KATA PENGANTAR - Pengaruh Firm Size, Earning Per Share Dan Book To Market Ratio Terhadap Return Saham Dengan Kebijakan Deviden Sebagai Moderating Variabel Pada Perusahaan Pertambangan Batubara Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia

KATA PENGANTAR

  Puji dan syukur penulis panjatkan ke hadirat Tuhan Yang Maha Esa atas segala berkat-Nya sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi yang berjudul “Pengaruh firm size, earning per share dan book to market terhadap return saham pada perusahaan pertambangan batubara yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)” Penulis telah banyak menerima bimbingan, saran, motivasi serta doa dari berbagai pihak selama penulisan skripsi ini. Teristimewa untuk kedua orang tua saya yang sangat saya kagumi, Syaiful dan Nur Aprisah yang tidak pernah lelah memberikan kasih sayang, doa, nasehat serta semangat yang tulus hingga saat ini.

  Pada kesempatan ini penulis juga ingin mengucapkan terimakasih dan penghargaan yang tulus kepada :

  1. Bapak Prof.Dr. Azhar Maksum, Mec.Ac,Ak,CA. selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara.

  2. Bapak Dr. Syafruddin Ginting Sugihen, MAFIS, selaku Ketua Departemen dan bapak Drs.Hotmal Ja’far, M.M., Ak. selaku Sekretaris Departemen Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara.

  3. Bapak Drs. Firman Syarif, M.Si., Ak. selaku Ketua Program Studi S-1 Akuntansi dan Ibu Dra. Mutia Ismail, M.M., Ak. selaku Sekretaris Departemen Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara. Ibu Yeti Meliany Lubis, SE, Msi, Ak. selaku Penasehat Akademik yang telah meluangkan waktunya untuk memberikan bimbingan selama masa perkuliahan.

  4. Ibu Dra. Naleni Indra, M.M., Ak. yang juga selaku Dosen Pembimbing saya, Bapak Drs. Rustam, M.Si., Ak. selaku Dosen Penguji dan Bapak Drs. Idhar Yahya, Mba, Ak. selaku Dosen Pembanding saya yang telah meluangkan waktunya untuk memberikan bimbingan dan perbaikan dalam menyelesaikan skripsi ini.

5. Yang sangat saya kasihi adik-adik saya Kori Bahana, Gilang Kurnia,

  Melati Mahardika Lestari dan Bunga Indah Lestari yang selalu memberikan doa, semangat serta kasih sayang yang tulus selama ini.

  Teman-teman angkatan 2011 teristimewa Antassa, Fika, Debby, Widhy, Reno, Adrian, Tiasa, Fani, Doly, Ahmad, Eka dan Gordon yang tidak pernah letih memberikan kasih sayang, semangat dan bantuan sepanjang masa perkuliahan saya. Serta semua keluarga dan pihak yang tidak dapat disebutkan satu-persatu, terima kasih atas segala bantuan yang telah diberikan selama ini dan saya sangat banggakan organisasi yang telah mengajarkan saya banyak hal yaitu Himpunan Mahasiswa Akuntansi (HMA) FE USU. Penulis menyadari bahwa skripsi ini juga masih banyak terdapat kekurangan. Untuk itu, penulis mengharapkan kritik dan saran dalam penyempurnaan skripsi ini. Semoga skripsi ini dapat bermanfaat bagi kita semua.

  Medan, 23 Maret 2015 Penulis, Revina Ocha Lestari NIM : 110503150

  

DAFTAR ISI

PERNYATAAN .....................................................................................................i ABSTRAK .............................................................................................................ii ABSTRACT

  ............................................................................................................iii

  KATA PENGANTAR ........................................................................................ iv DAFTAR ISI ........................................................................................................vi DAFTAR TABEL .................................................................................................x

DAFTAR GAMBAR ........................................................................................... xi

DAFTAR LAMPIRAN ...................................................................................... xii

  

BAB I PENDAHULUAN ............................................................................. .. 1

  1.1 Latar Belakang ............................................................................... 1

  1.2 Perumusan Masalah ...................................................................... 12

  1.3 Tujuan dan Manfaat Penelitian ..................................................... 13

  1.3.1 Tujuan Penelitian.. .......................................................... 13

  1.3.2 Manfaat Penelitian....... ................................................... 13

  

