Analisis Pengaruh Kebijakan Moneter Melalui Instrumen Suku Bunga Terhadap Return Saham Di Bursa Efek Indonesia
SKRIPSI
ANALISIS PENGARUH KEBIJAKAN MONETER MELALUI
INSTRUMEN SUKU BUNGA TERHADAP RETURN SAHAM
DI BURSA EFEK INDONESIA
OLEH
TANGGU RAJA SIBORO
100501100
PROGRAM STUDI EKONOMI PEMBANGUNAN
DEPARTEMEN EKONOMI PEMBANGUNAN
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS SUMATERA UTARA
MEDAN
2014
Universitas Sumatera Utara
Kata Pengantar
Puji syukur serta hormat yang sebesar-besarnya penulis panjatkan kepada
Tuhan Yesus Kristus atas kasih dan anugerahNya yang tidak pernah berhenti
sehingga penulis mampu menyelesaikan proses pengerjaan skripsi ini guna
memenuhi salah satu syarat dalam menyelesaikan studi di departemen Ekonomi
Pembangunan Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara.
Adapun judul dari skripsi ini adalah: “Analisis Pengaruh Kebijakan
Moneter Melalui Instrumen Suku Bunga Terhadap Return Saham Di Bursa
Efek Indonesia ”.
Secara khusus skripsi ini penulis persembahkan kepada kedua orangtua
tercinta, Ayahanda Elman Siboro dan Ibunda Nurma Br Sitanggang, dan saudarayang sangat disayangi Yanti Vina Dewi Br Siboro, Rina Flora Br Siboro, Gok
Maria Br Siboro dan Sonia Falentina Br Siboro. Terimaksih untuk segala
perhatian, bimbingan doa serta dukungan kasih sayang yang diberikan kepada
penulis selama ini.
Dalam kesempatan ini penulis juga ingin mengucapkan terima kasih yang
sebesar-besarnya kepada berbagai pihak yang telah membantu penulis dalam
penyusunan skripsi ini baik dalam dukungan, bimbingan, motivasi serta doa, dan
dana yang saya peroleh dalam masa pengerjaan skripsi ini terutama kepada:
1. Bapak Prof. Dr. Azhar Maksum, S.E., M.Ec., Ak., selaku Dekan Fakultas
Ekonomi Universitas Sumatera Utara.
Universitas Sumatera Utara
2. Bapak Wahyu Ario Pratomo, SE, M.Ec., selaku Ketua, dan Bapak
Drs.Syahrir Hakim Nasution, M.Si., selaku Sekretaris Departemen
Ekonomi Pembangunan Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara.
3. Bapak Irsyad Lubis, SE, M.Soc.Sc, Ph.D, selaku Ketua dan Bapak Paidi
Hidayat,
SE,
M.Si., selaku Sekretaris
Program Studi
Ekonomi
Pembangunan S1 Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara.
4. Bapak Wahyu Ario Pratomo, SE, M.Ec., sebagai Dosen Pembingbing
yang telah bersedia meluangkan waktu untuk memberikan masukan dan
bimbingan mulai dari awal pengerjaan sampai dengan selesainya skripsi
ini.
5. Ibu Dra. Raina Linda Sari, M.Si., dan Ibu Inggrita Gusti Sari Nasution,
S.E., M.Si., selaku dosen pembanding yang telah memberikan banyak
saran dan masukan dalam rangka penyempurnaan penyusunan skripsi ini.
6. Seluruh staf pengajar dan pegawai di Fakultas Ekonomi terkhusus
Departemen Ekonomi Pembangunan atas pengajaran, bimbingan, dan
bantuannya kepada penulis selama mengikuti perkuliahan.
7. Teman- teman seperjuangan didalam masa pengerjaan skripsi serta temanteman EP 2010. Serta pihak lain yang tidak dapat disebutkan satu –
persatu yang telah banyak membantu penulis dalam pengerjaan skripsi ini.
Penulis menyadari bahwa skripsi ini masih jauh dari sempurna, oleh
karena itu penulis sangat mengharapkan saran dan kritik yang membangun demi
kesempurnaan skripsi ini.
Universitas Sumatera Utara
Semoga kiranya skripsi ini dapat bermanfaat bagi pembaca dan peneliti
laiinya. Terima kasih.
