PENENTUAN STRUKTUR PENDANAAN PROYEK YANG
PEN EN TUAN STRUKTUR PEN D AN AAN
PROYEK YAN G OPTI M AL D EN GAN
PEN D EKATAN OPTI M ASI
( STUD I KASUS: PT Se m e n Ton a sa )
Oleh :
Ayunda Siti Aminah K
(2505100060)
Dosen Pembimbing:
Naning Aranti W., ST., MM.
JURUSAN TEKNIK INDUSTRI
LOGO
FAKULTAS TEKNOLOGI INDUSTRI
INSTITUT TEKNOLOGI SEPULUH NOPEMBER SURABAYA - 2009
Contents
Pendahuluan
Tinjauan Pustaka
Tahap Penelitian
Pengumpulan & Pengolahan Data
Kesimpulan & Saran
Latar Belakang
Pendanaan
Pendanaan proyek
dilakukan dengan cara
konvensional yaitu
pendanaan dengan
modal sendiri dan
menggunakan
pinjaman jangka
panjang (hutang bank)
cukup banyak terdapat
sumber pendanaan lain,
hanya saja yang perlu
dipertimbangkan
perusahaan adalah
struktur pendanaan
yang optimal. Beberapa
sumber pendanaan lain
yang bisa digunakan
oleh perusahaan adalah
saham, kredit ekspor,
leasing, dan obligasi
PT. Semen Tonasa akan mendirikan pabrik baru di
Pangkep (Sulawesi ) dengan estimasi
kebutuhan dana sekitar 3,5 T
Menentukan
komposisi optimal
Ketersediaan Dana
PT Semen Tonasa
PERUMUSAN MASALAH
Permasalahan yang akan diselesaikan dalam penelitian
ini adalah mengidentifikasi sumber pendanaan yang
dapat digunakan untuk pembiayaan proyek dan
mendapatkan komposisi pendanaan yang paling optimal
dari alternative pendanaan yang sudah ditentukan untuk
pembiayaaan proyek pembangunan pabrik baru di PT
Semen Tonasa.
TUJUAN PENELITIAN
Menentukan komposisi alokasi dana yang paling optimum
untuk proyek pembangunan pabrik baru di Pangkep Sulawesi
Selatan yang memperhitungkan kemampuan pendanaan dari
PT Semen Tonasa.
BATASAN & ASUMSI
BATASAN
Batasan yang digunakan dalam penelitian
ini adalah alternatif sumber pendanaan
dibatasi pada lembaga keuangan yang
mengusulkan kepada perusahaan.
ASUMSI
1. Asumsi makro ekonomi menggunakan
asumsi yang berlaku di PT Semen
Tonasa, yaitu antara lain menjaga stabilitas
harga, pertumbuhan ekonomi yang
stabil, dan inflasi.
2. Harga Indeks Harga Saham Gabungan
(IHSG) yang digunakan adalah IHSG
periode 2001-2008 dimana pada periode
ini harga pasar normal.
3. Bunga setiap sumber dana merupakan data
dari Bank Indonesia.
4. Proporsi modal sendiri (ekuitas) ≤ 30%.
5. Proporsi sumber dana dari Kredit Ekspor
≤ 80%.
Con t e n t s
Pendahuluan
Tinjauan Pustaka
Tahap Penelitian
Pengumpulan & Pengolahan Data
Kesimpulan & Saran
Pe n da n a a n Pr oye k
Project Financing didefinisikan sebagai menyusun pendanaan atau
menggabungkan beberapa sumber pendanaan proyek, dengan aliran kas
proyek yang dipisahkan dari pendanaan proyek tersebut. Project Financin
g sering menggunakan metode dengan berbasis assets, hal ini dikarenakan
antara kreditor atau perusahaan sponsor merupakan pemegang saham dan
hanya mengetahui aliran dana dan assets proyek untuk mengembalikan
dana pinjaman dan untuk mendapatkan keuntungan.
Dalam merancang Project Financing membutuhkan alternatif optimal pada
capital structure. Pemilihan struktur keuangan, yang menyangkut pendana
an yang berasal dari pendanaan sendiri dan utang yang akan digunakan
oleh perusahaan pada akhirnya menyangkut pada proporsi berapa banyak
hutang (leverage keuangan) yang akan digunakan oleh perusahaan untuk
mendanai aktivanya.
Shah 1986
Optimasi
Menurut Seitz (1999) optimasi adalah suatu teknik matematika untuk
memilih kombinasi yang optimal dari beberapa alternatif.
Optimasi dapat menyelesaikan masalah perencanaan investasi, yaitu;
berapa banyak dana yang akan ditanamkan dalam setiap alternatif
investasi, agar memaksimumkan return on investment atau net present
value dengan memperhatikan kemampuan dana tersedia dan ketentuan
setiap alternatif investasi.
Sumber-Sumber Pendanaan
Con t e n t s
Pendahuluan
Tinjauan Pustaka
Tahap Penelitian
Pengumpulan & Pengolahan Data
Kesimpulan & Saran
Identifikasi Masalah
Perumusan tujuan &
manfaat penelitian
Studi Pustaka
Tahap Pendahuluan
Pengumpulan data
- investasi pembangunan
- Laporan Keuangan
- Jadwal pengeluaran
Pengolahan data
financial
Financial Model
Rencana pembangunan
Financial Model
Exsisting
Pembuatan model
optimasi
Pembuatan model
Genetic Algorithm
Running Model
Tahap
pengumpulan &
pengolahan data
Memenuhi
hasil optimal
Analisa & Interpretasi
Analisa & saran
Kesimpulan dan saran
Tidak
Con t e n t s
Pendahuluan
Tinjauan Pustaka
Tahap Penelitian
Pengumpulan & Pengolahan Data
Kesimpulan & Saran
PENGUMPULAN DATA
DATA INVESTASI
ITEM
BATTERY LIMIT
2009
2010
2011
2012
271,943
1,273,590
1,152,635
88,482
75,662
347,139
211,255
19,862
TOTAL
347,606
1,620,729
1,363,890
108,344
BATTERY
LIMIT
• Building materials
NON BATERRY LIMIT
NON BATTERY • Preparation Cost
• Social Cost
LIMIT
Satuan dalam
Miliar Rupiah
PER 31 DESEMBER 2008
(Dalam ribuan Rupiah)
KEWAJIBAN DAN EKUITAS
NERACA
SEMEN
TONASA 2008
Kewajiban lancar
Hutang bank jangka pendek
Hutang usaha
- Pihak yang mempunyai hubungan istimewa
- Pihak ketiga
Hutang lain-lain
Hutang pajak
Hutang deviden
Beban yang masih harus dibayar
Uang muka penjualan
Hutang jangka panjang yang jatuh tempo
dalam satu tahun
- Pemerintah Republik Indonesia
- Bank
- Obligasi - bersih
- Bunga
- Sewa pembiayaan
Jumlah kewajiban lancar
Kewajiban tidak lancar
Kewajiban pajak tangguhan
Kewajiban manfaat karyawan
Hutang jangka panjang - setelah dikurangi
bagian yang jatuh tempo dalam satu tahun
- Pemerintah Republik Indonesia
- Bank
- Bunga pinjaman
- Sewa pembiayaan
- Lain-lain
Jumlah kewajiban tidak lancar
Hak minoritas
Ekuitas
Modal saham - nilai nominal Rp 100 per saham
Modal dasar - 20.000.000.000 saham
Modal ditempatkan dan disetor
penuh - 5.931.520.000 saham
Tambahan modal disetor
Modal saham yang diperolah kembali
Saldo laba - dicadangkan
Saldo laba - belum dicadangkan
ST
47,755,430
101,619,747
6,184,044
75,401,742
91,712,654
5,656,977
29,239,095
41,185,414
12,467,682
411,222,784
83,688,393
36,276,477
28,957,807
25,529,616
1,740,228
176,192,522
-
304,000,500
468
60,800,000
905,849,938
Jumlah ekuitas
1,270,650,906
Jumlah kewajiban dan ekuitas
1,858,066,211
SG
IHSG
DATE
10/4/2001
10/5/2001
10/8/2001
10/9/2001
10/10/2001
10/11/2001
10/12/2001
10/16/2001
10/17/2001
10/18/2001
10/19/2001
10/22/2001
CLOSE
381.240
381.590
367.070
369.800
368.300
370.590
378.600
378.880
381.370
385.170
387.850
391.760
8/25/2008
8/26/2008
8/27/2008
8/28/2008
8/29/2008
2,127.220
2,107.550
2,131.060
2,144.850
2,165.940
DATE
CLOSE
4-Oct-01
6,250
5-Oct-01
6,700
8-Oct-01
6,000
9-Oct-01
6,300
10-Oct-01
6,150
11-Oct-01
6,000
12-Oct-01
6,150
16-Oct-01
6,100
17-Oct-01
5,900
18-Oct-01
6,200
19-Oct-01
6,500
22-Oct-01
6,700
8/25/2008
8/26/2008
8/27/2008
8/28/2008
8/29/2008
3,875
3,825
3,900
3,975
4,050
Data Harga Saham Gabungan
(IHSG)
Periode April 2001-Agustus 2008
Tingkat Suku Bunga
Suku Bunga Pinjaman Jangka Panjang sebesar
12% (information funding Project PT Semen
Tonasa)
Suku Bunga Kredit Ekspor 4,5%
(Sumber Depkeu fasilitas kredit ekspor Bisnis
Indonesia: 4 Mei 2008)
Suku Bunga Obligasi 11,7%
(Sumber: Nilai Sukuk Syariah pemerintah pada
bulan Agustus 2008)
Alternatif Pendanaan
Dana
sendiri
Pinjaman
Jangka
Panjang
Kredit
Ekspor
Obligasi
Ketersediaan Dana
KETERANGAN
2009
828,394
Kas Akhir
KETERANGAN
Kas Akhir
2019
2,800,228
2020
3,268,331
2021
3,760,968
2010
556,031
2022
4,279,855
2011
97,537
2023
4,826,830
2012
258,174
2013
553,448
2014
2015
878,704 1,220,308
2016
2017
1,579,403 1,957,214
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
5,366,680 5,933,376 6,534,482 7,172,406 7,849,724 8,569,196 9,268,027
2018
2,355,053
2031
2032
10,005,727 10,795,066
PERHITUNGAN WACC
WACC
Wd
x
COST OF DEBT
(Kd)
Wo
x
COST OF Obligasi
(Ko)
Wke
x
COST OF Kredit
Ekspor
(Kke)
COST OF EQUITY
(Ke)
Risk Free Rate
(Rf)
- Government Bond
- State Enterprise Bond
x
We
Stock Risk
Premium (Rp)
Market Risk
Premium
x
Beta
Interest Expenses
Ineterest Bearing Debt
WACC optimasi = 10,22%
WACC Genetic Algorithm = 9,36 %
Cash flow rencana proyek (optimasi)
KETERANGAN
PENERIMAAN
Penerimaan dari Penjualan
Tagihan Piutang Usaha
Pendapatan Lain-lain
Total Penerimaan
PENGELUARAN
Pembayaran Untuk Keperluan Produksi
Pembayaran untuk Keperluan Operasional
Pembayaran Utang Usaha
Pembelian Harta Tetap
Pembayaran Bunga + Provisi
Cicilan Utang
Pembayaran Bunga
Pembayaran Pajak
Pembayaran Deviden
Total Pengeluaran
Selisih Penerimaan dan Pengeluaran
Kas Awal
Kas Sebelum Financing
FINANCING
INVESTASI HARTA TETAP
Pinjaman Bank
Modal Sendiri
Kredit Ekspor
Obligasi
MODAL KERJA
Pinjaman Bank
Modal Sendiri
Total Financing
Kas Akhir
2009
347,606
29,199
376,804
(376,804)
(376,804)
2010
1,620,729
165,340
1,786,070
(1,786,070)
(1,786,070)
272,523
104,282
-
765,865
486,219
533,986
376,804
-
1,786,070
-
2011
1,363,890
230,415
1,594,305
(1,594,305)
(1,594,305)
2012
108,344
239,516
347,860
(347,860)
(724,063)
(1,071,922)
230,415
97,537
542,290
290,073
32,503
25,283
870,242
(724,063)
347,860
(724,063)
2013
2014
2015
2016
2017
2018
1,455,920
-
1,752,564
132,356
2,155,867
159,324
2,306,777
195,988
2,468,252
209,707
2,641,029
224,387
1,455,920
1,884,921
2,315,191
2,502,765
2,677,959
2,865,416
828,705
108,642
30,415
244,236
25,079
1,237,078
218,843
(724,063)
(505,220)
1,048,667
130,777
90,857
175,235
232,956
31,097
37,619
1,747,208
137,713
(405,571)
(267,859)
1,294,134
155,480
114,016
116,956
222,330
69,938
46,645
2,019,499
295,692
(251,466)
44,226
1,402,284
166,363
139,860
128,735
209,613
79,825
104,908
2,231,588
271,177
68,417
339,594
1,518,004
178,009
151,247
651,614
132,858
108,244
119,738
2,859,713
(181,755)
347,920
166,165
1,641,825
190,469
163,430
660,252
55,159
137,571
162,365
3,011,071
(145,655)
174,968
29,312
-
69,754
29,895
99,649
(405,571)
-
11,475
4,918
16,393
(251,466)
-
-
-
-
16,934
7,257
24,191
68,417
5,828
2,498
8,325
347,920