BAB II TINJAUAN PUSTAKA ................................................................. .. 15

  2.1 Tinjauan Teoritis .......................................................................... 15

  2.1.1 Investasi .......................................................................... 15

  2.1.2 Return Saham .................................................................. 16

  2.1.3 Ukuran Perusahaan (Firm Size) ..................................... 18

  2.1.4 Earning Per Share .......................................................... 20

  2.1.5 Book to Market Ratio ...................................................... 22

  2.1.6 Kebijakan Deviden ......................................................... 24

  2.2 Tinjauan Penelitian Terdahulu ..................................................... 27

  3.5.2.2 Earning Per Share ............................................. 41

  3.6.2 Pengujian Hipotesis Penelitian ....................................... 47

  3.6.1.4 Uji Autokolerasi ................................................... 46

  3.6.1.3 Uji Heteroskedastisitas ......................................... 45

  3.6.1.2.Uji Multikolonearitas ........................................... 45

  3.6.1.1 Uji Normalitas Data .............................................. 44

  3.6.1 Pengujian Asumsi Klasik ................................................ 44

  3.6 Metode Analisis Data ................................................................... 44

  3.5.3 Variabel Moderating ....................................................... 42

  3.5.2.3 Book to Market Ratio ......................................... 42

  3.5.2.1 Firm Size ......................................................... ... 41

  2.3 Kerangka Konseptual ................................................................... 32

  3.5.2 Variabel Independen (X) ........... ..................................... 41

  3.5.1 Variabel Dependen (Y) .................................................. 40

  3.5 Definisi Operasional dan Pengurukan Variabel ........................... 40

  3.4 Teknik Pengumpulan Data ........................................................... 39

  3.3 Populasi dan Sampel Penelitian.................................................... 37

  3.2 Jenis dan Sumber Data ................................................................ 37

  3.1 Desain Penelitian .......................................................................... 37

  

BAB III METODE PENELITIAN ................................................................ 37

  2.4 Hipotesis ....................................................................................... 35

  3.6.2.1 Pengujian Koefisien Determinasi......................... 48

  3.6.2.2 Uji Signifikan Simultan (Uji-F) ........................... 48

  3.6.2.3 Uji Signifikan Parsial (Uji-t) ................................ 49

  3.6.2.4 Menguji Regresi dengan Variabel Moderating .... 50

  BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN ............................. 52

  4.1 Gambaran Umum ......................................................................... 52

  4.2 Hasil Penelitian ............................................................................ 52

  4.2.1 Statistik Deskriptif .............................................................. 52

  4.2.2 Uji Asumsi Klasik Sebelum Transformasi .......................... 55

  4.2.2.1 Uji Normalitas Data ................................................... 55

  4.2.2.2 Uji Multikolinearitas .................................................. 57

  4.2.2.3 Uji Heterokedastisitas ................................................. 58

  4.2.2.4 Uji Autokorelasi .......................................................... 59

  4.2.3 Uji Asumsi Klasik Setelah Transformasi ........................... 60

  4.2.3.1 Uji Normalitas Data ................................................... 60

  4.2.3.2 Uji Mulikolinearitas ................................................... 63

  4.2.3.3 Uji Heterokedastisitas ................................................ 64

  4.2.3.4 Uji Autokorelasi ......................................................... 65

  4.3 Pengujian Hipotesis ...................................................................... 66

  4.3.1 Pengujian Koefisien Determinasi ........................................ 66

  4.3.2 Uji Signifikan Simultan (Uji-F) .......................................... 67

  4.3.2 Uji Signifikan Parsial (Uji-t) .............................................. 67

  4.3.3 Pengujian Regresi dengan Variabel Moderating ................ 69

  4.4 Pembahasan Hasil Penelitian ........................................................ 70

  

BAB V KESIMPULAN DAN SARAN .............................................................. 72

  5.1 Kesimpulan .................................................................................. 72

  5.2 Keterbatasan Penelitian .............................................................. 73

  5.3 Saran ............................................................................................ 73

  DAFTAR PUSTAKA .........................................................................................75

  

DAFTAR TABEL

Nomor Judul Halaman

  2.1 Tinjauan Peneliti Terdahulu ......................................................................29

  3.1 Daftar Populasi dan Sampel Penelitian ............................................39

  3.2 Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel ................................43

