PENGARUH STRUKTUR KEPEMILIKAN, KEBIJAKAN HUTANG, DAN UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DALAM TINJAUAN HUBUNGAN NON LINIER (STUDI EMPIRIS PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BEI 2014.
PENGARUH STRUKTUR KEPEMILIKAN, KEBIJAKAN HUTANG, DAN UKURAN
PERUSAHAAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DALAM TINJAUAN
HUBUNGAN NON LINIER (STUDI EMPIRIS PADA PERUSAHAAN
MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BEI 2014)
SKRIPSI
Diajukan Untuk Memenuhi Sebagian Persyaratan
Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi
Oleh
ELSA DE BALQIS
NIM. 7122220016
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS NEGERI MEDAN
2016
ABSTRAK
Elsa De Balqis, NIM 7122220016. Pengaruh Struktur Kepemilikan,
Kebijakan Hutang, dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan
Dalam Tinjauan Hubungan Non Linier (Studi Empiris Pada Perusahaan
Manufaktur yang Terdaftar Di BEI 2014). Skripsi, Jurusan Akuntansi,
Fakultas Ekonomi, Universitas Negeri Medan, 2016.
Permasalahan dalam penelitian ini adalah apakah Kepemilikan Manajerial
(KM), Kepemilikan Institusional (KI), Kebijakan Hutang (DER), dan Ukuran
Perusahaan (UP) memiliki hubungan kuadratik terhadap Nilai Perusahaan
(TOBIN) secara parsial pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia. Penelitian ini bertujuan untuk membuktikan secara empiris bahwa
terdapat hubungan kuadratik antara Kepemilikan Manajerial (KM), Kepemilikan
Institusional (KI), Kebijakan Hutang (DER), dan Ukuran Perusahaan (UP)
terhadap Nilai Perusahaan (TOBIN) secara parsial pada perusahaan manufaktur
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Populasi dalam penelitian adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia pada tahun 2014. Dari 140 perusahaan terpilih 72
perusahaan dengan menggunakan purposive sampling. Sumber data dalam
penelitian adalah data sekunder yang diperoleh dari situs www.idx.co.id. Metode
analisis data yang digunakan adalah analisis regresi non linier kuadratik dengan
bantuan SPSS 19.
Hasil penelitian menunjukkan secara parsial diketahui bahwa variabel
KM, KI, DER, dan UP tidak memiliki hubungan kuadratik. Hal ini dapat dilihat
dari nilai signifikan dari masing-masing variabel lebih besar dari 0,05. Nilai
Adjusted R Square sebesar 0,113 hal ini berarti 11,3% variabel dependen nilai
perusahaan dapat dijelaskan oleh variabel independen KM, KI, DER, UP.
Sedangkan sisanya 88,7% (100-11,3%) dipengaruhi oleh variabel lain di luar
penelitian.
Kesimpulan penelitian ini adalah diketahui bahwa secara parsial variabel
Kepemilikan Manajerial (KM), Kepemilikan Institusional (KI), Kebijakan Hutang
(DER), dan Ukuran Perusahaan (UP) tidak memiliki hubungan kuadratik terhadap
Nilai Perusahaan (TOBIN). Namun penggunaan model regresi non linier masih
lebih baik menjelaskan nilai perusahaan dibanding model linier.
Kata Kunci
: Nilai Perusahaan, Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan
Institusional, Kebijakan Hutang, dan Ukuran Perusahaan,
Model Kuadratik
i
ABSTRACT
Elsa De Balqis, NIM 7122220016. The Effect of Ownership Structure,
Debt Policies, and Firm Size to Frim Values. Relations Overview In Non-Linear
(Empirical Study On Manufacturing Company Registered in IDX 2014). Thesis,
Program of Accounting Department, Faculty of Economics, State University of
Medan, 2016.
The problem in this research is whether Managerial Ownership (KM),
Institutional Ownership (KI), Debt Policies (DER), and Firm Size (UP) has a
quadratic relationship to Firm Value (Tobin) partially on the companies listed on
the Indonesian Stock Exchange. This study aims to prove empirically that there is
a quadratic relationship between Managerial Ownership (KM), Institutional
Ownership (KI), Debt Policies (DER), and Company Size (UP) of the Firm Value
(Tobin) partially in companies listed in the Indonesian Stock Exchange.
The population in this research are all manufacturing companies listed in
Indonesia Stock Exchange in 2014. From 140 listed companies, 72 companies
selected sample using purposive sampling method. Source of data in this research
is secondary data obtained from the site www.idx.co.id. Data analysis method
used is the quadratic nonlinear regression analysis using SPSS 19.
The results showed a partial note that the variable KM, KI, DER, and UP
has no a quadratic relationship to Firm Value. It can be seen from the significant
value of each variable is greater than 0.05. Value Adjusted R Square of 0.113 this
means that 11.3% of companies dependent variable values can be explained by
the independent variables KM, KI, DER, UP. While the remaining 88.7% (10011.3%) is influenced by other variables outside the research.
The conclusion of this study is known that partial Managerial Ownership
(KM), Institutional Ownership (KI), Debt Policies (DER), and Firm Size (UP) has
no a quadratic relationship to Firm Value (Tobin). However, the non-linear
regression model was better explain the corporate's value than the linear model.
Keywords
: Corporate Value. Managerial Ownership, Institutional, Ownership
Debt Policies and Firm Size
ii
KATA PENGANTAR
Puji dan syukur peneliti panjatkan kehadirat Allah SWT yang telah
melimpahkan rahmat dan hidayahNya sehingga peneliti dapat menyelesaikan
penulisan skripsi ini yang berjudul “Pengaruh Struktur Kepemilikan,
Kebijakan Hutang, dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan
Dalam Tinjauan Hubungan Non Linier (Studi Empiris Pada Perusahaan
Manufaktur yang Terdaftar Di BEI 2014)”.
Dalam menyelesaikan tulisan ini peneliti menyadari tidak dapat berjalan
sendiri tanpa bantuan dan dorongan baik moril maupun materil dari berbagai
pihak. Penyusunan Skripsi ini masih jauh dari kesempurnaan karena terbatasnya
pengetahuan dan kemapuan penulis. Oleh karena itu, melalui kesempatan ini
penulis sangat mengharapkan kritik dan saran dari pembaca demi kesempurnaan
skripsi ini. Dalam kesempatan ini ucapan terima kasih juga peneliti sampaikan
kepada pihak yang telah memberikan bantuan dalam menyelesaikan skripsi ini :
1. Bapak Prof. Dr. Syawal Gultom, M.Pd, selaku Rektor Universitas Negeri
Medan .
2. Bapak Prof. Indra Maipita, M.Si, Ph.D selaku Dekan Fakultas Ekonomi
Universitas Negeri Medan.
3. Bapak Dr. Eko Wahyu Nugrahadi, M.Si selaku Pembantu Dekan I Fakultas
Ekonomi Universitas Negreri Medan.
4. Bapak Muhammad Ishak, SE, M.Si, Ak, CA selaku Ketua Jurusan Akuntansi
Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Medan. Dan selaku Dosen Penguji
iii
skripsi yang telah telah meluangkan waktunya dalam memberikan saran dan
kritik demi kesempurnaan skripsi ini.
5. Bapak Dr. Nasirwan, M.Si, Ak, CA selaku Sekretaris Jurusan Akuntansi
Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Medan.
6. Bapak Chandra Situmeang, SE, M.SM, Ak, CA selaku Dosen Pembimbing
skripsi penulis yang senantiasa memberikan arahan, masukan serta semangat
dalam menyelesaikan skripsi ini.
7. Bapak Ok Sofyan Hidayat SE, M.Si, Ak, CA selaku Dosen Penguji yang telah
memberikan saran dan kritik membangun demi terselesaikannya skripsi ini.
8. Ibu Tapi Rumondang, SE, M.Acc selaku Dosen Penguji yang telah
memberikan arahan dalam menyelesaikan tugas akhir ini.
9. Teristimewa untuk kedua orang tuaku, ayahanda Ali Nurdin, S.Pd dan ibunda
Rina Sabaria yang senantiasa memberikan kasih sayang dan dukungan baik
moril maupun materil, serta senantiasa mencantumkan namaku dalam setiap
doanya. Tak lupa untuk adinda Aini Rose Amelia yang senantiasa
mendoakanku.
10. Bapak dan Ibu Dosen Fakultas Ekonomi, yang telah memberikan bekal ilmu
pengetahuan selama peneliti menempuh perkuliahan.
11. Bang Ricky Adrian yang banyak membantu dalam pengurusan administrasi.
12. Teman seperjuangan non linierku, Bania Putri yang selama ini telah menjadi
patner setia menyelesaikan tugas akhir ini.
13. Rini Handayani yang menjadi sahabatku kala suka maupun duka, Muhammad
Rasyid yang telah menjadi pemacu untuk menjadi pribadi yang lebih baik lagi.
iv
14. Dan para pihak yang telah membantu memberi dukungan dan motivasinya
kepada peneliti yang tidak dapat saya sampaikan satu per satu.
