa tingkat profitabilitas dan kontinuitas
perusahaan AISA cukup rendah.
Secara keseluruhan dapat disimpulkan perusahaan AISA memiliki resiko kredit yang tinggi, dan
kemampuan keuangan yang cukup rendah, sehingga banyak aspek yang harus diperbaiki.
Saran
Seperti yang kita ketahui bahwa kemampuan keuangan perusahaan memiliki keterkaitan antara
setiap aspeknya, diantara working capital management, capital structure hingga ke profitabilitas
dan kontinuitas perusahaan. Cara efektif untuk memperbaiki keadaan keuangan PT Tiga Pilar
Sejahtera adalah memperbaiki secara bertahap dimulai dari working capital management yang
bisa difokuskan kepada inventory management, dan perputaran uang melalui cash conversion
cycle sehingga mengurangi resiko secara likuiditas perusahaan. Lalu untuk meningkatkan
kemapuan solvency perusahaan, PT Tiga Pilar Sejahtera harus mengurangi ketergantungannya
terhadap hutang dan berfokus dengan memanfaatkan modal yang ada untuk meningkatkan
efisiensi perusahaan dalam meraup laba.
Jika secara solvabilitas dan likuiditas perusahaan bisa teratasi dengan baik, maka kemungkinan
besar profitabilitas dan kontinuitas perusahaanpun akan meningkat ke arah yang positif.
16
DAFTAR PUSTAKA
http://www.investopedia.com/terms/w/workingcapital.asp (diakses 26 November 2016)
http://www.investopedia.com/terms/d/debt.asp(diakses 26 November 2016)
www.jurnalakuntansikeuangan.com . Altman Z-Score untuk memprediksi Kebangkrutan
(diakses 24 November 2016)
http://www.investopedia.com/terms/r/retainedearnings.asp (diakses 25 November 2016)
Indofood.2016.”Laporan Keuangan Indofood2015”.Diambil dari
http://www.indofood.com/menu/financial-statements (diakses 25 November 2016)
Indofood.2015.”Laporan Keuangan Indofood2014”.Diambil dari
http://www.indofood.com/menu/financial-statements (diakses 25 November 2016)
Indofood.2014.”Laporan Keuangan Indofood2013”.Diambil dari
http://www.indofood.com/menu/financial-statements (diakses 25 November 2016)
MayoraIndah.2015.”Mayora Indah Tbk_Audited Financial Statements 2014”.Diambil dari
http://www.mayoraindah.co.id/investor-relation/kinerja-perseroan/laporan-keuangantahunan/ (diakses 25 November 2016)
MayoraIndah.2014.”Mayora Indah Tbk_Audited Financial Statements 2013”.Diambil dari
http://www.mayoraindah.co.id/investor-relation/kinerja-perseroan/laporan-keuangantahunan/ (diakses 25 November 2016)
MayoraIndah.2013.”Mayora Indah Tbk_Audited Financial Statements 2012”.Diambil dari
http://www.mayoraindah.co.id/investor-relation/kinerja-perseroan/laporan-keuangantahunan/ (diakses 25 November 2016)
Indofood.2015.”FinancialStatement2014”.Diambil dari
http://www.indofood.com/uploads/statement/Financial%20Statement_Full%20Notes_FY
14%20Billingual%20INDF.pdf (diakses 24 November 2016)
Indofood.2014.”FinancialStatement2013.Diambil dari
http://www.indofood.com/uploads/statement/Financial%20Statement_Full%20Notes_4Q
13%20Billingual%20INDF.pdf (diakses 24 November 2016)
Indofood.2014.”FinancialStatement2013.Diambil dari
http://www.indofood.com/uploads/statement/Indofood%20Sukses%20Makmur%20Tbk_
Billingual_31_Des%202015%20Released.pdf (diakses 24 November 2016)
17
DeltaDjakarta.2015.”AnnualReport2014”.Diambil dari
http://www.deltajkt.co.id/web/images/Report/ANNUAL_REPORT_2014_PT_DELTA_
DJAKARTA_Tbk.pdf (diakses 24 November 2016)
IndofoodCBP.2015.”AnnualReport2014”.Diambil dari
http://www.indofoodcbp.com/uploads/annual/ICBP_2014_website.pdf (diakses 27
November 2016)
Indofood Sukses Makmur.2015.”AnnualReport2014”.Diambil dari
http://www.indofood.com/uploads/annual/ISM_2014_website.pdf (diakses 27 November
2016)
MayoraIndahTbk.2015.”AnnualReport2014”.Diambil dari http://www.mayoraindah.co.id/wpcontent/uploads/2013/08/AR_MYOR_2014.pdf (diakses 24 November 2016)
MayoraIndahTbk.2013.”AnnualReport2012”.Diambil dari http://www.mayoraindah.co.id/wpcontent/uploads/2013/08/AR_MYOR_2012.pdf (diakses 24 November 2016)
Ultrajaya.2015.”AnnualReportUltrajaya2014”.Diambil dari
http://www.ultrajaya.co.id/investorrelation/annual%20report/ (diakses 24 November 2016)
Ultrajaya.2013.”AnnualReportUltrajaya2012”.Diambil dari
http://www.ultrajaya.co.id/investorrelation/annual%20report/ (diakses 24 November 2016)
18
LAMPIRAN
Lampiran 1 : Ikhtisar Laporan Keuangan PT Tiga Pilar Sejahtera Tbk. 2011 – 2015
19
Lampiran 2 : Ikhtisar Laporan Keuangan PT Delta Djakarta Tbk
20
.
Lampiran 3 : Ikhtisar Laporan Keuangan PT Indofood CBP Sukses Makmur
21
22
Lampiran 4 : Ikhtisar Laporan Keuangan PT Indofood Sukses Makmur Tbk.
23
Lampiran 5 : Ikhtisar Laporan Keuangan PT Mayora Indah Tbk.
24
Lampiran 6 : Ikhtisar Laporan Keuangan PT Ultrajaya Milk Industry and Trading Company
25
Lampiran 7 : Komponen Current Assets
Lampiran 8 : Komponen Current Liabilities
26
Lampiran 9 : Working Capital
27
Lampiran 10 : Komponen Debt
28
Lampiran 11 : Komponen Equity
29
Lampiran 12 : Komponen Inventory
Common Size of Inventory
Lampiran 13 : Komponen Prepaid Taxes
30
Lampiran 14 : Perhitungan Altman Z-Score PT Tiga Pilar Sejahtera
Lampiran 15 : Perhitungan Altman Z-Score PT Delta Djakarta
31
Lampiran 16 : Perhitungan Altman Z-Score PT Indofood Sukses Makmur
Lampiran 17 : Perhitungan Altman Z-Score PT Indofood CBP Sukses Makmur
32
Lampiran 18 : Perhitungan Altman Z-Score PT Mayora Indah Tbk.
Lampiran 19 : Informasi Mengenai Altman Z-Score Menurut Sumber Lainnya
Menurut www.jurnalakuntansikeuangan.com saat ini formula Z-score untuk perusahaan jenis manufaktur
dan non-manufaktur dibedakan. Perusahaan manufaktur menggunakan formula yang terdiri dari 5
koefisien sedangkan perusahaan non-manufaktur menggunakan formula yang terdiri dari 4 koefisien.
Berikut adalah formula untuk masing-masing jenis perusahaan:
1. Perusahaan manufaktur :
Z = 0.717T1 + 0.847T2 + 3.107T3 + 0.420T4 + 0.998T5
Daerah diskriminan :
- Z > 2.9
= Kemungkinan gagal bayar rendah
- 1.23 < Z < 2.9
= Kemungkinan gagal bayar meragukan
- Z < 1.23
= Kemungkinan gagal bayar tinggi
2. Perusahaan non-manufaktur :
Z = 6.56T1 + 3.26T2 + 6.72T3 + 1.05T4
Daerah diskriminan :
- Z > 2.9
= Kemungkinan gagal bayar rendah
- 1.22 < Z < 2.9
= Kemungkinan gagal bayar meragukan
- Z < 1.22
= Kemungkinan gagal bayar tinggi
Dalam hal ini PT Tiga Pilar Sejahtera merupakan perusahaan manufaktur, sehingga formula yang
digunakan adalah formula yang terdiri dari 5 koefisien.
