PENGARUH FREE CASH FLOW, PERTUMBUHAN PENJUALAN DAN STRUKTUR ASET TERHADAP KEBIJAKAN UTANG PADA PERUSAHAAN REAL ESTATE DAN PROPERTY YANG TERDAFTAR DI BEI TAHUN 2008-2013.
PENGARUH FREE CASH FLOW, PERTUMBUHAN
PENJUALAN DAN STRUKTUR ASET TERHADAP KEBIJAKAN
UTANG PADA PERUSAHAAN REAL ESTATE DAN PROPERTY
YANG TERDAFTAR DI BEI TAHUN 2008-2013
SKRIPSI
Diajukan untuk Memenuhi Salah Satu Syarat Menempuh Ujian Sidang Sarjana Ekonomi pada Program Studi Akuntansi
Disusun Oleh: Dila Silmi Fadhila
1001322
PROGRAM STUDI AKUNTANSI
FAKULTAS PENDIDIKAN EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS PENDIDIKAN INDONESIA
BANDUNG 2014
(2)
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan dan Struktur
Aset terhadap Kebijakan Utang pada Perusahaan Real Estate dan
Property yang Terdaftar di BEI tahun 2008-2013
Oleh Dila Silmi Fadhila
Sebuah skripsi yang diajukan untuk memenuhi salah satu syarat memperoleh gelar Sarjana pada Fakultas Pendidikan Ekonomi dan Bisnis
© Dila Silmi Fadhila 2014 Universitas Pendidikan Indonesia
Juni 2014
Hak Cipta dilindungi undang-undang.
Skripsi ini tidak boleh diperbanyak seluruhya atau sebagian, dengan dicetak ulang, difoto kopi, atau cara lainnya tanpa ijin dari penulis.
(3)
(4)
PERNYATAAN KEASLIAN SKRIPSI
Dengan ini saya menyatakan bahwa skripsi dengan judul “Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan dan Struktur Aset terhadap Kebijakan Utang pada Perusahaan Real Estate dan Property yang Terdaftar di BEI tahun 2008-2013 ” beserta seluruh isinya adalah benar-benar karya saya sendiri dan saya tidak melakukan penjiplakan atau pengutipan dengan cara-cara yang tidak sesuai dengan etika keilmuan yang berlaku dalam masyarakat keilmuan. Atas pernyataan ini, saya siap menanggung risiko/ sanksi yang dijatuhkan kepada saya apabila kemudian ditemukan adanya pelanggaran terhadap etika keilmuan dalam karya saya ini atau ada klaim dari pihak lain terhadap keaslian karya saya ini.
Bandung, Juni 2014 Yang membuat pernyataan,
(5)
Dila Silmi Fadhila, 2014
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan Dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Real Estate Dan Property Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2008-2013
Universitas Pendidikan Indonesia | repository.upi.edu | perpustakaan.upi.edu
DAFTAR ISI
LEMBAR PENGESAHAN
PERNYATAAN KEASLIAN SKRIPSI ABSTRAK
ABSTRACT
KATA PENGANTAR ... i
DAFTAR ISI ... v
DAFTAR TABEL ... viii
DAFTAR GAMBAR ... ix
DAFTAR LAMPIRAN ... x
BAB I PENDAHULUAN ... 1
1.1 Latar Belakang ... 1
1.2 Rumusan Masalah ... 10
1.3 Maksud dan Tujuan Penelitian ... 11
1.3.1 Maksud Penelitian ... 11
1.3.2 Tujuan Penelitian ... 11
1.4 Kegunaan Penelitian ... 12
BAB II KAJIAN TEORITIS, KERANGKA PEMIKIRAN, HIPOTESIS 13 2.1 Kajian Pustaka ... 13
2.1.1 Struktur Modal ... 13
2.1.2 Teori Keagenan ... 16
2.1.3Kebijakan Utang ... 18
2.1.3.1 Pengertian Utang ... 18
2.1.3.2 Jenis Utang ... 19
2.1.3.3 Kebijakan Utang... 21
2.1.4 Free Cash Flow ... 23
2.1.5 Pertumbuhan Penjualan ... 26
(6)
Dila Silmi Fadhila, 2014
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan Dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Real Estate Dan Property Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2008-2013
Universitas Pendidikan Indonesia | repository.upi.edu | perpustakaan.upi.edu
2.2 Penelitian Terdahulu ... 32
2.3 Kerangka Pemikiran ... 38
2.4 Hipotesis ... 42
BAB III METODE PENELITIAN ... 44
3.1 Objek Penelitian ... 44
3.2 Metode Penelitian ... 44
3.2.1 Desain Penelitian ... 44
3.2.2 Definisi dan Operasionalisasi Variabel ... 45
3.2.2.1 Definisi Variabel ... 45
3.2.2.2 Operasionalisasi Variabel ... 47
3.2.3 Populasi dan Sampel Penelitian... 48
3.2.3.1 Populasi Penelitian ... 48
3.2.3.2 Sampel Penelitian ... 48
3.2.4 Teknik Pengumpulan Data ... 50
3.2.5 Teknik Analisis Data ... 50
3.2.5.1 Uji Asumsi Klasik ... 51
3.2.5.1.1 Uji Normalitas ... 51
3.2.5.1.2 Uji Multikolinieritas ... 51
3.2.5.1.3 Uji Heteroskedasitas ... 52
3.2.5.1.4 Uji Autokorelasi ... 53
3.2.5.2 Rancangan Pengujian Hipotesis ... 54
3.2.5.3 Pengujian Hipotesis ... 55
3.2.5.4 Menghitung Koefisien Determinasi ... 56
3.2.5.5 Penarikan Kesimpulan ... 57
BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN ... 58
4.1 Hasil Penelitian ... 58
(7)
Dila Silmi Fadhila, 2014
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan Dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Real Estate Dan Property Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2008-2013
Universitas Pendidikan Indonesia | repository.upi.edu | perpustakaan.upi.edu
4.1.1.1 Gambaran Umum Perusahaan Real Estate dan Property ... 58
4.1.1.2 Aktivitas Perusahaan Real Estate dan Property ... 59
4.1.2 Analisis Deskriptif Data Variabel Penelitian ... 60
4.1.2.1 Kebijakan Utang ... 61
4.1.2.2 Free Cash Flow ... 63
4.1.2.3 Pertumbuhan Penjualan ... 65
4.1.2.4 Struktur Aset ... 67
4.1.3 Uji Asumsi Klasik ... 69
4.1.3.1 Uji Normalitas Data ... 69
4.1.3.2 Uji Multikolinieritas ... 70
4.1.3.3 Uji Heteroskedasitas ... 71
4.1.3.4 Uji Autokorelasi ... 73
4.1.4 Analisis Regresi Linear Berganda ... 74
4.1.5 Pengujian Hipotesis ... 76
4.1.5.1 Analisis Regresi Free Cash Flow dengan Kebijakan Utang 76 4.1.5.2 Analisis Regresi Pertumbuhan Penjualan dengan Kebijakan Utang ... 77
4.1.5.3 Analisis Regresi Struktur Aset dengan Kebijakan Utang .. 77
4.1.6 Koefisien Determinasi (kd) ... 78
4.2 Pembahasan ... 79
4.2.1 Pengaruh Free Cash Flow terhadap Kebijakan Utang ... 79
4.2.2 Pengaruh Pertumbuhan Penjualanterhadap Kebijakan Utang ... 81
4.2.3 Pengaruh Struktur Asetterhadap Kebijakan Utang ... 82
BAB V SIMPULAN DAN SARAN ... 85
5.1 Simpulan ... 85
5.2 Saran ... 85 DAFTAR PUSTAKA
(8)
Dila Silmi Fadhila, 2014
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan Dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Real Estate Dan Property Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2008-2013
Universitas Pendidikan Indonesia | repository.upi.edu | perpustakaan.upi.edu
(9)
Dila Silmi Fadhila, 2014
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan Dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Real Estate Dan Property Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2008-2013
Universitas Pendidikan Indonesia | repository.upi.edu | perpustakaan.upi.edu
DAFTAR TABEL
Tabel 2.1 Ringkasan Penelitian Terdahulu ... 35
Tabel 3.1 Operasionalisasi Variabel ... 47
Tabel 3.2 Daftar Sampel Penelitian ... 49
Tabel 3.3 Kriteria Nilai Durbin-Watson (DW) Statistic ... 53
Tabel 4.1 Kebijakan Utang Perusahaan Real Estate dan Property yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2009-2013... 62
Tabel 4.2 Free Cash Flow Perusahaan Real Estate dan Property yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2008-2012... 64
Tabel 4.3 Pertumbuhan Penjualan Perusahaan Real Estate dan Property Yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2008-2012 66 Tabel 4.4 Struktur Aset Perusahaan Real Estate dan Property yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2008-2012... 68
Tabel 4.5 Uji Normalitas ... 70
Tabel 4.6 Hasil Uji Multikolinearitas ... 71
Tabel 4.7 Uji Heteroskedastisitas ... 72
Tabel 4.8 Uji Durbin-Watson (DW) ... 73
(10)
Dila Silmi Fadhila, 2014
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan Dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Real Estate Dan Property Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2008-2013
Universitas Pendidikan Indonesia | repository.upi.edu | perpustakaan.upi.edu
DAFTAR GAMBAR
Gambar 1.1 Rata-rata Penggunaan Hutang per tahun Perusahaan Real Estate dan Property yang terdaftar di BEI Periode 2008-2013 ... 4
(11)
Dila Silmi Fadhila, 2014
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan Dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Real Estate Dan Property Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2008-2013
Universitas Pendidikan Indonesia | repository.upi.edu | perpustakaan.upi.edu
DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran 1 : Data Penelitian
Lampiran 2 : Hasil Perhitungan SPSS 20
Lampiran 3 : SK Pembimbing, Formulir Bimbingan dan Formulir Revisi Lampiran 4 : Riwayat Hidup
(12)
Dila Silmi Fadhila, 2014
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan Dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Real Estate Dan Property Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2008-2013
Universitas Pendidikan Indonesia | repository.upi.edu | perpustakaan.upi.edu
ABSTRAK
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan dan Struktur Aset terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Real Estate dan Property yang terdaftar
di BEI Tahun 2008-2013
Oleh: Dila Silmi Fadhila
1001322
Pembimbing : Dr. Budi S. Purnomo, SE., MM., M.Si
Penelitian ini bertujuan untuk menguji secara empiris pengaruh free cash flow, pertumbuhan penjualan dan struktur aset terhadap kebijakan utang pada perusahaan real estate dan property yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Populasi dari penelitian ini adalah perusahaan real estate dan property yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2008 sampai 2013. Sampel ditentukan berdasarkan metode purposive sampling, sebanyak 28 perusahaan. Data diperoleh dari www.idx.co.id. Dalam menganalisis data, penelitian ini menggunakan analisis regresi berganda dan analisis koefisien determinasi.
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa free cash flow berpengaruh positif terhadap kebijakan utang perusahaan sedangkan pertumbuhan penjualan dan struktur aset berpengaruh negatif terhadap kebijakan utang perusahaan.
Kata kunci: Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan, Struktur Aset, Kebijakan Utang.
