PENGARUH PROFITABILITAS, KEBIJAKAN DIVIDEN DAN EARNINGS MANAGEMENT TERHADAP NILAI PERUSAHAAN (Studi Empiris Pada Perusahaan Kategori IndonesiaÂ’s Best Wealth Creators)
PENGARUH PROFITABILITAS, KEBIJAKAN DIVIDEN DAN
EARNINGS MANAGEMENT TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
(Studi Empiris Pada Perusahaan Kategori Indonesia’s Best Wealth Creators)
SKRIPSI
Untuk Memenuhi Salah Satu Persyaratan Mencapai
Gelar Sarjana Ekonomi
Oleh :
Devita Ariyanti
NIM : 201110170311283
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH MALANG
2015
ii
iii
PERNYATAAN ORISINALITAS SKRIPSI
Saya menyatakan dengan sebenar-benarnya bahwa sepanjang pengetahuan
saya, di dalam Naskah Skripsi ini tidak terdapat karya ilmiah yang pernah
diajukan oleh orang lain untuk memperoleh gelar akademik di suatu Perguruan
Tinggi, dan tidak terdapat karya atau pendapat yang pernah diteliti atau
diterbitkan oleh orang lain, kecuali yang secara tertulis dikutip dalam naskah ini
dan disebutkan dalam sumber kutipan dan daftar pustaka.
Malang, 16 April 2015
Devita Ariyanti
201110170311283
iv
v
vi
KATA PENGANTAR
Assalamu’alaikum Wr. Wb
Dengan memanjat puji syukur kehadirat Allah SWT, atas limpahan rahmat
dan hidayah-MU peneliti dapat menyelesaikan skripsi yang berjudul “Pengaruh
Profitabilitas, Kebijakan Dividen dan Earnings Management terhadap Nilai
Perusahaan”.
Di dalam tulisan ini disajikan pokok-pokok bahasan mengenai
profitabilitas yang diproksikan dengan return on asset (ROA), kebijakan dividen
yang diproksikan dengan dividend payout ratio (DPR) dan earnings management
yang diproksikan dengan discretionary accruals di perusahaan kategori
Indonesia’s Best Wealth Creators.
Selama proses penyusunan skripsi ini, penulis banyak mendapat bantuan,
inspirasi dan motivasi dari berbagai pihak, yaitu:
1. Daddy Arianto, S.IP., M.Si dan Mommy Dwi Yanti Andayani yang selalu
memberikan nasehat serta banyak motivasi agar skripsinya segera selesai, dan
terima kasih atas doa dan kesabarannya ngadepin anak yang masih sangat labil
ini . I love you mom and dad.
2. Dr. Nazaruddin Malik, M.Si., selaku Dekan Fakultas Ekonomi & Bisnis
Universitas Muhammadiyah Malang.
3. Dra. Siti Zubaidah, M.M. Ak., selaku Ketua Program Studi Akuntansi.
4. Dr. Masiyah Kholmi, M.M.,Ak dan Dra. Endang Dwi W, M.Si.,Ak selaku
pembimbing dalam penelitian ini.
vii
5. Ibu Dr. Masiyah Kholmi, M.M.,Ak, selaku Dosen Wali kelas F angkatan
2011.
6. Segenap Bapak dan Ibu Dosen Program Studi Akuntansi dan Staf Tata Usaha
FEB-UMM terimakasih atas didikan, bantuan dan bimbingannya selama ini.
7. Adikku satu-satunya yang tercinta, tergembrot dan termuah-muah Devina
Aprilia Ariyanti terima kasih untuk doa dan semangatnya. I love you sista.
8. Buat tante-tante kesayangan (te Diana, te Risma, te Deyla, te Yanti, Mba Syl,
te Yukkus, te Unik) terima kasih atas waktu gosipnya, waktu ketawanya,
waktu hangout-nya, waktu setresnya, waktu kulinernya, terus kompak dan
silaturahmi tetap terjaga. I’m gonna miss ya .
9. Buat tante senasib sepenanggungan dan sedosen bimbingan (te Riska) terima
kasih atas waktu nunggu bimbingan bareng, diskusinya dan susah-senangnya
mikirin alasan hasil penelitian :D
10. Teman-teman Akuntansi F 2011 terima kasih atas kebersamaan dan
kekompakkannya selama 3 tahun ini.
11. Teman-teman KKN 33 makasih buat kebersamaannya selama 1 bulan di desa
Banjarejo.
12. Seluruh keluarga besar Sadi dan Murtini terima kasih dukungan dan doanya.
13. Seluruh pihak yang tidak dapat disebutkan satu persatu, yang telah banyak
membantu penulis dalam menyelesaikan skripsi ini.
viii
Disadari bahwa dengan kekurangan dan keterbatasan yang dimiliki
peneliti, oleh karena itu peneliti mengharapkan saran yang membangun agar
tulisan ini bermanfaat bagi yang membutuhkan.
Wassalamu’alaikum Wr. Wb.
Malang, 16 April 2015
Peneliti
ix
DAFTAR ISI
Halaman
HALAMAN JUDUL...................................................................................
i
LEMBAR PENGESAHAN SKRIPSI ........................................................
ii
PERNYATAAN ORISINALITAS ............................................................
iv
KARTU KENDALI BIMBINGAN ............................................................
v
KATA PENGANTAR ................................................................................
vii
ABSTRAKSI ..............................................................................................
x
ABSTRACT ................................................................................................
xi
DAFTAR ISI ...............................................................................................
xii
DAFTAR TABEL .......................................................................................
xv
DAFTAR GAMBAR ..................................................................................
xvi
DAFTAR LAMPIRAN ...............................................................................
xvii
I.
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Masalah.................................................................
1
B. Rumusan Masalah ..........................................................................
7
C. Tujuan Penelitian ...........................................................................
7
D. Manfaat Penelitian .........................................................................
8
II. TINJAUAN PUSTAKA DAN HIPOTESIS
A. Studi Pustaka ..................................................................................
9
B. Landasan Teori ...............................................................................
11
1. Agency Theory (Teori Keagenan) ............................................
11
2. Dividend Irrelevance Theory ...................................................
13
3. Theory Bird in the hand ...........................................................
14
4. Financial Signaling (Teori Sinyal Keuangan) .........................
15
5. Nilai Perusahaan ......................................................................
16
6. Profitabilitas .............................................................................
17
7. Kebijakan Dividen ...................................................................
19
xii
a. Faktor-faktor yang mempengaruhi kebijakan dividen ......
21
b. Dividend Payout Ratio (DPR) ...........................................
25
8. Earnings Management (Manajemen Laba)..............................
25
C. Kerangka Pemikiran.......................................................................
32
D. Pengembangan Hipotesis ...............................................................
32
1. Profitabilitas dan Nilai Perusahaan ..........................................
32
2. Kebijakan Dividen dan Nilai Perusahaan ................................
33
3. Earnings Management dan Nilai Perusahaan ..........................
34
4. Profitabilitas, Kebijakan Dividen, Earnings Management dan
Nilai Perusahaan ......................................................................
35
III. METODE PENELITIAN
A. Objek Penelitian .............................................................................
37
B. Jenis Penelitian...............................................................................
37
C. Variabel dan Pengukuran Variabel ...............................................
38
D. Populasi dan Sampel ......................................................................
41
E. Jenis dan Sumber Data ...................................................................
42
F. Teknik Perolehan Data ...................................................................
42
G. Teknik/Tahapan Analisis Data .......................................................
42
IV. HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
A. Gambaran Umum Penelitian ..........................................................
47
B. Deskripsi Hasil Penelitian ..............................................................
49
1. Profitabilitas ...........................................................................
49
2. Kebijakan Dividen ...................................................................
51
3. Earnings Management .............................................................
53
4. Nilai Perusahaan ......................................................................
55
C. Analisis dan Pengujian Hipotesis...................................................
57
1. Uji Normalitas Data .................................................................
57
2. Analisis Deskriptif ..................................................................
58
xiii
3. Uji Asumsi Klasik ...................................................................
60
a. Uji Autokorelasi ................................................................
