ITMG Kinerja yang Memuaskan dan Ekspektasi Meningkat 20181126 NHKS Company Report (Bahasa)

  Indo Tambangraya Megah Tbk (ITMG IJ) Kinerja yang Memuaskan dan Ekspektasi Meningkat

  Company Report | Nov 26, 2018 Performa 3Q18: Di atas Estimasi

  Pada 3Q18, ITMG mencatatkan pendapatan USD606 juta (+40,8% q-q; +46,1% y-y), di atas estimasi kami dan konsensus, masing-masing sebesar USD578 juta Buy dan USD521 juta. Secara kumulatif 9M18, pendapatan ITMG mencapai

  Dec 2019 TP (IDR) 24,225

  USD1.415 juta atau mencapai 68,4% dari estimasi pendapatan full year 2018F

  Consensus Price (IDR) 32,557

  versi kami dan 69,2% dari versi konsensus. Sementara laba bersih pada 3Q18,

  TP to Consensus Price

• 25.6% tercatat sebesar USD96 juta (115,2% q-q; 37,8% y-y). Net profit margin tumbuh

  vs. Last Price

• 21.0% menjadi 15,9% (Vs. 10,4% pada 2Q18).

  Shares data Operasional 3Q18: Tercapai Sesuai Target Last Price (IDR)

  Pada 3Q18, ITMG mencatatkan 20,025

  total produksi batu bara sebesar 6,4 juta ton Price date as of

  (+23,1% q-q; +12,3% y-y) dan ASP meningkat menjadi USD88,6 (+13,2% q-q; Nov 23, 2018

  52 wk range (Hi/Lo)

• 19,5% y-y), berkat cuaca yang lebih kondusif dan tren penguatan harga batu 32,200 / 19,300 bara sepanjang 3Q18. Sementara stripping ratio flat di angka 10,8x (Vs. 10,8x Free float (%)

  34.8 pada 2Q18; 12,3x pada 3Q17), dan biaya produksi naik menjadi USD50,2 per Outstanding sh.(mn) 1,130

  22,711

  Market Cap (IDR bn) ton (+4,5% q-q; +23,9% y-y).

  Market Cap (USD mn)

  1,559

  Pertahankan Pandangan Positif pada Volume Penjualan Avg. Trd Vol - 3M (mn)

  1.79 Untuk 4Q18, kami prediksi tren penurunan harga batu bara masih berlanjut

  Avg. Trd Val - 3M (bn)

  44.75 akibat faktor perlambatan permintaan dari Cina. Kami estimasi

  ASP pada 4Q18 Foreign Ownership

  96.3%

  turun menjadi USD81,3 per ton (Vs. USD88,6 per ton pada 3Q18), dan

  estimasi proporsi penjualan ke Cina kami pangkas menjadi 17,1% dari total

  Mining

  penjualan (Vs. 22,0% pada 3Q18). Namun kami estimasikan

  volume penjualan Coal pada 4Q18 naik 23,0% q-q dan 8,5% y-y karena pemerintah Indonesia

  Bloomberg

ITMG IJ

  mendesak para produsen batu bara untuk memproduksi dan mengekspor lebih

ITMG.JK

  Reuters banyak pada 4Q18 untuk mempersempit defisit transaksi berjalan (CAD).

  Valuasi Murah, Pertahankan Rekomendasi Beli Share Price Performance

  Target harga kami untuk ITMG pada Rp24.225 dengan implikasi P/E sebesar 5,1x. Valuasi saham dan dividen yield ITMG jauh lebih atraktif dibandingkan pesaingnya, seperti PTBA maupun ADRO.

  Indo Tambangraya Megah Tbk | Summary (USD mn) 2017 2018E 2019E 2020E

  Sales 1,690 2,066 2,281 2,540

  Sales growth

  23.5% 22.3% 10.4% 11.4% EBITDA 468 557 528 607 Net Profit 253 320 350 403 EPS (IDR) 3,059 4,339 4,783 5,533

  EPS growth

  93.8% 26.5% 9.2% 15.3%

  YTD

  1M

  3M

  12M

  BVPS (IDR) 11,575 13,750 14,502 15,443 Abs. Ret.

• 2.2% -21.0% -22.0% 0.1% EBITDA margin 27.7% 27.0% 23.2% 23.9% Rel. Ret.

