Manajemen Keuangan 01
M anajemen Keuangan
(Pertemuan pertama)
“Pengangar M anajemen Keuangan dan Analisis Laporan Keuangan”
Disampaikan oleh:
Zaafri Ananto Husodo, Ph.D
Program Pasca Sarjana Ilmu Manajemen FEUI
PPIM FE Unimal
Cakupan Materi
•
•
•
•
Definisi keuangan perusahaan (corporate finance).
•
•
•
•
Arus kas Vs. Laba.
Tujuan perusahaan.
Lembaga keuangan, pasar keuangan, dan perusahaan.
Laporan keuangan: Neraca, Rugi Laba, dan Laporan Arus
Kas.
Perbandingan laporan keuangan.
Analisis rasio.
Analisis DuPont.
PPIM FE Unimal
Definisi Keuangan Perusahaan
• Teori keuangan perusahaan muncul untuk menjawab tiga
pertanyaan dasar berikut :
1.
Investasi jangka panjang (penganggaran modal) seperti apa yang
harus perusahaan lakukan?
2.
Bagaimana perusahaan mendanai investasi jangka panjang tersebut?
3.
Seberapa besar arus kas jangka pendek yang perusahaan butuhkan
untuk kegiatan operasional hariannya?
PPIM FE Unimal
Model Neraca Perusahaan
Nilai Asset Total:
Nilai Total Perusahaan untuk Investor:
Kewajiban
Lancar
Asset Lancar
Hutang Jangka
Panjang
Asset Tetap:
1 Berwujud
Ekuitas
2 Tidak
Berwujud
PPIM FE Unimal
Model Neraca Perusahaan
Keputusan Penganggaran Modal:
Hutang Lancar
Asset Lancar
Hutang Jangka
Panjang
Asset Tetap
1 Berwujud
2 Tidak
Berwujud
Investasi
jangka
panjang apa
yang harus
dilakukan?
PPIM FE Unimal
Ekuitas
Model Neraca Perusahaan
Keputusan Strukur Modal:
Kewajiban
Lancar
Asset Lancar
Asset Tetap:
1 Berwujud
Bagaimana
perusahaan
mendanai
kebutuhan
investasinya?
2 Tak Berwujud
PPIM FE Unimal
Hutang Jangka
Panjang
Ekuitas
Pemegang
Saham
Model Neraca Perusahaan
Keputusan Investasi Modal Kerja:
Kewajiban
Lancar
Asset
Lancar
Asset Tetap
1 Berw ujud
2 Tak Berwujud
Net
Working
Capital
Seberapa banyak
kas jangka pendek
yang harus
disediakan untuk
membayar
kewajibannya?
PPIM FE Unimal
Hutang Jangka
Panjang
Ekuitas
Pemegang
Saham
Struktur Modal Perusahaan
Nilai perusahaan dapat
dianalogikan dengan “ kue pie”
Tujuan perusahaan adalah untuk
meningkatkan ukuran “ kue pie” /
% Debt
70%
50% Debt30%
Hutang
Ekuitas
50% Equity
75%
Keputusan struktur modal
merupakan keputusan yang
mampu menemukan cara terbaik
untuk “ memotong kue pie”
Jika cara memotong kue akan mempengaruhi ukuran dari
kue tersebut, maka keputusan struktur modal menjadi
sangat penting.
PPIM FE Unimal
Contoh Struktur Organisasi
Board of Directors
Chairman of the Board and
Chief Executive Officer (CEO)
President and Chief
Operating Officer (COO)
Vice President Finance
Treasurer
Controller
Cash Manager
Credit Manager
Tax Manager
Cost Accounting
Capital Expenditures
Financial Planning
Financial Accounting
Data Processing
PPIM FE Unimal
Tugas Manajer Keuangan
• Untuk meningkatkan nilai perusahaan, manajer harus
melakukan 2 strategi berikut:
1.
2.
Membuat keputusan investasi yang “ cerdas” .
Membuat keputusan pendanaan yang “ cerdas” .
PPIM FE Unimal
Perusahaan dan Pasar Keuangan
Perusahaan
Perusahaan terbitkan sekuritas (A)
Invest di Asset
(B)
Pasar
Keuangan
Retained
cash flows (D)
Hutang Jk Pdk
Arus kas dari
perusahaan(C)
Dividen&
bayar hutang(F)
Pajak (E)
Asset Lancar
Asset Tetap
Perusahaan harus
memastikan assetnya
dapat menciptakan arus
kas.
Pemerintah
PPIM FE Unimal
Hutang Jk Pnjng
Saham
Arus kas dari perusahaan
harus lebih besar
dibandingkan arus kas
dari pasar keuangan
Klaim kontijensi atas sekuritas perusahaan
• Karakteristik dasar dari hutang jangka panjang adalah
perusahaan memiliki janji untuk membayar pinjamannya
pada waktu yang telah ditentukan.
• Klaim yang menjadi hak pemegang saham merupakan nilai
sisa setelah klaim yang menjadi hak kreditur di bayarkan
(residual claim).
• Jika nilai perusahaan kurang dari jumlah klaim yang harus
dibayarkan kepada kreditur, maka pemegang saham tidak
mendapatkan apa pun.
PPIM FE Unimal
Bentuk-bentuk Organisasi
• The Sole Proprietorship
• The Partnership
– General Partnership
– Limited Partnership
• The Corporation
• Advantages and Disadvantages
–
–
–
–
–
Liquidity and Marketability of Ownership
Control
Liability
Continuity of Existence
Tax Considerations
PPIM FE Unimal
Perbandingan Persekutuan dan Korporasi
Korporasi
Persekutuan
Likuiditas
Saham dapat dengan mudah
dipertukarkan
Ada restriksi yang cukup
ketat yang bersifat subjektif.
Hak Suara
Set iap saham
merepresentasikan satu
suara
General Partner is in charge;
limited partners may have
some voting rights.
Pajak
Dua kali kena pajak
Pendapatan part ner
merupakan pendapatan kena
pajak
Reinvestasi
Broad latitude
All net cash flow is
distributed to partners.
Kewajiban
Terbatas hanya sesuai porsi
kepemilikan
General partner memiliki
kewajiban tak t erbatas,
limited partner memiliki
kewajiban terbatas.
