Pengaruh Levarge Keuangan, Struktur Aktiva, Profitabilitas Dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Sturktur Modal Pada Perusahaan Insdustri Otomotif Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia

  

LAMPIRAN

  Lampiran 1 : Populasi dan Sampel Populasi Penelitian

NO. KODE NAMA PERUSAHAAN KRITERIA SAMPEL

  1

  2

  3

  4

  1 SQMI PT Allbond Makmur Usaha Tbk × × × √

  2 ACAP PT Andhi Chandra Automotive Prod. Tbk × × × √

3 ASII PT Astra International Tbk √ √ √ √

  2

  8

  1

  12 Sumber : Diolah penulis, 2013

  14 SMSN PT Selamat Sempurna Tbk √ √ √ ×

  11

  13 PRAS PT Prima Alloy Steel Tbk √ √ √ √

  10

  12 NIPS PT Nipress Tbk √ √ √ √

  9

  11 MASA PT Multistrada Arah Sarana Tbk √ √ √ √

  10 LPIN PT Multi Prima Sejahtera Tbk √ √ √ √

  5 GJTL PT Gajah Tunggal Tbk √ √ √ √

  7

  9 INDS PT Indospring Tbk √ √ √ √

  6

  8 IMAS PT Indomobil Sukses Internasional Tbk √ √ √ √

  4 AUTO PT Astra Otoparts Tbk √ √ √ √

  7 BRAM PT Indo Kordsa Tbk √ √ √ √

  4

  6 GDYR PT Goodyear Indonesia Tbk √ √ √ √

  3

  5 Sampel Penelitian

  NO KODE Nama Perusahaan

NO KODE EMITEN DER 2008 2009 2010 2011

  0.38

  4 GDYR PT Goodyear Indonesia Tbk

  2.45

  1.71

  1.76

  1.77

  5 BRAM PT Indo Kordsa Tbk

  0.48

  0.23

  0.26

  6 IMAS Indomobil Sukses Internasional Tbk

  1.94

  17.78

  11.71

  4.99

  1.54

  7 INDS PT Indospring Tbk

  7.45

  2.75

  2.39

  0.8

  1.61

  2.32

  1 ASII PT Astra Internasional Tbk

  12 SMSN PT Selamat Sempurna Tbk Sumber : Diolah penulis, 2013

  2 AUTO PT Astra Otoparts Tbk

  3 GJTL PT Gajah Tunggal Tbk

  4 GDYR PT Goodyear Indonesia Tbk

  5 BRAM PT Indo Kordsa Tbk

  6 IMAS Indomobil Sukses Internasional Tbk

  7 INDS PT Indospring Tbk

  8 LPIN Multi Prima Sejahtera Tbk

  9 MASA PT Multistarada Arah Sarana Tbk

  10 NIPS PT Nipress Tbk 11 PRAS Prima Alloy Steel Universal Tbk.

  Lampiran 2 : DataHasil Penelitian (DER, ASV, ROA, Pertumbuhan Penjualan, DAR)