Medan,
April 2014
Penulis
Tanggu Raja Siboro
NIM: 100501107
Universitas Sumatera Utara
ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh kebijakan noneter
melalui penetapan suku bunga Bank Indonesia terhadap return saham di Bursa
Efek Indonesia, dimana yang akan dilihat pada penelitian ini adalah untuk
membuktikan ada atau tidaknya pengaruh antara suku bunga terhadap volatilitas
return pada indeks harga saham gabungan dan indeks saham sektoral di pasar
saham. Metode yang dipakai dalam analisisnya adalah model GARCH, yakni
sebuah uji yang melihat ada tidaknya sebuah pengaruh.
Hasil analisis menunjukkan bahwa suku bunga Bank Indonesia tidak
berpengaruh terhadap volatilitas return indeks harga saham gabungan. Pada
indeks saham sektoral, suku bunga Bank Indonesia berpengaruh terhadap
volatilitas return sektor infrastruktur, sektor perdagangan dan jasa, sektor
pertambangan, sektor pertanian dan sektor properti. Sementara violatilitas return
pada sektor aneka industri, sektor industri dasar, sektor keuangan, sektor
konsumsi dan sektor manufaktur tidak dipengaruhi oleh suku bunga Bank
Indonesia.
Kata kunci :
Suku bunga Bank Indonesia, Return saham, GARCH, Indeks harga
saham gabungan, indeks saham sektoral
Universitas Sumatera Utara
ABSTRACT
This study aimed to analyze the effect of the nonetery policy through
interest rate of Bank Indonesia on stock returns in the Indonesia Stock Exchange,
which will be seen in this study is to prove whether or not the influence of interest
rates on return volatility in the stock price index and stock index sector in the
stock market. The method used in the analysis is the GARCH model, which is a
test that see whether there is an effect.
The analysis showed that the rate of Bank Indonesia doesn’t affect the
volatility of the stock price index return. At the sectoral stock indices, interest rate
of Bank Indonesia return volatility affects the infrastructure sector, trade and
services, mining, agriculture and property. While violatilitas return on the various
sectors of industry, basic industry, the financial sector, consumer sector and the
manufacturing sector is not affected by the interest rate of Bank Indonesia.
keywords: interest rate of Bank Indonesia, stock return, GARCH, stock price
index, stock index sectoral
Universitas Sumatera Utara
DAFTAR ISI
KATA PENGANTAR ....................................................................................... i
ABSTRAK ....................................................................................................... iv
ABSTRACT ....................................................................................................... v
DAFTAR ISI ..................................................................................................... vi
DAFTAR GAMBAR ......................................................................................viii
DAFTAR TABEL ............................................................................................ ix
DAFTAR LAMPIRAN ..................................................................................... x
BAB I
PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang.............................................................................. 1
1.2 Rumusan Masalah ........................................................................ 5
1.3 Tujuan Penelitian .......................................................................... 5
1.4 Manfaaat Penelitian ...................................................................... 6
BAB II
TINJAUAN PUSTAKA
2.1 Tinjauan Teoritis........................................................................... 7
2.1.1 Kebijakan Moneter ............................................................. 7
2.1.2 BI Rate ..................................................................... .........11
2.1.3 Mekanisme Transmisi Kebijakan Moneter ...................... 12
2.1.4 Pasar Modal ...................................................................... 15
2.1.5 Indeks Harga Saham ......................................................... 18
2.1.6 Return Saham ................................................................... 23
2.2 Penelitian Terdahulu ................................................................... 25
2.3 Kerangka Konseptual ................................................................. 26
2.4 Hipotesis Penelitian .................................................................... 27
BAB III METODE PENELITIAN
3.1 Jenis Penelitian .......................................................................... 28
3.2 Batasan Operasional ................................................................... 28
