ANALISIS PERBANDINGAN KINERJA REKSADANA SAHAM YANG DIKELOLA PERUSAHAAN INVESTASI LOKAL DAN ASING DI INDONESIA TESIS
ANALISIS PERBANDINGAN KINERJA REKSADANA SAHAM YANG DIKELOLA PERUSAHAAN INVESTASI LOKAL DAN ASING DI INDONESIA TESIS OLEH ZAIDA RIZQI ZAINUL 127519025/IM MAGISTER ILMU MANAJEMEN FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS SUMATERA UTARA MEDAN 2014
ANALISIS PERBANDINGAN KINERJA REKSADANA SAHAM YANG DIKELOLA PERUSAHAAN INVESTASI LOKAL DAN ASING DI INDONESIA TESIS Diajukan Sebagai Salah Satu Syarat Untuk Memperoleh Gelar Magister Sains Dalam Program Studi Ilmu Manajemen Pada Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara OLEH ZAIDA RIZQI ZAINUL 127519025/IM MAGISTER ILMU MANAJEMEN FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS SUMATERA UTARA MEDAN 2014
Judul Tesis : Analisis Perbandingan Kinerja Reksadana Saham Yang Dikelola Perusahaan Investasi Lokal Dan Asing Di Indonesia. Nama Mahasiswa : Zaida Rizqi Zainul NIM : 127019025 Program Studi : Magister Ilmu Manajemen
Menyetujui,
Komisi Pembimbing :
(Dr. Isfenti Sadalia, SE, ME) (Dr. Khaira Amalia Fachruddin, MBA, Ak ) Ketua Anggota Ketua Program Studi, Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis, (Prof.Dr.PahamGinting,SE,MS) ( Prof . Dr. Azhar Maksum,M.Ec,Ac,Ak,CA)
Telah diuji pada: Tanggal : 15 Juli 2014 PANITIA PENGUJI TESIS Ketua Dr. Isfenti Sadalia, ME Anggota :
1. Dr. Khaira Amalia Fachrudin, MBA
2. Prof. Dr. Herman Mawengkang, MSIE
3. Dr. Yenni Absah, M.Si
4. Dr. Beby Karina Fauzeea Sembiring, MM
PERNYATAAN
ANALISIS PERBANDINGAN KINERJA REKSADANA SAHAMYANG DIKELOLA PERUSAHAAN INVESTASI LOKAL
DAN ASING DI INDONESIA
Dengan ini penulis menyatakan bahwa tesis ini disusun sebagai syarat untuk memperoleh gelar Magister Sains pada Program Sekolah Pascasarjana Magister Ilmu Manajemen Universitas Sumatera Utara adalah benar hasil karya penulis sendiri.
Adapun pengutipan-pengutipan yang penulis lakukan pada bagian-bagian tertentu dari hasil karya orang lain dalam penulisan tesis ini, telah penulis cantumkan sumbernya secara jelas sesuai dengan norma, kaidah dan etika penulisan ilmiah.
Apabila dikemudian hari ternyata seluruh atau sebagian tesis ini terbukti bukan hasil karya penulis sendiri atau adanya plagiat dalam bagian-bagian tertentu, penulis bersedia menerima sanksi pencabutan gelar akademik yang penulis sandang dan sanksi-sanksi lainnya sesuai dengan peraturan perundangan yang berlaku.
Medan, Juli 2014 Penulis,
Zaida Rizqi Zainul
ANALISIS PERBANDINGAN KINERJA REKSADANA SAHAM YANG
DIKELOLA PERUSAHAAN INVESTASI LOKAL
DAN ASING DI INDONESIA ABSTRAKReksadana merupakan salah satu instrumen investasi yang saat ini sedang berkembang pada pasar modal Indonesia. Reksadana terdiri dari beberapa jenis, salah satunya adalah reksadana saham yang merupakan jenis reksadana yang menghasilkan tingkat pengembalian yang tinggi dengan tingkat risiko yang tinggi pula. Beberapa reksadana saham yang dikelola oleh perusahaan asing dan lokal mulai bermunculan sehingga investor harus memilih reksadana saham yang memiliki kinerja yang terbaik. Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui perbedaan kinerja reksadana saham yang dikelola oleh perusahaan investasi lokal dan asing di Indonesia pada periode Januari 2010 sampai dengan Desember 2013. Selain itu, penelitian ini juga bertujuan untuk mengetahui hubungan antara market
timing dan stock selection dengan Sharpe ratio, Treynor ratio dan Jensen’s Alpha.
