BAGIAN 1 : PENGERTIAN OBLIGASI

NAMA : DIANA ADRIANI (1406205100)
NO ABSEN : 22 - EKM 428 AP

BAGIAN 1 : PENGERTIAN OBLIGASI
Obligasi perusahaan merupakan skeuritas yang diterbitkan oleh suatu perusahaan
yang menjanjikan kepada pemegangnya pembayaran sejumlah uang tetap pada suatu
tanggal jatuh tempo di masa mendatang disertai dengan pembayaran bunga secara periodic.
Jumlah tetap yang dibayar pada waktu jatuh tempo (maturity) merupakan pokok pinjaman
(principal) obligasi yang juga disebut nilai nominal atau nilai par (par value / face value).
Pembayaran bunga secara periodic disebut kupon (coupon). Obligasi menyatakan klaim
kreditur pada suatu perusahaan. Banyaknya dan waktu pembayaran kas yang diberikan pada
pemegang obligasi, yaitu pokok pinjaman dank upon, telah ditetapkan ketika obligasi
diterbitkan. Obligasi perusahaan diterbitkan tanggal jatuh tempo, yang berarti investor
mempunyai batas waktu ketika memegangnya.
Bond Indenture

Dokumen legal yang memuat perjanjian tertulis antara perusahaan
penerbit obligasi dan pemegangnya. Dokumen ini merinci hak-hak dan
kewajiban kedua pihak, yaitu perusahaan penerbit dan pemegang

Call provision

obligasi.
Salah satu isi Bond Indenture dimana
mengatur

tentang

pemberian

hak

perusahaan penerbit obligasi untuk
membeli kembali obligasi yang beredar
dari

para

pemegangnya

sebelum

Dilaksanakan
bunga

ketika

pasar

tingkat

mengalami

penurunan.

Call able bonds

tanggal jatuh tempo.
Obligasi yang dapat dibeli oleh perusahaan penerbit obligasi sebelum

Bond refunding

tanggal jatuh tempo.
Semakin menurunnya tingkat bunga memungkinkan perusahaan untuk
mengganti obligasi berkupon tinggi yang sedang beredar dengan
menerbitkan obligasi baru yang membayar kupon rendah. Penggantian
obligasi yang ada dengan obligasi yang baru.

JENIS-JENIS OBLIGASI PERUSAHAAN

NAMA : DIANA ADRIANI (1406205100)
NO ABSEN : 22 - EKM 428 AP

Obligasi dengan jaminan (mortage

Obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan dengan

bonds)

menggunakan jaminan suatu aset real, sehingga jika
perusahaan gagal memenuhi kewajibannya maka

pemegang obligasi berhak untuk mengambil alih aset

Obligasi yunior (second mortage

tersebut.
Obligasi dengan menggunakan jaminan aset real yang

bonds)

sama

Obligasi

tanpa

dengan

obligasi

yang

telah

diterbitkan

sebelumnya.
jaminan Obligasi yang diterbitkan tanpa menggunakan suatu

(debentures / unsecured bond)
Obligasi konversi

jaminan aset real tertentu.
Obligasi yang memberikan hak kepada pemegangnya
untuk mengkonversikan obligasi tersebut dengan
sejumlah saham perusahaan pada harga yang telah
ditetapkan, sehingga pemegang obligasi mempunyai

Obligasi yang disertai warrant

kesempatan untuk memperoleh capital gain.

Dengan adanya warrant, maka pemegang obligasi
mempunyai hak untuk membli saham perusahaan

Obligasi tanpa kupon (zero coupon

pada harga yang telah ditetapkan.
Obligasi yang tidak memberikan pembayaran bunga.

bond)
Obligasi dengan tingkat bunga Obligasi yang memberikan tingkat bunga yang
mengambang (floating rate bond)

besarnya disesuaikan dengan fluktuasi tingkat bunga

Putable Bond

pasar yang berlaku.
Obligasi yang memberikan hak kepada pemegang
obligasi untuk menerima pelunasan obligasi sesuai
dengan nilai par sebelum waktu jatuh tempo. Putable

bond akan melindungi pemegang obligasi terhadap

Junk Bond

fluktuasi tingkat bunga yang terjadi.
Obligasi yang memberikan tingkat keuntungan yang
tinggi, tetapi juga mengandung resiko yang sangat

Sovereign Bonds

tinggi pula.
Obligasi yang diterbitkan oleh suatu negara dalam
mata uangnya sendiri, tetapi dijual di negara lai dalam
mata uang negara tersebut. Contoh : Yankee bonds,

NAMA : DIANA ADRIANI (1406205100)
NO ABSEN : 22 - EKM 428 AP

Eurobonds, Samurai Bonds, Dragon Bonds.