3.3 Defenisi Operasional .................................................................. 28
3.4 Jenis dan Sumber Data ............................................................... 30
3.5 Metode Pengumpulan Data ........................................................ 30
3.6 Pengolahan Data dan Metode Analisis ....................................... 30
3.6.1 Model ARCH-GARCH .................................................... 31
BAB IV
HASIL DAN PEMBAHASAN
4.1 Kebijakan Moneter dan Volatilitas Return ............................... 36
4.2 Deskripsi Data ........................................................................... 38
4.3 Hasil Empiris............................................................................. 41
4.3.1 Model GARCH Indeks Harga Saham Gabungan ............ 41
4.3.2 Model GARCH Indeks Saham Persektor..........................45
Universitas Sumatera Utara
BAB V
KESIMPULAN DAN SARAN
5.1 Kesimpulan .............................................................................. 52
5.2 Saran ......................................................................................... 53
DAFTAR PUSTAKA ...................................................................................... 54
LAMPIRAN
Universitas Sumatera Utara
DAFTAR TABEL
Nomor
Tabel 4.1
Tabel 4.2
Tabel 4.3
Tabel 4.4
Tabel 4.5
Tabel 4.6
Tabel 4.7
Judul
Halaman
Nilai AIC dan SBC Model GARCH Pada IHSG ............................ 42
GARCH (1.1) Model Estimasi Dari IHSG ..................................... 43
Nilai AIC dan SBC Model GARCH Saham Sektoral ..................... 45
Hasil ARCH LM Test pada tiap Model GARCH ........................... 47
Statistika Deskriptif Data Return Saham Sektoral .......................... 47
Statistika Deskriptif Model ARCH-M ............................................ 49
Koefisien GARCH Model Estimasi Saham Sektoral...................... 50
Universitas Sumatera Utara
DAFTAR GAMBAR
No.Gambar
Judul
Halaman
1.1 Pergerakan IHSG Periode 2007-2012 .......................................................... 2
2.1 Mekanisme Transmisi Moneter Sebagai Black Box................................... 14
2.2 Kerangka Pemikiran ................................................................................... 27
4.1 Return Indeks IHSG Periode 2007-2012 ................................................... 38
4.2 Return Indeks Saham Sektoral Periode 2007-2012 ................................... 40
Universitas Sumatera Utara
DAFTAR LAMPIRAN
No.Lampiran
Judul
Halaman
1. Estimasi Model GARCH ...................................................................... 56
2. Statistik Deskriptif ................................................................................ 83
3. ARCH LM Test ..................................................................................... 85
4. Uji Kebebasan Galat ............................................................................. 97
Universitas Sumatera Utara
ANALISIS PENGARUH KEBIJAKAN MONETER MELALUI
INSTRUMEN SUKU BUNGA TERHADAP RETURN SAHAM
DI BURSA EFEK INDONESIA
OLEH
TANGGU RAJA SIBORO
100501100
PROGRAM STUDI EKONOMI PEMBANGUNAN
DEPARTEMEN EKONOMI PEMBANGUNAN
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS SUMATERA UTARA
MEDAN
2014
Universitas Sumatera Utara
Kata Pengantar
Puji syukur serta hormat yang sebesar-besarnya penulis panjatkan kepada
Tuhan Yesus Kristus atas kasih dan anugerahNya yang tidak pernah berhenti
sehingga penulis mampu menyelesaikan proses pengerjaan skripsi ini guna
memenuhi salah satu syarat dalam menyelesaikan studi di departemen Ekonomi
Pembangunan Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara.
Adapun judul dari skripsi ini adalah: “Analisis Pengaruh Kebijakan
Moneter Melalui Instrumen Suku Bunga Terhadap Return Saham Di Bursa
Efek Indonesia ”.
Secara khusus skripsi ini penulis persembahkan kepada kedua orangtua
tercinta, Ayahanda Elman Siboro dan Ibunda Nurma Br Sitanggang, dan saudarayang sangat disayangi Yanti Vina Dewi Br Siboro, Rina Flora Br Siboro, Gok
Maria Br Siboro dan Sonia Falentina Br Siboro. Terimaksih untuk segala
perhatian, bimbingan doa serta dukungan kasih sayang yang diberikan kepada
penulis selama ini.
Dalam kesempatan ini penulis juga ingin mengucapkan terima kasih yang
sebesar-besarnya kepada berbagai pihak yang telah membantu penulis dalam
penyusunan skripsi ini baik dalam dukungan, bimbingan, motivasi serta doa, dan
dana yang saya peroleh dalam masa pengerjaan skripsi ini terutama kepada:
1. Bapak Prof. Dr. Azhar Maksum, S.E., M.Ec., Ak., selaku Dekan Fakultas
Ekonomi Universitas Sumatera Utara.
