PENGARUH PROFITABILITAS, ASET TETAP, DAN PERTUMBUHAN PENJUALAN TERHADAPFINANCIALLEVERAGE SERTA DAMPAKNYA TERHADAPHARGA SAHAM PADA PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA

  

PENGARUH PROFITABILITAS, ASET TETAP, DAN PERTUMBUHAN

PENJUALAN TERHADAPFINANCIALLEVERAGE SERTA

DAMPAKNYA TERHADAPHARGA SAHAM PADA PERUSAHAAN

YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA

_{1 2 2 1)}

Sari Maulida Vonna , Islahuddin , Said Musnadi

  

Magister Akuntansi Program Pascasarjana Universitas Syiah Kuala Banda Aceh

₂₎

Staff Pengajar Magister Akuntansi Universitas Syiah Kuala Banda Aceh

Abstract:This study aimed to examine the effect of profitability, fixed asset, and sales growth

to financial leverage and its impact on the stock price. The population in this study is index

LQ45 company listed on the Indonesian Stock Exchange during the 5 years (2010-2014). The

sample was selected using purposive sampling method and obtained a sample of 15 companies.

The method of analysis used in this study were path analysis. The results of this study show

that profitability and fixed asset have positively influences to stock price, while sales growth

and financial leverage have negatively to stock price. Profitabilityhave negatively to financial

leverage, while fixed asset and sales growth have positively to financial leverage. And

financial leverage can’t mediating influance profitability, fixed asset, and sales growth to

stock price.

  Keyword : Stock Price, Financial Leverage, Profitability, Fixed Asset, Sales Growth.

  

Abstrak: Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh profitabilitas, aset tetap,

pertumbuhan penjualan terhadapfinancial leverage serta dampaknya terhadap harga saham.

  

Populasi pada penelitian ini adalah perusahaan yang termasuk dalam indeks LQ45 yang

terdaftar di BEI selama 5 tahun (2010-2014). Pemilihan sampel dengan menggunakan metode

purposive sampling, dan diperoleh sebanyak 15 perusahaan.Metode analisis yang digunakan

pada penelitian ini adalah analisis path. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa profitabilitas

dan aset tetap berpengaruh positif terhadap harga saham, sedangkan pertumbuhan penjualan

dan financial leverage berpengaruh negatif terhadap harga saham. profitabilitas berpengaruh

negatif terhadap financial leverage, sedangkan aset tetap dan pertumbuhan penjualan

berpengaruh terhadap financial leverage. Dan financial leverage tidak dapat memediasi

pengaruh profitabilitas, aset tetap, dan pertumbuhan penjualan terhadap harga saham. Kata kunci: Harga Saham, Financial Leverage, Profitabilitas, Aset Tetap, Pertumbuhan Penjualan.

  

PENDAHULUAN berfluktuasi secara cepat dalam hitungan waktu

  Menurut Husnan dan Pudjiastuti (2006:39), yang sangat cepat pula, sehingga investor saham merupakan secarik kertas yang ataupun pihak yang berkepentingan disarankan menunjukkan hak pemilik kertas tersebut untuk untuk sering melihat atau mengecek posisi memperoleh bagian dari prospek atau kekayaan harga saham perusahaan melalui fasilitas yang perusahaan yang menerbitkan saham tersebut ada (Mahapsari dan Taman, 2013). dan berbagai kondisi untuk melaksanakan hak Berfluktuasinya harga saham tersebut tersebut. disebabkan oleh faktor internal maupun Harga saham pada transaksi di pasar modal eksternal perusahaan itu sendiri. Penelitian ini adalah harga saham yang berasal dari hanya meneliti mengenai faktor internal mekanisme pasar yakni permintaan dan perusahaan karena faktor internal perusahaan penawaran pasar. Harga suatu saham dapat dapat diminimalisir dengan melakukan analisis tertentu guna menghambat maupun mengembangkan faktor-faktor tersebut. Faktor internal yang digunakan dalam penelitian ini adalah, profitabilitas, aset tetap dan perumbuhan penjualan. Profitabilitas yang tinggi menunjukkan semakin baik kinerja yang telah dilakukan oleh perusahaan sehingga mengakibatkan ketertarikan investor atas perusahaan tersebut, yang berdampak terhadap harga saham.Namun penelitian yang dilakukan oleh Silviana dan Rocky (2013) menemukan hasil yang bertentangan yaitu ROA tidak memiliki pengaruh yang signifikan. Faktor selanjutnya adalah aset tetap. Domeika (2008) menyatakan bahwa informasi mengenai aset tetap perusahaan mencakup 5,1% dari struktur informasi akuntansi yang penting sehingga harus dipertimbangkan dalam pembuatan keputusan manajemen ekonomi. Oleh sebab itu, tingginya aset tetap suatu perusahaan memicu minat investor berinvestasi pada suatu perusahaan, yang mengakibatkan naiknya harga saham. Namun hasil penelitian Wijaya dan Utama (2014) menemukan bahwa aset tetap tidak berpengaruh terhadap harga saham. Perusahaan juga terus mempertahankan dan meningkatkan pertumbuhan penjualan untuk meningkatkan laba perusahaan serta menarik minat investor untuk berinvestasi, sehingga berdampak pada harga saham, Namun hasil penelitian Deitiana (2011) tidak menemukan pengaruh pertumbuhan penjualan terhadap harga saham.