Akhir kata penulis mengucapkan banyak terima kasih yang sebesar-besarnya
kepada seluruh pihak yang telah membantu menyelesaikan skiripsi ini
Medan,
Peneliti
Maret 2016
Elsa De Balqis
NIM. 7122220016
v
DAFTAR ISI
LEMBAR PERSETUJUAN SKRIPSI
LEMBAR PERSETUJUAN DAN PENGESAHAN
SURAT PERNYATAAN BEBAS PLAGIAT
ABSTRAK ......................................................................................................
i
ABSTRACT .................................................................................................... ii
KATA PENGANTAR .................................................................................... iii
DAFTAR ISI ................................................................................................... vi
DAFTAR TABEL .......................................................................................... ix
DAFTAR GAMBAR ...................................................................................... x
DAFTAR LAMPIRAN .................................................................................. xi
BAB I PENDAHULUAN ............................................................................... 1
1.1 Latar Belakang ...................................................................................... 1
1.2 Identifikasi Masalah .............................................................................. 4
1.3 Pembatasan Masalah ............................................................................. 4
1.4 Rumusan Masalah ................................................................................. 5
1.5 Tujuan Penelitian ................................................................................... 5
1.6 Manfaat Penelitian ................................................................................. 6
BAB II KAJIAN PUSTAKA ......................................................................... 7
2.1 Kerangka Teoritis .................................................................................. 7
2.1.1 Teori Agensi .................................................................................. 7
2.1.2 Nilai Perusahaan ............................................................................ 11
2.1.3 Struktur Kepemilikan..................................................................... 12
2.1.3.1 Kepemilikan Manajerial......................................................... 13
2.1.3.2 Kepemilikan Institusional ...................................................... 16
2.1.4 Teori Trade Off .............................................................................. 19
2.1.5 Kebijakan Hutang .......................................................................... 20
2.1.6 Ukuran Perusahaan ........................................................................ 22
2.2 Penelitian Sebelumnya .......................................................................... 24
vi
2.3 Kerangka Berfikir .................................................................................. 26
2.4 Hipotesis ................................................................................................ 29
2.4.1 Hubungan Kepemilikan Manajerial dan Nilai Perusahaan ............ 29
2.4.2 Hubungan Kepemilikan Institusional dan Nilai Perusahaan ......... 30
2.4.3 Hubungan Kebijakan Hutang dan Nilai Perusahaan ..................... 31
2.4.4 Hubungan Ukuran Perusahaan dan Nilai Perusahaan ................... 32
BAB III METODE PENELITAN ................................................................. 34
3.1 Lokasi dan Waktu Penelitian ................................................................. 34
3.2 Populasi dan Sampel ............................................................................. 34
3.2.1 Populasi ......................................................................................... 34
3.2.2 Sampel ........................................................................................... 34
3.3 Variabel Penelitian dan Definisi Operasional ....................................... 35
3.3.1 Variabel Penelitian......................................................................... 35
3.3.2 Definisi Operasional ...................................................................... 36
3.3.2.1 Variabel Terikat (Dependent Variable) ................................. 36
3.3.2.2 Variabel Bebas (Independent Variable) ................................. 37
3.3.2.2.1 Kepemilikan Manajerial ................................................. 37
3.3.2.2.2 Kepemilikan Institusional .............................................. 37
3.3.2.2.3 Kebijakan Hutang ........................................................... 38
3.3.2.2.4 Ukuran Perusahaan ......................................................... 38
3.4 Teknik Pengumpulan Data .................................................................... 38
3.5 Teknik Analisis Data ............................................................................. 39
3.5.1 Uji Statistik Deskriptif ................................................................... 39
3.5.2 Uji Asumsi Klasik ......................................................................... 40
3.5.2.1 Uji Normalitas ........................................................................ 40
3.5.2.2 Uji Multikolinieritas............................................................... 40
3.5.2.3 Uji Heterokedastisitas ............................................................ 41
3.5.2.4 Uji Linieritas .......................................................................... 41
3.5.3 Analisis Regresi ............................................................................. 42
3.5.4 Pengujian Hipotesis ....................................................................... 43
3.5.4.1 Uji Koefisien Determinasi (R2).............................................. 43
vii
3.5.4.2 Uji Signifikansi Individual..................................................... 43
BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN PENELITIAN.............................. 44
4.1 Hasil Penelitian...................................................................................... 44
4.1.1 Gambaran Umum Sampel.............................................................. 44
4.1.2 Pengumpulan Data ......................................................................... 45
4.1.2.1 Nilai Perusahaan .................................................................... 45
4.1.2.2 Kepemilikan Manajerial......................................................... 45
4.1.2.3 Kepemilikan Institusional ...................................................... 46
4.1.2.4 Kebijakan Hutang .................................................................. 46
4.1.2.5 Ukuran Perusahaan ................................................................ 47
4.1.3 Hasil Pengujian Data ..................................................................... 47
4.1.3.1 Analisis Statitstik Deskriptif .................................................. 47
4.1.3.2 Uji Asumsi Klasik .................................................................. 48
4.1.3.2.1 Uji Normalitas ................................................................ 48
4.1.3.2.2 Uji Multikolonieritas ...................................................... 51
4.1.3.2.3 Uji Heteroskedastisitas ................................................... 52
4.1.3.2.4 Uji Linieritas .................................................................. 53
4.1.3.3 Analisis Regresi Berganda ..................................................... 55
4.1.3.4 Uji Koefisien Regresi (R2) ..................................................... 58
4.1.3.5 Uji Hipotesis .......................................................................... 59
4.1.3.5.1 Uji t – Statistik................................................................ 59
4.2 Pembahasan Hasil Penelitian................................................................. 62
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN ......................................................... 66
5.1 Kesimpulan ............................................................................................ 66
5.2 Saran ...................................................................................................... 67
DAFTAR PUSTAKA ..................................................................................... 68
LAMPIRAN
viii
DAFTAR TABEL
2.1 Rangkuman Penelitian Sebelumnya ...................................................... 25
4.1 Pengambilan Sampel Penelitian ............................................................ 44
4.2 Statistik Deskriptif ................................................................................. 47
4.3 Uji Kolmogorov – Smirnov Sebelum Dinormalkan.............................. 48
4.4 Uji Kolmogorov – Smirnov Setelah Dinormalkan ................................ 51
4.5 Uji Multikolonieritas ............................................................................. 52
4.6 Uji Glejser ............................................................................................. 53
4.7 R2 Lama ................................................................................................. 54
4.8 R2 Baru .................................................................................................. 54
4.9 Uji Regresi Berganda ............................................................................ 55
4.10 Koefisien Determinasi Model Kuadratik ............................................ 58
4.11 Koefisien Determinasi Model Linier ................................................... 59
4.12 Uji t – Statistik ..................................................................................... 60
ix
DAFTAR LAMPIRAN
LAMPIRAN A : Daftar Perusahaan Sampel dan Tabulasi Variabel Penelitian
LAMPIRAN B : Output SPSS
LAMPIRAN C : Berkas Administrasi
xi
DAFTAR GAMBAR
2.1 Kerangka Pemikiran .............................................................................. 28
4.1 Histogram Variabel Tobin’s Q .............................................................. 49
4.2 Histogram Variabel Kepemilikan Manajerial ....................................... 50
4.3 Histogram Variabel Kebijakan Hutang ................................................. 50
x
BAB I
PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang
Tujuan utama perusahaan yang telah go public adalah meningkatkan
kemakmuran pemilik atau para pemegang saham melalui peningkatan nilai
perusahaan (Salvatore, 2005). Ketika nilai perusahaan meningkat semakin tinggi,
maka kemakmuran yang dirasakan oleh pemegang saham juga semakin tinggi
(Brigham and Gapensi, 2006). Peningkatan nilai perusahaan dapat dicapai apabila
manajemen perusahaan mampu menjalin kerja sama yang baik dengan pihak lain
meliputi shareholder dan stakeholder di dalam membuat keputusan – keputusan
keuangan. Sudah banyak teori yang memberikan cara pandangan terhadap faktor –
faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan.
Salah satu teori yang dipakai ialah teori keagenan, teori ini memunculkan
konflik antara pricipal (pemegang saham) dengan agent (manajemen perusahaan)
Konflik tersebut muncul karena adanya perbedaan kepentingan di antara kedua
belah pihak tersebut. Berbagai cara dilakukan untuk mengurangi agency problem
Beberapa diantaranya adalah dengan meningkatkan peran outsider dalam
monitoring perusahaan, keberadaan atau eksistensi kepemilikan manajerial,
peningkatan pembayaran dividen, dan pendanaan melalui utang (Crutchley, et. al
1999). Jensen dan Meckling (1976) menyatakan bahwa terdapat dua mekanisme
corporate governance yang dapat mengendalikan masalah keagenan ialah
kepemilikan manajerial dan kepemilikan institusional. Maka untuk mengatasi
1
2
konflik kepentingan ini pihak manajerial diberikan hak atas kepemilikan
perusahaan, dengan harapan adanya kepemilikan oleh pihak manajerial
mengurangi konflik kepentingan tersebut. Sedangkan kepemilikan institusional
diharapkan dapat mendorong peningkatan pengawasan yang lebih optimal.
Sehingga kedua mekanisme ini dapat meningkatkan nilai perusahaan.
Namun seiring dikaji kembalinya teori ini seringkali ditemukan ketidaksesuaian
hasil dengan teori yang melandasinya. Pada kepemilikan insider yang cukup
tinggi, manajemen cenderung bertindak oportunistik untuk menguntungkan
dirinya sendiri. Pound (dalam Pakaryaningsih, 2015) juga mengungkapkan
kemungkinan terjadinya kolusi yang terjadi antara investor institusional dengan
manajemen karena sebelumnya telah memiliki hubungan bisnis dengan
perusahaan. Sehingga pernyataan bahwa kepemilikan manajerial dan institusional
akan meningkatkan nilai perusahaan dipertanyakan kembali oleh beberapa peneliti
yang secara teoritis telah menemukan kecenderungan hubungan non – linier atas
variabel - variabel tersebut.
