BAB II TINJAUAN PUSTAKA 2.1 Tinjauan Teoritis 2.1.1 Cost of Equity Capital - Pengaruh Intellectual Capital, Asetri Informasi dan Nilai Pasar Ekuitas terhadap Cost of Equity Capital pada perusahaan Otomotif yang Terdaftar di BEI (2011-2013)

BAB II TINJAUAN PUSTAKA

2.1 Tinjauan Teoritis

2.1.1 Cost of Equity Capital

  Utami (2005) menjelaskan bahwa biaya modal dihitung atas dasar sumber dana jangka panjang yang tersedia bagi perusahaan. Empat sumber dana jangka panjang yaitu: hutang jangka panjang, saham preferen, saham biasa, dan laba ditahan. Biaya hutang jangka panjang adalah biaya hutang sesudah pajak saat ini untuk mendapatkan dana jangka panjang melalui pinjaman. Biaya saham preferen adalah deviden saham preferen tahunan dibagi dengan hasil penjualan saham preferen. Biaya modal saham biasa adalah besarnya rate yang digunakan oleh investor untuk mendiskontokan deviden yang diharapkan diterima di masa yang akan datang. Biaya modal saham biasa inilah yang sering disebut dengan biaya modal ekuitas atau cost

  of equity capital .

  Lebih lanjut Utami (2005) memaparkan beberapa model penilaian perusahaan yang mempengaruhi pengukuran cost of equity capital, antara lain: 1) Model penilaian pertumbuhan konstan (constan growth valuation

  model )

  Dasar pemikiran yang digunakan adalah bahwa nilai saham sama dengan nilai tunai (present value) dari semua deviden yang akan diterima di masa yang akan datang (diasumsikan pada tingkat pertumbuhan konstan) dalam waktu yang tidak terbatas. Model ini dikenal dengan sebutan Gordon

  Model .

  2) Asset Pricing Model (CAPM) Menurut model CAPM, biaya modal saham biasa adalah tingkat return yang diharapkan oleh investor sebagai kompensasi atas risiko yang tidak dapat didiversifikasi yang diukur dengan beta. 3) Model Ohslon

  Model ini digunakan untuk mengestimasi nilai perusahaan dengan mendasarkan pada nilai buku ekuitas ditambah dengan nilai tunai dari laba abnormal.

2.1.1.1 Pengukuran Cost of Equity Capital Metode Ohlson

  Model Ohlson tergolong dalam model valuasi berdasarkan laba residual yang telah dikenal lama sebelumnya Model valuasi tersebut merupakan penjabaran konsep nilai dalam teori ekonomi neoklasik, yang menyatakan bahwa nilai perusahaan adalah sebesar nilai sekarang aliran kas bersih yang diterima pemilik. Untuk dapat merumuskan sebuah model valuasi maka harus diasumsi bahwa investor memiliki keyakinan dan preferensi yang homogen.Asumsi kedua dalam pendekatan laba residual adalah adanya hubungan surplus bersih antara neraca dan laporan laba rugi. Model Ohlson memakai tingkat diskonto yang digunakan oleh para investor untuk menilai tunaikan future cash flow. Model Ohlson digunakan untuk mengestimasi nilai perusahaan dengan mendasarkan pada nilai buku ekuitas ditambah dengan nilai tunai dari laba abnormal. Perusahaan memiliki beberapa sumber dana agar memiliki struktur biaya modal yang optimal. Biaya modal dihitung atas beberapa sumber dana yang tersedia bagi perusahaan.

  Menurut Brigham dan Gapenski (1993, p. 179) ada empat sumber dana dalam perhitungan biaya modal yaitu :

  1. Hutang jangka panjang Biaya hutang jangka panjang didapat dari pembagian antara beban bunga hutangjangka panjang yang ditanggung dengan total hutang jangka panjang yang digunakan oleh perusahaan pada periode tertentu.

