PERBEDAAN HARGA SAHAM, ABNORMAL RETURN, DAN VOLUME PERDAGANGAN SAHAM SEBELUM DAN SESUDAH PENGUMUMAN ANUAL REPORT AWARD (Event Study Pada Perusahaan Peraih ARA 2013 – 2016
PERBEDAAN HARGA SAHAM, ABNORMAL RETURN, DAN VOLUME
PERDAGANGAN SAHAM SEBELUM DAN SESUDAH PENGUMUMAN ANUAL
REPORT AWARD
(Event Study Pada Perusahaan Peraih ARA 2013 – 2016)
STOCK PRICE DIFFERENCE, ABNORMAL RETURN, AND STOCK TRADING
VOLUME BEFORE AND AFTER ANNUAL REPORT AWARD ANNOUNCEMENT
(Event Study At ARA Winning Company 2013 - 2016)
Untung Sriwidodo
Fakultas Ekonomi Universitas Slamet Riyadi Surakarta
e-mail: untung_sriwidodo@yahoo.com
Sumaryanto
Fakultas Ekonomi Universitas Slamet Riyadi Surakarta
sumaryanto_radja@yahoo.co.id
ABSTRACT
This study aims to determine the differences in the value of ARA winning companies before
and after the announced award. Company value is measured by stock price, abnormal return, and
stock trading volume. The sample of this research is a company listed on Indonesia Stock Exchange
and get Annual Report Award in period 2013-2015. Data analysis method use different test that is
to test stock price difference, abnormal return, and stock trading volume around the date of Annual
Report Award announcement. The results of this study indicate that there is a significant
difference between the announcement of the company winning the Annual Report Award on stock
prices, and trading volume of the shares because the value of significance is smaller than the alpha
of 5%. There was no significant difference between the announcement of ARA-winning companies
against abnormal return because the significance value was greater than 5%. These results also
indicate that the attitude of market participants who wait and see the situation.
Keywords: Annual Report Award (ARA), Stock Price, Abnormal Return, and Stock Trading
Volume.
ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui perbedaan nilai perusahaan peraih ARA
sebelum dan seudah di diumumkan penghargaan tersebut. Nilai perusahaan diukur
dengan harga saham, abnormal return, dan volume perdagangan saham. Sampel penelitian
ini adalah perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dan meraih Annual Report
Award pada periode 2013 – 2016. Metode analisis data menggunakan uji beda yaitu untuk
menguji perbedaan harga saham, abnormal return, dan volume perdagangan saham di
sekitar tanggal pengumuman Annual Report Award. Hasil penelitian ini menunjukan
terdapat perbedaan signifikan antara pengumuman perusahaan peraih Annual Report
Award
terhadap harga saham, dan volume perdagangan saham karena nilai
signifikansinya lebih kecil dari alpha 5%. Tidak terdapat perbedaan signifikan antara
pengumuman perusahaan peraih ARA
terhadap abnormal return karena nilai
Riset Fair 2017
signifikansinya lebih besar 5%. Hasil ini juga mengindikasikan bahwa sikap pelaku pasar
yang wait and see terhadap situasi yang terjadi.
Kata kunci: Annual Report Award(ARA), Harga Saham, Abnormal Return, dan Volume
Perdagangan Saham.
A. PENDAHULUAN
Untuk
Good
memperoleh hasil bahwa Annual Report
mendorong
Corporate
meningkatkan
penerapan
Award terdapat perbedaan harga saham
dan
perusahaan peraih penghargaan tersebut
Governance
kualitas
keterbukaan
daripada
perusahaan
yang
tidak
dalam informasi keuangan khususnya
memperoleh penghargaan. Yani (2009)
dalam
menurut
memperoleh hasil bahwa Annual Report
kesepakatan Badan Usaha Milik Negara
Award direspon baik oleh pasar sehingga
(BUMN), Direktorat Jendral Pajak (DJP),
terdapat perbedaan pada abnormal return
Otoritas Jasa Keuangan (OJK), PT. Bursa
perusahaan. Hasil penelitian yang sama,
Efek Indonesia (BEI), Bank Indonesia
sebelumnya dilakukan Permata (2008)
(BI), Ikatan Akuntan Indonesia (IAI) dan
penghargaan
Komite Nasional Kebijakan Corporate
hubungan positf terhadap harga saham
penyajiannya,
Governance
(KNKCG)
penghargaan
Annual
tersebut
memiliki
memberi
dan abnormal return dengan Cumulative
Award
Average Abnormal Return (CAAR) sebagai
Report
(ARA). Penghargaan tersebut diberikan
proksi
kepada perusahaan-peusahaan publik
demikian
yang dinilai telah memberikan informasi
ditunjukan Tandiyo dan Fangliana (2012)
yang paling terbuka dalam menyajikan
yang menyatakan bahwa Annual Report
laporan
Award tidak terdapat perbedaan abnormal
keuangan
dibandingkan
tahunannya
perusahaan-perusahaan
reaksi
hasil
pasar.
Namun
penelitian
berbeda
perusahaan.
Hasil
penelitian
berbeda juga ditunjukkan Adilla (2012)
lainnya.
Penelitian
Annual
return
dari
Report
dilakukan
sebelumnya
oleh
perbedaan
Award
yang
beberapa
dengan
peraih
telah
peneliti
variabel
dan
pengujian yang berbeda. Ekawati (2010)
Riset Fair 2017
yang menguji Annual Report Award 20032007
yang
menyimpulkan
bahwa
abnormal return tidak berubah saat dan
setelah
tersebut.
pengumuman
penghargaan
Karena
adanya
Penelitian
ketidak
ini
menggunakan
konsistenan beberapa hasil penelitian
metode studi peristiwa (event study)
tersebut, maka penulis ingin melakukan
merupakan
penelitian kembali pengaruh Annual
reaksi pasar terhadap suatu peristiwa
studi
yang
mempelajari
beberapa
(event) yang informasinya dipublikasikan
perbedaan dari penelitian sebelumnya
sebagai suatu pengumuman (Jogiyanto,
antara lain dalam penelitian ini penulis
2010: 38).
menguji
yang
Teknik pemilihan sampel mengunakan
sebelumnya belum pernah dilakukan
purposive sampling yaitu pengambilan
yaitu harga saham, abnormal return, dan
sampel
volume
tertentu
Report
Terdapat
Award.
