Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal serta Pengaruhnya terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Properti dan Real Estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI STRUKTUR MODAL
SERTA PENGARUHNYA TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA
PERUSAHAAN PROPERTI DAN REAL ESTATE YANG
TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
TESIS
OLEH
RONALD HASUDUNGAN RAJAGUKGUK
127017050/Akt
MAGISTER AKUNTANSI
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS SUMATERA UTARA
MEDAN
2015
i
FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI STRUKTUR MODAL
SERTA PENGARUHNYA TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA
PERUSAHAAN PROPERTI DAN REAL ESTATE YANG
TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
TESIS
Diajukan Sebagai Salah Satu Syarat
Untuk Memperoleh Gelar Magister Sains (MSi)
Program Studi Magister Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis USU
OLEH
RONALD HASUDUNGAN RAJAGUKGUK
127017050/Akt
MAGISTER AKUNTANSI
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS SUMATERA UTARA
MEDAN
2015
i
Judul Penelitian
: FAKTOR-FAKTOR
YANG
MEMPENGARUHI
STRUKTUR
MODAL
SERTA
PENGARUHNYA
TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN
PROPERTI DAN REAL ESTATE YANG TERDAFTAR DI
BURSA EFEK INDONESIA
Nama Mahasiswa
Nomor Pokok
Program Studi
: RONALD HASUDUNGAN RAJAGUKGUK
: 127017050
: Akuntansi
Menyetujui
Komisi Pembimbing
(Prof. Dr. Ade Fatma Lubis, MAFIS, MBA, CPA, CA)
Ketua
Ketua Program Studi
(Drs. Katijo, MM, Ak)
Anggota
Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis
(Prof. Dr. Ade Fatma Lubis, MAFIS, MBA, CPA, CA) (Prof. Dr. Azhar Maksum, M.Ec, Ac, Ak, CA)
Tanggal Lulus : 29 Agustus 2015
i
Telah Diuji Pada
Tanggal : 29 Agustus 2015
---------------------------------------------------------------------------------------------------
PANITIA PENGUJI TESIS :
Ketua
Anggota
: Prof. Dr. Ade Fatma Lubis, MAFIS, MBA, CPA, CA
: 1. Drs. Katijo, MM, Ak
2. Dra. Sri Mulyani, MBA, Ak. CA
3. Drs. Idhar Yahya, MBA, Ak, CA
4. Dra. Tapi Anda Sari Lubis, MSi, Ak, CA
i
PERNYATAAN
Judul Tesis
FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI STRUKTUR MODAL
SERTA PENGARUHNYA TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA
PERUSAHAAN PROPERTI DAN REAL ESTATE YANG
TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Dengan ini penulis menyatakan bahwa tesis ini disusun sebagai syarat
untuk memperoleh gelar Magister Sains dalam Program Studi Magister Akuntansi
pada Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara adalah benar hasil
karya penulis sendiri.
Adapun pengutipan-pengutipan yang penulis lakukan pada bagian-bagian
tertentu dari hasil karya orang lain dalam penulisan tesis ini telah penulis
cantumkan sumbernya secara jelas sesuai dengan norma, kaidah, dan etika
penulisan ilmiah.
Apabila dikemudian hari ternyata dtemukan seluruh atau sebagian tesis ini
bukan hasil karya penulis sendiri atau adanya plagiat dalam bagian-bagian
tertentu, penulis bersedia menerima sanksi pencabutan gelar akademik yang
penulis sandang dan sanksi-sanksi lainya sesuai dengan peraturan perundangan
yang berlaku
Medan, 29 Agustus 2015
Yang Membuat Pernyataan
Ronald Hasudungan Rajagukguk
i
ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menganalis dan mengetahui faktor-faktor yang
mempengaruhi struktur modal serta pengaruhnya terhadap nilai perusahaan pada
perusahaan properti dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan properti dan real estate
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2011-2013 sebanyak 46
perusahaan. Teknik pengambilan sampel yang digunakan adalah purposive
sampling dengan pengambilan sampel berdasarkan kriteria tertentu. Berdasarkan
kriteria tersebut diperoleh 26 sampel perusahaan untuk periode 2011-2013 dengan
jumlah observasi sebanyak 78 unit analisis (26x3 tahun). Pengujian data penelitian
menggunakan analisis regresi linier berganda dan analisis jalur untuk variabel
intervening. Hasil pengujian hipotesis pertama secara simultan menunjukkan
faktor struktur aset, pertumbuhan perusahaan, profitabilitas dan leverage operasi
berpengaruh terhadap struktur modal. Secara parsial, faktor struktur aset,
pertumbuhan perusahaan berpengaruh positif signifikan terhadap struktur modal.