6,162
2,641
8,803
174,968
6,593
2,826
9,419
38,731
KETERANGAN
PENERIMAAN
Penerimaan dari Penjualan
Tagihan Piutang Usaha
Pendapatan Lain-lain
Total Penerimaan
PENGELUARAN
Pembayaran Untuk Keperluan Produksi
Pembayaran untuk Keperluan Operasional
Pembayaran Utang Usaha
Pembelian Harta Tetap
Pembayaran Bunga + Provisi
Cicilan Utang
Pembayaran Bunga
Pembayaran Pajak
Pembayaran Deviden
Total Pengeluaran
Selisih Penerimaan dan Pengeluaran
Kas Awal
Kas Sebelum Financing
FINANCING
INVESTASI HARTA TETAP
Pinjaman Bank
Modal Sendiri
Kredit Ekspor
Obligasi
MODAL KERJA
Pinjaman Bank
Modal Sendiri
Total Financing
Kas Akhir
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2,825,901
240,094
3,023,715
256,900
3,235,375
274,883
3,461,851
294,125
3,704,180
314,714
3,963,473
336,744
4,240,916
360,316
4,537,780
385,538
4,855,425
412,525
5,195,305
441,402
5,558,976
472,300
5,948,104
505,361
6,364,471
540,737
6,809,984
578,588
619,089
3,065,995
3,280,615
3,510,258
3,755,976
4,018,894
4,300,217
4,601,232
4,923,318
5,267,950
5,636,707
6,031,276
6,453,466
6,905,208
7,388,573
619,089
1,774,313
203,802
176,467
143,677
39,555
152,067
206,356
2,696,237
369,758
38,731
408,489
1,916,075
218,068
190,416
118,855
27,045
166,531
228,100
2,865,091
415,523
418,567
834,091
2,067,761
233,333
205,341
88,934
18,248
180,861
249,797
3,044,275
465,983
844,874
1,310,857
2,230,065
249,667
221,312
14,397
18,527
193,771
271,291
3,199,028
556,947
1,322,396
1,879,343
2,403,730
267,143
238,400
14,962
18,878
207,571
290,656
3,441,340
577,554
1,891,689
2,469,243
2,589,551
285,843
256,684
9,247
20,065
222,135
311,357
3,694,883
605,334
2,482,454
3,087,788
2,788,380
305,852
276,249
9,895
21,336
237,718
333,202
3,972,631
628,601
3,101,923
3,730,524
3,001,127
327,262
297,182
10,587
22,695
254,391
356,576
4,269,822
653,496
3,745,648
4,399,145
3,228,767
350,170
319,581
11,328
24,150
272,232
381,587
4,587,816
680,134
4,415,328
5,095,463
3,723,204
374,682
343,549
12,121
24,150
291,711
408,348
5,177,766
458,941
5,112,779
5,571,720
3,983,829
400,910
391,999
25,815
312,137
437,567
5,552,257
479,020
5,571,720
6,050,740
4,262,697
428,974
419,439
13,878
27,597
333,993
468,206
5,954,783
498,683
6,070,565
6,569,248
4,561,085
459,002
448,800
14,849
29,504
357,379
500,990
6,371,608
533,600
6,590,461
7,124,061
4,880,361
491,132
480,216
15,889
31,544
382,402
536,068
6,817,611
570,961
7,146,759
7,717,720
573,603
573,603
45,487
7,742,007
7,787,494
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
7,055
3,023
10,078
418,567
7,549
3,235
10,784
844,874
8,077
3,462
11,539
1,322,396
8,642
3,704
12,346
1,891,689
9,247
3,963
13,210
2,482,454
9,895
4,241
14,135
3,101,923
10,587
4,537
15,125
3,745,648
11,328
4,855
16,183
4,415,328
12,121
5,195
17,316
5,112,779
5,571,720
13,878
5,948
19,825
6,070,565
14,849
6,364
21,213
6,590,461
15,889
6,809
22,698
7,146,759
17,001
7,286
24,287
7,742,007
7,787,494
Kas Akhir rencana Proyek (Optimasi)
KETERANGAN
Kas Akhir
2010
-
KETERANGAN
Kas Akhir
2009
-
2011
2012
2013
2014
2015
(724,063) (724,063) (405,571) (251,466) 68,417
2016
347,920
2019 2020 2021 2022
2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030
418,567 844,874 1,322,396 1,891,689 2,482,454 3,101,923 3,745,648 4,415,328 5,112,779 5,571,720 6,070,565 6,590,461
2017
174,968
2018
38,731
2031
2032
7,146,759 7,742,007
Laporan laba rugi rencana proyek (optimasi)
KETERANGAN
Pendapatan
Cost of Goods Sold
Gross profit
Operating Profit
General & Administrative
Marketing Expenses
Total Operating Expense
EBIT
Beban Bunga
EBT
Income Tax
Net Profit After Tax
Beban Deviden
Setelah Deviden
DESKRIPSI
Sales Volume (Ton)
Depresiasi
EBITDA (Rp Million)
EBITDA Per Ton (Rp/Ton)
2013
2014
1,588,277
1,119,562
468,715
25%
50%
95,907
28,255
124,162
344,553
(244,236)
100,317
25,079
75,238
37,619
37,619
2015
1,911,888
1,405,086
506,803
115,448
34,012
149,460
357,343
(232,956)
124,387
31,097
93,290
46,645
46,645
2016
2,351,855
1,672,080
679,775
137,255
40,437
177,691
502,083
(222,330)
279,753
69,938
209,815
104,908
104,908
2017
2,516,484
1,797,441
719,044
146,862
43,267
190,130
528,914
(209,613)
319,301
79,825
239,476
119,738
119,738
2018
2,692,638
1,923,367
769,271
157,143
46,296
203,439
565,833
(132,858)
432,975
108,244
324,731
162,365
162,365
2019
2,881,123
2,058,002
823,120
168,143
49,537
217,679
605,441
(55,159)
550,282
137,571
412,712
206,356
206,356
2020
3,082,802
2,202,063
880,739
179,913
53,004
232,917
647,822
(39,555)
608,267
152,067
456,200
228,100
228,100
2021
3,298,598
2,356,207
942,391
192,507
56,715
249,221
693,170
(27,045)
666,125
166,531
499,594
249,797
249,797
2022
3,529,500
2,521,142
1,008,358
205,982
60,685
266,667
741,691
(18,248)
723,444
180,861
542,583
271,291
271,291
3,776,564
2,697,621
1,078,943
220,401
64,932
285,333
793,610
(18,527)
775,083
193,771
581,312
290,656
290,656
2,000,000
273,669
618,223
309,111
2,250,000
273,669
631,012
280,450
2,500,000
273,669
775,753
310,301
2,500,000
273,669
802,583
321,033
2,500,000
273,669
839,502
335,801
2,500,000
273,669
879,110
351,644
2,500,000
273,669
921,491
368,596
2,500,000
273,669
966,839
386,736
2,500,000
273,669
1,015,361
406,144
2,500,000
273,669
1,067,279
426,912
30%
22%
2%
39%
27%
19%
2%
33%
29%
21%
4%
33%
29%
21%
5%
32%
29%
21%
6%
31%
29%
21%
7%
31%
29%
21%
7%
30%
29%
21%
8%
29%
29%
21%
8%
29%
29%
21%
8%
28%
1,965,549
2,163,779
1,452,524
3,616,304
1,860,068
2,032,204
1,504,087
3,536,291
1,754,587
2,016,289
1,616,252
3,632,541
1,642,786
1,919,598
1,738,488
3,658,086
997,000
1,328,957
1,903,494
3,232,451
342,909
732,325
2,112,675
2,845,001
205,825
631,396
2,343,799
2,975,195
94,025
556,711
2,596,831
3,153,542
12,639
513,319
2,871,584
3,384,903
6,320
544,018
3,165,944
3,709,962
% Total Equity
% Total Debt
40%
60%
43%
57%
44%
56%
48%
52%
59%
41%
74%
26%
79%
21%
82%
18%
85%
15%
85%
15%
Debt to Equity
Debt to Ebitda
1.490
3.500
1.351
3.221
1.248
2.599
1.104
2.392
0.698
1.583
0.347
0.833
Gross Margin (%)
Operating Margin (%)
Net Margin (%)
EBITDA Margin (%)
Long Term Debt
Total Debt
Total Equity
Total Debt + Equity
0.269
0.685
0.214
0.576
0.179
0.506
0.172
0.510
KETERANGAN
Pendapatan
Cost of Goods Sold
Gross profit
Operating Profit
General & Administrative
Marketing Expenses
Total Operating Expense
EBIT
Beban Bunga
EBT
Income Tax
Net Profit After Tax
Beban Deviden
Setelah Deviden
DESKRIPSI
Sales Volume (Ton)
Depresiasi
EBITDA (Rp Million)
EBITDA Per Ton (Rp/Ton)
Gross Margin (%)
Operating Margin (%)
Net Margin (%)
EBITDA Margin (%)
Long Term Debt
Total Debt
Total Equity
Total Debt + Equity
% Total Equity
% Total Debt
Debt to Equity
Debt to Ebitda
2023
2024
4,040,924
2,886,455
1,154,469
235,829
69,478
305,307
849,163
(18,878)
830,285
207,571
622,713
311,357
311,357
2,500,000
273,669
1,122,832
449,133
2025
4,323,789
3,088,507
1,235,282
252,337
74,341
326,678
908,604
(20,065)
888,539
222,135
666,404
333,202
333,202
2,500,000
273,669
1,182,273
472,909
2026
4,626,454
3,304,702
1,321,752
270,000
79,545
349,545
972,206
(21,336)
950,870
237,718
713,153
356,576
356,576
2,500,000
273,669
1,245,875
498,350
2027
2028
2029
2030
2031
2032
4,950,306
3,536,031
1,414,274
5,296,827
3,783,554
1,513,273
5,667,605
4,048,402
1,619,203
6,064,337
4,331,791
1,732,547
6,488,841
4,635,016
1,853,825
6,943,060
4,959,467
1,983,593
7,429,074
5,306,630
2,122,444
288,900
85,113
374,014
1,040,261
(22,695)
1,017,565
254,391
763,174
381,587
381,587
309,123
91,071
400,195
1,113,079
(24,150)
1,088,929
272,232
816,697
408,348
408,348
330,762
97,446
428,208
1,190,994
(24,150)
1,166,845
291,711
875,134
437,567
437,567
353,915
104,267
458,183
1,274,364
(25,815)
1,248,549
312,137
936,412
468,206
468,206
378,690
111,566
490,256
1,363,569
(27,597)
1,335,973
333,993
1,001,979
500,990
500,990
405,198
119,376
524,574
1,459,019
(29,504)
1,429,516
357,379
1,072,137
536,068
536,068
433,562
127,732
561,294
1,561,151
(31,544)
1,529,607
382,402
1,147,205
573,603
573,603
2,500,000
273,669
1,313,930
525,572
2,500,000
273,669
1,386,748
554,699
2,500,000
1,190,994
476,398
2,500,000
1,274,364
509,746
2,500,000
1,363,569
545,428
2,500,000
1,459,019
583,608
2,500,000
1,561,151
624,460
29%
21%
8%
28%
29%
21%
8%
27%
29%
21%
8%
27%
29%
21%
8%
27%
29%
21%
8%
26%
29%
21%
8%
21%
29%
21%
8%
21%
29%
21%
8%
21%
29%
21%
8%
21%
29%
21%
8%
21%
0
577,288
3,481,264
4,058,552
0
619,345
3,818,706
4,438,051
0
664,346
4,179,820
4,844,166
0
712,497
4,566,262
5,278,759
0
764,018
4,979,805
5,743,824
0
829,566
5,417,372
6,246,938
0
901,523
5,891,526
6,793,048
0
964,639
6,398,879
7,363,518
0
1,032,173
6,941,757
7,973,930
0
1,104,434
7,522,646
8,627,080
86%
14%
0.166
0.514
86%
14%
0.162
0.524
86%
14%
0.159
0.533
87%
13%
0.156
0.542
87%
13%
0.153
0.551
87%
13%
0.153
0.697
87%
13%
0.153
0.707
87%
13%
0.151
0.707
87%
13%
0.149
0.707
87%
13%
0.147
0.707
Total Debt & Equity rencana Proyek
KETERANGAN
Total Debt
Total Equity
KETERANGAN
Total Debt
Total Equity
2009
243,324
133,481
2010
1,377,834
785,039
2023
577,288
3,481,264
2011
1,920,124
1,112,992
2024
619,345
3,818,706
2012
1,995,965
1,385,011
2013
2,163,779
1,452,524
2025
664,346
4,179,820
2014
2,032,204
1,504,087
2026
712,497
4,566,262
2015
2,016,289
1,616,252
2016
1,919,598
1,738,488
2027
764,018
4,979,805
2017
1,328,957
1,903,494
2028
829,566
5,417,372
2018
732,325
2,112,675
2029
901,523
5,891,526
2019
631,396
2,343,799
2020
556,711
2,596,831
2030
964,639
6,398,879
2021
513,319
2,871,584
2031
1,032,173
6,941,757
2022
544,018
3,165,944
2032
1,104,434
7,522,646
Neraca rencana proyek (optimasi)
KETERANGAN
AKTIVA
AKTIVA LANCAR
Kas
Piutang Usaha
Persediaan
Total Harta Lancar
AKTIVA TETAP
Nilai Perolehan
Akumulasi Penyusutan
Nilai Harta Tetap Bersih
TOTAL HARTA
UTANG DAN MODAL SENDIRI
