Perbandingan Kinerja Perusahaan Sebelum dan Sesudah Pengadopsian Employee Stock Ownership Program (Studi Kasus pada Perusahaan-perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia)

Setiap perusahaan selalu berusaha dengan berbagai cara untuk dapat
meningkatkan kinerjanya. Semakin baik kinerja suatu perusahaan maka nilai
perusahaan tersebut akan semakin meningkat. Kinerja perusahaan merupakan
suatu gambaran tentang kondisi keuangan perusahaan pada suatu periode tertentu
yang dapat mencerminkan prestasi manajemen.
Untuk mencapai kinerja perusahaan yang baik, perusahaan perlu
mengelola setiap faktor produksi yang ada secara efektif dan efisien. Faktor
produksi merupakan sumber daya yang digunakan oleh perusahaan dalam proses
produksi barang dan jasa.

Salah satu faktor produksi yang dimiliki oleh

perusahaan yaitu sumber daya manusia. Manusia merupakan faktor produksi
yang sulit untuk dikendalikan dan keinginannya sulit diintegrasikan karena dalam
diri setiap manusia memiliki tujuan dan pandangan yang berbeda beda.
Salah satu penghambat tercapainya tujuan perusahaan adalah karena
terdapatnya perbedaan kepentingan antara pihak pihak dalam suatu perusahaan,
hal ini disebut dengan teori keagenan. Teori ini menyebutkan adanya
yang merupakan biaya yang terjadi oleh pemegang saham yang mempercayakan
perusahaan kepada manajer perusahaan untuk mengelola

perusahaan supaya

dapat memaksimumkan pengembalian. Terjadinya konflik yang disebut
disebabkan karena pihak pihak yang terkait yaitu

(pemberi

1
Universitas Sumatera Utara

kontrak atau pemegang saham) dan

(penerima kontrak dan pengelola dana

prinsipal) mempunyai kepentingan yang saling bertentangan. Pemegang saham
ingin manajemen meningkatkan nilai perusahaan, akan tetapi manajer memiliki
keinginan sendiri yang sering tidak sesuai dengan tujuan perusahaan.
Para manajer perusahaan mengetahui lebih banyak mengenai apa yang
sedang terjadi dalam perusahaan daripada orang lain, karena mereka adalah orang
orang yang terlibat secara langsung dalam pengelolaan perusahaan. Sementara di

pihak lain, para pemegang saham memiliki sedikit insentif untuk bertindak,
karena mereka harus berbagi keuntungan yang diperoleh perusahaan dengan pihak
lainnya, sementara biayanya harus mereka tanggung sendiri. Hasilnya adalah
kerentanan kronis perusahaan atas terjadinya ketidakkompetenan manajerial,
pencarian keuntungan untuk sendiri, penipuan atau perilaku menyimpang yang
merugikan
sedikit

Semakin sedikit

kecenderungan

persentase kepemilikan para manajer, semakin

mereka

akan

bertindak

secara

konsisten

untuk

memaksimalkan kesejahteraan para pemegang saham dan semakin besar
kebutuhan pengawasan atas aktivitas pihak manajemen bagi para pemegang
saham luar.
Konflik kepentingan antara pemegang saham dengan manajer dan
karyawan perusahaan dapat diminimumkan dengan suatu mekanisme pengawasan
yang dapat mensejajarkan kepentingan kepentingan tersebut.

Salah satu cara

yang dapat dilakukan yaitu dengan meningkatkan kepemilikan saham perusahaan
bagi pihak manajemen dan karyawan dimana mereka akan merasakan langsung

2
Universitas Sumatera Utara

manfaat dari keputusan yang diambil dan apabila terjadi kerugian maka ada
konsekuensi dari pengambilan keputusan yang salah.
Salah satu prinsip ekonomi yang dimiliki oleh manusia adalah tanggap
terhadap insentif. Demikian pula dalam bekerja, seorang karyawan biasanya akan
lebih produktif apabila mendapatkan insentif lebih dari pekerjaan tambahan yang
ia kerjakan. Karyawan juga termasuk