  Ketidakseragaman hasil penelitian tersebut terhadap harga saham dimungkinkan karena ketiga variabel tersebut tidak dapat mempengaruhinya secara langsung. Oleh karena itu peneliti menggunakan variabel lain untuk memediasi pengaruh antar variabel tersebut yaitu financial leverage. Menurut teori

  trade off perusahaan dengan hutang yang tinggi

  dapat memberikan manfaat yaitu menurunnya pajak perusahaan, sehingga menaikkan harga saham (Sari, Djazuli, dan Aisjah, 2014).

  KERANGKA PEMIKIRANDANHIPOTESIS Pengaruh Profitabilitas Terhadap Harga Saham

  Profitabilitas yang meningkat atau menurun dapat mempengaruhi keputusan investor dalam pengambilan keputusan untuk melakukan investasi pada suatu perusahaan dan mempengaruhi fluktuasi harga saham. H ^{1 : Profitabilitas berpengaruh positif terhadap} harga saham.

  Pengaruh Aset Tetap Terhadap Harga Saham

  Aset tetap yang dimiliki oleh perusahaan diindikasikan sebagai suatu pegangan atau kekuatan yang dimiliki perusahaan dalam menghadapi masalah-masalah yang akan berdampak pada penurunan harga saham. Sehingga semakin tinggi aset tetap yang dimiliki maka semakin tinggi harga saham perusahaan tersebut.Hasil penelitian yang dilakukan oleh Liwang (2011) menemukan bahwa aset tetap berpengaruh positif terhadap harga saham H ^{2 : Aset tetapberpengaruh positif terhadap} harga saham.

  Pengaruh Pertumbuhan Penjualan Terhadap Harga Saham

  Kenaikan atau penurunan penjualan mempengaruhi keuntungan yang diperoleh perusahaan dan mempengaruhi keputusan investasi yang dilakukan oleh investor. Semakin baik pertumbuhan penjualan perusahaan, maka semakin tinggi harga saham perusahaan tersebut, demikian pula sebaliknya. H ³ : Pertumbuhan penjualan berpengaruh positif terhadap harga saham.

  Pengaruh Financial Leverage Terhadap Harga Saham

  Proporsi rasio financial leverage yang optimal dapat ditemukan dengan menyeimbangkan keuntungan penggunaan hutang dengan biaya kebangkrutan dari hutang perusahaaan (Brealey et al., 2007). Sehingga semakin tinggi nilai DER maka semakin tinggi harga saham. Selain itu, hutang yang tinggi dapat meminimalisir jumlah pajak yang dimiliki oleh perusahaan sehingga dapat dapat menjadi ketertarikan tersendiri bagi investor yang selanjutnya akan menaikkan harga saham (Modigliani dan Miller, 1958). H ^{4 : Financial leverage berpengaruh positif} terhadap harga saham.

  Pengaruh Profitabilitas Terhadap Financial Leverage

  Menurut Sugiono dan Untung (2008: 57) menyatakan bahwa kreditur jangka panjang lebih menekankan pada penilaian kemampuan perusahaan dalam membayar bunga pinjaman dan kemampuan membayar pokok pinjaman, jadi disamping likuiditas, maka tingkat profitabilitas juga dinilai. Sehingga semakin tinggi nilai profitabilitas, maka semakin tinggi pula tingkat financial leverage.

  H ^{5 : Profitabilitas berpengaruh positif terhadap} financial leverage.

