PENGARUH BIAYA AGENSI TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA (BEI)

ABSTRACT

THE INFLUENCE OF AGENCY COST TOWARD DIVIDENDS POLICY LISTED IN INDONESIA STOCK EXCHANGE (IDX)

OF MANUFACTURING COMPANY

By Liya Ermawati

Agency interelation is a contract of one or more shareholder, is controlled by others, which is meant as manager (agent). Manager has given an aouthority for shareholder in the suitable choice, Manager also has responsible to maximize shareholder welfare. Although Manager has his/her interest in decision making. The union of the interests always come a problem. that is agency problem. Solving the problem is needed a cost, agency cost. Agency cost is related to dividends policy. The interelation of them become a new development in company to minimize the agency cost. The research aims to prove the influence of agency cost toward dividends policy empirically. Agency cost which are researched i.e. dispertion of ownership, managerial ownership, collateral assets, and debt policy. Dividens policy is formulated with dividen payout ratio. Sampling technique is applied purposive sampling, the researcher is applied secondary data such as financial report and company annual report. The sample of the research is 27 manufacturing companies which are listed in Indonesia Stock Exchange (IDX) 2010-2012. Analyzing method is applied multiple regression within classic assumption test through SPSS ver.16 instrument. The outcame of the research is dispertion of ownership, managerial ownership, collateral assets, and debt policy significantly influence in dividens policy partially.

Key words: Agency Cost; Dispertion of Ownership, Managerial Ownership,Collateral Assets, Debt Policy and Dividens Policy.

PENGARUH BIAYA AGENSI TERHADAP KEBIJAKANDIVIDEN PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR

DI BURSA EFEKINDONESIA (BEI)

Oleh Liya Ermawati

Hubungan keagenan merupakan suatu kontrak dimana satu atau lebih pemegang saham memerintah orang lain, dalam hal ini yang dimaksud adalah manajer (agent). Manajer mempunyai wewenang untuk membuat keputusan yang terbaik bagi pemegang saham sehingga manajer mempunyai kewajiban untuk memaksimumkan kesejahteraan pemegang saham. Walaupun terkadang manajer sering mengambil keputusan yang menguntungkan kepentingan pribadi. Penyatuan kepentingan pihak-pihak ini seringkali menimbulkan masalah yang disebut masalah agensi. Untuk mengatasi masalah tersebut diperlukan biaya yang disebut biaya agensi. Biaya agensi sangat berkaitan dengan kebijakan dividen. Hubungan antara biaya agensi dan kebijakan dividen menjadi pengembangan baru dalam perusahaan dimana kebijakan dividen dapat digunakan untuk mengurangi biaya agensi. Penelitian ini bertujuan untuk membuktikan secara empiris pengaruh biaya agensi terhadap kebijakan dividen. Biaya agensi yang diteliti yaitu penyebaran kepemilikan, kepemilikan manajerial, aktiva yang dapat dijaminkan, dan kebijakan hutang. Kebijakan Dividen diproksikan dengan dividen payout ratio. Teknik sampling yang digunakan adalah purposive sampling. Data yang digunakan yaitu data sekunder yang berasal dari laporan keuangan dan laporan tahunan perusahaan. Jumlah sampel sebanyak 29 perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2010-2012. Metode analisis yang digunakan adalah analisis regresi linier berganda dan uji asumsi klasik dengan alat analisis SPSS ver.16.

Hasil dalam penelitian ini yaitu secara parsial penyebaran kepemilikan, kepemilikan manajerial, aktiva yang dapat dijaminkan dan kebijakan hutang berpangaruh signifikan terhadap kebijakan dividen.

Kata Kunci: Biaya Agensi; Penyebaran Kepemilikan, Aktiva yang Dapat Dijaminkan, Rasio Aliran Kas Bebas, Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Kebijakan Hutang dan Kebijakan Dividen.

PENGARUH BIAYA AGENSI TERHADAP

KEBIJAKAN DIVIDEN PADA PERUSAHAAN

MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA

(BEI)

OLEH

LIYA ERMAWATI TESIS

Sebagai Salah Satu Syarat untuk Mencapai GELAR MAGISTER SAINS AKUNTANSI

Pada

Program Magister Ilmu Akuntansi

Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung

PROGRAM PASCASARJANA ILMU AKUNTANSI

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS LAMPUNG

BANDAR LAMPUNG

PENGARUH BIAYA AGENSI TERHADAP

KEBIJAKAN DIVIDEN PADA PERUSAHAAN

MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA

(BEI)

TESIS

OLEH

LIYA ERMAWATI

PROGRAM PASCASARJANA ILMU AKUNTANSI

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS LAMPUNG

BANDAR LAMPUNG

DAFTAR GAMBAR

HAL Gambar 4.1 Scatterplot 33

DAFTAR ISI

DAFTAR ISI ... i

DAFTAR TABEL ... iii

DAFTAR GAMBAR ... vi

BAB I PENDAHULUAN ... 1

1.1. Latar Belakang ... 1

1.2. Rumusan Masalah ... 6

1.3. Tujuan Penelitian ... 6

1.4. Manfaat Penelitian ... ... 7

BAB II LANDASAN TEORI ... 9

2.1 Hubungan Keagenan... ... 9

2.2 Biaya Agensi ... 13

2.3 Kebijakan Dividen ... 21

2.4 Hipotesis... ... 22

BAB III METODE PENELITIAN ... 23

3.1. Objek penelitian ... 23

3.2. Variabel penelitian ... 23

3.3 Devinisi Operasi Variabel... ... 24

3.4 Populasi dan sampel... ... 27

3.4.1 Populasi ... ... 27

3.4.2 Sampel... 27

3.5 Jenis dan Suber data... ... 29

3.6 Metode Pengumpulan data... ... 29

3.7 Uji Hipotesis... ... 30

BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN ... 33

4.1 Hasil dan Pembahasan… ... 33

4.2 Pembahasan………... 44

BAB V KESIMPULAN DAN SARAN ... 47

5.1. Kesimpulan ... 47

DAFTAR PUSTAKA LAMPIRAN

DAFTAR TABEL

HAL Tabel 3.1 Table Kriteria Pemilihan Sampel 28

Tabel 4.1 Hasil Statistik Deskriptif 34

Tabel 4.2 Hasil Uji Normalitas 35

Tabel 4.3 Hasil Uji Multikolinearitas 36

Tabel 4.4 Hasil Uji Autokorelasi 38

Tabel 4.5 Hasil Uji F 39

Tabel 5.1 Hasil Uji Koefisien Korelasi 40

Moto

SEMANGATTTT

Ilmu yang paling berharga adalah kesabaran.

Ketika anda tidak pernah melakukan kesalahan itu artinya anda tidak pernah berani untuk mencoba.

Saya datang, saya bimbingan, saya bimbingan, saya ujian, saya revisi, saya bimbingan, saya ujian, saya revisi, saya bimbingan, saya ujian, saya revisi dan akhirnya saya menang. ( untuk menjadi

seekor kupu-kupu yang cantik kita harus terlebih dahulu menjadi seekor ulat bulu yang menjijikkan. ) itulah proses Hidup, karena

Persembahan

Karya sederhana ini kupersembahkan kepada Allah SWT

Segala puji dan syukur kupanjatkan atas segala Rahmat dan karuniaNya berupa ketabahan, kesabaran hati, dan semangat yang luar biasa serta

kesehatan sehingga aku bias menyelesaikan tesis ini.