TINGKAT OBLIGASI
Obligasi perusahaan yang diterbitkan melalui penawaran umum wajib diperingkat oleh
lembaga pemeringkat yang terdaftar oleh Bapepam seperti PT Pefindo atau PT Kasnic Credit
Rating Indonesia. Ada paling tidak 3 komponen utama yang digunakan oleh agen
pemeringkat untuk menentukan peringkat (rating) obligasi.
1. Kemampuan perusahaan penerbit untuk memenuhi kewajiban finansialnya sesuai
dengan yang diperjanjikan.
2. Struktur dan berbagai ketentuan yang diatur dalam surat hutang.
3. Perlindungan yang diberikan maupun posisi klaim dari pemegang surat hutang
tersebut bila terjadi pembubaran/likuidasi serta hukum lainnya yang mempengaruhi
hak-hak kreditur.
Peringkat obligasi bukanlah suatu saran untuk membeli atau menjual obligasi. Meskipun
begitu, lembaga pemeringkat efek dapat menjembatani kesenjangan informasi antara
emiten atau perusahaan penerbit dan investor melalui penyediaan informasi standar
atas tingkat resiko kredit suatu perusahaan. Semakin tinggi peringkat obligasi, semakinn
rendah resiko yang dihadapi investor.

OBLIGASI NEGARA
Obligasi negara (government bond) merupakan bagian dari surat utang negara yang
diterbitkan oleh Pemerintah Republik Indonesia. Surat Utang Negara (SUN) adalah surat

berharga yang berupa surat pengakuan utang dalam mata uang rupiah maupun valuta
asing yang dijamin pembayaran bunga dan pokoknya oleh Negara Republik Indonesia,
sesuai dengan masa berlakunya. SUN dan pengelolaannya diatur oleh Undang-Undang
No.24 Tahun 2002 tentang Surat Utang Negara. Secara umum SUN dibedakan menjadi
dua jenis :
1. Surat Perbendaharaan Negara (SPN) yaitu SUN berjangka waktu sampai dengan 12
bulan dengan pembayaran bunga secara diskonto.

NAMA : DIANA ADRIANI (1406205100)
NO ABSEN : 22 - EKM 428 AP

2. Obligasi Negara (ON) yaitu SUN berjangka waktu lebih dari 12 bulan.
PENTINGNYA OBLIGASI NEGARA
Tujuan pemerintah menerbitkan SUN adalah untuk : (1) membiayai deficit APBN, (2)
menutup kekurangan kas jangka pendek, dan (3) mengelola portofolio utang negara.
Pemerintah pusat berwenang untuk menerbitkan SUN setelah mendapat persetujuan
DPR dan setelah berkonsultasi dengan Bank Indonesia. Atas penerbitan SUN, pemerintah
berkewajibann untuk membayar bunga dan pokok pinjaman dengan dana yang
disediakan dalam APBN. Sedangkan investor perlu mengetahui beberapa hal penting
berikut mengenai obligasi negara.

1.
2.
3.
4.
5.

Obligasi negara harus mencerminkan investasi bebas resiko.
Obligasi negara digunakan sebagai benchmark.
Obligasi negara dapat digunakan sebagai alat dalam menata ekonomi.
Obligasi negara digarapkan dapat memudahkan pricing dan evaluasi obligasi.
Obligasi negara dapat menjadi alat manajemen resiko.

PENERBITAN DAN PERDAGANGAN OBLIGASI NEGARA
Saat ini pemerintah telah menerbitkan obligasi negara dalam denominasi tidak hanya
rupiah tetapi juga US$. Untuk denominasi rupiah, obligasi negara diterbitkan dalam
pecahan nilai nominal sebesar Rp 1 juta. Nilai nominal ini akan dibayar pemerintah pada
saat jatuh tempo. Obligasi negara dapat diterbitkan dengan kupon ataupun tanpa kupon.
Obligasi negara dengan kupon mempunyai jadwal pembayaran kupon secara periodic
setiap tiga bulan atau enam bulan sekali. Sedangkan obligasi negara tanpa kupon tidak
memiliki jadwal pembayaran kupon dan dijual pada harga diskon serta akan membayar

pokok pinjaman pada saat jatuh tempo. Obligasi negara dibedakan menjadi :
1. Obligasi negara berbunga tetap.
2. Obligasi negara berbunga mengambang.
Pembelian obligasi negara daoat dilakukan baik di pasar perdana maupun pasar
sekunder. Investor dapat mengajukan penawaran pembelian obligasi negara di pasar
primer melalui peserta lelang yang telah memenuhi persyaratan serta telah ditunjuk.
Sedangkan perdagangan obligasi negara di pasar sekunder dapat dilakukan di Bursa Efek
Indonesia.

