PENGEMBANGAN strategi BISNIS dalam (1)
MODUL 12
PENGEMBANGAN BISNIS
CAPAIAN PEMBELAJARAN :
Setelah menempuh mata kuliah ini mahasiswa diharapkan mampu memahami konsep dasar bisnis
terpadu serta mampu menggunakan pengetahuan tersebut untuk mengidentifikasi pencapaian misi
dan tujuan organisasi, yang dalam praktek lapangannya harus dilakukan secara terpadu dan antara
fungsi-fungsi bisnis harus dilakukan secara terintegrasi
KEMAMPUAN AKHIR :
Mahasiswa dapat memahami mengenai keputusan dalam mengembangkan usaha, anggaran modal,
klasifikasi belanja modal, tugas anggaran modal, merger dan bentuk restrukturisasi lainnya, jenis
merger, motif perusahaan untuk merger, analisis merger, prosedur merger, keputusan investasi
jangka pendek, manajemen likuiditas, manajemen piutang usaha, serta manajemen persediaan.
ISI MODUL
Keputusan Dalam Mengembangkan Usaha
Perusahaan terus mengevaluasi proyek potensial di mana mereka dapat berinvestasi, seperti
pembangunan gedung baru atau pembelian mesin. Banyak perusahaan merencanakan
pertumbuhan setiap tahunnya. Apple, IBM, dan 3M Company terus berkembang dengan terus
menciptakan produk baru. Pengecer/ritel seperti Alfamart dan Indomaret memperluas dengan
mendirikan gerai baru. Untuk memutuskan apakah proyek yang diusulkan harus dilaksanakan,
perusahaan seperti The Gap melakukan penganggaran modal, yang merupakan perbandingan
antara biaya dan manfaat dari sebuah proyek yang diusulkan untuk menentukan apakah hal
tersebut layak dilakukan. Biaya proyek termasuk pengeluaran awal (pembayaran) untuk proyek
tersebut, bersamaan dengan biaya periodik untuk mempertahankan proyek. Manfaat sebuah
proyek adalah pendapatan yang dihasilkannya. Misalnya, ketika McDonald's mendirikan restoran
baru, pengeluaran awal mencakup pembangunan gedung, perabotan yang dibutuhkan, peralatan,
Page 1 of 20
dan fasilitas memasak. Ini juga termasuk biaya makanan dan juga persalinan. Manfaat dari proyek
ini adalah pendapatan yang akan dihasilkan restoran dari waktu ke waktu.
Dalam kebanyakan kasus, jumlah yang tepat dari biaya dan manfaat proyek tidak diketahui
sebelumnya dan hanya dapat diperkirakan. Banyak keputusan yang dihasilkan dari penganggaran
modal bersifat ireversibel. Artinya, jika proyek tidak menghasilkan manfaat yang diharapkan,
sudah terlambat untuk membalikkan keputusan. Misalnya, jika sebuah restoran tidak berhasil,
harga jualnya kemungkinan akan jauh lebih rendah daripada biaya pendiriannya. Untuk
menggambarkan bagaimana analisis penganggaran yang tidak akurat dapat mempengaruhi
perusahaan, pertimbangkan kasus Converse, yang diinvestasikan di sebuah perusahaan bernama
Apex One. Sayangnya, Converse meremehkan biaya yang terlibat dalam proyek ini dan melebihlebihkan pendapatan. Akibatnya, hanya tiga bulan setelah pengeluaran awal, Converse
menghentikan proyek tersebut dan menimbulkan kerugian 41,6 juta dolar. Sebagai gambaran
bagaimana perusahaan fokus pada setiap pengembalian proyek versus biayanya, pertimbangkan
pernyataan berikut dari laporan tahunan terakhir:
"Tujuan kami adalah untuk mencapai laba atas modal yang diinvestasikan selama setiap siklus
bisnis yang melebihi biaya modal perusahaan."
-Boise Cascade
"Dengan pengembalian modal kira-kira tiga kali biaya modal kita, strategi ini [meminjam lebih
banyak dana untuk diperluas] lebih masuk akal sekarang daripada sebelumnya."
-The Coca-Cola Company
"Semua divisi kami menggunakan pengukuran pengembalian modal investasi dibandingkan
dengan biaya modal sebagai standar mereka."
-Textron
Anggaran Modal
Perusahaan merencanakan anggaran modal, atau sejumlah dana yang ditargetkan untuk digunakan
untuk membeli aset seperti bangunan, mesin, dan peralatan yang dibutuhkan untuk proyek jangka
panjang. Anggaran modal tahunan untuk perusahaan seperti PepsiCo, The Coca-Cola Company,
Page 2 of 20
IBM, dan ExxonMobil umumnya melebihi $ 1 miliar. Ukuran anggaran modal perusahaan
dipengaruhi oleh jumlah dan ukuran proyek bisnis yang layak. Anggaran modal perusahaan dapat
dialokasikan di berbagai bisnisnya. PepsiCo membagikan anggaran belanja modal untuk makanan
ringan dan minuman. Anggaran modal juga bisa tersegmentasi oleh pasar geografis. PepsiCo
mengalokasikan anggaran modalnya untuk proyek-proyek di Amerika Serikat dan untuk proyekproyek di luar negeri.
Gambar 1. Sebelum PepsiCo memutuskan untuk mendirikan pabrik besar di Beijing, China
(ditunjukkan di sini), Perlu dilakukan penganggaran modal untuk menentukan apakah investasi
besar itu akan bermanfaat.
Klasifikasi Belanja Modal
Jenis pengeluaran modal potensial yang dipertimbangkan oleh perusahaan dapat diklasifikasikan
secara luas ke dalam tiga kategori berikut.
Perluasan Bisnis Saat Ini. Jika permintaan akan produk perusahaan meningkat, perusahaan
berinvestasi pada aset tambahan (seperti mesin atau peralatan) untuk menghasilkan volume produk
yang cukup besar untuk mengakomodasi kenaikan permintaan. Sebagai contoh, banyak
perusahaan layanan kesehatan telah meningkatkan anggaran modal mereka karena mereka
mengantisipasi peningkatan permintaan akan produk mereka.
Page 3 of 20
Pengembangan Bisnis Baru. Ketika perusahaan memperluas lini produk yang mereka produksi
dan jual, mereka membutuhkan fasilitas baru untuk produksi. Mereka mungkin juga perlu
mempekerjakan karyawan untuk memproduksi dan menjual produk baru. Produsen mobil sering
menginvestasikan jutaan dolar per tahun untuk memperluas lini produk mereka dan untuk
meningkatkan kemampuan ekspor mereka.
Gambar 2.Survei alokasi investasi pada para pengusaha
Investasi dalam Aset yang Akan Mengurangi Biaya. Mesin dan peralatan aus atau menjadi
usang secara teknologi dari waktu ke waktu. Perusahaan mengganti mesin dan peralatan lama
untuk memanfaatkan teknologi baru, yang memungkinkan biaya lebih rendah dari waktu ke waktu.
Misalnya, komputer baru mungkin bisa menghasilkan laporan keuangan perusahaan lebih
ekonomis daripada komputer yang lebih tua. Manfaat dari biaya yang lebih rendah mungkin lebih
besar daripada pengeluaran awal yang diperlukan untuk membeli komputer baru. Perusahaan juga
membeli mesin yang bisa melakukan pekerjaan karyawan. Misalnya, mesin daripada karyawan
bisa digunakan di jalur perakitan untuk mengemas produk. Manfaat dari mesin ini adalah
Page 4 of 20
penghematan biaya yang diakibatkan oleh mempekerjakan lebih sedikit pekerja. Untuk
mengetahui apakah mesin layak untuk tujuan ini, penghematan biaya harus dibandingkan dengan
harga mesin.
Gambar 3. Pabrik seperti fasilitas manufaktur mobil ini umumnya mengandalkan peralatan robot
untuk menghasilkan produk. Investasi pada peralatan robotik mahal dan hanya layak jika pada
akhirnya akan menghasilkan arus kas yang substansial bagi perusahaan dari waktu ke waktu.
TUGAS ANGGARAN MODAL
Proses penganggaran modal melibatkan lima tugas:
Mengusulkan proyek baru
Menentukan apakah proyek layak dilakukan
Memperkirakan arus kas proyek
Melaksanakan proyek yang layak
Memantau proyek yang dilaksanakan
A. Mengusulkan Proyek Baru
Proyek baru terus diajukan di dalam perusahaan karena berbagai departemen atau divisi
menawarkan masukan mengenai proyek baru untuk dipertimbangkan.
Page 5 of 20
B. Memperkirakan Arus Kas dari Proyek
Setiap proyek potensial mempengaruhi arus kas perusahaan. Memperkirakan arus kas yang akan
dihasilkan dari proyek merupakan bagian penting dari proses penganggaran modal. Pendapatan
yang diterima dari proyek ini merupakan arus masuk kas, sedangkan pembayaran untuk menutupi
biaya proyek merupakan arus kas keluar. Keputusan apakah akan melakukan belanja modal
didasarkan pada ukuran arus kas periodik (didefinisikan sebagai arus masuk kas dikurangi arus
kas keluar per periode) yang diharapkan terjadi sebagai akibat dari proyek tersebut.
C. Menentukan apakah proyek layak dilakukan
Setelah proyek potensial diajukan dan perkiraan arus kas mereka, proyek harus dievaluasi untuk
menentukan apakah layak. Teknik spesifik tersedia untuk menilai kelayakan proyek. Salah satu
metode yang populer adalah teknik nilai net present value, yang membandingkan arus kas periodik
yang diharapkan yang dihasilkan dari proyek dengan initial out yang dibutuhkan untuk membiayai
proyek. Proses ini dibahas lebih rinci dalam lampiran bab ini. Jika nilai sekarang dari arus kas
yang diharapkan dari proyek di atas atau sama dengan pengeluaran awal, proyek ini layak
dilakukan. Sebaliknya, jika nilai sekarang dari arus kas yang diharapkan dari proyek di bawah
pengeluaran awal, proyek tidak layak dilakukan. Dalam beberapa kasus, evaluasi melibatkan
penentuan antara dua proyek yang dirancang untuk tujuan yang sama. Bila hanya satu proyek yang
bisa diterima, proyek semacam itu disebut saling eksklusif satu sama lain. Misalnya, perusahaan
mungkin mempertimbangkan dua mesin yang melakukan tugas yang sama. Dua mesin alternatif
saling eksklusif karena pembelian satu mesin menghalangi pembelian yang lain. Ketika keputusan
apakah akan mengadopsi satu proyek tidak memiliki kaitan dengan penerapan proyek lain, proyek
tersebut dikatakan independen. Misalnya, pembelian truk untuk meningkatkan kemampuan
pengiriman dan pembelian sistem komputer besar untuk menangani pemrosesan gaji adalah proyek
independen. Artinya, penerimaan (atau penolakan) satu proyek tidak mempengaruhi penerimaan
(atau penolakan) proyek lainnya. Kewenangan untuk mengevaluasi kelayakan proyek mungkin
tergantung pada jenis proyek yang dievaluasi. Belanja modal yang lebih besar biasanya ditinjau
oleh manajer tingkat tinggi. Pengeluaran modal yang lebih kecil dapat dilakukan oleh manajer lain.