  4.28

  1 ASII PT Astra Internasional Tbk

  1.21

  1

  1.1

  1.02

  2 AUTO PT Astra Otoparts Tbk

  0.45

  0.39

  0.38

  0.47

3 GJTL PT Gajah Tunggal Tbk

  8 LPIN Multi Prima Sejahtera Tbk

9 MASA PT Multistarada Arah Sarana Tbk

  7 INDS PT Indospring Tbk 0.256 0.335 0.310 0.3034

  0.7 NO KODE EMITEN ASV 2008 2009 2010 2011

  1 ASII PT Astra Internasional Tbk 0.560 0.587 0.585 0.5702

  2 AUTO PT Astra Otoparts Tbk 0.532 0.541 0.606 0.6318

  3 GJTL PT Gajah Tunggal Tbk 0.651 0.620 0.567 0.5609

  4 GDYR PT Goodyear Indonesia Tbk 0.564 0.647 0.544 0.4998

  5 BRAM PT Indo Kordsa Tbk 0.415 0.514 0.514 0.4908

  6 IMAS Indomobil Sukses Internasional Tbk 0.442 0.438 0.435 0.427

  8 LPIN Multi Prima Sejahtera Tbk 0.307 0.311 0.330 0.3541

  0.8

  9 MASA PT Multistarada Arah Sarana Tbk 0.741 0.710 0.781 0.7336

  10 NIPS PT Nipress Tbk 0.443 0.464 0.471 0.404

  11 PRAS Prima Alloy Steel Universal Tbk.

  0.329 0.427 0.532 0.4883

  12 SMSN PT Selamat Sempurna Tbk 0.389 0.389 0.380 0.3676

  1 ASII PT Astra Internasional Tbk 0.114 0.113 0.127 0.139

  2 AUTO PT Astra Otoparts Tbk 0.142 0.165 0.204 0.159

  0.96

  0.63

  1.21

  10 NIPS PT Nipress Tbk

  0.49

  0.41

  0.33

  0.85

  0.74

  0.87

  1.68

  1.64

  12 SMSN PT Selamat Sempurna Tbk

  1.21

  1.28

  1.69

  11 PRAS Prima Alloy Steel Universal Tbk.

  3.84

  4.36

  2.33

  2.45

NO KODE EMITEN ROA 2008 2009 2010 2011

  7 INDS PT Indospring Tbk 0.414 -0.338 0.229 0.168

  11 PRAS Prima Alloy Steel Universal Tbk.

  6 IMAS Indomobil Sukses Internasional Tbk 0.380 -0.067 0.559 0.307

  5 BRAM PT Indo Kordsa Tbk 0.056 -0.091 0.168 0.050

  4 GDYR PT Goodyear Indonesia Tbk 0.125 0.037 0.255 0.077

  3 GJTL PT Gajah Tunggal Tbk 0.164 -0.003 0.195 0.168

  2 AUTO PT Astra Otoparts Tbk 0.212 -0.014 0.158 0.151

  1 ASII PT Astra Internasional Tbk 0.277 0.015 0.242 0.200

  12 SMSN PT Selamat Sempurna Tbk 0.098 0.141 0.141 0.193 NO KODE EMITEN Pertumbuhan Penjualan 2008 2009 2010 2011

  0.01

  0.04

  3 GJTL PT Gajah Tunggal Tbk 0.072 0.102 0.08 0.082

  10 NIPS PT Nipress Tbk 0.006 0.021 0.038

  0.03

  9 MASA PT Multistarada Arah Sarana Tbk 0.001 0.069 0.058

  0.07

  8 LPIN Multi Prima Sejahtera Tbk 0.027 0.072 0.093

  7 INDS PT Indospring Tbk 0.035 0.095 0.092 0.105

  6 IMAS Indomobil Sukses Internasional Tbk 0.004 0.026 0.056 0.083

  5 BRAM PT Indo Kordsa Tbk 0.057 0.053 0.09 0.033

  4 GDYR PT Goodyear Indonesia Tbk 0.001 0.107 0.058 0.031

• 0.027 -0.086 0.002

Multi Prima Sejahtera Tbk 0.169 -0.017 0.033 0.048

  8 LPIN MASA PT Multistarada Arah Sarana 0.327 0.211 0.157 0.299

  9 Tbk PT Nipress Tbk 0.154 -1.474 0.516 0.307

  10 NIPS

• 0.601 -1.553 -1.147 0.773 Prima Alloy Steel Universal Tbk.

  11 PRAS 0.214 -6.216 87.836 0.136

  12 SMSN PT Selamat Sempurna Tbk

DAR NO KODE EMITEN 2008 2009 2010 2011

  PT Astra Internasional Tbk 0.497 0.450 0.480 0.506

  1 ASII PT Astra Otoparts Tbk 0.299 0.272 0.265 0.322

  2 AUTO PT Gajah Tunggal Tbk 0.811 0.699 0.660 0.616

  3 GJTL 0.710 0.631 0.638 0.639

  4 GDYR PT Goodyear Indonesia Tbk PT Indo Kordsa Tbk 0.287 0.167 0.190 0.276

5 BRAM

  IMAS Indomobil Sukses Internasional 0.914 0.881 0.799 0.606

  6 Tbk PT Indospring Tbk 0.881 0.733 0.704 0.445

  7 INDS Multi Prima Sejahtera Tbk 0.546 0.326 0.291 0.248

  8 LPIN MASA PT Multistarada Arah Sarana 0.460 0.424 0.464 0.627

  9 Tbk PT Nipress Tbk 0.622 0.545 0.559 0.629

  10 NIPS 0.795 0.812 0.699 0.710

  11 PRAS Prima Alloy Steel Universal Tbk.

  0.368 0.423 0.468 0.410

  12 SMSN PT Selamat Sempurna Tbk Lampiran 3 : Hasil Transformasi Data

  KODE DER ASV ROA Pertumbuhan Penjualan DER ASII 1.210 0.560 0.114 0.277 0.497 AUTO

  0.450 0.532 0.142 0.212 0.299 GJTL 4.280 0.651 0.072 0.164 0.811 GDYR 2.450 0.564 0.001 0.125 0.710 BRAM

  0.480 0.415 0.057 0.056 0.287

  IMAS 17.780 0.442 0.004 0.380 0.914

  INDS 7.450 0.256 0.035 0.414 0.881 LPIN 1.210 0.307 0.027 0.169 0.546 MASA 0.850 0.741 0.001 0.327 0.460

  NIPS 1.640 0.443 0.006 0.154 0.622 PRAS 3.840 0.329 -0.027 -0.601 0.795 SMSN 0.630 0.389 0.098 0.214 0.368

  ASII 1.000 0.587 0.113 0.015 0.450 AUTO 0.390 0.541 0.165 -0.014 0.272 GJTL 2.320 0.620 0.102 -0.003 0.699

  GDYR 1.710 0.647 0.107 0.037 0.631 BRAM 0.230 0.514 0.053 -0.091 0.167

IMAS 11.710 0.438 0.026 -0.067 0.881

  INDS 2.750 0.335 0.095 -0.338 0.733 LPIN 0.490 0.311 0.072 -0.017 0.326 MASA 0.740 0.710 0.069 0.211 0.424 NIPS 1.210 0.464 0.021 -1.474 0.545 PRAS 4.360 0.427 -0.086 -1.553 0.812

SMSN 0.800 0.389 0.141 -6.216 0.423

  ASII 1.100 0.585 0.127 0.242 0.480 AUTO 0.380 0.606 0.204 0.158 0.265 GJTL 1.940 0.567 0.080 0.195 0.660

  GDYR 1.760 0.544 0.058 0.255 0.638 BRAM 0.260 0.514 0.090 0.168 0.190

  IMAS 4.990 0.435 0.056 0.559 0.799

  INDS 2.390 0.310 0.092 0.229 0.704 LPIN 0.410 0.330 0.093 0.033 0.291 MASA 0.870 0.781 0.058 0.157 0.464

  NIPS 1.280 0.471 0.038 0.516 0.559 PRAS 2.330 0.532 0.002 -1.147 0.699 SMSN 0.960 0.380 0.141 87.836 0.468 ASII 1.020 0.570 0.139 0.200 0.506 AUTO 0.470 0.632 0.159 0.151 0.322 GJTL

  1.610 0.561 0.082 0.168 0.616 GDYR 1.770 0.500 0.031 0.077 0.639 BRAM 0.380 0.491 0.033 0.050 0.276

  IMAS 1.540 0.427 0.083 0.307 0.606

  INDS 0.800 0.303 0.105 0.168 0.445 LPIN 0.330 0.354 0.070 0.048 0.248 MASA 1.680 0.734 0.030 0.299 0.627 NIPS 1.690 0.404 0.040 0.307 0.629

  PRAS 2.450 0.488 0.010 0.773 0.710 SMSN 0.700 0.368 0.193 0.136 0.410

  Lampiran 4 : Hasil Ouput Data

  Descriptive Statistics N Minimum Maximum Mean Std. Deviation DER 48 .230 17.780 2.14771 3.069379 ASV

  48 .256 .781 .48955 .128343 ROA 48 -.086 .204 .07129 .058087 PertumbuhanPenjualan 48 -6.216 87.836 1.75554 12.728664 DAR 48 .167 .914 .53758 .198677 Valid N (listwise)

48 Sumber: Hasil Pengolahan SPSS 19 (2013)

  

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

DAR N

  48 Normal Parameters ^a,b Mean .53758 Std. Deviation .198677 Most Extreme Differences Absolute .093 Positive .086

  Negative -.093 Kolmogorov-Smirnov Z .645 Asymp. Sig. (2-tailed) .800 a. Test distribution is Normal.

b. Calculated from data.