Kontinuitas
Tidak ada batasan wakt u
Ada batasan wakt u,
tergantung pemiliki
PPIM FE Unimal
Tujuan Perusahaan
• Apa tujuan dari manajer perusahaan?
• Biasanya, manajer dari perusahaan memiliki kewajiban
untuk meningkatkan kekayaan pemegang saham.
PPIM FE Unimal
Pemisahan kepemilikan dan pengendalian
Dewan Direksi
Ekuitas
PPIM FE Unimal
Pemegang Saham
Asset
Hutang
Kreditor
Manajemen
Tujuan Manajer
• Tujuan yang bersifat manajerial dapat saja berbeda dengan
tujuan perusahaan:
– Penghasilan yang tinggi.
– Independensi
– Keberlanjutan karir
• Meningkatkan pertumbuhan dan ukuran perusahaan tidak
selalu sama dengan meningkatkan kekayaan pemegang
saham.
PPIM FE Unimal
Permasalahan Agen
• Terdapat hubungan agen antara manajer dengan pemegang
saham. Manajer merupakan agen dari pemegang saham
sehingga seharusnya bertindak atas dasar kepentingan
pemegang saham.
• Tapi, apakah manajer bekerja sesuai dengan kepentingan
pemegang saham?
– Terdapat biaya agen: biaya yang harus dikeluarkan oleh pemegang
saham untuk memastikan manajer bekerja sesuai dengan kepentingan
pemegang saham.
• Bagaimana biaya keagenan mempengaruhi nilai perusahaan
dan kekayaan pemegang saham?
PPIM FE Unimal
Lembaga keuangan, pasar keuangan, perusahaan
Pendanaan tidak langsung
Funds
suppliers
Deposits
Financial
intermediaries
Loans
Funds
demanders
Pendanaan langsung
Funds
suppliers
Financial
intermediaries
PPIM FE Unimal
Funds
demanders
Pasar Keuangan
• Pasar uang Vs. Pasar Modal
• Pasar Uang:
– Untuk sekuritas jangka pendek: kurang dari 1 tahun
• Pasar Modal:
– Untuk sekuritas jangka panjang: lebih dari 1 tahun
– Misal: Saham dan Obligasi
PPIM FE Unimal
Pasar Keuangan
• Pasar Primer Vs. Pasar Sekunder
• Pasar Primer
– Terjadi ketika perusahaan pertama kali mengeluarkan surat berharga
(saham atau obligasi) kepada investor untuk mendapatkan dana.
– Biasanya melibatkan underwriter.
• Pasar Sekunder
– Tempat surat berharga (saham atau obligasi) diperjual belikan antar
investor.
– Surat berharga tersebut dapat diperjual belikan di bursa atau over the
counter.
PPIM FE Unimal
ANALISIS LAPORAN
KEUANGAN
PPIM FE Unimal
Neraca (Balance Sheets)
• Snapshot dari nilai akuntansi perusahaan pada suatu periode
tertentu.
• Persamaan dasar untuk Neraca:
Asset = Kewajiban + Ekuitas
PPIM FE Unimal
Contoh Neraca
CANADIAN COM POSITE CORPORATION
Balance Sheet
20X2 and 20X1
(in $ millions)
Assets
Current asset s:
Cash and equivalents
Accounts receivable
Inventories
Ot her
Total current asset s
20X2
$140
294
269
58
$761
20X1
$107
270
280
50
$707
Fixed asset s:
Property, plant, and equipment
$1,423
Less accumulated depreciation
-550
Net property, plant, and equipment 873
Intangible assets and other
245
Total fixed assets
$1,118
$1,274
-460
814
221
$1,035
Total asset s
$1,742
$1,879
Liabilities (Debt)
Asset dituliskan
dengan urutan mulai dari
and Stockholder's Equity
20X2
20X1
asset
yang
memiliki
likuiditas
paling
Current Liabilities:
Accounts payable
$213
$197
lancar.
Notes payable
Accrued expenses
Total current liabilities
50
223
$486
53
205
$455
Long-term liabilities:
Deferred
taxes
$117 paling
$104
Cash
merupakan
asset lancar yang
Long-term debt
471
458
likuid
dibandingkan
asset
lancar
dan
Total long-term liabilities
$588
$562
asset lainnya.
Stockholder's equity:
Preferred stock
$39
Common stock ($1 per value)
55
Capital surplus
347
Accumulated retained earnings
390
Less t reasury stock
-26
Total equity
$805
Total liabilities and stockholder's equity $1,879
PPIM FE Unimal
$39
32
327
347
-20
$725
$1,742
Analisis Neraca
• Ketika melakukan analisis terhadap neraca suatu
perusahaan, manajer keuangan harus berhati-hati dengan
tiga isu berikut ini:
1.
Likuiditas.
2.
Hutang Vs. Ekuitas.
3.
Nilai (value) Vs. Biaya
• Likuiditas merupakan ukuran seberapa mudah dan cepat
suatu asset dikonversi menjadi kas.
• Semakin likuid asset yang dimiliki, semakin baik perusahaan
dalam memenuhi kewajiban jangka pendeknya.
• Return untuk asset yang lebih likuid biasanya lebih rendah
dibandingkan dengan asset lainnya.
PPIM FE Unimal
Analisis Neraca (lanjutan)
• Pada saat perusahaan memutuskan untuk mendanai
kegiatannya dengan hutang, maka perusahaan memberikan
prioritas pertama hak klaim terhadap kreditor.
• Sehingga, pemegang saham merupakan pihak yang
mendapat sisa nilai antara asset dan kewajiban.
• Semua informasi yang terdapat dalam neraca merupakan
nilai buku akuntansi sesuai dengan pedoman peraturan
akuntansi di wilayah tersebut.
• Nilai pasar setiap komponen neraca bisa saja jauh berbeda
dengan nilai bukunya. Manajer harus memperhatikan
dengan baik perbedaan antara nilai pasar dan nilai buku.
PPIM FE Unimal
Laporan Rugi Laba
• Laporan rugi laba merupakan ukuran kinerja perusahaan
pada suatu periode waktu tertentu.
