ANALISIS FAKTOR – FAKTOR YANG MEMPENGARUHI KEBIJAKAN DIVIDEN PADA PERUSAHAAN CONSUMER GOODS INDUSTRY YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA TAHUN 2009-2012.

ANALISIS FAKTOR – FAKTOR YANG MEMPENGARUHI KEBIJ AKAN
DIVIDEN PADA PERUSAHAAN CONSUMER GOODS INDUSTRY YANG
TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA TAHUN 2009-2012

SKRIPSI

Diajukan oleh :
HENDYAWAN ACHMAD TAUFANI
1012010053 / FEB / EM

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS PEMBANGUNAN NASIONAL “VETERAN”
J AWA TIMUR
2014

Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.

SKRIPSI
ANALISIS FAKTOR – FAKTOR YANG MEMPENGARUHI KEBIJ AKAN
DIVIDEN PADA PERUSAHAAN CONSUMER GOODS INDUSTRY YANG

TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA TAHUN 2009 - 2012
Disusun Oleh :

HENDYAWAN ACHMAD TAUFANI
1012010053 / FEB / EM
Telah dipertahankan dihadapan dan diterima oleh Tim Penguji Skripsi
Program Studi Manajemen Fakultas Ekonomi & Bisnis
Univer sitas Pembangunan Nasional “Veteran” J awa Timur
Pada tanggal 28 Maret 2014
Pembimbing:
Tim Pnguji :
Pembimbing Utama
Ketua

Dr. Eko Pur wanto, M.Si
NIP. 195903291987031001

Dr. Eko Pur wanto, M.Si
Sekretaris

Dra. Ec. Nurjanti Takarini, M.Si
Anggota

Dr s. Ec. Her ry Pudjo P. , MM
Mengetahui,
Dekan Fakultas Ekonomi & Bisnis
Univer sitas Pembangunan Nasional “Veteraan” J awa Timur

Dr. Dhani Ichsanuddin Nur, MM
NIP. 19630924 198903 1001

Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.

KATA PENGANTAR

Puji syukur kehadirat Allah SWT, karena atas segala karunia dan hidayahNya, tidak lupa pula Shalawat serta salam selalu tercurah bagi Rasulullah Muhammad
SAW, sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi ini dengan judul “ANALISIS
FAKTOR – FAKTOR YANG MEMPENGARUHI KEBIJ AKAN DIVIDEN
PADA

PERUSAHAAN

CONSUMER

GOODS

INDUSTRY

YANG

TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA TAHUN 2009-2012”.
Skripsi ini diajukan untuk memenuhi salah satu persyaratan guna memperoleh
gelar Sarjana Ekonomi Program Studi Manajemen pada Fakultas Ekonomi
Universitas Pembangunan Nasional “Veteran” Jawa Timur.
Dalam penyusunan laporan ini, penulis telah mendapatkan banyak bantuan
dan bimbingan dari berbagai pihak yang terkait, oleh karena itu pada kesempatan
kali ini penulis ingin menyampaikan ucapan terima kasih kepada :
1. Bapak Prof. Dr. Ir. Teguh Soedarto, MP, selaku Rektor Universitas
Pembangunan Nasional “Veteran” Jawa Timur.

2. Bapak Dr. Dhani Ichsanuddin Nur, SE, MM, selaku Dekan Fakultas Ekonomi,
Universitas Pembangunan Nasional “Veteran” Jawa Timur.
3. Bapak Dr. Muhadjir Anwar, MM. Selaku Ketua Program Studi Manajemen,
Fakultas Ekonomi, Universitas Pembangunan Nasional “Veteran” Jawa
Timur.

i

Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.

4. Bapak Dr. Eko Purwanto, SE, Msi, selaku dosen pembimbing utama, yang
telah memberikan saran, nasihat, serta bantuan bimbingan skripsi sehingga
penulis dapat menyelesaikan tugas skripsi ini dengan baik.
5. Seluruh dosen dan staff Jurusan Manajemen Universitas Pembangunan
Nasional “Veteran” Jawa Timur yang telah memberikan banyak pengetahuan
selama masa perkuliahan.
6. Orang tua dan keluarga, yang senantiasa memberikan doa, semangat dan
dukungan baik moral maupun materiil dengan tulus ikhlas.

7. Yogo, Vita, Widy, dan Putri yang telah membantu penulis dalam melakukan
penulisan skripsi ini
8. Serta teman – teman angkatan 2010, Januar, Yani, Angga, Raden, Jun, Ditha,
Dianta, Kutei, Mitha, Risky Cimenk, dan Nina yang telah memberikan
dukungan.
Penulis menyadari bahwa apa yang telah disajikan masih banyak kekurangan.
Oleh karena itu, segala kritik dan saran yang membangun dari semua pihak sangat
diharapkan demi kesempurnaan skripsi ini. Akhirnya dengan segala keterbatasan
yang penulis miliki, semoga skripsi ini bermanfaat bagi pihak yang berkepentingan.

Surabaya, Maret 2014

Penulis
ii

Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.

iii

Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.

DAFTAR ISI

Halaman
HALAMAN J UDUL
LEMBAR PENGESAHAN DAN PERSETUJ UAN
KATA PENGANTAR ......................................................................................... i
DAFTAR ISI ..................................................................................................... iii
DAFTAR GAMBAR ........................................................................................ vii
DAFTAR TABEL ........................................................................................... viii
DAFTAR LAMPIRAN ..................................................................................... ix
ABSTRAK
BAB I PENDAHULUAN
1.1. Latar Belakang ................................................................................. 1
1.2. Perumusan Masalah ........................................................................ 12
1.3. Tujuan Penelitian ........................................................................... 13
1.4. Manfaat Penelitian ......................................................................... 13
BAB II TINJ AUAN PUSTAKA

2.1. Hasil Penelitian Terdahulu ............................................................. 14
2.2. Landasan Teori .............................................................................. 16
2.2.1. Dividen ................................................................................ 16
2.2.1.1. Pengertian Dividen .................................................. 16
2.2.1.2. Jenis – Jenis Dividen ............................................... 17
2.2.1.3. Kebijakan Dividen................................................... 19
2.2.1.3.1. Teori Kebijakan Dividen .......................... 20
2.2.1.4. Dividend Payout Ratio ............................................ 24
2.2.2. Likuiditas ............................................................................. 26
2.2.3.Leverage ............................................................................... 28
2.2.4. Profitabilitas......................................................................... 30

iii
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.