Teruntuk ayah dan ibuku ( Mad Ersad dan Anjar Erawati ) yang telah memberi dukungan baik secara moral, keuangan, support, dan kasih sayang

RIWAYAT HIDUP

Nama : Liya Ermawati

Tempat Tanggal Lahir : Lampung, 07 Maret 1989

Alamat : Jl. Perumnas Gunung Sugih, Pugung

Raharjo, Lampung Timur

Jenis Kelamin : Perempuan

Agama : Islam

Status : Belum Menikah

Nama Ayah : Mad Ersad

Nama Ibu : Anjar Era Wati

Pendidikan :

1995 – 2001 Sekolah Dasar Negeri UPT AIR Periukan II Bengkulu 2001 – 2004 Mts Nurul Khairat Tangerang

2004 – 2007 SMK 1 Cengkareng Jakarta Barat

2007 – 2011 Universitas Prof. Dr. Hazairin SH. Bengkulu

SANWACANA

Puja dan puji syukur penulis panjatkan kehadirat Allah SWT, karena atas karunia dan

ridho-Nya penulis dapat menyelesaikan tesis dengan judul “

PENGARUH BIAYA AGENSI

TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR

YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA (BEI)

”. Tesis ini disusun dalam rangka memenuhi persyaratan menyelesaikan Pendidikan Program Pascasarjana Ilmu

Akuntansi pada Program Pascasarjana Universitas Lampung.

Dalam penyusunan hingga terwujudnya tesis ini tidak terlepas dari bimbingan dan bantuan

dari berbagai pihak, untuk itu pada kesempatan ini penulis mengucapkan terimakasih yang

sebesar-besarnya terutama pada yang terhormat :

1. Bapak Prof. Dr. H. Satria Bangsawan, S.E., M.Si. selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan

Bisnis Universitas Lampung

2. Ibu Susi Sarumpaet, Ph.D., Akt. selaku Ketua Program Studi Magister Ilmu Akuntansi

Universitas Lampung

3. Bapak Prof. Dr.Mahatma Kufepaksi selaku Pembimbing I dalam penyusunan Tesis ini yang telah banyak memberikan masukan dan saran dalam proses bimbingan kepada penulis

4. Bapak Harsono Edwin Puspita, M.Si. selaku pembimbing II dalam penyusunan tesis ini yang telah banyak memberikan masukan dan arahan dalam proses bimbingan kepada penulis

hingga tesis ini terwujud

5. Bapak Dr. Einde Evana, Akt. selaku penguji dalam uji sidang tesis yang telah banyak

memberikan masukan dan arahan hingga lebih sempurna tesis ini

6. Bapak dan Ibu Dosen Program Pascasarjana Ilmu Akuntansi Universitas Lampung

7. Seluruh pengelola dan karyawan/karyawati Program Pascasarjana Ilmu Akuntansi

Universitas Lampung

8. Terhormat, Ayahanda Tercinta Mad Ersad dan Ibunda Tersayang Anjar Era Wati yang telah banyak berkorban untuk membesarkan dan mendidik dengan penuh kasih sayang dan do’a yang tulus

9. Kakakku tercinta Yeni Susanti yang selalu mendukung dan menyemangati dari awal

menempuh pendidikan dasar sampai pascasarjana.

10. Arin Vika Yanti, Endri Prastianto, Eka Rustiani, Agung Mulyono dan Putri wulandari.

11. Seluruh informan penelitian serta semua pihak yang telah berpartisipasi baik secara

Penulis menyadari sepenuhnya bahwa dalam penyusunan tesis ini masih jauh dari sempurna,

untuk itu penulis mengharapkan saran dan masukan guna perbaikan selanjutnya dan semoga

bermanfaat.

Bandar Lampung, 2015 Penulis,

9

BAB II

LANDASAN TEORI

2.1 Hubungan Keagenan

Menurut Jensen dan Meckling (1976) hubungan keagenan merupakan suatu kontrak

dimana satu atau lebih orang memerintah orang lain untuk melakukan suatu jasa atas nama

principal serta wewenang kepada agent untuk membuat suatu keputusan yang terbaik bagi

principal. Jika kedua belah pihak tersebut mempunyai tujuan yang sama untuk memaksimumkan

nilai perusahaan, maka di yakini akan bertindak dengan cara yang sesuai dengan kepentingan

principal.

Masalah keagenan sering terjadi apabila kepemilikan manajer atas saham perusahaan

kurang dari seratus persen, Masdupi (2005) Dengan proporsi kepemilikan yang hanya sebagian

dari perusahaan membuat manajer cenderung bertindak untuk kepentingan pribadi dan bukan

untuk memaksimumkan perusahaan, inilah nantinya yang akan menyebabkan biaya keagenan

10

Teori keagenan menjelaskan bahwa kepentingan manajemen dan kepentingan pemegang

saham sering kali bertentangan.Jensen (1976) mengemukakan ada dua potensi konfllik dalam

agency cost yaitu konflik antara pemegang saham dengan pihak kreditur dan konflik antara

pemegang saham dengan pihak manjemen. Hal tersebut terjadi karena manajer cenderung

berusaha mengutamakan kepentingan pribadi, sedangkan kreditur lebih memperhatikan

kemampuan perusahaan untuk membayar kembali utangnya, sedangkan pemegang saham lebih

memperhatikan kemampuan perusahaan dalam meraih laba yang tinggi. Pemegang saham tidak

menyukai kepentingan pribadi manajer karena hal tersebut akan menambah biaya perusahaan

sehingga akan menurunkan keuntungan yang akan diterimanya.

Aplikasi agency theory dapat terwujud dalam kontrak kerja yang akan mengatur proporsi hak dan kewajiban masing-masing pihak dengan tetap memperhitungkan kemanfaatan secara

keseluruhan. Kontrak kerja merupakan seperangkat aturan yang mengatur mengenai mekanisme

bagi hasil, baik yang berupa keuntungan, return maupun resiko-resiko yang disetujui oleh pihak

principal dan agen. Kontrak kerja akan menjadi optimal bila kontrak kerja dapat fairness yaitu

mampu menyeimbangkan antara principal dan agent yang secara matematis memperlihatkan pelaksanaan kewajiban yang optimal oleh agent dan pemberian insentif atau imbalan khusus yang memuaskan dari principal kepadaagent. Inti dari agency theory atau teori keagenan adalah pendesainan kontrak yang sesuai atau yang tepat untuk menyelaraskan kepentingan principal

11

dan agent dalam hal terjadinya konflik kepentingan Scott (1997).Menurut Einsenhard (1989)

teori keagenan dilandasi oleh 3 (tiga) buah asumsi yaitu :

1. Asumsi tentang sifat manusia

Asumsi tentang sifat manusia menekankan bahwa manusia memiliki sifat untuk

mementingkan diri sendiri (self interest), memiliki keterbatasan rasionalitas (bounded

rationality), dan tidak menyukai rasio (risk aversion)

2. Asumsi tentang keorganisasian

Asumsi tentang keorganisasian adalah konflik antara anggota organisasi, efesiensi

sebagai criteria produktivitas, dan adanya asymmetric information (AI) antara principal dan agen.

3. Asumsi tentang informasi

Asumsi tentang informasi adalah bahwa informasi dipandang sebagai barang komoditi

yang bisa diperjual belikan.