60
b. Uji Multikolinieritas...........................................................
61
c. Uji Heterokedastisitas ........................................................
62
4. Regresi Linier Berganda ..........................................................
63
5. Pengujian Hipotesis .................................................................
65
a. Uji t ...................................................................................
65
b. Uji F ..................................................................................
67
c. Uji Koefisien Determinasi (R2) .........................................
68
D. Pembahasan....................................................................................
69
V. KESIMPULAN DAN SARAN
A. Kesimpulan ....................................................................................
75
B. Keterbatasan Penelitian ..................................................................
77
C. Saran ..............................................................................................
77
DAFTAR PUSTAKA .................................................................................
79
xiv
DAFTAR GAMBAR
No.
Judul
Halaman
1.
Gambar 2.1 Kerangka Pemikiran
32
2.
Gambar 4.1 Normal Probability Plot
57
3.
Gambar 4.2 Histogram
58
4.
Gambar 4.3 Scatterplot
63
xv
DAFTAR TABEL
No.
1.
Judul
Tabel 4.1 Pemilihan Sampel Sesuai Kriteria
2.
Tabel 4.2 Daftar Perusahaan yang Menjadi Sampel Penelitian
48
3.
Tabel 4.3 Return on Asset (ROA)
50
4.
Tabel 4.4 Dividend Payout Ratio (DPR)
52
5.
Tabel 4.5 Discretionary Accrual (DA)
54
6.
Tabel 4.6 Tobin’s Q
56
7.
Tabel 4.7 Descriptive Statistics
59
8.
Tabel 4.8 Uji Autokorelasi - Model Summaryb
61
9.
Tabel 4.9 Uji Multikolinieritas - Coefficientsa
62
10.
Tabel 4.10 Uji Multikolinieritas - Coefficient Correlationsa
62
11.
Tabel 4.11 Regresi Linier Berganda - Coefficientsa
64
12.
Tabel 4.12 Uji t - Coefficientsa
66
13.
Tabel 4.13 ANOVAa
67
14.
Tabel 4.14 Koefisien Determinasi - Model Summaryb
68
xvi
Halaman
47
DAFTAR LAMPIRAN
No.
Judul
1.
Lampiran 1 Return on Asset (ROA) 2011
2.
Lampiran 2 Return on Asset (ROA) 2012
3.
Lampiran 3 Return on Asset (ROA) 2013
4.
Lampiran 4 Dividend Payout Ratio 2011
5.
Lampiran 5 Dividend Payout Ratio 2012
6.
Lampiran 6 Dividend Payout Ratio 2013
7.
Lampiran 7 Perhitungan Total Accrual 2011
8.
Lampiran 7.1 Aset Tetap(t) dan Aset Tetap(t-1) 2011
9.
Lampiran 7.2 Perhitungan Perubahan Pendapatan 2011
10.
Lampiran 7.3 Perhitungan Perubahan Piutang 2011
11.
Lampiran 7.4 Persamaan untuk Menentukan Nilai Koefisien 2011
12.
Lampiran 7.5 Koefisien untuk Penentuan NDA 2011
13.
Lampiran 7.6 Perhitungan Discretionary Accrual 2011
14.
Lampiran 8 Perhitungan Total Accrual 2012
15.
Lampiran 8.1 Aset Tetap(t) dan Aset Tetap(t-1) 2012
16.
Lampiran 8.2 Perhitungan Perubahan Pendapatan 2012
17.
Lampiran 8.3 Perhitungan Perubahan Piutang 2012
18.
Lampiran 8.4 Persamaan untuk Menentukan Nilai Koefisien 2012
19.
Lampiran 8.5 Koefisien untuk Penentuan NDA 2012
20.
Lampiran 8.6 Perhitungan Discretionary Accrual 2012
xvii
21.
Lampiran 9 Perhitungan Total Accrual 2013
22.
Lampiran 9.1 Aset Tetap(t) dan Aset Tetap(t-1) 2013
23.
Lampiran 9.2 Perhitungan Perubahan Pendapatan 2013
24.
Lampiran 9.3 Perhitungan Perubahan Piutang 2013
25.
Lampiran 9.4 Persamaan untuk Menentukan Nilai Koefisien 2013
26.
Lampiran 9.5 Koefisien untuk Penentuan NDA 2013
27.
Lampiran 9.6 Perhitungan Discretionary Accrual 2013
28.
Lampiran 10 Perhitungan Market Value Share 2011
29.
Lampiran 10.1 Total Hutang 2011
30.
Lampiran 10.2 Accounting value of the firm’s Current Assets (AVCA)
2011
31.
Lampiran 10.3 Perhitungan Nilai Perusahaan 2011
32.
Lampiran 11 Perhitungan Market Value Share 2012
33.
Lampiran 11.1 Total Hutang 2012
34.
Lampiran 11.2 Accounting value of the firm’s Current Assets (AVCA)
2012
35.
Lampiran 11.3 Perhitungan Nilai Perusahaan 2012
36.
Lampiran 12 Perhitungan Market Value Share 2013
37.
Lampiran 12.1 Total Hutang 2013
38.
Lampiran 12.2 Accounting value of the firm’s Current Assets (AVCA)
2013
39.
Lampiran 12.3 Perhitungan Nilai Perusahaan 2013
xviii
DAFTAR PUSTAKA
Anthony, Robert N dan Vijay Govindarajan. 2012. Management Control System:
Sistem Pengendalian Manajemen. Jilid 1. Edisi 11. Salemba Empat.
Jakarta.
Brealey, Richard A, Stewart C. Myers dan Alan J. Marcus. 2007. Dasar-Dasar
Manajemen Keuangan Perusahaan. Jilid 2. Edisi Kelima. Erlangga.
Jakarta.
Cahyaningdyah, Dwi dan Yustiena Dian Ressany. 2012. Pengaruh Kebijakan
Manajemen Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Dinamika
Manajemen. 3 (1): 27.
Effendi, Sofyan dan Daljono. 2013. Pengaruh Corporate Governance dan
Kualitas Auditor Terhadap Manajemen Laba. Diponegoro Journal of
Accounting. 2 (3): 1.
Ernawati. 2011. Pengaruh Dividen Dan Earning Per Share Terhadap Harga Saham
Pada Perusahaan Otomotif Yang Go Publik Di Bursa Efek Indonesia.
Herawati, Vinola. 2008. Peran Praktek Corporate Governance Sebagai
Moderating Variable dari Pengaruh Earnings Management Terhadap Nilai
Perusahaan. Jurnal Akuntansi dan Keuangan. 10 (2): 104.
Hermuningsih, Sri dan Dewi Kusuma Wardani. 2009. Faktor-Faktor yang
Mempengaruhi Nilai Perusahaan Pada Perusahaan yang Terdaftar Di
Bursa Efek Malaysia dan Bursa Efek Indonesia. Jurnal Siasat Bisnis: 182.
Horne, James C. Van dan John Martin Wachowicz. 2010. Prinsip-Prinsip
Manajemen Keuangan. Ed.12. Salemba Empat. Jakarta.
Jusriani, Ika Fanindya. 2013. Analisis Pengaruh Profitabilitas, Kebijakan Dividen,
Kebijakan Utang, dan Kepemilikan Manajerial Terhadap Nilai Perusahaan.
Kholmi, Masiyah. 2010. Akuntabilitas dalam Perspektif Teori Agensi. Jurnal
Ekonomika dan Bisnis. 2 (2): 365-366.
Lestari, Lulus Sri. 2013. Pengaruh Earnings Management Terhadap Nilai
Perusahaan Dimoderasi Dengan Praktik Corporate Governance.
Mardiyati, Umi, Gatot Nazir Ahmad dan Ria Putri. 2012. Pengaruh Kebijakan
Dividen, Kebijakan Hutang Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
79
Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (Bei) Periode 20052010. Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia. 3(1): 2, 15
Milanda, Rio. 2013. Pengaruh Kebijakan Manajemen Keuangan terhadap Nilai
Perusahaan (Studi Empiris Perusahaan Manufaktur yang Listing di BEI
Tahun 2009 – 2011).