Page 6 of 20
D. Melaksanakan Proyek Yang Layak
Begitu perusahaan menentukan proyek mana yang layak, ia harus fokus pada pelaksanaan proyek
tersebut. Semua proyek yang layak harus diberi status prioritas sehingga proyek-proyek yang
memenuhi kebutuhan mendesak dapat diimplementasikan lebih dulu. Sebagai bagian dari proses
implementasi, perusahaan harus memperoleh dana yang diperlukan untuk membiayai proyek
E. Memantau Proyek yang dilaksanakan
Setelah sebuah proyek dilaksanakan, harus dipantau dari waktu ke waktu. Biaya aktual dan
manfaat proyek harus dibandingkan dengan perkiraan yang dibuat sebelum proyek dilaksanakan.
Proses pemantauan dapat mendeteksi kesalahan dalam perkiraan sebelumnya dari arus kas proyek.
Jika ada kesalahan yang terdeteksi, karyawan yang bertanggung jawab atas evaluasi proyek harus
diberi tahu tentang masalah tersebut sehingga proyek masa depan dapat dievaluasi lebih akurat.
Tujuan kedua pemantauan adalah untuk mendeteksi dan memperbaiki inefisiensi dalam operasi
proyek saat ini. Selanjutnya, pemantauan dapat membantu menentukan apakah dan kapan sebuah
proyek harus ditinggalkan (dilikuidasi) oleh perusahaan.
Ringkasan Tugas Penganggaran Modal
Kelima tugas yang diperlukan untuk melakukan penganggaran modal diringkas dalam Tabel 1.
Tugas yang paling menantang adalah perkiraan arus kas, karena sulit untuk mengukur secara
akurat pendapatan dan biaya yang akan dihasilkan dari proyek tertentu.
Page 7 of 20
Tabel 1. Rangkuman Tugas Penganggaran Modal
MERGER DAN BENTUK RESTRUKTURISASI LAINNYA
Di antara proyek paling mahal yang mungkin dipertimbangkan perusahaan adalah investasi di
perusahaan lain melalui akuisisi. Berbagai jenis merger yang mungkin melibatkan perusahaan
dijelaskan di sini, diikuti dengan pengujian motif merger dan proses penggabungan. Perusahaan
juga dapat terlibat dalam bentuk restrukturisasi lainnya termasuk pembelian dan divestasi
leveraged, dan juga dijelaskan.
Jenis Merger
Perusahaan dapat berinvestasi di perusahaan lain dengan membeli semua saham perusahaan itu.
Ini menghasilkan merger, di mana dua perusahaan digabungkan (atau digabungkan) menjadi
perusahaan tunggal yang dimiliki oleh pemilik (pemegang saham) yang sama. Penggabungan
mungkin layak dilakukan jika dapat meningkatkan nilai perusahaan baik dengan meningkatkan
pengembalian ke pemilik perusahaan atau dengan mengurangi risiko perusahaan tanpa
mengurangi pengembalian.
Merger dapat diklasifikasikan sebagai satu dari tiga tipe umum. Penggabungan horizontal adalah
kombinasi dari perusahaan yang terlibat dalam jenis bisnis yang sama. Sebagai contoh,
Page 8 of 20
penggabungan antara First Union Corporation dan Wachovia Corporation adalah merger
horizontal, karena menggabungkan dua bank komersial besar. Penggabungan vertikal adalah
kombinasi dari perusahaan dengan pemasok potensial atau pelanggan, seperti akuisisi General
Motors terhadap produsen baterai yang dapat menghasilkan baterai untuk banyak mobilnya.
Penggabungan konglomerat adalah gabungan dua perusahaan dalam bisnis yang tidak terkait.
Misalnya, penggabungan antara penerbit buku dan produsen baja akan menjadi penggabungan
konglomerat. Istilah konglomerat kadang-kadang digunakan untuk menggambarkan perusahaan
yang bergerak dalam berbagai bisnis yang tidak terkait.
Motif Perusahaan untuk Merger
Merger biasanya dimulai sebagai hasil dari satu atau lebih dari motif berikut ini.
Pertumbuhan yang cepat. Perusahaan yang merencanakan pertumbuhan mungkin lebih memilih
untuk mencapai tujuannya segera melalui merger. Pertimbangkan sebuah perusahaan yang
kapasitas produksinya tidak dapat sepenuhnya memenuhi permintaan akan produknya. Perusahaan
akan membutuhkan dua tahun untuk membangun fasilitas produksi tambahan. Untuk mencapai
peningkatan produksi segera, perusahaan dapat mencari perusahaan yang memiliki fasilitas yang
sesuai. Dengan mengakuisisi salah satu atau semua perusahaan semacam itu, perusahaan dapat
mencapai pertumbuhan langsung dalam kapasitas produksinya, sehingga memungkinkan
pertumbuhan penjualannya. Ketika Walt Disney Company membeli Capital Cities / ABC, ia
menciptakan lebih banyak potensi pertumbuhan daripada jika perusahaan tersebut hanya berusaha
mengembangkan bisnis yang ada.
Skala ekonomi. Pertumbuhan juga mungkin diinginkan untuk mengurangi biaya produksi per
unit. Produk yang menunjukkan skala ekonomi dapat diproduksi dengan biaya per unit yang jauh
lebih rendah jika diproduksi dalam jumlah besar. Penggabungan dapat memungkinkan perusahaan
menggabungkan dua fasilitas produksi dan dengan demikian mencapai biaya produksi per unit
yang lebih rendah. Sebagai contoh, anggaplah bahwa perusahaan A dan perusahaan B
menghasilkan produk serupa. Juga berasumsi bahwa setiap perusahaan menggunakan operasi
perakitan selama sekitar delapan jam per hari dan menjual produknya ke rangkaian pelanggannya
sendiri. Perusahaan A menjual 500 unit per bulan, sementara perusahaan B menjual 400 unit per
bulan. Biaya variabel per unit adalah $ 10 untuk setiap perusahaan. Setiap perusahaan membayar
$ 6.000 per bulan untuk menyewa pabriknya sendiri. Sewa ini adalah biaya tetap karena tidak
Page 9 of 20
terpengaruh oleh jumlah produk yang dihasilkan. Jika Perusahaan A mengakuisisi Perusahaan B,
perusahaan tersebut akan dapat melayani kedua perangkat pelanggan, yang akan menghasilkan
tingkat produksi yang lebih tinggi. Pabrik bisa digunakan selama 16 jam sehari dengan
menjalankan shift kedua untuk jalur perakitan. Berdasarkan asumsi awal, biaya rata-rata per unit
untuk masing-masing perusahaan ditunjukkan pada Tabel 2. Perhatikan bahwa ketika perusahaan
A mengakuisisi perusahaan B, biaya rata-rata per unit lebih rendah daripada perusahaan individual.
Hal ini terjadi karena hanya satu pabrik yang dibutuhkan saat perusahaan digabungkan. Dengan
demikian, biaya rata-rata per unit menurun saat perusahaan A membuat penggunaan pabrik lebih
efisien. Mungkin ada cara tambahan untuk kombinasi perusahaan untuk mengurangi biaya, di luar
penghematan akibat menyewa hanya satu pabrik. Misalnya, anggap masing-masing perusahaan
memiliki akuntan sendiri. Setiap perusahaan membayar gaji untuk posisi ini, yang mencerminkan
biaya tetap. Namun, akuntan perusahaan A mungkin bisa menutup semua tugas akuntansi untuk
perusahaan gabungan, yang berarti tidak perlu menanggung biaya akuntan perusahaan B. Oleh
karena itu, ini dapat mengurangi biaya dengan menghapus posisi pekerjaan di perusahaan B yang
dapat ditangani oleh karyawan Perusahaan A yang ada. Penggabungan horizontal lebih cenderung
mencapai skala ekonomi daripada merger vertikal atau konglomerat karena melibatkan perusahaan
yang memproduksi produk serupa. Perusahaan dengan operasi serupa dapat menghilangkan posisi
yang sama begitu perusahaan digabungkan.
Tabel 2. Ilustrasi Bagaimana Sebuah Akuisisi Dapat Menghasilkan Skala Ekonomi
Keahlian Manajerial. Kinerja sebuah perusahaan sangat bergantung pada manajer yang membuat
keputusan untuk perusahaan. Karena nilai perusahaan dipengaruhi oleh kinerjanya, nilainya
dipengaruhi oleh para manajernya. Untuk menggambarkan hal ini, pertimbangkan sebuah
perusahaan bernama "Weakfirm" yang memiliki kinerja lemah akhir-akhir ini karena para
Page 10 of 20
manajernya. Nilai perusahaan ini harus rendah jika kinerjanya lemah dan diperkirakan tidak akan
membaik. Juga, anggaplah, bahwa perusahaan lain di industri yang sama, yang disebut
"Strongfirm," memiliki orang-orang yang kompeten. Apakah orang-orang yang percaya diri telah
menguasai operasi Weakfirm, kinerja Weakfirm mungkin jauh lebih tinggi. Dengan informasi ini,
Strongfirm mungkin mempertimbangkan untuk membeli Weakfirm. Harga untuk Weakfirm harus
relatif rendah karena kinerjanya baru-baru ini. Namun, begitu Strongfirm membeli Weakfirm, ini
bisa memperbaiki kinerja Weakfirm. Pemilik (pemegang saham) Strongfirm akan mendapatkan
keuntungan karena perusahaan mereka dapat memperoleh perusahaan lain dengan harga yang
relatif rendah dan mengubahnya menjadi sesuatu yang lebih bernilai. Dengan kata lain, pendapatan
tambahan yang dihasilkan oleh Strongfirm setelah akuisisi dapat melebihi biaya perolehan.
Contoh yang baru saja dijelaskan sering terjadi. Beberapa perusahaan yang memiliki kinerja relatif
lemah (dibandingkan dengan perusahaan lain di industri ini) menjadi target. Akibatnya,
perusahaan yang lemah selalu terancam diakuisisi. Beberapa penggabungan dapat bermanfaat bila
masing-masing perusahaan bergantung pada perusahaan lain untuk keahlian manajerial tertentu.
Misalnya, pertimbangkan akuisisi Disney terhadap jaringan televisi ABC. Disney memproduksi
film yang dijual ke jaringan televisi. Ketika jaringan televisi mulai memproduksi film mereka
sendiri, Disney bisa mengalami kesulitan menjual filmnya ke berbagai jaringan. Dengan
mengakuisisi jaringan ABC, Disney dapat mengandalkan jaringan untuk menampilkan beberapa
filmnya, sementara jaringan ABC yakin akan disertakan dalam berbagai film Disney yang populer.
Disney memiliki keahlian sebagai produser produk (film), dan ABC memiliki keahlian sebagai
distributor produk itu. Kedua perusahaan diuntungkan sebagai hasil akuisisi.
Keuntungan Pajak. Perusahaan yang mengeluarkan earning (kerugian) negatif terkadang
diminati calon penggabungan karena potensi keuntungan pajak. Kerugian sebelumnya yang
ditimbulkan oleh perusahaan sebelum merger dapat dilakukan untuk mengimbangi laba positif
perusahaan yang mengakuisisi. Meskipun kerugian perusahaan yang diakuisisi telah terjadi
sebelum akuisisi, mereka mengurangi penghasilan kena pajak dari perusahaan yang baru merger.