(13)
Dila Silmi Fadhila, 2014
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan Dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Real Estate Dan Property Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2008-2013
Universitas Pendidikan Indonesia | repository.upi.edu | perpustakaan.upi.edu
ABSTRACT
The Influence of Free Cash Flow, Sales Growth and Asset Structure Toward Debt Policy in Real Estate and Property Company Which are Listed at Indonesia
Stock Exchange in Period 2008-2013
By:
Dila Silmi Fadhila 1001322
Supervisor : Dr. Budi S. Purnomo, SE., MM., M.Si
The aims of this research is to examine about the influence of free cash flow, sales growth and asset structure toward debt policy in real estate and property company which are listed at Indonesia Stock Exchange.
The population of this research was real estate and property company which are listed at Indonesia Stock Exchange in 2008 until 2013. The sampling technique was purposive sampling with 28 samples of companies. The data was obtained from the www.idx.co.id. In analyzing the data, this research used multiple regressions analysis and determination coefficient analysis.
The results show that free cash flow has positive influence toward debt policy. While, sales growth and asset structure have negative influence toward debt policy.
(14)
Dila Silmi Fadhila, 2014
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan Dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Real Estate Dan Property Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2008-2013
Universitas Pendidikan Indonesia | repository.upi.edu | perpustakaan.upi.edu
BAB I PENDAHULUAN
1.1Latar Belakang
Pada perkembangan kondisi perekonomian dunia usaha, baik perusahaan besar maupun perusahaan kecil saat ini mengalami persaingan yang semakin pesat dan tajam. Hal tersebut merupakan suatu tantangan dan peluang bagi perusahaan untuk melakukan pengembangan usahanya dalam pasar global. Namun dalam perjalanannya, dunia usaha mengalami berbagai hambatan, salah satunya adalah masalah pendanaan. Keputusan pendanaan perusahaan merupakan keputusan yang penting mengingat keputusan tersebut digunakan untuk menentukan struktur modal yang tepat bagi perusahaan dan berkaitan juga dengan kelangsungan hidup perusahaan nanti.
Dalam proses pengambilan keputusan pendanaan dan bagaimana memanfaatkan dana tersebut, manajer perusahaan memegang peranan yang sangat penting. Dana tersebut dapat diperoleh dari sumber yang berbeda dari dalam (internal) ataupun dari luar (eksternal). Sumber dana internal yaitu suatu dana yang berasal dari laba ditahan (retained earnings) yang diperoleh dari usaha perusahaan dalam kegiatan operasi perusahaan. Dalam mendanai segala kebutuhan, suatu perusahaan tidak hanya bergantung dari sumber pendanaan internal saja, karena dana yang berasal dari dalam perusahaan saja tidak cukup untuk memenuhi kebutuhan perusahaan. Oleh karena itu dibutuhkan sumber dana
(15)
2
Dila Silmi Fadhila, 2014
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan Dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Real Estate Dan Property Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2008-2013
Universitas Pendidikan Indonesia | repository.upi.edu | perpustakaan.upi.edu
yang berasal dari luar perusahaan atau yang biasa disebut dengan sumber dana eksternal yang salah satunya berasal dari para kreditur yaitu berutang.
Menurut Damayanti (2006), perusahaan cenderung lebih menyukai berutang daripada menjual saham untuk kebutuhan dana jangka panjang, karena utang memiliki biaya berupa tingkat bunga yang harus dibayarkan yang dapat mengurangi laba perusahaan yang kemudian akan mengurangi jumlah pajak yang harus dibayarkan kepada pemerintah. Menurut Babu dan Jain (1998) terdapat empat alasan mengapa perusahaan lebih menyukai menggunakan utang daripada saham baru, yaitu (1) adanya manfaat pajak atas pembayaran bunga; (2) Biaya transaksi pengeluaran utang lebih murah daripada biaya transaksi emisi saham baru; (3) lebih mudah mendapatkan pendanaan utang daripada pendanaan saham; (4) Kontrol manajemen lebih besar adanya utang baru daripada saham baru.
Kebijakan utang merupakan cara bagaimana perusahaan memanfaatkan fasilitas pendanaan dari kreditur (utang) agar jumlah penggunaannya dapat meminimalisir besarnya risiko yang harus ditanggung perusahaan. Semakin besar proporsi utang perusahaan, semakin tinggi beban pokok dan bunga yang harus dibayarkan kembali dan semakin tinggi pula risiko kebangkrutan yang dihadapi perusahaan.
Permasalahan yang berhubungan dengan utang, seperti yang dijelaskan Jensen (1986) adalah permasalahan biaya agensi atas utang yang disebabkan oleh adanya kegiatan peminjaman dana oleh perusahaan dari pihak kreditor. Kegiatan ini kemudian menimbulkan permasalahan yang melibatkan pihak shareholder sebagai pemilik (melalui manajer sebagai pengelola) dan pihak kreditor sebagai
(16)
3
Dila Silmi Fadhila, 2014
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan Dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Real Estate Dan Property Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2008-2013
Universitas Pendidikan Indonesia | repository.upi.edu | perpustakaan.upi.edu
pemberi pinjaman. Kreditor memiliki klaim terhadap perusahaan berupa pembayaran bunga atas utang perusahaan, dan pihak kreditor ini juga memiliki klaim terhadap aset perusahaan jika perusahaan tersebut mengalami kebangkrutan. Manajer selaku penerima amanah dari pemilik perusahaan seharusnya menentukan kebijakan yang dapat meningkatkan nilai kepentingan pemegang saham yaitu memaksimumkan harga saham perusahaan (Brigham dan Houston, 2001:16). Secara teoritis menurut Sundjaja dan Barlian (2002: 61), banyak manajer keuangan setuju dengan memaksimalkan kekayaan pemegang saham, namun pada prakteknya manajer juga memperhatikan harta miliknya, keamanan pekerjaanya, gaya hidup dan manfaat lainya yang diperoleh dari perusahaan. Ketika keputusan yang diambil oleh pihak manajemen selalu mengambil keputusan yang terbaik bagi kepentingan mereka bukan pemegang saham, disitulah timbul konflik kepentingan antara manajer dengan pemegang saham. Pemegang saham (principals) merasa khawatir pihak manajemen melakukan tindakan yang tidak disukai oleh prinsipal seperti memanfaatkan fasilitas perusahaan secara berlebihan atau membuat keputusan yang penuh risiko misalnya dengan menciptakan utang yang tinggi untuk meningkatkan nilai perusahaan (atas biaya pemilik). Perbedaan kepentingan antara pemegang saham dan pihak manajemen tersebut mengakibatkan timbulnya konflik yang sering disebut agency conflict yang menimbulkan agency cost.
Menurut Bringham et al. (1996) dalam Pancawati dan Rachmawati (2012:12), agency cost adalah biaya yang meliputi semua biaya untuk monitoring tindakan manager, mencegah tingkah laku manajer yang tidak dikehendaki, dan
(17)
4
Dila Silmi Fadhila, 2014
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan Dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Real Estate Dan Property Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2008-2013
Universitas Pendidikan Indonesia | repository.upi.edu | perpustakaan.upi.edu
opportunity cost akibat pembatasan yang dilakukan pemegang saham terhadap tindakan manajer. Agency cost dari sisi pemegang saham dapat dikurangi dengan cara melibatkan pihak ketiga (debtholders) yang masuk melalui kebijakan utang. Peningkatan utang akan menurunkan besarnya konflik antara pemegang saham dengan manajemen disamping itu utang juga akan menurunkan excess cash flow yang ada didalam perusahaan sehingga menurunkan kemungkinan pemborosan dilakukan oleh manajemen karena adanya pembayaran kembali bunga dan pokok pinjaman. Hal ini dapat membuat manajemen lebih disiplin sehingga penggunaan sumber daya perusahaan menjadi lebih produktif.
Berikut ini grafik rata-rata penggunaan utang per tahun perusahaan real estate dan property yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode tahun 2008 sampai dengan 2013:
Tahun Rata-rata Utang Tahun Rata-rata Utang 2008 Rp1.205.895.981.817 2011 Rp1.586.059.892.235 2009 Rp1.225.234.947.071 2012 Rp1.866.419.217.035 2010 Rp1.389.143.965.220 2013 Rp3.495.644.086.374
Sumber: idx.co.id/ Bursa Efek Indonesia (Diolah)
Rp0 Rp500.000.000.000 Rp1.000.000.000.000 Rp1.500.000.000.000 Rp2.000.000.000.000 Rp2.500.000.000.000 Rp3.000.000.000.000 Rp3.500.000.000.000 Rp4.000.000.000.000
2008 2009 2010 2011 2012 2013
(18)
5
Dila Silmi Fadhila, 2014
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan Dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Real Estate Dan Property Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2008-2013
Universitas Pendidikan Indonesia | repository.upi.edu | perpustakaan.upi.edu
Gambar 1.1
Rata-rata Penggunaan Utang per tahun Perusahaan Real Estate dan Property yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2008-2013
Berdasarkan gambar 1.1 dapat dilihat bahwa rata-rata penggunaan utang pada perusahaan real estate dan property selama periode 2008 sampai dengan 2013 mengalami kenaikan setiap tahunnya. Peningkatan utang yang tinggi dikarenakan perusahaan real estate dan property lebih banyak menggunakan dana yang berasal dari utang untuk pembiayaannya. Mengingat sebagian besar industri real estate dan property di Indonesia didanai oleh modal asing atau mengandalkan dana dalam bentuk utang untuk memenuhi kebutuhan pembiayaannya, maka perusahaan harus mampu membuat suatu kebijakan utang yang tepat agar utang yang digunakan mampu membantu perusahaan untuk tumbuh dan berkembang.
Kasus utang PT Bakrieland Development Tbk pada tahun 2010 menunjukkan kegagalan PT Bakrieland Development Tbk dalam mengelola utangnya yang berujung pada ketidakmampuan perusahaan untuk membayar utangnya tepat waktu. Kasus tersebut berawal dari pengumuman resmi rencana pengajuan penundaan kewajiban pembayaran utang atau perpanjangan jatuh tempo kewajiban oleh PT Bakrieland Development Tbk senilai US$ 155 juta kepada Bank of New York setidaknya hingga 60 hari semenjak jatuh tempo yaitu pada tanggal 25 Mei 2013. Bank of New York telah berulang kali memberitahukan dan memperingatkan Bakrieland akan kewajibannya yang telah jatuh tempo. Bakrieland dituding tetap melalaikan kewajibannya tersebut dan tidak melakukan pembayaran utang tersebut. (www.finance.detik.com)
(19)
6
Dila Silmi Fadhila, 2014
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan Dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Real Estate Dan Property Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2008-2013
Universitas Pendidikan Indonesia | repository.upi.edu | perpustakaan.upi.edu
Kisruh pembayaran utang antara kreditor dan manajemen PT Bakrieland Development Tbk (ELTY) akhirnya membuat Otoritas Jasa Keuangan (OJK) angkat suara. Kepala Eksekutif Pengawas Pasar Modal OJK Nurhaida mendesak perusahaan untuk memberikan laporan terbuka kepada publik. Sebagai perusahaan terbuka yang sudah mencatatkan saham di Bursa Efek Indonesia (BEI), keterbukaan diperlukan agar investor bisa melihat kondisi perusahaan secara langsung. Nurhaida menjelaskan, semua yang berkaitan dengan keterbukaan informasi akan berdampak pada pasar. Untuk saat ini, OJK mengaku tidak bisa mengintervensi persoalan utang yang tengah melilit perusahaan. Persoalan itu sudah diberikan dan ditanggung oleh perusahaan yang terkait. (www.suarapengusaha.com)
Adanya kegagalan dalam pengelolaan utang seperti kasus tersebut, jelas bahwa perusahaan harus mampu membuat suatu kebijakan utang yang tepat sehingga tidak terjadi kegagalan dalam membayar utang. Karena kegagalan dalam membayar pokok dan bunga pinjaman biasanya menyebabkan proses hukum dimana pemegang saham akan kehilangan kendali atas perusahaan atau sebagian dari perusahaan mereka dengan kata lain likuiditas perusahaan akan terancam (Damayanti, 2006).