Pamungkas, Dyas Tri. 2012. Pengaruh Earnings Management Terhadap Nilai
Perusahaan dengan Corporate Governance sebagai Variabel Pemoderasi.
Pertiwi, Diah Ayu. 2010. Analisis Pengaruh Earning Management Terhadap Nilai
Perusahaan Dengan Peranan Praktik Corporate Governance Sebagai
Moderating Variabel Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Bursa Efek
Indonesia Periode 2005 -2008.
Prapaska, Johan Ruth. 2012. Analisis Pengaruh Tingkat Profitabilitas, Keputusan
Investasi, Keputusan Pendanaan dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai
Perusahaan Pada Perusahaan manufaktur di BEI Tahun 2009-2010.
Sasongko, Noer dan Nila Wulandari. 2006. Pengaruh EVA dan Rasio-Rasio
Profitabilitas terhadap Harga Saham. Jurnal Empirika: 67
Sulistiawan, Dedhy, Yeni Januarsi dan Liza Alvia. 2008. Creative Accounting –
Mengungkap Manajemen Laba dan Skandal Akuntansi. Salemba Empat.
Jakarta.
Sudiyatno, Bambang dan Elen Puspitasari. 2010. Tobin’s Q dan Altman Z-Score
sebagai Indikator Pengukuran Kinerja Perusahaan. Kajian Akuntansi. 2(1):
15.
Susanti, Rika. 2010. Analisis Faktor-Faktor Yang Berpengaruh Terhadap Nilai
Perusahaan.
Susilo, Yohanna Setiani. 2014. Pengaruh Rasio Hutang Dan Kebijakan Dividen
Terhadap Nilai Perusahaan Penelitian Pada Perusahaan Sektor Manufaktur
Sub Sektor Kimia Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Sutojo, Siswanto dan Fritz Kleinsteuber. 2004. Financial Management for NonFinancial Executive. Damar Mulia Pustaka. Jakarta.
Utami, Anindyati Sarwindah. 2011. Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Nilai
Perusahaan dengan Pengungkapan Corporate Social Responbility dan
Good Corporate Governance sebagai Variabel Pemoderasi.
Ulupui, I. G. K. A. 2007. Analisis Pengaruh Rasio Likuiditas, Leverage, Aktivitas
dan Profitabilitas terhadap Return Saham (Studi pada Perusahaan Makanan
60
dan Minuman dengan Kategori Industri Barang Konsumsi di Bursa Efek
Jakarta).
Wahyudi, Untung dan Hartini Prasetyaning Pawestri. 2006. Implikasi Struktur
Kepemilikkan terhadap Nilai Perusahaan: Dengan Keputusan Keuangan
sebagai Variabel Intervening. Simposium Nasional Akuntansi 9 Padang.
Zuraedah, Isnaeni Ken. 2010. Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Nilai
Perusahaan dengan Pengungkapan Corporate Social Responbility sebagai
Variabel Pemoderasi).
61
BAB I
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang
Dalam perkembangannya perusahaan selalu berusaha mempertahankan
keunggulan bisnisnya dalam meningkatkan nilai perusahaan. Optimalisasi nilai
perusahaan yang merupakan tujuan perusahaan dapat dicapai melalui pelaksanaan
fungsi manajemen keuangan, dimana satu keputusan keuangan yang diambil akan
mempengaruhi keputusan keuangan lainnya dan berdampak pada nilai perusahaan
(Fama dan French, 1998 dalam Zuraedah, 2010).
Manajemen keuangan memiliki tujuan utama salah satunya yaitu
memaksimalkan kesejahteraan pemegang saham (nilai perusahaan). Kemakmuran
pemegang saham akan meningkat apabila harga saham yang dimilikinya
meningkat . Nilai perusahaan tercermin dari nilai pasar atau harga sahamnya.
Harga saham yang diperjualbelikan dibursa merupakan indikator nilai perusahaan
bagi perusahaan yang menerbitkan saham dipasar modal (Susilo, 2014). Menurut
Taswan dan Soliha, nilai perusahaan yang tinggi menjadi keinginan pemilik
perusahaan, sebab dengan nilai perusahaan yang tinggi menunjukan kemakmuran
pemegang saham juga tinggi (Jusriani, 2013).
Suatu perusahaan untuk dapat melangsungkan aktivitas operasinya,
haruslah berada dalam keadaan yang menguntungkan/profitable. Tanpa adanya
keuntungan akan sulit bagi perusahaan untuk menarik modal dari luar (Mardiyati
dkk, 2012). Perusahaan yang memiliki tingkat profitabilitas yang tinggi akan
1
2
diminati sahamnya oleh investor. Sehingga, dengan demikian profitabilitas dapat
mempengaruhi nilai perusahaan. Menurut Bangun dan Wati (2007) dalam Jusriani
(2013), dalam melakukan investasi, investor akan mempertimbangkan profit dari
perusahaan mana yang akan memberikan return tinggi. Oleh karena itu profit
sebuah perusahaan merupakan harapan bagi investor, tetapi investor juga harus
berhati-hati dalam menentukan keputusan investasi karena jika tidak tepat,
investor tidak hanya kehilangan return tetapi semua modal awal yang
diinvestasikannya juga akan hilang.
Pemilihan rasio profitabilitas didasarkan pada alasan bahwa rasio
profitabilitas menunjukan efektifitas atau kinerja perusahaan dalam menghasilkan
tingkat keuntungan dengan menggunakan aset yang dimilikinya. Rasio ini
mencerminkan seberapa efektif perusahaan dikelola dan mencerminkan hasil
bersih dari serangkaian kebijakan pengelolaan aset perusahaan. Profitabilitas
merupakan daya tarik utama bagi pemilik perusahaan (pemegang saham) karena
profitabilitas adalah hasil yang diperoleh melalui usaha manajemen atas dana
yang di investasikan para pemegang saham dan juga mencerminkan pembagian
laba yang menjadi haknya yaitu seberapa banyak yang di investasikan kembali
dan seberapa banyak yang dibayarkan sebagai dividen tunai ataupun dividen
saham kepada mereka (Jusriani, 2013).
Nilai perusahaan dapat dilihat dari kemampuan perusahaan membayar
dividen. Kebijakan dividen pada hakekatnya adalah menentukan berapa bagian
keuntungan yang akan dibagikan kepada pemegang saham dan berapa yang
ditahan, hal tersebut tercermin adanya dua kepentingan yang perlu dipenuhi
3
perusahaan. Pertama, menyangkut tanggung jawab perusahaan terhadap para
pemegang saham dalam bentuk pembagian dividen. Kedua, menyangkut
kelangsungan hidup dan perkembangan perusahaan yang dibiayai dari laba
ditahan. Sehubungan dengan adanya kebijakan dividen tersebut, terlihat ada dua
kepentingan yang saling bertentangan yaitu antara kepentingan pemegang saham
dengan dividennya dan kepentingan perusahaan dalam usaha untuk melaksanakan
perluasan dan perkembangan usaha yang membutuhkan laba yang tidak dibagikan
kepada pemegang saham (Ernawati, 2011).
Besarnya dividen ini dapat mempengaruhi harga saham dimana para
pemegang saham umumnya menginginkan pembagian dividen yang relatif stabil
karena hal tersebut akan mengurangi ketidakpastian akan hasil yang diharapkan
dari investasi yang mereka lakukan dan juga dapat meningkatkan kepercayaan
pemegang saham terhadap perusahaan sehingga harga saham juga dapat
meningkat (Ernawati, 2011). Sehingga dapat disimpulkan apabila dividen yang
dibayar tinggi, maka harga saham cenderung tinggi sehingga nilai perusahaan
juga tinggi. Sebaliknya jika dividen yang dibayarkan kecil maka harga saham
perusahaan tersebut juga rendah. Kemampuan membayar dividen erat
hubungannya dengan kemampuan perusahaan memperoleh laba. Jika perusahaan
memperoleh laba yang besar, maka kemampuan membayar dividen juga besar.