Untuk mengilustrasikan manfaat pajak potensial, pertimbangkan akuisisi di mana perusahaan yang
mengakuisisi menerapkan kerugian $ 1 juta dari perusahaan yang diakuisisi untuk mengimbangi
sebagian pendapatannya. Jika perusahaan yang mengakuisisi dikenakan tarif pajak 30 persen, ia
dapat mengurangi pajaknya sebesar $ 300.000 (dihitung 30 persen kali penghasilan $ 1 juta yang
tidak lagi dikenai pajak karena menerapkan kerugian $ 1 juta)
Page 11 of 20
Analisis Merger
Ketika sebuah perusahaan berencana untuk melakukan merger atau akuisisi, perusahaan harus
melakukan tugas berikut:
Identifikasi prospek merger potensial.
Evaluasi prospek merger potensial.
Buat keputusan merger.
Identifikasi prospek merger potensial. Prospek Perusahaan berusaha untuk mengidentifikasi
prospek merger potensial yang dapat membantu mereka mencapai rencana strategis mereka. Jika
perusahaan merencanakan pertumbuhan pada lini produk saat ini, perusahaan akan
mempertimbangkan untuk membeli (atau "mengakuisisi") perusahaan dalam bisnis yang sama.
Jika perlu merestrukturisasi proses produksinya, mungkin akan berusaha untuk mendapatkan
pemasok. Jika menginginkan lini produk yang lebih terdiversifikasi, perusahaan tersebut mungkin
berusaha mengakuisisi perusahaan-perusahaan dalam bisnis yang tidak terkait. Tujuan jangka
panjang perusahaan mempengaruhi pemilihan prospek merger yang layak untuk dievaluasi.
Ukuran perusahaan juga merupakan kriteria yang relevan, karena beberapa perusahaan mungkin
terlalu kecil untuk mencapai tujuan yang diinginkan sementara yang lain mungkin terlalu besar
untuk diperoleh. Lokasi adalah kriteria lain yang mungkin karena permintaan produk dan biaya
produksi perusahaan bergantung pada lokasinya.
Evaluasi prospek merger potential. Prospek Setelah prospek merger diidentifikasi, mereka harus
dianalisis secara menyeluruh, dengan menggunakan laporan keuangan yang tersedia untuk umum.
Analisis keuangan dapat mendeteksi masalah yang akan menghilangkan beberapa prospek dari
pertimbangan lebih lanjut. Prospek dengan kekurangan yang bisa dikoreksi masih harus
dipertimbangkan. Seiring dengan kondisi keuangan perusahaan, karakteristik tambahan dari
masing-masing prospek harus dinilai, termasuk reputasinya dan hubungan kerja-manajemen. Dari
penilaian ini, potensi masalah yang mungkin tidak diungkapkan pada laporan keuangan dapat
dideteksi. Perusahaan yang merencanakan akuisisi perlu mengevaluasi karakteristik spesifik calon
pelanggan, seperti fasilitasnya, ketergantungannya pada pemasok, dan tuntutan hukum yang
tertunda. Sayangnya, evaluasi penuh terhadap karakteristik spesifik semacam itu mungkin tidak
mungkin dilakukan kecuali jika calon pelanggan memberikan informasinya. Perusahaan yang
Page 12 of 20
merencanakan akuisisi dapat menghubungi calon pelanggan untuk meminta informasi lebih rinci.
Prospek mungkin sesuai jika bersedia mempertimbangkan kemungkinan merger.
Buat keputusan merger. Begitu perusahaan telah mengidentifikasi prospek spesifik yang ingin
diperolehnya, perusahaan dapat menilai kelayakan untuk memperoleh prospek tersebut dengan
menggunakan analisis penganggaran modal. Dengan demikian, prospek akuisisi bisa dievaluasi
sama seperti proyek lainnya. Biaya proyek ini adalah pengeluaran yang diperlukan untuk membeli
perusahaan. Manfaatnya adalah arus kas ekstra yang akan dihasilkan seiring waktu sebagai hasil
akuisisi. Jika nilai sekarang dari arus kas masa depan yang akan diterima oleh perusahaan yang
mengakuisisi melebihi pengeluaran awal, akuisisi tersebut layak dilakukan.
Prosedur Merger
Jika usaha dilakukan untuk mendapatkan prospek, prospek itu menjadi "target". Hal ini terpisah
dari semua prospek lain yang dipertimbangkan. Untuk melakukan akuisisi, perusahaan biasanya
akan menyewa bank investasi (seperti Morgan Stanley atau Goldman Sachs) untuk mendapatkan
panduan. Beberapa perusahaan yang terus-menerus memperoleh atau menjual bisnis dapat
menggunakan departemen perbankan investasi mereka sendiri untuk menangani banyak tugas
yang diperlukan. Sebagian besar tugas dapat diklasifikasikan ke dalam salah satu dari berikut ini:
Membiayai merger
Mengintegrasikan bisnis
Penawaran tender
Evaluasi paska merger
Membiayai merger. Penggabungan biasanya membutuhkan sejumlah besar dana jangka panjang,
karena satu perusahaan dapat membeli saham perusahaan lain yang ada. Dalam metode umum
untuk membiayai merger, sebuah perusahaan menerbitkan lebih banyak sahamnya sendiri untuk
publik. Karena stok baru dijual ke publik, hasilnya digunakan untuk membeli saham target.
Sebagai alternatif, perusahaan yang mengakuisisi dapat menukar saham barunya ke pemegang
saham perusahaan target dengan imbalan saham mereka. Alih-alih menerbitkan saham baru,
perusahaan yang mengakuisisi juga dapat meminjam dana yang diperlukan untuk membeli saham
target dari pemegang sahamnya.
Penawaran Tender. Perusahaan yang mengakuisisi pertama-tama menghubungi manajemen
perusahaan target untuk menegosiasikan merger. Perusahaan yang mengakuisisi biasanya
Page 13 of 20
membayar premi pada saham perusahaan target untuk membuat kesepakatan tersebut bermanfaat
bagi pemegang saham perusahaan target. Ketika dua perusahaan tidak dapat menyesuaikan diri,
perusahaan yang mengakuisisi mungkin akan mengajukan penawaran tender. Ini adalah tawaran
langsung oleh perusahaan yang mengakuisisi untuk saham perusahaan target. Ini tidak
memerlukan persetujuan terlebih dahulu dari manajemen perusahaan target. Dengan demikian,
penawaran tender bisa mencapai merger bahkan jika manajemen perusahaan yang dituju tidak
setuju. Perusahaan yang mengakuisisi harus memutuskan harga di mana perusahaan tersebut
bersedia untuk membeli saham perusahaan target tersebut dan kemudian secara resmi
memperpanjang penawaran tender ini kepada para pemegang saham. Penawaran tender biasanya
merupakan premium 20 persen atau lebih di atas harga pasar yang berlaku, yang mungkin
diperlukan untuk mendorong pemegang saham perusahaan target untuk menjual saham mereka.
Perusahaan yang mengakuisisi dapat mencapai kontrol dari perusahaan target hanya jika cukup
banyak pemegang saham perusahaan yang bersedia untuk menjual.
Mengintegrasikan Bisnis. Jika merger tercapai, berbagai departemen di dalam kedua perusahaan
mungkin perlu direstrukturisasi. Kunci sukses mengintegrasikan manajemen dua perusahaan
adalah dengan jelas mengkomunikasikan rencana strategis perusahaan. Selain itu, struktur
organisasi harus dikomunikasikan untuk mengklarifikasi peran masing-masing departemen dan
jabatan. Ini termasuk mengidentifikasi siapa yang akan dilaporkan oleh masing-masing posisi dan
siapa yang bertanggung jawab atas berbagai tugas. Jika perannya tidak didefinisikan secara jelas
di depan, manajemen yang baru terintegrasi tidak akan berfungsi dengan baik. Ketegangan sangat
tinggi pada tahap awal merger, karena karyawan perusahaan yang diakuisisi tidak sepenuhnya
menyadari rencana perusahaan yang mengakuisisi. Begitu merger telah terjadi, personil yang
terlibat dalam evaluasi awal perusahaan target harus memandu integrasi kedua perusahaan.
Misalnya, jika alasan utama merger horizontal adalah mengurangi duplikasi beberapa fungsi
manajerial (untuk meningkatkan efisiensi produksi), pengelolaan perusahaan yang baru terbentuk
harus memastikan bahwa alasan untuk memulai merger tersebut direalisasikan. Penggabungan
yang baru terbentuk biasanya memerlukan periode dimana produksi, pembiayaan, manajemen
persediaan, struktur modal, dan kebijakan dividen dievaluasi kembali. Kebijakan biasanya direvisi
agar sesuai dengan karakteristik perusahaan yang baru terbentuk. Misalnya, untuk menangani
volume penjualan yang lebih besar, inventaris perusahaan gabungan mungkin perlu lebih besar
daripada bisnis asli (walaupun mungkin tidak sebesar jumlah kedua bisnis). Meskipun
Page 14 of 20
mengidentifikasi cara-cara di mana penggabungan bisa bermanfaat seringkali mudah, tidak
mungkin mudah untuk mencapai keuntungan tersebut tanpa menimbulkan masalah baru. Sebagai
titik akhir, proses penggabungan juga bisa jauh lebih mahal daripada yang diantisipasi sebelumnya
dan seringkali dapat menimbulkan tekanan finansial pada perusahaan yang mengakuisisi (terutama
bila target tersebut melawan usaha pengambilalihan). Oleh karena itu, perusahaan yang
mempertimbangkan akuisisi harus berusaha untuk mengantisipasi semua jenis biaya yang
mungkin timbul sebagai akibat dari akuisisi tersebut.
Evaluasi paska merger. Setelah merger, perusahaan harus secara berkala menilai biaya dan
keuntungan merger. Apakah manfaat setinggi yang diharapkan? Apakah penggabungan tersebut
melibatkan biaya yang tidak terduga? Apakah analisis target perusahaan terlalu optimis? Begitu
merger terjadi, tidak mudah dibalik. Dengan demikian, setiap kesalahan yang terdeteksi dari
analisis yang menyebabkan penggabungan tidak dapat dicuci. Namun demikian, perusahaan dapat
belajar dari berbagai kesalahan sehingga dapat mengevaluasi prospek merger di masa depan secara
lebih akurat.