NAMA : DIANA ADRIANI (1406205100)
NO ABSEN : 22 - EKM 428 AP

YIELD OBLIGASI
Dalam obligasii, ada dua istilah yang terkait dengan karakteristik pendapatan suatu
obligasi, yaitu yield obligasi (bond yield) dan bunga obligasi (bond interest rate). Kedua
istilah tersebut sama-sama menggambarkan pendapatan yang akan diperoleh investor
jika menginvestasikan dananya pada sekuriitas obligasi dalam suatu periode tertentu.
Bunga obligasi dapat diartikan sebagai harga atau imbalan yang dibayarkan oleh
pihak yang meminjam dana, dalam hal ini emiten obligasi, kepada pihak yang
memberikan pinjaman dana atau investor obligasi, sebagai kompensasi atas kesediaan
investor obligasi meminjamkan dananya bagi perusahaan emiten obligasi. Bunga obligasi
atau biasa disebut sebagai kupon obligasi biasanya sudah ditentukan besarnya pada saat
obligasi diterbitkan oleh emiten, dan tingkat bunga/kupon obligasi ini biasanya juga akan
tetap hingga obligasi tersebut jatuh tempo.
Sedangkan, yield obligasi merupakan ukuran pendapatan obligasi yang akan diterima
investor, yang cenderung bersifat tidak tetap. Yield obligasi tidak bersifat tetap,
sebagaimana layaknya bunga obligasi, karena yield obligasi akan sangat terkait dengan
tingkat return yang disyaratkan investor. Tingkat bunga obligasi dapat berbeda beda dan
berubah tergantung pada dua faktor :
1. Waktu jatuh tempo obligasi.
2. Premi resiko obligasi.

Ada beberapa ukuran yield obligasi yang dapat digunakan oleh investor :
Nominal yield obligasi /
tingkat

kupon

adalah

penghasilan bunga kupon
tahunan yang dibayarkan

Tingkat kupon=

penghasilan bungatahunan Mengukur tingkat
nilai nominal
kupon

NAMA : DIANA ADRIANI (1406205100)
NO ABSEN : 22 - EKM 428 AP

pada pemegang obligasi.
Tingkat kupon dinyatakan
sebagai presentase nilai
nominal.
Current

Yield

obligasi

adalah penghasilan bunga
kupon

tahunan

dibagi

dengan

harga

pasar

obligasi.

Current

yield

Current Yield=

penghasilan bungatahunan Mengukur tingkat
harga pasar obligasi
pendapatan sekarang

mendasarkan pada nilai
pasar yang dapat berubah
ubah.
Yield to maturity bisa
diartikan sebagai tingkat
return

majemuk

yang

akan diterima investor jika
membeli

obligasi

pada

Mengukur tingkat
2n

P=∑
t =1

harga pasar saat ini dan
menahan
tersebut

Ci /2

Pp
+
t
YTM
YTM 2 n
(1+
) (1+
)
2
2

obligasi disimpan
sampai waktu jatuh
temponya.

obligasi
hingga

return harapan jika

jatuh

tempo.
Yield to call adalah yield
yang

diperoleh

pada

obligasi yang bisa dibeli

2c

P=∑
t =1

Ci/2

Pc

+
YTC t
YTC 2 c
(1+
) (1+
)
2
2

kembali.
Realized

Yield

adalah

return

harapan

investor

dari

sebuah

obligasi,

jika

obligasi

tingkat

tersebut dijual kemabli

2h

P=∑
t =1

Ci/2

Pf
+
t
RY
RY 2 h
(1+
) ( 1+
)
2
2

Mengukur tingkat
return harapan jika
obligasi dilunasi
sebelum jatuh tempo
Mengukur tingkat
return harapan untuk
obligasi yang akan
dijual sebelum jatuh
tempo.

NAMA : DIANA ADRIANI (1406205100)
NO ABSEN : 22 - EKM 428 AP

oleh

investor

sebelum

waktu jatuh tempo.

NAMA : DIANA ADRIANI (1406205100)
NO ABSEN : 22 - EKM 428 AP

BAGIAN 2 : PENILAIAN OBLIGASI
Nilai intrinsic suatu obligasi akan sama dnegan nilai sekarang dari aliran kas yang
diharapkan dari obligasi tersebut. Dengan demikian, sesuai dengan prinsip penghitungan
nilai sekarang, nilai atau harga obligasi bisa diketahui dengan mendiskontokan semua
aliran kas yang berasal dari pembayaran kupon obligasi, ditambah pelunasan obligasi
sebesar nilai par yang akan diterima pada saat jatuh tempo, dengan yield yang
disyaratkan investor. Perhitungan nilai atau harga obligasi dapat menggunakan
persamaan berikut :
2n