Ada beberapa faktor yang mempengaruhi kebijakan utang perusahaan, namun dalam penelitian ini, peneliti hanya membatasi beberapa faktor yang akan diteliti yang diduga berpengaruh terhadap kebijakan utang yang dapat diketahui melalui faktor-faktor intern. Faktor intern perusahaan menentukan kebijakan penggunaan utang dalam suatu perusahaan. Faktor intern tersebut meliputi free
(20)
7
Dila Silmi Fadhila, 2014
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan Dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Real Estate Dan Property Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2008-2013
Universitas Pendidikan Indonesia | repository.upi.edu | perpustakaan.upi.edu
cash flow, pertumbuhan penjualan dan struktur aset yang digunakan sebagai variabel independen dalam penelitian ini. Ketiga variabel tersebut terdapat ketidakkonsistenan pada hasil-hasil penelitian terdahulu, sehingga peneliti tertarik untuk melakukan penelitian kembali dari setiap variabel yang telah diteliti untuk mengetahui pengaruh masing-masing terhadap variabel dependennya yaitu kebijakan utang.
Free Cash Flow merupakan kas lebih perusahaan yang dapat didistribusikan kepada kreditor atau pemegang saham yang tidak digunakan untuk operasi atau investasi (Damayanti, 2006). Free cash flow menimbulkan konflik kepentingan antara pemegang saham dan pihak manajemen. Pihak manajemen menginginkan dana tersebut untuk investasi yang menguntungkan bagi pihak manajemen, sedangkan pemegang saham menginginkan dana tersebut dibagikan untuk meningkatkan kesejahteraannya. Untuk mengatasi dugaan penggunaan free cash flow oleh manajer maka diperlukan pembentukan utang. Hal ini bisa mengurangi keinginan manajer untuk menggunakan aliran kas bebas atau free cash flow guna membiayai kegiatan-kegiatan yang tidak optimal. Penelitian tentang free cash flow dengan kebijakan utang menunjukkan hasil yang tidak konsisten. Penelitian yang dilakukan oleh Esa dan Reffina (2013) menyatakan bahwa free cash flow berpengaruh terhadap kebijakan utang. Hasil penelitian ini serupa dengan penelitian yang dilakukan oleh Christine Dwi K.S (2012) yang menyatakan bahwa free cash flow berpengaruh terhadap kebijakan utang. Berbeda dengan penelitian Pancawati dan Rachmawati (2012) dimana free cash flow tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap kebijakan utang.
(21)
8
Dila Silmi Fadhila, 2014
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan Dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Real Estate Dan Property Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2008-2013
Universitas Pendidikan Indonesia | repository.upi.edu | perpustakaan.upi.edu
Selain free cash flow, variabel independen yang digunakan dalam penelitian ini adalah pertumbuhan penjualan. Perusahaan dengan tingkat penjualan yang tinggi akan cenderung menggunakan jumlah utang yang lebih besar dibandingkan dengan perusahaan-perusahaan yang tingkat pertumbuhan penjualannya rendah (M. Syafiudin Hidayat, 2013). Ketidak-konsistenan terjadi pula dalam penelitian mengenai kemampuan bertumbuh terhadap kebijakan utang. Menurut penelitian yang dilakukan oleh M. Syafiudin Hidayat (2013) Pertumbuhan penjualan berpengaruh positif terhadap kebijakan utang. Sedangkan menurut penelitian Nina (2009) pertumbuhan penjualan tidak berpengaruh terhadap kebijakan utang.
Variabel lain yang juga diperkirakan mempengaruhi kebijakan utang perusahaan adalah struktur aset. Perusahaan yang aktivanya sesuai untuk dijadikan jaminan kredit cenderung lebih banyak menggunakan banyak Utang (Brigham dan Houston, 2001:39). Semakin banyak struktur aset suatu perusahaan semakin banyak suatu perusahaan tersebut menggunakan utangnya. Penelitian tentang struktur aset dilakukan oleh Pancawati dan Rachmawati (2012) dimana hasil penelitian menemukan struktur aset berpengaruh terhadap kebijakan utang. Sementara hasil penelitian Christine Dwi K.S (2012) struktur aset tidak berpengaruh signifikan terhadap kebijakan utang.
Dalam hal ini, peneliti tertarik untuk melakukan penelitian pada perusahaan real estate dan property mulai dari tahun 2008-2013. Pertambahan penduduk yang semakin bertambah di Indonesia akan semakin banyaknya pula pembangunan di sektor perumahan, apartemen, pusat-pusat perbelanjaan, dan
(22)
9
Dila Silmi Fadhila, 2014
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan Dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Real Estate Dan Property Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2008-2013
Universitas Pendidikan Indonesia | repository.upi.edu | perpustakaan.upi.edu
gedung-gedung perkantoran, tidak hanya berlangsung di Jakarta, tetapi sudah menjalar ke seluruh penjuru kota-kota besar di Indonesia. Oleh sebab itu perusahaan real estate dan property memiliki prospek yang tinggi di masa yang akan datang sehingga banyak perusahaan yang mengalami kenaikan utang sebagai salah satu bentuk pengembangan usahanya, terlihat dari pertumbuhan penggunaan utang pada perusahaan real estate dan property pada tahun 2008-2013.
Tahun yang diamati dalam penelitian ini adalah dari tahun 2008 sampai dengan tahun 2013. Terjadinya krisis finansial global pada tahun 2008 yang diawali dari Amerika Serikat menjalar ke seluruh dunia, termasuk Indonesia yang juga berdampak pada bisnis real estate dan property di Indonesia. Namun, dalam situasi krisis finansial global tersebut, bisnis real estate dan property di Indonesia seakan-akan kebal dari kekhawatirkan negara-negara lain. Krisis yang terjadi tidak menyurutkan perkembangan bisnis real estate dan property untuk terus melakukan ekspansi. Para pengembang di Indonesia seperti tidak pernah
kehabisan ”amunisi” untuk terus mengguyur pasar real estate dan property nasional dengan berbagai proyeknya. Buktinya, hanya dalam tempo dua tahun, tidak kurang dari 33.000 unit rumah susun sederhana milik (rusunami) diluncurkan para pengembang. Faktor lain yang membuat para pengembang semakin bersemangat membangun bisnis real estate dan propertinya adalah dengan adanya kebijakan terobosan pemerintah tahun 2009 yaitu dengan membuka akses yang lebih luas bagi investor asing untuk masuk ke bisnis properti nasional, sehingga bukan hal yang mustahil jika pertumbuhan bisnis real estate dan properti di Indonesia akan tumbuh setiap tahunnya. (www.kompas.com)
(23)
10
Dila Silmi Fadhila, 2014
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan Dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Real Estate Dan Property Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2008-2013
Universitas Pendidikan Indonesia | repository.upi.edu | perpustakaan.upi.edu
Berdasarkan penjelasan di atas penulis tertarik untuk melakukan penulisan yang berjudul “Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan, dan Struktur Aset terhadap Kebijakan Utang pada Perusahaan Real Estate dan Property yang Terdaftar di BEI Periode 2008-2013”.
1.2Rumusan Masalah
Berdasarkan latar belakang masalah yang telah dikemukakan sebelumnya, maka yang menjadi rumusan masalah dalam penelitian ini adalah:
1. Apakah free cash flow berpengaruh positif terhadap kebijakan utang pada perusahaan real estate dan property yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia? 2. Apakah pertumbuhan penjualan berpengaruh positif terhadap kebijakan utang
pada perusahaan real estate dan property yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia?
3. Apakah struktur aset berpengaruh positif terhadap kebijakan utang pada perusahaan real estate dan property yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia?
1.3Maksud dan Tujuan Penelitian 1.3.1 Maksud Penelitian
Maksud dari penulisan ini adalah mempelajari, menganalisa, dan menyimpulkan apakah Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan, dan Struktur Aset berpengaruh terhadap kebijakan utang.
(24)
11
Dila Silmi Fadhila, 2014
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan Dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Real Estate Dan Property Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2008-2013
Universitas Pendidikan Indonesia | repository.upi.edu | perpustakaan.upi.edu
1.3.2 Tujuan Penelitian
Sesuai dengan pokok permasalahan yang telah dirumuskan sebelumnya maka tujuan dari penelitian ini adalah:
1. Untuk mengetahui apakah free cash flow berpengaruh positif terhadap kebijakan utang pada perusahaan real estate dan property yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia?
2. Untuk mengetahui apakah pertumbuhan penjualan berpengaruh positif terhadap kebijakan utang pada perusahaan real estate dan property yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia?
3. Untuk mengetahui apakah struktur aset berpengaruh positif terhadap kebijakan utang pada perusahaan real estate dan property yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
1.4Kegunaan Penelitian
Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan manfaat sebagai berikut: 1. Peneliti
Peneli berharap penelitian ini dapat bermanfaat untuk pembelajaran dan menambah pengetahuan serta bahan masukan apabila dimintai pendapat mengenai pengaruh free cash flow, pertumbuhan penjualan dan struktur aset terhadap kebijakan utang.
(25)
12
Dila Silmi Fadhila, 2014
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan Dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Real Estate Dan Property Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2008-2013
Universitas Pendidikan Indonesia | repository.upi.edu | perpustakaan.upi.edu
2. Pihak Manajemen
Memberikan tambahan informasi tentang free cash flow, pertumbuhan penjualan dan struktur aset dan aplikasinya terhadap kebijakan utang perusahaan sebagai alat monitoring dalam meminimumkan biaya keagenan. 3. Bagi kalangan akademis
Diharapkan dapat digunakan sebagai bahan acuan untuk penelitian-penelitian berikutnya dan pengembangan ilmu pengetahuan di bidang akuntansi keuangan.
(26)
Dila Silmi Fadhila, 2014
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan Dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Real Estate Dan Property Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2008-2013
Universitas Pendidikan Indonesia | repository.upi.edu | perpustakaan.upi.edu
BAB III
OBJEK DAN METODE PENELITIAN
3.1 Objek Penelitian
Menurut Suharsimi Arikunto (2006:118) objek penelitian adalah
“fenomena atau masalah penelitian yang telah diabstraksi menjadi suatu konsep
atau variabel. Obyek penelitian ditemukan melekat pada subyek penelitian”. Adapun yang menjadi objek penelitian adalah Free Cash Flow sebagai variable independen yang pertama (X1), Pertumbuhan Penjualan sebagai variable independen yang kedua (X2) dan Struktur Aset sebagai variabel independen yang ketiga (X3) serta Kebijakan Utang sebagai variabel dependen (Y). Sementara yang menjadi subjek penelitiannya adalah perusahaan-perusahaan real estate dan property yang terdaftar (listing) di Bursa Efek Indonesia selama lima tahun berturut-turut yaitu sejak tahun 2008-2013.