  2. Saham preferen Pembayaran biaya saham preferen dilakukan dengan pemberian dividen dalam jumlah tertentu. Besarnya biaya saham preferen sama dengan tingkat keuntungan yang diharapkan oleh investor pemegang saham preferen.

  3. Saham biasa Biaya modal saham biasa adalah besarnya rate yang digunakan diterima di masa yang akan datang.

  4. Laba ditahan Laba ditahan adalah bagian dari laba tahunan yang diinvestasikan kembali dalam usaha selain dibayarkan dalam kas sebagai deviden dan bukan merupakan akumulasi surplus suatu neraca.

  Perhitungan cost of equity capital dalam penelitian ini menggunakan persamaan dari Model Ohlson, yaitu sebagai berikut: r = ( Bt +Xt +1 – Pt ) / Pt

  Keterangan: r = cost of equity capital Bt = Nilai buku per lembar saham periode t Pt = Harga saham pada periode t Xt+1 = Laba per lembar saham periode t+1

2.1.2 Intellectual Capital Ada banyak definisi berbeda mengenai intellectual capital.

  Intellectual capital adalah informasi dan pengetahuan yang

  diaplikasikandalam pekerjaan untuk menciptakan nilai (Williams dalam

  Purnomosidhi,2006). Intellectual capital dapat dipandang sebagai pengetahuan, dalampembentukan, kekayaan intelektual dan pengalaman yang dapat digunakanuntuk menciptakan kekayaan (Stewart dalam Mangena et al., 2010).

  Intellectual capital mencakup semua pengetahuan karyawan,

  organisasi dan kemampuan mereka untuk menciptakan nilai tambah dan telah diidentifikasi yang menggerakkan kinerja organisasi dan penciptaan nilai (Bontis, 2000). Dari definisi-definisi tersebut dapat disimpulkan bahwa intelellectual capital merupakan sumber daya yang dimiliki oleh suatu perusahaan yang nantinya akan memberikan keuntungan di masa depan yang dilihat dari kinerja perusahaan tersebut. Beberapa peneliti telah mengemukakan elemen-elemen apa saja yang terdapat dalam intellectual

  

capital . Namun, dari semuanya, tidak ada ketetapan pasti mengenai

elemen-elemen dalam intellectual capital.

  Sehingga secara umum, elemen-elemen dalam intellectual capital terdiri dari modal manusia (human capital), Structural Capital (SC), dan

  

CustomerCapital (CC) (Bontis et al., 2000). Definisi dari masing-masing

  komponen intellectual capital yaitu: 1) Human Capital (HC) adalah keahlian dan kompetensi yang dimiliki karyawan dalam memproduksi barang dan jasa serta kemampuannya untuk dapat berhubungan baik dengan pelanggan. Termasuk dalam human capital yaitu pendidikan, pengalaman, keterampilan, kreativitas dan attitude. Menurut Bontis, human

  capital adalah kombinasi dari pengetahuan, skill, kemampuan

  melakukan inovasi dan kemampuan menyelesaikan tugas, meliputi nilai perusahaan, kultur dan filsafatnya. Jika perusahaan berhasil dalam mengelola pengetahuan karyawannya, maka hal itu dapat meningkatkan human capital. Sehingga human capital merupakan kekayaan yang dimiliki oleh suatu perusahaan yang terdapat dalam tiap individu yang ada di dalamnya. Human capital ini yang nantinya akan mendukung structural capital dan customer capital. 2) Structural Capital (SC) adalah infrastruktur yang dimiliki oleh suatu perusahaan dalam memenuhi kebutuhan pasar. Termasuk dalam structural capital yaitu sistem teknologi, sistem operasional perusahaan, paten, merk dagang dan kursus pelatihan. Menurut Nashih (dikutip oleh Wahdikorin, 2010), structural capital atau