Pertahanan terhadap Upaya Pengambilalihan (Take Over)
Dalam beberapa kasus, manajer dari perusahaan target mungkin tidak menyetujui usaha
pengambilalihan perusahaan yang mengakuisisi. Mereka mungkin percaya bahwa harga yang
ditawarkan untuk perusahaan mereka kurang dari nilainya atau perusahaan mereka memiliki
potensi lebih tinggi jika tidak diperoleh. Mereka mungkin melihat potensi mengakuisisi
perusahaan sebagai hiu mendekati pembunuhan (pengambilalihan). Dalam kondisi seperti itu,
manajemen
perusahaan
target
dapat
memilih
dari
berbagai
"penolak
hiu"
untuk
mempertahankannya dari usaha pengambilalihan yang bermusuhan. Taktik defensif yang umum
terhadap usaha pengambilalihan adalah mencoba meyakinkan pemegang saham untuk
mempertahankan saham mereka. Taktik lain untuk menghindari penggabungan adalah private
placement stock. Dengan menjual saham secara langsung (pribadi) ke institusi tertentu, perusahaan
target dapat mengurangi peluang perusahaan memperoleh cukup saham untuk mendapatkan
kepentingan pengendalian. Semakin banyak saham beredar, semakin besar jumlah saham yang
harus dibeli oleh perusahaan yang mengakuisisi untuk mendapatkan kepentingan pengendalian
Taktik defensif ketiga adalah bagi perusahaan target untuk menemukan perusahaan yang lebih
sesuai (disebut ksatria putih/white knight) yang bersedia untuk memperoleh Perusahaan dan
Page 15 of 20
menyelamatkannya dari usaha pengambilalihan yang bermusuhan dari beberapa firma lain. Ksatria
putih menyelamatkan perusahaan target dengan mengakuisisi perusahaan target itu sendiri.
Meskipun perusahaan target tidak lagi mempertahankan independensinya, perusahaan tersebut
mungkin lebih memilih diakuisisi oleh perusahaan kesatria putih.
Leveraged Buyout
Dalam Leveraged Buyout, atau LBO, sekelompok investor membeli perusahaan (atau anak
perusahaan) dengan dana pinjaman. Dalam banyak kasus, para investor adalah manajer bisnis
terdahulu. Misalnya, pertimbangkan sebuah perusahaan terdiversifikasi yang berencana menjual
divisi jasa keuangannya untuk mendapatkan uang tunai. Manajemen divisi ini dapat mencoba
meminjam dana yang diperlukan untuk membeli divisi itu sendiri dan menjadi pemiliknya. Bisnis
yang baru dimiliki akan didukung dengan sebagian besar dana pinjaman. Setiap bisnis dengan
karakteristik yang memungkinkannya beroperasi secara memadai dengan sejumlah besar dana
pinjaman merupakan kandidat potensial untuk LBO. Karakteristik tersebut meliputi lini produk
yang mapan, arus kas yang stabil, dan tidak memerlukan tambahan aset tetap. Karakteristik ini
meningkatkan probabilitas bahwa jumlah arus kas yang memadai akan selalu hadir untuk menutupi
pembayaran bunga berkala atas hutang. Pertumbuhan biasanya bukanlah tujuan utama, karena
perusahaan tidak memiliki kelebihan uang untuk dikembangkan dan mungkin sudah dipinjamkan
ke kapasitasnya. Meskipun LBO dapat memberi tekanan pada uang tunai, hal itu menawarkan
keuntungan. Kepemilikan bisnis terbatas pada sekelompok kecil orang. Semua pendapatan dapat
dialokasikan ke grup ini, menciptakan potensi keuntungan tinggi bagi pemilik (walaupun sebagian
besar pendapatan kemungkinan akan diinvestasikan kembali dalam bisnis di tahun-tahun awal).
Namun, karena bisnis yang mengalami LBO memiliki struktur modal yang padat modal (tingkat
leverage keuangan yang tinggi), mereka berisiko.
Divestasi
Divestasi adalah penjualan bisnis yang sudah ada oleh perusahaan. Ini adalah kebalikan dari
berinvestasi pada aset baru. Perusahaan mungkin memiliki beberapa motif untuk divestasi.
Pertama, perusahaan mungkin melakukan divestasi (jual) bisnis yang bukan bagian dari operasi
intinya sehingga dapat berfokus pada apa yang terbaik. Misalnya, Eastman Kodak, Ford Motor
Company, dan banyak perusahaan lain telah menjual berbagai bisnis yang tidak terkait erat dengan
Page 16 of 20
bisnis inti mereka. Motif kedua untuk divestasi adalah mendapatkan dana. Divestasi menghasilkan
dana bagi perusahaan karena menjual salah satu bisnisnya dengan imbalan uang tunai. Misalnya,
PT Kereta Api, Tbk melakukan divestasi untuk fokus pada bisnis kereta api intinya dan juga untuk
mendapatkan dana sehingga bisa melunasi sebagian dari hutang yang ada. Motif ketiga untuk
divestasi adalah bahwa nilai "break-up" perusahaan kadang-kadang diyakini lebih besar daripada
nilai perusahaan secara keseluruhan. Dengan kata lain, jumlah nilai likuidasi aset individual
perusahaan melebihi nilai pasar dari aset gabungan perusahaan. Hal ini mendorong perusahaan
untuk menjual apa yang akan bernilai lebih ketika dilikuidasi daripada saat dipertahankan.
Beberapa perusahaan menggunakan teknologi untuk memudahkan proses divestasi beberapa
divisi. Mereka memposting informasi tentang divisi apa pun yang ingin mereka jual di situs web
mereka sehingga tersedia bagi perusahaan yang mungkin tertarik untuk membeli divisi ini.
Misalnya, Alcoa telah mendirikan showroom online dari divisi yang akan dijual. Dengan
mengkomunikasikan informasi secara online, Alcoa telah mengurangi biaya hotel, travel, dan
meeting-nya.
KEPUTUSAN INVESTASI JANGKA PENDEK
Pengelolaan modal kerja melibatkan pengelolaan aset dan kewajiban jangka pendek perusahaan.
Aset jangka pendek perusahaan mencakup kas, sekuritas shortterm, piutang, dan persediaan.
Kewajiban jangka pendeknya meliputi hutang dagang dan pinjaman jangka pendek. Pengelolaan
modal kerja biasanya difokuskan pada jumlah investasi yang tepat dalam kas perusahaan, sekuritas
jangka pendek, piutang, dan persediaan. Semua strategi ini dapat diklasifikasikan sebagai strategi
investasi perusahaan. Pengelolaan modal kerja dapat tersegmentasi menjadi manajemen likuiditas,
manajemen piutang, dan manajemen persediaan.
Page 17 of 20
Gambar 4. Investasi yang dilakukan Pengusaha
Manajemen Likuiditas
Perusahaan yang likuid memiliki akses dana yang cukup untuk membayar tagihan pada saat jatuh
tempo. Pengelolaan likuiditas melibatkan pengelolaan aset dan kewajiban jangka pendek untuk
memastikan likuiditas yang memadai. Agar tetap likuid, perusahaan dapat mempertahankan kas
dan sekuritas jangka pendek.
Perusahaan biasanya berusaha membatasi kepemilikan kas dan sekuritas jangka pendeknya
sehingga mereka dapat menggunakan dana mereka untuk tujuan lain yang menghasilkan
keuntungan lebih tinggi. Mereka bisa likuid tanpa memegang kas dan sekuritas jangka pendek jika
mereka memiliki akses mudah ke dana pinjaman. Sebagian besar perusahaan memiliki jalur kredit
dengan satu atau lebih bank, yang merupakan kesepakatan yang memungkinkan akses ke dana
pinjaman pada permintaan selama beberapa periode tertentu (biasanya satu tahun). Jika sebuah
perusahaan mengalami kekurangan dana sementara, ia dapat menggunakan jalur kreditnya untuk
segera mendapatkan pinjaman jangka pendek. Bunga yang dikenakan oleh bank pada pinjaman
biasanya terkait dengan beberapa tingkat suku bunga tertentu yang ditentukan pasar. Dengan
demikian, suku bunga akan konsisten dengan suku bunga pasar yang ada pada saat pinjaman.
Perusahaan dengan jalur kredit tidak perlu melalui proses permohonan pinjaman. Mereka biasanya
dapat mengajukan permohonan kembali untuk mendapatkan kredit baru setiap tahun. Karena lini
kredit, uang tunai, dan sekuritas jangka pendeknya, The Coca-Cola Company selalu memiliki
akses dana yang cukup untuk membayar tagihannya. Ketika perusahaan membangun sejumlah
uang tunai yang berlebihan, mereka mencari cara untuk menggunakan kelebihannya. Misalnya,
mereka biasanya menggunakan uang berlebih untuk membeli kembali beberapa saham mereka
Page 18 of 20
yang ada. Sebagai alternatif, mereka mungkin menggunakan uang berlebih untuk melunasi
sebagian dari hutang mereka yang ada.
Manajemen Piutang Usaha
Perusahaan memiliki piutang bila memberikan kredit kepada pelanggan. Dengan pemberian kredit,
perusahaan dapat menghasilkan lebih banyak penjualan daripada jika mereka memerlukan
pembayaran tunai segera. Membiarkan kredit memiliki dua kelemahan potensial. Yang pertama
adalah bahwa pelanggan mungkin tidak membayar saldo kredit untuk waktu yang lama. Dengan
demikian, perusahaan tidak menggunakan uang tunai sampai beberapa bulan setelah penjualan
dilakukan. Akibatnya, perusahaan mungkin harus meminjam dana sampai uang diterima dan harus
membayar bunga atas dana tersebut. Kerugian potensial kedua dari pemberian kredit ke pelanggan
adalah bahwa pelanggan mungkin gagal membayar kredit yang diberikan. Dalam hal ini,
perusahaan tidak pernah menerima pembayaran atas produk yang dijualnya kepada pelanggan.
Manajemen piutang menentukan batas kredit yang tersedia bagi nasabah dan jangka waktu
pembayaran jatuh tempo. Tujuannya agar cukup fleksibel sehingga kenaikan penjualan sebagai
hasil pemberian kredit namun cukup ketat untuk menghindari pelanggan yang akan membayar
tagihan terlambat (diluar jangka waktu yang ditentukan) atau tidak sama sekali. Mengingat
kemungkinan pembayaran terlambat atau tidak ada pembayaran (default) pada kredit, perusahaan
perlu menilai secara cermat kelayakan kredit dari setiap pelanggan yang ingin membayar tagihan
mereka dengan kredit.
Manajemen Persediaan
Ketika perusahaan mempertahankan persediaan dalam jumlah besar, mereka dapat menghindari
persediaan habis (kekurangan). Dengan begitu banyak persediaan, mereka menginvestasikan
sejumlah besar dana yang bisa mereka gunakan untuk keperluan lain. Pertimbangkan kasus WalMart, yang terus berusaha untuk memesan cukup dari setiap produk untuk memuaskan pelanggan.
Namun, ia tidak ingin memesan produk dalam jumlah berlebihan, yang akan menjadi penggunaan
dana yang tidak efisien. Manajemen persediaan menentukan jumlah persediaan yang dimiliki.
Manajer berusaha menahan inventaris hanya cukup untuk menghindari persediaan habis, tanpa
mengikat dana dengan persediaan berlebih. Tugas ini rumit karena memerlukan perkiraan tingkat
Page 19 of 20
penjualan di masa depan, yang bisa tidak menentu. Jika penjualan lebih dari yang diharapkan,
persediaan habis dapat terjadi kecuali perusahaan memiliki kelebihan persediaan
Gambar 5. Wal-Mart mencoba untuk memiliki persediaan yang cukup sehingga dapat memenuhi
permintaan pelanggan dan menghindari kekurangan, namun juga ingin menghindari investasi yang
berlebihan dalam persediaan karena mahal untuk membiayai persediaan yang berlebihan.