  Sumber: Hasil pengolahan SPSS 19 (2013) Sumber: Hasil Pengolahan SPSS 19 (2013) Hasil Uji Multikolinearitas

  Coefficients

^a

Model Unstandardized

  Coefficients Standardized Coefficients t Sig.

  Collinearity Statistics B Std. Error Beta Toleran ce

  VIF 1 (Constant) .505 .089 5.692 .001

DER .038 .007 .582 5.291 .001 .833 1.201

ASV .055 .159 .036 .348 .730 .956 1.046

ROA -1.076 .378 -.315 -2.844 .007 .824 1.214 Pertumbuhan Penjualan .001 .002 .041 .394 .696 .953 1.050 a. Dependent Variable: DAR Sumber: Hasil pengolahan SPSS 19 (2013) Hasil Uji Heteroskedastisitas Sumber: Hasil pengolahan SPSS 19 (2013)

  Koefisien Regresi Coefficients

^a

  Model Unstandardized Coefficients Standardized

  Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .505 .089 5.692 .001 DER .038 .007 .582 5.291 .001

  ASV .055 .159 .036 .348 .730 ROA -1.076 .378 -.315 -2.844 .007 Pertumbuhan Penjualan

  .001 .002 .041 .394 .696 Hasil Uji Autokolerasi Model Summary ^b

  Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the

  Estimate Durbin-Watson 1 .605 ^a .366 .307 16.5364 2.033

a. Predictors: (Constant), Pertumbuhan Penjualan, ROA, DER, ASV

  b. Dependent Variable: DAR Sumber: Hasil Pengolahan SPSS 19 (2013)

  Koefisien Regresi Coefficients

^a

  Model Unstandardized Coefficients Standardized

  Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .505 .089 5.692 .001 DER .038 .007 .582 5.291 .001

  ASV .055 .159 .036 .348 .730 ROA -1.076 .378 -.315 -2.844 .007 Pertumbuhan Penjualan

  .001 .002 .041 .394 .696

  a. Dependent Variable: DAR Sumber: Hasil pengolahan SPSS 19 (2013) Koefisien Determinasi

  Model Summary ^b Model R R Square Adjusted R

  Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .605 ^a .366 .307 16.5364 2.033

a. Predictors: (Constant), Pertumbuhan Penjualan, ROA, DER, ASV

  b. Dependent Variable: DAR Sumber: Hasil pengolahan SPSS 19 (2013)

  Hasil Uji Parsial (Uji t) Coefficientsª

  Model Unstandardized Coefficients Standardized

  Coefficients t Sig B Std.

  Error Beta 1. (Constant) .505 .089 5.692 .001 DER .038 .007 .582 5.291 .001 ASV .055 .159 .036 .348 .730 ROA -1.076 .378 -.315 -2.844 .007 Pertumbuhan Penjualan

  .001 .002 .041 .394 .696

  a. Dependent Variable: DAR Sumber: Hasil Pengolahan SPSS 19 (2013)

PENGARUH LEVERAGE KEUANGAN, SRUKTUR AKTIVA,

  

PROFITABILITAS DAN PERTUMBUHAN PENJUALAN TERHADAP

STRUKTUR MODAL PADA PERUSAHAAN INDUSTRI OTOMOTIF

YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA

  Gunawan Huria Situmorang & Naleni Indra The research will study the impact of Financial Leverage, Assets Structure,

  Profitability and sales growth toward capital structure automotive companies at Indonesian Stock Exchange.

  The design of this research is associative casual research. Sample in this research took by using purposive sampling method; where the total population was used as many as 14 companies and the samples used this research is 12 companies. Data were secondary data consisted of financial statement and IDX Factbook that downloaded from IDX website. The dependent variable used is capital structure, while the independent variables used financial leverage, assets structure, profitability and sales growth. Multiple regression technique used to analyze the data regression models were tested first in the classical assumption test. SPSS computer program is used to test in this research.

  The results show that only financial leverage and profitability it self may have significant effect on capital structure. Asset structure and sales growth did not effect to capital structure significantly. Simultaneously, Financial Leverage, Assets Structure, Profitability and sales growth may have significant effect on capital structure. Keywords: Capital Structure, Financial Leverage, Assets Structure, Profitability And Sales Growth.

1. PENDAHULUAN

  Dalam masa pembangunan seperti saat ini, persaingan di dunia usaha baik di sektor industri maupun jasa semakin tajam. Hal ini menyebabkan setiap perusahaan berupaya untuk dapat mempertahankan kelangsungan hidup perusahaan. Usaha yang dilakukan oleh perusahaan antara lain : menyesuaikan diri terhadap perubahan – perubahan yang terjadi Di dalam maupun di luar perusahaan serta mengupayakan agar setiap sumber daya yang dimiliki perusahaan digunakan secara efektif dan efisien.

  Perusahaan dituntut untuk dapat melakukan pengelolaan yang tepat terhadap fungi-fungsi penting yang ada di dalam perusahaan secara efektif dan efisien, serta kemampuan untuk melakukan penyesuaian terhadap keadaan yang terjadi demi memperoleh keunggulan dalam persaingan yang dihadapi di era globalisasi. Salah satu fungsi terpenting dalam perusahaan adalah manajemen keuangan. Dalam manajemen keuangan, salah satu unsur yang harus dapat diperhatikan adalah mengenai seberapa besar kemampuan dalam memenuhi kebutuhan dana yang akan digunakan untuk melaksanakan kegiatan operasional dan mengembangkan usahanya.