UTANG LANCAR
Utang Usaha
Hutang Deviden
Utang Pajak
Utang Bunga
Utang Bank Jangka Pendek
Total Utang Lancar
UTANG JANGKA PANJANG
Utang Bank
Kredit Ekspor
Obligasi
Total Hutang Jangka Panjang
Total Hutang
MODAL SENDIRI
Modal Sendiri
Modal Disetor
Laba (Rugi) Ditahan
Laba Tahun Berjalan
Total Modal Sendiri
TOTAL UTANG DAN MODAL SENDIRI
2009
2010
2011
2012
2013
2014
(724,063)
(724,063)
(724,063)
(724,063)
(405,571)
132,356
58,149
(215,065)
(251,466)
159,324
70,734
(21,408)
-
-
376,804
376,804
376,804
2,162,874
2,162,874
2,162,874
3,757,179
3,757,179
3,033,116
4,105,038
4,105,038
3,380,975
4,105,038
273,669
3,831,369
3,616,304
-
-
-
-
-
-
-
243,324
243,324
243,324
843,849
533,986
1,377,834
1,377,834
133,481
785,039
785,039
2,162,874
133,481
376,804
2015
2016
2017
2018
68,417
195,988
84,105
348,510
347,920
209,707
90,098
647,725
174,968
224,387
96,405
495,759
38,731
240,094
103,153
381,978
4,105,038
547,338
3,557,700
3,536,291
4,105,038
821,008
3,284,031
3,632,541
4,105,038
1,094,677
3,010,361
3,658,086
4,105,038
1,368,346
2,736,692
3,232,451
4,105,038
1,642,015
2,463,023
2,845,001
90,857
37,619
114,016
46,645
139,860
104,908
151,247
119,738
163,430
162,365
176,467
206,356
-
69,754
198,230
11,475
172,136
16,934
261,701
5,828
276,812
6,162
331,958
6,593
389,416
843,849
1,076,275
1,920,124
1,920,124
894,406
1,101,559
1,995,965
1,995,965
863,991
1,101,559
1,965,549
2,163,779
758,510
1,101,559
1,860,068
2,032,204
653,028
1,101,559
1,754,587
2,016,289
541,228
1,101,559
1,642,786
1,919,598
429,427
567,573
997,000
1,328,957
317,626
25,283
342,909
732,325
1,112,992
1,112,992
3,033,116
1,385,011
1,385,011
3,380,975
1,414,905
37,619
1,452,524
3,616,304
1,419,823
37,619
46,645
1,504,087
3,536,291
1,427,081
84,264
104,908
1,616,252
3,632,541
1,429,578
189,172
119,738
1,738,488
3,658,086
1,432,219
308,909
162,365
1,903,494
3,232,451
1,435,045
471,275
206,356
2,112,675
2,845,001
KETERANGAN
AKTIVA
AKTIVA LANCAR
Kas
Piutang Usaha
Persediaan
Total Harta Lancar
AKTIVA TETAP
Nilai Perolehan
Akumulasi Penyusutan
Nilai Harta Tetap Bersih
TOTAL HARTA
UTANG DAN MODAL SENDIRI
UTANG LANCAR
Utang Usaha
Hutang Deviden
Utang Pajak
Utang Bunga
Utang Bank Jangka Pendek
Total Utang Lancar
UTANG JANGKA PANJANG
Utang Bank
Kredit Ekspor
Obligasi
Total Hutang Jangka Panjang
Total Hutang
MODAL SENDIRI
Modal Sendiri
Modal Disetor
Laba (Rugi) Ditahan
Laba Tahun Berjalan
Total Modal Sendiri
TOTAL UTANG DAN MODAL SENDIRI
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
418,567
256,900
110,374
785,841
844,874
274,883
118,100
1,237,858
1,322,396
294,125
126,367
1,742,888
1,891,689
314,714
135,213
2,341,616
2,482,454
336,744
144,678
2,963,875
3,101,923
360,316
154,805
3,617,044
3,745,648
385,538
165,641
4,296,828
4,415,328
412,525
177,236
5,005,090
5,112,779
441,402
189,643
5,743,824
5,571,720
472,300
202,918
6,246,938
6,070,565
505,361
217,122
6,793,048
6,590,461
540,737
232,321
7,363,518
7,146,759
578,588
248,583
7,973,930
7,742,007
619,089
265,984
8,627,080
4,105,038
1,915,685
2,189,354
2,975,195
4,105,038
2,189,354
1,915,685
3,153,542
4,105,038
2,463,023
1,642,015
3,384,903
4,105,038
2,736,692
1,368,346
3,709,962
4,105,038
3,010,361
1,094,677
4,058,552
4,105,038
3,284,031
821,008
4,438,051
4,105,038
3,557,700
547,338
4,844,166
4,105,038
3,831,369
273,669
5,278,759
4,105,038
4,105,038
5,743,824
4,105,038
4,105,038
6,246,938
4,105,038
4,105,038
6,793,048
4,105,038
4,105,038
7,363,518
4,105,038
4,105,038
7,973,930
4,105,038
4,105,038
8,627,080
190,416
228,100
205,341
249,797
221,312
271,291
238,400
290,656
256,684
311,357
276,249
333,202
297,182
356,576
319,581
381,587
343,549
408,348
391,999
437,567
419,439
468,206
448,800
500,990
480,216
536,068
513,831
573,603
7,055
425,571
7,549
462,687
8,077
500,680
8,642
537,698
9,247
577,288
9,895
619,345
10,587
664,346
11,328
712,497
12,121
764,018
829,566
13,878
901,523
14,849
964,639
15,889
1,032,173
17,001
1,104,434
205,825
205,825
631,396
94,025
94,025
556,711
12,639
12,639
513,319
6,320
6,320
544,018
0
0
577,288
0
0
619,345
0
0
664,346
0
0
712,497
0
0
764,018
0
0
829,566
0
0
901,523
0
0
964,639
0
0
1,032,173
0
0
1,104,434
1,438,068
677,631
228,100
2,343,799
2,975,195
1,441,303
905,731
249,797
2,596,831
3,153,542
1,444,765
1,155,528
271,291
2,871,584
3,384,903
1,448,469
1,426,819
290,656
3,165,944
3,709,962
1,452,432
1,717,475
311,357
3,481,264
4,058,552
1,456,672
2,028,832
333,202
3,818,706
4,438,051
1,461,210
2,362,034
356,576
4,179,820
4,844,166
1,466,065
2,718,610
381,587
4,566,262
5,278,759
1,471,260
3,100,197
408,348
4,979,805
5,743,824
1,471,260
3,508,546
437,567
5,417,372
6,246,938
1,477,207
3,946,113
468,206
5,891,526
6,793,048
1,483,571
4,414,318
500,990
6,398,879
7,363,518
1,490,381
4,915,308
536,068
6,941,757
7,973,930
1,497,667
5,451,376
573,603
7,522,646
8,627,080
Total Hutang
KETERANGAN
UTANG JANGKA PANJANG
Utang Bank
Kredit Ekspor
Obligasi
KETERANGAN
UTANG JANGKA PANJANG
Utang Bank
Kredit Ekspor
Obligasi
2019
205,825
-
2009
2010
243,324
-
843,849
533,986
2020
94,025
-
2021
12,639
-
2011
2012
843,849
1,076,275
2022
6,320
-
2013
894,406
1,101,559
2023
863,991
1,101,559
2024
0
-
2025
0
-
2014
2015
2016
758,510
1,101,559
653,028
1,101,559
541,228
1,101,559
2026
0
-
2027
0
-
2028
0
-
2017
2029
0
-
429,427
567,573
2030
0
-
2018
317,626
25,283
2031
0
-
2032
0
-
0
-
Laporan Proceeds rencana (optimasi)
Keterangan
2009
2010
Cash Inflow
Laba Bersih
Interest(1-tax)
Nilai Sisa Harta tetap
Nilai Sisa modal kerja
Jumlah Cash Inflow
Cash Outflow
Harta Tetap
Tambahan Modal Kerja
Jumlah Cash Outflow
Net Cashflow
Akumulasi Net Cashflow
Keterangan
Cash Inflow
Laba Bersih
Interest(1-tax)
Nilai Sisa Harta tetap
Nilai Sisa modal kerja
Jumlah Cash Inflow
Cash Outflow
Harta Tetap
Tambahan Modal Kerja
Jumlah Cash Outflow
Net Cashflow
Akumulasi Net Cashflow
2019
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
-
-
-
-
75,238
75,238
183,177
93,290
93,290
174,717
209,815
209,815
166,748
239,476
239,476
157,210
324,731
324,731
99,644
412,712
412,712
41,369
-
-
-
-
333,653
361,297
586,378
636,161
749,106
866,793
347,606
1,620,729
1,363,890
108,344
-
-
-
-
-
-
347,606
(347,606)
(347,606)
1,620,729
(1,620,729)
(1,968,335)
1,363,890
(1,363,890)
(3,332,225)
108,344
(108,344)
(3,440,569)
333,653
(3,106,916)
361,297
(2,745,618)
586,378
(2,159,241)
636,161
(1,523,080)
749,106
(773,974)
866,793
92,819
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
456,200
456,200
29,666
499,594
499,594
20,284
542,583
542,583
13,686
581,312
581,312
13,895
622,713
622,713
14,158
666,404
666,404
15,049
713,153
713,153
16,002
763,174
763,174
17,021
816,697
816,697
18,112
875,134
875,134
18,112
936,412
936,412
19,361
1,001,979
1,001,979
20,698
1,072,137
1,072,137
22,128
1,147,205
1,147,205
23,658
942,067
1,019,471
1,098,851
1,176,520
1,259,585
1,347,857
1,442,307
1,543,370
1,651,506
1,768,379
1,892,185
2,024,656
7%
2,166,401
7%
2,318,068
7%
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
942,067
1,034,885
1,019,471
2,054,356
1,098,851
3,153,207
1,176,520
4,329,727
1,259,585
5,589,313
1,347,857
6,937,169
1,442,307
8,379,477
1,543,370
9,922,846
1,651,506
11,574,352
1,768,379
13,342,732
1,892,185
15,234,916
2,024,656
17,259,573
2,166,401
19,425,974
2,318,068
21,744,042
Min Z
Optimasi Capital Structure
KETERANGAN
DANA SENDIRI
PINJAMAN JANGKA PANJANG
OBLIGASI
KREDIT EKSPOR
WACC
WACC Rata-Rata
Komposisi 2009
30%
70%
0%
0%
12.045%
10.22%
Komposisi 2010
Komposisi 2011 Komposisi 2012
30%
7%
30%
37%
0%
47%
33%
40%
23%
0%
0%
0%
11.971%
4.859%
11.993%
IRR = 17%
IRR > WACC
Cost of capital
19.15%
9.00%
8.78%
3.19%
Tot al Hut ang set iap sum ber dana
KETERANGAN
UTANG JANGKA PANJANG
Utang Bank
Kredit Ekspor
Obligasi
KETERANGAN
UTANG JANGKA PANJANG
Utang Bank
Kredit Ekspor
Obligasi
2009
2010
2011
2012
2013
103,390
32,458
77,569
552,206
146,482
502,124
809,962
305,069
646,779
841,812
316,503
670,299
828,889
312,446
670,299
2024
2025
2020
132,485
58,187
-
2021
40,182
22,682
-
2022
3,981
1,429
-
2023
0
(0)
-
0
(0)
-
2014
2015
759,863
294,135
670,299
2026
0
(0)
-
2016
658,618
256,002
670,299
2027
0
(0)
-
553,391
216,439
592,731
2028
0
(0)
-
2017
448,165
176,876
168,175
2029
0
(0)
-
2018
342,938
137,313
23,520
2030
0
(0)
-
2019
237,711
97,750
-
2031
0
(0)
-
2032
0
(0)
-
0
(0)
-
ANALISA
Profitabilitas model keuangan exsisitng
PROFI TABI LI TAS
50%
45%
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
Gross Margin
47%
47%
47%
47%
47%
47%
47%
47%
47%
47%
47%
47%
47%
47%
47%
47%
47%
47%
47%
47%
Operat ing Margin
30%
30%
30%
30%
30%
30%
30%
30%
30%
30%
30%
30%
30%
30%
30%
30%
30%
30%
30%
30%
Net Margin
11%
11%
11%
11%
11%
11%
11%
11%
11%
11%
11%
11%
11%
11%
11%
11%
11%
11%
11%
11%
Profitabiltas Optimasi
PROFI TABI LI TAS
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
201 201 201 201 201 201 201 202 202 202 202 202 202 202 202 202 202 203 203 203
3
4
5
6
7
8
9
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
0
1
2
Gross Margin
30%27%29%29%29%29%29%29%29%29%29%29%29%29%29%29%29%29%29%29%
Operat ing Margin 22%19%21%21%21%21%21%21%21%21%21%21%21%21%21%21%21%21%21%21%
Net Margin
2% 2% 4% 5% 6% 7% 7% 8% 8% 8% 8% 8% 8% 8% 8% 8% 8% 8% 8% 8%
Perbandingan Hasil
WACC
Optimasi
KETERANGAN
DANA SENDIRI
PINJAMAN JANGKA PANJANG
OBLIGASI
KREDIT EKSPOR
WACC
WACC Rata-Rata
Komposisi 2009 Komposisi 2010 Komposisi 2011 Komposisi 2012 Cost of capital
30%
30%
30%
30%
19.15%
70%
70%
70%
70%
9.00%
0%
0%
0%
0%
8.78%
0%
0%
0%
0%
3.19%
12%
12%
12%
12%
12%
WACC
konvensional
Con t e n t s
Pendahuluan
Tinjauan Pustaka
Tahap Penelitian
Pengumpulan & Pengolahan Data
Kesimpulan & Saran
Kesimpulan
2
1
Nilai WACC optimasi
adalah sebesar
10,22%, dan nilai
WACC dengan
konvensional sebesar
12,05%.