Page 20 of 20
PENGEMBANGAN BISNIS
CAPAIAN PEMBELAJARAN :
Setelah menempuh mata kuliah ini mahasiswa diharapkan mampu memahami konsep dasar bisnis
terpadu serta mampu menggunakan pengetahuan tersebut untuk mengidentifikasi pencapaian misi
dan tujuan organisasi, yang dalam praktek lapangannya harus dilakukan secara terpadu dan antara
fungsi-fungsi bisnis harus dilakukan secara terintegrasi
KEMAMPUAN AKHIR :
Mahasiswa dapat memahami mengenai keputusan dalam mengembangkan usaha, anggaran modal,
klasifikasi belanja modal, tugas anggaran modal, merger dan bentuk restrukturisasi lainnya, jenis
merger, motif perusahaan untuk merger, analisis merger, prosedur merger, keputusan investasi
jangka pendek, manajemen likuiditas, manajemen piutang usaha, serta manajemen persediaan.
ISI MODUL
Keputusan Dalam Mengembangkan Usaha
Perusahaan terus mengevaluasi proyek potensial di mana mereka dapat berinvestasi, seperti
pembangunan gedung baru atau pembelian mesin. Banyak perusahaan merencanakan
pertumbuhan setiap tahunnya. Apple, IBM, dan 3M Company terus berkembang dengan terus
menciptakan produk baru. Pengecer/ritel seperti Alfamart dan Indomaret memperluas dengan
mendirikan gerai baru. Untuk memutuskan apakah proyek yang diusulkan harus dilaksanakan,
perusahaan seperti The Gap melakukan penganggaran modal, yang merupakan perbandingan
antara biaya dan manfaat dari sebuah proyek yang diusulkan untuk menentukan apakah hal
tersebut layak dilakukan. Biaya proyek termasuk pengeluaran awal (pembayaran) untuk proyek
tersebut, bersamaan dengan biaya periodik untuk mempertahankan proyek. Manfaat sebuah
proyek adalah pendapatan yang dihasilkannya. Misalnya, ketika McDonald's mendirikan restoran
baru, pengeluaran awal mencakup pembangunan gedung, perabotan yang dibutuhkan, peralatan,
Page 1 of 20
dan fasilitas memasak. Ini juga termasuk biaya makanan dan juga persalinan. Manfaat dari proyek
ini adalah pendapatan yang akan dihasilkan restoran dari waktu ke waktu.
Dalam kebanyakan kasus, jumlah yang tepat dari biaya dan manfaat proyek tidak diketahui
sebelumnya dan hanya dapat diperkirakan. Banyak keputusan yang dihasilkan dari penganggaran
modal bersifat ireversibel. Artinya, jika proyek tidak menghasilkan manfaat yang diharapkan,
sudah terlambat untuk membalikkan keputusan. Misalnya, jika sebuah restoran tidak berhasil,
harga jualnya kemungkinan akan jauh lebih rendah daripada biaya pendiriannya. Untuk
menggambarkan bagaimana analisis penganggaran yang tidak akurat dapat mempengaruhi
perusahaan, pertimbangkan kasus Converse, yang diinvestasikan di sebuah perusahaan bernama
Apex One. Sayangnya, Converse meremehkan biaya yang terlibat dalam proyek ini dan melebihlebihkan pendapatan. Akibatnya, hanya tiga bulan setelah pengeluaran awal, Converse
menghentikan proyek tersebut dan menimbulkan kerugian 41,6 juta dolar. Sebagai gambaran
bagaimana perusahaan fokus pada setiap pengembalian proyek versus biayanya, pertimbangkan
pernyataan berikut dari laporan tahunan terakhir:
"Tujuan kami adalah untuk mencapai laba atas modal yang diinvestasikan selama setiap siklus
bisnis yang melebihi biaya modal perusahaan."
-Boise Cascade
"Dengan pengembalian modal kira-kira tiga kali biaya modal kita, strategi ini [meminjam lebih
banyak dana untuk diperluas] lebih masuk akal sekarang daripada sebelumnya."
-The Coca-Cola Company
"Semua divisi kami menggunakan pengukuran pengembalian modal investasi dibandingkan
dengan biaya modal sebagai standar mereka."
-Textron
Anggaran Modal
Perusahaan merencanakan anggaran modal, atau sejumlah dana yang ditargetkan untuk digunakan
untuk membeli aset seperti bangunan, mesin, dan peralatan yang dibutuhkan untuk proyek jangka
panjang. Anggaran modal tahunan untuk perusahaan seperti PepsiCo, The Coca-Cola Company,
Page 2 of 20
IBM, dan ExxonMobil umumnya melebihi $ 1 miliar. Ukuran anggaran modal perusahaan
dipengaruhi oleh jumlah dan ukuran proyek bisnis yang layak. Anggaran modal perusahaan dapat
dialokasikan di berbagai bisnisnya. PepsiCo membagikan anggaran belanja modal untuk makanan
ringan dan minuman. Anggaran modal juga bisa tersegmentasi oleh pasar geografis. PepsiCo
mengalokasikan anggaran modalnya untuk proyek-proyek di Amerika Serikat dan untuk proyekproyek di luar negeri.
Gambar 1. Sebelum PepsiCo memutuskan untuk mendirikan pabrik besar di Beijing, China
(ditunjukkan di sini), Perlu dilakukan penganggaran modal untuk menentukan apakah investasi
besar itu akan bermanfaat.
Klasifikasi Belanja Modal
Jenis pengeluaran modal potensial yang dipertimbangkan oleh perusahaan dapat diklasifikasikan
secara luas ke dalam tiga kategori berikut.
Perluasan Bisnis Saat Ini. Jika permintaan akan produk perusahaan meningkat, perusahaan
berinvestasi pada aset tambahan (seperti mesin atau peralatan) untuk menghasilkan volume produk
yang cukup besar untuk mengakomodasi kenaikan permintaan. Sebagai contoh, banyak
perusahaan layanan kesehatan telah meningkatkan anggaran modal mereka karena mereka
mengantisipasi peningkatan permintaan akan produk mereka.
Page 3 of 20
Pengembangan Bisnis Baru. Ketika perusahaan memperluas lini produk yang mereka produksi
dan jual, mereka membutuhkan fasilitas baru untuk produksi. Mereka mungkin juga perlu
mempekerjakan karyawan untuk memproduksi dan menjual produk baru. Produsen mobil sering
menginvestasikan jutaan dolar per tahun untuk memperluas lini produk mereka dan untuk
meningkatkan kemampuan ekspor mereka.
Gambar 2.Survei alokasi investasi pada para pengusaha
Investasi dalam Aset yang Akan Mengurangi Biaya. Mesin dan peralatan aus atau menjadi
usang secara teknologi dari waktu ke waktu. Perusahaan mengganti mesin dan peralatan lama
untuk memanfaatkan teknologi baru, yang memungkinkan biaya lebih rendah dari waktu ke waktu.
Misalnya, komputer baru mungkin bisa menghasilkan laporan keuangan perusahaan lebih
ekonomis daripada komputer yang lebih tua. Manfaat dari biaya yang lebih rendah mungkin lebih
besar daripada pengeluaran awal yang diperlukan untuk membeli komputer baru. Perusahaan juga
membeli mesin yang bisa melakukan pekerjaan karyawan. Misalnya, mesin daripada karyawan
bisa digunakan di jalur perakitan untuk mengemas produk. Manfaat dari mesin ini adalah
Page 4 of 20
penghematan biaya yang diakibatkan oleh mempekerjakan lebih sedikit pekerja. Untuk
mengetahui apakah mesin layak untuk tujuan ini, penghematan biaya harus dibandingkan dengan
harga mesin.
Gambar 3. Pabrik seperti fasilitas manufaktur mobil ini umumnya mengandalkan peralatan robot
untuk menghasilkan produk. Investasi pada peralatan robotik mahal dan hanya layak jika pada
akhirnya akan menghasilkan arus kas yang substansial bagi perusahaan dari waktu ke waktu.
TUGAS ANGGARAN MODAL
Proses penganggaran modal melibatkan lima tugas:
Mengusulkan proyek baru
Menentukan apakah proyek layak dilakukan
Memperkirakan arus kas proyek
Melaksanakan proyek yang layak
Memantau proyek yang dilaksanakan
A. Mengusulkan Proyek Baru
Proyek baru terus diajukan di dalam perusahaan karena berbagai departemen atau divisi
menawarkan masukan mengenai proyek baru untuk dipertimbangkan.
Page 5 of 20
B. Memperkirakan Arus Kas dari Proyek
Setiap proyek potensial mempengaruhi arus kas perusahaan. Memperkirakan arus kas yang akan
dihasilkan dari proyek merupakan bagian penting dari proses penganggaran modal. Pendapatan
yang diterima dari proyek ini merupakan arus masuk kas, sedangkan pembayaran untuk menutupi
biaya proyek merupakan arus kas keluar. Keputusan apakah akan melakukan belanja modal
didasarkan pada ukuran arus kas periodik (didefinisikan sebagai arus masuk kas dikurangi arus
kas keluar per periode) yang diharapkan terjadi sebagai akibat dari proyek tersebut.
C. Menentukan apakah proyek layak dilakukan
Setelah proyek potensial diajukan dan perkiraan arus kas mereka, proyek harus dievaluasi untuk
menentukan apakah layak. Teknik spesifik tersedia untuk menilai kelayakan proyek. Salah satu
metode yang populer adalah teknik nilai net present value, yang membandingkan arus kas periodik
yang diharapkan yang dihasilkan dari proyek dengan initial out yang dibutuhkan untuk membiayai
proyek. Proses ini dibahas lebih rinci dalam lampiran bab ini. Jika nilai sekarang dari arus kas
yang diharapkan dari proyek di atas atau sama dengan pengeluaran awal, proyek ini layak
dilakukan. Sebaliknya, jika nilai sekarang dari arus kas yang diharapkan dari proyek di bawah
pengeluaran awal, proyek tidak layak dilakukan. Dalam beberapa kasus, evaluasi melibatkan
penentuan antara dua proyek yang dirancang untuk tujuan yang sama. Bila hanya satu proyek yang
bisa diterima, proyek semacam itu disebut saling eksklusif satu sama lain. Misalnya, perusahaan
mungkin mempertimbangkan dua mesin yang melakukan tugas yang sama. Dua mesin alternatif
saling eksklusif karena pembelian satu mesin menghalangi pembelian yang lain. Ketika keputusan
apakah akan mengadopsi satu proyek tidak memiliki kaitan dengan penerapan proyek lain, proyek
tersebut dikatakan independen. Misalnya, pembelian truk untuk meningkatkan kemampuan
pengiriman dan pembelian sistem komputer besar untuk menangani pemrosesan gaji adalah proyek
independen. Artinya, penerimaan (atau penolakan) satu proyek tidak mempengaruhi penerimaan
(atau penolakan) proyek lainnya. Kewenangan untuk mengevaluasi kelayakan proyek mungkin
tergantung pada jenis proyek yang dievaluasi. Belanja modal yang lebih besar biasanya ditinjau
oleh manajer tingkat tinggi. Pengeluaran modal yang lebih kecil dapat dilakukan oleh manajer lain.