Menurut Brigham dan Houston (2009) hubungan keagenan terjadi di antara :

1. Pemegang saham dan manajer

Suatu potensi masalah keagenan (agency problem) terjadi ketika manajer dari sebuah perusahaan memiliki kepemilikan saham biasa kurang dari 100 persen di perusahaan

tersebut. Jika perusahaan tersebut adalah suatu kepemilikan perseorangan yang dikelola

oleh pemiliknya, manajer pemilik akan diasumsikan akan mengoperasikannya sehingga

12

dalam bentuk peningkatan kekayaan pribadi atau penghasilan tambahan. Akan tetapi jika

manajer (pemilik) menjual sebagian sahamnya kepada pihak luar sehingga

perusahaannya tidak lagi dimilikinya sendiri, sebuah potensi konflik kepentingan akan

langsung terjadi. Disebagian perusahaan besar potensi konflik keagenan adalah hal yang

sangat penting karena para manajer perusahaan besar biasanya hanya memiliki persentase

yang kecil dari saham. Dalm situasi seperti ini, memaksimalkan kekayaan pemegang

saham dapat berada di urutan kesekian dari jumlah tujuan manajerial lain yang

menimbulkan konflik.

2. Manajer dan kreditor.

Sebagai tambahan dari konflik kepentingan yang terjadi di antara pemegang saham dan

manajer, dapat juga terjadi konflik keagenan antar kreditor dan pemegang saham.Kreditor

memiliki klaim atas sebagian arus laba perusahaan untuk pembayaran bunga dan pokok

hutang, dan mereka memiliki klaim atas asset perusahaan di waktu terjadi

kebangkrutan.Akan tetapi, pemegang saham memiliki kendali melalui manajernya atas

keputusan-keputusan yang mempengaruhi profitabilitas dan resiko perusahaan.

Menurut Meisser et. al (2006) hubungan keagenan ini mengakibatkan dua permasalahan yaitu :

1. Terjadinya asimetris informasi ( information asymmetry), dimana manajemen secara umum memiliki lebih banyak informasi mengenai posisi keuangan yang sebenarnya dan

13

2. Terjadi konflik kepentingan ( conflict of interest) akibat ketidaksamaan tujuan, dimana manjemen tidak selalu bertindak sesuai dengan kepentingan pemilik.

2.2 Biaya agensi

Menurut teori keagenan Jensen dan Meckling (1976), penyebab konflik antara manajemen

dengan pemegang saham diantaranya adalah pembuatan keputusan yang berkaitan dengan

aktivitas pencarian dana(financing decision) dan keputusan yang berkaitan dengan bagaimana dana yang diperoleh tersebut diinvestasikan. Konflik antara manajer dan pemegang saham dapat

diminimumkan dengan suatu mekanisme pengawasan yang dapat mensejajarkan

kepentingan-kepentingan yang terkait tersebut. Namun, dengan munculnya mekanisme pengawasan tersebut

akan menimbulkan biaya yang disebut sebagai agency cost.Biaya agensi (agency cost)

merupakan jumlah dari biaya yang dikeluarkan principal untuk melakukan pengawasan terhadap

agent atau biaya agensi didefinisikan sebagai biaya yang di tanggung oleh pemegang saham

untuk mendorong manajer dalam memaksimalkan kesejahteraan pemegang saham dari pada

berperilaku mementingkan kepentingan pribadi. Dalam upaya mengatasi atau mengurangi

masalah keagenan ini menimbulkan biaya keagenan ( agency cost) yang akan ditanggung baik oleh principal maupun agent. Manajemen merupakan pihak yang dikontrak oleh pemegang saham untuk bekerja demi kepentingan pemegang saham yang mana manajemen diberi hak

untuk membuat keputusan.Namun dalam mengambil keputusan tersebut terkadang manajemen

mengambil keputusan yang menguntungkan kepentingan pribadi dan mengesampingkan

14

pemegang saham. Konflik yang terjadi antara manajer dengan pemegang saham ataupun dengan

kreditor dapat menimbulkan biaya yang disebut agency cost. Menurut (Jensen dan Meckling, 1976 dalam Putra 2006) terdapat tiga macam biaya keagenan yaitu:

1. Biaya monitoring, adalah biaya yang dikeluarkan oleh Principal untuk membatasi aktivitas agent yang berbeda dengan kepentingan principal, seperti melakukan

pengawasan oleh investor luar. Monitoring dapat dilakukan dengan pembentukan dewan komisaris dan biaya audit.

2. Biaya bonding, adalah biaya untuk memberiakan kepastian pada principal bahwa agen tidak akan melakukan tindakan yang akan merugikan investor. Contoh dari bonding cost

adalah biaya yang dikeluarkan untuk menjamin bahwa laporan keuangan di audit oleh

akuntan publik, jaminan mengenai penyalahgunaan wewengan manajer, dan pembatasan

terhadap kekuasaan pengambilan keputusan oleh manajer.

3. Residual loss adalah penurunan nilai uang sebagai akibat dari perbedaan kepentingan,

contoh residual loss adalah menurunnya nilai perusahaan yang timbul dari penjualan

ekuitas yang disebabkan oleh tidak terlaksananya kegiatan monitoring dan bonding.

Ada upaya yang dapat dilakukan untuk mengurangi konflik kepentingan dan biaya keagenan:

meningkatkan kepemilikan saham perusahaan oleh manajemen. Kepemilikan ini akan

menyejajarkan kepentingan manajemen dengan kepentingan pemegang saham. Dengan adanya

15

insiders akan ikut memperoleh manfaat langsung atas keputusan-keputusan yang diambilnya,

namun juga akan menanggung risiko secara langsung bila keputusan itu salah. Menurut Taswan

(2008) kepemilikan oleh insider juga akan mengurangi alokasi sumber daya yang tidak benar

(misallocation).Selain itu, kepemilikan saham oleh insider merupakan insentif untuk

meningkatkan kinerja perusahaan.

Upaya yang lain dapat dilakukan dengan cara meningkatkan rasio deviden terhadap laba bersih

atau dividend payout ratio dapat mengurangi biaya agensi.

Adapun faktor- faktor yangmendorong timbulnya biaya agensi adalah sebagai berikut :

1. Penyebaran kepemilikan saham

Penyebaran kepemilikan saham adalah jumlah penyebaran kepemilikan saham dari

seluruh saham yang beredar dari suatu perusahaan .penyebaran kepemilikan saham di percaya

mampu mempengaruhi jalannya perusahaan yang pada akhirnya akan mempengaruhi kinerja .

masalah keagenan terjadi apabila kepemilikan saham menyebar sehingga pemegang saham

secara individual tidak dapat mengendalikan manajemen. Akibatnya perusahaan bisa dijalankan

sesuai dengan keinginan manajemen itu sendiri (Tarjo 2005).Istilah struktur penyebaran

kepemilikan saham digunakan untuk menunjukkan bahwa variabel-variabel yang penting

didalam struktur modal tidak hanya ditentukan oleh jumlah utang dan equity tetapi juga oleh prosentase kepemilikan saham.Jensen dan Meckling(1976) dalam H.Pua (2003), artinya bahwa

16

menggambarkan berapa besarnya saham yang dimiliki oleh publik, insider dan

outsiderownership.Menurut agency teory, pemisahan antara kepemilikan dan pengelolaan

perusahaan dapat menimbulkan konflik keagenan. Konflik keagenan ini disebabkan kepentingan

yang berbeda antara prinsipal dan agen untuk memaksimalkan utitilasnya masing-masing.

Perbedaan kepentingan antara manajemen dan pemegang saham mengakibatkan manajemen

berperilaku curang dan tidak etis sehingga merugikan pemegang saham. Oleh karena itu

diperlukan suatu mekanisme pengendalian yang dapat mensejajarkan perbedaan kepentingan

antara manajemen dengan saham.

