Pengaruh variabel makro ekonomi terhadap return saham perusahaan yang tercatat di Jakarta Islamic index periode 2011-2015.
PENGARUH VARIABEL MAKRO EKONOMI TERHADAP
RETURN SAHAM PERUSAHAAN YANG TERCATAT
DI JAKARTA ISLAMIC INDEX
PERIODE 2011 - 2015
SKRIPSI
Oleh :
ALFIN YUDHA ADITYA
NIM. C74213087
UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SUNAN AMPEL
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS ISLAM
PRODI EKONOMI SYARIAH
SURABAYA
2017
PENGARUH VARIABEL MAKRO EKONOMI TERHADAP
RETURN SAHAM PERUSAHAAN YANG TERCATAT
DI JAKARTA ISLAMIC INDEX
PERIODE 2011 - 2015
SKRIPSI
Diajukan Kepada
Universitas Islam Negeri Sunan Ampel
Untuk Memenuhi Salah Satu Persyaratan
Dalam Menyelesaikan Program Sarjana Strata Satu (S1)
Ekonomi Syariah
Oleh :
ALFIN YUDHA ADITYA
NIM. C74213087
UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SUNAN AMPEL
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS ISLAM
PRODI EKONOMI SYARIAH
SURABAYA
2017
ABSTRAK
Skripsi yang berjudul “Pengaruh Variabel Makro Ekonomi Terhadap Return
Saham Perusahaan Yang Tercatat Di Jakarta Islamic Index Periode 2011 – 2015” ini
merupakan hasil penelitian empiris yang bertujuan untuk menjawab pertanyaan apakah
variabel makro ekonomi (PDB, inflasi, jumlah uang beredar, nilai tukar rupiah terhadap
dolar AS, tingkat suku bunga (SBI), harga minyak, dan Indeks Dow Jones) secara
simultan dan parsial berpengaruh terhadap return saham perusahaan yang tercatat di
Jakarta Islamic Index (JII) tahun 2011 hingga tahun 2015. Dalam penelitian ini data
yang digunakan adalah data bulanan dari Januari 2011 sampai dengan Desember 2015
dari laporan bulanan Indikator Ekonomi Makro Bank Indonesia, Laporan Statistik Bursa
Efek Indonesia, dan publikasi pertumbuhan ekonomi Badan Pusat Statistik Indonesia.
Metode yang digunakan adalah Regresi Linier Berganda dengan SPSS 20.
Hasil uji hipotesis secara parsial terhadap JII (Y2) menunjukan nilai signifikansi
PDB (X1) sebesar 0,287, inflasi (X2) sebesar 0,008, jumlah uang beredar (X3) sebesar
0,237, nilai tukar rupiah terhadap dolar AS (X4) sebesar 0,084, tingkat suku bunga (X5)
sebesar 0,321, harga minyak dunia (X6) sebesar 0,577, dan Indeks Dow Jones (X7)
sebesar 0,506. Dari keenam nilai signifikansi tersebut menunjukkan bahwa PBD, JUB,
Nilai tukar, suku bunga, Indeks Dow Jones dan harga minyak dunia tidak berpengaruh
terhadap JII karena memiliki p value > 0,05. Sedangkan nilai signifikansi dari Inflasi
menunjukkan mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap JII dengan ditunjukan P
value < 0,05.
Sedangkan hasil pengujian uji f menunjukan bahwa nilai signifikansi sebesar 0,047
< 0,05, sedangkan nilai F sebesar 2,218 > 2artinya variabel independen (PDB, inflasi,
jumlah uang beredar, nilai tukar rupiah terhadap dolar AS, tingkat suku bunga, harga
minyak, dan Indeks Dow Jones) secara simultan berpengaruh signifikan terhadap
variabel dependen (JII).
Sehingga dari hasil pengujian di atas dapat disimpulkan hasil analisis regresi linier
berganda menunjukkan bahwa PDB, Inflasi, JUB, suku bunga, nilai tukar, harga minyak
dunia dan DJIA secara bersama sama berpengaruh terhadap perubahan tingkat
pengembalian return saham JII. Secara parsial Inflasi berpengaruh signifikan terhadap
perubahan tingkat pengembalian saham, sedangkan PDB, JUB, suku Bunga, nilai tukar,
harga minyak dan DJIA tidak berpengaruh signifikan terhadap perubahan tingkat
pengembalian return saham JII.
Oleh sebab itu, hendaknya investor yang berinvestasi di JII dapat mengambil
keputusan yang tepat ketika terjadi perubahan inflasi. Sebab variabel makroekonomi
tersebut berpengaruh secara signifikan terhadap JII, sehingga hasil penilitian ini dapat
digunakan investor sebagai indikator untuk mengantisipasi dan meminimalisir terjadinya
kerugian yang mungkin terjadi ketika berinvestasi di pasar modal.
Kata kunci : Variabel makro ekonomi, return saham, tingkat pengembalian, Jakarta
Islamic Index.
vi
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
DAFTAR ISI
SAMPUL DALAM ................................................................................................. ii
PERNYATAAN KEASLIAN ............................................................................... iii
PERSETUJUAN PEMBIMBING ......................................................................... iv
PENGESAHAN ...................................................................................................... v
ABSTRAK ............................................................................................................. vi
KATA PENGANTAR .......................................................................................... vii
DAFTAR ISI .......................................................................................................... ix
DAFTAR TABEL.................................................................................................. xi
DAFTAR GAMBAR ............................................................................................ xii
BAB I
PENDAHULUAN
A.
Latar Belakang Masalah ...................................................................... 1
B.
Rumusan Masalah ................................................................................ 9
C.
Tujuan Penelitian ................................................................................. 9
D.
Kegunaan Hasil Penelitian ................................................................. 10
BAB II
KAJIAN PUSTAKA
A.
Kajian Teori ....................................................................................... 12
1.
Pasar Modal................................................................................. 12
2.
Jakarta Islamic Index .................................................................. 14
3.
Return saham .............................................................................. 16
3.
Faktor Makro ekonomi ............................................................... 22
B.
Penelitian yang Relevan..................................................................... 42
C.
Paradigma Penelitian ......................................................................... 48
D.
Hipotesis Penelitian ........................................................................... 49
ix
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
BAB III
METODE PENELITIAN
A.
Desain Penelitian ............................................................................... 52
B.
Definisi Operasional Variabel............................................................ 53
C.
Populasi dan Sampel Penelitian ......................................................... 57
D.
Teknik Pengumpulan Data ................................................................ 58
E.
Teknik Analisis Data ......................................................................... 60
BAB IV
HASIL PENELITIAN
A.
Deskripsi Umum ................................................................................ 67
B.
Analisis Data ...................................................................................... 69
BAB V
PEMBAHASAN
A.
B.
Uji Asumsi klasik ............................................................................... 84
1.
Uji Normalitas ............................................................................ 84
2.
Uji Heteroskedastitas.................................................................. 85
3.
Uji Multikolinieritas ................................................................... 87
4.
Uji Autokorelasi.......................................................................... 88
Uji Hipotesis ...................................................................................... 89
1.
Uji Parsial (Uji t) ........................................................................ 89
2.
Uji Simultan (Uji f)..................................................................... 98
3.
Persamaan Regresi Linier Berganda ........................................... 99
BAB VI
KESIMPULAN DAN SARAN
A.
Kesimpulan ...................................................................................... 102
B.
Saran ................................................................................................. 103
DAFTAR PUSTAKA ......................................................................................... 104
LAMPIRAN
x
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
DAFTAR TABEL
Nomor
Keterangan
Halaman
2.0
Penelitian Terdahulu
46
4.0
Daftar Perusahaan JII yang Konstan Mulai Tahun
2011-2015
69
4.1
Deskriptif Statistik
69
4.2
Return Saham Jakarta Islamic Index 2011-2015
70
4.3
Data PDB Periode 2011-2015
72
4.5
Data Inflasi Periode 2011-2015
74
4.6
Data JUB Periode 2011-2015
75
4.7
Data Suku Bunga BI Periode 2011-2015
77
4.8
Data Nilai Tukar Rupiah Periode 2011-2015
79
4.9
Data Harga Minyak Dunia Periode 2011-2015
81
5.0
Data Indeks Dow Jones Periode 2011-2015
83
5.1
Pengujian Multikolinieritas
87
5.2
Pengujian Autokorelasi
88
5.3
Uji Parsial
89
5.4
Uji Simultan
98
xi
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
DAFTAR GAMBAR
Nomor
Keterangan
Halaman
2.0
Diagram Alur
48
4.0
Pergerakan Return JII (Januari 2011- Desember 2015)
70
4.1
Pergerakan PDB (Januari 2011- Desember 2015)
71
4.2
Pergerakan Inflasi (Januari 2011 – Desember 2015)
73
4.3
Pergerakan JUB (Januari 2011- Desember 2015)
74
4.4
Pergerakan SBI (Januari 2011- Desember 2015)
76
4.5
Pergerakan Nilai Tukar Rupiah terhadap US Dollar
(Januari 2011- Desember 2015)
4.6
80
Pergerakan Harga Minyak Per Barrel
(Januari 2011- Desember 2015)
81
4.7
Pergerakan DJIA (Januari 2011- Desember 2015)
82
5.0
Pengujian Normalitas Data
85
5.1
Pengujian Heteroskedastisitas
86
xii
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
BAB I
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Masalah
Pasar modal saat ini telah mengalami perkembangan yang pesat dan
memegang peranan penting dalam memobilisasi dana dari masyarakat yang ingin
berinvestasi di pasar modal. Dalam artian luas, investasi adalah pengorbanan
yang dilakukan pada saat ini dengan tujuan memperoleh suatu nilai lebih tinggi
di masa yang akan datang atau yang biasa disebut return.
Bursa Efek Indonesia (BEI) menyatakan Indonesia memiliki potensi
besar untuk dapat menjadi pusat bagi perkembangan produk investasi berbasis
syariah, baik di tingkat global maupun regional. Dalam beberapa tahun terakhir,
perkembangan produk investasi syariah, khususnya produk pasar modal
menunjukkan pertumbuhan cukup signifikan.
Bahkan, hingga akhir 2015 lalu, pertumbuhan pangsa pasar saham
syariah lebih dominan dibandingkan dengan non-syariah. Dilihat dari sisi produk,
jumlah saham syariah tercatat 318 saham atau 61 persen dari total kapitalisasi
pasar saham Indonesia. Selain itu, jumlah saham syariah pada sepanjang 2015
meningkat 34 persen menjadi 318 saham sejak Indeks Saham Syariah Indonesia
(ISSI) diluncurkan pada 2011. Kala itu, saham syariah berisi 237 saham.1
Perkembangan pasar modal syariah menunjukkan kemajuan seiring
1
http://ekonomi.kompas.com/read/2016/03/28/160343826/Kini.Pertumbuhan.Pangsa.Pasar.Inv
estasi.Syariah.Lebih.Dominan diakses pada tanggal 29 Juli 2017 Pukul 08.00.
1
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
2
dengan meningkatnya indeks yang ditunjukkan dalam Jakarta Islamic Index.
(JII). Peningkatan indeks pada JII walaupun nilainya tidak sebesar pada Indeks
Harga Saham Gabungan (IHSG) tetapi kenaikan secara prosentase indeks pada
JII lebih besar dari IHSG. Hal ini dikarenakan adanya konsep halal, berkah dan
bertambah pada pasar modal syariah yang memperdagangkan saham syariah.
Pasar
modal
syariah
menggunakan
prinsip,
prosedur,
asumsi,
instrumentasi, dan aplikasi bersumber dari nilai epistemologi Islam. Perdagangan
beberapa jenis sekuritas, baik pada pasar modal konvensional maupun pasar
modal syariah mempunyai tingkat return dan risiko yang berbeda. Saham
merupakan salah satu sekuritas diantara sekuritas – sekuritas lainnya yang
mempunyai
tingkat
risiko
yang tinggi. Risiko
tinggi
tercermin
dari
ketidakpastian return yang akan diterima oleh investor di masa datang. Hal ini
sejalan dengan definisi investasi menurut Sharpe bahwa investasi merupakan
komitmen dana dengan jumlah yang pasti untuk mendapatkan return yang tidak
pasti di masa depan. Dengan demikian, ada dua aspek yang melekat dalam suatu
investasi, yaitu return yang diharapkan dan risiko tidak tercapainya return yang
diharapkan. Return dan risiko secara teoritis pada berbagai sekuritas mempunyai
hubungan yang positif. Semakin besar return yang diharapkan diterima, maka
semakin besar risiko yang akan diperoleh, begitu pula sebaliknya. Return dan
risiko yang tinggi pada saham berhubungan dengan kondisi karakteristik
perusahaan, industri dan ekonomi makro. Return dari sekuritas merupakan
tingkat pengembalian yang diharapkan oleh investor dalam bentuk kenaikan atau
penurunan nilai saham dan dividen.