3.2Metode Penelitian 3.2.1 Desain Penelitian
Menurut Nasution (2009:23), desain penelitian merupakan “rencana
tentang cara mengumpulkan dan menganalisis data agar dapat dilaksanakan secara
ekonomis serta serasi dengan tujuan penelitian itu”. Desain penelitian yang digunakan dalam penelitian ini adalah desain kausal. Menurut Sugiyono (2010:56)
(27)
45
Dila Silmi Fadhila, 2014
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan Dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Real Estate Dan Property Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2008-2013
Universitas Pendidikan Indonesia | repository.upi.edu | perpustakaan.upi.edu
desain kausal adalah “penelitian yang bertujuan untuk menguji hubungan sebab akibat antara variabel independen (variabel yang mempengaruhi) dan variabel dependen (variabel yang dipengaruhi)”. Sedangkan menurut Indriantoro dan Supomo (20011:90), mengemukakan bahwa:
Desain kausal berguna untuk mengukur hubungan antara variabel X dengan variabel Y dimana variabel dependen (sebut:variabel Y) dijelaskan atau dipengaruhi oleh variabel independen tertentu (sebut: variabel X), maka dapat dinyatakan bahwa variabel X menyebabkan variabel Y.
Adapun variabel independen yang digunakan dalam penelitian ini adalah free cash flow, pertumbuhan penjualan, dan struktur aset. Variabel dependen adalah kebijakan utang.
3.2.2 Definisi dan Operasionalisasi Variabel 3.2.2.1 Definisi Variabel
Menurut Sugiyono (2010:59) variabel penelitian adalah “suatu atribut atau sifat atau nilai dari orang, objek atau kegiatan yang mempunyai variasi tertentu yang ditetapkan oleh peneliti untuk dipelajari dan ditarik kesimpulannya”
Berikut variabel yang digunakan oleh penulis dalam penelitian ini adalah menggunakan variabel independen dan variabel dependen.
1. Variabel Independen
Variabel independen menurut Sugiyono (2010:59) dalam bukunya yang berjudul Metode Penelitian Bisnis adalah:
(28)
46
Dila Silmi Fadhila, 2014
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan Dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Real Estate Dan Property Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2008-2013
Universitas Pendidikan Indonesia | repository.upi.edu | perpustakaan.upi.edu
Variabel independen sering disebut sebagai variabel stimulus, prediktor, antecedent. Dalam bahasa Indonesia sering disebut sebagai variabel bebas. Variabel bebas adalah merupakan variabel yang mempengaruhi atau yang menjadi sebab perubahannya atau timbulnya variabel dependen (terikat). adalah variabel yang menjadi sebab timbulnya atau berubahnya variabel dependen (terikat).
Variabel independen yang digunakan dalam penelitian ini yaitu: a. Free Cash Flow
Menurut Ross et al, (2000), Free cash flow merupakan “kas lebih perusahaan yang dapat didistribusikan kepada kreditor atau pemegang saham yang
tidak diperlukan lagi untuk modal kerja atau investasi pada asset tetap”. Alat ukur yang digunakan untuk mengukur variabel ini yaitu dengan menggunakan rumus FCF (Free Cash Flow). Tahun yang diamati pada variabel free cash flow sebagai variabel independen yaitu tahun 2008-2012
b. Pertumbuhan Penjualan (Growth Sales)
Menurut Ali Kesuma (2009:41), pertumbuhan penjualan (growth of sales)
adalah “kenaikan jumlah penjualan dari tahun ke tahun atau dari waktu ke waktu”.
Pertumbuhan penjualan dalam penelitian ini diukur dengan menilai presentase perubahan dalam total penjualan. Tahun yang diamati pada variabel pertumbuhan penjualan sebagai variabel independen yaitu tahun 2008-2012
(29)
47
Dila Silmi Fadhila, 2014
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan Dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Real Estate Dan Property Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2008-2013
Universitas Pendidikan Indonesia | repository.upi.edu | perpustakaan.upi.edu
Struktur aktiva adalah penentuan berapa besar alokasi untuk masing-masing komponen aktiva, baik dalam aktiva lancar maupun dalam aktiva tetap (Christine Dwi, 2012:6). Variabel ini diukur dengan membagi aktiva tetap dengan total aktiva. Tahun yang diamati pada variabel struktur aset sebagai variabel independen yaitu tahun 2008-2012
2. Variabel Dependen
Variabel dependen menurut Sugiyono (2010:59) adalah:
Variabel dependen sering disebut sebagai variabel output, kriteria, konsekuen. Dalam bahasa Indonesia sering disebut sebagai variabel terikat. Variabel terikat merupakan variabel yang dipengaruhi atau yang menjadi akibat, karena adanya variabel bebas.
Variabel independen yang digunakan dalam penelitian ini adalah kebijakan utang.
a. Kebijakan Utang
Kebijakan utang merupakan kebijakan yang diambil oleh pihak manajemen dalam rangka memperoleh sumber pembiayaan (dana) dari pihak ketiga untuk membiayai aktivitas operasional perusahaan. Variabel dependen dalam penelitian ini menggunakan rasio DER (Debt to equity ratio). Rasio ini menunjukkan perbandingan antara utang dengan modal sendiri. Tahun yang diamati pada variabel kebijakan utang sebagai variabel dependen yaitu tahun 2009-2013
(30)
48
Dila Silmi Fadhila, 2014
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan Dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Real Estate Dan Property Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2008-2013
Universitas Pendidikan Indonesia | repository.upi.edu | perpustakaan.upi.edu
3.2.2.2 Operasionalisasi Variabel
Operasionalisasi variabel dari penelitian ini disajikan dalam tabel di bawah: Tabel 3.1
Operasionalisasi Variabel
Variabel Indikator Skala
Free Cash Flow (X1)
FCF = AKO – PM – NWC (Ross et al, 2000) FCF : Free cash flow
AKO : Aliran kas operasi perusahaan PM : Pengeluaran modal bersih NWC : Modal kerja bersih perusahaan
Rasio
Pertumbuhan Penjualan
(X2)
Growth Sales = Penjualant – Penjualant-1 X 100% Penjualant-1
(Weston dan Copeland 2008:240)
Rasio
Struktur Aset (X3)
Rasio Tangibility of Asset = Aktiva Tetap Total Aktiva X 100% (Brigham dan Houston 2001:39)
Rasio
Kebijakan
Utang (Y) DER =
Total Kewajiban Modal Sendiri (Husnan dan Pudjiastuti, 2006:70)
Rasio
3.2.3 Populasi dan Sampel Penelitian 3.2.3.1 Populasi Penelitian
Menurut Sugiyono (2010: 115), populasi adalah “wilayah generalisasi
(31)
49
Dila Silmi Fadhila, 2014
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan Dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Real Estate Dan Property Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2008-2013
Universitas Pendidikan Indonesia | repository.upi.edu | perpustakaan.upi.edu
tertentu yang ditetapkan oleh peneliti untuk dipelajari dan kemudian ditarik
kesimpulannya”. Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan real estate dan property yang terdaftar (listing) di Bursa Efek Indonesia selama lima tahun berturut-turut yaitu sejak tahun 2008-2013. Dimana perusahaan tersebut memiliki laporan keuangan yang lengkap. Populasi dalam penelitian ini berjumlah 44 perusahaan.
3.2.3.1 Sampel Penelitian
Sampel adalah bagian dari jumlah dan karakteristik yang dimiliki oleh populasi tersebut (Sugiyono, 2010: 116). Teknik pengambilan sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode purposive sampling. Sampling purposive adalah teknik penentuan sampel dengan pertimbangan tertentu (Sugiyono, 2010: 122). Adapun yang menjadi kriteria dalam penentuan sampel adalah :
1. Perusahaan sampel memiliki dan mengeluarkan laporan keuangan secara berturut – turut selama periode 2008 - 2013 yang telah diaudit dan dipublikasikan.
2. Perusahaan sampel menggunakan mata uang rupiah dalam laporan keuangannya.
Berdasarkan pada kriteria yang telah ditentukan, maka sampel yang digunakan adalah 28 perusahaan real estate seperti yang terlihat pada tabel di bawah ini:
(32)
50
Dila Silmi Fadhila, 2014
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan Dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Real Estate Dan Property Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2008-2013
Universitas Pendidikan Indonesia | repository.upi.edu | perpustakaan.upi.edu
Tabel 3.2
Daftar Sampel Penelitian
No Kode Nama Perusahaan
1 ASRI PT Alam Sutera Realty Tbk. 2 BAPA PT Bekasi Asri Pemula Tbk.
3 BIPP PT Bhuwanatala Indah Permai Tbk. 4 BKDP PT Bukit Darmo Property Tbk. 5 BKSL PT Sentul City Tbk.
6 BSDE PT Bumi Serpong Damai Tbk. 7 COWL PT Cowell Development Tbk. 8 CTRA PT Ciputra Development Tbk. 9 CTRP PT Ciputra Property Tbk. 10 CTRS PT Ciputra Surya Tbk.
11 DART PT Duta Anggada Realty Tbk. 12 DILD PT Intiland Development Tbk. 13 DUTI PT Duta Pertiwi Tbk.
14 GMTD PT Gowa Makassar Tourism Dev Tbk. 15 GPRA PT Perdana Gapuraprima Tbk.
16 JRPT PT Jaya Real Property Tbk.
17 KIJA PT Kawasan Industri Jababeka Tbk. 18 KPIG PT MNC Land Tbk.
19 LAMI PT Lamicitra Nusantara Tbk. 20 LPCK PT Lippo Cikarang Tbk. 21 LPKR PT Lippo Karawaci Tbk.
22 MDLN PT Modernland Realty Ltd Tbk. 23 OMRE PT Indonesia Prima Property Tbk. 24 PWON PT Pakuwon Jati Tbk.
25 RBMS PT Ristia Bintang Mahkotasejati Tbk. 26 SCBD PT Danayasa Arthatama Tbk.
27 SMDM PT Suryamas Dutamakmur Tbk. 28 SMRA PT Summarecon Agung Tbk.
(33)
51
Dila Silmi Fadhila, 2014
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan Dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Real Estate Dan Property Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2008-2013
Universitas Pendidikan Indonesia | repository.upi.edu | perpustakaan.upi.edu
Teknik pengumpulan data dilakukan melalui dua tahap. Tahap pertama dilakukan melalui studi pustaka dengan cara pengkajian dan pendalaman literatur- literatur, seperti buku, jurnal akuntansi dan laporan penelitian yang berkaitan dengan masalah yang diteliti guna memperoleh dasar teoritis. Pada tahap kedua, pengumpulan data sekunder. Data sekunder adalah “hasil pengumpulan oleh orang lain dengan maksud tersendiri dan mempunyai kategorisasi atau klasifikasi menurut keperluan mereka” (Nasution, 2009: 143). Data sekunder tersebut diperoleh dari media internet dengan cara mengunduh melalui situs www.idx.co.id untuk memperoleh data mengenai laporan keuangan yang dibutuhkan dalam penelitian.
3.2.5 Teknik Analisis Data
Keseluruhan data yang telah terkumpul selanjutnya dianalisis untuk dapat memberikan jawaban dari masalah yang dibahas dalam penelitian ini.Analisis ini dilakukan pada data yang diperoleh dari laporan keuangan perusahaan-perusahaan yang diteliti. Metode analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah dengan analisis kuantitatif. Data ini berupa angka-angka yang kemudian diolah menggunakan metode statistik dengan menggunakan software SPSS (Statistik Product and Services Solution). Peneliti melakukan terlebih dahulu uji asumsi klasik sebelum melakukan pengujian hipotesis.