• Definisi akuntasi dari profit adalah sebagai berikut:
Pendapatan – Beban = profit
PPIM FE Unimal
Contoh Laporan Rugi Laba
CANADIAN COM POSITE CORPORATION
Income Statement
20X2
(in $ millions)
Bagian operasional
merupakan ukuran
kinerja perusahaan
dalam kegiatan
operasional ut ama
bisnisnya.
Total operating revenues
$2,262
Cost of goods sold
- 1,655
Selling, general, and administrative expenses
- 327
Depreciation
- 90
Operating income
$190
Other income
29
Earnings before interest and taxes
$219
Interest expense
- 49
Pretax income
$170
Taxes
- 84
Current : $71
Deferred: $13
Net income
$86
Retained earnings:
$43
Dividends:
$43
PPIM FE Unimal
Contoh Laporan Rugi Laba
CANADIAN COM POSITE CORPORATION
Income Statement
20X2
(in $ millions)
Bagian non operasional
merupakan kumpulan
dari semua pendapat an
dan beban dari aktivitas
pendanaan, misal beban
bunga.
Total operating revenues
$2,262
Cost of goods sold
- 1,655
Selling, general, and administrative expenses
- 327
Depreciation
- 90
Operating income
$190
Other income
29
Earnings before interest and taxes
$219
Interest expense
- 49
Pretax income
$170
Taxes
- 84
Current : $71
Deferred: $13
Net income
$86
Retained earnings:
$43
Dividends:
$43
PPIM FE Unimal
Contoh Laporan Rugi Laba
CANADIAN COM POSITE CORPORATION
Income Statement
20x2
(in $ millions)
Net income is t he
“ bottom line”.
$2,262
Total operating revenues
- 1,655
Cost of goods sold
- 327
Selling, general, and administrative expenses
- 90
Depreciation
$190
Operating income
29
Other income
$219
Earnings before interest and taxes
- 49
Interest expense
$170
Pretax income
- 84
Taxes
Current : $71
Deferred: $13
$86
Net income
Retained earnings:
$43
Dividends:
$43
PPIM FE Unimal
Analisis Laporan Rugi Laba
• Terdapat 3 hal penting yang harus diperhatikan dalam
melakukan analisis terhadap laporan rugi laba:
1.
Aturan PSAK atau aturan GAAP (Generally A ccepted A ccounting
Principles).
2.
Komponen non kas.
3.
Waktu dan biaya.
PPIM FE Unimal
Analisis Laporan Rugi Laba (lanjutan)
Generally Accepted Accounting Principles:
• GAAP menyatakan bahwa pendapatan (revenue) harus
diperlakukan sama dengan beban (expenses). Sehingga,
pendapatan harus diakui/ dilaporkan pada saat terjadi,
walaupun belum ada arus kas yang terjadi.
• Sebagai contoh, ketika perusahaan melakukan penjualan
secara kredit, maka aktivitas tersebut harus segera diakui
sebagai pendapatan dan beban.
PPIM FE Unimal
Analisis Laporan Rugi Laba (lanjutan)
Komponen non kas:
• Terdapat beberapa jenis beban yang tidak berpengaruh
langsung terhadap arus kas.
• Contoh yang paling mudah adalah beban depresiasi. Beban
depresiasi merupakan beban alokasi pengurangan nilai
untuk asset tetap yang perusahaan miliki. Beban tersebut
hanya bersifat alokasi beban (pencatatan), tidak ada arus kas
yang keluar dari munculnya beban tersebut.
• Contoh lainnya adalah pajak tertangguh yang juga tidak
merepresentasikan arus kas yang sesungguhnya.
PPIM FE Unimal
Analisis Laporan Rugi Laba (lanjutan)
• Dalam jangka pendek, beberapa input produksi (peralatan
dan sumber daya) dari perusahaan dianggap sebagai sesuatu
yang tetap. Namun, beberapa input lainnya (bahan baku,
tenaga kerja) dianggap sesuatu yang variabel. Sehingga
dalam jangka pendek, terdapat biaya tetap (fixed cost) dan
biaya variabel (variable cost).
• Dalam jangka panjang, semua input produksi bersifat
variabel. Misal: pabrik baru dapat dibangun, mesin
ditambah, dll.
• Akuntansi keuangan tidak membedakan antara biaya
variabel dengan biaya tetap.
PPIM FE Unimal
Analisis Laporan Rugi Laba (lanjutan)
Net W orking Capital (NW C)
NWC = Asset Lancar – Kewajiban Lancar
• NWC + ketika nilai asset lancar lebih besar dibandingkan
dengan kewajiban lancar.
• Perusahaan bisa berinvestasi pada NWC. Aktivitas tersebut
biasa disebut perubahan pada NWC.
• Perubahan NWC bernilai positif biasanya terjadi pada
perusahaan yang sedang bertumbuh.
PPIM FE Unimal
Arus Kas Keuangan
• Dalam keuangan, hal yang paling penting yang bisa diambil
dari laporan keuangan adalah arus kas aktual dari
perusahaan.
• Berlaku prinsip “cash flow is king, not profit” .
• Arus kas dari laporan keuangan berbeda dengan laporan
arus kas. Arus kas dapat diturunkan dari persamaan umum
neraca, yaitu arus kas yang dihasilkan dari asset perusahaan
harus sama dengan arus kas yang dibayarkan kepada
kreditor dan pemegang saham.
CF(A)
CF(B) + CF(S)
PPIM FE Unimal
Arus Kas Keuangan (lanjutan)
• Arus kas dari asset (CF(A)) dapat dirinci lebih lanjut, yaitu:
CF(A)=Arus Kas O perasi – Pengeluaran M odal -
NW C
Arus Kas O perasi= EBIT+Depresiasi – Pajak
Pengeluaran M odal=
Asset Tetap Bersih + Depresiasi
NW C = NW C akhir – NW C awal
• Arus kas untuk kreditor (CF(B)) adalah :
CF(B) = Beban bunga –
hutang
• Dan arus kas untuk pemegang saham (CF(S)):
CF(S) = Dividen –
PPIM FE Unimal
saham
Arus Kas Keuangan (lanjutan)
• Arus kas keuangan dalam beberapa literatur sering disebut
arus kas bebas (free cash flow ).
• Jumlah arus kas dari sisi asset mesti sama dengan total arus
kas untuk kreditor dan arus kas untuk pemegang saham.