2.2.4.1. Analisis Rasio Profitabilitas..................................... 31
2.2.4.2. Rasio Profitabilitas .................................................. 32
2.2.5. Growth Potential .................................................................. 34
2.2.6. Pengaruh Antar Variabel ...................................................... 34

2.2.6.1. Pengaruh Current Ratio Terhadap DPR ................... 35
2.2.6.2. Pengaruh DER Terhadap DPR................................ 36
2.2.6.3. Pengaruh ROI Terhadap DPR ................................. 37
2.2.6.4. Pengaruh Growth Potential Terhadap DPR .............. 38
2.3. Kerangka Konseptual ..................................................................... 39
2.4. Hipotesis ........................................................................................ 39
BAB III METODOLOGI PENELITIAN
3.1. Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel ............................. 41
3.2. Teknik Penentuan Sampel............................................................. 43
3.2.1. Populasi.............................................................................. 43
3.2.2. Sampel ............................................................................... 43
3.3. Teknik Pengumpulan Data ............................................................ 44
3.3.1. Jenis Data ........................................................................... 44
3.3.2. Sumber Data....................................................................... 44
3.3.3. Pengumpulan Data ............................................................. 44
3.4. Teknik Analisis dan Uji Hipotesis................................................. 45
3.4.1. Teknik Analisis .................................................................. 45
3.4.1.1. Uji Normalitas ....................................................... 46
3.4.1.2. Uji Asumsi Klasik ................................................. 47
3.4.2. Uji Hipotesis ...................................................................... 50

3.4.2.1. Uji Simultan (Uji F) ............................................... 50
3.4.2.2. Uji Parsial (Uji t) ................................................... 52
BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
4.1. Deskripsi Obyek Penelitian ........................................................... 53
4.1.1. Sejarah Singkat Bursa Efek Indonesia ................................. 53

iv
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.

4.1.1.1. Visi dan Misi Bursa Efek Indonesia ....................... 55
4.1.2. Perkembangan Persh. Consumer Goods di Indonesia .......... 56
4.1.3. Sejarah PT Delta Djakarta Tbk ............................................ 58
4.1.4. Sejarah PT Indofood Sukses Makmur Tbk .......................... 59
4.1.5. Sejarah PT Multi Bintang Indonesia Tbk ............................. 60
4.1.6. Sejarah PT Gudang Garam Tbk ........................................... 61
4.1.7. Sejarah PT HM Sampoerna Tbk .......................................... 63
4.1.8. Sejarah PT Darya Varia Laboratoria Tbk ............................ 64
4.1.9. Sejarah PT Kimia Farma Tbk .............................................. 65
4.1.10. Sejarah PT Kalbe Farma Tbk ............................................ 66

4.1.11. Sejarah PT Tempo Scan Pacific Tbk ................................. 67
4.1.12. Sejarah PT Mustika Ratu Tbk ........................................... 67
4.1.13. Sejarah PT Meandom Indonesia Tbk ................................. 69
4.1.14. Sejarah PT Unilever Indonesia Tbk ................................... 70
4.2. Deskripsi Hasil Penelitian ............................................................. 72
4.2.1. Likuiditas Consumer Goods di BEI 2009-2012 ................... 72
4.2.2. Leverage Conumer Goods di BEI 2009-2012 ...................... 73
4.2.3. Profitabilitas Consumer Goods di BEI 2009-2012 ............... 75
4.2.4. Growth Potential Consumer Goods di BEI 2009-2012 ........ 77
4.2.5. DPR Consumer Goods di BEI 2009-2012 ........................... 78
4.3. Analisa dan Hasil Pengujian Hipotesis .......................................... 80
4.3.1. Uji Normalitas .................................................................... 80
4.3.2. Uji Asumsi Klasik ............................................................... 81
4.3.3. Analisis Regresi Linier Berganda ........................................ 85
4.3.3.1. Koefisien Determinasi Berganda (R2)..................... 88
4.3.4. Uji F .................................................................................... 89
4.3.5. Uji t ..................................................................................... 89
4.4. Pembahasan .................................................................................. 90
4.4.1. Pengaruh Likuiditas Terhadap DPR ..................................... 90
4.4.2. Pengaruh Leverage Terhadap DPR ...................................... 92

4.4.3. Pengaruh Profitabilitas Terhadap DPR ................................ 93
v
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.

4.4.4. Pengaruh Growth Potential Terhadap DPR .......................... 94
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN
5.1. Kesimpulan .................................................................................... 95
5.2. Saran .............................................................................................. 96

DAFTAR PUSTAKA
LAMPIRAN

vi
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.

ANALISIS FAKTOR – FAKTOR YANG MEMPENGARUHI DIVIDEN
PADA PERUSAHAAN CONSUMER GOODS YANG TERDAFTAR DI
BURSA EFEK INDONESIA TAHUN 2009-2012
Oleh :
Hendyawan Achmad Taufani
Abstraksi
Penelitian ini bertujuan untuk menguji dan menganalisis pengaruh
Likuiditas yang diukur dengan Current Ratio (CR), Leverage diukur dengan Debt
to Equity Ratio (DER), Profitabilitas yang diukur dengan Return On Investment
(ROI), dan Growth Potential diukur dengan Asset Growth (AG) terhadap
Kebijakan Dividen yang diukur dengan Dividend Payout Ratio (DPR).
Penelitian ini menggunakan 12 perusahaan consumer goods yang
membayar dividen yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama tahun 2009 –
2012. Analisis data yang digunakan adalah regresi linier berganda dengan
program SPSS.
Hasil penelitian menunjukkan, bahwa secara simultan variabel Current
Ratio, Debt to Equity Ratio, Return On Investment dan Asset Growth mempunyai
pengaruh terhadap Dividend Payout Ratio. Secara parsial, variabel Return On
Investment mempunyai pengaruh yang positif terhadap Dividend Payout Ratio,
sedangkan Current Ratio, Debt to Equity Ratio, dan Asset Growth tidak
berpengaruh secara signifikan terhadap Dividend Payout Ratio.
Kata Kunci : Cur rent Ratio (CR), DER, ROI, Asset Growth, Dividend
Payout Ratio (DPR)

Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.