3
variabel
sekaligus
perdangangan
saham
yang
dengan
menetapkan
sesuai
dengan
kriteria
keinginan
merupakan indikator nilai perusahaan.
peneliti. Kritria sampel yang digunakan
Oleh karena itu penelitian ini diharapkan
sebagai berikut.
dapat
1.
mengambarkan
sejauh
mana
perbedaan harga saham, abnormal return,
dan
volume
sebelum
dan
perdangangan
sesudah
saham
di Bursa Efek Indonesia (BEI).
2.
pengumuman
Berdasarkan uraian di atas dan
fokus
penelitian,
memberikan
judul
maka
penulis
penelitian
ini
Perusahaan tersebut meraih Annual
Report Award 2013, 2014, 2015, 2016.
3.
Annual Report Award.
Perusahaan tersebut terdaftar (listed)
Perusahaan tersebut sahamnya aktif
di BEI selama pengamatan.
4.
Informasi harga saham dan volume
perdangangan
saham
yang
“Perbedaan Harga Saham, Abnormal
dibutuhkan tersedia lengkap.
return dan Volume Perdagangan Saham
Berdasarkan
sebelum dan sesudah pengumuman
digunakan
Annual Report Award. (Event Study
sampel maka jumlah sampel yang
pada Perusahaan Peraih ARA 2013-
didapatkan sebanyak 36 infomasi
2016)”.
harga
kriteria
dalam
saham
yang
pengambilan
dan
volume
Teknik
pemilihan
mengunakan
purposive
perdangangan.
B. METODE PENELITIAN
sampel
Desain Penelitian
sampling yaitu pengambilan sampel
dengan menetapkan kriteria tertentu
Riset Fair 2017
5.
6.
7.
8.
sesuai dengan keinginan peneliti.
Menentukan dengan tepat hari atau
Kritria
tanggal pengumuman dan menentukan
sampel
yang
digunakan
sebagai berikut.
sebagai (h=0).
Perusahaan tersebut terdaftar (listed)
1.
Menentukan
periode
di Bursa Efek Indonesia (BEI).
penelitian atau event window.
Perusahaan tersebut meraih Annual
Periode penelitian dilakukan selama
Report Award 2013, 2014, 2015, 2016.
11
Perusahaan tersebut sahamnya aktif
pengumaman Annual Report Award
di BEI selama pengamatan.
dan 1 saat pengumuman ditambah 5
Informasi harga saham dan volume
hari setelah pengumuman.
perdangangan
saham
yang
hari,
2.
yaitu
Periode Pengamatan
hari
sebelum
Mengumpulkan
perusahaan
dibutuhkan tersedia lengkap.
5
yang
sampel
ingin
diteliti
harga
saham
berdasarkan kriteria.
Periode peristiwa (event period)
3.
Menentukan
pada perdangangan saham yang diambil
yaitu
adalah 5 hari sebelum pengumuman (h-
harga saham.
t) dan 5 hari setelah pengumuman (h+t)
4.
dengan
melihat
informasi
Menghitung abnormal return
serta (h=0) adalah tanggal pengumuman.
dari return yang sudah didapatkan
Pertimbangan
untuk setiap perusahaan.
pengambilan
jangka
waktu tersebut didasari bahwa 5 hari
ARi.t = R i.t – E (R i.t)
sebelum dan hari saat pengumuman
ditambah 5 hari sesudah pengumuman
Keterangan:
dianggap
ARi.t
cukup
representatif
untuk
:
return
tidak
normal
menunjukkan pengaruh pengumaman
(abnormal return) sekuritas
tersebut terhadap harga saham abnormal
ke-i
return, dan volume perdagangan saham.
peristiwa ke-t,
R i.t
pada
periode
: return sesungguhnya yang
Teknik Analisis Data
terjadi pada sekuritas ke-i
Analisis Event Study
pada periode ke-t, dan
Metode
untuk
event
study
mengikuti prosedur sebagai berikut:
Riset Fair 2017
E (R i.t) : return
sekuritas ke-i.
ekspektasi
dan
5.
Menghitung
volume
perdagangan saham dari masingmasing saham diketahui kemudian
dihitung
rata-ratanya
selama
periode pengamatan dengan rumus
sebagai berikut
pengumuman
Annual
Report Award.
perdagangan saham (VPS) untuk
setiap perusahaan. Setelah volume
sesudah
Apabila hasil signifikansi hasil dari
statistik di bawah 0,05 berarti terdapat
perbedaan harga saham, abnormal return,
dan
volume
sebelum
dan
perdagangan
sesudah
saham
pengumuman
Annual Report Award, yang artinya H0
diterima. Sementara itu, apabila hasil
XTV At =
signifikansi hasil dari statistik di atas
0,05 maka Ha ditolak berarti tidak
Keterangan:
XTVAt
: Rata-rata
TVA
pada
terdapat
perbedaan
abnormal
return,
harga
saham,
dan
volume
waktu ke-t,
perdagangan
∑ TVAi
sesudah pengumuman Annual Report
: Jumlah TVA pada waktu
ke-t, dan
n
saham
sebelum
dan
Award.
: Jumlah sampel.