  Perusahaan memerlukan modal sebagai salah satu aspek penting yang dibutuhkan untuk membiayai kegiatan operasional dan untuk mengembangkan usahanya. Pemenuhan modal usaha tersebut dapat dilakukan dengan pendanaan. Kebutuhan pendanaan suatu perusahaan pada umumnya merupakan gabungan antara pendanaan jangka pendek dan jangka panjang. Kebutuhan dana jangka pendek berasal dari hutang lancar atau hutang jangka pendek, sedangkan kebutuhan dana jangka panjang misalnya dengan obligasi. Sumber dana perusahaan dapat dipenuhi melalui dua sumber pendanaan yaitu sumber dana internal dan sumber dana eksternal perusahaan. Dana intern adalah dana yang dibentuk atau dihasilkan sendiri dalam perusahaan yaitu laba yang ditahan dan akumulasi depresiasi. Dana ekstern adalah dana dari para kreditur dan pemilik, peserta atau pengambil bagian dalam perusahaan (Riyanto, 2001). Dalam hal ini perusahaan harus mampu menghimpun dana secara efisien, dalam arti keputusan pendanaan tersebut merupakan keputusan pendanaan yang mampu meminimalkan biaya modal yang harus ditanggung perusahaan agar tujuan perusahaan dapat tercapai.

  Struktur modal memiliki peran penting bagi perusahaan secara keseluruhan, karena dengan struktur modal, perusahaan dapat menilai kinerja perusahaan dan mampu mengambil keputusan untuk mengembangkan usahanya. Struktur modal perusahaan terdiri dari dua sisi, yaitu sisi hutang (liabilitas) dan sisi modal sendiri (ekuitas). Sisi hutang (liabilitas) merupakan sumber pendanaan perusahaan yang berasal dari pihak eksternal berupa pinjaman. Sedangkan sisi modal sendiri (ekuitas) merupakan sumber pendanaan perusahaan yang berasal dari pihak internal perusahaan.

  Struktur modal secara langsung juga berpengaruh terhadap besarnya resiko yang ditanggung oleh pemegang saham serta besarnya tingkat pengembalian atau tingkat keuntungan yang diharapkan (Brigham dan Houston, 2001). Manajer harus mampu menghimpun modal baik yang bersumber dari dalam maupun dari luar perusahaan secara efisien, dalam arti keputusan pendanaan tersebut mampu meminimalkan biaya modal yang harus ditanggung perusahaan (Prabansari, 2005). Biaya modal yang timbul dari keputusan pendanaan tersebut merupakan konsekuensi yang secara langsung timbul dari keputusan yang diambil manajer. Ketika manajer menggunakan hutang, biaya modal yang timbul adalah sebesar biaya bunga yang dibebankan oleh kreditur. Sedangkan jika manajer menggunakan dana internal atau dana sendiri akan timbul opportunity

  cost dari dana atau modal sendiri

  yang digunakan. Keputusan pendanaan yang dilakukan secara tidak cermat akan menimbulkan biaya tetap dalam bentuk biaya modal yang tinggi, yang selanjutnya dapat berakibat pada rendahnya profitabilitas perusahaan.

  Besarnya struktur modal pada perusahaan tergantung dari banyaknya sumber daya yang diperoleh dari internal perusahaan maupun pihak eksternal berupa modal sendiri dan hutang. Keputusan pendanaan keuangan perusahaan akan sangat menentukan kemampuan perusahaan dalam melakukan aktivitas operasinya dan juga akan berpengaruh terhadap resiko perusahaan itu sendiri. Ditinjau dari asalnya menurut Riyanto (2001:214), sumber dana dapat dibedakan menjadi sumber dana perusahaan intern dan sumber dana perusahaan ekstern. Dana intern adalah dana yang dibentuk atau dihasilkan sendiri dalam perusahaan yaitu laba yang ditahan dan akumulasi depresiasi. Dana ekstern adalah dana dari para kreditur dan pemilik, peserta atau pengambil bagian dalam perusahaan.

  Metode pemenuhan kebutuhan akan dana dengan cara ini disebut metode pembelanjaan dengan hutang (debt financing). Sedangkan dana dari pemilik, peserta pengambil bagian dalam perusahaan akan menjadi modal sendiri perusahaan tersebut. Metode pemenuhan dana dengan cara ini disebut metode pembelanjaan modal sendiri (equity financing ).

  Dalam keputusan manajemen untuk mendapatkan hutang dari kreditur (debt financing) ada beberapa variabel yang diduga mempengaruhi kreditur untuk mengucurkan hutang terhadap debitur yaitu variabel pertumbuhan penjualan diduga mempengaruhi kreditur dalam memberikan pinjaman dimana perusahaan yang mengalami pertumbuhan penjualan dinilai mempunyai prospek baik dalam perkembangannya dan ini mengurangi resiko. Selanjutnya variabel struktur aktiva dimana semakin besar nilainya maka semakin mencukupi aset yang dapat digunakan sebagai jaminan hutang. Variabel profitabilitas dimana kreditur bisa menilai apakah perusahaan (debitur) mampu membayar hutang yang dilihat dari keuntungan perusahaan. Dan yang terakhir variabel leverage keuangan dimana semakin meningkatnya ketergantungan perusahaan terhadap perusahaan maka sangat dimungkinkan jumlah hutang akan semakin meningkat.

  Leverage keuangan

  merupakan alat untuk mengukur seberapa besar perusahaan tergantung pada kreditur dalam membiayai aset perusahaan. Perusahaan yang mempunyai tingkat

  leverage yang tinggi berarti sangat

  tergantung pada pinjaman luar untuk membiayai asetnya. Sedangkan perusahaan yang mempunyai tingkat

  leverage rendah lebih banyak

  membiayai asetnya dengan modal sendiri. Dengan demikian, tingkat leverage perusahaan, menggambarkan risiko keuangan perusahaan. Dalam penelitian ini

  leverage yang digunakan adalah leverage keuangan yang diukur

  dengan struktur keuangan, yaitu penggunaan seluruh utang untuk mendanai aktiva perusahaan. Pengertian leverage keuangan yang dikemukakan oleh Besley dan Brigham (2005, 382) yaitu “Financial leverage, which exists

  when a firm uses fixed income securities, such as debt and preferred stock, to raise capital ”. Leverage keuangan tersebut tidak

  membedakan utang jangka pendek dan utang jangka panjang. Penelitian mengenai pengaruh leverage keuangan terhadap struktur modal sebelumnya pernah dilakukan oleh King dan Santor (2013) dan Rafique (2011).