  Pengaruh Aset Tetap Terhadap Financial Leverage

  Aset tetap merupakan jaminan yang paling memungkinkan untuk mendapatkan pinjaman.Brigham dan Houston (2011: 624) menyatakan bahwa secara umum perusahaan yang memiliki aset yang sesuai sebagai jaminan akan lebih mudah untuk mendapatkan hutang. Sehingga semakin tinggi aset tetap suatu perusahaan, maka semakin tinggi pula financial

  leverage perusahaan tersebut.

  H ^{6 : Aset tetap berpengaruh positif terhadap} financial leverage.

  Pengaruh Pertumbuhan Penjualan Terhadap Financial Leverage

  Laju penjualan yang stabil, terlebih lagi terus meningkat menunjukkan baiknya kinerja perusahaan. Dengan meningkatnya penjualan perusahaan, maka pendanaan untuk kebutuhan perusahaan dengan modal eksternal semakin mungkin untuk dilakukan.Brigham dan Houston (2011: 42) menjelaskan bahwa sebuah perusahaan yang penjualannya relatif stabil akan aman dalam mengambil lebih banyak hutang dan menanggung beban tetap yang lebih tinggi daripada perusahaan yang penjualannya tidak stabil H ⁷ : Pertumbuhan penjualan berpengaruh positif terhadap financial leverage.

  Pengaruh Profitabilitas Terhadap Harga Saham Melalui Financial Leverage

  Hasil penelitian yang dilakukan oleh Haque dan Faruquee (2013) menemukan profitabilitas yang diukur dengan ROA tidak berpengaruh terhadap harga saham. Hal tersebut dimungkinkan karena profitabilitas tidak dapat secara langsung mempengaruhi harga saham, tetapi harus melalui variabel lain yang memediasinya yaitu, financial leverage. Menurut teori trade-off semakin tinggi profitabilitas yang dimiliki perusahaan akan cenderung menggunakan hutang dengan porsi yang lebih besar karena perusahaan mempunyai kemampuan yang bagus sehingga kreditur merasa aman (Barros dan Silveira, 2007). Semakin besar hutang maka semakin besar pula kewajiban bagi perusahaan untuk melakukan pembayaran atas hutang tersebut. Namun, dengan semakin tingginya pendanaan perusahaan melalui hutang maka akan merendahkan nilai pajak yang dimiliki perusahaan sehingga akan menarik minat investor. Oleh sebab itu profitabilitas berpengaruh secara tidak langsung terhadap harga saham melalui financial leverage seperti hasil penelitian Chen dan Chen (2011)yang menemukan bahwa profitabilitas memiliki pengaruh tidak langsung yang signifikan terhadap harga saham. H ⁸ : Profitabilitas berpengaruh positif terhadap harga saham melalui financial leverage.

  Pengaruh Aset Tetap Terhadap Harga Saham Melalui Financial Leverage

  Hasil penelitian oleh Mahapsari dan Taman (2013) tidak menemukan pengaruh aset tetap terhadap harga saham Perbedaan hasil penelitian tersebut dimungkinkan karena aset tetap tidak dapat mempengaruhinya secara langsung, sehingga dibutuhkan variabel lain yaitu financial leverage yang diukur dengan DER untuk memediasi pengaruh aset tetap terhadap harga saham.

  Menurut Frank dan Goyal (2007) perusahaan cenderung akan meningkatkan leverage ketika memiliki aset tetap dalam jumlah banyak. Semakin tingginya pendanaan perusahaan melalui hutang maka akan merendahkan nilai pajak yang dimiliki perusahaan sehingga akan menarik minat investor. Oleh sebab itu aset tetap berpengaruh secara tidak langsung terhadap harga saham melalui financial

  leverage seperti hasil penelitian Mahapsari dan

  Taman (2013) yang menemukan bahwa aset tetap memiliki pengaruh terhadap harga saham melalui financial leverage. H ^{9 : Aset tetap berpengaruh positif terhadap} harga saham melalui financial leverage.