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
3
Return Saham adalah nilai yang diperoleh sebagai hasil dari aktivitas
investasi. Return yang diharapkan berupa deviden untuk investasi saham dan
pendapatan bunga untuk investasi di surat utang. Return merupakan tujuan
utama investor untuk mendapatkan hasil dari investasi yang dilakukan oleh
investor. Dengan adanya return saham yang cukup tinggi akan lebih menarik para
investor untuk membeli saham tersebut. Oleh karena itu untuk dapat mengetahui
seberapa besar tingkat pengembalian yang akan diperoleh investor maka investor
dan investor potensial perlu memprediksikan agar dapat mengetahui seberapa
besar pengembalian yang akan diperolehnya.2
Terdapat banyak faktor yang mempengaruhi harga saham dan return
saham, baik yang bersifat makro maupun mikro ekonomi. Faktor makro ada yang
bersifat ekonomi maupun nonekonomi. Faktor makroekonomi terinci dalam
beberapa variabel ekonomi, misalnya inflasi, suku bunga, kurs valuta asing,
tingkat pertumbuhan ekonomi, harga bahan bakar minyak di pasar internasional,
dan indeks saham regional. Faktor makro nonekonomi mencakup peristiwa
politik domestik, peristiwa sosial, peristiwa hukum, dan peristiwa politik
internasional. Sementara itu, faktor mikroekonomi terinci dalam beberapa
variabel, misalnya laba per saham, deviden per saham, nilai buku per saham, debt
equity ratio, dan rasio keuangan lainnya.3
Namun dalam penelitian ini yang digunakan hanya tujuh faktor
lingkungan ekonomi makro, baik dari dalam negeri maupun dari luar negeri
Jogiyanto Hartono, Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi Ketiga. Cetakan Pertama.
(Yogyakarta: BPFE, 2010), 205.
3
Mohamad Samsul, Pasar Modal dan Manajemen Portofolio. (Surabaya: Erlangga, 2006), 335
2
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
4
seperti PDB, inflasi, jumlah uang beredar, nilai tukar rupiah terhadap dollar,
tingkat suku bunga (SBI), harga minyak dunia, dan indeks dow jones yang akan
mempengaruhi gejolak di Pasar Modal. Peneliti juga menggunakan dua faktor
lain seperti jumlah uang beredar dan indeks dow jones, dikarenakan kedua faktor
ini juga dimungkinkan mempengaruhi return saham.
Produk Domestik Bruto adalah jumlah barang dan jasa yang dihasilkan
oleh suatu negara pada periode tertentu dalam satu tahun. Inflasi adalah gejala
kenaikan harga barang-barang yang bersifat umum dan terus-menerus. Uang
beredar adalah semua jenis uang yang berada di perekonomian yaitu, adalah
jumlah dari mata uang dalam peredaran ditambah dengan uang giral dalam bankbank umum. Nilai tukar rupiah (exchange rate) adalah perbandingan antara mata
uang suatu negara terhadap mata uang negara lain. Suku Bunga adalah harga
yang harus di bayar apabila terjadi pertukaran antara satu Rupiah sekarang dan
satu Rupiah nanti. Harga minyak OPEC merupakan harga minyak campuran dari
negara – negara yang tergabung dalam OPEC, seperti Algeria, Indonesia, Nigeria,
Saudi Arabia, Dubai, Venezuela, dan Mexico. OPEC menggunakan harga ini untuk
mengawasi kondisi pasar minyak dunia. Indeks Dow Jones merupakan indeks pasar
saham tertua di Amerika selain dari Indeks transportasi Dow Jones.
Indonesia sebagai negara berkembang memiliki karakter perekonomian
yang tidak berbeda jauh dengan negara sedang berkembang lainnya. Tujuan
pencapaian
tingkat
pertumbuhan
ekonomi
yang
tinggi
dalam
proses
pembangunannya dihadapkan pada permasalahan dalam keterbatasan modal
untuk membiayai investasi pembangunan. Berbagai upaya telah dilakukan agar
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
5
meningkatkan peran sektor keuangan dalam pembiayaan pembangunan secara
mandiri dan tidak bergantung pada pembiayaan luar negeri.
Kondisi perekonomian makro, nasional ataupun internasional yang
kurang kondusif sepanjang 2015 telah menimbulkan ketidakpastian iklim usaha.
Di dalam negeri, nilai rupiah mengalami tekanan dibanding dolar AS. Pada 2015
nilai tukar rupiah sempat turun ke titik terendah dengan menembus level
Rp14.280 per dolar AS pada September 2015, meskipun kemudian di akhir tahun
ditutup di posisi Rp13.785 per dolar AS atau terdepresiasi 10% dibanding akhir
2014. Sementara di tingkat internasional, kondisi ekonomi beberapa negara maju
di kawasan Eropa masih mengalami tekanan, dan belum recovery dari krisis yang
menimpa. Kondisi China yang mendevaluasi mata uang Yuan menambah gejolak
ekonomi dunia. Di sisi lain, harga komuditas seperti minyak mentah, kelapa
sawit (CPO), dan batu bara juga mengalami penurunan.
Dalam suasana ketidakpastian itu berbagai lembaga keuangan
melakukan beberapa kali koreksi terhadap proyeksi pertumbuhan ekonomi global
dan domestik pada 2015. Dana Moneter Internasional (IMF) yang pada awal
2015 masih cukup optimistis bahwa perekonomian global akan tumbuh 3,5%
atau sedikit lebih tinggi dibandingkan pada 2014, belakangan merilis angka
proyeksi 3,3% pada Juli 2015 sama dengan realisasi pada 2014 dan kemudian
menurunkannya lagi menjadi 3,1% pada Oktober 2015. Bank Dunia pada Januari
2015 juga memangkas proyeksi pertumbuhan ekonomi global untuk tahun
berjalan menjadi 3%, turun dari proyeksi 3,4% yang dirilis pada Juni 2014. Mulai
pulihnya perekonomian Amerika Serikat sebagai kekuatan ekonomi terbesar
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
6
dunia dinilai belum cukup untuk memutar lebih kencang roda perekonomian
global karena masih lesunya ekonomi di belahan dunia lain termasuk Eropa.
Pada Juli 2015, Bank Dunia kembali menurunkan proyeksi pertumbuhan
ekonomi global menjadi 2,8% setelah melihat perekonomian negara-negara pasar
berkembang terutama Brasil dan Rusia makin lesu, seiring tambahan tekanan
harga dari kejatuhan harga minyak dunia. Koreksi proyeksi angka pertumbuhan
ekonomi juga dilakukan terhadap Indonesia. Bank Indonesia dua kali merevisi
proyeksi pertumbuhan ekonomi pada 2015, yaitu di kisaran 5,4% sampai 5,8%
pada awal tahun menjadi rentang 4,7% sampai 5,1% pada pertengahan tahun.
Badan Pusat Statistik juga merilis perekonomian Indonesia tumbuh 4,79% pada
2015, lebih lambat dibandingkan capaian 5% pada 2014. Dalam situasi itu, Bank
Indonesia tetap mempertahankan BI rate di level 7,5%. Di tengah kondisi
perekonomian global yang masih penuh ketidakpastian, pasar modal Indonesia
masih bisa mencetak rekor indeks saham tertinggi di level 5.523 pada 7 April
2015, yang menjadikan kapitalisasi pasar membukukan rekor baru dengan
nominal senilai Rp5.584 triliun.4
Semua faktor yang dikemukakan di atas mempunyai pengaruh yang
berbeda-beda pada kegiatan investasi di pasar modal. Harya Buntala (2013)
melakukan penelitian dengan judul : Pengaruh Inflasi, Suku Bunga, Nilai Tukar
dan PDB Terhadap Perubahan Tingkat Pengemballian Saham Perusahaan yang
Terdaftar pada Bursa Efek Indonesia, menyimpulkan bahwa inflasi, suku bunga,
nilai tukar, dan produk domestik bruto secara bersama sama berpengaruh
4
Tim Penyusun., Yuk Nabung Saham, (Jakarta: Indonesian Stock Exchange) Annual Report
2015, 63.
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
7
terhadap perubahan tingkat pengembalian saham. Secara parsial suku bunga
tidak berpengaruh signifikan terhadap perubahan tingkat pengembalian saham,
sedangkan inflasi, nilai tukar, dan produk domestik bruto tidak berpengaruh
signifikan terhadap perubahan tingkat pengembalian saham.
Ach Reza Maulana (2011) melakukan penelitian dengan judul Analisis
Pengaruh Perubahan BI Rate, Nilai Tukar Rupiah Terhadap Dolar, Inflasi, IHSG
dan Jumlah Uang Beredar (M2) Terhadap Tingkat Pengembalian Saham PT.
Bank Mandiri (Persero) Tbk, menyimpulkan bahwa Berdasarkan hasil uji t, pada
tingkat kepercayaan 95% variabel perubahan IHSG berpengaruh secara
signifikan terhadap return saham PT Bank Mandiri (Persero) Tbk, sementara
perubahan BI rate, tingkat inflasi, nilai tukar rupiah terhadap dolar, perubahan
jumlah uang beredar tidak berpengaruh secara signifikan terhadap return saham
PT BankMandiri (Persero) Tbk.
Berdasarkan hasil uji F, pada tingkat
kepercayaan 95%, variabel independen pada penelitian yang terdiri dari
perubahan IHSG, BI rate, tingkat inflasi, nilai tukar rupiah terhadap dolar, dan
jumlah uang beredar secara simultan berpengaruh secara signifikan terhadap
return saham PT Bank Mandiri (Persero) Tbk.
Fauzan Yasmiandi (2011) melakukan penelitian dengan judul Analisis
Pengaruh Inflasi, Nilai Tukar, Suku Bunga, Harga Minyak Dan Harga Emas
Terhadap Return Saham. Berdasarkan hasil penelitian menunjukkan bahwa hasil
uji secara parsial (uji t) yang telah dilakukan menunjukkan bahwa dari semua
variabel bebas yang terdiri dari inflasi, nilai tukar, suku bunga, harga minyak dan
harga emas yang telah diuji, variabel inflasi dan nilai tukar tidak mempunyai
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
8
pengaruh terhadap return saham sedangkan variabel suku bunga, harga minyak
dan harga emas mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap return saham
pada α = 5%. 2. Hasil uji simultan (uji F) yang telah dilakukan menunjukkan
bahwa semua variabel bebas yang terdiri dari inflasi, nilai tukar, suku bunga,
harga minyak dan harga emas mempunyai pengaruh terhadap return saham pada
α = 5%.
Agung Dewanto (2014) melakukan penelitian dengan judul Pengaruh
Inflasi, Harga Minyak Dunia Dan Dow Jones Industrial Average Terhadap Indeks
Harga Saham Sektor Manufaktur Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Bursa Efek
Indonesia Periode 2007-2010, Berdasarkan hasil penelitian menunjukkan bahwa
Inflasi dan harga minyak dunia, berpengaruh positif dan signifikan terhadap
Indeks Harga Saham Sektor Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
untuk periode 2007-2010, sedangkan Dow Jones Industrial Average berpengaruh
negatif dan tidak signifikan terhadap Indeks Harga Saham Sektor Manufaktur
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia untuk periode 2007-2010. Dow Jones
Industrial Average memiliki pengaruh Negatif dan tidak signifikan terhadap
Indeks Harga Saham . Inflasi, Harga Minyak Dunia dan Dow Jones Industrial
Average simultan berpengaruh tidak signifikan terhadap Indeks Harga Saham
Sektor Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2007-2010,
yaitu sebesar 3,2% sedangkan sisanya sebesar 96,8% dijelaskan oleh variable lain
yang tidak diteliti pada penelitian ini.
Berdasarkan fenomena tersebut, peneliti ingin melakukan penelitian
untuk mengetahui apakah ada pengaruh variabel makro ekonomi internal dan
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
9
eksternal terhadap return perusahaan yang tercatat pada Jakarta Islamic Index
pada periode 2011 -2015 untuk melihat pengaruh yang timbul selama terjadi
kondisi tersebut.
B.
Rumusan Masalah
Berdasarkan latar belakang
masalah
dengan
mempertimbangkan
identifikasi dan pembatasan masalah di atas, rumusan masalah yang menjadi
fokus dalam penelitian ini adalah:
1. Apakah variabel makro ekonomi (PDB, Inflasi, Jumlah Uang Beredar, Nilai
Tukar Rupiah, Tingkat Suku Bunga, harga Minyak Dunia dan Indeks Dow
Jones)
secara bersama – sama berpengaruh signifikan terhadap return
saham pada perusahaan yang terdaftar di JII periode 2011 - 2015?
2. Apakah variabel makro ekonomi (PDB, Inflasi, Jumlah Uang Beredar, Nilai
Tukar Rupiah, Tingkat Suku Bunga, harga Minyak Dunia dan Indeks Dow
Jones) secara parsial berpengaruh signifikan terhadap return saham pada
perusahaan yang terdaftar di JII periode 2011 - 2015?
C.