Profitabilitas berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap struktur modal.
Leverage operasi berpengaruh negatif signifikan terhadap struktur modal.
Pengujian hipotesis kedua diperoleh hasil bahwa secara simultan faktor struktur
aset, pertumbuhan perusahaan, profitabilitas, dan leverage operasi berpengaruh
terhadap nilai perusahaan. Secara parsial, faktor struktur aset berpengaruh negatif
signifikan terhadap nilai perusahaan. Pertumbuhan perusahaan, profitabilitas dan
leverage operasi berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan.
Pengujian hipotesis ketiga menunjukkan struktur modal dapat menjadi variabel
intervening terhadap hubungan struktur aset dengan nilai perusahaan namun tidak
dapat menjadi variabel intervening terhadap hubungan pertumbuhan perusahaan,
profitabilitas, leverage operasi dengan nilai perusahaan.
Kata Kunci
: Struktur Aset, Pertumbuhan Perusahaan, Profitabilitas, Leverage
Operasi, Struktur Modal dan Nilai Perusahaan
i
ABSTRACT
The objectives of this research were to analyze and to determine the
factors that influence the capital structure and its influence on the value of
properties and real estate firms listed on Indonesia Stock Exchange. The
population was 46 property and real estate firms listed on the Indonesia Stock
Exchange within the period 2011 - 2013. The samples were 26 firms, taken by
using purposive sampling which sampling was based on certain criteria with 78
units of analysis for observation (26x3 years). The data were tested by multiple
linear regression analysis and path analysis for intervening variable. The first
hypothesis testing results simultaneously showed that the factors of asset
structure, the firms' growth, profitability and operating leverage had influence on
the capital structure. Partially, the factors of asset structure, the firms’ growth
indicated significant positive influence on the capital structure. Profitability had
significant negative influence on the capital structure. Operating leverage had
significant negative influence on the capital structure. The second hypothesis test
showed that the factors of asset structure, the firms’ growth, profitability and
operating leverage simultaneously had significant negative influence on the firms’
value. Partially, the factor of asset structure had significant negative influence on
the firms’ value. The firms’ growth, profitability and operating leverage showed
significant positive influence on the firms’ value. The third hypothesis testing
results showed that the capital structure could be an intervening variable in the
correlation between asset structure and firm value, but it could not be an
intervening variable in the correlation of firm growth, profitability and operating
leverage with firm value.
Keywords : Asset Structure, Firm Growth, Profitability, Operating Leverage,
Capital Structure, and Firm Value.
ii
KATA PENGANTAR
Dengan segala kerendahan hati penulis panjatkan rasa puji dan syukur
kehadirat Tuhan Yang Maha Esa oleh karena berkat dan kasih karuniaNya yang
berlimpah sehingga penulis dapat menyelesaikan penulisan tesis ini dengan judul
“ Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal serta Pengaruhnya terhadap
Nilai Perusahaan pada Perusahaan Properti dan Real Estate yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia”.
Penulis telah mendapat bantuan dan bimbingan baik dari berbagai pihak
dalam penyelesaian tesis ini dan pada kesempatan ini penulis menyampaikan
ucapan terima kasih kepada:
1. Bapak Prof. Subhilhar, Ph.D, selaku Pj. Rektor Universitas Sumatera Utara
2. Bapak Prof. Dr. Erman Munir, M.Sc, selaku Direktur Sekolah Pascasarjana
Universitas Sumatera Utara
3. Bapak Prof. Dr. Azhar Maksum, M.Ec, Ac, Ak, CA selaku Dekan Fakultas
Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara
4. Ibu Prof. Dr. Ade Fatma Lubis, MAFIS, MBA, CPA, CA selaku Ketua
Program Studi Magister Ilmu Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Universitas Sumatera Utara
5. Ibu Prof. Dr. Ade Fatma Lubis, MAFIS, MBA, CPA, CA selaku Ketua
Komisi Pembimbing yang telah banyak mengarahkan dan membimbing
penulis dalam penyusunan tesis ini.
iii
6. Bapak Drs. Katijo, MM, Ak selaku pembimbing anggota yang telah
memberikan motivasi, bimbingan serta perhatiannya dengan ketulusan dan
penuh kesabaran hingga selesainya tesis ini
7. Bapak Drs. Idhar Yahya, MBA, Ak, CA selaku dosen pembanding yang telah
banyak memberikan kritik dan saran sehingga menghasilkan tesis yang lebih
baik.
8. Ibu Dra. Sri Mulyani, MBA, Ak, CA selaku dosen pembanding yang telah
banyak memberikan kritik dan saran sehingga menghasilkan tesis yang lebih
baik.