Universitas Sumatera Utara
2. Bapak Wahyu Ario Pratomo, SE, M.Ec., selaku Ketua, dan Bapak
Drs.Syahrir Hakim Nasution, M.Si., selaku Sekretaris Departemen
Ekonomi Pembangunan Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara.
3. Bapak Irsyad Lubis, SE, M.Soc.Sc, Ph.D, selaku Ketua dan Bapak Paidi
Hidayat,
SE,
M.Si., selaku Sekretaris
Program Studi
Ekonomi
Pembangunan S1 Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara.
4. Bapak Wahyu Ario Pratomo, SE, M.Ec., sebagai Dosen Pembingbing
yang telah bersedia meluangkan waktu untuk memberikan masukan dan
bimbingan mulai dari awal pengerjaan sampai dengan selesainya skripsi
ini.
5. Ibu Dra. Raina Linda Sari, M.Si., dan Ibu Inggrita Gusti Sari Nasution,
S.E., M.Si., selaku dosen pembanding yang telah memberikan banyak
saran dan masukan dalam rangka penyempurnaan penyusunan skripsi ini.
6. Seluruh staf pengajar dan pegawai di Fakultas Ekonomi terkhusus
Departemen Ekonomi Pembangunan atas pengajaran, bimbingan, dan
bantuannya kepada penulis selama mengikuti perkuliahan.
7. Teman- teman seperjuangan didalam masa pengerjaan skripsi serta temanteman EP 2010. Serta pihak lain yang tidak dapat disebutkan satu –
persatu yang telah banyak membantu penulis dalam pengerjaan skripsi ini.
Penulis menyadari bahwa skripsi ini masih jauh dari sempurna, oleh
karena itu penulis sangat mengharapkan saran dan kritik yang membangun demi
kesempurnaan skripsi ini.
Universitas Sumatera Utara
Semoga kiranya skripsi ini dapat bermanfaat bagi pembaca dan peneliti
laiinya. Terima kasih.
Medan,
April 2014
Penulis
Tanggu Raja Siboro
NIM: 100501107
Universitas Sumatera Utara
ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh kebijakan noneter
melalui penetapan suku bunga Bank Indonesia terhadap return saham di Bursa
Efek Indonesia, dimana yang akan dilihat pada penelitian ini adalah untuk
membuktikan ada atau tidaknya pengaruh antara suku bunga terhadap volatilitas
return pada indeks harga saham gabungan dan indeks saham sektoral di pasar
saham. Metode yang dipakai dalam analisisnya adalah model GARCH, yakni
sebuah uji yang melihat ada tidaknya sebuah pengaruh.
Hasil analisis menunjukkan bahwa suku bunga Bank Indonesia tidak
berpengaruh terhadap volatilitas return indeks harga saham gabungan. Pada
indeks saham sektoral, suku bunga Bank Indonesia berpengaruh terhadap
volatilitas return sektor infrastruktur, sektor perdagangan dan jasa, sektor
pertambangan, sektor pertanian dan sektor properti. Sementara violatilitas return
pada sektor aneka industri, sektor industri dasar, sektor keuangan, sektor
konsumsi dan sektor manufaktur tidak dipengaruhi oleh suku bunga Bank
Indonesia.
Kata kunci :
Suku bunga Bank Indonesia, Return saham, GARCH, Indeks harga
saham gabungan, indeks saham sektoral
Universitas Sumatera Utara
ABSTRACT
This study aimed to analyze the effect of the nonetery policy through
interest rate of Bank Indonesia on stock returns in the Indonesia Stock Exchange,
which will be seen in this study is to prove whether or not the influence of interest
rates on return volatility in the stock price index and stock index sector in the
stock market. The method used in the analysis is the GARCH model, which is a
test that see whether there is an effect.