  organizational capital adalah kekayaan potensial perusahaan yang

  tersimpan dalam organisasi dan manajemen perusahaan. Structural sebagai sarana dan prasarana pendukung kinerja karyawan. Sehingga walaupun karyawan memiliki pengetahuan yang tinggi namun bila tidak didukung oleh sarana dan prasarana yang memadai, maka kemampuan karyawan tersebut tidak akan menghasilkan intellectualcapital. 3) Customer Capital (CC) adalah orang-orang yang berhubungan dengan perusahaan, yang menerima pelayanan yang diberikan oleh perusahaan tersebut. Menurut Sawarjuwono dan Agustine (2003) elemen customer capital merupakan komponen intellectual capital yang memberikan nilai secara nyata. Customer capital membahas mengenai hubungan perusahaan dengan pihak di luar perusahaan seperti pemerintah, pasar, pemasok dan pelanggan, bagaimana loyalitas pelanggan terhadap perusahaan. Customer capital juga dapat diartikan kemampuan perusahaan untuk mengidentifikasi kebutuhan dan keinginan pasar sehingga menghasilkan hubungan baik dengan pihak luar.

2.1.2.1 Intellectual Capital Disclosure

  Penelitian mengenai intellectual capital lebih cenderung terhadap cara pengukurannya daripada pelaporan. Hal ini dikarenakan belum adanya peraturan yang baku mengenai kewajban perusahaan dalam melaporkan modal intelektual yang dimilikinya. Di Indonesia praktik pengungkapan modal intelektual masih bersifat sukarela.

  Canibano, et al (dalam Suhardjanto dan Wardhani, 2010) menyebutkan bahwa pendekatan yang pantas digunakan untuk meningkatkan kualitas laporan keuangan adalah dengan mendorong peningkatan informasi intellectual capital disclosure.

  Pengungkapan merupakan suatu cara perusahaan untuk menyampaikan informasi dalam bentuk annual report. Hendriksen yang diberikan biasanya berupa pernyataan, catatan mengenai pernyataan, dan tambahan pengungkapan informasi yang terkait dengan catatan.Tiga konsep disclosure yang umumnya dikemukakan yaitu adequate (cukup), fair (wajar), dan full

  disclosure (pengungkapan yang lengkap).

  Laporan Jenkins (dalam Bozzolan, et al 2003) mengusulkan kerangka kerja untuk pengungkapan sukarela berdasarkan kebutuhan informasi dari investor dan kreditur. Laporan ini menyajikan lebih luas jenis informasi yang diurutkan ke dalam lima kategori: 1.

  Data keuangan dan non keuangan 2. Analisis manajemen mengenai data keuangan dan non keuangan

  3. Informasi yang berorientasi pada masa depan (forward looking

  information) 4.

  Informasi tentang manajer dan pihak - pihak yang berkepentingan terhadap perusahaan (stakeholder), dan

  5. Latar belakang perusahaan Sebuah analis empiris mengenai praktik pengungkapan laporan keuangan (FASB, 2001), menambah dimensi intellectual

  

capital ke dalam lima kategori jenis informasi di atas sehingga

  akan menambah nilai informasi yang disampaikan kepada pihak eksternal perusahaan (Purnomosidhi, 2006).

  Pricewaterhouse Coopers (PWC) melakukan survei atas jenis – jenis informasi yang dibutuhkan investor.Diantara 10 jenis informasi yang dianggap paling penting bagi investor, hanya tiga

  

margin) . Sedangkan 7 jenis sisanya, dua diantaranya berasal dari

  data internal perusahaan (strategic direction dan competitive

  

landscape ) dan lima lainnya dapat dianggap sebagai intangibles

  (pertumbuhan pasar, kualitas/pengalaman dari tim manajemen, ukuran pasar dan pangsa pasar, kecepatan melayani pasar).