9. Ibu Dra. Tapi Anda Sari Lubis, M.Si, Ak, CA selaku sekretaris Program
Magister Ilmu Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera
Utara dan sekaligus dosen pembanding yang telah banyak memberikan kritik
dan saran sehingga menghasilkan tesis yang lebih baik.
10. Seluruh Dosen dan Staf pada Program Magister Ilmu Akuntansi Universitas
Sumatera Utara yang telah memberikan ilmu pengetahuan kepada penulis
selama mengikuti perkuliahan.
11. Bapak dan Mamak tercinta, Dj. Rajagukguk dan T boru Marpaung yang selalu
memberikan doa dan restunya kepada penulis untuk senantiasa dapat
menyelesaikan pendidikan ini.
12. Istri tercinta, Nora Agustina Sianipar dan anak-anak, Natanael, Timothy dan
Priscilla yang selalu memberikan suasana sukacita dalam menyelesaikan tesis
ini
iv
13. Saudara terkasih, Edward Partogi Rajagukguk, Elisabet Pintauli Rajagukguk,
Debora Pasuria Rajagukguk dan keluarga yang memberikan motivasi untuk
menyelesaikan pendidikan ini.
14. Management PT Sumber Tani Agung Grup, Bapak Suwandi Widjaja dan
Bapak Mosfly Ang, Senior Manager Audit Bapak Ranto dan seluruh rekan
kerja pada departemen audit yang telah memberi kesempatan kepada penulis
untuk mengembangkan diri melalui pendidikan ini
15. Sahabat-sahabat terkasih, Indira Saragih dan Minarni Hutapea yang telah
mendukung dalam bentuk moril dan materil
16. Teman-teman seperjuangan pada program Magister Ilmu Akuntansi,
Manmangilan, Djuli Sjafei Purba, Vanda Sinaga, Reza Hanafi Lubis, Asen
Susanto, Hery Tampubolon, Piter Sony Hutauruk, Melina, Jeny Sihite, Murni
Manurung serta rekan lainnya yang mendorong penulis untuk tetap semangat
dalam menyelesaikan tesis ini
Penulis menyadari keterbatasan yang dimiliki sehingga tesis ini masih jauh
dari sempurna. Oleh karena itu, masukan dan saran yang bersifat membangun dari
pembaca sangat diperlukan dalam tesis ini dan besar harapan penulis agar tesis ini
dapat bermanfaat bagi para pembaca
Medan,
Agustus 2015
Penulis
(Ronald Hasudungan Rajagukguk)
v
RIWAYAT HIDUP
1. Nama
:
Ronald Hasudungan Rajagukguk
2. Tempat/Tgl Lahir
:
Pematang Siantar, 28 Oktober 1972
3. Alamat
:
Jalan Jaring 10 No. 98 Blok 12 Martubung Medan
4. No Telepon
:
0821 6363 1092
5. Agama
:
Kristen
6. Jenis Kelamin
:
Laki-laki
7. Orang Tua
:
1. Dj. Rajagukguk BA
2. T br Marpaung
8. Pendidikan
:
1. SD Xaverius Padang Sidempuan, Lulus Tahun 1985
2. SMP Kesuma Indah Padang Sidempuan, Lulus Tahun 1988
3. SMA Negeri 2 Padang Sidempuan, Lulus Tahun 1991
4. Universitas Sumatera Utara (S1), Lulus Tahun 1997
vi
DAFTAR ISI
Halaman
ABSTRAK
……………………………………………………….…..
ABSTRACK ……………………………………………………….…..
KATA PENGANTAR …………………………………………….…..
DAFTAR RIWAYAT HIDUP …………………………………….…..
DAFTAR ISI ……………………………………………………….…..
DAFTAR TABEL ………………………………………………….…..
DAFTAR GAMBAR ……………………………………………….…..
DAFTAR LAMPIRAN …………………………………………….…..