P=∑
t =1

Ci / 2
t

r
(1+ )
2

+

Pp
2n

r
(1+ )
2

PREMIUM BONDS DAN DISCOUNT BOUNDS
Harga obligasi yang ditawarkan di pasar umumnya dibedakan menerut apakan dijual
pada, diatas, atau dibawah nilai nominalnya. Seperti yang telah diketahui, harga oobligasi
dinyatakan dalam unit presenttase (%) dari nilai nominalnya.
1. Premium Bonds
Obligasi dengan harga tinggi daripada nilai nominalnya dikatakan dijual pada harga
premium.
2. Discount Bonds
Obligasi dengan harga kebih rendah daripada nilai nominalnya dikatakan dijual pada
harga discount.
3. Par Bonds
Obligasi dengan harga sama dengan nilai nominalnya dikatakan dijual pada harga par.

NAMA : DIANA ADRIANI (1406205100)
NO ABSEN : 22 - EKM 428 AP

TINGKAT BUNGA DAN HARGA OBLIGASI
Seperti telah disebutkan di muka, harga obligasi juga akan ditentukan oleh nilai
intrinsic obligasi tersebut. Nilai intrinsik obligasi sangat terkait dengan nilai r, yaitu tingkat
keuntungan yang disyaratkan atau yield obligasi. Harga obligasi akan berubah jika ada
perubahan pada tingkat bunga pasar dan yield yang disyaratkan oleh investor dengan arah
yg berlawanan. Tetapi, seberapa besar sensitivitas perubahan harga suatu obligasi akibat
perubahan tingkat bunga tersebut, akan dipenagruhi oleh beberapa variable tertentu,
terutama faktor nilai kupon dan maturitasnya.
Pengaruh perubahan tingkat bunga pasar terhadap harga obligasi juga akan terkait
dengan maturitas dari obligasi tersebut. Bila terjadi keniakan tingkat bunga maka hara
obligasi yang mempunyai maturitas lebih lama akan mengalami penurunan harga yang lebih
besar dibandingan dengan obligasi yang mempunyai maturitas yang lebih pendek, veteris
paribus.
DURASI
Salah satu hal penting yang perlu diperhatikan investor dalam mengelola portofolio
obligasi adalah dampak perubahan tingkat bunga pasar terhadap harga obligasi. Dampak
tersebut bisa berbeda-beda untuk obligasi yang satu dengan obligasi lainnya. Perbedaan
tersebut sangat dipengaruhi oleh tingkat kupon dan maturitas dari masing-masing obligasi.
Meskipun demikian, pada kenyataannya maturitas yang dijadikan ukuran umur obligasi
sudah tidak cukup memadai lagi, karena maturitas haya memfokuskan pada return principal
pada saat jatuh tempo saja. Obligasi yang mempunyai umur maturitas yang sama, tetapi
memberikan kupon yang berbeda ternyata tidak bisa dianggap sama umur maturitasnya.
Oleh karena itu, diperlukan satu ukuran umur obligasi alternative yang bisa menunjukan
umur ekonomin obligasi yang sebenarnya. Ukuran tersebut tentunya harus mampu
memperhitungkan keseluruhan pola aliran kas selama umur obligasi. Salah satu konsep
pengukuran umur obligasi yang sesuai dengan hal itu, disebut dengan durasi.

NAMA : DIANA ADRIANI (1406205100)
NO ABSEN : 22 - EKM 428 AP

Durasi mengukur rata-rata tertimbang maturitas aliras kas obligasi, berdasarkan
konsep nilai sekarang. Dengan ddemikian, durasi suatu obligasi adalah sama dengan jumlah
tahun yang diperlukan untuk bisa mengembalikan harga pembelian obligasi tersebut. Hal ini
dilakukan dengan cara menghitung nilai sekarang aliran kas yang bisa diperoleh dari obligasi
tersebut. Untuk dapat menghitung besarnya durasi dapat menggunakan rumus :
n

D=∑
t =1

PV ( CF t )
×t
P

Konsep durasi merupakan konsep yang sangat penting dalam analisis dan
manajemen investasi obligasi. Ada beberapa alasan yang mendasari pentingnya konsep
durasi tersebut.
1. Konsep durasi bisa menjelaskan kepada kiita mengenai perbedaan antara umur
efektif berbagai alternative pilihan obligasi.
2. Konsep durasi dapat digunakan sebagai salah satu strategi pengelolaan investasi,
terutama strategi imunisasi.
3. Durasi dapat digunakan sebagai ukuran yang lebih akurat untuk mengukur
sensitiviitas harga obligasi terhadap pergerakan tingkat bunga, karena durasi sudah
mengkombinasikan kupon dan maturitas obligasi.