  Pengaruh Pertumbuhan Penjualan Terhadap Harga Saham Melalui Financial Leverage

  Hasil penelitian Deitiana (2011) tidak

  Analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah uji asumsi klasik, dan pengujian hipotesis. Metode analisis yang digunakan adalah metode path analysis. Persamaan struktural dan diagram jalur adalah sebagai berikut: Z = ρzx ¹ X 1(t-1)

  Tabel 1. Kriteria Sampel Kriteria Sampel Jumlah Perusah aan

  75 Sumber: Data diolah, 2015

  5 Total observasi

  15 Jumlah tahun pengamatan

  (7) Jumlah sampel

  (23) Dikeluarkan : Perusahaan yang bergerak dibidang Jasa

  45 Dikeluarkan : Perusahaan yang tidak konsisten masuk dalam daftar indeks LQ45 selama periode pengamatan

  Perusahaan yang terdaftar dalam indeks LQ45

  saham.Jenis investigasi dalam penelitian ini yaitu studi kausalitas. Tingkat intervensi dalam penelitian ini adalah intervensi minimal. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan yang termasuk dalam indeks LQ45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Pemilihan sampel dilakukan melalui metode purposive sampling dengan tujuan untuk mendapatkan sampel yang sesuai dengan tujuan penelitian. Metode purposive sampling merupakan metode pengambilan sampel berdasarkan pada beberapa pertimbangan atau kriteria tertentu (Sekaran, 2006:136). Adapun jumlah sampel yang digunakan dalam penelitian ini dapat dilihat pada Tabel 1.

• ρzx
³ X 3(t-1)

  financial leverage serta dampaknya terhadap harga

  Tujuan studi yang dilakukan dalam penelitian ini adalah pengujian hipotesis yang dirumuskan dengan menjelaskan pengaruh profitabilitas, aset tetap, dan pertumbuhan penjualan terhadap

  METODE PENELITIAN Desain Penelitian

  leverage.

  sangat mempengaruhi harga saham, hal ini dikarenakan, perusahaan tidak sepenuhnya didanai dengan modal sendiri, tetapi juga disertai penggunaan hutang atas pertimbangan pengurangan pajak yang dapat timbul. Pajak yang rendah tersebut dapat meningkatkan laba yang diperoleh perusahaan, sehingga menimbulkan ketertarikan pada investor yang berdampak pada meningkatnya harga saham. Oleh sebab itu aset tetap berpengaruh secara tidak langsung terhadap harga saham melalui financial leverage seperti hasil penelitian Mahapsari dan Taman (2013) yang menemukan bahwa pertumbuhan penjualan memiliki pengaruh terhadap harga saham melalui financial leverage. H ^{10 : Pertumbuhan penjualan berpengaruh} positif terhadap harga saham melalui financial

  Financial leverage

  menemukan pengaruh pertumbuhan penjualan terhadap harga saham. Perbedaan hasil penelitian tersebut dimungkinkan karena aset tetap tidak dapat mempengaruhinya secara langsung, sehingga dibutuhkan variabel lain yaitu financial leverage yang diukur dengan DER untuk memediasi pengaruh pertumbuhan penjualan terhadap harga saham.

• ρzx
² X 2
• ρzyY ^(t-1)
• Ɛ
¹ Y ^(t-1) = ρyx ¹ X ^1(t-1) +ρyx ² X ^2(t-1) + ρzx ³ X ^3(t-1) + Ɛ ²

  HASIL DAN PEMBAHASAN Hasil Uji Asumsi Klasik 1.

  ditentukan melalui jalur koefisien dengan persamaan substruktur 1.

  Pengaruh Pertumbuhan Penjualan terhadap Harga Saham

  Hasil dari perhitungan menunjukkan besarnya nilai signifikansi 0,108 > 0,05 dan nilai koefesien jalur pengaruh aset tetap terhadap harga saham sebesar 0,190.Dengan demikian dapat dikatakan bahwa aset tetap berpengaruh positif tidak signifikan terhadap harga saham.Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Liwang (2011) yang menemukan bahwa aset tetap berpengaruh positif tidak signifikan terhadap harga saham.

  Pengaruh Aset Tetap terhadap Harga Saham

  Hasil dari perhitungan menunjukkan besarnya nilai signifikansi adalah 0,003 < 0,05 dan nilai koefesien jalur pengaruh profitabilitas terhadap harga sahamsebesar 0,357. Dengan demikian dapat dikatakan bahwa profitabilitas berpengaruh positif terhadap harga saham.Hasil penelitian ini konsisten dengan penelitian yang dilakukan oleh Chen dan Chen (2011) yang menemukan bahwa profitabilitas berpengaruh secara positif terhadap harga saham perusahaan.