  4.1 Statistik Deskriptif ................................................................................53

  4.2 One Sample Kolmogorov-Smirnov Test ...................................................57

  4.3 Hasil Uji Multikolinearitas Sebelum Transformasi ...................................57

  4.4 Uji Durbin-Watson .....................................................................................60

  4.5 One Sample Kolmogorov-Smirnov Test setelah Transformasi ..................63

  4.6 Hasil Pengujian Multikolinearitas Setelah Transformasi ...........................64

  4.7 Durbin-Watson Setelah Transformasi ........................................................66

  4.8 Uji Koefisien Determinasi ......................................................................... 66

  4.9 Hasil Uji F .................................................................................................. 67

  5.0 Hasil Uji t ....................................................................................................67

  5.1 Hasil Uji Residual .......................................................................................69

  

DAFTAR GAMBAR

Nomor Judul Halaman

  2.1 Kerangka Konseptual Penelitian ................................................................32

  4.1 Normal P-Plot Sebelum Transformasi .......................................................55

  4.2 Grafik Histogram Sebelum Transformasi ..................................................56

  4.3 Diagram Scatterplot Sebelum Transformasi ............................................ 59

  4.4 Grafik Histogram Setelah Transformasi .....................................................61

  4.5 Normal Plot Setelah Transformasi ..............................................................62

  4.6 Diagram Scatterplot Setelah Transformasi .................................................65

  

DAFTAR LAMPIRAN

Nomor Judul Halaman

  A Daftar Populasi dan Sampel Perusahaan Pertambangan Batubara Periode 2011-2013 ................................................................................................. 78

  B Data Firm Size ............................................................................................79 C Data Earning Per Share .............................................................................80 D Data Book To Market Ratio ........................................................................81 E Data Dividend Payout Ratio .......................................................................82 F Data Return Saham .....................................................................................83 G Hasil Pengolahan Data .............................................................................. 84

BAB I PENDAHULUAN

1.1. Latar Belakang Return merupakan alasan mengapa investor menginvestasikan uangnya.

  Investasi atau penanaman sejumlah sumber daya yang dilakukan oleh investor bertujuan untuk mendapatkan tingkat pengembalian investasi. Hasil atau keuntungan yang diperoleh dari investasi disebut return. Emamgholipour (2013:1) menyatakan bahwa tujuan utama dari investor untuk berinvestasi di perusahaan adalah untuk peningkatan kekayaan yang ingin dicapai melalui return saham. Ada beberapa bentuk investasi yang dapat dilakukan oleh masyarakat, salah satunya adalah investasi dalam bentuk penyertaan modal atau biasa dikenal dengan investasi saham. Saham merupakan instrument yang banyak dipilih para investor karena saham mampu memberikan tingkat keuntungan yang menarik. Saham juga merupakan tanda penyertaan modal seseorang atau pihak (badan usaha) dalam suatu perusahaan atau perseroan terbatas. Harga saham sebagai proksi dari return saham mudah berfluktuasi sejalan dengan pasang surut kegiatannya. Hal ini mencerminkan bahwa investasi saham di pasar modal berisiko tinggi namun menjanjikan keuntungan yang relatif besar. Kelaziman yang sering dijumpai adalah bahwa semakin besar return yang diharapkan (expected), semakin besar pula peluang resiko yang terjadi. Return dibedakan menjadi dua, yaitu realized

  

return atau return realisasi (return yang terjadi atau return sesungguhnya) dan

expected return (return yang diharapkan oleh investor). Return realisasi

  merupakan return yang telah terjadi yang dihitung berdasarkan data historis dan digunakan sebagai salah satu pengukur kinerja perusahaan. Return realisasi (realized return) ini juga berguna sebagai dasar penentuan return ekspektasi (expected return) yang merupakan return yang diharapkan oleh investor di masa mendatang. Berbeda dengan return realisasi yang sifatnya sudah terjadi, return ekspektasi sifatnya belum terjadi. Pada dasarnya, return terdiri dari capital gain

  

(loss) dan yield. Capital gain atau capital loss merupakan selisih dari harga

  investasi sekarang relatif dengan harga periode yang lalu. Dalam investasi saham

  

capital gain (loss) dapat terbentuk dengan adanya aktivitas perdagangan saham di

  pasar sekunder. Jika harga saham sekarang lebih tinggi dari harga saham periode lalu maka investor dapat dikatakan memperoleh keuntungan modal (capital gain), sebaliknya jika harga saham sekarang lebih rendah dari harga saham periode lalu maka investor mengalami kerugian modal (capital loss).