Pada kedua
perhitungan nilai
sumber dana yang
paling kecil jatuh pada
kredit ekspor, hal ini
dikarenakan sumber
dana ini sangat berisiko
mengingat pembayaran
cicilan dengan
menggunakan mata
uang asing
(dollar),harga mata
uang asing yang
mengalami perubahan
setiap harinya akan
berakibat buruk apabila
nilai harga dollar naik
yang akan berakibat
merugikan perusahaan.
3
Dari sisi 3
profitabilitas
perusahaan, ide
untuk membangun
pabrik yang baru
adalah layak untuk
dilakukan karena
dengan adanya
pabrik yang
baru, proyeksi
profitabilitas
perusahaan
meningkat dalam
rentang rata-rata
industri.
Saran
1
Perlu diadakan penelitian lebih
lanjut untuk menganalisa
risiko apa saja yang akan diperoleh
pada setiap sumber dana yang
sudah ditentukan
proporsinya, seperti contoh pada
kredit ekspor cukup buruk bagi
perusahaan untuk menggunakan
sumber dana dari kredit ekspor
tersebut hal ini akan dipengaruhi
oleh nilai mata uang dalam
melakukan installmen.
2
Untuk PT Semen Tonasa
dapat menggunakan hasil
dari optimasi akan
terdapat proporsi kurang
dari 100%, kekurangan
tersebut dapat diantisipasi
oleh perusahaan
dengan dana segar untuk
kas.
Daft ar Pust aka
Abu, N, C. C. (2009). Factors influencing finance on IPP projects in Asia: A legal framework to reach the
goal. International Journal of Project Management , 51-58.
Collan, M. (2004). Fuzzy Real Investment Valuation Model for Giga-Investments, and a Note on GigaInvestment Lifecycle and Valuation. s.l. : Abo Akademi University, 2004.
Daube, D. (2008). A Comparison Of Project Finance and the Forfeiting Model as Financing Forms for
PPP project in Germany, International Journal of Project Management, pp 376-387.
Direktorat Pengembangan Kelembagaan Prasarana Publik. Pengembangan lembaga Keuangan dan
Investasi Infrastruktur.
Eugene F. Brigham, Joel F. Houston. (2001). Manajemen Keuangan. Jakarta : Erlangga.
Gunarta, I. (2009). Struktur Modal
http://www.gunarta.web.id
Diakses tgl 29 Maret 2009
Kerzner, H. (1986). A System Approach to Planning, Schedulling and Controlling. New York : Gulf
Publishing Compancy.
Pickle, Ryan H. Wiser and Steven J. (1998). Financing investment in renewable energy: the impacts of
policy design. 1998, International Journal Renewable & sustainable energy reviews, pp. 361-386.
Santosa, B. (2003). Manajemen Proyek. Surabaya: Guna Widya.
Seitz, N. (1999). Capital Budgeting & Long Term Financing Decision . US of America : s.n.,.
Shah, S. (1986). Optimal capital Structure and project financing.. Journal of Economic Theory, pp. 209243.
Soeharto, I. (2002). Studi Kelayakan Proyek Industri. Yogyakarta : Erlangga,.
Suyanto. (2005). Algoritma Genetika dalam Matlab. Yogyakarta : Andi
Taha, H. (1996). Riset Optimasi. Jakarta : Binarupa Aksara,.
Trismi, R. (2003). Optimasi Proses Pemurnian Gula dengan Pendekatan Heuristic Programming dan Cost
Effectiveness Analysis. Tugas Akhir Jurusan Teknik Industri, Institut Teknologi Sepuluh Nopember.
LOGO
Perhitungan WACC
Biaya Modal (Cost of Capital)
Biaya
Modal
Kredit
Ekspor
Biaya Modal
Ekuitas
Biaya Modal
Obligasi
Biaya Modal
Jangka
Panjang
Biaya Modal
Ekuitas
K e = K RF + ( K M - K RF)β
1
Menghitung nilai Excess Return IHSG dengan cara
pembagian harga sekarang dengan harga hari
sebelumnya.
Date
1/2/2001
1/3/2001
1/4/2001
1/5/2001
1/8/2001
1/9/2001
1/10/2001
1/11/2001
1/12/2001
1/15/2001
Adj Close
410.20
405.83
409.83
418.82
415.77
415.27
417.52
410.38
407.36
411.98
Excess Retrun IHSG
(0.011)
0.010
0.022
(0.007)
(0.001)
0.005
(0.017)
(0.007)
0.011
5/13/2009
5/14/2009
5/15/2009
5/18/2009
5/19/2009
5/20/2009
5/22/2009
5/25/2009
5/26/2009
5/27/2009
5/28/2009
1,851.33
1,785.00
1,750.91
1,803.57
1,886.02
1,885.72
1,881.71
1,890.97
1,857.59
1,892.84
1,902.88
0.005
(0.036)
(0.019)
0.030
0.045
(0.000)
(0.002)
0.005
(0.018)
0.019
0.005
(sumber: Bank Indonesia http://www.bi.go.id)
Excess Return IHSG
Tgl 3/01/2001= Log 405,83/410,2
= - 0,011,
Hasil dari
penjumlahan
tiap tahun
2
Mencari Excess Return (β) terhadap nilai harga
saham PT Semen Gresik dengan cara pembagian
harga sekarang dengan harga hari sebelumnya.
SG
IHSG
Excess Return SG
Excess Return IHSG
DATE
10/4/2001
10/5/2001
10/8/2001
10/9/2001
10/10/2001
10/11/2001
10/12/2001
10/16/2001
10/17/2001
10/18/2001
10/19/2001
CLOSE
381.240
381.590
367.070
369.800
368.300
370.590
378.600
378.880
381.370
385.170
387.850
DATE
4-Oct-01
5-Oct-01
8-Oct-01
9-Oct-01
10-Oct-01
CLOSE
6,250
6,700
6,000
6,300
6,150
6.95%
-11.03%
4.88%
-2.41%
0.09%
-3.88%
0.74%
-0.41%
11-Oct-01
12-Oct-01
16-Oct-01
17-Oct-01
18-Oct-01
19-Oct-01
6,000
6,150
6,100
5,900
6,200
6,500
-2.47%
2.47%
-0.82%
-3.33%
4.96%
4.73%
0.62%
2.14%
0.07%
0.66%
0.99%
0.69%
5/18/2009
5/19/2009
5/20/2009
5/22/2009
1,803.570
1,886.020
1,885.720
1,881.710
5/18/2009
5/19/2009
5/20/2009
5/22/2009
1.10%
3.77%
1.05%
(0.027)
2.96%
4.47%
-0.02%
-0.21%
4,550
4,725
4,775
4,650
Cont inue
Excess Retrun SG = Log (harga tgl 5 oktober/harga tgl 4 oktober)
= Log (6.700/6250) = 0,0695 6,952%
Excess Retrun IHSG = Log (harga tgl 5 oktober/harga tgl 4 oktober)
= Log (381,590/381,240)
= 0,0695 6,952%
Mencari nilai β diperoleh dari standart deviasi nilai saham Semen Gresik dan Indeks Harga
Saham Gabungan.
= Standart deviasi nilai saham PT. Semen Gresik Tbk.
δ (G)
= Standart deviasi Indeks Harga Saham Gabungan.
Corr(CG) = Korelasi antar nilai saham PT Semen Gresik dengan Indeks Harga
SahamGabungan.
Maka: Oktober 2001-Mei 2009 = 0,0725
Oktober 2001-Mei 2009= 0,0233
Corr (CG) Oktober 2001-Mei 2009 = 0,383
3
Menghitung nilai Risiko Premium (KM) dengan
menggunakan Compound Average Growth Rate tahun
2001 hingga tahun 2008.
Risiko Premium = ((CAGR 2001* CAGR 2002* CAGR 2003* CAGR 2004* CAGR 2005* CAGR 2006*
CAGR 2007* CAGR 2008 )(1/8) – 1)
= 1,18 -1 18
Perhitungan dapat ditampilkan dibawah ini:
Ke = KRF + (KM-KRF)β
= 12,19%+(18%-12,19%)1,1920
=19,15%
Biaya Modal
Jangka
Panjang
Kd adalah suku bunga pinjaman hutang jangka panjang yang diterbitkan oleh Bank Indonesia.
Nilai suku bunga yang digunakan adalah 12% dan tax rate 25%.
Sehingga biaya modal hutang jangka panjang dapat dihitung sebagai berikut
= Kd (1-tax)
= 12% ( 1-25%)
= 9%
Biaya Modal
Obligasi
Ko adalah suku bunga obligasi yang bersumber dari Nilai Sukuk Syariah
Pemerintah Agustus 2008, yakni sebesar 11,7%
Biaya modal obligasi = Ko (1-tax)
= 11,7%( 1- 25%)
= 8,78%
Biaya
Modal
Kredit
Ekspor
Kke adalah suku bunga kredit ekspor dan nilai suku bunga
kredit ekspor yang digunakan adalah 4,5. Biaya m odal
hut ang kredit ekspor adalah sebagai berikut :
Biaya m odal hut ang Kredit ekspor = Kke ( 1- t ax)
= 4,5% ( 1- 25% )
= 3,19%
Net Present Value ( NPV)
Net Present Value
(NPV)
Metode nilai sekarang bersih (NPV) adalah metode penilaian
kelayakan yang menyelaraskan nilai akan datang arus kas menjadi
nilai sekarang dengan melalui pemotongan arus kas dengan
memakai faktor pengurang pada tingkat biaya modal tertentu.
Metode NPV digunakan untuk menentukan apakah nilai suatu
investasi ini menguntungkan atau tidak, dapat didefinisikan sebagai
berikut:
• NPV > 0, investasi diterima
• NPV < 0, investasi ditolak
•NPV = 0 investasi bersifat marginal
I nt em al rat e of ret run ( I RR)
Metode tingkat pengembalian (IRR) adalah metode evaluasi kelayakan
investasi menggunakan rasio laba dari penanaman modal (retrun on
investment) dalam jumlah waktu dimana nilai sekarang dari arus kas
masuk adalah sama dengan nilai sekarang dari pengeluaran investasi
awal secara umum IRR digunakan untuk menjelaskan apakah rencana
proyek cukup menarik bila dilihat dari segi tingkat pengembalian yang
telah ditentukan
Metode IRR digunakan untuk menentukan apakah nilai suatu investasi ini
menguntungkan atau tidak, dapat didefinisikan sebagai berikut:
• IRR > WACC, investasi diterima
• IRR < WACC, investasi di tolak
•IRR = WACC, investasi bersifat marginal
w w w .t h e m e ga lle r y.com
Com pa n y Logo
Debt t o EBI TDA
EBITDA digunakan untuk menganalisis profitabilitas operasi sebuah perusahaan
sebelum beban non operasi (seperti bunga dan beban lainnya) dan depresiasi serta
amortisasi. Melalui pengalian bunga, pajak, depresiasi dan amortisasi akan membuat
perusahaan yang tidak profit tampak sehat. EBITDA sebagai pengukuran kesehatan
perusahaan, sebagai hasilnya telah menunjukan perusahaan terlihat atraktif dan
profitable.
Debt
to
EBITDA
(pendapatan
sebelum
bunga, pajak, depresiasi dan amortisasi). Debt to EBITDA
dinyatakan sebagai rasio maksimum yaitu 3,5. hal ini
berarti bahwa perusahaan didanai utang, dimana hutang
tidak boleh melebihi 3,5 kali EBITDA
St rukt ur Modal
Hutang
Saham
Preferen
Saham
Ekuitas
WACC
WACC adalah biaya ekuit as dan biaya hut ang m asingm asing dikalikan dengan persent ase ekuit as dan hut ang
dalam st rukt ur m odal perusahaan.
WACC adalah j um lah biaya dari m asing – m asing
kom ponen m odal, m isalnya pinj am an j angka pendek
dan pinj am an j angka panj ang ( cost of debt ) sert a
set oran m odal saham ( cost of equit y) yang diberikan
bobot sesuai dengan proporsinya dalam st rukt ur m odal
perusahaan
Kebijakan struktur modal melibatkan adany suatu pertukaran antara resiko dalm pengambilan
Pengunaan lebih banyak utang akan meningkatkan resiko yang ditanggung oleh para
pemegang saham
Namun penggunaan utang yang lebih besar biasanya akan menyebabkan terjadinya eskpektasi
tingkat pengembalian atas ekuitas yang lebih tinggi
Resiko yang lebih tinggi akan menurunkan harga saham, tetapi eskpektasi tingkat pengembalian
yang lebih tinggi akan kenikannya. Karena itu, struktur modal yang optimal harus mencapai suatu
keseimbangan antara risiko dan pengembalian sehingga dapat memaksimalkan harga saham
perusahaan.
WACC dan Perubahan Struktur Modal
Suatu perusahaan dalm struktur modal akan mempengaruhi harga saham
merupakan suatu hal yang sulit. Namun ternyata diketahui bahwa struktur
modal yang dapat memaksimalkan harga saham adalah struktur yang
dapat meminimalkan WACC.