  Pengaruh Profitabilitas terhadap Harga Saham

  Z = 0,357X ^{1 + 0,190X 2 –0, 015X 3 – 0,136Y}

  leverage (Y)terhadap harga saham (Z) dapat

  Uji Normalitas Hasil uji normalitas dengan menggunakan uji

  Pengujian hipotesis tentang pengaruhprofitabilitas(X ^{1 ), aset tetap (X 2 ),} pertumbuhan penjualan (X ^{3 ), danfinancial}

  Hasil Pengujian Hipotesis Substruktur 1

  3. Uji Autokorelasi Hasil pengujian menunjukkan bahwa nilai d sebesar 1,628, selanjutnya membandingkan dengan tabel signifikansi 5% maka diperoleh nilai dU sebesar 1,74. Nilai d sebesar 1,628 lebih kecil dari dU yakni 1,74 dan kurang dari (4-dU) yakni 2,26, sehingga dapat disimpulkan bahwa terdapat autokorelasi.

  2. Uji Heterokedastisitas Hasil pengujian menunjukkan bahwa nilai signifikansi variabel profitabilitas sebesar 0,065, aset tetap sebesar 0,088 dan pertumbuhan penjualan sebesar 0,985 > 0,05, artinya tidak terjadi heterokedastisitas pada ketiga variabel tersebut, namun diketahui nilai signifikansi variabel financial leverage 0,020 < 0,05, artinya terjadi heterokedastisitas pada variabel tersebut.

  Z variabel harga saham, financial leverage profitabilitas, aset tetap, dan pertumbuhan penjualan sebesar 1,337, 1,193, 0,745, 1,082 dan 0,711 > 0,05, maka data yang dimiliki adalah data yang berdistribusi normal.

  Kolmogorov-Smirnov menunjukkan bahwa nilai

  Hasil dari perhitungan menunjukkan besarnya nilai signifikansi 0,888 > 0,05 dan nilai koefesien jalur pengaruhpertumbuhan penjualan terhadap harga sahamsebesar-0,015.Dengan demikian dapat dikatakan bahwa pertumbuhan penjualan berpengaruhnegatif tidak signifikan terhadap harga saham.Hasil tersebut sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Liwang (2011) yang juga menemukan bahwa bahwa pertumbuhan penjualanberpengaruh secara negatif tidak signifikan terhadap harga saham.

  Pengaruh Financial Leverage terhadap Harga Saham

  sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Chen dan Chen (2011) yang juga menemukan bahwa profitabilitas berpengaruh secara negatif terhadap financial leverage.

  demikian dapat dikatakan bahwa pertumbuhan penjualan berpengaruh positiftidak signifikan terhadap financial leverage.Hasil tersebut sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Jelita dan Andoko (2013) yang menemukan bahwa pertumbuhan penjualan berpengaruh positif terhadap financial leverage.

  financial leverage sebesar 0,111.Dengan

  Hasil dari perhitungan menunjukkan bawa nilai signifikansi 0,354 > 0,05 dan nilai koefesien jalur pengaruh pertumbuhan penjualan terhadap

  Pengaruh Pertumbuhan Penjualan terhadap Financial Leverage

  penelitian yang dilakukan oleh Liwang (2011) serta Mahapsari dan Taman (2013); menemukan bahwa aset tetap berpengaruh positif terhadap financial leverage.

  financial leverage. Hasil tersebut sejalan dengan

  demikian dapat dikatakan bahwa aset tetap berpengaruh positif tidak signifikan terhadap

  financial leverage sebesar0,074.Dengan

  Hasil dari perhitungan menunjukkan bahwa nilai signifikansi 0,575 > 0,05 dan nilai koefesien jalur pengaruh aset tetap terhadap

  Pengaruh Aset Tetap terhadap Financial Leverage

  financial leverage. Hasil penelitian ini juga

  Hasil dari perhitungan menunjukkan bahwa nilai signifikansi 0,200 > 0,05, dan nilai koefesien jalur pengaruhfinancial leverage terhadap harga sahamsebesar -0,136.Dengan demikian dapat dikatakan bahwa financial

  demikian dapat dikatakan bahwa profitabilitas berpengaruh negatiftidak signifikan terhadap

  financial leverage sebesar-0,074. Dengan

  Hasil dari perhitungan menunjukkan bahwa nilai signifikansi 0,579 > 0,05 dan nilai koefesien jalur pengaruh profitabilitas terhadap

  Leverage

  Y = -0,074X ^{1 + 0,074X 2 + 0,111 X 3} Pengaruh Profitabilitas terhadap Financial

  leverage (Y) dapat ditentukan melalui jalur koefisien dengan persamaan substruktur 2.