Z = 0.717T1 + 0.847T2 + 3.107T3 + 0.420T4 + 0.998T5
Berikut adalah keterangan dari masing-masing koefisien :
- T1 = Working capital / Total Asset
33
- T2 = Retained Earnings / Total Assets
- T3 = EBIT / Total Assets
- T4 = Shareholders’ Equity / Total Liabilities
- T5 = Sales / Total Assets
Dengan data sebagai berikut :
Dari data diatas, dihasilkan perhitungan sebagai berikut :
Didapatkan formula z-score dengan sebagai berikut :
Lampiran 20 : Solvency Ratio
2015
2014
2013
2012
2011
PT Indofood Sukses Makmur
0.110
0.140
0.120
0.230
0.260
PT Tiga Pilar Sejahtera
0.076
0.102
0.132
0.141
0.050
34
Lampiran 21 : Pembagian Asset Distribution dan Capital Structure
35
PT TIGA PILAR SEJAHTERA FOOD
CREDIT ANALYSIS
KELOMPOK 9
AGA ADIGUNA ZACHMAN
0134141061
CALVIN LIM
0134141055
CHYNTIA OCTAVIA DHARMA
0134141012
Akuntansi 5A
Oktober 2016
Contents
BAB I : PENDAHULUAN ........................................................................................................................... 2
Analisis Current Asset .............................................................................................................................. 2
Cash and Cash Equivalents ................................................................................................................... 2
Trade Receivables – Third Parties ........................................................................................................ 2
Inventories............................................................................................................................................. 2
Analisis Current Liabilities ....................................................................................................................... 3
Trade Payables ...................................................................................................................................... 3
Taxes Payable ....................................................................................................................................... 3
Short-Term Bank Loans ........................................................................................................................ 3
Analisis Working Capital Management .................................................................................................... 4
Analisis Debt............................................................................................................................................. 5
Short-Term Bank Loans ........................................................................................................................ 5
Bank Loans and Financial Institution ................................................................................................... 5
Analisis Equity .......................................................................................................................................... 6
Retained Earnings ................................................................................................................................. 6
Additional Paid-in Capital .................................................................................................................... 6
Capital Stock ......................................................................................................................................... 7
Capital Structure ................................................................................................................................... 7
BAB II : CREDIT ANALYSIS .................................................................................................................... 8
Analisa Likuiditas PT Tiga Pilar Sejahtera ............................................................................................... 8
Current Ratio......................................................................................................................................... 8
Quick Ratio ........................................................................................................................................... 8
Cash Conversion Cycle ......................................................................................................................... 9
Pengelolaan Working Capital ............................................................................................................. 10
Analisa Solvabilitas dan Struktur Modal PT Tiga Pilar Sejahtera .......................................................... 10
Debt To Equity Ratio .......................................................................................................................... 10
Debt To Asset Ratio ............................................................................................................................ 11
Solvency Ratio .................................................................................................................................... 11
Analisa Capital Structure PT Tiga Pilar Sejahtera .............................................................................. 12
Analisis Altman Z-Score (Financial Distress Symptoms Analysis) ....................................................... 12
Analisa Likuiditas, Solvabilitas, Profitabilitas, dan Kontinuitas Usaha Perusahaan .......................... 14
Pengelolaan Working Capital, Capital Structure, dan Analisa Rasio ................................................. 15
BAB III : KESIMPULAN DAN SARAN .................................................................................................. 16
Kesimpulan ............................................................................................................................................. 16
Saran ....................................................................................................................................................... 16
DAFTAR PUSTAKA ................................................................................................................................. 17
LAMPIRAN................................................................................................................................................ 19
1
BAB I : PENDAHULUAN
Analisis Current Asset
CURRENT ASSETS
Cash and Cash Equivalents
4,500,000
4,000,000
3,500,000
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
-
Trade Receivables - Third Parties
Other Current Financial Assets
Inventories
Prepaid Taxes
Prepaid Expenses
Advances
2015
2014
2013
2012
2011
Nilai current asset dari PT Tiga Pilar Sejahtera memiliki proporsi sebesar hampir 50% dari total
asset seluruhnya. Dari grafik diatas dapat dilihat bahwa selama 5 tahun terakhir, nilai current
asset dari PT Tiga Pilar Sejahtera cenderung mengalami peningkatan. Hal ini merupakan hal
yang baik, karena dengan adanya peningkatan pada current asset pada perusahaan, maka hal
tersebut menandakan bahwa perusahaan terus mengembangkan dan meningkatkan usahanya dari
segi operasional perusahaan.
Cash and Cash Equivalents : Kas adalah komponen dari current asset yang paling likuid.
Dengan proporsi kas yang sesuai, perusahaan akan lebih mudah dalam menjalankan kegiatan
usahanya. Pada PT Tiga Pilar Sejatera, komponen kas dan setara kas ini terdiri dari cash on
hand, simpanan dalam bank, dan juga deposito berjangka. Selama tahun 2011 hingga 2016,
jumlah kas dan setara kas dari PT Tiga Pilar sejahtera cukup fluktuatif. Dengan menggunakan
common size analysis terhadap current asset dapat dilihat bahwa proporsi kas dan setara kas
cukup tinggi pada tahun 2011 dan 2014 dengan proporsi sekitar 30% hingga 36%, namun
ditahun lainnya proporsi kas hanya berkisaran 10% hingga 20% dari total current asset.
Perubahan ini dapat disebabkan perubahan kebijakan dari PT Tiga Pilar untuk menjalankan
strategi operasi bisnisnya.
Trade Receivables – Third Parties : Piutang dagang dari PT Tiga Pilar Sejahtera secara umum
memiliki proporsi yang cukup besar dari total current asset, hal ini merupakan hal yang cukup
normal menimbang bahwa PT Tiga Pilar Sejahtera adalah perusahaan dagang. Piutang dagang
dapat terjadi akibat adanya penjualan-penjualan melalui kredit kepada konsumennya. Dengan
menelusuri lebih dalam dari akun ini, dapat dilihat bahwa piutang dagang ini sebagian besar
berasal dari pihak ketiga yang berbentuk PT yaitu sebanyak hampir 80%.
Inventories : Dengan karakteristik yang sama seperti piutang dagang, persediaan juga memiliki
proporsi yang cukup besar dari total current asset, yaitu sebesar 20% hingga 40% dari total
current assets. Hal ini juga dinilai wajar karena PT Tiga Pilar Sejahtera adalah perusahaan
manufaktur yang membutuhkan persediaan untuk menjalankan proses bisnisnya. Sejak tahun
2
2011 hingga 2015, PT Tiga Pilar Sejahtera memiliki proporsi persediaan yang cukup stabil.
Namun, dengan melakukan perbandingan secara komparatif, terjadi peningkatan secara terus
menerus pada jumlah persediaan perusahaan. Peningkatan yang cukup signifikan terjadi pada
tahun 2011 dan 2012, dimana peningkatan terjadi sebesar 81% dan 70%. Komposisi dari
persediaan sebagian besar terdiri dari bahan baku dan bahan jadi dengan proporsi sekitar 80%.
Analisis Current Liabilities
CURRENT LIABILITIES
Trade Payables - Related Party
3,000,000
Trade Payables - Third Parties
2,500,000
Accrued Expenses
Taxes Payable
2,000,000
Current Employee Benefits Liabilities
1,500,000
Bank Loans and Financial Institution
1,000,000
Financial Lease Obligation
500,000
Short-Term Bank Loans
-
Other Current Financial Liabilities
2015
2014
2013
2012
2011
Sales Advance
Nilai current liabilities dari PT Tiga Pilar Sejahtera memiliki proporsi sebesar sekitar 53% dari
total liabilities. Dari grafik diatas dapat dilihat bahwa selama 5 tahun terakhir, nilai current
liabilities dari PT Tiga Pilar Sejahtera terus mengalami peningkatan. Bahkan, pada tahun 2015,
terjadi peningkatan yang sangat signifikan dimana nilai jumlah current liabilities meningkat
sebesar 84% dari tahun sebelumnya.