Page 6 of 20
D. Melaksanakan Proyek Yang Layak
Begitu perusahaan menentukan proyek mana yang layak, ia harus fokus pada pelaksanaan proyek
tersebut. Semua proyek yang layak harus diberi status prioritas sehingga proyek-proyek yang
memenuhi kebutuhan mendesak dapat diimplementasikan lebih dulu. Sebagai bagian dari proses
implementasi, perusahaan harus memperoleh dana yang diperlukan untuk membiayai proyek
E. Memantau Proyek yang dilaksanakan
Setelah sebuah proyek dilaksanakan, harus dipantau dari waktu ke waktu. Biaya aktual dan
manfaat proyek harus dibandingkan dengan perkiraan yang dibuat sebelum proyek dilaksanakan.
Proses pemantauan dapat mendeteksi kesalahan dalam perkiraan sebelumnya dari arus kas proyek.
Jika ada kesalahan yang terdeteksi, karyawan yang bertanggung jawab atas evaluasi proyek harus
diberi tahu tentang masalah tersebut sehingga proyek masa depan dapat dievaluasi lebih akurat.
Tujuan kedua pemantauan adalah untuk mendeteksi dan memperbaiki inefisiensi dalam operasi
proyek saat ini. Selanjutnya, pemantauan dapat membantu menentukan apakah dan kapan sebuah
proyek harus ditinggalkan (dilikuidasi) oleh perusahaan.
Ringkasan Tugas Penganggaran Modal
Kelima tugas yang diperlukan untuk melakukan penganggaran modal diringkas dalam Tabel 1.
Tugas yang paling menantang adalah perkiraan arus kas, karena sulit untuk mengukur secara
akurat pendapatan dan biaya yang akan dihasilkan dari proyek tertentu.
Page 7 of 20
Tabel 1. Rangkuman Tugas Penganggaran Modal
MERGER DAN BENTUK RESTRUKTURISASI LAINNYA
Di antara proyek paling mahal yang mungkin dipertimbangkan perusahaan adalah investasi di
perusahaan lain melalui akuisisi. Berbagai jenis merger yang mungkin melibatkan perusahaan
dijelaskan di sini, diikuti dengan pengujian motif merger dan proses penggabungan. Perusahaan
juga dapat terlibat dalam bentuk restrukturisasi lainnya termasuk pembelian dan divestasi
leveraged, dan juga dijelaskan.
Jenis Merger
Perusahaan dapat berinvestasi di perusahaan lain dengan membeli semua saham perusahaan itu.
Ini menghasilkan merger, di mana dua perusahaan digabungkan (atau digabungkan) menjadi
perusahaan tunggal yang dimiliki oleh pemilik (pemegang saham) yang sama. Penggabungan
mungkin layak dilakukan jika dapat meningkatkan nilai perusahaan baik dengan meningkatkan
pengembalian ke pemilik perusahaan atau dengan mengurangi risiko perusahaan tanpa
mengurangi pengembalian.
Merger dapat diklasifikasikan sebagai satu dari tiga tipe umum. Penggabungan horizontal adalah
kombinasi dari perusahaan yang terlibat dalam jenis bisnis yang sama. Sebagai contoh,
Page 8 of 20
penggabungan antara First Union Corporation dan Wachovia Corporation adalah merger
horizontal, karena menggabungkan dua bank komersial besar. Penggabungan vertikal adalah
kombinasi dari perusahaan dengan pemasok potensial atau pelanggan, seperti akuisisi General
Motors terhadap produsen baterai yang dapat menghasilkan baterai untuk banyak mobilnya.
Penggabungan konglomerat adalah gabungan dua perusahaan dalam bisnis yang tidak terkait.
Misalnya, penggabungan antara penerbit buku dan produsen baja akan menjadi penggabungan
konglomerat. Istilah konglomerat kadang-kadang digunakan untuk menggambarkan perusahaan
yang bergerak dalam berbagai bisnis yang tidak terkait.
Motif Perusahaan untuk Merger
Merger biasanya dimulai sebagai hasil dari satu atau lebih dari motif berikut ini.
Pertumbuhan yang cepat. Perusahaan yang merencanakan pertumbuhan mungkin lebih memilih
untuk mencapai tujuannya segera melalui merger. Pertimbangkan sebuah perusahaan yang
kapasitas produksinya tidak dapat sepenuhnya memenuhi permintaan akan produknya. Perusahaan
akan membutuhkan dua tahun untuk membangun fasilitas produksi tambahan. Untuk mencapai
peningkatan produksi segera, perusahaan dapat mencari perusahaan yang memiliki fasilitas yang
sesuai. Dengan mengakuisisi salah satu atau semua perusahaan semacam itu, perusahaan dapat
mencapai pertumbuhan langsung dalam kapasitas produksinya, sehingga memungkinkan
pertumbuhan penjualannya. Ketika Walt Disney Company membeli Capital Cities / ABC, ia
menciptakan lebih banyak potensi pertumbuhan daripada jika perusahaan tersebut hanya berusaha
mengembangkan bisnis yang ada.
Skala ekonomi. Pertumbuhan juga mungkin diinginkan untuk mengurangi biaya produksi per
unit. Produk yang menunjukkan skala ekonomi dapat diproduksi dengan biaya per unit yang jauh
lebih rendah jika diproduksi dalam jumlah besar. Penggabungan dapat memungkinkan perusahaan
menggabungkan dua fasilitas produksi dan dengan demikian mencapai biaya produksi per unit
yang lebih rendah. Sebagai contoh, anggaplah bahwa perusahaan A dan perusahaan B
menghasilkan produk serupa. Juga berasumsi bahwa setiap perusahaan menggunakan operasi
perakitan selama sekitar delapan jam per hari dan menjual produknya ke rangkaian pelanggannya
sendiri. Perusahaan A menjual 500 unit per bulan, sementara perusahaan B menjual 400 unit per
bulan. Biaya variabel per unit adalah $ 10 untuk setiap perusahaan. Setiap perusahaan membayar
$ 6.000 per bulan untuk menyewa pabriknya sendiri. Sewa ini adalah biaya tetap karena tidak
Page 9 of 20
terpengaruh oleh jumlah produk yang dihasilkan. Jika Perusahaan A mengakuisisi Perusahaan B,
perusahaan tersebut akan dapat melayani kedua perangkat pelanggan, yang akan menghasilkan
tingkat produksi yang lebih tinggi. Pabrik bisa digunakan selama 16 jam sehari dengan
menjalankan shift kedua untuk jalur perakitan. Berdasarkan asumsi awal, biaya rata-rata per unit
untuk masing-masing perusahaan ditunjukkan pada Tabel 2. Perhatikan bahwa ketika perusahaan
A mengakuisisi perusahaan B, biaya rata-rata per unit lebih rendah daripada perusahaan individual.
Hal ini terjadi karena hanya satu pabrik yang dibutuhkan saat perusahaan digabungkan. Dengan
demikian, biaya rata-rata per unit menurun saat perusahaan A membuat penggunaan pabrik lebih
efisien. Mungkin ada cara tambahan untuk kombinasi perusahaan untuk mengurangi biaya, di luar
penghematan akibat menyewa hanya satu pabrik. Misalnya, anggap masing-masing perusahaan
memiliki akuntan sendiri. Setiap perusahaan membayar gaji untuk posisi ini, yang mencerminkan
biaya tetap. Namun, akuntan perusahaan A mungkin bisa menutup semua tugas akuntansi untuk
perusahaan gabungan, yang berarti tidak perlu menanggung biaya akuntan perusahaan B. Oleh
karena itu, ini dapat mengurangi biaya dengan menghapus posisi pekerjaan di perusahaan B yang
dapat ditangani oleh karyawan Perusahaan A yang ada. Penggabungan horizontal lebih cenderung
mencapai skala ekonomi daripada merger vertikal atau konglomerat karena melibatkan perusahaan
yang memproduksi produk serupa. Perusahaan dengan operasi serupa dapat menghilangkan posisi
yang sama begitu perusahaan digabungkan.
Tabel 2. Ilustrasi Bagaimana Sebuah Akuisisi Dapat Menghasilkan Skala Ekonomi
Keahlian Manajerial. Kinerja sebuah perusahaan sangat bergantung pada manajer yang membuat
keputusan untuk perusahaan. Karena nilai perusahaan dipengaruhi oleh kinerjanya, nilainya
dipengaruhi oleh para manajernya. Untuk menggambarkan hal ini, pertimbangkan sebuah
perusahaan bernama "Weakfirm" yang memiliki kinerja lemah akhir-akhir ini karena para
Page 10 of 20
manajernya. Nilai perusahaan ini harus rendah jika kinerjanya lemah dan diperkirakan tidak akan
membaik. Juga, anggaplah, bahwa perusahaan lain di industri yang sama, yang disebut
"Strongfirm," memiliki orang-orang yang kompeten. Apakah orang-orang yang percaya diri telah
menguasai operasi Weakfirm, kinerja Weakfirm mungkin jauh lebih tinggi. Dengan informasi ini,
Strongfirm mungkin mempertimbangkan untuk membeli Weakfirm. Harga untuk Weakfirm harus
relatif rendah karena kinerjanya baru-baru ini. Namun, begitu Strongfirm membeli Weakfirm, ini
bisa memperbaiki kinerja Weakfirm. Pemilik (pemegang saham) Strongfirm akan mendapatkan
keuntungan karena perusahaan mereka dapat memperoleh perusahaan lain dengan harga yang
relatif rendah dan mengubahnya menjadi sesuatu yang lebih bernilai. Dengan kata lain, pendapatan
tambahan yang dihasilkan oleh Strongfirm setelah akuisisi dapat melebihi biaya perolehan.
Contoh yang baru saja dijelaskan sering terjadi. Beberapa perusahaan yang memiliki kinerja relatif
lemah (dibandingkan dengan perusahaan lain di industri ini) menjadi target. Akibatnya,
perusahaan yang lemah selalu terancam diakuisisi. Beberapa penggabungan dapat bermanfaat bila
masing-masing perusahaan bergantung pada perusahaan lain untuk keahlian manajerial tertentu.
Misalnya, pertimbangkan akuisisi Disney terhadap jaringan televisi ABC. Disney memproduksi
film yang dijual ke jaringan televisi. Ketika jaringan televisi mulai memproduksi film mereka
sendiri, Disney bisa mengalami kesulitan menjual filmnya ke berbagai jaringan. Dengan
mengakuisisi jaringan ABC, Disney dapat mengandalkan jaringan untuk menampilkan beberapa
filmnya, sementara jaringan ABC yakin akan disertakan dalam berbagai film Disney yang populer.
Disney memiliki keahlian sebagai produser produk (film), dan ABC memiliki keahlian sebagai
distributor produk itu. Kedua perusahaan diuntungkan sebagai hasil akuisisi.
Keuntungan Pajak. Perusahaan yang mengeluarkan earning (kerugian) negatif terkadang
diminati calon penggabungan karena potensi keuntungan pajak. Kerugian sebelumnya yang
ditimbulkan oleh perusahaan sebelum merger dapat dilakukan untuk mengimbangi laba positif
perusahaan yang mengakuisisi. Meskipun kerugian perusahaan yang diakuisisi telah terjadi
sebelum akuisisi, mereka mengurangi penghasilan kena pajak dari perusahaan yang baru merger.
