Kuliah

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J

Exercise price = $25.

Stock Price Call Option Price

$25 $ 3.00

30 7.50

35 12.00

40 16.50

45 21.00

50 25.50

• Buat tabel yg menunjukkan (a) harga saham, (b) strike

price, (c) nilai exercise, (d) harga opsi, dan (e) premium

harga opsi melebihi nilai exercise.

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93 939 39

Call Premium Diagram

5 10 15 20 25 30 35 40 45 50

Stock Price Option

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Market price

9

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three equations that make up the OPM

Berapa nilai call option berikut, sesuai dg OPM? Asumsi: P = $27; X = $25; r_RF = 6%; t = 0.5 years: σσσσ2 = 0.11

* 0 D M N 5 D 9 5 3 < 39 _{M N3}

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d₁ =

N(d₁) = N(0.5736) = 0.5000 + 0.2168 = 0.7168.

N(d₂) = N(0.3391) = 0.5000 + 0.1327 = 0.6327.

Note: Nilai yg diperoleh dari Excel dg menggunakan fungsi NORMSDIST.

V = $27(0.7168) - $25e-0.03_(0.6327) = $19.3536 - $25(0.97045)(0.6327) = $4.0036.

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NPV this

$35.70 $1.79

$0.00 Cost

2003 Prob. 2004 2005 2006 2007 Scenarioa

-$70 $45 $45 $45 30%

$0 40% -$70 $30 $30 $30 30%

$0 $0 $0 $0

Future Cash FRendahs

Diskontokan biaya proyek pd tingkat bebas risiko, selama biaya tsb

diketahui. Diskontokan aruskas operasi pd biaya modal tsb. Contoh: $35.70 = -$70/1.06 + $45/1.12 _{+ $45/1.1}3 _{+ $45/1.1}3_{. lihat Ch 13 Mini Case.xls unt}

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E(NPV) = [0.3($35.70)]+[0.4($1.79)] + [0.3 ($0)]

E(NPV) = $11.42.

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PV at

2003 Prob. 2004 2005 2006 2007 2004

$45 $45 $45 $111.91

30%

40% $30 $30 $30 $74.61

30%

$15 $15 $15 $37.30

Future Cash FRendahs

Contoh: $111.91 = $45/1.1 + $45/1.12 _{+ $45/1.1}3_.

H

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3

PV₂₀₀₃=PV of Exp. PV₂₀₀₄ = [(0.3* $111.91) +(0.4*$74.61) +(0.3*$37.3)]/1.1 = $67.82. lihat Ch 13 Mini Case.xls untk perhitungan.

PV₂₀₀₃ PV₂₀₀₄

$111.91

Tinggi

$67.82 Rata-rata $74.61 Rendah

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Contoh: 65.0% = ($111.91- $67.82) / $67.82. Lihat Ch 13 Mini Case.xls unt perhitungan.

PV₂₀₀₃ PV₂₀₀₄ Return

$111.91 65.0%

Tinggi

$67.82 Rata-rata $74.61 10.0% Rendah

$37.30 -45.0%

<

E(Ret.)=0.3(0.65)+0.4(0.10)+0.3(-0.45) E(Ret.)= 0.10 = 10%.

σ σ σ

σ2 = 0.3(0.65-0.10)2 + 0.4(0.10-0.10)2 + 0.3(-0.45-0.10)2

σ σ σ

σ2 = 0.182 = 18.2%.

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PV₂₀₀₃ $111.91

Tinggi

Rata-rata $74.61 Rendah

$37.30

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PV = $28.90.

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Black-Scholes Model

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0 3 < 5 3 <@ 05 3 3

9

N(d₁) = N(0.2641) = 0.6041

N(d₂) = N(- 0.1127) = 0.4551

V = $67.83(0.6041) - $70e-0.06_(0.4551)

= $40.98 - $70(0.9418)(0.4551) = $10.98.

Note: Nilai N(d_i) diperoleh dari Excel menggunakan fungsi

NORMSDIST. Lihat Ch 13 Mini Case.xls unt mendetailnya.