Variabel lain yang penting untuk dikaji ialah kebijakan hutang. Modigliani
& Miller (1958) menyatakan bahwa dalam kondisi tidak ada pajak dan tidak ada
biaya transaksi, hubungan struktur modal dan nilai perusahaan adalah tidak
relevan atau tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Selanjutnya Modigliani
& Miller (1963) mengganti salah satu asumsinya tentang adanya pajak perseroan
bahwa apabila ada pajak perseroan, maka keputusan financing menjadi relevan,
penggunaan utang akan meningkatkan nilai perusahaan. Namun setelah melewati
titik optimal peningkatan penggunaan utang akan menurunkan nilai perusahaan
3
karena dapat memicu terjadinya financial distress dan menimbulkan bankruptcy
cost yang lebih tinggi. Artinya arah hubungan akan berubah setelah melewati titik
tertentu dan tidak bersifat linier.
Selain struktur kepemilikan dan kebijakan hutang, salah satu item
penilaian investor ialah ukuran perusahaan. Sujoko dan Soebiantoro (2007)
membuktikan bahwa besarnya ukuran perusahaan, menunjukkan perkembangan
perusahaan tersebut, dan direspon positif oleh investor sehingga nilai perusahaan
akan mengalami peningkatan. Namun, jika dilihat melalui pandangan hipotesis
biaya politik, maka semakin besar ukuran perusahaan akan mengurangi nilai
perusahaan. Sebab, untuk menghindari biaya politik tersebut, perusahaan
cenderung untuk melakukan manajemen laba yang diperoleh agar biaya politik
yang dikeluarkan tidak terlalu besar.
Peneliti mencoba menghadirkan kembali permasalahan yang berkaitan
dengan nilai perusahaan dengan melihat dari sudut pandang non linier untuk
membuktikan secara empiris adakah perubahan arah hubungan ketika nilai
variabel telah mencapai titik tertentu. Penelitian ini merupakan pengembangan
terhadap penelitian Pakaryaningsih (2008) dengan menambahkan variabel
independen berupa kepemilikan manajerial, kebijakan hutang, dan ukuran
perusahaan di dalamnya dengan menggunakan model regresi kuadratik.
Berdasarkan latar belakang penelitian yang telah dipaparkan di atas, maka penulis
bertujuan untuk melakukan penelitian guna mendapatkan bukti empiris dari
permasalahan di atas dengan judul “Pengaruh Struktur Kepemilikan,
Kebijakan Hutang, dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan
4
Dalam Tinjauan Hubungan Non Linier” (Studi Empiris Pada Perusahaan
Manufaktur Yang Terdaftar Di BEI 2014) .
1.2 Indentifikasi Masalah
Dari berbagai penelitian yang pernah dilakukan sebelumnya, muncul
masalah mengenai keanekaragaman hasil penelitian struktur kepemilikan,
kebijakan hutang, dan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan. Dan seiring
dikajinya kembali teori yang melandasi penelitian – penelitian tersebut, sering
didapati adanya perbedaan argumen dan konflik yang terjadi. Beberapa penelitian
bahkan mengindikasi adanya hubungan yang berbentuk non linier dan berubah
arah ketika melewati titik optimal setelah mengkaji teori – teori tersebut lebih
dalam. Berberapa juga memunculkan teori baru seperti teori trade off dan negative
entrenchment effect. Sehingga penelitian ini dimaksudkan untuk meneliti apakah
terdapat hubungan non linier bentuk kuadratik pada struktur kepemilikan,
kebijakan hutang, dan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan.
1.3 Pembatasan Masalah
Adapun masalah dalam penelitian ini hanya sebatas pada hubungan non
linier antara struktur kepemilikan, kebijakan hutang, dan ukuran perusahaan
terhadap nilai perusahaan. Dengan periode pengambilan sampel hanya pada tahun
2014 saja dan populasi mencakup seluruh perusahaan manufaktur yang terdaftar
di Bursa Efek Indonesia (BEI).
5
1.4 Rumusan Masalah
Dari penjabaran latar belakang dan identifikasi masalah di atas, maka
rumusan masalah dari penelitan ini adalah :
1. Apakah kepemilikan manajerial mempunyai hubungan kuadratik dengan
nilai perusahaan?
2. Apakah kepemilikan institusional mempunyai hubungan kuadratik dengan
nilai perusahaan?
3. Apakah kebijakan hutang mempunyai hubungan kuadratik dengan nilai
perusahaan?
4. Apakah ukuran perusahaan mempunyai hubungan kuadratik dengan nilai
perusahaan?
1.5 Tujuan Penelitian
Adapun tujuan dari penelitian ini adalah sebagai berikut :
1. Untuk memperoleh bukti adanya hubungan kuadratik antara kepemilikan
manajerial dan nilai perusahaan.
2. Untuk memperoleh bukti adanya hubungan kuadratik antara kepemilikan
institusional dan nilai perusahaan.
3. Untuk memperoleh bukti adanya hubungan kuadratik antara kebijakan
hutang dan nilai perusahaan.
4. Untuk memperoleh bukti adanya hubungan kuadratik antara ukuran
perusahaan dan nilai perusahaan.
6
1.6 Manfaat Penelitian
Penelitian ini diharapkan dapat memberi manfaat bagi :
a. Bagi Peneliti
Dengan adanya penelitian ini diharapkan hasil penelitian ini dapat
memberikan bukti empiris yang membantu dalam pengembangan ilmu
terkait isu – isu yang dikaji dalam penelitian ini. Selain itu diharapkan juga
agar dapat memperluas wawasan serta menjadi referensi bagi para peneliti
selanjutnya yang dapat digunakan sebagai bahan kajian untuk penelitian
yang akan datang.
b. Bagi Institusi
Penelitian ini diharapkan dapat digunakan sebagai tambahan literatur dan
sumbangan pemikiran berdasarkan disiplin ilmu yang di dapat selama
perkuliahan dan merupakan media latihan dalam memecahkan secara
ilmiah.
c. Bagi Objek Penelitian
Dengan adanya penelitian ini diharapkan dapat memberikan bukti empiris
dan pedoman yang membantu pihak manajemen perusahaan dalam
menentuan kebijakan dan keputusan bisnis yang akan diambil. Selain itu,
membantu pihak manajemen perusahaan dalam menentukan struktur
modal dalam upaya untuk meningkatkan nilai perusahaan. Dan untuk
pihak investor, diharapkan adanya pandangan – pandangan baru mengenai
kepemilikan manajerial dan institusional dalam menilai suatu perusahaan.
BAB V
KESIMPULAN DAN SARAN
5.1 Kesimpulan
1. Kepemilikan manajerial tidak memiliki hubungan kuadratik terhadap nilai
perusahaan.
2. Kepemilikan institusional tidak memiliki hubungan kuadratik terhadap
nilai perusahaan.
3. Kebijakan hutang tidak memiliki hubungan kuadratik terhadap nilai
perusahaan.
4. Ukuran perusahaan tidak memiliki hubungan kuadratik terhadap nilai
perusahaan.
5. Hasil penelitian secara parsial telah menunjukan bahwa kepemilikan
manajerial, kepemilikan institusional, kebijakan hutang, dan ukuran
perusahaan tidak membentuk model kuadratik. Namun model regresi
kuadratik masih lebih baik dalam menjelaskan hubungan antara variabel
dependen dan independen dibanding dengan model regresi linier. Hal ini
dapat dilihat dari nilai adjusted R square yang mengalami peningkatan
dalam
menjelaskan
kemampuan
menerangkan variabel dependen.
66
variabel
–
variabel
independen
67
5.2 Saran
Dari hasil pengujian yang telah diperoleh, penulis mempunyai beberapa saran
bagi pembaca yaitu :
1.
Untuk penelitian mendatang hendaknya menambah periode pengamatan,
sehingga akan mendapatkan hasil penelitian yang lebih akurat.
2.
Untuk penelitian selanjutnya terkait dengan penelitian ini dapat
menggunakan model non linier yang lain seperti kubik, eksponensial, dan
lain – lain.
68
DAFTAR PUSTAKA
Anggraeni, Haryono Selly. dkk. (September. 2015) Analisis pengaruh Struktur
Modal dan Struktur Kepemilikan Terhadap Nilai Perusahaan. Simposium
Akuntansi Nasional 18
Borolla, Johanis. (Juni. 2011). Analisis Pengaruh Struktur Kepemilikan Terhadap
Nilai Perusahaan. Prestasi 7 : 1 : 11 – 24.
Brigham, E.F. and L.C. Gapenski. 2006. Intermediate Financial Management. 7th
edition. SeaHarbor Drive : The Dryden Press.
Claessens, S., et al. (December, 2002). Disentangling the Incentive and
Entrenchment Effects of Large Shareholders. The Journal of Finance LVII : 6
: 2741-2771.
Crutchley, Claire E. et al. (1999). Agency Problems and The Simultaneity of
Financial Decision Making, The Role of Institutional Ownership.
International Review of Financial Analysis 8 : 2 : 177–197
Crystal. (1991) dalam Navissi, F., dan Naiker, V. (2006). Institutional Ownership
and Corporate Value. Managerial Finance 32 : 3 : 247-56.