(pihak yang berkepentingan

dalam perusahaan) maka dari itu kebutuhan karyawan harus dipahami agar
kepuasan kerja tercapai dan selanjutnya dapat menumbuhkan komitmen pada
perusahaan. Hal inilah yang ditangkap perusahaan, dimana perusahaan berusaha
agar setiap karyawan mampu memberikan kontribusi terbaiknya kepada
perusahaan melalui pemberian insentif.
diberikan

perusahaan

kepada

Salah satu jenis insentif yang dapat

karyawannya

adalah

dengan

memberikan

kesempatan kepada karyawan untuk memiliki saham perusahaan melalui
. Solusi yang lebih baik untuk memecahkan
masalah agensi adalah dengan memberi suatu paket kompensasi berupa gaji tetap
ditambah bonus kepemilikan perusahaan (saham perusahaan) jika kinerja mereka
bagus (Syahyunan, 2013:5).
Menurut Bapepam (2002)

(ESOP)

atau yang dalam bahasa Indonesia disebut dengan Program Kepemilikan Saham
bagi Karyawan (PKSK) merupakan suatu program yang memungkinkan
partisipasi karyawan untuk memiliki saham perusahaan atau induk perusahaan
tempat mereka bekerja. Melalui ESOP, perusahaan memberikan hak kontraktual
kepada karyawan dan manajemen, dimana mereka bisa membeli saham

3
Universitas Sumatera Utara

perusahaan pada jangka waktu yang sudah ditentukan, misalnya tiga atau lima
tahun kemudian, dimana harga sahamnya akan sama dengan harga saham ketika
opsi diberikan. Dengan demikian, karyawan dan manajemen yang menerima hak
opsi akan menerima keuntungan apabila harga saham perusahaan naik terus
meningkat dari waktu ke waktu, sehingga ada

saham yang diperoleh.

Adanya pemberian penghargaan berupa kepemilikan saham diharapkan menjadi
pemicu timbulnya

karyawan terhadap perusahaan, sehingga

tumbuh keinginan untuk meningkatkan produktivitas.
Berdasarkan penelitian yang telah dilakukan oleh Tim Studi Penerapan
ESOP (Bapepam, 2002), bahwa ESOP merupakan suatu strategi yang mampu
membantu perusahaan menjadi lebih kuat, memberi imbalan kepada karyawan
yang pada akhirnya meningkatkan partisipasi pemilik perorangan dalam
perusahaan. Sukirno (2013:352) mengatakan terdapat perkaitan yang erat antara
kenaikan upah para pekerja dengan kenaikan produktivitas mereka. Pengadopsian
ESOP diharapkan dapat menjadi motivasi untuk memacu semangat kerja
karyawan yang pada akhirnya dapat meningkatkan produktivitas mereka.
Semangat kerja dapat dipengaruhi oleh beberapa faktor, yang meliputi kepuasan
kerja dan kepuasan atas berbagai faktor seperti upah, tunjangan, rekan rekan kerja
dan kesempatan mendapatkan promosi. Hasil penelitian yang dilakukan oleh Zhu
(2013) menunjukkan bahwa perusahaan yang mengadopsi ESOP memiliki
produktivitas yang lebih tinggi dibandingkan perusahaan yang tidak mengadopsi
ESOP.

4
Universitas Sumatera Utara

Konsep mengenai ESOP secara teknikal baru muncul pada tahun 1952
akan tetapi telah digunakan oleh beberapa negara maju sejak tahun 1921 (Ngambi,
2013).

Dipelopori oleh Amerika Serikat melalui
(ESOPs),

dan

dan

kemudian berkembang di negara negara lain. Di Indonesia sendiri praktek opsi
saham ini telah mulai ada sebelum tahun 1998 yang telah diterapkan oleh
beberapa perusahaan

, namun semakin berkembang sesudah tahun

1998.
ESOP sedikit menyerupai rencana berbagi keuntungan (

),

Dimana kedua hal tersebut sama sama bertujuan untuk menumbuhkan
karyawan terhadap perusahaan.