  Terdapat beberapa rasio keuangan yang mempengaruhi return saham seperti profitabilitas dan likuiditas. Kemampuan perusahaan memperoleh laba atau ukuran efektivitas pengelolaan manajemen perusahaan tercermin dalam profitabilitas. Sedangkan likuiditas menunjukkan kemampuan pendanaan operasional perusahaan serta pelunasan kewajiban jangka pendeknya. Akan tetapi profitabilitas dan likuiditas merupakan penilaian kinerja perusahaan yang dilakukan hanya berdasarkan analisis rasio keuangannya. Oleh karena itu, diluar rasio keuangan tersebut terdapat beberapa variabel yang memiliki pengaruh terhadap return saham. Salah satunya adalah faktor ukuran perusahaan. Faktor ini merupakan salah satu faktor penting dalam pembentukan return saham.

  Perusahaan yang ukurannya lebih besar dapat menghasilkan earning yang lebih besar sehingga mendapatkan return yang lebih tinggi dibanding perusahaan yang lebih kecil. Dengan demikian investor akan lebih tertarik untuk berinvestasi di perusahaan besar dibandingkan perusahaan kecil. Hal ini menunjukkan bahwa pasar modal lebih mudah dimasuki oleh perusahaan yang besar sehingga dengan kesempatan ini perusahaan akan lebih optimal dalam menghasilkan output guna memaksimalkan laba yang akan diperoleh untuk membayar dividen yang semakin besar kepada pemegang saham. Fama dan French (1992:11) membagi perusahaan berdasarkan ukurannya (firm size) yaitu besar (big) dan kecil (small) serta berdasarkan perbandingan nilai buku terhadap nilai pasar perusahaan (book to

  

market rasio ) yaitu tinggi (high) dan rendah (low). Investor sering menggunakan

firm size sebagai indikator apakah mampu menghadapi krisis dalam menjalankan

  usahanya, hal ini berkaitan dengan kemungkinan terjadinya kebangkrutan bagi suatu perusahaan. Firm Size atau Ukuran Perusahaan menggambarkan besar kecilnya suatu perusahaan yang ditunjukkan oleh total aktiva, jumlah penjualan, rata-rata total penjualan dan rata-rata total aktiva. Sehingga, ukuran perusahaan merupakan ukuran atau besarnya asset yang dimiliki oleh perusahaan. Ukuran perusahaan dikaitkan dengan return saham. Hal ini tidak mengherankan karena komponen utama return saham adalah harga saham, dan harga saham seringkali digunakan sebagai indikator nilai perusahaan. Sehingga, semakin besar perusahaan maka semakin besar pula nilai perusahaan tersebut. Penelitian Drew

  et.al (2003:24) adalah salah satu contohnya dan mereka berhasil membuktikan

  bahwa hubungan antara ukuran perusahaan dan return saham secara statistic signifikan.

  Salah satu pendekatan penilaian harga saham menggunakan analisis rasio, dimana pendekatan yang diambil untuk menaksir harga saham dengan menggunakan analisis fundamental yaitu pendekatan price earning ratio (PER) dan earning per share (EPS). Price Earning Ratio (PER) adalah cara mengukur seberapa besar investor menilai laba yang dihasilkan perusahaan. PER dapat menjadi indikator pertumbuhan laba dan mengindikasikan pertumbuhan laba di

  ,

  masa yang akan datang. Namun pada umumnya manajemen perusahaan, pemegang saham biasa dan calon pemegang saham lebih tertarik pada Earning

  