  Pengujian hipotesis tentang pengaruhprofitabilitas(X ^{1 ), aset tetap (X 2 ), dan} pertumbuhan penjualan (X ^{3 ) terhadap financial}

  Substruktur 2

  leverage berpengaruh negatif terhadap harga saham.

  terhadap harga saham.Hasil ini sejalan dengan penelitian yang dilakukanMahapsari dan Taman (2013) yang menemukan bahwa financial

  leverage berpengaruh negatiftidak signifikan

  Pengaruh Langsung (Direct Effect), Tidak Pengaruh Langsung :

  9

  Melalui X ^{2 :}

• 0,000201
• 0,02 %

  ρzx ³

  Melalui Y :

  5 0,01 %

  0,0001111

  x rx ^{2 x 3 = (-0,015} x0,190 x-0,039)x 100%

  ρzx ^{3 x} ρzx ²

  Variabel lain 0,759755

  24,0 3%

  ρzyx rx ^{3 y = (-0,015 x-0,136}

  75,9 7%

  Sumber: Data diolah, 2015

  1)

  atau 12,74%. Pengaruh tidak langsung melalui aset tetap(X ^{2 ) sebesar 0,0293atau 2,93%,} melalui pertumbuhan penjualan (X ^{3 ) sebesar -} 0,0006 atau -0,06%, dan melalui financial leverage (Y) sebesar 0,0013atau 0,13 %.

  2)

  ρzx ^{2 x} ρzyx rx ^{2 y = (0,190 x-0,136}

  x

  x-0,099) x 100%

  5 0,01 %

  9

  x ryx ^{3 = (-0,136 x-} 0,136x-0,099)x 100%

  ρzyx ρzx ³

  Melalui X ^{3 :}

  9

  x ryx ^{2 = (-0,136} x0,190x 0,038) x 100%

  ρzyx ρzx ²

  Melalui X ² :

  46 0,13 %

  0,001359

  x ryx ^{1 = (-0,136 x} 0,357x-0,028)x 100%

  ρzyx ρzx ¹

  0,136) x 100% 0,018496 1,8% Pengaruh Tidak Langsung : Melalui X ¹ :

  ρzyx ρzy= (-0,136 x -

  (Y) : Pengaruh Langsung :

  Financial Leverage

• 0,000981
• 0,09 %
• 0,06 %
• 0,000669
• 0,000201
• 0,02 %

Pengaruh langsung variabel profitabilitas (X 1 ) terhadap harga saham (Z) adalah sebesar 0,1274

  Melalui Y :

  ρzx ^{2 x} ρzx ^{3 x rx 2 x 3 = (0,190x -}

  0,015x-0,039) x 100% 0,0001111

  0,357) x 100% 0,127449 12,74 %

  X ^{3 :}

  Melalui

  39 2,93 %

  x 0,433)x100% 0,029370

  ρzx ^{1 x} ρzx ^{2 x} rx ^{1 x 2 = (0,357 x 0,190}

  Pengaruh Tidak langsung : Melalui X ^{2 :}

  ρzx ^{1 x} ρzx ^{1 = (0,357 x}

  x

  Pengaruh Langsung :

  Total Profitabilitas (X ¹ ) :

  Nilai Koefisien

  Pengaruh terhadap Harga Saham (Z)

  Tabel 2. Pengaruh Langsung dan Tidak langsung Variabel X ^{1 , X 2 , X 3 dan Y} terhadap Variabel Z

  Adapun perhitungan lengkap pengaruh langsung dan pengaruh tidak langsung dapat dilihat pada Tabel 2.

  Langsung (Indirect Effect/IE) dan Pengaruh Total (Total Effect)

  ρzx ¹

  ρzx ³

  Total 0,240245

  ρzx ^{2 x} ρzx ^{2 = (0,190 x}

  Melalui X ^{3 :}

  39 2,93 %

  0,029370

  x rx ^{1 x 2 = (0,190 x} 0,357 x 0,433) x 100%

  ρzx ^{2 x} ρzx ¹

  Pengaruh Tidak Langsung : Melalui X ^{1 :}

  0,190) x 100% 0,0361 3,61 %

  Aset Tetap (X ² ) : Pengaruh Langsung :

  xrx ¹

  46 0,13 %

  x rx ^{1 y = (0,357x-0,136} x-0,028) x 100% 0,001359

  ρzx ^{1 x} ρzy

  Melalui Y :