Untuk mengilustrasikan manfaat pajak potensial, pertimbangkan akuisisi di mana perusahaan yang
mengakuisisi menerapkan kerugian $ 1 juta dari perusahaan yang diakuisisi untuk mengimbangi
sebagian pendapatannya. Jika perusahaan yang mengakuisisi dikenakan tarif pajak 30 persen, ia
dapat mengurangi pajaknya sebesar $ 300.000 (dihitung 30 persen kali penghasilan $ 1 juta yang
tidak lagi dikenai pajak karena menerapkan kerugian $ 1 juta)
Page 11 of 20
Analisis Merger
Ketika sebuah perusahaan berencana untuk melakukan merger atau akuisisi, perusahaan harus
melakukan tugas berikut:
Identifikasi prospek merger potensial.
Evaluasi prospek merger potensial.
Buat keputusan merger.
Identifikasi prospek merger potensial. Prospek Perusahaan berusaha untuk mengidentifikasi
prospek merger potensial yang dapat membantu mereka mencapai rencana strategis mereka. Jika
perusahaan merencanakan pertumbuhan pada lini produk saat ini, perusahaan akan
mempertimbangkan untuk membeli (atau "mengakuisisi") perusahaan dalam bisnis yang sama.
Jika perlu merestrukturisasi proses produksinya, mungkin akan berusaha untuk mendapatkan
pemasok. Jika menginginkan lini produk yang lebih terdiversifikasi, perusahaan tersebut mungkin
berusaha mengakuisisi perusahaan-perusahaan dalam bisnis yang tidak terkait. Tujuan jangka
panjang perusahaan mempengaruhi pemilihan prospek merger yang layak untuk dievaluasi.
Ukuran perusahaan juga merupakan kriteria yang relevan, karena beberapa perusahaan mungkin
terlalu kecil untuk mencapai tujuan yang diinginkan sementara yang lain mungkin terlalu besar
untuk diperoleh. Lokasi adalah kriteria lain yang mungkin karena permintaan produk dan biaya
produksi perusahaan bergantung pada lokasinya.
Evaluasi prospek merger potential. Prospek Setelah prospek merger diidentifikasi, mereka harus
dianalisis secara menyeluruh, dengan menggunakan laporan keuangan yang tersedia untuk umum.
Analisis keuangan dapat mendeteksi masalah yang akan menghilangkan beberapa prospek dari
pertimbangan lebih lanjut. Prospek dengan kekurangan yang bisa dikoreksi masih harus
dipertimbangkan. Seiring dengan kondisi keuangan perusahaan, karakteristik tambahan dari
masing-masing prospek harus dinilai, termasuk reputasinya dan hubungan kerja-manajemen. Dari
penilaian ini, potensi masalah yang mungkin tidak diungkapkan pada laporan keuangan dapat
dideteksi. Perusahaan yang merencanakan akuisisi perlu mengevaluasi karakteristik spesifik calon
pelanggan, seperti fasilitasnya, ketergantungannya pada pemasok, dan tuntutan hukum yang
tertunda. Sayangnya, evaluasi penuh terhadap karakteristik spesifik semacam itu mungkin tidak
mungkin dilakukan kecuali jika calon pelanggan memberikan informasinya. Perusahaan yang
Page 12 of 20
merencanakan akuisisi dapat menghubungi calon pelanggan untuk meminta informasi lebih rinci.
Prospek mungkin sesuai jika bersedia mempertimbangkan kemungkinan merger.
Buat keputusan merger. Begitu perusahaan telah mengidentifikasi prospek spesifik yang ingin
diperolehnya, perusahaan dapat menilai kelayakan untuk memperoleh prospek tersebut dengan
menggunakan analisis penganggaran modal. Dengan demikian, prospek akuisisi bisa dievaluasi
sama seperti proyek lainnya. Biaya proyek ini adalah pengeluaran yang diperlukan untuk membeli
perusahaan. Manfaatnya adalah arus kas ekstra yang akan dihasilkan seiring waktu sebagai hasil
akuisisi. Jika nilai sekarang dari arus kas masa depan yang akan diterima oleh perusahaan yang
mengakuisisi melebihi pengeluaran awal, akuisisi tersebut layak dilakukan.
Prosedur Merger
Jika usaha dilakukan untuk mendapatkan prospek, prospek itu menjadi "target". Hal ini terpisah
dari semua prospek lain yang dipertimbangkan. Untuk melakukan akuisisi, perusahaan biasanya
akan menyewa bank investasi (seperti Morgan Stanley atau Goldman Sachs) untuk mendapatkan
panduan. Beberapa perusahaan yang terus-menerus memperoleh atau menjual bisnis dapat
menggunakan departemen perbankan investasi mereka sendiri untuk menangani banyak tugas
yang diperlukan. Sebagian besar tugas dapat diklasifikasikan ke dalam salah satu dari berikut ini:
Membiayai merger
Mengintegrasikan bisnis
Penawaran tender
Evaluasi paska merger
Membiayai merger. Penggabungan biasanya membutuhkan sejumlah besar dana jangka panjang,
karena satu perusahaan dapat membeli saham perusahaan lain yang ada. Dalam metode umum
untuk membiayai merger, sebuah perusahaan menerbitkan lebih banyak sahamnya sendiri untuk
publik. Karena stok baru dijual ke publik, hasilnya digunakan untuk membeli saham target.
Sebagai alternatif, perusahaan yang mengakuisisi dapat menukar saham barunya ke pemegang
saham perusahaan target dengan imbalan saham mereka. Alih-alih menerbitkan saham baru,
perusahaan yang mengakuisisi juga dapat meminjam dana yang diperlukan untuk membeli saham
target dari pemegang sahamnya.
Penawaran Tender. Perusahaan yang mengakuisisi pertama-tama menghubungi manajemen
perusahaan target untuk menegosiasikan merger. Perusahaan yang mengakuisisi biasanya
Page 13 of 20
membayar premi pada saham perusahaan target untuk membuat kesepakatan tersebut bermanfaat
bagi pemegang saham perusahaan target. Ketika dua perusahaan tidak dapat menyesuaikan diri,
perusahaan yang mengakuisisi mungkin akan mengajukan penawaran tender. Ini adalah tawaran
langsung oleh perusahaan yang mengakuisisi untuk saham perusahaan target. Ini tidak
memerlukan persetujuan terlebih dahulu dari manajemen perusahaan target. Dengan demikian,
penawaran tender bisa mencapai merger bahkan jika manajemen perusahaan yang dituju tidak
setuju. Perusahaan yang mengakuisisi harus memutuskan harga di mana perusahaan tersebut
bersedia untuk membeli saham perusahaan target tersebut dan kemudian secara resmi
memperpanjang penawaran tender ini kepada para pemegang saham. Penawaran tender biasanya
merupakan premium 20 persen atau lebih di atas harga pasar yang berlaku, yang mungkin
diperlukan untuk mendorong pemegang saham perusahaan target untuk menjual saham mereka.
Perusahaan yang mengakuisisi dapat mencapai kontrol dari perusahaan target hanya jika cukup
banyak pemegang saham perusahaan yang bersedia untuk menjual.
Mengintegrasikan Bisnis. Jika merger tercapai, berbagai departemen di dalam kedua perusahaan
mungkin perlu direstrukturisasi. Kunci sukses mengintegrasikan manajemen dua perusahaan
adalah dengan jelas mengkomunikasikan rencana strategis perusahaan. Selain itu, struktur
organisasi harus dikomunikasikan untuk mengklarifikasi peran masing-masing departemen dan
jabatan. Ini termasuk mengidentifikasi siapa yang akan dilaporkan oleh masing-masing posisi dan
siapa yang bertanggung jawab atas berbagai tugas. Jika perannya tidak didefinisikan secara jelas
di depan, manajemen yang baru terintegrasi tidak akan berfungsi dengan baik. Ketegangan sangat
tinggi pada tahap awal merger, karena karyawan perusahaan yang diakuisisi tidak sepenuhnya
menyadari rencana perusahaan yang mengakuisisi. Begitu merger telah terjadi, personil yang
terlibat dalam evaluasi awal perusahaan target harus memandu integrasi kedua perusahaan.
Misalnya, jika alasan utama merger horizontal adalah mengurangi duplikasi beberapa fungsi
manajerial (untuk meningkatkan efisiensi produksi), pengelolaan perusahaan yang baru terbentuk
harus memastikan bahwa alasan untuk memulai merger tersebut direalisasikan. Penggabungan
yang baru terbentuk biasanya memerlukan periode dimana produksi, pembiayaan, manajemen
persediaan, struktur modal, dan kebijakan dividen dievaluasi kembali. Kebijakan biasanya direvisi
agar sesuai dengan karakteristik perusahaan yang baru terbentuk. Misalnya, untuk menangani
volume penjualan yang lebih besar, inventaris perusahaan gabungan mungkin perlu lebih besar
daripada bisnis asli (walaupun mungkin tidak sebesar jumlah kedua bisnis). Meskipun
Page 14 of 20
mengidentifikasi cara-cara di mana penggabungan bisa bermanfaat seringkali mudah, tidak
mungkin mudah untuk mencapai keuntungan tersebut tanpa menimbulkan masalah baru. Sebagai
titik akhir, proses penggabungan juga bisa jauh lebih mahal daripada yang diantisipasi sebelumnya
dan seringkali dapat menimbulkan tekanan finansial pada perusahaan yang mengakuisisi (terutama
bila target tersebut melawan usaha pengambilalihan). Oleh karena itu, perusahaan yang
mempertimbangkan akuisisi harus berusaha untuk mengantisipasi semua jenis biaya yang
mungkin timbul sebagai akibat dari akuisisi tersebut.
Evaluasi paska merger. Setelah merger, perusahaan harus secara berkala menilai biaya dan
keuntungan merger. Apakah manfaat setinggi yang diharapkan? Apakah penggabungan tersebut
melibatkan biaya yang tidak terduga? Apakah analisis target perusahaan terlalu optimis? Begitu
merger terjadi, tidak mudah dibalik. Dengan demikian, setiap kesalahan yang terdeteksi dari
analisis yang menyebabkan penggabungan tidak dapat dicuci. Namun demikian, perusahaan dapat
belajar dari berbagai kesalahan sehingga dapat mengevaluasi prospek merger di masa depan secara
lebih akurat.