  Pricewaterhouse Coopers juga mengungkapkan 14 jenis informasi yang dianggap cukup penting yang dikelompokkan menjadi tiga kategori, yaitu pelanggan (saluran distribusi, brand

  

equity/visibility , dan tingkat perputaran pelanggan), karyawan

  (modal intelektual, tingkat retensi pegawai, dan pendapatan per karyawan) dan inovasi (pendapatan dari produk baru, tingkat keberhasilan produk baru, pengeluaran R&D, dan siklus pengembangan produk).Sebagian besar informasi yang dianggap penting oleh investor tersebut dapat diklasifikasikan sebagai modal intelektual. Penelitian menunjukkan bahwa mayoritas dari informasi yang dibutuhkan investor tidak diungkapkan dalam laporan keuangan sehingga menimbulkan information gap ( Eccles,

  et al dalam Bozzolan, et al 2003)

2.1.2.2 Pengukuran Metode VAIC™

  Metode VAIC™, dikembangkan oleh Pulic (1998; 1999; 2000), didesain untuk menyajikan informasi tentang value creation

  

efficiency dari aset berwujud (tangible asset) dan aset tidak

  dimulai dengan kemampuan perusahaan untuk menciptakan value

  

added (VA). VA adalah indikator paling objektif untuk menilai

  keberhasilan bisnis dan menunjukkan kemampuan perusahaan dalam penciptaan nilai (value creation). VA dihitung sebagai selisih antara output dan input (Ulum et al., 2008). Metode

  VAIC™ ini mengukur intellectual capital (IC) dengan cara menghitung value added yang dihasilkan dari tiga kombinasi rasio yaitu:

  a. Value Added Capital Coefficient (VACA)

  VACA adalah perbandingan antara value added (VA) dengan modal fisik yang bekerja (CA). Dalam hal ini Value Added (VA) adalah merupakan Selisih antara Output dan Input. Output (Total penjualan dan pendapatan lain) dikurangi Input (Beban dan biaya-biaya selain beban karyawan). Sedangkan CA merupakan

  

CapitalEmployed yaitu Dana yang tersedia (ekuitas, laba bersih).Rasio VACA ini adalah sebuah indikator untuk VA yang dibuat oleh satu unit modal fisik dengan formula sebagai berikut:

  VACA = VA/CE

  Dimana :

  VACA : Value Added Capital Employed

  VA : Value added Pulic (1998; 1999; 2000) mengasumsikan bahwa jika sebuah unit CA menghasilkan return yang lebih besar di sebuah perusahaan daripada perusahaan yang lain, maka perusahaan pertama lebih baik pemanfaatan CAnya. Jadi pemanfaatan lebih CA adalah bagian dari IC perusahaan.Ketika membandingkan lebih dari sebuah kelompok perusahaan, VACA menjadi sebuah indikator kemampuan intelektual perusahaan untuk memanfaatkan modal fisik lebih baik.

  b. The Human Capital Coefficient (VAHU)

  VAHU adalah seberapa besar VA dibentuk oleh pengeluaran rupiah pekerja atau karyawan, karena HC merupakan keseluruhan jumlah beban yang dikeluarkan untuk karyawan.Hubungan antaraVA dan HC mengindikasikan kemampuan HC membuat nilai pada sebuah perusahaan. Jadi hubungan antaraVA dan HC mengindikasikankemampuan HC membentuk nilai dalam sebuah perusahaan dengan formula sebagai berikut:

  VAHU = VA/HC

  Dimana :

  VAHU : Value Added Human Capital

  VA : Value Added dan tunjangan) Ketika VAHU dibandingkan lebih dari sebuah kelompok perusahaan, VAHU menjadi sebuah indikator kualitas sumber daya manusia perusahaan.VAHU juga sebagai kemampuan perusahaan menghasilkan VA setiap rupiah dikeluarkan pada HC.

  c. Structural Capital Coefficient (STVA) STVA menunjukkan kontribusi modal struktural (SC) dalam pembentukan nilai. Dalam model Pulic, SC merupakan VA dikurangi HC. Kontribusi HC pada pembentukan nilai lebih besar kontribusi SC dengan formula sebagai berikut:

  STVA = SC/VA

  Dimana : STVA : Structural Capital Value Added SC : Structural Capital (VA – HC)

  VA : Value Added

  Rasio-rasio tersebut merupakan kalkulasi kemampuan intelektual sebuah perusahaan.Formulasi ini merupakan jumlah koefisien yang disebutkan sebelumnya. Hasilnya sebuah indikator baru dan unik yaitu the VAIC™, yaitu sebagai berikut:

  VAIC™ = VACA + VAHU + STVA Menurut Komalasari dan Baridwan (2001) dalam Marliana (2003)

  perspektif informasi asimetri mengimplikasikan bahwa manajer berupaya untuk mengurangi informasi guna memaksimalkan nilai perusahaan dengan cara yang dikehendakinya (opportunistic). Ketika terdapat informasi asimetri, keputusan pengungkapan yangdibuat manajer dapat mempengaruhi harga saham. Karena informasi asimetri antara investor yang lebih informed dan kurang informed akan menimbulkan kos transaksi dan mengurangi likuiditas dalam pasar untuk saham suatu perusahaan. Pengukuran terhadap informasi asimetri seringkali diproksikan dengan

  

bid-ask spread . Hal ini dikarenakan informasi asimetri tidak dapat

diobservasi secara langsung.

  Ditinjau dari proksi informasi asimetri, yaitu bid-ask spread, komponen yang terkait langsung dengan signaling adalah adverse

  

selection . Dimana dalam signaling theory berasumsi bahwa ada informasi

  asimetri diantara berbagai partisipan pasar modal. Selain itu juga menyatakan bahwa pasar akan bereaksi secara negatif karena adanya pengumuman penambahan saham baru yang mengindikasikan adanya informasi yang tidak menguntungkan (bad news) tentang kondisi laba di masa yang akan datang. Jika investor dan manajer tidak sepakat terhadap distribusi probabilitas return, maka dealer sekuritas akan terekspose terhadap risiko berdagang dengan investor yang mempunyai informasi superior. Dealer melindungi dirinya dari perdagangan yang termotivasi

  Asimetri informasi adalah ketimpangan informasi antara manajer dengan pemegang saham, di mana manajer lebih mengetahui informasi internal dan prospekperusahaan di masa yang akan datang dibandingkan pemegang saham atau stakeholder lainnya. Asimetri informasi diukur dengan teori bid-ask spread. Dalam menghitung besarnya bid–ask spread dalam penelitian ini menggunakan model yang dipakai Komalasari dan Baridwan (2001), yaitu :

  SPREADi,t = (aski,t – bidi,t) / {(aski,t + bidi,t) / 2} x 100

  Keterangan : Aski,t : harga ask tertinggi saham perusahaan i yang terjadi pada hari t (pada tanggal publikasi annual report) Bidi,t : harga bid terendah saham perusahaan i yang terjadi pada hari t (pada tanggal publikasi annual report)

2.1.4 Nilai Pasar Ekuitas

  Menurut PSAK (2002) pasal 49 dalam Suwardjono (2005), ekuitas adalah hak residual atas aktiva perusahaan setelah dikurangi semua kewajiban.Ekuitas didefinisi sebagai hak residual untuk menunjukkan bahwa ekuitas bukan kewajiban.Ini berarti ekuitas bukan pengorbanan sumber ekonomik masa datang. Menurut Weygandt, Kieso dan Kimmel (1999) dalam Anggraeni (2007)ekuitas perusahaan biasanya dibagi

  1) Modal saham (capital stock) ialahjumlah rupiah perkalian antara cacahsaham beredar dengan ni lai nimonal per saham. Jumlah ini merupakan jumlah rupiah yang secara yuridis menjadi hak pemegang saham walaupun dalam transaksi pembelian saham jumlah rupiah yang disetor/dibayarkan melebihi modal yuridis tersebut.