Tujuan Penelitian
Sesuai dengan rumusan masalah di atas, maka tujuan penelitian ini adalah untuk:
1. Untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh makro ekonomi (PDB,
Inflasi, Jumlah Uang Beredar, Nilai Tukar Rupiah, Tingkat Suku Bunga,
harga Minyak Dunia dan Indeks Dow Jones) terhadap return saham secara
simultan pada Perusahaan yang terdaftar dalam Jakarta Islamic Indeks
Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2011-2015.
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
10
2. Untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh makro ekonomi (PDB,
Inflasi, Jumlah Uang Beredar, Nilai Tukar Rupiah, Tingkat Suku Bunga,
harga Minyak Dunia dan Indeks Dow Jones) terhadap return saham secara
parsial pada Perusahaan yang terdaftar dalam Jakarta Islamic Indeks Bursa
Efek Indonesia (BEI) periode 2011-2015.
D.
Kegunaan Hasil Penelitian
Penelitian ini diharapkan dapat bermanfaat dan berguna sebagai referensi
bagi beberapa pihak,yaitu:
1. Manfaat Teoritis
a. Untuk menambah serta memperbanyak pengetahuan faktor-faktor yang
dapat mempengaruhi return saham di Jakarta Islamic Indeks.
b. Memberikan bukti empiris tentang pengaruh PDB, Inflasi, Jumlah Uang
Beredar, Nilai Tukar Rupiah, Tingkat Suku Bunga, harga Minyak Dunia
dan Indeks Dow Jones terhadap
Return Saham Perusahaan yang
terdaftar dalam Jakarta Islamic Indeks periode 2011-2015.
2. Manfaat Praktis
a. Bagi penulis hal ini dijadikan tempat untuk mempraktekan teori yang
telah diperoleh dengan masalah yang sesunggunya nyata terjadi.
b. Sedangkan bagi investor ini merupaken referensi yang bermanfaat dalam
menembah wawasan ataupun masukan dalam hal pembelian ataupun
penjualan saham.
c. Bagi pembaca, dapat menambah pengetahuan serta melengkapi
literatu bidang keuangan dan pasar modal.
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
11
d. Bagi dunia akademisi penelitian selanjutnya, dapat menjadi referensi
atau acuan yang nantinya dapat dikembangkan untuk penelitian –
penelitian selanjutnya.
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
BAB II
KAJIAN PUSTAKA
A.
Kajian Teori
1. Pasar Modal
Harta merupakan amanah dari Allah. Konsekuensinya, ia memiliki
hak untuk mengelola dan mengembangkannya sesuai dengan ajaran syariah.
Namun, untuk mengelola hartanya tersebut ia harus memilikiilmu sehingga
harta itu bermanfaat bagi dirinya sendiri, orang lain dan masyarakat luas.1
Banyak cara untuk mengelola harta yang miliki contohnya dengan
jalur perdagangan. Di era modern sekarang ini, perdagangan yang dilakukan
tidak hanya memperjualbelikan barang real namun juga dapat dilakukan
dengan financial asset seperti saham, obligasi, sukuk dan lain sebagainya.
Tempat berkumpulnya semua financial asset / surat-suratberharga tersebut
dinamakan pasar modal (bursa efek).
Secara umum pengertian pasar modal adalah suatu wadah/sarana
yang bertujuan memudahkan para pemilik modal atau pihak yang kelebihan
dana yang menginginkan untuk dananya tersebut lebih bermanfaat daripada
harus didiamkan saja, dengan para pihak yang membutuhkan dana bagi
bisnis yang sedang ia jalani. Maka dari itulah disebut dengan pasar,
bertemunya permintaan dan penawaran.
1
Muhammad Nafik HR, Bursa Efek dan Investasi Syariah, (Jakarta : Serambi Ilmu Semesta,
2009), 176.
12
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
13
Agar dapat lebih efektif, maka didirikanlah sebuah sistem yang
bernamakan Bursa Efek. Bursa Efek atau stock exchange adalah suatu
sistem yang terorganisasi yang mempertemukan penjual dan pembeli efek
yang dilakukan baik secara langsung maupun dengan melalui wakilnya.
Transaksi perdagangan yang dilakukan oleh wakil-wakilnya atau yang
sering disebut dengan pialang sekuritas pun tidak dianggap sesuatu yang
melanggar kaidah fikih.2
Pasar modal sebagai sarana pertemuan antar berbagai macam pelaku
usaha memiliki beberapa peranan penting dalam aktivitas perekonomian
suatu negara. Penjelasannya sebagai berikut:3
a.
Sebagai fasilitas interaksi antara pembeli dan penjual untuk
menentukan harga surat berharga yang dijualbelikan;
b.
Alternatif penghimpunan dana masyarakat di lauar perbankan;
c.
Memungkinkan para investor untuk melakukan diversifikasi secara
efektif sesuai dengan preferensi risiko;
d.
Memberikan kesempatan kepada investor untuk menjual kembali
surat berharga yang dimiliki;
e.
Memberikan kesempatan kepada investor untuk memperoleh return
yang diharapkan;
f.
Menciptakan kesempatan kepada masyarakat untuk berpartisipasi
dalam perkembangan ekonomi;
g.
2
3
Mengurangi biaya informasi dan transaksi surat berharga;
Ibid., 178.
Ibid.
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
14
h.
Memungkinkan terjadinya alokasi dana dan sumber daya secara
efesien.
2. Jakarta Islamic Index
Pasar modal syariah adalah segala kegiatan yang ada di pasar
modal sebagaimana yang telah diatur UUPM seperti yang telah dijelaskan
sebelumnya, yang tidak bertentangan dengan hukum Islam. UUPM tidak
membedakan apakah kegiatan pasar modal tersebut dilakukan denga prisipprinsip syariah atau tidak.
Di Indonesia, perkembangan instrumen syariah di pasar modal
sudah terjadi sejak tahun 1997. Diawali dengan reksadana syariah yang
diprakarsai dana reksa. Selanjutnya PT BEJ (Bursa Efek Jakarta) bersama
dengan PT Danareksa Invesment Management (DIM) meluncurkan Jakarta
Islamic Index (JII) yang mencakup 30 jenis saham dari emiten-emiten yang
kegiatan usahanya memenuhi ketentuan hukum syariah.4
JII merupakan indeks yang terdiri dari 30 saham yang dipilih dari
saham yang sesuai dengan syariah Islam. Pada awal peluncurannya,
pemilihan saham yang masuk dalam kriteria syariah melibatkan pihak
Dewan Pengawas Syariah PT Danareksa Investment Management. Akan
tetapi seiring perkembangan pasar, tugas pemilihan saham-saham tersebut
dilakukan oleh Bapepam-LK yang saat ini sudah dilebur di OJK (Otoritas
Jasa Keuangan) dengan bekerja sama dengan Dewan Syariah Nasional. JII
4
Nurul Huda dan Mustafa Edwin Nation. Investasi Pada Pasar Modal Syariah. (Jakarta :
Kencana, 2008), 55.
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
15
dimaksudkan untuk menjadi benchmark untuk mengukur kinerja suatu
investasi pada saham dengan berbass syariah. Melalui indeks ini diharapkan
depat meningkatkan kepercayaan investor untuk melakukan investasi pada
saham yang berbasis syariah dan memberikan manfaat bagi pemodal dalam
menjalankan syariat Islam untuk melakukan investasi di Bursa Efek.
Berdasarkan peraturan yang sudah ditentukan oleh DPS PT. DIM, terdapat
empat ketentuan yang harus dipenuhi agar bisa terdaftar dalam indeks ini,
antara lain:
1) Emiten tidak menjalankan usaha perjudian dan permainan yang
tergolong judi atau perdagangan yag dilarang.
2) Bukan lembaga keuangan konvensional yang menerapkan sistem riba,
termasuk perbankan dan asuransi konvensional.
3) Usaha yang dilakukan bukan memproduksi, mendistribusikan dan
memperdagangkan makanan atau minuman yang haram.
4) Tidak menjalankan usaha memproduksi, memdistribusikan dan
menyediakan barang dan jasa yang merusak moral dan bersifat
mudharat.
Selain itu ada beberapa ketentuan tambahan yakni
1) Memilih kumpulan saham dengan jenis usaha utama yang tidak
bertentangan dengan prinsip syariah dan sudah tercatat lebih dari 3
bulan, kecuali termasuk dalam 10 kapitalisasi besar.
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
16
2) Memilih saham berdasarkan laporan keuangan tahunan atau tengah
tahun berakhir yang memiliki rasio kewajiban terhadap aktiva
maksimal sebesar 90%.
3) Memilih 60 saham dari susunan saham di atas berdasarkan urutan
rata-rata kapitalisasi pasar terbesar selama 1 tahun terakhir.
4) Memilih 30 saham dengan urutan berdasarkan tingkat likuiditas ratarata nilai perdagangan reguler selama satu tahun terakhir.
Pengkajian ulang akan dilakukan 6 (enam) bulan sekali dengan
penentuan komponen indeks pada awal Juli tiap tahunnya. Sedangkan
perubahan pada jenis usaha emiten akan dimonitoring secara terus-menerus
berdasarkan data publik yang tersedia.5
3. Return saham
a. Pengertian Return Saham
Menurut Menurut Mamduh M. Hanafi dan Abdul Halim,
Return Saham disebut juga sebagai pendapatan saham dan
merupakan perubahan nilai harga saham periode t dengan t-ı.Dan
berarti bahwa semakin tinggi perubahan harga saham maka semakin
tinggi return saham yang dihasilkan. Sedangkan Menurut Abdul
Halim “Return adala imbalan yang diperoleh dari investasi.6
5
6
Ibid., 56
Abdul Halim, Analisis Investasi. Edisi Dua. (Jakarta: Salemba Empat, 2005), 300.
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
17
b. Jenis-jenis Return Saham
“Return realisasi (realized return) merupakan return yang
telah terjadi. Return ini dihitung dengan menggunakan data historis.
Return realisasi penting karena digunakan sebagai salah satu
pengukur kinerja perusahaan. Return realisasi juga berguna dalam
penentuan return ekspektasi (expected return) dan risiko yang akan
datang.”
“Return ekspektasi (expected return) adalah return yang
diharapkan akan diperoleh oleh para investor di masa yang akan
dating”.7 Dari teori definisi di atas dapat diambil kesimpulan bahwa
jenis return terdiri dari:
1) Realisasi
Return realisasi merupakan return yang telah terjadi,
dan penghitungannya menggunakan data histori perusahaan
yang berguna untuk mengukur kinerja perusahaan. Return
realisasi atau disebut juga return historis berguna juga untuk
menentukan return ekspektasi (expected return) dan risiko di
masa yang akan datang.
Beberapa pengukuran return realisasi yang banyak
digunakan adalah return total (total return), relatif return
(return relative), kumulatif return (return cumulative) dan
return yang disesuaikan (adjusted return). Sedang rata-rata dari
7
Jogiyanto Hartono, Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi Ketiga. Cetakan Pertama.
(Yogyakarta: BPFE, 2003), 195.
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
18
return
dapat
dihitung
berdasarkan
rata-rata
aritmatika
(arithmetic mean) dan rata-rata geometric (geometric mean).
Rata-rata geometrik banyak digunakan untuk menghitung ratarata return beberapa periode, misalnya untuk menghitung return
mingguan atau return bulanan yang dihitung berdasarkan ratarata geometrik dari return – return harian. Untuk perhitungan
return seperti ini, rata-rata geometrik lebih tepat digunaka
dibandingkan jika digunakn metode rata-rata aritmatika biasa.
2) Ekspektasi
Return ini digunakan untuk pengambilan keputusan
investasi. Return ini lebih penting dibandingkan return historis
(realisasi) karena return ini yang diharapkan oleh semua
investor di masa yang akan datang. Return ekspetasian
(expected return) dapat dihitung berdasarkan beberapa cara
sebagai berikut ini.
a. Berdasarkan nilai ekspetasian masa depan.
b. Berdasarkan nilai-nilai return historis.
c. Berdasarkan model return ekspetasian yang ada.
c. Komponen Pengembalian Return Saham
Menurut Abdul Halim Return Saham terdiri dari dua
komponen utama, yaitu:8
1) Capital Gain yaitu merupakan keuntungan bagi investor yang
8
Abdul Halim, Analisis Investasi. Edisi Dua. (Jakarta: Salemba Empat, 2005), 34.
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
19
diperoleh dari kelebihan harga jual di atas harga beli yang
keduanya terjadi di pasar sekunder.
2) Yield merupakan pendapatan atau aliran kas yang diterima
secara periodik. Misalnya berupa deviden atau bunga.
Sedangkan menurut Tjiptono Pada dasarnya terdapat dua
keuntungan yang diperoleh investor dengan membeli atau memiliki
saham yaitu:9
1) Deviden merupakan pembagian keuntungan yang diberikan
perusahaan dan berasal dari keuntungan yang dihasilkan
perusahaan
2) Capital Gain merupakan selisih antaa harga beli dan harga
jual.