  38

  = (0,357x-0,015 x 0,125) x 100%

  x ³

• 0,000981
• 0,09 8%

Pengaruh langsung variabel aset tetap (X 2 ) terhadap harga saham (Z) sebesar 0,0361 atau

  x rx ^{1 x 3 = (-0,015}

  ρzx ^{3 x} ρzx ¹

  Pengaruh Tidak Langsung : Melalui X ^{1 :}

  0,015) x 100% 0,000225 0,02 %

  ρzx ^{3 x} ρzx ^{3 = (-0,015 x -}

  Pertumbuhan Penjualan (X ³ ) :

  3,61%. Pengaruh tidak langsungnya melalui profitabilitas (X ^{1 ) sebesar 0,0293 atau 2,93%,} melalui pertumbuhan penjualan (X ^{3 ) sebesar} 0,0001atau 0,01%dan financial leverage (Y) sebesar -0,00098atau -0,098%.

  x0,038) x 100%

  92

• 0,000669
• 0,06 x0,357 x0,125) x 100% 3 %

  3)

  terhadap variabel dependen, 4.

Pengaruh langsung variabel pertumbuhan penjualan (X

  ^{3 ) terhadap harga saham (Z) sebesar} 0,0002atau 0,02%. Pengaruh tidak langsungnya melalui profitabilitas (X ¹ ) sebesar -0,0006 atau -

Efek mediasi terjadi ketika pengaruh

  (Y) terhadap harga saham (Z) adalah sebesar 0,018atau 1,8%. Pengaruh tidak langsungnya melalui profitabilitas (X ^{1 ) sebesar 0,0013atau 0,13%, melalui} aset tetap (X ^{2 ) sebesar -0,00098 atau -}

Total pengaruh langsung dan tidak langsung pengaruh profitabilitas (X

  2. Aset tetap berpengaruh positif terhadap harga saham.

  0,06%, melalui aset tetap (X ² ) sebesar 0,0001atau 0,01%dan financial leverage (Y) sebesar -0,0002atau -0,02%.

  6. Aset tetap berpengaruh positif terhadap financial leverage .

  5. Profitabilitas berpengaruh negatif terhadap financial leverage .

  4. Financial Leverage berpengaruh negatif terhadap harga saham.

  3. Pertumbuhan penjualan berpengaruh negatif terhadap harga saham..

  Profitabilitas berpengaruh positif terhadap harga saham.

  0,098% dan melalui pertumbuhan penjualan(X ^{3 ) sebesar -0,0002atau -0,02%.} 5)

  KESIMPULAN DAN SARAN Kesimpulan 1.

  4) Pengaruh langsung variabel financial

  leverage

  2. Variabel independen berpengaruh terhadap variabel mediasi,

  1. Variabel independen berpengaruh terhadap variabel dependen,

  ^{1 ), aset} tetap (X ^{2 ), dan pertumbuhan penjualan(X 3 )} terhadap financial leverage (Y) serta dampaknya terhadap harga saham (Z) adalah 0,241 atau 24,1%. Total pengaruh langsung dan tidak langsung secara bersama-sama adalah sebesar0,240245 atau24,02%, sedangkan 0,759755 atau 75,97%sisanya dijelaskan oleh variabel lain yang tidak disebutkan dalam model penelitian ini. Bila dikaitkan dengan kriteria dari Baron dan Kenny (1986), maka dapat diidentifikasiefek mediasi sebagai berikut:

  variabel independen terhadap variabel dependen menjadi tidak signifikan atau berkurang jika variabel pemediasi dimasukkan ke dalam model. Mediasi penuh (full/perfect mediation)terjadi jika pengaruh variabel independen pada variable dependen menjadi tidak signifikan ketika variabel mediasi dimasukkan kedalam model. Model parsial (partial mediation )terjadi jika pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen berkurang ketika variable pemediasi dimasukkan kedalam model. Sehingga dapat disimpulkan bahwa pada model penelitian inifinancial leverage tidak dapat memediasi pengaruh variabel independen terhadap dependen yaitu pengaruh profitabilitas, aset tetap, dan pertumbuhan penjualan terhadap harga saham.

  7. System of Enterprise Fixed Asset Pertumbuhan penjualan berpengaruh positif

  Accounting. Inzinerine terhadap financial leverage.

  EkonomikaEngineering Economics. No. 5, 8.

  7-15. Profitabilitas tidak berpengaruh terhadap harga

  Frank M.Z., dan K.V. Goyal. 2007. Static Trade saham melalui financial leverage.

  Off and Pecking Order Theories of debt, 9. Handbook of Corporate Finance. Aset tetap tidak berpengaruh terhadap harga Empirical Corporate Finance, Vol.2 . saham melalui financial leverage.