  Struktur aktiva menunjukkan aktiva yang digunakan untuk aktivitas operasional perusahaan. Semakin besar aktiva diharapkan semakin besar hasil operasional yang dihasilkan perusahaan. Peningkatan aktiva yang diikuti peningkatan hasil operasi akan semakin menambah kepercayaan pihak luar terhadap perusahaan. Dengan meningkatnya kepercayaan pihak luar (kreditor) terhadap perusahaan, maka proporsi hutang akan semakin lebih besar daripada modal sendiri. Hal ini didasarkan pada keyakinan kreditor atas dana yang ditanamkan ke dalam perusahaan dijamin oleh besarnya aktiva yang dimiliki perusahaan. Penelitian mengenai pengaruh struktur aktiva terhadap struktur modal pernah dilakukan sebelumnya, antara lain Rina Walmiaty (2008), Endang Lestari (2010) dan Lidia Simanjuntak (2012).

  Profitabilitas merupakan salah satu pengukuran bagi struktur perusahaan, Profitabilits suatu perusahaan menunjukan kemampuan suatu perusahaan dalam menghasilkan laba selama periode tertentu pada tingkat penjualan asset dan modal saham tertentu. Profitabilitas suatu perusahaan dapat dinilai melalui berbagai cara tergantung pada laba dan aktiva atau modal yang akan diperbandingkan satu dengan lainya. Penelitian mengenai pengaruh profitabilitas terhadap struktur modal pernah dilakukan sebelumnya, antara lain Mahira Rafique (2011), Azlan Hafitz (2011), dan Lidia Simanjuntak (2012).

  Pertumbuhan penjualan perusahaan mengindikasikan kemampuan perusahaan dalam mempertahankan kelangsungan usahanya. Kinerja perusahaan yang semakin lama semakin baik ini tentu saja akan berpengaruh terhadap struktur modal perusahaan, baik untuk jangka pendek, menengah, dan panjang. Faktor ini sebelumnya pernah diteliti oleh Andika Lanang Pernanta (2011) dan Adi Putra Eman (2011).

  Kebanyakan perusahaan industri dimana sebagian besar modalnya tertanam dalam aktiva tetap (Fixed Assets), akan mengutamakan pemenuhan modalnya dari modal yang permanen, yaitu modal sendiri, sedang hutang sifatnya sebagai pelengkap. Hal ini dapat dihubungkan dengan adanya aturan struktur finansial konservatif horisontal yang menyatakan bahwa besarnya modal sendiri hendaknya paling sedikit dapat menutup jumlah aktiva tetap dan aktiva lain yang sidatnya permanen. Perusahaan yang sebagian besar dari aktivanya terdiri dari aktiva lancar akan mengutamakan kebutuhan dananya dengan hutang. Jadi dapat dikatakan bahwa struktur aktiva mempunyai pengaruh terhadap struktur modal.

  Berdasarkan uraian diatas maka penelitian ini mengambil judul “Pengaruh Leverage, Sruktur Aktiva, Profitabilitas Dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Otomotif Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia”.

  Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh leverage keuangan, struktur aktiva, profitabilitas dan pertumbuhan penjualan secara simultan dan parsial terhadap struktur modal perusahaan industri otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

  2. TINJAUAN PUSTAKA Landasan Teori Pendekatan tradisional berpendapat bahwa dalam pasar modal yang sempurna dan tidak ada pajak, nilai perusahaan (atau biaya modal perusahaan) bisa dirubah dengan cara merubah struktur modalnya (Sartono, 2008). Pendekatan tradisional berpendapat akan adanya struktur modal yang optimal. Dengan kata lain struktur modal mempunyai pengaruh terhadap nilai perusahaan. Struktur modal bisa diubah-ubah agar bisa diperoleh nilai perusahaan yang optimal.

  Agency theory dikemukakan

  oleh Michael C. Jansen dan William

  H. Meckling pada tahun 1976 (Horne dan Wachowicz, 1998:482 dalam Saidi, 2001) dimana agency theory mengemukaakn hubungan antara agent (manajer) dengan principal (keditur dan investor). Manajemen merupakan agen dari pemegang saham, sebagai pemilik perusahaan. Para pedagang saham berharap agen akan bertindak atas kepentingan mereka sehingga mendelegasikan wewenang kepada agen. Untuk dapat melakukan fungsinya dengan baik, manajemen harus diberikan insentif dan pengawasan yang memadai.

  Pecking Order Theory menurut

  Myers (1984), menyatakan bahwa perusahaan lebih menyukai internal

  financing yaitu perusahaan lebih

  cenderung menggunakan sumber pendanaan dari internal perusahaan yaitu hasil dari operasi berupa laba ditahan terlebih dahulu daripada dana eksternal dala aktivitas pendanaan. Hanya jika perusahaan tidak memiliki dana internal yang memadai, maka dana eksternal akan dipilih sebagai alternatifnya.

  The Trade Off Model

  menjelaskan adanya hubungan antara pajak, risiko kebangkrutan dan penggunan hutang yang disebabkan keputusan struktur modal yang diambil perusahaan. Model ini merupakan penjabaran dari teori Modigliani-Miller yang menyatakan bahwa dalam keadaan pasar sempurna maka nilai perusahaan dengan menggunakan hutang sama dengan perusahaan yang tidak menggunakan hutang. Namun, mereka merevisi kembali dalam teori Modigliani-Miller II yang menyatakan bahwa adanya pajak maka hutang akan menjadi relevan. Hal ini disebabkan bunga hutang yang dibayarkan akan mengurangi tingkat penghasilan yang terkena pajak, sehingga perusahaan akan mampu meningkatkan nilainya dengan menggnakan hutang.

  Defenisi Operasional Variabel

  Struktur modal merupakan perimbangan jumlah utang jangka pendek yang bersifat permanen, utang jangka panjang, saham preferen dan saham biasa (Sartono,2008). Cara pengukurannya adalah dengan membandingkan hutang jangka panjang dengan modal sendiri (Riyanto, 2010).

  Pengertian leverage keuangan yang dikemukakan oleh Besley dan Brigham (2005, 382) yaitu “Financial leverage, which exists when a firm uses fixed income securities, such as debt and preferred stock, to raise capital”. Leverage keuangan tersebut tidak membedakan utang jangka pendek dan utang jangka panjang. Dalam penelitian ini leverage yang digunakan adalah leverage keuangan yang diukur dengan struktur keuangan, yaitu penggunaan seluruh utang untuk mendanai aktiva perusahaan.