Capital Gain terbentuk dengan adanya aktivitas
perdagangan saham di pasar sekunder.
d.
Faktor yang Mempengaruhi Return Saham
Ada beberapa faktor yang dapat mempengaruhi Return
Saham itu sendiri, beberapa faktor yang mempengaruhi harga atau
Return Saham baik yang bersifat makro maupun mikro.
Faktor-faktor tersebut diantaranya adalah:
1) Faktor Makro yaitu faktor-faktor yang berada di luar
perusahaan, antara lain:
a) Faktor Makro Ekonomi
(1) Inflasi
9
Tjiptono Darmadji. Dan Hendy M Fakhrudin. Pasar Modal Di Indonesia: Pendekatan Tanya
Jawab. Edisi Pertama. (Jakarta: Salemba Empat, 2001), 8.
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
20
(2) Suku Bunga
(3) Kurs Valuta Asing
(4) Tingkat pertumbuhan ekonomi
(5) Harga bahan bakar minyak di pasar internasional
(6) Indeks harga saham regional
b) Faktor Makro Non Ekonomi
(1) Peristiwa politik domestik
(2) Peristiwa sosial
(3) Peristiwa politik Internasional
2) Faktor Mikro Ekonomi
Faktor Mikro yaitu faktor yang berasal dari dalam
perusahaan. Informasi yang didapat dari kondisi intern
perusahaan yang berupa informasi keuangan, informasi non
keuangan. Beberapa faktor yang mempengaruhi Return Saham
terdapat 2 (dua) macam analisis untuk menentukan Return
Saham secara garis besar, yaitu informasi fundamental dan
informasi teknikal. Informasi fundamental diperoleh dari intern
perusahaan
penjualan
meliputi
perusahaan,
deviden
dan
karakteristik
tingkat
pertumbuhan
keuangan,
ukuran
perusahaan sedangkan informasi teknikal diperoleh di luar
perusahaan seperti ekonomi, politik dan finansial.10
10
Bramantyo, “Pengaruh Debt to Equity Ratio (DER), Price To Book Value (PBV), dan
Devidend Payout Ratio (DPR) Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Manufaktur”
(Skripsi - - Universitas Negeri Semarang, 2006), 2.
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
21
e.
Penghitungan Return Saham
1) Return realisasi (actual return)
Return realisasi merupakan return yang telah terjadi.
Actual return digunakan dalam dalam menganalisis data adalah
hasil yang diperoleh dari investasi dengan cara menghitung
selisih harga saham individual periode berjalan dengan periode
sebelumnya dengan mengabaikan deviden, dapat ditulis dengan
rumus
Keterangan:
Ri,t
= Return Saham i pada waktu t
Pi,t
= Harga Saham i pada periode t
Pit-1
= Harga Saham pada i periode t-1
Selain Return Saham terdapat juga return pasar (Rm) yang
dapat dihitung dengan rumus:
Keterangan :
Rm
= Return Pasar
IHSGt
= Indeks Harga saham Gabungan Pada Periode t
IHSGt-1
= Indeks Harga saham Gabungan Pada Periode t
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
22
2) Return ekspektasi (Expected return)
Return ekspektasi merupakan return yang diharapkan
akan diperoleh oleh investor di masa yang akan datang. Adapun
perhitungan Expected return menurut Brown dan Waren dalam
yaitu :
E(Rit) = Rmt
Keterangan:
E(Rit)
= Tingkat keuntungan saham yang diharapkan pada
hari ke t
Rmt
= Tingkat keuntungan pasar pada periode t
4. Faktor Makro ekonomi
Dalam analisis ekonomi makro tidak semua variabel diperhitungkan.
Biasanya yang diperhitungkan adalah yang pengaruhnya besar dan
langsung seperti munculnya gejala inflasi yang tidak terkendali, perubahan
tingkat bunga atau kurs yang merugikan, serta jumlah pengeluaran untuk
belanja rutin bukan untuk pembangunan, adalah hal yang konkret.
Faktor makro merupakan faktor yang berada di luar perusahaan,
tetapi mempunyai pengaruh terhadap kenaikan atau penurunan kinerja
perusahaan baik secara langsung maupun tidak langsung.11
Faktor makroekonomi yang secara langsung dapat mempengaruhi
kinerja saham maupun kinerja perusahaan antara lain:
1. Tingkat bunga umum domestik
11
Mohamad Samsul, Pasar Modal dan Manajemen Portofolio. (Surabaya: Erlangga, 2006), 200
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
23
2. Tingkat inflasi
3. Peraturan perpajakan
4. Kebijakan khusus pemerintah yang terkait dengan perusahaan
tertentu.
5. Kurs valuta asing
6. Tingkat bunga pinjaman luar negeri.
7. Kondisi perekonomian internasional.
8. Siklus ekonomi.
9. Faham ekonomi.
10. Peredaran uang.
Perubahan faktor makroekonomi di atas tidak akan dengan seketika
mempengaruhi kinerja perusahaan, tetapi secara perlahan dalam jangka
panjang. Sebaliknya harga saham akan terpengaruh dengan seketika oleh
perubahan faktor makroekonomi itu karena para investor lebih cepat
bereaksi. Ketika perubahan faktor makroekonomi itu terjadi, investor akan
mengkalkulasi dampaknya baik yang positif maupun negatif terhadap
kinerja perusahaan beberapa tahun ke depan, kemudian mengambil
keputusan membeli atau menjual saham yang bersangkutan.
Reaksi berlebihan tampak pada perubahan harga saham yang tajam,
yaitu naik atau turun secara tajam, kemudian terkoreksi oleh pasar
sehingga tercapai harga yang normal. Investor yang dapat mengestimasi
perubahan faktor makro akan mampu bertindak terlebih dahulu dalam
membuat keputusan jual beli, dan akan memperoleh keuntungan yang besar
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
24
daripada investor yang terlambat dalam mengambil keputusan jual beli
saham.
a. Produk Domestik Bruto
Gross Domestic Products (GDP) dapat diartikan sebagai
nilai pasar semua barang dan jasa akhir yang diproduksikan didalam
suatu negara atau perekonomian dalam kurun waktu tertentu. Produk
Domestik Bruto dinilai sebagai statistika perekonomian yang paling
diperhatikan karena dianggap sebagai ukuran tunggal terbaik
mengenai kesejahteraan masyarakat. PDB mengukur nilai pasar dari
semua barang dan jasa akhir (final) yang diproduksi dalam sebuah
negara.12
Jenis PDB digolongkan menjadi 2, yaitu PDB nominal dan
PDB riil. PDB nominal adalah nilai produksi barang dan jasa yang di
ukur dengan harga-harga di masa sekarang, sedangkan PDB riil
adalah menilai suatu produksi barang dan jasa dengan menggunakan
harga-harga
tetap/konstan.13
Pertumbuhan
PDB
yang
cepat
merupakan indikasi terjadinya pertumbuhan ekonomi. Tandelin
menjelaskan bahwa jika pertumbuhan ekonomi membaik maka daya
beli masyarakat pun akan meningkat, dan memberikan kesempatan
bagi perusahaan untuk meningkatkan penjualan, dan pada akhirnya
merupakan kesempatan perusahaan untuk meningkatkan keuntungan.
12
13
Gregory Mankiw, Pengantar Ekonomi Makro Edisi ke 3, (Jakarta: Salemba, 2006), 6.
Gregory Mankiw, Makroekonomi Edisi ke 6, (Jakarta; Erlangga, 2006), 23.
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
25
Laba yang tinggi menjadi daya tarik bagi para investor untuk
membeli saham perusahaan tersebut, sehingga apabila semakin
banyak permintaan atas saham perusahaan maka harga saham akan
meningkat dan tingkat pengembalian return akan meningkat.
b. Inflasi
Inflasi adalah kenaikan harga secara umum, atau Inflasi
dapat juga dikatakan sebagai penurunan daya beli uang. Makin tinggi
kenaikan harga makin turun nilai uang. Defenisi di atas memberikan
makna bahwa, kenaikan harga barang tertentu atau kenaikan harga
karena panen yang gagal misalnya, tidak termasuk Inflasi. Ukuran
Inflasi yang paling banyak adalah digunakan adalah: Consumer price
atau“cost indeks” of living Indek sini indeks berdasarkan pada harga
dari satu paket barang yang dipilih dan mewakili pola pengeluaran
konsumen. Inflasi adalah: kecenderungan dari harga untuk meningkat
secara umum dan terus menerus. Kenaikan harga dari satu atau dua
barang tidak dapat disebut Inflasi, kecuali bila kenaikan tersebut
meluas atau mengakibatkan kenaikan kepada barang lainnya.14
Menurut Boediono definisi singkat dari Inflasi adalah kecenderungan
dari harga-harga untuk menaik secara umum dan terus menerus.15
Kenaikan harga dari satu atau dua barang saja tidak disebut Inflasi.
Syarat adanya kecenderungan menaik yang terus menerus juga perlu
Mudrajad Kuncoro, Metode Kuantitatif Teori & Aplikasi Untuk Bisnis & Ekonomi.
(Yogyakarta: YKPN, 1998), 46.
15
Boediono, Ekonomi Makro. Seri Sinopsis Pengantar Ilmu. Ekonomi No. 2, Edisi ke-4.
(Yogyakarta: BPFE, 1996), 155.
14
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
26
digaris-bawahi. Kenaikan harga-harga karena, misalnya, musiman,
menjelang hari raya, bencana, dan sebagainya, yang sifatnya hanya
sementara tidak disebut Inflasi. A.W. Phillips dari London School of
Economics berhasil menemukan hubungan yang erat antara tingkat
pengangguran dan tingkat perubahan upah nominal.16
Penemuan tersebut diperoleh dari hasil pengolahan data
empirik perekonomian Inggris periode 1861-1957 dan kemudian
menghasilkan teori yang dikenal dengan Kurva Phillips. Inflasi
dibedakan atas tiga jenis, antara lain:17
a. Menurut Sifatnya, Inflasi dibagi menjadi empat kategori utama,
yaitu :
1) Inflasi rendah (Creeping Inflation), yaitu Inflasi yang
besarnya kurang dari 10%.
2) Inflasi menengah (Galloping Inflation) besarnya antara 1030% per tahun. Inflasi ini biasanya ditandai oleh naiknya
harga-harga secara cepat dan relatif besar. Angka Inflasi
pada kondisi ini biasanya disebut Inflasi dua digit.
3) Inflasi berat (High Inflation), yaitu Inflasi yang besarnya
antara 30-100% per tahun. Dalam kondisi ini harga-harga
secara umum naik dan berubah.
4) Inflasi sangat tinggi (Hyper Inflation), yaitu Inflasi yang
16
17
Samuelson. Paul. A. & Nordhaus. William D, Makro Ekonomi, Jakarta: Erlangga, 1997), 86.
Putong, Iskandar, Ekonomi Mikro dan Makro, Edisi Kedua. (Jakarta: Penerbit Ghalia
Indonesia, 2002), 260.
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
27
ditandai oleh naiknya harga secara drastis hingga mencapai
empat digit (di atas 100%). Pada kondisi ini masyarakat
tidak ingin lagi menyimpan uang, karena nilainya merosot
sangat tajam, sehingga lebih baik ditukarkan dengan
barang.
b. Inflasi jika dilihat dari penyebabnya, yaitu :
Demand Pull Inflation. Inflasi ini timbul karena adanya
permintaan keseluruhan yang tinggi di satu pihak. Di pihak
lain, kondisi produksi telah mencapai kesempatan kerja penuh
(full employment), akibatnya adalah sesuai dengan hukum
permintaan, bila permintaan banyak sementara penawaran
tetap, maka harga akan naik. Oleh karena itu, untuk produksi,
maka dua hal yang bisa dilakukan oleh produsen, yaitu :
pertama, langsung menaikkan harga produknya dengan jumlah
penawaran yang sama, atau harga produknya naik (karena tarikmenarik permintaan dan penawaran) karena penurunan jumlah
produksi.
c. Inflasi dibagi menjadi dua jika dilihat dari asalnya,yaitu:
1) Inflasi yang berasal dari dalam negeri yang timbul karena
terjadinya defisit dalam pembiayaan dan belanja negara
yang terlihat pada anggaran dan belanja negara. Untuk
mengatasinya biasanya pemerintah mencetak uang baru.
2) Inflasi yang berasal dari luar negeri. Karena negara-negara
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
28
menjadi mitra dagang suatu negara mengalami Inflasi yang
tinggi, dapatlah diketahui bahwa harga-harga barang dan
juga ongkos produksi relatif mahal, sehingga bila terpaksa
negara lain harus mengimpor barang tersebut maka harga
jualnya didalam negeri tentu saja bertambah mahal.