BAB I
PENDAHULUAN

1.1. Latar Belakang
Kebijakan bidang keuangan yang dijalankan perusahaan harus selaras dan
serasi dengan tujuan maksimalisasi keuntungan yang merupakan tujuan utama
dari perusahaan. Salah satu kebijakan yang utama untuk memaksimalisasi
keuntungan perusahaan adalah kegiatan investasi. Dalam kegiatan investasi
tersebut perlu mempertimbangkan sumber pendanaan investasi tersebut apakah
dari sumber internal atau dari sumber eksternal sehingga keuntungan yang
dihasilkan bisa maksimal.
Kebijakan investasi berhubungan dengan pendanaan apabila investasi
sebagian besar didanai dengan modal sendiri maka akan mempengaruhi besarnya
dividen yang dibagikan. Semakin besar investasi maka semakin berkurang dividen
yang dibagikan. Dan sebaliknya, perusahaan yang cenderung menggunakan
sumber dana eksternal untuk mendanai tambahan investasi akan membagikan
dividen yang lebih besar. Untuk itulah manajer harus dapat menentukan kebijakan
dividen yang memberikan keuntungan kepada investor, disisi lain harus
menjalankan perusahaan dengan tingkat pertumbuhan yang diharapkan.
Kebijakan dividen menjadi perhatian banyak pihak seperti emiten,
pemegang saham, kreditur, maupun pihak eksternal lain yang memiliki
kepentingan dari informasi yang dikeluarkan perusahaan. Melalui kebijakan ini
perusahaan memberikan sebagian dari keuntungan bersih kepada pemegang
saham secara tunai (Brigham dan Houston, 2001). Keputusan ini merupakan salah
1
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.

2

satu cara meningkatkan kesejahteraan pemegang saham yang berinvestasi dalam
jangka panjang dan bukan pemegang saham yang berorientasi pada capital gain.
Capital gain merupakan keuntungan yang diperoleh dari kenaikan dari menjual
sahamnya atau dengan kata lain selisih antara harga jual dengan harga beli. Dari
sisi investor, investor lebih menyukai dividen daripada capital gain, alasannya
adalah dividen merupakan penerimaan yang lebih pasti dibanding capital gain.
Mereka menganggap bahwa dividen sekarang lebih berharga daripada capital gain
yang diterima dikemudian hari. Dari sisi emiten, sangat penting untuk
menentukan apakah sebagian keuntungan yang dimiliki oleh perusahaan akan
lebih banyak digunakan untuk membayar dividen dibandingkan dengan retained
earning atau sebaliknya. Apabila proporsi keuntungan yang dibagikan sebagai
dividen lebih besar dari laba ditahan, akibatnya adalah dana internal yang dimilik
perusahaan turun, dan perusahaan perlu mencari dana dari luar perusahaan bila
perusahaan ingin melakukan ekspansi.
Besarnya dividen yang dibayarkan oleh perusahaan kepada para pemodal
sangat bergantung pada kebijakan masing-masing perusahaan. Oleh karenanya
kebijakan dividen penting artinya bagi manajer keuangan perusahaan guna
memperhatikan berbagai kepentingan seperti kepentingan perusahaan, pemegang
saham, masyarakat, dan pemerintah. Untuk menentukan besarnya dividen yang
akan dibayarkan kepada stockholders, maka keputusannya diambil melalui Rapat
Umum Pemegang Saham (RUPS) dengan berpedoman pada Undang-Undang No.
1/1995 pasal 62 ayat 1 dan 2. Sebagaiman ketentuan yang berlaku bahwa dividen
pada dasarnya dibayar dari laba yang diperoleh oleh perusahaan pada tahun

Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.

3

berjalan yang merupakan arus kas yang disisihkan untuk pemegang saham,
sedangkan laba yang diperoleh pada tahun sebelumnya yang dimasukkan dalam
pos “laba ditahan” (retained earnings) merupakan salah satu sumber dana yang
paling penting untuk membiayai pertumbuhan perusahaan. Kebijakan dividen
menentukan pembagian laba antara pembayaran kepada pemegang saham dan
investasi kembali

perusahaan.

Penentuan pembagian

pendapatan antara

penggunaan pendapatan untuk dibayarkan kepada para pemegang saham sebagai
dividen atau untuk digunakan di dalam perusahaan disebut dengan politik dividen
atau kebijakan dividen.
Kebijakan dividen perusahaan tergambar pada Dividend Payout Ratio-nya
yaitu persentase laba yang dibagikan dalam bentuk dividen tunai, artinya besar
kecilnya Dividen Payout Ratio akan mempengaruhi keputusan investasi para
pemegang saham dan disisi lain berpengaruh pada kondisi keuangan perusahaan.
Dividen Payout Ratio adalah jumlah dividen yang dibayarkan relatif terhadap
pendapatan bersih perusahaan atau pendapatan tiap lembar (Keown,2000).
Pertimbangan mengenai Dividend Payout Ratio ini diduga sangat berkaitan
dengan kinerja keuangan perusahaan. Bila kinerja keuangan perusahaan bagus
maka perusahaan tersebut akan mampu menetapkan besarnya Dividend Payout
Ratio sesuai dengan harapan pemegang saham dan tentu saja tanpa mengabaikan
kepentingan perusahaan untuk tetap sehat dan tumbuh dari tahun ke tahun. Laba
usaha yang diperoleh perusahaan sebaiknya tidak seluruhnya dibagikan dalam
bentuk dividen bila perusahaan akan melakukan investasi pada proyek-proyek
yang menguntungkan di masa yang akan datang.

Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.

4

Ada beberapa faktor yang mempengaruhi rasio pembayaran dividen,
antara lain yang dikemukakan oleh Riyanto (2001;267), bahwa kebijakan dividen
itu dipengaruhi oleh likuiditas, kebutuhan dana untuk membayar hutang, tingkat
pertumbuhan, dan pengawasan terhadap perusahaan. Menurut Hanafi (2004;378)
bahwa rasio pembayaran dividen dipengaruhi oleh kesempatan investasi,
profitabilitas, likuiditas, akses ke pasar uang, stabilitas pendapatan dan
pembatasan-pembatasan.
Penelitian ini hampir sama dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan
oleh Attina Jannati (2012). Adapun yang membedakan adalah penelitian ini
menggunakan 5 variabel yang terdiri dari dividend payout ratio sebagai variabel
dependen dan current ratio, debt to equity ratio, return on investment, dan growth
potential sebagai variabel independen. Obyek dan waktu dari penelitian ini adalah
perusahaan consumer goods industry yang membagikan dividen dan terdaftar di
Bursa Efek Indonesia pada tahun 2009-2012, sedangkan dalam penelitian Attina
menggunakan obyek dan waktu penelitian pada perusahaan consumer goods
industry yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2009-2010.
Likuiditas adalah rasio yang mengukur kemampuan perusahaan untuk
memenuhi kewajiban jangka pendeknya bila jatuh tempo (Copeland and Weston,
1995 : 225). Ukuran rasio likuiditas terdiri dari tiga alat ukur, yaitu Current Ratio,
Quick Ratio, dan Cash Ratio. Current Ratio (CR) merupakan rasio yang
membandingkan antara aktiva lancar yang dimiliki perusahaan dengan hutang
jangka pendek (Sutrisno, 2001 : 247-256). Kondisi likuiditas pada perusahaan
consumer goods industry pada periode penelitian ini secara keseluruhan

Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.