Oleh karena itu, dengan dividen yang besar akan meningkatkan nilai perusahaan
(Matono dan Harjito, 2005 dalam Susanti, 2010).
Nilai perusahaan sangat penting karena mencerminkan kinerja perusahaan
yang dapat mempengaruhi persepsi investor terhadap perusahaan. Salah satu
4
ukuran kinerja perusahaan yang sering digunakan sebagai dasar pengambilan
keputusan adalah laba yang dihasilkan oleh perusahaan (Prapaska, 2012). Bagi
para investor, laba merupakan suatu indikator yang penting guna menunjukkan
dimana nantinya investor tersebut akan menanamkan modalnya. Namun, investor
yang hanya terfokus pada laba tidak memperhatikan bagaimana manajemen
perusahaan dapat menghasilkan angka laba tersebut. Ketertarikan investor
terhadap laba perusahaan mendorong manajemen perusahaan melakukan earnings
management untuk kepentingannya sendiri (Effendi dan Daljono, 2013).
Earnings management merupakan tindakan manajer untuk meningkatkan
(mengurangi) laba yang dilaporkan saat ini atas suatu unit dimana manajer
bertanggung jawab, tanpa mengakibatkan peningkatan (penurunan) profitabilitas
ekonomis jangka panjang unit tersebut. Sedangkan menurut Scoot (2006)
Earnings management merupakan pemilihan kebijakan akuntansi oleh manajer
dari Standar Akuntansi Keuangan yang ada dan secara alamiah dapat
memaksimalkan utilitas mereka dan atau nilai pasar perusahaan (Lestari, 2013).
Menurut Scoot (2002) Earnings management jika dilihat secara prinsip
memang tidak menyalahi prinsip akuntansi yang berterima umum, namun
Earnings management dinilai dapat menurunkan kepercayaan masyarakat
terhadap perusahaan. Dengan semakin menurunnya kepercayaan masyarakat,
maka hal ini dapat menurunkan nilai perusahaan karena banyak investor yang
akan menarik kembali investasi yang telah mereka tanamkan. Praktek manajemen
laba dinilai merugikan karena dapat menurunkan nilai laporan keuangan dan
memberikan informasi yang tidak relevan bagi investor (Pertiwi, 2010).
5
Hasil dari penelitian Pamungkas (2012) dan Herawaty (2008) menyatakan
bahwa manajemen laba mempunyai pengaruh yang negatif terhadap nilai
perusahaan. Hal ini menjelaskan bahwa earnings management dapat menurunkan
nilai perusahaan. Sedangkan penelitian yang dilakukan oleh Pertiwi (2010)
menyatakan bahwa tindakan earnings management berpengaruh positif signifikan
terhadap nilai perusahaan dan Puspitasari (2011) menyatakan bahwa earnings
management tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Hasil dari penelitian Ulupui (2007) dan Utami (2011) menyatakan bahwa
variabel profitabilitas yang diukur melalui Return On Asset (ROA) menunjukkan
profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Hal ini
mengartikan bahwa semakin tinggi nilai profit yang didapat maka akan semakin
tinggi nilai perusahaan. Sedangkan hasil dari penelitian Sasongko dan Wulandari
(2006) menyatakan bahwa profitabilitas yang diukur dengan ROA tidak
berpengaruh terhadap nilai perusahaan yang mengartikan bahwa profitabilitas
tidak mengakibatkan naik atau turunnya nilai perusahaan.
Cahyaningdyah dan Ressany (2012), Fenandar (2012) dan Jusriani (2013)
menyatakan bahwa kebijakan dividen yang diproksi dengan menggunakan dividen
payout ratio mempunyai pengaruh yang positif terhadap nilai perusahaan, karena
semakin besar dividen yang dibagikan akan berpengaruh kepada para investor,
sehingga akan menimbulkan sentimen positif atau anggapan baik tentang
perusahaan yang akan menjadi tempat investasinya. Sedangkan Wahyudi dan
Pawestri (2006), Hermuningsih dan Wardani (2009) dan Mardiyati, Ahmad dan
Putri (2012), Susanti (2010) dan Milanda (2013) menyatakan bahwa kebijakan
dividen yang diproksikan dengan variabel Dividend payout ratio (DPR) tidak
memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan.
Objek pada penelitian ini adalah perusahaan yang termasuk dalam kategori
Indonesia’s Best Wealth Creators. Indonesia’s Best Wealth Creators merupakan
riset yang dilakukan atas kerjasama majalah SWA dan Stern Value Management
untuk merekomendasikan saham-saham potensial untuk investasi jangka panjang,
riset ini menggunakan metode WAI (Wealth Added Index) untuk mengukur
kekayaan (wealth) yang diciptakan oleh perusahaan untuk pemegang sahamnya.
Perusahaan-perusahaan yang termasuk dalam kategori ini merupakan perusahaan
yang tidak hanya profitable tetapi juga mampu meningkatkan kekayaan
investornya, sehingga saham-saham yang masuk dalam daftar pemeringkatan
SWA tersebut dapat menjadi pilihan para pelaku pasar. Oleh karena itu, penulis
tertarik mengambil perusahaan yang terdaftar dalam Indonesia’s Best Wealth
Creators sebagai sampel guna untuk mengetahui apakah perusahaan yang telah
diakui sebagai perusahaan yang profitable dan dapat menambah kekayaan para
pemegang sahamnya mencerminkan nilai perusahaan yang dimiliki oleh
perusahaan tersebut.
Berdasarkan penelitian terdahulu yang hasilnya tidak konsisten, maka
peneliti ingin meneliti kembali apakah profitabilitas, kebijakan dividen, dan
earnings management tetap berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Penelitian ini
merupakan replika dari penelitian-penelitian sebelumnya. Replika yang dilakukan
dalam bentuk penggunaan teori dan pengukuran variabel yang digunakan. Pada
penelitian ini pengukuran Kebijakan Dividen merujuk pada penelitian Susanti
7
(2010), Jusriani (2013) dan Mardiyati, Ahmad, dan Putri (2012), Earnings
Management merujuk pada penelitian Pamungkas (2012), Nilai Perusahaan
merujuk pada penelitian Sudiyatno dan Puspitasari (2010) dan Profitabilitas
merujuk pada penelitian Utami (2011).
Berdasarkan uraian di atas, maka penulis tertarik untuk melakukan
penelitian yang mengkaji pengaruh profitabilitas, kebijakan dividen dan earnings
management terhadap nilai perusahaan, sehingga penelitian ini mengambil judul:
Pengaruh Profitabilitas, Kebijakan Dividen, dan Earnings Management
terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris pada Perusahaan Kategori
Indonesia’s Best Wealth Creators).
B. Rumusan Masalah
Berdasarkan latar belakang permasalahan diatas, maka dalam penelitian ini
dirumuskan permasalahan sebagai berikut:
1.
Apakah profitabilitas, kebijakan dividen dan earnings management secara
parsial berpengaruh terhadap nilai perusahaan?
2.
Apakah profitabilitas, kebijakan dividen dan earnings management secara
simultan berpengaruh terhadap nilai perusahaan?
C. Tujuan Penelitian
Berdasarkan rumusan masalah diatas, tujuan dari penelitian ini adalah:
1.
Untuk membuktikan apakah profitabilitas, kebijakan dividen dan earnings
management secara parsial berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
8
2.
Untuk membuktikan apakah profitabilitas, kebijakan dividen dan earnings
management secara simultan berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
D. Manfaat Penelitian
Manfaat yang bisa diambil dalam penelitian ini adalah:
1.
Bagi Akademik
Dapat
memberikan
tambahan
pengetahuan
mengenai
pengaruh
profitabilitas, kebijakan dividen dan earning management terhadap nilai
perusahaan dan dapat dijadikan acuan atau referensi untuk penelitian
berikutnya.
2.
Bagi Investor
Hasil penelitian ini diharapkan bermanfaat sebagai pertimbangan dalam
membuat keputusan investasi.
3.