• Nilai arus kas dari sisi asset dapat saja bernilai negatif,
namun arus kas operasional harus bernilai positif. Mengapa
demikian??
PPIM FE Unimal
Analisis Rasio
• Seringkali angka-angka dalam laporan keuangan membuat
penilaian menjadi bias.
• Sebagai contoh jika dibandingkan antara TLKM dan ISAT
hanya dari angka-angka di neraca dan rugi laba tentu TLKM
akan dinilai lebih bagus. TLKM merupakan leader di industri
telekomunikasi, tentu memiliki nilai asset , penjualan, dan
keuntungan paling besar. Tapi benarkan TLKM lebih baik
dari ISAT?
• Agar
laporan keuangan dapat dibandingkan dengan
perusahaan lain atau dengan laporan keuangan periode
sebelumnya, maka diperlukan satu analisis, diantaranya
adalah analisis rasio.
PPIM FE Unimal
Jenis-jenis kategori rasio
•
•
•
•
•
Likuiditas
Aktivitas
Leverage keuangan
Profitabilitas
Nilai Pasar
PPIM FE Unimal
Rasio Likuiditas
• Digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam
memenuhi kewajiban jangka pendek:
Current Ratio = CA/CL
Quick Ratio = (CA – Inventory)/CL
Cash Ratio = Cash/CL
• Nilai CR, QR, dan Cash Ratio akan semakin baik jika bernilai
lebih besar dari laporan keuangan pembanding.
• Nilai CR, QR, dan Cash Ratio yang semakin besar
menunjukkan meningkatnya kemampuan perusahaan dalam
memenuhi kewajiban jangka pendeknya.
PPIM FE Unimal
Rasio Aktivitas
• Digunakan untuk mengukur seberapa efektif asset
perusahaan digunakan untuk menghasilkan pendapatan.
Total Asset Turn Over (TATO) = Penjualan/Total Asset
Receivables Turn Over (RTO) = Penjualan/Piutang
Average Collection Period = 365/RTO
• Rasio TATO dan RTO menunjukkan seberapa efektif
perusahaan memanfaatkan total asset dan piutang sehingga
menghasilkan penjualan.
• Sementara ACP menunjukkan seberapa cepat perusahaan
menagih piutang-piutangnya sehingga menjadi pemasukan
kas bagi perusahaan.
PPIM FE Unimal
Rasio Aktivitas (lanjutan)
Inventory Turn Over (ITO) = HPP/Inventory
Days in Inventory = 365/ITO
• Mirip dengan RTO dan ACP, ITO mengukur efektifitas
inventory (persediaan) yang dimiliki oleh perusahaan dapat
segera dikonversi menjadi HPP. HPP merupakan jumlah
biaya total dari produk yang sudah terjual.
• Sementara ITO mengukur secepat apa persediaan dapat
segera dikonversi menjadi penjualan.
PPIM FE Unimal
Rasio Leverage
• Digunakan untuk mengukur penggunaan hutang di suatu
perusahaan
Debt Ratio (DR) = Total Debt/Total Asset
Equity M ultiplier (EM ) = Total Asset/Total Equity
Debt to Equity Ratio (DER) = Total Debt/Total Equity
Interest Coverage = EBIT/Interest Expense
• Rasio-rasio di atas mengukur sejauh mana perusahaan
menggunakan pembiayaan melalui hutang. Di sisi lain rasiorasio tersebut juga mengukur kondisi solvabilitas suatu
perusahaan.
PPIM FE Unimal
Rasio Profitabilitas
• Digunakan untuk mengukur sejauh mana perusahaan
tersebut dapat mencapai tingkat keuntungan.
Net Profit M argin (NPM ) = Net Income/Sales
ROE = Net Income/Total Equity
ROA = Net Income/Total Asset
• Jika semua rasio profitabilitas perusahaan menunjukkan nilai
yang semakin tinggi, dapat disimpulkan bahwa perusahaan
tersebut semakin menguntungkan.
PPIM FE Unimal
Rasio Nilai Pasar
Price Earning Ratio (PER) = M arket Price per Share/Earning
per share
M arket to book = M arket Price per share/Book value per share
• PER menunjukkan seberapa besar investor menghargai
perusahaan tersebut untuk Rp 1 pendapatan per lembar
saham.
• Rasio tersebu juga menggambarkan pandangan investor
terhadap pertumbuhan perusahaan.
• Rasio M/ B menggambarkan seberapa sukses perusahaan
menciptakan pertambahan nilai bagi investor.
• Jika rasio M/ B < 1, perusahaan gagal dalam menciptakan
nilai tambah bagi investor.
PPIM FE Unimal
Analisis DuPont
• Dari sekian banyak kelompok rasio, manakah yang paling
baik untuk digunakan? Apakah mungkin menggunakan
semua rasio secara bersamaan?
• Untuk melakukan analisis komprehensif dengan perangkat
rasio, analisis DuPont dapat digunakan.
• Analisis DuPont membantu manajer dalam menggabungkan
sebagian besar kategori rasio dalam satu persamaan
sederhana sehingga memudahkan pengguna dalam
melakukan analisis.
• Analisis DuPont dimulai dari ROE. Mengapa? Karena tujuan
perusahaan adalah meningkatkan kekayaan pemegang
saham, dan ROE merupakan rasio profitabilitas yang
menggambarkan kekayaan pemegang saham.
PPIM FE Unimal
Analisis DuPont (lanjutan)
• Persamaan DuPont:
ROE = NPM X TATO X EM
ROE= NE/Sales X Sales/TA X TA/TE
• Manajer dengan mudah dapat menemukan penyebab naik
turunnya ROE, apakah disebabkan oleh profitabilitas (NPM),
efektifitas pengelolaan asset (TATO), atau penggunaan
leverage (EM)
PPIM FE Unimal
Penggunaan Analisis Rasio
• Sebaiknya digunakan sebagai pembanding. Rasio tidak
dapat digunakan secara sendiri. Harus ada pembanding, bisa
berupa rasio tahun sebelumnya, rasio pesaing, atau rasio
industri.
• Rasio
dapat
diubah
sesuai
dengan
karakteristik
perusahaannya. Contoh: analisis rasio untuk bank tentu
berbeda dengan analisis rasio perusahaan tambang.
PPIM FE Unimal
Selesai
Pertanyaan?