The analysis showed that the rate of Bank Indonesia doesn’t affect the
volatility of the stock price index return. At the sectoral stock indices, interest rate
of Bank Indonesia return volatility affects the infrastructure sector, trade and
services, mining, agriculture and property. While violatilitas return on the various
sectors of industry, basic industry, the financial sector, consumer sector and the
manufacturing sector is not affected by the interest rate of Bank Indonesia.
keywords: interest rate of Bank Indonesia, stock return, GARCH, stock price
index, stock index sectoral
Universitas Sumatera Utara
DAFTAR ISI
KATA PENGANTAR ....................................................................................... i
ABSTRAK ....................................................................................................... iv
ABSTRACT ....................................................................................................... v
DAFTAR ISI ..................................................................................................... vi
DAFTAR GAMBAR ......................................................................................viii
DAFTAR TABEL ............................................................................................ ix
DAFTAR LAMPIRAN ..................................................................................... x
BAB I
PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang.............................................................................. 1
1.2 Rumusan Masalah ........................................................................ 5
1.3 Tujuan Penelitian .......................................................................... 5
1.4 Manfaaat Penelitian ...................................................................... 6
BAB II
TINJAUAN PUSTAKA
2.1 Tinjauan Teoritis........................................................................... 7
2.1.1 Kebijakan Moneter ............................................................. 7
2.1.2 BI Rate ..................................................................... .........11
2.1.3 Mekanisme Transmisi Kebijakan Moneter ...................... 12
2.1.4 Pasar Modal ...................................................................... 15
2.1.5 Indeks Harga Saham ......................................................... 18
2.1.6 Return Saham ................................................................... 23
2.2 Penelitian Terdahulu ................................................................... 25
2.3 Kerangka Konseptual ................................................................. 26
2.4 Hipotesis Penelitian .................................................................... 27
BAB III METODE PENELITIAN
3.1 Jenis Penelitian .......................................................................... 28
3.2 Batasan Operasional ................................................................... 28
3.3 Defenisi Operasional .................................................................. 28
3.4 Jenis dan Sumber Data ............................................................... 30
3.5 Metode Pengumpulan Data ........................................................ 30
3.6 Pengolahan Data dan Metode Analisis ....................................... 30
3.6.1 Model ARCH-GARCH .................................................... 31
BAB IV
HASIL DAN PEMBAHASAN
4.1 Kebijakan Moneter dan Volatilitas Return ............................... 36
4.2 Deskripsi Data ........................................................................... 38
4.3 Hasil Empiris............................................................................. 41
4.3.1 Model GARCH Indeks Harga Saham Gabungan ............ 41
4.3.2 Model GARCH Indeks Saham Persektor..........................45
Universitas Sumatera Utara
BAB V
KESIMPULAN DAN SARAN
5.1 Kesimpulan .............................................................................. 52
5.2 Saran ......................................................................................... 53
DAFTAR PUSTAKA ...................................................................................... 54
LAMPIRAN
Universitas Sumatera Utara
DAFTAR TABEL
Nomor
Tabel 4.1
Tabel 4.2
Tabel 4.3
Tabel 4.4
Tabel 4.5
Tabel 4.6
Tabel 4.7
Judul
Halaman
Nilai AIC dan SBC Model GARCH Pada IHSG ............................ 42
GARCH (1.1) Model Estimasi Dari IHSG ..................................... 43
Nilai AIC dan SBC Model GARCH Saham Sektoral ..................... 45
Hasil ARCH LM Test pada tiap Model GARCH ........................... 47
Statistika Deskriptif Data Return Saham Sektoral .......................... 47
Statistika Deskriptif Model ARCH-M ............................................ 49
Koefisien GARCH Model Estimasi Saham Sektoral...................... 50
Universitas Sumatera Utara
DAFTAR GAMBAR
No.Gambar
Judul
Halaman
1.1 Pergerakan IHSG Periode 2007-2012 .......................................................... 2
2.1 Mekanisme Transmisi Moneter Sebagai Black Box................................... 14
2.2 Kerangka Pemikiran ................................................................................... 27
4.1 Return Indeks IHSG Periode 2007-2012 ................................................... 38
4.2 Return Indeks Saham Sektoral Periode 2007-2012 ................................... 40
Universitas Sumatera Utara
DAFTAR LAMPIRAN
No.Lampiran
Judul
Halaman
1. Estimasi Model GARCH ...................................................................... 56
2. Statistik Deskriptif ................................................................................ 83
3. ARCH LM Test ..................................................................................... 85
4. Uji Kebebasan Galat ............................................................................. 97
Universitas Sumatera Utara