Bagi Perusahaan
Penelitian ini diharapkan dapat memberikan informasi yang bermanfaat
untuk pertimbangan dalam rangka meningkatkan nilai perusahaan.
EARNINGS MANAGEMENT TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
(Studi Empiris Pada Perusahaan Kategori Indonesia’s Best Wealth Creators)
SKRIPSI
Untuk Memenuhi Salah Satu Persyaratan Mencapai
Gelar Sarjana Ekonomi
Oleh :
Devita Ariyanti
NIM : 201110170311283
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH MALANG
2015
ii
iii
PERNYATAAN ORISINALITAS SKRIPSI
Saya menyatakan dengan sebenar-benarnya bahwa sepanjang pengetahuan
saya, di dalam Naskah Skripsi ini tidak terdapat karya ilmiah yang pernah
diajukan oleh orang lain untuk memperoleh gelar akademik di suatu Perguruan
Tinggi, dan tidak terdapat karya atau pendapat yang pernah diteliti atau
diterbitkan oleh orang lain, kecuali yang secara tertulis dikutip dalam naskah ini
dan disebutkan dalam sumber kutipan dan daftar pustaka.
Malang, 16 April 2015
Devita Ariyanti
201110170311283
iv
v
vi
KATA PENGANTAR
Assalamu’alaikum Wr. Wb
Dengan memanjat puji syukur kehadirat Allah SWT, atas limpahan rahmat
dan hidayah-MU peneliti dapat menyelesaikan skripsi yang berjudul “Pengaruh
Profitabilitas, Kebijakan Dividen dan Earnings Management terhadap Nilai
Perusahaan”.
Di dalam tulisan ini disajikan pokok-pokok bahasan mengenai
profitabilitas yang diproksikan dengan return on asset (ROA), kebijakan dividen
yang diproksikan dengan dividend payout ratio (DPR) dan earnings management
yang diproksikan dengan discretionary accruals di perusahaan kategori
Indonesia’s Best Wealth Creators.
Selama proses penyusunan skripsi ini, penulis banyak mendapat bantuan,
inspirasi dan motivasi dari berbagai pihak, yaitu:
1. Daddy Arianto, S.IP., M.Si dan Mommy Dwi Yanti Andayani yang selalu
memberikan nasehat serta banyak motivasi agar skripsinya segera selesai, dan
terima kasih atas doa dan kesabarannya ngadepin anak yang masih sangat labil
ini . I love you mom and dad.
2. Dr. Nazaruddin Malik, M.Si., selaku Dekan Fakultas Ekonomi & Bisnis
Universitas Muhammadiyah Malang.
3. Dra. Siti Zubaidah, M.M. Ak., selaku Ketua Program Studi Akuntansi.
4. Dr. Masiyah Kholmi, M.M.,Ak dan Dra. Endang Dwi W, M.Si.,Ak selaku
pembimbing dalam penelitian ini.
vii
5. Ibu Dr. Masiyah Kholmi, M.M.,Ak, selaku Dosen Wali kelas F angkatan
2011.
6. Segenap Bapak dan Ibu Dosen Program Studi Akuntansi dan Staf Tata Usaha
FEB-UMM terimakasih atas didikan, bantuan dan bimbingannya selama ini.
7. Adikku satu-satunya yang tercinta, tergembrot dan termuah-muah Devina
Aprilia Ariyanti terima kasih untuk doa dan semangatnya. I love you sista.
8. Buat tante-tante kesayangan (te Diana, te Risma, te Deyla, te Yanti, Mba Syl,
te Yukkus, te Unik) terima kasih atas waktu gosipnya, waktu ketawanya,
waktu hangout-nya, waktu setresnya, waktu kulinernya, terus kompak dan
silaturahmi tetap terjaga. I’m gonna miss ya .
9. Buat tante senasib sepenanggungan dan sedosen bimbingan (te Riska) terima
kasih atas waktu nunggu bimbingan bareng, diskusinya dan susah-senangnya
mikirin alasan hasil penelitian :D
10. Teman-teman Akuntansi F 2011 terima kasih atas kebersamaan dan
kekompakkannya selama 3 tahun ini.
11. Teman-teman KKN 33 makasih buat kebersamaannya selama 1 bulan di desa
Banjarejo.
12. Seluruh keluarga besar Sadi dan Murtini terima kasih dukungan dan doanya.
13. Seluruh pihak yang tidak dapat disebutkan satu persatu, yang telah banyak
membantu penulis dalam menyelesaikan skripsi ini.
viii
Disadari bahwa dengan kekurangan dan keterbatasan yang dimiliki
peneliti, oleh karena itu peneliti mengharapkan saran yang membangun agar
tulisan ini bermanfaat bagi yang membutuhkan.
Wassalamu’alaikum Wr. Wb.
Malang, 16 April 2015
Peneliti
ix
DAFTAR ISI
Halaman
HALAMAN JUDUL...................................................................................
i
LEMBAR PENGESAHAN SKRIPSI ........................................................
ii
PERNYATAAN ORISINALITAS ............................................................
iv
KARTU KENDALI BIMBINGAN ............................................................
v
KATA PENGANTAR ................................................................................
vii
ABSTRAKSI ..............................................................................................
x
ABSTRACT ................................................................................................
xi
DAFTAR ISI ...............................................................................................
xii
DAFTAR TABEL .......................................................................................
xv
DAFTAR GAMBAR ..................................................................................
xvi
DAFTAR LAMPIRAN ...............................................................................
xvii
I.
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Masalah.................................................................
1
B. Rumusan Masalah ..........................................................................
7
C. Tujuan Penelitian ...........................................................................
7
D. Manfaat Penelitian .........................................................................
8
II. TINJAUAN PUSTAKA DAN HIPOTESIS
A. Studi Pustaka ..................................................................................
9
B. Landasan Teori ...............................................................................
11
1. Agency Theory (Teori Keagenan) ............................................
11
2. Dividend Irrelevance Theory ...................................................
13
3. Theory Bird in the hand ...........................................................
14
4. Financial Signaling (Teori Sinyal Keuangan) .........................
15
5. Nilai Perusahaan ......................................................................
16
6. Profitabilitas .............................................................................
17
7. Kebijakan Dividen ...................................................................
19
xii
a. Faktor-faktor yang mempengaruhi kebijakan dividen ......
21
b. Dividend Payout Ratio (DPR) ...........................................
25
8. Earnings Management (Manajemen Laba)..............................
25
C. Kerangka Pemikiran.......................................................................
32
D. Pengembangan Hipotesis ...............................................................
32
1. Profitabilitas dan Nilai Perusahaan ..........................................
32
2. Kebijakan Dividen dan Nilai Perusahaan ................................
33
3. Earnings Management dan Nilai Perusahaan ..........................
34
4. Profitabilitas, Kebijakan Dividen, Earnings Management dan
Nilai Perusahaan ......................................................................
35
III. METODE PENELITIAN
A. Objek Penelitian .............................................................................
37
B. Jenis Penelitian...............................................................................
37
C. Variabel dan Pengukuran Variabel ...............................................
38
D. Populasi dan Sampel ......................................................................
41
E. Jenis dan Sumber Data ...................................................................
42
F. Teknik Perolehan Data ...................................................................
42
G. Teknik/Tahapan Analisis Data .......................................................
42
IV. HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
A. Gambaran Umum Penelitian ..........................................................
47
B. Deskripsi Hasil Penelitian ..............................................................
49
1. Profitabilitas ...........................................................................
49
2. Kebijakan Dividen ...................................................................
51
3. Earnings Management .............................................................
53
4. Nilai Perusahaan ......................................................................
55
C. Analisis dan Pengujian Hipotesis...................................................
57
1. Uji Normalitas Data .................................................................
57
2. Analisis Deskriptif ..................................................................
58
xiii
3. Uji Asumsi Klasik ...................................................................
60
a. Uji Autokorelasi ................................................................
60
b. Uji Multikolinieritas...........................................................
61
c. Uji Heterokedastisitas ........................................................