Daniati, Nina. dan Suhairi. (2006). Pengaruh Kandungan Informasi Komponen
Laporan Arus Kas, Laba Kotor, dan Size Perusahaan Terhadap Expected
Return Saham (Survey Pada Industri Textile dan Automotive Yang Terdaftar
di BEJ). Simposium Nasional Akuntansi (SNA) XI Padang.
Demsetz, Harold. (June. 1983). The Structure of Equity Ownership and the
Theory of the Firm. The Journal of Law and Economics 26 : 2 : 375 – 390.
Eisenhard, Kathleen. (October, 1989). Building Theories from Case Study
Research. The Academy of Management Review 14 : 4 : 532-550.
Erlina. (2009). dalam Barasa, Jhojor Triwati. (2014). Pengaruh Debt to Equity
Ratio (DER) dan Debt to Asset Ratio (DAR) Terhadap Nilai Perusahaan Pada
Perusahaan Perbankan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia : Skripsi
Universitas Sumatera Utara, Medan.
Gani, Irwan. dan Amalia, Siti. Alat Analisis Data : Aplikasi Statistik Untuk
Penelitian Bidang Ekonomi dan Sosial. Edisi I. Yogyakarta : Andi Yogyakarta
Ghozali, Imam. 2011. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS.
Cetakan V. Semarang : Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Hermuningsih, Sri. (Oktober, 2013). Pengaruh Profitabilitas, Growth Opportunity,
Sruktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Publik di
Indonesia, Buletin Ekonomi Moneter dan Perbankan. Hal : 128 – 148.
69
Ikhsan, Arfan. dkk. 2014. Metodologi Penelitian Bisnis Untuk Akuntansi dan
Manajemen. Bandung : Citapustaka Media.
Ituriaga dan Zans. dalam Faizal. (Desember, 2004). Analisis Agency Costs,
Struktur Kepemilikan dan Mekanisme Corporate Governance. Simposium
Nasional Akuntansi (SNA) VII
Januarti, Indira. (November, 2004). Pendekatan dan Kritik Teori Akuntansi
Positif. Jurnal Akuntansi & Auditing 1 : 1 : 83 – 94.
Jensen, M. and Meckling, W. (October. 1976). Theory of The Firm: Managerial
Behaviour Agency Cost, and Ownership Structure. Journal of Finance
Economics 3 : 4 : 305 – 360.
Jensen, Michael C. (1986). Agency Cost of Free cash Flow, Corporate Finance,
and Takeovers, American Economic Review 76 : 2 : 323-329.
Mc.Connell, J.J., and Servaes, H. (1990). Additional Evidence of Equity
Ownership and Corporate Value. Journal of Financial Economics 27 : 595612.
Modigliani, Franco and Miller, Merton H. (June, 1958). The Cost of Capital,
Corporation Finance and the Theory of Investment. The American Economic
Review 48 : 3 : 261 – 297.
Modigliani, Franco and Miller, Merton H. (June, 1963). Corporate Income Taxes
and the Cost of Capital: A Correction. The American Economic Review 53 : 3
: 433 – 443.
Moh’d, M. A., Perry, L. G., & Rimbey, J. N. (1998). The Impact of Ownership
Structure on Corporation Debt Policy: A Time-Series Cross-Sectional
Analysis. The Financial Review 33: 85–98.
Myers, Stewart. And Majluf, Nicolas. 1984. Corporate Financing and Investment
Decision When Firm Have Information That Investor Do Not Have, Journal
of Financial Economic 5 : 187-221
Nasser, Netty. (April, 2008). Pengaruh Struktur Kepemilikan, dan Dewan
Komisaris Independen Terhadap Nilai Perusahaan dengan Manajemen Laba
dan Kebijakan Hutang Sebagai Variabel Intervening. Media Riset dan
Akuntansi, Auditing dan Informasi 8 : 1 : 1 – 27.
Nurlela, Rika. dan Ishlahuddin. (2008). Pengaruh Corporate Social Responsibility
Terhadap Nilai Perusahaan dengan Prosentase Kepemilikan Manajemen
Sebagai Variabel Moderating (Studi Empiris Pada Perusahaan Yang Terdaftar
di Bursa Efek Jakarta). Simposium Nasional Akuntansi (SNA) XI.
Pakaryaningsih, Elok. (Desember, 2008). Peranan Kepemilikan Institusional
Terhadap Nilai Perusahaan dalam Tinjauan Hubungan Non-Linear Kasus
70
Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Benefit Jurnal
Manajemen dan Bisnis 12 : 2 : 128 – 137.
Permanasari, Wien. (2010). Pengaruh kepemilikan Manajemen, Kepemilikan
Institusional, dan Corporate Sosial Responsibility Terhadap Nilai Perusahaan
: Skripsi Universitas Diponegoro, Semarang
Pound. (1998). dalam Pakaryaningsih, Elok. (Desember, 2008). Peranan
Kepemilikan Institusional Terhadap Nilai Perusahaan dalam Tinjauan
Hubungan Non-Linear Kasus Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek
Indonesia. Benefit Jurnal Manajemen dan Bisnis. 12 : 2 : 128–137.
Pratiwi, Dewi. (2011). Pengaruh Struktur Modal Dan Struktur Kepemilikan
Terhadap Free Cash Flow dan Kebijakan Dividen Pada PerusahaanPerusahaan Yang Go Public Di Bursa Efek Indonesia : Tesis Program
Pascasarjana Universitas Udayana, Denpasar.
Purnami, Ketut. (2011). Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan
Institisional, Kebijakan Dividen, dan Leverage Pada Kos Keagenan (Agency
Cost) : Tesis Program Pascasarjana Universitas Udayana.
Puspa, Lelytya. (2015). Pengaruh Pengungkapan Pertanggungjawaban Sosial
Perusahaan dan Mekanisme Tata Kelola Perusahaan Terhadap Nilai
Perusahaan (Studi Empiris pada Perusahaan Jasa Tahun 2011-2013 yang
Terdaftar di BEI). Jurnal Ilmiah Mahasiswa FEB.
Ross. (1977). dalam Jacob, Renata. Dan Harahap, Sofyan. (Agustus, 2007).
Hubungan Antara Indikator Mikro dan Makro Terhadap Nilai Buku dan
Harga Pasar Saham Perusahaan. Media Riset dan Akuntansi, Auditing dan
Informasi 7 : 2 : 217 – 261.
Salvatore, Dominick. 2005. Ekonomi Manajerial dalam Perekonomian Global.
Salemba Empat : Jakarta.
Scott. (1997). dalam Endrianto, Wendy. (2010). Analisa Pengaruh Penerapan
Basel dan Good Corporate Governance Terhadap Manajemen Risiko pada
PT. Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk : Tesis Program Pascasarjana
Universitas Indonesia.
Siallagan, Hamonangan dan Machfoedz, Mas’ud. (Agustus, 2006). Mekanisme
Corporate Governance, Kualitas Laba dan Nilai Perusahaan. Simposium
Nasional Akuntansi (SNA) IX Padang.
Sofyaningsih, Sri dan Pancawati, Hardiningsih. (Mei, 2011). Struktur
Kepemilikan, Kebijakan Dividen, Kebijakan Utang dan Nilai Perusahaan.
Dinamika Keuangan dan Perbankan 3 : 1 : 68 – 87.
71
Sudiyatno, Bambang. dan Puspitasari, Elen. (Februari, 2010). Tobin’s Q dan
Altman Z-Score Sebagai Indikator Pengukuran Kinerja Perusahaan. Kajian
Akuntansi 2 : 1 : 9 – 21
Sugihen, S.G. 2003. Pengaruh Struktur Modal terhadap Produktivitas Aktiva,
Kinerja Keuangan, Serta Nilai perusahaan Industri Manufaktur Terbuka di
Indonesia. Disertasi tidak dipublikasikan. Universitas Airlangga Surabaya.
Sugiyono. (2012). dalam Bernandhi, Riza. (2013). Pengaruh Kepemilikan
Manajerial, Kepemilikan Institusional, Kebijakan Dividen, Leverage dan
Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Diponegoro Journal of
Accounting 3 : 1 : 1 – 14.
Sujoko dan Ugy Soebiantoro. (Maret, 2007). Pengaruh Struktur Kepemilikan
Saham, Leverage, Faktor Intern Dan Faktor Ekstern Terhadap Nilai
Perusahaan. Jurnal Manajemen dan Kewirausahaan 9 : 1 : 41 – 48.
Sukamulja, Sukmawati. (2004). Good Corporate Governance Di Sektor Keuangan
: Dampak GCG Terhadap Kinerja Perusahaan (Kasus di Bursa Efek Jakarta).
Benefit 8 : 1 : 1 – 25.
Tarjo. (2008). Pengaruh Konsentrasi Kepemilikan Institusional dan Leverage
terhadap Manajemen Laba, Nilai Pemegang Saham serta Cost of Equity
Capital. Simposium Nasional Akuntansi (SNA) X.
Watts, Ross L. and Zimmerman, Jerold L. (Januari, 1990). Positive Accounting
Theory : A Ten Year Perspective. The Accounting Review 65 : 1 : 131-156.
Weston, J.Fred dan Brigham, EF. 1998. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan; Edisi
Kesembilan, Jilid 2.