Kenaikan harga barang secara umum akibat inflasi akan
menurunkan harga saham. Karena hal tersebut berpengaruh terhadap
biaya produksi dan harga jual barang yang semakin tinggi. Harga jual
yang tinggi akan menyebabkan menurunnya daya beli, hal ini ak
RETURN SAHAM PERUSAHAAN YANG TERCATAT
DI JAKARTA ISLAMIC INDEX
PERIODE 2011 - 2015
SKRIPSI
Oleh :
ALFIN YUDHA ADITYA
NIM. C74213087
UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SUNAN AMPEL
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS ISLAM
PRODI EKONOMI SYARIAH
SURABAYA
2017
PENGARUH VARIABEL MAKRO EKONOMI TERHADAP
RETURN SAHAM PERUSAHAAN YANG TERCATAT
DI JAKARTA ISLAMIC INDEX
PERIODE 2011 - 2015
SKRIPSI
Diajukan Kepada
Universitas Islam Negeri Sunan Ampel
Untuk Memenuhi Salah Satu Persyaratan
Dalam Menyelesaikan Program Sarjana Strata Satu (S1)
Ekonomi Syariah
Oleh :
ALFIN YUDHA ADITYA
NIM. C74213087
UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SUNAN AMPEL
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS ISLAM
PRODI EKONOMI SYARIAH
SURABAYA
2017
ABSTRAK
Skripsi yang berjudul “Pengaruh Variabel Makro Ekonomi Terhadap Return
Saham Perusahaan Yang Tercatat Di Jakarta Islamic Index Periode 2011 – 2015” ini
merupakan hasil penelitian empiris yang bertujuan untuk menjawab pertanyaan apakah
variabel makro ekonomi (PDB, inflasi, jumlah uang beredar, nilai tukar rupiah terhadap
dolar AS, tingkat suku bunga (SBI), harga minyak, dan Indeks Dow Jones) secara
simultan dan parsial berpengaruh terhadap return saham perusahaan yang tercatat di
Jakarta Islamic Index (JII) tahun 2011 hingga tahun 2015. Dalam penelitian ini data
yang digunakan adalah data bulanan dari Januari 2011 sampai dengan Desember 2015
dari laporan bulanan Indikator Ekonomi Makro Bank Indonesia, Laporan Statistik Bursa
Efek Indonesia, dan publikasi pertumbuhan ekonomi Badan Pusat Statistik Indonesia.
Metode yang digunakan adalah Regresi Linier Berganda dengan SPSS 20.
Hasil uji hipotesis secara parsial terhadap JII (Y2) menunjukan nilai signifikansi
PDB (X1) sebesar 0,287, inflasi (X2) sebesar 0,008, jumlah uang beredar (X3) sebesar
0,237, nilai tukar rupiah terhadap dolar AS (X4) sebesar 0,084, tingkat suku bunga (X5)
sebesar 0,321, harga minyak dunia (X6) sebesar 0,577, dan Indeks Dow Jones (X7)
sebesar 0,506. Dari keenam nilai signifikansi tersebut menunjukkan bahwa PBD, JUB,
Nilai tukar, suku bunga, Indeks Dow Jones dan harga minyak dunia tidak berpengaruh
terhadap JII karena memiliki p value > 0,05. Sedangkan nilai signifikansi dari Inflasi
menunjukkan mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap JII dengan ditunjukan P
value < 0,05.
Sedangkan hasil pengujian uji f menunjukan bahwa nilai signifikansi sebesar 0,047
< 0,05, sedangkan nilai F sebesar 2,218 > 2artinya variabel independen (PDB, inflasi,
jumlah uang beredar, nilai tukar rupiah terhadap dolar AS, tingkat suku bunga, harga
minyak, dan Indeks Dow Jones) secara simultan berpengaruh signifikan terhadap
variabel dependen (JII).
Sehingga dari hasil pengujian di atas dapat disimpulkan hasil analisis regresi linier
berganda menunjukkan bahwa PDB, Inflasi, JUB, suku bunga, nilai tukar, harga minyak
dunia dan DJIA secara bersama sama berpengaruh terhadap perubahan tingkat
pengembalian return saham JII. Secara parsial Inflasi berpengaruh signifikan terhadap
perubahan tingkat pengembalian saham, sedangkan PDB, JUB, suku Bunga, nilai tukar,
harga minyak dan DJIA tidak berpengaruh signifikan terhadap perubahan tingkat
pengembalian return saham JII.
Oleh sebab itu, hendaknya investor yang berinvestasi di JII dapat mengambil
keputusan yang tepat ketika terjadi perubahan inflasi. Sebab variabel makroekonomi
tersebut berpengaruh secara signifikan terhadap JII, sehingga hasil penilitian ini dapat
digunakan investor sebagai indikator untuk mengantisipasi dan meminimalisir terjadinya
kerugian yang mungkin terjadi ketika berinvestasi di pasar modal.
Kata kunci : Variabel makro ekonomi, return saham, tingkat pengembalian, Jakarta
Islamic Index.
vi
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
DAFTAR ISI
SAMPUL DALAM ................................................................................................. ii
PERNYATAAN KEASLIAN ............................................................................... iii
PERSETUJUAN PEMBIMBING ......................................................................... iv
PENGESAHAN ...................................................................................................... v
ABSTRAK ............................................................................................................. vi
KATA PENGANTAR .......................................................................................... vii
DAFTAR ISI .......................................................................................................... ix
DAFTAR TABEL.................................................................................................. xi
DAFTAR GAMBAR ............................................................................................ xii
BAB I
PENDAHULUAN
A.
Latar Belakang Masalah ...................................................................... 1
B.
Rumusan Masalah ................................................................................ 9
C.
Tujuan Penelitian ................................................................................. 9
D.
Kegunaan Hasil Penelitian ................................................................. 10
BAB II
KAJIAN PUSTAKA
A.
Kajian Teori ....................................................................................... 12
1.
Pasar Modal................................................................................. 12
2.
Jakarta Islamic Index .................................................................. 14
3.
Return saham .............................................................................. 16
3.
Faktor Makro ekonomi ............................................................... 22
B.
Penelitian yang Relevan..................................................................... 42
C.
Paradigma Penelitian ......................................................................... 48
D.
Hipotesis Penelitian ........................................................................... 49
ix
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
BAB III
METODE PENELITIAN
A.
Desain Penelitian ............................................................................... 52
B.
Definisi Operasional Variabel............................................................ 53
C.
Populasi dan Sampel Penelitian ......................................................... 57
D.
Teknik Pengumpulan Data ................................................................ 58
E.
Teknik Analisis Data ......................................................................... 60
BAB IV
HASIL PENELITIAN
A.
Deskripsi Umum ................................................................................ 67
B.
Analisis Data ...................................................................................... 69
BAB V
PEMBAHASAN
A.
B.
Uji Asumsi klasik ............................................................................... 84
1.
Uji Normalitas ............................................................................ 84
2.
Uji Heteroskedastitas.................................................................. 85
3.
Uji Multikolinieritas ................................................................... 87
4.
Uji Autokorelasi.......................................................................... 88
Uji Hipotesis ...................................................................................... 89
1.
Uji Parsial (Uji t) ........................................................................ 89
2.
Uji Simultan (Uji f)..................................................................... 98
3.
Persamaan Regresi Linier Berganda ........................................... 99
BAB VI
KESIMPULAN DAN SARAN
A.
Kesimpulan ...................................................................................... 102
B.
Saran ................................................................................................. 103
DAFTAR PUSTAKA ......................................................................................... 104
LAMPIRAN
x
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
DAFTAR TABEL
Nomor
Keterangan
Halaman
2.0
Penelitian Terdahulu
46
4.0
Daftar Perusahaan JII yang Konstan Mulai Tahun
2011-2015
69
4.1
Deskriptif Statistik
69
4.2
Return Saham Jakarta Islamic Index 2011-2015
70
4.3
Data PDB Periode 2011-2015
72
4.5
Data Inflasi Periode 2011-2015
74
4.6
Data JUB Periode 2011-2015
75
4.7
Data Suku Bunga BI Periode 2011-2015
77
4.8
Data Nilai Tukar Rupiah Periode 2011-2015
79
4.9
Data Harga Minyak Dunia Periode 2011-2015
81
5.0
Data Indeks Dow Jones Periode 2011-2015
83
5.1
Pengujian Multikolinieritas
87
5.2
Pengujian Autokorelasi
88
5.3
Uji Parsial
89
5.4
Uji Simultan
98
xi
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
DAFTAR GAMBAR
Nomor
Keterangan
Halaman
2.0
Diagram Alur
48
4.0
Pergerakan Return JII (Januari 2011- Desember 2015)
70
4.1
Pergerakan PDB (Januari 2011- Desember 2015)
71
4.2
Pergerakan Inflasi (Januari 2011 – Desember 2015)
73
4.3
Pergerakan JUB (Januari 2011- Desember 2015)
74
4.4
Pergerakan SBI (Januari 2011- Desember 2015)
76
4.5
Pergerakan Nilai Tukar Rupiah terhadap US Dollar
(Januari 2011- Desember 2015)
4.6
80
Pergerakan Harga Minyak Per Barrel
(Januari 2011- Desember 2015)
81
4.7
Pergerakan DJIA (Januari 2011- Desember 2015)
82
5.0
Pengujian Normalitas Data
85
5.1
Pengujian Heteroskedastisitas
86
xii
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
BAB I
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Masalah
Pasar modal saat ini telah mengalami perkembangan yang pesat dan
memegang peranan penting dalam memobilisasi dana dari masyarakat yang ingin
berinvestasi di pasar modal. Dalam artian luas, investasi adalah pengorbanan
yang dilakukan pada saat ini dengan tujuan memperoleh suatu nilai lebih tinggi
di masa yang akan datang atau yang biasa disebut return.
Bursa Efek Indonesia (BEI) menyatakan Indonesia memiliki potensi
besar untuk dapat menjadi pusat bagi perkembangan produk investasi berbasis
syariah, baik di tingkat global maupun regional. Dalam beberapa tahun terakhir,
perkembangan produk investasi syariah, khususnya produk pasar modal
menunjukkan pertumbuhan cukup signifikan.
Bahkan, hingga akhir 2015 lalu, pertumbuhan pangsa pasar saham
syariah lebih dominan dibandingkan dengan non-syariah. Dilihat dari sisi produk,
jumlah saham syariah tercatat 318 saham atau 61 persen dari total kapitalisasi
pasar saham Indonesia. Selain itu, jumlah saham syariah pada sepanjang 2015
meningkat 34 persen menjadi 318 saham sejak Indeks Saham Syariah Indonesia
(ISSI) diluncurkan pada 2011. Kala itu, saham syariah berisi 237 saham.1
Perkembangan pasar modal syariah menunjukkan kemajuan seiring
1
http://ekonomi.kompas.com/read/2016/03/28/160343826/Kini.Pertumbuhan.Pangsa.Pasar.Inv
estasi.Syariah.Lebih.Dominan diakses pada tanggal 29 Juli 2017 Pukul 08.00.
1
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
2
dengan meningkatnya indeks yang ditunjukkan dalam Jakarta Islamic Index.
(JII). Peningkatan indeks pada JII walaupun nilainya tidak sebesar pada Indeks
Harga Saham Gabungan (IHSG) tetapi kenaikan secara prosentase indeks pada
JII lebih besar dari IHSG. Hal ini dikarenakan adanya konsep halal, berkah dan
bertambah pada pasar modal syariah yang memperdagangkan saham syariah.
Pasar
modal
syariah
menggunakan
prinsip,
prosedur,
asumsi,
instrumentasi, dan aplikasi bersumber dari nilai epistemologi Islam. Perdagangan
beberapa jenis sekuritas, baik pada pasar modal konvensional maupun pasar
modal syariah mempunyai tingkat return dan risiko yang berbeda. Saham
merupakan salah satu sekuritas diantara sekuritas – sekuritas lainnya yang
mempunyai
tingkat
risiko
yang tinggi. Risiko
tinggi
tercermin
dari
ketidakpastian return yang akan diterima oleh investor di masa datang. Hal ini
sejalan dengan definisi investasi menurut Sharpe bahwa investasi merupakan
komitmen dana dengan jumlah yang pasti untuk mendapatkan return yang tidak
pasti di masa depan. Dengan demikian, ada dua aspek yang melekat dalam suatu
investasi, yaitu return yang diharapkan dan risiko tidak tercapainya return yang
diharapkan. Return dan risiko secara teoritis pada berbagai sekuritas mempunyai
hubungan yang positif. Semakin besar return yang diharapkan diterima, maka
semakin besar risiko yang akan diperoleh, begitu pula sebaliknya. Return dan
risiko yang tinggi pada saham berhubungan dengan kondisi karakteristik
perusahaan, industri dan ekonomi makro. Return dari sekuritas merupakan
tingkat pengembalian yang diharapkan oleh investor dalam bentuk kenaikan atau
penurunan nilai saham dan dividen.