62
4. Regresi Linier Berganda ..........................................................
63
5. Pengujian Hipotesis .................................................................
65
a. Uji t ...................................................................................
65
b. Uji F ..................................................................................
67
c. Uji Koefisien Determinasi (R2) .........................................
68
D. Pembahasan....................................................................................
69
V. KESIMPULAN DAN SARAN
A. Kesimpulan ....................................................................................
75
B. Keterbatasan Penelitian ..................................................................
77
C. Saran ..............................................................................................
77
DAFTAR PUSTAKA .................................................................................
79
xiv
DAFTAR GAMBAR
No.
Judul
Halaman
1.
Gambar 2.1 Kerangka Pemikiran
32
2.
Gambar 4.1 Normal Probability Plot
57
3.
Gambar 4.2 Histogram
58
4.
Gambar 4.3 Scatterplot
63
xv
DAFTAR TABEL
No.
1.
Judul
Tabel 4.1 Pemilihan Sampel Sesuai Kriteria
2.
Tabel 4.2 Daftar Perusahaan yang Menjadi Sampel Penelitian
48
3.
Tabel 4.3 Return on Asset (ROA)
50
4.
Tabel 4.4 Dividend Payout Ratio (DPR)
52
5.
Tabel 4.5 Discretionary Accrual (DA)
54
6.
Tabel 4.6 Tobin’s Q
56
7.
Tabel 4.7 Descriptive Statistics
59
8.
Tabel 4.8 Uji Autokorelasi - Model Summaryb
61
9.
Tabel 4.9 Uji Multikolinieritas - Coefficientsa
62
10.
Tabel 4.10 Uji Multikolinieritas - Coefficient Correlationsa
62
11.
Tabel 4.11 Regresi Linier Berganda - Coefficientsa
64
12.
Tabel 4.12 Uji t - Coefficientsa
66
13.
Tabel 4.13 ANOVAa
67
14.
Tabel 4.14 Koefisien Determinasi - Model Summaryb
68
xvi
Halaman
47
DAFTAR LAMPIRAN
No.
Judul
1.
Lampiran 1 Return on Asset (ROA) 2011
2.
Lampiran 2 Return on Asset (ROA) 2012
3.
Lampiran 3 Return on Asset (ROA) 2013
4.
Lampiran 4 Dividend Payout Ratio 2011
5.
Lampiran 5 Dividend Payout Ratio 2012
6.
Lampiran 6 Dividend Payout Ratio 2013
7.
Lampiran 7 Perhitungan Total Accrual 2011
8.
Lampiran 7.1 Aset Tetap(t) dan Aset Tetap(t-1) 2011
9.
Lampiran 7.2 Perhitungan Perubahan Pendapatan 2011
10.
Lampiran 7.3 Perhitungan Perubahan Piutang 2011
11.
Lampiran 7.4 Persamaan untuk Menentukan Nilai Koefisien 2011
12.
Lampiran 7.5 Koefisien untuk Penentuan NDA 2011
13.
Lampiran 7.6 Perhitungan Discretionary Accrual 2011
14.
Lampiran 8 Perhitungan Total Accrual 2012
15.
Lampiran 8.1 Aset Tetap(t) dan Aset Tetap(t-1) 2012
16.
Lampiran 8.2 Perhitungan Perubahan Pendapatan 2012
17.
Lampiran 8.3 Perhitungan Perubahan Piutang 2012
18.
Lampiran 8.4 Persamaan untuk Menentukan Nilai Koefisien 2012
19.
Lampiran 8.5 Koefisien untuk Penentuan NDA 2012
20.
Lampiran 8.6 Perhitungan Discretionary Accrual 2012
xvii
21.
Lampiran 9 Perhitungan Total Accrual 2013
22.
Lampiran 9.1 Aset Tetap(t) dan Aset Tetap(t-1) 2013
23.
Lampiran 9.2 Perhitungan Perubahan Pendapatan 2013
24.
Lampiran 9.3 Perhitungan Perubahan Piutang 2013
25.
Lampiran 9.4 Persamaan untuk Menentukan Nilai Koefisien 2013
26.
Lampiran 9.5 Koefisien untuk Penentuan NDA 2013
27.
Lampiran 9.6 Perhitungan Discretionary Accrual 2013
28.
Lampiran 10 Perhitungan Market Value Share 2011
29.
Lampiran 10.1 Total Hutang 2011
30.
Lampiran 10.2 Accounting value of the firm’s Current Assets (AVCA)
2011
31.
Lampiran 10.3 Perhitungan Nilai Perusahaan 2011
32.
Lampiran 11 Perhitungan Market Value Share 2012
33.
Lampiran 11.1 Total Hutang 2012
34.
Lampiran 11.2 Accounting value of the firm’s Current Assets (AVCA)
2012
35.
Lampiran 11.3 Perhitungan Nilai Perusahaan 2012
36.
Lampiran 12 Perhitungan Market Value Share 2013
37.
Lampiran 12.1 Total Hutang 2013
38.
Lampiran 12.2 Accounting value of the firm’s Current Assets (AVCA)
2013
39.
Lampiran 12.3 Perhitungan Nilai Perusahaan 2013
xviii
DAFTAR PUSTAKA
Anthony, Robert N dan Vijay Govindarajan. 2012. Management Control System:
Sistem Pengendalian Manajemen. Jilid 1. Edisi 11. Salemba Empat.
Jakarta.
Brealey, Richard A, Stewart C. Myers dan Alan J. Marcus. 2007. Dasar-Dasar
Manajemen Keuangan Perusahaan. Jilid 2. Edisi Kelima. Erlangga.
Jakarta.
Cahyaningdyah, Dwi dan Yustiena Dian Ressany. 2012. Pengaruh Kebijakan
Manajemen Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Dinamika
Manajemen. 3 (1): 27.
Effendi, Sofyan dan Daljono. 2013. Pengaruh Corporate Governance dan
Kualitas Auditor Terhadap Manajemen Laba. Diponegoro Journal of
Accounting. 2 (3): 1.
Ernawati. 2011. Pengaruh Dividen Dan Earning Per Share Terhadap Harga Saham
Pada Perusahaan Otomotif Yang Go Publik Di Bursa Efek Indonesia.
Herawati, Vinola. 2008. Peran Praktek Corporate Governance Sebagai
Moderating Variable dari Pengaruh Earnings Management Terhadap Nilai
Perusahaan. Jurnal Akuntansi dan Keuangan. 10 (2): 104.
Hermuningsih, Sri dan Dewi Kusuma Wardani. 2009. Faktor-Faktor yang
Mempengaruhi Nilai Perusahaan Pada Perusahaan yang Terdaftar Di
Bursa Efek Malaysia dan Bursa Efek Indonesia. Jurnal Siasat Bisnis: 182.
Horne, James C. Van dan John Martin Wachowicz. 2010. Prinsip-Prinsip
Manajemen Keuangan. Ed.12. Salemba Empat. Jakarta.
Jusriani, Ika Fanindya. 2013. Analisis Pengaruh Profitabilitas, Kebijakan Dividen,
Kebijakan Utang, dan Kepemilikan Manajerial Terhadap Nilai Perusahaan.
Kholmi, Masiyah. 2010. Akuntabilitas dalam Perspektif Teori Agensi. Jurnal
Ekonomika dan Bisnis. 2 (2): 365-366.
Lestari, Lulus Sri. 2013. Pengaruh Earnings Management Terhadap Nilai
Perusahaan Dimoderasi Dengan Praktik Corporate Governance.
Mardiyati, Umi, Gatot Nazir Ahmad dan Ria Putri. 2012. Pengaruh Kebijakan
Dividen, Kebijakan Hutang Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
79
Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (Bei) Periode 20052010. Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia. 3(1): 2, 15
Milanda, Rio. 2013. Pengaruh Kebijakan Manajemen Keuangan terhadap Nilai
Perusahaan (Studi Empiris Perusahaan Manufaktur yang Listing di BEI
Tahun 2009 – 2011).