C. HASIL ANALISIS DAN
PEMBAHASAN
Uji Hipotesis
Pengujian
menggunakan
Pengujian Hipotesis
statistik
One-Sample
dengan
T
Test
mempunyai tujuan untuk mengestimasi
rata-rata populasi dengan menggunakan
sampel
kecil
pada
populasi
yang
terdistribusi normal. Dalam penelitian
ini pengujian tersebut untuk mengetahui
ada atau tidaknya perbedaan rata-rata
antara harga saham, abnormal return, dan
volume perdagangan saham sebelum
Pengujian hipotesis dilakukan melalui uji
beda t bertujuan untuk melihat apakah
terdapat
harga
perbedaan
saham,
abnormal
signifikan
return,
dan
volume perdangangan saham sebelum
dan
sesudah
pengumuman
Annual
Report Award. Jika nilai p < 0,05 hal
tersebut menunjukkan memang terdapat
perbedaan yang signifikan harga saham,
abnormal
return,
perdangangan
Riset Fair 2017
yang
saham
dan
volume
sebelum
dan
sesudah pengumuman Annual Report
Return menghasilkan nilai p= 0,314 lebih
Award. Sebaliknya Jika nilai p > 0,05
besar dari 0,05
maka tidak terdapat perbedaan yang
hari
signifikan.
pengujian tersebut nilai p lebih besar
dengan
ringkasan
tabel
terjadi selama periode
pengamatan
(11
hari).
Hasil
sebagai berikut.
dari 0,05 terjadi di semua periode hari
Pengujian Hipotesis ke-1 (H1)
pengamatan baik sebelum pengumuman
Pengujian terhadap hipotesis ke-1 ini
(h-1, h-2, h-3, h-4, dan h-5) dan sesudah
bertujuan untuk mengetahui adanya
pengumuman (h=0, h+1, h+2, h+3, h+4,
perbedaan harga saham sebelum dan
dan h+5). Berdasarkan analisis hasil
sesudah pengumuman Annual Report
pengujian tersebut maka hipotesis dua
Award. Pengujian terhadap harga saham
(H2):
(HS) menghasilkan nilai p sama dengan
Return perusahaan peraih ARA sebelum
nol (0) terjadi selama periode hari
dan sesudah pengumuman Annual report
pengamatan (11 hari). Sehingga hasil
Award tidak terbukti kebenarannya.
Terdapat
perbedaan
Abnormal
pengujian tersebut nilai p lebih kecil dari
0,05 terjadi di semua periode hari
Pengujian Hipotesis ke-3 (H3)
pengamatan baik sebelum pengumuman
Pengujian terhadap hipotesis ke-3 ini
(h-1, h-2, h-3, h-4, dan h-5) dan sesudah
bertujuan untuk mengetahui adanya
pengumuman (h=0, h+1, h+2, h+3, h+4,
perbedaan volume perdangangan saham
dan h+5). Berdasarkan analisis hasil
sebelum
pengujian tersebut maka hipotesis satu
Annual Report Award. Hasil pengujian
(H1): Terdapat perbedaan harga saham
terhadap
perusahaan peraih ARA sebelum dan
terhadap Volume Perdagangan Saham
sesudah pengumuman Annual report
menghasilkan nilai p sama dengan 0,000
Award terbukti kebenaranya.
terjadi selama periode hari pengamatan
Pengujian Hipotesis ke-2 (H2)
(11 hari). Hasil pengujian tersebut nilai p
Pengujian terhadap hipotesis ke-2 ini
lebih kecil dari 0,05 terjadi di semua
bertujuan untuk mengetahui adanya
periode hari pengamatan baik sebelum
perbedaan abnormal return sebelum dan
pengumuman (h-1, h-2, h-3, h-4, dan h-5)
sesudah pengumuman Annual Report
dan sesudah pengumuman (h=0, h+1,
Award. Pengujian terhadap Abnormal
h+2, h+3, h+4, dan h+5). Berdasarkan
Riset Fair 2017
dan
sesudah
hipotesis
pengumuman
ke-3
Pengujian
analisis hasil pengujian tersebut maka
mempengaruhi
hipotesis satu (H3): Terdapat perbedaan
sekuritas perusahaan emiten dimana
Volume Perdagangan Saham perusahaan
informasi yang berbentuk pengumuman
peraih
sesudah
akan memudahkan melihat reaksi pasar
Award
berupa perubahan harga saham pada
ARA
sebelum
dan
pengumuman
Annual
report
naik
turunya
harga
saat informasi tersebut di umumkan.
terbukti kebenarannya.
Pembahasan
1. Hasil Pengujian Hipotesis ke-1 (H1)
Bedasarkan hasil pengujian hipotesis ke-
2. Hasil Pengujian Hipotesis ke-2 (H2)
1 menunjukkan Terdapat perbedaan
Berdasarkan hasil pengujian hipotesis
harga saham perusahaan peraih Annual
ke-2
Report Award sebelum dan sesudah
perbedaan Annual Report Award terhadap
pengumuman Annual Report Award.
abnormal return sebelum dan sesudah
Hasil
mendukung
pengumuman perusahaan peraih award
penelitian sebelumnya yang dilakukan
tersebut. Hasil penelitian ini sesuai
oleh (Ekawati, 2010) yang menemukan
secara teori bahwa perusahaan yang
perbedaan harga saham disekitar tanggal
menerapkan good corporate governance
pengumuman.
juga
dinilai lebih oleh investornya daripada
mendukung penelitian Permata (2008)
perusahaan yang buruk dalam corporate
yang
governance (Bauer dan Gunster, 2003).
penelitian
ini
Hal
menyatakan
tersebut
konsep
akan
governance
profesionalisme
dan
corporate
meningkatkan
kesejahteraan
Hasil
menunjukkan
penelitian
tidak
ini
terdapat
mendukung
penelitian Tandiyo dan Fangliana (2012)
pemegang saham tanpa mengabaikan
yang
kepentingan
perbedaan signifikan abnormal return di
stakeholders.
Menurut
menyatakan
tidak
terdapat
Suwardjono (2005) suatu informasi erat
sekitar pengumuman ARA.
kaitanya dengan dengan teori sinyal
3. Hasil Pengujian Hipotesis ke-3 (H3)
(signaling theory) pengaruh informasi
Berdasarkan hasil pengujian hipotesis
terhadap perubahan perilaku pasar yang
ke-3 menunjukkan ada perbedaan
ingin
Annual Report Award terhadap volume
melihat
informasi
keuangan
maupun non keungan dapat dijadikan
perdangangan saham sebelum dan
sinyal
sesudah pengumuman pada perusahaan
baik.