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
3
Return Saham adalah nilai yang diperoleh sebagai hasil dari aktivitas
investasi. Return yang diharapkan berupa deviden untuk investasi saham dan
pendapatan bunga untuk investasi di surat utang. Return merupakan tujuan
utama investor untuk mendapatkan hasil dari investasi yang dilakukan oleh
investor. Dengan adanya return saham yang cukup tinggi akan lebih menarik para
investor untuk membeli saham tersebut. Oleh karena itu untuk dapat mengetahui
seberapa besar tingkat pengembalian yang akan diperoleh investor maka investor
dan investor potensial perlu memprediksikan agar dapat mengetahui seberapa
besar pengembalian yang akan diperolehnya.2
Terdapat banyak faktor yang mempengaruhi harga saham dan return
saham, baik yang bersifat makro maupun mikro ekonomi. Faktor makro ada yang
bersifat ekonomi maupun nonekonomi. Faktor makroekonomi terinci dalam
beberapa variabel ekonomi, misalnya inflasi, suku bunga, kurs valuta asing,
tingkat pertumbuhan ekonomi, harga bahan bakar minyak di pasar internasional,
dan indeks saham regional. Faktor makro nonekonomi mencakup peristiwa
politik domestik, peristiwa sosial, peristiwa hukum, dan peristiwa politik
internasional. Sementara itu, faktor mikroekonomi terinci dalam beberapa
variabel, misalnya laba per saham, deviden per saham, nilai buku per saham, debt
equity ratio, dan rasio keuangan lainnya.3
Namun dalam penelitian ini yang digunakan hanya tujuh faktor
lingkungan ekonomi makro, baik dari dalam negeri maupun dari luar negeri
Jogiyanto Hartono, Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi Ketiga. Cetakan Pertama.
(Yogyakarta: BPFE, 2010), 205.
3
Mohamad Samsul, Pasar Modal dan Manajemen Portofolio. (Surabaya: Erlangga, 2006), 335
2
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
4
seperti PDB, inflasi, jumlah uang beredar, nilai tukar rupiah terhadap dollar,
tingkat suku bunga (SBI), harga minyak dunia, dan indeks dow jones yang akan
mempengaruhi gejolak di Pasar Modal. Peneliti juga menggunakan dua faktor
lain seperti jumlah uang beredar dan indeks dow jones, dikarenakan kedua faktor
ini juga dimungkinkan mempengaruhi return saham.
Produk Domestik Bruto adalah jumlah barang dan jasa yang dihasilkan
oleh suatu negara pada periode tertentu dalam satu tahun. Inflasi adalah gejala
kenaikan harga barang-barang yang bersifat umum dan terus-menerus. Uang
beredar adalah semua jenis uang yang berada di perekonomian yaitu, adalah
jumlah dari mata uang dalam peredaran ditambah dengan uang giral dalam bankbank umum. Nilai tukar rupiah (exchange rate) adalah perbandingan antara mata
uang suatu negara terhadap mata uang negara lain. Suku Bunga adalah harga
yang harus di bayar apabila terjadi pertukaran antara satu Rupiah sekarang dan
satu Rupiah nanti. Harga minyak OPEC merupakan harga minyak campuran dari
negara – negara yang tergabung dalam OPEC, seperti Algeria, Indonesia, Nigeria,
Saudi Arabia, Dubai, Venezuela, dan Mexico. OPEC menggunakan harga ini untuk
mengawasi kondisi pasar minyak dunia. Indeks Dow Jones merupakan indeks pasar
saham tertua di Amerika selain dari Indeks transportasi Dow Jones.
Indonesia sebagai negara berkembang memiliki karakter perekonomian
yang tidak berbeda jauh dengan negara sedang berkembang lainnya. Tujuan
pencapaian
tingkat
pertumbuhan
ekonomi
yang
tinggi
dalam
proses
pembangunannya dihadapkan pada permasalahan dalam keterbatasan modal
untuk membiayai investasi pembangunan. Berbagai upaya telah dilakukan agar
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
5
meningkatkan peran sektor keuangan dalam pembiayaan pembangunan secara
mandiri dan tidak bergantung pada pembiayaan luar negeri.
Kondisi perekonomian makro, nasional ataupun internasional yang
kurang kondusif sepanjang 2015 telah menimbulkan ketidakpastian iklim usaha.
Di dalam negeri, nilai rupiah mengalami tekanan dibanding dolar AS. Pada 2015
nilai tukar rupiah sempat turun ke titik terendah dengan menembus level
Rp14.280 per dolar AS pada September 2015, meskipun kemudian di akhir tahun
ditutup di posisi Rp13.785 per dolar AS atau terdepresiasi 10% dibanding akhir
2014. Sementara di tingkat internasional, kondisi ekonomi beberapa negara maju
di kawasan Eropa masih mengalami tekanan, dan belum recovery dari krisis yang
menimpa. Kondisi China yang mendevaluasi mata uang Yuan menambah gejolak
ekonomi dunia. Di sisi lain, harga komuditas seperti minyak mentah, kelapa
sawit (CPO), dan batu bara juga mengalami penurunan.
Dalam suasana ketidakpastian itu berbagai lembaga keuangan
melakukan beberapa kali koreksi terhadap proyeksi pertumbuhan ekonomi global
dan domestik pada 2015. Dana Moneter Internasional (IMF) yang pada awal
2015 masih cukup optimistis bahwa perekonomian global akan tumbuh 3,5%
atau sedikit lebih tinggi dibandingkan pada 2014, belakangan merilis angka
proyeksi 3,3% pada Juli 2015 sama dengan realisasi pada 2014 dan kemudian
menurunkannya lagi menjadi 3,1% pada Oktober 2015. Bank Dunia pada Januari
2015 juga memangkas proyeksi pertumbuhan ekonomi global untuk tahun
berjalan menjadi 3%, turun dari proyeksi 3,4% yang dirilis pada Juni 2014. Mulai
pulihnya perekonomian Amerika Serikat sebagai kekuatan ekonomi terbesar
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
6
dunia dinilai belum cukup untuk memutar lebih kencang roda perekonomian
global karena masih lesunya ekonomi di belahan dunia lain termasuk Eropa.
Pada Juli 2015, Bank Dunia kembali menurunkan proyeksi pertumbuhan
ekonomi global menjadi 2,8% setelah melihat perekonomian negara-negara pasar
berkembang terutama Brasil dan Rusia makin lesu, seiring tambahan tekanan
harga dari kejatuhan harga minyak dunia. Koreksi proyeksi angka pertumbuhan
ekonomi juga dilakukan terhadap Indonesia. Bank Indonesia dua kali merevisi
proyeksi pertumbuhan ekonomi pada 2015, yaitu di kisaran 5,4% sampai 5,8%
pada awal tahun menjadi rentang 4,7% sampai 5,1% pada pertengahan tahun.
Badan Pusat Statistik juga merilis perekonomian Indonesia tumbuh 4,79% pada
2015, lebih lambat dibandingkan capaian 5% pada 2014. Dalam situasi itu, Bank
Indonesia tetap mempertahankan BI rate di level 7,5%. Di tengah kondisi
perekonomian global yang masih penuh ketidakpastian, pasar modal Indonesia
masih bisa mencetak rekor indeks saham tertinggi di level 5.523 pada 7 April
2015, yang menjadikan kapitalisasi pasar membukukan rekor baru dengan
nominal senilai Rp5.584 triliun.4
Semua faktor yang dikemukakan di atas mempunyai pengaruh yang
berbeda-beda pada kegiatan investasi di pasar modal. Harya Buntala (2013)
melakukan penelitian dengan judul : Pengaruh Inflasi, Suku Bunga, Nilai Tukar
dan PDB Terhadap Perubahan Tingkat Pengemballian Saham Perusahaan yang
Terdaftar pada Bursa Efek Indonesia, menyimpulkan bahwa inflasi, suku bunga,
nilai tukar, dan produk domestik bruto secara bersama sama berpengaruh
4
Tim Penyusun., Yuk Nabung Saham, (Jakarta: Indonesian Stock Exchange) Annual Report
2015, 63.
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
7
terhadap perubahan tingkat pengembalian saham. Secara parsial suku bunga
tidak berpengaruh signifikan terhadap perubahan tingkat pengembalian saham,
sedangkan inflasi, nilai tukar, dan produk domestik bruto tidak berpengaruh
signifikan terhadap perubahan tingkat pengembalian saham.
Ach Reza Maulana (2011) melakukan penelitian dengan judul Analisis
Pengaruh Perubahan BI Rate, Nilai Tukar Rupiah Terhadap Dolar, Inflasi, IHSG
dan Jumlah Uang Beredar (M2) Terhadap Tingkat Pengembalian Saham PT.
Bank Mandiri (Persero) Tbk, menyimpulkan bahwa Berdasarkan hasil uji t, pada
tingkat kepercayaan 95% variabel perubahan IHSG berpengaruh secara
signifikan terhadap return saham PT Bank Mandiri (Persero) Tbk, sementara
perubahan BI rate, tingkat inflasi, nilai tukar rupiah terhadap dolar, perubahan
jumlah uang beredar tidak berpengaruh secara signifikan terhadap return saham
PT BankMandiri (Persero) Tbk.
Berdasarkan hasil uji F, pada tingkat
kepercayaan 95%, variabel independen pada penelitian yang terdiri dari
perubahan IHSG, BI rate, tingkat inflasi, nilai tukar rupiah terhadap dolar, dan
jumlah uang beredar secara simultan berpengaruh secara signifikan terhadap
return saham PT Bank Mandiri (Persero) Tbk.
Fauzan Yasmiandi (2011) melakukan penelitian dengan judul Analisis
Pengaruh Inflasi, Nilai Tukar, Suku Bunga, Harga Minyak Dan Harga Emas
Terhadap Return Saham. Berdasarkan hasil penelitian menunjukkan bahwa hasil
uji secara parsial (uji t) yang telah dilakukan menunjukkan bahwa dari semua
variabel bebas yang terdiri dari inflasi, nilai tukar, suku bunga, harga minyak dan
harga emas yang telah diuji, variabel inflasi dan nilai tukar tidak mempunyai
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
8
pengaruh terhadap return saham sedangkan variabel suku bunga, harga minyak
dan harga emas mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap return saham
pada α = 5%. 2. Hasil uji simultan (uji F) yang telah dilakukan menunjukkan
bahwa semua variabel bebas yang terdiri dari inflasi, nilai tukar, suku bunga,
harga minyak dan harga emas mempunyai pengaruh terhadap return saham pada
α = 5%.
Agung Dewanto (2014) melakukan penelitian dengan judul Pengaruh
Inflasi, Harga Minyak Dunia Dan Dow Jones Industrial Average Terhadap Indeks
Harga Saham Sektor Manufaktur Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Bursa Efek
Indonesia Periode 2007-2010, Berdasarkan hasil penelitian menunjukkan bahwa
Inflasi dan harga minyak dunia, berpengaruh positif dan signifikan terhadap
Indeks Harga Saham Sektor Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
untuk periode 2007-2010, sedangkan Dow Jones Industrial Average berpengaruh
negatif dan tidak signifikan terhadap Indeks Harga Saham Sektor Manufaktur
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia untuk periode 2007-2010. Dow Jones
Industrial Average memiliki pengaruh Negatif dan tidak signifikan terhadap
Indeks Harga Saham . Inflasi, Harga Minyak Dunia dan Dow Jones Industrial
Average simultan berpengaruh tidak signifikan terhadap Indeks Harga Saham
Sektor Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2007-2010,
yaitu sebesar 3,2% sedangkan sisanya sebesar 96,8% dijelaskan oleh variable lain
yang tidak diteliti pada penelitian ini.
Berdasarkan fenomena tersebut, peneliti ingin melakukan penelitian
untuk mengetahui apakah ada pengaruh variabel makro ekonomi internal dan
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
9
eksternal terhadap return perusahaan yang tercatat pada Jakarta Islamic Index
pada periode 2011 -2015 untuk melihat pengaruh yang timbul selama terjadi
kondisi tersebut.
B.
Rumusan Masalah
Berdasarkan latar belakang
masalah
dengan
mempertimbangkan
identifikasi dan pembatasan masalah di atas, rumusan masalah yang menjadi
fokus dalam penelitian ini adalah:
1. Apakah variabel makro ekonomi (PDB, Inflasi, Jumlah Uang Beredar, Nilai
Tukar Rupiah, Tingkat Suku Bunga, harga Minyak Dunia dan Indeks Dow
Jones)
secara bersama – sama berpengaruh signifikan terhadap return
saham pada perusahaan yang terdaftar di JII periode 2011 - 2015?
2. Apakah variabel makro ekonomi (PDB, Inflasi, Jumlah Uang Beredar, Nilai
Tukar Rupiah, Tingkat Suku Bunga, harga Minyak Dunia dan Indeks Dow
Jones) secara parsial berpengaruh signifikan terhadap return saham pada
perusahaan yang terdaftar di JII periode 2011 - 2015?
C.
