Tujuan Penelitian Manfaat Penelitian
13 mengacu pada pecking order theory adalah internal fund dana
internal, debt hutang, dan equity modal sendiri Saidi, 2004. 3 Penentuan struktur modal perusahaan dengan initial public
offering didasarkan pada keputusan pendanaan secara hierarki dari pendanaan yang bersumber pada laba, hutang,
sampai pada saham dimulai dari sumber dana dengan biaya termurah, dalam Pecking Order Theory ini
dijelaskan mengapa perusahaan-perusahaan yang profitable umumnya meminjam dalam jumlah yang sedikit. Hal ini
karena mereka memerlukan pendanaan dari luar yang sedikit Saidi, 2004.
4 Teori Miller dan Modigliani a Teori MM tanpa pajak
Teori ini dipelopori oleh Franco Modigliani dan Merton Miller pada tahun 1958. Mereka berpendapat bahwa struktur modal
tidak relevan atau tidak mempengaruhi nilai perusahaan. Teori tersebut dibangun berdasarkan beberapa asumsi meliputi Brigham
Houston, 2006: 1 Tidak terdapat biaya pialang
2 Tidak ada pajak 3 Investor dapat berutang dengan tingkat suku bunga yang sama
dengan perusahaan 4 Investor mempunyai informasi yang sama seperti manajemen
mengenai prospek perusahaan di masa depan
14 5 Tidak ada biaya kebangkrutan
6 Earnings before interest and taxes EBIT tidak dipengaruhi oleh penggunaan dari utang.
Meskipun asumsi di atas dianggap tidak realistis, namun
teori tersebut menandai awal penelitian strukur modal modern, dan penelitian selanjutnya berfokus pada pelonggaran uji asumsi MM
untuk mengembangkan suatu teori struktur modal yang lebih realistis.
b Teori MM dengan pajak Pada tahun 1963, MM menerbitkan artikel lanjutan terkait
teori struktur modal dengan menambahkan faktor pajak. Adanya pajak penghasilan bagi perusahaan, utang dapat menghemat pajak yang dibayar
oleh perusahaan sehingga nilai perusahaan bertambah. Hubungan jumlah utang dengan nilai perusahaan dijelaskan dengan pernyataan berikut:
1 Preposisi I: nilai dari perusahaan yang berhutang sama dengan nilai dari perusahaan yang tidak berhutang ditambah dengan
penghematan pajak karena bunga hutang. Implikasi dari preposisi I adalah pembiayaan dengan hutang sangat
menguntungkan dan MM menyatakan bahwa struktur modal optimal perusahaan adalah 100 hutang.
2 Preposisi II: biaya modal saham akan meningkat dengan semakin meningkatnya hutang, tetapi penghematan pajak akan
lebih besar dibandingkan penurunan nilai karena kenaikan biaya modal saham. Implikasi dari preposisi II adalah