BAB I
i
ii
iii
vi
vii
ix
x
xi
PENDAHULUAN
1.1. Latar Belakang Penelitian ……………….………….…..
1.2. Rumusan Masalah ………………………………….…..
1.3. Tujuan Penelitian ………………………………….……
1.4. Manfaat Penelitian ………………………………..…….
1.5. Originalitas Penelitian …………………………….……
1
4
5
6
7
TINJAUAN PUSTAKA
2.1. Landasan Teori …………………………….……….…..
2.1.1. Pengertian Struktur Modal dan Nilai Perusahaan
2.1.2. Agency Theory ………..…………………..…..
2.1.3. Signalling Theory ………..………………..…..
2.1.4. Pecking Order Theory …………………………
2.2 Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal ……
2.2.1. Struktur Aset ………………………..………..
2.2.2. Pertumbuhan Perusahaan ……………………..
2.2.3. Profitabilitas …………………………………..
2.2.4. Leverage Operasi ……….…………………….
2.3 Penelitian Terdahulu (Theoritical Mapping) ……………
8
8
10
10
11
11
11
12
13
13
14
BAB III KERANGKA KONSEPTUAL DAN HIPOTESIS
3.1 Kerangka Konseptual …..………………………………
3.2 Hipotesis Penelitian …………………………………….
22
27
BAB IV METODE PENELITIAN
4.1 Jenis Penelitian …………….…………………………..
4.2 Lokasi dan Waktu Penelitian …………………………..
4.3 Populasi dan Sampel Penelitian …………………………
4.4 Metode Pengumpulan Data ..……………………………
4.5 Definisi Operasional dan Metode Pengukuran Variabel ..
4.6 Metode Analisis Data ………………………………..…
4.6.1. Uji Asumsi Klasik ………………………..….
4.6.2. Uji Hipotesis Penelitian …………………..….
28
28
28
29
30
33
34
36
BAB II
vii
BAB V
HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
5.1 Hasil Penelitian …………….…………………………..
5.1.1. Deskripsi Data Penelitian…………………..….
5.1.2. Hasil Uji Asumsi Klasik ….………………..….
5.1.3. Hasil Uji Hipotesis ………………….……..….
5.2 Pembahasan Hasil Penelitian …………………………...
40
40
43
47
57
BAB VI KESIMPULAN DAN SARAN
6.1 Kesimpulan ……………………………………………..
6.2 Keterbatasan Penelitian …………….…………………..
6.3 Saran ……………………………………………………
68
71
71
DAFTAR PUSTAKA
73
……………………..………………………….
LAMPIRAN …………………………………………………………….
viii
77
DAFTAR TABEL
Nomor
Judul
Halaman
Tabel 2.1.
Review Penelitian Terdahulu ……………………………..
19
Tabel 3.1.
Anti Images Matrices Tahap Pertama ……………………...
23
Tabel 3.2.
Communalities Tahap Kedua ………….………………….
24
Tabel 3.3.
KMO and Bartlett's Test Tahap Ketiga …………………...
24
Tabel 3.4.
Anti Images Matrices Tahap Ketiga ……………………...
24
Tabel 3.5.
Communalities Tahap Ketiga ……………………………...
25
Tabel 4.1.
Hasil Pemilihan Sampel …………………………………..
29
Tabel 4.2.
Definisi Operasional dan Parameter ……………………….
32
Tabel 5.1.
Deskripsi Statistik Faktor Penelitian ………………………
41
Tabel 5.2.
Hasil Uji Normalitas ………………………………………
44
Tabel 5.3.
Hasil Uji Multikolinearitas
………………………………
46
Tabel 5.4.
Hasil Uji Autokorelasi …………………………………….
47
Tabel 5.5.
Hasil Uji F …………………………………………………
48
Tabel 5.6.
Hasil Uji t …………………………………………………
48
Tabel 5.7.
Hasil Uji Koefisien Determinasi (R2)
……………………
51
Tabel 5.8.
Hasil Koefisien Determinasi Analisis Jalur Pertama ………
52
Tabel 5.9.
Hasil Uji F Analisis Jalur Pertama …………………………
52
Tabel 5.10. Hasil Uji t Analisis Jalur Pertama …………………………
53
Tabel 5.11. Hasil Koefisien Determinasi Analisis Jalur Kedua ………..
55
Tabel 5.12. Hasil Uji t Analisis Jalur Kedua …………………………..
55
Tabel 5.13. Pengaruh Langsung Dan Pengaruh Tidak Langsung ……..
56
ix
DAFTAR GAMBAR
Nomor
Judul
Halaman
Gambar 3.1.
Kerangka Konseptual Sebelum Analisis Faktor ………….
22
Gambar 3.2.
Kerangka Konseptual Setelah Analisis Faktor ….……….
25
Gambar 5.1.
Histogram ……………………………………………….
45
Gambar 5.2.
Normal P-P Plot …………………………………………
45
Gambar 5.3.
Pengaruh Langsung dan Pengaruh Tidak Langsung ……..
57
x
DAFTAR LAMPIRAN
Nomor
Judul
Halaman
Lampiran 1
Hasil Factor Analisis …………………………………….
Lampiran 2
Data Populasi dan Sampel Perusahaan Properti dan Real
Estate Periode 2011 – 2013
Lampiran 3
77
…………………………….