Penelitian ini menggunakan sampel sebanyak 45 reksadana saham yang terdiri dari 27 reksadana saham yang dikelola perusahaan investasi lokal dan 18 reksadana saham yang dikelola perusahaan investasi asing. Model analisis yang digunakan adalah uji beda dengan two ways ANOVA dan independent sample t test selanjutnya dilakukan uji korelasi dengan PearsonProduct Moment.
Hasil penelitian dengan two ways ANOVA menunjukkan secara keseluruhan, kinerja reksadana saham yang dikelola perusahaan investasi lokal dan asing tidak berbeda signifikan dengan menggunakan Sharpe ratio, Treynor
ratio, Jensen’s alpha
pada tingkat siginifikansi (α) 5%.Uji beda dengan
independent sample t tes t menunjukkan kinerja reksadana saham perusahaan
investasi lokal dan asing tidak berbeda secara signifikan baik dengan menggunakan Sharpe Ratio, Treynor ratio, Jensen’s alpha, market timing dan
stock selection pada masing-
masing tingkat signifikansi (α) 5%. Selanjutnya hasil uji korelasi menemukan bahwa terdapat hubungan yang signifikan antara stock
selection dengan Treynor ratio dan hubungan yang signifikan antara stock
selection dengan Jensen’s alphapada tingkat signifikansi (α) 5%. Untuk itu variabel stock selection patut diperhatikan oleh perusahaan investasi dalam meningkatkan kinerja reksadana saham. Selanjutnya investor dapat memilih perusahaan investasi manapun baik yang dikelola oleh lokal maupun asing karena keduanya memiliki kinerja yang sama. Kata kunci: Sharpe ratio, Treynor ratio, Jensen’s Alpha, market timing, stock
selection
THE COMPARATIVE ANALYSIS OF THE PERFORMANCE OF STOCK
MUTUAL FUNDS MANAGED BY DOMESTIC AND FOREIGN
INVESTMENT COMPANIES IN INDONESIA
ABSTRACT Mutual fund is one of the investment instruments which is developing inthe Indonesian capital market. It consists of some types; one of them is stock
mutual fund which a kind of mutual fund that yields high level of repayment with
high risk. Some mutual funds which are managed by local and foreign companiesbegin to emerge so that investors have to select the best mutual fund. The
objective of the research was to find out the difference in the performance of stock mutual fund managed by domestic and foreign investment companies in Indonesiain the period of January, 2010 – December, 2013. Besides that, its objective was
to find out the correlation of market timing and stock selection with Sharpe ratio, Treynor ratio, and Jensen’s Alpha.The samples of the research were 45 stock mutual funds which consisted of
27 stock mutual funds managed domestic investment companies and 18 stock
mutual fund managed by foreign investment companies. The data were analyzed
by using comparison test with two ways ANOVA and independent sample t-test, followed by correlation test with Pearson Product Moment.The result of the research, using two ways ANOVA showed that,
simultaneously, the performance of stock mutual fund managed by domestic and
foreign investment companies was not significantly different from that which used Sharpe ratio, Treynor ratio, and Jensen’s Alpha at the significance level (α) of5%. The comparison test with independent sample t-test showed that the
performance of stock mutual fund managed by domestic and foreign companies
was not significantly different from that which used Sharpe ratio, Treynor ratio,
Jensen’s Alpha and market timing or stock selection in eac h significance level (α) of 5%. The result of correlation test showed that there was significant correlationbetween stock selection and Treynor ratio and between stock selection and
Jensen’s Alpha at the significance level (α) of 5%. Therefore, the variable of stockselection needs to be considered by investment companies in increasing the
performance of stock mutual fund. Investors can select any investment companiesmanaged by domestic or foreign companies because both of them have the same
performance.