Riset Fair 2017
Pengumuman
dapat
peraih award. Menurut Jogiyanto (2008)
menunjukan
bahwa
harga
saham
pengumuman yang masuk ke pasar
perusahaan
peraih
ARA
akan
memiliki kandungan informasi, sehingga
mengalami
perubahan
direaksi oleh pelaku pasar modal. Suatu
kenaikan harga yang signifikan.
pengumuman memiliki kandungan
2.
Terdapat
rata-rata
perbedaan
terhadap
informasi jika pada saat tranksaksi
abnormal perusahaan peraih ARA
perdagangan terjadi. Hal tersebut
sebelum dan sesudah pengumuman
mengindesikan perusahaan peraih
Annual Report Award tidak terbukti
Annual Report Award direspon positif
kebenaranya. Hal ini menunjukan
oleh pasar dalam kaitannya transaksi
perubahan return perusahaan peraih
perdangangan saham. Hasil penelitian
ARA yang akan berubah disekitar
ini tidak mendukung penelitian
pengumuman
Budiman (2009) yang meneliti
signifikan.
pengumuman ISRA berpengaruh
terhadap abnormal return dan tidak
berpengaruh terhadap volume
perdagangan saham. Hal ini juga
disebabkan oleh cepat atau lambatnya
seorang investor mengetahui informasi
mengenai waktu pengumuman Annual
Report Award dan tidak selalu semua
informasi yang masuk akan
3.
tetapi
tidak
Terdapat
perbedaan
volume
perdagangan
saham
perusahaan
peraih ARA sebelum dan sesudah
pengumuman
Annual
Report
Award. Hal ini menunjukan bahwa
aktifitas volume perdangan saham
perusahaan peraih ARA cenderung
mengalami
rata-rata
peningkatan
saham yang diperjual-belikan.
mempengaruhi perilaku investor untuk
berinvestasi.
Saran
Penelitian selanjutnya disarankan
D. KESIMPULAN DAN SARAN
Simpulan
1. Terdapat perbedaan harga saham
perusahaan peraih ARA sebelum dan
sesudah pengumuman Annual Report
Award terbukti kebenaranya. Hal ini
Riset Fair 2017
untuk memperbanyak sampel dengan
cara memperpanjang periode tahun
penelitian serta menambah hari periode
pengamatan sampel yang akan diteliti.
Selain
itu
dapat
juga
melakukan
observasi di luar periode pengamatan
dengan
menyertakan
pengujian
terhadap peristiwa-peristiwa lain di
luar
periode
pengamatan
mengetahui
peristiwa
mana
yang
sebenarnya lebih direaksi oleh pasar.
untuk
DAFTAR PUSTAKA
Adilla Juita Siska. 2012. Perbedaan Abnormal Return Perusahaan Sebelum, Pada Saat, dan
Sesudah Pengumuman Annual Report Award. Jurnal Ekonomi STIE Haji Agus
Salim Bukittinggi Vol. 12: 70-81.
Almilia L.S dan Sifa L.L. 2006. Reaksi Pasar Publikasi Corporate Governance Perception Index
Pada Perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta. Simposium Nasional
Akuntansi. Padang.
Arifin, Zaenal. 2003. Pengaruh Corporate Governance terhadap Reaksi Harga dan Volume
Perdagangan Pada Saat Pengumuman Earnings. Simposium Nasional Akuntansi
VI. Surabaya.
Budiman, Ferry dan Supatmi. 2009. Pengaruh Pengumuman Indonesia Sustainability
Reporting Award (ISRA) terhadap Abnormal Return dan Volume Perdagangan
Saham. Simposium Nasional Akuntansi XII. Palembang.
Darmawati, D. 2006. Pengaruh Karakteristik Perusahaan dan Faktor Regulasi terhadap Kualitas
Implementasi Corporate Governance. Simposium Nasional Akuntansi. Padang.
Ekawati, Rika Kharlina. 2010. Analisis Perbedaan Harga Saham Sebelum dan Sesudah
Pengumuman Annual Report Awards (ARA) di Bursa Efek Jakarta. STIE MDP.
Jogiyanto, Hartono. 2008. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi Kelima. Yogyakarta:
BPFE.
Isra, Muhammad Armin. 2011. Pengaruh Penghargaan Indonesia Sustainability Reporting
Award (ISRA) terhadap Abnormal Return dan Volume Perdagangan Saham pada
Perusahaan Peraih Pengahrgaan ISRA 2009-2010. Tesis Pasca Sarjana, Universitas
Hasanuddin. Makasar.
Lamasigi, Treisye Arience. 2002. Reaksi Pasar Modal terhadap Peristiwa Pergantian Presiden
Republik Indonesia 23 Juli 2001: Kajian terhadap Return Saham LQ-45 di PT. Bursa
efek Jakarta. Simposium Nasional Akuntansi IV. Semarang.
Munawarah. 2009. Analisis Perbandingan Abnormal Return dan Trading Volume Activity
sebelum dan setelah Suspend BEI (Studi Kasus Pada Saham Lq-45 Di Bei Periode 6 15 Oktober 2008). Tesis. Program Pasca Sarjana Universitas Diponegoro.
Semarang.
Riset Fair 2017
Permata, Rully Yuniarisha. 2008. Reaksi Pasar terhadap Pengumuman Annual Report
Award.Tesis Pasca Sarjana Universitas Brawijaya. Malang.
Rizal, Nidia. 2008. Analisis Komparatif Nilai Abnormal Return Perusahaan yang Menetapkan
Good Corporate Governance Sebelum dan Sesudah diumumkannya Annual Report
Award. Tesis Pasca Sarjana. Universitas Bung Hatta. Padang.
Sifa, Lailul L. 2006. Reaksi Pasar Publikasi Corporate Governance Perception Index pada
Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta. Simposium Nasional Akuntansi
IX. Padang.
Tandelilin, Eduardus. 2001. Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio. Yogyakarta: BPFE.