81
Tabel Jadwal Kegiatan Penelitian ……………………….
82
xi
SERTA PENGARUHNYA TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA
PERUSAHAAN PROPERTI DAN REAL ESTATE YANG
TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
TESIS
OLEH
RONALD HASUDUNGAN RAJAGUKGUK
127017050/Akt
MAGISTER AKUNTANSI
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS SUMATERA UTARA
MEDAN
2015
i
FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI STRUKTUR MODAL
SERTA PENGARUHNYA TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA
PERUSAHAAN PROPERTI DAN REAL ESTATE YANG
TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
TESIS
Diajukan Sebagai Salah Satu Syarat
Untuk Memperoleh Gelar Magister Sains (MSi)
Program Studi Magister Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis USU
OLEH
RONALD HASUDUNGAN RAJAGUKGUK
127017050/Akt
MAGISTER AKUNTANSI
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS SUMATERA UTARA
MEDAN
2015
i
Judul Penelitian
: FAKTOR-FAKTOR
YANG
MEMPENGARUHI
STRUKTUR
MODAL
SERTA
PENGARUHNYA
TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN
PROPERTI DAN REAL ESTATE YANG TERDAFTAR DI
BURSA EFEK INDONESIA
Nama Mahasiswa
Nomor Pokok
Program Studi
: RONALD HASUDUNGAN RAJAGUKGUK
: 127017050
: Akuntansi
Menyetujui
Komisi Pembimbing
(Prof. Dr. Ade Fatma Lubis, MAFIS, MBA, CPA, CA)
Ketua
Ketua Program Studi
(Drs. Katijo, MM, Ak)
Anggota
Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis
(Prof. Dr. Ade Fatma Lubis, MAFIS, MBA, CPA, CA) (Prof. Dr. Azhar Maksum, M.Ec, Ac, Ak, CA)
Tanggal Lulus : 29 Agustus 2015
i
Telah Diuji Pada
Tanggal : 29 Agustus 2015
---------------------------------------------------------------------------------------------------
PANITIA PENGUJI TESIS :
Ketua
Anggota
: Prof. Dr. Ade Fatma Lubis, MAFIS, MBA, CPA, CA
: 1. Drs. Katijo, MM, Ak
2. Dra. Sri Mulyani, MBA, Ak. CA
3. Drs. Idhar Yahya, MBA, Ak, CA
4. Dra. Tapi Anda Sari Lubis, MSi, Ak, CA
i
PERNYATAAN
Judul Tesis
FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI STRUKTUR MODAL
SERTA PENGARUHNYA TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA
PERUSAHAAN PROPERTI DAN REAL ESTATE YANG
TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Dengan ini penulis menyatakan bahwa tesis ini disusun sebagai syarat
untuk memperoleh gelar Magister Sains dalam Program Studi Magister Akuntansi
pada Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara adalah benar hasil
karya penulis sendiri.
Adapun pengutipan-pengutipan yang penulis lakukan pada bagian-bagian
tertentu dari hasil karya orang lain dalam penulisan tesis ini telah penulis
cantumkan sumbernya secara jelas sesuai dengan norma, kaidah, dan etika
penulisan ilmiah.
Apabila dikemudian hari ternyata dtemukan seluruh atau sebagian tesis ini
bukan hasil karya penulis sendiri atau adanya plagiat dalam bagian-bagian
tertentu, penulis bersedia menerima sanksi pencabutan gelar akademik yang
penulis sandang dan sanksi-sanksi lainya sesuai dengan peraturan perundangan
yang berlaku
Medan, 29 Agustus 2015
Yang Membuat Pernyataan
Ronald Hasudungan Rajagukguk
i
ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menganalis dan mengetahui faktor-faktor yang
mempengaruhi struktur modal serta pengaruhnya terhadap nilai perusahaan pada
perusahaan properti dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan properti dan real estate
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2011-2013 sebanyak 46
perusahaan. Teknik pengambilan sampel yang digunakan adalah purposive
sampling dengan pengambilan sampel berdasarkan kriteria tertentu. Berdasarkan
kriteria tersebut diperoleh 26 sampel perusahaan untuk periode 2011-2013 dengan
jumlah observasi sebanyak 78 unit analisis (26x3 tahun). Pengujian data penelitian
menggunakan analisis regresi linier berganda dan analisis jalur untuk variabel
intervening. Hasil pengujian hipotesis pertama secara simultan menunjukkan
faktor struktur aset, pertumbuhan perusahaan, profitabilitas dan leverage operasi
berpengaruh terhadap struktur modal. Secara parsial, faktor struktur aset,
pertumbuhan perusahaan berpengaruh positif signifikan terhadap struktur modal.