2. Kepemilikan manajerial

Kepemilikan manajerial merupakan bagian dari struktur kepemilikan perusahaan yang

terkait dengan corporate governance.Nuraeni (2010) Kepemilikan manajerial didefinisikan sebagai kepemilikan saham perusahaan oleh dewan direksi dan komisaris perusahaan. Besarnya

kepemilikan saham yang dimiliki oleh direksi dan komisaris perusahaan menunjukkan seberapa

besar insentif bagi direksi dan komisaris dalam mensejajarkan kepentingan mereka dengan

kepentingan para pemegang saham. Nur’aeni (2010) mengartikan kepemilikan saham manajerial adalah proporsi saham biasa yang dimiliki oleh para manajemen, yang dapat diukur dari

presentase saham biasa yang dimiliki oleh pihak manajemen yang secara aktif terlibat dalam

pengambilan keputusan perusahaan.Menurut Rozeff (1982) dalam Issmiyanti dan Hanafi (2003),

kepemilikan manajerial yang tinggi Menyebabkan deviden yang dibayarkan kepada pemegang

17

merupakan suatu subtitusi untuk mengurangi biaya keagenan. Peningkatan biaya keagenan

tersebut akan berpengaruh terhadap penurunan nilai perusahaan . masalah agensi akan terjadi

apabila proporsi kepemilikan manajerial atas saham perusahaan kurang dari 100% sehingga

manajer cenderung bertindak untuk mengejar kepentingan dirinya dan sudah tidak

memaksimalkan nilai dalam pengambilan keputusan pendanaan.

Masalah keagenan akan semakin kecil apabila manajemen juga sebagai pemegang saham

(owner manajer). Dalam kondisi seperti ini owner manajer tidak terlalu terbebani dengan

kewajiban untuk mengatur laba, karena laba ataupun rugi akan memiliki dampak yang relatif

sama antara manajemen dan pemegang saham.(Ang et al 1999) menemukan bahwa terdapat

hubungan antara struktur kepemilikan dengan biaya keagenan yang diukur dari pemanfaatan

aktiva dan biaya operasi. Penelitian (singh et al. 2003) menganalisis hubungan antara struktur

kepemilikan dengan biaya keagenan pada perusahaan – perusahaan besar yang sudah go

public.Penelitian Ang et al (1999) yang menyatakan bahwa semakin tinggi kepemilikan

manajerial secara positif dan signifikan mempengaruhi efisiensi pemanfaatan aktiva

perusahaan.Menurut Jensen dan Meckling (1976) semakin besar kepemilikan saham oleh

manajemen maka semakin kuat kecenderungan manajemen untuk mengoptimalkan

18

3. Aktiva yang dapat dijaminkan

Aktiva yang dapat dijaminkan merupakan besarnya aktiva yang di jaminkan kepada

kreditor untuk menjaminkan pinjamannya. Menurut Husnan dan Pudjiastuti (2006) apabila

jaminan yang diberikan mempunyai harga pasar yang jelas dan mudah dijual, maka kredit yang

diberikan dapat mencapai proporsi yang cukup besar. Sebaliknya apabila jaminan tersebut

merupakan aktiva yang sangat spesifik dan sangat susah menjualnya maka kreditor mungkin

hanya akan memberikan kredit dengan proporsi relative rendah. Titman dan Wessel (1988)

dalam Mollah (2000) mengungkapkan bahwa semakin tinggi aktiva yang dapat dijaminkan

semakin tinggi proteksi kreditor menerima pembayaran atas piutang mereka. Hal ini akan

mengurangi biaya keagenan yang timbul antara pemegang saham dengan kreditor.Handoko

(2002) menyatakan bahwa Semakin besar collaterizable assets, semakin besar dana perusahaan

yang diinvestasikan pada aktiva tetap, sehingga semakin kecil deviden yang dibagikan. Oleh

karena itu semakin besar collaterizable assets semakin kecil deviden yang dibayarkan.

4. Kebijakan hutang

Keputusan pendanaan berkaitan dengan pemilihan sumber dana baik yang berasal dari

dalam maupun dari luar perusahaan sangat mempengaruhi nilai perusahaan. Sumber dana

perusahaan dari internal berasal dari laba ditahan. Sumber dana eksternal perusahaan berasal dari

kreditur yang merupakan utang bagi perusahaan. Dana yang diperoleh dari pemilik perusahaan

19

mencerminkan kemampuan perusahaan dalam menggunakan seluruh kewajibannya yang

ditunjukkan oleh berapa bagian modal sendiri yang digunakan untuk membayar hutang.

Menurut Harahap (2009) Debt To Equity Ratio (DER) menggambarkan kemampuan perusahaan dalam membayar hutang dengan modal yang dimilikinya. Pembiayaan dengan utang memiliki

tiga implikasi penting yaitu:

1. Memperoleh dana melalui utang membuat pemegang saham dapat mempertahankan pengendalian atas perusahaan dengan investasi yang terbatas.

2. Kreditur melihat equitas atau dana yang disetor pemilik untuk memberikan margin pengaman sehingga jika pemegang saham hanya memberikan sebagian kecil dari total

pembiayaan maka resiko perusahaan sebagian besar ada pada kreditur.

3. Jika perusahaan memperoleh pengembalian yang lebih besar atas investasi yang dibiayai dengan dana pinjaman dibanding dengan pembayaran bunga maka pengembalian atas

modal pemilik akan lebih besar.

Menurut Erlina (2008) Utang jangka pendek maupun utang jangka panjang harus dibayar

kembali, semakin panjang periode pembayaran kembali utang dan semakin sedikit cadangan

pembayaran kembali, semakin mudah bagi suatu perusahaan untuk mendapatkan modal

utang.Namun utang harus dibayar kembali pada waktu tertentu tanpa memperhatikan kondisi

keuangan perusahaan, juga bunga berkala pada sebagian utang perlu dibayar. Kegagalan

20

saham biasanya kehilangan kendali atas perusahaan dan sebagian atau seluruh perusahaan

mereka. Semakin besar proporsi utang pada struktur modal suatu perusahaan, maka semakin

tinggi biaya tetap dan komitmen pembayaran kembali yang ditimbulkan.Kemungkinan

perusahaan tidak mampu membayar bunga dan pokok pinjaman jatuh tempo dan kemungkinan

kerugian kreditor juga meningkat.Bagi investor saham biasa, utang mencerminkan resiko

kerugian investasi, namun diimbangi dengan potensi keuntungan dari leverage

keuangan.leverage keuangan ( financial leverage) merupakan penggunaan utang untuk meningkatkan laba, leverage dapat meningkatkan baik keberhasilan (laba) maupun kegagalan (rugi) manajerial. Utang yang terlalu besar menghambat inisiatif manajemen untuk mengejar keuntungan.Kreditor lebih menyukai peningkatan modal equitas sebagai pelindung atas kerugian

pada saat – saat sulit. Menurunkan modal equitas sebagai proporsi pendanaan perusahaan akan menurunkan perlindungan kreditor terhadap kerugian dan karenanya meningkatkan resiko

kredit. Penambahan utang akan meningkatkan tingkat risiko atas arus pendapatan

perusahaan, yang mana pendapatan dipengaruhi faktor eksternal sedangkan utang

menimbulkan beban tetap tanpa mempedulikan besarnya pendapatan. Semakin besar utang,

semakin besar kemungkinan terjadinya perusahaan tidak mampu membayar kewajiban berupa

bunga dan pokoknya. Risiko kebangkrutan akan semakin tinggi karena bunga akan

meningkat lebih tinggi daripada penghematan pajak. Kartika (2005) menyatakan bahwa

penggunaan hutang yang terlalu tinggi akan menyebabkan penurunan deviden karena sebagian

21

cadangan pelunasan utang, sebaliknya pada tingkat penggunaan utang yang rendah perusahaan

mengalokasikan dividen tinggi sehingga sebagian besar keuntungan digunakan untuk

kesejahteraan pemegang saham.