Per Share (EPS), karena hal ini menggambarkan jumlah rupiah yang diperoleh

  untuk setiap lembar saham biasa dan menggambarkan prospek perusahaan di masa depan. Informasi tentang EPS menjadi kebutuhan yang sangat mendasar dalam pengambilan keputusan. Informasi tersebut dapat mengurangi ketidakpastian dan risiko yang mungkin terjadi sehingga keputusan yang diambil diharapkan akan sesuai dengan tujuan yang diinginkan. Tujuan utama investor melakukan investasi saham adalah mengharapkan manfaat yang akan dihasilkan dalam bentuk laba per lembar. EPS dapat menunjukkan tingkat kesejahteraan perusahaan, apabila EPS yang dibagikan kepada para investor tinggi maka menandakan bahwa perusahaan tersebut mampu memberikan tingkat kesejahteraan yang baik kepada pemegang saham, sedangkan EPS yang dibagikan rendah maka menandakan bahwa perusahaan tersebut gagal memberikan manfaat sebagaimana diharapkan oleh pemegang saham. EPS merupakan perbandingan antara pendapatan yang dihasilkan (laba bersih) dan jumlah saham yang beredar. Dengan meningkatnya laba maka harga saham cenderung naik sedangkan ketika laba menurun maka harga saham ikut turun juga, hal itu juga akan diikuti perubahan return sahamnya. Setiap perubahan laba bersih maupun jumlah lembar saham biasa yang beredar dapat mengakibatkan perubahan laba per saham.

  Keputusan investor untuk berinvestasi dilandasi oleh trade-off antara

  

return yang diharapkan dan risiko yang dihadapinya. Setiap investor pada

  umumnya mengharapkan return yang sebesar-besarnya. Namun hal ini tidak selalu dapat dicapai karena adanya kendala-kendala yang dihadapi investor.

  Kendala utama yang dihadapi investor adalah risiko. Menurut Jiang dan Lee (2009:6), rasio keuangan dan pendapatan dapat digunakan untuk memprediksi

  

return saham baik jangka panjang maupun jangka pendek. Investor aktif perlu

memperhatikan rasio keuangan karena risiko pasar yang terjadi setiap waktu.

  Risiko pasar ini adalah perubahan yang terjadi setiap waktu pada pasar modal. Ada beberapa metode yang digunakan untuk mengantisipasi risiko pasar seperti risiko sistematis menggunakan Beta ( β) pasar. Beta (β) pasar yaitu beta dari suatu sekuritas terhadap pergerakan pasar. Beta pasar mengukur respon dari masing- masing sekuritas terhadap pergerakan pasar. Risiko sistematis berpotensi untuk mempengaruhi kinerja pasar modal, kinerja perusahaan, dan nilai perusahaan. Namun rasio keuangan paling populer yang berkaitan untuk mengantisipasi risiko pasar antara lain Book to Market Ratio (BtM). BtM adalah perbandingan antara nilai buku per lembar saham dengan nilai pasar saham. Nilai buku per lembar saham sangat mencerminkan nilai perusahaan dan nilai perusahaan tercermin pada nilai kekayaan bersih ekonomis yang dimilikinya. Nilai buku per lembar saham adalah nilai kekayaan bersih ekonomis dibagi dengan jumlah lembar saham yang beredar. Kekayaan bersih ekonomis adalah selisih total aktiva dengan total kewajiban, sedangkan harga pasar adalah harga yang terbentuk di pasar jual beli saham. Analisis Book to Market Ratio diperlukan bagi investor karena nilainya yang tinggi dapat dijadikan indikator bahwa perusahaan tersebut masih

  

undervalue. Ketika suatu perusahaan dinilai undervalue maka dapat dikatakan

  perusahaan tersebut sedang dalam kondisi kurang bagus sehingga kurang mampu memberikan keuntungan bagi para investor yang telah menanamkan modalnya.

  BtM merupakan cerminan apresiasi atau penilaian investor terhadap nilai perusahaan melalui harga saham. Menurut Pontiff dan Schall (1998:142), dalam penelitiannya Book to Market Ratio mampu memperkirakan pengaruh antara nilai buku dengan stock return, serta menentukan apakah investor akan mendapatkan

  

capital gain (keuntungan) atau capital loss (kerugian) atas investasi saham yang

  telah dipilihnya. Menurut Ang (1997:67), book to market ratio merupakan rasio yang digunakan sebagai indikator untuk mengukur kinerja perusahaan melalui harga pasarnya. Perusahaan dengan BtM tinggi mengindikasikan bahwa pasar menghargai perusahaan relatif lebih rendah daripada nilai buku perusahaan.