  3.0% -24.0% -22.5% 1.1% NPM 15.0% 15.5% 15.3% 15.9% ROE 25.7% 30.9% 32.0% 35.8% ROA 17.8% 21.4% 22.1% 24.4% ROIC 28.3% 33.8% 34.8% 37.7% P/E 6.8x 4.5x 4.1x 3.5x P/BV 1.8x 1.4x 1.4x 1.3x

  Firman Hidayat

  EV/EBITDA 2.9x 2.0x 1.9x 1.9x

• 62 21 797 6202, ext:170

  DPS (IDR) 3,043 3,164 4,172 4,639

  firman@nhsec.co.id Dividend yield 14.7% 16.1% 21.3% 23.7%

  Source: Company Data, Bloomberg, NHKS Research Please consider the rating criteria & important disclaimer NH Korindo Sekuritas Indonesia

  Indo Tambangraya Megah Tbk www.nhsec.co.id

  Source: Company Data, NHKS Research Downtrend for coal price (USD/mt) in 4Q18 hit stock price

  Source: Bloomberg, NHKS Research Less rainy days is positive factor for coal production

  3Q18: Coal production by mining area Source: Company Data, NHKS Research

  3Q18 coal production (mt) increase of 23,1% q-q Source: Company Data, NHKS Research

  Performance Highlights

  3Q18: More efficiency make net profit margin (%) increase Source: Company Data, NHKS Research

  9M18: Sales volume destination by country Source: Company Data, NHKS Research

  Indo Tambangraya Megah Tbk www.nhsec.co.id

  3Q18 review (USD mn)

  3Q18

  4Q18E

  3Q17

  4Q17

  1Q18

  2Q18 Actual Estimate y-y q-q surprise

  Sales 415 526 378 431 606 578 46.1% 40.8% 4.9% 650 Gross Profit 134 159 111 115 203 173 51.2% 77.1% 17.4% 206

  Gross Margin 32.4% 30.2% 29.4% 26.6% 29.9% 1.1% 3.6% 31.7%

  33.5% 6.9%

   107 121 88 79 154 135 43.5% 95.4% 14.2% 163

  EBIT

  EBIT Margin 25.9% 23.0% 23.2% 18.3% 23.4% 2.1% 25.1%

  25.4% -0.5% 7.1% EBITDA 137 134 100 118 164 164 19.9% 38.4% -0.1% 176

  EBIT Margin 32.9% 25.5% 26.4% 27.5% 28.4% 27.1%

  27.0% -5.9% -0.5% -1.3%

  Net Profit 70 80 58 45 96 89 37.8% 115.2% 8.4% 106 Net Margin 16.9% 15.3% 15.4% 10.4% 15.4% 0.5% 16.3%

  15.9% -1.0% 5.5%

  Source: Bloomberg, NHKS research Earnings revision (USD mn) 2018E 2019E 2020E

  2,066 2,281 2,540

• Revised Sales
>Previous 1,967 2,054 2> -Change 5.0% 11.1% 12.4%

  635 665 760

• Revised Gross Profit
• Previous 585 604 725
• Change 8.6% 10.1% 4.8%
• Revised 30.8% 29.2% 29.9% Gross Margin

  29.7% 29.4% 32.1%

• Previous EBIT -Revised 484 515> -Previous 456 469
• Change 6.2% 9.9% 3.4%

  23.4% 22.6% 23.3%

  EBIT Margin -Revised

• Previous 23.2% 22.8% 25.4% EBITDA -Revised 557 528> -Previous 529 545
• Change 5.3% -3.0% 3.7%

  27.0% 23.2% 23.9%

  EBITDA Margin -Revised

• Previous 26.9% 26.5% 25.9%
>- -Previous 302 324 382
• -Change 6.0% 7.8% 5.6%

  

Net Profit Revised 320 350 403

• Revised 15.5% 15.3% 15.9% Net Margin

  15.4% 15.8% 16.9%

• Previous

  Source: NHKS research

• 24.3%

COAL INDIA

  BANPU COAL 2,537 8,251 3,378 229 2.2% 6.8% 8.9% 11.3x 1.0x

  Sekilas tentang ITMG

  PEABODY ENERGY 3,699 8,181 5,702 753 N/A 13.2% 20.7% 6.5x 1.1x

  AMERICA

  INNER MONGOLIA 3,527 12,996 5,582 773 3.1% 13.9% 16.8% 5.4x 0.8x SHANXI LUAN 3,288 10,216 3,353 476 16.6% 14.2% 14.0% 7.3x 1.0x

  CHINA

  N/A 1.3x

  80.8%

  CAMECO COAL 4,675 6,210 1,613

  CANADA

  3,230 3,276 1,750 407 29.3% 23.3% 15.5% 8.0x 1.3x

  Australia

  THAILAND

  8.6% 31.6% 22.7x 8.0x

  22,440 19,572 12,673 1,089

  India

  ITMG IJ 1,556 1,359 1,941 280 19.9% 14.4% 28.2% 5.5x 1.5x ADRO IJ 2,855 6,814 3,486 424 -14.9% 12.1% 11.9% 6.7x 0.8x PTBA IJ 3,417 1,618 1,602 416 61.5% 25.9% 42.1% 7.9x 3.1x BUMI IJ 688 3,696 825 315 21.8% 38.2% N/A 2.2x N/A