(34)
52
Dila Silmi Fadhila, 2014
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan Dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Real Estate Dan Property Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2008-2013
Universitas Pendidikan Indonesia | repository.upi.edu | perpustakaan.upi.edu
3.2.5.1.1 Uji Normalitas
Menurut Budi Purbayu dan Ashari (2005: 231), uji normalitas adalah
“pengujian tentang kenormalan distribusi data”. Hal ini diperlukan karena semua
perhitungan untuk menguji hipotesis ini termasuk statistik parametrik yang menggunakan asumsi adanya sebaran data yang berdistribusi normal dan data yang digunakan dalam penelitian ini berskala rasio. Uji normalitas yang digunakan dalam penelitian ini adalah dengan cara uji statistika nonparametrik Kolmogorov Smirnov. Apabila nilai probabilitas signifikansinya lebih besar dari 0,05 (>0,05), maka data tersebut terdistribusi secara normal. Sedangkan apabila nilai probabilitas signifikansi lebih kecil dari 0,05 (<0,05), maka data tersebut tidak terdistribusi secara normal.
3.2.5.1.2 Uji Multikolinieritas
Menurut Imam Ghozali (2012:105), uji multikolinearitas bertujuan untuk menguji apakah model regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas (independen). Model regresi yang baik seharusnya tidak terjadi korelasi di antara variabel independen. Jika variabel independen saling berkorelasi, maka variabel-variabel ini tidak ortogonal. Menurut Imam Ghozali (2012:105), pengertian
ortogonal adalah “variabel independen yang nilai korelasi antar semua variabel independen sama dengan nol”.
(35)
53
Dila Silmi Fadhila, 2014
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan Dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Real Estate Dan Property Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2008-2013
Universitas Pendidikan Indonesia | repository.upi.edu | perpustakaan.upi.edu
Metode yang akan digunakan untuk melihat adanya multikolinearitas dalam penelitian ini adalah dengan melihat besaran nilai tolerance dan nilai Variance Inflation Factor (VIF). Nilai tolerance digunakan untuk mengukur variabilitas variabel yang dipilih yang tidak dapat dijelaskan oleh variabel independen lainnya (Imam Ghozali, 2012:105).
Nilai tolerance dan nilai Variance Inflation Factor (VIF) berbanding terbalik, dengan kata lain yaitu jika nilai tolerance rendah maka nilai Variance Inflation Factor (VIF) akan tinggi. Nilai yang dipakai untuk menunjukkan adanya multikolinearitas adalah nilai tolerance value < 0,10 dan nilai Variance Inflation Factor (VIF) > 10.
3.2.5.1.3 Uji Heterokedastisitas
Menurut Imam Ghozali (2012:139) tujuan dilakukan uji asumsi heterokedastisitas adalah “untuk menguji apakah dalam sebuah regresi terjadi
ketidaksamaan varians dan residual dari suatu pengamatan yang lain”. Jika nilai
residualnya tetap, maka disebut homoskedastisitas sedangkan jika berbeda disebut dengan heterokedastisitas.
Dalam penelitian ini, untuk mendeteksi ada tidaknya gejala heteroskedastisitas adalah menggunakan Uji Gletser. Menurut Gujarati (2003) dalam Imam Ghozali (2012:142) uji Glejser dapat diuji dengan meregres nilai
(36)
54
Dila Silmi Fadhila, 2014
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan Dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Real Estate Dan Property Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2008-2013
Universitas Pendidikan Indonesia | repository.upi.edu | perpustakaan.upi.edu
absolut residual terhadap variabel independen. Dengan menggunakan dasar pengambilan keputusan sebagai berikut:
a. Jika nilai Sig variabel independent < 0,05 : terjadi heteroskedastisitas. b. Jika nilai Sig variabel independent > 0,05 : tidak terjadi
heteroskedastisitas.
3.2.5.1.4 Uji Autokorelasi
Pada data time series sering ditemukan adanya masalah autokorelasi. Menurut Imam Ghozali (2012:110), uji autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan pengganggu pada periode t-1 (sebelumnya). Jika terdapat korelasi, maka akan dinamakan ada problem autokorelasi. Sedangkan cara untuk mengetahui adanya autokorelasi adalah dengan menggunakan Durbin-Watson (DW) Statistic dengan kriteria melihat tabel sebagai berikut:
Tabel 3.3
Kriteria Nilai Durbin-Watson (DW) Statistic Kurang dari 1,10 Ada Korelasi
1,10 – 1,54 Tanpa Kesimpulan 1,55 – 2,45 Tidak ada autokorelasi 2,46 – 2,90 Tanpa Kesimpulan Lebih dari 2,91 Ada Korelasi
(37)
55
Dila Silmi Fadhila, 2014
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan Dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Real Estate Dan Property Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2008-2013
Universitas Pendidikan Indonesia | repository.upi.edu | perpustakaan.upi.edu
Hipotesis dapat diartikan sebagai suatu jawaban yang bersifat sementara terhadap permasalahan penelitian, sampai terbukti melalui data yang terkumpul (Suharsimi Arikunto, 2006:71). Hipotesis yang telah dibuat tersebut harus dilakukan pengujian. Pengujian hipotesis menurut Suharyadi dan Purwanto
(2008:82), adalah “prosedur yang didasarkan pada bukti sampel yang dipakai
untuk menentukan apakah hipotesis merupakan suatu pernyataan yang wajar dan oleh karenanya tidak ditolak, atau hipotesis tersebut tidak wajar dan oleh karena
itu harus ditolak”. Hipotesis yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebagai
berikut:
1. Hipotesis 1
H0-1 : β1 ≤ 0 Tidak ada pengaruh positif free cash flow terhadap kebijakan utang.
Ha-1 : β1 > 0 Ada pengaruh positif free cash flow terhadap kebijakan utang.
2. Hipotesis 2
H0-2 : β2 ≤ 0 Tidak ada pengaruh positif pertumbuhan penjualan terhadap kebijakan utang.
Ha-2 : β2 > 0 Ada pengaruh positif pertumbuhan penjualan terhadap kebijakan utang.
3. Hipotesis 3
(38)
56
Dila Silmi Fadhila, 2014
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan Dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Real Estate Dan Property Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2008-2013
Universitas Pendidikan Indonesia | repository.upi.edu | perpustakaan.upi.edu
utang.
Ha-3 : β3 > 0 Ada pengaruh positif struktur aset terhadap kebijakan utang.
Data-data yang dipergunakan untuk pengujian statistik ini merupakan data-data yang berasal dari variabel dependen yaitu kebijakan utang dan data-data yang berasal dari variabel independen yaitu free cash flow, pertumbuhan penjualan dan struktur aset. Keempat variabel tersebut menggunakan skala ukur rasio.
3.2.5.3Pengujian Hipotesis
Hipotesis diuji dengan menggunakan analisis regresi berganda. Analisis regresi berganda pada dasarnya menurut Indriantoro dan Supomo (20011:211), merupakan ekstensi darimodel regresi dalam analisis bivariate yang umumnya digunakan untuk menguji pengaruh dua atau lebih variabel independen terhadap variabel dependen dengan skala pengukuran interval atau rasio dalam suatu persamaan linier.
Analisis regresi berganda digunakan untuk mengetahui signifikan tidaknya pengaruh variabel bebas free cash flow, pertumbuhan penjualan dan struktur aset terhadap variabel terikat yaitu kebijakan utang. Persamaan fungsinya dapat dirumuskan sebagai berikut:
Ŷ = a + b1X1 + b2X2 + b3X3
(39)
57
Dila Silmi Fadhila, 2014
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan Dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Real Estate Dan Property Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2008-2013
Universitas Pendidikan Indonesia | repository.upi.edu | perpustakaan.upi.edu
Ŷ = Kebijakan Utang
a = harga Y bila X=0 (konstan)
b = Angka arah atau koefisien regresi, yang menunjukkan angka peningkatan ataupun penurunan variabel dependen yang
didasarkan pada variabel independen. Bila b (+) maka naik, bila (-) maka terjadi penurunan.
X1 = Free cash flow
X2 = Pertumbuhan penjualan
X3 = Struktur aset
3.2.5.4Menghitung Koefisien Determinasi
Setelah diketahui nilai koefisien korelasi (r) yang memperlihatkan derajat atau kekuatan korelasi antara variabel maka akan dihitung koefisien determinasi (kd) yang dapat memperlihatkan berapa persen variasi variabel X akan
mempengaruhi variabel Y. Formulasi koefisien determinasi menurut Sugiyono (2010):
kd = (r2) x 100%
Dimana:
kd = Koefisien Determinasi
(40)
58
Dila Silmi Fadhila, 2014
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan Dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Real Estate Dan Property Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2008-2013
Universitas Pendidikan Indonesia | repository.upi.edu | perpustakaan.upi.edu
Nilai koefisien determinasi berada anatara 0 sampai 1 (0 ≤ kd≤ 1)
a. Jika nilai koefisien determinasi (kd) = 0, berarti tidak ada hubungan
variabel independen terhadap variabel dependen.
b. Jika nilai koefisien determinasi (kd) = 1, berarti variansi (naik/turunnya)
variabel dependen adalah 100% dipengaruhi oleh variabel independen. c. Jika nilai koefisien determinasi (kd) berada diantara 0 dan 1 maka besarnya
hubungan variabel independen terhadap variasi variabel independen adalah sesuai dengan nilai kd itu sendiri, dan selebihnya dipengaruhi oleh
faktor-faktor lain.
3.2.5.5Penarikan Kesimpulan
Penarikan kesimpulan didasarkan atas analisis tiap variabel dan pengujian hipotesis atas variabel penelitian. Berdasarkan kesimpulan yang diperoleh penulis selanjutnya akan mencoba memberikan pandangan dan saran-saran yang bermanfaat untuk penelitian ini.