5

mengalami fluktuasi yang cenderung menurun. Kondisi ini dapat dilihat dari
tingkat rata-rata likuiditas per tahun yang pada penelitian ini diukur menggunakan
current ratio. Pada tahun 2010 rata-rata mengalami peningkatan dari 315,43 pada
tahun 2009 menjadi 388,99. Tetapi pada tahun berikutnya tingkat rata-rata
likuiditas mengalami penurunan yaitu pada tahun 2011 menjadi sebesar 382,65
dan tahun 2012 menjadi sebesar 321,09.
Leverage adalah rasio yang mengukur sampai seberapa jauh aktiva
perusahaan dibiayai dengan utang atau dibiayai oleh pihak luar (Sutrisno, 2001 :
247-256). Menurut Sitanggang (2012:25), dalam dunia bisnis sekarang hampir
tidak ada lagi perusahaan yang semata-mata dibiayai dari modal sendiri, tetapi
merupakan sesuatu yang otomatis didukung dari modal hutang. Indikator yang
digunakan yaitu Debt to Equity Ratio (DER) yang merupakan rasio yang
mengukur seberapa jauh perusahaan dibiayai oleh hutang, dimana semakin tinggi
rasio ini menggambarkan gejala yang kurang baik bagi perusahaan (Sartono,
2001:66). Peningkatan hutang pada gilirannya akan mempengaruhi besar kecilnya
laba bersih yang tersedia bagi para pemegang saham termasuk dividen yang
diterima karena kewajiban untuk membayar hutang lebih diutamakan daripada
pembagian dividen. Kondisi leverage pada perusahaan consumer goods industry
pada periode ini secara keseluruhan mengalami fluktuasi yang cenderung
menurun. Kondisi ini dapat dilihat dari tingkat rata-rata leverage per tahun yang
pada penelitian ini menggunakan debt to equity ratio untuk rasio pengukurannya.
Pada tahun 2009 tingkat rata-rata rasionya sebesar 1,28 dan mengalami penurunan

Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.

6

pada tahun 2010 menjadi sebesar 0,60. Pada tahun 2011 menjadi sebesar 0,6025
dan tahun 2012 menjadi sebesar 0,69.
Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan memperoleh laba dalam
hubungannya dengan penjualan, total aktiva maupun modal sendiri (Sartono,
2001). Prasetyo, Sumekar dan Winahyuningsih, (2010) dalam mengukur
profitabilitas digunakan Return On Investment (ROI) dan Return On Equity
(ROE). ROI adalah ukuran dari kemampuan perusahaan memperoleh laba bersih
sesudah pajak dari seluruh investasi atau sebagai ukuran tingkat efisiensi dari
pengunaan modal. Return on Investment yang positif akan membawa pengaruh
yang positif terhadap laba ditahan, karena proporsi laba bersih setelah pajak
(EAT) untuk laba ditahan maupun kemampuan membayar dividen menjadi lebih
besar. Kinerja suatu perusahaan membaik apabila ROI semakin besar,
dikarenakan tingkat pengembalian investasi yang semakin besar (Weston dan
Brigham, 1994). Kondisi profitabilitas pada perusahaan consumer goods industry
pada periode penelitian ini secara keseluruhan mengalami fluktuasi cenderung
meningkat meskipun pada tahun 2012 mengalami penurunan. Kondisi ini dapat
dilihat dari tingkat rata-rata profitabilitas per tahun yang pada penelitian ini
menggunakan return on investment. Pada tahun 2010 rata-rata rasio mengalami
peningkatan menjadi sebesar 0,184 dari tahun sebelumnya yaitu tahun 2009
sebesar 0,164. Pada tahun 2011 mengalami peningkatan rata-rata rasio menjadi
sebesar 0,193 dan pada tahun 2012 mengalami penurunan menjadi sebesar 0,166.
Growth Potential adalah potensi pertumbuhan perusahaan yang diukur
dengan rasio selisih total assets pada tahun t dengan total assets pada tahun t-1

Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.

7

terhadap total assets pada t-1. Semakin cepat tingkat pertumbuhan perusahaan,
semakin besar kebutuhan akan dana untuk membiayai perluasan. Semakin besar
kebutuhan dana dimasa mendatang, semakin mungkin perusahaan menahan
pendapatan, bukan membayarkannya sebagai dividen. Karena itu potensi
pertumbuhan menjadi faktor penting dalam kebijakan dividen. Indikator untuk
faktor ini adalah tingkat pertumbuhan campuran yang diatur tiap tahun dalam total
assets (Rendhi, 2010).
Pada saat seperti sekarang ini banyak perusahaan yang mengalami
kesulitan membayar dividen secara berkala dan stabil. Hanya industri tertentu
yang dapat membayar dividennya secara konsisten, walaupun dividen yang
dibayarkan kepada pemegang saham mengalami perubahan setiap tahunnya
(fluktuasi), padahal pihak investor lebih senang memperoleh kembalian investasi
berupa dividen yang stabil. Kondisi pertumbuhan aset pada perusahaan consumer
goods industry pada periode penelitian ini secara keseluruhan mengalami
fluktuasi cenderung menurun. Kondisi ini dapat dilihat dari tingkat rata-rata
pertumbuhan aset per tahun. Pada tahun 2010 rata-rata pertumbuhan mengalami
penurunan menjadi sebesar 9,518 dari tahun sebelumnya yaitu tahun 2009 sebesar
10,107. Pada tahun 2011 mengalami peningkatan rata-rata pertumbuhan menjadi
sebesar 10,945 dan pada tahun 2012 mengalami penurunan kembali menjadi
sebesar 8,130.
Berikut ini peneliti menampilkan keseluruhan data kebijakan dividen dari
perusahaan consumer goods industry.

Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.

8

Tabel 1
Dividen Perusahaan Consumer Goods Industry
Periode 2009 – 2012
Tabel. 1.1. Dividen Seluruh Perusahaan Consumer Goods Industry Tahun 2009-2012
NO.

Nama Per usahaan

Tahun
2009

Tahun
2010

Tahun
2011

Tahun
2012

1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.
12.
13.
14.
15.
16.
17.
18.
19.
20.
21.
22.
23.
24.
25.
26.
27.