2.3 Kebijakan Dividen (Dividend payout ratio)

Dividen adalah pembagian keuntungan kepada pemegang saham PT yang sebanding

dengan jumlah lembar yang dimiliki Baridwan (2004). Menurut Weston dan Copeland (1996)

kebijakan dividen menentukan penempatan laba, yaitu antara membayar kepada pemegang

saham dan mnginvestasikan kembali dalam perusahaan.Sedangkan Husnan dan Pudjiastuti

(2006) mengartikan kebijakan deviden menyangkut masalah penggunaan laba yang menjadi hak

para pemegang saham.Dividend payout ratio adalah rasio pembayaran deviden antara dividend

pershare terhadap earning per share.Kebijakan deviden (dividend policy)menentukan berapa banyak laba yang harus dibayarkan disebut dengan deviden kepada pemegang saham dan berapa

banyak yang harus di tanam kembali didalam perusahaan disebut dengan laba ditahan.Kebijakan

deviden merupakan bagian integral dari keputusan pembelanjaan perusahaan.Dividend payout

ratio menentukan jumlah laba yang dapat ditahan perusahaan sebagai sumber

pembelanjaan.Dividen payout ratio adalah deviden kas tahunan dibagi dengan laba perlembar saham (EPS).Rasio ini menunjukkan persentase perusahaan yang dibayarkan kepada para

pemegang saham biasa perusahaan berupa deviden kas.Apabila laba saat ini perusahaan ditahan

22

2.4 Hipotesis.

Hipotesis adalah proposisi yang masih bersifat sementara dan masih harus diuji

kebenarannya, Hasan (2004), Hipotesis merupakan jawaban sementara terhadap rumusan

masalah dalam penelitian.Berdasarkan uraian teoritis di atas maka dalam penelitian ini hipotesis

yang diajukan peneliti adalah sebagai berikut :

Ha1 : Penyebaran kepemilikan berpengaruh positif terhadap kebijakan deviden

Ha2 : Kepemilikan manajerial berpengaruh positif terhadap kebijakan deviden

Ha3 : Aktiva yang dijaminkan berpengaruh negatif terhadap kebijkan deviden

23

BAB III

METODE PENELITIAN

3.1 Objek penelitian

Objek penelitian adalah karakteristik tertentu yang mempunyai nilai, skor atau ukuran

yang berbeda untuk unit atau individu yang berbeda atau merupakan konsep yang diberi lebih

dari satu nilai.Objek penelitian dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar

di Bursa Efek Indonesia (BEI) dari laporan keungan tahunan 2010 sampai dengan tahun

2012.waktu penelitian dari Juli 2013 sampai dengan Januari 2014

3.2 Variabel penelitian

Variabel dependen penelitian ini adalah kebijakan deviden yang diproksikan dengan

dividend payout ratio (DPR), sedangkan variable independen dalam penelitian ini adalah biaya

agensi yang diproksikan dengan penyebaran kepemilikan saham, kepemilikan manajerial, aktiva

24

3.3 Definisi operasional variable

Variabel dependen dalam penelitian ini adalah kebijakan dividen.Kebijakan deviden di

proksikan dengan dividend payout ratio (DPR).dividend payout ratio adalah rasio antara deviden

per share terhadap earning per share.

Dividend payout ratio = dividend per share Earning per share

Sedangkan variabel independen dalam penelitian ini adalah biaya agensi. Biaya agensi yang

diteliti yaitu :

1. Penyebaran kepemilikan saham

Dispertion of ownership di hitung dengan menggunakan rumus variance, karena

besarnya nilai variance menunjukkan bahwa data kepemilikan saham semakin terkonsentrasi pada satu atau beberapa pemegang saham.Variance merupakan suatu

ukuran dari sebaran disekitar rata-rata hitung. Menurut Zubir (2011) variance dispertion

of ownership di hitung dengan :

n

Variance = Σ ( X1- X )2

i=1 n - 1

Keterangan :

X1 : persentase kepemilikan saham satu kelompok

X : rata-rata kepemilikan saham

25

2. Kepemilikan Manajerial

Menurut Mollah et al. (2000) kepemilikan manajerial adalah persentase kepemilikan

saham oleh manajemen dalam suatu perusahaan. Kepemilikan manajerial adalah

persentase kepemilikan saham oleh pihak manjemen yang secara aktif ikut dalam

pengambilan keputusan perusahaan. Dengan adanya kepemilikan manajerial dan

mensejajarkan kepentingan antara manjemen dan pemegang saham, sehingga manajer

akan merasakan kerugian apabila keputusan yang diambil salah.

Kepemilikan manajerial = Jumlah Saham Pihak Manajemen Total Saham Beredar

3. Aktiva yang dijaminkan

Aktiva yangdapat dijaminkan (collateral), merupakan perbandingan antara aktiva tetap bersih dengan total aktiva. Aktiva yang dijaminkan adalah dana yang diinvestasikan oleh

perusahaan dalam pendirian badan usaha yang di maksudkan untuk membiayai

kegiatan.usaha di samping memenuhi peraturan yang di tetapkan, Mollah (2002)

Collateral asset : Total aktiva tetap – penyusutan

26

4. Kebijakan hutang (Debt to equity ratio )

Keputusan pendanaan berkaitan dengan pemilihan sumber dana baik yang berasal dari

dalam maupun dari luar perusahaan sangat mempengaruhi nilai perusahaan. Sumber dana

perusahaan dari internal berasal dari laba ditahan dan depresiasi, sedangkan sumber dana

eksternal perusahaan berasal dari para kreditur yang merupakan hutang bagi perusahaan,

dan dana yang diperoleh dari pemilik perusahaan murpakan modal sendiri. Kebijakan

hutang menggambarkan kemampuan perusahaan dalam membayar hutang dengan modal

yang dimilikinya. Menurut Harahap (2009) debt equity ratio dihitung dengan : DER : Total hutang

27

3.4 Populasi dan sampel 3.4.1 Populasi

Populasi adalah generalisasi yang terdiri atas objek atau subjek yang mempunyai kualitas

dan karakteristik tertentu yang ditetapkan oleh peneliti untuk dipelajari dan ditarik

kesimpulannya Sugiyono (2009).Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur

yang terdaftar di bursa efek Indonesia periode 2010 sampai 2012.

3.4.2 Sampel

Sampel adalah bagian dari jumlah populasi yang karakteristiknya hendak diselidiki, dan

dianggap bisa mewakili keseluruhan populasi Djarwanto dan Subagyo, (1996).Sampel penelitian

ini dipillih berdasarkan metode purposive sampling.

kriteria yang digunakan dalam penentuan sampel meliputi :

1. Perusahaan manufaktur yang terdaftar di bursa efek Indonesia periode 2010 sampai dengan 2012

2. Perusahaan manufaktur yang terdaftar di bursa efek Indonesia secara kontinyu dan tidak mengalami delisted selama periode pengamatan.