(41)
Dila Silmi Fadhila, 2014
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan Dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Real Estate Dan Property Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2008-2013
Universitas Pendidikan Indonesia | repository.upi.edu | perpustakaan.upi.edu
Perhitungan Struktur Aset
No Kode Nama Perusahaan 2008 2009
Aset Tetap Total Aset SA Aset Tetap Total Aset SA 1 ASRI PT Alam Sutera Realty Tbk. 34.673.169.895 2.966.023.591.513 0,0117 50.899.850.756 3.559.964.928.251 0,0143 2 BAPA PT Bekasi Asri Pemula Tbk. 1.122.912.901 127.212.980.516 0,0088 729.227.069 134.883.970.713 0,0054 3 BIPP PT Bhuwanatala Indah Permai Tbk. 78.986.727.201 216.882.532.228 0,3642 63.347.620.578 195.067.947.425 0,3247 4 BKDP PT Bukit Darmo Property Tbk. 416.856.055.766 925.683.059.578 0,4503 445.957.709.856 861.240.867.371 0,5178 5 BKSL PT Sentul City Tbk. 39.982.521.242 2.543.182.987.219 0,0157 34.110.054.088 2.784.021.782.133 0,0123 6 BSDE PT Bumi Serpong Damai Tbk. 102.324.270.000 4.381.085.317.000 0,0234 113.330.418.000 4.592.836.482.000 0,0247 7 COWL PT Cowell Development Tbk. 1.939.157.949 207.447.390.282 0,0093 1.329.936.554 207.505.008.227 0,0064 8 CTRA PT Ciputra Development Tbk. 1.288.806.464.327 8.108.443.360.876 0,1589 1.524.697.443.132 8.553.946.343.429 0,1782 9 CTRP PT Ciputra Property Tbk. 845.284.982.246 3.625.080.672.129 0,2332 967.153.873.018 3.651.888.611.993 0,2648 10 CTRS PT Ciputra Surya Tbk. 444.108.171.937 2.159.220.314.884 0,2057 490.511.425.769 2.268.629.009.246 0,2162 11 DART PT Duta Anggada Realty Tbk. 309.210.308.476 2.774.514.489.772 0,1114 87.253.341.315 3.213.315.053.678 0,0272 12 DILD PT Intiland Development Tbk. 112.465.084.358 2.111.152.441.704 0,0533 142.580.200.001 2.140.126.674.921 0,0666 13 DUTI PT Duta Pertiwi Tbk. 239.692.794.302 4.513.527.428.217 0,0531 51.896.899.751 4.429.503.290.693 0,0117 14 GMTD PT Gowa Makassar Tourism Dev Tbk. 3.311.837.734 287.040.432.423 0,0115 3.310.723.961 305.635.686.223 0,0108 15 GPRA PT Perdana Gapuraprima Tbk. 42.900.221.953 1.409.097.674.907 0,0304 10.107.420.900 1.323.187.899.971 0,0076 16 JRPT PT Jaya Real Property Tbk. 68.296.271.000 2.211.213.226.000 0,0309 23.727.637.000 2.585.475.177.000 0,0092 17 KIJA PT Kawasan Industri Jababeka Tbk. 315.352.694.964 2.961.051.648.319 0,1065 646.938.737.217 3.193.997.429.182 0,2025 18 KPIG PT MNC Land Tbk. 519.418.941.616 2.019.232.332.119 0,2572 528.253.766.929 2.088.221.069.234 0,2530 19 LAMI PT Lamicitra Nusantara Tbk. 82.268.313.000 639.351.512.000 0,1287 82.267.962.000 610.489.273.000 0,1348 20 LPCK PT Lippo Cikarang Tbk. 21.763.048.481 1.401.408.806.528 0,0155 22.068.786.105 1.551.020.489.441 0,0142 21 LPKR PT Lippo Karawaci Tbk. 1.268.960.681.947 11.787.777.210.609 0,1077 1.245.661.350.665 12.127.644.010.796 0,1027 22 MDLN PT Modernland Realty Ltd Tbk. 102.084.387.940 1.846.259.737.784 0,0553 95.237.905.190 1.770.704.521.774 0,0538 23 OMRE PT Indonesia Prima Property Tbk. 188.757.579.055 771.688.606.838 0,2446 144.291.499.718 744.866.369.493 0,1937
(42)
Dila Silmi Fadhila, 2014
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan Dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Real Estate Dan Property Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2008-2013
Universitas Pendidikan Indonesia | repository.upi.edu | perpustakaan.upi.edu
24 PWON PT Pakuwon Jati Tbk. 1.317.401.380.000 3.562.501.143.000 0,3698 1.559.359.538.000 3.476.869.704.000 0,4485 25 RBMS PT Ristia Bintang Mahkotasejati Tbk. 1.666.318.183 118.304.745.665 0,0141 337.547.623 119.183.355.777 0,0028 26 SCBD PT Danayasa Arthatama Tbk. 737.169.945.000 4.078.616.800.000 0,1807 715.445.577.000 3.803.478.613.000 0,1881 27 SMDM PT Suryamas Dutamakmur Tbk. 166.356.158.687 2.031.549.057.065 0,0819 169.229.545.311 2.048.242.028.932 0,0826 28 SMRA PT Summarecon Agung Tbk. 311.835.944.000 3.629.969.131.000 0,0859 308.637.298.000 4.460.277.206.000 0,0692
No Kode Nama Perusahaan 2010 2011
Aset Tetap Total Aset SA Aset Tetap Total Aset SA 1 ASRI PT Alam Sutera Realty Tbk. 148.063.359.247 4.587.986.472.840 0,0323 341.513.657.163 6.007.548.091.185 0,0568 2 BAPA PT Bekasi Asri Pemula Tbk. 355.862.657 136.358.827.789 0,0026 671.037.841 148.084.624.723 0,0045 3 BIPP PT Bhuwanatala Indah Permai Tbk. 60.377.234.538 191.368.442.289 0,3155 13.479.319.762 195.469.932.456 0,0690 4 BKDP PT Bukit Darmo Property Tbk. 495.319.917.581 1.017.544.318.408 0,4868 528.794.645.610 976.488.666.616 0,5415 5 BKSL PT Sentul City Tbk. 28.622.195.245 4.814.315.153.733 0,0059 45.363.159.972 5.290.382.916.872 0,0086 6 BSDE PT Bumi Serpong Damai Tbk. 365.037.962.807 11.694.747.901.551 0,0312 486.919.701.181 12.787.376.914.156 0,0381 7 COWL PT Cowell Development Tbk. 5.404.006.635 266.939.286.532 0,0202 4.880.154.131 385.681.565.146 0,0127 8 CTRA PT Ciputra Development Tbk. 2.023.918.536.898 9.378.342.136.927 0,2158 2.395.684.047.854 11.524.866.822.316 0,2079 9 CTRP PT Ciputra Property Tbk. 1.280.672.973.337 3.823.458.770.185 0,3350 1.820.253.847.555 4.314.646.971.261 0,4219 10 CTRS PT Ciputra Surya Tbk. 646.025.466.322 2.609.229.793.505 0,2476 381.691.214.767 3.529.028.283.751 0,1082 11 DART PT Duta Anggada Realty Tbk. 80.167.195.842 2.561.931.438.242 0,0313 231.840.021.000 4.103.893.859.000 0,0565 12 DILD PT Intiland Development Tbk. 144.366.782.041 4.599.239.260.454 0,0314 171.634.355.989 5.691.909.741.708 0,0302 13 DUTI PT Duta Pertiwi Tbk. 49.557.317.531 4.723.365.274.851 0,0105 158.738.274.209 5.188.186.444.790 0,0306 14 GMTD PT Gowa Makassar Tourism Dev Tbk. 3.052.049.724 358.990.245.785 0,0085 2.716.929.726 487.193.845.496 0,0056 15 GPRA PT Perdana Gapuraprima Tbk. 9.910.409.289 1.184.685.940.567 0,0084 9.661.748.437 1.236.255.766.968 0,0078 16 JRPT PT Jaya Real Property Tbk. 31.825.005.000 3.295.717.307.000 0,0097 55.627.735.000 4.084.414.957.000 0,0136 17 KIJA PT Kawasan Industri Jababeka Tbk. 1.469.955.466.032 3.335.857.281.974 0,4407 1.836.952.980.394 5.597.356.750.923 0,3282 18 KPIG PT MNC Land Tbk. 471.401.619.660 2.091.913.170.503 0,2253 7.387.636.363 1.948.666.123.846 0,0038 19 LAMI PT Lamicitra Nusantara Tbk. 41.903.432.000 594.444.206.000 0,0705 39.605.273.000 579.038.241.000 0,0684 20 LPCK PT Lippo Cikarang Tbk. 55.080.067.341 1.670.033.142.093 0,0330 50.852.951.512 2.041.958.524.823 0,0249
(43)
Dila Silmi Fadhila, 2014
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan Dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Real Estate Dan Property Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2008-2013
Universitas Pendidikan Indonesia | repository.upi.edu | perpustakaan.upi.edu
21 LPKR PT Lippo Karawaci Tbk. 1.206.374.544.429 16.155.384.919.926 0,0747 1.556.124.819.331 18.259.171.414.884 0,0852 22 MDLN PT Modernland Realty Ltd Tbk. 123.543.123.992 2.032.644.356.215 0,0608 124.683.075.466 2.526.029.716.477 0,0494 23 OMRE PT Indonesia Prima Property Tbk. 131.580.142.110 767.521.532.169 0,1714 131.359.583.489 738.221.345.249 0,1779 24 PWON PT Pakuwon Jati Tbk. 1.451.332.876.000 4.928.510.460.000 0,2945 1.659.292.063.000 5.744.711.035.000 0,2888 25 RBMS PT Ristia Bintang Mahkotasejati Tbk. 291.002.169 117.301.086.414 0,0025 813.749.765 135.937.211.458 0,0060 26 SCBD PT Danayasa Arthatama Tbk. 677.846.677.000 3.475.736.555.000 0,1950 625.275.021.000 3.478.445.408.000 0,1798 27 SMDM PT Suryamas Dutamakmur Tbk. 170.311.394.864 2.063.046.866.205 0,0826 216.096.851.000 2.454.961.990.000 0,0880 28 SMRA PT Summarecon Agung Tbk. 379.106.473.000 6.139.640.438.000 0,0617 304.426.776.000 8.099.174.681.000 0,0376
No Kode Nama Perusahaan 2012
Aset Tetap Total Aset SA 1 ASRI PT Alam Sutera Realty Tbk. 708.120.733.000 10.946.417.244.000 0,0647 2 BAPA PT Bekasi Asri Pemula Tbk. 694.434.131 159.093.151.873 0,0044 3 BIPP PT Bhuwanatala Indah Permai Tbk. 4.744.472.154 178.403.632.950 0,0266 4 BKDP PT Bukit Darmo Property Tbk. 512.536.300.689 899.948.360.908 0,5695 5 BKSL PT Sentul City Tbk. 126.264.749.747 6.154.231.305.371 0,0205 6 BSDE PT Bumi Serpong Damai Tbk. 461.357.219.778 16.756.718.027.575 0,0275 7 COWL PT Cowell Development Tbk. 341.869.786.547 1.778.428.912.031 0,1922 8 CTRA PT Ciputra Development Tbk. 1.240.096.106.293 15.023.391.727.244 0,0825 9 CTRP PT Ciputra Property Tbk. 645.981.008.354 5.933.874.601.626 0,1089 10 CTRS PT Ciputra Surya Tbk. 379.078.685.538 4.428.210.643.555 0,0856 11 DART PT Duta Anggada Realty Tbk. 160.971.395.000 4.293.161.447.000 0,0375 12 DILD PT Intiland Development Tbk. 277.684.436.532 6.091.751.240.542 0,0456 13 DUTI PT Duta Pertiwi Tbk. 135.680.718.699 6.592.254.980.112 0,0206 14 GMTD PT Gowa Makassar Tourism Dev Tbk. 2.378.721.079 900.597.066.316 0,0026 15 GPRA PT Perdana Gapuraprima Tbk. 10.537.436.122 1.310.251.294.004 0,0080
(44)
Dila Silmi Fadhila, 2014
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan Dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Real Estate Dan Property Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2008-2013
Universitas Pendidikan Indonesia | repository.upi.edu | perpustakaan.upi.edu
16 JRPT PT Jaya Real Property Tbk. 32.382.005.000 4.998.260.900.000 0,0065 17 KIJA PT Kawasan Industri Jababeka Tbk. 2.138.349.624.678 7.077.817.870.077 0,3021 18 KPIG PT MNC Land Tbk. 467.221.864.485 2.728.806.704.532 0,1712 19 LAMI PT Lamicitra Nusantara Tbk. 37.895.412.000 598.919.130.000 0,0633 20 LPCK PT Lippo Cikarang Tbk. 48.305.168.613 2.832.000.551.101 0,0171 21 LPKR PT Lippo Karawaci Tbk. 2.222.377.300.854 24.869.295.733.093 0,0894 22 MDLN PT Modernland Realty Ltd Tbk. 421.303.042.800 4.591.920.046.013 0,0917 23 OMRE PT Indonesia Prima Property Tbk. 127.609.293.965 774.036.052.884 0,1649 24 PWON PT Pakuwon Jati Tbk. 844.547.927.000 7.565.819.916.000 0,1116 25 RBMS PT Ristia Bintang Mahkotasejati Tbk. 598.967.613 152.811.855.863 0,0039 26 SCBD PT Danayasa Arthatama Tbk. 543.181.920.000 3.558.903.785.000 0,1526 27 SMDM PT Suryamas Dutamakmur Tbk. 211.368.931.000 2.637.664.776.000 0,0801 28 SMRA PT Summarecon Agung Tbk. 282.418.026.000 10.876.386.685.000 0,0260
(45)
Dila Silmi Fadhila, 2014
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan Dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Real Estate Dan Property Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2008-2013
Universitas Pendidikan Indonesia | repository.upi.edu | perpustakaan.upi.edu
Daftar Pustaka
Abor, J. (2008). Agency Theoretic Determinants of Debt Levels: Evidence from Ghana. Review of Accounting and Finance, 7 (2): 183-192.