Akasha Wira International Tbk.
Aqua Golden Mississippi Tbk.
Cahaya Kalbar Tbk.
Davomas Abadi Tbk.
Delta Djakarta Tbk.
Indofood CBP Sukses Makmur Tbk.
Indofood Sukses Makmur Tbk.
Mayora Indah Tbk.
Multi Bintang Indonesia Tbk.
Nippon Indosari Corporindo Tbk.
Prasidha Aneka Niaga Tbk.
Sekar Laut Tbk.
Siantar Top Tbk.
Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk.
Ultra Jaya Milk Tbk.
Bentoel International Investama Tbk.
Gudang Garam Tbk.
HM Sampoerna Tbk.
Darya Varia Laboratorium Tbk.
Indofarma (Persero) Tbk.
Kimia Farma Tbk.
Kalbe Farma Tbk.
Merck Tbk.
Pyridam Farma Tbk.
Schering Plough Indonesia Tbk.
Taisho Pharmaceutical Indonesia Tbk.
Taisho Pharmaceutical Indonesia Tbk.
(PS)
Tempo Scan Pacific Tbk.
Mustika Ratu Tbk.
Mandom Indonesia Tbk.
Martina Berto Tbk.
Unilever Indonesia Tbk.
Kedaung Indah Can Tbk.
Kedawung Setia Industrial Tbk.
Langgeng Makmur Industri Tbk.

120,25
39,34
99,95
36,19
65,91
34,87
30,00
27,33
-

120,48
39,69
39,55
0,10
25,00
29,59
40,84
111,94
30,30
20,00
55,27
151,49
85,03
-

116,10
47,74
30,62
20,60
0,10
25,00
23,11
14,50
29,51
38,81
95,27
29,18
20,00
62,66
0,09
0,09
-

88,48
49,87
32,30
38,35
57,29
12,87
15,00
47,41
-

43,75
20,00
51,63
100,01
-

92,05
20,00
52,01
100,02
-

57,66
54,10
53,12
25,09
100,04
-

53,57
22,64
49,47
94,00
-

28.
29.
30.
31.
32.
33.
34.
35.

Sumber: www.idx.com

Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.

9

Sedangkan itu peneliti hanya menggunakan data perusahaan yang hanya
membagikan dividen saja selama periode 2009 – 2012. Berikut adalah data
perusahaan yang membagikan dividen selama periode tersebut :
Tabel 2
Dividen Perusahaan Consumer Goods Industry
Periode 2009 – 2012
Tabel. 1.2. Dividen Perusahaan Consumer Goods Industry Tahun 2009-2012
NO.
Nama Perusahaan
Tahun
Tahun
Tahun
Tahun
2009
2010
2011
2012
1. Delta Djakarta Tbk.
120,25
120,48
116,10
88,48
2. Indofood Sukses
39,34
39,55
30,62
49,87
Makmur Tbk.
3. Multi Bintang Indonesia
99,95
0,10
0,10
32,30
Tbk.
4. Gudang Garam Tbk.
36,19
40,84
38,81
38,35
5. HM Sampoerna Tbk.
65,91
111,94
95,27
57,29
6. Darya Varia
34,87
30,30
29,18
12,87
Laboratorium Tbk.
7. Kimia Farma Tbk.
30,00
20,00
20,00
15,00
8. Kalbe Farma Tbk.
27,33
55,27
62,66
47,41
9. Tempo Scan Pacific
43,75
92,05
57,66
53,57
Tbk.
10. Mustika Ratu Tbk.
20,00
20,00
54,10
22,64
11. Mandom Indonesia Tbk.
51,63
52,01
53,12
49,47
12. Unilever Indonesia Tbk.
100,01
100,02
100,04
94,00
Rata – rata
51.47
56,85
54,80
51,03
Sumber: www.idx.com
Berdasarkan tabel 1.2 diketahui Dividend Payout Ratio (DPR) pada
perusahaan Consumer Goods Industry di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama
periode 2009 – 2012 mengalami fluktuasi yang cenderung menurun dan tidak
mengindikasikan adanya penerapan kebijakan dividen yang stabil. Meskipun pada
tahun 2010 tingkat rata-rata dividen mengalami kenaikan menjadi sebesar 56,85
kemudian mengalami penurunan kembali pada tahun 2011 yaitu menjadi sebesar

Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.

10

54,80 dan pada tahun 2012 menjadi sebesar 51,03. Dari sisi investor, dividen
merupakan salah satu penyebab timbulnya motivasi investor menanamkan
dananya di pasar modal. Dan karena informasi yang dimiliki investor di pasar
modal sangat terbatas, maka perubahan dividen-lah yang akan dijadikan sebagai
sinyal untuk mengetahui performance perusahaan. Namun, besar kecilnya dividen
yang dibayarkan kepada pemegang saham tergantung pada kebijakan dividen
masing-masing perusahaan.
Dividen pada perusahaan consumer goods industry cenderung mengalami
penurunan dari tahun ke tahun sebagai akibat adanya fluktuasi profitabilitas yang
kurang stabil. Penurunan profitabilitas tersebut diduga mempengaruhi perusahaan
dalam menetapkan kebijakan dividen. Bila adanya ketidakstabilan dan
kecenderungan laba perusahaan yang menurun dan tidak segera diperbaiki maka
seorang investor tidak akan menanamkan modalnya pada perusahaan tersebut.
Menurut Swastari (2012) bahwa Current Ratio memiliki pengaruh positif
terhadap kebijakan dividen. Rasio ini menjadi pertimbangan utama dalam
keputusan dividen, karena arus kas keluar dan posisi kas yang besar dapat
memberikan keyakinan bahwa perusahaan mampu membayar dividen dalam
jumlah besar. Semakin tinggi Current Ratio berarti semakin terjamin hutanghutang perusahaan kepada kreditor.
Menurut Attina Janaati (2012) bahwa Debt to Equity Ratio memiliki
pengaruh negatif terhadap kebijakan dividen. Menurut Tita (2009) Debt to Equity
Ratio

mencerminkan kemampuan perusahaan dalam

memenuhi seluruh

kewajibannya yang ditunjukkan oleh beberapa bagian modal sendiri yang

Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.