Trade Payables : Utang dagang dari PT Tiga Pilar Sejahtera memiliki proporsi yang cukup
kecil, yaitu kurang dari 20% dari total liabilities. Namun, jika dilakukan perbandingan secara
komparatif, dapat dilihat bahwa selama 5 tahun terakhir, terdapat peningkatan dari jumlah utang
dagang PT Tiga Pilar Sejahtera. Peningkatan paling signifikan terjadi pada tahun 2015 dimana
jumlah utang dagang PT Tiga Pilar Sejahtera meningkat hingga 70% dari tahun sebelumnya.
Taxes Payable : Pajak merupakan bentuk beban yang pasti dimiliki oleh setiap badan usaha.
Pada PT Tiga Pilar Sejahtera, jumlah dari utang pajak sendiri memiliki proporsi yang cukup
besar dari total current liabilities. Dapat dilihat dari grafik bahwa proporsi dari utang pajak
terhadap total current liabilities terus meningkat setiap tahunnya. Sesuai dengan karakteristik
perusahaan yang merupakan hutang dagang, komponen dari akun ini sebagian besar terdiri dari
utang PPn dan utang PPh pasal 29.
Short-Term Bank Loans : PT Tiga Pilar Sejahtera memiliki proporsi utang bank jangka pendek
yang cukup besar dibandingkan dengan komponen current liabilities lainnya, yaitu mencapai
sebesar 50-60% dari total current liabilities. Tingginya utang bank jangka pendek dari PT Tiga
Pilar Sejahtera dikarenakan perusahaan membutuhkan dana untuk memenuhi kebutuhan operasi
bisnisnya seperti untuk membeli bahan baku. Menurut data dari laporan keuangan perusahaan,
3
utang bank jangka pendek ini biasanya berasal dari fasilitas pinjaman jangka pendek, fasilitas
pinjaman modal kerja, fasilitas kredit short financing dan short-term advance, working capital
facility, fasilitas pinjaman impor dan pembiayaan piutang lokal dan masih banyak lainnya.
Tingginya jumlah dari utang bank jangka pendek perusahaan menandakan bahwa perusahaan
mungkin kesulitan dalam likuiditas sehingga membutuhkan fasilitas pinjaman jangka pendek
dalam jumlah yang besar untuk memenuhi kebutuhan operasinya sehari-hari. Tingginya jumlah
utang bank jangka pendek ini juga kurang baik bagi perusahaan karena dengan adanya utang
bank, maka akan ada beberapa kebijakan yang membatasi gerak perusahaan dalam penentuan
kebijakan.
Analisis Working Capital Management
WORKING CAPITAL
5,000,000
4,500,000
4,000,000
3,500,000
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
-
2015
2014
2013
2012
2011
Current Assets
4,463,635
3,977,086
2,445,504
1,544,940
1,726,581
Current Liabilities
2,750,456
1,493,308
1,397,224
1,216,997
911,836
Working Capital
1,713,179
2,483,778
1,048,280
327,943
814,745
Working capital dapat digunakan untuk mengukur tingkat efisiensi dan likuiditas dari sebuah
perusahaan. Perusahaan tersebut dinyatakan baik jika memiliki current asset yang lebih besar
dibanding current liabilities yang berarti perusahaan memiliki tingkat likuiditas yang cukup
untuk menjalankan proses Namun, jumlah working capital yang terlalu besar juga kurang baik
karena hal tersebut menandakan bahwa perusahaan tidak efisien dalam menggunakan sumber
daya yang dimiliki dan ada kelebihan aset yang tidak digunakan secara maksimal.
Pada PT Tiga Pilar Sejahtera, dapat dilihat bahwa jumlah working capital sejak tahun 2011
hingga 2015 cukup fluktuatif. Terjadi penurunan pada tahun 2012 dan 2015, namun secara
umum jumlah tersebut tetap meningkat. Terjadinya penurunan dari working capital seperti pada
tahun 2012 disebabkan karena penurunan jumlah kas yang seharusnya digunakan untuk kegiatan
operasi, namun digunakan untuk kegiatan akuisisi dan lainnya. Selain itu, penurunan nilai
working capital yang cukup besar seperti pada tahun 2015 disebabkan karena kurangnya aset
yang dimiliki oleh perusahaan sehingga perusahaan harus melakukan peminjaman jangka
pendek.
4
Analisis Debt
DEBT
5,000,000
Sukuk Ijarah Payable - Net
4,000,000
Bond Payable - Net
3,000,000
Financial Lease Obligation
2,000,000
Bank Loans and Financial Institution
1,000,000
Other Current Financial Liabilities
Short-Term Bank Loans
2015
2014
2013
2012
2011
Nilai total debt dari PT Tiga Pilar Sejahtera memiliki proporsi sebesar 45% dari total liability.
Dari grafik diatas dapat dilihat bahwa selama 5 tahun terakhir, nilai debt dari PT Tiga Pilar
Sejahtera terus mengalami peningkatan. Dapat dilihat juga dari grafik diatas bahwa secara
umum, komponen terbesar dari sisi debt merupakan utang bank, baik itu utang jangka pendek
maupun utang jangka panjang. Peningkatan pada debt dapat dikatakan merupakan hal yang wajar
seiring dengan terus berkembangnya kegiatan usaha. Namun, diperlukan manajemen utang yang
baik agar perusahaan dapat tetap menjaga solvency.
Secara umum debt dari PT Tiga Pilar Sejahtera dapat digolongkan menjadi 2 jenis debt, yaitu
short-term debt dan long-term debt. Short-term debt memiliki total proporsi sebesar 46% dari
keseluruhan total debt, sedangkan long-term debt memiliki proporsi sebesar 54% dari
keseluruhan total debt.
Short-Term Bank Loans : Utang bank jangka pendek dari PT Tiga Pilar Sejahtera merupakan
salah satu komponen yang cukup besar dalam komponen utang seluruhnya, yaitu dengan ratarata proporsi sebesar 25-45% dari total utang seluruhnya. Menurut data dari laporan keuangan,
perusahaan menggunakan pinjaman bank jangka pendek untuk memenuhi kebutuhan operasional
bisnisnya, hal ini menandakan bahwa perusahaan cukup bergantung kepada utang bank dalam
menjalankan bisnisnya. Hal ini bisa memberikan gambaran bahwa perusahaan harus lebih
mengelola utang dengan baik agar perusahaan tidak kehilangan likuiditasnya.
Bank Loans and Financial Institution : Bank loans and financial institution adalah komponen
yang termasuk dalam utang bank jangka panjang. Komponen ini memiliki proporsi yang cukup
besar juga dari komponen utang seluruhnya, yaitu dengan rata-rata proporsi sebesar 30-60% dari
total utang seluruhnya. Tingginya komponen utang bank jangka panjang ini adalah hal yang
normal bagi PT Tiga Pilar Sejahtera karena karakteristik perusahaan yang gemar melakukan
akuisisi sehingga perusahaan membutuhkan modal cukup besar untuk melakukan kegiatan
akuisisi tersebut.
5
Analisis Equity
EQUITY
Non-controlling Interest
4,000,000
Retained Earnings
3,000,000
Difference in Value Transaction with Non-controlling
Interest
Others Equity's Component
2,000,000
Additional Pain-in Capital
1,000,000
Proforma Equity Arising from Restructuring Transaction
between Entities under Common Control
-
Capital Stock
2015
2014
2013
2012
2011
Dari grafik diatas, dapat dilihat bahwa selama 5 tahun terakhir, nilai equity dari PT Tiga Pilar
Sejahtera terus mengalami peningkatan. Peningkatan yang paling signifikan terjadi pada tahun
2014. Dimana pada tahun tersebut, komponen yang memberikan kontribusi cukup besar atas
peningkatan tersebut adalah komponen additional paid-in capital, retained earnings, capital
stock, dan non-controlling interest. Peningkatan dari equity dapat mengindikasikan bahwa
perusahaan terus melakukan pengembangan usaha seperti investasi maupun akuisisi, namun
peningkatan ini tetap harus dijaga agar perusahaan dapat tetap menjaga solvency.