Tujuan Penelitian
Sesuai dengan rumusan masalah di atas, maka tujuan penelitian ini adalah untuk:
1. Untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh makro ekonomi (PDB,
Inflasi, Jumlah Uang Beredar, Nilai Tukar Rupiah, Tingkat Suku Bunga,
harga Minyak Dunia dan Indeks Dow Jones) terhadap return saham secara
simultan pada Perusahaan yang terdaftar dalam Jakarta Islamic Indeks
Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2011-2015.
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
10
2. Untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh makro ekonomi (PDB,
Inflasi, Jumlah Uang Beredar, Nilai Tukar Rupiah, Tingkat Suku Bunga,
harga Minyak Dunia dan Indeks Dow Jones) terhadap return saham secara
parsial pada Perusahaan yang terdaftar dalam Jakarta Islamic Indeks Bursa
Efek Indonesia (BEI) periode 2011-2015.
D.
Kegunaan Hasil Penelitian
Penelitian ini diharapkan dapat bermanfaat dan berguna sebagai referensi
bagi beberapa pihak,yaitu:
1. Manfaat Teoritis
a. Untuk menambah serta memperbanyak pengetahuan faktor-faktor yang
dapat mempengaruhi return saham di Jakarta Islamic Indeks.
b. Memberikan bukti empiris tentang pengaruh PDB, Inflasi, Jumlah Uang
Beredar, Nilai Tukar Rupiah, Tingkat Suku Bunga, harga Minyak Dunia
dan Indeks Dow Jones terhadap
Return Saham Perusahaan yang
terdaftar dalam Jakarta Islamic Indeks periode 2011-2015.
2. Manfaat Praktis
a. Bagi penulis hal ini dijadikan tempat untuk mempraktekan teori yang
telah diperoleh dengan masalah yang sesunggunya nyata terjadi.
b. Sedangkan bagi investor ini merupaken referensi yang bermanfaat dalam
menembah wawasan ataupun masukan dalam hal pembelian ataupun
penjualan saham.
c. Bagi pembaca, dapat menambah pengetahuan serta melengkapi
literatu bidang keuangan dan pasar modal.
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
11
d. Bagi dunia akademisi penelitian selanjutnya, dapat menjadi referensi
atau acuan yang nantinya dapat dikembangkan untuk penelitian –
penelitian selanjutnya.
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
BAB II
KAJIAN PUSTAKA
A.
Kajian Teori
1. Pasar Modal
Harta merupakan amanah dari Allah. Konsekuensinya, ia memiliki
hak untuk mengelola dan mengembangkannya sesuai dengan ajaran syariah.
Namun, untuk mengelola hartanya tersebut ia harus memilikiilmu sehingga
harta itu bermanfaat bagi dirinya sendiri, orang lain dan masyarakat luas.1
Banyak cara untuk mengelola harta yang miliki contohnya dengan
jalur perdagangan. Di era modern sekarang ini, perdagangan yang dilakukan
tidak hanya memperjualbelikan barang real namun juga dapat dilakukan
dengan financial asset seperti saham, obligasi, sukuk dan lain sebagainya.
Tempat berkumpulnya semua financial asset / surat-suratberharga tersebut
dinamakan pasar modal (bursa efek).
Secara umum pengertian pasar modal adalah suatu wadah/sarana
yang bertujuan memudahkan para pemilik modal atau pihak yang kelebihan
dana yang menginginkan untuk dananya tersebut lebih bermanfaat daripada
harus didiamkan saja, dengan para pihak yang membutuhkan dana bagi
bisnis yang sedang ia jalani. Maka dari itulah disebut dengan pasar,
bertemunya permintaan dan penawaran.
1
Muhammad Nafik HR, Bursa Efek dan Investasi Syariah, (Jakarta : Serambi Ilmu Semesta,
2009), 176.
12
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
13
Agar dapat lebih efektif, maka didirikanlah sebuah sistem yang
bernamakan Bursa Efek. Bursa Efek atau stock exchange adalah suatu
sistem yang terorganisasi yang mempertemukan penjual dan pembeli efek
yang dilakukan baik secara langsung maupun dengan melalui wakilnya.
Transaksi perdagangan yang dilakukan oleh wakil-wakilnya atau yang
sering disebut dengan pialang sekuritas pun tidak dianggap sesuatu yang
melanggar kaidah fikih.2
Pasar modal sebagai sarana pertemuan antar berbagai macam pelaku
usaha memiliki beberapa peranan penting dalam aktivitas perekonomian
suatu negara. Penjelasannya sebagai berikut:3
a.
Sebagai fasilitas interaksi antara pembeli dan penjual untuk
menentukan harga surat berharga yang dijualbelikan;
b.
Alternatif penghimpunan dana masyarakat di lauar perbankan;
c.
Memungkinkan para investor untuk melakukan diversifikasi secara
efektif sesuai dengan preferensi risiko;
d.
Memberikan kesempatan kepada investor untuk menjual kembali
surat berharga yang dimiliki;
e.
Memberikan kesempatan kepada investor untuk memperoleh return
yang diharapkan;
f.
Menciptakan kesempatan kepada masyarakat untuk berpartisipasi
dalam perkembangan ekonomi;
g.
2
3
Mengurangi biaya informasi dan transaksi surat berharga;
Ibid., 178.
Ibid.
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
14
h.
Memungkinkan terjadinya alokasi dana dan sumber daya secara
efesien.
2. Jakarta Islamic Index
Pasar modal syariah adalah segala kegiatan yang ada di pasar
modal sebagaimana yang telah diatur UUPM seperti yang telah dijelaskan
sebelumnya, yang tidak bertentangan dengan hukum Islam. UUPM tidak
membedakan apakah kegiatan pasar modal tersebut dilakukan denga prisipprinsip syariah atau tidak.
Di Indonesia, perkembangan instrumen syariah di pasar modal
sudah terjadi sejak tahun 1997. Diawali dengan reksadana syariah yang
diprakarsai dana reksa. Selanjutnya PT BEJ (Bursa Efek Jakarta) bersama
dengan PT Danareksa Invesment Management (DIM) meluncurkan Jakarta
Islamic Index (JII) yang mencakup 30 jenis saham dari emiten-emiten yang
kegiatan usahanya memenuhi ketentuan hukum syariah.4
JII merupakan indeks yang terdiri dari 30 saham yang dipilih dari
saham yang sesuai dengan syariah Islam. Pada awal peluncurannya,
pemilihan saham yang masuk dalam kriteria syariah melibatkan pihak
Dewan Pengawas Syariah PT Danareksa Investment Management. Akan
tetapi seiring perkembangan pasar, tugas pemilihan saham-saham tersebut
dilakukan oleh Bapepam-LK yang saat ini sudah dilebur di OJK (Otoritas
Jasa Keuangan) dengan bekerja sama dengan Dewan Syariah Nasional. JII
4
Nurul Huda dan Mustafa Edwin Nation. Investasi Pada Pasar Modal Syariah. (Jakarta :
Kencana, 2008), 55.
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
15
dimaksudkan untuk menjadi benchmark untuk mengukur kinerja suatu
investasi pada saham dengan berbass syariah. Melalui indeks ini diharapkan
depat meningkatkan kepercayaan investor untuk melakukan investasi pada
saham yang berbasis syariah dan memberikan manfaat bagi pemodal dalam
menjalankan syariat Islam untuk melakukan investasi di Bursa Efek.
Berdasarkan peraturan yang sudah ditentukan oleh DPS PT. DIM, terdapat
empat ketentuan yang harus dipenuhi agar bisa terdaftar dalam indeks ini,
antara lain:
1) Emiten tidak menjalankan usaha perjudian dan permainan yang
tergolong judi atau perdagangan yag dilarang.
2) Bukan lembaga keuangan konvensional yang menerapkan sistem riba,
termasuk perbankan dan asuransi konvensional.
3) Usaha yang dilakukan bukan memproduksi, mendistribusikan dan
memperdagangkan makanan atau minuman yang haram.
4) Tidak menjalankan usaha memproduksi, memdistribusikan dan
menyediakan barang dan jasa yang merusak moral dan bersifat
mudharat.
Selain itu ada beberapa ketentuan tambahan yakni
1) Memilih kumpulan saham dengan jenis usaha utama yang tidak
bertentangan dengan prinsip syariah dan sudah tercatat lebih dari 3
bulan, kecuali termasuk dalam 10 kapitalisasi besar.
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
16
2) Memilih saham berdasarkan laporan keuangan tahunan atau tengah
tahun berakhir yang memiliki rasio kewajiban terhadap aktiva
maksimal sebesar 90%.
3) Memilih 60 saham dari susunan saham di atas berdasarkan urutan
rata-rata kapitalisasi pasar terbesar selama 1 tahun terakhir.
4) Memilih 30 saham dengan urutan berdasarkan tingkat likuiditas ratarata nilai perdagangan reguler selama satu tahun terakhir.
Pengkajian ulang akan dilakukan 6 (enam) bulan sekali dengan
penentuan komponen indeks pada awal Juli tiap tahunnya. Sedangkan
perubahan pada jenis usaha emiten akan dimonitoring secara terus-menerus
berdasarkan data publik yang tersedia.5
3. Return saham
a. Pengertian Return Saham
Menurut Menurut Mamduh M. Hanafi dan Abdul Halim,
Return Saham disebut juga sebagai pendapatan saham dan
merupakan perubahan nilai harga saham periode t dengan t-ı.Dan
berarti bahwa semakin tinggi perubahan harga saham maka semakin
tinggi return saham yang dihasilkan. Sedangkan Menurut Abdul
Halim “Return adala imbalan yang diperoleh dari investasi.6
5
6
Ibid., 56
Abdul Halim, Analisis Investasi. Edisi Dua. (Jakarta: Salemba Empat, 2005), 300.
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
17
b. Jenis-jenis Return Saham
“Return realisasi (realized return) merupakan return yang
telah terjadi. Return ini dihitung dengan menggunakan data historis.
Return realisasi penting karena digunakan sebagai salah satu
pengukur kinerja perusahaan. Return realisasi juga berguna dalam
penentuan return ekspektasi (expected return) dan risiko yang akan
datang.”
“Return ekspektasi (expected return) adalah return yang
diharapkan akan diperoleh oleh para investor di masa yang akan
dating”.7 Dari teori definisi di atas dapat diambil kesimpulan bahwa
jenis return terdiri dari:
1) Realisasi
Return realisasi merupakan return yang telah terjadi,
dan penghitungannya menggunakan data histori perusahaan
yang berguna untuk mengukur kinerja perusahaan. Return
realisasi atau disebut juga return historis berguna juga untuk
menentukan return ekspektasi (expected return) dan risiko di
masa yang akan datang.
Beberapa pengukuran return realisasi yang banyak
digunakan adalah return total (total return), relatif return
(return relative), kumulatif return (return cumulative) dan
return yang disesuaikan (adjusted return). Sedang rata-rata dari
7
Jogiyanto Hartono, Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi Ketiga. Cetakan Pertama.
(Yogyakarta: BPFE, 2003), 195.
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
18
return
dapat
dihitung
berdasarkan
rata-rata
aritmatika
(arithmetic mean) dan rata-rata geometric (geometric mean).
Rata-rata geometrik banyak digunakan untuk menghitung ratarata return beberapa periode, misalnya untuk menghitung return
mingguan atau return bulanan yang dihitung berdasarkan ratarata geometrik dari return – return harian. Untuk perhitungan
return seperti ini, rata-rata geometrik lebih tepat digunaka
dibandingkan jika digunakn metode rata-rata aritmatika biasa.
2) Ekspektasi
Return ini digunakan untuk pengambilan keputusan
investasi. Return ini lebih penting dibandingkan return historis
(realisasi) karena return ini yang diharapkan oleh semua
investor di masa yang akan datang. Return ekspetasian
(expected return) dapat dihitung berdasarkan beberapa cara
sebagai berikut ini.
a. Berdasarkan nilai ekspetasian masa depan.
b. Berdasarkan nilai-nilai return historis.
c. Berdasarkan model return ekspetasian yang ada.
c. Komponen Pengembalian Return Saham
Menurut Abdul Halim Return Saham terdiri dari dua
komponen utama, yaitu:8
1) Capital Gain yaitu merupakan keuntungan bagi investor yang
8
Abdul Halim, Analisis Investasi. Edisi Dua. (Jakarta: Salemba Empat, 2005), 34.
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
19
diperoleh dari kelebihan harga jual di atas harga beli yang
keduanya terjadi di pasar sekunder.
2) Yield merupakan pendapatan atau aliran kas yang diterima
secara periodik. Misalnya berupa deviden atau bunga.
Sedangkan menurut Tjiptono Pada dasarnya terdapat dua
keuntungan yang diperoleh investor dengan membeli atau memiliki
saham yaitu:9
1) Deviden merupakan pembagian keuntungan yang diberikan
perusahaan dan berasal dari keuntungan yang dihasilkan
perusahaan
2) Capital Gain merupakan selisih antaa harga beli dan harga
jual.
Capital Gain terbentuk dengan adanya aktivitas
perdagangan saham di pasar sekunder.
d.