  Aktiva atau aset adalah segala sumber daya dan harta yang dimiliki perusahaan untuk digunakan dalam operasinya. Suatu perusahaan pada umumnya memiliki dua jenis aktiva yaitu aktiva lancar dan aktiva tetap. Kedua unsur aktiva ini akan membentuk struktur aktiva. Struktur aktiva suatu perusahaan akan tampak dalam sisi sebelah kiri neraca. Struktur aktiva juga disebut struktur aset atau struktur kekayaan. Struktur aktiva atau struktur kekayaan adalah “Perimbangan atau perbandingan baik dalam artian absolut maupun dalam artian relatif antara aktiva lancar dengan aktiva tetap” (Riyanto, 2008 : 22). Selanjutnya yang dimaksud dengan artian absolut adalah perbandingan dalam bentuk nominal, sedangkan yang dimaksud dengan artian relatif adalah perbandingan dalam bentuk persentase.

  Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan untuk memperoleh laba dalam periade tertentu (Riyanto, 2001). Dimana masing-masing pengukuran profitabilitas dihubungkan dengan penjualan, total aktiva, dan modal sendiri. Secara keseluruhan ketiga pengukuran itu memungkinkan seorang penganalisa untuk mengevaluasi tingkat earning dalam hubungan dengan volume penjualan, jumlah aktiva dan investasi tertentu dari pemilik perusahaan, didalam akuntansi digunakan prosedur penentuan laba atau rugi periodik dengan didasarkan pada pengaruh transaksi-transaksi yang sesungguhnya terjadi mengakibatkan timbulnya pendapatan dan biaya - biaya sebagai elemen yang membentuk laba atau rugi dalam suatu periode.

  Brigham dan Houston (2001; 39) mengatakan bahwa perusahaan dengan penjualan yang relatif stabil dapat lebih aman memperoleh lebih banyak pinjaman dan menanggung beban tetap yang lebih tinggi dibandingkan dengan perusahaan yang penjualannya tidak stabil. Penelitian empiris yang telah dilakukan antara lain oleh Eman dan Pernanta (2011) menunjukkan bahwa pertumbuhan penjualan (sales

  

growth

  ) merupakan salah satu variabel yang berpengaruh terhadap struktur modal perusahaan. Hasil penelitian tersebut menunjukkan bahwa pertumbuhan penjualan berpengaruh positif terhadap struktur modal. Semakin tinggi pertumbuhan penjualan perusahaan akan lebih aman dalam menggunakan hutang sehingga semakin tinggi struktur modalnya.

  Penelitian Terdahulu

  and Financial Leverage on Capital Structure. Penelitian ini menguji

  Estate Yang Go Public Di Bursa

  Ali Kesuma (2009) dalam penelitiannya menganalisis Faktor- Faktor Yang Mempengaruhi Struktur Modal Serta Pengaruhnya Terhadap Harga Saham Perusahaan Real

  Situmorang (2010) dalam penelitiannya menguji pengaruh struktur aset, profitabilitas, dan ukuran perusahaan terhadap struktur modal pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara simultan ketiga variabel independen mempengaruhi struktur modal. Secara parsial struktur aset berpengaruh signifikan terhadap struktur modal, sedangkan profitabilitas dan ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap struktur modal.

  Leverage memiliki hubungan positif dengan struktur modal.

  terhadap capital structure sebagai variabel dependen. Hasil penelitian menunjukkan bahwa Profitability memiliki hubungan negatif dengan struktur modal. Sedangkan Financial

  leverage sebagai variabel independen

  hubungan profitability dan financial

  menganalisis Effect of Profitability

  King dan Santor (2013) melakukan penelitian dengan judul “Family Values: Ownership Structure, Performance and Capital Structure of Canadian Firms”. King dan Santor menggunakan data sekunder berupa data keuangan. Penelitian ini menguji hubungan

  economics and finance dengan

  Rafique (2011) dalam jounal of

  Lidia (2012) menggunakan data sekunder berupa data keuangan perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI pada tahun 2008- 2010. Dalam penelitiannya disimpulkan bahwa pertumbuhan perusahaan dan profitabilitas mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap struktur modal. Sedangkan struktur aset, ukuran perusahaan dan umur perusahaan tidak berpengaruh signifikan terdahap struktur modal.

  “Pengaruh Struktur Aset, Pertumbuhan Perusahaan, Profitabilitas, Ukuran Perusahaan dan Umur Perusahaan Terhadap Struktur Modal pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI”.

  memiliki hubungan negatif dengan struktur modal Simanjuntak (2012) ), melakukan penelitian dengan judul

  leverage

  independen terhadap performa perusahaan sebagai variabel dependen. Hasil penelitian menunjukkan bahwa financial

  financial leverage sebagai variabel

  Efek Indonesia. Hasil penelitiannya menunjukkan pertumbuhan penjualan dan profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap struktur modal maupun harga saham. rasio hutang berpengaruh signifikan terhadap struktur modal. Profitabilitas tidak berpengaruh signifikan terhadap struktur modal. Pertumbuhan penjualan, struktur aktiva, dan struktur modal tidak berpengaruh signifikan terhadap harga saham.

  Mas’ud (2008), melakukan penelitian dengan judul Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal Dan Hubungannya Terhadap Nilai Perusahaan. Mas’ud (2008) menggunakan data sekunder berupa data-data keuangan perusahaan-perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI pada tahun 2003-2005. Dalam penelitiannya disimpulkan bahwa profitability,

DER (X1)

  size, growth opportunity, asset structure, dan cost of financial distress berpengaruh signifikan

  terhadap struktur modal. Sedangkan

  non debt tax shield tidak

  berpengaruh signifikan terdahap struktur modal.

  Kerangka Konseptual dan Hipotesis

  H1: Leverage Keuangan secara parsial berpengaruh positif terhadap Struktur Modal H2: Struktur Aktiva secara parsial berpengaruh negatif terhadap Struktur Modal

  H3: Profitabilitas secara parsial berpengaruh positif terhadap Struktur Modal H4: Pertumbuhan Penjualan secara parsial berpengaruh p negatif terhadap Struktur Modal H5: Leverage Keuangan, Struktur Aktiva, Profitabilitas, dan Pertumbuhan Penjualan tidak berpengaruh secara simultan terhadap struktur modal.