  2) Tambahan modal disetor /agio saham (additional paid in capital) ialah kelebihan jumlah yang dibayarkan atas nilai pari atau yang ditetapkan.

  3) Laba ditahan (retained earnings) ialah laba perusahaan yang tidak dibagikan. Laba ditahan menunjukkan sejumlah hak atas seluruh jumlah rupiah aset bukan hak atas jenis aset tertentu dan dapat digunakan untuk pembagian deviden.

  Nilai pasar ekuitas menggambarkan ukuran suatu perusahaan.Semakin besar nilai pasar ekuitas maka akan menunjukkan semakin besar ukuranperusahaan tersebut dimata pelaku pasar. Pada dasarnya perusahaan dapat dibagidalam dua kategori yaitu perusahaan besar (large firm) dan perusahaan kecil (smallfirm).Nilai pasar ekuitas (market value ofequity) di ukur dengan menggunakan nilai kapitalisasi pasar pada satu bulan sebelum pengumuman laporan tahunan perusahaan.

  Nilai pasar ekuitas = jumlah saham beredar x harga penutupan

2.2 Tinjauan Penelitian Terdahulu

  Penelitian mengenai cost of equity capital telah dilakukan sebelumnya oleh beberapa peneliti terdahulu yang menghasilkan temuan yang bermacam- macam dengan berbagai variabel. Hal ini dapat dilihat pada tabel 2.1 :

  ukuran perusahaan menunjukkan pengaruh masing-masing positif dan negatif terhadap cost

  Independen :

  

Disclosure

Level

  Kontrol : − Market Beta − Firm Size

  Penelitian ini menemukan hubungan antara tingkat pengungkapan dan cost of

  equity capital . Tingkat

  pengungkapan yang semakin tinggi dapat menurunkan cost of

  equity capital . Beta dan

  of equity capital

  Dependen :

  3 Reexaminatio

  n of Disclosure Level and the Expected

  Botosan and Plumlee (2001

  Dependen :

  

Cost of equity

capital

  Independen :

  

Disclosure

  

Cost of equity

capital

  Botosan (1997)

Tabel 2.1 Tinjauan Penelitian Terdahulu No Judul Penelitian Peneliti Variabel Penelitian Hasil Penelitian

  − Voluntary

  1 Intellectual

  Capital Disclosure Practices and Effects on The Cost of Equity Capital

  Mangena et al. (2010)

  Dependen :

  

Cost of equity

capital

  Independen : − Intellectual

  capital disclosure

  disclosure

  Level and the Cost of Equity Capital

  Kontrol : − Firm Size − Beta − Leverage − Market-to-

  book value

  Hasil penelitian ini menemukan bahwa perusahaan yang mengungkapkan informasi tentang

  intellectual capital yang

  lebih banyak memiliki cost

  of equity capital yang lebih rendah.

  Ukuran perusahaan berpengaruh negatif, sedangkan beta berpengaruh negatif terhadap cost of equity capital .

  2 Disclosure

  Penelitian ini menemukan bahwa tingkat pengungkapan yang lebih tinggi dalam laporan tahunan berdampak pada

  Cost of Equity Capital Level

  Cost of

  equity capital perusahaan.

  Temuan lainnya adalah adanya hubungan positif

  bid-ask spread dan beta

  saham terhadap cost of

  equity capital

  Luas Pengungkapa n Sukarela, Beta Pasar, dan Nilai Pasar Ekuitas Perusahaan Terhadap

  Meythi et al. (2012)

  Spread

  Dependen :

  

Cost of equity

capital

  Independen : − Luas Pengungkapan Sukarela − Beta Pasar − Nilai Pasar Ekuitas

  Penelitian ini menemukan bahwa pengungkapan sukarela tidak berpengaruh terhadap

  cost of equity capital.