Yani, Rahma Aulia. 2009. Pengaruh Pengumuman Annual Report Award (ARA) 2007 terhadap
Keputusan Investor. Tesis Pasca Sarjana Universitas Brawijaya. Malang.
Riset Fair 2017
PERDAGANGAN SAHAM SEBELUM DAN SESUDAH PENGUMUMAN ANUAL
REPORT AWARD
(Event Study Pada Perusahaan Peraih ARA 2013 – 2016)
STOCK PRICE DIFFERENCE, ABNORMAL RETURN, AND STOCK TRADING
VOLUME BEFORE AND AFTER ANNUAL REPORT AWARD ANNOUNCEMENT
(Event Study At ARA Winning Company 2013 - 2016)
Untung Sriwidodo
Fakultas Ekonomi Universitas Slamet Riyadi Surakarta
e-mail: untung_sriwidodo@yahoo.com
Sumaryanto
Fakultas Ekonomi Universitas Slamet Riyadi Surakarta
sumaryanto_radja@yahoo.co.id
ABSTRACT
This study aims to determine the differences in the value of ARA winning companies before
and after the announced award. Company value is measured by stock price, abnormal return, and
stock trading volume. The sample of this research is a company listed on Indonesia Stock Exchange
and get Annual Report Award in period 2013-2015. Data analysis method use different test that is
to test stock price difference, abnormal return, and stock trading volume around the date of Annual
Report Award announcement. The results of this study indicate that there is a significant
difference between the announcement of the company winning the Annual Report Award on stock
prices, and trading volume of the shares because the value of significance is smaller than the alpha
of 5%. There was no significant difference between the announcement of ARA-winning companies
against abnormal return because the significance value was greater than 5%. These results also
indicate that the attitude of market participants who wait and see the situation.
Keywords: Annual Report Award (ARA), Stock Price, Abnormal Return, and Stock Trading
Volume.
ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui perbedaan nilai perusahaan peraih ARA
sebelum dan seudah di diumumkan penghargaan tersebut. Nilai perusahaan diukur
dengan harga saham, abnormal return, dan volume perdagangan saham. Sampel penelitian
ini adalah perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dan meraih Annual Report
Award pada periode 2013 – 2016. Metode analisis data menggunakan uji beda yaitu untuk
menguji perbedaan harga saham, abnormal return, dan volume perdagangan saham di
sekitar tanggal pengumuman Annual Report Award. Hasil penelitian ini menunjukan
terdapat perbedaan signifikan antara pengumuman perusahaan peraih Annual Report
Award
terhadap harga saham, dan volume perdagangan saham karena nilai
signifikansinya lebih kecil dari alpha 5%. Tidak terdapat perbedaan signifikan antara
pengumuman perusahaan peraih ARA
terhadap abnormal return karena nilai
Riset Fair 2017
signifikansinya lebih besar 5%. Hasil ini juga mengindikasikan bahwa sikap pelaku pasar
yang wait and see terhadap situasi yang terjadi.
Kata kunci: Annual Report Award(ARA), Harga Saham, Abnormal Return, dan Volume
Perdagangan Saham.
A. PENDAHULUAN
Untuk
Good
memperoleh hasil bahwa Annual Report
mendorong
Corporate
meningkatkan
penerapan
Award terdapat perbedaan harga saham
dan
perusahaan peraih penghargaan tersebut
Governance
kualitas
keterbukaan
daripada
perusahaan
yang
tidak
dalam informasi keuangan khususnya
memperoleh penghargaan. Yani (2009)
dalam
menurut
memperoleh hasil bahwa Annual Report
kesepakatan Badan Usaha Milik Negara
Award direspon baik oleh pasar sehingga
(BUMN), Direktorat Jendral Pajak (DJP),
terdapat perbedaan pada abnormal return
Otoritas Jasa Keuangan (OJK), PT. Bursa
perusahaan. Hasil penelitian yang sama,
Efek Indonesia (BEI), Bank Indonesia
sebelumnya dilakukan Permata (2008)
(BI), Ikatan Akuntan Indonesia (IAI) dan
penghargaan
Komite Nasional Kebijakan Corporate
hubungan positf terhadap harga saham
penyajiannya,
Governance
(KNKCG)
penghargaan
Annual
tersebut
memiliki
memberi
dan abnormal return dengan Cumulative
Award
Average Abnormal Return (CAAR) sebagai
Report
(ARA). Penghargaan tersebut diberikan
proksi
kepada perusahaan-peusahaan publik
demikian
yang dinilai telah memberikan informasi
ditunjukan Tandiyo dan Fangliana (2012)
yang paling terbuka dalam menyajikan
yang menyatakan bahwa Annual Report
laporan
Award tidak terdapat perbedaan abnormal
keuangan
dibandingkan
tahunannya
perusahaan-perusahaan
reaksi
hasil
pasar.
Namun
penelitian
berbeda
perusahaan.
Hasil
penelitian
berbeda juga ditunjukkan Adilla (2012)
lainnya.
Penelitian
Annual
return
dari
Report
dilakukan
sebelumnya
oleh
perbedaan
Award
yang
beberapa
dengan
peraih
telah
peneliti
variabel
dan
pengujian yang berbeda. Ekawati (2010)
Riset Fair 2017
yang menguji Annual Report Award 20032007
yang
menyimpulkan
bahwa
abnormal return tidak berubah saat dan
setelah
tersebut.
pengumuman
penghargaan
Karena
adanya
Penelitian
ketidak
ini
menggunakan
konsistenan beberapa hasil penelitian
metode studi peristiwa (event study)
tersebut, maka penulis ingin melakukan
merupakan
penelitian kembali pengaruh Annual
reaksi pasar terhadap suatu peristiwa
studi
yang
mempelajari
beberapa
(event) yang informasinya dipublikasikan
perbedaan dari penelitian sebelumnya
sebagai suatu pengumuman (Jogiyanto,
antara lain dalam penelitian ini penulis
2010: 38).
menguji
yang
Teknik pemilihan sampel mengunakan
sebelumnya belum pernah dilakukan
purposive sampling yaitu pengambilan
yaitu harga saham, abnormal return, dan
sampel
volume
tertentu
Report
Terdapat
Award.