Yadnyana, Ketut. dan Wati. (Januari, 2011). Struktur Kepemilikan, Kebijakan
Dividen, dan Nilai Perusahaan Manufaktur yang Go Public. Jurnal Keuangan
dan Perbankan 15 : 1 : 58 - 65.
PERUSAHAAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DALAM TINJAUAN
HUBUNGAN NON LINIER (STUDI EMPIRIS PADA PERUSAHAAN
MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BEI 2014)
SKRIPSI
Diajukan Untuk Memenuhi Sebagian Persyaratan
Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi
Oleh
ELSA DE BALQIS
NIM. 7122220016
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS NEGERI MEDAN
2016
ABSTRAK
Elsa De Balqis, NIM 7122220016. Pengaruh Struktur Kepemilikan,
Kebijakan Hutang, dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan
Dalam Tinjauan Hubungan Non Linier (Studi Empiris Pada Perusahaan
Manufaktur yang Terdaftar Di BEI 2014). Skripsi, Jurusan Akuntansi,
Fakultas Ekonomi, Universitas Negeri Medan, 2016.
Permasalahan dalam penelitian ini adalah apakah Kepemilikan Manajerial
(KM), Kepemilikan Institusional (KI), Kebijakan Hutang (DER), dan Ukuran
Perusahaan (UP) memiliki hubungan kuadratik terhadap Nilai Perusahaan
(TOBIN) secara parsial pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia. Penelitian ini bertujuan untuk membuktikan secara empiris bahwa
terdapat hubungan kuadratik antara Kepemilikan Manajerial (KM), Kepemilikan
Institusional (KI), Kebijakan Hutang (DER), dan Ukuran Perusahaan (UP)
terhadap Nilai Perusahaan (TOBIN) secara parsial pada perusahaan manufaktur
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Populasi dalam penelitian adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia pada tahun 2014. Dari 140 perusahaan terpilih 72
perusahaan dengan menggunakan purposive sampling. Sumber data dalam
penelitian adalah data sekunder yang diperoleh dari situs www.idx.co.id. Metode
analisis data yang digunakan adalah analisis regresi non linier kuadratik dengan
bantuan SPSS 19.
Hasil penelitian menunjukkan secara parsial diketahui bahwa variabel
KM, KI, DER, dan UP tidak memiliki hubungan kuadratik. Hal ini dapat dilihat
dari nilai signifikan dari masing-masing variabel lebih besar dari 0,05. Nilai
Adjusted R Square sebesar 0,113 hal ini berarti 11,3% variabel dependen nilai
perusahaan dapat dijelaskan oleh variabel independen KM, KI, DER, UP.
Sedangkan sisanya 88,7% (100-11,3%) dipengaruhi oleh variabel lain di luar
penelitian.
Kesimpulan penelitian ini adalah diketahui bahwa secara parsial variabel
Kepemilikan Manajerial (KM), Kepemilikan Institusional (KI), Kebijakan Hutang
(DER), dan Ukuran Perusahaan (UP) tidak memiliki hubungan kuadratik terhadap
Nilai Perusahaan (TOBIN). Namun penggunaan model regresi non linier masih
lebih baik menjelaskan nilai perusahaan dibanding model linier.
Kata Kunci
: Nilai Perusahaan, Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan
Institusional, Kebijakan Hutang, dan Ukuran Perusahaan,
Model Kuadratik
i
ABSTRACT
Elsa De Balqis, NIM 7122220016. The Effect of Ownership Structure,
Debt Policies, and Firm Size to Frim Values. Relations Overview In Non-Linear
(Empirical Study On Manufacturing Company Registered in IDX 2014). Thesis,
Program of Accounting Department, Faculty of Economics, State University of
Medan, 2016.
The problem in this research is whether Managerial Ownership (KM),
Institutional Ownership (KI), Debt Policies (DER), and Firm Size (UP) has a
quadratic relationship to Firm Value (Tobin) partially on the companies listed on
the Indonesian Stock Exchange. This study aims to prove empirically that there is
a quadratic relationship between Managerial Ownership (KM), Institutional
Ownership (KI), Debt Policies (DER), and Company Size (UP) of the Firm Value
(Tobin) partially in companies listed in the Indonesian Stock Exchange.
The population in this research are all manufacturing companies listed in
Indonesia Stock Exchange in 2014. From 140 listed companies, 72 companies
selected sample using purposive sampling method. Source of data in this research
is secondary data obtained from the site www.idx.co.id. Data analysis method
used is the quadratic nonlinear regression analysis using SPSS 19.
The results showed a partial note that the variable KM, KI, DER, and UP
has no a quadratic relationship to Firm Value. It can be seen from the significant
value of each variable is greater than 0.05. Value Adjusted R Square of 0.113 this
means that 11.3% of companies dependent variable values can be explained by
the independent variables KM, KI, DER, UP. While the remaining 88.7% (10011.3%) is influenced by other variables outside the research.
The conclusion of this study is known that partial Managerial Ownership
(KM), Institutional Ownership (KI), Debt Policies (DER), and Firm Size (UP) has
no a quadratic relationship to Firm Value (Tobin). However, the non-linear
regression model was better explain the corporate's value than the linear model.
Keywords
: Corporate Value. Managerial Ownership, Institutional, Ownership
Debt Policies and Firm Size
ii
KATA PENGANTAR
Puji dan syukur peneliti panjatkan kehadirat Allah SWT yang telah
melimpahkan rahmat dan hidayahNya sehingga peneliti dapat menyelesaikan
penulisan skripsi ini yang berjudul “Pengaruh Struktur Kepemilikan,
Kebijakan Hutang, dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan
Dalam Tinjauan Hubungan Non Linier (Studi Empiris Pada Perusahaan
Manufaktur yang Terdaftar Di BEI 2014)”.
Dalam menyelesaikan tulisan ini peneliti menyadari tidak dapat berjalan
sendiri tanpa bantuan dan dorongan baik moril maupun materil dari berbagai
pihak. Penyusunan Skripsi ini masih jauh dari kesempurnaan karena terbatasnya
pengetahuan dan kemapuan penulis. Oleh karena itu, melalui kesempatan ini
penulis sangat mengharapkan kritik dan saran dari pembaca demi kesempurnaan
skripsi ini. Dalam kesempatan ini ucapan terima kasih juga peneliti sampaikan
kepada pihak yang telah memberikan bantuan dalam menyelesaikan skripsi ini :
1. Bapak Prof. Dr. Syawal Gultom, M.Pd, selaku Rektor Universitas Negeri
Medan .
2. Bapak Prof. Indra Maipita, M.Si, Ph.D selaku Dekan Fakultas Ekonomi
Universitas Negeri Medan.
3. Bapak Dr. Eko Wahyu Nugrahadi, M.Si selaku Pembantu Dekan I Fakultas
Ekonomi Universitas Negreri Medan.
4. Bapak Muhammad Ishak, SE, M.Si, Ak, CA selaku Ketua Jurusan Akuntansi
Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Medan. Dan selaku Dosen Penguji
iii
skripsi yang telah telah meluangkan waktunya dalam memberikan saran dan
kritik demi kesempurnaan skripsi ini.
5. Bapak Dr. Nasirwan, M.Si, Ak, CA selaku Sekretaris Jurusan Akuntansi
Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Medan.
6. Bapak Chandra Situmeang, SE, M.SM, Ak, CA selaku Dosen Pembimbing
skripsi penulis yang senantiasa memberikan arahan, masukan serta semangat
dalam menyelesaikan skripsi ini.
7. Bapak Ok Sofyan Hidayat SE, M.Si, Ak, CA selaku Dosen Penguji yang telah
memberikan saran dan kritik membangun demi terselesaikannya skripsi ini.
8. Ibu Tapi Rumondang, SE, M.Acc selaku Dosen Penguji yang telah
memberikan arahan dalam menyelesaikan tugas akhir ini.
9. Teristimewa untuk kedua orang tuaku, ayahanda Ali Nurdin, S.Pd dan ibunda
Rina Sabaria yang senantiasa memberikan kasih sayang dan dukungan baik
moril maupun materil, serta senantiasa mencantumkan namaku dalam setiap
doanya. Tak lupa untuk adinda Aini Rose Amelia yang senantiasa
mendoakanku.
10. Bapak dan Ibu Dosen Fakultas Ekonomi, yang telah memberikan bekal ilmu
pengetahuan selama peneliti menempuh perkuliahan.
11. Bang Ricky Adrian yang banyak membantu dalam pengurusan administrasi.
12. Teman seperjuangan non linierku, Bania Putri yang selama ini telah menjadi
patner setia menyelesaikan tugas akhir ini.
13. Rini Handayani yang menjadi sahabatku kala suka maupun duka, Muhammad
Rasyid yang telah menjadi pemacu untuk menjadi pribadi yang lebih baik lagi.
iv
14. Dan para pihak yang telah membantu memberi dukungan dan motivasinya
kepada peneliti yang tidak dapat saya sampaikan satu per satu.