  Hasil ini tidak konsisten dengan penelitianpenelitian sebelumnya yang menemukan adanya pengaruh. Nilai pasar ekuitas juga menunjukkan hasil tidak berpengaruh

  − Beta Saham Penelitian ini menemukan bahwa informasi yang diungkapkan secara sukarela dalam laporan tahunan oleh perusahaan menurunkan cost of

  Independen : − Luas Pengungkapan Sukarela − Bid-ask

  Kontrol : − Market Beta − Firm penurunan cost of equity

  Terhadap Biaya Ekuitas

  capital.

  Temuan lainnya adalah adanya pengaruh yang positif antara market beta terhadap cost of equity

  capital. Sedangkan firm size berpengaruh negatif

  terhadap cost of equity capital.

  4 Pengaruh Tingkat

  Disclosure

  Juniarti dan Yunita (2003)

  

Cost of equity

capital

  Dependen : Biaya Modal Ekuitas Independen : Tingkat Pengungkapan Kontrol : − Beta − Nilai Pasar Ekuitas

  Penelitian ini menemukan bahwa tingkat disclosure berpengaruh terhadap biaya modal ekuitas. Tingkat disclosure yang tinggi menurunkan biaya modal ekuitas perusahaan. Nilai pasar ekuitas tidak berpengaruh terhadap biaya modal ekuitas

  5 Pengaruh Luas Pengungkapa n Sukarela dan Asimetri Informasi terhadap Cost

  of Equity Capital pada

  Perusahaan Publik di Indonesia

  Murni (2004)

  Dependen :

6 Pengaruh

  Equity Capital pada

  website perusahaan berpengaruh positif terhadap firm value,

  −Negative

  earnings

  − Earnings

  

variability

  − Systematic

  risk

  Pengungkapan

  intellectual capital dalam

  trading volume dan

  −Profitability − Stock price

  berpengaruh negatif terhadap bid-ask spread,

  implied cost of equity dan cost of debt capital . Profitability dan analyst following berpengaruh

  positif terhadap firm

  value. Firm size

  berpengaruh negatif terhadapfirm value. Stock

  price volatility

  berpengaruh positif terhadap trading volume danbid-ask spread.

  6. Mangena et al. (2010)

  Intellectual Capital Disclosure Practices and Effects on The Cost of Equity Capital

  volatility

  structure

  Perusahaan Keuangan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia terhadap cost of equity

  spread

  capital , sedangkan beta

  pasar menunjukkan hasil yang berpengaruh terhadap cost of equity capital .

  7. Intellectual

  Capital Disclosure, Cost of Finance and Firm Value

  Orens et

  al.,

  (2009) Dependen : − Firm Value − Trading

  volume

  − Bid-ask

  − Cost of

  − Size − Leverage −Ownership

  equity capital

  − Cost of debt

  capital

  Independen :

  

Web-based

Intellectual

capital

disclosure

  Kontrol : −Analyst

  following

  −Analyst’s

  forecast

dispersion

  Dependen : Sumber : Olahan Peneliti

2.3 Kerangka konseptual

  Pengungkapan merupakan salah satu mekanisme untuk memitigasi biaya keagenan yang muncul karena adanya kemungkinan bahwa manajer mungkin dilakukan oleh Botosan (1997); Botosan dan Plumlee (2001); Juniarti dan Yunita (2003); dan Murni (2004) ditemukan bahwa tingkat pengungkapan yang lebih tinggi berdampak pada penurunan cost of equity capital.

  Sumber daya intellectual capital dalam bentuk karyawan, pelanggan, proses

atauteknologi yang dapat digunakan oleh perusahaan merupakan kunci

penggerakproses penciptaan nilai perusahaan. Pengungkapan informasi-informasi

tentanginvestasi perusahaan pada intellectual capital memberikan pandangan yang

berorientasi pada masa depan kepada investor.

