3 3
Pengendalian Moneter D alam Sistem N ilai T uk ar yang F lek sibel
Dari grafik di atas, dapat dijelaskan periodesisasi kondisi moneter Indonesia sebagai berikut.
a. Sejak tahun 1990 hingga awal tahun 1992 kebijakan moneter cenderung ketat yang diperlihatkan dengan meningkatnya MCI, khususnya sejak diberlakukannya Paket Januari
1990. b. Mulai tahun 1992 hingga 1993 kondisi moneter cenderung mengendor yang ditunjukkan
oleh menurunnya MCI. Sejak tahun 1994 kebijakan moneter kembali mengalami pengetatan yang ditandai dengan meningkatnya MCI dan meningkatnya suku bunga deposito serta
menguatnya nilai tukar Rupiah riil. Kondisi demikian berlangsung hingga bulan Juni1997.
c. Sejak krisis moneter bulan Juni 1997 dan sejak dilepaskannya band nilai tukar pada bulan Agustus 1997, MCI mulai berada di bawah 100 karena tingginya tingkat depresiasi
nilai tukar riil Rupiah. Penurunan suku bunga sejak bulan September 1998 sampai dengan bulan Desember 1997 dan terus melemahnya nilai tukar Rupiah pada periode yang sama,
MCI terus mengalami penurunan sampai mencapai titik terendah pada bulan Juni 1998.
d. Sejalan dengan kembali dinaikannya suku bunga SBI sejak bulan Januari sampai dengan April 1998 dan kecenderungan menguatnya nilai tukar Rupiah, MCI mulai menunjukkan
peningkatan secara berarti. Namun kemudian menurun tajam pada bulan Mei dan Juni 1998 akibat kerusuhan sosial.
e. MCI pasca kerusuhan terus menjukkan kenaikan sejalan dengan menguatnya nilai tukar Rupiah dan menurunnya laju inflasi. Penurunan suku bunga sejak bulan September
tidak menurunkan MCI secara berarti. Dari pengalaman di atas, dapat disimpulkan bahwa MCI merupakan variabel yang
cukup akurat untuk memberikan gambaran terhadap kondisi moneter yang terjadi. Dengan demikian, MCI dapat dipakai sebagai approximate intrmediate target dalam mekanisme
pengendalian moneter di mana inflasi sebagai sasaran akhir.
V . Kemungkinan Penerapan Kebijakan M oneter dengan
Inflation Targeting
Di Indonesia
5.1. Prasy arat Umum
Secara kelembagaan, sesuai dengan Undang-undang No. 23 tahun 1999, kebijakan moneter dalam kerangka inflation targeting telah memenuhi persyaratan untuk dilaksanakan
di Indonesia. Perumusan tujuan Bank Indonesia yang jelas untuk mencapai dan memelihara kestabilan rupiah dapat diartikan sebagai pencapaian sasaran tunggal inflasi mengingat
kestabilan nilai tukar rupiah adalah resultante dari inflasi yang rendah. Dengan terfokusnya
3 4
Buletin E k onomi Moneter dan Perbank an, September 1999
pelaksanaan kebijakan moneter pada pencapaian inflasi maka dapat dihindarkan conflict of interest
terhadap pencapaian tujuan-tujuan lainnya yang dapat mengganggu kestabilan harga. Pemberian independensi sebagai prasyarat utama dalam inflation targeting juga telah
dapat dipenuhi dengan diberlakukannya Undang-undang tersebut di atas. Pemberian independensi diberikan tidak terbatas pada independensi dari aspek kelembagaan tetapi
juga independen dari aspek instrumen dan tujuan kebijakan moneter. Pemberian status independen memberikan dasar hukum yang kuat terhadap konsistensi kelembagaan Bank
Indonesia serta menghindarkan campur tangan pemerintah dan pihak lain dalam pelaksanaan tugas Bank Indonesia.
Selain itu, kebijakan fiskal di Indonesia tidak menunjukkan keadaan yang lebih dominan dari kebijakan moneter. Prinsip penyusunan APBN yang menghindarkan penggunaan
pembiayaan budget defisit yang berasal dari dalam negeri khususnya Bank Indonesia merupakan prasyarat yang telah dipenuhi. Selama ini budget defisit pemerintah selalu dibiayai dengan
pinjaman luar negeri pemerintah, sehingga hal tersebut dapat menghindarkan tekanan-tekanan inflasi yang berasal dari kegiatan mencetak uang yang berlebihan.
Isu berikutnya sebelum menerapkan inflation targeting adalah karakteristik inflasi di suatu negara. Pada umumnya, pada saat pertama kali menerapkan inflation targeting,
karakteristik inflasi di negara-negara tersebut relatif rendah--kecuali Israel. Sebagaimana negara-negara berkembang lainnya, laju inflasi di Indonesia relatif tinggi dan banyak
dipengaruhi oleh kenaikan harga pada kelompok makanan. Namun dengan perkembangan laju inflasi yang rendah sepanjang tahun 1999, permasalahan inflasi bukan merupakan
suatu hambatan bagi Bank Indonesia untuk melaksanakan kebijakan moneter dalam kerangka inflation targeting.
5.2. Transmisi Kebijakan M oneter dengan Inflation Targeting