PPIM FE Unimal
(Pertemuan pertama)
“Pengangar M anajemen Keuangan dan Analisis Laporan Keuangan”
Disampaikan oleh:
Zaafri Ananto Husodo, Ph.D
Program Pasca Sarjana Ilmu Manajemen FEUI
PPIM FE Unimal
Cakupan Materi
•
•
•
•
Definisi keuangan perusahaan (corporate finance).
•
•
•
•
Arus kas Vs. Laba.
Tujuan perusahaan.
Lembaga keuangan, pasar keuangan, dan perusahaan.
Laporan keuangan: Neraca, Rugi Laba, dan Laporan Arus
Kas.
Perbandingan laporan keuangan.
Analisis rasio.
Analisis DuPont.
PPIM FE Unimal
Definisi Keuangan Perusahaan
• Teori keuangan perusahaan muncul untuk menjawab tiga
pertanyaan dasar berikut :
1.
Investasi jangka panjang (penganggaran modal) seperti apa yang
harus perusahaan lakukan?
2.
Bagaimana perusahaan mendanai investasi jangka panjang tersebut?
3.
Seberapa besar arus kas jangka pendek yang perusahaan butuhkan
untuk kegiatan operasional hariannya?
PPIM FE Unimal
Model Neraca Perusahaan
Nilai Asset Total:
Nilai Total Perusahaan untuk Investor:
Kewajiban
Lancar
Asset Lancar
Hutang Jangka
Panjang
Asset Tetap:
1 Berwujud
Ekuitas
2 Tidak
Berwujud
PPIM FE Unimal
Model Neraca Perusahaan
Keputusan Penganggaran Modal:
Hutang Lancar
Asset Lancar
Hutang Jangka
Panjang
Asset Tetap
1 Berwujud
2 Tidak
Berwujud
Investasi
jangka
panjang apa
yang harus
dilakukan?
PPIM FE Unimal
Ekuitas
Model Neraca Perusahaan
Keputusan Strukur Modal:
Kewajiban
Lancar
Asset Lancar
Asset Tetap:
1 Berwujud
Bagaimana
perusahaan
mendanai
kebutuhan
investasinya?
2 Tak Berwujud
PPIM FE Unimal
Hutang Jangka
Panjang
Ekuitas
Pemegang
Saham
Model Neraca Perusahaan
Keputusan Investasi Modal Kerja:
Kewajiban
Lancar
Asset
Lancar
Asset Tetap
1 Berw ujud
2 Tak Berwujud
Net
Working
Capital
Seberapa banyak
kas jangka pendek
yang harus
disediakan untuk
membayar
kewajibannya?
PPIM FE Unimal
Hutang Jangka
Panjang
Ekuitas
Pemegang
Saham
Struktur Modal Perusahaan
Nilai perusahaan dapat
dianalogikan dengan “ kue pie”
Tujuan perusahaan adalah untuk
meningkatkan ukuran “ kue pie” /
% Debt
70%
50% Debt30%
Hutang
Ekuitas
50% Equity
75%
Keputusan struktur modal
merupakan keputusan yang
mampu menemukan cara terbaik
untuk “ memotong kue pie”
Jika cara memotong kue akan mempengaruhi ukuran dari
kue tersebut, maka keputusan struktur modal menjadi
sangat penting.
PPIM FE Unimal
Contoh Struktur Organisasi
Board of Directors
Chairman of the Board and
Chief Executive Officer (CEO)
President and Chief
Operating Officer (COO)
Vice President Finance
Treasurer
Controller
Cash Manager
Credit Manager
Tax Manager
Cost Accounting
Capital Expenditures
Financial Planning
Financial Accounting
Data Processing
PPIM FE Unimal
Tugas Manajer Keuangan
• Untuk meningkatkan nilai perusahaan, manajer harus
melakukan 2 strategi berikut:
1.
2.
Membuat keputusan investasi yang “ cerdas” .
Membuat keputusan pendanaan yang “ cerdas” .
PPIM FE Unimal
Perusahaan dan Pasar Keuangan
Perusahaan
Perusahaan terbitkan sekuritas (A)
Invest di Asset
(B)
Pasar
Keuangan
Retained
cash flows (D)
Hutang Jk Pdk
Arus kas dari
perusahaan(C)
Dividen&
bayar hutang(F)
Pajak (E)
Asset Lancar
Asset Tetap
Perusahaan harus
memastikan assetnya
dapat menciptakan arus
kas.
Pemerintah
PPIM FE Unimal
Hutang Jk Pnjng
Saham
Arus kas dari perusahaan
harus lebih besar
dibandingkan arus kas
dari pasar keuangan
Klaim kontijensi atas sekuritas perusahaan
• Karakteristik dasar dari hutang jangka panjang adalah
perusahaan memiliki janji untuk membayar pinjamannya
pada waktu yang telah ditentukan.
• Klaim yang menjadi hak pemegang saham merupakan nilai
sisa setelah klaim yang menjadi hak kreditur di bayarkan
(residual claim).
• Jika nilai perusahaan kurang dari jumlah klaim yang harus
dibayarkan kepada kreditur, maka pemegang saham tidak
mendapatkan apa pun.
PPIM FE Unimal
Bentuk-bentuk Organisasi
• The Sole Proprietorship
• The Partnership
– General Partnership
– Limited Partnership
• The Corporation
• Advantages and Disadvantages
–
–
–
–
–
Liquidity and Marketability of Ownership
Control
Liability
Continuity of Existence
Tax Considerations
PPIM FE Unimal
Perbandingan Persekutuan dan Korporasi
Korporasi
Persekutuan
Likuiditas
Saham dapat dengan mudah
dipertukarkan
Ada restriksi yang cukup
ketat yang bersifat subjektif.
Hak Suara
Set iap saham
merepresentasikan satu
suara
General Partner is in charge;
limited partners may have
some voting rights.
Pajak
Dua kali kena pajak
Pendapatan part ner
merupakan pendapatan kena
pajak
Reinvestasi
Broad latitude
All net cash flow is
distributed to partners.
Kewajiban
Terbatas hanya sesuai porsi
kepemilikan
General partner memiliki
kewajiban tak t erbatas,
limited partner memiliki
kewajiban terbatas.