Retained Earnings : Retained Earnings atau laba ditahan adalah bagian dari pendapatan bersih
perusahaan yang diinvestasikan kembali oleh perusahaan untuk menjalankan bisnisnya atau
untuk membayar utang setelah perusahaan membagikan dividen kepada para pemegang saham.
Pada PT Tiga Pilar Sejahtera, terlihat melalui grafik diatas bahwa komposisi retained earnings
dari total equity seluruhnya terus mengalami peningkatan selama 5 tahun terakhir. Peningkatan
pada retained earnings ini dapat disebabkan oleh 2 hal, yaitu meningkatnya pendapatan bersih
perusahaan dan juga karakteristik perusahaan yang cukup jarang membagikan dividen kepada
para pemegang saham. Peningkatan dari retained earnings ini bagus karena dapat memberikan
gambaran bahwa perusahaan masih memiliki cukup modal yang dapat diinvestasikan kembali
untuk menjalankan core business nya.
Additional Paid-in Capital : Additional Paid-in Capital merupakan komponen yang cukup
besar didalam ekuitas dengan total berkisar antara 30-50% dari total ekuitas. Pada tahun 2011,
nilai dari additional paid-in capital mengalami peningkatan yang sangat signifikan. Hal tersebut
menurut analisis kami isebabkan karena pada tahun sebelumnya, kinerja perusahaan sempat
menurun sehingga dibutuhan tambahan modal agar perusahaan dapat tetap berjalan dengan baik.
Untuk itu pada tahun 2011, perusahaan melakukan penawaran umum terbatas untuk
mengembangkan kegiatan usaha perusahaan di sektor pengolahan makanan dan beras. Jumlah
dari komponen ini cukup fluktuatif karena hal tersebut sangat berkaitan dengan kinerja
perusahaan dan strategi perusahaan dari segi investasi. Kebutuhan akan additional paid-in
capital perusahaan akan cenderung tinggi ketika perusahaan akan mengadakan kegiatan
6
investasi dalam jumlah besar atau ketika kinerja perusahaan sedang menurun, sedangkan
kebutuhan akan additional paid-in capital perusahaan akan cenderung menurun ketika
perusahaan memiliki kinerja yang baik dan lancar.
Capital Stock : Capital stock merupakan komponen yang juga cukup besar di dalam ekuitas
dengan presentase 17-30% dari total ekuitas selama 5 tahun terakhir. Secara umum selama tahun
2011 hingga 2015, penambahan atas capital stock dari PT Tiga Pilar Sejahtera cukup kecil.
Terlihat selama 5 tahun terakhir, penambahan atas capital stock hanya terjadi pada tahun 2014
dimana terjadi penambahan saham seri b. Peningkatan dari capital stock ini dapat disebabkan
karena kebutuhan perusahaan untuk mendanai kegiatan investasi maupun kegiatan usahanya.
Capital Structure
Capital Structure adalah perbandingan antara utang dan ekuitas perusahaan. Capital structure
digunakan untuk mengukur relatif besarnya sumber-sumber pembiayaan dan keuangan, ini
penting diketahui karena stabilitas keuangan dan resiko solvency tergantung pada sumber
keuangan dan jenis dan jumlah aset yang dimiliki.
Bedasarkan data diatas bisa dilihat bahwa presentase debt dan equity perusahaan hampir
seimbang tiap tahunnya dengan equity memiliki presentase yang lebih besar dibanding debt pada
tahun 2011 hingga 2014, tetapi pada tahun 2015 presentase debt menjadi lebih besar dari equity.
Perusahaan yang menggunakan debt lebih dari equity untuk mendanai aset biasanya memiliki
leverage ratio yang tinggi dan capital structure yang agresif. Leverage ratio merupakan salah
satu metode pengukuran pendanaan yang mengukur seberapa banyak dana yang berasal dari
debt.
Dengan tingkat leverage ratio yang cenderung semakin tinggi setiap tahunnya, dapat dikatakan
bahwa PT Tiga Pilar Sejahtera memiliki sumber pendanaan yang semakin berisiko, karena
pendanaan yang didapatkan melalui utang cenderung membawa risiko yang lebih tinggi. Sumber
pendanaan melalui utang ini juga tidak hanya terbatas untuk jangka pendek saja, namun
perusahaan cenderung mendanai kegiatan investasi jangka panjang dan kegiatan akuisisi melalui
utang jangka panjang pula.
7
BAB II : CREDIT ANALYSIS
Analisa Likuiditas PT Tiga Pilar Sejahtera
Tabel Perbandingan Current ratio AISA dan Indofood
Tahun
AISA
Indofood
2011
1,89
1,94
2012
1,27
2,05
2013
1,75
1,68
2014
2,66
1,81
2015
1,62
1,71
Current Ratio
Current ratio adalah salah satu instrumen dalam menganalisa kemampuan likuiditas dari suatu
perusahaan. Current ratio juga menjadi dasar bagi para kreditur untuk mengambil keputusan
dalam memberikan kredit jangka pendek maupun jangka panjang bagi perusahaan. Semakin
tinggi current ratio maka semakin baik bagi perusahaan, dan biasanya perusahaan dikatakan baik
jika memiliki current ratio di atas 1. Secara umum bagi PT Tiga Pilar Sejahtera dan PT Indofood
sukses makmur, kedua perusahaan ini memiliki kemampuan yang relatif sama dalam
mengembalikan pinjaman jangka pendek dan kedua perusahaan ini juga memiliki current ratio
yang relatif stabil. Secara statistik, PT Indofood memiliki tingkat likuiditas yang lebih baik
karena lebih stabil dan relatif lebih tinggi.
Tentu dari sisi kreditur, mereka masih akan menerima kedua perusahaan ini jika mereka mau
melakukan peminjaman utang jangka pendek, karena jika dilihat dari kemampuan mereka yang
relatif stabil.
Quick Ratio
Tabel Perbandingan Quick ratio AISA dan Indofood
Tahun
AISA
Indofood
2011
1,52
1,43
2012
0,77
1,44
2013
1,01
1,26
2014
1,83
1,44
2015
1,05
1,40
Quick ratio adalah instrumen lain yang bisa menganalisa kemampuan likuiditas dari suatu
perusahaan. Perbedaan antara quick ratio dengan current ratio terletak pada bagian current asset
dimana persediaan tidak termasuk dalam perhitungan, karena dianggap akan lebih sulit untuk
mengkonversikan persediaan menjadi dana yang likuid. Melalui hasil perhitungan ini pun terlihat
pergerakkan pada angka quick ratio dari PT Tiga Pilar Sejahtera berada di areal yang cukup
kurang aman, karena berasa di kisaran 1 bahkan sempat di bawah angka 1. Hal ini menunjukkan
bahwa current asset dari PT Tiga Pilar Sejahtera didominasi oleh persediaan, yang jika dilihat
secara common size dapat mencapai 20%. Berbeda jika dibandingkan dengan PT Indofood
Sukses Makmur sebagai lompetitor dalam industri yang sama yang bisa memiliki quick ratio
yang baik serta stabil dikisaran angka 1,4 , dimana hal ini menujukkan kemampuan membayar /
mengembalikan pinjaman jangka pendek dari PT Indofood Sukses Makmur relatif lebih baik jika
dibandingkan dengan PT Tiga Pilar Sejahtera.
Melalui hal ini juga menunjukkan bahwa PT Tiga Pilar Sejahtera harus bisa memperbaiki
inventory management-nya sehingga pengeluaran kas tidak menumpuk pada nilai persediaan
yang tentunya akan mempengaruhi penilaian kreditor terhadap credit analysis bagi PT Tiga Pilar
Sejahtera.