PROYEK YAN G OPTI M AL D EN GAN
PEN D EKATAN OPTI M ASI
( STUD I KASUS: PT Se m e n Ton a sa )
Oleh :
Ayunda Siti Aminah K
(2505100060)
Dosen Pembimbing:
Naning Aranti W., ST., MM.
JURUSAN TEKNIK INDUSTRI
LOGO
FAKULTAS TEKNOLOGI INDUSTRI
INSTITUT TEKNOLOGI SEPULUH NOPEMBER SURABAYA - 2009
Contents
Pendahuluan
Tinjauan Pustaka
Tahap Penelitian
Pengumpulan & Pengolahan Data
Kesimpulan & Saran
Latar Belakang
Pendanaan
Pendanaan proyek
dilakukan dengan cara
konvensional yaitu
pendanaan dengan
modal sendiri dan
menggunakan
pinjaman jangka
panjang (hutang bank)
cukup banyak terdapat
sumber pendanaan lain,
hanya saja yang perlu
dipertimbangkan
perusahaan adalah
struktur pendanaan
yang optimal. Beberapa
sumber pendanaan lain
yang bisa digunakan
oleh perusahaan adalah
saham, kredit ekspor,
leasing, dan obligasi
PT. Semen Tonasa akan mendirikan pabrik baru di
Pangkep (Sulawesi ) dengan estimasi
kebutuhan dana sekitar 3,5 T
Menentukan
komposisi optimal
Ketersediaan Dana
PT Semen Tonasa
PERUMUSAN MASALAH
Permasalahan yang akan diselesaikan dalam penelitian
ini adalah mengidentifikasi sumber pendanaan yang
dapat digunakan untuk pembiayaan proyek dan
mendapatkan komposisi pendanaan yang paling optimal
dari alternative pendanaan yang sudah ditentukan untuk
pembiayaaan proyek pembangunan pabrik baru di PT
Semen Tonasa.
TUJUAN PENELITIAN
Menentukan komposisi alokasi dana yang paling optimum
untuk proyek pembangunan pabrik baru di Pangkep Sulawesi
Selatan yang memperhitungkan kemampuan pendanaan dari
PT Semen Tonasa.
BATASAN & ASUMSI
BATASAN
Batasan yang digunakan dalam penelitian
ini adalah alternatif sumber pendanaan
dibatasi pada lembaga keuangan yang
mengusulkan kepada perusahaan.
ASUMSI
1. Asumsi makro ekonomi menggunakan
asumsi yang berlaku di PT Semen
Tonasa, yaitu antara lain menjaga stabilitas
harga, pertumbuhan ekonomi yang
stabil, dan inflasi.
2. Harga Indeks Harga Saham Gabungan
(IHSG) yang digunakan adalah IHSG
periode 2001-2008 dimana pada periode
ini harga pasar normal.
3. Bunga setiap sumber dana merupakan data
dari Bank Indonesia.
4. Proporsi modal sendiri (ekuitas) ≤ 30%.
5. Proporsi sumber dana dari Kredit Ekspor
≤ 80%.
Con t e n t s
Pendahuluan
Tinjauan Pustaka
Tahap Penelitian
Pengumpulan & Pengolahan Data
Kesimpulan & Saran
Pe n da n a a n Pr oye k
Project Financing didefinisikan sebagai menyusun pendanaan atau
menggabungkan beberapa sumber pendanaan proyek, dengan aliran kas
proyek yang dipisahkan dari pendanaan proyek tersebut. Project Financin
g sering menggunakan metode dengan berbasis assets, hal ini dikarenakan
antara kreditor atau perusahaan sponsor merupakan pemegang saham dan
hanya mengetahui aliran dana dan assets proyek untuk mengembalikan
dana pinjaman dan untuk mendapatkan keuntungan.
Dalam merancang Project Financing membutuhkan alternatif optimal pada
capital structure. Pemilihan struktur keuangan, yang menyangkut pendana
an yang berasal dari pendanaan sendiri dan utang yang akan digunakan
oleh perusahaan pada akhirnya menyangkut pada proporsi berapa banyak
hutang (leverage keuangan) yang akan digunakan oleh perusahaan untuk
mendanai aktivanya.
Shah 1986
Optimasi
Menurut Seitz (1999) optimasi adalah suatu teknik matematika untuk
memilih kombinasi yang optimal dari beberapa alternatif.
Optimasi dapat menyelesaikan masalah perencanaan investasi, yaitu;
berapa banyak dana yang akan ditanamkan dalam setiap alternatif
investasi, agar memaksimumkan return on investment atau net present
value dengan memperhatikan kemampuan dana tersedia dan ketentuan
setiap alternatif investasi.
Sumber-Sumber Pendanaan
Con t e n t s
Pendahuluan
Tinjauan Pustaka
Tahap Penelitian
Pengumpulan & Pengolahan Data
Kesimpulan & Saran
Identifikasi Masalah
Perumusan tujuan &
manfaat penelitian
Studi Pustaka
Tahap Pendahuluan
Pengumpulan data
- investasi pembangunan
- Laporan Keuangan
- Jadwal pengeluaran
Pengolahan data
financial
Financial Model
Rencana pembangunan
Financial Model
Exsisting
Pembuatan model
optimasi
Pembuatan model
Genetic Algorithm
Running Model
Tahap
pengumpulan &
pengolahan data
Memenuhi
hasil optimal
Analisa & Interpretasi
Analisa & saran
Kesimpulan dan saran
Tidak
Con t e n t s
Pendahuluan
Tinjauan Pustaka
Tahap Penelitian
Pengumpulan & Pengolahan Data
Kesimpulan & Saran
PENGUMPULAN DATA
DATA INVESTASI
ITEM
BATTERY LIMIT
2009
2010
2011
2012
271,943
1,273,590
1,152,635
88,482
75,662
347,139
211,255
19,862
TOTAL
347,606
1,620,729
1,363,890
108,344
BATTERY
LIMIT
• Building materials
NON BATERRY LIMIT
NON BATTERY • Preparation Cost
• Social Cost
LIMIT
Satuan dalam
Miliar Rupiah
PER 31 DESEMBER 2008
(Dalam ribuan Rupiah)
KEWAJIBAN DAN EKUITAS
NERACA
SEMEN
TONASA 2008
Kewajiban lancar
Hutang bank jangka pendek
Hutang usaha
- Pihak yang mempunyai hubungan istimewa
- Pihak ketiga
Hutang lain-lain
Hutang pajak
Hutang deviden
Beban yang masih harus dibayar
Uang muka penjualan
Hutang jangka panjang yang jatuh tempo
dalam satu tahun
- Pemerintah Republik Indonesia
- Bank
- Obligasi - bersih
- Bunga
- Sewa pembiayaan
Jumlah kewajiban lancar
Kewajiban tidak lancar
Kewajiban pajak tangguhan
Kewajiban manfaat karyawan
Hutang jangka panjang - setelah dikurangi
bagian yang jatuh tempo dalam satu tahun
- Pemerintah Republik Indonesia
- Bank
- Bunga pinjaman
- Sewa pembiayaan
- Lain-lain
Jumlah kewajiban tidak lancar
Hak minoritas
Ekuitas
Modal saham - nilai nominal Rp 100 per saham
Modal dasar - 20.000.000.000 saham
Modal ditempatkan dan disetor
penuh - 5.931.520.000 saham
Tambahan modal disetor
Modal saham yang diperolah kembali
Saldo laba - dicadangkan
Saldo laba - belum dicadangkan
ST
47,755,430
101,619,747
6,184,044
75,401,742
91,712,654
5,656,977
29,239,095
41,185,414
12,467,682
411,222,784
83,688,393
36,276,477
28,957,807
25,529,616
1,740,228
176,192,522
-
304,000,500
468
60,800,000
905,849,938
Jumlah ekuitas
1,270,650,906
Jumlah kewajiban dan ekuitas
1,858,066,211
SG
IHSG
DATE
10/4/2001
10/5/2001
10/8/2001
10/9/2001
10/10/2001
10/11/2001
10/12/2001
10/16/2001
10/17/2001
10/18/2001
10/19/2001
10/22/2001
CLOSE
381.240
381.590
367.070
369.800
368.300
370.590
378.600
378.880
381.370
385.170
387.850
391.760
8/25/2008
8/26/2008
8/27/2008
8/28/2008
8/29/2008
2,127.220
2,107.550
2,131.060
2,144.850
2,165.940
DATE
CLOSE
4-Oct-01
6,250
5-Oct-01
6,700
8-Oct-01
6,000
9-Oct-01
6,300
10-Oct-01
6,150
11-Oct-01
6,000
12-Oct-01
6,150
16-Oct-01
6,100
17-Oct-01
5,900
18-Oct-01
6,200
19-Oct-01
6,500
22-Oct-01
6,700
8/25/2008
8/26/2008
8/27/2008
8/28/2008
8/29/2008
3,875
3,825
3,900
3,975
4,050
Data Harga Saham Gabungan
(IHSG)
Periode April 2001-Agustus 2008
Tingkat Suku Bunga
Suku Bunga Pinjaman Jangka Panjang sebesar
12% (information funding Project PT Semen
Tonasa)
Suku Bunga Kredit Ekspor 4,5%
(Sumber Depkeu fasilitas kredit ekspor Bisnis
Indonesia: 4 Mei 2008)
Suku Bunga Obligasi 11,7%
(Sumber: Nilai Sukuk Syariah pemerintah pada
bulan Agustus 2008)
Alternatif Pendanaan
Dana
sendiri
Pinjaman
Jangka
Panjang
Kredit
Ekspor
Obligasi
Ketersediaan Dana
KETERANGAN
2009
828,394
Kas Akhir
KETERANGAN
Kas Akhir
2019
2,800,228
2020
3,268,331
2021
3,760,968
2010
556,031
2022
4,279,855
2011
97,537
2023
4,826,830
2012
258,174
2013
553,448
2014
2015
878,704 1,220,308
2016
2017
1,579,403 1,957,214
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
5,366,680 5,933,376 6,534,482 7,172,406 7,849,724 8,569,196 9,268,027
2018
2,355,053
2031
2032
10,005,727 10,795,066
PERHITUNGAN WACC
WACC
Wd
x
COST OF DEBT
(Kd)
Wo
x
COST OF Obligasi
(Ko)
Wke
x
COST OF Kredit
Ekspor
(Kke)
COST OF EQUITY
(Ke)
Risk Free Rate
(Rf)
- Government Bond
- State Enterprise Bond
x
We
Stock Risk
Premium (Rp)
Market Risk
Premium
x
Beta
Interest Expenses
Ineterest Bearing Debt
WACC optimasi = 10,22%
WACC Genetic Algorithm = 9,36 %
Cash flow rencana proyek (optimasi)
KETERANGAN
PENERIMAAN
Penerimaan dari Penjualan
Tagihan Piutang Usaha
Pendapatan Lain-lain
Total Penerimaan
PENGELUARAN
Pembayaran Untuk Keperluan Produksi
Pembayaran untuk Keperluan Operasional
Pembayaran Utang Usaha
Pembelian Harta Tetap
Pembayaran Bunga + Provisi
Cicilan Utang
Pembayaran Bunga
Pembayaran Pajak
Pembayaran Deviden
Total Pengeluaran
Selisih Penerimaan dan Pengeluaran
Kas Awal
Kas Sebelum Financing
FINANCING
INVESTASI HARTA TETAP
Pinjaman Bank
Modal Sendiri
Kredit Ekspor
Obligasi
MODAL KERJA
Pinjaman Bank
Modal Sendiri
Total Financing
Kas Akhir
2009
347,606
29,199
376,804
(376,804)
(376,804)
2010
1,620,729
165,340
1,786,070
(1,786,070)
(1,786,070)
272,523
104,282
-
765,865
486,219
533,986
376,804
-
1,786,070
-
2011
1,363,890
230,415
1,594,305
(1,594,305)
(1,594,305)
2012
108,344
239,516
347,860
(347,860)
(724,063)
(1,071,922)
230,415
97,537
542,290
290,073
32,503
25,283
870,242
(724,063)
347,860
(724,063)
2013
2014
2015
2016
2017
2018
1,455,920
-
1,752,564
132,356
2,155,867
159,324
2,306,777
195,988
2,468,252
209,707
2,641,029
224,387
1,455,920
1,884,921
2,315,191
2,502,765
2,677,959
2,865,416
828,705
108,642
30,415
244,236
25,079
1,237,078
218,843
(724,063)
(505,220)
1,048,667
130,777
90,857
175,235
232,956
31,097
37,619
1,747,208
137,713
(405,571)
(267,859)
1,294,134
155,480
114,016
116,956
222,330
69,938
46,645
2,019,499
295,692
(251,466)
44,226
1,402,284
166,363
139,860
128,735
209,613
79,825
104,908
2,231,588
271,177
68,417
339,594
1,518,004
178,009
151,247
651,614
132,858
108,244
119,738
2,859,713
(181,755)
347,920
166,165
1,641,825
190,469
163,430
660,252
55,159
137,571
162,365
3,011,071
(145,655)
174,968
29,312
-
69,754
29,895
99,649
(405,571)
-
11,475
4,918
16,393
(251,466)
-
-
-
-
16,934
7,257
24,191
68,417
5,828
2,498
8,325
347,920
6,162
2,641
8,803
174,968
6,593
2,826
9,419