  Asimetri informasi yang terjadi akan berkurang seiring dengan bertambahnya informasi yang diungkapkan pada laporan tahunan. Ketika asimetri informasi berkurang maka akan meningkatkan likuiditas pasar, yang selanjutnya juga akan menurunkan tingkat pengembalian yang diisyaratkan oleh investor.

  Pada saat tingkat pengembalian yang diisyaratkan oleh investor menurun,cost of equity capital yang harus ditanggung perusahaan juga menurun.

  Nilai pasar ekuitas merupakan salah satu faktor yang mempengaruhi cost

  

of equity capital yang menunjukkan gambaran ukuran suatu perusahaan. Hal ini tentunya mengakibatkan nilai pasar ekuitas menjadi salah satu tolak ukur yang diperhatikan oleh para investor dalam berinvestasi.

  Adapun kerangka konseptual dari penelitian ini adalah sebagai berikut : H1

  Intellectual capital ( X1)

  H2 Asetri informasi

  Cost of equity capital

  (X2) (Y)

  H3 Nilai pasar ekuitas

  (X3) H4

Gambar 2.1 kerangka konseptual

  Sumber : Olahan Peneliti 1.

  Pengaruh Intellectual Capital terhadap Cost of Equity Capital

  Tingkat pengungkapan intellectual capital yang lebih tinggi dapat menurunkan cost ofequity capital. Kurangnya informasi intellectual capital membuat persepsi investor tentang risiko perusahaan meningkat. Meningkatnya persepsi risiko oleh investor akan mengakibatkan undervaluation saham perusahaan, sehingga dari sudut pandang teoritis pengungkapan informasi ini dapat mengurangi tingkat pengembalian yang diisyaratkan oleh investor dan menurunkan cost of equity capital.

  

Berdasarkan kajian tersebut, diharapkan adanya pengaruh negatif

pengungkapan intellectual capital terhadap cost of equitycapital.

  2. Pengaruh Asetri Informasi terhadap Cost of Equity Capital Dalam teori keagenan dikatakan bahwa asimetri informasi timbul ketika manajer (agent) lebih mengetahui informasi intenal dan prospek perusahaan dimasa depan dibandingkan pemegang saham dan stakeholder lainnya (principal). Ketika timbul asimetri informasi, keputusan pengungkapan yang dibuat oleh manajer dapat mempengaruhi harga saham sebab asimetri informasi antara investor yang lebih terinformasi dan investor yang kurang terinformasi menimbulkan biaya transaksi dan mengurangi likuiditas yang diharapkan dalam pasar untuk saham-saham perusahaan. Hal ini berarti bahwa semakin kecil asimetri informasi yang terjadi diantara partisipan pasar modal maka akan semakin kecil kos modal sendiri (cost of equity capital ) yang ditanggung oleh perusahaan.

  3. Pengaruh Nilai Pasar Ekuitas terhadap Cost of Equity Capital Nilai pasar ekuitas yang besar mempunyai kemampuan untuk menghasilkan laba yang lebih besar karena luasnya kesempatan untuk mendapatkan dana dari pihak internal maupun eksternal. Perusahaan dengan nilai pasar ekuitas yang besar juga dinilai mempunyai risiko yang lebih kecil karena banyaknya informasi-informasi mengenai perusahaan berskala besar daripada perusahaan berskala kecil. Karena investor berasumsi perusahaan dengan nilai pasar ekuitas yang lebih besar mempunyai risiko yang lebih kecil sehingga dapat mengurangi ketidakpastian hasil yang akan diperolehnya dimasa yang akan datang maka investor akan mengisyaratkan rate of return minimum yang lebih rendah sehingga cost ofequity capital yang dikeluarkan perusahaan juga akan rendah.

2.4 Hipotesis Penelitian

  Berdasarkan perumusan masalah dan kerangka konseptual yang telah diuraikan maka hipotesis penelitian ini adalah ; Intellectual Capital, Astetri Informasi dan Nilai Pasar Ekuitas berpengaruh secara simultan maupun parsial terhadap Cost of Equity Capital.