3. Perusahaan manufaktur yang memiliki data lengkap sesuai variable penelitian dalam laporan keungan periode pengamatan.

28

4. Perusahaan manufaktur yang secara aktif membagikan deviden dalam rupiah selama periode pengamatan.

Berdasarkan data dari bursa efek Indonesia (BEI) perusahaan manufaktur yang terdaftar di bursa

efek Indonesia adalah 163 perusahaan. Perusahaan-perusahaan tersebut diseleksi kembali sesuai

dengan kriteria yang telah ditetapkan sebelumnya. Seleksi sampel penelitian disajikan pada table

3.1 sebagai berikut :

Table 3.1

No Criteria sampel Jumlah

1. Perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa

Efek Indonesia tahun 2010-2012

163

2. Perusahaan yang tidak memiliki data secara

lengkap terkait dengan kepemilikan manajerial

(72)

3. Perusahaan yang tidak membagikan dividen

secara terus menerus tahun 2010-2012

(43)

4. Perusahaan yang mengalami delisted dari

2010-2012

(18)

5. Sedangkan perusahaan yang membagikan

dividen dalam dollar

(1)

Jumlah sampel perusahaan 29

29

3.5 Jenis dan sumber data

1. Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini menggunakan data sekunder, yaitu data yang sudah tersedia sehingga tidak perlu mencari dan mengumpulkannya lagi Hasan

(2004)

2. Sumber data dalam penelitian ini dapat diperoleh melalui Indonesian capital market directory (ICMD) dan website bursa efek Indonesia melalui www.idx.co.id

3.6 Metode pengumpulan data

Metode pengumpulan data menggunakan studi kepustakaan yaitu suatu riset yang

dilakukan dengan mempelajari literature-literatur, karya ilmiah, dan sumber-sumber data yang

lainnya yang sudah dibukukan, guna mendapatkan landasan teori dalam penelitian dan

penganalisaan data, serta pengambilan kesimpulan dari penelitian ini Hasan(2004)

1. Metode analisis data

Metode analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode analisis data

kuantitatif, yaitu metode analisa yang menggunakan perhitungan-perhitungan tertentu. Statistic

deskriptif, mean (rata-rata hitung ), nilai minimum dan maksimum, serta standar deviasi

30

3.7 Uji hipotesis

Uji asumsi klasik adalah persyaratan yang harus dipenuhi dalam statistik regresi linear

berganda yang meliputi uji normalitas data, uji multikolonieritas, uji heteroskedastisitas, uji

autokorelasi Gujarati dalam Ghozali (2006).

1. Uji Normalitas

Uji normalitas data bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi, data memiliki

distribusi normal. Pengujian normalitas data dilakukan dengan menggunakan one sample

kormogorov-smirnov test, bila probabilitas asym.sig (2-tailed) > 0,05 maka data

berdistribusi normal

( ghozali 2006)

2. Uji Multikolonieritas

Uji multikolonieritas bertujuan untuk menguji apakah model regresi ditemukan adanya

korelasi antara variable independen. Multikolinieritas dapat dilihat dengan variance

inflation factor (VIF), bila nilai VIF < 10 dan nilai tolerance > 0,10 maka tidak terdapat

gejala multikolinearitas .Gujarati dalam Ghozali (2006).

3. Uji Autokorelasi

Uji auto korelasi bertujuan menguji apakah dalam model regresi linear ada korelasi antara

kesalahan penggangu pada periode t dengan kesalahan penggangu pada periode t-1

(sebelumnya). Untuk mendeteksi ada atau tidaknya autokorelasi akan dilakukan

pengujian durbin-watson (dw test). Bila angka D-W berada di DU<DW<4-DU berarti

31

4. Uji Heteroskedastisitas

Uji heteroskedastisitas merupakan suatu pengujian untuk mengetahui apakah

variable-variabel yang dioperasikan telah mempunyai varians yang sama (homogen) atau

sebaliknya (heterogen).

5. Koefisien Determinasi (R2)untuk mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel dependen.

3.8 Pengujian Hipotesis Uji f dan uji T

Pengujian uji f untuk memperoleh kepastian bahwa model yang dihasilkan secara umum

dapat digunakan maka diperlukan suatu pengujian secara bersama-sama.Gujarati dalam Ghozali

(2006). Dengan taraf nyata dan signifikansi a=0,05 dengan asumsi:

Jika F hitung < F table artinya tidak ada pengaruh (ditolak)

Jika F hitung > F table artinya ada pengaruh (diterima)

Pengujian dilakukan denganmenggunakan uji Tsignificance0,05 (α=5%) yang digunakan untuk menguji hasil dari analisis korelasi yang didapat secara kebetulan.Gujarati dalam Ghozali

(2006). Dengan taraf nyata dan signifikansi a=0,05 dengan asumsi :

32

Jika T hitung > T table artinya ada pengaruh (diterima).

Regresi Linear Berganda

Analisis regresi linear berganda adalah studi mengenai ketergantugan variable dependen dengan

lebih dari satu variable independen.Tujuannya untuk mengestimmasi dan atau memprediksi

rata-rata populasi atau nilai rata-rata-rata-rata variable dependen berdasarkan nilai variable independen yang

diketahui Gujarati dalam Ghozali (2006). Adapun rumusnya adalah sebagai berikut :

Y= α + β1 X1 + β2 X2 + β3 X3 + β4 X4 + µ

Keterangan :

Y : deviden payout ratio

α : nilai y bila x=0

β : angka arah atau koefisien regresi X1 :penyebaran kepemilikan saham

X2 : kepemilikan manajerial

X3 : aktiva yang dapat dijaminkan

X4 : kebijakan hutang

47

BAB V

KESIMPULAN DAN SARAN

5.1 Kesimpulan

Berdasarkan hasil penelitian dan pembahasan yang telah dilakukan dapat

disimpulkan:

1. Hasil penelitian membuktikan bahwa Penyebaran Kepemilikan berpengaruh signifikan terhadap Kebijakan Dividen. Penyebaran kepemilikan saham di percaya mampu

mempengaruhi jalannya perusahaan yang pada akhirnya akan mempengaruhi kinerja.

Penyebaran Kepemilikansaham yang menyebar dapat dijadikan sebagai alat monitoring

oleh para pemegang saham untuk mengawasi setiap aktivitas manajemen. Hal ini akan

mengurangi konflik keagenan.Salah satu cara untuk mengurangi masalah agensi karena

menyebarnya kepemilikan perusahaan ialah dengan melakukan pembayaran dividen.

2. Hasil penelitian membuktikan bahwa Kepemilikan Manajerial berpengaruh signifikan terhadap Kebijakan Dividen. Walaupun kepemilikan manajerial

48

tinggi tidak mengindikasikan pembayaran dividen yang rendah karena di satu pihak

terdapat sekelompok pemegang saham yang menginginkan suatu pembayaran dividen

yang tinggi sebagai suatu penghasilan pada saat ini dibanding dengan sebagian kelompok

pemegang saham lain yang mungkin lebih senang jika perusahaan menahan laba.

3. Hasil penelitian membuktikan bahwa Aktiva yang dapat dijaminkan berpengaruh signifikan terhadap Kebijakan Dividen. Aktiva yang dijaminkan merupakan jaminan

bagi kreditur untuk memberikan pinjaman kepada perusahaan. Penjaminan aktiva

memiliki arah negative dengan kebijakan deviden, yang artinya semakin besar

penjaminan Aktiva tetap,semakin besar dana perusahaan yang diinvestasikan ke aktiva

tetap, sehingga semakin kecil laba perusahaan yang dibagikan sebagai deviden.

4. Hasil penelitian membuktikan bahwa Kebijakan Hutang (Debt to Equity Ratio)

berpengaruh signifikan negative terhadap Kebijakan Dividen. Kebijakan utang dapat

dijadikan upaya dalam menurunkan agency cost, dan dalam hal ini akan mempengaruhi pembayaran dividen.