Kontinuitas
Tidak ada batasan wakt u
Ada batasan wakt u,
tergantung pemiliki
PPIM FE Unimal
Tujuan Perusahaan
• Apa tujuan dari manajer perusahaan?
• Biasanya, manajer dari perusahaan memiliki kewajiban
untuk meningkatkan kekayaan pemegang saham.
PPIM FE Unimal
Pemisahan kepemilikan dan pengendalian
Dewan Direksi
Ekuitas
PPIM FE Unimal
Pemegang Saham
Asset
Hutang
Kreditor
Manajemen
Tujuan Manajer
• Tujuan yang bersifat manajerial dapat saja berbeda dengan
tujuan perusahaan:
– Penghasilan yang tinggi.
– Independensi
– Keberlanjutan karir
• Meningkatkan pertumbuhan dan ukuran perusahaan tidak
selalu sama dengan meningkatkan kekayaan pemegang
saham.
PPIM FE Unimal
Permasalahan Agen
• Terdapat hubungan agen antara manajer dengan pemegang
saham. Manajer merupakan agen dari pemegang saham
sehingga seharusnya bertindak atas dasar kepentingan
pemegang saham.
• Tapi, apakah manajer bekerja sesuai dengan kepentingan
pemegang saham?
– Terdapat biaya agen: biaya yang harus dikeluarkan oleh pemegang
saham untuk memastikan manajer bekerja sesuai dengan kepentingan
pemegang saham.
• Bagaimana biaya keagenan mempengaruhi nilai perusahaan
dan kekayaan pemegang saham?
PPIM FE Unimal
Lembaga keuangan, pasar keuangan, perusahaan
Pendanaan tidak langsung
Funds
suppliers
Deposits
Financial
intermediaries
Loans
Funds
demanders
Pendanaan langsung
Funds
suppliers
Financial
intermediaries
PPIM FE Unimal
Funds
demanders
Pasar Keuangan
• Pasar uang Vs. Pasar Modal
• Pasar Uang:
– Untuk sekuritas jangka pendek: kurang dari 1 tahun
• Pasar Modal:
– Untuk sekuritas jangka panjang: lebih dari 1 tahun
– Misal: Saham dan Obligasi
PPIM FE Unimal
Pasar Keuangan
• Pasar Primer Vs. Pasar Sekunder
• Pasar Primer
– Terjadi ketika perusahaan pertama kali mengeluarkan surat berharga
(saham atau obligasi) kepada investor untuk mendapatkan dana.
– Biasanya melibatkan underwriter.
• Pasar Sekunder
– Tempat surat berharga (saham atau obligasi) diperjual belikan antar
investor.
– Surat berharga tersebut dapat diperjual belikan di bursa atau over the
counter.
PPIM FE Unimal
ANALISIS LAPORAN
KEUANGAN
PPIM FE Unimal
Neraca (Balance Sheets)
• Snapshot dari nilai akuntansi perusahaan pada suatu periode
tertentu.
• Persamaan dasar untuk Neraca:
Asset = Kewajiban + Ekuitas
PPIM FE Unimal
Contoh Neraca
CANADIAN COM POSITE CORPORATION
Balance Sheet
20X2 and 20X1
(in $ millions)
Assets
Current asset s:
Cash and equivalents
Accounts receivable
Inventories
Ot her
Total current asset s
20X2
$140
294
269
58
$761
20X1
$107
270
280
50
$707
Fixed asset s:
Property, plant, and equipment
$1,423
Less accumulated depreciation
-550
Net property, plant, and equipment 873
Intangible assets and other
245
Total fixed assets
$1,118
$1,274
-460
814
221
$1,035
Total asset s
$1,742
$1,879
Liabilities (Debt)
Asset dituliskan
dengan urutan mulai dari
and Stockholder's Equity
20X2
20X1
asset
yang
memiliki
likuiditas
paling
Current Liabilities:
Accounts payable
$213
$197
lancar.
Notes payable
Accrued expenses
Total current liabilities
50
223
$486
53
205
$455
Long-term liabilities:
Deferred
taxes
$117 paling
$104
Cash
merupakan
asset lancar yang
Long-term debt
471
458
likuid
dibandingkan
asset
lancar
dan
Total long-term liabilities
$588
$562
asset lainnya.
Stockholder's equity:
Preferred stock
$39
Common stock ($1 per value)
55
Capital surplus
347
Accumulated retained earnings
390
Less t reasury stock
-26
Total equity
$805
Total liabilities and stockholder's equity $1,879
PPIM FE Unimal
$39
32
327
347
-20
$725
$1,742
Analisis Neraca
• Ketika melakukan analisis terhadap neraca suatu
perusahaan, manajer keuangan harus berhati-hati dengan
tiga isu berikut ini:
1.
Likuiditas.
2.
Hutang Vs. Ekuitas.
3.
Nilai (value) Vs. Biaya
• Likuiditas merupakan ukuran seberapa mudah dan cepat
suatu asset dikonversi menjadi kas.
• Semakin likuid asset yang dimiliki, semakin baik perusahaan
dalam memenuhi kewajiban jangka pendeknya.
• Return untuk asset yang lebih likuid biasanya lebih rendah
dibandingkan dengan asset lainnya.
PPIM FE Unimal
Analisis Neraca (lanjutan)
• Pada saat perusahaan memutuskan untuk mendanai
kegiatannya dengan hutang, maka perusahaan memberikan
prioritas pertama hak klaim terhadap kreditor.
• Sehingga, pemegang saham merupakan pihak yang
mendapat sisa nilai antara asset dan kewajiban.
• Semua informasi yang terdapat dalam neraca merupakan
nilai buku akuntansi sesuai dengan pedoman peraturan
akuntansi di wilayah tersebut.
• Nilai pasar setiap komponen neraca bisa saja jauh berbeda
dengan nilai bukunya. Manajer harus memperhatikan
dengan baik perbedaan antara nilai pasar dan nilai buku.
PPIM FE Unimal
Laporan Rugi Laba
• Laporan rugi laba merupakan ukuran kinerja perusahaan
pada suatu periode waktu tertentu.
• Definisi akuntasi dari profit adalah sebagai berikut:
Pendapatan – Beban = profit
PPIM FE Unimal
Contoh Laporan Rugi Laba
CANADIAN COM POSITE CORPORATION
Income Statement
20X2
(in $ millions)
Bagian operasional
merupakan ukuran
kinerja perusahaan
dalam kegiatan
operasional ut ama
bisnisnya.