Ali Kesuma. (2009). “Analisis Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal Serta Pengaruhnya Terhadap Harga Saham Perusahaan Real Estate yang Go Publik di Bursa Efek Indonesia”.Jurnal Manajemen dan Kewirausahaan, 11(1), 38-45.
Ambarwati, Sri; Dwi, Ari. (2010). Manajemen Keuangan Lanjutan, Cetakan Pertama. Yogjakarta: Graha Ilmu.
Ang, Robert .(1997). Buku Pintar Pasar Modal Indonesia. Jakarta: Mediasoft Indonesia.
Arikunto, Suharsimi. (2006). Prosedur Penelitian Suatu Pendekatan Praktik. Jakarta: Rineka Cipta.
Babu, Suresh dan Jaine. 1998. “Empirical Testing of Pecking Order Hypothesis With Reference To Capital Structure Practice In India”. Journal of
Financial Management and Analysis, pp.63-74.
Badan Pengawas Pasar Modal. (2002). Surat Edaran Ketua Badan Pengawas Pasar Modal Nomor SE- 02PM 2002. Jakarta: Badan Pengawas Pasar Modal. Bambang Riyanto. (1995). Dasar-dasar pembelanjaan perusahaan, Edisi
keempat. Yogyakarta: Yayasan Penerbit Gajah Mada.
Brigham, Eugene F, Joel F. Houston. (2001). Manajemen Keuangan, Edisi kedelapan, Buku Kedua. Jakarta: Penerbit Erlangga.
Budi Purbayu Santosa dan Ashari. (2005). Analisis Statistik dengan Microsoft Excel & SPSS. Yogyakarta: Andi Ofsset.
Christine Dwi, Lidya dan Se Tin. (2012). “Faktor-faktor yang Mempengari Kebijakan Utang Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia”. Jurnal Keuangan dan Perbankan, Vol.16, No.2 Mei 2012, hlm. 178–187.
Damayanti, Isrina. (2006). ”Analisa Free Cash Flow dan Struktur Kepemilikan Saham terhadap Kebijakan Hutang pada Perusahaan Manufaktur di Indonesia”. Skripsi. Yogyakarta: Universitas Islam Indonesia.
Deitiana, Tita. (2011). “Pengaruh Rasio Keuangan, Pertumbuhan Penjualan dan Dividen Terhadap Harga Saham”.Jurnal Bisnis dan Akuntansi Vol. 13, No. 1, April 2011, Hlm. 57-66.
(46)
Dila Silmi Fadhila, 2014
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan Dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Real Estate Dan Property Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2008-2013
Universitas Pendidikan Indonesia | repository.upi.edu | perpustakaan.upi.edu
Djarwanto. (2004). Pokok- Pokok Analisis Laporan Keuangan, Edisi Kedua. Yogyakarta: BPFE.
Esa Setiana dan Reffina Sibagariang. (2013). "Pengaruh Free Cash Flow dan Kepemilikan Manajerial Terhadap Kebijakan Hutang pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)". Jurnal Telaah Akuntansi ISSN 1693-6760 Vol. 15 No: 01 Juni 2013.
Fatma, B.M. and Chicthti, J. (2011). “Inter-action Between Free Cash Flow, Debt Policy and Structure of Governance : Three Stage Least Simultaneous Model Approach”.Journal of Management Research, ISSN 1941-899X, 2011, Vol. 3, No. 2: E9.
Fitri Mega Mulianti. (2010). “Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Kebijakan Hutang Dan Pengaruhnya Terhadap Nilai Perusahaan”. Tesis. Semarang: Universitas Diponegoro.
Henry Simamora. (2000). Akuntansi Basis Pengambilan Keputusan Bisnis. Jakarta: Salemba Empat.
Husnan, Suad dan Pudjiastuti, Enny. (2006). Dasar-dasar Manajemen Keuangan, Edisi Kelima. Yogyakarta: UPP STIM YKPN.
Imam Ghozali. (2012). Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program IBM SPSS 20. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Indahningrum, Rizka Putri dan Ratih Handayani. (2009). “Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Dividen, Pertumbuhan Perusahaan, Free Cash Flow dan Profitabilitas terhadap Kebijakan Hutang”. Jurnal Bisnis dan Akuntansi,Vol.11, No.3, Desember 2009. Hlm, 189-207. Indrawati, Titik dan Suhendro. (2006). “Determinasi Capital Structure Pada
Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Jakarta Periode 2000-2004”.Jurnal Akuntansi dan Keuangan Indonesia, Vol. 3, No. 1, Januari-Juni, hlm. 77-105.
Indiantoro, Nur dan Bambang Supomo. (2011). Metodologi Penelitian Bisnis untuk Akuntansi dan Manajemen. Yogyakarta: BPFE UGM.
Jensen, M C. (1986). “Agency Cost of Free Cash Flow, Corporate Finance and
Take Over”.American Economic Review .Vol.76.
Joher Huson, Ali Mohd, Nazrul. (2006). “The Impact Of Ownership Structure On Corporate Debt Policy: Two Stage Least Square Simultaneous Model Approach For Post Crisis Period: Evidence From Kuala Lumpur Stock Exchange”.International Business & Economics Research Journal, Volume 5, Number 5.
(47)
Dila Silmi Fadhila, 2014
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan Dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Real Estate Dan Property Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2008-2013
Universitas Pendidikan Indonesia | repository.upi.edu | perpustakaan.upi.edu
Kieso, Weygandt, Warfield. (2007). Intermediate Accounting, Twelfth Edition. Jakarta: Erlangga.
Lia Sari. (2012). Pengaruh Karakteristik Perusahaan terhadap Tingkat Hutangnya. Jurnal Ilmiah Volume V No.1, 2012 ISSN :1979-0759.
Lukman Syamsudin. (2007). Manajemen Keuangan Perusahaan (Konsep Aplikasi Dalam Perencanaan Pengawasan dan Pengambilan Keputusan). Jakarta: PT. Raja Grafindo Persada.
M. Syafiudin Hidayat. (2013). Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kebijakan Dividen, Struktur Aktiva, Pertumbuhan Penjualan, dan Ukuran Perusahaan terhadap Kebijakan Utang. Jurnal Ilmu Manajemen | Volume 1 Nomor 1 Januari 2013.
Menteri Dalam Negeri. (1974). Peraturan Menteri Dalam Negeri Nomor: 5 Tahun 1974 Tentang Ketentuan-ketentuan Mengenai Penyediaan dan Pemberian Tanah untuk Keperluan Perusahaan. Jakarta: Menteri Dalam Negeri.
Menteri Dalam Negeri. (1987). Peraturan Menteri Dalam Negeri Nomor: 3 Tahun 1987 Tentang Penyedian dan Pemberian Hak Atas Tanah untuk Keperluan Perusahaan. Jakarta: Menteri Dalam Negeri.
Mulyadi. (2008). Sistem Akuntansi. Jakarta: Salemba Empat.
Nasution, S. (2009). Metode Research: Penelitian Ilmiah. Jakarta: Bumi Aksara. Nina Diah Pithaloka. (2009). "Pengaruh Faktor-faktor Intern Perusahaan terhadap
Kebijakan Hutang". Skripsi. Bandarlampung: Universitas Lampung. Pancawati Hardiningsih & Rachmawati Meita Oktaviani. (2012). Determinan
Kebijakan Hutang (Dalam Agency Teory dan Pecking order teory).
Dinamika Akuntansi, Keuangan dan Perbankan, Mei 2012, Hal:11-24 ISSN :1779-4878.
Penman, S. H. (2001). Financial Statement Analysis and Securities Valuation. Edisi Kedua. Mc Graw-Hill, Inc.
Republik Indonesia. SK Menteri Negara Perumahan Rakyat No.05/KPTS/BK4PN/1995 tanggal 23 Juni 1995.
Ross, Stephen A., Radolph W., and Bradford D.J. (2000). Fundamentals and Coorporate Finance. Fifth Edition. Boston : Irwin McGraw-Hill.
Sugiyono. (2010). Metode Penelitian Bisnis (Pendekatan Kualitatif, Kuantitatif, dan R&D). Bandung: Alfabeta.
(1)
Dila Silmi Fadhila, 2014
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan Dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Real Estate Dan Property Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2008-2013
Universitas Pendidikan Indonesia | repository.upi.edu | perpustakaan.upi.edu
16 JRPT PT Jaya Real Property Tbk. 32.382.005.000 4.998.260.900.000 0,0065 17 KIJA PT Kawasan Industri Jababeka Tbk. 2.138.349.624.678 7.077.817.870.077 0,3021 18 KPIG PT MNC Land Tbk. 467.221.864.485 2.728.806.704.532 0,1712 19 LAMI PT Lamicitra Nusantara Tbk. 37.895.412.000 598.919.130.000 0,0633 20 LPCK PT Lippo Cikarang Tbk. 48.305.168.613 2.832.000.551.101 0,0171 21 LPKR PT Lippo Karawaci Tbk. 2.222.377.300.854 24.869.295.733.093 0,0894 22 MDLN PT Modernland Realty Ltd Tbk. 421.303.042.800 4.591.920.046.013 0,0917 23 OMRE PT Indonesia Prima Property Tbk. 127.609.293.965 774.036.052.884 0,1649 24 PWON PT Pakuwon Jati Tbk. 844.547.927.000 7.565.819.916.000 0,1116 25 RBMS PT Ristia Bintang Mahkotasejati Tbk. 598.967.613 152.811.855.863 0,0039 26 SCBD PT Danayasa Arthatama Tbk. 543.181.920.000 3.558.903.785.000 0,1526 27 SMDM PT Suryamas Dutamakmur Tbk. 211.368.931.000 2.637.664.776.000 0,0801 28 SMRA PT Summarecon Agung Tbk. 282.418.026.000 10.876.386.685.000 0,0260
(2)
Dila Silmi Fadhila, 2014
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan Dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Real Estate Dan Property Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2008-2013 Universitas Pendidikan Indonesia | repository.upi.edu | perpustakaan.upi.edu
Daftar Pustaka
Abor, J. (2008). Agency Theoretic Determinants of Debt Levels: Evidence from
Ghana. Review of Accounting and Finance, 7 (2): 183-192.