Profitabilitas berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap struktur modal.
Leverage operasi berpengaruh negatif signifikan terhadap struktur modal.
Pengujian hipotesis kedua diperoleh hasil bahwa secara simultan faktor struktur
aset, pertumbuhan perusahaan, profitabilitas, dan leverage operasi berpengaruh
terhadap nilai perusahaan. Secara parsial, faktor struktur aset berpengaruh negatif
signifikan terhadap nilai perusahaan. Pertumbuhan perusahaan, profitabilitas dan
leverage operasi berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan.
Pengujian hipotesis ketiga menunjukkan struktur modal dapat menjadi variabel
intervening terhadap hubungan struktur aset dengan nilai perusahaan namun tidak
dapat menjadi variabel intervening terhadap hubungan pertumbuhan perusahaan,
profitabilitas, leverage operasi dengan nilai perusahaan.
Kata Kunci
: Struktur Aset, Pertumbuhan Perusahaan, Profitabilitas, Leverage
Operasi, Struktur Modal dan Nilai Perusahaan
i
ABSTRACT
The objectives of this research were to analyze and to determine the
factors that influence the capital structure and its influence on the value of
properties and real estate firms listed on Indonesia Stock Exchange. The
population was 46 property and real estate firms listed on the Indonesia Stock
Exchange within the period 2011 - 2013. The samples were 26 firms, taken by
using purposive sampling which sampling was based on certain criteria with 78
units of analysis for observation (26x3 years). The data were tested by multiple
linear regression analysis and path analysis for intervening variable. The first
hypothesis testing results simultaneously showed that the factors of asset
structure, the firms' growth, profitability and operating leverage had influence on
the capital structure. Partially, the factors of asset structure, the firms’ growth
indicated significant positive influence on the capital structure. Profitability had
significant negative influence on the capital structure. Operating leverage had
significant negative influence on the capital structure. The second hypothesis test
showed that the factors of asset structure, the firms’ growth, profitability and
operating leverage simultaneously had significant negative influence on the firms’
value. Partially, the factor of asset structure had significant negative influence on
the firms’ value. The firms’ growth, profitability and operating leverage showed
significant positive influence on the firms’ value. The third hypothesis testing
results showed that the capital structure could be an intervening variable in the
correlation between asset structure and firm value, but it could not be an
intervening variable in the correlation of firm growth, profitability and operating
leverage with firm value.
Keywords : Asset Structure, Firm Growth, Profitability, Operating Leverage,
Capital Structure, and Firm Value.
ii
KATA PENGANTAR
Dengan segala kerendahan hati penulis panjatkan rasa puji dan syukur
kehadirat Tuhan Yang Maha Esa oleh karena berkat dan kasih karuniaNya yang
berlimpah sehingga penulis dapat menyelesaikan penulisan tesis ini dengan judul
“ Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal serta Pengaruhnya terhadap
Nilai Perusahaan pada Perusahaan Properti dan Real Estate yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia”.
Penulis telah mendapat bantuan dan bimbingan baik dari berbagai pihak
dalam penyelesaian tesis ini dan pada kesempatan ini penulis menyampaikan
ucapan terima kasih kepada:
1. Bapak Prof. Subhilhar, Ph.D, selaku Pj. Rektor Universitas Sumatera Utara
2. Bapak Prof. Dr. Erman Munir, M.Sc, selaku Direktur Sekolah Pascasarjana
Universitas Sumatera Utara
3. Bapak Prof. Dr. Azhar Maksum, M.Ec, Ac, Ak, CA selaku Dekan Fakultas
Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara
4. Ibu Prof. Dr. Ade Fatma Lubis, MAFIS, MBA, CPA, CA selaku Ketua
Program Studi Magister Ilmu Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Universitas Sumatera Utara
5. Ibu Prof. Dr. Ade Fatma Lubis, MAFIS, MBA, CPA, CA selaku Ketua
Komisi Pembimbing yang telah banyak mengarahkan dan membimbing
penulis dalam penyusunan tesis ini.
iii
6. Bapak Drs. Katijo, MM, Ak selaku pembimbing anggota yang telah
memberikan motivasi, bimbingan serta perhatiannya dengan ketulusan dan
penuh kesabaran hingga selesainya tesis ini
7. Bapak Drs. Idhar Yahya, MBA, Ak, CA selaku dosen pembanding yang telah
banyak memberikan kritik dan saran sehingga menghasilkan tesis yang lebih
baik.
8. Ibu Dra. Sri Mulyani, MBA, Ak, CA selaku dosen pembanding yang telah
banyak memberikan kritik dan saran sehingga menghasilkan tesis yang lebih
baik.