Faktor yang Mempengaruhi Return Saham
Ada beberapa faktor yang dapat mempengaruhi Return
Saham itu sendiri, beberapa faktor yang mempengaruhi harga atau
Return Saham baik yang bersifat makro maupun mikro.
Faktor-faktor tersebut diantaranya adalah:
1) Faktor Makro yaitu faktor-faktor yang berada di luar
perusahaan, antara lain:
a) Faktor Makro Ekonomi
(1) Inflasi
9
Tjiptono Darmadji. Dan Hendy M Fakhrudin. Pasar Modal Di Indonesia: Pendekatan Tanya
Jawab. Edisi Pertama. (Jakarta: Salemba Empat, 2001), 8.
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
20
(2) Suku Bunga
(3) Kurs Valuta Asing
(4) Tingkat pertumbuhan ekonomi
(5) Harga bahan bakar minyak di pasar internasional
(6) Indeks harga saham regional
b) Faktor Makro Non Ekonomi
(1) Peristiwa politik domestik
(2) Peristiwa sosial
(3) Peristiwa politik Internasional
2) Faktor Mikro Ekonomi
Faktor Mikro yaitu faktor yang berasal dari dalam
perusahaan. Informasi yang didapat dari kondisi intern
perusahaan yang berupa informasi keuangan, informasi non
keuangan. Beberapa faktor yang mempengaruhi Return Saham
terdapat 2 (dua) macam analisis untuk menentukan Return
Saham secara garis besar, yaitu informasi fundamental dan
informasi teknikal. Informasi fundamental diperoleh dari intern
perusahaan
penjualan
meliputi
perusahaan,
deviden
dan
karakteristik
tingkat
pertumbuhan
keuangan,
ukuran
perusahaan sedangkan informasi teknikal diperoleh di luar
perusahaan seperti ekonomi, politik dan finansial.10
10
Bramantyo, “Pengaruh Debt to Equity Ratio (DER), Price To Book Value (PBV), dan
Devidend Payout Ratio (DPR) Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Manufaktur”
(Skripsi - - Universitas Negeri Semarang, 2006), 2.
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
21
e.
Penghitungan Return Saham
1) Return realisasi (actual return)
Return realisasi merupakan return yang telah terjadi.
Actual return digunakan dalam dalam menganalisis data adalah
hasil yang diperoleh dari investasi dengan cara menghitung
selisih harga saham individual periode berjalan dengan periode
sebelumnya dengan mengabaikan deviden, dapat ditulis dengan
rumus
Keterangan:
Ri,t
= Return Saham i pada waktu t
Pi,t
= Harga Saham i pada periode t
Pit-1
= Harga Saham pada i periode t-1
Selain Return Saham terdapat juga return pasar (Rm) yang
dapat dihitung dengan rumus:
Keterangan :
Rm
= Return Pasar
IHSGt
= Indeks Harga saham Gabungan Pada Periode t
IHSGt-1
= Indeks Harga saham Gabungan Pada Periode t
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
22
2) Return ekspektasi (Expected return)
Return ekspektasi merupakan return yang diharapkan
akan diperoleh oleh investor di masa yang akan datang. Adapun
perhitungan Expected return menurut Brown dan Waren dalam
yaitu :
E(Rit) = Rmt
Keterangan:
E(Rit)
= Tingkat keuntungan saham yang diharapkan pada
hari ke t
Rmt
= Tingkat keuntungan pasar pada periode t
4. Faktor Makro ekonomi
Dalam analisis ekonomi makro tidak semua variabel diperhitungkan.
Biasanya yang diperhitungkan adalah yang pengaruhnya besar dan
langsung seperti munculnya gejala inflasi yang tidak terkendali, perubahan
tingkat bunga atau kurs yang merugikan, serta jumlah pengeluaran untuk
belanja rutin bukan untuk pembangunan, adalah hal yang konkret.
Faktor makro merupakan faktor yang berada di luar perusahaan,
tetapi mempunyai pengaruh terhadap kenaikan atau penurunan kinerja
perusahaan baik secara langsung maupun tidak langsung.11
Faktor makroekonomi yang secara langsung dapat mempengaruhi
kinerja saham maupun kinerja perusahaan antara lain:
1. Tingkat bunga umum domestik
11
Mohamad Samsul, Pasar Modal dan Manajemen Portofolio. (Surabaya: Erlangga, 2006), 200
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
23
2. Tingkat inflasi
3. Peraturan perpajakan
4. Kebijakan khusus pemerintah yang terkait dengan perusahaan
tertentu.
5. Kurs valuta asing
6. Tingkat bunga pinjaman luar negeri.
7. Kondisi perekonomian internasional.
8. Siklus ekonomi.
9. Faham ekonomi.
10. Peredaran uang.
Perubahan faktor makroekonomi di atas tidak akan dengan seketika
mempengaruhi kinerja perusahaan, tetapi secara perlahan dalam jangka
panjang. Sebaliknya harga saham akan terpengaruh dengan seketika oleh
perubahan faktor makroekonomi itu karena para investor lebih cepat
bereaksi. Ketika perubahan faktor makroekonomi itu terjadi, investor akan
mengkalkulasi dampaknya baik yang positif maupun negatif terhadap
kinerja perusahaan beberapa tahun ke depan, kemudian mengambil
keputusan membeli atau menjual saham yang bersangkutan.
Reaksi berlebihan tampak pada perubahan harga saham yang tajam,
yaitu naik atau turun secara tajam, kemudian terkoreksi oleh pasar
sehingga tercapai harga yang normal. Investor yang dapat mengestimasi
perubahan faktor makro akan mampu bertindak terlebih dahulu dalam
membuat keputusan jual beli, dan akan memperoleh keuntungan yang besar
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
24
daripada investor yang terlambat dalam mengambil keputusan jual beli
saham.
a. Produk Domestik Bruto
Gross Domestic Products (GDP) dapat diartikan sebagai
nilai pasar semua barang dan jasa akhir yang diproduksikan didalam
suatu negara atau perekonomian dalam kurun waktu tertentu. Produk
Domestik Bruto dinilai sebagai statistika perekonomian yang paling
diperhatikan karena dianggap sebagai ukuran tunggal terbaik
mengenai kesejahteraan masyarakat. PDB mengukur nilai pasar dari
semua barang dan jasa akhir (final) yang diproduksi dalam sebuah
negara.12
Jenis PDB digolongkan menjadi 2, yaitu PDB nominal dan
PDB riil. PDB nominal adalah nilai produksi barang dan jasa yang di
ukur dengan harga-harga di masa sekarang, sedangkan PDB riil
adalah menilai suatu produksi barang dan jasa dengan menggunakan
harga-harga
tetap/konstan.13
Pertumbuhan
PDB
yang
cepat
merupakan indikasi terjadinya pertumbuhan ekonomi. Tandelin
menjelaskan bahwa jika pertumbuhan ekonomi membaik maka daya
beli masyarakat pun akan meningkat, dan memberikan kesempatan
bagi perusahaan untuk meningkatkan penjualan, dan pada akhirnya
merupakan kesempatan perusahaan untuk meningkatkan keuntungan.
12
13
Gregory Mankiw, Pengantar Ekonomi Makro Edisi ke 3, (Jakarta: Salemba, 2006), 6.
Gregory Mankiw, Makroekonomi Edisi ke 6, (Jakarta; Erlangga, 2006), 23.
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
25
Laba yang tinggi menjadi daya tarik bagi para investor untuk
membeli saham perusahaan tersebut, sehingga apabila semakin
banyak permintaan atas saham perusahaan maka harga saham akan
meningkat dan tingkat pengembalian return akan meningkat.
b. Inflasi
Inflasi adalah kenaikan harga secara umum, atau Inflasi
dapat juga dikatakan sebagai penurunan daya beli uang. Makin tinggi
kenaikan harga makin turun nilai uang. Defenisi di atas memberikan
makna bahwa, kenaikan harga barang tertentu atau kenaikan harga
karena panen yang gagal misalnya, tidak termasuk Inflasi. Ukuran
Inflasi yang paling banyak adalah digunakan adalah: Consumer price
atau“cost indeks” of living Indek sini indeks berdasarkan pada harga
dari satu paket barang yang dipilih dan mewakili pola pengeluaran
konsumen. Inflasi adalah: kecenderungan dari harga untuk meningkat
secara umum dan terus menerus. Kenaikan harga dari satu atau dua
barang tidak dapat disebut Inflasi, kecuali bila kenaikan tersebut
meluas atau mengakibatkan kenaikan kepada barang lainnya.14
Menurut Boediono definisi singkat dari Inflasi adalah kecenderungan
dari harga-harga untuk menaik secara umum dan terus menerus.15
Kenaikan harga dari satu atau dua barang saja tidak disebut Inflasi.
Syarat adanya kecenderungan menaik yang terus menerus juga perlu
Mudrajad Kuncoro, Metode Kuantitatif Teori & Aplikasi Untuk Bisnis & Ekonomi.
(Yogyakarta: YKPN, 1998), 46.
15
Boediono, Ekonomi Makro. Seri Sinopsis Pengantar Ilmu. Ekonomi No. 2, Edisi ke-4.
(Yogyakarta: BPFE, 1996), 155.
14
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
26
digaris-bawahi. Kenaikan harga-harga karena, misalnya, musiman,
menjelang hari raya, bencana, dan sebagainya, yang sifatnya hanya
sementara tidak disebut Inflasi. A.W. Phillips dari London School of
Economics berhasil menemukan hubungan yang erat antara tingkat
pengangguran dan tingkat perubahan upah nominal.16
Penemuan tersebut diperoleh dari hasil pengolahan data
empirik perekonomian Inggris periode 1861-1957 dan kemudian
menghasilkan teori yang dikenal dengan Kurva Phillips. Inflasi
dibedakan atas tiga jenis, antara lain:17
a. Menurut Sifatnya, Inflasi dibagi menjadi empat kategori utama,
yaitu :
1) Inflasi rendah (Creeping Inflation), yaitu Inflasi yang
besarnya kurang dari 10%.
2) Inflasi menengah (Galloping Inflation) besarnya antara 1030% per tahun. Inflasi ini biasanya ditandai oleh naiknya
harga-harga secara cepat dan relatif besar. Angka Inflasi
pada kondisi ini biasanya disebut Inflasi dua digit.
3) Inflasi berat (High Inflation), yaitu Inflasi yang besarnya
antara 30-100% per tahun. Dalam kondisi ini harga-harga
secara umum naik dan berubah.
4) Inflasi sangat tinggi (Hyper Inflation), yaitu Inflasi yang
16
17
Samuelson. Paul. A. & Nordhaus. William D, Makro Ekonomi, Jakarta: Erlangga, 1997), 86.
Putong, Iskandar, Ekonomi Mikro dan Makro, Edisi Kedua. (Jakarta: Penerbit Ghalia
Indonesia, 2002), 260.
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
27
ditandai oleh naiknya harga secara drastis hingga mencapai
empat digit (di atas 100%). Pada kondisi ini masyarakat
tidak ingin lagi menyimpan uang, karena nilainya merosot
sangat tajam, sehingga lebih baik ditukarkan dengan
barang.
b. Inflasi jika dilihat dari penyebabnya, yaitu :
Demand Pull Inflation. Inflasi ini timbul karena adanya
permintaan keseluruhan yang tinggi di satu pihak. Di pihak
lain, kondisi produksi telah mencapai kesempatan kerja penuh
(full employment), akibatnya adalah sesuai dengan hukum
permintaan, bila permintaan banyak sementara penawaran
tetap, maka harga akan naik. Oleh karena itu, untuk produksi,
maka dua hal yang bisa dilakukan oleh produsen, yaitu :
pertama, langsung menaikkan harga produknya dengan jumlah
penawaran yang sama, atau harga produknya naik (karena tarikmenarik permintaan dan penawaran) karena penurunan jumlah
produksi.
c. Inflasi dibagi menjadi dua jika dilihat dari asalnya,yaitu:
1) Inflasi yang berasal dari dalam negeri yang timbul karena
terjadinya defisit dalam pembiayaan dan belanja negara
yang terlihat pada anggaran dan belanja negara. Untuk
mengatasinya biasanya pemerintah mencetak uang baru.
2) Inflasi yang berasal dari luar negeri. Karena negara-negara
digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id digilib.uinsby.ac.id
28
menjadi mitra dagang suatu negara mengalami Inflasi yang
tinggi, dapatlah diketahui bahwa harga-harga barang dan
juga ongkos produksi relatif mahal, sehingga bila terpaksa
negara lain harus mengimpor barang tersebut maka harga
jualnya didalam negeri tentu saja bertambah mahal.
Kenaikan harga barang secara umum akibat inflasi akan
menurunkan harga saham. Karena hal tersebut berpengaruh terhadap
biaya produksi dan harga jual barang yang semakin tinggi. Harga jual
yang tinggi akan menyebabkan menurunnya daya beli, hal ini ak