Pamungkas, Dyas Tri. 2012. Pengaruh Earnings Management Terhadap Nilai
Perusahaan dengan Corporate Governance sebagai Variabel Pemoderasi.
Pertiwi, Diah Ayu. 2010. Analisis Pengaruh Earning Management Terhadap Nilai
Perusahaan Dengan Peranan Praktik Corporate Governance Sebagai
Moderating Variabel Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Bursa Efek
Indonesia Periode 2005 -2008.
Prapaska, Johan Ruth. 2012. Analisis Pengaruh Tingkat Profitabilitas, Keputusan
Investasi, Keputusan Pendanaan dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai
Perusahaan Pada Perusahaan manufaktur di BEI Tahun 2009-2010.
Sasongko, Noer dan Nila Wulandari. 2006. Pengaruh EVA dan Rasio-Rasio
Profitabilitas terhadap Harga Saham. Jurnal Empirika: 67
Sulistiawan, Dedhy, Yeni Januarsi dan Liza Alvia. 2008. Creative Accounting –
Mengungkap Manajemen Laba dan Skandal Akuntansi. Salemba Empat.
Jakarta.
Sudiyatno, Bambang dan Elen Puspitasari. 2010. Tobin’s Q dan Altman Z-Score
sebagai Indikator Pengukuran Kinerja Perusahaan. Kajian Akuntansi. 2(1):
15.
Susanti, Rika. 2010. Analisis Faktor-Faktor Yang Berpengaruh Terhadap Nilai
Perusahaan.
Susilo, Yohanna Setiani. 2014. Pengaruh Rasio Hutang Dan Kebijakan Dividen
Terhadap Nilai Perusahaan Penelitian Pada Perusahaan Sektor Manufaktur
Sub Sektor Kimia Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Sutojo, Siswanto dan Fritz Kleinsteuber. 2004. Financial Management for NonFinancial Executive. Damar Mulia Pustaka. Jakarta.
Utami, Anindyati Sarwindah. 2011. Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Nilai
Perusahaan dengan Pengungkapan Corporate Social Responbility dan
Good Corporate Governance sebagai Variabel Pemoderasi.
Ulupui, I. G. K. A. 2007. Analisis Pengaruh Rasio Likuiditas, Leverage, Aktivitas
dan Profitabilitas terhadap Return Saham (Studi pada Perusahaan Makanan
60
dan Minuman dengan Kategori Industri Barang Konsumsi di Bursa Efek
Jakarta).
Wahyudi, Untung dan Hartini Prasetyaning Pawestri. 2006. Implikasi Struktur
Kepemilikkan terhadap Nilai Perusahaan: Dengan Keputusan Keuangan
sebagai Variabel Intervening. Simposium Nasional Akuntansi 9 Padang.
Zuraedah, Isnaeni Ken. 2010. Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Nilai
Perusahaan dengan Pengungkapan Corporate Social Responbility sebagai
Variabel Pemoderasi).
61
BAB I
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang
Dalam perkembangannya perusahaan selalu berusaha mempertahankan
keunggulan bisnisnya dalam meningkatkan nilai perusahaan. Optimalisasi nilai
perusahaan yang merupakan tujuan perusahaan dapat dicapai melalui pelaksanaan
fungsi manajemen keuangan, dimana satu keputusan keuangan yang diambil akan
mempengaruhi keputusan keuangan lainnya dan berdampak pada nilai perusahaan
(Fama dan French, 1998 dalam Zuraedah, 2010).
Manajemen keuangan memiliki tujuan utama salah satunya yaitu
memaksimalkan kesejahteraan pemegang saham (nilai perusahaan). Kemakmuran
pemegang saham akan meningkat apabila harga saham yang dimilikinya
meningkat . Nilai perusahaan tercermin dari nilai pasar atau harga sahamnya.
Harga saham yang diperjualbelikan dibursa merupakan indikator nilai perusahaan
bagi perusahaan yang menerbitkan saham dipasar modal (Susilo, 2014). Menurut
Taswan dan Soliha, nilai perusahaan yang tinggi menjadi keinginan pemilik
perusahaan, sebab dengan nilai perusahaan yang tinggi menunjukan kemakmuran
pemegang saham juga tinggi (Jusriani, 2013).
Suatu perusahaan untuk dapat melangsungkan aktivitas operasinya,
haruslah berada dalam keadaan yang menguntungkan/profitable. Tanpa adanya
keuntungan akan sulit bagi perusahaan untuk menarik modal dari luar (Mardiyati
dkk, 2012). Perusahaan yang memiliki tingkat profitabilitas yang tinggi akan
1
2
diminati sahamnya oleh investor. Sehingga, dengan demikian profitabilitas dapat
mempengaruhi nilai perusahaan. Menurut Bangun dan Wati (2007) dalam Jusriani
(2013), dalam melakukan investasi, investor akan mempertimbangkan profit dari
perusahaan mana yang akan memberikan return tinggi. Oleh karena itu profit
sebuah perusahaan merupakan harapan bagi investor, tetapi investor juga harus
berhati-hati dalam menentukan keputusan investasi karena jika tidak tepat,
investor tidak hanya kehilangan return tetapi semua modal awal yang
diinvestasikannya juga akan hilang.
Pemilihan rasio profitabilitas didasarkan pada alasan bahwa rasio
profitabilitas menunjukan efektifitas atau kinerja perusahaan dalam menghasilkan
tingkat keuntungan dengan menggunakan aset yang dimilikinya. Rasio ini
mencerminkan seberapa efektif perusahaan dikelola dan mencerminkan hasil
bersih dari serangkaian kebijakan pengelolaan aset perusahaan. Profitabilitas
merupakan daya tarik utama bagi pemilik perusahaan (pemegang saham) karena
profitabilitas adalah hasil yang diperoleh melalui usaha manajemen atas dana
yang di investasikan para pemegang saham dan juga mencerminkan pembagian
laba yang menjadi haknya yaitu seberapa banyak yang di investasikan kembali
dan seberapa banyak yang dibayarkan sebagai dividen tunai ataupun dividen
saham kepada mereka (Jusriani, 2013).
Nilai perusahaan dapat dilihat dari kemampuan perusahaan membayar
dividen. Kebijakan dividen pada hakekatnya adalah menentukan berapa bagian
keuntungan yang akan dibagikan kepada pemegang saham dan berapa yang
ditahan, hal tersebut tercermin adanya dua kepentingan yang perlu dipenuhi
3
perusahaan. Pertama, menyangkut tanggung jawab perusahaan terhadap para
pemegang saham dalam bentuk pembagian dividen. Kedua, menyangkut
kelangsungan hidup dan perkembangan perusahaan yang dibiayai dari laba
ditahan. Sehubungan dengan adanya kebijakan dividen tersebut, terlihat ada dua
kepentingan yang saling bertentangan yaitu antara kepentingan pemegang saham
dengan dividennya dan kepentingan perusahaan dalam usaha untuk melaksanakan
perluasan dan perkembangan usaha yang membutuhkan laba yang tidak dibagikan
kepada pemegang saham (Ernawati, 2011).
Besarnya dividen ini dapat mempengaruhi harga saham dimana para
pemegang saham umumnya menginginkan pembagian dividen yang relatif stabil
karena hal tersebut akan mengurangi ketidakpastian akan hasil yang diharapkan
dari investasi yang mereka lakukan dan juga dapat meningkatkan kepercayaan
pemegang saham terhadap perusahaan sehingga harga saham juga dapat
meningkat (Ernawati, 2011). Sehingga dapat disimpulkan apabila dividen yang
dibayar tinggi, maka harga saham cenderung tinggi sehingga nilai perusahaan
juga tinggi. Sebaliknya jika dividen yang dibayarkan kecil maka harga saham
perusahaan tersebut juga rendah. Kemampuan membayar dividen erat
hubungannya dengan kemampuan perusahaan memperoleh laba. Jika perusahaan
memperoleh laba yang besar, maka kemampuan membayar dividen juga besar.
Oleh karena itu, dengan dividen yang besar akan meningkatkan nilai perusahaan
(Matono dan Harjito, 2005 dalam Susanti, 2010).