Bedanya, dalam ESOP setiap

karyawan memiliki kesempatan untuk memiliki saham di tempat ia bekerja, yang
kemudian dapat dikatakan sebagai pemilik perusahaan.
pembagian

keuntungan

(

)

menurut

Sementara dalam
Mathis

(2006:472)

mendistribusikan sebagian dari keuntungan organisasional kepada karyawan pada
akhir tahun atau diberikan pada saat pensiun.
ESOP dapat dilakukan dalam berbagai bentuk, antara lain dengan
memberikan saham secara cuma cuma (

), menjual saham kepada

karyawan (

), memberikan opsi kepada

karyawan untuk membeli saham perusahaan selama periode tertentu (
), meminta manajer investasi untuk berinvestasi pada saham
perusahaan (
(

dan hibah dalam bentuk kas
&

!

).

5
Universitas Sumatera Utara

Bentuk ESOP yang diadopsi oleh emiten Indonesia adalah
dimana opsi yang ditawarkan adalah saham atau waran" Bapepam (2002)
mengatakan program ESOP oleh emiten atau perusahaan publik di Indonesia
dilakukan dalam bentuk

yang sebagian besar sumber sahamnya

berasal dari portepel, bukan dari saham pendiri atau saham
yang ada di pasar.

atau saham

Emiten di Indonesia memberikan nama yang berbeda beda

untuk menyebutkan program ESOP yang mereka terapkan, seperti
Waran Karyawan,

, #

,

, dan lain lain.

Bapepam (2002) mengatakan, meskipun penamaan program ini beragam, tetapi
secara substansi bentuk program tersebut semuanya adalah

"

Sedangkan untuk perusahaan tertutup yang merupakan anak perusahaan dari
perusahaan multinasional menggunakan

$

yang menyerupai

atau SARs.

!"
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012

#$

%&&'(%& %
20
25
25
28
30
32
36
39
45

Sumber : Laporan Keuangan (Data Diolah)

Dari Tabel 1.1 dapat diketahui bahwa jumlah emiten yang mengadopsi
ESOP di Indonesia belum terlalu banyak, yaitu kurang dari 10% dari keseluruhan
emiten di Bursa Efek Indonesia. Sanjaya (2012) mengatakan bahwa di Indonesia

6
Universitas Sumatera Utara

pengadopsian program ESOP kurang populer, hal ini disebabkan karena para
direksi perusahaan melakukan kontrol terhadap pemegang saham dan keluarga
adalah pengendali dominan dalam perusahaan perusahaan terbuka.
Dalam penelitian ini, peneliti ingin mengetahui dampak dari pengadopsian
terhadap kinerja perusahaan dan
. Salah satu cara untuk mengukur kinerja dari sebuah perusahaan yang dapat
dilakukan adalah dengan menganalisis kinerja keuangan perusahaan tersebut.
Kinerja keuangan adalah suatu gambaran tentang kondisi keuangan suatu
perusahaan yang dianalisis dengan alat alat analisis keuangan, sehingga dapat
diketahui mengenai baik buruknya keadaan keuangan suatu perusahaan yang
mencerminkan prestasi kerja dalam periode tertentu.

Kinerja keuangan

perusahaan dapat digunakan untuk mengevaluasi setiap kesalahan yang dilakukan
pada periode sebelumnya serta menyusun strategi yang tepat untuk periode yang
akan datang. Hal ini sangat penting dilakukan agar setiap sumber daya yang ada
dapat digunakan secara optimal.
Terdapat beberapa cara yang dapat digunakan untuk menganalisis kinerja
keuangan perusahaan.