  3. METODE PENELITIAN

  Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan industri otomotif yang go public di Bursa Efek Indonesia tahun 2008-2011. Pemilihan perusahaan industri otomotif karena perusahaan manufaktur terkenal dengan perusahaan yang prosesnya paling kompleks dibanding dengan perusahaan di sektor lain . Industri

  otomotif memiliki mata rantai bisnis mulai manufaktur komponen, manufaktur kendaraan itu sendiri, jaringan distribusi dan layanan purna jualnya, baik bengkel resmi maupun

  ASV (X2) ROA (X3) _{Pertumbuhan Penjualan (X4)} Struktur Modal

  (Y)

• + e

  = Konstanta βi

  .002

  .505 .038 .055

  Error 1. (Constant) DER ASV ROA Pertumbuhan Penjualan

  Model Unstandardized Coefficients B Std.

  Hasil Regresi Berganda

  4. HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN Analisis Regresi

  = Koefisien Regresi X1 = Debt to Equity Ratio (DER) X2 = Assets Structure Value (ASV) X3 = Return On Asset (ROA) X4 = Pertumbuhan Penjualan e = Tingkat kesalahan variabel pengganggu

  Keterangan Y = Debt to Asset Ratio (DAR) Α

  Y = α + + + +

  Analisis data dilakukan secara simultan dan persial dengan model sebagai berikut:

  Dalam penelitian ini terdapat dua jenis variable yaitu variable dependen (variable terikat) dan variable independen (variable bebas).Variabel dependen adalah variabel yang dipengaruhi oleh variabel lain (Sugiyono, 2006). Variabel dependen yang digunakan dalam penelitian ini adalah struktur modal. Variabel independen variabel yang menjelaskan atau mempengaruhi variabel yang lain (Sugiyono, 2006). Variabelindependen yang digunakan dalam penelitian ini adalah leverage keuangan, struktur aktiva, profitabilitas dan pertumbuhan penjualan.

  data laporan keuangan, serta data harga saham. Data diperoleh dari Indonesian Capital Market Directory (ICMD) serta dari website resmi Bursa Efek Indonesia di

  public di Bursa Efek Indonesia yaitu

  Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder perusahaan industri otomotif go

  pemilihan sampel berdasarkan metode purposive sampling . Perusahaan industri otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dari tahun 2008 sampai tahun 2011 berjumlah 14 perusahaan. Dari jumlah tersebut diatas, perusahaan yang memenuhi kriteria untuk diteliti oleh penulis berjumlah 12 perusahaan.

  umum, termasuk jaringan penjualan suku cadang di seluruh Indonesia. Di samping itu industri ini juga mengembangkan industri penunjang lainnya seperti pembiayaan dan asuransi. Dalam penelitian ini

• 1.076 .001 .089 .007 .159 .378

  Berdasarkan tabel di atas, didapatlah persamaan regresi sebagai berikut :

  Koefisien Determinasi

  b. Dependent Variable: DAR

  Hasil Koefisien Determinasi

  Model R R Square Adjuste d R Std.

  Error of Square the Estimat e

  1 .605ª .366 0.307 16.536

  4

  a. Predictors: (Constant), Pertumbuhan Penjualan, ROA, DER, ASV

  Pada model summary tersebut dapat dilihat hasil analisis regresi secara keseluruhan menunjukkan nilai R sebesar 0,605 menunjukkan bahwa korelasi atau hubungan antara

  β4 sebesar 0,001 menunjukkan setiap kenaikan pertumbuhan penjualan sebesar 1% akan diikuti oleh kenaikan Debt to Asset Ratio sebesar 0.001 dengan asumsi variabel lain tetap.

  leverage keuangan, struktur aktiva,

  profabilitas dan pertumbuhan penjualan (variabel independen) dengan struktur modal (variabel dependen) mempunyai hubungan yang cukup erat yaitu sebesar 60,5%.

  Nilai adjusted R square sebesar 0,307 atau 30,7% mengindikasikan bahwa variasi dari keempat variabel independen hanya mampu menjelaskan variasi variabel dependen sebesar 30,7% dan sisanya 69,3% dijelaskan oleh faktor-faktor lain.

• 1,076 menunjukkan setiap kenaikan

  Uji F

  Hasil Uji F

  Nilai F Hitung Signifikasi Keterangan 14,058 .000 Signifikan

  10.

  DAR = 0,505 + 0,538 (DER) + 0,55 (ASV) – 1,076 (ROA) + 0,001 (Pertumbuhan Penjualan) + e Keterangan :

  dengan asumsi varabel lain tetap.

  6. Konstanta sebesar 0,505 menunjukkan bahwa apabila tidak ada variabel independen (X1=0, X2=0, X3=0, X4=0, X5=0) maka Debt to Asset Ratio adalah sebesar 0,505.

  7.

  β1 sebesar 0,038 menunjukkan bahwa setiap kenaikan Debt to

  Equity Ratio sebesar 1 % akan

  diikuti oleh kenaikan Debt to

  Asset Ratio sebesar 0,038

  8.

  akan diikuti oleh penurunan Debt to Asset Ratio sebesar 1,076 dengan asumsi variabel lain tetap.

  β2 sebesar 0.055 menunjukkan setiap kenaikan Asset Struture

  Value sebesar 1 % akan diikuti

  oleh kenaikan Debt to Asset

  Ratio sebesar 0,055 dengan asumsi varabel lain tetap.

  9.

  β3 sebesar

  Return on Asset sebesar 1%

  Pada tabel 4.7 diatas dapat dilihat bahwa nilai p-value uji simultan ini adalah sebesar 0.000 < α = 0,05 dan dari tabel diatas menunjukan bahwa nilai Fhitung > Ftabel (14.058 > 2,67). Berdasarkan hasil tersebut maka dapat disimpulkan bahwa Leverage keuangan, Struktur Aktiva, Profitabilitas dan Pertumbuhan Penjualan secara simultan berpengaruh signifikan terhadap struktur modal.

