Ketidakefisiensian Pasar Efisiensi Pasar secara Keputusan

Menurut Ang 1997, terdapat beberapa jenis tanggal yang perlu diperhatikan pada waktu pengumuman dividen yaitu: a. Tanggal pengumuman announcement date Tanggal pengumuman dividen merupakan tanggal resmi pengumuman oleh emiten tentang bentuk dan besarnya serta jadwal pembayaran dividen yang dilakukan. b. Tanggal cum-dividend cum-dividend date Tanggal cum-dividend merupakan tanggal hari terakhir perdagangan saham yang masih melekat hak untuk mendapatkan dividen, baik dividen tunai maupun dividen saham. c. Tanggal eks-dividen ex-dividend date Tanggal eks-dividen merupakan tanggal pada saat hak atas dividen periode berjalan dilepaskan dari sahamnya. Investor yang membeli saham dalam periode ini tidak memiliki hak untuk menerima dividen. d. Tanggal pencatatan dalam daftar pemegang saham date of record Tanggal ini merupakan tanggal seseorang harus terdaftar sebagai pemegang saham perusahaan publik atau emiten, sehingga ia mempunyai hak memperoleh dividen yang diperuntukkan bagi pemegang saham. e. Tanggal pembayaran payment date Tanggal pembayaran merupakan saat pembagian dividen oleh perusahaan kepada pemegang saham yang telah mempunyai hak atas dividen. Jadi, pada tanggal tersebut para investor sudah dapat mengambil dividen sesuai dengan bentuk dividen yang telah diumumkan oleh emiten, baik dividen tunai maupun dividen saham. Contoh prosedur pembayaran dividen PT Adaro Energy Tbk ADRO tahun 2008 sebagai berikut. Tabel 1. Prosedur Pembayaran Dividen No Prosedur Tanggal Rasio Dividen Tunai 1 Tanggal Initial Public Offering IPO 16 Juli 2008 1 Saham = Rp 20,00 2 Tanggal pengumuman dividen announcement date 5 Agst 2009 3 Tanggal cum-dividend cum- dividend date 25 Agst 2009 4 Tanggal eks-dividen ex- dividend date 26 Agst 2009 5 Tanggal pencatatan date of record 28 Agst 2009 6 Tanggal pembayaran payment date 11 Sep 2009 6. Dividend Signaling Theory Informasi merupakan unsur penting bagi investor. Pernyataan tersebut diperkuat oleh Jogiyanto 2000 yang mengatakan bahwa informasi yang lengkap, relevan, akurat dan tepat waktu sangat diperlukan oleh investor di pasar modal sebagai alat analisis untuk mengambil keputusan investasi. Informasi pada hakikatnya menyajikan keterangan, catatan atau gambaran meliputi keadaan masa lalu, saat ini maupun keadaan masa yang akan datang bagi kelangsungan hidup suatu perusahaan. Informasi yang dipublikasikan sebagai suatu pengumuman akan memberikan sinyal bagi investor dalam pengambilan keputusan investasi. Asumsi signaling theory adalah para manajer perusahaan memiliki informasi yang lebih akurat mengenai perusahaan yang tidak diketahui oleh pihak luar investor. Bhattacharya 1979 telah mengembangkan dividend signaling theory . Model tersebut digunakan untuk menjelaskan mengapa perusahaan-perusahaan menggunakan dividen untuk memberi sinyal kepada investornya. Pengumuman dividen dianggap mempunyai kandungan informasi dan dapat digunakan oleh investor sebagai sinyal tentang prospek perusahaan. Jika pengumuman tersebut mengandung nilai positif, maka diharapkan pasar akan bereaksi pada saat pengumuman tersebut diterima oleh pasar. Perubahan kebijakan dividen akan lebih tidak diantisipasi oleh investor, sehingga menimbulkan reaksi yang kuat dari pasar. Sinyal perubahan kebijakan dividen dapat dilihat dari reaksi harga saham yang muncul. Reaksi harga saham dapat diukur menggunakan return saham sebagai nilai perubahan harga atau dengan menggunakan abnormal return . Apabila abnormal return yang digunakan sebagai pengukur reaksi harga saham, maka pengumuman perubahan kebijakan dividen dikatakan mempunyai kandungan informasi jika memberikan abnormal return yang signifikan terhadap pasar. Sebaliknya, pengumuman perubahan kebijakan dividen dikatakan tidak mempunyai kandungan informasi jika tidak memberikan abnormal return yang signifikan