38,731
KETERANGAN
PENERIMAAN
Penerimaan dari Penjualan
Tagihan Piutang Usaha
Pendapatan Lain-lain
Total Penerimaan
PENGELUARAN
Pembayaran Untuk Keperluan Produksi
Pembayaran untuk Keperluan Operasional
Pembayaran Utang Usaha
Pembelian Harta Tetap
Pembayaran Bunga + Provisi
Cicilan Utang
Pembayaran Bunga
Pembayaran Pajak
Pembayaran Deviden
Total Pengeluaran
Selisih Penerimaan dan Pengeluaran
Kas Awal
Kas Sebelum Financing
FINANCING
INVESTASI HARTA TETAP
Pinjaman Bank
Modal Sendiri
Kredit Ekspor
Obligasi
MODAL KERJA
Pinjaman Bank
Modal Sendiri
Total Financing
Kas Akhir
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2,825,901
240,094
3,023,715
256,900
3,235,375
274,883
3,461,851
294,125
3,704,180
314,714
3,963,473
336,744
4,240,916
360,316
4,537,780
385,538
4,855,425
412,525
5,195,305
441,402
5,558,976
472,300
5,948,104
505,361
6,364,471
540,737
6,809,984
578,588
619,089
3,065,995
3,280,615
3,510,258
3,755,976
4,018,894
4,300,217
4,601,232
4,923,318
5,267,950
5,636,707
6,031,276
6,453,466
6,905,208
7,388,573
619,089
1,774,313
203,802
176,467
143,677
39,555
152,067
206,356
2,696,237
369,758
38,731
408,489
1,916,075
218,068
190,416
118,855
27,045
166,531
228,100
2,865,091
415,523
418,567
834,091
2,067,761
233,333
205,341
88,934
18,248
180,861
249,797
3,044,275
465,983
844,874
1,310,857
2,230,065
249,667
221,312
14,397
18,527
193,771
271,291
3,199,028
556,947
1,322,396
1,879,343
2,403,730
267,143
238,400
14,962
18,878
207,571
290,656
3,441,340
577,554
1,891,689
2,469,243
2,589,551
285,843
256,684
9,247
20,065
222,135
311,357
3,694,883
605,334
2,482,454
3,087,788
2,788,380
305,852
276,249
9,895
21,336
237,718
333,202
3,972,631
628,601
3,101,923
3,730,524
3,001,127
327,262
297,182
10,587
22,695
254,391
356,576
4,269,822
653,496
3,745,648
4,399,145
3,228,767
350,170
319,581
11,328
24,150
272,232
381,587
4,587,816
680,134
4,415,328
5,095,463
3,723,204
374,682
343,549
12,121
24,150
291,711
408,348
5,177,766
458,941
5,112,779
5,571,720
3,983,829
400,910
391,999
25,815
312,137
437,567
5,552,257
479,020
5,571,720
6,050,740
4,262,697
428,974
419,439
13,878
27,597
333,993
468,206
5,954,783
498,683
6,070,565
6,569,248
4,561,085
459,002
448,800
14,849
29,504
357,379
500,990
6,371,608
533,600
6,590,461
7,124,061
4,880,361
491,132
480,216
15,889
31,544
382,402
536,068
6,817,611
570,961
7,146,759
7,717,720
573,603
573,603
45,487
7,742,007
7,787,494
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
7,055
3,023
10,078
418,567
7,549
3,235
10,784
844,874
8,077
3,462
11,539
1,322,396
8,642
3,704
12,346
1,891,689
9,247
3,963
13,210
2,482,454
9,895
4,241
14,135
3,101,923
10,587
4,537
15,125
3,745,648
11,328
4,855
16,183
4,415,328
12,121
5,195
17,316
5,112,779
5,571,720
13,878
5,948
19,825
6,070,565
14,849
6,364
21,213
6,590,461
15,889
6,809
22,698
7,146,759
17,001
7,286
24,287
7,742,007
7,787,494
Kas Akhir rencana Proyek (Optimasi)
KETERANGAN
Kas Akhir
2010
-
KETERANGAN
Kas Akhir
2009
-
2011
2012
2013
2014
2015
(724,063) (724,063) (405,571) (251,466) 68,417
2016
347,920
2019 2020 2021 2022
2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030
418,567 844,874 1,322,396 1,891,689 2,482,454 3,101,923 3,745,648 4,415,328 5,112,779 5,571,720 6,070,565 6,590,461
2017
174,968
2018
38,731
2031
2032
7,146,759 7,742,007
Laporan laba rugi rencana proyek (optimasi)
KETERANGAN
Pendapatan
Cost of Goods Sold
Gross profit
Operating Profit
General & Administrative
Marketing Expenses
Total Operating Expense
EBIT
Beban Bunga
EBT
Income Tax
Net Profit After Tax
Beban Deviden
Setelah Deviden
DESKRIPSI
Sales Volume (Ton)
Depresiasi
EBITDA (Rp Million)
EBITDA Per Ton (Rp/Ton)
2013
2014
1,588,277
1,119,562
468,715
25%
50%
95,907
28,255
124,162
344,553
(244,236)
100,317
25,079
75,238
37,619
37,619
2015
1,911,888
1,405,086
506,803
115,448
34,012
149,460
357,343
(232,956)
124,387
31,097
93,290
46,645
46,645
2016
2,351,855
1,672,080
679,775
137,255
40,437
177,691
502,083
(222,330)
279,753
69,938
209,815
104,908
104,908
2017
2,516,484
1,797,441
719,044
146,862
43,267
190,130
528,914
(209,613)
319,301
79,825
239,476
119,738
119,738
2018
2,692,638
1,923,367
769,271
157,143
46,296
203,439
565,833
(132,858)
432,975
108,244
324,731
162,365
162,365
2019
2,881,123
2,058,002
823,120
168,143
49,537
217,679
605,441
(55,159)
550,282
137,571
412,712
206,356
206,356
2020
3,082,802
2,202,063
880,739
179,913
53,004
232,917
647,822
(39,555)
608,267
152,067
456,200
228,100
228,100
2021
3,298,598
2,356,207
942,391
192,507
56,715
249,221
693,170
(27,045)
666,125
166,531
499,594
249,797
249,797
2022
3,529,500
2,521,142
1,008,358
205,982
60,685
266,667
741,691
(18,248)
723,444
180,861
542,583
271,291
271,291
3,776,564
2,697,621
1,078,943
220,401
64,932
285,333
793,610
(18,527)
775,083
193,771
581,312
290,656
290,656
2,000,000
273,669
618,223
309,111
2,250,000
273,669
631,012
280,450
2,500,000
273,669
775,753
310,301
2,500,000
273,669
802,583
321,033
2,500,000
273,669
839,502
335,801
2,500,000
273,669
879,110
351,644
2,500,000
273,669
921,491
368,596
2,500,000
273,669
966,839
386,736
2,500,000
273,669
1,015,361
406,144
2,500,000
273,669
1,067,279
426,912
30%
22%
2%
39%
27%
19%
2%
33%
29%
21%
4%
33%
29%
21%
5%
32%
29%
21%
6%
31%
29%
21%
7%
31%
29%
21%
7%
30%
29%
21%
8%
29%
29%
21%
8%
29%
29%
21%
8%
28%
1,965,549
2,163,779
1,452,524
3,616,304
1,860,068
2,032,204
1,504,087
3,536,291
1,754,587
2,016,289
1,616,252
3,632,541
1,642,786
1,919,598
1,738,488
3,658,086
997,000
1,328,957
1,903,494
3,232,451
342,909
732,325
2,112,675
2,845,001
205,825
631,396
2,343,799
2,975,195
94,025
556,711
2,596,831
3,153,542
12,639
513,319
2,871,584
3,384,903
6,320
544,018
3,165,944
3,709,962
% Total Equity
% Total Debt
40%
60%
43%
57%
44%
56%
48%
52%
59%
41%
74%
26%
79%
21%
82%
18%
85%
15%
85%
15%
Debt to Equity
Debt to Ebitda
1.490
3.500
1.351
3.221
1.248
2.599
1.104
2.392
0.698
1.583
0.347
0.833
Gross Margin (%)
Operating Margin (%)
Net Margin (%)
EBITDA Margin (%)
Long Term Debt
Total Debt
Total Equity
Total Debt + Equity
0.269
0.685
0.214
0.576
0.179
0.506
0.172
0.510
KETERANGAN
Pendapatan
Cost of Goods Sold
Gross profit
Operating Profit
General & Administrative
Marketing Expenses
Total Operating Expense
EBIT
Beban Bunga
EBT
Income Tax
Net Profit After Tax
Beban Deviden
Setelah Deviden
DESKRIPSI
Sales Volume (Ton)
Depresiasi
EBITDA (Rp Million)
EBITDA Per Ton (Rp/Ton)
Gross Margin (%)
Operating Margin (%)
Net Margin (%)
EBITDA Margin (%)
Long Term Debt
Total Debt
Total Equity
Total Debt + Equity
% Total Equity
% Total Debt
Debt to Equity
Debt to Ebitda
2023
2024
4,040,924
2,886,455
1,154,469
235,829
69,478
305,307
849,163
(18,878)
830,285
207,571
622,713
311,357
311,357
2,500,000
273,669
1,122,832
449,133
2025
4,323,789
3,088,507
1,235,282
252,337
74,341
326,678
908,604
(20,065)
888,539
222,135
666,404
333,202
333,202
2,500,000
273,669
1,182,273
472,909
2026
4,626,454
3,304,702
1,321,752
270,000
79,545
349,545
972,206
(21,336)
950,870
237,718
713,153
356,576
356,576
2,500,000
273,669
1,245,875
498,350
2027
2028
2029
2030
2031
2032
4,950,306
3,536,031
1,414,274
5,296,827
3,783,554
1,513,273
5,667,605
4,048,402
1,619,203
6,064,337
4,331,791
1,732,547
6,488,841
4,635,016
1,853,825
6,943,060
4,959,467
1,983,593
7,429,074
5,306,630
2,122,444
288,900
85,113
374,014
1,040,261
(22,695)
1,017,565
254,391
763,174
381,587
381,587
309,123
91,071
400,195
1,113,079
(24,150)
1,088,929
272,232
816,697
408,348
408,348
330,762
97,446
428,208
1,190,994
(24,150)
1,166,845
291,711
875,134
437,567
437,567
353,915
104,267
458,183
1,274,364
(25,815)
1,248,549
312,137
936,412
468,206
468,206
378,690
111,566
490,256
1,363,569
(27,597)
1,335,973
333,993
1,001,979
500,990
500,990
405,198
119,376
524,574
1,459,019
(29,504)
1,429,516
357,379
1,072,137
536,068
536,068
433,562
127,732
561,294
1,561,151
(31,544)
1,529,607
382,402
1,147,205
573,603
573,603
2,500,000
273,669
1,313,930
525,572
2,500,000
273,669
1,386,748
554,699
2,500,000
1,190,994
476,398
2,500,000
1,274,364
509,746
2,500,000
1,363,569
545,428
2,500,000
1,459,019
583,608
2,500,000
1,561,151
624,460
29%
21%
8%
28%
29%
21%
8%
27%
29%
21%
8%
27%
29%
21%
8%
27%
29%
21%
8%
26%
29%
21%
8%
21%
29%
21%
8%
21%
29%
21%
8%
21%
29%
21%
8%
21%
29%
21%
8%
21%
0
577,288
3,481,264
4,058,552
0
619,345
3,818,706
4,438,051
0
664,346
4,179,820
4,844,166
0
712,497
4,566,262
5,278,759
0
764,018
4,979,805
5,743,824
0
829,566
5,417,372
6,246,938
0
901,523
5,891,526
6,793,048
0
964,639
6,398,879
7,363,518
0
1,032,173
6,941,757
7,973,930
0
1,104,434
7,522,646
8,627,080
86%
14%
0.166
0.514
86%
14%
0.162
0.524
86%
14%
0.159
0.533
87%
13%
0.156
0.542
87%
13%
0.153
0.551
87%
13%
0.153
0.697
87%
13%
0.153
0.707
87%
13%
0.151
0.707
87%
13%
0.149
0.707
87%
13%
0.147
0.707
Total Debt & Equity rencana Proyek
KETERANGAN
Total Debt
Total Equity
KETERANGAN
Total Debt
Total Equity
2009
243,324
133,481
2010
1,377,834
785,039
2023
577,288
3,481,264
2011
1,920,124
1,112,992
2024
619,345
3,818,706
2012
1,995,965
1,385,011
2013
2,163,779
1,452,524
2025
664,346
4,179,820
2014
2,032,204
1,504,087
2026
712,497
4,566,262
2015
2,016,289
1,616,252
2016
1,919,598
1,738,488
2027
764,018
4,979,805
2017
1,328,957
1,903,494
2028
829,566
5,417,372
2018
732,325
2,112,675
2029
901,523
5,891,526
2019
631,396
2,343,799
2020
556,711
2,596,831
2030
964,639
6,398,879
2021
513,319
2,871,584
2031
1,032,173
6,941,757
2022
544,018
3,165,944
2032
1,104,434
7,522,646
Neraca rencana proyek (optimasi)
KETERANGAN
AKTIVA
AKTIVA LANCAR
Kas
Piutang Usaha
Persediaan
Total Harta Lancar
AKTIVA TETAP
Nilai Perolehan
Akumulasi Penyusutan
Nilai Harta Tetap Bersih
TOTAL HARTA
UTANG DAN MODAL SENDIRI
UTANG LANCAR
Utang Usaha