Akhir kata penulis mengucapkan banyak terima kasih yang sebesar-besarnya
kepada seluruh pihak yang telah membantu menyelesaikan skiripsi ini
Medan,
Peneliti
Maret 2016
Elsa De Balqis
NIM. 7122220016
v
DAFTAR ISI
LEMBAR PERSETUJUAN SKRIPSI
LEMBAR PERSETUJUAN DAN PENGESAHAN
SURAT PERNYATAAN BEBAS PLAGIAT
ABSTRAK ......................................................................................................
i
ABSTRACT .................................................................................................... ii
KATA PENGANTAR .................................................................................... iii
DAFTAR ISI ................................................................................................... vi
DAFTAR TABEL .......................................................................................... ix
DAFTAR GAMBAR ...................................................................................... x
DAFTAR LAMPIRAN .................................................................................. xi
BAB I PENDAHULUAN ............................................................................... 1
1.1 Latar Belakang ...................................................................................... 1
1.2 Identifikasi Masalah .............................................................................. 4
1.3 Pembatasan Masalah ............................................................................. 4
1.4 Rumusan Masalah ................................................................................. 5
1.5 Tujuan Penelitian ................................................................................... 5
1.6 Manfaat Penelitian ................................................................................. 6
BAB II KAJIAN PUSTAKA ......................................................................... 7
2.1 Kerangka Teoritis .................................................................................. 7
2.1.1 Teori Agensi .................................................................................. 7
2.1.2 Nilai Perusahaan ............................................................................ 11
2.1.3 Struktur Kepemilikan..................................................................... 12
2.1.3.1 Kepemilikan Manajerial......................................................... 13
2.1.3.2 Kepemilikan Institusional ...................................................... 16
2.1.4 Teori Trade Off .............................................................................. 19
2.1.5 Kebijakan Hutang .......................................................................... 20
2.1.6 Ukuran Perusahaan ........................................................................ 22
2.2 Penelitian Sebelumnya .......................................................................... 24
vi
2.3 Kerangka Berfikir .................................................................................. 26
2.4 Hipotesis ................................................................................................ 29
2.4.1 Hubungan Kepemilikan Manajerial dan Nilai Perusahaan ............ 29
2.4.2 Hubungan Kepemilikan Institusional dan Nilai Perusahaan ......... 30
2.4.3 Hubungan Kebijakan Hutang dan Nilai Perusahaan ..................... 31
2.4.4 Hubungan Ukuran Perusahaan dan Nilai Perusahaan ................... 32
BAB III METODE PENELITAN ................................................................. 34
3.1 Lokasi dan Waktu Penelitian ................................................................. 34
3.2 Populasi dan Sampel ............................................................................. 34
3.2.1 Populasi ......................................................................................... 34
3.2.2 Sampel ........................................................................................... 34
3.3 Variabel Penelitian dan Definisi Operasional ....................................... 35
3.3.1 Variabel Penelitian......................................................................... 35
3.3.2 Definisi Operasional ...................................................................... 36
3.3.2.1 Variabel Terikat (Dependent Variable) ................................. 36
3.3.2.2 Variabel Bebas (Independent Variable) ................................. 37
3.3.2.2.1 Kepemilikan Manajerial ................................................. 37
3.3.2.2.2 Kepemilikan Institusional .............................................. 37
3.3.2.2.3 Kebijakan Hutang ........................................................... 38
3.3.2.2.4 Ukuran Perusahaan ......................................................... 38
3.4 Teknik Pengumpulan Data .................................................................... 38
3.5 Teknik Analisis Data ............................................................................. 39
3.5.1 Uji Statistik Deskriptif ................................................................... 39
3.5.2 Uji Asumsi Klasik ......................................................................... 40
3.5.2.1 Uji Normalitas ........................................................................ 40
3.5.2.2 Uji Multikolinieritas............................................................... 40
3.5.2.3 Uji Heterokedastisitas ............................................................ 41
3.5.2.4 Uji Linieritas .......................................................................... 41
3.5.3 Analisis Regresi ............................................................................. 42
3.5.4 Pengujian Hipotesis ....................................................................... 43
3.5.4.1 Uji Koefisien Determinasi (R2).............................................. 43
vii
3.5.4.2 Uji Signifikansi Individual..................................................... 43
BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN PENELITIAN.............................. 44
4.1 Hasil Penelitian...................................................................................... 44
4.1.1 Gambaran Umum Sampel.............................................................. 44
4.1.2 Pengumpulan Data ......................................................................... 45
4.1.2.1 Nilai Perusahaan .................................................................... 45
4.1.2.2 Kepemilikan Manajerial......................................................... 45
4.1.2.3 Kepemilikan Institusional ...................................................... 46
4.1.2.4 Kebijakan Hutang .................................................................. 46
4.1.2.5 Ukuran Perusahaan ................................................................ 47
4.1.3 Hasil Pengujian Data ..................................................................... 47
4.1.3.1 Analisis Statitstik Deskriptif .................................................. 47
4.1.3.2 Uji Asumsi Klasik .................................................................. 48
4.1.3.2.1 Uji Normalitas ................................................................ 48
4.1.3.2.2 Uji Multikolonieritas ...................................................... 51
4.1.3.2.3 Uji Heteroskedastisitas ................................................... 52
4.1.3.2.4 Uji Linieritas .................................................................. 53
4.1.3.3 Analisis Regresi Berganda ..................................................... 55
4.1.3.4 Uji Koefisien Regresi (R2) ..................................................... 58
4.1.3.5 Uji Hipotesis .......................................................................... 59
4.1.3.5.1 Uji t – Statistik................................................................ 59
4.2 Pembahasan Hasil Penelitian................................................................. 62
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN ......................................................... 66
5.1 Kesimpulan ............................................................................................ 66
5.2 Saran ...................................................................................................... 67
DAFTAR PUSTAKA ..................................................................................... 68
LAMPIRAN
viii
DAFTAR TABEL
2.1 Rangkuman Penelitian Sebelumnya ...................................................... 25
4.1 Pengambilan Sampel Penelitian ............................................................ 44
4.2 Statistik Deskriptif ................................................................................. 47
4.3 Uji Kolmogorov – Smirnov Sebelum Dinormalkan.............................. 48
4.4 Uji Kolmogorov – Smirnov Setelah Dinormalkan ................................ 51
4.5 Uji Multikolonieritas ............................................................................. 52
4.6 Uji Glejser ............................................................................................. 53
4.7 R2 Lama ................................................................................................. 54
4.8 R2 Baru .................................................................................................. 54
4.9 Uji Regresi Berganda ............................................................................ 55
4.10 Koefisien Determinasi Model Kuadratik ............................................ 58
4.11 Koefisien Determinasi Model Linier ................................................... 59
4.12 Uji t – Statistik ..................................................................................... 60
ix
DAFTAR LAMPIRAN
LAMPIRAN A : Daftar Perusahaan Sampel dan Tabulasi Variabel Penelitian
LAMPIRAN B : Output SPSS
LAMPIRAN C : Berkas Administrasi
xi
DAFTAR GAMBAR
2.1 Kerangka Pemikiran .............................................................................. 28
4.1 Histogram Variabel Tobin’s Q .............................................................. 49
4.2 Histogram Variabel Kepemilikan Manajerial ....................................... 50
4.3 Histogram Variabel Kebijakan Hutang ................................................. 50
x
BAB I
PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang
Tujuan utama perusahaan yang telah go public adalah meningkatkan
kemakmuran pemilik atau para pemegang saham melalui peningkatan nilai
perusahaan (Salvatore, 2005). Ketika nilai perusahaan meningkat semakin tinggi,
maka kemakmuran yang dirasakan oleh pemegang saham juga semakin tinggi
(Brigham and Gapensi, 2006). Peningkatan nilai perusahaan dapat dicapai apabila
manajemen perusahaan mampu menjalin kerja sama yang baik dengan pihak lain
meliputi shareholder dan stakeholder di dalam membuat keputusan – keputusan
keuangan. Sudah banyak teori yang memberikan cara pandangan terhadap faktor –
faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan.
Salah satu teori yang dipakai ialah teori keagenan, teori ini memunculkan
konflik antara pricipal (pemegang saham) dengan agent (manajemen perusahaan)
Konflik tersebut muncul karena adanya perbedaan kepentingan di antara kedua
belah pihak tersebut. Berbagai cara dilakukan untuk mengurangi agency problem
Beberapa diantaranya adalah dengan meningkatkan peran outsider dalam
monitoring perusahaan, keberadaan atau eksistensi kepemilikan manajerial,
peningkatan pembayaran dividen, dan pendanaan melalui utang (Crutchley, et. al
1999). Jensen dan Meckling (1976) menyatakan bahwa terdapat dua mekanisme
corporate governance yang dapat mengendalikan masalah keagenan ialah
kepemilikan manajerial dan kepemilikan institusional. Maka untuk mengatasi
1
2
konflik kepentingan ini pihak manajerial diberikan hak atas kepemilikan
perusahaan, dengan harapan adanya kepemilikan oleh pihak manajerial
mengurangi konflik kepentingan tersebut. Sedangkan kepemilikan institusional
diharapkan dapat mendorong peningkatan pengawasan yang lebih optimal.
Sehingga kedua mekanisme ini dapat meningkatkan nilai perusahaan.
Namun seiring dikaji kembalinya teori ini seringkali ditemukan ketidaksesuaian
hasil dengan teori yang melandasinya. Pada kepemilikan insider yang cukup
tinggi, manajemen cenderung bertindak oportunistik untuk menguntungkan
dirinya sendiri. Pound (dalam Pakaryaningsih, 2015) juga mengungkapkan
kemungkinan terjadinya kolusi yang terjadi antara investor institusional dengan
manajemen karena sebelumnya telah memiliki hubungan bisnis dengan
perusahaan. Sehingga pernyataan bahwa kepemilikan manajerial dan institusional
akan meningkatkan nilai perusahaan dipertanyakan kembali oleh beberapa peneliti
yang secara teoritis telah menemukan kecenderungan hubungan non – linier atas
variabel - variabel tersebut.