11

digunaan untuk membayar hutang. Semakin besar rasio ini menunjukkan semakin
besar kewajibannya dan rasio yang semakin rendah akan menunjukkan semakin
tinggi kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajibannya. Peningkatan
hutang ini akan mempengaruhi tingkat pendapatan bersih yang tersedia bagi
pemegang saham, artinya semakin tinggi kewajiban perusahaan, akan semakin
menurunkan kemampuan perusahaan dalam membayar dividen.
Menurut Swastari (2012) bahwa Return on Investment memiliki pengaruh
positif dan signifikan terhadap kebijakan dividen. Rasio ini menunjukkan ukuran
dari kemampuan perusahaan memperoleh laba bersih sesudah pajak dari seluruh
investasi. Return on Investment yang tinggi menunjukkan efisiensi dan efektivitas
pengelolaan aset yang berarti semakin baik. Peningkatan laba bersih perusahaan
akan meningkatkan tingkat pengembalian investasi berupa pendapatan dividen
bagi investor. Kinerja suatu perusahaan membaik apabila Return on Investment
semakin besar, dikarenakan tingkat pengembalian investasi yang semakin besar.
Menurut Attina Jaanati (2012) bahwa Growth Potential memiliki pengaruh
negatif terhadap kebijakan dividen. Growth Potential adalah potensi pertumbuhan
perusahaan yang diukur dengan rasio selisih total assets pada tahun t dengan total
assets pada tahun t-1 terhadap total assets pada t-1. Semakin cepat tingkat
pertumbuhan perusahaan, semakin besar kebutuhan akan dana untuk membiayai
perluasan. Sehingga perusahaan akan lebih senang menahan labanya untuk
membiayai ekspansi atau pertumbuhan perusahaan daripada dibayarkan dalam
bentuk dividen kepada para pemegang saham.

Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.

12

Atas dasar tersebut, maka penelitian ini dimaksudkan untuk mengetahui
pengaruh beberapa faktor yaitu : current ratio, debt to equity ratio, return on
investment, dan growth potential pada perusahaan consumer goods yang terdaftar
di BEI sehingga peneliti mengambil judul “Analisis Faktor-Faktor Yang
Mempengaruhi Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Consumer Goods
Industry Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2009-2012”.

1.2. Perumusan Masalah
Berdasarkan latar belakang diatas, maka perumusan masalah dalam
penelitian ini adalah :
1. Apakah Likuiditas berpengaruh terhadap kebijakan dividen pada perusahaan
consumer goods industry yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia ?
2. Apakah Leverage berpengaruh terhadap kebijakan dividen pada perusahaan
consumer goods industry yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia ?
3. Apakah Profitabilitas berpengaruh terhadap kebijakan dividen pada
perusahaan consumer goods industry yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia ?
4. Apakah Growth Potential berpengaruh terhadap kebijakan dividen pada
perusahaan consumer goods industry yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia ?

Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.

13

1.3. Tujuan Penelitian
Berdasarkan perumusan masalah diatas dapat disusun tujuan dalam
penelitian ini yaitu :
1. Untuk mengetahui pengaruh Likuiditas terhadap kebijakan dividen perusahaan
consumer goods industry yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
2. Untuk mengetahui pengaruh Leverage terhadap kebijakan dividen perusahaan
consumer goods industry yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
3. Untuk mengetahui pengaruh Profitabilitas terhadap kebijakan dividen
perusahaan consumer goods industry yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
4.

Untuk mengetahui pengaruh Growth Potential terhadap kebijakan dividen
perusahaan consumer goods industry yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

1.4. Manfaat Penelitian
Manfaat atau kegunaan yang dapat disumbangkan dari penelitian ini
adalah :
1. Untuk memberikan informasi mengenai kebijakan dividen perusahaan
consumer good industry melalui analisis laporan keuangan dan pertumbuhan
aset kepada investor perusahaan mana saja yang memiliki peluang untuk
menanamkan modalnya.
2. Informasi ini berguna untuk memperdalam pengetahuan tentang teori
investasi dan memberi masukan dan solusi terhadap problematika yang ada.
3. Sebagai referensi penelitian lebih lanjut.

Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.

BAB II
TINJ AUAN PUSTAKA

2.1 Hasil Penelitian Terdahulu
Penelitian mengenai pengaruh rasio likuiditas, leverage, profitabilitas,
dan growth potential terhadap kebijakan dividen pada perusahaan consumer
goods industry di Bursa Efek Indonesia dalam proposal ini menggunakan
acuan penelitian terdahulu yang dilakukan oleh :
a. Penelitian sebelumnya dilakukan oleh Swastari Taqwami Amalia (2012),
dengan judul ”Analisis faktor-faktor yang mempengaruhi kebijakan
dividen pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia”. Alat analisis yang digunakan adalah teknik analisis regresi
berganda. Adapun permasalahan yang di ajukan dalam penelitian adalah:
1). Apakah terdapat pengaruh faktor Current Ratio terhadap faktor
kebijakan dividen pada perusahaan manufaktur yang go publik di BEI? 2).
Apakah terdapat pengaruh faktor Debt to Equity Ratio (DER) terhadap
faktor kebijakan dividen pada perusahaan manufaktur yang go publik di
BEI? 3). Apakah terdapat pengaruh faktor ROI terhadap faktor kebijakan
dividen pada perusahaaan manufaktur yang go publik di BEI? 4). Apakah
terdapat pengaruh faktor Total Assets Turnover terhadap faktor kebijakan
deviden pada perusahaan manufaktur yang go publik di BEI?
Hasil penelitian menunjukkan bahwa faktor 1). Current Ratio berpengaruh
positif dan signifikan terhadap Kebijakan Dividen. 2). Debt to Equity Ratio

14
Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.

15

berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap Kebijakan Dividen. 3).
ROI berpengaruh positif dan signifikan terhadap Kebijakan Dividen. 4).
Total Assets Turnover berpengaruh positif dan signifikan terhadap
Kebijakan Dividen.
b.

Penelitian selanjutnya dilakukan oleh Attina Jannati (2012), dengan judul
”Pengaruh profitabilitas, leverage, dan growth terhadap kebijakan dividen
pada perusahaan manufaktur consumer goods yang listing di Bursa Efek
Indonesia”.
Teknik analisis yang digunakan adalah teknik analisis regresi linier
berganda. Hasil dalam penelitian ini adalah 1) Secara simultan variabel
Return On Asset (ROA), Debt to Equity Ratio (DER), dan Asset Growth
(AG) mempunyai pengaruh yang positif terhadap Dividend Payout Ratio
(DPR). 2) Secara parsial, bahwa variabel Return On Asset (ROA)
mempunyai pengaruh yang positif terhadap Dividend Payout Ratio (DPR),
sedangkan Debt to Equity Ratio (DER) dan Asset Growth berpengaruh
negatif terhadap Dividend Payout Ratio (DPR).

c.