  Secara teoritis rasio BtM memiliki pengaruh negatif terhadap return saham dengan kata lain semakin tinggi rasio BtM suatu perusahaan maka semakin rendah return saham yang dihasilkan, begitu pula sebaliknya dimana perusahaan dengan rasio BtM rendah memiliki tingkat return saham yang relatif lebih tinggi, Fama dan French (1992:10) menyatakan nilai book to market ratio yang tinggi menunjukkan bahwa perusahaan memiliki kinerja buruk dan cenderung mengalami kesulitan keuangan (financial distress) atau mempunyai prospek yang kurang baik. Mereka berkesimpulan bahwa BtM mempunyai hubungan negatif terhadap return, artinya semakin besar nilai BtM maka semakin kecil return saham suatu perusahaan.

  Dividen merupakan pembagian laba bersih badan usaha kepada pemegang saham yang diputuskan melalui Rapat Umum Pemegang Saham. Badan usaha tidak diharuskan oleh hukum untuk selalu membayar dividen kepada pemegang saham biasa. Besarnya dividen yang dibagikan tergantung dari besar kecilnya laba yang diperoleh badan usaha dan kebijakan pembagian dividen. Dalam menetapkan besarnya dividen yang dibagikan kepada pemegang saham, badan usaha menetapkan kebijakan berupa dividen payout ratio yang merupakan penetapan persentase laba bersih yang dibagikan. Dividen yang diberikan oleh badan usaha dapat berupa dividen kas dan dividen saham. Semakin besar dividen yang dibagikan kepada pemegang saham, maka return saham perusahaan akan dianggap semakin tinggi dan pada akhirnya penilaian terhadap perusahaan yang tercermin melalui harga saham akan semakin baik. Kebijakan Dividen adalah keputusan apakah laba yang diperoleh perusahaan akan dibagikan kepada pemegang saham sebagai dividen atau akan ditahan dalam bentuk laba ditahan guna pembiayaan investasi di masa datang. Apabila perusahaan memilih untuk membagikan laba sebagai dividen, maka akan mengurangi laba yang ditahan dan selanjutnya mengurangi total sumber dana intern atau keuangan internal. Sebaliknya jika perusahaan memilih untuk menahan laba yang diperoleh, maka kemampuan pembentukan dana intern akan semakin besar. Kebijakan dividen merupakan kebijakan yang mempersoalkan sebaiknya kapan (artinya, dalam keadaaan seperti apa) dan berapa bagian dari laba perusahaan yang dicapai dalam suatu periode, yang didistribusikan kepada para pemegang saham dan yang ditahan didalam perusahaan, dengan tetap memperhatikan tujuan perusahaan yaitu meningkatkan nilai perusahaan. Kebijakan dividen ini sangat penting artinya bagi manajer keuangan, karena seorang manajer harus memperhatikan kepentingan perusahaan, pemegang saham, masyarakat dan pemerintah.

  Peneliti beranggapan bahwa kebijakan dividen menarik untuk digunakan sebagai variabel moderasi antara firm size, earning per share dan book to market

  

ratio terhadap return saham dalam penelitian ini, karena peneliti ingin melihat

  apakah kebijakan dividen akan memperkuat atau memperlemah variabel independent terhadap return saham. Diharapkan semakin baik kebijakan perusahaan dalam membagikan dividen kepada pemegang saham, maka return saham akan dianggap semakin tinggi dengan demikian dapat memaksimumkan nilai perusahaan dan kesejahteraan pemegang saham. Oleh karena itu peneliti tertarik untuk mengidentifikasi sejauh mana hubungan kebijakan dividen dapat mempengaruhi return saham.

  Perusahaan yang memiliki nilai perusahaan yang baik apabila perusahaan memperhatikan stakeholder atau pemegang saham. Fenomena yang terjadi dilapangan masih sedikit perusahaan yang memikirkan cara untuk meningkatkan nilai pemegang saham. Sebuah artikel berjudul “Low Adoption of Shareholder

  

Value Concepts Here” dalam majalah di Singapura bernama The Business Times

  tanggal terbit 14 Februari 2002 menjelaskan bahwa salah satu perusahaan global di Singapura melakukan survei terhadap 82 perusahaan Singapura untuk menguji pemahaman dan implementasi nilai pemegang saham. 90% mengatakan tujuan utama perusahaan adalah meningkatkan nilai pemegang saham namun hanya 44% yang mengambil langkah mencapai tujuan tersebut.