Variabel lain yang penting untuk dikaji ialah kebijakan hutang. Modigliani
& Miller (1958) menyatakan bahwa dalam kondisi tidak ada pajak dan tidak ada
biaya transaksi, hubungan struktur modal dan nilai perusahaan adalah tidak
relevan atau tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Selanjutnya Modigliani
& Miller (1963) mengganti salah satu asumsinya tentang adanya pajak perseroan
bahwa apabila ada pajak perseroan, maka keputusan financing menjadi relevan,
penggunaan utang akan meningkatkan nilai perusahaan. Namun setelah melewati
titik optimal peningkatan penggunaan utang akan menurunkan nilai perusahaan
3
karena dapat memicu terjadinya financial distress dan menimbulkan bankruptcy
cost yang lebih tinggi. Artinya arah hubungan akan berubah setelah melewati titik
tertentu dan tidak bersifat linier.
Selain struktur kepemilikan dan kebijakan hutang, salah satu item
penilaian investor ialah ukuran perusahaan. Sujoko dan Soebiantoro (2007)
membuktikan bahwa besarnya ukuran perusahaan, menunjukkan perkembangan
perusahaan tersebut, dan direspon positif oleh investor sehingga nilai perusahaan
akan mengalami peningkatan. Namun, jika dilihat melalui pandangan hipotesis
biaya politik, maka semakin besar ukuran perusahaan akan mengurangi nilai
perusahaan. Sebab, untuk menghindari biaya politik tersebut, perusahaan
cenderung untuk melakukan manajemen laba yang diperoleh agar biaya politik
yang dikeluarkan tidak terlalu besar.
Peneliti mencoba menghadirkan kembali permasalahan yang berkaitan
dengan nilai perusahaan dengan melihat dari sudut pandang non linier untuk
membuktikan secara empiris adakah perubahan arah hubungan ketika nilai
variabel telah mencapai titik tertentu. Penelitian ini merupakan pengembangan
terhadap penelitian Pakaryaningsih (2008) dengan menambahkan variabel
independen berupa kepemilikan manajerial, kebijakan hutang, dan ukuran
perusahaan di dalamnya dengan menggunakan model regresi kuadratik.
Berdasarkan latar belakang penelitian yang telah dipaparkan di atas, maka penulis
bertujuan untuk melakukan penelitian guna mendapatkan bukti empiris dari
permasalahan di atas dengan judul “Pengaruh Struktur Kepemilikan,
Kebijakan Hutang, dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan
4
Dalam Tinjauan Hubungan Non Linier” (Studi Empiris Pada Perusahaan
Manufaktur Yang Terdaftar Di BEI 2014) .
1.2 Indentifikasi Masalah
Dari berbagai penelitian yang pernah dilakukan sebelumnya, muncul
masalah mengenai keanekaragaman hasil penelitian struktur kepemilikan,
kebijakan hutang, dan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan. Dan seiring
dikajinya kembali teori yang melandasi penelitian – penelitian tersebut, sering
didapati adanya perbedaan argumen dan konflik yang terjadi. Beberapa penelitian
bahkan mengindikasi adanya hubungan yang berbentuk non linier dan berubah
arah ketika melewati titik optimal setelah mengkaji teori – teori tersebut lebih
dalam. Berberapa juga memunculkan teori baru seperti teori trade off dan negative
entrenchment effect. Sehingga penelitian ini dimaksudkan untuk meneliti apakah
terdapat hubungan non linier bentuk kuadratik pada struktur kepemilikan,
kebijakan hutang, dan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan.
1.3 Pembatasan Masalah
Adapun masalah dalam penelitian ini hanya sebatas pada hubungan non
linier antara struktur kepemilikan, kebijakan hutang, dan ukuran perusahaan
terhadap nilai perusahaan. Dengan periode pengambilan sampel hanya pada tahun
2014 saja dan populasi mencakup seluruh perusahaan manufaktur yang terdaftar
di Bursa Efek Indonesia (BEI).
5
1.4 Rumusan Masalah
Dari penjabaran latar belakang dan identifikasi masalah di atas, maka
rumusan masalah dari penelitan ini adalah :
1. Apakah kepemilikan manajerial mempunyai hubungan kuadratik dengan
nilai perusahaan?
2. Apakah kepemilikan institusional mempunyai hubungan kuadratik dengan
nilai perusahaan?
3. Apakah kebijakan hutang mempunyai hubungan kuadratik dengan nilai
perusahaan?
4. Apakah ukuran perusahaan mempunyai hubungan kuadratik dengan nilai
perusahaan?
1.5 Tujuan Penelitian
Adapun tujuan dari penelitian ini adalah sebagai berikut :
1. Untuk memperoleh bukti adanya hubungan kuadratik antara kepemilikan
manajerial dan nilai perusahaan.
2. Untuk memperoleh bukti adanya hubungan kuadratik antara kepemilikan
institusional dan nilai perusahaan.
3. Untuk memperoleh bukti adanya hubungan kuadratik antara kebijakan
hutang dan nilai perusahaan.
4. Untuk memperoleh bukti adanya hubungan kuadratik antara ukuran
perusahaan dan nilai perusahaan.
6
1.6 Manfaat Penelitian
Penelitian ini diharapkan dapat memberi manfaat bagi :
a. Bagi Peneliti
Dengan adanya penelitian ini diharapkan hasil penelitian ini dapat
memberikan bukti empiris yang membantu dalam pengembangan ilmu
terkait isu – isu yang dikaji dalam penelitian ini. Selain itu diharapkan juga
agar dapat memperluas wawasan serta menjadi referensi bagi para peneliti
selanjutnya yang dapat digunakan sebagai bahan kajian untuk penelitian
yang akan datang.
b. Bagi Institusi
Penelitian ini diharapkan dapat digunakan sebagai tambahan literatur dan
sumbangan pemikiran berdasarkan disiplin ilmu yang di dapat selama
perkuliahan dan merupakan media latihan dalam memecahkan secara
ilmiah.
c. Bagi Objek Penelitian
Dengan adanya penelitian ini diharapkan dapat memberikan bukti empiris
dan pedoman yang membantu pihak manajemen perusahaan dalam
menentuan kebijakan dan keputusan bisnis yang akan diambil. Selain itu,
membantu pihak manajemen perusahaan dalam menentukan struktur
modal dalam upaya untuk meningkatkan nilai perusahaan. Dan untuk
pihak investor, diharapkan adanya pandangan – pandangan baru mengenai
kepemilikan manajerial dan institusional dalam menilai suatu perusahaan.
BAB V
KESIMPULAN DAN SARAN
5.1 Kesimpulan
1. Kepemilikan manajerial tidak memiliki hubungan kuadratik terhadap nilai
perusahaan.
2. Kepemilikan institusional tidak memiliki hubungan kuadratik terhadap
nilai perusahaan.
3. Kebijakan hutang tidak memiliki hubungan kuadratik terhadap nilai
perusahaan.
4. Ukuran perusahaan tidak memiliki hubungan kuadratik terhadap nilai
perusahaan.
5. Hasil penelitian secara parsial telah menunjukan bahwa kepemilikan
manajerial, kepemilikan institusional, kebijakan hutang, dan ukuran
perusahaan tidak membentuk model kuadratik. Namun model regresi
kuadratik masih lebih baik dalam menjelaskan hubungan antara variabel
dependen dan independen dibanding dengan model regresi linier. Hal ini
dapat dilihat dari nilai adjusted R square yang mengalami peningkatan
dalam
menjelaskan
kemampuan
menerangkan variabel dependen.
66
variabel
–
variabel
independen
67
5.2 Saran
Dari hasil pengujian yang telah diperoleh, penulis mempunyai beberapa saran
bagi pembaca yaitu :
1.
Untuk penelitian mendatang hendaknya menambah periode pengamatan,
sehingga akan mendapatkan hasil penelitian yang lebih akurat.
2.
Untuk penelitian selanjutnya terkait dengan penelitian ini dapat
menggunakan model non linier yang lain seperti kubik, eksponensial, dan
lain – lain.
68
DAFTAR PUSTAKA
Anggraeni, Haryono Selly. dkk. (September. 2015) Analisis pengaruh Struktur
Modal dan Struktur Kepemilikan Terhadap Nilai Perusahaan. Simposium
Akuntansi Nasional 18
Borolla, Johanis. (Juni. 2011). Analisis Pengaruh Struktur Kepemilikan Terhadap
Nilai Perusahaan. Prestasi 7 : 1 : 11 – 24.
Brigham, E.F. and L.C. Gapenski. 2006. Intermediate Financial Management. 7th
edition. SeaHarbor Drive : The Dryden Press.
Claessens, S., et al. (December, 2002). Disentangling the Incentive and
Entrenchment Effects of Large Shareholders. The Journal of Finance LVII : 6
: 2741-2771.
Crutchley, Claire E. et al. (1999). Agency Problems and The Simultaneity of
Financial Decision Making, The Role of Institutional Ownership.
International Review of Financial Analysis 8 : 2 : 177–197
Crystal. (1991) dalam Navissi, F., dan Naiker, V. (2006). Institutional Ownership
and Corporate Value. Managerial Finance 32 : 3 : 247-56.