8
Cash Conversion Cycle
Secara umum, perusahaan besar yang bergerak pada perusahaan manufaktur dan dagang akan
cenderung untuk mendapatkan persediaan bahan baku dan lainnya secara kredit, begitu pula
sebaliknya dalam melakukan penjualan kepada konsumen. Salah satu instrumen yang dapat
digunakan untuk menganalisa rentang waktu perusahaan untuk mengkonversikan input seperti
persediaan barang dagang menjadi kas adalah dengan cash conversion cycle, yang menghitung
lamanya perputaran persediaan, penerimaan piutang dagang dan pelunasan utang dagang.
Dari hasil perhitungan terhadap cash conversion cycle pada PT Tiga Pilar Sejahtera, hasilnya
dapat dikatakan sangat buruk karena satu periode cash conversion cycle dapat mencapai kisaran
140 – 180 hari. Hal ini disebabkan karena lamanya perputaran dari piutang perusahaan yang
cukup lama, sehingga sebaiknya perusahaan memiliki strategi yang lebih baik dalam penagihan
piutang seperti memperketat jangka waktu pembayaran atau dengan memberikan diskon yang
lebih besar jika pembayarannya dalam waktu yang cepat.
Selain itu dari sisi pembayaran hutang, perusahaan memiliki jangka waktu pembayaran yang
cepat, tidak sebanding dengan akun piutangnya. Hal ini mengindikasikan perputaran pembayaran
dan penerimaan kas perusahaaan dalam satu tahun kurang efektif dan memicu peningkatan
resiko likuiditas perusahaan, hal ini tercermin juga pada ketidakstabilan quick ratio dari PT Tiga
Pilar Sejahtera yang sangat dipengaruhi oleh persediaan dan kas perusahaan.
Cash conversion cycle dari PT Indofood Sukses Makmur sebagai kompetitor berbanding terbalik
dengan PT Tiga Pilar Sejahtera, dimana PT Indofood mampu mengkonversikan persediaan
mereka menjadi kas hanya dalam waktu 50 hingga 70 hari, bahkan dalam setiap tahunnya
Indofood selalu menghasilkan peningkatan percepatan dalam cash conversion cycle. Memiliki
accounts receivable outstanding yang lebih kecil dibanding accounts payable outstanding
merupakan bukti manajemen yang sangat efisien sehingga hasilnya pun baik, dan kembali lagi
hal ini tercermin pada quick ratio dari PT Indofood yang stabil dari tahun ke tahun .
Secara keseluruhan untuk kemampuan likuiditas terlihat PT Indofood jauh lebih baik dengan
current ratio dan quick ratio yang lebih stabil serta risiko likuiditas yang rendah dari segi cash
conversion cycle-nya jika dibandingkan dengan kemampuan likuiditas PT Tiga Pilar Sejahtera.
Data Unsur Cash Conversion Cycle AISA
Tahun
2015
2014
2013
2012
Days Inventory
108.23
100.80
94.43
79.61
Days Sales
100.88
79.85
65.89
68.67
Days Payable
19.73
13.73
9.50
6.44
CCC
189.38
166.92
150.82
141.84
Data Unsur Cash Conversion Cycle Indofood
Tahun
2015
2014
2013
2012
Days Inventory
62.7
65.2
69.3
71.5
Days Sales
18.58
21.13
23.16
19.45
Days Payable
25.24
26.08
24.49
19.16
CCC
56.04
60.25
67.97
71.79
CCC = days inventory outstanding + day sales outstanding – day payable outstanding
2011
103.73
66.09
9.75
160.07
2011
67.3
19.67
17.73
69.24
9
Pengelolaan Working Capital
Working capital merupakan kelebihan dari current asset setelah dikurang current liabilities.
Kemampuan pengelolaan working capital pada dasarnya sangat memiliki korelasi positif dengan
current ratio, quick ratio, serta cash conversion cycle. Perusahaan yang memiliki quick ratio,
current ratio serta cash conversion cycle yang baik mengindikasikan bahwa perusahaan tersebut
memiliki kemampuan mengelola working capital yang baik pula.
Dari sisi current ratio, nilai ratio yang di atas 1 akan mengindikasikan perusahaan memiliki
working capital yang positif (current asset > current liabilities) yang menandakan bahwa
perusahaan memiliki aset yang cukup untuk membiayai pinjaman jangka pendek.
Begitu pula dengan quick ratio yang tentunya lebih menunjukkan kemampuan perusahaan
mengelola working capital, namun lebih mendetail karena memperhatikan komposisi inventory.
Semakin kecil komposisi inventory dibanding current asset lainnya (selama current asset >
current liabilities), maka semakin baik pula kemampuan perusahaan dalam mengelola working
capital. Cash conversion cycle merupakan instrumen yang jauh lebih kompleks untuk melihat
kemampuan perusahaan mengelola working capital-nya, dimana kemampuan mengelola working
capital dilihat juga dari sisi mengelola persediaan perusahaan yang efektif dan efisien melalui
days inventory outstanding, yang semakin kecil nilainya semakin baik.
Dari beberapa hal diatas, kualitas working capital dapat tercermin dengan melakukan analisa
pada analisa current ratio, quick ratio, serta cash conversion cycle. Dengan memiliki ratio yang
baik, perusahaan menunjukkan kinerja pengelolaan current asset and liabilities yang baik.
Analisa Solvabilitas dan Struktur Modal PT Tiga Pilar Sejahtera
Dalam menganalisa solvabilitas dari sebuah perusahaan baik secara komponen struktur maupun
earnings coverage, dapat digunakan beberapa rasio seperti debt to equity ratio, debt to asset
ratio, dan solvency.
Debt To Equity Ratio
PT Indofood Sukses Makmur
PT Tiga Pilar Sejahtera
2015
1.13
1.28
2014
1.14
1.06
2013
1.11
1.13
2012
0.74
0.90
2011
0.70
0.96
Debt to equity ratio adalah rasio yang melihat perbandingan dari pendanaan suatu perusahaan
dari sisi utang baik itu jangka panjang maupun pendek terhadap modal suatu perusahaan.
Perusahaan yang memiliki rasio yang lebih dari 1 mengindikasikan bahwa pendanaan
perusahaan didominasi oleh unsur utang dibandingkan dengan unsur modal.
Rasio yang dimiliki oleh PT Tiga Pilar Sejahtera maupun PT Indofood relatif sama yaitu pada
tahun 2011 dan 2012 rasio masih dibawah 1, mengindikasikan sumber pendanaan masih
didominasi unsur-unsur ekuitas, namun pada 2013-2015 , rasio debt to equity ratio terus
meningkat hingga mencapai angka lebih dari 1, yang menunjukkan perubahan struktur
permodalan yang kini di dominasi oleh hutang, terutama hutang jangka panjang yang digunakan
untuk ekspansi dengan penambahan aset tetap.
10
Dalam menganalisa debt to equity ratio kita juga harus memperhatikan faktor peningkatan
pendapatan, jika dengan bertambahnya debt ini bisa menghasilkan peningkatan pendapatan yang
signifikan, maka memiliki debt diatas 1 pun akan terbilang baik, namun jika sebaliknya maka hal
ini mengindikasikan perusahaan tidak baik dalam mengelola modal perusahaan.
Pada PT Tiga Pilar Sejahtera, dapat dilihat bahwa peningkatan income perusahaan tidak terlalu
signifikan dan relatif kecil dibandingkan dengan pendanaan yang terbilang tinggi. Tidak baik
bila PT Tiga Pilar Sejahtera terus berada dalam kondisi ini, perusahaan harus mampu
meningkatkan income perusahaan secara signifikan agar terus bisa bertahan dalam industri ini.