Adapun penelitian lainnya yang dilakukan oleh Dwi Purwanti (2002), yang
membahas mengenai “dampak rasio keuangan terhadap kebijakan
dividen”dengan menggunakan analisis regresi linier berganda. Hasil dalam
penelitian ini adalah 1) Bahwa secara parsial, variabel DER, ROI, dan
TATO mempunyai pengaruh terhadap cash dividend, sedangkan EPS dan
PBV tidak mempunyai pengaruh terhadap cash dividend. 2) Secara

Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.

16

simultan variabel EPS, DER, ROI, TATO, dan PBV berpengaruh terhadap
dividen.
d. Dan kemudian penelitian yang dilakukan oleh Lisa Marlina dan Clara
Danica (2009), yang meneliti tentang pengaruh Cash Position (CP), DER,
ROA terhadap kebijakan dividen. Hasil dalam penelitian ini adalah 1)
Bahwa secara simultan, variabel CP ,DER, dan ROA

mempunyai

pengaruh terhadap Dividend Payout Ratio. 2) Secara parsial variabel Cash
Position dan ROA mempunyai pengaruh positif terhadap Dividen Payout
Ratio, sedangkan variabel Debt to Equity Ratio tidak mempunyai
pengaruh terhadap Dividend Payout Ratio.
2.2 Landasan Teori
2.2.1 Dividen
2.2.1.1 Pengertian Dividen
Dividen merupakan nilai pendapatan bersih perusahaan setelah
pajak dikurangi dengan laba ditahan (retained earnings) yang ditahan
cadangan perusahaan (Ang. 1997;6,8). Stace et al. (2005) dalam Suharli
(2007) mengartikan dividen sebagai pembagian laba kepada para
pemegang saham perusahaan sebanding dengan jumlah saham yang
dipegang oleh masing-masing pemilik.
Menurut Hanafi (2004;361), dividen merupakan kompensasi yang
diterima oleh pemegang saham, disamping capital gain. Dividen ini untuk
dibagikan kepada pemegang saham sebagai keuntungan dari laba
perusahaan. Dividen ditentukan berdasarkan rapat umum anggota

Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.

17

pemegang saham dan jenis pembayarannya tergantung pada kebijakan
pimpinan.
Kebijakan dividen dapat memberi kesan terhadap para investor
bahwa perusahaan mempunyai prospek yang baik di masa yang akan
datang (Riyanto, 2001). Para investor yang menanamkan modalnya dalam
perusahaan berkeinginan untuk mendapatkan pengembalian dalam bentuk
dividen maupun capital gain untuk meningkatkan kesejahteraan
2.2.1.2 J enis – jenis Dividen
Dalam Wasis (1983:193), dividen dilihat dari alat pembayarannya
dibagi menjadi tiga jenis yaitu :
1. Cash Dividend (Dividen Tunai) adalah dividen yang diberikan oleh
perusahaan kepada para pemegang saham dalam bentuk uang tunai
(cash). Pada rapat pemegang saham, perusahaan memutuskan bahwa
sejumlah tertentu dari laba perusahaan akan dibagi dalam bentuk cash
dividen (M. Munandar 1983: 312 dalam Hakim, 2011). Perusahaan
hanya berkewajiban membayar dividen setelah perusahaan tersebut
mengumumkan akan membayar dividen. Dividen dibayarkan kepada
pemegang saham yang namanya tercatat dalam daftar pemegang saham.
Pembayaran dividen dapat dilakukan oleh perusahaan sendiri atau
melalui pihak lain, misalnya bank karena bank memiliki banyak cabang
sehingga memudahkan pemegang saham yang tersebar luas di seluruh
Indonesia (Arief Suaidi, 1994:230 dalam Hakim, 2011).

Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.

18

2. Script Dividend (Dividen Hutang) adalah suatu surat yang diberikan
perusahaan sebagai tanda kesediaan untuk membayar sejumlah uang
tertentu kepada para pemegang saham sebagai dividen. Surat ini
berbunga sampai dengan dibayarkan uang tersebut kepada pihak yang
bersangkutan. Script dividen seperti ini biasa dibuat apabila para
pemegang saham mengambil keputusan tentang pembagian laba dimana
perusahaan belum atau tidak mempunyai persediaan uang tunai yang
cukup utk membayar dividen tunai (Arief Suaidi 1994: 231 dalam
Hakim, 2011).
3. Stock Dividend (Deviden Saham) adalah dividen yg diberikan kepada
para pemegang saham dalam bentuk saham-saham yg dikeluarkan oleh
perusahaan itu sendiri (M. Munandar 1983: 314 dalam Hakim, 2011).
Di Indonesia saham yang dibagikan sebagai dividen tersebut disebut
saham bonus. Dengan demikian para pemegang saham mempunyai
jumlah lembar saham yang lebih banyak setelah menerima Stock
Dividend.
Dalam Ang (1997:6,10) berdasarkan atas hubungan dengan tahun
buku, deviden dapat dibagi atas dua jenis yaitu :
a. Dividen Interim
Merupakan dividen yang dibayarkan oleh perseroan antara satu tahun
buku dengan tahun buku berikutnya. Dividen interim ini dapat
dibayarkan beberapa kali dalm setahun dengan tujuan salah satunya
yaitu untuk memacu kinerja kerja saham perseroan di bursa.

Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.

19

b. Dividen Final
Dividen final merupakan dividen hasil pertimbangan setelah penutupan
buku perseroan sebelumnya dan dibayarkan pada tahun berikutnya.
Dividen final ini juga memperhitungkan dan mempertimbangkan
hubungannya dengan dividen interim yang telah dibayarkan untuk
tahun buku tersebut.
2.2.1.3 Kebijakan Dividen
Kebijakan dividen (dividend policy) menurut Martono dan Agus
Harjito, 2007:253) adalah keputusan apakah laba yang diperoleh
perusahaan akan dibagikan kepada pemegang saham sebagai dividen atau
akan ditahan dalam bentuk laba ditahan guna pembiayaan investasi
perusahaan di masa mendatang. Kebijakan dividen menyangkut masalah
penggunaan laba yang menjadi hak para pemegang saham, dan laba
tersebut bisa dibagi sebagai dividen atau laba yang ditahan untuk
diinvestasikan kembali (Husnan,1996:381). Apabila perusahaan memilih
untuk membagikan laba sebagai dividen, maka akan mengurangi laba yang
ditahan dan selanjutnya akan mengurangi total sumber dana internal atau
internal financing (Sutrisno, 2001).

Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.