Hutang Deviden
Utang Pajak
Utang Bunga
Utang Bank Jangka Pendek
Total Utang Lancar
UTANG JANGKA PANJANG
Utang Bank
Kredit Ekspor
Obligasi
Total Hutang Jangka Panjang
Total Hutang
MODAL SENDIRI
Modal Sendiri
Modal Disetor
Laba (Rugi) Ditahan
Laba Tahun Berjalan
Total Modal Sendiri
TOTAL UTANG DAN MODAL SENDIRI
2009
2010
2011
2012
2013
2014
(724,063)
(724,063)
(724,063)
(724,063)
(405,571)
132,356
58,149
(215,065)
(251,466)
159,324
70,734
(21,408)
-
-
376,804
376,804
376,804
2,162,874
2,162,874
2,162,874
3,757,179
3,757,179
3,033,116
4,105,038
4,105,038
3,380,975
4,105,038
273,669
3,831,369
3,616,304
-
-
-
-
-
-
-
243,324
243,324
243,324
843,849
533,986
1,377,834
1,377,834
133,481
785,039
785,039
2,162,874
133,481
376,804
2015
2016
2017
2018
68,417
195,988
84,105
348,510
347,920
209,707
90,098
647,725
174,968
224,387
96,405
495,759
38,731
240,094
103,153
381,978
4,105,038
547,338
3,557,700
3,536,291
4,105,038
821,008
3,284,031
3,632,541
4,105,038
1,094,677
3,010,361
3,658,086
4,105,038
1,368,346
2,736,692
3,232,451
4,105,038
1,642,015
2,463,023
2,845,001
90,857
37,619
114,016
46,645
139,860
104,908
151,247
119,738
163,430
162,365
176,467
206,356
-
69,754
198,230
11,475
172,136
16,934
261,701
5,828
276,812
6,162
331,958
6,593
389,416
843,849
1,076,275
1,920,124
1,920,124
894,406
1,101,559
1,995,965
1,995,965
863,991
1,101,559
1,965,549
2,163,779
758,510
1,101,559
1,860,068
2,032,204
653,028
1,101,559
1,754,587
2,016,289
541,228
1,101,559
1,642,786
1,919,598
429,427
567,573
997,000
1,328,957
317,626
25,283
342,909
732,325
1,112,992
1,112,992
3,033,116
1,385,011
1,385,011
3,380,975
1,414,905
37,619
1,452,524
3,616,304
1,419,823
37,619
46,645
1,504,087
3,536,291
1,427,081
84,264
104,908
1,616,252
3,632,541
1,429,578
189,172
119,738
1,738,488
3,658,086
1,432,219
308,909
162,365
1,903,494
3,232,451
1,435,045
471,275
206,356
2,112,675
2,845,001
KETERANGAN
AKTIVA
AKTIVA LANCAR
Kas
Piutang Usaha
Persediaan
Total Harta Lancar
AKTIVA TETAP
Nilai Perolehan
Akumulasi Penyusutan
Nilai Harta Tetap Bersih
TOTAL HARTA
UTANG DAN MODAL SENDIRI
UTANG LANCAR
Utang Usaha
Hutang Deviden
Utang Pajak
Utang Bunga
Utang Bank Jangka Pendek
Total Utang Lancar
UTANG JANGKA PANJANG
Utang Bank
Kredit Ekspor
Obligasi
Total Hutang Jangka Panjang
Total Hutang
MODAL SENDIRI
Modal Sendiri
Modal Disetor
Laba (Rugi) Ditahan
Laba Tahun Berjalan
Total Modal Sendiri
TOTAL UTANG DAN MODAL SENDIRI
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
418,567
256,900
110,374
785,841
844,874
274,883
118,100
1,237,858
1,322,396
294,125
126,367
1,742,888
1,891,689
314,714
135,213
2,341,616
2,482,454
336,744
144,678
2,963,875
3,101,923
360,316
154,805
3,617,044
3,745,648
385,538
165,641
4,296,828
4,415,328
412,525
177,236
5,005,090
5,112,779
441,402
189,643
5,743,824
5,571,720
472,300
202,918
6,246,938
6,070,565
505,361
217,122
6,793,048
6,590,461
540,737
232,321
7,363,518
7,146,759
578,588
248,583
7,973,930
7,742,007
619,089
265,984
8,627,080
4,105,038
1,915,685
2,189,354
2,975,195
4,105,038
2,189,354
1,915,685
3,153,542
4,105,038
2,463,023
1,642,015
3,384,903
4,105,038
2,736,692
1,368,346
3,709,962
4,105,038
3,010,361
1,094,677
4,058,552
4,105,038
3,284,031
821,008
4,438,051
4,105,038
3,557,700
547,338
4,844,166
4,105,038
3,831,369
273,669
5,278,759
4,105,038
4,105,038
5,743,824
4,105,038
4,105,038
6,246,938
4,105,038
4,105,038
6,793,048
4,105,038
4,105,038
7,363,518
4,105,038
4,105,038
7,973,930
4,105,038
4,105,038
8,627,080
190,416
228,100
205,341
249,797
221,312
271,291
238,400
290,656
256,684
311,357
276,249
333,202
297,182
356,576
319,581
381,587
343,549
408,348
391,999
437,567
419,439
468,206
448,800
500,990
480,216
536,068
513,831
573,603
7,055
425,571
7,549
462,687
8,077
500,680
8,642
537,698
9,247
577,288
9,895
619,345
10,587
664,346
11,328
712,497
12,121
764,018
829,566
13,878
901,523
14,849
964,639
15,889
1,032,173
17,001
1,104,434
205,825
205,825
631,396
94,025
94,025
556,711
12,639
12,639
513,319
6,320
6,320
544,018
0
0
577,288
0
0
619,345
0
0
664,346
0
0
712,497
0
0
764,018
0
0
829,566
0
0
901,523
0
0
964,639
0
0
1,032,173
0
0
1,104,434
1,438,068
677,631
228,100
2,343,799
2,975,195
1,441,303
905,731
249,797
2,596,831
3,153,542
1,444,765
1,155,528
271,291
2,871,584
3,384,903
1,448,469
1,426,819
290,656
3,165,944
3,709,962
1,452,432
1,717,475
311,357
3,481,264
4,058,552
1,456,672
2,028,832
333,202
3,818,706
4,438,051
1,461,210
2,362,034
356,576
4,179,820
4,844,166
1,466,065
2,718,610
381,587
4,566,262
5,278,759
1,471,260
3,100,197
408,348
4,979,805
5,743,824
1,471,260
3,508,546
437,567
5,417,372
6,246,938
1,477,207
3,946,113
468,206
5,891,526
6,793,048
1,483,571
4,414,318
500,990
6,398,879
7,363,518
1,490,381
4,915,308
536,068
6,941,757
7,973,930
1,497,667
5,451,376
573,603
7,522,646
8,627,080
Total Hutang
KETERANGAN
UTANG JANGKA PANJANG
Utang Bank
Kredit Ekspor
Obligasi
KETERANGAN
UTANG JANGKA PANJANG
Utang Bank
Kredit Ekspor
Obligasi
2019
205,825
-
2009
2010
243,324
-
843,849
533,986
2020
94,025
-
2021
12,639
-
2011
2012
843,849
1,076,275
2022
6,320
-
2013
894,406
1,101,559
2023
863,991
1,101,559
2024
0
-
2025
0
-
2014
2015
2016
758,510
1,101,559
653,028
1,101,559
541,228
1,101,559
2026
0
-
2027
0
-
2028
0
-
2017
2029
0
-
429,427
567,573
2030
0
-
2018
317,626
25,283
2031
0
-
2032
0
-
0
-
Laporan Proceeds rencana (optimasi)
Keterangan
2009
2010
Cash Inflow
Laba Bersih
Interest(1-tax)
Nilai Sisa Harta tetap
Nilai Sisa modal kerja
Jumlah Cash Inflow
Cash Outflow
Harta Tetap
Tambahan Modal Kerja
Jumlah Cash Outflow
Net Cashflow
Akumulasi Net Cashflow
Keterangan
Cash Inflow
Laba Bersih
Interest(1-tax)
Nilai Sisa Harta tetap
Nilai Sisa modal kerja
Jumlah Cash Inflow
Cash Outflow
Harta Tetap
Tambahan Modal Kerja
Jumlah Cash Outflow
Net Cashflow
Akumulasi Net Cashflow
2019
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
-
-
-
-
75,238
75,238
183,177
93,290
93,290
174,717
209,815
209,815
166,748
239,476
239,476
157,210
324,731
324,731
99,644
412,712
412,712
41,369
-
-
-
-
333,653
361,297
586,378
636,161
749,106
866,793
347,606
1,620,729
1,363,890
108,344
-
-
-
-
-
-
347,606
(347,606)
(347,606)
1,620,729
(1,620,729)
(1,968,335)
1,363,890
(1,363,890)
(3,332,225)
108,344
(108,344)
(3,440,569)
333,653
(3,106,916)
361,297
(2,745,618)
586,378
(2,159,241)
636,161
(1,523,080)
749,106
(773,974)
866,793
92,819
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
456,200
456,200
29,666
499,594
499,594
20,284
542,583
542,583
13,686
581,312
581,312
13,895
622,713
622,713
14,158
666,404
666,404
15,049
713,153
713,153
16,002
763,174
763,174
17,021
816,697
816,697
18,112
875,134
875,134
18,112
936,412
936,412
19,361
1,001,979
1,001,979
20,698
1,072,137
1,072,137
22,128
1,147,205
1,147,205
23,658
942,067
1,019,471
1,098,851
1,176,520
1,259,585
1,347,857
1,442,307
1,543,370
1,651,506
1,768,379
1,892,185
2,024,656
7%
2,166,401
7%
2,318,068
7%
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
942,067
1,034,885
1,019,471
2,054,356
1,098,851
3,153,207
1,176,520
4,329,727
1,259,585
5,589,313
1,347,857
6,937,169
1,442,307
8,379,477
1,543,370
9,922,846
1,651,506
11,574,352
1,768,379
13,342,732
1,892,185
15,234,916
2,024,656
17,259,573
2,166,401
19,425,974
2,318,068
21,744,042
Min Z
Optimasi Capital Structure
KETERANGAN
DANA SENDIRI
PINJAMAN JANGKA PANJANG
OBLIGASI
KREDIT EKSPOR
WACC
WACC Rata-Rata
Komposisi 2009
30%
70%
0%
0%
12.045%
10.22%
Komposisi 2010
Komposisi 2011 Komposisi 2012
30%
7%
30%
37%
0%
47%
33%
40%
23%
0%
0%
0%
11.971%
4.859%
11.993%
IRR = 17%
IRR > WACC
Cost of capital
19.15%
9.00%
8.78%
3.19%
Tot al Hut ang set iap sum ber dana
KETERANGAN
UTANG JANGKA PANJANG
Utang Bank
Kredit Ekspor
Obligasi
KETERANGAN
UTANG JANGKA PANJANG
Utang Bank
Kredit Ekspor
Obligasi
2009
2010
2011
2012
2013
103,390
32,458
77,569
552,206
146,482
502,124
809,962
305,069
646,779
841,812
316,503
670,299
828,889
312,446
670,299
2024
2025
2020
132,485
58,187
-
2021
40,182
22,682
-
2022
3,981
1,429
-
2023
0
(0)
-
0
(0)
-
2014
2015
759,863
294,135
670,299
2026
0
(0)
-
2016
658,618
256,002
670,299
2027
0
(0)
-
553,391
216,439
592,731
2028
0
(0)
-
2017
448,165
176,876
168,175
2029
0
(0)
-
2018
342,938
137,313
23,520
2030
0
(0)
-
2019
237,711
97,750
-
2031
0
(0)
-
2032
0
(0)
-
0
(0)
-
ANALISA
Profitabilitas model keuangan exsisitng
PROFI TABI LI TAS
50%
45%
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
Gross Margin
47%
47%
47%
47%
47%
47%
47%
47%
47%
47%
47%
47%
47%
47%
47%
47%
47%
47%
47%
47%
Operat ing Margin
30%
30%
30%
30%
30%
30%
30%
30%
30%
30%
30%
30%
30%
30%
30%
30%
30%
30%
30%
30%
Net Margin
11%
11%
11%
11%
11%
11%
11%
11%
11%
11%
11%
11%
11%
11%
11%
11%
11%
11%
11%
11%
Profitabiltas Optimasi
PROFI TABI LI TAS
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
201 201 201 201 201 201 201 202 202 202 202 202 202 202 202 202 202 203 203 203
3
4
5
6
7
8
9
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
0
1
2
Gross Margin
30%27%29%29%29%29%29%29%29%29%29%29%29%29%29%29%29%29%29%29%
Operat ing Margin 22%19%21%21%21%21%21%21%21%21%21%21%21%21%21%21%21%21%21%21%
Net Margin
2% 2% 4% 5% 6% 7% 7% 8% 8% 8% 8% 8% 8% 8% 8% 8% 8% 8% 8% 8%
Perbandingan Hasil
WACC
Optimasi
KETERANGAN
DANA SENDIRI
PINJAMAN JANGKA PANJANG
OBLIGASI
KREDIT EKSPOR
WACC
WACC Rata-Rata
Komposisi 2009 Komposisi 2010 Komposisi 2011 Komposisi 2012 Cost of capital
30%
30%
30%
30%
19.15%
70%
70%
70%
70%
9.00%
0%
0%
0%
0%
8.78%
0%
0%
0%
0%
3.19%
12%
12%
12%
12%
12%
WACC
konvensional
Con t e n t s
Pendahuluan
Tinjauan Pustaka
Tahap Penelitian
Pengumpulan & Pengolahan Data
Kesimpulan & Saran
Kesimpulan
2
1
Nilai WACC optimasi
adalah sebesar
10,22%, dan nilai
WACC dengan
konvensional sebesar
12,05%.