99

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Cost NPV this

2003 Prob. 2004 2005 2006 Scenario $45 $45 $45 $36.91 30%

-$75 40% $30 $30 $30 -$0.39 30%

$15 $15 $15 -$37.70 Future Cash FRendahs

Contoh: $36.91 = -$75 + $45/1.1 + $45/1.1 + $45/1.1. Lihat Ch 13 Mini Case.xls untuk perhitungan.

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Note: NPV akan lbh rendah jika kita mendiskonto scr terpisah $75 million biaya repilkasi pd tingkat bebas risiko.

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Notes: CF 2006 meliputi biaya proyek jika hal itu optimal unt

direplikasi. Biaya didiskonto pd tingkat bebas risiko, arus kas lain didiskonto pd biaya modal.

Lihat Ch 13 Mini Case.xls untuk semua perhitungan.

Cost NPV this

2003 Prob. 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Scenario

$45 $45 -$30 $45 $45 $45 $58.02 30%

-$75 40% $30 $30 $30 $0 $0 $0 -$0.39 30%

$15 $15 $15 $0 $0 $0 -$37.70 Future Cash FRendahs

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* 0 M 3 D9@3 NPM 3 5D 3 H N

P M 3 5D 3 N

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Contoh: $111.91 = $45/1.1 + $45/1.12 _{+ $45/1.1}3_.

Lihat Ch 13 Mini Case.xls unt perhitungan.

Cost PV at Prob. 2003 Prob. 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2006 x NPV

$45 $45 $45 $111.91 $33.57 30%

40% $30 $30 $30 $74.61 $29.84 30%

$15 $15 $15 $37.30 $11.19 Future Cash FRendahs

<

&1 . ; 4 * 4

3

PV₂₀₀₃=PV of Exp. PV₂₀₀₆ = [(0.3*$111.91)+(0.4*$74.61) +(0.3*$37.3)]/1.13 _{= $56.05.}

Lihat Ch 13 Mini Case.xls untuk perhitungan.

PV₂₀₀₃ 2004 2005 PV₂₀₀₆

$111.91 Tinggi

$56.05 Rata-rata $74.61

Rendah

<9

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Contoh: 25.9% = ($111.91/$56.05)(1/3) _{- 1.}

lihat Ch 13 Mini Case.xls untuk perhitungannya.

Annual

PV₂₀₀₃ 2004 2005 PV₂₀₀₆ Return

$111.91 25.9%

Tinggi

$56.05 Rata-rata $74.61 10.0%

Rendah

<

E(Ret.)=0.3(0.259)+0.4(0.10)+0.3(-0.127) E(Ret.)= 0.080 = 8.0%.

σ σ σ

σ2 = 0.3(0.259-0.08)2 + 0.4(0.10-0.08)2

+ 0.3(-0.1275-0.08)2

σ σ σ

σ2 = 0.023 = 2.3%.

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PV₂₀₀₆

$111.91

Tinggi

Rata-rata $74.61

Rendah

$37.30

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E(PV)=.3($111.91)+.4($74.61)+.3($37.3) E(PV)= $74.61.

# 4 & 1

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Use the Black-Scholes Model:

P = $56.06; X = $75; r_RF = 6%;

t = 3 years: σσσσ2 = 0.047

* 0 D9<3 <M N 5 D 9 5 3 < _{M N3}

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N(d₁) = N(0.2641) = 0.4568

N(d₂) = N(- 0.1127) = 0.3142

V = $56.06(0.4568) - $75e(-0.06)(3)(0.3142)

= $5.92.

Note: Nilai N(d_i) diperoleh dari Excel menggunakan fungsi

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P = $56.06; X = $75; r_RF = 6%;

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N(d₁) = N(0.2641) = 0.4568

N(d₂) = N(- 0.1127) = 0.3142

V = $56.06(0.4568) - $75e(-0.06)(3)(0.3142)

= $5.92.

Note: Nilai N(d_i) diperoleh dari Excel menggunakan fungsi

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