3
variabel
sekaligus
perdangangan
saham
yang
dengan
menetapkan
sesuai
dengan
kriteria
keinginan
merupakan indikator nilai perusahaan.
peneliti. Kritria sampel yang digunakan
Oleh karena itu penelitian ini diharapkan
sebagai berikut.
dapat
1.
mengambarkan
sejauh
mana
perbedaan harga saham, abnormal return,
dan
volume
sebelum
dan
perdangangan
sesudah
saham
di Bursa Efek Indonesia (BEI).
2.
pengumuman
Berdasarkan uraian di atas dan
fokus
penelitian,
memberikan
judul
maka
penulis
penelitian
ini
Perusahaan tersebut meraih Annual
Report Award 2013, 2014, 2015, 2016.
3.
Annual Report Award.
Perusahaan tersebut terdaftar (listed)
Perusahaan tersebut sahamnya aktif
di BEI selama pengamatan.
4.
Informasi harga saham dan volume
perdangangan
saham
yang
“Perbedaan Harga Saham, Abnormal
dibutuhkan tersedia lengkap.
return dan Volume Perdagangan Saham
Berdasarkan
sebelum dan sesudah pengumuman
digunakan
Annual Report Award. (Event Study
sampel maka jumlah sampel yang
pada Perusahaan Peraih ARA 2013-
didapatkan sebanyak 36 infomasi
2016)”.
harga
kriteria
dalam
saham
yang
pengambilan
dan
volume
Teknik
pemilihan
mengunakan
purposive
perdangangan.
B. METODE PENELITIAN
sampel
Desain Penelitian
sampling yaitu pengambilan sampel
dengan menetapkan kriteria tertentu
Riset Fair 2017
5.
6.
7.
8.
sesuai dengan keinginan peneliti.
Menentukan dengan tepat hari atau
Kritria
tanggal pengumuman dan menentukan
sampel
yang
digunakan
sebagai berikut.
sebagai (h=0).
Perusahaan tersebut terdaftar (listed)
1.
Menentukan
periode
di Bursa Efek Indonesia (BEI).
penelitian atau event window.
Perusahaan tersebut meraih Annual
Periode penelitian dilakukan selama
Report Award 2013, 2014, 2015, 2016.
11
Perusahaan tersebut sahamnya aktif
pengumaman Annual Report Award
di BEI selama pengamatan.
dan 1 saat pengumuman ditambah 5
Informasi harga saham dan volume
hari setelah pengumuman.
perdangangan
saham
yang
hari,
2.
yaitu
Periode Pengamatan
hari
sebelum
Mengumpulkan
perusahaan
dibutuhkan tersedia lengkap.
5
yang
sampel
ingin
diteliti
harga
saham
berdasarkan kriteria.
Periode peristiwa (event period)
3.
Menentukan
pada perdangangan saham yang diambil
yaitu
adalah 5 hari sebelum pengumuman (h-
harga saham.
t) dan 5 hari setelah pengumuman (h+t)
4.
dengan
melihat
informasi
Menghitung abnormal return
serta (h=0) adalah tanggal pengumuman.
dari return yang sudah didapatkan
Pertimbangan
untuk setiap perusahaan.
pengambilan
jangka
waktu tersebut didasari bahwa 5 hari
ARi.t = R i.t – E (R i.t)
sebelum dan hari saat pengumuman
ditambah 5 hari sesudah pengumuman
Keterangan:
dianggap
ARi.t
cukup
representatif
untuk
:
return
tidak
normal
menunjukkan pengaruh pengumaman
(abnormal return) sekuritas
tersebut terhadap harga saham abnormal
ke-i
return, dan volume perdagangan saham.
peristiwa ke-t,
R i.t
pada
periode
: return sesungguhnya yang
Teknik Analisis Data
terjadi pada sekuritas ke-i
Analisis Event Study
pada periode ke-t, dan
Metode
untuk
event
study
mengikuti prosedur sebagai berikut:
Riset Fair 2017
E (R i.t) : return
sekuritas ke-i.
ekspektasi
dan
5.
Menghitung
volume
perdagangan saham dari masingmasing saham diketahui kemudian
dihitung
rata-ratanya
selama
periode pengamatan dengan rumus
sebagai berikut
pengumuman
Annual
Report Award.
perdagangan saham (VPS) untuk
setiap perusahaan. Setelah volume
sesudah
Apabila hasil signifikansi hasil dari
statistik di bawah 0,05 berarti terdapat
perbedaan harga saham, abnormal return,
dan
volume
sebelum
dan
perdagangan
sesudah
saham
pengumuman
Annual Report Award, yang artinya H0
diterima. Sementara itu, apabila hasil
XTV At =
signifikansi hasil dari statistik di atas
0,05 maka Ha ditolak berarti tidak
Keterangan:
XTVAt
: Rata-rata
TVA
pada
terdapat
perbedaan
abnormal
return,
harga
saham,
dan
volume
waktu ke-t,
perdagangan
∑ TVAi
sesudah pengumuman Annual Report
: Jumlah TVA pada waktu
ke-t, dan
n
saham
sebelum
dan
Award.
: Jumlah sampel.
C. HASIL ANALISIS DAN
PEMBAHASAN
Uji Hipotesis
Pengujian
menggunakan
Pengujian Hipotesis
statistik
One-Sample
dengan
T
Test
mempunyai tujuan untuk mengestimasi
rata-rata populasi dengan menggunakan
sampel
kecil
pada
populasi
yang
terdistribusi normal. Dalam penelitian
ini pengujian tersebut untuk mengetahui
ada atau tidaknya perbedaan rata-rata
antara harga saham, abnormal return, dan
volume perdagangan saham sebelum
Pengujian hipotesis dilakukan melalui uji
beda t bertujuan untuk melihat apakah
terdapat
harga
perbedaan
saham,
abnormal
signifikan
return,
dan
volume perdangangan saham sebelum
dan
sesudah
pengumuman
Annual
Report Award. Jika nilai p < 0,05 hal
tersebut menunjukkan memang terdapat
perbedaan yang signifikan harga saham,
abnormal
return,
perdangangan
Riset Fair 2017
yang
saham
dan
volume
sebelum
dan
sesudah pengumuman Annual Report
Return menghasilkan nilai p= 0,314 lebih
Award. Sebaliknya Jika nilai p > 0,05
besar dari 0,05
maka tidak terdapat perbedaan yang
hari
signifikan.
pengujian tersebut nilai p lebih besar
dengan
ringkasan
tabel
terjadi selama periode
pengamatan
(11
hari).