Pada kedua
perhitungan nilai
sumber dana yang
paling kecil jatuh pada
kredit ekspor, hal ini
dikarenakan sumber
dana ini sangat berisiko
mengingat pembayaran
cicilan dengan
menggunakan mata
uang asing
(dollar),harga mata
uang asing yang
mengalami perubahan
setiap harinya akan
berakibat buruk apabila
nilai harga dollar naik
yang akan berakibat
merugikan perusahaan.
3
Dari sisi 3
profitabilitas
perusahaan, ide
untuk membangun
pabrik yang baru
adalah layak untuk
dilakukan karena
dengan adanya
pabrik yang
baru, proyeksi
profitabilitas
perusahaan
meningkat dalam
rentang rata-rata
industri.
Saran
1
Perlu diadakan penelitian lebih
lanjut untuk menganalisa
risiko apa saja yang akan diperoleh
pada setiap sumber dana yang
sudah ditentukan
proporsinya, seperti contoh pada
kredit ekspor cukup buruk bagi
perusahaan untuk menggunakan
sumber dana dari kredit ekspor
tersebut hal ini akan dipengaruhi
oleh nilai mata uang dalam
melakukan installmen.
2
Untuk PT Semen Tonasa
dapat menggunakan hasil
dari optimasi akan
terdapat proporsi kurang
dari 100%, kekurangan
tersebut dapat diantisipasi
oleh perusahaan
dengan dana segar untuk
kas.
Daft ar Pust aka
Abu, N, C. C. (2009). Factors influencing finance on IPP projects in Asia: A legal framework to reach the
goal. International Journal of Project Management , 51-58.
Collan, M. (2004). Fuzzy Real Investment Valuation Model for Giga-Investments, and a Note on GigaInvestment Lifecycle and Valuation. s.l. : Abo Akademi University, 2004.
Daube, D. (2008). A Comparison Of Project Finance and the Forfeiting Model as Financing Forms for
PPP project in Germany, International Journal of Project Management, pp 376-387.
Direktorat Pengembangan Kelembagaan Prasarana Publik. Pengembangan lembaga Keuangan dan
Investasi Infrastruktur.
Eugene F. Brigham, Joel F. Houston. (2001). Manajemen Keuangan. Jakarta : Erlangga.
Gunarta, I. (2009). Struktur Modal
http://www.gunarta.web.id
Diakses tgl 29 Maret 2009
Kerzner, H. (1986). A System Approach to Planning, Schedulling and Controlling. New York : Gulf
Publishing Compancy.
Pickle, Ryan H. Wiser and Steven J. (1998). Financing investment in renewable energy: the impacts of
policy design. 1998, International Journal Renewable & sustainable energy reviews, pp. 361-386.
Santosa, B. (2003). Manajemen Proyek. Surabaya: Guna Widya.
Seitz, N. (1999). Capital Budgeting & Long Term Financing Decision . US of America : s.n.,.
Shah, S. (1986). Optimal capital Structure and project financing.. Journal of Economic Theory, pp. 209243.
Soeharto, I. (2002). Studi Kelayakan Proyek Industri. Yogyakarta : Erlangga,.
Suyanto. (2005). Algoritma Genetika dalam Matlab. Yogyakarta : Andi
Taha, H. (1996). Riset Optimasi. Jakarta : Binarupa Aksara,.
Trismi, R. (2003). Optimasi Proses Pemurnian Gula dengan Pendekatan Heuristic Programming dan Cost
Effectiveness Analysis. Tugas Akhir Jurusan Teknik Industri, Institut Teknologi Sepuluh Nopember.
LOGO
Perhitungan WACC
Biaya Modal (Cost of Capital)
Biaya
Modal
Kredit
Ekspor
Biaya Modal
Ekuitas
Biaya Modal
Obligasi
Biaya Modal
Jangka
Panjang
Biaya Modal
Ekuitas
K e = K RF + ( K M - K RF)β
1
Menghitung nilai Excess Return IHSG dengan cara
pembagian harga sekarang dengan harga hari
sebelumnya.
Date
1/2/2001
1/3/2001
1/4/2001
1/5/2001
1/8/2001
1/9/2001
1/10/2001
1/11/2001
1/12/2001
1/15/2001
Adj Close
410.20
405.83
409.83
418.82
415.77
415.27
417.52
410.38
407.36
411.98
Excess Retrun IHSG
(0.011)
0.010
0.022
(0.007)
(0.001)
0.005
(0.017)
(0.007)
0.011
5/13/2009
5/14/2009
5/15/2009
5/18/2009
5/19/2009
5/20/2009
5/22/2009
5/25/2009
5/26/2009
5/27/2009
5/28/2009
1,851.33
1,785.00
1,750.91
1,803.57
1,886.02
1,885.72
1,881.71
1,890.97
1,857.59
1,892.84
1,902.88
0.005
(0.036)
(0.019)
0.030
0.045
(0.000)
(0.002)
0.005
(0.018)
0.019
0.005
(sumber: Bank Indonesia http://www.bi.go.id)
Excess Return IHSG
Tgl 3/01/2001= Log 405,83/410,2
= - 0,011,
Hasil dari
penjumlahan
tiap tahun
2
Mencari Excess Return (β) terhadap nilai harga
saham PT Semen Gresik dengan cara pembagian
harga sekarang dengan harga hari sebelumnya.
SG
IHSG
Excess Return SG
Excess Return IHSG
DATE
10/4/2001
10/5/2001
10/8/2001
10/9/2001
10/10/2001
10/11/2001
10/12/2001
10/16/2001
10/17/2001
10/18/2001
10/19/2001
CLOSE
381.240
381.590
367.070
369.800
368.300
370.590
378.600
378.880
381.370
385.170
387.850
DATE
4-Oct-01
5-Oct-01
8-Oct-01
9-Oct-01
10-Oct-01
CLOSE
6,250
6,700
6,000
6,300
6,150
6.95%
-11.03%
4.88%
-2.41%
0.09%
-3.88%
0.74%
-0.41%
11-Oct-01
12-Oct-01
16-Oct-01
17-Oct-01
18-Oct-01
19-Oct-01
6,000
6,150
6,100
5,900
6,200
6,500
-2.47%
2.47%
-0.82%
-3.33%
4.96%
4.73%
0.62%
2.14%
0.07%
0.66%
0.99%
0.69%
5/18/2009
5/19/2009
5/20/2009
5/22/2009
1,803.570
1,886.020
1,885.720
1,881.710
5/18/2009
5/19/2009
5/20/2009
5/22/2009
1.10%
3.77%
1.05%
(0.027)
2.96%
4.47%
-0.02%
-0.21%
4,550
4,725
4,775
4,650
Cont inue
Excess Retrun SG = Log (harga tgl 5 oktober/harga tgl 4 oktober)
= Log (6.700/6250) = 0,0695 6,952%
Excess Retrun IHSG = Log (harga tgl 5 oktober/harga tgl 4 oktober)
= Log (381,590/381,240)
= 0,0695 6,952%
Mencari nilai β diperoleh dari standart deviasi nilai saham Semen Gresik dan Indeks Harga
Saham Gabungan.
= Standart deviasi nilai saham PT. Semen Gresik Tbk.
δ (G)
= Standart deviasi Indeks Harga Saham Gabungan.
Corr(CG) = Korelasi antar nilai saham PT Semen Gresik dengan Indeks Harga
SahamGabungan.
Maka: Oktober 2001-Mei 2009 = 0,0725
Oktober 2001-Mei 2009= 0,0233
Corr (CG) Oktober 2001-Mei 2009 = 0,383
3
Menghitung nilai Risiko Premium (KM) dengan
menggunakan Compound Average Growth Rate tahun
2001 hingga tahun 2008.
Risiko Premium = ((CAGR 2001* CAGR 2002* CAGR 2003* CAGR 2004* CAGR 2005* CAGR 2006*
CAGR 2007* CAGR 2008 )(1/8) – 1)
= 1,18 -1 18
Perhitungan dapat ditampilkan dibawah ini:
Ke = KRF + (KM-KRF)β
= 12,19%+(18%-12,19%)1,1920
=19,15%
Biaya Modal
Jangka
Panjang
Kd adalah suku bunga pinjaman hutang jangka panjang yang diterbitkan oleh Bank Indonesia.
Nilai suku bunga yang digunakan adalah 12% dan tax rate 25%.
Sehingga biaya modal hutang jangka panjang dapat dihitung sebagai berikut
= Kd (1-tax)
= 12% ( 1-25%)
= 9%
Biaya Modal
Obligasi
Ko adalah suku bunga obligasi yang bersumber dari Nilai Sukuk Syariah
Pemerintah Agustus 2008, yakni sebesar 11,7%
Biaya modal obligasi = Ko (1-tax)
= 11,7%( 1- 25%)
= 8,78%
Biaya
Modal
Kredit
Ekspor
Kke adalah suku bunga kredit ekspor dan nilai suku bunga
kredit ekspor yang digunakan adalah 4,5. Biaya m odal
hut ang kredit ekspor adalah sebagai berikut :
Biaya m odal hut ang Kredit ekspor = Kke ( 1- t ax)
= 4,5% ( 1- 25% )
= 3,19%
Net Present Value ( NPV)
Net Present Value
(NPV)
Metode nilai sekarang bersih (NPV) adalah metode penilaian
kelayakan yang menyelaraskan nilai akan datang arus kas menjadi
nilai sekarang dengan melalui pemotongan arus kas dengan
memakai faktor pengurang pada tingkat biaya modal tertentu.
Metode NPV digunakan untuk menentukan apakah nilai suatu
investasi ini menguntungkan atau tidak, dapat didefinisikan sebagai
berikut:
• NPV > 0, investasi diterima
• NPV < 0, investasi ditolak
•NPV = 0 investasi bersifat marginal
I nt em al rat e of ret run ( I RR)
Metode tingkat pengembalian (IRR) adalah metode evaluasi kelayakan
investasi menggunakan rasio laba dari penanaman modal (retrun on
investment) dalam jumlah waktu dimana nilai sekarang dari arus kas
masuk adalah sama dengan nilai sekarang dari pengeluaran investasi
awal secara umum IRR digunakan untuk menjelaskan apakah rencana
proyek cukup menarik bila dilihat dari segi tingkat pengembalian yang
telah ditentukan
Metode IRR digunakan untuk menentukan apakah nilai suatu investasi ini
menguntungkan atau tidak, dapat didefinisikan sebagai berikut:
• IRR > WACC, investasi diterima
• IRR < WACC, investasi di tolak
•IRR = WACC, investasi bersifat marginal
w w w .t h e m e ga lle r y.com
Com pa n y Logo
Debt t o EBI TDA
EBITDA digunakan untuk menganalisis profitabilitas operasi sebuah perusahaan
sebelum beban non operasi (seperti bunga dan beban lainnya) dan depresiasi serta
amortisasi. Melalui pengalian bunga, pajak, depresiasi dan amortisasi akan membuat
perusahaan yang tidak profit tampak sehat. EBITDA sebagai pengukuran kesehatan
perusahaan, sebagai hasilnya telah menunjukan perusahaan terlihat atraktif dan
profitable.
Debt
to
EBITDA
(pendapatan
sebelum
bunga, pajak, depresiasi dan amortisasi). Debt to EBITDA
dinyatakan sebagai rasio maksimum yaitu 3,5. hal ini
berarti bahwa perusahaan didanai utang, dimana hutang
tidak boleh melebihi 3,5 kali EBITDA
St rukt ur Modal
Hutang
Saham
Preferen
Saham
Ekuitas
WACC
WACC adalah biaya ekuit as dan biaya hut ang m asingm asing dikalikan dengan persent ase ekuit as dan hut ang
dalam st rukt ur m odal perusahaan.
WACC adalah j um lah biaya dari m asing – m asing
kom ponen m odal, m isalnya pinj am an j angka pendek
dan pinj am an j angka panj ang ( cost of debt ) sert a
set oran m odal saham ( cost of equit y) yang diberikan
bobot sesuai dengan proporsinya dalam st rukt ur m odal
perusahaan
Kebijakan struktur modal melibatkan adany suatu pertukaran antara resiko dalm pengambilan
Pengunaan lebih banyak utang akan meningkatkan resiko yang ditanggung oleh para
pemegang saham
Namun penggunaan utang yang lebih besar biasanya akan menyebabkan terjadinya eskpektasi
tingkat pengembalian atas ekuitas yang lebih tinggi
Resiko yang lebih tinggi akan menurunkan harga saham, tetapi eskpektasi tingkat pengembalian
yang lebih tinggi akan kenikannya. Karena itu, struktur modal yang optimal harus mencapai suatu
keseimbangan antara risiko dan pengembalian sehingga dapat memaksimalkan harga saham
perusahaan.
WACC dan Perubahan Struktur Modal
Suatu perusahaan dalm struktur modal akan mempengaruhi harga saham
merupakan suatu hal yang sulit. Namun ternyata diketahui bahwa struktur
modal yang dapat memaksimalkan harga saham adalah struktur yang
dapat meminimalkan WACC.