  Dari artikel tersebut dapat disimpulkan bahwa masih sedikit perusahaan yang memperhatikan nilai pemegang sahamnya melalui nilai perusahaan.

  Semakin tinggi nilai perusahaan maka semakin baik pula penilaian investor terhadap perusahaan tersebut begitu pula terhadap return sahamnya. Semakin baik nilai perusahaan makan semakin tinggi pula return yang diharapkan oleh para investor dan hal itu yang menjadi daya tarik investor untuk berinvestasi di suatu perusahaan.

  Di Indonesia investor dapat melakukan investasi saham dengan cara membeli saham-saham perusahaan (emiten) yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Perusahaan-perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dikelompokkan berdasarkan sektor usaha yang dilakukan, salah satunya adalah sektor pertambangan batubara. Sektor pertambangan batubara merupakan kelompok emiten yang cukup diandalkan Indonesia karena Indonesia merupakan negara yang kaya akan sumber daya alam. Perusahaan yang berada pada sektor pertambangan juga merupakan emiten yang berbeda dengan industri lainnya.

  Karena industri ini memerlukan biaya investasi yang sangat besar dan berjangka panjang. Dengan biaya investasi yang sangat besar tentunya investor mengharapkan return yang besar pula dan hal itu yang dapat menarik investor untuk berinvestasi di perusahaan pertambangan, selain itu berinvestasi di bidang pertambangan merupakan investasi jangka panjang seperti yang kita ketahui bahwa Indonesia dikenal dengan sumber daya alam yang melimpah. Jumlah perusahaan pertambangan batubara di Indonesia yang berjumlah 23 perusahaan dimaksud agar penelitian ini lebih fokus untuk melihat pengaruh-pengaruh yang terjadi pada perusahaan tersebut. Oleh karena itulah peneliti tertarik untuk meneliti perusahaan pertambangan batubara yang terdaftar di BEI tahun 2011- 2013.

  Dalam penelitian lain, Fama dan French (1995:45) menyatakan bahwa

  

firm size dan book to market ratio memiliki sensitivitas terhadap faktor risiko

  yang juga merupakan faktor penentu pada variasi stock return dan membantu menjelaskan cross sections of average return. Bukti-bukti pada penelitian mereka menunjukkan bahwa firm size dan book to market ratio berhubungan dengan keuntungan yang diperoleh. Penelitian yang dilakukan oleh Martani, Mulyono dan Khairurizka (2009:1) dalam penelitian “The effect of financial ratios, firm size,

  and cash flow from operating activities in the interim report to the stock return”

  mengatakan bahwa firm size tidak memiliki pengaruh terhadap return saham pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2003-2006.

  Penelitian pada objek lain juga dilakukan oleh Emamgholipour,

  

Pouraghanjan, Tabari, Haghparast, dan Shirsavar (2013:3) yang melakukan

  penelitian terhadap Tehran Stock Exchange periode 2006 – 2010 untuk menguji

  

return saham, dalam hubungannya dengan earning per share (EPS), Price to

Earnings Ratio (P/E) dan ratio of market value to book value (M/B). Dari hasil

  penelitian tersebut, mereka menyatakan bahwa terdapat hubungan signifikan antara earning per share (EPS), Price to Earnings Ratio (P/E) dan ratio of market

  value to book value (M/B) terhadap stock return pada Tehran Stock Exchange.

  Berbeda dengan Lestari (2012:25) dalam penelitiannya yang berjudul “Pengaruh

  

Price Earning Ratio dan Earning Per Share terhadap Retun Saham (Studi pada

  perusahaan indeks LQ 45 yang terdaftar di BEI)” yang menyatakan bahwa EPS tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham dan bernilai negatif.