Berbeda dengan PT Indofood yang sudah memiliki fondasi yang jauh lebih kuat, meskipun tidak
memiliki peningkatan income yang lebih tinggi, PT Indofood memiliki income yang relatif tinggi
jika dibandingkan dengan total utang perusahaan
Debt To Asset Ratio
2015
2014
2013
2012
2011
PT Indofood Sukses Makmur
0.53
0.53
0.53
0.43
0.41
PT Tiga Pilar Sejahtera
0.56
0.51
0.53
0.47
0.49
Menyerupai debt to equity ratio, debt to asset ratio memungkinkan kita untuk melihat langsung
secara proporsi dari struktur permodalan suatu perusahaan dalam presentase. Indikasi yang
ditunjukkan dari debt to asset ratio pun sama, untuk PT Tiga Pilar Sejahtera dan PT Indofood
pada 2011 dan 2012 masih lebih di dominasi oleh ekuitas, terlihat dari presentasi debt yang
berada dibawah 50%, lalu semakin ke sini pendanaannya lebih di dominasi oleh debt.
Solvency Ratio
Jika debt to asset ratio merupakan rasio solvabilitas yang melihat dari sisi component structure,
maka solvency ratio adalah instrumen yang melihat dari sisi earnings coverage. Melalui
solvency ratio, kita bisa melihat kapasitas arus kas perusahaan dalam memenuhi kewajibannya,
dimana arus kas yang dilihat adalah arus kas aktivitas operasional yaitu dari net income.
Bagi perusahaan seperti PT Tiga Pilar Sejahtera dan PT Indofood, yang memiliki capital
expenditure tinggi, maka nilai solvency ratio nya pun kecil, namun untuk PT Tiga Pilar Sejahtera
terbilang sangat minim, karena angka solvency ratio nya berada di angka 0,05 – 0,1. Walaupun
secara quick ratio atau current ratio, kita masih bisa melihat kemampuan likuiditas dari PT Tiga
Pilar Sejahtera. Namun jika dilihat kemampuan solvency dengan income yang terbilang minim
dan long term debt yang tinggi, maka solvency ratio dari PT Tiga Pilar Sejahtera sangat rendah,
dan selama 5 tahun tidak ada peningkatan yang cukup signifikan, dan ini sangat berbahaya bagi
perusahaan jika terus mengalami kondisi yang seperti ini. PT Indofood yang merupakan
kompetitor PT Tiga Pilar Sejahtera pun juga mengalami kondisi yang sama, karena Indofood
dalam beberapa tahun terakhir ini sangat meningkatkan nilai utang yang dimiliki mereka, terus
menerus melakukan capital expenditure memanfaatkan pendanaan dari utang jangka panjang
yang mereka lakukan, sehingga dapat disimpulkan bahwa kedua perusahaan ini tidak memiliki
11
kemampuan yang cukup baik dalam mengembalikan utang mereka secara keseluruhan, karena
solvency ratio mereka yang cukup rendah.
Analisa Capital Structure PT Tiga Pilar Sejahtera
Melalui analisa dari debt to equity ratio dan juga debt to asset ratio, kita bisa melihat struktur
permodalan dari tiap perusahaan termasuk pada PT Tiga Pilar Sejahtera, rasio solvabilitas
memiliki hubungan yang sangat kuat dengan Struktur permodalan.
Struktur permodalan dari PT Tiga Pilar Sejahtera memiliki struktur permodalan yang agresif
dimana lebih banyak utang dibandingkan modal, terlihat pada tabel debt to asset ratio selama 3
tahun terakhir. Hal ini menunjukkan bahwa PT Tiga Pilar Sejahtera menitikberatkan
permodalannya melalui pendanaan eksternal. Pada tahun 2015, komposisinya untuk
perbandingan utang dan modal adalah 56,2% berbanding dengan 43,2%, walaupun pada awalnya
mereka memiliki komposisi modal yang lebih banyak dibandingkan utang.
Hubungan antara solvency ratio dengan struktur permodalan adalah dengan semakin kecilnya
solvency ratio maka hal ini menunjukkan perusahaan memiliki nilai utang yang tinggi dalam
komposisi permodalan mereka. Hal ini tercermin pada kedua perusahaan yaitu PT Tiga Pilar
Sejahtera dan PT Indofood yang memiliki solvency ratio yang cukup rendah karena tingginya
utang dan juga income relatif rendah, terutama bagi PT Tiga Pilar Sejahtera.
Jika menilik pada rasio-rasio solvabilitas PT Tiga Pilar Sejahtera, dapat dilihat bahwa capital
structure management perusahaaan masih sangat kurang, terutama dalam kemapuan perusahaan
mengembalikan semua jenis kewajiban. Hal yang dapat dilakukan adalah perusahaan harus
meningkatkan kemampuannya dengan cara meningkatkan income atau mengurangi pendanaan
dari utang jangka panjang yang tentunya berisiko.
Namun masih ada kemungkinan dalam beberapa tahun kedepan, capital expenditure selama ini
yang dikeluarkan oleh perusahaan mampu menghasilkan peningkatan yang signifikan pada
income. Namun sejauh ini belum ada indikasi hal tersebut akan terjadi jika melihat kondisi pada
5 tahun terakhir.
Analisis Altman Z-Score (Financial Distress Symptoms Analysis)
Secara umum, analisis atas laporan keuangan dapat ditujukan untuk memprediksi adanya
kemungkinan kesulitan keuangan pada suatu perusahaan.Salah satu model yang paling dikenal
adalah Altman Z-Score. Altman Z-Score menggunakan beberapa indikator untuk menganalisis
gejala kesulitan keuangan pada suatu perusahaan. Altman Z-Score memiliki koefisien yang
berbeda-beda yang disesuaikan dengan kondisi negara masing-masing. Pada analisis ini, kami
menggunakan 2 koefisien yang berbeda pada Altman Z-Score dan membandingkan hasilnya.
12
a. Altman Z-Score (Sumber : K.R. Subramanyam)
Dari data diatas dapat dilihat bahwa sejak tahun 2011 hingga 2015, nilai Altman Z-Score dari
PT Tiga Pilar Sejahtera sempat mengalami peningkatan walaupun lalu mengalami
penurunan. Dapat dilihat bahwa pada tahun 2011 PT Tiga Pilar Sejahtera sempat berada pada
daerah diskriminan distress dengan kemungkinan gagal bayar tinggi. Namun sejak tahun
2012 hingga 2015, PT Tiga Pilar Sejahtera dapat berpindah menuju daerah diskriminan abuabu dengan kemungkinan gagal bayar lebih rendah. Dari data tersebut terlihat bahwa pada
tahun 2012 hingga 2013, nilai z-score dapat meningkat, namun pada tahun 2014 dan 2015,
nilai z-score tersebut dapat kembali menurun.
Jika dilakukan perbandingan dengan kompetitor lain, terlihat bahwa PT Tiga Pilar Sejahtera
memiliki nilai z-score yang cukup rendah dibandingkan dengan kompetitornya. Kompetitor
utamanya, PT Indofood Sukses Makmur memiliki nilai yang paling mendekati dengan PT
Tiga Pilar Sejahtera. Namun, jika dilihat dari kinerja selama 5 tahun terakhir, terlihat bahwa
PT Indofood Sukses Makmur mengalami penurunan pada nilai z-score tersebut. Hal tersebut
mengindikasikan bahwa gejala kesulitan keuangan perusahaan semakin meningkat. Jika
dibandingkan, maka terlihat bahwa PT Tiga Pilar Sejahtera memiliki memiliki kinerja yang
lebih baik dibandingkan kompetitornya.