Total operating revenues
$2,262
Cost of goods sold
- 1,655
Selling, general, and administrative expenses
- 327
Depreciation
- 90
Operating income
$190
Other income
29
Earnings before interest and taxes
$219
Interest expense
- 49
Pretax income
$170
Taxes
- 84
Current : $71
Deferred: $13
Net income
$86
Retained earnings:
$43
Dividends:
$43
PPIM FE Unimal
Contoh Laporan Rugi Laba
CANADIAN COM POSITE CORPORATION
Income Statement
20X2
(in $ millions)
Bagian non operasional
merupakan kumpulan
dari semua pendapat an
dan beban dari aktivitas
pendanaan, misal beban
bunga.
Total operating revenues
$2,262
Cost of goods sold
- 1,655
Selling, general, and administrative expenses
- 327
Depreciation
- 90
Operating income
$190
Other income
29
Earnings before interest and taxes
$219
Interest expense
- 49
Pretax income
$170
Taxes
- 84
Current : $71
Deferred: $13
Net income
$86
Retained earnings:
$43
Dividends:
$43
PPIM FE Unimal
Contoh Laporan Rugi Laba
CANADIAN COM POSITE CORPORATION
Income Statement
20x2
(in $ millions)
Net income is t he
“ bottom line”.
$2,262
Total operating revenues
- 1,655
Cost of goods sold
- 327
Selling, general, and administrative expenses
- 90
Depreciation
$190
Operating income
29
Other income
$219
Earnings before interest and taxes
- 49
Interest expense
$170
Pretax income
- 84
Taxes
Current : $71
Deferred: $13
$86
Net income
Retained earnings:
$43
Dividends:
$43
PPIM FE Unimal
Analisis Laporan Rugi Laba
• Terdapat 3 hal penting yang harus diperhatikan dalam
melakukan analisis terhadap laporan rugi laba:
1.
Aturan PSAK atau aturan GAAP (Generally A ccepted A ccounting
Principles).
2.
Komponen non kas.
3.
Waktu dan biaya.
PPIM FE Unimal
Analisis Laporan Rugi Laba (lanjutan)
Generally Accepted Accounting Principles:
• GAAP menyatakan bahwa pendapatan (revenue) harus
diperlakukan sama dengan beban (expenses). Sehingga,
pendapatan harus diakui/ dilaporkan pada saat terjadi,
walaupun belum ada arus kas yang terjadi.
• Sebagai contoh, ketika perusahaan melakukan penjualan
secara kredit, maka aktivitas tersebut harus segera diakui
sebagai pendapatan dan beban.
PPIM FE Unimal
Analisis Laporan Rugi Laba (lanjutan)
Komponen non kas:
• Terdapat beberapa jenis beban yang tidak berpengaruh
langsung terhadap arus kas.
• Contoh yang paling mudah adalah beban depresiasi. Beban
depresiasi merupakan beban alokasi pengurangan nilai
untuk asset tetap yang perusahaan miliki. Beban tersebut
hanya bersifat alokasi beban (pencatatan), tidak ada arus kas
yang keluar dari munculnya beban tersebut.
• Contoh lainnya adalah pajak tertangguh yang juga tidak
merepresentasikan arus kas yang sesungguhnya.
PPIM FE Unimal
Analisis Laporan Rugi Laba (lanjutan)
• Dalam jangka pendek, beberapa input produksi (peralatan
dan sumber daya) dari perusahaan dianggap sebagai sesuatu
yang tetap. Namun, beberapa input lainnya (bahan baku,
tenaga kerja) dianggap sesuatu yang variabel. Sehingga
dalam jangka pendek, terdapat biaya tetap (fixed cost) dan
biaya variabel (variable cost).
• Dalam jangka panjang, semua input produksi bersifat
variabel. Misal: pabrik baru dapat dibangun, mesin
ditambah, dll.
• Akuntansi keuangan tidak membedakan antara biaya
variabel dengan biaya tetap.
PPIM FE Unimal
Analisis Laporan Rugi Laba (lanjutan)
Net W orking Capital (NW C)
NWC = Asset Lancar – Kewajiban Lancar
• NWC + ketika nilai asset lancar lebih besar dibandingkan
dengan kewajiban lancar.
• Perusahaan bisa berinvestasi pada NWC. Aktivitas tersebut
biasa disebut perubahan pada NWC.
• Perubahan NWC bernilai positif biasanya terjadi pada
perusahaan yang sedang bertumbuh.
PPIM FE Unimal
Arus Kas Keuangan
• Dalam keuangan, hal yang paling penting yang bisa diambil
dari laporan keuangan adalah arus kas aktual dari
perusahaan.
• Berlaku prinsip “cash flow is king, not profit” .
• Arus kas dari laporan keuangan berbeda dengan laporan
arus kas. Arus kas dapat diturunkan dari persamaan umum
neraca, yaitu arus kas yang dihasilkan dari asset perusahaan
harus sama dengan arus kas yang dibayarkan kepada
kreditor dan pemegang saham.
CF(A)
CF(B) + CF(S)
PPIM FE Unimal
Arus Kas Keuangan (lanjutan)
• Arus kas dari asset (CF(A)) dapat dirinci lebih lanjut, yaitu:
CF(A)=Arus Kas O perasi – Pengeluaran M odal -
NW C
Arus Kas O perasi= EBIT+Depresiasi – Pajak
Pengeluaran M odal=
Asset Tetap Bersih + Depresiasi
NW C = NW C akhir – NW C awal
• Arus kas untuk kreditor (CF(B)) adalah :
CF(B) = Beban bunga –
hutang
• Dan arus kas untuk pemegang saham (CF(S)):
CF(S) = Dividen –
PPIM FE Unimal
saham
Arus Kas Keuangan (lanjutan)
• Arus kas keuangan dalam beberapa literatur sering disebut
arus kas bebas (free cash flow ).
• Jumlah arus kas dari sisi asset mesti sama dengan total arus
kas untuk kreditor dan arus kas untuk pemegang saham.
• Nilai arus kas dari sisi asset dapat saja bernilai negatif,
namun arus kas operasional harus bernilai positif. Mengapa
demikian??