Ali Kesuma. (2009). “Analisis Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal Serta
Pengaruhnya Terhadap Harga Saham Perusahaan Real Estate yang Go
Publik di Bursa Efek Indonesia”.Jurnal Manajemen dan Kewirausahaan,
11(1), 38-45.
Ambarwati, Sri; Dwi, Ari. (2010). Manajemen Keuangan Lanjutan, Cetakan
Pertama. Yogjakarta: Graha Ilmu.
Ang, Robert .(1997). Buku Pintar Pasar Modal Indonesia. Jakarta: Mediasoft
Indonesia.
Arikunto, Suharsimi. (2006). Prosedur Penelitian Suatu Pendekatan Praktik.
Jakarta: Rineka Cipta.
Babu, Suresh dan Jaine. 1998. “Empirical Testing of Pecking Order Hypothesis
With Reference To Capital Structure Practice In India”. Journal of
Financial Management and Analysis, pp.63-74.
Badan Pengawas Pasar Modal. (2002). Surat Edaran Ketua Badan Pengawas Pasar Modal Nomor SE- 02PM 2002. Jakarta: Badan Pengawas Pasar Modal.
Bambang Riyanto. (1995). Dasar-dasar pembelanjaan perusahaan, Edisi
keempat. Yogyakarta: Yayasan Penerbit Gajah Mada.
Brigham, Eugene F, Joel F. Houston. (2001). Manajemen Keuangan, Edisi
kedelapan, Buku Kedua. Jakarta: Penerbit Erlangga.
Budi Purbayu Santosa dan Ashari. (2005). Analisis Statistik dengan Microsoft
Excel & SPSS. Yogyakarta: Andi Ofsset.
Christine Dwi, Lidya dan Se Tin. (2012). “Faktor-faktor yang Mempengari
Kebijakan Utang Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek
Indonesia”. Jurnal Keuangan dan Perbankan, Vol.16, No.2 Mei 2012, hlm.
178–187.
Damayanti, Isrina. (2006). ”Analisa Free Cash Flow dan Struktur Kepemilikan
Saham terhadap Kebijakan Hutang pada Perusahaan Manufaktur di
Indonesia”. Skripsi. Yogyakarta: Universitas Islam Indonesia.
Deitiana, Tita. (2011). “Pengaruh Rasio Keuangan, Pertumbuhan Penjualan dan
Dividen Terhadap Harga Saham”.Jurnal Bisnis dan Akuntansi Vol. 13, No.
(3)
Dila Silmi Fadhila, 2014
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan Dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Real Estate Dan Property Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2008-2013 Universitas Pendidikan Indonesia | repository.upi.edu | perpustakaan.upi.edu
Djarwanto. (2004). Pokok- Pokok Analisis Laporan Keuangan, Edisi Kedua.
Yogyakarta: BPFE.
Esa Setiana dan Reffina Sibagariang. (2013). "Pengaruh Free Cash Flow dan Kepemilikan Manajerial Terhadap Kebijakan Hutang pada Perusahaan
Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)". Jurnal Telaah
Akuntansi ISSN 1693-6760 Vol. 15 No: 01 Juni 2013.
Fatma, B.M. and Chicthti, J. (2011). “Inter-action Between Free Cash Flow, Debt
Policy and Structure of Governance : Three Stage Least Simultaneous
Model Approach”.Journal of Management Research, ISSN 1941-899X,
2011, Vol. 3, No. 2: E9.
Fitri Mega Mulianti. (2010). “Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi
Kebijakan Hutang Dan Pengaruhnya Terhadap Nilai Perusahaan”. Tesis.
Semarang: Universitas Diponegoro.
Henry Simamora. (2000). Akuntansi Basis Pengambilan Keputusan Bisnis.
Jakarta: Salemba Empat.
Husnan, Suad dan Pudjiastuti, Enny. (2006). Dasar-dasar Manajemen Keuangan,
Edisi Kelima. Yogyakarta: UPP STIM YKPN.
Imam Ghozali. (2012). Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program IBM
SPSS 20. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Indahningrum, Rizka Putri dan Ratih Handayani. (2009). “Pengaruh Kepemilikan
Manajerial, Kepemilikan Institusional, Dividen, Pertumbuhan Perusahaan,
Free Cash Flow dan Profitabilitas terhadap Kebijakan Hutang”. Jurnal
Bisnis dan Akuntansi,Vol.11, No.3, Desember 2009. Hlm, 189-207.
Indrawati, Titik dan Suhendro. (2006). “Determinasi Capital Structure Pada
Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Jakarta Periode 2000-2004”.Jurnal
Akuntansi dan Keuangan Indonesia, Vol. 3, No. 1, Januari-Juni, hlm. 77-105.
Indiantoro, Nur dan Bambang Supomo. (2011). Metodologi Penelitian Bisnis
untuk Akuntansi dan Manajemen. Yogyakarta: BPFE UGM.
Jensen, M C. (1986). “Agency Cost of Free Cash Flow, Corporate Finance and
Take Over”.American Economic Review .Vol.76.
Joher Huson, Ali Mohd, Nazrul. (2006). “The Impact Of Ownership Structure On
Corporate Debt Policy: Two Stage Least Square Simultaneous Model Approach For Post Crisis Period: Evidence From Kuala Lumpur Stock
Exchange”.International Business & Economics Research Journal, Volume
(4)
Dila Silmi Fadhila, 2014
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan Dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Real Estate Dan Property Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2008-2013 Universitas Pendidikan Indonesia | repository.upi.edu | perpustakaan.upi.edu
Kieso, Weygandt, Warfield. (2007). Intermediate Accounting, Twelfth Edition.
Jakarta: Erlangga.
Lia Sari. (2012). Pengaruh Karakteristik Perusahaan terhadap Tingkat Hutangnya.
Jurnal Ilmiah Volume V No.1, 2012 ISSN :1979-0759.
Lukman Syamsudin. (2007). Manajemen Keuangan Perusahaan (Konsep Aplikasi
Dalam Perencanaan Pengawasan dan Pengambilan Keputusan). Jakarta: PT. Raja Grafindo Persada.
M. Syafiudin Hidayat. (2013). Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kebijakan Dividen, Struktur Aktiva, Pertumbuhan Penjualan, dan Ukuran Perusahaan
terhadap Kebijakan Utang. Jurnal Ilmu Manajemen | Volume 1 Nomor 1
Januari 2013.
Menteri Dalam Negeri. (1974). Peraturan Menteri Dalam Negeri Nomor: 5 Tahun 1974 Tentang Ketentuan-ketentuan Mengenai Penyediaan dan Pemberian Tanah untuk Keperluan Perusahaan. Jakarta: Menteri Dalam Negeri.
Menteri Dalam Negeri. (1987). Peraturan Menteri Dalam Negeri Nomor: 3 Tahun 1987 Tentang Penyedian dan Pemberian Hak Atas Tanah untuk Keperluan Perusahaan. Jakarta: Menteri Dalam Negeri.
Mulyadi. (2008). Sistem Akuntansi. Jakarta: Salemba Empat.
Nasution, S. (2009). Metode Research: Penelitian Ilmiah. Jakarta: Bumi Aksara.
Nina Diah Pithaloka. (2009). "Pengaruh Faktor-faktor Intern Perusahaan terhadap
Kebijakan Hutang". Skripsi. Bandarlampung: Universitas Lampung.
Pancawati Hardiningsih & Rachmawati Meita Oktaviani. (2012). Determinan Kebijakan Hutang (Dalam Agency Teory dan Pecking order teory).
Dinamika Akuntansi, Keuangan dan Perbankan, Mei 2012, Hal:11-24 ISSN :1779-4878.
Penman, S. H. (2001). Financial Statement Analysis and Securities Valuation.
Edisi Kedua. Mc Graw-Hill, Inc.
Republik Indonesia. SK Menteri Negara Perumahan Rakyat No.05/KPTS/BK4PN/1995 tanggal 23 Juni 1995.
Ross, Stephen A., Radolph W., and Bradford D.J. (2000). Fundamentals and
Coorporate Finance. Fifth Edition. Boston : Irwin McGraw-Hill.
Sugiyono. (2010). Metode Penelitian Bisnis (Pendekatan Kualitatif, Kuantitatif,
(5)
Dila Silmi Fadhila, 2014
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan Dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Real Estate Dan Property Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2008-2013 Universitas Pendidikan Indonesia | repository.upi.edu | perpustakaan.upi.edu
Suharyadi dan Purwanto. (2008). Statistika untuk Ekonomi dan Keuangan
Modern. Jakarta: Salemba Empat.
Sulistyowati, WA. (2009). “Penentuan Kebijakan Struktur Modal pada
Perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia”. Skripsi. Universitas
Diponegoro.
Sundjaja, Ridwan S, Inge Barlian. (2002). Manajemen Keuangan, Edisi Keempat.
Jakarta: Prenhallindo.
Wahidahwati. (2002). “Pengaruh Kepemilikan Manajerial dan Kepemilikan
Institutional pada Kebijakan Hutang Perusahaan : Sebuah Perspektif Teori
Agensi”.Simposium Nasional Akuntansi IV Ikatan Akuntan Indonesia,
2001, Hal 1084-1107.
Weston, J.F dan Copeland. (2008). Dasar–Dasar Manajemen Keuangan Jilid II.
Jakarta : Erlangga.
Yeniatie dan Nicken Destriana. (2010). “Faktor-faktor yang Mempengaruhi
Kebijakan Hutang Pada Perusahaan Nonkeuangan yang Terdaftar di Bursa
Efek Indonesia”. Jurnal Bisnis dan Akuntansi Vol.12, No.1, April 2010,
Hlm. 1-16.
Zulfia Andina. (2013). “Analisis Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Pertumbuhan
Penjualan, Pertumbuhan Perusahaan, dan Ukuran Perusahaan Terhadap
Kebijakan Hutang”. Skripsi. Semarang: Universitas Diponegoro.
Sumber Internet:
Dewi, Rachmat Kusuma. (2013). Bakrieland Ingin Tunda Pembayaran Utang, Krediturnya Ogah. [Online]. Tersedia:
http://finance.detik.com/read/2013/09/16/174447/2360263/6/bakrieland-ingin-tunda-pembayaran-utang-krediturnya-ogah. [29 Januari 2014] Riza Khairi. (2013). OJK Minta Bakrieland Terbuka Dalam Kasus Utang
Obligasi. [Online]. Tersedia: http://suarapengusaha.com/2013/09/27/ojk-minta-bakrieland-terbuka-dalam-kasus-utang-obligasi/ [2 Mei 2014] Simanungkalit, Panangian. (2008). Bisnis Properti Sudah Kebal Krisis. [Online].
Tersedia:
http://tekno.kompas.com/read/2008/10/23/10373152/Bisnis.Properti.Sudah. Kebal.Krisis. [24 Februari 2014]
(6)
Dila Silmi Fadhila, 2014
Pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan Dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Utang Pada Perusahaan Real Estate Dan Property Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2008-2013 Universitas Pendidikan Indonesia | repository.upi.edu | perpustakaan.upi.edu