49

Saran

1. Peneliti selanjutnya diharapkan dapat menggunakan sampel yang lebih banyak dan tidak hanya perusahaan manufaktur saja melainkan dapat menggunakan sampel semua jenis

perusahaan yang listing di Bursa Efek Indonesia.

2. Dalam penelitian ini, nilaiR square sebesar 64,7 %, artinya kebijakan deviden dapat dijelaskan oleh penyebaran kepemilikan saham, kepemilikan manajerial, aktiva yang

dijaminkan dan kebijakan hutang sebesar 64,7%, sehingga diharapkan peneliti

50

Keterbatasan Penelitian

1. Jumlah sampel perusahaan yang diperoleh relatif sedikit, yaitu sebanyak 29 perusahaan yang hanya terbatas pada perusahaan manufaktur.

2. Variabel yang digunakan dalam penelitian kurang menjelaskan besarnya pengaruh

terhadap kebijakan dividen untuk penelitian selanjutnya bisa menambahkan variable yang

lebih banyak.

DAFTAR PUSTAKA

Ang, J, Cole, R dan Lin, J. 1999. Agency Cost and Ownership Structure. Journalof Finance. Vol. 55: Hal. 81-106

Arikunto, Suharsimi. 2009. Manajemen penelitian. Penerbit PT rineka cipta, Jakarta

Asyik.2006. Dampak Pernyataan dan Nilai Wajar Opsi Pada Pengaruh Magnituda Kompensasi Program Opsi Saham Karyawan Terhadap Pengelolaan Laba. Simposium Nasional Akuntansi IX, Padang, 23-26 Agustus 2006.

Baridwan, Zaki. 2004. Intermediate Accounting. Penerbit BPFE, Yogyakarta.

Brigham, Eugene dan Joel F. Houston. 2006. Dasar- Dasar Manajemen Keuangan Jilid 1. Edisi Kesepuluh. Jakarta: Salemba Empat

Dempseys dan Caberg (1992:317) pengaruh agency cost dan terhadap deviden payout ratio

variable yang digunakan adalah insider, grow1, grow 2, beta, stock (jumlah pemegang

saham) dan deviden payout rasio.

Djarwanto subagio dan pangestu 1996.Analisis metodologi penelitian.Jakarta salemba empat. Djumahir. 2009. Pengaruh Biaya Agensi, Tahap Daur Hidup Perusahaan, Dan Regulasi

TerhadapKebijakan Dividen Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Manajemen dan Kewirusahaan, VoL.11, No. 2, September 2009: 144-153.

Eisenhardt, kath leem.M (1989). Agency theory : an assessment and review academy of management review, 14. 57-74.

Fauz dan Rosyidi. 2007. Pengaruh Aliran Kas Bebas, Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Kebijakan Hutang, dan Collateral Asset terhadap Kebijakan Dividen. Jurnal Ekonomi dan Manajemen Volume 8, Nomor 2, Juni 2007.

F. Brigham, Eugene dan F. Houston, Joel. 2009. Dasar-Dasar Mananjemen Keuangan. Penerbit Salemba Empat, Jakarta 2010.

Ghozali, Imam. 2009. Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program SPSS. Badan Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang.

Gujarati, Damodar N. 2007. Dasar-dasarEkonometrika. Jakarta: Erlangga.

Handoko 2002.Pengaruh struktur kepemilikan saham, aktiva yang dijaminkan,kebijakan hutang

terhadap kebijakan deviden. Jakarta.

Harahap, Sofyan Syafri. 2009. Analisis Kritis atas Laporan Keuangan.Jakarta : Rajawali Pers, 2009

Hasan, Iqbal. 2004. Analisis data penelitian dengan statistic. Penerbit bumi aksara, Jakarta. Husnan dan Pudjiastuti. 2006. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Penerbit UPP STIM YKPN,

Yogyakarta.

Ismiyanti, Fitri dan Hanafi, M Mamduh. Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Risiko, Kebijakan Utang Dan Kebijakan Dividen. Analisis Persamaan Simultan.

Simposium Nasional Akuntansi VI, Surabaya, 16-17 Oktober 2003.

Jensen, M.C. dan Meckling, W.H. 1976.Theory of Firm: Managerial Behaviour, Agency Cost

and Ownership Structure.Journal of Financial Economics, (3): 305-360.

Kartika 2005.Analisis pengaruh kebijakan hutang terhadap nilai perusahaan. Jakarta.

Masdupi, Erni. 2005. “Analisis dampak struktur kepemilikan pada kebijakan hutang dalam

mengontrol konflik keagenan”. Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia Vol. 20, No.1, 2005,

57 – 59.

Meisser, W.F. 2008. “Auditing and Assurance Service – A Systematic Approach”. 5th Edition. International Edition MCGraw-Hill Higher Education.

Mollah, Sabur, Kevin Keasay, and Helen Short. 2002. The Influence Of Agency costs on

Dividend Policy in an Emerging Market. Working Papers.LeedsUniversity Business

School.Western Campus.University of Leeds. LeedsL92 9JT. Uk.

Nur’aeni, Dini. 2010. Pengaruh Struktur Kepemilikan Saham Terhadap Kinerja Perusahaan. Universitas Diponegoro. Semarang.

Nurlaelah, dan Rasul, Abdul.2010. Praktikum Stastitika Ekonomi dan Bisnis.Jakarta : Mitra Wacana Media.

Putra I Nyoman Nugraha Ardana.2006. Analisis Biaya Keagenan Terhadap Kebijakan Dividen

Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Jakarta.Vol. 5, No. 2,

Desember 2006.

Putri, Imanda Firmantyas dan Mohammad Nasir.2006. Analisis Persamaan Simultan Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institutional, Risiko, Kebijakan Hutang dan

Kebijakan Dividen Dalam Perspektif Teori Keagenan.Simposium Nasional Akuntansi 9,

Padang.

Scott, William r (2000).Financial accounting theory, second edition, Canada : prentice – hall Canada. Inc.

Sugiyono 2009.metodologi penelitian statistik. Universitas diponegoro. Semarang. Salemba empat.

Syafri Harahap, Sofyan. 2009. Analisis Kritis Atas Laporan Keuangan. Penerbit PT Raja Gafindo Persada, Jakarta.

Tarjo.2008. Pengaruh Konsentrasi Kepemilikan Institusional dan Leverage terhadap

Manajemen Laba, Nilai Pemegang Saham sertaCost of Equity Capital.Simposium

Nasional Akuntansi XI.Pontianak.

Wahyudi, Eko dan Baidori. 2008. PengaruhInsider Ownership, Collateralizable Assets, Growth In Net Assets,dan Likuiditas terhadap Kebijakan Dividen pada PerusahaanManufaktur

yang Listing di Bursa Efek Indonesia Periode 2002-2006. Jurnal Aplikasi Manajemen

Volume Nomor 3 Desember 2008.

Weston, J. Fred dan Thomas E. Copeland. 1996. Manajemen Keuangan. Penerbit Erlangga, Jakarta.

48 tinggi tidak mengindikasikan pembayaran dividen yang rendah karena di satu pihak terdapat sekelompok pemegang saham yang menginginkan suatu pembayaran dividen yang tinggi sebagai suatu penghasilan pada saat ini dibanding dengan sebagian kelompok pemegang saham lain yang mungkin lebih senang jika perusahaan menahan laba.

3. Hasil penelitian membuktikan bahwa Aktiva yang dapat dijaminkan berpengaruh signifikan terhadap Kebijakan Dividen. Aktiva yang dijaminkan merupakan jaminan bagi kreditur untuk memberikan pinjaman kepada perusahaan. Penjaminan aktiva memiliki arah negative dengan kebijakan deviden, yang artinya semakin besar

penjaminan Aktiva tetap,semakin besar dana perusahaan yang diinvestasikan ke aktiva tetap, sehingga semakin kecil laba perusahaan yang dibagikan sebagai deviden.