PPIM FE Unimal
Analisis Rasio
• Seringkali angka-angka dalam laporan keuangan membuat
penilaian menjadi bias.
• Sebagai contoh jika dibandingkan antara TLKM dan ISAT
hanya dari angka-angka di neraca dan rugi laba tentu TLKM
akan dinilai lebih bagus. TLKM merupakan leader di industri
telekomunikasi, tentu memiliki nilai asset , penjualan, dan
keuntungan paling besar. Tapi benarkan TLKM lebih baik
dari ISAT?
• Agar
laporan keuangan dapat dibandingkan dengan
perusahaan lain atau dengan laporan keuangan periode
sebelumnya, maka diperlukan satu analisis, diantaranya
adalah analisis rasio.
PPIM FE Unimal
Jenis-jenis kategori rasio
•
•
•
•
•
Likuiditas
Aktivitas
Leverage keuangan
Profitabilitas
Nilai Pasar
PPIM FE Unimal
Rasio Likuiditas
• Digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam
memenuhi kewajiban jangka pendek:
Current Ratio = CA/CL
Quick Ratio = (CA – Inventory)/CL
Cash Ratio = Cash/CL
• Nilai CR, QR, dan Cash Ratio akan semakin baik jika bernilai
lebih besar dari laporan keuangan pembanding.
• Nilai CR, QR, dan Cash Ratio yang semakin besar
menunjukkan meningkatnya kemampuan perusahaan dalam
memenuhi kewajiban jangka pendeknya.
PPIM FE Unimal
Rasio Aktivitas
• Digunakan untuk mengukur seberapa efektif asset
perusahaan digunakan untuk menghasilkan pendapatan.
Total Asset Turn Over (TATO) = Penjualan/Total Asset
Receivables Turn Over (RTO) = Penjualan/Piutang
Average Collection Period = 365/RTO
• Rasio TATO dan RTO menunjukkan seberapa efektif
perusahaan memanfaatkan total asset dan piutang sehingga
menghasilkan penjualan.
• Sementara ACP menunjukkan seberapa cepat perusahaan
menagih piutang-piutangnya sehingga menjadi pemasukan
kas bagi perusahaan.
PPIM FE Unimal
Rasio Aktivitas (lanjutan)
Inventory Turn Over (ITO) = HPP/Inventory
Days in Inventory = 365/ITO
• Mirip dengan RTO dan ACP, ITO mengukur efektifitas
inventory (persediaan) yang dimiliki oleh perusahaan dapat
segera dikonversi menjadi HPP. HPP merupakan jumlah
biaya total dari produk yang sudah terjual.
• Sementara ITO mengukur secepat apa persediaan dapat
segera dikonversi menjadi penjualan.
PPIM FE Unimal
Rasio Leverage
• Digunakan untuk mengukur penggunaan hutang di suatu
perusahaan
Debt Ratio (DR) = Total Debt/Total Asset
Equity M ultiplier (EM ) = Total Asset/Total Equity
Debt to Equity Ratio (DER) = Total Debt/Total Equity
Interest Coverage = EBIT/Interest Expense
• Rasio-rasio di atas mengukur sejauh mana perusahaan
menggunakan pembiayaan melalui hutang. Di sisi lain rasiorasio tersebut juga mengukur kondisi solvabilitas suatu
perusahaan.
PPIM FE Unimal
Rasio Profitabilitas
• Digunakan untuk mengukur sejauh mana perusahaan
tersebut dapat mencapai tingkat keuntungan.
Net Profit M argin (NPM ) = Net Income/Sales
ROE = Net Income/Total Equity
ROA = Net Income/Total Asset
• Jika semua rasio profitabilitas perusahaan menunjukkan nilai
yang semakin tinggi, dapat disimpulkan bahwa perusahaan
tersebut semakin menguntungkan.
PPIM FE Unimal
Rasio Nilai Pasar
Price Earning Ratio (PER) = M arket Price per Share/Earning
per share
M arket to book = M arket Price per share/Book value per share
• PER menunjukkan seberapa besar investor menghargai
perusahaan tersebut untuk Rp 1 pendapatan per lembar
saham.
• Rasio tersebu juga menggambarkan pandangan investor
terhadap pertumbuhan perusahaan.
• Rasio M/ B menggambarkan seberapa sukses perusahaan
menciptakan pertambahan nilai bagi investor.
• Jika rasio M/ B < 1, perusahaan gagal dalam menciptakan
nilai tambah bagi investor.
PPIM FE Unimal
Analisis DuPont
• Dari sekian banyak kelompok rasio, manakah yang paling
baik untuk digunakan? Apakah mungkin menggunakan
semua rasio secara bersamaan?
• Untuk melakukan analisis komprehensif dengan perangkat
rasio, analisis DuPont dapat digunakan.
• Analisis DuPont membantu manajer dalam menggabungkan
sebagian besar kategori rasio dalam satu persamaan
sederhana sehingga memudahkan pengguna dalam
melakukan analisis.
• Analisis DuPont dimulai dari ROE. Mengapa? Karena tujuan
perusahaan adalah meningkatkan kekayaan pemegang
saham, dan ROE merupakan rasio profitabilitas yang
menggambarkan kekayaan pemegang saham.
PPIM FE Unimal
Analisis DuPont (lanjutan)
• Persamaan DuPont:
ROE = NPM X TATO X EM
ROE= NE/Sales X Sales/TA X TA/TE
• Manajer dengan mudah dapat menemukan penyebab naik
turunnya ROE, apakah disebabkan oleh profitabilitas (NPM),
efektifitas pengelolaan asset (TATO), atau penggunaan
leverage (EM)
PPIM FE Unimal
Penggunaan Analisis Rasio
• Sebaiknya digunakan sebagai pembanding. Rasio tidak
dapat digunakan secara sendiri. Harus ada pembanding, bisa
berupa rasio tahun sebelumnya, rasio pesaing, atau rasio
industri.
• Rasio
dapat
diubah
sesuai
dengan
karakteristik
perusahaannya. Contoh: analisis rasio untuk bank tentu
berbeda dengan analisis rasio perusahaan tambang.
PPIM FE Unimal
Selesai
Pertanyaan?
PPIM FE Unimal