Jika dilakukan perbandingan dengan data industri, dapat dilihat bahwa PT Tiga Pilar
Sejahtera memiliki nilai z-score yang lebih rendah dibandingkan industrinya. Dalam hal ini,
industri memiliki nilai z-score yang cukup baik dengan tingkat distress di zona abu-abu
hingga baik, berbeda dengan perusahaan yang selama 5 tahun terakhir memiliki nilai z-score
dengan tingkat distress yang tinggi. Banyak faktor yang dapat mempengaruhi perbedaan nilai
z-score ini, termasuk karakteristik perusahaan yang mungkin dapat berbeda-beda antar
perusahaan yang dapat menyebabkan nilai z-score cukup baik. Namun, meskipun begitu PT
Tiga Pilar Sejahtera tetap harus melakukan manajemen keuangan lebih baik lagi untuk
menghindari kemungkinan terjadinya kesulitan keuangan pada perusahaan.
b. Altman Z-Score (Sumber : Infovesta.com)
Dengan melakukan perhitungan Altman Z-Score menggunakan sumber dari infovesta.com,
terlihat bahwa ada anomali yang terjadi dari hasil perhitungan diatas akibat adanya perbedaan
koefisien. Anomali ini menyebabkan nilai dari z-score dari seluruh perusahaan jauh diatas
indikator baik dari analisis ini.
13
Analisa Likuiditas, Solvabilitas, Profitabilitas, dan Kontinuitas Usaha Perusahaan
T1 = Likuiditas, T2 = Solvabilitas, T3 = Profitabilitas, T4 = Kontinuitas Perusahaan
Dari hasil perhitungan sebelumnya, dapat dilihat bahwa PT Tiga Pilar Sejahtera memiliki nilai zscore yang cukup rendah. Hal tersebut disebabkan karena ada beberapa faktor yang
mempengaruhi nilai dari analisis tersebut, yaitu faktor likuiditas, solvabilitas, profitabilitas, dan
kontinuitas perusahaan. Dari segi likuiditas, PT Tiga Pilar Sejahtera memiliki tingkat likuiditas
yang cukup rendah, hal tersebut dikarenakan perusahaan memiliki nilai working capital yang
cukup tipis, sedangkan perusahaan juga memiliki total aset yang cukup tinggi. Namun, hal ini
masih cukup baik karena PT Tiga Pilar Sejahtera masih memiliki nilai working capital yang
positif. Oleh karena itu, penting bagi perusahaan untuk melakukan manajemen atas working
capital sehingga perusahaan dapat memiliki lebih aset yang dapat digunakan untuk core business
perusahaan.
Dari segi solvabilitas perusahaan, tingkat solvabilitas perusahaan semakin membaik setiap
tahunnya, hal ini dilihat dari nilai aspek dari segi solvabilitas yang terus meningkat setiap
tahunnya. Hal ini dapat memberikan indikasi bahwa kinerja perusahaan dalam mengurangi
resiko gagal memenuhi kebutuhan jangka panjang juga lebih rendah. Namun, jika dibandingkan
dengna perusahaan lain, PT Tiga Pilar Sejahtera masih termasuk memiliki tingkat solvabilitas
yang cukup rendah.
Dari segi profitabilitas perusahaan, dapat dikatakan bahwa perusahaan memiliki tingkat
profitabilitas yang sangat rendah, baik dibandingkan dengan perusahaan lain maupun industri.
Sebagai perusahaan yang bergerak dibidang consumer goods, seharusnya PT Tiga Pilar Sejahtera
memiliki karakteristik perusahaan yang memiliki tingkat profitabilitas yang tinggi. Namun disini,
rasio profitabilitas perusahaan tergolong sangat rendah. Hal ini dapat mengindikasikan bahwa
perusahaan harus lebih memperhatikan strategi dalam melakukan kegiatan usahanya, karena jika
perusahaan terus memiliki profitabilitas yang rendah, akan mempengaruhi tingkat likuiditas
perusahaan pula.
Tingkat kontinuitas perusahaan dapat diukur melalui capital structure perusahaan, yaitu
bagaimana sumber pendanaan perusahaan melakui debt dan equity. Dari data diatas, ditunjukkan
bahwa selama 5 tahun terakhir, perusahaan terus mengalami penurunan pada rasio kontinuitas.
Penurunan pada rasio kontinuitas ini dipengaruhi oleh peningkatan debt secara terus menerus.
Akibat peningkatan atas debt tersebut, perusahaan memiliki risiko gagal bayar yang semakin
tinggi dan juga mempengaruhi solvabilitas perusahaan secara keseluruhan.
14
Pengelolaan Working Capital, Capital Structure, dan Analisa Rasio
Pengelolaan yang dilakukan terhadap working capital, capital structure serta aspek likuiditas,
solvabilitas memiliki keterkaitan yang kuat, dimana dengan keterkaitan antar aspek tersebut bisa
mendukung analisa terkait kemampuan keuangan keuangan, pendanaan sebuah perusahaan
secara keseluruhan. Pengelolaan working capital yang baik , akan berujung pada bentuk capital
structure yang baik pula, karena dengan adanya working capital yang baik, menunjukkan juga
operasional perusahaan mampu menghasilkan income yang baik yang bisa membantu
meningkatkan kemampuan solvabilitas dari perusahaan dan hal ini juga menunjukkan
profitabilitas perusahaan. Hasil yang ingin dicapai adalah efisiensi dalam pemanfaatan dana
untuk pengembangan perusahaan dan diakhiri dengan tingkat kontiniuitas perusahaan yang
tinggi juga.
Dalam melakukan pengembangan perusahaan, manajemen working capital, capital structure,
serta maintain rasio likuiditas dan solvabilitas pada tingkat yang baik akan memberikan
perkembangan yang baik bagi perusahaan, dan faktor-faktor diatas akan memberikan hasil yang
baik. Sedangkan jika perusahaan tidak melakukan manajemen yang baik terhadap faktor-faktor
diatas, maka akan memberikan dampak secara keseluruhan terhadap keuangan perusahaan.
15
BAB III : KESIMPULAN DAN SARAN
Kesimpulan
Melalui Credit Analysis dengan Instrument – instrumen yang ada seperti Rasio Likuiditas,
Solvabilitas, lalu Working Capital Management maupun Capital Structure Management bisa
mencerminkan kemampuan keuangan perusahaan secara keseluruhan.
Dari sisi Likuiditas dan Working Capital Management yang dimiliki oleh AISA maka dapat
mencerminkan bahwa AISA memiliki kemampuan yang baik dalam mengembalikan kewajiban
jangka pendek, namun kemampuan tersebut tidak stabil dilihat dari Quick Ratio yang relatif
tidak stabil, meskipun secara pengembalian cukup baik, namun secara pengaturan perputaran
kas, AISA terbilang sangat buruk dan hal ini murni dari pengaturan serta efisiensi perusahaan
dalam pembayaran utang, penagihan piutang serta Inventory management.
Dari sisi Solvabilitas dan Capital Structer yang dimiliki AISA, maka jelas menunjukkan bahwa
komposisi pendanaan didominasi oleh Hutang dibandingkan dengan Modal, tercermin dari DTA
Ratio maupun DER Ratio. Namun hal ini tidak didukung dengan kemapuan Solvency
Perusahaan yang cukup rendah karena Income perusahaan yang rendah dibandingkan dengan
Hutang yang mereka miliki.
Dari kedua sisi tersebut juga menunjukkan bahwa tingkat profitabilitas dan kontinuitas
perusahaan AISA cukup rendah.
Secara keseluruhan dapat disimpulkan perusahaan AISA memiliki resiko kredit yang tinggi, dan
kemampuan keuangan yang cukup rendah, sehingga banyak aspek yang harus diperbaiki.
Saran
Seperti yang kita ketahui bahwa kemampuan keuangan perusahaan memiliki keterkaitan antara
setiap aspeknya, diantara working capital management, capital structure hingga ke profitabilitas
dan kontinuitas perusahaan. Cara efektif untuk memperbaiki keadaan keuangan PT Tiga Pilar
Sejahtera adalah memperbaiki secara bertahap dimulai dari working capital management yang
bisa difokuskan kepada inventory management, dan perputaran uang melalui cash conversion
cycle sehingga mengurangi resiko secara likuiditas perusahaan. Lalu untuk meningkatkan
kemapuan solvency perusahaan, PT Tiga Pilar Sejahtera harus mengurangi ketergantungannya
terhadap hutang dan berfokus dengan memanfaatkan modal yang ada untuk meningkatkan
efisiensi perusahaan dalam meraup laba.