Pertahanan terhadap Upaya Pengambilalihan (Take Over)
Dalam beberapa kasus, manajer dari perusahaan target mungkin tidak menyetujui usaha
pengambilalihan perusahaan yang mengakuisisi. Mereka mungkin percaya bahwa harga yang
ditawarkan untuk perusahaan mereka kurang dari nilainya atau perusahaan mereka memiliki
potensi lebih tinggi jika tidak diperoleh. Mereka mungkin melihat potensi mengakuisisi
perusahaan sebagai hiu mendekati pembunuhan (pengambilalihan). Dalam kondisi seperti itu,
manajemen
perusahaan
target
dapat
memilih
dari
berbagai
"penolak
hiu"
untuk
mempertahankannya dari usaha pengambilalihan yang bermusuhan. Taktik defensif yang umum
terhadap usaha pengambilalihan adalah mencoba meyakinkan pemegang saham untuk
mempertahankan saham mereka. Taktik lain untuk menghindari penggabungan adalah private
placement stock. Dengan menjual saham secara langsung (pribadi) ke institusi tertentu, perusahaan
target dapat mengurangi peluang perusahaan memperoleh cukup saham untuk mendapatkan
kepentingan pengendalian. Semakin banyak saham beredar, semakin besar jumlah saham yang
harus dibeli oleh perusahaan yang mengakuisisi untuk mendapatkan kepentingan pengendalian
Taktik defensif ketiga adalah bagi perusahaan target untuk menemukan perusahaan yang lebih
sesuai (disebut ksatria putih/white knight) yang bersedia untuk memperoleh Perusahaan dan
Page 15 of 20
menyelamatkannya dari usaha pengambilalihan yang bermusuhan dari beberapa firma lain. Ksatria
putih menyelamatkan perusahaan target dengan mengakuisisi perusahaan target itu sendiri.
Meskipun perusahaan target tidak lagi mempertahankan independensinya, perusahaan tersebut
mungkin lebih memilih diakuisisi oleh perusahaan kesatria putih.
Leveraged Buyout
Dalam Leveraged Buyout, atau LBO, sekelompok investor membeli perusahaan (atau anak
perusahaan) dengan dana pinjaman. Dalam banyak kasus, para investor adalah manajer bisnis
terdahulu. Misalnya, pertimbangkan sebuah perusahaan terdiversifikasi yang berencana menjual
divisi jasa keuangannya untuk mendapatkan uang tunai. Manajemen divisi ini dapat mencoba
meminjam dana yang diperlukan untuk membeli divisi itu sendiri dan menjadi pemiliknya. Bisnis
yang baru dimiliki akan didukung dengan sebagian besar dana pinjaman. Setiap bisnis dengan
karakteristik yang memungkinkannya beroperasi secara memadai dengan sejumlah besar dana
pinjaman merupakan kandidat potensial untuk LBO. Karakteristik tersebut meliputi lini produk
yang mapan, arus kas yang stabil, dan tidak memerlukan tambahan aset tetap. Karakteristik ini
meningkatkan probabilitas bahwa jumlah arus kas yang memadai akan selalu hadir untuk menutupi
pembayaran bunga berkala atas hutang. Pertumbuhan biasanya bukanlah tujuan utama, karena
perusahaan tidak memiliki kelebihan uang untuk dikembangkan dan mungkin sudah dipinjamkan
ke kapasitasnya. Meskipun LBO dapat memberi tekanan pada uang tunai, hal itu menawarkan
keuntungan. Kepemilikan bisnis terbatas pada sekelompok kecil orang. Semua pendapatan dapat
dialokasikan ke grup ini, menciptakan potensi keuntungan tinggi bagi pemilik (walaupun sebagian
besar pendapatan kemungkinan akan diinvestasikan kembali dalam bisnis di tahun-tahun awal).
Namun, karena bisnis yang mengalami LBO memiliki struktur modal yang padat modal (tingkat
leverage keuangan yang tinggi), mereka berisiko.
Divestasi
Divestasi adalah penjualan bisnis yang sudah ada oleh perusahaan. Ini adalah kebalikan dari
berinvestasi pada aset baru. Perusahaan mungkin memiliki beberapa motif untuk divestasi.
Pertama, perusahaan mungkin melakukan divestasi (jual) bisnis yang bukan bagian dari operasi
intinya sehingga dapat berfokus pada apa yang terbaik. Misalnya, Eastman Kodak, Ford Motor
Company, dan banyak perusahaan lain telah menjual berbagai bisnis yang tidak terkait erat dengan
Page 16 of 20
bisnis inti mereka. Motif kedua untuk divestasi adalah mendapatkan dana. Divestasi menghasilkan
dana bagi perusahaan karena menjual salah satu bisnisnya dengan imbalan uang tunai. Misalnya,
PT Kereta Api, Tbk melakukan divestasi untuk fokus pada bisnis kereta api intinya dan juga untuk
mendapatkan dana sehingga bisa melunasi sebagian dari hutang yang ada. Motif ketiga untuk
divestasi adalah bahwa nilai "break-up" perusahaan kadang-kadang diyakini lebih besar daripada
nilai perusahaan secara keseluruhan. Dengan kata lain, jumlah nilai likuidasi aset individual
perusahaan melebihi nilai pasar dari aset gabungan perusahaan. Hal ini mendorong perusahaan
untuk menjual apa yang akan bernilai lebih ketika dilikuidasi daripada saat dipertahankan.
Beberapa perusahaan menggunakan teknologi untuk memudahkan proses divestasi beberapa
divisi. Mereka memposting informasi tentang divisi apa pun yang ingin mereka jual di situs web
mereka sehingga tersedia bagi perusahaan yang mungkin tertarik untuk membeli divisi ini.
Misalnya, Alcoa telah mendirikan showroom online dari divisi yang akan dijual. Dengan
mengkomunikasikan informasi secara online, Alcoa telah mengurangi biaya hotel, travel, dan
meeting-nya.
KEPUTUSAN INVESTASI JANGKA PENDEK
Pengelolaan modal kerja melibatkan pengelolaan aset dan kewajiban jangka pendek perusahaan.
Aset jangka pendek perusahaan mencakup kas, sekuritas shortterm, piutang, dan persediaan.
Kewajiban jangka pendeknya meliputi hutang dagang dan pinjaman jangka pendek. Pengelolaan
modal kerja biasanya difokuskan pada jumlah investasi yang tepat dalam kas perusahaan, sekuritas
jangka pendek, piutang, dan persediaan. Semua strategi ini dapat diklasifikasikan sebagai strategi
investasi perusahaan. Pengelolaan modal kerja dapat tersegmentasi menjadi manajemen likuiditas,
manajemen piutang, dan manajemen persediaan.
Page 17 of 20
Gambar 4. Investasi yang dilakukan Pengusaha
Manajemen Likuiditas
Perusahaan yang likuid memiliki akses dana yang cukup untuk membayar tagihan pada saat jatuh
tempo. Pengelolaan likuiditas melibatkan pengelolaan aset dan kewajiban jangka pendek untuk
memastikan likuiditas yang memadai. Agar tetap likuid, perusahaan dapat mempertahankan kas
dan sekuritas jangka pendek.
Perusahaan biasanya berusaha membatasi kepemilikan kas dan sekuritas jangka pendeknya
sehingga mereka dapat menggunakan dana mereka untuk tujuan lain yang menghasilkan
keuntungan lebih tinggi. Mereka bisa likuid tanpa memegang kas dan sekuritas jangka pendek jika
mereka memiliki akses mudah ke dana pinjaman. Sebagian besar perusahaan memiliki jalur kredit
dengan satu atau lebih bank, yang merupakan kesepakatan yang memungkinkan akses ke dana
pinjaman pada permintaan selama beberapa periode tertentu (biasanya satu tahun). Jika sebuah
perusahaan mengalami kekurangan dana sementara, ia dapat menggunakan jalur kreditnya untuk
segera mendapatkan pinjaman jangka pendek. Bunga yang dikenakan oleh bank pada pinjaman
biasanya terkait dengan beberapa tingkat suku bunga tertentu yang ditentukan pasar. Dengan
demikian, suku bunga akan konsisten dengan suku bunga pasar yang ada pada saat pinjaman.
Perusahaan dengan jalur kredit tidak perlu melalui proses permohonan pinjaman. Mereka biasanya
dapat mengajukan permohonan kembali untuk mendapatkan kredit baru setiap tahun. Karena lini
kredit, uang tunai, dan sekuritas jangka pendeknya, The Coca-Cola Company selalu memiliki
akses dana yang cukup untuk membayar tagihannya. Ketika perusahaan membangun sejumlah
uang tunai yang berlebihan, mereka mencari cara untuk menggunakan kelebihannya. Misalnya,
mereka biasanya menggunakan uang berlebih untuk membeli kembali beberapa saham mereka
Page 18 of 20
yang ada. Sebagai alternatif, mereka mungkin menggunakan uang berlebih untuk melunasi
sebagian dari hutang mereka yang ada.
Manajemen Piutang Usaha
Perusahaan memiliki piutang bila memberikan kredit kepada pelanggan. Dengan pemberian kredit,
perusahaan dapat menghasilkan lebih banyak penjualan daripada jika mereka memerlukan
pembayaran tunai segera. Membiarkan kredit memiliki dua kelemahan potensial. Yang pertama
adalah bahwa pelanggan mungkin tidak membayar saldo kredit untuk waktu yang lama. Dengan
demikian, perusahaan tidak menggunakan uang tunai sampai beberapa bulan setelah penjualan
dilakukan. Akibatnya, perusahaan mungkin harus meminjam dana sampai uang diterima dan harus
membayar bunga atas dana tersebut. Kerugian potensial kedua dari pemberian kredit ke pelanggan
adalah bahwa pelanggan mungkin gagal membayar kredit yang diberikan. Dalam hal ini,
perusahaan tidak pernah menerima pembayaran atas produk yang dijualnya kepada pelanggan.
Manajemen piutang menentukan batas kredit yang tersedia bagi nasabah dan jangka waktu
pembayaran jatuh tempo. Tujuannya agar cukup fleksibel sehingga kenaikan penjualan sebagai
hasil pemberian kredit namun cukup ketat untuk menghindari pelanggan yang akan membayar
tagihan terlambat (diluar jangka waktu yang ditentukan) atau tidak sama sekali. Mengingat
kemungkinan pembayaran terlambat atau tidak ada pembayaran (default) pada kredit, perusahaan
perlu menilai secara cermat kelayakan kredit dari setiap pelanggan yang ingin membayar tagihan
mereka dengan kredit.
Manajemen Persediaan
Ketika perusahaan mempertahankan persediaan dalam jumlah besar, mereka dapat menghindari
persediaan habis (kekurangan). Dengan begitu banyak persediaan, mereka menginvestasikan
sejumlah besar dana yang bisa mereka gunakan untuk keperluan lain. Pertimbangkan kasus WalMart, yang terus berusaha untuk memesan cukup dari setiap produk untuk memuaskan pelanggan.
Namun, ia tidak ingin memesan produk dalam jumlah berlebihan, yang akan menjadi penggunaan
dana yang tidak efisien. Manajemen persediaan menentukan jumlah persediaan yang dimiliki.
Manajer berusaha menahan inventaris hanya cukup untuk menghindari persediaan habis, tanpa
mengikat dana dengan persediaan berlebih. Tugas ini rumit karena memerlukan perkiraan tingkat
Page 19 of 20
penjualan di masa depan, yang bisa tidak menentu. Jika penjualan lebih dari yang diharapkan,
persediaan habis dapat terjadi kecuali perusahaan memiliki kelebihan persediaan
Gambar 5. Wal-Mart mencoba untuk memiliki persediaan yang cukup sehingga dapat memenuhi
permintaan pelanggan dan menghindari kekurangan, namun juga ingin menghindari investasi yang
berlebihan dalam persediaan karena mahal untuk membiayai persediaan yang berlebihan.
Page 20 of 20