Cara yang paling umum dilakukan adalah dengan

menggunakan analisis rasio keuangan. Dalam analisis rasio, kemampuan
menghasilkan laba dapat dikaitkan dengan penjualan, aset atau modal. Peneliti
dalam hal ini menggunakan rasio profitabilitas. Rasio profitabilitas merupakan
tolak ukur keberhasilan manajemen dalam menjalankan suatu usaha. Menurut
Prihadi (2012:164) rasio profitabilitas mendapat tempat tersendiri dalam penilaian
perusahaan, hal ini mudah dipahami karena secara sadar perusahaan didirikan

7
Universitas Sumatera Utara

memang untuk memperoleh laba. Syamsuddin (2007:59) menyatakan, perhatian
ditekankan pada profitabilitas, karena untuk dapat melangsungkan hidupnya,
suatu perusahaan haruslah berada dalam keadaan menguntungkan. Lukviarman
(2012:33) menambahkan rasio ini sangat bermanfaat dalam menilai efektifitas
manajemen perusahaan secara keseluruhan.
Rasio profitabilitas yang digunakan dalam penelitian ini adalah %
#

(NPM), !

(ROA) serta !

&

(ROE).

Kamaludin dan Indriani (2012:45) mengatakan ukuran yang biasa digunakan
dalam mengukur rasio profitabilitas adalah %
(ROA) dan !

&

#

(NPM), !

(ROE).

Dalam penelitian ini, peneliti juga ingin mengetahi dampak pengadopsian
ESOP terhadap

. Agency cost diukur dengan proksi
' (SGA). SGA mengukur biaya keagenan berdasarkan rasio

beban operasi terhadap total penjualan. Semakin tinggi rasio ini mencerminkan
bahwa biaya keagenan yang dikeluarkan perusahaaan semakin besar.
Berikut adalah data %
!

&

#

(NPM), !

(ROE) dan

(ROA),
'

(SGA)

Perusahaan sebelum dan sesudah pengadopsian
"

8
Universitas Sumatera Utara

) "
) "
NPM
ROA
ROE
SGA

%
#+ #

* )$ * )$

AKRA
POLY
SCMA
INDY
MNCN
BCAP
BDMN
SDRA

#$
2009
2012
2008
2011
2010
2012
2005
2010

# "

#

#$

#$
# "

#$

2,73 %
3,265 %
4,475 %
6,475 %
6,42 %
14,655 %
0,69 %

7,35 %
10,655 %
16,58 %
0,8 %
20,31 %
0,68 %
0,785 %

0,835 %

0,805 %

Sumber : ICMD (Data Diolah)

Berdasarkan Tabel 1.2 diatas, kita dapat melihat bagaimana terdapat
perbedaan yang terjadi pada rasio %
&

#

!

dan !

sebelum dan sesudah tahun pengadopsian program ESOP oleh

perusahaan. Rasio NPM Pada PT AKR Corporindo Tbk. (AKRA) mengalami
peningkatan dari 2,73% menjadi 7,35%, sementara itu pada Asia Pacific Fibers
Tbk. (POLY) justru mengalami penurunan dari 3,265% menjadi 10,655%. Rasio
ROA pada Surya Citra Media Tbk. (SCMA) mengalami peningkatan dari 4,475%
menjadi 16,58% akan tetapi ROA tampak menurun pada Indika Energy Tbk.
(INDY) dari 6,475% menjadi 0,8%. Begitu pula pada Rasio ROE, dimana satu
tahun sesudah pengadopsian ESOP, ROE perusahaan Media Nusantara Citra Tbk.
(MNCN) menunjukkan peningkatan yang cukup besar, yakni dari 6,42% menjadi
20,31%, berbanding terbalik pada MNC Kapital Indonesia. (BCAP), dimana ROE

perusahaan ini mengalami penurunan dari 14,655% menjadi 0,68%. Sementara
untuk

yang diproksikan oleh SGA, terdapat Bank Danamon yang mengalami

peningkatan dari 0,69% menjadi 0,785%, hal tersebut berbanding terbalik dengan Bank
Woori Saudara yang mengalami penurunan dari 0,835% menjadi 0,805%.