• 43

  Source: Bloomberg Company Market Cap (USD mn) Asset (USD mn) Sales LTM (USD mn) Net Profit LTM (USD mn) Net Profit Growth LTM Net Profit Margin ROE LTM P/E LTM P/BV Indonesia

  Indonesia menduduki peringkat kelima negara penghasil batu bara terbesar di dunia. Pada 2017, Indonesia mampu memproduksi 461 juta ton batu bara dan mengekspor 364 juta ton batu bara. Pada 2018, Presiden Joko Widodo menargetkan total produksi batu bara nasional mencapai 535 juta ton. ITMG sebagai salah satu penghasil batu bara terbesar menargetkan total penjualan batu bara sebesar 24,2 juta ton pada 2018. ITMG mencatatkan ROE 28,2% dan net profit margin sebesar 14,4% dan net profit growth 19,9%. Saham ITMG secara valuasi berada pada rasio P/E sebesar 5,5x dan P/BV sebesar 1,5x masih cukup menarik untuk dikoleksi.

  Daya Saing ITMG di Produsen Batu Bara Global

  ITMG memiliki 6 anak perusahaan utama di bidang konsesi batu bara yaitu PT Indominco Mandiri, PT Trubaindo Coal Mining, PT Bharinto Ekatama, PT Jorong Barutama Greston, PT Kitadin, PT Tambang Raya Usaha Tama.

  ITMG adalah ekspor ke Jepang, China dan India, sedangkan porsi penjualan di pasar domestik hanya di kisaran 10%-12% dari total penjualan. Salah satu kelebihan ITMG adalah memproduksi batu bara yang memiliki kalori tinggi. Sebagian besar produk batu bara ITMG diekspor ke Jepang karena pembangkit listrik di Jepang yang berteknologi tinggi hanya menggunakan batu bara berkalori tinggi sebagai bahan bakarnya.

  Indo Tambangraya Megah (ITMG) sebagai anak perusahaan Banpu Inc. Thailand merupakan salah satu perusahaan tambang batu bara berskala besar di Indonesia dengan konsesi penambangan di Pulau Kalimantan, tepatnya di Kalimantan Selatan, Kalimantan Tengah, dan Kalimantan Timur dan rata-rata kapasitas produksi 22-29 juta ton per tahun. Porsi terbesar penjualan

  Global Coal Companies

  Indo Tambangraya Megah Tbk www.nhsec.co.id

WHITEHAVEN COAL

• 2.7% -1.1%

  Indo Tambangraya Megah Tbk www.nhsec.co.id

  Multiple Valuation Forward P/E band | Last 1 year Dynamic Forward P/E band | Last 1 year Source: NHKS research Source: NHKS research Rating and Target Price Update Target Price Revision Date Rating Target Price Last Price Consensus vs Last Price vs Consensus

  11/26/2018 Buy 24,225 (Dec 2019) 20,025 32,557 +21.0% -25.6%

  Source: Bloomberg, NHKS research Analyst Coverage Rating Closing and Target Price Source: Bloomberg

  Source: NHKS research NH Korindo Sekuritas Indonesia (NHKS) stock ratings

  1. Period: End of year target price

  2. Rating system based on a stock’s absolute return from the date of publication

   Buy : Greater than +15%

   Hold : -15% to +15%  Sell : Less than -15%

  Indo Tambangraya Megah Tbk www.nhsec.co.id

  Summary of Financials

DISCLAIMER

  

This report and any electronic access hereto are restricted and intended only for the clients and related entity of PT NH Korindo Sekuritas

Indonesia. This report is only for information and recipient use. It is not reproduced, copied, or made available for others. Under no circumstances

is it considered as a selling offer or solicitation of securities buying. Any recommendation contained herein may not suitable for all investors.

Although the information here is obtained from reliable sources, it accuracy and completeness cannot be guaranteed. PT NH Korindo Sekuritas

Indonesia, its affiliated companies, respective employees, and agents disclaim any responsibility and liability for claims, proceedings, action,

losses, expenses, damages, or costs filed against or suffered by any person as a result of acting pursuant to the contents hereof. Neither is PT

NH Korindo Sekuritas Indonesia, its affiliated companies, employees, nor agents liable for errors, omissions, misstatements, negligence,

inaccuracy arising herefrom. All rights reserved by PT NH Korindo Securities Indonesia