Nilai perusahaan sangat penting karena mencerminkan kinerja perusahaan
yang dapat mempengaruhi persepsi investor terhadap perusahaan. Salah satu
4
ukuran kinerja perusahaan yang sering digunakan sebagai dasar pengambilan
keputusan adalah laba yang dihasilkan oleh perusahaan (Prapaska, 2012). Bagi
para investor, laba merupakan suatu indikator yang penting guna menunjukkan
dimana nantinya investor tersebut akan menanamkan modalnya. Namun, investor
yang hanya terfokus pada laba tidak memperhatikan bagaimana manajemen
perusahaan dapat menghasilkan angka laba tersebut. Ketertarikan investor
terhadap laba perusahaan mendorong manajemen perusahaan melakukan earnings
management untuk kepentingannya sendiri (Effendi dan Daljono, 2013).
Earnings management merupakan tindakan manajer untuk meningkatkan
(mengurangi) laba yang dilaporkan saat ini atas suatu unit dimana manajer
bertanggung jawab, tanpa mengakibatkan peningkatan (penurunan) profitabilitas
ekonomis jangka panjang unit tersebut. Sedangkan menurut Scoot (2006)
Earnings management merupakan pemilihan kebijakan akuntansi oleh manajer
dari Standar Akuntansi Keuangan yang ada dan secara alamiah dapat
memaksimalkan utilitas mereka dan atau nilai pasar perusahaan (Lestari, 2013).
Menurut Scoot (2002) Earnings management jika dilihat secara prinsip
memang tidak menyalahi prinsip akuntansi yang berterima umum, namun
Earnings management dinilai dapat menurunkan kepercayaan masyarakat
terhadap perusahaan. Dengan semakin menurunnya kepercayaan masyarakat,
maka hal ini dapat menurunkan nilai perusahaan karena banyak investor yang
akan menarik kembali investasi yang telah mereka tanamkan. Praktek manajemen
laba dinilai merugikan karena dapat menurunkan nilai laporan keuangan dan
memberikan informasi yang tidak relevan bagi investor (Pertiwi, 2010).
5
Hasil dari penelitian Pamungkas (2012) dan Herawaty (2008) menyatakan
bahwa manajemen laba mempunyai pengaruh yang negatif terhadap nilai
perusahaan. Hal ini menjelaskan bahwa earnings management dapat menurunkan
nilai perusahaan. Sedangkan penelitian yang dilakukan oleh Pertiwi (2010)
menyatakan bahwa tindakan earnings management berpengaruh positif signifikan
terhadap nilai perusahaan dan Puspitasari (2011) menyatakan bahwa earnings
management tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Hasil dari penelitian Ulupui (2007) dan Utami (2011) menyatakan bahwa
variabel profitabilitas yang diukur melalui Return On Asset (ROA) menunjukkan
profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Hal ini
mengartikan bahwa semakin tinggi nilai profit yang didapat maka akan semakin
tinggi nilai perusahaan. Sedangkan hasil dari penelitian Sasongko dan Wulandari
(2006) menyatakan bahwa profitabilitas yang diukur dengan ROA tidak
berpengaruh terhadap nilai perusahaan yang mengartikan bahwa profitabilitas
tidak mengakibatkan naik atau turunnya nilai perusahaan.
Cahyaningdyah dan Ressany (2012), Fenandar (2012) dan Jusriani (2013)
menyatakan bahwa kebijakan dividen yang diproksi dengan menggunakan dividen
payout ratio mempunyai pengaruh yang positif terhadap nilai perusahaan, karena
semakin besar dividen yang dibagikan akan berpengaruh kepada para investor,
sehingga akan menimbulkan sentimen positif atau anggapan baik tentang
perusahaan yang akan menjadi tempat investasinya. Sedangkan Wahyudi dan
Pawestri (2006), Hermuningsih dan Wardani (2009) dan Mardiyati, Ahmad dan
Putri (2012), Susanti (2010) dan Milanda (2013) menyatakan bahwa kebijakan
dividen yang diproksikan dengan variabel Dividend payout ratio (DPR) tidak
memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan.
Objek pada penelitian ini adalah perusahaan yang termasuk dalam kategori
Indonesia’s Best Wealth Creators. Indonesia’s Best Wealth Creators merupakan
riset yang dilakukan atas kerjasama majalah SWA dan Stern Value Management
untuk merekomendasikan saham-saham potensial untuk investasi jangka panjang,
riset ini menggunakan metode WAI (Wealth Added Index) untuk mengukur
kekayaan (wealth) yang diciptakan oleh perusahaan untuk pemegang sahamnya.
Perusahaan-perusahaan yang termasuk dalam kategori ini merupakan perusahaan
yang tidak hanya profitable tetapi juga mampu meningkatkan kekayaan
investornya, sehingga saham-saham yang masuk dalam daftar pemeringkatan
SWA tersebut dapat menjadi pilihan para pelaku pasar. Oleh karena itu, penulis
tertarik mengambil perusahaan yang terdaftar dalam Indonesia’s Best Wealth
Creators sebagai sampel guna untuk mengetahui apakah perusahaan yang telah
diakui sebagai perusahaan yang profitable dan dapat menambah kekayaan para
pemegang sahamnya mencerminkan nilai perusahaan yang dimiliki oleh
perusahaan tersebut.
Berdasarkan penelitian terdahulu yang hasilnya tidak konsisten, maka
peneliti ingin meneliti kembali apakah profitabilitas, kebijakan dividen, dan
earnings management tetap berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Penelitian ini
merupakan replika dari penelitian-penelitian sebelumnya. Replika yang dilakukan
dalam bentuk penggunaan teori dan pengukuran variabel yang digunakan. Pada
penelitian ini pengukuran Kebijakan Dividen merujuk pada penelitian Susanti
7
(2010), Jusriani (2013) dan Mardiyati, Ahmad, dan Putri (2012), Earnings
Management merujuk pada penelitian Pamungkas (2012), Nilai Perusahaan
merujuk pada penelitian Sudiyatno dan Puspitasari (2010) dan Profitabilitas
merujuk pada penelitian Utami (2011).
Berdasarkan uraian di atas, maka penulis tertarik untuk melakukan
penelitian yang mengkaji pengaruh profitabilitas, kebijakan dividen dan earnings
management terhadap nilai perusahaan, sehingga penelitian ini mengambil judul:
Pengaruh Profitabilitas, Kebijakan Dividen, dan Earnings Management
terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris pada Perusahaan Kategori
Indonesia’s Best Wealth Creators).
B. Rumusan Masalah
Berdasarkan latar belakang permasalahan diatas, maka dalam penelitian ini
dirumuskan permasalahan sebagai berikut:
1.
Apakah profitabilitas, kebijakan dividen dan earnings management secara
parsial berpengaruh terhadap nilai perusahaan?
2.
Apakah profitabilitas, kebijakan dividen dan earnings management secara
simultan berpengaruh terhadap nilai perusahaan?
C. Tujuan Penelitian
Berdasarkan rumusan masalah diatas, tujuan dari penelitian ini adalah:
1.
Untuk membuktikan apakah profitabilitas, kebijakan dividen dan earnings
management secara parsial berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
8
2.
Untuk membuktikan apakah profitabilitas, kebijakan dividen dan earnings
management secara simultan berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
D. Manfaat Penelitian
Manfaat yang bisa diambil dalam penelitian ini adalah:
1.
Bagi Akademik
Dapat
memberikan
tambahan
pengetahuan
mengenai
pengaruh
profitabilitas, kebijakan dividen dan earning management terhadap nilai
perusahaan dan dapat dijadikan acuan atau referensi untuk penelitian
berikutnya.
2.
Bagi Investor
Hasil penelitian ini diharapkan bermanfaat sebagai pertimbangan dalam
membuat keputusan investasi.
3.
Bagi Perusahaan
Penelitian ini diharapkan dapat memberikan informasi yang bermanfaat
untuk pertimbangan dalam rangka meningkatkan nilai perusahaan.