Hasil
sebagai berikut.
dari 0,05 terjadi di semua periode hari
Pengujian Hipotesis ke-1 (H1)
pengamatan baik sebelum pengumuman
Pengujian terhadap hipotesis ke-1 ini
(h-1, h-2, h-3, h-4, dan h-5) dan sesudah
bertujuan untuk mengetahui adanya
pengumuman (h=0, h+1, h+2, h+3, h+4,
perbedaan harga saham sebelum dan
dan h+5). Berdasarkan analisis hasil
sesudah pengumuman Annual Report
pengujian tersebut maka hipotesis dua
Award. Pengujian terhadap harga saham
(H2):
(HS) menghasilkan nilai p sama dengan
Return perusahaan peraih ARA sebelum
nol (0) terjadi selama periode hari
dan sesudah pengumuman Annual report
pengamatan (11 hari). Sehingga hasil
Award tidak terbukti kebenarannya.
Terdapat
perbedaan
Abnormal
pengujian tersebut nilai p lebih kecil dari
0,05 terjadi di semua periode hari
Pengujian Hipotesis ke-3 (H3)
pengamatan baik sebelum pengumuman
Pengujian terhadap hipotesis ke-3 ini
(h-1, h-2, h-3, h-4, dan h-5) dan sesudah
bertujuan untuk mengetahui adanya
pengumuman (h=0, h+1, h+2, h+3, h+4,
perbedaan volume perdangangan saham
dan h+5). Berdasarkan analisis hasil
sebelum
pengujian tersebut maka hipotesis satu
Annual Report Award. Hasil pengujian
(H1): Terdapat perbedaan harga saham
terhadap
perusahaan peraih ARA sebelum dan
terhadap Volume Perdagangan Saham
sesudah pengumuman Annual report
menghasilkan nilai p sama dengan 0,000
Award terbukti kebenaranya.
terjadi selama periode hari pengamatan
Pengujian Hipotesis ke-2 (H2)
(11 hari). Hasil pengujian tersebut nilai p
Pengujian terhadap hipotesis ke-2 ini
lebih kecil dari 0,05 terjadi di semua
bertujuan untuk mengetahui adanya
periode hari pengamatan baik sebelum
perbedaan abnormal return sebelum dan
pengumuman (h-1, h-2, h-3, h-4, dan h-5)
sesudah pengumuman Annual Report
dan sesudah pengumuman (h=0, h+1,
Award. Pengujian terhadap Abnormal
h+2, h+3, h+4, dan h+5). Berdasarkan
Riset Fair 2017
dan
sesudah
hipotesis
pengumuman
ke-3
Pengujian
analisis hasil pengujian tersebut maka
mempengaruhi
hipotesis satu (H3): Terdapat perbedaan
sekuritas perusahaan emiten dimana
Volume Perdagangan Saham perusahaan
informasi yang berbentuk pengumuman
peraih
sesudah
akan memudahkan melihat reaksi pasar
Award
berupa perubahan harga saham pada
ARA
sebelum
dan
pengumuman
Annual
report
naik
turunya
harga
saat informasi tersebut di umumkan.
terbukti kebenarannya.
Pembahasan
1. Hasil Pengujian Hipotesis ke-1 (H1)
Bedasarkan hasil pengujian hipotesis ke-
2. Hasil Pengujian Hipotesis ke-2 (H2)
1 menunjukkan Terdapat perbedaan
Berdasarkan hasil pengujian hipotesis
harga saham perusahaan peraih Annual
ke-2
Report Award sebelum dan sesudah
perbedaan Annual Report Award terhadap
pengumuman Annual Report Award.
abnormal return sebelum dan sesudah
Hasil
mendukung
pengumuman perusahaan peraih award
penelitian sebelumnya yang dilakukan
tersebut. Hasil penelitian ini sesuai
oleh (Ekawati, 2010) yang menemukan
secara teori bahwa perusahaan yang
perbedaan harga saham disekitar tanggal
menerapkan good corporate governance
pengumuman.
juga
dinilai lebih oleh investornya daripada
mendukung penelitian Permata (2008)
perusahaan yang buruk dalam corporate
yang
governance (Bauer dan Gunster, 2003).
penelitian
ini
Hal
menyatakan
tersebut
konsep
akan
governance
profesionalisme
dan
corporate
meningkatkan
kesejahteraan
Hasil
menunjukkan
penelitian
tidak
ini
terdapat
mendukung
penelitian Tandiyo dan Fangliana (2012)
pemegang saham tanpa mengabaikan
yang
kepentingan
perbedaan signifikan abnormal return di
stakeholders.
Menurut
menyatakan
tidak
terdapat
Suwardjono (2005) suatu informasi erat
sekitar pengumuman ARA.
kaitanya dengan dengan teori sinyal
3. Hasil Pengujian Hipotesis ke-3 (H3)
(signaling theory) pengaruh informasi
Berdasarkan hasil pengujian hipotesis
terhadap perubahan perilaku pasar yang
ke-3 menunjukkan ada perbedaan
ingin
Annual Report Award terhadap volume
melihat
informasi
keuangan
maupun non keungan dapat dijadikan
perdangangan saham sebelum dan
sinyal
sesudah pengumuman pada perusahaan
baik.