Jika secara solvabilitas dan likuiditas perusahaan bisa teratasi dengan baik, maka kemungkinan
besar profitabilitas dan kontinuitas perusahaanpun akan meningkat ke arah yang positif.
16
DAFTAR PUSTAKA
http://www.investopedia.com/terms/w/workingcapital.asp (diakses 26 November 2016)
http://www.investopedia.com/terms/d/debt.asp(diakses 26 November 2016)
www.jurnalakuntansikeuangan.com . Altman Z-Score untuk memprediksi Kebangkrutan
(diakses 24 November 2016)
http://www.investopedia.com/terms/r/retainedearnings.asp (diakses 25 November 2016)
Indofood.2016.”Laporan Keuangan Indofood2015”.Diambil dari
http://www.indofood.com/menu/financial-statements (diakses 25 November 2016)
Indofood.2015.”Laporan Keuangan Indofood2014”.Diambil dari
http://www.indofood.com/menu/financial-statements (diakses 25 November 2016)
Indofood.2014.”Laporan Keuangan Indofood2013”.Diambil dari
http://www.indofood.com/menu/financial-statements (diakses 25 November 2016)
MayoraIndah.2015.”Mayora Indah Tbk_Audited Financial Statements 2014”.Diambil dari
http://www.mayoraindah.co.id/investor-relation/kinerja-perseroan/laporan-keuangantahunan/ (diakses 25 November 2016)
MayoraIndah.2014.”Mayora Indah Tbk_Audited Financial Statements 2013”.Diambil dari
http://www.mayoraindah.co.id/investor-relation/kinerja-perseroan/laporan-keuangantahunan/ (diakses 25 November 2016)
MayoraIndah.2013.”Mayora Indah Tbk_Audited Financial Statements 2012”.Diambil dari
http://www.mayoraindah.co.id/investor-relation/kinerja-perseroan/laporan-keuangantahunan/ (diakses 25 November 2016)
Indofood.2015.”FinancialStatement2014”.Diambil dari
http://www.indofood.com/uploads/statement/Financial%20Statement_Full%20Notes_FY
14%20Billingual%20INDF.pdf (diakses 24 November 2016)
Indofood.2014.”FinancialStatement2013.Diambil dari
http://www.indofood.com/uploads/statement/Financial%20Statement_Full%20Notes_4Q
13%20Billingual%20INDF.pdf (diakses 24 November 2016)
Indofood.2014.”FinancialStatement2013.Diambil dari
http://www.indofood.com/uploads/statement/Indofood%20Sukses%20Makmur%20Tbk_
Billingual_31_Des%202015%20Released.pdf (diakses 24 November 2016)
17
DeltaDjakarta.2015.”AnnualReport2014”.Diambil dari
http://www.deltajkt.co.id/web/images/Report/ANNUAL_REPORT_2014_PT_DELTA_
DJAKARTA_Tbk.pdf (diakses 24 November 2016)
IndofoodCBP.2015.”AnnualReport2014”.Diambil dari
http://www.indofoodcbp.com/uploads/annual/ICBP_2014_website.pdf (diakses 27
November 2016)
Indofood Sukses Makmur.2015.”AnnualReport2014”.Diambil dari
http://www.indofood.com/uploads/annual/ISM_2014_website.pdf (diakses 27 November
2016)
MayoraIndahTbk.2015.”AnnualReport2014”.Diambil dari http://www.mayoraindah.co.id/wpcontent/uploads/2013/08/AR_MYOR_2014.pdf (diakses 24 November 2016)
MayoraIndahTbk.2013.”AnnualReport2012”.Diambil dari http://www.mayoraindah.co.id/wpcontent/uploads/2013/08/AR_MYOR_2012.pdf (diakses 24 November 2016)
Ultrajaya.2015.”AnnualReportUltrajaya2014”.Diambil dari
http://www.ultrajaya.co.id/investorrelation/annual%20report/ (diakses 24 November 2016)
Ultrajaya.2013.”AnnualReportUltrajaya2012”.Diambil dari
http://www.ultrajaya.co.id/investorrelation/annual%20report/ (diakses 24 November 2016)
18
LAMPIRAN
Lampiran 1 : Ikhtisar Laporan Keuangan PT Tiga Pilar Sejahtera Tbk. 2011 – 2015
19
Lampiran 2 : Ikhtisar Laporan Keuangan PT Delta Djakarta Tbk
20
.
Lampiran 3 : Ikhtisar Laporan Keuangan PT Indofood CBP Sukses Makmur
21
22
Lampiran 4 : Ikhtisar Laporan Keuangan PT Indofood Sukses Makmur Tbk.
23
Lampiran 5 : Ikhtisar Laporan Keuangan PT Mayora Indah Tbk.
24
Lampiran 6 : Ikhtisar Laporan Keuangan PT Ultrajaya Milk Industry and Trading Company
25
Lampiran 7 : Komponen Current Assets
Lampiran 8 : Komponen Current Liabilities
26
Lampiran 9 : Working Capital
27
Lampiran 10 : Komponen Debt
28
Lampiran 11 : Komponen Equity
29
Lampiran 12 : Komponen Inventory
Common Size of Inventory
Lampiran 13 : Komponen Prepaid Taxes
30
Lampiran 14 : Perhitungan Altman Z-Score PT Tiga Pilar Sejahtera
Lampiran 15 : Perhitungan Altman Z-Score PT Delta Djakarta
31
Lampiran 16 : Perhitungan Altman Z-Score PT Indofood Sukses Makmur
Lampiran 17 : Perhitungan Altman Z-Score PT Indofood CBP Sukses Makmur
32
Lampiran 18 : Perhitungan Altman Z-Score PT Mayora Indah Tbk.
Lampiran 19 : Informasi Mengenai Altman Z-Score Menurut Sumber Lainnya
Menurut www.jurnalakuntansikeuangan.com saat ini formula Z-score untuk perusahaan jenis manufaktur
dan non-manufaktur dibedakan. Perusahaan manufaktur menggunakan formula yang terdiri dari 5
koefisien sedangkan perusahaan non-manufaktur menggunakan formula yang terdiri dari 4 koefisien.
Berikut adalah formula untuk masing-masing jenis perusahaan:
1. Perusahaan manufaktur :
Z = 0.717T1 + 0.847T2 + 3.107T3 + 0.420T4 + 0.998T5
Daerah diskriminan :
- Z > 2.9
= Kemungkinan gagal bayar rendah
- 1.23 < Z < 2.9
= Kemungkinan gagal bayar meragukan
- Z < 1.23
= Kemungkinan gagal bayar tinggi
2. Perusahaan non-manufaktur :
Z = 6.56T1 + 3.26T2 + 6.72T3 + 1.05T4
Daerah diskriminan :
- Z > 2.9
= Kemungkinan gagal bayar rendah
- 1.22 < Z < 2.9
= Kemungkinan gagal bayar meragukan
- Z < 1.22
= Kemungkinan gagal bayar tinggi
Dalam hal ini PT Tiga Pilar Sejahtera merupakan perusahaan manufaktur, sehingga formula yang
digunakan adalah formula yang terdiri dari 5 koefisien.
Z = 0.717T1 + 0.847T2 + 3.107T3 + 0.420T4 + 0.998T5
Berikut adalah keterangan dari masing-masing koefisien :
- T1 = Working capital / Total Asset
33
- T2 = Retained Earnings / Total Assets
- T3 = EBIT / Total Assets
- T4 = Shareholders’ Equity / Total Liabilities
- T5 = Sales / Total Assets
Dengan data sebagai berikut :
Dari data diatas, dihasilkan perhitungan sebagai berikut :
Didapatkan formula z-score dengan sebagai berikut :
Lampiran 20 : Solvency Ratio
2015
2014
2013
2012
2011
PT Indofood Sukses Makmur
0.110
0.140
0.120
0.230
0.260
PT Tiga Pilar Sejahtera
0.076
0.102
0.132
0.141
0.050
34
Lampiran 21 : Pembagian Asset Distribution dan Capital Structure
35