  Uji T

  Hasil Uji T

  Variabel Bebas Nilai Thitung

  Keterangan DER 5.291 .001 ASV 0.348 .730 ROA -2.844 .007 Pertumbuhan Penjualan 0.394 .696

  Berdasarkan hasil penelitian diatas dapat diambil kesimpulan bahwa variabel DER memiliki nilai p value sebesar 0.001 (lebih kecil dari 0,05). Nilai tersebut menyimpulkan bahwa leverage keuanga berpengaruh signifikan terhadap struktur modal (DER). Nilai p value variabel ASV adalah sebesar 0.73 (lebih besar dari 0,05), Hal ini menyimpulkan bahwa struktur aktiva tidak berpengaruh signifikan terhadap struktur modal. Nilai p value variabel ROA adalah sebesar 0,007 (lebih kecil dari 0,05) hal ini menyimpulkan bahwa profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap struktur modal. Nilai p value variabel pertumbuhan penjualan adalah sebesar 0,696 (lebih besar dari 0,05) hal ini menyimpulkan bahwa pertumbuhan penjualan tidak berpengaruh terhadap struktur modal.

  Pembahasan Leverage keuangan memiliki

  pengaruh yang signifikan terhadap struktur modal pada perusahaan otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Leverage keuangan menunjukkan

  ℎ sebesar 5,291 dengan nilai signifikansi 0,001 sedangkan adalah 2,01669 sehingga

  ℎ < (5,291 > 2,01669 ) maka leverage keuangan secara individual berpengaruh terhadap struktur modal perusahaan. Artinya disaat leverage naik maka struktur modal yang dimiliki perusahaan akan mengalami peningkatan. Hasil penelitian ini sesuai dengan teori yang dikemukakan oleh Brigham dan Houston (2001) salah satu faktor yang mempengaruhi struktur keuangan adalah leverage. Semakin tinggi leverage akan menyebabkan semakin tinggi juga resiko bisnis yang akan dihadapi, dan hal ini akan berdampak juga terhadap struktur modal perusahaan. Dimana jika

a. Dependent Variable: DAR

  leverage perusahaan tinggi berarti

  perusahaan meningkatkan penggunaan hutang atau mempertahankan struktur modalnya. Hasil penelitian ini konsisten dengan penelitian yang dilakukan oleh King dan Santor (2013) dan Rafique (2010), yaitu Leverage Keuangan memberikan pengaruh positif dan signifikan terhadap struktur keuangan. Dari hasil penelitian ini terlihat bahwa dalam menambah hutang perusahaan otomotif terlalu memperhatikan resiko bisnisnya. Hal ini disebabkan karena resiko bisnis perusahaan otomotif tergolong tinggi. Perusahaan yang bergerak di bidang industri otomotif tergolong perusahaan yang termasuk dalam

  high profile industry adalah

  perusahaan yang memiliki tingkat sensivitas yang tinggi pada lingkungan, risiko politik tinggi atau tingkat persaingan yang ketat (Robert, 1992 dalam Kesuma, 2006).

  Struktur Aktiva (ASV) secara parsial tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap struktur modal pada perusahaan otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2008-2011. Struktur aset menunjukkan

  ℎ sebesar 0,348 dengan nilai signifikansi 0,730 sedangkan adalah 2,01669 sehingga

  ℎ < (0,730 < 2,01669 ) maka struktur aset secara individual tidak berpengaruh terhadap struktur modal perusahaan. Penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian Simanjuntak (2012) yang menarik kesimpulan bahwa struktur aset secara parsial berpengaruh terhadap struktur modal pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Hasil pengujian ini tidak sejalan dengan hasil pengujian Situmorang (2010) yang menyatakan bahwa struktur aset memiliki pengaruh yang signifikan terhadap struktur modal perusahaan. Perusahaan yang sebagian besar asetnya berupa aset tetap (fixed asset) biasanya lebih banyak menggunakan modal sendiri dalam struktur modalnya. Hal ini sesuai dengan konsep konservatif yang menyatakan bahwa besarnya modal sendiri paling sedikit menutup jumlah aset tetap ditambah aset lain yang sifatnya permanen.

  Profitabilitas secara parsial mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap struktur modal pada perusahaan otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2008-2011. Hal ini ditunjukkan oleh

  ℎ sebesar - 2,792 dengan nilai signifikansi 0,006 sedangkan adalah 2,01669 sehingga

  ℎ > (-2,844 < 2,01669). Koefisien regresi profitabilitas (ROA) menunjukkan - 1,076 atau 107,6% menunjukkan bahwa setiap kenaikan profitabilitas perusahaan sebesar satu satuan, maka struktur modal yang dilihat dari nilai Y akan menurun sebesar 1,076 dengan asumsi variabel lain tetap.

  Hasil ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Kesuma (2009), Ebadi (2011) dan Simanjuntak (2012) yang menyatakan bahwa profitabilitas mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap struktur modal. Hasil pengujian ini tidak sesuai dengan hasil penelitian Situmorang (2010) yang menyatakan bahwa profitabilitas tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap struktur modal pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2008-2010. Investor memandang tingkat profitabilitas perusahaan yang dilihat dari tingkat pengembalian atas investasi yang diberikan. Semakin besar ROA maka semakin besar peluang perusahaan dalam mendapatkan sumber pendanaan perusahaan. Namun perusahaan dengan tingkat pengembalian yang tinggi akan menggunakan utang yang relatif kecil.

  Pertumbuhan penjualan secara parsial tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap struktur modal pada perusahaan otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2008-2011. Hal ini ditunjukkan oleh

  ℎ sebesar 0,696 dengan nilai signifikansi 0,012 sedangkan adalah 2,01669 sehingga

  ℎ > (0,696 < 2,01669). Koefisien regresi pertumbuhan penjualan menunjukkan 0,001 atau 0,1% menunjukkan bahwa setiap kenaikan pertumbuhan penjualan sebesar satu satuan, maka struktur modal yang dilihat dari nilai Y akan meningkat hanya sebesar 0,1% dengan asumsi variabel lain tetap. Pertumbuhan penjualan sangat diharapkan oleh pihak internal maupun eksternal perusahaan, karena perkembangan yang baik memberi tanda bagi perkembangan perusahaan. Namun, perusahaan yang memiliki pertumbuhan penjualan yang bagus biasanya lebih banyak menggunakan modal sendiri dalam struktur modalnya. Apabila nilai pertumbuhan penjualan yang meningkat maka laba yang diperoleh perusahaanpun juga akan meningkat, sehingga perusahaan akan lebih banyak menggunakan sumber dana internal perusahaannya untuk membiayai kegiatan operasionalnya dibandingkan menggunakan hutang. Hasil penelitian ini sesuai dengan

  pecking order theory dimana