Keywords: Sharpe Ratio, Treynor Ratio, Jensen’s Alpha, Market Timing, Stock
selectionKATA PENGANTAR
Segala puji syukur peneliti ucapkan kepada Allah SWT yang telah memberikan rahmat dan hidayahnya, serta shalawat beriring salam peneliti kirimkan ke pada Nabi Muhammad SAW sehingga peneliti dapat menyelesaikan penulisan tesis ini.
Selama masa perkuliahan hingga penulisan tesis ini, peneliti banyak memperoleh bantuan moril dan materil dari berbagai pihak. Oleh karena itu, pada kesempatan ini peneliti menyampaikan ucapan terima kasih yang tulus kepada: 1.
Bapak Prof. Dr. Syahril Pasaribu, DTM&H, MSc(CTM). Sp.A(K), selaku Rektor Universitas Sumatera Utara.
2. Bapak Prof. Dr. Azhar Maksum, M.Ec, selaku Dekan Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara.
3. Bapak Dr. Paham Ginting, SE., MS selaku Ketua Program Studi Magister Ilmu Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara yang banyak memberikan masukan yang berharga dalam penyempurnaan tesis ini.
4. Ibu Dr. Arlina Nurbaity Lubis, SE, MBA, selaku Sekretaris Program Studi Magister Ilmu Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara 5. Ibu Dr. Isfenti Sadalia, ME, selaku Ketua Komisi Pembimbing yang telah banyak membantu, memberikan masukan serta dengan sabar mengarahkan peneliti hingga dapat menyelesaikan tesis ini dengan baik.
6. Ibu Dr. Khaira Amalia Fachrudin, MBA, selaku Anggota Komisi Pembimbing yang telah banyak membantu, memberikan masukan serta dengan sabar mengarahkan peneliti hingga dapat menyelesaikan tesis ini dengan baik.
7. Bapak Prof. Dr. Herman Mawengkang, MSIE selaku Komisi Pembanding yang banyak memberikan masukan yang berharga dalam penyempurnaan tesis ini.
8. Ibu Dr. Yenny Absah, SE., M.Si, selaku Komisi Pembanding yangbanyak memberikan masukan yang berharga dalam penyempurnaan tesis ini.
9. Ibu Dr. Beby Karina Fawzeea, SE., M.M, selaku Komisi Pembanding yang banyak memberikan masukan yang berharga dalam penyempurnaan tesis ini.
10. Seluruh staf pengajar dan pegawai pada program studi Magister Ilmu Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara yang banyakmembantu sewaktu perkuliahan.
11. Suami tercinta dan terkasih A. Sakir, SE, M.M yang telah setia, pengertian dan sabar dalam membantu dan mendukung penulis selama ini. Serta anakku tercinta Azzam Ananda Sakir yang senantiasa menemani dan memotivasi penulis untuk menyelesaikan pendidikan.
12. Papa dan Mama tercinta, Zainul Anwar, SE, Ak dan Mardiana, A.Ma yang telah mencurahkan segenap perhatian, kasih sayang dan doanya yang tak terhingga kepada peneliti hingga menyelesaikan pendidikan dengan baik.
13. Abang dan kakak-kakakku, Prima Yudhi Sucitra, SE, Diena Fadhilah SE, M.Si dan Dieni Widya Sari, S.HI, M.HI yang senantiasa membantu, memberikan semangat dan motivasi selama masa perkuliahan hingga penyelesaian tesis ini.
14. Semua teman-teman di program studi Magister Ilmu Manajemen Fakultas
Ekonomi Universitas Sumatera Utara khususnya sahabatku Gadiesya Mahalanie, SE (Adiz) yang begitu perhatian serta membantu selama masa perkuliahan.