9
Universitas Sumatera Utara

Penelitian

mengenai hubungan

pengadopsian

ESOP

dan

kinerja

perusahaan sudah beberapa kali dilakukan oleh beberapa peneliti terdahulu,
sayangnya penelitian penelitian tersebut seringkali memberikan hasil yang
berbeda satu sama lain dan tidak konsisten dengan teori.

Penelitian yang

dilakukan Ngambi and Oloume (2013) menyatakan bahwa ESOP memiliki
pengaruh positif tehadap !

(ROA) akan tetapi tidak dapat

ditemukan bukti yang meyakinkan adanya pengaruh ESOP terhadap !
&

(ROE). Sementara hasil berbeda ditemukan oleh Chen and Hsu (2008)

yang mendapatkan bahwa ESOP justru berpengaruh paling signifikan terhadap
ROE.

Septarina (2013) menemukan bahwa rasio NPM, ROA, dan ROE

mengalami penurunan sesudah pengadopsian ESOP oleh perusahaan. Berbeda
dengan Santhi dan Astika (2015) yang menemukan bahwa terdapat perbedaan
pada ROA setelah

hibah ESOP. Sementara Poornima et al. (2015) yang

melakukan penelitian pada perusahaan sektor keuangan menunjukkan bahwa tidak
ditemukan adanya perubahan yang signifikan terhadap profitabilitas dan kinerja
secara keseluruhan. Untuk
perbedaan pada

(

, Sinaga (2009) mengatakan tidak terdapat
' pada perusahaan dengan

kepemilikan manajerial dan tanpa kepemilikan manajerial.
Hingga kini belum ada jawaban yang pasti mengenai hubungan antara
ESOP dan kinerja perusahaan, baik itu positif atau negatif, pada kinerja ekonomi
ataupun kinerja keuangan (Ngambi and Oloume, 2013).

Belum dapat

disimpulkan apakah dengan memberikan saham perusahaan kepada karyawan

10
Universitas Sumatera Utara

mampu menurunkan biaya keagenan dan memberikan dampak yang lebih baik
terhadap kinerja dari suatu perusahaan atau tidak.
Berdasarkan

dan fenomena yang terjadi, peneliti tertarik

melakukan penelitian dengan judul ,
#

# "

-

.

"

!"

/ (Studi Kasus pada Perusahaan perusahaan yang Terdaftar di Bursa
Efek Indonesia).

%

)

"

"

Berdasarkan uraian diatas, permasalahan dalam penelitian ini adalah
apakah terdapat perbedaan yang signifikan pada %
, !

&

#

dan

' sebelum dan

sesudah pengadopsian

0

!

?

.
Adapun tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui perbedaan %
#

!

!

&

dan

' sebelum dan sesudah pengadopsian
"

11
Universitas Sumatera Utara

'

1
Penelitian ini diharapkan dapat memberikan manfaat kepada:

1.

Peneliti
Penelitian ini diharapkan mampu memperluas wawasan peneliti terkait
penerapan

(ESOP). Dengan adanya

penelitian ini maka peneliti mampu mengaplikasikan ilmu yang telah
peneliti dapatkan selama belajar di jurusan Manajemen, Fakultas Ekonomi
dan Bisnis, Universitas Sumatera Utara.
2.

Akademisi
Penelitian ini diharapkan dapat menambah pengetahuan, wawasan serta
informasi

mengenai

temuan

dan

bukti

empiris

yang

dapat

dipertanggungjawabkan mengenai pengadopsian ESOP oleh perusahaan.
3.

Perusahaan
Penelitian ini diharapkan mampu memberikan masukan bagi perusahaan
terkait upaya peningkatan kinerja perusahaan melalui
(ESOP).

Adanya penelitian ini diharapkan dapat

menjadi referensi bagi perusahaan dalam mengambil keputusan, terutama
dalam hal pemberian kompensasi berupa saham terhadap karyawan.
4.

Peneliti selanjutnya
Penelitian ini diharapkan dapat dijadikan bahan referensi untuk melakukan
penelitian selanjutnya.

12
Universitas Sumatera Utara