20

2.2.1.3.1 Teori Kebijakan Dividen
Agus Sartono (2001) menyebutkan beberapa teori dividen yaitu :
a. Dividend Irrelevant Theory
Teori ini beranggapan bahwa kebijakan dividen tidak berpengaruh
terhadap harga saham (nilai perusahaan) maupun terhadap biaya
modalnya. Kebijakan dividen yang satu sama baiknya dengan kebijakan
dividen

lainnya.

Dijelaskan

bahwa

pendukung

utama

teori

ketidakrelevanan ini adalah Miller dan Modiglani. Mereka menggunakan
sejumlah asumsi, khususnya tentang ketiadaan pajak, biaya pialang,
leverage keuangan tidak memiliki pengaruh terhadap biaya modal, para
investor dan manajer mempunyai informasi yang sama tentag prospek
perusahaan, distribusi laba ke dalam bentuk dividen atau laba ditahan tidak
mempengaruhi biaya ekuitas perusahaan dan kebijakan capital budgeting
merupakan kebijakan yang independen terhadap kebijakan dividen.
b. Bird in The Hand Theory
Teori ini dapat dijelaskan dengan menggunakan pemahaman bahwa
sesungguhnya investor jauh lebih menghargai pendapatan yang diharapkan
dari dividen dibandingkan dengan pendapatan yang diharapkan dari
keuntungan modal karena komponen hasil dividen resikonya lebih kecil
dari komponen keuntungan modal (capital gain). Para investor kurang
yakin terhadap penerimaan keuntungan modal (capital gain) yang akan
dihasilkan dibandingkan dengan seandainya mereka menerima dividen,
karena dividen merupakan faktor yang dapat dikendalikan oleh perusahaan

Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.

21

sedangkan capital gain merupakan faktor yang dikendalikan oleh pasar
melalui mekanisme penentuan harga saham.
c. Teori preferensi pajak
Ada tiga alasan yang berkaitan dengan pajak untuk beranggapan bahwa
investor lebih menyukai pembagian dividen yang rendah daripada yang
tinggi, yaitu :
1. Keuntungan modal (capital gain) dikenakan tarif pajak lebih rendah
daripada pendapatan dividen. Untuk itu, investor yang memiliki
sebagian besar saham mungkin lebih suka perusahaan menahan dan
menanam kembali laba kedalam perusahaan. Pertumbuhan laba
mungkin dianggap menghasilkan kenaikan harga saham, dan
keuntungan modal yang pajaknya rendah akan menggantikan dividen
yang pajaknya tinggi.
2. Pajak atas keuntungan tidak dibayarkan sampai sahamnya terjual,
sehingga ada efek nilai waktu.
3. Jika selembar saham dimiliki oleh seseorang sampai ia meninggal,
sama sekali tidak ada pajak keuntungan modal yang terutang.
Karena adanya keuntungan-keuntungan ini, para investor mungkin
lebih senang perusahaan menahan sebagian besar laba perusahaan.
Jika demikian para investor akan mau membayar lebih tinggi untuk
perusahaan yang pembagian dividennya rendah daripada untuk
perusahaan sejenis yang pembagian dividennya tinggi.

Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.

22

d. Information Content or signaling hipotesis
Information content or signaling hipotesis adalah teori yang
menyatakan bahwa investor menganggap perubahan dividen sebagai
pertanda bagi pekiraan manajemen atas laba. Ada kecenderungan harga
saham akan naik jika ada pengumuman kenaikan dividen. Dividen itu
sendiri tidak menyebabkan kenaikan atau penurunan harga saham, tetapi
prospek perusahaan yang ditunjukkan oleh meningkatnya (menurunnya)
dividen yang dibayarkan yang menyebabkan perubahan harga saham.
e. Agency Theory
Masalah keagenan potensial terjadi apabila bagian kepemilikan
manajer atas saham perusahaan kurang dari seratus persen. Dengan
proporsi kepemilikan yang hanya sebagian dari perusahaan membuat
manajer cenderung bertindak untuk kepentingan pribadi dan bukan untuk
memaksimumkan perusahaan. Inilah yang nantinya akan menyebabkan
biaya keagenan (agency cost).
Masalah

agensi

yang

terjadi

di

suatu

perusahaan

akan

menimbulkan biaya agensi. Jensen dan Meckling (1976) dalam Widya
(2013) menyatakan bahwa biaya agensi meliputi biaya pengawasan
(monitoring cost), biaya ikatan (bonding cost) dan biaya sisa (residual
cost). Biaya pengawasan timbul apabila principal melakukan pengawasan
terhadap aktivitas-aktivitas manajer. Prinsipal akan memastikan bahwa
manajer bekerja berdasarkan kontrak yang telah disetujui. Sedangkan
biaya ikatan merujuk pada usaha meyakinkan manajer untuk bekerja bagi

Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantumkan dan menyebutkan sumber.

23

kepentingan prinsipal tanpa perlu melakukan pengawasan. Akhirnya, biaya
sisa merupakan perbedaan return yang diperoleh karena perbedaan
keputusan investasi antara principal dan agen.
Menurut teori keagenan, konflik antara prinsipal dan agen dapat
dikurangi dengan mensejajarkan kepentingan antara prinsipal dan agen.
Kehadiran kepemilikan saham oleh manajerial (insider ownership) dapat
digunakan untuk mengurangi agency cost yang berpotensi timbul, karena
dengan memiliki saham perusahaan diharapkan manajer merasakan
langsung manfaat dari setiap keputusan yang diambilnya. Proses ini
dinamakan dengan bonding mechanism, yaitu proses untuk menyamakan
kepentingan manajemen melalui program mengikat manajemen dalam
modal perusahaan.
Dalam suatu perusahaan, konflik kepentingan antara prinsipal
dengan agen salah satunya dapat timbul karena adanya kelebihan aliran
kas. Kelebihan arus kas cenderung diinvestasikan dalam hal-hal yang tidak
ada kaitannya dengan kegiatan utama perusahaan. Ini menyebabkan
perbedaan kepentingan karena pemegang saham lebih menyukai investasi
yang berisiko tinggi yang juga menghasilkan return tinggi, sementara
manajemen lebih memilih investasi dengan risiko yang lebih rendah.
Menurut Brigham dalam Widya (2013), masalah keagenan bisa
terjadi pertama antara pemilik (shareholders) dengan manajer, kedua
antara manajer dengan debtholders dan yang ketiga manajer dengan
shareholders dan debtholders. Masalah keagenan muncul ketika para

Hak Cipta © milik UPN "Veteran" Jatim :
Dilarang mengutip sebagian atau seluruh karya tulis ini tanpa mencantum