Penulis menyadari tesis ini masih jauh dari sempurna. Komentar, kritik, dan saran sangat penulis harapkan. Akhirnya, penulis berharap tesis ini membawa manfaat bagi kita semua.
Medan, 17 Mei 2014 Penulis,
Zaida Rizqi Zainul
RIWAYAT HIDUP
Zaida Rizqi Zainul, lahir di Jambi November 1990, anak bungsu dari empat bersaudara dari pasangan Bapak Zainul Anwar SE, Ak dan Ibu Mardiana A.Ma. Menikah tahun 2012 dengan A. Sakir SE, MM dan dikaruniai satu orang anak Azzam Ananda Sakir. Menyelesaikan pendidikan Sekolah Dasar pada tahun 2002 di SD Swasta Bahagia Medan. Peneliti menyelesaikan pendidikan Sekolah Menengah Pertama pada tahun 2005 di SMP Negeri 11 Medan, kemudian menyelesaikan pendidikan Sekolah Menengah Atas pada tahun 2008 di SMA Negeri 3 Medan. Pada tahun 2012 menyelesaikan pendidikan S-1 pada Fakultas Ekonomi Jurusan Manajemen di Universitas Syiah Kuala. Pada tahun 2012 menempuh pendidikan pada Program Studi Magister Ilmu Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara hingga selesai tahun 2014.
Medan, Juli 7 2014 Peneliti
Zaida Rizqi Zainul
DAFTAR ISI Halaman ABSTRAK............................................................................................ i ABSTRACT
........................................................................................... ii KATA PENGANTAR……………………………………………….. iii DAFTAR RIWAYAT HIDUP……………………………………… vi DAFTAR ISI......................................................................................... vii DAFTAR TABEL................................................................................ viii DAFTAR GAMBAR............................................................................ ix DAFTAR LAMPIRAN……………………………………………… xi
BAB I PENDAHULUAN 1 1.1. Latar Belakang Penelitian....................................................
1 1.2. Perumusan Masalah.............................................................
8 1.3. TujuanPenelitian.................................................................
9 Manfaat Penelitian...............................................................
11 BAB II TINJAUAN KEPUSTAKAAN.............................................
12 2.1. Penelitian Terdahulu............................................................
12 2.2. Teori Tentang Investasi........................................................
14 2.2.1. Pengertian Investasi...................................................
14 2.2.2. Jenis-Jenis Investasi...................................................
15 2.2.3. Pengertian Return Investasi.......................................
15
2.3.4. Jenis-Jenis Risiko Investasi.......................................
16 2.3.5. Pengukuran Risiko.....................................................
18 2.3. Teori tentang Reksadana......................................................
21 2.3.1. Pengertian Reksadana................................................
21 2.3.2. Nilai Aktiva Bersih....................................................
21 2.3.3. Risiko Reksadana.......................................................
22 2.3.4. Jenis-Jenis Reksadana................................................
23 2.3.5. Bentuk Reksadana......................................................
26 2.3.6. Manfaat Reksadana....................................................
28 2.3.7. Pihak-Pihak yang Terlibat Dalam Reksadana............
30 2.3.8. Strategi Investasi Reksadana.....................................
37 2.3.9. Pengukuran Kinerja Reksadana.................................
39 2.4. Kerangka Konseptual...........................................................
49 2.5. Hipotesis...............................................................................
50 BAB III METODE PENELITIAN....................................................
52 3.1. Jenis dan Sifat Penelitian......................................................
52 3.2. Waktu Penelitian..................................................................
52 3.3. Populasi dan Sampel............................................................
52 3.4. Teknik Pengumpulan Data...................................................
54 3.5. Jenis dan Sumber Data.........................................................
55 3.6. Identifikasi dan Operasionalisasi Variabel...........................
55 3.7. Metode Analisis Data...........................................................
57 3.8. Uji Homogenitas..................................................................
62 3.9. Pengujian Hipotesis..............................................................
63
3.9.1. Uji Beda dengan ANOVA.........................................
92 4.1.7. Analisis Kinerja dengan Market Timing ..................