  Haque, Samina and Faruquee, Murtaza Fa.

  10.

  2013. Impact of Fundamental Factors on Pertumbuhan penjualan tidak berpengaruh

  Stock Price: A Case Base Approach on terhadap harga saham melalui financial leverage. Pharmaceutical Companies Listed with Dhaka Stock Exchange. International

  Saran Journal of Business and Management

  Penelitian selanjutnya diharapkan dapat

  Invention , Vol. 2, No. 9, pp. 34-41 memperluas unit analisis penelitian, karena Husnan, Suad dan Enny Pudjiastuti. 2006. Dasar Dasar Manajemen Keuangan .

  memungkinkan ditemukannya hasil dan Edisi kelima. Yogyakarta: UPP STIM kesimpulan yang berbeda. Diharapkan pada YKPN.

  Jelita, Erna dan Wibowo, Andoko. 2013. penelitian selanjutnya dapat mengembangkan

  Pengaruh Struktur Aktiva, Profitabilitas, faktor-faktor lain yang dapat mempengaruhi dan Pertumbuhan Penjualan terhadap Struktur Modal PT. Semen Gresik, Tbk. harga saham perusahan seperti analisis teknikal

  Cahaya Aktiva, 3, Sekolah Tinggi dan dan faktor eksternal perusahaan Politeknik Cahaya Surya Kediri.

  Liwang, Florencia Paramitha. 2011. Analisis Faktor-Faktor Yang MempengaruhiStruktur Modal Serta

  Pengaruhnya Terhadap Harga Saham Pada Perusahaan Perusahaan Yang

  Barros, L.A.B dan Selveira, A. D.M. 2007. Tergabung Dalam LQ45 Periode Tahun Overconfidence, Managerial Optimism 2006-2009. Seminar Nasional Teknologi and the Determinants of Capital Structure. Informasi & Komunikasi Terapan.

  Social Science Network Electronic Paper Mahapsari, Nunky dan Abdullah Taman. 2013. Collection . Pengaruh Profitabilitas, Struktur Aktiva,

  Brealey, Richard A, Stewart C. Myers, dan Alan Dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap J. Marcus. 2007. Dasar-dasar Harga Saham Dengan Struktur Modal

  Manajemen Keuangan Perusahaan . Edisi Sebagai Variabel Intervening Pada

  Kelima. Jakarta: Erlangga. Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Brigham, Eugene F. dan Joel F. Houston. 2011. Indonesia. Jurnal Nominal.Volume 2

  Dasar

  Nomor 1: 137:158. Universitas Negeri –Dasar Manajemen Keuangan. Jakarta : Salemba Empat Yogyakarta. Chen, Li-Ju dan Shun-Yu Chen. 2011. Capital Priatinah, Danies dan Prabandaru Adhe

  Structure Determinants: An Empirical Kusuma. 2012. Pengaruh Return on Study in Taiwan. African Journal of Investment, Earning Per Share, Deviden

  Business Management. Vol. 5 (27). Per Share terhadap Harga Saham

  Deitiana, Tita. 2011. Pengaruh Rasio Perusahaan Pertambangan yang terdaftar Keuangan, Pertumbuhan Penjualan dan di BEI. Jurnal Nominal. Vol 1 Nomor 1: Dividen Terhadap Harga Saham. Jurnal 50-64.

  Bisnis dan Akuntansi . Volume 13 Nomor Sekaran, Uma. 2006.Metode Penelitian untuk

  1: 57-66. Bisnis . Buku dua, Edisi Keempat, Domeika, P. 2008. Creation of the Information Jakarta: Penerbit Salemba Empat.

  Silviana,dan Rocky. 2013. Analysis of Return on Assets and Earnings per Share on the Stock Market in the Banking Companies in Bursa Efek Indonesia (Indonesia _rd

  Securities Exchange). Proceedings of 3

  International Conference On Management : 291-298.

  Sugiono, Arief dan Edy Untung. 2008. Panduan

  Praktis Dasar Analisa Laporan Keuangan . Jakarta: Grasindo.

  Weston, J.Fred dan Eugene F. Brigham.

  2008.Dasar-dasar Manajemen KeuanganJakarta:Erlangga. Wijaya, I Putu Andre Sucita dan I Made Utama.

  2014. Pengaruh Profitabilitas, Struktur Aset, Dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal Serta Harga Saham. E-Jurnal Akuntansi Universitas .

  Udayana