Riset Fair 2017
Pengumuman
dapat
peraih award. Menurut Jogiyanto (2008)
menunjukan
bahwa
harga
saham
pengumuman yang masuk ke pasar
perusahaan
peraih
ARA
akan
memiliki kandungan informasi, sehingga
mengalami
perubahan
direaksi oleh pelaku pasar modal. Suatu
kenaikan harga yang signifikan.
pengumuman memiliki kandungan
2.
Terdapat
rata-rata
perbedaan
terhadap
informasi jika pada saat tranksaksi
abnormal perusahaan peraih ARA
perdagangan terjadi. Hal tersebut
sebelum dan sesudah pengumuman
mengindesikan perusahaan peraih
Annual Report Award tidak terbukti
Annual Report Award direspon positif
kebenaranya. Hal ini menunjukan
oleh pasar dalam kaitannya transaksi
perubahan return perusahaan peraih
perdangangan saham. Hasil penelitian
ARA yang akan berubah disekitar
ini tidak mendukung penelitian
pengumuman
Budiman (2009) yang meneliti
signifikan.
pengumuman ISRA berpengaruh
terhadap abnormal return dan tidak
berpengaruh terhadap volume
perdagangan saham. Hal ini juga
disebabkan oleh cepat atau lambatnya
seorang investor mengetahui informasi
mengenai waktu pengumuman Annual
Report Award dan tidak selalu semua
informasi yang masuk akan
3.
tetapi
tidak
Terdapat
perbedaan
volume
perdagangan
saham
perusahaan
peraih ARA sebelum dan sesudah
pengumuman
Annual
Report
Award. Hal ini menunjukan bahwa
aktifitas volume perdangan saham
perusahaan peraih ARA cenderung
mengalami
rata-rata
peningkatan
saham yang diperjual-belikan.
mempengaruhi perilaku investor untuk
berinvestasi.
Saran
Penelitian selanjutnya disarankan
D. KESIMPULAN DAN SARAN
Simpulan
1. Terdapat perbedaan harga saham
perusahaan peraih ARA sebelum dan
sesudah pengumuman Annual Report
Award terbukti kebenaranya. Hal ini
Riset Fair 2017
untuk memperbanyak sampel dengan
cara memperpanjang periode tahun
penelitian serta menambah hari periode
pengamatan sampel yang akan diteliti.
Selain
itu
dapat
juga
melakukan
observasi di luar periode pengamatan
dengan
menyertakan
pengujian
terhadap peristiwa-peristiwa lain di
luar
periode
pengamatan
mengetahui
peristiwa
mana
yang
sebenarnya lebih direaksi oleh pasar.
untuk
DAFTAR PUSTAKA
Adilla Juita Siska. 2012. Perbedaan Abnormal Return Perusahaan Sebelum, Pada Saat, dan
Sesudah Pengumuman Annual Report Award. Jurnal Ekonomi STIE Haji Agus
Salim Bukittinggi Vol. 12: 70-81.
Almilia L.S dan Sifa L.L. 2006. Reaksi Pasar Publikasi Corporate Governance Perception Index
Pada Perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta. Simposium Nasional
Akuntansi. Padang.
Arifin, Zaenal. 2003. Pengaruh Corporate Governance terhadap Reaksi Harga dan Volume
Perdagangan Pada Saat Pengumuman Earnings. Simposium Nasional Akuntansi
VI. Surabaya.
Budiman, Ferry dan Supatmi. 2009. Pengaruh Pengumuman Indonesia Sustainability
Reporting Award (ISRA) terhadap Abnormal Return dan Volume Perdagangan
Saham. Simposium Nasional Akuntansi XII. Palembang.
Darmawati, D. 2006. Pengaruh Karakteristik Perusahaan dan Faktor Regulasi terhadap Kualitas
Implementasi Corporate Governance. Simposium Nasional Akuntansi. Padang.
Ekawati, Rika Kharlina. 2010. Analisis Perbedaan Harga Saham Sebelum dan Sesudah
Pengumuman Annual Report Awards (ARA) di Bursa Efek Jakarta. STIE MDP.
Jogiyanto, Hartono. 2008. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi Kelima. Yogyakarta:
BPFE.
Isra, Muhammad Armin. 2011. Pengaruh Penghargaan Indonesia Sustainability Reporting
Award (ISRA) terhadap Abnormal Return dan Volume Perdagangan Saham pada
Perusahaan Peraih Pengahrgaan ISRA 2009-2010. Tesis Pasca Sarjana, Universitas
Hasanuddin. Makasar.
Lamasigi, Treisye Arience. 2002. Reaksi Pasar Modal terhadap Peristiwa Pergantian Presiden
Republik Indonesia 23 Juli 2001: Kajian terhadap Return Saham LQ-45 di PT. Bursa
efek Jakarta. Simposium Nasional Akuntansi IV. Semarang.
Munawarah. 2009. Analisis Perbandingan Abnormal Return dan Trading Volume Activity
sebelum dan setelah Suspend BEI (Studi Kasus Pada Saham Lq-45 Di Bei Periode 6 15 Oktober 2008). Tesis. Program Pasca Sarjana Universitas Diponegoro.
Semarang.
Riset Fair 2017
Permata, Rully Yuniarisha. 2008. Reaksi Pasar terhadap Pengumuman Annual Report
Award.Tesis Pasca Sarjana Universitas Brawijaya. Malang.
Rizal, Nidia. 2008. Analisis Komparatif Nilai Abnormal Return Perusahaan yang Menetapkan
Good Corporate Governance Sebelum dan Sesudah diumumkannya Annual Report
Award. Tesis Pasca Sarjana. Universitas Bung Hatta. Padang.
Sifa, Lailul L. 2006. Reaksi Pasar Publikasi Corporate Governance Perception Index pada
Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta. Simposium Nasional Akuntansi
IX. Padang.
Tandelilin, Eduardus. 2001. Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio. Yogyakarta: BPFE.
Yani, Rahma Aulia. 2009. Pengaruh Pengumuman Annual Report Award (ARA) 2007 terhadap
Keputusan Investor. Tesis Pasca Sarjana Universitas Brawijaya. Malang.
Riset Fair 2017