9. Ibu Dra. Tapi Anda Sari Lubis, M.Si, Ak, CA selaku sekretaris Program
Magister Ilmu Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera
Utara dan sekaligus dosen pembanding yang telah banyak memberikan kritik
dan saran sehingga menghasilkan tesis yang lebih baik.
10. Seluruh Dosen dan Staf pada Program Magister Ilmu Akuntansi Universitas
Sumatera Utara yang telah memberikan ilmu pengetahuan kepada penulis
selama mengikuti perkuliahan.
11. Bapak dan Mamak tercinta, Dj. Rajagukguk dan T boru Marpaung yang selalu
memberikan doa dan restunya kepada penulis untuk senantiasa dapat
menyelesaikan pendidikan ini.
12. Istri tercinta, Nora Agustina Sianipar dan anak-anak, Natanael, Timothy dan
Priscilla yang selalu memberikan suasana sukacita dalam menyelesaikan tesis
ini
iv
13. Saudara terkasih, Edward Partogi Rajagukguk, Elisabet Pintauli Rajagukguk,
Debora Pasuria Rajagukguk dan keluarga yang memberikan motivasi untuk
menyelesaikan pendidikan ini.
14. Management PT Sumber Tani Agung Grup, Bapak Suwandi Widjaja dan
Bapak Mosfly Ang, Senior Manager Audit Bapak Ranto dan seluruh rekan
kerja pada departemen audit yang telah memberi kesempatan kepada penulis
untuk mengembangkan diri melalui pendidikan ini
15. Sahabat-sahabat terkasih, Indira Saragih dan Minarni Hutapea yang telah
mendukung dalam bentuk moril dan materil
16. Teman-teman seperjuangan pada program Magister Ilmu Akuntansi,
Manmangilan, Djuli Sjafei Purba, Vanda Sinaga, Reza Hanafi Lubis, Asen
Susanto, Hery Tampubolon, Piter Sony Hutauruk, Melina, Jeny Sihite, Murni
Manurung serta rekan lainnya yang mendorong penulis untuk tetap semangat
dalam menyelesaikan tesis ini
Penulis menyadari keterbatasan yang dimiliki sehingga tesis ini masih jauh
dari sempurna. Oleh karena itu, masukan dan saran yang bersifat membangun dari
pembaca sangat diperlukan dalam tesis ini dan besar harapan penulis agar tesis ini
dapat bermanfaat bagi para pembaca
Medan,
Agustus 2015
Penulis
(Ronald Hasudungan Rajagukguk)
v
RIWAYAT HIDUP
1. Nama
:
Ronald Hasudungan Rajagukguk
2. Tempat/Tgl Lahir
:
Pematang Siantar, 28 Oktober 1972
3. Alamat
:
Jalan Jaring 10 No. 98 Blok 12 Martubung Medan
4. No Telepon
:
0821 6363 1092
5. Agama
:
Kristen
6. Jenis Kelamin
:
Laki-laki
7. Orang Tua
:
1. Dj. Rajagukguk BA
2. T br Marpaung
8. Pendidikan
:
1. SD Xaverius Padang Sidempuan, Lulus Tahun 1985
2. SMP Kesuma Indah Padang Sidempuan, Lulus Tahun 1988
3. SMA Negeri 2 Padang Sidempuan, Lulus Tahun 1991
4. Universitas Sumatera Utara (S1), Lulus Tahun 1997
vi
DAFTAR ISI
Halaman
ABSTRAK
……………………………………………………….…..
ABSTRACK ……………………………………………………….…..
KATA PENGANTAR …………………………………………….…..
DAFTAR RIWAYAT HIDUP …………………………………….…..
DAFTAR ISI ……………………………………………………….…..
DAFTAR TABEL ………………………………………………….…..
DAFTAR GAMBAR ……………………………………………….…..
DAFTAR LAMPIRAN …………………………………………….…..