  Arlian (2009:5) dalam penelitian “Pengaruh Profitabilitas, leverage dan

  Book to Market Ratio pada Return Saham pada Perusahaan Property di BEI”

  menemukan hubungan negatif antara book to market ratio dan return saham yang ditandai dengan peningkatan market capitalization, dan menegaskan bahwa adanya peran informasional volume penjualan saham dan penerapannya dalam analisis teknis. Berbeda dengan Margaretha dan Damayanti (2008:6) dalam penelitian “ Pengaruh Price Earning Ratio, dividend yield dan Book to Market

  

Ratio terhadap Stock Return di BEI” yang menemukan bahwa book market to

ratio memiliki hubungan signifikan terhadap return saham.

  Berbeda dengan penelitian sebelumnya, pada penelitian ini peneliti menggunakan kebijakan dividen sebagai variable moderating untuk melihat pengaruh kebijakan dividen terhadap hubungan antara variabel independen dengan return saham. Untuk penelitian tentang kebijakan dividen sebagai variabel moderator di Indonesia hasil temuan Sinaga (2013:7) menunjukan bahwa kebijakan dividen tidak mampu secara signifikan memoderasi current ratio, debt

  

to equity, return on assets, size, cash flow to debt, cash flow terhadap return

  saham pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2008- 2011. Berbeda dengan peneliti yang menggunakan firm size, EPS, dan book to sebagai variabel independent pada penelitian ini. Perusahaan yang

  market ratio digunakan oleh peneliti juga berbeda dengan penelitian sebelumnya, dalam penelitian ini peneliti menggunakan perusahaan pertambangan batubara yang terdaftar di BEI dan tahun penelitian menggunakan periode terbaru yaitu 2011- 2013.

  Dengan adanya perbedaan hasil penelitian terdahulu (research gap) serta perbedaan realita dan teori (fenomena gap), maka perlu diadakan penelitian mengenai hubungan antara Ukuran Perusahaan (firm size), earning per share dan

  

book to market ratio terhadap return saham dengan kebijakan dividen sebagai

  moderating variabel pada perusahaan pertambangan batubara yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2011-2013.

1.2 Perumusan Masalah

  Dari uraian latar belakang di atas terlihat bahwa terdapat reseach gap dari beberapa hasil penelitian yang telah dilakukan. Terjadi ketidak konsistenan hasil mengenai hubungan antara firm size, earning per share dan book to market ratio dan return saham dengan kebijakan dividen sebagai moderating variabel. Dari uraian latar belakang juga terlihat bahwa adanya fenomena gap tentang masih sedikitnya perusahaan yang memperhatikan nilai pemegang sahamnya melalui nilai perusahaan yang tercermin dalam Firm Size, EPS, dan Book to market Ratio. Berdasarkan masalah penelitian tersebut, dapat dirumuskan pertanyaan penelitian (research gap) sebagai berikut : 1.

  Apakah Firm Size, Earning Per Share dan Book To Market Ratio berpengaruh secara parsial maupun simultan terhadap Return saham ?

  2. Apakah Kebijakan Dividen mempengaruhi Firm Size, Earning per Share dan Book To Market Ratio terhadap Return saham ?

1.3 Tujuan dan Manfaat Penelitian

1.3.1 Tujuan Penelitian

  Sebagaimana uraian dari rumusan masalah yang telah dikemukaan di atas, maka penelitian ini dilakukan dengan tujuan untuk :

  1. Menguji dan menganalisis hubungan antara ukuran perusahaan

  (firm size), earning per share dan book to market ratio secara

  parsial maupun simultan terhadap return saham pada perusahaan pertambangan batubara yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2011-2013.

  2. Menguji dan menganalisis hubungan antara firm size, earning per

  share dan book to market ratio terhadap return saham dengan

  kebijakan dividen sebagai moderating variabel pada perusahaan pertambangan batubara yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2011-2013.

1.3.2 Manfaat Penelitian

  1. Bagi investor Hasil penelitian ini dapat menjadi pertimbangan dalam menerapkan strategi di pasar modal khususnya saham.

  2. Bagi emiten

  Hasil penelitian ini dapat menjadi pengetahuan dalam pasar modal untuk memaksimalkan capitalization market dan kebijakan harga saham.

  3. Bagi akademisi Hasil penelitian ini dapat menambah temuan dalam penelitian serupa yang nantinya dapat dikaji ulang sehingga tercapainya kesempurnaan baik teori dan hasil penelitian sebelumnya.