5.2. Saran....................................................................................... 130
5.1. Kesimpulan ............................................................................ 128
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN.............................................. 128
4.2 Pembahasan........................................................................... 117
4.1.10 Pengujian Hipotesis.................................................. 102
99
96 4.1.9. Hasil Uji Homogenitas.............................................
94 4.1.8. Analisis Kinerja dengan Stock Selection..................
89 4.1.6. Analisis Kinerja dengan Jensen’s Alpha..................
63 3.9.2. Uji Beda dengan Independent Sample t Test.............
87 4.1.5. Analisis Kinerja dengan Treynor Ratio....................
84 4.1.4. Analisis Kinerja dengan Sharpe Ratio......................
70 4.1.3. Hasil Statistik Deskriptif..........................................
69 4.1.2. Gambaran Umum Perusahaan..................................
69 4.1.1. Sejarah Reksadana Indonesia...................................
69 4.1 Hasil Penelitian.....................................................................
66 BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN.............................................
64 3.9.3 Uji Korelasi................................................................
DAFTAR PUSTAKA........................................................................... 133 DAFTAR LAMPIRAN........................................................................ 136
DAFTAR TABEL Nomor Judul Halaman
1.1 Perkembangan Reksadana di Indonesia Tahun 2007-
2 2011..............................................................................
2.1 Penelitian Terdahulu...................................................
12 3.1 Populasi Sasaran..........................................................
53 3.2 Sampel Produk Reksadana Saham..............................
53 3.3 Defenisi Operasional Variabel.....................................
56 4.1 Hasil Perhitungan Statistik Deskriptif..........................
85
4.2 Daftar Peringkat Reksadana Saham dengan Menggunakan Metode Sharpe Periode Januari 2010
88 Desember 2013.............................................................................
4.3 Daftar Peringkat Reksadana Saham dengan Menggunakan Metode Treynor Periode Januari 2010-
90 Desember 2013............................................................
4.4 Daftar Peringkat Reksadana Saham dengan Menggunakan Metode Jensen’s alpha Periode
92 Januari 2010-Desember 2013......................................
4.5 Daftar Peringkat Reksadana Saham dengan Menggunakan Market Timing PeriodeJanuari 2010-
94 Desember 2013............................................................
4.6 Daftar Peringkat Reksadana Saham dengan Menggunakan Stock selection Periode Januari 2010-
96 Desember 2013............................................................
4.7 Hasil Uji Levene’s Test...............................................
99
4.8 Hasil Uji Levene’s Test............................................... 100
4.9 Hasil Uji Two Ways ANOVA dengan Interaction Effect............................................................................
103
4.10 Hasil Bonferoni danTurkey test.................................... 104
4.11 Hasil Uji Independent Sample t-test dengan Sharpe ratio.............................................................................
105
4.12 Hasil Uji Independent Sample t-test dengan Treynor ratio ..............................................................................
106
4.13 Hasil Uji Independent Sample t-test dengan Jensen’s Alpha...........................................................................
108
4.14 Hasil Uji Independent Sample t- test dengan Market Timing ..........................................................................
109
4.15 Hasil Uji Independent Sample t-test dengan Stock Selection.......................................................................
110
4.16 Korelasi Antara Sharpe Ratio dan Market Timing ..........................................................................
111
4.17 Korelasi Antara Treynor Ratio dan Market Timing ..........................................................................
112
4.18 Korelasi Antara Jensen’s Alpha dan Market Timing ..........................................................................
113
4.19 Korelasi Antara Sharpe Ratio dan Stock Selection .....................................................................
114
4.20 Korelasi Antara Treynor Ratio dan Stock Selection .......................................................................
114
4.16 Korelasi Antara Jensen’s Alpha dan Stock Selection .......................................................................
115
DAFTAR GAMBAR Nomor Judul Halaman
1.1 Persentase NAB Reksadana Per Jenis Periode Tahun 2009-2011.......................................................................
5 2.1 Kerangka Konseptual.......................................................
49