Daniati, Nina. dan Suhairi. (2006). Pengaruh Kandungan Informasi Komponen
Laporan Arus Kas, Laba Kotor, dan Size Perusahaan Terhadap Expected
Return Saham (Survey Pada Industri Textile dan Automotive Yang Terdaftar
di BEJ). Simposium Nasional Akuntansi (SNA) XI Padang.
Demsetz, Harold. (June. 1983). The Structure of Equity Ownership and the
Theory of the Firm. The Journal of Law and Economics 26 : 2 : 375 – 390.
Eisenhard, Kathleen. (October, 1989). Building Theories from Case Study
Research. The Academy of Management Review 14 : 4 : 532-550.
Erlina. (2009). dalam Barasa, Jhojor Triwati. (2014). Pengaruh Debt to Equity
Ratio (DER) dan Debt to Asset Ratio (DAR) Terhadap Nilai Perusahaan Pada
Perusahaan Perbankan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia : Skripsi
Universitas Sumatera Utara, Medan.
Gani, Irwan. dan Amalia, Siti. Alat Analisis Data : Aplikasi Statistik Untuk
Penelitian Bidang Ekonomi dan Sosial. Edisi I. Yogyakarta : Andi Yogyakarta
Ghozali, Imam. 2011. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS.
Cetakan V. Semarang : Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Hermuningsih, Sri. (Oktober, 2013). Pengaruh Profitabilitas, Growth Opportunity,
Sruktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Publik di
Indonesia, Buletin Ekonomi Moneter dan Perbankan. Hal : 128 – 148.
69
Ikhsan, Arfan. dkk. 2014. Metodologi Penelitian Bisnis Untuk Akuntansi dan
Manajemen. Bandung : Citapustaka Media.
Ituriaga dan Zans. dalam Faizal. (Desember, 2004). Analisis Agency Costs,
Struktur Kepemilikan dan Mekanisme Corporate Governance. Simposium
Nasional Akuntansi (SNA) VII
Januarti, Indira. (November, 2004). Pendekatan dan Kritik Teori Akuntansi
Positif. Jurnal Akuntansi & Auditing 1 : 1 : 83 – 94.
Jensen, M. and Meckling, W. (October. 1976). Theory of The Firm: Managerial
Behaviour Agency Cost, and Ownership Structure. Journal of Finance
Economics 3 : 4 : 305 – 360.
Jensen, Michael C. (1986). Agency Cost of Free cash Flow, Corporate Finance,
and Takeovers, American Economic Review 76 : 2 : 323-329.
Mc.Connell, J.J., and Servaes, H. (1990). Additional Evidence of Equity
Ownership and Corporate Value. Journal of Financial Economics 27 : 595612.
Modigliani, Franco and Miller, Merton H. (June, 1958). The Cost of Capital,
Corporation Finance and the Theory of Investment. The American Economic
Review 48 : 3 : 261 – 297.
Modigliani, Franco and Miller, Merton H. (June, 1963). Corporate Income Taxes
and the Cost of Capital: A Correction. The American Economic Review 53 : 3
: 433 – 443.
Moh’d, M. A., Perry, L. G., & Rimbey, J. N. (1998). The Impact of Ownership
Structure on Corporation Debt Policy: A Time-Series Cross-Sectional
Analysis. The Financial Review 33: 85–98.
Myers, Stewart. And Majluf, Nicolas. 1984. Corporate Financing and Investment
Decision When Firm Have Information That Investor Do Not Have, Journal
of Financial Economic 5 : 187-221
Nasser, Netty. (April, 2008). Pengaruh Struktur Kepemilikan, dan Dewan
Komisaris Independen Terhadap Nilai Perusahaan dengan Manajemen Laba
dan Kebijakan Hutang Sebagai Variabel Intervening. Media Riset dan
Akuntansi, Auditing dan Informasi 8 : 1 : 1 – 27.
Nurlela, Rika. dan Ishlahuddin. (2008). Pengaruh Corporate Social Responsibility
Terhadap Nilai Perusahaan dengan Prosentase Kepemilikan Manajemen
Sebagai Variabel Moderating (Studi Empiris Pada Perusahaan Yang Terdaftar
di Bursa Efek Jakarta). Simposium Nasional Akuntansi (SNA) XI.
Pakaryaningsih, Elok. (Desember, 2008). Peranan Kepemilikan Institusional
Terhadap Nilai Perusahaan dalam Tinjauan Hubungan Non-Linear Kasus
70
Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Benefit Jurnal
Manajemen dan Bisnis 12 : 2 : 128 – 137.
Permanasari, Wien. (2010). Pengaruh kepemilikan Manajemen, Kepemilikan
Institusional, dan Corporate Sosial Responsibility Terhadap Nilai Perusahaan
: Skripsi Universitas Diponegoro, Semarang
Pound. (1998). dalam Pakaryaningsih, Elok. (Desember, 2008). Peranan
Kepemilikan Institusional Terhadap Nilai Perusahaan dalam Tinjauan
Hubungan Non-Linear Kasus Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek
Indonesia. Benefit Jurnal Manajemen dan Bisnis. 12 : 2 : 128–137.
Pratiwi, Dewi. (2011). Pengaruh Struktur Modal Dan Struktur Kepemilikan
Terhadap Free Cash Flow dan Kebijakan Dividen Pada PerusahaanPerusahaan Yang Go Public Di Bursa Efek Indonesia : Tesis Program
Pascasarjana Universitas Udayana, Denpasar.
Purnami, Ketut. (2011). Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan
Institisional, Kebijakan Dividen, dan Leverage Pada Kos Keagenan (Agency
Cost) : Tesis Program Pascasarjana Universitas Udayana.
Puspa, Lelytya. (2015). Pengaruh Pengungkapan Pertanggungjawaban Sosial
Perusahaan dan Mekanisme Tata Kelola Perusahaan Terhadap Nilai
Perusahaan (Studi Empiris pada Perusahaan Jasa Tahun 2011-2013 yang
Terdaftar di BEI). Jurnal Ilmiah Mahasiswa FEB.
Ross. (1977). dalam Jacob, Renata. Dan Harahap, Sofyan. (Agustus, 2007).
Hubungan Antara Indikator Mikro dan Makro Terhadap Nilai Buku dan
Harga Pasar Saham Perusahaan. Media Riset dan Akuntansi, Auditing dan
Informasi 7 : 2 : 217 – 261.
Salvatore, Dominick. 2005. Ekonomi Manajerial dalam Perekonomian Global.
Salemba Empat : Jakarta.
Scott. (1997). dalam Endrianto, Wendy. (2010). Analisa Pengaruh Penerapan
Basel dan Good Corporate Governance Terhadap Manajemen Risiko pada
PT. Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk : Tesis Program Pascasarjana
Universitas Indonesia.
Siallagan, Hamonangan dan Machfoedz, Mas’ud. (Agustus, 2006). Mekanisme
Corporate Governance, Kualitas Laba dan Nilai Perusahaan. Simposium
Nasional Akuntansi (SNA) IX Padang.
Sofyaningsih, Sri dan Pancawati, Hardiningsih. (Mei, 2011). Struktur
Kepemilikan, Kebijakan Dividen, Kebijakan Utang dan Nilai Perusahaan.
Dinamika Keuangan dan Perbankan 3 : 1 : 68 – 87.
71
Sudiyatno, Bambang. dan Puspitasari, Elen. (Februari, 2010). Tobin’s Q dan
Altman Z-Score Sebagai Indikator Pengukuran Kinerja Perusahaan. Kajian
Akuntansi 2 : 1 : 9 – 21
Sugihen, S.G. 2003. Pengaruh Struktur Modal terhadap Produktivitas Aktiva,
Kinerja Keuangan, Serta Nilai perusahaan Industri Manufaktur Terbuka di
Indonesia. Disertasi tidak dipublikasikan. Universitas Airlangga Surabaya.
Sugiyono. (2012). dalam Bernandhi, Riza. (2013). Pengaruh Kepemilikan
Manajerial, Kepemilikan Institusional, Kebijakan Dividen, Leverage dan
Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Diponegoro Journal of
Accounting 3 : 1 : 1 – 14.
Sujoko dan Ugy Soebiantoro. (Maret, 2007). Pengaruh Struktur Kepemilikan
Saham, Leverage, Faktor Intern Dan Faktor Ekstern Terhadap Nilai
Perusahaan. Jurnal Manajemen dan Kewirausahaan 9 : 1 : 41 – 48.
Sukamulja, Sukmawati. (2004). Good Corporate Governance Di Sektor Keuangan
: Dampak GCG Terhadap Kinerja Perusahaan (Kasus di Bursa Efek Jakarta).
Benefit 8 : 1 : 1 – 25.
Tarjo. (2008). Pengaruh Konsentrasi Kepemilikan Institusional dan Leverage
terhadap Manajemen Laba, Nilai Pemegang Saham serta Cost of Equity
Capital. Simposium Nasional Akuntansi (SNA) X.
Watts, Ross L. and Zimmerman, Jerold L. (Januari, 1990). Positive Accounting
Theory : A Ten Year Perspective. The Accounting Review 65 : 1 : 131-156.
Weston, J.Fred dan Brigham, EF. 1998. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan; Edisi
Kesembilan, Jilid 2.
Yadnyana, Ketut. dan Wati. (Januari, 2011). Struktur Kepemilikan, Kebijakan
Dividen, dan Nilai Perusahaan Manufaktur yang Go Public. Jurnal Keuangan
dan Perbankan 15 : 1 : 58 - 65.