BAB I
i
ii
iii
vi
vii
ix
x
xi
PENDAHULUAN
1.1. Latar Belakang Penelitian ……………….………….…..
1.2. Rumusan Masalah ………………………………….…..
1.3. Tujuan Penelitian ………………………………….……
1.4. Manfaat Penelitian ………………………………..…….
1.5. Originalitas Penelitian …………………………….……
1
4
5
6
7
TINJAUAN PUSTAKA
2.1. Landasan Teori …………………………….……….…..
2.1.1. Pengertian Struktur Modal dan Nilai Perusahaan
2.1.2. Agency Theory ………..…………………..…..
2.1.3. Signalling Theory ………..………………..…..
2.1.4. Pecking Order Theory …………………………
2.2 Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal ……
2.2.1. Struktur Aset ………………………..………..
2.2.2. Pertumbuhan Perusahaan ……………………..
2.2.3. Profitabilitas …………………………………..
2.2.4. Leverage Operasi ……….…………………….
2.3 Penelitian Terdahulu (Theoritical Mapping) ……………
8
8
10
10
11
11
11
12
13
13
14
BAB III KERANGKA KONSEPTUAL DAN HIPOTESIS
3.1 Kerangka Konseptual …..………………………………
3.2 Hipotesis Penelitian …………………………………….
22
27
BAB IV METODE PENELITIAN
4.1 Jenis Penelitian …………….…………………………..
4.2 Lokasi dan Waktu Penelitian …………………………..
4.3 Populasi dan Sampel Penelitian …………………………
4.4 Metode Pengumpulan Data ..……………………………
4.5 Definisi Operasional dan Metode Pengukuran Variabel ..
4.6 Metode Analisis Data ………………………………..…
4.6.1. Uji Asumsi Klasik ………………………..….
4.6.2. Uji Hipotesis Penelitian …………………..….
28
28
28
29
30
33
34
36
BAB II
vii
BAB V
HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
5.1 Hasil Penelitian …………….…………………………..
5.1.1. Deskripsi Data Penelitian…………………..….
5.1.2. Hasil Uji Asumsi Klasik ….………………..….
5.1.3. Hasil Uji Hipotesis ………………….……..….
5.2 Pembahasan Hasil Penelitian …………………………...
40
40
43
47
57
BAB VI KESIMPULAN DAN SARAN
6.1 Kesimpulan ……………………………………………..
6.2 Keterbatasan Penelitian …………….…………………..
6.3 Saran ……………………………………………………
68
71
71
DAFTAR PUSTAKA
73
……………………..………………………….
LAMPIRAN …………………………………………………………….
viii
77
DAFTAR TABEL
Nomor
Judul
Halaman
Tabel 2.1.
Review Penelitian Terdahulu ……………………………..
19
Tabel 3.1.
Anti Images Matrices Tahap Pertama ……………………...
23
Tabel 3.2.
Communalities Tahap Kedua ………….………………….
24
Tabel 3.3.
KMO and Bartlett's Test Tahap Ketiga …………………...
24
Tabel 3.4.
Anti Images Matrices Tahap Ketiga ……………………...
24
Tabel 3.5.
Communalities Tahap Ketiga ……………………………...
25
Tabel 4.1.
Hasil Pemilihan Sampel …………………………………..
29
Tabel 4.2.
Definisi Operasional dan Parameter ……………………….
32
Tabel 5.1.
Deskripsi Statistik Faktor Penelitian ………………………
41
Tabel 5.2.
Hasil Uji Normalitas ………………………………………
44
Tabel 5.3.
Hasil Uji Multikolinearitas
………………………………
46
Tabel 5.4.
Hasil Uji Autokorelasi …………………………………….
47
Tabel 5.5.
Hasil Uji F …………………………………………………
48
Tabel 5.6.
Hasil Uji t …………………………………………………
48
Tabel 5.7.
Hasil Uji Koefisien Determinasi (R2)
……………………
51
Tabel 5.8.
Hasil Koefisien Determinasi Analisis Jalur Pertama ………
52
Tabel 5.9.
Hasil Uji F Analisis Jalur Pertama …………………………
52
Tabel 5.10. Hasil Uji t Analisis Jalur Pertama …………………………
53
Tabel 5.11. Hasil Koefisien Determinasi Analisis Jalur Kedua ………..
55
Tabel 5.12. Hasil Uji t Analisis Jalur Kedua …………………………..
55
Tabel 5.13. Pengaruh Langsung Dan Pengaruh Tidak Langsung ……..
56
ix
DAFTAR GAMBAR
Nomor
Judul
Halaman
Gambar 3.1.
Kerangka Konseptual Sebelum Analisis Faktor ………….
22
Gambar 3.2.
Kerangka Konseptual Setelah Analisis Faktor ….……….
25
Gambar 5.1.
Histogram ……………………………………………….
45
Gambar 5.2.
Normal P-P Plot …………………………………………
45
Gambar 5.3.
Pengaruh Langsung dan Pengaruh Tidak Langsung ……..
57
x
DAFTAR LAMPIRAN
Nomor
Judul
Halaman
Lampiran 1
Hasil Factor Analisis …………………………………….
Lampiran 2
Data Populasi dan Sampel Perusahaan Properti dan Real
Estate Periode 2011 – 2013
Lampiran 3
77
…………………………….
81
Tabel Jadwal Kegiatan Penelitian ……………………….
82
xi