4. Hasil penelitian membuktikan bahwa Kebijakan Hutang (Debt to Equity Ratio) berpengaruh signifikan negative terhadap Kebijakan Dividen. Kebijakan utang dapat dijadikan upaya dalam menurunkan agency cost, dan dalam hal ini akan mempengaruhi pembayaran dividen.

49 Saran

1. Peneliti selanjutnya diharapkan dapat menggunakan sampel yang lebih banyak dan tidak hanya perusahaan manufaktur saja melainkan dapat menggunakan sampel semua jenis perusahaan yang listing di Bursa Efek Indonesia.

2. Dalam penelitian ini, nilaiR square sebesar 64,7 %, artinya kebijakan deviden dapat dijelaskan oleh penyebaran kepemilikan saham, kepemilikan manajerial, aktiva yang dijaminkan dan kebijakan hutang sebesar 64,7%, sehingga diharapkan peneliti selanjutnya lebih berhati-hati dalam pemilihan variable penelitian.

50 Keterbatasan Penelitian

1. Jumlah sampel perusahaan yang diperoleh relatif sedikit, yaitu sebanyak 29 perusahaan yang hanya terbatas pada perusahaan manufaktur.

2. Variabel yang digunakan dalam penelitian kurang menjelaskan besarnya pengaruh

terhadap kebijakan dividen untuk penelitian selanjutnya bisa menambahkan variable yang lebih banyak.

DAFTAR PUSTAKA

Ang, J, Cole, R dan Lin, J. 1999. Agency Cost and Ownership Structure. Journalof Finance. Vol. 55: Hal. 81-106

Arikunto, Suharsimi. 2009. Manajemen penelitian. Penerbit PT rineka cipta, Jakarta

Asyik.2006. Dampak Pernyataan dan Nilai Wajar Opsi Pada Pengaruh Magnituda Kompensasi Program Opsi Saham Karyawan Terhadap Pengelolaan Laba. Simposium Nasional Akuntansi IX, Padang, 23-26 Agustus 2006.

Baridwan, Zaki. 2004. Intermediate Accounting. Penerbit BPFE, Yogyakarta.

Brigham, Eugene dan Joel F. Houston. 2006. Dasar- Dasar Manajemen Keuangan Jilid 1. Edisi Kesepuluh. Jakarta: Salemba Empat

Dempseys dan Caberg (1992:317) pengaruh agency cost dan terhadap deviden payout ratio variable yang digunakan adalah insider, grow1, grow 2, beta, stock (jumlah pemegang saham) dan deviden payout rasio.

Djarwanto subagio dan pangestu 1996.Analisis metodologi penelitian.Jakarta salemba empat. Djumahir. 2009. Pengaruh Biaya Agensi, Tahap Daur Hidup Perusahaan, Dan Regulasi

TerhadapKebijakan Dividen Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Manajemen dan Kewirusahaan, VoL.11, No. 2, September 2009: 144-153.

Eisenhardt, kath leem.M (1989). Agency theory : an assessment and review academy of management review, 14. 57-74.

Fauz dan Rosyidi. 2007. Pengaruh Aliran Kas Bebas, Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Kebijakan Hutang, dan Collateral Asset terhadap Kebijakan Dividen. Jurnal Ekonomi dan Manajemen Volume 8, Nomor 2, Juni 2007.

F. Brigham, Eugene dan F. Houston, Joel. 2009. Dasar-Dasar Mananjemen Keuangan. Penerbit Salemba Empat, Jakarta 2010.

Ghozali, Imam. 2009. Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program SPSS. Badan Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang.

Gujarati, Damodar N. 2007. Dasar-dasarEkonometrika. Jakarta: Erlangga.

Handoko 2002.Pengaruh struktur kepemilikan saham, aktiva yang dijaminkan,kebijakan hutang terhadap kebijakan deviden. Jakarta.

Harahap, Sofyan Syafri. 2009. Analisis Kritis atas Laporan Keuangan.Jakarta : Rajawali Pers, 2009

Hasan, Iqbal. 2004. Analisis data penelitian dengan statistic. Penerbit bumi aksara, Jakarta. Husnan dan Pudjiastuti. 2006. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Penerbit UPP STIM YKPN,

Yogyakarta.

Ismiyanti, Fitri dan Hanafi, M Mamduh. Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Risiko, Kebijakan Utang Dan Kebijakan Dividen. Analisis Persamaan Simultan. Simposium Nasional Akuntansi VI, Surabaya, 16-17 Oktober 2003.

Jensen, M.C. dan Meckling, W.H. 1976.Theory of Firm: Managerial Behaviour, Agency Cost and Ownership Structure.Journal of Financial Economics, (3): 305-360.

Kartika 2005.Analisis pengaruh kebijakan hutang terhadap nilai perusahaan. Jakarta.

Masdupi, Erni. 2005. “Analisis dampak struktur kepemilikan pada kebijakan hutang dalam mengontrol konflik keagenan”. Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia Vol. 20, No.1, 2005, 57 – 59.

Meisser, W.F. 2008. “Auditing and Assurance Service – A Systematic Approach”. 5th Edition. International Edition MCGraw-Hill Higher Education.

Mollah, Sabur, Kevin Keasay, and Helen Short. 2002. The Influence Of Agency costs on Dividend Policy in an Emerging Market. Working Papers.LeedsUniversity Business School.Western Campus.University of Leeds. LeedsL92 9JT. Uk.

Nur’aeni, Dini. 2010. Pengaruh Struktur Kepemilikan Saham Terhadap Kinerja Perusahaan. Universitas Diponegoro. Semarang.

Nurlaelah, dan Rasul, Abdul.2010. Praktikum Stastitika Ekonomi dan Bisnis.Jakarta : Mitra Wacana Media.

Putra I Nyoman Nugraha Ardana.2006. Analisis Biaya Keagenan Terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Jakarta.Vol. 5, No. 2, Desember 2006.

Putri, Imanda Firmantyas dan Mohammad Nasir.2006. Analisis Persamaan Simultan Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institutional, Risiko, Kebijakan Hutang dan Kebijakan Dividen Dalam Perspektif Teori Keagenan.Simposium Nasional Akuntansi 9, Padang.

Scott, William r (2000).Financial accounting theory, second edition, Canada : prentice – hall Canada. Inc.

Sugiyono 2009.metodologi penelitian statistik. Universitas diponegoro. Semarang. Salemba empat.

Syafri Harahap, Sofyan. 2009. Analisis Kritis Atas Laporan Keuangan. Penerbit PT Raja Gafindo Persada, Jakarta.

Tarjo.2008. Pengaruh Konsentrasi Kepemilikan Institusional dan Leverage terhadap Manajemen Laba, Nilai Pemegang Saham sertaCost of Equity Capital.Simposium Nasional Akuntansi XI.Pontianak.

Wahyudi, Eko dan Baidori. 2008. PengaruhInsider Ownership, Collateralizable Assets, Growth In Net Assets,dan Likuiditas terhadap Kebijakan Dividen pada PerusahaanManufaktur yang Listing di Bursa Efek Indonesia Periode 2002-2006. Jurnal Aplikasi Manajemen Volume Nomor 3 Desember 2008.

Weston, J. Fred dan Thomas E. Copeland. 1996. Manajemen Keuangan. Penerbit Erlangga, Jakarta.